การทำธุรกรรมที่เพิ่มขึ้นส่งสัญญาณการฟื้นตัวของอสังหาริมทรัพย์ที่จดทะเบียน

เศรษฐกิจ

สรุป:

การฟื้นตัวล่าสุดของปริมาณธุรกรรมควบคู่ไปกับการพูดจาในแง่ดีของผู้นำด้านอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์อย่าง CBRE ทำให้เกิดการมองในแง่ดีต่อการเพิ่มขึ้นของ REIT ที่จดทะเบียน ตามที่ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอ Danny Greenberger และ Greg Kuhl กล่าว

ราคา REIT ที่จดทะเบียนลดลงอย่างรวดเร็วเมื่อสองปีก่อน เนื่องจากตลาดคาดการณ์และกำหนดราคาอสังหาริมทรัพย์ที่กำลังจะตกต่ำในอนาคต โดยราคาลดลงก่อนที่จะถึงตลาดอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์โดยรวม อย่างไรก็ตาม หลังจากช่วงระยะเวลายาวนานที่อสังหาริมทรัพย์ที่จดทะเบียนอ่อนแอ ตอนนี้เราเริ่มเห็นสัญญาณแห่งความหวังสำหรับสินทรัพย์ประเภทนี้ การฟื้นตัวของปริมาณธุรกรรมเมื่อไม่นานนี้บ่งชี้ว่าตลาดเอกชนส่วนใหญ่ได้ดูดซับการลดมูลค่าที่จำเป็นแล้ว ซึ่งสร้างความเชื่อมั่นว่ามูลค่าตลาดเอกชนกำลังทรงตัว ดังนั้น เราเชื่อว่าเวทีนี้พร้อมแล้วสำหรับนักลงทุนในกองทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ (REIT) ที่จะมองไปข้างหน้าด้วยความหวังใหม่ และอาจได้รับประโยชน์จากการกำหนดราคาการเติบโตของรายได้และมูลค่าสินทรัพย์ที่อาจเกิดขึ้น

สัญญาณเริ่มแรกของการฟื้นตัว

ในไตรมาสที่ 3 ของปี 2024 เป็นครั้งแรกในรอบกว่า 2 ปีที่ปริมาณธุรกรรมอสังหาริมทรัพย์ในสหรัฐฯ ดูเหมือนจะเพิ่มขึ้นตามรายงานของ CBRE ซึ่งเป็นบริษัทนายหน้าอสังหาริมทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก ─ ซึ่งเป็นตัวบ่งชี้ทิศทางของภาคอสังหาริมทรัพย์ขององค์กร ถือเป็นข่าวดีสำหรับนักลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ หลังจากผ่านช่วงเวลาที่เจ็บปวดจากต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้น ความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ และมูลค่าสินทรัพย์ที่ลดลง ปัจจัยเหล่านี้ล้วนส่งผลให้ระดับธุรกรรมลดลงเกือบ 70% จากระดับสูงสุดในปี 2021 ด้วยช่องว่างขนาดใหญ่ระหว่างความคาดหวังด้านราคาของผู้ซื้อและผู้ขาย ทำให้ไม่มีสภาพคล่องในการประเมินมูลค่าอสังหาริมทรัพย์เอกชนที่รายงานไว้ กองทุน REIT ที่ไม่ได้ซื้อขาย (เอกชน) ของนักลงทุนที่มีข้อจำกัด คิวคำขอไถ่ถอนที่ไม่ได้รับการตอบสนองในกองทุนอสังหาริมทรัพย์หลัก และในท้ายที่สุด นักลงทุนและผู้ให้กู้ก็สูญเสียค่อยๆ ชัดเจนขึ้นผ่านการปรับมูลค่าที่รายงานของตลาดเอกชนอย่างค่อยเป็นค่อยไป เมื่อราคาอสังหาริมทรัพย์ที่รายงานเริ่มสะท้อนมูลค่าสินทรัพย์พื้นฐานแล้ว และได้รับการสนับสนุนจากธนาคารกลางที่เริ่มปรับลดอัตราดอกเบี้ย ความเชื่อมั่นของนักลงทุนจึงเพิ่มมากขึ้นควบคู่กับตลาดหนี้อสังหาริมทรัพย์ที่ปรับตัวดีขึ้น ส่งผลให้การทำธุรกรรมอสังหาริมทรัพย์ฟื้นตัว

ยอดขายที่ปรึกษาซีบีอาร์อี (% เปลี่ยนแปลงปีต่อปี)

นอกจากนี้ CBRE ยังรายงานรายได้เพิ่มขึ้น 20% จากการขายการลงทุนในสหรัฐอเมริกา (หรือที่เรียกว่าการขายที่ปรึกษา เช่น การซื้อ/ขาย) ในไตรมาสที่ 3 ตามที่ซีอีโอของบริษัทกล่าวไว้ว่า “กิจกรรมการทำธุรกรรมในตลาดทุนได้ผ่านจุดเปลี่ยนและอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการฟื้นตัว” ฝ่ายบริหารยังกล่าวเพิ่มเติมว่า “เราคิดว่าผู้ซื้อและผู้ขายส่วนใหญ่มารวมตัวกันสำหรับสินทรัพย์ประเภทต่างๆ หรือใกล้จะมารวมตัวกันแล้ว...ตอนนี้มีหนี้สินพร้อมใช้...มีผู้สนใจซื้ออสังหาฯ หลายครอบครัวมากขึ้น เราพบว่าอัตราผลตอบแทน (cap rate) ลดลงเล็กน้อยในอสังหาฯ หลายครอบครัวและอุตสาหกรรม”

สินเชื่อเพื่อการพาณิชย์ของ CBRE เพิ่มขึ้นมากกว่า 50% ในไตรมาสเดียวกัน ซึ่งบ่งชี้ถึงความแข็งแกร่งที่เพิ่มขึ้นของสินเชื่อเพื่ออสังหาริมทรัพย์ด้วยเช่นกัน เราเห็นว่าเงื่อนไขต่างๆ พร้อมที่จะให้สินเชื่อเพิ่มขึ้น เนื่องจากตลาดธุรกรรมกำลังฟื้นตัว และมีหลักฐานว่าราคาสินทรัพย์สูงขึ้น และตลาดก็ชื่นชมสินทรัพย์เหล่านี้มากขึ้น

หลักฐานที่เพิ่มขึ้นสำหรับการฟื้นฟู

ในที่อื่นๆ มีการทำธุรกรรมที่น่าสนใจในช่วงเร็วๆ นี้ ซึ่งแสดงให้เห็นถึงราคาสินทรัพย์ที่แข็งแกร่งและการให้สินเชื่อที่น่าดึงดูด ซึ่งสนับสนุน มุมมองของทีมของเรา ที่ว่าราคาอสังหาริมทรัพย์ได้แตะจุดต่ำสุดแล้ว และวัฏจักรใหม่กำลังเริ่มต้นขึ้น:

KKR/Lennar: ในเดือนมิถุนายนของปีนี้ (2024) บริษัทไพรเวทอิควิตี้ KKR ได้เข้าซื้ออพาร์ตเมนต์ 5,200 ยูนิตจากแผนกอสังหาริมทรัพย์หลายครอบครัวของบริษัทก่อสร้างบ้าน Lennar ในราคา 2.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งถือเป็นการเพิ่มมูลค่าสินทรัพย์ประมาณ 15-20% เมื่อเทียบกับมูลค่าสินทรัพย์ของกองทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์เพื่อการอยู่อาศัยที่จดทะเบียน

Brookfield/DRA: ในเดือนพฤษภาคม บริษัทการลงทุน Brookfield ได้เข้าซื้อคลังสินค้าอุตสาหกรรมขนาด 14.6 ล้านตารางฟุตจากที่ปรึกษาการลงทุนด้านอสังหาริมทรัพย์ DRA ในราคา 1.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ข้อตกลงนี้ครอบคลุมอสังหาริมทรัพย์ 128 แห่งใน 20 ตลาด และมีผู้เช่าไปแล้ว 98%

Tishman Speyer/Rockefeller Center: ในเดือนตุลาคม บริษัทอสังหาริมทรัพย์ที่มีความหลากหลายอย่าง Tishman Speyer ได้ดำเนินการรีไฟแนนซ์มูลค่า 3.5 พันล้านเหรียญสหรัฐสำหรับ Rockefeller Center ในนิวยอร์กซิตี้ในตลาด CMBS ด้วยอัตราดอกเบี้ย 6.5% ในช่วงสองปีที่ผ่านมา ธุรกรรมด้านสำนักงานยังคงซบเซาและได้รับผลกระทบจากเงื่อนไขการกู้ยืมที่มีปัญหา การรีไฟแนนซ์ครั้งนี้ถือเป็นข้อตกลงหนี้สำนักงานที่มีสินทรัพย์เดียวที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ และมีผู้ลงทุนด้านหนี้จองซื้อเกินกว่าจำนวนที่รับไว้อย่างมาก

การกู้คืนธุรกรรมหมายถึงอะไรสำหรับ REIT?

ในด้านอสังหาริมทรัพย์ REIT อยู่ในตำแหน่งที่น่าอิจฉา โดยมีอัตราส่วนเงินกู้ต่อมูลค่าทรัพย์สิน 30% (เมื่อเทียบกับ 60% ของอสังหาริมทรัพย์ส่วนบุคคล) มีต้นทุนทางการเงินที่ถูกกว่า และสามารถออกหุ้นในตลาดสาธารณะเพื่อเติบโตได้ จึงใช้ประโยชน์จากสภาพคล่องที่เพิ่มขึ้นเพื่อซื้อสินทรัพย์ อย่างไรก็ตาม ในช่วงสองปีที่ผ่านมา REIT ประสบปัญหาในการเข้าซื้อกิจการเนื่องจากไม่มีการทำธุรกรรมและส่วนต่างราคาซื้อ-ขายที่กว้าง เมื่อธุรกรรมเริ่มฟื้นตัวและราคาปรับตัวดีขึ้น REIT ในทุกภาคส่วนย่อยต่างนำเงินทุนไปใช้ในการเข้าซื้อกิจการหรือโครงการพัฒนามากขึ้น ซึ่งเราเชื่อว่าจะช่วยให้รายได้เติบโต นอกจากนี้ REIT จำนวนมากยังมีการร่วมทุนหรือแพลตฟอร์มการจัดการกองทุนที่สามารถสร้างผลตอบแทนเพิ่มเติมเมื่อขายสินทรัพย์ออกไป กำไรเหล่านี้ลดลงอย่างมากในช่วงสองปีที่ผ่านมาในตลาดการทำธุรกรรมที่หยุดชะงัก แต่เมื่อปริมาณการทำธุรกรรมฟื้นตัว REIT ก็มีแนวโน้มที่จะอยู่ในตำแหน่งที่จะเก็บเกี่ยวกำไรจากเครื่องมือเหล่านี้อีกครั้ง ซึ่งจะช่วยหนุนกำไร

การฟื้นตัวของธุรกรรมจึงเน้นย้ำถึงช่องทางต่างๆ มากมายสำหรับ REIT ที่จะกระตุ้นการเติบโตของรายได้ เสริมสร้างแนวโน้มของมูลค่าสินทรัพย์ และท้ายที่สุด ก็รวมถึงศักยภาพในการที่ราคาหุ้นจะสูงขึ้นและเงินปันผลจะเพิ่มขึ้นในรอบใหม่

หากต้องการติดตามข่าวสารล่าสุดเกี่ยวกับเหตุการณ์ทางเศรษฐกิจทั้งหมดของวันนี้ โปรดไปที่ ปฏิทินเศรษฐกิจ

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

ตลาดมีความเสี่ยง การลงทุนจำเป็นต้องระมัดระวัง เนื้อหาของบทความนี้มีไว้สำหรับอ้างอิงเท่านั้น และไม่ได้ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุนส่วนบุคคล และไม่ได้คำนึงถึงเป้าหมายการลงทุนพิเศษ สถานะทางการเงินหรืออื่นๆของบุคคล ลงทุนตามนั้น ต้องรับผิดชอบความเสี่ยงของคุณเอง

รายการโปรด

แชร์

ภาษีศุลกากรเป็นสิ่งดีได้หรือไม่?

พีอี

เศรษฐกิจ

ในการบรรยายสรุปต่อกลุ่มผู้บริหารธุรกิจในวันหลังการเลือกตั้งเกี่ยวกับนโยบายการค้าของประธานาธิบดีทรัมป์ที่อาจดำรงตำแหน่งเป็นประธานาธิบดีคนที่สอง ได้มีการตั้งคำถามว่า "ตัวอย่างของภาษีศุลกากรที่ดีจะเป็นอย่างไร"

คำตอบเป็นคำตอบเดียวกับที่แพทย์และนักเล่นแร่แปรธาตุชาวสวิสในศตวรรษที่ 16 พาราเซลซัสบอกไว้เกี่ยวกับปริมาณยาที่ใช้ ซึ่งหากใช้ในปริมาณที่พอเหมาะและถูกต้องตามจุดประสงค์ ยาจะช่วยรักษาโรคได้ แต่ถ้าใช้มากเกินไป ยาจะกลายเป็นพิษ

ภาษีศุลกากรเพิ่มเติมพิเศษเป็นส่วนหนึ่งของมาตรการทางการค้าในปัจจุบัน ซึ่งนำมาใช้เป็นนโยบายระดับชาติและรวมอยู่ในกฎหมายในประเทศของสหรัฐฯ และข้อตกลงระหว่างประเทศ ดังนั้น มาตรการดังกล่าวจึงได้รับการยอมรับจากรัฐสภาว่าเป็นมาตรการที่ "ดี" แม้ว่าฝ่ายต่อต้านมาตรการดังกล่าวจะแทบไม่เคยต้อนรับมาตรการดังกล่าวเลยก็ตาม ภาษีศุลกากรเพิ่มเติมเป็นมาตรการบังคับเพื่อชดเชยการทุ่มตลาด (การขายที่ต่ำกว่ามูลค่าที่เหมาะสม) และการอุดหนุนจากต่างประเทศในกรณีที่พบความเสียหายที่สำคัญ และในกรณีที่มีความเสียหายร้ายแรง ประธานาธิบดีจะได้รับอำนาจในการกำหนดภาษีศุลกากรเพิ่มเติมภายใต้บทบัญญัติการป้องกัน นโยบายเบื้องหลังการใช้มาตรการเหล่านี้ไม่ได้เป็นเพียงเรื่องของความเสมอภาคเท่านั้น บทบัญญัติของมาตรการทางการค้าอาจมีความจำเป็นเพื่อให้ระบบการค้าที่เปิดกว้างโดยทั่วไปสามารถดำรงอยู่ได้โดยมีการสนับสนุนทางการเมืองในประเทศที่เพียงพอ

มีการจัดกลุ่มภาษีศุลกากร (และการอุดหนุน ซึ่งเป็นรูปแบบการคุ้มครองอีกรูปแบบหนึ่ง) ที่ฝ่ายบริหารของไบเดนและบางทีอาจได้รับการพิจารณาว่าดีโดยเสียงส่วนใหญ่ในรัฐสภา มาตรการเหล่านี้เป็นมาตรการที่เลือกปฏิบัติ เป้าหมายด้านความมั่นคงแห่งชาติที่สำคัญของสหรัฐฯ ในช่วงรัฐบาลของไบเดนคือการทำให้แน่ใจว่าสหรัฐฯ มีความสามารถในการผลิตเซมิคอนดักเตอร์ชั้นนำ ซึ่งทำได้โดยการอุดหนุนภายใต้พระราชบัญญัติ CHIPS และผ่านภาษีศุลกากรที่กำหนดภายใต้อำนาจของประธานาธิบดีที่แยกจากกัน ในทำนองเดียวกัน การเปลี่ยนแปลงของสภาพอากาศและภูมิรัฐศาสตร์ถูกมองว่าเป็นเป้าหมายที่สมควรได้รับการสนับสนุนในทำเนียบขาวของไบเดน ซึ่งเป็นเหตุผลที่ทำให้ปัจจุบันมีภาษีศุลกากรและการอุดหนุนเพิ่มเติมสำหรับแบตเตอรี่ รถยนต์ไฟฟ้า (EV) และอุปกรณ์อื่นๆ เช่นกัน

อย่างไรก็ตาม การใช้ภาษีศุลกากร (และการอุดหนุน) ไม่ใช่เรื่องที่ปราศจากข้อโต้แย้ง ภาษีศุลกากรสำหรับรถยนต์ไฟฟ้าและแบตเตอรี่ทำให้ประเทศไม่สามารถบรรลุเป้าหมายด้านสภาพภูมิอากาศได้ ในทางกลับกัน ไม่ทราบว่าการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศจะถูกมองว่าเป็นปัญหาหรือไม่ หรือได้รับการยอมรับจากรัฐบาลชุดต่อไปหรือไม่

ประธานาธิบดีทรัมป์ได้เสนอแนะให้ใช้ภาษีศุลกากรอย่างเลือกปฏิบัติในช่วงหาเสียงของเขาไปไกลเกินกว่านั้น เขาพูดบ่อยครั้งเกี่ยวกับการกำหนดภาษีศุลกากรแบบเหมารวม 10 หรือ 20 เปอร์เซ็นต์สำหรับสินค้าที่นำเข้าทั้งหมด และ 60 เปอร์เซ็นต์สำหรับสินค้าที่นำเข้าจากจีน ภาษีศุลกากรแบบเหมารวม 10 หรือ 20 เปอร์เซ็นต์นั้นไม่สามารถหลีกเลี่ยงได้ง่ายๆ เว้นแต่ว่าสินค้าดังกล่าวสามารถผลิตภายในประเทศได้เพียงพอในราคาที่สูงขึ้นเนื่องจากภาษีศุลกากร หรือมีการจัดตั้ง ระบบราชการ ที่เพียงพอเพื่อ ขอยกเว้น ภาษีศุลกากร

เป็นที่ชัดเจนว่า ผู้ที่น่าจะมีบทบาทสำคัญ ในรัฐบาลทรัมป์ชุดใหม่ รวมถึงประธานาธิบดีคนใหม่ มองว่านี่เป็นการใช้ภาษีศุลกากรอย่างคุ้มค่า ส่วนคนอื่นๆ นอกเหนือจากรัฐบาลชุดใหม่ จะยังคงไม่เห็นด้วยต่อไป ซึ่งรวมถึงนักเศรษฐศาสตร์เกือบทั้งหมด ธุรกิจของสหรัฐฯ จำนวนมากที่ต้องพึ่งพาการนำเข้าวัตถุดิบที่จำเป็น และคู่ค้าทางการค้าของสหรัฐฯ ทั้งหมด

เป็นที่ยอมรับกันโดยทั่วไปว่าภาษีศุลกากรสูงที่ประธานาธิบดีเฮอร์เบิร์ต ฮูเวอร์ลงนามเป็นกฎหมายในปี 1930 เป็นความผิดพลาดครั้งใหญ่ ประธานาธิบดี 13 คน ตั้งแต่แฟรงคลิน ดี. โรสเวลต์ จนถึงบารัค โอบามา ยอมรับสมมติฐานที่ว่าการลดภาษีศุลกากรและดำเนินการค้าตามกฎเกณฑ์ที่ตกลงกันไว้จะช่วยเพิ่มกิจกรรมทางเศรษฐกิจทั่วโลกและ เป็นประโยชน์ต่อสหรัฐฯ โดยทั่วไป นโยบายดังกล่าวสิ้นสุดลงด้วยโดนัลด์ ทรัมป์ และโจเซฟ อาร์. ไบเดน จูเนียร์ ไม่ได้ฟื้นคืนมา ปัจจุบันภาษีศุลกากรสูงอาจถูกนำมาพิจารณาโดยมีเป้าหมายที่ประกาศไว้เพื่อควบคุมการขาดดุลการค้าของสหรัฐฯ และเพิ่มการจ้างงานภาคการผลิตของสหรัฐฯ การลดการขาดดุลการค้า หากเกิดขึ้น อาจทำได้ในระดับกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ลดลงในประเทศและต่างประเทศ ในกรณีนั้น การจ้างงานภาคการผลิตอาจลดลงได้จริง ภาษีศุลกากรแบบเหมารวมจะสร้างแรงกดดันด้านราคาให้สูงขึ้นและการบริโภคสินค้าที่นำเข้าลดลง ซึ่งเป็นเรื่องที่แน่นอน

ชาวอเมริกันไม่ได้รับการบอกกล่าวว่าพวกเขาจะต้องแบกรับต้นทุนของภาษีศุลกากร (ในความเป็นจริง พวกเขาได้รับการบอกกล่าวว่าผู้ส่งออกต่างประเทศจะเป็นผู้จ่าย) หรือว่าพวกเขาควรบริโภคน้อยลง ภาษีศุลกากรแบบเหมารวมเป็นวิธีหนึ่งที่จะลดการบริโภคโดยไม่ยอมรับว่านี่คือสิ่งที่จะเกิดขึ้น ไม่มีฝ่ายบริหารของสหรัฐฯ คนใดพยายามเรียกเก็บภาษีมูลค่าเพิ่ม (ภาษีขายแห่งชาติ) เนื่องจากภาษีนี้ไม่เป็นที่นิยมในประเทศ ไม่มีคำสั่งจากการเลือกตั้งให้ทำให้การบริโภคน่าดึงดูดน้อยลง และแม้แต่ เป็นไปได้น้อยลง สำหรับผู้ที่อยู่ในระดับล่างสุดของขนาดเศรษฐกิจ

มีการอ้างว่าภาษีศุลกากรแบบเหมารวมจะส่งผลให้การผลิตย้ายไปยังโรงงานในประเทศ อย่างไรก็ตาม ไม่ชัดเจนเลยว่าวิธีนี้ได้ผลหรือไม่ การผลิตเหล็กและอลูมิเนียมของสหรัฐฯ ไม่ได้เพิ่มขึ้นเนื่องจากภาษีศุลกากรของทรัมป์ที่ 25 และ 10 เปอร์เซ็นต์ตามลำดับ นอกจากนี้ ยังไม่น่าเชื่อว่าสินค้าที่ปัจจุบันเกือบทั้งหมดมาจากต่างประเทศ เช่น รองเท้าและเสื้อผ้า จะ กลับมาผลิตในประเทศได้ อีกครั้งหรือไม่ ภาษี 10-20 เปอร์เซ็นต์จะนำไปสู่การยึดคืนอุตสาหกรรมที่สูญเสียไปเมื่อข้อได้เปรียบทางการแข่งขันย้ายไปต่างประเทศหรือไม่ และทรัพยากรเพิ่มเติมจะมาจากที่ใดเพื่อผลิตสินค้าใหม่เหล่านี้ หากไม่ใช่จากภาคส่วนที่ผลิตสินค้าและบริการที่จำเป็นอยู่แล้ว รวมถึงอุตสาหกรรมส่งออก เศรษฐกิจอยู่ในภาวะมีการจ้างงานเต็มที่ เป็นเรื่องจริงที่ข้อได้เปรียบด้านต้นทุน 10-20 เปอร์เซ็นต์จากภาษีศุลกากรเพียงอย่างเดียวอาจเพียงพอที่จะกำหนดการตัดสินใจลงทุนในอนาคตเกี่ยวกับสถานที่ตั้งโรงงาน แต่สหรัฐฯ จะต้องใกล้เคียงกับความสามารถในการแข่งขันด้านต้นทุนสำหรับผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องเพื่อให้สิ่งนั้นเกิดขึ้นได้ และภาษีศุลกากรจะทำให้สหรัฐฯ เป็นฐานที่แข่งขันด้านการส่งออกได้น้อยลง

การได้รับคะแนนเสียงนิยมอย่างท่วมท้นทำให้ประธานาธิบดีทรัมป์ที่ได้รับการเลือกตั้งกลับมาดำรงตำแหน่งอีกครั้งต้องยอมรับว่าเขามีอำนาจชัดเจนในการใช้ภาษีศุลกากรมากขึ้น อย่างไรก็ตาม ควรมีการแจ้งเตือนเนื่องจากประสบการณ์ของสหราชอาณาจักรกับ Brexit Brexit ทำให้การค้าระหว่างคู่ค้ารายใหญ่ที่สุดของสหราชอาณาจักรอย่างสหภาพยุโรปยากขึ้นมาก รัฐบาลอนุรักษ์นิยมมองว่า Brexit เป็นโชคดีที่ไม่ต้องเสียค่าใช้จ่ายใดๆ แต่มันไม่ใช่อย่างนั้น ในเดือนมิถุนายน 2016 ผู้มีสิทธิเลือกตั้งของอังกฤษ 51.89 เปอร์เซ็นต์โหวตให้ Brexit เทียบกับ 48.11 เปอร์เซ็นต์โหวตให้ Remain ซึ่งมากกว่า 3.78 เปอร์เซ็นต์ ปีนี้ พรรคการเมืองที่รับผิดชอบพ่ายแพ้อย่างยับเยินในการเลือกตั้ง การสำรวจความคิดเห็นปัจจุบัน (ณ เดือนพฤษภาคม 2024) แสดงให้เห็นว่าขณะนี้มีผู้ลงคะแนนเสียงมากกว่า 55 เปอร์เซ็นต์ที่คิดว่าการออกจากสหภาพยุโรปเป็นความผิดพลาด ในขณะที่ 33 เปอร์เซ็นต์คิดว่าเป็นสิ่งที่ถูกต้อง อย่างไรก็ตาม มีอุปสรรคมากมายที่ขัดขวางไม่ให้สหราชอาณาจักรกลับสู่สหภาพยุโรปได้ ความเสียหายบางอย่างไม่สามารถแก้ไขได้ง่ายๆ

ในการเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ ประจำปี 2024 คะแนนเสียงของทรัมป์อยู่ที่ 50.3 เปอร์เซ็นต์ เทียบกับคะแนนเสียงของกมลา แฮร์ริสที่ 48.1 เปอร์เซ็นต์ ซึ่งถือเป็นคะแนนที่ใกล้เคียงกันกับการลงคะแนนเสียงทางเศรษฐกิจที่สำคัญอีกครั้งในยุคของเรา นั่นคือ เบร็กซิต ปัจจุบันแทบไม่มีข้อสงสัยใดๆ แล้วว่าทรัมป์จะกำหนดภาษีที่สูงขึ้นมาก โดยอาจได้รับความช่วยเหลือจากรัฐสภา การเลือกตั้งกลางเทอมประจำปี 2026 อาจแสดงให้เห็นว่าผู้มีสิทธิเลือกตั้งคิดอย่างไรกับภาษีศุลกากรที่ประธานาธิบดีทรัมป์กำหนดขึ้นอย่างกะทันหันและรุนแรงในช่วงต้นปี 2025 แม้ว่าผู้มีสิทธิเลือกตั้งจะเปลี่ยนใจก็ตาม แต่ความเสียหายที่เกิดขึ้นต่อระบบการค้าโลกและเศรษฐกิจสหรัฐฯ บางส่วนก็ยากที่จะแก้ไขได้

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

สัปดาห์หน้า – ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภคแบบด่วน ดัชนีราคาผู้บริโภคของสหราชอาณาจักรและแคนาดา เข้าสู่จุดสนใจ

เศรษฐกิจ

การเลือกตั้งของทรัมป์ทำให้มีการเดิมพันว่าเฟดจะหยุดชะงัก

ดอลลาร์สหรัฐยังคงแข็งค่าขึ้นอีกสัปดาห์ โดยที่การ "ซื้อขายแบบทรัมป์" ไม่มีทีท่าจะผ่อนคลายลงแต่อย่างใด เนื่องจากพรรครีพับลิกันที่ได้รับการเลือกตั้งจะเป็นฝ่ายควบคุมทั้งสองสภาของรัฐสภาสหรัฐฯ ซึ่งจะทำให้โดนัลด์ ทรัมป์สามารถเปลี่ยนคำมั่นสัญญาของเขาก่อนการเลือกตั้งให้กลายเป็นกฎหมายได้อย่างง่ายดาย

ประธานาธิบดีสหรัฐฯ ที่เพิ่งได้รับการเลือกตั้งได้เรียกร้องให้มีการลดหย่อนภาษีนิติบุคคลครั้งใหญ่และเก็บภาษีนำเข้าสินค้าจากทั่วโลก โดยเฉพาะจีน ซึ่งภาคการเงินมองว่ามาตรการดังกล่าวจะกระตุ้นให้เงินเฟ้อเพิ่มขึ้น และทำให้เฟดต้องเลื่อนการลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคตออกไป

ข้อมูล CPI ของสหรัฐฯ ชี้ให้เห็นถึงความเหนียวแน่นของแรงกดดันด้านราคาในเดือนตุลาคมแล้ว และประธานเฟด พาวเวลล์เพิ่งระบุเมื่อวานนี้ว่าไม่จำเป็นต้องเร่งลดอัตราดอกเบี้ย ผู้เข้าร่วมตลาดจำนวนมากขึ้นจึงเริ่มเชื่อมั่นว่าเฟดอาจต้องพักฐานในไม่ช้านี้ โดยพวกเขาให้โอกาสที่เหมาะสม 37% ที่เหตุการณ์นี้จะเกิดขึ้นในช่วงเดือนธันวาคม และมีโอกาสมากกว่า 57% ที่เหตุการณ์นี้จะเกิดขึ้นในช่วงเดือนมกราคม

Week Ahead – Flash PMIs, UK and Canadian CPI Data Enter the Spotlight_1

PMI จะปิดดีลการหยุดชะงักของ Fed ได้หรือไม่?

โดยคำนึงถึงเรื่องนั้น ในสัปดาห์หน้า ผู้ซื้อขายดอลลาร์อาจติดตามข้อมูล SP Global PMI เบื้องต้นสำหรับเดือนพฤศจิกายนอย่างใกล้ชิด ซึ่งจะประกาศในวันศุกร์ เพื่อหาเบาะแสว่าสถานะของเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะเอื้อให้เจ้าหน้าที่เฟดดำเนินการในอัตราที่ช้าลงได้จริงหรือไม่

Week Ahead – Flash PMIs, UK and Canadian CPI Data Enter the Spotlight_2

ราคาที่เรียกเก็บจากดัชนีรองอาจดึงดูดความสนใจเป็นพิเศษ เนื่องจากผู้ค้าอาจต้องการทราบว่าดัชนีที่ติดลบในเดือนตุลาคมจะส่งผลต่อเนื่องไปยังเดือนพฤศจิกายนหรือไม่ หากเป็นเช่นนั้น โอกาสที่ดัชนีจะหยุดชะงักในเดือนมกราคมอาจเพิ่มขึ้นอีก ส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลและดอลลาร์สหรัฐฯ สูงขึ้น

ท่ามกลางเมฆภาษี ยูโรยังรอ PMI เช่นกัน

ในวันเดียวกัน ก่อนที่ข้อมูลของสหรัฐฯ จะเผยแพร่ SP Global จะเผยแพร่ดัชนี PMI ระยะสั้นของยูโรโซนและสหราชอาณาจักรสำหรับเดือนพฤศจิกายน ในเขตยูโร ข้อมูล GDP ของไตรมาส 3 ที่ดีกว่าที่คาดไว้และอัตราเงินเฟ้อ CPI ที่พุ่งสูงขึ้นในเดือนตุลาคมทำให้โอกาสที่ ECB จะปรับลดอัตราดอกเบี้ย 50bps ในการตัดสินใจครั้งถัดไปลดน้อยลง

อย่างไรก็ตาม ความกังวลว่าภาษีที่สูงขึ้นของรัฐบาลสหรัฐที่นำโดยทรัมป์อาจส่งผลต่อเศรษฐกิจของเขตยูโร ทำให้เกิดการคาดเดาเกี่ยวกับการดำเนินการอันกล้าหาญของ ECB ในเดือนธันวาคม โดยค่าเงินยูโรร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบกว่า 1 ปี

Week Ahead – Flash PMIs, UK and Canadian CPI Data Enter the Spotlight_3

แม้ว่าดัชนี PMI จะบ่งชี้ถึงการปรับปรุงกิจกรรมทางธุรกิจในเดือนพฤศจิกายน แต่ความกังวลเกี่ยวกับผลกระทบของนโยบายของทรัมป์อาจยังคงมีสูง ดังนั้น การฟื้นตัวของดัชนี PMI ของยูโรจึงน่าจะยังจำกัดและอยู่ได้ไม่นาน

Week Ahead – Flash PMIs, UK and Canadian CPI Data Enter the Spotlight_4

ความไม่แน่นอนที่เกิดขึ้นรอบๆ ฉากการเมืองของเยอรมนีอาจเป็นเรื่องปวดหัวสำหรับผู้ค้าในยุโรป เนื่องจากกระบวนการอันยาวนานในการจัดตั้งรัฐบาลผสมใหม่อาจส่งผลให้เกิดความล่าช้าในการเจรจากับสหรัฐฯ เพื่อหาจุดร่วมกันในเรื่องการค้า

ดัชนี CPI ของสหราชอาณาจักรจะเผยสัญญาณการฟื้นตัวเบื้องต้นหรือไม่?

ในสหราชอาณาจักร จะมีการเผยแพร่ข้อมูลสำคัญเพิ่มเติมสำหรับผู้ค้าปอนด์ก่อนดัชนี PMI ของวันศุกร์ ในวันพุธ จะมีการเผยแพร่ข้อมูล CPI ของเดือนตุลาคม ในขณะที่ในวันศุกร์ จะมีการเผยแพร่ข้อมูลยอดขายปลีกก่อนดัชนี PMI

ในการประชุมครั้งล่าสุด ธนาคารกลางอังกฤษได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 25bps แต่ส่งสัญญาณว่าจะดำเนินการอย่างระมัดระวังในการผ่อนคลายนโยบายเพิ่มเติม ซึ่งทำให้ผู้เข้าร่วมตลาดเลื่อนการคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยออกไป มีโอกาสเพียง 18% เท่านั้นที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนธันวาคม โดยกำหนดการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 0.25 จุดเต็มจำนวนในเดือนมีนาคม 2025

ทั้งนี้แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อทั่วไปจะลดลงเหลือ 1.7% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนในเดือนกันยายนก็ตาม บางทีนักลงทุนอาจคำนึงถึงอัตราดอกเบี้ยพื้นฐานที่ยังคงสูงขึ้นและการปรับขึ้นของ BoE เองด้วย เพื่อให้เป็นข้อมูล ธนาคารได้ปรับเพิ่มการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อสำหรับปี 2025 เป็น 2.7% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนจาก 2.2%

Week Ahead – Flash PMIs, UK and Canadian CPI Data Enter the Spotlight_5

หากข้อมูล CPI ของวันพุธแสดงสัญญาณเริ่มต้นของการฟื้นตัวของแรงกดดันด้านราคา นักลงทุนอาจเลื่อนการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปออกไปมากขึ้น ซึ่งอาจส่งผลดีต่อเงินปอนด์ โดยเฉพาะหากยอดขายปลีกในวันศุกร์ออกมาในทางที่ดีด้วยเช่นกัน

ตัวเลขเงินเฟ้อของแคนาดาและญี่ปุ่นก็ออกมาเช่นกัน

สัปดาห์หน้าจะมีการเปิดเผยตัวเลข CPI เพิ่มเติม โดยในวันอังคาร ตัวเลขเงินเฟ้อจะเริ่มจากตัวเลขของแคนาดา ส่วนในวันศุกร์ ตัวเลข CPI ของญี่ปุ่นทั่วประเทศจะสิ้นสุดลง

ในแคนาดา มีโอกาสที่ดีที่ธนาคารกลางแคนาดาจะปรับลดอัตราดอกเบี้ย 50bps ติดต่อกัน 2 ครั้งในเดือนธันวาคมถึง 35% ข้อมูลการจ้างงานในเดือนตุลาคมนั้นค่อนข้างผสมผสาน โดยอัตราการว่างงานอยู่ที่ 6.5% คงที่ แทนที่จะเพิ่มขึ้นเป็น 6.6% ตามที่คาดไว้ แต่การเปลี่ยนแปลงสุทธิของการจ้างงานกลับชะลอตัวลงมากกว่าที่คาดไว้

Week Ahead – Flash PMIs, UK and Canadian CPI Data Enter the Spotlight_6

รายงานดังกล่าวไม่เพียงพอที่จะหยุดไม่ให้ค่าเงินโลนีร่วงลงเทียบกับค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ โดยปัจจุบันค่าเงินดอลลาร์/โลนีซื้อขายกันที่ระดับที่เห็นล่าสุดเมื่อเดือนพฤษภาคม 2020 ทั้งอัตรา CPI ทั่วไปและอัตรา CPI พื้นฐานอยู่ที่ 1.6% เทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนในเดือนตุลาคม ขณะที่ CPI ที่ถูกปรับลดซึ่งถูกจับตามองอย่างใกล้ชิดยังคงอยู่ที่ 2.4% การชะลอตัวลงต่อไปอาจยืนยันแนวคิดที่ว่าไม่มีความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อในแคนาดา และอาจโน้มน้าวให้ผู้ค้าจำนวนมากขึ้นเดิมพันว่าค่าเงินโลนีจะลดลง 50bps ในเดือนธันวาคม ส่งผลให้ค่าเงินโลนีลดลงไปอีก

ในญี่ปุ่น ธนาคารกลางญี่ปุ่นคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมเมื่อวันที่ 31 ตุลาคม แต่ส่งสัญญาณว่าเงื่อนไขในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยกำลังเข้าสู่ภาวะปกติ สถานการณ์ดังกล่าวและการอ่อนค่าล่าสุดของเงินเยนทำให้ผู้เข้าร่วมตลาดเชื่อมั่นว่าผู้กำหนดนโยบายของญี่ปุ่นอาจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในช่วงเปลี่ยนปี โดยเห็นอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น 13bps ในเดือนธันวาคม และ 20bps ในเดือนมกราคม

อย่างไรก็ตาม แม้ว่าข้อมูล CPI ของวันศุกร์จะสนับสนุนมุมมองที่ว่าอัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้นในเร็วๆ นี้ การฟื้นตัวของเงินเยนก็มีแนวโน้มที่จะอยู่ในวงจำกัดและมีอายุสั้น เนื่องจากดอลลาร์สหรัฐอาจแข็งค่าขึ้นในอนาคต และเนื่องมาจากการปรับขึ้นราคานั้นถูกกำหนดราคาไว้แล้ว

ที่มา:XM

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย นโยบายมหภาค และผลการดำเนินงานของธนาคาร

นีสอาร์

เศรษฐกิจ

จากการใช้กลุ่มตัวอย่างธนาคาร 7,368 แห่งทั่วโลกในช่วงปี 1990-2022 เราพบว่านโยบายมหภาคหลายฉบับมีผลเชิงบวกอย่างมีนัยสำคัญต่อรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยของธนาคาร โดยเฉพาะอย่างยิ่งนโยบายที่เน้นที่ข้อจำกัดด้านอุปทาน/อุปสงค์ของสินเชื่อและมาตรการด้านเงินทุน ผลลัพธ์ที่คล้ายกันพบในตัวอย่างที่แยกตามประเภทของรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย การพัฒนาประเทศ ขนาดของธนาคาร และก่อนและหลังวิกฤตการณ์ทางการเงินโลก และจากการตรวจสอบความแข็งแกร่งสามแบบ ผลกระทบเชิงบวกเหล่านี้สามารถอธิบายได้จากผลกระทบของนโยบายมหภาคที่คล้ายกับการเปลี่ยนแปลงทางการเงินที่เดิมก่อให้เกิดการเปลี่ยนแปลงไปสู่รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย โดยเฉพาะอย่างยิ่งการลดลงของการให้สินเชื่อและการเข้มงวดข้อกำหนดด้านเงินทุนสำหรับสินเชื่อ ผลกระทบเชิงบวกของนโยบายมหภาคต่อรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยรวมและรายได้ค่าธรรมเนียมส่งผลต่อผลกำไรรวม จึงบรรเทาความกังวลที่ว่านโยบายมหภาคอาจขัดขวางขอบเขตในการระดมทุนผ่านการคงไว้ อย่างไรก็ตาม พบว่ารายได้ที่ไม่เสียค่าธรรมเนียมส่งผลเสียต่อผลกำไรรวม นอกจากนี้ การเพิ่มรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย โดยเฉพาะส่วนประกอบที่ไม่เสียค่าธรรมเนียม อาจส่งผลเสียต่อความเสี่ยงของธนาคารด้วยเช่นกัน ดังที่เน้นย้ำอย่างกว้างขวางในเอกสารและในชุดข้อมูลของเรา

เมื่อสรุปผลหลักสำหรับ 100 ประเทศในช่วงปี 1990-2022 พบว่ารายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยมีความคงอยู่ตลอดเวลาและมีความสัมพันธ์เชิงลบกับขนาดของธนาคารและอัตราส่วนสินเชื่อต่อสินทรัพย์ อัตราส่วนต่อสินทรัพย์เฉลี่ยมีความเชื่อมโยงในเชิงบวกกับอัตราส่วนเงินทุนและอัตรากำไรสุทธิจากดอกเบี้ย และมีความสัมพันธ์เชิงลบกับความเสี่ยงด้านสินเชื่อ ผลตอบแทนจากสินทรัพย์เฉลี่ย อำนาจทางการตลาด วิกฤตธนาคาร และอัตราเงินเฟ้อ อัตราส่วนต่อรายได้รวมมีความเชื่อมโยงในเชิงบวกกับความเสี่ยงด้านสินเชื่อ อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ ผลตอบแทนจากสินทรัพย์เฉลี่ย และอัตราเงินเฟ้อ และมีความสัมพันธ์เชิงลบกับอัตรากำไรสุทธิจากดอกเบี้ย

มาตรการด้านนโยบายมหภาคหลายประการมีอิทธิพลต่อรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย และผลกระทบที่สำคัญเป็นไปในทางบวก จากผลสรุปของมาตรการ พบว่าผลกระทบต่อรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย/สินทรัพย์เฉลี่ยของมาตรการนั้นรุนแรงกว่าส่วนแบ่งของรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยในรายได้รวม ซึ่งอันที่จริงแล้ว ส่วนแบ่งรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยโดยทั่วไปคือศูนย์ ซึ่งบ่งชี้ว่าผลกระทบต่อผลกำไรจากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยมีมากกว่ากลยุทธ์ของธนาคารในแง่ของการแบ่งส่วนด้วยรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ ในแง่ของมาตรการแต่ละมาตรการ นโยบายที่เน้นสินเชื่อมีผลในเชิงบวกต่อธนาคารทั่วโลก ในขณะที่มาตรการด้านทุนยังช่วยกระตุ้นรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยในหลายกรณี อัตราส่วนเงินกู้/เงินฝากที่เข้มงวดยิ่งขึ้นเท่านั้นที่มีผลกระทบเชิงลบอย่างต่อเนื่อง

ผลลัพธ์สำหรับตัวกำหนดรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยนั้นชัดเจนมากสำหรับตัวอย่างที่แยกตามประเภทของรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย ภูมิภาค ขนาดของธนาคาร และก่อนและหลังวิกฤตการณ์ทางการเงินโลก รวมถึงการตรวจสอบความแข็งแกร่งสามแบบ อย่างไรก็ตาม ความแตกต่างที่น่าสนใจอย่างหนึ่งคือ รายได้จากค่าธรรมเนียมได้รับการส่งเสริมจากการเติบโตทางเศรษฐกิจ ในขณะที่รายได้ที่ไม่ใช่ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้นในช่วงภาวะเศรษฐกิจถดถอย โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับมาตรการสรุป ผลกระทบของนโยบายมหภาคก็คล้ายคลึงกันและเป็นไปในทางบวกในกลุ่มตัวอย่างย่อย ซึ่งแตกต่างจากตัวอย่างทั่วโลก มีผลเชิงบวกหลายประการของหมวดหมู่นโยบายมหภาคต่อส่วนแบ่งของรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับธนาคาร EMDE รายได้ที่ไม่ใช่ค่าธรรมเนียม และธนาคารขนาดเล็ก มีเพียงผลเชิงบวกของนโยบายมหภาคต่อรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยก่อนวิกฤตการณ์เท่านั้นที่แทบไม่มีให้เห็น

ผลลัพธ์เหล่านี้มีความเกี่ยวข้องอย่างมากกับหน่วยงานกำกับดูแล โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ผลลัพธ์สำหรับอัตราส่วนของรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยต่อสินทรัพย์เฉลี่ยบ่งชี้ว่าผลกระทบเชิงลบของนโยบายมหภาคต่ออัตรากำไรสุทธิจากดอกเบี้ยนั้นถูกชดเชยด้วยการกระจายความเสี่ยงดังกล่าวอย่างน้อยบางส่วน ซึ่งจะช่วยลดความกังวลที่ว่าธนาคารอาจไม่สามารถสะสมทุนได้เมื่อนโยบายมหภาคเข้มงวดยิ่งขึ้น

ในทางกลับกัน อาจมีเหตุผลให้ต้องระมัดระวัง เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของการพึ่งพารายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยอันเนื่องมาจากนโยบายมหภาคทำให้ความเสี่ยงของธนาคารเพิ่มขึ้น ซึ่งพบได้อย่างกว้างขวางในเอกสารและในชุดข้อมูลของเราเอง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากพบผลกระทบเชิงลบบางประการของส่วนประกอบที่ไม่ใช่ค่าธรรมเนียมของรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยต่อผลกำไร นอกจากนี้ เรายังสังเกตด้วยว่าธนาคารที่เผชิญกับความเสี่ยงด้านเครดิตและสภาพคล่องที่สูงขึ้นมักแสวงหารายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่สูงขึ้น เมื่อเจาะลึกลงไป เราพบว่ารายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่ไม่มีค่าธรรมเนียมจะเพิ่มความเสี่ยงอย่างสม่ำเสมอในระดับธนาคาร (โดยวัดจากคะแนน log Z) และในบางกรณีก็อยู่ในบัญชีสินเชื่อ (อัตราส่วน NPL/สินเชื่อ) รายได้ที่ไม่ใช่ค่าธรรมเนียมยังลดผลกำไรอีกด้วย ซึ่งอาจนำไปสู่การสะสมทุนเพื่อเพิ่มการพึ่งพาความเสี่ยง ในทางกลับกัน รายได้ค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้นมีแนวโน้มที่จะลดความเสี่ยงหรือไม่มีผลกระทบใดๆ แม้ว่าจะไม่ใช่ในประเทศที่พัฒนาแล้วเมื่อความเสี่ยงเพิ่มขึ้นก็ตาม นอกจากนี้ยังมีแนวโน้มที่จะเพิ่มผลกำไรอีกด้วย

เรื่องนี้ทำให้เกิดปัญหาด้านกฎระเบียบเพิ่มเติมเกี่ยวกับว่าควรส่งเสริมการสร้างรายได้ค่าธรรมเนียมมากกว่ารายได้ที่ไม่ใช่ค่าธรรมเนียมหรือไม่ ทั้งในกรณีที่มีการเข้มงวดนโยบายมหภาคและในแง่ทั่วไป และจะดำเนินการได้อย่างไร เมื่อพิจารณาถึงความสัมพันธ์แบบผกผันระหว่างรายได้ที่ไม่ใช่ค่าธรรมเนียมกับการเติบโตทางเศรษฐกิจ ภาวะเศรษฐกิจถดถอยจึงจำเป็นต้องมีการเฝ้าระวังเป็นพิเศษด้วยเหตุผลนี้เช่นกัน การเลือกนโยบายมหภาคก็มีความเกี่ยวข้องในบริบทนี้เช่นกัน เนื่องจากเราพบว่ารายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยทั้งสองประเภทได้รับการส่งเสริมจากการเข้มงวดนโยบายมหภาค แม้ว่ารายได้ค่าธรรมเนียมจะเพิ่มขึ้นจากทั้งมาตรการอุปสงค์และอุปทาน ในขณะที่รายได้ที่ไม่ใช่ค่าธรรมเนียมได้รับผลกระทบส่วนใหญ่จากมาตรการอุปทาน เมื่อพิจารณาจากมาตรการแต่ละมาตรการ ข้อกำหนดในการจัดสรรเงินและขีดจำกัดอัตราส่วนเงินกู้ต่อมูลค่ามีผลตรงกันข้ามกับรายได้ค่าธรรมเนียมและรายได้ที่ไม่ใช่ค่าธรรมเนียม

การวิจัยเพิ่มเติมอาจตรวจสอบผลกระทบของนโยบายมาโครปรูเด็นเชียลต่อองค์ประกอบอื่นๆ ของผลกำไรของธนาคารโดยรวม (เช่น อัตรากำไรสุทธิจากดอกเบี้ย ต้นทุนที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย และเงินสำรอง) การประเมินผลกระทบของนโยบายมาโครปรูเด็นเชียลตามภูมิภาคและสำหรับธนาคารในประเทศแต่ละแห่งก็อาจมีประโยชน์เช่นกัน การทำงานเพิ่มเติมเกี่ยวกับรายได้ที่มีความเสี่ยงและไม่ใช่ดอกเบี้ยอาจเน้นที่ผลเชิงบวกของรายได้ค่าธรรมเนียมต่อความเสี่ยงของธนาคารในประเทศที่พัฒนาแล้ว

นโยบายมหภาคได้กลายมาเป็นเครื่องมือสำคัญในการรักษาเสถียรภาพทางการเงิน แต่ผลกระทบที่มีต่อรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยของธนาคารยังไม่ได้รับการตรวจสอบ ซึ่งถือเป็นความขัดแย้งเมื่อพิจารณาจากผลลัพธ์ในเอกสารที่เชื่อมโยงรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยกับตัวชี้วัดผลงานของธนาคาร เช่น ความเสี่ยงและผลกำไร จากการใช้ตัวอย่างธนาคารทั่วโลกจำนวน 7,368 แห่งในช่วงปี 1990-2022 เราพบว่านโยบายมหภาคมีผลเชิงบวกอย่างมีนัยสำคัญต่อรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย พบผลลัพธ์ที่คล้ายกันสำหรับตัวอย่างที่แยกตามประเภทของรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย การพัฒนาประเทศ ขนาดของธนาคาร ก่อนและหลังวิกฤตการณ์ทางการเงินโลก และจากการตรวจสอบความแข็งแกร่งสามประการ อย่างไรก็ตาม ขอบเขตที่ผลกระทบเชิงบวกดังกล่าวส่งผลต่อผลกำไรโดยรวมนั้นขึ้นอยู่กับประเภทของรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย นอกจากนี้ ยังพบว่าแรงกระตุ้นจากนโยบายมหภาคต่อรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย และโดยเฉพาะอย่างยิ่งองค์ประกอบที่ไม่ใช่ค่าธรรมเนียม มีผลกระทบต่อความเสี่ยงของธนาคารในทางลบ ผลการค้นพบของเรามีความสำคัญอย่างยิ่งสำหรับธนาคารกลาง หน่วยงานกำกับดูแล และฝ่ายบริหารของธนาคารพาณิชย์

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

การวิเคราะห์ราคาน้ำมันดิบ: ความเสี่ยงขาขึ้นสำหรับปี 2024 ความเสี่ยงขาลงสำหรับปี 2025

FOREX.com

เศรษฐกิจ

โภคภัณฑ์

พยากรณ์โอเปก

เป็นเดือนที่สี่ติดต่อกันที่โอเปกได้ปรับลดคาดการณ์การเติบโตของอุปสงค์ โดยปรับตามพลวัตทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เปลี่ยนแปลงไปและการเปลี่ยนผ่านด้านพลังงานโลก ในรายงานเมื่อวันอังคาร คาดการณ์การเติบโตของอุปสงค์ในปี 2024 ลดลงจาก 1.93 ล้านบาร์เรลต่อวันเป็น 1.82 ล้านบาร์เรลต่อวัน และประมาณการสำหรับปี 2025 ลดลงจาก 1.64 ล้านบาร์เรลต่อวันเป็น 1.54 ล้านบาร์เรลต่อวัน

นอกจากนี้ โอเปกยังเลื่อนการเพิ่มปริมาณการผลิตออกไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งกับประเทศต่างๆ เช่น อิรักและรัสเซีย ที่ผลิตน้ำมันเกินโควตาที่ตกลงกันไว้ โดยจะมีการทบทวนโควตาการผลิตในการประชุมครั้งต่อไปในวันที่ 1 ธันวาคม

การวิเคราะห์ทางเทคนิค: การวัดความไม่แน่นอน

การวิเคราะห์น้ำมันดิบ: กรอบเวลา 3 วัน – มาตราส่วนล็อก

รูปแบบการรวมตัวของราคาน้ำมันซึ่งบ่งชี้ถึงแนวโน้มการพุ่งขึ้นของราคาแบบหัวและไหล่ยังคงลังเลที่จะทะลุแนวรับ โดยอยู่ใกล้เส้นแนวโน้มกลางช่องภายในช่องแนวโน้มขาลงหลักตั้งแต่จุดสูงสุดในปี 2023 แนวรับกลางช่องและโซนแนวรับ 64 จุด (ย้อนหลังไปถึงปี 2021) ประกอบกับการหยุดชะงักของอุปทานที่อาจเกิดขึ้นและความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ในช่วงปลายปี 2024 ท้าทายต่อแนวโน้มขาลงที่ดำเนินต่อไป

ตามข้อมูลปริมาณออปชั่นของ CME Group ออปชั่นซื้อจะมีอิทธิพลเหนือในปี 2567 ในขณะที่ออปชั่นขายจะมีอิทธิพลเหนือในปี 2568

ความเสี่ยงขาขึ้นยังคงมีอยู่ เว้นแต่ว่าราคาจะทะลุแนวรับที่ 64 ลงไปอย่างมั่นคง โดยแนวต้านน่าจะอยู่ที่ 72.30 และ 76 และขยายต่อไปจนถึง 80 และ 84 หากแนวโน้มยังคงอยู่ ในกรณีที่ราคาทะลุแนวรับขาลง โซน 60-58 อาจทำหน้าที่เป็นแนวรับเริ่มต้น โดยที่ระดับ 49 จะเป็นแนวรับรอง

การพัฒนาในการแก้ไขของกลุ่ม OPEC เหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ แนวโน้มเศรษฐกิจจีน และนโยบายของสหรัฐฯ ที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในปี 2025 ยังคงเป็นปัจจัยสำคัญต่อทิศทางราคาน้ำมัน

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

แผนภูมิที่น่าจับตามอง: การฟื้นตัวของประสิทธิภาพการผลิต

เจนัส เฮนเดอร์สัน

เศรษฐกิจ

ประสิทธิภาพการผลิตแรงงานของสหรัฐฯ ฟื้นตัวขึ้นมาอยู่ที่ระดับสูงกว่าค่าเฉลี่ยในระยะยาว แรงกระตุ้นทางเศรษฐกิจที่ทรงพลังแต่ถูกมองข้ามบ่อยครั้งนี้ช่วยสนับสนุนอัตรากำไรของบริษัท การเติบโตของค่าจ้าง และการใช้จ่ายของผู้บริโภค โดยไม่ก่อให้เกิดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อเพิ่มเติม การฟื้นตัวของประสิทธิภาพการผลิตที่เราเห็นในปัจจุบันเน้นย้ำถึงการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญไปสู่ประสิทธิภาพที่มากขึ้น

ที่มา: สำนักงานสถิติแรงงานแห่งสหรัฐอเมริกา ภาคธุรกิจนอกภาคเกษตร: ผลิตภาพแรงงาน (ผลผลิตต่อชั่วโมง) สำหรับคนงานทั้งหมด ดัชนี 2017 = 100 ความถี่รายไตรมาส ปรับตามฤดูกาล ข้อมูล ณ วันที่ 7 พฤศจิกายน 2024

อุตสาหกรรมเทคโนโลยี อาจได้รับผลกระทบอย่างมากจากการล้าสมัยของเทคโนโลยีที่มีอยู่ วงจรผลิตภัณฑ์สั้น ราคาและกำไรที่ตกต่ำ การแข่งขันจากผู้เข้ามาใหม่ในตลาด และสภาพเศรษฐกิจโดยทั่วไป การลงทุนที่เน้นหนักในอุตสาหกรรมเดียวอาจผันผวนมากกว่าประสิทธิภาพของการลงทุนที่เน้นหนักน้อยกว่าและตลาดโดยรวม

ดัชนีผลิตภาพแรงงานของสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้นติดต่อกัน 8 ไตรมาสแล้ว โดยก่อนหน้านี้มีการลดลง 3 ไตรมาสก่อนไตรมาสที่ 3 ปี 2022 เมื่อเทียบเป็นรายปี ผลิตภาพแรงงานเติบโตโดยเฉลี่ย 2.5% ในช่วง 5 ไตรมาสที่ผ่านมา ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีซึ่งอยู่ที่ 1.6% อย่างมาก อีกหนึ่งตัวชี้วัดผลิตภาพ คือ รายได้ต่อพนักงานของ SP 500 เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ปี 2021 หลังจากที่ทรงตัวมาเป็นเวลา 15 ปี

การเพิ่มผลผลิตเป็นลางดีต่ออัตรากำไรของบริษัท เนื่องจากช่วยให้ธุรกิจสร้างผลผลิตได้มากขึ้นโดยไม่ต้องเพิ่มแรงงานหรือวัสดุที่อาจทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อสูงขึ้น เมื่อมองในมุมเศรษฐกิจมหภาคที่กว้างขึ้น การปรับปรุงผลผลิตยังช่วยให้ค่าจ้างและการใช้จ่ายของผู้บริโภคเติบโตได้อย่างยั่งยืนอีกด้วย

การเพิ่มขึ้นของผลผลิตดูเหมือนว่าจะยังคงดำเนินต่อไป เนื่องมาจากนวัตกรรมใหม่ๆ และผลผลิตของ AI ที่เพิ่มขึ้นในทุกภาคส่วน ในการมองหาประโยชน์จากแนวโน้มนี้ มีสองประเด็นที่โดดเด่น ประการแรกคือผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐาน AI ซึ่งนำเสนอเทคโนโลยีที่เอื้ออำนวย เช่น เซมิคอนดักเตอร์และบริการ AI ประการที่สองคือบริษัทขนาดใหญ่ที่สามารถใช้เทคโนโลยีเหล่านี้เพื่อปรับปรุงผลผลิต การพัฒนาผลิตภัณฑ์ และการบริการลูกค้า ซึ่งท้ายที่สุดแล้วจะช่วยเร่งการเติบโตของกำไร

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

โปรแกรม Preferred Senior ได้รับความนิยมมากเพียงใด?

ING

เศรษฐกิจ

ลำดับชั้นความรับผิดชอบของธนาคารในยุโรปเตรียมที่จะเปลี่ยนแปลง

การปรับปรุงแผนการจัดการวิกฤตธนาคารยุโรปและการประกันเงินฝาก (CMDI) อาจไม่เพียงแต่ทำให้กรอบการแก้ไขปัญหาของธนาคารมีการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยเท่านั้น แต่ยังทำให้ลำดับชั้นความรับผิดของธนาคารเปลี่ยนแปลงไปอย่างมาก ซึ่งอาจส่งผลกระทบอย่างมากต่อภาคการธนาคารตามความเห็นของเรา อย่างไรก็ตาม ยังคงมีความไม่แน่นอนอย่างมากเกี่ยวกับรูปแบบสุดท้ายและระยะเวลาของแพ็คเกจ

คณะกรรมาธิการยุโรปได้เผยแพร่ข้อเสนอในการปฏิรูปกรอบงาน CMDI ในสหภาพยุโรปในเดือนเมษายน 2023 ในเดือนเมษายน 2024 รัฐสภายุโรปได้เผยแพร่ข้อความในเวอร์ชันของตนเอง ในที่สุด ในเดือนมิถุนายน 2024 คณะมนตรีสหภาพยุโรปได้นำเสนอข้อเสนอสำหรับกรอบงาน CMDI การเจรจายังคงดำเนินต่อไป และยังไม่มีข้อตกลงเกี่ยวกับข้อความขั้นสุดท้าย ดังนั้น จึงไม่คาดว่าจะมีการเปลี่ยนแปลงใดๆ ในระยะสั้น และในความเห็นของเรา แพ็คเกจนี้อาจมีผลบังคับใช้ได้เร็วที่สุดเมื่อใกล้ถึงปี 2028

การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวมีสาเหตุมาจากความจำเป็นในการปรับปรุงกรอบการแก้ไขปัญหาสำหรับธนาคารขนาดเล็กและขนาดกลาง เนื่องจากมักพบวิธีแก้ปัญหาในอดีตอยู่นอกกรอบการแก้ไขปัญหาแบบประสานงานที่มีอยู่ โดยอาศัยเงินของรัฐบาล แทนที่จะพึ่งพาเงินช่วยเหลือจากภาคเอกชนหรือภาคอุตสาหกรรม

แพ็คเกจนี้ประกอบด้วยข้อเสนอทางกฎหมาย 3 ฉบับที่แก้ไขคำสั่งการฟื้นฟูและการแก้ไขปัญหาของธนาคาร (2014/59/EU) คำสั่งกลไกการแก้ไขปัญหาแบบเดียว (806/2014) และคำสั่งแผนการค้ำประกันเงินฝาก (2014/49/EU)

ตามที่คณะกรรมาธิการได้กล่าวไว้ จุดเน้นของการอัปเดต CMDI อยู่ที่:

รักษาเสถียรภาพทางการเงินและปกป้องเงินของผู้เสียภาษี โดยอำนวยความสะดวกในการใช้โครงการค้ำประกันเงินฝากที่ได้รับการสนับสนุนจากเอกชนในสถานการณ์วิกฤติ เพื่อปกป้องผู้ฝากเงินจากการสูญเสียในกรณีที่จำเป็น เพื่อหลีกเลี่ยงการแพร่ระบาดไปยังธนาคารอื่นและผลกระทบเชิงลบต่อเศรษฐกิจ

การปกป้องเศรษฐกิจจริงจากผลกระทบของการล้มละลายของธนาคารโดยถือเป็นแนวทางแก้ไขที่รักษาฟังก์ชันที่สำคัญไว้ ถือว่าสร้างความวุ่นวายให้กับเศรษฐกิจและชุมชนท้องถิ่นน้อยกว่าการชำระบัญชี

การเพิ่มการคุ้มครองผู้ฝากเงินโดยขยายการรับประกันเงินฝากไปยังหน่วยงานของรัฐและกองทุนประเภทต่างๆ ของลูกค้า โดยยังคงระดับความคุ้มครองไว้ที่ 100,000 ยูโรต่อผู้ฝากเงินต่อธนาคาร สำหรับยอดเงินคงเหลือที่สูงขึ้นชั่วคราวในช่วงเหตุการณ์เฉพาะในชีวิต การคุ้มครองจะมีความสอดคล้องกันมากขึ้นด้วยวงเงินที่สูงขึ้น

ประเด็นสำคัญ/ประเด็นถกเถียงบางส่วนในแพ็คเกจประกอบด้วย:

การแนะนำการให้สิทธิพิเศษแก่ผู้ฝากเงินทั่วไป

จำนวนชั้นเงินฝากในลำดับชั้นหนี้สิน

ขยายมติให้ครอบคลุมธนาคารขนาดกลางโดยขยายการประเมินผลประโยชน์สาธารณะ

การใช้เงินกองทุน DGS นอกเหนือจากการจ่ายเงินให้แก่ผู้ฝากเงินที่ได้รับการคุ้มครองเพื่อการจัดหาเงินทุนสำหรับการแก้ไขปัญหา

การเข้าถึงแหล่งทุนเพื่อการแก้ไขปัญหาโดยใช้เงินกองทุน DGS

การมีอยู่และผลที่ตามมาของสิทธิพิเศษ DGS

แม้ว่าคณะกรรมาธิการยุโรป รัฐสภายุโรป และสภายุโรปต่างมีแนวคิดเกี่ยวกับการจัดโครงสร้างเป็นของตนเอง แต่ทั้งสามองค์กรต่างก็มีมุมมองโดยรวมที่เหมือนกัน ทั้งสามองค์กรต่างสนับสนุนแนวคิดที่ว่าผู้ฝากเงินทั้งหมดในสหภาพยุโรปควรได้รับประโยชน์จากสิทธิพิเศษสำหรับผู้ฝากเงินทั่วไปในอนาคต โดยจัดอยู่ในอันดับเหนือกว่าผู้ฝากเงินทั่วไปที่ไม่มีหลักประกัน ภายใต้ BRRD ในปัจจุบัน การจัดอันดับผู้ฝากเงินบางรายไม่ได้ถูกกำหนดไว้อย่างชัดเจนเมื่อเทียบกับผู้ฝากเงินทั่วไปที่ไม่มีหลักประกันรายอื่นๆ ทำให้เกิดความไม่สอดคล้องกันระหว่างประเทศสมาชิกสหภาพยุโรป

ข้อเสนอทั้งสามข้อแนะนำให้เปลี่ยนแปลงระบบการจัดอันดับเงินฝากสามชั้นในปัจจุบัน แต่แตกต่างกันในจำนวนชั้นเงินฝากที่แนะนำ: หนึ่งชั้น (คณะกรรมาธิการ) สองชั้น (รัฐสภา) และสี่ชั้น (สภา) ความแตกต่างที่สำคัญที่สุดคือข้อเสนอของสภาที่จะสร้างชั้นเงินฝากรองเพิ่มเติมสำหรับแนวทางสี่ชั้น เมื่อเปรียบเทียบกับแนวทางชั้นเดียวของคณะกรรมาธิการ

แม้ว่าแนวทางในการฝากเงินในธนาคารจะแตกต่างกันไประหว่างข้อเสนอทั้งสาม แต่ทั้งหมดก็มีข้อกำหนดของผู้ฝากเงินทั่วไปเหมือนกัน

ที่มา: ING อ้างอิงจากข้อเสนอของคณะกรรมาธิการยุโรปในการแก้ไขคำสั่ง 2014/59/EU ลงวันที่ 18 เมษายน 2023 การรับรองของรัฐสภายุโรปเมื่อวันที่ 24 เมษายน 2024 และการรับรองของคณะมนตรียุโรปเมื่อวันที่ 14 มิถุนายน 2024

มีการเสนอให้มีการให้ความสำคัญกับผู้ฝากเงินทั่วไปเพื่ออำนวยความสะดวกในการแก้ไขปัญหาของธนาคาร ความเสี่ยงในการละเมิดหลักการไม่มีเจ้าหนี้ที่เสียเปรียบนั้นถูกมองว่ามีจำกัดมากขึ้นเมื่อทำการประกันการเรียกร้องหนี้ที่ไม่มีหลักประกันระดับสูงทั่วไป หากผู้ฝากเงินทั้งหมดมีลำดับความสำคัญในการเรียกร้องเหล่านี้ เนื่องจากการให้ความสำคัญแก่ผู้ฝากเงินอาจช่วยให้สามารถเข้าถึงกองทุนเพื่อการแก้ไขปัญหาได้โดยไม่ต้องฝากเงินเข้าบัญชี ซึ่งอาจช่วยให้การฝากเงินมีเสถียรภาพขึ้นบ้างในช่วงเวลาที่มีความตึงเครียด โดยมีความเสี่ยงที่ธนาคารจะแห่ถอนเงินน้อยลง

การจัดอันดับเงินฝากเป็นเพียงส่วนหนึ่งของการอภิปรายเท่านั้น สิ่งอื่นๆ ที่ต้องจับตามองอย่างใกล้ชิด ได้แก่ การขยายขอบเขตการใช้เงินกองทุน DGS ไปสู่การใช้งานอื่นๆ นอกเหนือจากการจ่ายเงินให้กับผู้ฝากเงินที่ได้รับความคุ้มครอง เงินกองทุน DGS อาจใช้เพื่อให้ธนาคารเข้าถึงเงินช่วยเหลือที่จำเป็น 8% เพื่อให้สามารถเข้าใช้กองทุนการแก้ไขปัญหาร่วมกัน เช่น SRF ใน Banking Union ได้ โดยขึ้นอยู่กับเงื่อนไขบางประการ

การขยายขอบเขตการใช้กองทุน DGS อาจช่วยเพิ่มจำนวนธนาคารที่สามารถเข้าถึงกองทุน SRF ได้ แต่ก็หมายความว่าธนาคารบางแห่งจะสามารถเข้าถึงกองทุนดังกล่าวได้โดยมีส่วนแบ่งความสูญเสียที่จำกัดกว่าธนาคารอื่นๆ ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อความเท่าเทียมกันได้ การใช้กองทุน DGS ในวงกว้างขึ้นอาจทำให้ภาคส่วนนี้ต้องแบกรับต้นทุนที่หนักขึ้น แม้ว่าผลกระทบอาจได้รับการชดเชยบางส่วนจากความเป็นไปได้ในการดำเนินการตั้งแต่เนิ่นๆ ในกระบวนการแก้ไขปัญหาธนาคารก็ตาม

ผลกระทบต่อการจัดอันดับพันธบัตรของธนาคาร

ในความเห็นของเรา การนำสิทธิพิเศษสำหรับผู้ฝากเงินเต็มจำนวนมาใช้จะส่งผลลบอย่างชัดเจนต่อผู้ถือหนี้อาวุโสที่ไม่ได้รับหลักประกันของธนาคารในประเทศสมาชิกสหภาพยุโรป 19 ประเทศ แทนที่การเรียกร้องสิทธิ์อาวุโสที่ไม่ได้รับหลักประกันทั่วไปจะจัดอันดับอยู่เคียงข้าง (และแบ่งปันการสูญเสียกับ) เงินฝากที่ไม่ได้รับความคุ้มครอง ในลำดับชั้นที่แนะนำนั้น เจ้าหนี้อาวุโสจะแบกรับการสูญเสียก่อนเงินฝากทั้งหมด การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวยังน่าจะทำให้การช่วยเหลือเจ้าหนี้อาวุโสในการแก้ปัญหาทำได้ง่ายขึ้น โดยถือว่าภาระผูกพันอื่นๆ ที่ถูกยกเว้นนั้นต่ำพอที่จะจำกัดโอกาสในการท้าทายทางกฎหมาย ผลกระทบขั้นสุดท้ายจะขึ้นอยู่กับถ้อยคำขั้นสุดท้ายของข้อความและการดำเนินการต่อไปของธนาคาร ประเทศสมาชิกสหภาพยุโรปอีกแปดประเทศมีสิทธิพิเศษสำหรับผู้ฝากเงินอยู่แล้ว ดังนั้นผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวจึงจำกัดมากขึ้น

การนำสิทธิพิเศษสำหรับผู้ฝากเงินโดยรวมมาใช้จะส่งผลต่อการจัดอันดับหนี้ของธนาคารแตกต่างกันไป โดยจะมีผลกระทบเชิงบวกต่อการจัดอันดับเงินฝากมากกว่า และมีผลกระทบเชิงลบต่อการจัดอันดับหนี้ระดับอาวุโสมากกว่า

ตัวอย่างเช่น Moody's ได้ระบุว่าการให้สิทธิพิเศษแก่ผู้ฝากเงินเต็มจำนวนอาจส่งผลให้ธนาคาร 60% จากกลุ่มตัวอย่าง 89 แห่งได้รับการปรับลดอันดับลงหนึ่งระดับ ในขณะที่ธนาคาร 6% ที่มีขนาดเล็กกว่าอาจได้รับการปรับลดอันดับลงสองระดับ อย่างไรก็ตาม ธนาคาร 35% จะไม่ได้รับผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงนี้ การปรับเปลี่ยนนี้เกิดจากการปรับเพิ่มระดับความสูญเสียที่กำหนดขึ้นอย่างจำกัดเนื่องจากการผิดนัดชำระหนี้

ส่วนแบ่งบ่งชี้ของธนาคารที่มีแนวโน้มจะได้รับการปรับลดอันดับความน่าเชื่อถืออาวุโสที่ Moody's จากการใช้สิทธิพิเศษผู้ฝากเงินโดยรวม

หมายเหตุ: Moody's ไม่ใช้สิทธิพิเศษผู้ฝากเงินเต็มจำนวนในกรีซ เนื่องจากเงินฝากจำนวนเล็กน้อยถูกยกเว้น

ที่มา : ING

หน่วยงานจัดอันดับเครดิตบางแห่งอาจลดระดับความน่าเชื่อถือของตราสารหนี้อาวุโสที่มีสิทธิได้รับการจัดอันดับเครดิตอาจไม่แพร่หลายนักและกระจุกตัวอยู่ในธนาคารขนาดเล็กเพียงไม่กี่แห่งซึ่งส่วนใหญ่ไม่ได้อยู่ภายใต้ข้อกำหนด MREL และไม่ได้ออกตราสารหนี้อาวุโสประเภทใดๆ มากนัก การจัดอันดับเงินฝากอาจได้รับการปรับเพิ่มระดับสำหรับธนาคารบางแห่งที่ใช้ตราสารหนี้อาวุโสที่มีสิทธิได้รับการจัดอันดับเครดิตในบัฟเฟอร์ MREL

ในหน่วยงานจัดอันดับเครดิตอื่นๆ การสร้างสิทธิพิเศษสำหรับผู้ฝากเงินทั่วไปไม่ได้หมายความถึงการเปลี่ยนแปลงอันดับเครดิตในตัวมันเอง เนื่องจากเป็นการสะท้อนถึงความเป็นไปได้ที่จะผิดนัดชำระหนี้ ไม่ใช่การสูญเสียอันเนื่องมาจากการผิดนัดชำระหนี้ ดังนั้น สิทธิพิเศษสำหรับผู้ฝากเงินจึงไม่น่าจะส่งผลกระทบต่ออันดับเครดิตโดยตรง หากถือว่าความสามารถและความเต็มใจของธนาคารในการชำระหนี้อาวุโสที่มีสิทธิได้รับจะไม่เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ แม้ว่าแนวโน้มการฟื้นตัวอาจลดลงก็ตาม

กล่าวได้ว่าธนาคารที่ได้รับประโยชน์น้อยที่สุดในปัจจุบันจากบัฟเฟอร์หนี้ด้อยสิทธิที่มากขึ้นในการจัดอันดับอาวุโส ได้แก่ ธนาคารในประเทศที่มีการกำหนดลำดับความสำคัญของผู้ฝากเงิน เช่น อิตาลี กรีซ และโปรตุเกส ธนาคารที่มีการจัดอันดับอาวุโสซึ่งได้รับประโยชน์จากบัฟเฟอร์หนี้ด้อยสิทธิที่มากขึ้นจะอยู่ในประเทศ เช่น เบลเยียม ฟินแลนด์ ฝรั่งเศส เยอรมนี ไอร์แลนด์ เนเธอร์แลนด์ เดนมาร์ก หรือสวีเดน ซึ่งเป็นระบบที่ไม่มีการกำหนดให้ลำดับความสำคัญของผู้ฝากเงินในปัจจุบัน

โดยรวมแล้ว แม้เราจะคิดว่าการเปลี่ยนแปลงอันดับเครดิตที่อาจเกิดขึ้นได้โดยรวมสำหรับตราสารหนี้ไม่มีหลักประกันรุ่นอาวุโสที่มีสิทธิได้รับการจัดอันดับเครดิตจะขึ้นอยู่กับผลลัพธ์ขั้นสุดท้ายของกรอบการทำงานเป็นส่วนใหญ่ และขึ้นอยู่กับปฏิกิริยาของธนาคารต่อการเปลี่ยนแปลง แต่เมื่อพิจารณาโดยรวมแล้ว ผลกระทบมีแนวโน้มที่จะเป็นลบ

ความเสี่ยงที่ลดลงของการละเมิดที่ไม่มีเจ้าหนี้รายใดรายหนึ่งในกรณีที่มีการกู้เงินจากผู้กู้รายใหญ่ที่มีสิทธิได้รับเงินก่อนกำหนดอาจเอื้อต่อการแบ่งส่วนการสูญเสียของชั้นหนี้ระหว่างการแก้ไขปัญหา ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อองค์ประกอบของข้อกำหนด MREL ธนาคารอาจตอบสนองโดยลดบัฟเฟอร์ MREL รองของตนและพึ่งพาหนี้อาวุโสที่มีสิทธิได้รับเงินก่อนกำหนดมากขึ้น ซึ่งอาจส่งผลให้แรงกดดันด้านอุปทานของหนี้อาวุโสที่ไม่ได้รับเงินก่อนกำหนดลดลงเล็กน้อย และเพิ่มขึ้นเล็กน้อยสำหรับหนี้อาวุโสที่มีสิทธิได้รับเงินก่อนกำหนดในระยะยาว

การรวมกันของอุปทานที่เพิ่มขึ้นพร้อมกับความน่าจะเป็นที่สูงขึ้นของการผิดนัดชำระหนี้และการสูญเสียที่อาจเกิดขึ้นเนื่องจากการผิดนัดชำระหนี้ในบางกรณี และแรงกดดันต่อการจัดอันดับหนี้ อาจส่งผลให้มีการสเปรดของผลิตภัณฑ์ที่กว้างขึ้น

เมื่อกล่าวเช่นนี้แล้ว เราพิจารณาว่าธนาคารขนาดใหญ่ส่วนใหญ่จะยังคงสนับสนุนชั้นการดูดซับการขาดทุนด้วยหนี้อาวุโสที่ไม่ได้เป็นที่ต้องการ ซึ่งน่าจะยังคงสนับสนุนอันดับเครดิตหนี้อาวุโสที่ต้องการของพวกเขาต่อไป

เงินฝากจะต้องเผชิญกับความเสี่ยงจากการถูกถอนทุนน้อยลงกว่าเดิม โดยรวมแล้ว ความเสี่ยงที่ลดลงจากการที่ธนาคารแห่ถอนเงินออกไปนั้นควรได้รับการมองในแง่ดีสำหรับระบบนี้ เงินฝากในฐานะทางเลือกในการระดมทุนสำหรับธนาคารน่าจะมีความน่าสนใจมากขึ้นเนื่องจากอาจมีต้นทุนที่ต่ำกว่าเมื่อเทียบกับหนี้ด้อยสิทธิ เงินฝากที่ด้อยสิทธิที่สุด โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับธนาคารขนาดใหญ่ อาจได้รับประโยชน์สูงสุดจากการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ ขึ้นอยู่กับถ้อยคำสุดท้ายของข้อความ อย่างไรก็ตาม เงินฝากที่ด้อยสิทธิของธนาคารขนาดเล็กที่มีบัฟเฟอร์รองจำกัดอาจมีความเสี่ยงมากกว่าภายใต้แนวทางสี่ระดับ

การนำ CMDI ไปปฏิบัติจริงอาจต้องใช้เวลา

หลังจากข้อเสนอต่างๆ กระบวนการ CMDI กำลังเข้าสู่ขั้นตอนสุดท้ายของการเจรจา ดูเหมือนว่าจะไม่น่าจะบรรลุข้อตกลงได้ในปีนี้ ความแตกต่างที่สำคัญและความไม่แน่นอนอย่างมากเกี่ยวกับผลลัพธ์ขั้นสุดท้ายบ่งชี้ว่าการเจรจาอย่างจริงจังน่าจะเริ่มขึ้นในปี 2025 เมื่อตกลงรูปแบบสุดท้ายได้แล้ว ประเทศสมาชิกจะมีเวลาสองปีในการนำคำสั่งนี้ไปใช้ตั้งแต่เริ่มมีผลบังคับใช้ นั่นหมายความว่าแพ็คเกจนี้อาจเริ่มใช้บังคับได้เร็วที่สุดในราวปี 2028 นอกจากนี้ยังมีความเสี่ยงที่อาจใช้เวลานานกว่านั้น ซึ่งหมายความว่าไม่ควรพิจารณาว่าผลกระทบต่อตลาดที่อาจเกิดขึ้นในเร็วๆ นี้จะเกิดขึ้น

ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจาก CMDI ต่อธนาคาร

ความเสี่ยงในการแบ่งปันภาระเงินฝากน้อยลงในกรณีส่วนใหญ่

ความเสี่ยงจากการแห่ถอนเงินจากธนาคารมีจำกัดน้อยลง ถือเป็นผลดีต่อเสถียรภาพ

ต้องการให้ผู้อาวุโสได้รับการประกันตัวได้ง่ายขึ้นจากชั้นประกันที่ถูกยกเว้นขนาดใหญ่ภายนอก

ต้องการให้ผู้อาวุโสแบ่งปันความสูญเสียด้วยชั้นที่บางกว่า

มีความเป็นไปได้ที่จะเปลี่ยนการออกหุ้นกู้บางรายการจากหนี้รุ่นอาวุโสที่ไม่ได้รับสิทธิ์เป็นหนี้รุ่นอาวุโสที่ได้รับสิทธิ์

เงินฝากมีแนวโน้มที่จะน่าดึงดูดใจมากขึ้นในแหล่งเงินทุนของธนาคาร

ผู้สูงอายุที่มีสิทธิ์ได้รับสิทธิประโยชน์ภายใต้โครงการ CRR จะมีอะไรบ้าง?

นอกจากนี้ ยังมีการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบอื่นๆ ในอนาคต ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อหนี้อาวุโสที่มีสิทธิได้รับ

หลังจากที่แพ็คเกจปฏิรูประบบธนาคารประจำปี 2562 ได้นำพันธบัตรอาวุโสไม่มีหลักประกันที่ไม่ได้รับสิทธิ์ออกใหม่จำนวนหนึ่งมาใช้ เพื่ออำนวยความสะดวกให้ธนาคารต่างๆ ตอบสนองความต้องการบัฟเฟอร์ช่วยเหลือ ธนาคารต่างๆ ก็เริ่มรู้สึกไม่ทราบแน่ชัดเกี่ยวกับการจัดการน้ำหนักความเสี่ยงของพันธบัตรอาวุโสไม่มีหลักประกันที่ใช้เพื่อตอบสนองความสามารถในการดูดซับความสูญเสียทั้งหมด (TLAC) ของธนาคาร และ/หรือ ข้อกำหนดขั้นต่ำสำหรับหนี้สินที่เข้าเงื่อนไข (MREL)

ข้อบังคับเกี่ยวกับข้อกำหนดด้านเงินทุน (CRR II) ขาดแนวทางว่าควรปฏิบัติต่อพันธบัตรเหล่านี้เหมือนกับการเปิดรับความเสี่ยงต่อสถาบัน (CRR ข้อ 120-121) โดยน้ำหนักความเสี่ยงภายใต้แนวทางมาตรฐานจะอิงตามอันดับความน่าเชื่อถือพันธบัตรที่ดีที่สุดเป็นอันดับสอง (ตั้งแต่ 20% [AA] ถึง 150% [CCC]) หรือเป็นการเปิดรับความเสี่ยงด้านหุ้น (CRR ข้อ 133) โดยมีน้ำหนักความเสี่ยงตามหลักการอยู่ที่ 100%

ในปี 2022 สำนักงานธนาคารแห่งยุโรป (EBA) ปฏิเสธที่จะให้ความเห็นเกี่ยวกับเรื่องนี้สำหรับพันธบัตรอาวุโสที่ไม่ได้รับสิทธิ์ โดยให้เหตุผลว่าจะต้องมีการแก้ไขกรอบทางกฎหมายเพื่อแก้ไขปัญหานี้

ปัจจุบัน CRR III ให้ความกระจ่างชัดอย่างน้อยสำหรับพันธบัตรอาวุโสไม่มีหลักประกันที่ไม่ได้รับสิทธิ์ อย่างไรก็ตาม เมื่อพูดถึงการปฏิบัติต่อตราสารอาวุโสไม่มีหลักประกันที่ได้รับสิทธิ์ยังคงมีคำถามอยู่บ้าง

การรักษาน้ำหนักความเสี่ยง

CRR ที่แก้ไขแล้วให้คำแนะนำที่ชัดเจนยิ่งขึ้นเกี่ยวกับการจัดการน้ำหนักความเสี่ยงภายใต้แนวทางมาตรฐานสำหรับพันธบัตรที่ใช้เพื่อวัตถุประสงค์ TLAC/MREL ในเวลาเดียวกัน ยังกำหนดการจัดการน้ำหนักความเสี่ยงที่ละเอียดขึ้น และโดยรวมแล้ว ยังเป็นการจัดการน้ำหนักความเสี่ยงที่ลงโทษมากขึ้นสำหรับพันธบัตรที่อยู่ในระดับล่างของลำดับชั้นเจ้าหนี้

ภายใต้ CRR ข้อ 128 ที่แก้ไข การเปิดรับความเสี่ยงต่อไปนี้จะได้รับการปฏิบัติเป็นการเปิดรับความเสี่ยงรองที่ต้องได้รับการปฏิบัติด้วยน้ำหนักความเสี่ยง 150%

ความเสี่ยงด้านหนี้สินที่อยู่ภายใต้การเรียกร้องของเจ้าหนี้ที่ไม่มีหลักประกันทั่วไป (เช่น พันธบัตรอาวุโสที่ไม่ได้รับสิทธิพิเศษ)

ตราสารกองทุนของตนเองในขอบเขตที่ตราสารเหล่านั้นไม่ถือเป็นการเปิดรับความเสี่ยงด้านหุ้นตามมาตรา 133(1) (เช่น พันธบัตรรอง T2)

ความเสี่ยงที่เกิดจากการถือครองตราสารหนี้ที่มีสิทธิของสถาบันที่ตรงตามเงื่อนไขของมาตรา 72b (เช่น พันธบัตรอาวุโสที่ได้รับสิทธิ์บางประเภท)

ตราสารหนี้ธนาคารที่มีความเสี่ยงด้านน้ำหนัก (%)

ที่มา: คณะกรรมาธิการยุโรป, ING

ดังนั้น ในขณะที่พันธบัตรอาวุโสไม่มีหลักประกันที่ไม่ได้ใช้ตามวัตถุประสงค์ TLAC/MREL อาจได้รับประโยชน์จากการประเมินน้ำหนักความเสี่ยงตามระดับที่ละเอียดกว่าเล็กน้อยภายใต้ CRR Article 120 ที่แก้ไขแล้ว หากพันธบัตรดังกล่าวได้รับการจัดอันดับคุณภาพเครดิตขั้นบันได (CQS) 2 พันธบัตรอาวุโสไม่มีหลักประกันที่ใช้เป็นหนี้สินที่เข้าเงื่อนไขจะจัดอยู่ในกลุ่มน้ำหนักความเสี่ยง 150% เดียวกับพันธบัตรอาวุโสที่ไม่ได้เป็นตราสารหนี้และ T2 นั่นก็คือ หากพันธบัตรดังกล่าวตรงตามเงื่อนไข CRR Article 72b สำหรับตราสารหนี้สินที่เข้าเงื่อนไข ซึ่งได้มีการนำมาใช้แล้วใน CRR II สำหรับ TLAC

ตอนนี้ ประเด็นอยู่ที่ CRR มาตรา 72b(2) จุด (d) กำหนดว่าการเรียกร้องเงินต้นของหนี้สินที่เข้าเงื่อนไขจะต้องอยู่ภายใต้การเรียกร้องที่เกิดจากหนี้สินที่ไม่รวมอยู่ในหนี้สินที่เข้าเงื่อนไข เช่น เงินฝากที่ได้รับการคุ้มครอง พันธบัตรที่ได้รับการคุ้มครอง หรือหนี้สินที่เกี่ยวข้องกับตราสารอนุพันธ์ ในกรณีของพันธบัตรอาวุโสไม่มีหลักประกันที่ได้รับสิทธิคุ้มครอง มักไม่เป็นไปตามข้อกำหนดนี้ เนื่องจากพันธบัตรส่วนใหญ่มีอันดับเท่ากับหนี้สินที่เกิดจากตราสารอนุพันธ์

ด้วยเหตุผลดังกล่าว CRR ข้อ 72b(3) อนุญาตให้หน่วยงานที่มีอำนาจในการแก้ไขปัญหาอนุญาตให้หนี้สินเพิ่มเติม (เช่น พันธบัตรรุ่นอาวุโสไม่มีหลักประกันที่ได้รับสิทธิ์) มีคุณสมบัติเป็นตราสารหนี้สินที่เข้าเงื่อนไขได้สูงถึง 3.5% ของมูลค่าความเสี่ยงที่ต้องรับทั้งหมดสำหรับวัตถุประสงค์ของ TLAC โดยมีเงื่อนไขว่าจะต้องเป็นไปตามเงื่อนไขอื่นๆ ทั้งหมดในข้อ 72b(2) ยกเว้นข้อ (d)

เงื่อนไขอื่นๆ ห้ามมิให้มีการรวมสิ่งจูงใจใดๆ เพื่อเรียกชำระหรือไถ่ถอนตราสารหนี้ก่อนครบกำหนด หรือแก้ไขระดับการจ่ายดอกเบี้ยหรือเงินปันผลโดยอิงตามสถานะเครดิตของนิติบุคคลที่ดำเนินการแก้ไขปัญหาหรือบริษัทแม่ ตราสารที่ออกหลังจากวันที่ 28 มิถุนายน 2021 (วันที่ยื่นคำร้อง CRR II) ควรระบุการใช้สิทธิลดหนี้และการแปลงหนี้อย่างชัดเจนในเอกสารสัญญาด้วย

โดยหลักการแล้ว หนี้สินเพิ่มเติมเหล่านี้จะต้องมีอันดับเท่ากับหนี้สินที่มีอันดับต่ำสุดที่ถูกยกเว้น และการรวมหนี้สินเหล่านี้เข้าด้วยกันจะต้องไม่ทำให้เกิดความเสี่ยงที่สำคัญของการท้าทายหรือการเรียกร้องที่ไม่มีเจ้าหนี้รายใดจะเสียหายหนักขึ้น ในกรณีที่เจ้าหนี้สามารถโต้แย้งได้อย่างถูกต้องว่าเจ้าหนี้รายดังกล่าวมีสถานะที่แย่ลงในการแก้ไขปัญหาเมื่อเทียบกับกระบวนการล้มละลายตามปกติ

แม้ว่าธนาคารจะไม่ได้รับอนุญาตให้รวมรายการตามมาตรา 72b(3) หน่วยงานที่มีอำนาจในการแก้ไขปัญหาสามารถตกลงใช้ตราสารความรับผิดที่เข้าเงื่อนไขเพิ่มเติมภายใต้ CRR มาตรา 72b(4) ได้ หนี้สินเหล่านี้ยังต้องเป็นไปตามเงื่อนไขทั้งหมดของมาตรา 72b(2) ยกเว้นข้อ (d) และข้อกำหนดที่กล่าวถึงข้างต้นเกี่ยวกับการจัดอันดับแบบเสมอภาคกับหนี้สินที่ไม่รวมอยู่และความเสี่ยงที่ไม่มีเจ้าหนี้ที่เลวร้ายกว่า นอกจากนี้ จำนวนหนี้สินที่ไม่รวมอยู่ซึ่งมีอันดับแบบเสมอภาคหรือต่ำกว่าหนี้สินดังกล่าวในการล้มละลายไม่ควรเกิน 5% ของเงินทุนของตนเองและหนี้สินที่เข้าเงื่อนไข

มาตรา 45b ของ Bank Recovery and Resolution Directive (BRRD) ยังอ้างถึง CRR มาตรา 72b ยกเว้นข้อ (2)(d) ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของเงื่อนไขสำหรับการรวมหนี้สินใน MREL แม้ว่า MREL จะไม่อยู่ภายใต้ข้อกำหนดการอยู่ใต้บังคับบัญชาของ CRR มาตรา 72b(2)(d) แต่โดยหลักการแล้ว MREL จะต้องอยู่ภายใต้ข้อกำหนดการอยู่ใต้บังคับบัญชาที่ 8% ของหนี้สินรวมและเงินทุนของตนเองที่กำหนดโดยหน่วยงานแก้ไขปัญหา

พันธบัตรอาวุโสไม่มีหลักประกันแบบมีเงื่อนไขไม่ทั้งหมดมีการทำตลาดเพื่อวัตถุประสงค์ MREL

ธนาคารในยุโรปใช้พันธบัตรอาวุโสที่มีสิทธิได้รับการสนับสนุนอย่างมากมายเพื่อวัตถุประสงค์ MREL กราฟด้านล่างแสดงให้เห็นว่าธนาคารในสหภาพยุโรปจำนวน 35 แห่งเป็นตัวอย่างที่สถาบันสินเชื่อจำนวนมากไม่ปฏิบัติตามข้อกำหนด MREL อย่างครบถ้วนด้วยหนี้สินรอง เช่น ตราสารทุนและพันธบัตรอาวุโสที่ไม่ได้รับการสนับสนุน ส่วนใหญ่ใช้ตราสารอาวุโสที่มีสิทธิได้รับการสนับสนุนและไม่มีหลักประกันบางส่วนเพื่อตอบสนองข้อกำหนด MREL

ธนาคารหลายแห่งใช้พันธบัตรอาวุโสที่ได้รับสิทธิ์พิเศษเพื่อตอบสนอง MREL

ที่มา: การเปิดเผยข้อมูลเสาที่ 3 ของผู้ออกหลักทรัพย์ของธนาคารในสหภาพยุโรป 35 แห่ง (2H24) ING

เมื่อเป็นเรื่องของการจัดการน้ำหนักความเสี่ยงของตราสารเหล่านี้ ความไม่แน่นอนประการแรกเกิดขึ้นในการตีความของมาตรา 128(1)(c) ใหม่ น้ำหนักความเสี่ยง 150% มีผลใช้กับพันธบัตรอาวุโสบุริมสิทธิ์ที่ออกเพื่อวัตถุประสงค์ MREL หรือใช้กับพันธบัตรอาวุโสบุริมสิทธิ์ที่ออกเพื่อวัตถุประสงค์ TLAC เท่านั้นหรือไม่ กล่าวอีกนัยหนึ่ง พันธบัตรอาวุโสที่ใช้เพื่อวัตถุประสงค์ TLAC จะต้องอยู่ภายใต้ความเสี่ยงน้ำหนัก 150% เสมอไม่ว่าจะมีสถานะบุริมสิทธิ์หรือไม่มีบุริมสิทธิ์ก็ตาม ในขณะที่ในกรณีของ MREL พันธบัตรอาวุโสที่ไม่ใช่บุริมสิทธิ์ที่อยู่ในบัฟเฟอร์รองเท่านั้นที่มีน้ำหนักความเสี่ยง 150%

แนวทางปฏิบัติของธนาคารในยุโรปเกี่ยวกับการใช้ตราสารหนี้อาวุโสไม่มีหลักประกันที่ต้องการเพื่อวัตถุประสงค์ MREL และการสื่อสารเกี่ยวกับตราสารดังกล่าวมีความหลากหลายมากเช่นกัน ทำให้ธนาคารที่ถือตราสารหนี้อาวุโสไม่มีหลักประกันที่ต้องการเหล่านี้มีคำถามมากกว่าคำตอบว่าควรกำหนดน้ำหนักความเสี่ยงเท่าใด หาก 150% นั้นใช้ได้กับตราสารหนี้อาวุโสที่มีหลักประกันที่ต้องการที่ใช้เพื่อวัตถุประสงค์ MREL

ตัวอย่างเช่น ธนาคารบางแห่งแยกความแตกต่างอย่างชัดเจนในหนังสือชี้ชวนและเอกสารกำหนดเงื่อนไขระหว่างการออกตราสารหนี้บุริมสิทธิ์ชั้นอาวุโสที่ใช้เพื่อวัตถุประสงค์ในการระดมทุนทั่วไปและตราสารหนี้บุริมสิทธิ์ชั้นอาวุโสที่ใช้เพื่อวัตถุประสงค์ MREL ทั้งสองประเภทมีอันดับเท่ากันในลำดับชั้นของเจ้าหนี้ ดังนั้น หลักการไม่มีเจ้าหนี้ที่เสียเปรียบจะทำให้ไม่สามารถใช้เครื่องมือช่วยเหลือเฉพาะกับตราสารหนี้ที่ทำการตลาดอย่างชัดเจนเพื่อวัตถุประสงค์ MREL ได้ในขณะที่ไม่แตะต้องตราสารหนี้บุริมสิทธิ์ชั้นอาวุโสอื่นๆ สิ่งนี้ยังใช้กับตราสารหนี้บุริมสิทธิ์ชั้นอาวุโสไม่มีหลักประกันที่ออกก่อนที่ธนาคารจะเริ่มระบุอย่างเป็นทางการในหนังสือชี้ชวนหรือข้อกำหนดสุดท้ายว่าจะมีการใช้ตราสารหนี้เพื่อวัตถุประสงค์ MREL

ดังนั้น ควรกำหนดน้ำหนักความเสี่ยงเท่าใดสำหรับพันธบัตรเหล่านี้? 150% หากพันธบัตรมีการทำตลาดตามข้อกำหนด MREL อย่างชัดเจน และน้ำหนักความเสี่ยงตามการจัดอันดับหากไม่ได้ทำตลาดตามข้อกำหนดดังกล่าว? หรือในทั้งสองกรณีควรใช้วิธีการถ่วงน้ำหนัก: 150% สำหรับส่วนแบ่งการใช้งานเพื่อวัตถุประสงค์ MREL เท่านั้น และน้ำหนักความเสี่ยงตามการจัดอันดับสำหรับมูลค่าสมมติที่เหลือของพันธบัตร?

นอกจากนี้ ยังมีบางกรณีที่สามารถใช้พันธบัตรอาวุโสไม่มีหลักประกันแบบมีเงื่อนไขเพื่อวัตถุประสงค์ MREL ได้ แต่สถาบันได้ระบุว่า ณ เวลานี้ สถาบันไม่มีเจตนาที่จะใช้พันธบัตรอาวุโสไม่มีหลักประกันแบบมีเงื่อนไขเพื่อวัตถุประสงค์ MREL ข้อกำหนด MREL ของธนาคารเหล่านี้ได้รับการตอบสนองอย่างเต็มที่ด้วยหนี้สินรอง อย่างไรก็ตาม พันธบัตรอาวุโสแบบมีเงื่อนไขมักจะยังเป็นส่วนหนึ่งของบัฟเฟอร์ MREL ทั้งหมด เช่น เพื่อให้มีเบาะรองรับเพียงพอสำหรับข้อจำกัดที่อาจเกิดขึ้นเกี่ยวกับมูลค่าการจ่ายเงินปันผลหรือการซื้อหุ้นคืนสูงสุด (M-MDA)

การดำเนินการนี้มีความหมายต่อการจัดการน้ำหนักความเสี่ยงของพันธบัตรอย่างไร พันธบัตรเหล่านี้สามารถถ่วงน้ำหนักความเสี่ยงตามการจัดอันดับตราสารได้หรือไม่ หรือควรถ่วงน้ำหนักความเสี่ยง 150% เนื่องจากท้ายที่สุดแล้ว พันธบัตรเหล่านี้ยังคงเป็นส่วนหนึ่งของกลุ่ม MREL ทั้งหมดของธนาคาร แนวคิดที่สมเหตุสมผลที่สุดเกี่ยวกับเรื่องนี้ก็คือ น้ำหนักความเสี่ยง 150% ควรนำไปใช้กับพันธบัตรส่วนที่ใช้เพื่อตอบสนองข้อกำหนด MREL เท่านั้น

ผลกระทบต่อประสิทธิภาพที่จำกัดจากมุมมองของน้ำหนักความเสี่ยง

ผลกระทบต่อผลการดำเนินงานของการจัดการน้ำหนักความเสี่ยง CRR III ของพันธบัตรอาวุโสไม่มีหลักประกันแบบมีหลักประกันที่ด้อยสิทธิไม่น่าจะมีมากมายนัก โดยทั่วไปแล้ว ธนาคารไม่ใช่ผู้ลงทุนรายใหญ่ที่สุดในพันธบัตรอาวุโสไม่มีหลักประกันแบบมีหลักประกันของธนาคารอื่น สถิติการจำหน่ายหลักแสดงให้เห็นว่าธนาคารซื้อเพียง 24% โดยเฉลี่ยของพันธบัตรอาวุโสไม่มีหลักประกันแบบมีหลักประกันที่ด้อยสิทธิที่ออกในตลาดหลัก ซึ่งต่ำกว่า 48% ที่ธนาคารซื้อในพันธบัตรที่ออกใหม่และมีการค้ำประกันถ่วงน้ำหนักความเสี่ยงที่เอื้ออำนวยมากกว่า

การกระจายข้อตกลงพันธบัตรธนาคารให้กับนักลงทุนธนาคารอื่น

สำหรับพันธบัตรที่ออกในปี 2023 และ 2024 YTD

ที่มา : IGM, ING

ต่างจากพันธบัตรที่มีหลักประกัน พันธบัตรอาวุโสไม่มีหลักประกันที่ได้รับการสนับสนุนจากธนาคารพาณิชย์ก็ไม่เข้าข่ายเป็นสินทรัพย์สภาพคล่องคุณภาพสูงสำหรับวัตถุประสงค์อัตราส่วนสภาพคล่อง (LCR) พันธบัตรอาวุโสไม่มีหลักประกันที่ได้รับการสนับสนุนจากธนาคารพาณิชย์ในเขตยูโรมีสิทธิ์ได้รับหลักประกันจากธนาคารกลางยุโรป แต่ไม่เกิน 2.5% ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไมธนาคารจึงมักซื้อพันธบัตรเหล่านี้มากกว่าตราสารหนี้อาวุโสไม่มีหลักประกันหรือตราสารหนี้ T2 ที่ได้รับการสนับสนุนจากธนาคารพาณิชย์

การใช้เพื่อวัตถุประสงค์ MREL มีความเกี่ยวข้องกับสเปรดสำหรับผู้สูงอายุที่ต้องการ

โดยไม่คำนึงถึงการชั่งน้ำหนักความเสี่ยงของพันธบัตรอาวุโสไม่มีหลักประกันบุริมสิทธิ์แบบมีเงื่อนไขใดๆ การสูญเสียที่คาดว่าจะเกิดขึ้น ซึ่งประเมินโดยนักลงทุนหรือสะท้อนให้เห็นในการจัดอันดับพันธบัตร ยังคงเป็นปัจจัยหลักในการกำหนดประสิทธิภาพของพันธบัตรเหล่านี้และระดับการซื้อขายที่สัมพันธ์กัน กราฟด้านล่างแสดงให้เห็นสิ่งนี้สำหรับพันธบัตรอาวุโสไม่มีหลักประกันบุริมสิทธิ์แบบไม่มีเงื่อนไขและแบบมีเงื่อนไขใดๆ ที่คงค้างอยู่ในกลุ่มอายุครบกำหนดปี 2027 สำหรับธนาคารในตัวอย่างของเรา โดยมีตราสารทั้งสองประเภทคงค้างอยู่ในกลุ่มอายุนี้ ธนาคารที่ไม่ใช้พันธบัตรอาวุโสไม่มีหลักประกันบุริมสิทธิ์แบบมีเงื่อนไขเพื่อตอบสนองข้อกำหนด MREL ของตนจะมีระดับสเปรดของพันธบัตรอาวุโสไม่มีหลักประกันบุริมสิทธิ์แบบมีเงื่อนไขที่เข้มงวดยิ่งขึ้นที่ระดับสเปรดของพันธบัตรอาวุโสไม่มีหลักประกันบุริมสิทธิ์แบบไม่มีเงื่อนไขที่กำหนด หรือพูดอีกอย่างก็คือ ธนาคารเหล่านี้มีสเปรดของพันธบัตรอาวุโสไม่มีหลักประกันบุริมสิทธิ์แบบไม่มีเงื่อนไขที่กว้างขึ้นที่ระดับสเปรดของพันธบัตรอาวุโสไม่มีหลักประกันบุริมสิทธิ์แบบมีเงื่อนไขที่กำหนด

ธนาคารที่ใช้หุ้นกู้รุ่นอาวุโสที่มีสิทธิได้รับ MREL มีแนวโน้มที่จะมีสเปรดหุ้นกู้รุ่นอาวุโสที่ไม่มีสิทธิได้รับเมื่อเทียบกับหุ้นกู้รุ่นอาวุโสที่มีสิทธิได้รับที่กว้างกว่า

*พันธบัตรบุริมสิทธิ์และพันธบัตรที่ไม่ใช่บุริมสิทธิ์ในช่วงครบกำหนดปี 2027

ที่มา: IHS Markit, ING

ยิ่งส่วนแบ่งของชั้นพันธบัตรอาวุโสที่ไม่ได้รับความคุ้มครองตามข้อกำหนด MREL สูงขึ้นเท่าใด ความแตกต่างของสเปรดระหว่างพันธบัตรอาวุโสที่ไม่ได้รับความคุ้มครองตามข้อกำหนดและพันธบัตรอาวุโสที่ไม่ได้รับความคุ้มครองตามข้อกำหนดก็จะยิ่งเล็กน้อยลงเท่านั้น

ยิ่งสัดส่วนของผู้สูงอายุที่ต้องการใช้สูงเท่าไร สเปรดก็จะยิ่งใกล้เคียงกับผู้สูงอายุที่ไม่ต้องการมากขึ้นเท่านั้น

*พันธบัตรบุริมสิทธิ์และไม่ใช่บุริมสิทธิ์ในช่วงครบกำหนดปี 2027

ที่มา: IHS Markit, ING

ผลกระทบใดๆ ก็ถูกกำหนดราคาไว้กว้างๆ แล้ว

ผู้เข้าร่วมตลาดมีเวลาเพียงพอในการเตรียมตัวสำหรับการแก้ไข CRR ที่กำลังจะมีขึ้น โดยข้อเสนอ CRR III ได้รับการเผยแพร่ในปี 2021 อันที่จริงแล้ว ความแตกต่างของสเปรดระหว่างพันธบัตรอาวุโสที่ไม่ได้รับสิทธิ์และไม่ได้รับสิทธิ์นั้นน้อยลงในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา โดยความแตกต่างค่อนข้างแคบที่ 20bp เมื่อพิจารณาจากระดับสเปรดสัมบูรณ์

อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าการแก้ไขที่เสนอสำหรับ CMDI จะส่งผลกระทบที่รุนแรงกว่าการเปลี่ยนแปลง CRR เนื่องจากเหตุผลง่ายๆ ที่ว่าการแก้ไขเหล่านี้ส่งผลกระทบต่อฐานนักลงทุนในวงกว้างมากขึ้น

สเปรดระหว่างพันธบัตรอาวุโสที่ไม่ได้รับสิทธิ์และไม่ได้รับสิทธิ์มีความเข้มงวดมากขึ้น

ที่มา: IHS Markit, ING

ในช่วงปีที่ผ่านมา ความแตกต่างของสเปรดระหว่างพันธบัตรอาวุโสที่ไม่ได้รับสิทธิ์และพันธบัตรอาวุโสที่ได้รับสิทธิ์ยังคงแคบ แม้ว่าพลวัตของอุปทานสุทธิจะเอื้ออำนวยต่อพันธบัตรอาวุโสที่ได้รับสิทธิ์และไม่มีหลักประกันมากกว่าเมื่อเทียบกับตราสารอาวุโสที่ไม่ได้รับสิทธิ์และไม่มีหลักประกันก็ตาม

แนวโน้มนี้น่าจะยังคงดำเนินต่อไปในปี 2568 โดยจะมีการเพิ่มจำนวนการไถ่ถอนตราสารหนี้อาวุโสที่มีอัตราดอกเบี้ยคงที่ และการลดลงของการไถ่ถอนตราสารหนี้อาวุโสที่ไม่มีหลักประกันและไม่มีอัตราดอกเบี้ยคงที่ อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าอุปทานตราสารหนี้อาวุโสที่มีอัตราดอกเบี้ยคงที่จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในปีหน้า ในขณะที่อุปทานตราสารหนี้อาวุโสที่ไม่มีอัตราดอกเบี้ยคงที่คาดว่าจะลดลงในปี 2568

คูปองผู้สูงอายุแบบคงที่และการแลกรับ

ที่มา: IHS Markit, ING

เราควรต้องกังวลเกี่ยวกับผลกระทบด้านกฎระเบียบต่อสเปรดที่ต้องการของผู้สูงอายุในปี 2025 หรือไม่?

ในระดับสเปรดปัจจุบัน เราไม่คาดว่าพันธบัตรอาวุโสที่มีสิทธิได้รับการสนับสนุนจะมีราคาถูกลงในปี 2025 เมื่อเทียบกับพันธบัตรอาวุโสที่ไม่ได้รับการสนับสนุนและไม่มีหลักประกัน แม้ว่าเราจะยอมรับว่าการแก้ไข CRR มีผลลบต่อตราสารอาวุโสที่มีสิทธิได้รับการสนับสนุนจากมุมมองของน้ำหนักความเสี่ยง แต่เราคิดว่าระดับสเปรดได้กำหนดราคาความเสี่ยงเหล่านี้ไว้แล้วโดยกว้างๆ ในตอนนี้

นอกจากนี้ ยังมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับรูปแบบและรูปร่างขั้นสุดท้ายของแพ็คเกจ CMDI การนำไปปฏิบัติขั้นสุดท้ายนั้น แม้ว่าจะบรรลุข้อตกลงร่วมกันแล้วก็ตาม อาจต้องใช้เวลาหลายปีกว่าที่กฎหมายฉบับนี้จะมีผลบังคับใช้ในประเทศเสียก่อน ผลกระทบเชิงลบที่อาจเกิดขึ้น เช่น จากมุมมองของความเสี่ยงจากการกู้ยืมเงินและจากมุมมองของการจัดอันดับ อาจต้องใช้เวลาสักระยะหนึ่งจึงจะสะท้อนให้เห็นสเปรดของพันธบัตรอาวุโสไม่มีหลักประกันที่มีสิทธิได้รับอย่างจริงจังมากขึ้น

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

ข่าวรายวัน

คำแถลงของข้าราชการ

ธนาคารกลาง

ฟอเร็กซ์

FastBull Events

FastBull Featured

Devin

Winkelmann

การค้นหาเมื่อเร็วๆนี้

คำศัพท์ที่ยอดนิยม

ตลาด

ข่าวสาร

การวิเคราะห์

ผู้ใช้

24x7

ปฏิทินเศรษฐกิจ

แหล่งเรียนรู้

ข้อมูล

การทำธุรกรรมที่เพิ่มขึ้นส่งสัญญาณการฟื้นตัวของอสังหาริมทรัพย์ที่จดทะเบียน

สัญญาณเริ่มแรกของการฟื้นตัว

ยอดขายที่ปรึกษาซีบีอาร์อี (% เปลี่ยนแปลงปีต่อปี)

หลักฐานที่เพิ่มขึ้นสำหรับการฟื้นฟู

การกู้คืนธุรกรรมหมายถึงอะไรสำหรับ REIT?

ภาษีศุลกากรเป็นสิ่งดีได้หรือไม่?

การเลือกตั้งของทรัมป์ทำให้มีการเดิมพันว่าเฟดจะหยุดชะงัก

PMI จะปิดดีลการหยุดชะงักของ Fed ได้หรือไม่?

ท่ามกลางเมฆภาษี ยูโรยังรอ PMI เช่นกัน

ดัชนี CPI ของสหราชอาณาจักรจะเผยสัญญาณการฟื้นตัวเบื้องต้นหรือไม่?

ตัวเลขเงินเฟ้อของแคนาดาและญี่ปุ่นก็ออกมาเช่นกัน

ที่มา:XM

รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย นโยบายมหภาค และผลการดำเนินงานของธนาคาร

การวิเคราะห์ราคาน้ำมันดิบ: ความเสี่ยงขาขึ้นสำหรับปี 2024 ความเสี่ยงขาลงสำหรับปี 2025

พยากรณ์โอเปก

การวิเคราะห์ทางเทคนิค: การวัดความไม่แน่นอน

แผนภูมิที่น่าจับตามอง: การฟื้นตัวของประสิทธิภาพการผลิต

โปรแกรม Preferred Senior ได้รับความนิยมมากเพียงใด?

ลำดับชั้นความรับผิดชอบของธนาคารในยุโรปเตรียมที่จะเปลี่ยนแปลง

ผลกระทบต่อการจัดอันดับพันธบัตรของธนาคาร

หมายเหตุ: Moody's ไม่ใช้สิทธิพิเศษผู้ฝากเงินเต็มจำนวนในกรีซ เนื่องจากเงินฝากจำนวนเล็กน้อยถูกยกเว้น

ที่มา : ING

การนำ CMDI ไปปฏิบัติจริงอาจต้องใช้เวลา

ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจาก CMDI ต่อธนาคาร

ผู้สูงอายุที่มีสิทธิ์ได้รับสิทธิประโยชน์ภายใต้โครงการ CRR จะมีอะไรบ้าง?

การรักษาน้ำหนักความเสี่ยง

ตราสารหนี้ธนาคารที่มีความเสี่ยงด้านน้ำหนัก (%)

ที่มา: คณะกรรมาธิการยุโรป, ING

พันธบัตรอาวุโสไม่มีหลักประกันแบบมีเงื่อนไขไม่ทั้งหมดมีการทำตลาดเพื่อวัตถุประสงค์ MREL

ธนาคารหลายแห่งใช้พันธบัตรอาวุโสที่ได้รับสิทธิ์พิเศษเพื่อตอบสนอง MREL

ที่มา: การเปิดเผยข้อมูลเสาที่ 3 ของผู้ออกหลักทรัพย์ของธนาคารในสหภาพยุโรป 35 แห่ง (2H24) ING

ผลกระทบต่อประสิทธิภาพที่จำกัดจากมุมมองของน้ำหนักความเสี่ยง

การกระจายข้อตกลงพันธบัตรธนาคารให้กับนักลงทุนธนาคารอื่น

สำหรับพันธบัตรที่ออกในปี 2023 และ 2024 YTD

ที่มา : IGM, ING

การใช้เพื่อวัตถุประสงค์ MREL มีความเกี่ยวข้องกับสเปรดสำหรับผู้สูงอายุที่ต้องการ

*พันธบัตรบุริมสิทธิ์และพันธบัตรที่ไม่ใช่บุริมสิทธิ์ในช่วงครบกำหนดปี 2027

ที่มา: IHS Markit, ING

*พันธบัตรบุริมสิทธิ์และไม่ใช่บุริมสิทธิ์ในช่วงครบกำหนดปี 2027

ที่มา: IHS Markit, ING

ผลกระทบใดๆ ก็ถูกกำหนดราคาไว้กว้างๆ แล้ว

สเปรดระหว่างพันธบัตรอาวุโสที่ไม่ได้รับสิทธิ์และไม่ได้รับสิทธิ์มีความเข้มงวดมากขึ้น

ที่มา: IHS Markit, ING

คูปองผู้สูงอายุแบบคงที่และการแลกรับ

ที่มา: IHS Markit, ING

เราควรต้องกังวลเกี่ยวกับผลกระทบด้านกฎระเบียบต่อสเปรดที่ต้องการของผู้สูงอายุในปี 2025 หรือไม่?

การเปิดเผยความเสี่ยง