ข้อมูลมหภาคและพาดหัวข่าว:

หุ้น

ความผันผวน

รายได้คงที่

สินค้าโภคภัณฑ์

สกุลเงิน

USD: อัตราเงินเฟ้ออาจยังสูงเกินไป

การซื้อขายรอบที่สองหลังการเลือกตั้งของทรัมป์ทำให้ดัชนีดอลลาร์ DXY พุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดในปี 2022 เนื่องจากตลาดกำลังเผชิญกับกระแสข่าวสองกระแสเกี่ยวกับช่องว่างระหว่างอัตราและการเติบโตที่กว้างขึ้นระหว่างสหรัฐฯ และประเทศพัฒนาแล้วอื่นๆ ข่าวล่าสุดเกี่ยวกับการแต่งตั้งรัฐบาลคือ อีลอน มัสก์และวิเวก รามาสวามีจะดำรงตำแหน่งหัวหน้าแผนกประสิทธิภาพรัฐบาล ซึ่งมีเป้าหมายเพื่อลดขั้นตอนราชการและการใช้จ่าย เร็วเกินไปที่จะบอกว่าสิ่งนี้จะส่งผลอย่างไรต่อการเงินของภาครัฐ แต่สิ่งนี้ยืนยันว่ามัสก์จะมีบทบาทสำคัญในการให้คำแนะนำในรัฐบาลทรัมป์ ซึ่งน่าจะส่งผลให้มีการคาดการณ์เกี่ยวกับการยกเลิกกฎระเบียบและภาษีที่ผ่อนปรนมากขึ้น

ปัจจุบันค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นส่งผลให้นโยบายของทรัมป์มีทิศทางขาขึ้น และการเปิดเผยข้อมูล/ความเห็นของเฟดในเชิงผ่อนคลายอาจเป็นโอกาสที่ดีในการทำกำไรจากแนวโน้มค่าเงินดอลลาร์ขาขึ้น อย่างไรก็ตาม มุมมองของผู้บริหารสำหรับรายงานอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ในวันนี้คือ ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐานยังคงเพิ่มขึ้นที่ 0.3% MoM ตามฉันทามติในเดือนตุลาคม และดัชนีราคาผู้บริโภคทั่วไปอยู่ที่ 0.2% ซึ่งสูงกว่าอัตรา 0.17% MoM ที่จำเป็นต้องปรับเฉลี่ยในช่วงเวลาหนึ่งเพื่อให้บรรลุเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% และควรทำให้ตลาดอยู่ในด้านผ่อนคลายของการกำหนดราคาเฟด

อย่างไรก็ตาม ราคาค่อนข้างระมัดระวังอยู่แล้วสำหรับการผ่อนคลายนโยบายการเงินของเฟดเพิ่มเติม โดยกำหนดไว้เพียง 15bp สำหรับเดือนธันวาคม และ 23bp สำหรับเดือนมกราคม ซึ่งหมายความว่าวันนี้ดอลลาร์อาจมีความเสี่ยงขาลงแบบไม่สมดุลในกรณีที่ตัวเลข CPI พื้นฐานออกมาต่ำกว่าที่คาดเล็กน้อย นอกจากนี้ ยังมีผู้กล่าวสุนทรพจน์ของเฟดสองสามคนที่ต้องจับตามองในวันนี้ ได้แก่ Kashkari, Williams, Musalem และ Schmid

หากเราคาดการณ์ CPI ถูกต้อง การขึ้นของค่าเงินดอลลาร์อาจมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นอีกเล็กน้อย และค่า DXY อาจปรับตัวขึ้นเหนือ 106 ได้ อย่างไรก็ตาม การเคลื่อนไหวขาขึ้นล่าสุดเริ่มดูเหมือนว่าจะตึงเครียดเกินไป และความเสี่ยงของการปรับฐานค่าเงินดอลลาร์สหรัฐในระยะสั้นที่นำโดยการวางตำแหน่งคล้ายกับที่เกิดขึ้นในวันที่ 7 พฤศจิกายนนั้นค่อนข้างสูง

EUR: 1.06 อยู่ในแนวเดียวกันกับช่องว่างอัตรา

EUR/USD อยู่ภายใต้แรงกดดันอย่างหนักจากการพุ่งขึ้นของ USD และอาจเคลื่อนไหวต่ำกว่า 1.06 ในวันนี้ หากดัชนี CPI พื้นฐานของสหรัฐฯ อยู่ที่ 0.3% MoM แม้ว่าการร่วงลงของ EUR/USD เมื่อเร็ว ๆ นี้จะมีปริมาณมาก แต่เราต้องสังเกตว่า 1.060 เป็นระดับมูลค่าที่เหมาะสมในระยะสั้นที่บ่งบอกถึงความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้น ช่องว่างอัตราสวอป 2 ปีระหว่าง USD กับ EUR ยังคงกว้างขึ้นอย่างรวดเร็ว และปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 185bp

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ก็คือไม่มีการเพิ่มเบี้ยประกันความเสี่ยงเพิ่มเติมมากนักให้กับ EUR/USD เมื่อเทียบกับอัตราที่แนะนำ เนื่องจากตลาดกำลังลดลงเป็นสองเท่าจากการคาดการณ์ว่า ECB จะลดอัตราดอกเบี้ยมากกว่า Fed ก่อนที่ภาษีศุลกากรจะมีผลกระทบต่อการเติบโต

โดยทุกวิถีทางแล้ว เราอยู่ในกลุ่มเคลื่อนไหวที่เป็นนกพิราบกับคำเรียกร้องของ ECB และจริงๆ แล้วคิดว่าตลาดยังคงประเมินโอกาสที่ ECB จะลดอัตราดอกเบี้ยลง 50bp ในเดือนธันวาคมต่ำเกินไป (30bp)

ปฏิทินยูโรโซนค่อนข้างเงียบสงบในวันนี้ และข่าวจากสหรัฐฯ จะผลักดันให้ EUR/USD ปรับตัวขึ้น การวางตำแหน่งที่ยืดเยื้อบ่งชี้ว่าคู่เงินนี้น่าจะปรับตัวขึ้นในระยะสั้น แต่จากส่วนของ USD ข้างต้น เราไม่คาดว่าจะเกิดเหตุการณ์นี้ในวันนี้ เนื่องจากดัชนี CPI ของสหรัฐฯ ยังคงร้อนแรงอยู่ โดยไม่คำนึงถึงการปรับระยะสั้น ทิศทางการเคลื่อนไหวยังคงเป็นขาลงสำหรับ EUR/USD ในมุมมองของเรา และ เราตั้งเป้าที่ 1.04 สำหรับสิ้นปี

GBP: วันนี้จับตาดูแมนน์

เหตุการณ์สำคัญในตลาดเงินปอนด์ในวันนี้คือคำปราศรัยของแคเธอรีน แมนน์ แห่งธนาคารกลางอังกฤษ ซึ่งเป็นสมาชิก MPC ที่มีท่าทีแข็งกร้าวที่สุด ตลาดจะให้ความสนใจต่อความคิดเห็นใดๆ เกี่ยวกับผลกระทบของงบประมาณล่าสุดต่อนโยบายการเงินและการเปลี่ยนแปลงใดๆ เกี่ยวกับตัวเลขการจ้างงาน/ค่าจ้างล่าสุด เมื่อพิจารณาจากท่าทีแข็งกร้าวของเธอแล้ว เราคาดว่าเธออาจเน้นย้ำถึงด้านเงินเฟ้อของการกระตุ้นการใช้จ่ายของรัฐบาล และอาจเน้นที่ตัวเลขค่าจ้างที่ยืดหยุ่นมากกว่าการเพิ่มขึ้นของอัตราการว่างงานในเดือนกันยายน

ในที่สุดแล้ว กราฟ GBP ไม่จำเป็นต้องมีคำใบ้ที่แข็งกร้าวอีกต่อไปเพื่อเคลื่อนไหวในระยะนี้ ตลาดกำลังกำหนดราคาว่ามีโอกาสน้อยมากหรือแทบไม่มีเลยที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม และจะปรับเพียง 50bp เท่านั้นภายในเดือนกันยายน 2025 ในมุมมองของเรา ความเสี่ยงยังคงเบี่ยงเบนไปทางการปรับราคาในเชิงผ่อนปรนและผลกระทบเชิงลบต่อเงินปอนด์ แม้ว่าการปรับราคาในอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงอาจต้องใช้เวลาสักระยะหนึ่งจึงจะเกิดขึ้นจริง เนื่องจากตลาดจะดำเนินการอย่างระมัดระวังเมื่อประเมินผลกระทบต่อเงินเฟ้อของงบประมาณ โมเมนตัมที่อ่อนตัวของ EUR หมายความว่า EUR/GBP อาจยังคงอยู่ใกล้เส้นแรงโน้มถ่วง 0.8300

CEE: ดอลลาร์ที่แข็งค่าส่งผลให้ CEE ร่วงลงต่อไป

ตลาดแทบไม่สนใจตัวเลขเงินเฟ้อในช่วงสองวันที่ผ่านมาในภูมิภาค CEE และเรื่องราวระดับโลกยังคงเป็นจุดสนใจต่อไป

วันนี้จะไม่แตกต่างกันมากนัก ปฏิทินแสดงตัวเลขบัญชีเดินสะพัดในเดือนกันยายนของโปแลนด์ สาธารณรัฐเช็ก และโรมาเนีย ซึ่งสร้างเซอร์ไพรส์เชิงบวกในเดือนที่แล้วในสาธารณรัฐเช็ก และเซอร์ไพรส์เชิงลบในโปแลนด์ ซึ่งตลาดสามารถจับตาดูได้ในครั้งนี้ว่าจะเกิดขึ้นครั้งเดียวหรือเป็นการกลับตัวของแนวโน้ม

อย่างไรก็ตาม เรื่องราวหลักยังคงอยู่ที่ค่าเงิน EUR/USD ที่ลดลง ซึ่งน่าจะยังคงกดดันสกุลเงิน CEE ต่อไป เรายังคงมีแนวโน้มขาลงที่นี่ หากจะว่ากันจริงๆ แล้ว เรามองว่า PLN จะทำผลงานได้ดีกว่าภูมิภาคนี้ แต่บางทีอาจจะช้ากว่านั้นมากกว่าจะเร็วกว่า อย่างไรก็ตาม เมื่อวานนี้ EUR/PLN ดีดตัวกลับจากระดับ 4.360 ซึ่งดูเหมือนจะเป็นระดับสำคัญ ในขณะที่ HUF ดูเหมือนจะเป็นเรื่องราวที่แยกจากกัน แต่ตอนนี้ PLN/CZK อาจดึงดูดความสนใจของตลาดได้ เนื่องจากการดีดตัวกลับจากระดับ 5.800 ซึ่งดูเหมือนจะเป็นขีดจำกัดของความอ่อนแอของ PLN ที่นี่ และอาจได้รับการสนับสนุนบางส่วน

ตลาดเริ่มมีท่าทีแข็งกร้าวต่อเฟดมากขึ้น

อัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ กำลังปรับตัวสูงขึ้น และอาจเป็นเส้นทางที่มีแรงต้านทานน้อยที่สุดในอีกไม่กี่วันข้างหน้านี้ เมื่อพิจารณาจากชัยชนะของทรัมป์ และตัวเลข CPI และ PPI ที่อาจร้อนแรงขึ้นในวันพุธและพฤหัสบดี

ตลาดยังคงปรับลดความคาดหวังต่อการผ่อนคลายอัตราดอกเบี้ยของเฟดต่อไป การปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมนั้นมีความน่าจะเป็นเพียง 50/50 ในสายตาของตลาด สัญญาฟิวเจอร์ส SOFR ร่วงลงแตะจุดต่ำสุดที่มากกว่า 3.80% และอยู่ในช่วงปลายปี 2026 ถึงกลางปี 2027 เท่านั้น เส้นโค้งพันธบัตรรัฐบาลที่กว้างขึ้น หรือที่เรียกว่า 2s10s ได้ปรับตัวขึ้นเล็กน้อย ซึ่งยังได้รับแรงหนุนจากการที่ตลาดโดยรวมกลับมาดำเนินกิจกรรมการออกพันธบัตรอีกครั้ง

โดยรวมแล้ว เรายังอยู่ในภาวะไม่แน่นอนในแง่ของเวลาและผลกระทบของนโยบายของทรัมป์ สถานะที่เราเปลี่ยนจากคำมั่นสัญญาเรื่องราคามาเป็นการพิจารณานโยบายจริงอาจกินเวลานานหลายเดือน และในระหว่างนี้ เราคิดว่ายังมีโอกาสที่ข้อมูลจะแย่ลงและส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยลดลง (ชั่วคราว) แต่เราต้องดูสัญญาณจากข้อมูลก่อน

อัตราแลกเปลี่ยนเงินยูโรยังคงแตกต่างจากสหรัฐฯ

เมื่อพิจารณายูโรโซน เราจะเห็นว่ามีความแตกต่างอย่างต่อเนื่องเมื่อเทียบกับสหรัฐฯ หลังจากผลการอ่านค่า ZEW ที่น่าผิดหวัง อัตราดอกเบี้ยล่วงหน้าก็ลดลง รวมถึงการกำหนดราคาสำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 50bp ที่อาจสูงขึ้นอีกโดยธนาคารกลางยุโรปในเดือนธันวาคม

อัตรา ESTR OIS 2 ปีทดสอบขาลงและตอนนี้ต่ำกว่าระดับของสัปดาห์ที่แล้วเล็กน้อย ในขณะที่อัตรา SOFR 2 ปีของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 9bp หลังจากวันหยุดในวันจันทร์ แบ็คเอนด์ของ EUR ไม่สามารถหลีกหนีจากแนวโน้มทั่วโลกของอัตราที่เพิ่มขึ้นในวันอังคารได้อย่างสมบูรณ์ เมื่อตลาดสหรัฐฯ เปิดทำการอีกครั้ง อัตรา ESTR OIS 10 ปีเพิ่มขึ้น 1bp ในขณะนี้ หลังจากการเพิ่มขึ้นในช่วงปลายวันอังคาร แต่สเปรดไปยัง SOFR ได้ขยายกว้างขึ้น 9bp เป็นมากกว่า 170bp ซึ่งกว้างที่สุดตั้งแต่ปลายปี 2019

สิ่งที่ทำให้ทุกอย่างเริ่มชัดเจนขึ้นเล็กน้อยคือช่วงเวลาของการเลือกตั้งในเยอรมนีหลังจากความวุ่นวายในรัฐบาลเมื่อไม่นานนี้ ซึ่งขณะนี้การลงมติไม่ไว้วางใจมีกำหนดในวันที่ 16 ธันวาคม และการเลือกตั้งครั้งใหม่คาดว่าจะมีขึ้นในวันที่ 23 กุมภาพันธ์ พันธบัตรบุนด์ 10 ปีได้ทรงตัวแล้วในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา โดยอยู่เหนืออัตราสวอปที่อิงตาม Euribor 6 เดือนประมาณ 1-2bp แม้ว่าระดับสวอปข้างต้นจะเป็นครั้งแรกสำหรับพันธบัตรบุนด์ แต่เราได้เน้นย้ำประเด็นก่อนหน้านี้แล้วว่าเมื่อเทียบกับ OIS ซึ่งเป็นการวัดความคาดหวังอัตราที่ปราศจากความเสี่ยงเป็นส่วนใหญ่ ระดับที่สังเกตได้ในปัจจุบัน "เพียง" แสดงถึงการกลับไปสู่สถานการณ์ก่อน QE ในปี 2014

เหตุการณ์และมุมมองตลาดวันพุธ

ตัวเลข CPI ของสหรัฐฯ จะดึงดูดความสนใจมากที่สุด โดยคาดว่า CPI พื้นฐานจะออกมาที่ 0.3% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน ตัวเลข CPI ของสหรัฐฯ กระตุ้นให้เกิดปฏิกิริยาต่ออัตราดอกเบี้ยทั่วโลกที่รุนแรงในช่วงฤดูร้อน แต่เมื่อไม่นานมานี้ ความสนใจได้เปลี่ยนไปที่ความกังวลเกี่ยวกับการเติบโต ในช่วงบ่ายของวันนี้ เรามีวิทยากรจากเฟดหลายคน รวมถึง Musalem จากเฟดเซนต์หลุยส์ ซึ่งจะมาพูดเกี่ยวกับเศรษฐกิจและนโยบายการเงิน

ในแง่ของการออกพันธบัตร อิตาลีจะประมูลพันธบัตรอายุ 3 ปี 6 ปี 8 ปี และ 15 ปี มูลค่ารวม 8.25 พันล้านยูโร เยอรมนีได้กำหนดพันธบัตรอายุ 10 ปี มูลค่า 4 พันล้านยูโร และโปรตุเกสกำหนดพันธบัตรอายุ 10 ปี และ 20 ปี มูลค่ารวม 1.25 พันล้านยูโร สหราชอาณาจักรจะประมูลพันธบัตรอายุ 3 ปี มูลค่า 4 พันล้านปอนด์

กราฟเส้นแสดงการวัดอัตราเงินเฟ้อต่างๆ และอัตราดอกเบี้ยตามนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ

ที่มา : รอยเตอร์