Фьючерсы Nasdaq топчутся на месте, поскольку инвесторы готовятся к доходам Nvidia

Экономический

Краткое содержание:

Фьючерсы Nasdaq 100 E-Mini растут на 0,09% на фоне ожидания прибыли Nvidia, в то время как данные по жилью в США разочаровывают, а вероятность снижения ставки растет.

Декабрьские фьючерсы Nasdaq 100 E-Mini сегодня утром растут на 0,09%, поскольку инвесторы переключили свое внимание на долгожданный отчет о доходах от любимой искусственного интеллекта компании Nvidia.

На вчерашней торговой сессии основные фондовые индексы Уолл-стрит закрылись разнонаправленно. Super Micro Computer взлетела более чем на +31% и стала лидером процентного роста на SP 500 и Nasdaq 100 после того, как производитель серверов назначил независимого аудитора и представил Nasdaq план соответствия. Кроме того, Nvidia поднялась более чем на +4% и стала лидером процентного роста на Dow после того, как Stifel и Truist повысили свои целевые цены на акции. Кроме того, Walmart вырос на +3% после того, как розничный гигант опубликовал лучшие, чем ожидалось, результаты за третий квартал и повысил свой годовой прогноз. С медвежьей стороны, Incyte Corp. упала более чем на -8% и стала лидером процентного падения на SP 500 после остановки набора на испытание фазы 2 своего кандидата на хроническую спонтанную крапивницу, нацеленного на MRGPRX2, из-за результатов доклинической токсикологии.

Экономические данные, опубликованные во вторник, показали, что число закладок жилья в США в октябре упало на -3,1% м/м до 1,311 млн, что ниже ожиданий в 1,340 млн. Кроме того, количество разрешений на строительство в США за октябрь, показатель будущего строительства, неожиданно упало на -0,6% м/м до 1,416 млн, что ниже ожиданий в 1,440 млн.

Президент Федерального резервного банка Канзас-Сити Джеффри Шмид заявил во вторник, что пока неясно, насколько сильно могут упасть процентные ставки, хотя первоначальные сокращения ФРС являются признаком уверенности в том, что инфляция возвращается к целевому показателю в 2%. «Решение о снижении ставок является признанием... растущей уверенности в том, что инфляция движется к достижению целевого показателя ФРС в 2%, — уверенности, основанной отчасти на признаках того, что и рынок труда, и рынок товаров пришли в лучшее равновесие в последние месяцы», — сказал Шмид.

Между тем фьючерсы на процентные ставки США заложили в цену 59,1% вероятности снижения ставки на 25 базисных пунктов и 40,9% вероятности того, что ставка не изменится на декабрьском заседании FOMC.

Участники рынка ждут отчета Nvidia о доходах за третий квартал, публикация которого запланирована после закрытия рынка, чтобы оценить будущий спрос на ее новые ИИ-чипы Blackwell, особенно после того, как в воскресенье издание The Information сообщило, что эти чипы испытывают проблемы с перегревом при подключении к серверным стойкам, рассчитанным на установку до 72 чипов.

«После изнурительного избирательного цикла, как показывают опционы, результаты NVDA станут самым важным катализатором на оставшуюся часть года, более значимым, чем NFP, CPI и FOMC», — заявил во вторник Стефано Паскале, стратег по деривативам на акции в Barclays.

Такие известные компании, как TJX, Palo Alto Networks, Target и Snowflake, также сегодня опубликуют свои квартальные результаты.

На экономическом фронте инвесторы, скорее всего, сосредоточатся на данных по запасам сырой нефти в США, которые выйдут позднее в этот день. Экономисты оценивают этот показатель в -0,1 млн по сравнению со значением прошлой недели в 2,1 млн.

Кроме того, инвесторы будут ожидать выступлений управляющих ФРС Лизы Кук и Мишель Боуман.

На рынке облигаций доходность 10-летних казначейских облигаций США составляет 4,417%, увеличившись на 0,87%.

Фьючерсы на Euro Stoxx 50 выросли на +0,42% сегодня утром, частично восстановившись после потерь предыдущей сессии, поскольку инвесторы учитывали геополитическую ситуацию и с нетерпением ждали квартальных результатов Nvidia. Строительные и банковские акции показали лучшие результаты в среду. Управление национальной статистики сообщило в среду, что годовой уровень инфляции в Великобритании превысил целевой показатель Банка Англии в октябре, что говорит о том, что процентные ставки Банка Англии, вероятно, останутся высокими в течение более длительного времени. Между тем, Европейский центральный банк в среду предупредил в своем полугодовом отчете, что потенциальные более высокие торговые пошлины повышают риск редких, но серьезных потрясений для мировой экономики и представляют угрозу стабильности финансовой системы. Из других новостей, на следующий день после того, как Россия снизила порог для ядерного удара, Reuters сообщило, что президент России Владимир Путин открыт для обсуждения соглашения о прекращении огня на Украине с избранным президентом США Дональдом Трампом, что ослабило геополитические опасения. Из корпоративных новостей Sage Group Plc взлетела более чем на +18% после сообщения о более сильной, чем ожидалось, годовой операционной прибыли.

Сегодня были опубликованы данные по ИПЦ Великобритании, базовому ИПЦ Великобритании и индексу цен производителей Германии.

Индекс потребительских цен в Великобритании за октябрь составил +2,3% г/г, что выше ожиданий +2,2% г/г.

Базовый индекс потребительских цен в Великобритании за октябрь составил +3,3% г/г, что выше ожиданий +3,1% г/г.

По данным на октябрь, индекс цен производителей Германии составил +0,2% м/м и -1,1% г/г по сравнению с ожиданиями -0,1% м/м и -1,1% г/г.

Азиатские фондовые рынки сегодня закрылись разнонаправленно. Китайский индекс Shanghai Composite (SHCOMP) закрылся ростом на 0,66%, а японский фондовый индекс Nikkei 225 (NIK) закрылся снижением на 0,16%.

Китайский индекс Shanghai Composite сегодня закрылся ростом. В среду лидировали акции компаний программного обеспечения и фармацевтики. Китай сохранил свои базовые ставки кредитования без изменений на ежемесячном фиксинге в среду, что было широко ожидаемо после значительного снижения расходов по займам в прошлом месяце. Крупнейшие китайские банки сохранили годовую базовую ставку по кредитам на уровне 3,1%, а пятилетнюю LPR на уровне 3,6%, согласно заявлению Народного банка Китая. Между тем, на инвестиционном саммите в Гонконге во вторник высокопоставленные китайские чиновники подтвердили свою приверженность прогрессу реформ рынка капитала и дальнейшему открытию финансового сектора для иностранных инвестиций. Из других новостей, китайские паевые инвестиционные фонды объявили во вторник о снижении комиссий за свои продукты биржевых фондов, отвечая на призыв властей поддержать фондовый рынок страны. Из корпоративных новостей Beijing Kingsoft Office Software выросла более чем на 3% после того, как ее гонконгское подразделение заключило рекламный контракт на сумму 7 миллионов долларов с сингапурским подразделением Xiaomi. Теперь инвесторы с нетерпением ждут ежегодной Центральной экономической рабочей конференции Китая в декабре для потенциальных дополнительных мер стимулирования экономики.

Японский фондовый индекс Nikkei 225 сегодня закрылся с небольшим снижением, поскольку осторожность возобладала перед отчетом о доходах Nvidia. Автомобильные и страховые акции возглавили снижение в среду. Данные Министерства финансов, опубликованные в среду, показали, что экспорт Японии восстановился сильнее, чем ожидалось, в октябре, что было обусловлено возросшим спросом на чиповое оборудование в Китае, хотя сохраняются опасения по поводу неопределенности в мировой экономике и торговой политике США. Кроме того, данные показали, что импорт Японии неожиданно вырос до 3-месячного максимума в октябре. Тем временем инвесторы ждут данных по инфляции в Японии, которые должны быть опубликованы в пятницу, что, как ожидается, предоставит дополнительную информацию о перспективах денежно-кредитной политики. В корпоративных новостях Tokyo Gas взлетела почти на +13% после того, как активист-инвестор Elliott Investment Management раскрыл в регулирующем документе, что он приобрел 5,03% акций компании. Кроме того, Seven I Holdings поднялся более чем на +6% после того, как японская вещательная компания NHK сообщила, что семья основателей розничного гиганта планирует завершить сделку по приватизации компании к концу ее финансового года в феврале. Nikkei Volatility, который учитывает подразумеваемую волатильность опционов Nikkei 225, закрылся с понижением на -4,99% до 23,42.

Торговый баланс Японии за октябрь составил -461,2 млрд иен, что ниже ожиданий в -360,4 млрд иен.

Японский экспорт в октябре составил +3,1% г/г, что выше ожиданий +2,2% г/г.

Импорт Японии в октябре составил +0,4% г/г, что выше ожиданий в -0,3% г/г.

Предварительные рыночные движители акций США

Акции Keysight Technologies выросли более чем на 9% на предпродажных торгах после того, как компания сообщила о лучших, чем ожидалось, результатах за четвертый квартал и предоставила прогноз на первый квартал, превзошедший консенсус.

Акции Sangamo Therapeutics выросли более чем на 12% на предпродажных торгах после объявления о том, что FDA одобрило начало клинических испытаний препарата ST-503 для лечения некупируемой боли, вызванной идиопатической невропатией мелких волокон.

Акции Powell Industries упали более чем на 15% на предварительных торгах после сообщения о более слабой, чем ожидалось, выручке за четвертый квартал.

Источник: Гистограмма

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Вы понимаете и признаете, что торговля по стратегиям сопряжена с высокой степенью риска. Следование любым стратегиям или инвестиционным методологиям может привести к потерям. Содержимое сайта предоставляется нашими участниками и аналитиками исключительно в информационных целях. Вы единолично несете ответственность за определение того, подходят ли вам какие-либо торговые активы, ценные бумаги, стратегия или любой другой продукт, исходя из ваших инвестиционных целей и финансового положения.

Избранные

Ставки растут: рефлексы отказа от риска в действии

ИНГ

Экономический

Облигации пользуются спросом, поскольку Украина переживает неопределенные времена

За последний месяц рынки быстро приспособились к реалиям пост-QE и QT. Это наиболее очевидно в спредах свопов Bund, но схожие тенденции наблюдались и в кросс-валютной базе USD/EUR, которая разделяла ту же схему, что и переоценка премий за риск в надвигающемся конце года. Общие тенденции предполагают, что опасения по поводу немецкого кредита на фоне политической нестабильности были менее влиятельными, хотя они, вероятно, способствовали общему движению.

Реакция рынка во вторник на заголовки, указывающие на эскалацию конфликта на Украине, показала, что рефлексы отказа от риска все еще работают. Bunds были основным получателем потоков безопасного убежища, превзойдя другие европейские государственные облигации, при этом 10-летние облигации изначально превзошли свопы почти на 4 базисных пункта. Доходность 10-летних облигаций по-прежнему немного выше свопов, и время покажет, насколько продолжительным будет этот шаг или будет ли он рассматриваться как возможность вернуться к торговле невыгодными показателями Bund. До сих пор показатели спреда были более устойчивыми, чем немедленная реакция на заголовки. Однако недавняя история показала, что Bunds имели более слабую и кратковременную реакцию на события отказа от риска, такие как волнения на выборах во Франции.

Мы по-прежнему считаем, что уровни в целом около 5 базисных пунктов выше свопов могут обозначать равновесие, вокруг которого 10-летние спреды Bund будут развиваться с эпизодами отказа от риска и предложением, а также политическими потрясениями, продолжающими добавлять волатильность. Напомним, что эквивалентный спред около 20 базисных пунктов выше OIS в последний раз наблюдался в 2014 году перед QE Европейского центрального банка.

Сегодняшние события и обзор рынка

Данные по ИПЦ Великобритании за октябрь сегодня утром оказались более горячими, чем ожидалось: инфляция в сфере услуг составила 5% в годовом исчислении, а базовый ИПЦ — 3,3% против прогнозируемых 3,1%. Однако, опуская категории, о которых Банк заявил нам, что его волнует меньше всего, наш экономист подсчитал, что этот показатель «базовых услуг» упал с 4,8% до 4,5%.

Календарь данных остается более легким после публикации индекса потребительских цен Великобритании утром, хотя ЕЦБ сегодня опубликует свой индикатор для договорной заработной платы в третьем квартале. Рост здесь, в основном на фоне событий в Германии, вероятно, привлечет некоторые заголовки на фоне рынков, которые стали немного более осторожными в отношении ценового агрессивного смягчения со стороны ЕЦБ. Мы по-прежнему считаем, что пятничные индексы деловой активности будут ключевыми. Также ждите дополнительных комментариев от членов ЕЦБ, включая де Гиндоса и Стурнараса, в то время как ЕЦБ также опубликует свой Обзор финансовой стабильности.

На первичных рынках Германия выпустит две облигации в 30-летней части кривой по €1 млрд каждая. Позже Казначейство США продаст новую 20-летнюю облигацию за 16 млрд долларов США.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Биткоин к $100 тыс.: что будет означать эта веха для рынков деривативов?

Уоррен Такунда

Криптовалюта

Потенциальный рост цены Bitcoin до $100 000 годами пленял инвесторов. Хотя розничные участники часто празднуют такие психологические вехи, ключевое влияние должно исходить от институционального принятия и достижений на рынках деривативов Bitcoin. Bitcoin to $100K: What Will Milestone Mean for Derivatives Markets?_1

Bitcoin to $100K: What Will Milestone Mean for Derivatives Markets?_1

Фьючерсы на биткоин, общий открытый интерес, BTC. Источник: CoinGlass

Открытый интерес к фьючерсам на Bitcoin в настоящее время составляет 626 520 BTC ($58 млрд), что на 15% больше за два месяца, что свидетельствует о растущем интересе к деривативам. Если Bitcoin достигнет $100 000, этот открытый интерес достигнет $62,5 млрд, что составляет 3,1% от его рыночной капитализации в $2 трлн. Это контрастирует с S&P 500, где $817 млрд открытого интереса к фьючерсам составляет всего 1,9% от его рыночной капитализации в $43 трлн.

Прямое сравнение фьючерсов Bitcoin и SP 500 несправедливо, поскольку более 65% торговли криптовалютой происходит на биржах, торгующих только криптовалютами, таких как Binance, OKX и Deribit. Ожидается, что это число сократится, поскольку биржевые фонды Bitcoin (ETF) в конечном итоге запустят собственные фьючерсные рынки, особенно те, которые предлагают создание в натуральной форме, что привлекает институциональных инвесторов.

Однако регулирование само по себе не гарантирует принятия. Например, CBOE предлагала фьючерсы на биткоин с декабря 2017 года по март 2019 года, только чтобы прекратить продукт из-за низкого спроса. Недавние одобрения спотовых опционов на биткоин ETF сигнализируют о прогрессе, но подчеркивают необходимость более глубокой интеграции с традиционными финансовыми рынками.

Институциональное принятие: ключ к 100 000 долларов и выше

Институциональное принятие имеет решающее значение для перевода рубежа Bitcoin в $100 000 в значимый рост рынка деривативов. Например, спотовые опционы ETF могут позволить сложные стратегии, такие как получение дохода через покрытые колл-опционы или хеджирование рисков ликвидности. По мере того, как учреждениям становится все более комфортно использовать Bitcoin в качестве резервного актива, рынок деривативов, вероятно, будет развиваться, чтобы удовлетворить их сложные потребности. Bitcoin to $100K: What Will Milestone Mean for Derivatives Markets?_2

Bitcoin to $100K: What Will Milestone Mean for Derivatives Markets?_2

Пример ожидаемой доходности покрытого колла. Источник: CME

Фьючерсные рынки часто сбивают новичков с толку, особенно в отношении коротких позиций. Многие полагают, что эти позиции сигнализируют о медвежьих настроениях, но это не всегда так. Такие стратегии, как «кэш энд керри», когда инвесторы фиксируют безрисковую прибыль, продавая фьючерсы, удерживая спотовый биткоин, создают большой объем коротких контрактов. Эти стратегии стабилизируют рынок, а не делают ставку на снижение цен.

Потенциальным катализатором, который может изменить правила игры для скачка цен на биткоин, может стать изменение в корпоративном управлении. Акционеры Microsoft недавно проголосовали за выделение средств на биткоин, что стало сигналом о значительном проявлении намерений со стороны влиятельных инвесторов. Даже если планы не будут одобрены в 2025 году или будут проигнорированы советом директоров, сам факт голосования по выделению биткоина создает импульс, который может заставить другие компании последовать их примеру.

Кроме того, предложение сенатора Синтии Ламмис конвертировать золотые сертификаты Казначейства США в биткоины и создать «Стратегический резерв биткоинов» предлагает еще один ценовой катализатор. Ее законопроект включает планы по приобретению 5% от общего предложения биткоинов — 1 миллиона BTC — для хранения в течение 20 лет, что еще больше укрепляет потенциал биткоина как резервного актива.

Рынки деривативов Bitcoin — это следствие, а не причина

Несмотря на волнение вокруг движения биткоина к $100 000, рынки деривативов, скорее всего, отреагируют на более широкое принятие, чем будут его стимулировать. Розничные и корпоративные страхи обесценивания фиатных денег остаются основными мотиваторами, толкающими биткоин вверх. Этот психологический сдвиг — больше, чем любой фьючерсный продукт или спотовый ETF — в конечном итоге укрепит роль биткоина в институциональных портфелях.

Исследование Лин Олден подтверждает эту точку зрения, показывая корреляцию между глобальной денежной массой М2 и ценой биткоина. Когда правительства ускоряют денежное стимулирование или снижают процентные ставки, инвесторы все чаще ищут дефицитные активы, такие как биткоин, в качестве хеджа против обесценивания.

В результате, как следствие, а не причина ценового прорыва биткоина, возникнет ликвидный и зрелый рынок деривативов.

Источник: Коинтелеграф

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Нелинейность диверсификации

ЮБС

Экономический

Диверсификация — это бьющееся сердце любого портфеля из нескольких активов. Активы с низкой или отрицательной корреляцией движутся в разных направлениях и помогают сгладить общую доходность; одна часть портфеля компенсирует и обеспечивает балласт по отношению к другим. Поэтому понимание корреляций имеет важное значение.

С 1950 по 2000 год казначейские облигации США положительно коррелировали с акциями – только для того, чтобы в течение следующих 20 лет это отношение стало отрицательным. Недавно соотношение снова стало положительным.

Из этого вытекает ряд вопросов. Есть ли что-то в текущем режиме, что означает, что исторические корреляционные связи продолжат разрушаться? Если да, то что это означает для распределения активов? И станет ли сложнее достичь естественной диверсификации?

В последнем случае есть много причин полагать, что это может быть так. От растущей геополитической напряженности, экстремального уровня задолженности США, демографических изменений со структурными последствиями для более высокой инфляции и перехода к более многополярному мировому порядку (возможно, менее зависимому от доллара США) происходит несколько сейсмических сдвигов.

Прежде чем строить предположения о том, что это может означать для диверсификации портфеля, и одновременно признавая, что прошлое — это не пролог, мы перебрали данные в поисках уроков корреляции активов на различных этапах рыночного цикла. Результаты подтверждают, что связь между «рисковыми активами» и «безопасными активами» нелинейна.

Нелинейные корреляции

Мы проанализировали ежемесячные данные по различным индексам котируемых активов за период с августа 1994 года по сентябрь 2024 года. Для надежности мы также рассмотрели более широкий диапазон доходности индексов с еженедельной частотой данных, хотя и за более короткий период из-за ограничений данных.

Следующая иллюстрация показывает поведение классов активов в нашей выборке. Верхний левый график, гистограмма, показывает распределение первого класса активов (а именно, акций США). График под ним, диаграмма рассеяния, показывает доходность акций США (горизонтальная ось) по сравнению с акциями развитых рынков, за исключением США. Очевидно, что два индекса имеют тенденцию двигаться вместе, с положительной корреляцией. Фактически, в зеркально противоположной ячейке матрицы мы видим r=0,84, что означает, что корреляция между двумя классами активов составляет 84%. Мы организовали графики в две панели, 2a и 2b, для удобства чтения.

Рисунок 2a содержит множество необычных закономерностей. Нижняя линия представляет золото (вертикальная ось). Золото, по-видимому, слабо коррелирует с другими классами активов, и его диаграммы рассеивания выглядят как облака, без каких-либо закономерностей. Это говорит о том, что цены на золото движутся независимо от доходности других классов активов, и поэтому могут быть кандидатом на диверсификацию.

Следующая строка — наличные деньги. Наличные деньги имеют разные режимы, что подтверждается гистограммой в правой части нижнего ряда. Она показывает бимодальное распределение — т. е. гистограмму, где есть два пика (слева для свободных денег, справа для жестких денег) и долина (промежуточные денежные условия, которые, по-видимому, не часто случались за последние 30 лет).

Ряд диаграмм над денежными средствами представляет макрохедж-фонды (альтернативные стратегии, ориентированные на макроэкономические темы и делающие концентрированные ставки на определенных рынках). Цель этих стратегий — получение прибыли без существенной корреляции с рынками в долгосрочной перспективе, и результаты показывают, что в среднем они работают довольно хорошо. То же самое относится к стратегиям, нейтральным к рынку акций, которые покупают и продают похожие акции, если ожидается, что одна из них вырастет, а другая упадет.

Что касается товаров, то левая диаграмма рассеивания отображает товары против акций США, показывая, что когда фондовые рынки идут вниз (горизонтальная ось), цены на товары часто, по-видимому, смягчают падение. Однако, наблюдая за масштабом вертикальной оси, а также за гистограммой справа, мы замечаем, что более половины ежемесячных доходностей товаров в течение нашего периода выборки были отрицательными. Это говорит о том, что, хотя товары являются диверсификатором, пассивное распределение товаров по принципу «купи и держи» привело бы к потере денег за последние 30 лет.

Долг развивающихся рынков (EMD), деноминированный в твердой валюте, находится в следующей строке. Гистограмма заметно узкая, что указывает на низкую волатильность. Бета линии регрессии для диаграммы рассеяния в первом столбце также положительна, показывая, что доходность EMD была положительной в среднем, когда доходность акций США была положительной, и наоборот. Поэтому неудивительно, что рынок рассматривает EMD как рискованный актив.

Рисунок 2b похож на 2a в том смысле, что в первой строке показаны акции США, но остальные активы новые. Давайте рассмотрим их, снова начиная с нижней строки, показывающей развитые государственные облигации, за исключением США, которые, по-видимому, имеют слабую корреляцию с рискованными активами. Кредитные, высокодоходные и инвестиционные облигации в частности, являются явно рисковыми активами с положительной корреляцией с акциями. Государственные облигации США показывают слегка отрицательную корреляцию с рискованными активами в течение последних 30 лет и, следовательно, работали как смягчители волатильности рынка.

Для завершения диаграммы у нас есть акции развивающихся рынков и развитых рынков, за исключением США, которые имеют сильную положительную корреляцию с фондовым рынком США, что свидетельствует о существовании глобального делового цикла.

Сегменты рыночных показателей

Сегментировав нашу выборку и включив в нее только те месяцы, когда динамика акций была особенно отрицательной, мы теперь можем рассмотреть реакцию в различных рыночных условиях.

Для приведенной выше диаграммы мы рассматриваем только те месяцы в нашей выборке, которые попали в нижние 2,5% распределения, т. е. когда фондовый рынок показал худшие результаты, чем в 97,5% случаев. Все бета-коэффициенты положительны, за исключением бета-коэффициента наличных, который отрицателен, но близок к нулю. Это указывает на то, что когда акции резко падали в последние 30 лет или около того, наличные, как правило, оставались стабильными. Единственный другой класс активов с небольшой бетой — это кредитные облигации США (инвестиционного уровня), относительно безопасный актив во время рыночных паник.

Как показано на рисунке 3, в качестве стратегий с нулевой корреляцией во время рыночных спадов выделяются как государственные облигации США, так и негосударственные облигации США (обычно являющиеся хорошим убежищем во время рыночных паник), а также хедж-фонды.

Повторение упражнения с различными процентилями дает схожие результаты. Однако бета для государственных облигаций США меняется от нуля до отрицательных значений. Это говорит о том, что эффект хеджирования может быть более существенным для государственных облигаций, когда падение фондового рынка не столь экстремально.

Проведенный анализ показывает явные преимущества диверсификации в портфелях с несколькими активами. Однако, когда потери на фондовом рынке серьезны, корреляции между активами, по-видимому, увеличиваются, что сводит на нет преимущества корреляции в традиционном портфеле. Альтернативные классы активов, такие как хедж-фонды, могут помочь государственным облигациям в достижении преимуществ диверсификации.

Важно отметить, что неликвидные классы активов, такие как прямая недвижимость и частный капитал, были исключены из анализа. Это связано с тем, что их доходность, как правило, квартальная и основана на оценках, а не на рыночных транзакциях, что делает невозможным надлежащее статистическое сравнение.

Эффект инфляции

Поведение корреляций классов активов в различных режимах инфляции также имеет значение. Инфляция служит как барометром экономического здоровья, так и катализатором динамики рынка. В частности, мы проанализировали экономические среды, характеризующиеся экстремальной инфляцией, поскольку обычные модели корреляции между классами активов, как правило, должны нарушаться.

В качестве показателя инфляции мы использовали годовые изменения индекса потребительских цен для городских потребителей в США (без сезонной корректировки и доступные в виде ежемесячных временных рядов). Мы снова сегментируем данные по квантилям.

С левой стороны мы отображаем среднюю ежемесячную доходность каждого класса активов с его средней квадратической ошибкой (одно стандартное отклонение от среднего). В среднем, независимо от инфляционной среды, все классы активов, кроме товаров, обеспечивают положительную премию за риск по сравнению с наличными деньгами.

С правой стороны бета против акций США положительна и довольно велика для большинства рискованных активов. Наличные и государственные облигации США представляют собой исключение. Государственные облигации в иностранных валютах демонстрируют небольшую, но слегка положительную корреляцию с акциями США, скорее всего, из-за валютных рисков и глобальных инфляционных циклов.

Далее мы анализируем доходность классов активов в квантиле, соответствующем 10% самым высоким уровням инфляции – т.е. годовым изменениям индекса потребительских цен для городских потребителей США выше 4,13%. В таких ситуациях картина меняется довольно кардинально.

Имеет ли значение волатильность?

Далее мы анализируем доходность классов активов в квантиле, соответствующем 10%-ным самым высоким уровням инфляции, что означает годовые изменения потребительского индекса потребительских цен в городах США выше 4,13%. В таких ситуациях картина меняется довольно кардинально.

График слева показывает, что средняя ежемесячная доходность становится резко отрицательной для фондовых индексов. Более рискованные активы с фиксированным доходом, такие как кредиты США, высокодоходные облигации США и облигации развивающихся рынков в твердой валюте, также показывают отрицательную среднюю ежемесячную доходность. Даже активы «безопасной гавани», такие как государственные облигации США, обеспечивают лишь ограниченную степень диверсификации, поскольку они часто имеют отрицательную доходность.

Бета-коэффициенты классов активов к акциям США снова положительны и довольно велики для большинства рискованных активов. Интересно, что защитные государственные облигационные активы становятся положительными. Поэтому, исходя из предположения, что государственные облигации должны обеспечивать диверсификацию более рискованных классов активов, традиционные решения с несколькими активами, скорее всего, столкнутся с проблемами производительности в условиях высокой инфляции. Однако не все потеряно: Рисунок 5 ясно показывает, что наличные и альтернативные классы активов могут обеспечить преимущества диверсификации. Среднемесячная доходность положительна для наличных, товаров и двух стилей хедж-фондов, разработанных для работы в качестве поставщиков «кризисного хеджа».

В частности, сырьевые товары, похоже, обеспечивают некоторую защиту от инфляции, тогда как их бета по сравнению с акциями США снижается. Однако изменчивость средней ежемесячной доходности самая высокая среди всех классов активов; поэтому хеджирование может быть не таким надежным, а влияние на волатильность портфеля может быть не идеальным.

Стиль хедж-фонда, нейтрального к рынку акций, группирует длинные/короткие портфели с небольшим воздействием на рынок, стремясь генерировать доход, в основном, путем принятия идиосинкразического риска (как объяснялось ранее). Второй стиль хедж-фонда с потенциалом диверсификации — это макростиль, который группирует стратегии, занимающие длинные или короткие позиции на различных рынках акций, с фиксированным доходом, валютных и товарных рынках, в основном с производными ценными бумагами, пытаясь извлечь прибыль из экономических и политических перспектив для разных регионов и стран. Эти стратегии, по-видимому, обеспечивают хорошую диверсификацию.

Выводы, которые уже обсуждались для среды с наивысшей инфляцией в 10%, справедливы для эквивалентов в 5% и 2,5%.

Эффекты волатильности

Другая переменная, которая влияет на корреляции классов активов, — это подразумеваемая волатильность, волатильность, используемая в моделях ценообразования опционов, таких как модель Блэка-Шоулза. На рисунке 10 показано историческое распределение уровней VIX. Мы видим, что распределение уровней VIX смещено вправо, с исторической медианой на уровне 18,33 и средним значением на уровне 20,06.

Мы рассматриваем поведение корреляций классов активов в различных режимах подразумеваемой волатильности, имея в виду результаты, полученные ранее. Во-первых, мы анализируем доходность классов активов в квантиле, соответствующем 10% наивысшим уровням подразумеваемой волатильности акций США.

Диверсификационные свойства государственных облигаций продолжают сохраняться в режимах высокой волатильности. И наоборот, когда волатильность увеличивается, бета-коэффициенты акций США большинства классов активов значительно увеличиваются. Исключениями являются наличные, государственные облигации США, иностранные государственные облигации и стиль макрохедж-фондов.

Нейтральные к рынку акций хедж-фонды, по-видимому, страдают в режимах высокой волатильности, с резко увеличивающейся бетой по отношению к акциям США. Это может происходить из-за того, что определенные типы нейтральных к рынку акций стратегий, такие как стратегии статистического арбитража, направлены на выявление пар коррелированных акций и занимают противоположные позиции на основе их исторической взаимосвязи – а в режимах высокой подразумеваемой волатильности такие взаимосвязи, как правило, нарушаются.

Когда мы проанализировали доходность классов активов в квантилях 5% и 2,5%, выводы, уже обсуждавшиеся для среды с самой высокой инфляцией 10%, в основном подтвердились. Однако, когда уровни подразумеваемой волатильности становятся экстремальными, даже стиль макрохедж-фонда перестает обеспечивать защиту. Единственными «тихими гаванями» в этой ситуации являются наличные деньги и государственные облигации.

Будущее диверсификации

Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов, однако прошлые результаты — это все, что мы можем анализировать, и было бы нелогично не делать этого. И инфляция, и подразумеваемая волатильность явно влияют на поведение корреляций классов активов, особенно в экстремальных рыночных условиях. Наши наблюдения показывают, что в средах, характеризующихся высокой инфляцией и повышенной волатильностью, диверсификация — основное обоснование стратегий с несколькими активами — не является постоянной.

«Безопасные» активы, такие как государственные облигации и хедж-фонды с низкой бетой, по-видимому, обеспечивают диверсификацию против колебаний рисковых активов. Однако степень этой диверсификации варьируется.

Теперь мы можем спросить, какие типы рыночного стресса нам следует ожидать в 2025 году и далее. Инфляция, по-видимому, отступает во всем мире, поэтому мы не думаем, что это станет вероятным триггером волатильности (по крайней мере, в краткосрочной перспективе). Однако геополитическая напряженность в Восточной Европе и на Ближнем Востоке вызывает серьезную озабоченность, как и (с точки зрения инвестиций) высокая оценка американских мегакапиталов.

В прошлом, когда происходили геополитические события, такие как трагические события 11 сентября 2001 года, все рисковые активы, такие как акции и высокодоходные облигации, страдали, в то время как активы-убежища, такие как государственные облигации, демонстрировали лучшие результаты. Несмотря на то, что корни событий 11 сентября лежат на Ближнем Востоке, цены на сырьевые товары не сильно изменились. Между тем, в 2022 году, когда Россия вторглась в Украину, рисковые активы пострадали, а «безопасные» активы показали лучшие результаты, но сырьевые товары показали самый высокий рост из-за проблем с поставками.

С точки зрения стоимости акций США, пузырь dot.com (в период низкой инфляции) проиллюстрировал последствия внезапного падения с высоких оценок акций (обратите внимание, мы не утверждаем, что текущие оценки крупнейших акций США обязательно являются пузырем). В 2000-2002 годах, после того как рынок отвернулся от акций технологических компаний, в то время как рисковые активы массово теряли, традиционные «безопасные» активы, такие как государственные облигации, показали себя довольно хорошо, обеспечивая хорошую диверсификацию.

Поэтому, если инвесторы обеспокоены геополитикой и возможной переоценкой акций, им следует рассмотреть диверсифицированное распределение в «безопасные» активы, начиная с ликвидных (таких как государственные облигации) и, возможно, расширяя частные активы. Для тех, кто опасается взрыва цен на сырьевые товары из-за геополитики, может быть полезным вложение в сырьевые товары с акцентом на энергоносители.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Инфляция в Великобритании выросла больше, чем ожидалось, до 2,3% в октябре

Уоррен Такунда

Экономический

Инфляция в Великобритании подскочила сильнее, чем ожидалось, вновь превысив целевой показатель Банка Англии в 2% в прошлом месяце, а показатели базового роста цен также ускорились, что показывает, почему Банк Англии осторожно подходит к снижению процентных ставок.

Потребительские цены выросли на 2,3% в годовом исчислении в октябре, во многом за счет повышения регулируемых внутренних тарифов на электроэнергию после роста на 1,7% в сентябре, что стало первым случаем падения уровня инфляции ниже целевого показателя Банка Англии с 2021 года.

Сразу после публикации данных фунт стерлингов вырос почти на треть цента по отношению к доллару США, а фьючерсы на процентные ставки были заложены в цены с учетом несколько более медленных темпов снижения ставок.

Последний прогноз Банка Англии и опрос экономистов, проведенный агентством Reuters, указали на то, что показатель ИПЦ в октябре составит 2,2%.

«Эти цифры подтверждают разочаровывающий всплеск инфляции, поскольку недавний попутный ветер от снижения цен на энергоносители превратился в встречный ветер в октябре после повышения (регулятором) ценового предела Ofgem, что привело к заметному скачку счетов домохозяйств», - сказал Сурен Тиру, экономический директор бухгалтерской организации ICAEW.

Это увеличение представляет собой самый большой ежемесячный рост годового индекса потребительских цен с октября 2022 года.

По данным Управления национальной статистики, инфляция цен на услуги, которую Банк Англии рассматривает как ключевой показатель внутреннего ценового давления, выросла до 5,0% в октябре с 4,9% в сентябре.

Банк Англии ожидал, что в октябре он вырастет до 5,0%.

Базовая инфляция, которая не включает энергоносители, продукты питания, алкоголь и табак, выросла до 3,3% с 3,2% в сентябре.

«Хотя небольшое повышение ценового давления на услуги подтверждает, что по-прежнему существует существенное препятствие для устойчивого поддержания инфляции ниже целевого уровня, замедление роста заработной платы и ослабление рынка труда должны помочь направить ее на более устойчивую нисходящую траекторию», — сказал Тиру.

Главный секретарь казначейства Даррен Джонс заявил, что правительство пытается помочь снизить стоимость жизни, «но мы знаем, что сделать предстоит еще больше». Министр науки Питер Кайл сказал Times Radio: «Это нас беспокоит».

Глава Банка Англии Эндрю Бейли во вторник подчеркнул значение сообщения центрального банка о том, что стоимость заимствований, скорее всего, будет снижаться лишь постепенно, поскольку политики ждут более четких признаков того, насколько сильным остается инфляционное давление в экономике Великобритании.

Ранее в этом месяце центральный банк заявил, что первый бюджет нового правительства Великобритании, скорее всего, приведет к росту инфляции в следующем году и в дальнейшем, поскольку более высокие налоги на компании, скорее всего, приведут к росту цен.

Источник: Рейтер

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Прогноз GBP/USD, DAX: две сделки, за которыми стоит следить

ФОРЕКС.com

Форекс

Экономический

GBP/USD теряет прежние достижения из-за усиления инфляции

GBP/USD выросла после данных по британскому CPI, прежде чем быстро потерять эти достижения. Пара не изменилась и находится на уровне 1,2680.

Индекс потребительских цен Великобритании вырос до 2,3% в годовом исчислении, по сравнению с 1,7% в сентябре и опередив прогноз в 2,2%. В месячном исчислении индекс потребительских цен вырос на 0,6% опередив прогноз в 0,5%. Базовая инфляция также выросла до 3,3%.

Инфляция в Великобритании в октябре оказалась выше ожидаемой, что создало головную боль для Банка Англии. Ключевым фактором стали более высокие цены на энергоносители, а также более высокая, чем прогнозировалось, инфляция в сфере услуг, за которой внимательно следят политики.

Рост инфляции произошел после того, как глава Банка Англии Бейли уже предупредил, что ставки могут снижаться более медленными темпами из-за неопределенных перспектив потребительских цен после принятия бюджета лейбористами.

Снижение ставки в декабре не ожидается, и Банк Англии, скорее всего, будет снижать ставки более плавно в следующем году, что приведет к росту фунта стерлингов и снижению индекса FTSE.

Рынки снизили ожидания снижения ставки до всего лишь 60 базисных пунктов до конца 2025 года, тогда как всего несколько недель назад ожидалось несколько снижений ставки.

Доллар США идет вверх, восстанавливаясь после серии фиксации прибыли в последние дни. Отсутствие новых катализаторов привело к тому, что доллар отступил от своего годового максимума, достигнутого на прошлой неделе.

Сегодня доллар США возобновляет восходящий тренд, чему способствуют ожидания того, что Федеральная резервная система будет снижать процентные ставки более плавно в течение следующего года ввиду экономической устойчивости и ожиданий инфляционной политики со стороны Трампа.

Рынок внимательно изучает кандидатуры Трампа на пост министра финансов, особенно пока не объявленную должность.

Сегодня экономический календарь США снова спокоен, но выступления спикеров ФРС будут в центре внимания, поскольку позднее на этой неделе внимание переключится на данные PMI.

Прогноз GBP/USD - технический анализ

GBP/USD нашел поддержку на круглом значении 1,26 и падающей линии тренда, восходящей к августу 2021 года. Цена скорректировалась выше, но не смогла удержаться выше 1,27 и продолжает торговаться в знакомом диапазоне 1,26–1,27. RSI ниже 50, что подтверждает дальнейшее снижение.

Продавцы попытаются преодолеть поддержку 1,26, открыв путь к отметке 1,25.

С другой стороны, сопротивление можно увидеть на уровне 1,27, рост выше этого уровня обнажает 200-дневную простую скользящую среднюю на уровне 1,2820.

GBP/USD, DAX Forecast: Two Trades to Watch_1

DAX растет на фоне ослабления геополитических опасений, в центре внимания — доходы Nvidia

В среду индекс DAX открылся ростом, оправившись от вчерашней распродажи на фоне ослабления опасений по поводу российско-украинского конфликта.

Вчерашние новости о том, что Россия обновила свою ядерную политику, снизив порог для ядерной войны, навредили склонности к риску. Рост геополитической напряженности произошел на фоне продолжающегося беспокойства вокруг возможных торговых пошлин США, когда Трамп придет к власти в следующем году. Европа находится на линии огня по обоим причинам.

Сегодня настроение более оптимистичное, поскольку инвесторы ожидают новых доходов Nvidia после закрытия в США. Доходы от eye darling станут лакмусовой бумажкой для торговли ИИ, которая помогла акциям подняться до исторических максимумов в этом году.

В экономическом календаре цены производителей в Германии упали на 1,1% в годовом исчислении в октябре после падения на 1,4% в сентябре. Показатель соответствовал ожиданиям и подтверждает мнение о том, что ЕЦБ может снизить ставки еще на 25 базисных пунктов на декабрьском заседании.

Президент ЕЦБ Кристина Лагард должна выступить сегодня позднее.

Прогноз DAX – технический анализ

DAX упал далеко от своего исторического максимума в 19 684, пробив уровень 19 500 и сформировав ряд более низких минимумов. Цена пробила 50 SMA, но продолжает закрываться выше поддержки на уровне 19 000. Длинный нижний фитиль на недавних свечах говорит о том, что спрос на продажу был слабым на более низких уровнях.

Продавцам необходимо закрытие ниже 19 000 и преодоление отметки 18 810, минимума ноября, чтобы расширить потери до 100 SMA на уровне 18 750 и 200 SMA на уровне 18 500.

Если покупатели успешно защитят уровень 19 000, они будут стремиться подняться к 19 500. Подъем выше этого уровня создает более высокий максимум и ставит в центр внимания отметку 19 684 и новые рекордные максимумы. GBP/USD, DAX Forecast: Two Trades to Watch_2

GBP/USD, DAX Forecast: Two Trades to Watch_2

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Экспорт курдской нефти возобновится в 2025 году

Джастин

Экономический

Товар

Потоки сырой нефти из Курдистана могут вернуться на рынок в следующем году после того, как региональное правительство Курдистана и центральное иракское правительство в Багдаде договорились о новом соглашении о разделе продукции, которое удовлетворит обе стороны.

«Ранее КРГ подписало несколько соглашений с федеральным правительством относительно экспорта нефти. Однако иракский закон о бюджете установил стоимость добычи и транспортировки нефти на уровне 6 долларов за баррель, что стало серьезным препятствием для экспорта нефти», — заявил исполняющий обязанности министра природных ресурсов полуавтономного региона Курдистан местному изданию Kurdistan 24.

По словам Камала Мохаммада Салиха, по итогам переговоров расходы на добычу и транспортировку были пересмотрены до 20,6 долларов за баррель, из которых 16 долларов за баррель достанутся компаниям, работающим в Курдистане на первом этапе нового соглашения.

Поставки курдской сырой нефти приостановлены более года назад из-за спора между центральным правительством в Багдаде и Турцией по поводу того, кто имеет право санкционировать эти поставки.

Тупиковая ситуация возникла после решения Международной торговой палаты от марта 2023 года. МТП вынесла решение в пользу Ирака, который утверждал, что Турция не должна разрешать экспорт курдской нефти по трубопроводу Ирак-Турция и турецкому порту Джейхан без одобрения федерального правительства Ирака.

Первоначальный спор затем перерос в затяжной спор между Эрбилем и Багдадом о том, как разделить нефтяные доходы между центральным иракским правительством и правительством полуавтономного богатого нефтью региона.

Последний отчет из Курдистана предполагает, что это, возможно, наконец-то было заключено с взаимовыгодным соглашением, которое включает положение о независимом аудите расходов на добычу и транспортировку курдской нефти. «Фирме будет предоставлено 60 дней для определения фактических расходов после внесения поправок в закон о бюджете», — пояснил Салих.

Ирак является вторым по величине производителем нефти ОПЕК после Саудовской Аравии. Значительная часть его общего объема приходится на месторождения в северном Курдистане.

Источник: OILPRICE

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Российско-украинский конфликт

Палестино-израильский конфликт

Форекс

Политический

ФастБулл

FastBull Рекомендуемые

Девин

Мохаммад Омар

Последние поиски

Популярные запросы

Котировки

Новости

Анализ

Пользователь

24/7

Экономический Календарь

Обучение

Данные

Фьючерсы Nasdaq топчутся на месте, поскольку инвесторы готовятся к доходам Nvidia

Предварительные рыночные движители акций США

Источник: Гистограмма

Ставки растут: рефлексы отказа от риска в действии

Облигации пользуются спросом, поскольку Украина переживает неопределенные времена

Сегодняшние события и обзор рынка

Биткоин к $100 тыс.: что будет означать эта веха для рынков деривативов?

Фьючерсы на биткоин, общий открытый интерес, BTC. Источник: CoinGlass

Институциональное принятие: ключ к 100 000 долларов и выше

Пример ожидаемой доходности покрытого колла. Источник: CME

Рынки деривативов Bitcoin — это следствие, а не причина

Источник: Коинтелеграф

Нелинейность диверсификации

Нелинейные корреляции

Сегменты рыночных показателей

Эффект инфляции

Имеет ли значение волатильность?

Эффекты волатильности

Будущее диверсификации

Инфляция в Великобритании выросла больше, чем ожидалось, до 2,3% в октябре

Источник: Рейтер

Прогноз GBP/USD, DAX: две сделки, за которыми стоит следить

GBP/USD теряет прежние достижения из-за усиления инфляции

Прогноз GBP/USD - технический анализ

DAX растет на фоне ослабления геополитических опасений, в центре внимания — доходы Nvidia

Прогноз DAX – технический анализ

Экспорт курдской нефти возобновится в 2025 году

Источник: OILPRICE

Раскрытие Рисков