การเปลี่ยนแปลงภาคส่วนบริการทางการเงินในแอฟริกาด้วยเทคโนโลยี 4IR

เศรษฐกิจ

สรุป:

เทคโนโลยีขั้นสูงได้มอบและยังคงเสนอโอกาสที่ไม่เคยมีมาก่อนแก่ทวีปต่างๆ เพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพทางธุรกิจและเชื่อมโยงผู้คนนับล้านที่ไม่มีบัญชีธนาคารกับบริการทางการเงิน

ก้าวกระโดดเข้าสู่ 4IR

แม้ว่าอัตราการเข้าถึงอินเทอร์เน็ตของแอฟริกาจะช้ากว่าส่วนอื่นๆ ของโลก แต่ก็ถือว่าเป็นผู้นำในด้านสำคัญอื่นๆ ของการเปลี่ยนผ่านสู่ดิจิทัล รวมถึงในอุตสาหกรรมการเงิน ซึ่งบ่งชี้ว่าอาจมีโอกาสสำคัญๆ ที่กำลังก้าวกระโดดอยู่

แอฟริกาเป็นที่ตั้งของบัญชี Mobile Money ที่ลงทะเบียนและใช้งานอยู่มากกว่าครึ่งหนึ่งของโลก (800 ล้านบัญชี) และในปี 2023 แอฟริกาใต้สะฮาราเป็นที่ตั้งของบัญชีเกือบสามในสี่ของโลกและเป็นแหล่งที่มาของการเติบโตของบัญชีที่ลงทะเบียน 70% การเพิ่มขึ้นนี้ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการเพิ่มขึ้นของการเข้าถึงผู้ใช้โทรศัพท์มือถือที่ประสบความสำเร็จ ซึ่งแซงหน้าการขยายตัวของบรอดแบนด์และไปถึง 43% ในปี 2023 โดยโทรศัพท์มือถือคิดเป็นสามในสี่ของปริมาณการใช้งานออนไลน์ทั้งหมดในแอฟริกา Mobile Money ทำให้ GDP ในภูมิภาคเพิ่มขึ้นมากกว่า 150 พันล้านดอลลาร์ระหว่างปี 2012-2022 (3.7%) สิ่งนี้ทำให้ภาคส่วน Fintech แข็งแกร่งในทวีปนี้พร้อมโอกาสที่ทำกำไรได้ในอนาคต ตามข้อมูลของ McKinsey คาดว่า Fintech จะสูงถึง 400 พันล้านดอลลาร์ทั่วโลกภายในปี 2028

โอกาสในการก้าวกระโดดที่สำคัญอยู่ที่การธนาคารและการชำระเงินแบบดิจิทัล ประมาณ 90% ของธุรกรรมทางการเงินทั้งหมดในแอฟริกาทำโดยใช้เงินสดและเหรียญ ตัวอย่างเช่น มีเพียง 2% ของประชากรเซเนกัลที่ใช้บัตรเดบิตในปี 2022 และการพึ่งพาเงินสดยังคงมีมาก ซึ่งหมายความว่ามีโอกาสที่ดีสำหรับประเทศเหล่านี้ที่จะก้าวกระโดดไปสู่การชำระเงินแบบดิจิทัลโดยตรง

ผลกระทบจากเทคโนโลยีขั้นสูง

เพื่ออำนวยความสะดวกให้เกิดการก้าวกระโดดดังกล่าว เทคโนโลยีขั้นสูงจึงเป็นผู้นำทาง โดยมีนวัตกรรมที่นำโดยแอฟริกาจำนวนมากที่เข้าสู่ตลาดบริการทางการเงิน

เครื่องมือ AI ช่วยปรับแต่งบริการทางการเงิน ตั้งแต่การติดตามธุรกรรมทางการเงินไปจนถึงการลงทุนและการกู้ยืม เครื่องมือเหล่านี้สามารถช่วยปรับแต่งบริการให้เหมาะกับลูกค้าในแอฟริกาได้ จึงดึงดูดผู้คนให้เข้ามาใช้บริการทางการเงินมากขึ้น Sehrish Alikhan จาก Finextra กล่าวว่าขนาดของประชากรในแอฟริกาและจำนวนการโต้ตอบกับบริการทางการเงินดิจิทัลทำให้ทวีปนี้มีข้อได้เปรียบเหนือภูมิภาคอื่นๆ เนื่องจากข้อมูลที่มีปริมาณมากสามารถช่วยฝึกอัลกอริทึมใหม่และที่มีอยู่เดิมได้เร็วขึ้น

บล็อคเชนซึ่งเพิ่มความโปร่งใสและความปลอดภัยของธุรกรรมทางการเงิน ช่วยขับเคลื่อนการชำระเงินข้ามพรมแดนและการกู้ยืมแบบกระจายอำนาจ นอกจากนี้ยังช่วยลดต้นทุนของธุรกรรมทางการเงินดิจิทัลได้อย่างมากและสร้างความไว้วางใจ ซึ่งเป็นสิ่งสำคัญสำหรับฟินเทคของแอฟริกา

IoT ยังทำงานอยู่ในภาคการเงินด้วย ตัวอย่างเช่น M-KOPA ซึ่งเป็นบริษัทให้บริการทางการเงินดิจิทัลของเคนยา ได้ผสานเทคโนโลยี IoT ขั้นสูงเข้ากับบริการไมโครเพย์เมนต์ดิจิทัล ปรับปรุงความเร็วในการประมวลผลเป็น 500 การชำระเงินต่อนาที และเข้าถึงผู้คน 3 ล้านคนทั่วทวีป บริษัทใช้บริการ AI ของ Microsoft เพื่อคาดการณ์และจัดการความเสี่ยงทางการเงิน ทำให้สามารถเข้าถึงชาวแอฟริกันหลายล้านคนที่ไม่มีบัญชีธนาคารหรือเข้าถึงบริการทางการเงินไม่เพียงพอ และให้สินเชื่อเพื่อการซื้อของ เช่น ไฟโซลาร์เซลล์ สมาร์ทโฟน ตู้เย็น และอื่นๆ

พื้นที่ใหม่สำหรับการเติบโตและแนวโน้ม

บริษัทที่นำโดยแอฟริกากำลังขยายกิจการเข้าสู่พื้นที่ใหม่ๆ ของบริการทางการเงิน โดยตระหนักถึงโอกาสที่ดีในการใช้เทคโนโลยีขั้นสูงในรูปแบบใหม่ๆ

เทคโนโลยีการกำกับดูแลหรือ “regtech” คือการใช้เทคโนโลยีขั้นสูงเพื่อออกแบบเครื่องมือการกำกับดูแลใหม่ๆ และปรับปรุงกระบวนการกำกับดูแล รวมถึงการใช้ AI เพื่อตรวจสอบข้อมูลการกำกับดูแล การใช้บล็อคเชนเพื่อติดตามและตรวจสอบข้อมูลการปฏิบัติตามกฎระเบียบ และการใช้การประมวลผลภาษาธรรมชาติเพื่อช่วยให้องค์กรต่างๆ เข้าใจข้อกำหนดการกำกับดูแล RegTech กำลังกลายเป็นพื้นที่ที่น่าสนใจในทวีปแอฟริกา และในไนจีเรีย คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 40% ภายในปี 2026

สกุลเงินดิจิทัลยังได้รับความนิยมเพิ่มขึ้นในบางส่วนของทวีป ในปี 2023 ไนจีเรียอยู่ในอันดับที่ 2 ในรายการ Global Crypto Adoption List รองจากอินเดียและเหนือกว่าสหรัฐอเมริกา ทวีปนี้ยังใช้ประโยชน์จาก AI เพื่อสร้างสกุลเงินดิจิทัลใหม่ นั่นก็คือ LUMI AI Commemorative Coin เหรียญ LUMI หนึ่งเหรียญได้รับการสนับสนุนจากพลังงานแสงอาทิตย์ 100kWH ซึ่งเทียบเท่ากับทองคำ 4 เมล็ด และได้รับการยอมรับมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อแพลตฟอร์มเศรษฐกิจดิจิทัล เช่น Swiffin/HanyPay เริ่มใช้ AI ฝังอยู่ในเหรียญดิจิทัลของสกุลเงิน ทำให้การทำธุรกรรมมีประสิทธิภาพและปลอดภัยมากขึ้นผ่านวิธีการเข้ารหัสขั้นสูง และทำให้สามารถรวมเข้ากับแพลตฟอร์มดิจิทัลต่างๆ รวมถึงกระเป๋าเงินบนมือถือและระบบธนาคารออนไลน์ได้

ธนาคารดิจิทัลเต็มรูปแบบหรือนีโอแบงก์ก็เริ่มที่จะกลายมาเป็นผู้เล่นที่มีศักยภาพในอุตสาหกรรมนี้เช่นกัน โดย TymeBank ของแอฟริกาใต้ทำกำไรรายเดือนครั้งแรก (ซึ่งเป็นสถิติที่ท้าทายสำหรับนีโอแบงก์ที่จะทำได้) ในเดือนธันวาคม 2023 ตามข้อมูลของ African Business ซึ่งแสดงให้เห็นว่าธนาคารแห่งนี้อาจกลายเป็นผู้เล่นรายใหม่ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า

ความท้าทายและกลยุทธ์

นวัตกรรมเหล่านี้ในภาคส่วนบริการทางการเงินกำลังแสดงให้นักลงทุนทั้งในประเทศและต่างประเทศเห็นว่าเทคโนโลยีขั้นสูงจะยังคงเปลี่ยนเกมในตลาดแอฟริกาต่อไป แม้ว่าจะมีความก้าวหน้าอย่างน่าประทับใจ แต่ความท้าทายยังคงอยู่ Leora Klapper จาก Brookings กล่าวว่าผู้คนนับล้านคนในแอฟริกายังคงไม่มีบัญชีธนาคาร โดยเฉพาะผู้หญิง ซึ่งหมายความว่าต้องพยายามอย่างมากเพื่อให้แน่ใจว่ามีการเข้าถึงบริการทางการเงินอย่างเต็มรูปแบบ

แม้ว่าจะต้องมีกลยุทธ์จำนวนหนึ่งเพื่อเอาชนะความท้าทายเหล่านี้ แต่มีสามประการที่มีความสำคัญเป็นพิเศษ

ประการแรก ประเทศในแอฟริกาต้องจัดเตรียมสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่คล่องตัวซึ่งจะช่วยให้เกิดนวัตกรรมและปกป้องพลเมืองได้ แนวทางดังกล่าวอาจแตกต่างกันไปในแต่ละประเทศขึ้นอยู่กับบริบทเฉพาะของแต่ละประเทศ ตัวอย่างเช่น ตามที่การวิจัยของมูลนิธิคาร์เนกีเพื่อสันติภาพระหว่างประเทศได้อธิบายไว้ว่า เคนยาได้ใช้แนวทาง "ทดสอบและเรียนรู้" ซึ่งช่วยให้ M-PESA ซึ่งเป็นบริการเงินบนมือถือที่ประสบความสำเร็จของเคนยา กลายเป็นโครงการนำร่องและขยายขนาดได้ ในทางตรงกันข้าม ไนจีเรียส่วนใหญ่ใช้ "รูปแบบที่นำโดยธนาคาร" และธนาคารกลางของไนจีเรียมีบทบาทนำในการห้ามและอนุมัติให้ผู้ให้บริการเครือข่ายมือถือดำเนินการภายในบริการเงินบนมือถือ ในขณะเดียวกัน ซิมบับเวก็ประสบความสำเร็จในการใช้กล่องทดลองด้านกฎระเบียบด้านเทคโนโลยีการเงิน ซึ่งมอบแนวทางการทดลองให้กับบริษัทต่างๆ เพื่อทำความเข้าใจว่ากฎระเบียบอาจส่งผลกระทบต่อพวกเขาอย่างไร ความเร็วและขนาดที่เทคโนโลยีขั้นสูงได้รับการพัฒนาและนำไปใช้ในอุตสาหกรรมต่างๆ ทำให้ประเทศในแอฟริกาจำเป็นต้องเลิกใช้วิธีการกำกับดูแลแบบเก่าที่มักจะตอบสนองมากกว่าเชิงรุก เพื่อจะทำเช่นนั้น ประเทศต่างๆ ควรพิจารณาประสบการณ์ของคู่ค้าในแอฟริกา และคิดอย่างมีกลยุทธ์ว่าพลวัตทางธุรกิจที่เป็นเอกลักษณ์และบริบทโดยรวมของประเทศตนจะได้รับการสนับสนุนได้ดีที่สุดอย่างไรจากสภาพแวดล้อมการกำกับดูแลในรูปแบบที่แตกต่างและคล่องตัวมากขึ้น

ประการที่สอง ประเทศต่างๆ ในแอฟริกาควรบูรณาการเทคโนโลยีขั้นสูงให้ดีขึ้นเพื่อปรับปรุงสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบ RegTech นำเสนอเครื่องมือสำหรับประเทศต่างๆ เพื่อทดลองใช้แนวคิดใหม่เกี่ยวกับกฎระเบียบ ซึ่งใช้แนวทางตามประสิทธิภาพในการทำให้กระบวนการเป็นมาตรฐาน ทำให้เป็นอัตโนมัติ และปรับปรุงกระบวนการต่างๆ ด้วยการบูรณาการแอปพลิเคชัน RegTech ต่างๆ ตั้งแต่โค้ดที่อ่านได้ด้วยเครื่องซึ่งทำหน้าที่อัตโนมัติในการประมวลผลกฎระเบียบใหม่ๆ ไปจนถึงการจดจำภาพที่ยืนยันตัวตน ประเทศต่างๆ ในแอฟริกาสามารถระบุแนวทางปฏิบัติที่ดีที่สุดของตนเองได้สำเร็จในขณะที่ยังคงปรับตัวอย่างรวดเร็วในขณะที่เทคโนโลยีในประเทศของตนก้าวหน้าขึ้น ฟอรัมเศรษฐกิจโลกแนะนำให้ถามคำถามสามข้อเพื่อวิเคราะห์ให้ดีขึ้นว่าโซลูชันเทคโนโลยีประเภทใดอาจเหมาะสมที่สุดสำหรับสถานการณ์เฉพาะของประเทศหรือบริษัท คำถามเหล่านี้ได้แก่ 1. ความขัดแย้งใดบ้างที่มีอยู่ในกระบวนการด้านกฎระเบียบ 2. ความขัดแย้งเหล่านี้มีลักษณะอย่างไร 3. กระบวนการใดที่สามารถปรับปรุงได้เพื่อขจัดความขัดแย้งดังกล่าว คำถามเหล่านี้สามารถช่วยให้ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียระบุจุดเข้าสู่เวที RegTech และเริ่มกระบวนการสำคัญในการบูรณาการเทคโนโลยีเข้ากับระบบนิเวศด้านกฎระเบียบของแอฟริกา

ประการที่สาม ประเทศต่างๆ ในแอฟริกาจำเป็นต้องสร้างความไว้วางใจผ่านโครงสร้างพื้นฐานด้านความปลอดภัยทางไซเบอร์ที่ได้รับการปรับปรุง ซึ่งจะเป็นกุญแจสำคัญในการขยายเทคโนโลยี 4IR ทั่วทั้งภาคบริการทางการเงิน การฉ้อโกงและภัยคุกคามทางไซเบอร์มีความโดดเด่นเพิ่มมากขึ้น โดยภาคบริการทางการเงินเป็นเป้าหมายหลักของการโจมตีทางไซเบอร์ในปี 2022-2023 ตัวอย่างเช่น ในแอฟริกาใต้ การละเมิดข้อมูลประกันสังคมของพลเมืองหลายล้านคนนำไปสู่การสร้างข้อเสนอทางการเงินปลอม เพื่อลดผลที่อาจเกิดขึ้นจากการละเมิดข้อมูลดังกล่าวและอาชญากรรมทางไซเบอร์อื่นๆ รัฐบาลในแอฟริกาจำเป็นต้องมุ่งเน้นไปที่การเสริมสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้านความปลอดภัยทางไซเบอร์ เพื่อให้เป็นเช่นนั้น รัฐบาลในแอฟริกา สถาบันการเงิน และบริษัทต่างๆ จะต้องทำงานร่วมกันเพื่อจัดสรรทรัพยากรสำหรับการสร้างการป้องกันภัยคุกคามทางไซเบอร์ รวมถึงเครื่องมือเข้ารหัส ระบบตรวจจับภัยคุกคาม โซลูชันความปลอดภัยปลายทาง และการฝึกอบรมสำหรับพนักงานและลูกค้า ความร่วมมือและมาตรการเชิงรุกจะเป็นกุญแจสำคัญในการลงทุนโดยตรงและการประสานงานด้านกฎระเบียบเพื่อสร้างระบบนิเวศด้านความปลอดภัยทางไซเบอร์ที่ยืดหยุ่น

โดยรวมแล้ว นวัตกรรมที่นำโดยแอฟริกาในอุตสาหกรรมบริการทางการเงินกำลังผลักดันให้ทวีปนี้ก้าวขึ้นสู่ตำแหน่งผู้นำในอุตสาหกรรม ซึ่งส่งผลกระทบอย่างสำคัญต่อการเข้าถึงดิจิทัลและการเติบโตทางเศรษฐกิจของทวีป ในขณะที่ประเทศต่างๆ ในแอฟริกายังคงสร้างสรรค์นวัตกรรม รัฐบาลของแอฟริกาและผู้มีส่วนได้ส่วนเสียที่เกี่ยวข้องต้องมุ่งเน้นไปที่การค้นหาสมดุลทางกฎระเบียบที่เหมาะสม การบูรณาการเทคโนโลยีขั้นสูงเข้ากับกรอบกฎระเบียบของตน และการเสริมความแข็งแกร่งให้กับโครงสร้างพื้นฐานด้านความปลอดภัยทางไซเบอร์ เพื่อเสริมสร้างบทบาทผู้นำในอุตสาหกรรมให้แข็งแกร่งยิ่งขึ้น

หากต้องการติดตามข่าวสารล่าสุดเกี่ยวกับเหตุการณ์ทางเศรษฐกิจทั้งหมดของวันนี้ โปรดไปที่ ปฏิทินเศรษฐกิจ

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

ตลาดมีความเสี่ยง การลงทุนจำเป็นต้องระมัดระวัง เนื้อหาของบทความนี้มีไว้สำหรับอ้างอิงเท่านั้น และไม่ได้ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุนส่วนบุคคล และไม่ได้คำนึงถึงเป้าหมายการลงทุนพิเศษ สถานะทางการเงินหรืออื่นๆของบุคคล ลงทุนตามนั้น ต้องรับผิดชอบความเสี่ยงของคุณเอง

รายการโปรด

แชร์

เศรษฐกิจ: เศรษฐกิจหลังวัฏจักรเผชิญกับความไม่แน่นอนด้านนโยบายมากขึ้น

JPMorgan

เศรษฐกิจ

ในปีนี้ เศรษฐกิจเติบโตอย่างแข็งแกร่งอย่างน่าประหลาดใจ โดย GDP จริงมีแนวโน้มขยายตัวในอัตรา 1.8% ต่อปีในไตรมาสที่ 4 และปิดปี 2024 ด้วยการเติบโต 2.3% ต่อปี ตามการประมาณการของเรา ปัจจัยขับเคลื่อนที่สำคัญที่สุดของความแข็งแกร่งนี้คือการใช้จ่ายของผู้บริโภค ซึ่งมีส่วนสนับสนุนการเติบโตเฉลี่ย 78% ของ GDP จริงในสามไตรมาสแรก แม้จะผลักดันราคาปลีกที่สูงให้ลดลง แต่ผู้บริโภคที่ประหยัดกว่าก็ยังสามารถขยายงบประมาณและขยายตะกร้าสินค้าได้ การใช้จ่ายของผู้บริโภคที่ปรับตามอัตราเงินเฟ้อเติบโต 3.0% เมื่อเทียบเป็นรายปีในไตรมาสที่ 3 ซึ่งเร่งขึ้นจาก 2.7% ในไตรมาสที่ 2 โดยได้รับแรงหนุนจากรายได้หลังหักภาษีที่แท้จริงที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก การบริโภคถูกครอบงำโดยครัวเรือนที่มีรายได้สูง ซึ่งได้รับความมั่งคั่งในครัวเรือนที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก ควบคู่ไปกับดอกเบี้ย เงินปันผล และรายได้จากอสังหาริมทรัพย์ที่แข็งแกร่ง ในส่วนอื่นๆ ผู้บริโภคระมัดระวังมากขึ้นแต่ยังคงใช้จ่าย ในปีหน้า ความคืบหน้าอย่างต่อเนื่องในการเติบโตของค่าจ้างที่แท้จริงน่าจะช่วยสนับสนุนผู้บริโภคในวงกว้าง แต่การบริโภคมีแนวโน้มที่จะสนับสนุนการเติบโตในอนาคตน้อยลง เนื่องจากแรงหนุนจากการออมและหนี้สินที่ถูกเก็บสะสมได้ลดลงเป็นส่วนใหญ่

ภาคส่วนที่ไวต่ออัตราดอกเบี้ยยังคงเผชิญกับความท้าทาย แต่เริ่มทรงตัวเมื่ออัตราดอกเบี้ยถึงจุดสูงสุด ขอบเขตของการเร่งตัวขึ้นจะขึ้นอยู่กับว่าผลตอบแทนระยะยาวจะลดลงมากเพียงใดในปีหน้า การลงทุนด้านที่อยู่อาศัยหดตัวในไตรมาสที่ 2 และ 3 เนื่องจากความเชื่อมั่นของผู้สร้างบ้านดิ้นรนภายใต้อัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่สูงขึ้น ซึ่งอาจคงอยู่ต่อไปแม้ว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยกองทุนของรัฐบาลกลางก็ตาม ภาคการผลิตซึ่งต้องดิ้นรนกับอุปสงค์ทั่วโลกที่ชะลอตัวยังประสบกับการเติบโตของการจ้างงานที่อ่อนแอและกิจกรรมคำสั่งซื้อใหม่ อย่างไรก็ตาม การปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่อาจเกิดขึ้นอาจกระตุ้นกิจกรรมในภาคส่วนเหล่านี้ จึงทำให้การสนับสนุนการเติบโตของ GDP ขยายวงกว้างขึ้น

แม้จะมีต้นทุนการกู้ยืมสูง แต่การลงทุนทางธุรกิจก็ได้รับการสนับสนุนจากงบดุลขององค์กรที่แข็งแกร่งและการสนับสนุนทางการเงินจากกฎหมายต่างๆ เช่น พระราชบัญญัติ CHIPS และพระราชบัญญัติลดอัตราเงินเฟ้อ โดยเฉพาะอย่างยิ่งบริษัทเทคโนโลยีได้เร่งการลงทุนท่ามกลางการแข่งขันด้าน AI และอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงอาจเอื้อต่อการลงทุนในลักษณะเดียวกันในภาคส่วนอื่นๆ

Economy: A Post-cycle Economy Faces Greater Policy Uncertainty_1

ตลาดแรงงานยังคงแข็งแกร่งแม้ว่าจะเผชิญกับความท้าทาย เช่น พายุเฮอริเคนและการหยุดงานเมื่อไม่นานนี้ โดยมีการจ้างงานเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องและอัตราการว่างงานที่มั่นคงที่ใกล้เคียง 4% การเติบโตของการจ้างงานได้ชะลอตัวลงและอาจทรงตัวในอัตรา 100,000 ถึง 150,000 รายต่อเดือน ซึ่งสอดคล้องกับการเติบโตของการจ้างงานที่ชะลอตัวและการย้ายถิ่นฐานที่ลดลง เมื่อตลาดแรงงานกลับสู่ภาวะปกติ อัตราเงินเฟ้อก็ควรจะกลับสู่ภาวะปกติเช่นกัน เราคาดว่าอัตราเงินเฟ้อ PCE ทั่วไปจะปิดปีที่ 2.3% จากนั้นจะอยู่ที่ 2.0% โดยเฉลี่ยในปีหน้า โดยรวมแล้ว เราคาดว่า GDP จริงจะขยายตัว 2.1% เมื่อเทียบเป็นรายปีในปี 2025 ซึ่งถือเป็นการขยายตัวติดต่อกันเป็นปีที่ 5

การเปลี่ยนแปลงนโยบายทำให้เกิดความไม่แน่นอนในแนวโน้ม

การเลือกตั้งซ้ำของโดนัลด์ ทรัมป์และการที่พรรครีพับลิกันกวาดชัยชนะในสภาคองเกรสอาจนำไปสู่การเปลี่ยนแปลงนโยบายที่สำคัญ ส่งผลให้แนวโน้มเศรษฐกิจซบเซาลง แม้ว่ารายละเอียดและระยะเวลาของการเปลี่ยนแปลงนโยบายที่อาจเกิดขึ้นยังคงไม่ชัดเจน แต่เราคาดว่าจะมีการลดหย่อนภาษี ภาษีศุลกากรที่สูงขึ้น การย้ายถิ่นฐานที่ลดลง และการยกเลิกกฎระเบียบในภาคส่วนต่างๆ

ในด้านภาษี การขยายเวลาบังคับใช้กฎหมายลดหย่อนภาษีและการจ้างงานอย่างเต็มรูปแบบและการลดอัตราภาษีนิติบุคคลสำหรับการผลิตในสหรัฐฯ ดูเหมือนจะเป็นไปได้มากที่สุด เสียงข้างมากเพียงเล็กน้อยในวุฒิสภาและสภาผู้แทนราษฎรอาจจำกัดการนำมาตรการภาษีที่เสนอมาใช้อย่างเต็มรูปแบบ แต่รายการบางรายการอาจรวมอยู่ในข้อกำหนดภาษีธุรกิจ รายได้จากทิป และข้อจำกัดในการหักลดหย่อนภาษีจาก SALT ไม่ว่าฝ่ายบริหารจะเสนอมาตรการชดเชยภาษีทางงบประมาณอย่างไร นโยบายเหล่านี้ก็มีแนวโน้มที่จะเพิ่มการขาดดุลโดยไม่กระตุ้นกิจกรรมทางเศรษฐกิจอย่างมีนัยสำคัญ และเพิ่มความท้าทายทางการคลังในระยะยาวของประเทศ

พื้นที่ที่อาจเกิดความกังวลทางเศรษฐกิจได้คือจุดยืนของรัฐบาลทรัมป์ชุดใหม่เกี่ยวกับภาษีศุลกากร ประธานาธิบดีที่ได้รับการเลือกตั้ง ทรัมป์เสนอภาษีนำเข้าสินค้าทั้งหมด 10% และภาษีนำเข้าสินค้าจีนทั้งหมด 60% ซึ่งอาจตีความได้ว่าเป็นเครื่องมือต่อรองในการเจรจาการค้า หากบังคับใช้ภาษีศุลกากรดังกล่าว อาจส่งผลให้เงินเฟ้อสูงขึ้น อุปสงค์โดยรวมลดลง รวมถึงอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและค่าเงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้น ตามการประมาณการล่าสุดของ Budget Lab ที่มหาวิทยาลัยเยล ภาษีศุลกากรดังกล่าวจะทำให้ราคาสินค้าอุปโภคบริโภคสูงขึ้น 1.4% ถึง 5.1% ก่อนการทดแทน ซึ่งเทียบเท่ากับรายได้สุทธิ 1,900 ถึง 7,600 ดอลลาร์สำหรับครัวเรือนโดยเฉลี่ย

นอกจากนี้ การลดจำนวนผู้อพยพอย่างเข้มงวดอาจทำให้การเติบโตทางเศรษฐกิจจริงลดลงโดยจำกัดการเติบโตของกำลังแรงงาน และอาจทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อสูงขึ้นจากค่าจ้างที่สูงขึ้น

สุดท้ายนี้ ยังคงต้องรอดูต่อไปว่าผลกระทบเชิงตอบโต้จากกฎระเบียบที่ลดลงในหลายภาคส่วนจะเป็นอย่างไร โดยเฉพาะอย่างยิ่งมุมมองต่อการลงทุนด้านทุนและการจ้างงานที่สูงขึ้น

หากเรานำการคาดการณ์คร่าวๆ เกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงนโยบายเหล่านี้ไปรวมไว้ในการคาดการณ์เศรษฐกิจของเรา แนวโน้มจะเปลี่ยนไปตามลำดับดังนี้:

ในปีหน้า GDP จริงจะไม่ได้รับผลกระทบมากนัก แต่มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจด้วยการลดหย่อนภาษีที่เริ่มมีผลบังคับใช้ในช่วงต้นปี 2026 อาจทำให้ GDP จริงเติบโตถึง 2.8% ภายในสิ้นปี 2026 การเติบโตของงานจะไม่ได้รับผลกระทบมากนักในปี 2025 แต่ตลาดแรงงานจะตึงตัวขึ้น การเติบโตของกำลังแรงงานที่ลดลงจากการย้ายถิ่นฐานที่น้อยลงจะทำให้มีอัตราการว่างงานลดลงเหลือ 3.9% ภายในสิ้นปี 2025 อัตราเงินเฟ้อในแง่ของ PCE อาจเพิ่มขึ้นเป็น 2.7% ภายในสิ้นปี 2025 โดยเป็นการกระตุ้นครั้งเดียวจากภาษีศุลกากร จากนั้นจะลดลงเหลือ 2.1% ภายในสิ้นปี 2026 เฟดอาจยุติวงจรผ่อนปรนก่อนกำหนดด้วยการปรับลดอีกเพียง 3 ครั้ง ซึ่งจะทำให้อัตราดอกเบี้ยกองทุนอยู่ที่ 3.75%-4.00% ภายในฤดูร้อนหน้า และคงไว้ที่ระดับนั้น

การคาดการณ์นโยบายในระยะนี้ยังคงมีลักษณะคาดเดาสูง แต่ดูเหมือนว่าจะไม่ส่งผลเสียหายต่อเศรษฐกิจหรือตลาดในระยะสั้น ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า นักลงทุนจะมองหาความชัดเจนมากขึ้นเกี่ยวกับวาระการประชุมของรัฐบาลชุดใหม่ ซึ่งจะช่วยปรับปรุงแนวโน้มเศรษฐกิจให้ดีขึ้น จนกว่าจะถึงเวลานั้น เศรษฐกิจยังคงมีเสถียรภาพเมื่อเราเข้าสู่ปีใหม่ โดยจะค่อย ๆ กลับสู่ภาวะปกติในหลาย ๆ ด้าน อย่างไรก็ตาม นักลงทุนควรเฝ้าระวังต่อไป โดยคำนึงถึงความเปราะบางของการขยายตัวทางเศรษฐกิจที่หนุนให้ตลาดมีความกระตือรือร้น

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

ภัยคุกคามเงินเฟ้อสามประการของทรัมป์

พีอี

เศรษฐกิจ

เบิร์กลีย์ – ในปี 1919 จอห์น เมย์นาร์ด เคนส์ เคยกล่าวไว้ว่า “ไม่มีวิธีการใดที่แยบยลและแน่นอนกว่าที่จะโค่นล้มรากฐานของสังคมที่มีอยู่ได้ นอกจากการทำลายล้างค่าเงิน” เคนส์ได้ยกตัวอย่างแนวคิดนี้ให้กับวลาดิมีร์ เลนิน ผู้นำบอลเชวิค ซึ่งโต้แย้งว่าการทำให้ค่าเงินเสื่อมลงเป็น “วิธีที่ดีที่สุดในการทำลายระบบทุนนิยม”

เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเมื่อไม่นานมานี้เป็นการเตือนใจอันเจ็บปวดถึงวิสัยทัศน์อันกว้างไกลของเคนส์ อัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ในปี 2021-23 แม้จะพุ่งสูงขึ้นเพียงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับผลพวงของสงครามโลกครั้งที่ 1 แต่ก็เพียงพอที่จะจุดชนวนความผิดหวังและความโกรธแค้นของผู้มีสิทธิเลือกตั้งอย่างกว้างขวาง ผลลัพธ์ที่ได้คือพรรครีพับลิกันควบคุมทำเนียบขาวและรัฐสภาอย่างเป็นหนึ่งเดียวภายใต้ประธานาธิบดีที่ได้รับการเลือกตั้ง ซึ่งเมื่อ 4 ปีที่แล้ว เขาได้พยายามพลิกกลับความพ่ายแพ้ในการเลือกตั้งของตนเอง

ขณะนี้ รัฐบาลชุดที่สองของโดนัลด์ ทรัมป์เตรียมที่จะเสนอการเปลี่ยนแปลงนโยบายเศรษฐกิจอย่างรุนแรง แม้ว่ามาตรการเหล่านี้อาจส่งผลกระทบในวงกว้าง แต่ผู้มีสิทธิเลือกตั้งหลายคนอาจไม่ทราบว่าตนเองกำลังเผชิญกับอะไร

เล่นกับไฟ

การเลือกตั้งครั้งนี้ทำให้พรรครีพับลิกันได้รับชัยชนะทางการเมือง ผู้สนับสนุนทรัมป์บางส่วนซึ่งกำลังจะมีอำนาจในไม่ช้าก็ดูเหมือนจะอยากเสี่ยงกับภาวะเงินเฟ้อที่สูงขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งองค์ประกอบสามประการของวาระทางเศรษฐกิจของทรัมป์ที่ก่อให้เกิดภัยคุกคามต่อเสถียรภาพด้านราคาของสหรัฐฯ ได้แก่ การจำกัดความเป็นอิสระและอำนาจของธนาคารกลางสหรัฐฯ การลดหย่อนภาษีอย่างกว้างขวางแม้จะมีการขาดดุลงบประมาณและหนี้สาธารณะจำนวนมาก (และการพึ่งพาการคิดแบบมหัศจรรย์เพื่อรักษาความยั่งยืนทางการคลัง) และการผนวกรวมสกุลเงินดิจิทัลที่ควบคุมอย่างเข้มงวดเข้ากับระบบการเงินและการคลังของอเมริกา

นโยบายเหล่านี้เสริมซึ่งกันและกัน ตัวอย่างเช่น ความพยายามของทรัมป์ที่จะมีอิทธิพลมากขึ้นต่อการตัดสินใจของเฟดนั้นเชื่อมโยงกับแผนของเขาที่จะผ่อนปรนกฎระเบียบสกุลเงินดิจิทัลและค้นหาวิธีชำระหนี้ของประเทศด้วยเหรียญดิจิทัล

นักเสรีนิยมด้านเทคโนโลยีอย่างอีลอน มัสก์ มักมองว่าความสามารถในการพิมพ์เงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ นั้นเป็นการรวมอำนาจของรัฐบาลที่อันตราย ซึ่งทำให้มีการขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลจำนวนมาก ในทางกลับกัน พวกเขากลับสนับสนุนระบบ “เงินที่มั่นคง” บนพื้นฐานของสกุลเงินดิจิทัลแบบกระจายอำนาจที่อาจแข่งขันกันได้ แนวทางนี้ เมื่อรวมกับการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ขับเคลื่อนโดยการยกเลิกกฎระเบียบ และการลดการใช้จ่ายของรัฐบาลในจำนวนที่ไม่เหมาะสม (มัสก์อ้างว่าสามารถลดการใช้จ่ายได้ 2 ล้านล้านดอลลาร์) จะสามารถขจัดการใช้จ่ายฟุ่มเฟือยทางการคลังได้

เริ่มต้นด้วยเฟด นักวิจารณ์บางคนตำหนิการพุ่งสูงขึ้นของอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ว่าเกิดจากนโยบายการเงิน โดยกล่าวหาว่าเฟดทำให้ราคาไม่มั่นคงด้วยการพิมพ์เงินอย่างไม่ควบคุมเพื่อชดเชยการขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลกลาง แต่เรื่องราวนี้ขัดแย้งกับความเป็นจริง เฟดเป็นตัวอย่างของแนวปฏิบัติที่ดีที่สุดในการใช้นโยบายการเงินในปัจจุบัน โดยกำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อต่ำในขณะที่ยังคงความเป็นอิสระจากแรงกดดันทางการเมือง รวมถึงแรงกดดันที่เกี่ยวข้องกับการขาดดุลงบประมาณของภาครัฐ แม้ว่ารูปแบบนี้จะประสบความสำเร็จอย่างมากและได้รับการนำไปใช้ทั่วโลก แต่ทรัมป์และพันธมิตรของเขากำลังพยายามบ่อนทำลายรูปแบบนี้โดยจำกัดความเป็นอิสระและอำนาจของเฟด

แผนภูมิแสดงอัตราเงินเฟ้อราคาผู้บริโภคทั่วโลกและสหรัฐอเมริกาตั้งแต่ปี 1980 ซึ่งเผยให้เห็นแนวโน้มสำคัญหลายประการ การลดลงอย่างมีนัยสำคัญของอัตราเงินเฟ้อทั่วโลกเกิดขึ้นหลังจากมีการริเริ่มและการนำความเป็นอิสระของธนาคารกลางมาใช้อย่างแพร่หลายตั้งแต่ช่วงปลายทศวรรษ 1980 ธนาคารกลางของเศรษฐกิจขั้นสูงซึ่งยึดมั่นในแนวปฏิบัติที่ดีที่สุดในการดำเนินนโยบายการเงินโดยทั่วไปสามารถรักษาอัตราเงินเฟ้อให้ใกล้เคียงกับเป้าหมายที่ประมาณ 2% กล่าวอีกนัยหนึ่ง ตรงกันข้ามกับคำกล่าวอ้างของผู้คัดค้านเกี่ยวกับความเอื้อเฟื้อทางการเงินที่มากเกินไปของธนาคารกลางสหรัฐ สหรัฐอเมริกาไม่ใช่ประเทศนอกรีต

ในความเป็นจริง ข้อมูลสี่ทศวรรษแสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้นในปี 2021-23 เป็นค่าผิดปกติ โดยส่งผลกระทบต่อทุกประเทศที่ได้รับผลกระทบจากภาวะช็อกครั้งใหญ่จากการเปิดเศรษฐกิจหลังการระบาดใหญ่ ความต้องการที่เพิ่มมากขึ้น และการรุกรานยูเครนของรัสเซีย อย่างไรก็ตาม ภายในปี 2024 อัตราเงินเฟ้อเกือบจะกลับสู่ระดับเป้าหมายโดยที่ไม่ทำให้การว่างงานเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

ยิ่งไปกว่านั้น แนวคิดที่ว่าเฟดจะสนับสนุนการขาดดุลงบประมาณของสหรัฐฯ ด้วยการพิมพ์เงินให้กระทรวงการคลังใช้จ่ายนั้นเป็นเพียงเรื่องสมมติ ในช่วงเวลาปกติ เฟดจะควบคุมเงินเฟ้อด้วยอัตราดอกเบี้ยตามนโยบาย โดยจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อกดให้เงินเฟ้อลดลงเมื่อจำเป็น และจะลดอัตราดอกเบี้ยลงเมื่อเศรษฐกิจอ่อนแอและเงินเฟ้อลดลง โดยการปฏิบัติตามแนวทางนี้โดยใกล้ชิด ซึ่งไม่ขึ้นอยู่กับการพิจารณาทางการเมือง เฟดจึงส่งเสริมสภาพแวดล้อมที่สนับสนุนให้ผู้มีบทบาทในตลาดคาดหวังเงินเฟ้อในระดับปานกลางในระยะยาวและปรับราคาให้เหมาะสม ผลลัพธ์ที่ได้คือวงจรอันดีงามของเสถียรภาพด้านราคา

แล้วการสร้างเงินมีบทบาทอย่างไรในระบบนี้? เฟดจะปรับอุปทานเงินให้สอดคล้องกับความต้องการของตลาดโดยสร้างหรือถอนเงินสดตามที่จำเป็น โดยอิงตามอัตราดอกเบี้ยที่กำหนดไว้

ความสำเร็จของธนาคารกลางในช่วงสี่ทศวรรษที่ผ่านมามีสาเหตุมาจากความเป็นอิสระที่นักวิจารณ์ในประเทศที่วิพากษ์วิจารณ์นโยบายการเงินของสหรัฐฯ พยายามจะพรากไปจากเฟด ความเชื่อมั่นของตลาดซึ่งสร้างขึ้นจากการดำเนินงานที่แข็งแกร่งมาหลายทศวรรษของธนาคารกลางอิสระและเป็นมืออาชีพ ทำให้คาดการณ์เงินเฟ้อคงที่ในช่วงที่ราคาพุ่งสูงขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ ทำให้เงินเฟ้อลดลงอย่างรวดเร็วสู่ระดับเป้าหมายโดยไม่ก่อให้เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยทั่วโลก

ผู้นำธนาคารกลางหลายแห่งเน้นย้ำถึงความสำคัญของการปรับสมดุลทางการคลังและรักษาอัตราดอกเบี้ยให้อยู่ในระดับที่เหมาะสม แม้ว่าจะมีการขาดดุลงบประมาณสูงก็ตาม ในยุคที่เศรษฐกิจตกต่ำเช่นนี้ ธนาคารกลางต่างหากที่ทำหน้าที่เป็น “ผู้ใหญ่ในห้อง” ไม่ใช่นักการเมือง

แรงกดดันทางการเงินและแนวทางแก้ไขที่ไร้เหตุผล

ในทำนองเดียวกัน การอ้างว่าเฟดเป็นผู้รับผิดชอบต่อการขาดดุลการคลังของสหรัฐฯ นั้นเป็นการกล่าวที่ตรงกันข้ามโดยสิ้นเชิง ในความเป็นจริง การขาดดุลการคลังที่มากขึ้นซึ่งบ่งชี้โดยการลดภาษีที่ทรัมป์เสนอนั้นก่อให้เกิดอันตรายอย่างแท้จริงต่อความเป็นอิสระของเฟดและเป็นภัยคุกคามประการที่สองต่อเสถียรภาพด้านราคา

คณะกรรมการเพื่องบประมาณของรัฐบาลกลางที่มีความรับผิดชอบประมาณการว่าข้อเสนอของทรัมป์จะทำให้การขาดดุลของรัฐบาลกลางเพิ่มขึ้นเกือบ 7.8 ล้านล้านดอลลาร์ระหว่างปี 2026 ถึง 2035 แม้จะรวมการคาดการณ์รายได้ภาษีศุลกากรที่เพิ่มขึ้นแล้วก็ตาม การเพิ่มขึ้นนี้จะส่งผลให้การขาดดุลและหนี้สาธารณะเพิ่มขึ้น ซึ่งอยู่ในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์อยู่แล้ว หากทรัมป์กดดันให้เฟดยอมรับความต้องการอัตราดอกเบี้ยต่ำซึ่งเป็นที่ทราบกันดีของเขาได้สำเร็จ ตำนานการพิมพ์เงินอาจกลายเป็นเรื่องจริงได้

ยาแก้ความประมาททางการเงินไม่ใช่การบ่อนทำลายเฟด แต่เป็นการที่ฝ่ายการเมืองของรัฐบาลต้องตระหนักถึงเส้นทางที่ไม่ยั่งยืนของนโยบายการเงินของสหรัฐฯ หลีกเลี่ยงการทำให้นโยบายแย่ลง และดำเนินการปฏิรูปภาษีและการใช้จ่ายอย่างสมเหตุสมผล น่าเสียดายที่สมาชิกรัฐสภาบางคน – ดูเหมือนว่าจะได้รับการสนับสนุนจากทรัมป์ – กลับสนับสนุนการใช้สกุลเงินดิจิทัลที่อาจทำให้เฟดอ่อนแอลง หนี้สาธารณะเพิ่มขึ้น และทำให้ตลาดการเงินไม่มั่นคง ในเดือนตุลาคม 2024 ตระกูลทรัมป์ได้เปิดตัวโครงการสกุลเงินดิจิทัลของตนเองที่ชื่อว่า World Liberty Financial และเริ่มทำการตลาดโทเค็น ดังนั้นผลประโยชน์ทางการเงินของทรัมป์ เช่นเดียวกับพันธมิตรบางคนของเขา จึงสอดคล้องกับแนวทางนโยบายที่เป็นมิตรกับสกุลเงินดิจิทัล

ในขณะที่การแทรกแซงทางการเมืองในนโยบายการเงินและการคลังที่มากเกินไปได้คุกคามเสถียรภาพด้านราคามาเป็นเวลานานแล้ว องค์ประกอบที่สามของภัยคุกคามสามประการของเงินเฟ้อของทรัมป์นี้ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน ปัญหาพื้นฐานก็คือ สกุลเงินดิจิทัลส่วนใหญ่ นอกเหนือไปจากสกุลเงินเสถียรแล้ว ยังไม่เชื่อมโยงกับเศรษฐกิจจริง และทำงานเกินขอบเขตของนโยบายสาธารณะ ส่งผลให้สกุลเงินดิจิทัลเหล่านี้มีความไม่แน่นอนอย่างมากในการทำธุรกรรมทางการเงิน ทำให้สกุลเงินดิจิทัลเหล่านี้ไม่น่าเชื่อถือสำหรับการตัดสินใจทางเศรษฐกิจ แม้แต่สกุลเงินเสถียรก็ยังดีได้ก็ต่อเมื่อมีสินทรัพย์หนุนหลังเท่านั้น

แม้ว่าจะมีความเสี่ยงมากมายที่เกิดจากระบบคริปโตเคอเรนซีที่ไร้การควบคุม แต่ผู้สนับสนุนก็ยังคงบิดเบือนประวัติการดำเนินงานที่มั่นคงของเฟดเพื่อส่งเสริมวาระการดำเนินงานของตน ตัวอย่างเช่น วุฒิสมาชิกไมค์ ลีจากพรรครีพับลิกัน กล่าวถึงค่าเงินดอลลาร์สหรัฐว่า "ไม่มั่นคง" เนื่องจากมีบทบาทในการทำให้เกิดการขาดดุลของรัฐบาลกลาง และได้เสนอร่างกฎหมายเพื่อห้ามเฟดเปิดตัวสกุลเงินดิจิทัลของตนเอง หากประกาศใช้ กฎหมายดังกล่าวจะเปิดโอกาสให้มีคริปโตเคอเรนซีที่ไร้การควบคุมมากขึ้น ซึ่งอาจเอื้อต่อกิจกรรมที่ผิดกฎหมาย เช่น การฟอกเงินและการสนับสนุนการก่อการร้าย การจัดหาช่องทางการแลกเปลี่ยนทางเลือก คริปโตเคอเรนซีเหล่านี้ยังอาจลดอิทธิพลของเฟดที่มีต่อเศรษฐกิจได้อีกด้วย

ในทำนองเดียวกัน วุฒิสมาชิกพรรครีพับลิกัน ซินเธีย ลัมมิส อ้างถึง “อัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้น” และหนี้สาธารณะเพื่อเป็นเหตุผลในการเสนอร่างกฎหมายของเธอในการจัดตั้ง “สำรอง Bitcoin เชิงกลยุทธ์” ในร่างกฎหมายของเธอ ลัมมิสอ้างว่าสำรองดังกล่าวจะส่งผลดีต่องบดุลของรัฐบาลสหรัฐฯ โดยยกย่อง “ความยืดหยุ่น การนำไปใช้อย่างแพร่หลาย” ของ Bitcoin และบทบาทของมันในฐานะ “สื่อกลางในการแลกเปลี่ยนและการเก็บมูลค่าเป็นเวลาหนึ่งทศวรรษ”

ภายใต้แผนของ Lummis สำรอง Bitcoin จำนวนหนึ่งล้านเหรียญจะถูกใช้เพื่อลดหนี้สาธารณะของสหรัฐฯ เธออ้างว่าต้นทุนในการซื้อสกุลเงินดิจิทัลจะถูกชดเชยด้วย "การใช้ทรัพยากรบางส่วนของระบบธนาคารกลางสหรัฐฯ" โดยให้รายละเอียดเพียงเล็กน้อย อย่างไรก็ตาม สิ่งที่ชัดเจนคือแผนนี้จะทำลายงบดุลของเฟด จำกัดประสิทธิผลของเฟด และทำให้ผู้เสียภาษีชาวอเมริกันต้องสูญเสียเงินจำนวนมากหากและเมื่อการเดิมพันกับ Bitcoin ล้มเหลว

แผนภูมิด้านล่างแสดงความผันผวนอย่างรุนแรงของสกุลเงินดิจิทัล เช่น Ethereum และ Bitcoin เมื่อเทียบกับดอลลาร์ที่ "ไม่มั่นคง" และแม้แต่ SP 500 ซึ่งมีความผันผวนมากกว่า เมื่อพิจารณาจากความไม่แน่นอนของสกุลเงินเหล่านี้ การให้สกุลเงินดิจิทัลมีบทบาททางการเงินหรือการเงินที่สำคัญจะไม่ช่วยเพิ่มเสถียรภาพด้านราคาหรือการจ้างงาน ในทางกลับกัน ในทางกลับกัน จะทำให้มีความไม่แน่นอนมากขึ้นอย่างแน่นอน การรวมสกุลเงินดิจิทัลเข้าในระบบการเงินของสหรัฐฯ โดยไม่มีการกำกับดูแลที่เข้มงวด ถือเป็นสูตรสำเร็จสำหรับวิกฤต ภาวะเศรษฐกิจถดถอย การช่วยเหลือทางการเงินจากรัฐบาลจำนวนมหาศาล และหนี้สาธารณะที่เพิ่มมากขึ้น

คาสิโนอเมริกา

แม้จะมีความเสี่ยงเหล่านี้ ทรัมป์ก็ยังเห็นด้วยกับข้อเสนอของลีที่จะห้ามเฟดเปิดตัวสกุลเงินดิจิทัลและสนับสนุนการสร้างสำรอง Bitcoin แห่งชาติเพื่อซื้อหนี้ของรัฐบาล นอกจากนี้ เขายังให้คำมั่นว่าจะผ่อนปรนกฎระเบียบเพื่อทำให้สหรัฐฯ เป็น “เมืองหลวงของสกุลเงินดิจิทัลของโลก” ท้ายที่สุดแล้ว อะไรจะผิดพลาดได้หากเฟดถูกควบคุมตัวในขณะที่ทำให้ระบบการเงินของสหรัฐฯ เป็นเหมือนคาสิโนมากขึ้น?

แน่นอนว่าธนาคารกลางไม่ได้สมบูรณ์แบบ ธนาคารกลางของประเทศเศรษฐกิจขั้นสูงส่วนใหญ่มักล่าช้าในการแก้ไขปัญหาเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ โดยรอจนถึงปี 2022 จึงจะเริ่มปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ในทางตรงกันข้าม ธนาคารกลางในตลาดเกิดใหม่ได้ดำเนินการก่อนหน้านี้ โดยทำให้คาดการณ์เงินเฟ้อคงที่ และได้รับประโยชน์จากการดำเนินการดังกล่าว ก่อนที่สงครามรัสเซีย-ยูเครนจะทวีความรุนแรงมากขึ้น ซึ่งจะทำให้แรงกดดันทางเศรษฐกิจรุนแรงขึ้น

อย่างไรก็ตาม ประวัติการดำเนินงานของธนาคารกลางอิสระที่กำหนดเป้าหมายเงินเฟ้อมายาวนานหลายทศวรรษนั้นน่าประทับใจอย่างไม่อาจปฏิเสธได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเทียบกับสิ่งที่เคยมีมาก่อน ความสำเร็จนี้ช่วยอธิบายได้ว่าทำไมรูปแบบนี้จึงกลายมาเป็นมาตรฐานระดับโลก และเหตุใดประเทศที่ไม่ใช้รูปแบบนี้ เช่น อาร์เจนตินาและตุรกี จึงยังคงเผชิญกับภาวะเงินเฟ้อที่สูงและต่อเนื่อง

รัฐบาลทรัมป์ชุดใหม่ได้ให้คำมั่นว่าจะดำเนินนโยบายเศรษฐกิจมหภาคและการค้าที่ก่อให้เกิดเงินเฟ้อหลายชุด รวมถึงการลดภาษีครั้งใหญ่ ภาษีนำเข้าที่สูง และการเนรเทศจำนวนมาก เมื่อเผชิญกับการดำเนินการที่อาจก่อให้เกิดความไม่มั่นคงดังกล่าว ความน่าเชื่อถือและการกำกับดูแลตลาดการเงินที่เข้มงวดของเฟดจึงมีความสำคัญมากกว่าที่เคย แต่ทั้งสองสิ่งนี้ต่างก็ตกอยู่ในความเสี่ยงอย่างร้ายแรง

กว่าศตวรรษที่ผ่านมา เคนส์ได้สังเกตว่า ในช่วงเวลาที่มีอัตราเงินเฟ้อสูง “ความสัมพันธ์ถาวรระหว่างลูกหนี้และเจ้าหนี้ ซึ่งเป็นรากฐานขั้นสุดท้ายของระบบทุนนิยม จะกลายเป็นสิ่งที่ไร้ระเบียบอย่างสิ้นเชิงจนแทบไม่มีความหมาย” โดยลด “กระบวนการในการแสวงหาความมั่งคั่ง” ให้เหลือเพียง “การพนันและการเสี่ยงโชค” คำพูดเหล่านี้ไม่เคยเหมาะสมเท่านี้มาก่อน

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

วิธีการเติมช่องว่างที่เหลืออยู่ในการกำหนดราคาการปล่อยมลพิษของอุตสาหกรรมที่ใช้พลังงานเข้มข้นของสหภาพยุโรป

บรูเกล

เศรษฐกิจ

ผลที่ตามมาประการหนึ่งของการปฏิรูประบบการซื้อขายการปล่อยมลพิษของสหภาพยุโรปครั้งใหญ่ในปี 2023 ก็คือ อุตสาหกรรมที่ใช้พลังงานเข้มข้น (EII) จะต้องถูกจำกัดการปล่อยคาร์บอนในที่สุด ในทางทฤษฎี EII อยู่ภายใต้การกำหนดราคาคาร์บอนอยู่แล้ว แต่ในทางปฏิบัติ EII ได้รับการจัดสรรฟรีเพื่อป้องกัน EII จากการกำหนดราคาคาร์บอนและป้องกันการแข่งขันจากต่างประเทศที่ไม่ได้อยู่ภายใต้การกำหนดราคาคาร์บอน (และเพื่อป้องกันสิ่งที่เรียกว่า 'การรั่วไหลของคาร์บอน') การจัดสรรฟรีที่จัดสรรให้กับโรงงานอุตสาหกรรมหลายแห่งนั้นเกินปริมาณการปล่อยมลพิษอย่างสม่ำเสมอในช่วงระยะที่สามของ ETS (2013-2020) ทำให้เกิดการบิดเบือนตลาด (De Bruyn et al, 2021)

การปฏิรูป ETS ปี 2023 จึงอุดช่องโหว่ได้ อย่างไรก็ตาม ยังมีประเด็นบางประเด็นที่ต้องจัดการ เช่น การปฏิบัติต่อผู้ส่งออกของสหภาพยุโรป ความครอบคลุมของภาคส่วนในการกำหนดราคาคาร์บอน และการจัดสรรเงินอุดหนุนที่ไม่ถูกต้องตามพื้นที่ทางภูมิศาสตร์ การวิเคราะห์นี้จะหารือถึงความท้าทายเหล่านี้และแนะนำขั้นตอนเพิ่มเติมที่อาจดำเนินการเพื่อให้แน่ใจว่ามีการแข่งขันที่เป็นธรรมระหว่าง EIIs ภายในสหภาพยุโรปและทั่วโลก

การปล่อยมลพิษทางอุตสาหกรรมและการอนุญาตฟรี

เรามุ่งเน้นไปที่ภาคส่วนที่ใช้พลังงานเข้มข้นสามภาคส่วน ได้แก่ สารเคมี โลหะพื้นฐาน และแร่ที่ไม่ใช่โลหะ (เซรามิก แก้ว และซีเมนต์) ซึ่งปล่อยมลพิษทางอุตสาหกรรมประมาณ 70 เปอร์เซ็นต์ที่ครอบคลุมโดย ETS ในขณะที่คิดเป็นประมาณ 13 เปอร์เซ็นต์ของ GDP ภาคการผลิตของสหภาพยุโรป (รูปที่ 1; Sgaravatti et al, 2023)

How to Fill the Remaining Gaps in Pricing the Emissions of the EU’s Energy-intensive Industries_1

ระหว่างปี 2013 ถึง 2023 ปริมาณการปล่อยก๊าซเรือนกระจกจากภาคพลังงานทั้งหมดลดลง 36 เปอร์เซ็นต์ ซึ่งนำโดยปริมาณการปล่อยก๊าซเรือนกระจกจากภาคพลังงานที่ลดลง 44 เปอร์เซ็นต์ ในขณะที่ปริมาณการปล่อยก๊าซเรือนกระจกจากภาคอุตสาหกรรมลดลงเพียง 17 เปอร์เซ็นต์ ความคืบหน้าที่ช้าลงในการลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจกจากภาคอุตสาหกรรมนั้นอาจมาจากการอนุญาตให้ใช้คาร์บอนฟรีแก่ภาคพลังงาน ซึ่งเป็นประโยชน์ที่ภาคพลังงานไม่ได้รับ (รูปที่ 2)

How to Fill the Remaining Gaps in Pricing the Emissions of the EU’s Energy-intensive Industries_2

เนื่องจาก EIIs ได้รับการจัดสรรค่าเผื่อเหลือใช้อย่างมากมาย จึงเกิดส่วนเกินจำนวนมาก ค่าเผื่อเหลือใช้บางส่วนถูกขายออกไป ซึ่งมีผลเสมือนเป็นเงินอุดหนุนภาคอุตสาหกรรม ตัวอย่างเช่น ตั้งแต่ปี 2008-2019 ภาคส่วนซีเมนต์ได้รับกำไรเพิ่มขึ้นถึง 3 พันล้านยูโรจากการจัดสรรเกิน (de Bruyn et al, 2021) ยิ่งไปกว่านั้น เมื่อบริษัทต่างๆ เริ่มกำหนดราคา ETS บริษัทต่างๆ ก็ได้รับประโยชน์จากกำไรก้อนโตจากค่าเผื่อเหลือใช้

การได้รับการปกป้องจากราคาคาร์บอนของ ETS ทำให้ EIIs มีแรงจูงใจน้อยลงในการลดการปล่อยคาร์บอนจากการผลิต โดยจำกัดการลงทุนสีเขียวในทศวรรษที่ผ่านมา (2011-2020) ไว้ที่ 7 พันล้านยูโรต่อปีโดยเฉลี่ย (คณะกรรมาธิการยุโรป 2024) ตั้งแต่ปี 2031-2040 การลดการปล่อยคาร์บอนจากการผลิตในภาคอุตสาหกรรมจะต้องใช้เงินลงทุนประมาณ 46 พันล้านยูโรต่อปี (คณะกรรมาธิการยุโรป 2024) มากกว่า 60 เปอร์เซ็นต์ของการลงทุนนี้จะมุ่งเน้นไปที่สารเคมี โลหะพื้นฐาน และแร่ธาตุที่ไม่ใช่โลหะ (ตารางที่ 1)

How to Fill the Remaining Gaps in Pricing the Emissions of the EU’s Energy-intensive Industries_3

การจัดหาเงินทุนเพื่อการลงทุนดังกล่าวอาจเป็นเรื่องยากหากอัตรากำไรของ EII ยังคงลดลงเนื่องมาจากราคาพลังงานที่สูงในยุโรป (Bijnens et al, 2024)

ช่องโหว่ราคาคาร์บอนที่เหลืออยู่สามช่อง

ความสามารถในการแข่งขันด้านการส่งออก

การปฏิรูป ETS ในปี 2023 จะลดค่าอนุญาตฟรีสำหรับผลิตภัณฑ์หลักบางรายการในประเภทโลหะพื้นฐาน (เหล็กและอลูมิเนียม) แร่ธาตุที่ไม่ใช่โลหะ (ซีเมนต์) และสารเคมี (ปุ๋ยและไฮโดรเจน) จากการปล่อยมลพิษร้อยละ 90 ในปี 2028 ค่าอนุญาตฟรีจะลดลงเหลือศูนย์ภายในปี 2034 นอกจากนี้ ตั้งแต่ปี 2026 กลไกการปรับพรมแดนคาร์บอนของสหภาพยุโรป (CBAM) จะเรียกเก็บค่าธรรมเนียมคาร์บอนจากการนำเข้าผลิตภัณฑ์เหล่านี้ เพื่อป้องกันการรั่วไหลของคาร์บอน

อย่างไรก็ตาม ผู้ส่งออกของสหภาพยุโรปจะยังคงแข่งขันในตลาดต่างประเทศด้วยสินค้าโภคภัณฑ์ที่ไม่ขึ้นอยู่กับราคาคาร์บอน ดังนั้น ผู้ส่งออกของสหภาพยุโรปจึงเรียกร้องให้มีแผนลดราคาคาร์บอนสำหรับการส่งออก ต้นทุนประจำปีของแผนนี้อาจสูงถึง 4 พันล้านยูโรสำหรับเหล็กและเหล็กกล้า และ 7 พันล้านยูโรโดยรวมภายในปี 2034 (ตารางที่ 2)

How to Fill the Remaining Gaps in Pricing the Emissions of the EU’s Energy-intensive Industries_4

คณะกรรมาธิการยุโรปตัดสินใจไม่รับการคืนเงินภาษีสำหรับการส่งออก เนื่องจากเกรงว่าการคืนเงินภาษีจะส่งผลกระทบต่อเป้าหมายด้านสภาพภูมิอากาศของสหภาพยุโรป และอาจทำให้เกิดความขัดแย้งกับพันธมิตรทางการค้ารายใหญ่ แม้ว่าการตัดสินใจนี้อาจมีเหตุผล (Bellora and Fontagné, 2022) แต่การตัดสินใจดังกล่าวไม่ได้กล่าวถึงปัญหาการรั่วไหลของคาร์บอนสำหรับผู้ส่งออกของสหภาพยุโรป

ขอบเขตการครอบคลุมตามภาคส่วน

ปัญหาอีกประการหนึ่งคือความครอบคลุมของภาคส่วนและความเสี่ยงของการรั่วไหลของคาร์บอนในลำดับถัดไป เนื่องจาก CBAM ครอบคลุมเฉพาะผลิตภัณฑ์บางประเภทเท่านั้น ผู้ผลิตจึงอาจย้ายฐานการผลิตออกนอกสหภาพยุโรปและส่งออกผลิตภัณฑ์ไปยังสหภาพยุโรปที่อยู่ถัดลงไปตามห่วงโซ่คุณค่าซึ่งไม่อยู่ภายใต้ CBAM (เช่น เครื่องจักรที่ทำจากเหล็กและอลูมิเนียม) ความเสี่ยงจะแตกต่างกันอย่างมากขึ้นอยู่กับผลิตภัณฑ์ ตัวอย่างเช่น เหล็กกล้าสีเขียวทำให้ราคาสุดท้ายของรถยนต์เพิ่มขึ้นเพียง 2 เปอร์เซ็นต์ (Dantuma et al, 2023) พลาสติกบางชนิดอาจมีราคาเพิ่มขึ้นสูงมาก เราประมาณการว่าราคาของพลาสติกประเภทที่พบมากที่สุดอย่างโพลีเอทิลีนอาจเพิ่มขึ้นประมาณ 8 เปอร์เซ็นต์ เป็นต้น

การจัดสรรเงินอุดหนุนภายในสหภาพยุโรปที่ไม่ถูกต้องตามหลักภูมิศาสตร์

การพึ่งพาไฟฟ้ามากขึ้นเพื่อลดการปล่อยคาร์บอนในกระบวนการผลิตอาจเปลี่ยนการลงทุนจากศูนย์กลางอุตสาหกรรมของสหภาพยุโรปในปัจจุบันไปยังภูมิภาคที่มีไฟฟ้าราคาถูกกว่าเนื่องจากมีทรัพยากรหมุนเวียน (เช่น พลังงานน้ำ พลังงานลม และพลังงานแสงอาทิตย์) ความแตกต่างของราคาไฟฟ้าในปัจจุบัน (รูปที่ 3) เอื้อประโยชน์ต่อสแกนดิเนเวียและคาบสมุทรไอบีเรียมากกว่ายุโรปกลางและยุโรปตะวันออกซึ่งเป็นที่ตั้งของการผลิตทางอุตสาหกรรมส่วนใหญ่ เนื่องจาก EIIs จะได้รับผลกระทบจากการกำหนดราคาคาร์บอนมากขึ้น รัฐบาลอาจแข่งขันกันให้เงินอุดหนุนเพื่อรักษาผู้ดำเนินการเดิมไว้ ส่งผลให้ตลาดเดียวบิดเบือนไป และทำให้ประโยชน์ที่อาจได้รับจากการจัดสรรทรัพยากรทางอุตสาหกรรมใหม่หมดไป เช่น ผลิตภัณฑ์ราคาถูกกว่าสำหรับผู้บริโภคในสหภาพยุโรป และบริษัทที่มีการแข่งขันสูงขึ้นบนเวทีโลก

How to Fill the Remaining Gaps in Pricing the Emissions of the EU’s Energy-intensive Industries_5

เงินอุดหนุนอุตสาหกรรมสีเขียวส่วนใหญ่ได้รับการจัดสรรในระดับชาติ โดยที่บทบาทของสหภาพยุโรปจำกัดอยู่เพียงการประเมินคำร้องขอความช่วยเหลือจากรัฐ

การตอบสนองนโยบายที่มีศักยภาพ

แม้ว่าจะไม่มีวิธีแก้ไขปัญหาสามประการข้างต้นอย่างง่ายดาย แต่สามารถบรรเทาได้อย่างมากโดย: ให้ความสำคัญกับการสนับสนุนสาธารณะสำหรับผู้ส่งออก ส่งเสริมข้อตกลงการกำหนดราคาคาร์บอนและการลดการปล่อยคาร์บอนตามภาคส่วนทั่วโลก ปรับปรุงความสอดคล้องของความช่วยเหลือจากรัฐ และรวบรวมเงินอุดหนุนในระดับสหภาพยุโรป เราจะจัดการกับแต่ละประเด็นตามลำดับ

การสนับสนุนผู้ส่งออก

ผู้ส่งออกมักมีผลงานมากกว่าผู้ไม่ส่งออก (Wagner, 2007) ดังนั้น การไม่แก้ไขปัญหาการรั่วไหลของคาร์บอนสำหรับการส่งออกอาจส่งผลเสียต่อความสามารถในการแข่งขันของภาคอุตสาหกรรมของสหภาพยุโรป สหภาพยุโรปสามารถให้ความสำคัญกับผู้ส่งออกในการเสนอราคาแข่งขันและให้เงินช่วยเหลือสำหรับการอุดหนุนด้านสิ่งแวดล้อม เพื่อชดเชยข้อเสียเปรียบที่พวกเขาเผชิญในระดับโลก ในขณะเดียวกันก็สนับสนุนบริษัทที่มีผลงานดี

การดำเนินการดังกล่าวสามารถทำได้โดยเปิดให้เฉพาะผู้ส่งออกเข้าร่วมประมูล หรือโดยการนำเบี้ยประกันที่เข้าเงื่อนไขสำหรับผู้ส่งออกเข้าร่วมการประมูลแบบเปิดมาใช้ เงินอุดหนุนเพื่อการลดการปล่อยคาร์บอนอาจกำหนดเป้าหมายทั้งต้นทุนการลงทุนและต้นทุนการดำเนินงาน แนวทางที่ธนาคารไฮโดรเจนของสหภาพยุโรปปฏิบัติตาม ซึ่งให้เงินอุดหนุนเฉพาะต้นทุนเพิ่มเติมที่จำเป็นในการทำให้ไฮโดรเจนสีเขียวสามารถแข่งขันได้ (Kneebone and McWilliams, 2024) สามารถคัดลอกและปรับใช้เพื่อสนับสนุนผู้ส่งออก EII โดยเฉพาะได้ อย่างไรก็ตาม เงินอุดหนุนต้นทุนการดำเนินงานควรมีเงื่อนไขที่เข้มงวดและมีระยะเวลาจำกัด เนื่องจากอาจรบกวนระบบ ETS ซึ่งออกแบบมาเพื่อให้แน่ใจว่าการลดการปล่อยมลพิษจะเกิดขึ้นในที่ที่มีต้นทุนต่ำที่สุด หากไม่ได้รับการจัดการอย่างระมัดระวัง เงินอุดหนุนดังกล่าวอาจสร้างภาระหนักให้กับการเงินของรัฐได้

นอกจากนี้ บทเรียนจากการปรับปรุงกระบวนการอนุญาตสำหรับโครงการพลังงานหมุนเวียนในพื้นที่ที่กำหนดอย่างประสบความสำเร็จสามารถนำไปใช้เพื่อเร่งการใช้ไฟฟ้าในกลุ่ม EII ที่เน้นการส่งออกได้ การลดความซับซ้อนของการเชื่อมต่อกริดและการอนุญาตในกลุ่มเหล่านี้จะช่วยลดความล่าช้าและสนับสนุนการลดการปล่อยคาร์บอนให้เร็วขึ้น

การโน้มน้าวใจระดับโลก

ในบรรดาประเทศปลายทางหลักสำหรับการส่งออก CBAM ของสหภาพยุโรป (เกือบ 80 เปอร์เซ็นต์ของมูลค่ารวม รูปที่ 4) หลายประเทศได้นำตลาดคาร์บอนมาใช้หรือกำลังนำตลาดคาร์บอนมาใช้ สหราชอาณาจักรมี ETS ของตัวเอง สวิตเซอร์แลนด์เชื่อมโยง ETS ของตนกับสหภาพยุโรป นอร์เวย์เป็นส่วนหนึ่งของ ETS ของสหภาพยุโรป จีนกำลังขยาย ETS ของประเทศให้รวมถึง EIIs และตุรกี เม็กซิโก บราซิล และอินเดียกำลังสำรวจระบบกำหนดราคาคาร์บอน แคนาดามีตลาดคาร์บอนขั้นสูง และเซอร์เบียและยูเครนเป็นผู้สมัครของสหภาพยุโรป ซึ่งหมายถึงเส้นทางของการบรรจบกันอย่างสมบูรณ์กับกฎของสหภาพยุโรป รวมถึงการปฏิบัติตาม ETS

How to Fill the Remaining Gaps in Pricing the Emissions of the EU’s Energy-intensive Industries_6

แม้ว่าจะไม่ใช่ความพยายามทางการทูตที่ง่ายนัก แต่การกำหนดราคาคาร์บอนทั่วโลกดูเหมือนจะเป็นกลยุทธ์ที่ดีกว่าการลดการปล่อยคาร์บอนมาก เนื่องจากเป็นการส่งเสริมเครื่องมือที่มีแนวโน้มมากที่สุดในการลดการปล่อยก๊าซ ไม่ก่อให้เกิดปัญหาความเข้ากันได้กับกฎขององค์การการค้าโลก และยังคงแรงจูงใจในการลดการปล่อยคาร์บอนไว้ รวมถึงสำหรับผู้ส่งออกของสหภาพยุโรปด้วย ยิ่งไปกว่านั้น การขยายการกำหนดราคาคาร์บอนทั่วโลกช่วยลดความเสี่ยงของการรั่วไหลของคาร์บอนในลำดับถัดไป

แนวทางที่คล้ายคลึงและเสริมกันจะเป็นข้อตกลงการลดคาร์บอนตามภาคส่วน เช่น ข้อตกลงระดับโลกว่าด้วยเหล็กกล้าและอะลูมิเนียมที่ยั่งยืน (GASSA) ซึ่งสร้างสโมสรคาร์บอนสำหรับ EII บางส่วน การสรุป GASSA ถือเป็นเรื่องสำคัญอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงความสำคัญของสหรัฐอเมริกาในฐานะตลาดปลายทางสำหรับการส่งออกอะลูมิเนียม เหล็ก และเหล็กกล้าของสหภาพยุโรป และโอกาสอันห่างไกลของการกำหนดราคาคาร์บอนทั้งหมดในสหรัฐอเมริกา

ความสม่ำเสมอในการช่วยเหลือของรัฐ

สหภาพยุโรปควรประสานการสนับสนุนที่มอบให้กับบริษัทที่ใช้พลังงานมากในแต่ละประเทศเพื่อชดเชยค่าใช้จ่ายด้านไฟฟ้าที่สูงขึ้นซึ่งเกี่ยวข้องกับการกำหนดราคาคาร์บอน การสนับสนุนดังกล่าวได้รับประโยชน์จากการอนุมัติที่กระชับภายใต้กฎการช่วยเหลือของรัฐ รัฐบาลสามารถใช้รายได้จาก ETS ของประเทศได้มากถึง 25 เปอร์เซ็นต์สำหรับรูปแบบการชดเชยนี้ สหภาพยุโรปยังสามารถกำหนดระดับขั้นต่ำสำหรับทุกประเทศที่มีคลัสเตอร์ EII จำนวนมาก เพื่อจำกัดการบิดเบือนที่ EII ในบางประเทศได้รับค่าตอบแทนมากกว่าในประเทศอื่นมาก เงื่อนไขที่นำมาใช้สำหรับการสนับสนุนประเภทนี้ เช่น มาตรการประสิทธิภาพพลังงานและการทำให้กระบวนการผลิตเป็นมิตรต่อสิ่งแวดล้อม ทำให้การสนับสนุนประเภทนี้มีความน่าสนใจมากขึ้นและอาจพิสูจน์ได้ว่ามีเหตุผลเพียงพอที่จะนำไปใช้ในระดับที่มากขึ้น

ประเทศสมาชิกสหภาพยุโรปควรใช้ประโยชน์จากตัวเลือกการเติมเงินสำหรับการอุดหนุนภาคอุตสาหกรรมของสหภาพยุโรปให้มากขึ้น โดยให้ทรัพยากรทางการเงินของตนเองเข้ามามีส่วนร่วม แม้ว่าแนวทางนี้จะไม่ได้เพิ่มประสิทธิภาพสูงสุด (เนื่องจากยังคงจัดสรรเงินทุนตามระดับประเทศ) แต่การใช้เกณฑ์การจัดสรรที่เป็นมาตรฐานเดียวกันและลดงานด้านการบริหารโดยหลีกเลี่ยงการซ้ำซ้อนในประเทศสมาชิกสหภาพยุโรปก็ถือเป็นการปรับปรุงการประมูลระดับประเทศได้อย่างมาก (Poitiers et al, 2024)

การรวมเงินอุดหนุน

ในระยะกลาง การเปลี่ยนไปใช้กลไกตลาดเดียวของสหภาพยุโรปสำหรับการอุดหนุนจะช่วยเพิ่มผลผลิตและเพิ่มมูลค่าเพิ่ม การอุดหนุนแบบประสานงานกันสามารถเพิ่มผลผลิตของภาคส่วนพลังงานในเยอรมนี ฝรั่งเศส อิตาลี และสเปนได้ 30 เปอร์เซ็นต์ ปิดช่องว่างผลผลิตกับสหรัฐอเมริกาได้ 83 เปอร์เซ็นต์ และเพิ่มมูลค่าเพิ่มได้ 6.7 เปอร์เซ็นต์ (Altomonte and Presidente, 2024)

คณะกรรมาธิการยุโรปได้เสนอให้เพิ่มทรัพยากรงบประมาณของสหภาพยุโรปโดยหักรายได้ของ ETS ร้อยละ 30 (คณะกรรมาธิการยุโรป 2023) ในปี 2023 ETS ระดมทุนได้ 43,000 ล้านยูโร และภายในปี 2028 จะเพิ่มขึ้นเป็น 65,000 ล้านยูโร (Saint-Amans 2024) เมื่อเทียบกับความต้องการการลงทุนในอุตสาหกรรมสีเขียวโดยรวมที่ 46,000 ล้านยูโรต่อปี หากข้อเสนอของคณะกรรมาธิการได้รับการยอมรับ ก็จะหมายถึงรายได้งบประมาณของสหภาพยุโรปเพิ่มเติม 10,000 ล้านยูโรถึง 20,000 ล้านยูโรต่อปี ซึ่งสามารถสนับสนุนการทำให้ภาคอุตสาหกรรมเป็นมิตรต่อสิ่งแวดล้อมได้

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

การปรับสมดุลพอร์ตโฟลิโอ: เสาหลักสำคัญของสุขภาพทางการเงิน

SAXO

เศรษฐกิจ

เหตุใดการปรับสมดุลจึงมีความสำคัญ

เมื่อเวลาผ่านไป การเคลื่อนไหวของตลาดอาจทำให้การจัดสรรสินทรัพย์ในพอร์ตโฟลิโอของคุณคลาดเคลื่อนไปจากเป้าหมาย ตัวอย่างเช่น หากหุ้นมีผลงานดีกว่าพันธบัตร พอร์ตโฟลิโอของคุณอาจมีหุ้นมากเกินไป ทำให้คุณมีความเสี่ยงมากกว่าที่ตั้งใจไว้ในตอนแรก การปรับสมดุลใหม่จะช่วยให้พอร์ตโฟลิโอของคุณยังคงสอดคล้องกับระดับการยอมรับความเสี่ยงและวัตถุประสงค์ในการลงทุนของคุณ ซึ่งจะทำให้พอร์ตโฟลิโอของคุณมีเสถียรภาพเมื่อเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงของตลาด

การกำหนดเวลาการปรับสมดุลใหม่ของคุณ

มีแนวทางทั่วไปสองวิธีในการปรับสมดุลใหม่ ได้แก่ ตามปฏิทินและตามเกณฑ์

การปรับสมดุลตามปฏิทิน: เกี่ยวข้องกับการตรวจสอบและปรับพอร์ตโฟลิโอของคุณตามกำหนดการปกติ เช่น รายปีหรือรายครึ่งปี วิธีนี้ตรงไปตรงมาและช่วยรักษาวินัยโดยไม่ต้องซื้อขายบ่อยครั้ง

การปรับสมดุลใหม่ตามเกณฑ์: วิธีนี้จะกระตุ้นการปรับสมดุลใหม่เมื่อการจัดสรรสินทรัพย์เบี่ยงเบนไปจากเป้าหมายตามเปอร์เซ็นต์ที่กำหนดไว้ล่วงหน้า วิธีนี้ตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของตลาดได้ดีกว่า แต่ก็อาจต้องมีการตรวจสอบบ่อยขึ้น

ทั้งสองวิธีมีข้อดีของตัวเอง และการเลือกขึ้นอยู่กับรูปแบบการลงทุนของคุณและจำนวนเวลาที่คุณสามารถอุทิศให้กับการจัดการพอร์ตโฟลิโอ เมื่อใกล้สิ้นปี นี่คือช่วงเวลาที่เหมาะสมที่สุดสำหรับนักลงทุนที่จะพิจารณาการปรับสมดุลใหม่ ไม่ว่าจะเลือกใช้วิธีใดก็ตาม

ขั้นตอนในการปรับสมดุลพอร์ตโฟลิโอของคุณ

ประเมินการจัดสรรปัจจุบัน: เริ่มต้นด้วยการตรวจสอบการจัดสรรพอร์ตโฟลิโอปัจจุบันของคุณ คำนวณเปอร์เซ็นต์ของแต่ละประเภทสินทรัพย์เทียบกับมูลค่าพอร์ตโฟลิโอทั้งหมดของคุณ นอกจากนี้ ให้ดำเนินการนี้สำหรับการเปิดรับความเสี่ยงในระดับภูมิภาค ภาคส่วน และตามหัวข้อของคุณด้วย

เปรียบเทียบกับการจัดสรรเป้าหมาย: พิจารณาว่าการจัดสรรปัจจุบันเหล่านี้เปรียบเทียบกับการจัดสรรเป้าหมายของคุณอย่างไร ระบุประเภทสินทรัพย์ ความเสี่ยงตามภูมิภาค ภาคส่วน หรือตามหัวข้อใดๆ ที่มีการถ่วงน้ำหนักเกินหรือต่ำกว่า

ดำเนินการซื้อขาย: ปรับการถือครองของคุณโดยการซื้อหรือขายสินทรัพย์เพื่อให้พอร์ตโฟลิโอของคุณกลับมาสอดคล้องกับการจัดสรรเป้าหมายของคุณ โปรดคำนึงถึงต้นทุนธุรกรรมและสภาพคล่องของตลาดเมื่อดำเนินการซื้อขาย

บันทึกการเปลี่ยนแปลง: บันทึกการเปลี่ยนแปลงที่เกิดขึ้นและเหตุผลเบื้องหลังการเปลี่ยนแปลงนั้น เอกสารนี้มีประโยชน์สำหรับการอ้างอิงในอนาคตและการรักษาแนวทางที่มีวินัย

กรณีศึกษา: การปรับสมดุลพอร์ตโฟลิโอหุ้นและพันธบัตร 60/40

การตั้งค่าเริ่มต้น

ในวันที่ 1 มกราคม 2024 นักลงทุนจะเริ่มต้นด้วยพอร์ตโฟลิโอมูลค่า 100,000 ดอลลาร์ โดยจัดสรร 60% ให้กับ SPY ซึ่งเป็น ETF ที่ติดตาม SP 500 สำหรับการเปิดรับความเสี่ยงในหุ้น และ 40% ใน TLT ซึ่งเป็น ETF ของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะยาวสำหรับการเปิดรับความเสี่ยงในพันธบัตร

SPY: 60,000 เหรียญสหรัฐ;

ทีแอลที: 40,000 เหรียญสหรัฐ

ผลการดำเนินงานตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน

ณ วันที่ 27 พฤศจิกายน 2024 SPY เพิ่มขึ้น 27% YTD และ TLT ลดลง 3%

SPY มูลค่าใหม่: $60,000 * 1.27 = $76,200;

ค่าใหม่ของ TLT: $40,000 * 0.97 = $38,800;

มูลค่าพอร์ตโฟลิโอรวม: $76,200 + $38,800 = $115,000

การจัดสรรปัจจุบัน

SPY: (76,200 เหรียญสหรัฐ / 115,000 เหรียญสหรัฐ) * 100 = 66.26%

TLT: (38,800 เหรียญ / 115,000 เหรียญ) * 100 = 33.74%

ขั้นตอนการปรับสมดุลใหม่

การกลับไปสู่การจัดสรรแบบ 60/40:

มูลค่าเป้าหมาย SPY: 60% ของ $115,000 = $69,000

มูลค่าเป้าหมาย TLT: 40% ของ $115,000 = $46,000

การดำเนินการที่มีศักยภาพ

ขาย SPY จำนวน 7,200 เหรียญ (76,200 เหรียญ - 69,000 เหรียญ)

ซื้อ TLT มูลค่า 7,200 เหรียญ (46,000 - 38,800 เหรียญ)

การดำเนินการซื้อขายเหล่านี้ ทำให้พอร์ตการลงทุนปรับให้สอดคล้องกับโปรไฟล์ความเสี่ยงที่ตั้งใจไว้ แสดงให้เห็นถึงความสำคัญของการปรับสมดุลเพื่อรักษาเป้าหมายการลงทุน

ข้อผิดพลาดทั่วไปในการปรับสมดุลใหม่

นักลงทุนอาจติดกับดักหลายประการเมื่อทำการปรับสมดุลใหม่ เช่น:

การตัดสินใจโดยใช้ความรู้สึก: การปล่อยให้ความรู้สึกมาขับเคลื่อนการตัดสินใจเพื่อปรับสมดุลใหม่อาจนำไปสู่จังหวะที่ไม่ดีและการซื้อขายที่ไม่เหมาะสม

การละเลยการปรับสมดุลใหม่: การละเลยความจำเป็นในการปรับสมดุลใหม่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงที่ตลาดมีความผันผวน อาจส่งผลให้เกิดความเสี่ยงที่ไม่พึงประสงค์ได้

การปรับสมดุลบ่อยครั้ง: การปรับสมดุลมากเกินไปอาจนำไปสู่ต้นทุนธุรกรรมที่เพิ่มขึ้นและผลกระทบทางภาษีที่อาจเกิดขึ้น ส่งผลให้ผลตอบแทนโดยรวมลดลง

การละเลยต้นทุน: การไม่พิจารณาค่าธรรมเนียมธุรกรรมและค่าเสนอซื้อ-ขายอาจทำให้ประโยชน์ของการปรับสมดุลใหม่ลดน้อยลง

กลยุทธ์ที่ไม่สอดคล้องกัน: การไม่ยึดตามกำหนดการปรับสมดุลหรือเกณฑ์ที่สม่ำเสมออาจนำไปสู่การจัดการพอร์ตโฟลิโอที่ไม่แน่นอน

การมุ่งเน้นเฉพาะที่ประเภทสินทรัพย์: การมองข้ามความจำเป็นในการปรับสมดุลใหม่ภายในประเภทสินทรัพย์ เช่น ภาคส่วนหรือภูมิภาค อาจทำให้เกิดความไม่สมดุลได้

ความพยายามในการจับจังหวะตลาด: การพยายามจับจังหวะตลาดเมื่อต้องปรับสมดุลใหม่อาจทำให้พอร์ตโฟลิโอต้องเผชิญกับความเสี่ยงและความไม่แน่นอนเพิ่มเติม

การหลีกเลี่ยงปัญหาเหล่านี้สามารถช่วยรักษาประสิทธิภาพของกลยุทธ์การปรับสมดุลของคุณและสนับสนุนความสำเร็จในการลงทุนระยะยาวได้

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

การเติบโตทางเศรษฐกิจของสหราชอาณาจักรอาจต่ำกว่าที่คาดไว้ในปี 2568

Goldman Sachs

เศรษฐกิจ

นักเศรษฐศาสตร์ของเราคาดการณ์ว่า GDP ของสหราชอาณาจักรจะเพิ่มขึ้น 1.2% ในปี 2025 ซึ่งช้ากว่าการคาดการณ์ของธนาคารแห่งอังกฤษที่ 1.5% และต่ำกว่าประมาณการของนักเศรษฐศาสตร์ที่สำรวจโดย Bloomberg ที่ 1.3% เล็กน้อย ทีมคาดการณ์การเติบโต 0.4% ในไตรมาสแรกของปี 2025 เทียบกับไตรมาสสุดท้ายของปี 2024 และจะชะลอตัวลงเหลือประมาณ 0.25-0.30% เมื่อเทียบเป็นรายไตรมาสในช่วงที่เหลือของปีหน้า

เศรษฐกิจของอังกฤษจะได้รับผลกระทบจากปัจจัยสำคัญหลายประการ เช่น ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับข้อตกลงการค้า กับสหรัฐฯ งบประมาณที่มีการขยายตัวน้อยลง และข้อเสนอแนะการเปลี่ยนแปลงระบบการวางแผนด้านที่อยู่อาศัยและการพัฒนา

นักเศรษฐศาสตร์ของเราคาดว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อจะคลี่คลายลงจนถึงปี 2568 ส่งผลให้มีแนวโน้มว่าธนาคารกลางอังกฤษจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงมากกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ ราคาตลาดบ่งชี้ว่าธนาคารกลางอังกฤษจะหยุดปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงที่ 4% แต่นักเศรษฐศาสตร์ของเราเชื่อว่าธนาคารกลางจะยังคงปรับลดต่อไปที่ 3.25%

Sven Jari Stehn หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ยุโรปของ Goldman Sachs Research เขียนในรายงานของทีมวิจัยซึ่งมีชื่อว่า “UK Outlook 2025: A Gradual Pace, but More Cuts Than Pricesd” ซึ่งระบุว่า “เรายังคงคิดว่า BoE น่าจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยมากกว่าที่ตลาดคาดไว้ในปัจจุบัน เนื่องจากมาตรการวัดอัตราเงินเฟ้อภายในประเทศที่เป็นพื้นฐานลดลง และอุปสงค์เข้ามาอ่อนแอกว่าการคาดการณ์ล่าสุดของคณะกรรมการนโยบายการเงิน”

ภาษีของสหรัฐฯ จะมีผลกระทบต่อเศรษฐกิจอังกฤษอย่างไร?

ข้อตกลงการค้าของสหราชอาณาจักรจะเป็นประเด็นสำคัญในปีหน้า ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับภาษีศุลกากรที่อาจเกิดขึ้นจากการบริหารงานของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์แห่งสหรัฐฯ อาจส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่น และคาดว่าจะทำให้ การเติบโตของกลุ่มยูโร ลดลงอย่างเห็นได้ชัด ความตึงเครียดเหล่านี้อาจลุกลามไปยังสหราชอาณาจักรเช่นกัน แม้ว่าอาจจะน้อยลงก็ตาม

UK Economic Growth May Lag Expectations in 2025_1

เมื่อพิจารณาถึงความเปิดกว้างของเศรษฐกิจอังกฤษ การเปลี่ยนแปลงไปสู่การขึ้นภาษีศุลกากรทั่วโลกอาจส่งผลกระทบต่อโอกาสการเติบโตของประเทศ ในทางกลับกัน รายงานล่าสุดระบุว่าสหรัฐฯ อาจพิจารณาเสนอข้อตกลงการค้าเสรีกับสหราชอาณาจักรเพื่อแลกกับการเปลี่ยนแปลงมาตรฐานอาหาร และการเข้าถึงตลาดที่มากขึ้นสำหรับบริษัทด้านการดูแลสุขภาพของสหรัฐฯ

สหราชอาณาจักรอาจสร้าง ความสัมพันธ์ที่ใกล้ชิดยิ่งขึ้นกับสหภาพยุโรป โดยรัฐบาลมีแผนที่จะบรรลุข้อตกลงด้านสัตวแพทย์ และนายกรัฐมนตรีเรเชล รีฟส์ได้ให้คำใบ้ถึงการประสานกฎระเบียบในภาคส่วนเคมีภัณฑ์ แต่การเติบโตที่เพิ่มขึ้นจากการพัฒนาเหล่านี้จะไม่เพียงพอที่จะลดต้นทุนของ Brexit ได้อย่างมีนัยสำคัญ และอาจขัดต่อความสัมพันธ์ทางการค้าที่ใกล้ชิดยิ่งขึ้นกับสหรัฐฯ UK Economic Growth May Lag Expectations in 2025_2

UK Economic Growth May Lag Expectations in 2025_2

แนวโน้มงบประมาณของสหราชอาณาจักร

งบประมาณฤดูใบไม้ร่วงของสหราชอาณาจักรขยายตัวมากกว่าที่คาดไว้ ทำให้มีแนวโน้มว่าอุปสงค์จะแข็งแกร่งขึ้นในระยะใกล้ อย่างไรก็ตาม แผนงานที่ปรับปรุงใหม่ยังคงบ่งชี้ถึงการฟื้นตัวในปี 2568 และคาดว่าการเติบโตจะชะลอตัวลงในช่วงครึ่งหลังของปี สำนักงานเพื่อความรับผิดชอบด้านงบประมาณจะส่งมอบการอัปเดตการคาดการณ์ในฤดูใบไม้ผลิ ซึ่งตลาดจะเฝ้าติดตามอย่างใกล้ชิด

“รัฐบาลได้จัดสรรงบประมาณไว้อย่างจำกัดสำหรับเป้าหมายทางการเงินใหม่ และการเปลี่ยนแปลงเพียงเล็กน้อยในพยากรณ์เศรษฐกิจมหภาคของ OBR ก็อาจทำให้งบประมาณขาดดุลไปโดยสิ้นเชิง” Stehn เขียน

นักเศรษฐศาสตร์ของเราคิดว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจอาจต่ำกว่าการคาดการณ์ของ OBR ส่งผลให้มีโอกาสที่ OBR จะปรับคาดการณ์หนี้ต่อ GDP ให้สูงขึ้น

การปฏิรูปการวางแผนอาจช่วยกระตุ้นการเติบโตของ GDP ของสหราชอาณาจักรได้ทีละน้อย

รัฐบาลยังตั้งใจที่จะปฏิรูประบบการวางแผนด้านที่อยู่อาศัยและการพัฒนา แม้ว่าจะเป็นการยากที่จะวัดผลกระทบของการปฏิรูปโดยไม่มีรายละเอียดนโยบายเพิ่มเติม นักเศรษฐศาสตร์ของเราคาดหวังโดยทั่วไปว่าการเปลี่ยนแปลงนี้จะส่งผลให้การลงทุนด้านที่อยู่อาศัยเพิ่มขึ้นในอีกห้าปีข้างหน้า

ผลกระทบของการปฏิรูปการวางแผนใดๆ ต่อการเติบโตของ GDP ในระยะกลางจะขึ้นอยู่กับว่าการปฏิรูปดังกล่าวจะช่วยเพิ่มผลผลิตแรงงานหรือไม่ จากการศึกษาหลายชิ้นพบว่าค่าจ้างและผลผลิตในเมืองใหญ่จะสูงกว่า ดังนั้นการผ่อนปรนข้อจำกัดในการวางแผนอาจช่วยเพิ่มผลผลิตโดยรวมได้ โดยอนุญาตให้พื้นที่ในเมืองขยายตัวได้

Stehn เขียนว่า “ ผลการศึกษา บางกรณีระบุว่าผลกระทบดังกล่าวอาจมีมากในระยะยาว แต่เราคาดว่าการเพิ่มผลผลิตจะเกิดขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไปในช่วงเวลาที่ยาวนาน”

คาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อจะผ่อนคลายลงในปี 2568

คาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะสูงขึ้นในระยะใกล้ และจะค่อยๆ ผ่อนคลายลงตลอดปี 2568 ข้อตกลงการจ่ายเงินของภาครัฐและการบริโภคของรัฐบาลหลังงบประมาณฤดูใบไม้ร่วงจะช่วยสนับสนุนอุปสงค์ที่แข็งแกร่ง ในขณะที่การเพิ่มภาษีสรรพสามิตยานยนต์และการนำภาษีมูลค่าเพิ่มจากค่าธรรมเนียมโรงเรียนเอกชนมาใช้อาจทำให้ราคาในภาคบริการสูงขึ้น

อย่างไรก็ตาม การวิจัยของโกลด์แมนแซคส์คาดว่าแรงกดดันเงินเฟ้อในประเทศจะลดลงในปีหน้า ข้อมูลจากการสำรวจที่ดำเนินการโดยธนาคารแห่งอังกฤษบ่งชี้ว่าความตึงเครียดในตลาดแรงงานน่าจะลดลงเช่นกัน

“การผ่อนคลายความตึงเครียดของตลาดแรงงานอย่างต่อเนื่องนี้ ร่วมกับผลกระทบจากการเร่งตามให้ทันที่ลดลงในขณะนี้ที่อัตราเงินเฟ้อกลับมาใกล้เป้าหมายแล้ว มีแนวโน้มที่จะส่งผลให้การเติบโตของค่าจ้างชะลอตัวลงอย่างเห็นได้ชัดในปีหน้า” Stehn เขียน

แรงกดดันด้านค่าจ้างที่ลดลงมีแนวโน้มที่จะส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อภาคบริการลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป ซึ่งอาจส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อทั่วไปต่ำกว่าการคาดการณ์ล่าสุดของ BoE การวิเคราะห์ของนักเศรษฐศาสตร์ของเราคาดว่าอัตราเงินเฟ้อทั่วไปจะอยู่ที่ประมาณ 2.3% ในไตรมาสสุดท้ายของปี 2568 ต่ำกว่าการคาดการณ์ของ BoE ในเดือนพฤศจิกายนถึง 4 ใน 10 พวกเขาคาดว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานจะลดลงเหลือ 2.5% ภายในสิ้นปีหน้า

แนวโน้มการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของ BoE

Goldman Sachs Research คาดว่า BoE จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมและในระยะเวลานานกว่าที่ตลาดคาดการณ์ในระหว่างรอบการปรับลดครั้งนี้

นักเศรษฐศาสตร์ของเราคาดการณ์ว่า BoE จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 4.75% ในเดือนธันวาคม เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อและการเติบโตมีแนวโน้มที่จะคงตัวในระยะใกล้ แต่เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อมีแนวโน้มชะลอตัวในปี 2025 Goldman Sachs Research คาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยทุกไตรมาสตลอดทั้งปีหน้าและไปจนถึงปี 2026 จนกว่าอัตราดอกเบี้ยธนาคารจะแตะ 3.25% ในไตรมาสที่สองของปี 2026

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

นโยบายการเงินตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราภาษีศุลกากร

ซีพีอาร์

เศรษฐกิจ

ผลการเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ ครั้งล่าสุดได้จุดชนวนให้เกิดการถกเถียงกันอีกครั้งเกี่ยวกับผลกระทบต่อเศรษฐกิจมหภาคของภาษีศุลกากรและการตอบสนองของนโยบายการเงินที่เหมาะสมต่อสงครามการค้า ในช่วงการบริหารงานครั้งแรกของทรัมป์ ภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ สำหรับสินค้าส่งออกของจีนเพิ่มขึ้นเจ็ดเท่าระหว่างปี 2018 ถึง 2020 และยังคงอยู่ในระดับสูงภายใต้การบริหารของไบเดน ยิ่งไปกว่านั้น แนวโน้มทางการเมืองทั่วโลกยังชี้ให้เห็นถึงความอ่อนแอลงอย่างมีนัยสำคัญของฉันทามติทั่วโลกเกี่ยวกับการค้าเสรี และบ่งชี้ถึงสภาพแวดล้อมใหม่ที่ธนาคารกลางอาจเผชิญกับแรงกระแทกประเภทใหม่นี้บ่อยครั้งขึ้น

งานวิจัยล่าสุดจำนวนมากเกี่ยวกับผลกระทบต่อเศรษฐกิจมหภาคจากผลกระทบของนโยบายการค้าได้ดำเนินการในบริบทของแบบจำลองการค้าจริงหรือในการทดลองเชิงประจักษ์โดยไม่คำนึงถึงนโยบายการเงิน แต่ผลที่ตามมาของความขัดแย้งทางการค้านั้นท้าทายธนาคารกลางอย่างเห็นได้ชัด ธนาคารกลางควรตอบสนองต่อการถอยหลังในความคืบหน้าในการบูรณาการการค้าที่เพิ่มขึ้นอย่างไร ซึ่งอาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อเงินเฟ้อ กิจกรรมทางเศรษฐกิจ ดุลการค้าภายนอก และอัตราแลกเปลี่ยนจริง ในเอกสารล่าสุด (Bergin and Corsetti 2023) เราศึกษาการตอบสนองของนโยบายการเงินที่เหมาะสมที่สุดต่อผลกระทบของนโยบายภาษีศุลกากรประเภทต่างๆ ในคอลัมน์นี้ เราอัปเดตการวิเคราะห์และสรุปบทเรียนที่เหมาะสมกับสถานการณ์ปัจจุบัน

ในเอกสารของเรา เราศึกษาการตอบสนองนโยบายการเงินที่เหมาะสมที่สุดต่อผลกระทบจากภาษีศุลกากรโดยใช้แบบจำลองเศรษฐกิจเปิดแบบมาตรฐานของเคนส์ (ราคาคงที่) ร่วมกับห่วงโซ่มูลค่าระหว่างประเทศในการผลิต กล่าวคือ สินค้าที่นำเข้าจะถูกใช้ในการผลิตสินค้าในประเทศและการส่งออก นั่นหมายความว่าการเพิ่มภาษีศุลกากรสำหรับผู้ส่งออกในประเทศจะทำให้ต้นทุนการผลิตของบริษัทในประเทศสูงขึ้น ตลอดการวิเคราะห์ของเรา เราถือว่าสัดส่วนของปัจจัยนำเข้าในการผลิตใกล้เคียงกับค่าประมาณที่อ้างอิงจากตารางปัจจัยนำเข้า-ผลผลิตของสหรัฐฯ สำหรับปี 2554 (แต่เรายังยืนยันข้อสรุปหลักของเราที่เปลี่ยนแปลงสัดส่วนนี้) การวิเคราะห์หลักของเราถือว่าอัตราภาษีศุลกากรส่งผ่านไปยังราคาผู้บริโภคในปริมาณมาก แต่เรายังแสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งของผลลัพธ์หลักของเราในการเสริมสร้างแบบจำลองด้วยภาคการจัดจำหน่ายที่จำกัดอัตราภาษีส่งผ่าน ในที่สุด เราตั้งสมมติฐานว่าหน่วยงานการเงินไม่ได้ใช้ประโยชน์จากการล้นของเงินตราข้ามพรมแดนเพื่อดำเนินนโยบายขอทานเพื่อนบ้าน กล่าวคือ เราตัดการจัดการอัตราแลกเปลี่ยนแบบฉวยโอกาสออกไป

เพื่อสรุปข้อความหลักของเรา: แม้ว่าจะมีความเห็นพ้องกันในวงกว้างว่าภาษีศุลกากรใหม่ของทรัมป์มีแนวโน้มที่จะทำให้สหรัฐฯ เงินเฟ้อ แต่ก็ยังคงห่างไกลจากความชัดเจนว่าการตอบสนองที่ดีที่สุดของนโยบายการเงินต่อภาษีศุลกากรเหล่านี้ควรเน้นไปที่การต่อสู้กับผลกระทบด้านเงินเฟ้อเหล่านี้ผ่านการหดตัวของการเงิน ภาษีศุลกากรที่พุ่งสูงเป็นการผสมผสานระหว่างปัจจัยทั้งด้านอุปสงค์และอุปทาน และนโยบายการเงินย่อมต้องเผชิญกับทางเลือกที่ยากลำบากระหว่างการลดเงินเฟ้อและสนับสนุนกิจกรรมทางเศรษฐกิจ ในความเป็นจริง การปรับเทียบที่เหมาะสมของแบบจำลองของเราบ่งชี้ว่าการตอบสนองทางการเงินที่ดีที่สุดต่อสถานการณ์ดังกล่าวอาจเกี่ยวข้องกับการขยายตัวของเงิน การวิเคราะห์ของเราเน้นย้ำว่า แม้ว่าการตอบสนองทางการเงินที่ดีที่สุดต่อภาษีศุลกากรจะขึ้นอยู่กับปัจจัยหลายประการ แต่บทบาทสำคัญอย่างหนึ่งคือ (i) ความเป็นไปได้ที่ภาษีศุลกากรจะได้รับการตอบแทนในสงครามการค้า (ii) ระดับการพึ่งพาการผลิตในประเทศต่อสินค้าขั้นกลางที่นำเข้า และ (iii) บทบาทพิเศษของดอลลาร์สหรัฐในฐานะสกุลเงินหลักสำหรับการเรียกเก็บเงินทางการค้าระหว่างประเทศ เราจะหารือถึงกรณีต่างๆ ตามลำดับ

เหตุผลของการเข้มงวดทางการเงิน: ภาษีศุลกากรฝ่ายเดียวโดยไม่ตอบโต้

ก่อนอื่นมาพิจารณาเหตุผลในการเข้มงวดทางการเงินกันก่อน ซึ่งจะชัดเจนในสถานการณ์ที่สหรัฐฯ กำหนดภาษีศุลกากรสำหรับการซื้อสินค้าจากต่างประเทศในประเทศเพียงฝ่ายเดียวเพื่อกระตุ้นความต้องการสินค้าในประเทศ ส่งผลให้ราคาที่ผู้บริโภคและผู้ผลิตในประเทศจ่ายโดยใช้ปัจจัยนำเข้าเกิดภาวะเงินเฟ้อ

ในรูปที่ 1 เราใช้แบบจำลองของเราเพื่อติดตามผลกระทบของภาษีศุลกากรฝ่ายเดียว เส้นประแสดงผลกระทบของภาษีศุลกากรดังกล่าวในช่วงเวลาหนึ่งในขณะที่อัตราดอกเบี้ยคงที่ โดย GDP และอัตราเงินเฟ้อในสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น แต่ในคู่ค้าของสหรัฐฯ (ต่างประเทศ) การเปลี่ยนแปลงในทิศทางตรงกันข้าม เมื่ออัตราแลกเปลี่ยนยังคงดำเนินอยู่ ดุลการค้าของสหรัฐฯ จะกลายเป็นส่วนเกิน

Monetary Policy in Response to Tariff Shocks_1

เมื่อพิจารณาผลลัพธ์พื้นฐานเหล่านี้ นโยบายการหดตัวของเงินภายในประเทศ (สหรัฐฯ) อาจเกิดจากความต้องการที่จะควบคุมอัตราเงินเฟ้อ ซึ่งสอดคล้องกับการขยายตัวของเงินในต่างประเทศเพื่อควบคุมภาวะเงินฝืด แต่แรงจูงใจเพิ่มเติมอาจพบได้จากข้อเท็จจริงที่ว่าความแตกต่างในนโยบายภายในประเทศและนโยบายต่างประเทศส่งผลให้สกุลเงินในประเทศแข็งค่าขึ้น ซึ่งอาจส่งผลให้ราคาสินค้าต่างประเทศที่ผู้บริโภคในประเทศเห็นลดลง และจึงช่วยชดเชยผลกระทบจากการบิดเบือนของภาษีศุลกากรต่อราคาสัมพันธ์กันได้บางส่วน

การพิจารณาดังกล่าวเป็นพื้นฐานของพฤติกรรมของตัวแปรมหภาคภายใต้นโยบายที่เหมาะสม ซึ่งแสดงเป็นเส้นทึบในรูปภาพ หน่วยงานการเงินของสหรัฐฯ ควบคุมอัตราเงินเฟ้อ ซึ่งในกรณีของเราทำหน้าที่ควบคุมการเพิ่มขึ้นของผลผลิตในประเทศด้วยเช่นกัน อุปสงค์ที่ลดลงและการแข็งค่าของดอลลาร์ทำให้ดุลการค้าเกินดุลลดลงบ้าง ในต่างประเทศ หน่วยงานการเงินสนับสนุนกิจกรรมโดยแลกกับเงินเฟ้อ ซึ่งมีส่วนช่วยในการแก้ไขราคาสินค้าสัมพันธ์ระหว่างประเทศที่บิดเบือนจากภาษีศุลกากร

ตามที่เราได้แสดงให้เห็นในเอกสารของเรา ข้อสรุปจนถึงขณะนี้ยังคงใช้ได้แม้ว่าอัตราแลกเปลี่ยนจะต่ำในทุกพรมแดน กล่าวคือ ราคาในสกุลเงินของประเทศปลายทางการส่งออกจะมีความเหนียวแน่น อัตราแลกเปลี่ยนต่ำจะลดผลกระทบของการลดค่าเงินต่อราคาสัมพันธ์กัน และนโยบายการเงินไม่สามารถพึ่งพาการลดค่าเงินเพื่อเปลี่ยนทิศทางอุปสงค์ทั่วโลกให้หันไปซื้อสินค้าที่ซื้อขายในประเทศ อย่างไรก็ตาม ในการตอบสนองต่อภาษีศุลกากรฝ่ายเดียว ท่าทีที่เหมาะสมที่สุดก็ยังคงหดตัวในประเทศและขยายตัวในต่างประเทศ

เหตุผลในการขยายตัวของเงินตรา: สงครามการค้า

ประเด็นที่บทความของเรานำเสนออย่างสร้างสรรค์มากขึ้นคือการแสดงให้เห็นว่านโยบายที่เหมาะสมที่สุดโดยทั่วไปแล้วจะเป็นการขยายตัวในกรณีที่เกิดสงครามภาษีศุลกากรแบบสมมาตร เช่น หากประเทศอื่นตอบโต้ด้วยภาษีศุลกากรที่เทียบเท่ากับการนำเข้าสินค้าจากสหรัฐฯ ในกรณีนี้ สหรัฐฯ ไม่เพียงแต่ประสบกับภาวะเงินเฟ้อที่สูงขึ้นเท่านั้น แต่ยังประสบกับการลดลงของผลผลิต ซึ่งเกิดจากการลดลงของอุปสงค์ทั่วโลกที่เกิดจากต้นทุนการค้าที่สูงขึ้น สงครามการค้าทำให้ผู้กำหนดนโยบายมีทางเลือกสองทาง คือ ลดอัตราเงินเฟ้อทั่วไปด้วยการหดตัวของเงิน หรือลดผลกระทบเชิงลบต่อผลผลิตและการจ้างงานด้วยการขยายตัวของเงิน

การแลกเปลี่ยนที่ธนาคารกลางต้องเผชิญนั้นแสดงให้เห็นได้จากเส้นประในรูปที่ 2 ซึ่งวาดขึ้นสำหรับสงครามแบบสมมาตร โดยสันนิษฐานว่าอัตราแลกเปลี่ยนที่ส่งผ่านไปยังราคาชายแดนนั้นสูงมาก ผลกระทบจากการหดตัวของสงครามภาษีศุลกากร ได้แก่ การส่งออกทั่วโลกลดลงอย่างมาก อัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้น ในขณะที่ผลผลิตลดลง

Monetary Policy in Response to Tariff Shocks_2

เห็นได้ชัดว่าผู้กำหนดนโยบายคุ้นเคยกับการแลกเปลี่ยนระหว่างอัตราเงินเฟ้อและการว่างงาน หากเกิดจากภาวะช็อกด้านอุปทานมาตรฐาน เช่น การลดลงของผลผลิต แบบจำลองมหภาคมาตรฐานจะแนะนำว่านโยบายที่เหมาะสมที่สุดควรเลือกการหดตัวของเงินตราเพื่อรักษาเสถียรภาพของเงินเฟ้อ อย่างไรก็ตาม ตามที่เน้นย้ำในการวิเคราะห์ของเรา ภาษีศุลกากรนั้นแตกต่างจากภาวะช็อกด้านผลผลิตมาตรฐานอย่างมาก ตรงที่ภาษีศุลกากรนั้นรวมองค์ประกอบของภาวะช็อกด้านอุปทานเข้ากับภาวะช็อกด้านอุปสงค์ และนโยบายที่เหมาะสมที่สุดจึงมักจะแตกต่างกันมาก วิธีหนึ่งในการดูสิ่งนี้คือ ในขณะที่สงครามภาษีศุลกากรทำให้ราคาเฉลี่ยของสินค้าอุปโภคบริโภคทั้งหมดสูงขึ้น รวมถึงสินค้านำเข้า การหดตัวของอุปสงค์ทั่วโลกมีแนวโน้มที่จะทำให้ราคาที่กำหนดโดยบริษัทในประเทศลดลง กล่าวอีกนัยหนึ่ง ภาษีศุลกากรทำให้เงินเฟ้อ CPI เพิ่มขึ้น แต่มีแนวโน้มที่จะกดเงินเฟ้อ PPI ให้ต่ำลง ในสงครามการค้าตอบโต้ การขยายและทำให้เงินเฟ้อ PPI คงที่ถือเป็นวิธีที่ดีที่สุด แม้ว่าเงินเฟ้อ CPI จะพุ่งสูงขึ้นส่งผลกระทบต่อผู้บริโภคก็ตาม ซึ่งแสดงให้เห็นได้จากเส้นทึบในรูปที่ 2 ซึ่งวาดขึ้นสำหรับประเทศหนึ่งประเทศ (ข้อสรุปนี้ใช้ได้กับประเทศทั้งหมดที่เข้าร่วมสงครามการค้าอย่างเท่าเทียมกัน)

แม้ว่าเราจะได้แสดงให้เห็นข้างต้นแล้วว่าแรงกระแทกจากภาษีศุลกากรนั้นแตกต่างจากแรงกระแทกจากผลผลิตอย่างมาก แต่สิ่งสำคัญคือต้องไม่สับสนระหว่างแรงกระแทกจากภาษีศุลกากรกับแรงกระแทกจากการเพิ่มราคาที่เกิดจากต้นทุน ประการแรก แรงกระแทกจากภาษีศุลกากรภายในประเทศส่งผลกระทบต่อราคาสินค้าที่นำเข้าเท่านั้น ในขณะที่แรงกระแทกจากการเพิ่มราคาสินค้ามักถูกมองว่าส่งผลกระทบต่อสินค้าที่ผลิตในประเทศ ประการที่สอง รายได้ที่เกิดจากแรงกระแทกจากภาษีศุลกากรจะเกิดขึ้นกับประเทศผู้นำเข้า ในขณะที่กำไรจากการเพิ่มราคาสินค้าที่สูงขึ้นจะตกไปอยู่ในมือบริษัทต่างๆ ในประเทศผู้ส่งออก ประการที่สาม ภาษีศุลกากรถูกกำหนดให้กับผู้ซื้อโดยตรง ซึ่งจะถูกเพิ่มทับบนราคาที่ผู้ส่งออกกำหนดไว้ แบบจำลองของเราเน้นย้ำถึงลักษณะเฉพาะของแรงกระแทกจากภาษีศุลกากรเมื่อเทียบกับการรบกวนด้านอุปทานอื่นๆ เหล่านี้ แม้ว่าการหดตัวของเงินจะเป็นการตอบสนองที่ดีที่สุดต่อแรงกระแทกจากผลผลิตหรือการเพิ่มราคาสินค้าที่ไม่พึงประสงค์ในบริบทของแบบจำลองของเรา แต่การขยายตัวของเงินก็เป็นการตอบสนองที่ดีที่สุดต่อแรงกระแทกจากภาษีศุลกากรที่ก่อให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ

การวิเคราะห์ของเราครอบคลุมข้อเท็จจริงที่ว่าการผลิตในสหรัฐฯ ใช้ปัจจัยการผลิตขั้นกลางที่นำเข้าในสัดส่วนสูง กล่าวคือ ต้นทุนการผลิตที่สูงขึ้นทำให้ผลกระทบด้านอุปทานของภาษีศุลกากรเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับผลกระทบด้านอุปสงค์ ในการวิเคราะห์เชิงปริมาณของเรา เราพบว่าการตอบสนองที่เหมาะสมที่สุดต่อสงครามการค้าจะกลายเป็นการหดตัวเมื่อมีปัจจัยการผลิตขั้นกลางที่นำเข้าในสัดส่วนที่สูงเป็นพิเศษในการผลิต แต่จากการประเมินปัจจัยการผลิตและผลผลิตของสัดส่วนนี้ (และการวิเคราะห์ความแข็งแกร่งที่ครอบคลุมซึ่งเราปรับเปลี่ยนสัดส่วน) เราเชื่อว่าข้อสรุปมาตรฐานของเรา (การกำหนดจุดยืนด้านการเงินแบบขยายตัว) สามารถคาดหวังได้ว่าจะมีความเกี่ยวข้องเชิงประจักษ์มากกว่า

‘สิทธิพิเศษ’ ของการออกสกุลเงินหลักในการค้าระหว่างประเทศ

เงินดอลลาร์สหรัฐมีบทบาทพิเศษในฐานะสกุลเงินหลักที่ใช้ในการค้าสินค้าระหว่างประเทศ เป็นที่ทราบกันดีว่าหากราคาของสินค้าที่นำเข้าในทุกประเทศไม่เปลี่ยนแปลงเมื่อเทียบเป็นหน่วยดอลลาร์ สหรัฐฯ (ประเทศที่ใช้สกุลเงินหลัก) สามารถพึ่งพานโยบายการเงินได้มากขึ้นเพื่อใช้เป็นเครื่องมือรักษาเสถียรภาพ นั่นคือ สหรัฐฯ ควรอยู่ในตำแหน่งที่ดีกว่าในการแก้ไขผลกระทบจากการบิดเบือนของภาษีศุลกากรต่อผลผลิตและการจ้างงานของตนเอง ซึ่งส่งผลกระทบที่เกี่ยวข้องต่อส่วนอื่น ๆ ของโลก

พิจารณาสงครามภาษีศุลกากรก่อน ซึ่งแสดงไว้ในรูปที่ 3 (เส้นประแสดงถึงสถานการณ์ที่ไม่มีนโยบาย ส่วนเส้นทึบแสดงถึงสถานการณ์นโยบายที่เหมาะสมที่สุด) เมื่อพิจารณาถึงผลกระทบ สงครามดังกล่าวจะส่งผลให้เกิดภาวะช็อกจากการหดตัวทั่วโลก ในประเทศที่ใช้สกุลเงินหลัก การตอบสนองทางการเงินที่เหมาะสมที่สุดในขณะนี้ค่อนข้างจะขยายตัวมากขึ้น เนื่องจากหน่วยงานการเงินของประเทศต่างๆ สามารถแก้ไขปัญหาการขาดแคลนอุปสงค์ทั่วโลกได้โดยไม่ต้องเพิ่มเงินเฟ้อให้กับปัจจัยนำเข้าที่ชายแดน การนำเข้าในสกุลเงินดอลลาร์จะเคลื่อนไหวเพียงเล็กน้อยเมื่อดอลลาร์อ่อนค่าลง การขยายตัวในประเทศที่ใช้สกุลเงินหลักถือเป็นข่าวดีสำหรับประเทศอื่น เนื่องจากช่วยควบคุมการลดลงของอุปสงค์ทั่วโลกและลดเงินเฟ้อที่นำเข้าในประเทศ (การอ่อนค่าของดอลลาร์หมายความว่าผู้นำเข้าในต่างประเทศจ่ายในสกุลเงินในประเทศที่ชายแดนในราคาที่ถูกกว่า) ด้วยเหตุนี้ แม้ว่าการขึ้นภาษีศุลกากรจะมีความสมมาตรอย่างสมบูรณ์แบบ ประเทศอื่นก็อยู่ในตำแหน่งที่แตกต่างกัน แทนที่จะทำตามการขยายตัวในสหรัฐฯ สงครามกลับใช้การหดตัวเล็กน้อยล่วงหน้าเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ โปรดทราบว่าแม้ว่า GDP ในทั้งสองประเทศจะลดลง แต่ในประเทศที่ออกสกุลเงินหลักกลับลดลงน้อยกว่า ในกรณีนี้ ดอลลาร์สหรัฐจะอ่อนค่าลง

Monetary Policy in Response to Tariff Shocks_3

ตามที่เราได้กล่าวไปข้างต้น ในกรณีที่ประเทศที่ใช้สกุลเงินหลักกำหนดภาษีศุลกากรโดยฝ่ายเดียว อุปสงค์ทั่วโลกสำหรับสินค้าส่งออกของประเทศนี้จะไม่ได้รับผลกระทบจากภาษีศุลกากรตอบโต้ ดังนั้น เงินเฟ้อจึงกลายเป็นปัญหาเร่งด่วนสำหรับหน่วยงานการเงิน ท่าทีที่เหมาะสมที่สุดคือการหดตัว การหดตัวสามารถรุนแรงขึ้นได้ในขณะนี้ เนื่องจากการแข็งค่าของดอลลาร์ส่งผลกระทบต่อสินค้าของสหรัฐฯ ในตลาดต่างประเทศน้อยลง การหดตัวที่รุนแรงขึ้นจะส่งผลกระทบต่อทั่วโลก ในต่างประเทศ ท่าทีที่เหมาะสมที่สุดคือการขยายตัว เพื่อกระตุ้นอุปสงค์ในประเทศเทียบกับการส่งออกไปยังสหรัฐฯ ที่ลดลง โดยทนต่อภาวะเงินเฟ้อและทำให้ค่าเงินอ่อนค่าลง ในสถานการณ์นี้ ดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็ว

บทสรุป

ภาษีศุลกากรที่พุ่งสูงอาจทำให้ผู้กำหนดนโยบายต้องเลือกระหว่างการลดอัตราเงินเฟ้อและการลดช่องว่างผลผลิต ปัจจัยหลายประการของสถานการณ์ปัจจุบันบ่งชี้ว่า แม้ว่าภาษีศุลกากรมีแนวโน้มที่จะทำให้เกิดเงินเฟ้อ แต่การที่นโยบายจะเน้นไปที่การลดลงของผลผลิตที่ไม่มีประสิทธิภาพมากขึ้นอาจเป็นแนวทางที่ดีที่สุด ปัจจัยเหล่านี้ได้แก่ ความเป็นไปได้ที่ภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ อาจได้รับการตอบสนองในสงครามภาษีศุลกากร ความจริงที่ว่าภัยคุกคามจากภาษีศุลกากรในปัจจุบันดูเหมือนจะมุ่งเน้นไปที่สินค้าอุปโภคบริโภคขั้นสุดท้ายมากกว่าปัจจัยการผลิตขั้นกลางในการผลิตในประเทศ และความจริงที่ว่าดอลลาร์สหรัฐมีตำแหน่งที่ไม่สมดุลในการค้าโลกในฐานะสกุลเงินหลัก

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

ข่าวรายวัน

คำแถลงของข้าราชการ

ธนาคารกลาง

ฟอเร็กซ์

FastBull Events

FastBull Featured

Devin

Winkelmann

การค้นหาเมื่อเร็วๆนี้

คำศัพท์ที่ยอดนิยม

ตลาด

ข่าวสาร

การวิเคราะห์

ผู้ใช้

24x7

ปฏิทินเศรษฐกิจ

แหล่งเรียนรู้

ข้อมูล

การเปลี่ยนแปลงภาคส่วนบริการทางการเงินในแอฟริกาด้วยเทคโนโลยี 4IR

ก้าวกระโดดเข้าสู่ 4IR

ผลกระทบจากเทคโนโลยีขั้นสูง

พื้นที่ใหม่สำหรับการเติบโตและแนวโน้ม

ความท้าทายและกลยุทธ์

เศรษฐกิจ: เศรษฐกิจหลังวัฏจักรเผชิญกับความไม่แน่นอนด้านนโยบายมากขึ้น

การเปลี่ยนแปลงนโยบายทำให้เกิดความไม่แน่นอนในแนวโน้ม

ภัยคุกคามเงินเฟ้อสามประการของทรัมป์

เล่นกับไฟ

แรงกดดันทางการเงินและแนวทางแก้ไขที่ไร้เหตุผล

คาสิโนอเมริกา

การปล่อยมลพิษทางอุตสาหกรรมและการอนุญาตฟรี

ช่องโหว่ราคาคาร์บอนที่เหลืออยู่สามช่อง

การตอบสนองนโยบายที่มีศักยภาพ

การสนับสนุนผู้ส่งออก

การโน้มน้าวใจระดับโลก

ความสม่ำเสมอในการช่วยเหลือของรัฐ

การรวมเงินอุดหนุน

การปรับสมดุลพอร์ตโฟลิโอ: เสาหลักสำคัญของสุขภาพทางการเงิน

เหตุใดการปรับสมดุลจึงมีความสำคัญ

การกำหนดเวลาการปรับสมดุลใหม่ของคุณ

ขั้นตอนในการปรับสมดุลพอร์ตโฟลิโอของคุณ

กรณีศึกษา: การปรับสมดุลพอร์ตโฟลิโอหุ้นและพันธบัตร 60/40

ข้อผิดพลาดทั่วไปในการปรับสมดุลใหม่

การเติบโตทางเศรษฐกิจของสหราชอาณาจักรอาจต่ำกว่าที่คาดไว้ในปี 2568

ภาษีของสหรัฐฯ จะมีผลกระทบต่อเศรษฐกิจอังกฤษอย่างไร?

แนวโน้มงบประมาณของสหราชอาณาจักร

การปฏิรูปการวางแผนอาจช่วยกระตุ้นการเติบโตของ GDP ของสหราชอาณาจักรได้ทีละน้อย

คาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อจะผ่อนคลายลงในปี 2568

แนวโน้มการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของ BoE

นโยบายการเงินตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราภาษีศุลกากร

เหตุผลของการเข้มงวดทางการเงิน: ภาษีศุลกากรฝ่ายเดียวโดยไม่ตอบโต้

เหตุผลในการขยายตัวของเงินตรา: สงครามการค้า

‘สิทธิพิเศษ’ ของการออกสกุลเงินหลักในการค้าระหว่างประเทศ

บทสรุป

การเปิดเผยความเสี่ยง