ผลกระทบทางเศรษฐกิจมหภาคของอุปทานสภาพคล่องระหว่างวิกฤตการณ์ทางการเงิน

เศรษฐกิจ

สรุป:

คอลัมน์นี้จะแนะนำแนวคิดของทัศนคติเชิงลบในโมเดลวงจรธุรกิจจริง ความเป็นไปได้ของทัศนคติเชิงลบจะสร้างความต้องการสินทรัพย์สภาพคล่อง เช่น เงินสำรองของธนาคารเพื่อต่อต้านวัฏจักร

เงินทุนที่ไหลเข้าและไหลออกของธนาคารอาจผันผวนได้ ดังนั้น ธนาคารจึงเก็บสินทรัพย์สภาพคล่องไว้เป็นบัฟเฟอร์ รวมถึงเงินสำรองของธนาคาร ในงบดุล เพื่อให้แน่ใจว่าธนาคารสามารถรับมือกับการไหลออกจำนวนมากได้โดยไม่ต้องกู้ยืมด้วยอัตราดอกเบี้ยแพง (Bianchi and Bigio 2022) หรือขายสินทรัพย์ที่ไม่มีสภาพคล่อง (Drechsler et al. 2018) แต่เราสามารถนึกถึงเหตุการณ์เช่นวิกฤตการณ์ทางการเงินโลกว่าเป็นผลจากการไหลออกของเงินทุนจำนวนมากที่ธนาคารประสบอย่างโชคร้ายได้หรือไม่

ในเอกสารล่าสุด (Porcellacchia และ Sheedy 2024) เราสร้างแบบจำลองแหล่งที่มาของความผันผวนในการระดมทุนของธนาคาร เพื่อทำเช่นนั้น เราใช้มุมมองของวรรณกรรมที่เริ่มต้นโดย Diamond และ Dybvig (1983): ธนาคารมีความเสี่ยงต่อคลื่นของความคิดเชิงลบที่อาจกระตุ้นให้เกิดการแห่ถอนเงินจากธนาคาร ความคิดเชิงลบเกี่ยวกับธนาคารเป็นสิ่งที่เกิดขึ้นเองตามธรรมชาติเนื่องจากลดการเข้าถึงแหล่งเงินทุนของธนาคาร บังคับให้ธนาคารต้องขายสินทรัพย์ที่ไม่มีสภาพคล่องในราคาที่ขาดทุน ซึ่งในทางกลับกัน สิ่งนี้ยืนยันความคาดหวังเชิงลบของนักลงทุนเกี่ยวกับผลการดำเนินงานทางการเงินของธนาคาร ความเป็นไปได้ของความคิดเชิงลบที่เป็นจริงเองก่อให้เกิดปัญหาด้านการประสานงานสำหรับนักลงทุนในสินทรัพย์ของธนาคาร แต่สิ่งใดที่ทำให้ผู้ลงทุนร่วมมือกันคิดเชิงลบ?

Goldstein และ Pauzner (2005) แสดงให้เห็นว่าภายใต้การเบี่ยงเบนเพียงเล็กน้อยจากข้อมูลที่สมบูรณ์แบบ ปัจจัยพื้นฐานด้านงบดุลของธนาคารจะกำหนดความน่าจะเป็นของการเกิดทัศนคติเชิงลบ นี่คือแนวทางที่เราใช้กับปัญหาการประสานงาน เราพบว่าทัศนคติเชิงลบมีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นกับธนาคารที่มีบัฟเฟอร์สภาพคล่องน้อย เนื่องจากธนาคารเหล่านี้เปราะบางกว่า ดังนั้น นักลงทุนที่มองโลกในแง่ร้ายเพียงไม่กี่รายก็เพียงพอที่จะบังคับให้ธนาคารดังกล่าวขายสินทรัพย์ที่ไม่มีสภาพคล่องและเริ่มวงจรอุบาทว์ของทัศนคติเชิงลบที่เป็นจริง เพื่อป้องกันไม่ให้เกิดสิ่งนี้ ธนาคารจึงเพิ่มความต้องการสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องเพื่อลดความเปราะบางและหยุดยั้งคลื่นของทัศนคติเชิงลบ

กลไกของความมองโลกในแง่ร้าย

ภาวะช็อกทางเศรษฐกิจที่ไม่พึงประสงค์เป็นตัวขับเคลื่อนคลื่นของทัศนคติเชิงลบในแบบจำลอง เนื่องจากมูลค่าสุทธิของธนาคาร ซึ่งก็คือส่วนต่างระหว่างมูลค่าของสินทรัพย์และหนี้สิน มีบทบาทคล้ายคลึงกับบัฟเฟอร์สภาพคล่องของธนาคารในการกำหนดความเปราะบาง และมูลค่าสุทธิของธนาคารนั้นมีความเสี่ยงสูงต่อการดำเนินงานของเศรษฐกิจ กล่าวอีกนัยหนึ่ง ธนาคารที่มีมูลค่าสุทธิต่ำมักจะเผชิญกับคลื่นของทัศนคติเชิงลบ และในช่วงเวลาที่เลวร้าย ธนาคารจะประสบภาวะขาดทุนซึ่งทำให้มูลค่าสุทธิของธนาคารลดลง ซึ่งสอดคล้องกับเรื่องราวทั่วไปเกี่ยวกับเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นในช่วงวิกฤตการเงินโลก นั่นคือ ธนาคารเริ่มพบว่าการระดมทุนเป็นเรื่องยากหลังจากที่ราคาบ้านตกต่ำอย่างไม่คาดคิด ซึ่งทำให้มูลค่าสุทธิของธนาคารลดลง

การเพิ่มขึ้นของแนวโน้มการมองโลกในแง่ร้ายทำให้ต้นทุนการจัดหาเงินทุนของธนาคารสูงขึ้น และทำให้ผลกระทบต่อเศรษฐกิจมหภาคจากภาวะช็อกรุนแรงเพิ่มขึ้น การลงทุนในระบบเศรษฐกิจนั้นขึ้นอยู่กับสินเชื่อของธนาคารเป็นอย่างมาก หากธนาคารขาดเงินทุนเนื่องจากภาวะช็อกรุนแรง ธนาคารก็จะให้สินเชื่อน้อยลง การลงทุนจึงได้รับผลกระทบ ในเชิงปริมาณ ภาวะช็อกรุนแรงทำให้ผลกระทบต่อผลผลิตทางเศรษฐกิจจากภาวะช็อกรุนแรงต่อมูลค่าสินทรัพย์ของธนาคารเพิ่มขึ้นประมาณหนึ่งในสาม นอกจากนี้ ภาวะช็อกรุนแรงยังทำให้ผลกระทบของภาวะช็อกรุนแรงยาวนานขึ้นด้วย การแพร่กระจายของภาวะช็อกรุนแรงนี้เกิดขึ้นจากผลกระทบเชิงลบของการจัดหาเงินทุนที่มีราคาแพงกว่าต่อผลตอบแทนจากส่วนของผู้ถือหุ้นของธนาคาร ด้วยผลตอบแทนจากส่วนของผู้ถือหุ้นที่ต่ำ ธนาคารจะต้องใช้เวลานานในการสร้างมูลค่าสุทธิกลับคืนมา

ในแบบจำลอง ธนาคารตอบสนองต่อภาวะช็อกทางเศรษฐกิจที่ไม่พึงประสงค์ด้วยการเพิ่มความต้องการสินทรัพย์สภาพคล่องเพื่อพยายามลดความเปราะบางและหยุดยั้งทัศนคติเชิงลบ เว้นแต่อุปทานของสินทรัพย์สภาพคล่องจะยืดหยุ่นอย่างสมบูรณ์แบบ พฤติกรรมดังกล่าวหมายความว่าราคาของสินทรัพย์สภาพคล่องจะเพิ่มขึ้นในช่วงเวลาที่เลวร้าย หลักฐานสำหรับพฤติกรรมดังกล่าวแสดงอยู่ในแผงด้านซ้ายของรูปที่ 1 ซึ่งแสดงสเปรดอัตราดอกเบี้ยระหว่างวิกฤตการณ์ทางการเงินระดับโลก ในช่วงเวลาดังกล่าว สเปรดของแหล่งเงินทุนซึ่งวัดต้นทุนการจัดหาเงินทุนสำหรับธนาคารและเบี้ยประกันสภาพคล่องซึ่งวัดต้นทุนในการถือครองสินทรัพย์สภาพคล่องนั้นสูงมาก แผงด้านขวาแสดงให้เห็นว่าการจัดหาเงินทุนจากธนาคารที่มีราคาแพงมักเกี่ยวข้องกับสภาพคล่องที่มีราคาแพง ซึ่งแสดงให้เห็นว่ากลไกนี้ใช้งานได้อย่างกว้างขวาง ไม่ใช่แค่ในวิกฤตการณ์ทางการเงินเท่านั้น

The Macroeconomic Effects of Liquidity Supply During Financial Crises_1

นโยบายสภาพคล่อง

บทบาทของนโยบายในแบบจำลองคือการจัดหาสินทรัพย์สภาพคล่อง เช่น เงินสำรองของธนาคาร ดังนั้นเราจึงสามารถใช้กรอบการทำงานของเราเพื่อวิเคราะห์ผลกระทบทางเศรษฐกิจมหภาคของนโยบายสภาพคล่องได้ เราพบว่าการขยายอุปทานสินทรัพย์สภาพคล่องนั้นเป็นประโยชน์ในระยะสั้น เนื่องจากจะช่วยเพิ่มบัฟเฟอร์สภาพคล่องของธนาคาร ซึ่งจะทำให้มีมุมมองด้านลบน้อยลง และด้วยเหตุนี้จึงลดต้นทุนการจัดหาเงินทุนสำหรับธนาคาร ต้นทุนการจัดหาเงินทุนที่ลดลงจะถูกส่งผ่านในรูปแบบของอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ของธนาคารที่ลดลง ส่งผลให้การลงทุนและ GDP เพิ่มขึ้น รูปที่ 2 แสดงให้เห็นถึงผลกระทบของการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของอุปทานสินทรัพย์สภาพคล่อง ซึ่งช่วยลดเบี้ยประกันสภาพคล่องลง 15 จุดพื้นฐานเมื่อกระทบ และจะค่อยๆ ลดลงเมื่อเวลาผ่านไป เมื่อกระทบ สเปรดการจัดหาเงินทุนจะลดลง 30 จุดพื้นฐาน ส่งผลให้การลงทุนเพิ่มขึ้นประมาณ 2%

The Macroeconomic Effects of Liquidity Supply During Financial Crises_2

เราให้หลักฐานเชิงประจักษ์สำหรับประสิทธิผลของนโยบายสภาพคล่องโดยการศึกษาผลกระทบเชิงสาเหตุของเบี้ยประกันสภาพคล่องต่อส่วนต่างของเงินทุนของธนาคาร ความสัมพันธ์เชิงบวกระหว่างเบี้ยประกันสภาพคล่องและส่วนต่างของเงินทุนในแผงด้านขวาของรูปที่ 1 ไม่ใช่หลักฐานของความสัมพันธ์เชิงสาเหตุ เนื่องจากเบี้ยประกันสภาพคล่องไม่ใช่ตัวแปรสุ่มอิสระ เพื่อจัดการกับปัญหาด้านปัจจัยภายในนี้ เราใช้ข้อมูลเกี่ยวกับพันธบัตรสหรัฐฯ ซึ่งเป็นสินทรัพย์สภาพคล่องที่สำคัญ สิ่งสำคัญคือ พันธบัตรสหรัฐฯ จะถูกออกหลังจากการประมูลโดยมีระยะเวลาล่าช้าไม่กี่วัน ดังนั้น ปริมาณคงค้างของพันธบัตรจึงถูกกำหนดล่วงหน้าตามความถี่รายวัน และไม่สามารถตอบสนองต่อส่วนต่างของเงินทุนหรือปัจจัยอื่นที่ส่งผลต่อส่วนต่างของเงินทุนได้ ด้วยเหตุนี้ เราจึงใช้สต็อกพันธบัตรสหรัฐฯ ที่คงค้างเป็นเครื่องมือสำหรับเบี้ยประกันสภาพคล่อง โดยพื้นฐานแล้ว เราจะมุ่งเน้นไปที่การเปลี่ยนแปลงของเบี้ยประกันสภาพคล่องรายวันที่เกิดจากการเปลี่ยนแปลงของสต็อกพันธบัตรสหรัฐฯ ที่คงค้าง และเราพบผลเชิงบวกที่สำคัญ ซึ่งบ่งชี้ว่าเบี้ยประกันสภาพคล่องเป็นปัจจัยที่ทำให้เกิดต้นทุนเงินทุนของธนาคาร

แบบจำลองนี้แสดงให้เห็นว่าการจัดหาสภาพคล่องสาธารณะ เช่น เงินสำรองของธนาคารนั้นมีประโยชน์ในเชิงยืดหยุ่น เมื่อเศรษฐกิจเกิดภาวะชะงักงัน ธนาคารจะต้องเผชิญกับภาวะตึงเครียด ความต้องการสินทรัพย์สภาพคล่องของธนาคารจะเพิ่มขึ้น ส่งผลให้เบี้ยประกันสภาพคล่องสูงขึ้น ธนาคารกลางสามารถมีส่วนสนับสนุนในการรักษาเสถียรภาพของเศรษฐกิจได้ โดยการจัดหาเงินสำรองของธนาคารเพิ่มเติมเพื่อตอบสนองต่อสถานการณ์ดังกล่าว

บทสรุป

วรรณกรรมที่สำคัญด้านการเงินได้ทำให้แนวคิดที่ว่าธนาคารมีความเสี่ยงจากการแห่ถอนเงินออกจากธนาคารเป็นทางการขึ้น เราใช้แนวทางที่อธิบายไว้ในวรรณกรรมและนำมาปรับใช้เพื่อให้สามารถรวมแนวทางดังกล่าวเข้ากับแบบจำลองมาตรฐานที่ใช้ศึกษาเกี่ยวกับวัฏจักรธุรกิจได้ วิธีนี้ช่วยให้เราศึกษาบทบาทของความเสี่ยงจากการแห่ถอนเงินออกจากธนาคารในการขยายและแพร่กระจายวัฏจักรธุรกิจ และบทบาทของนโยบายในการลดวัฏจักรธุรกิจได้

ในคอลัมน์นี้ เราเน้นที่นโยบายสภาพคล่อง แต่ยังมีนโยบายอีกหลายด้านที่เราสามารถศึกษาได้โดยใช้กรอบการทำงานของเรา ช่องทางส่วนลดซึ่งธนาคารกลางทำหน้าที่เป็นผู้ให้กู้รายสุดท้าย และประกันเงินฝากเป็นนโยบายที่สำคัญสำหรับเสถียรภาพทางการเงิน และเราจะวิเคราะห์ผลกระทบของนโยบายเหล่านี้ในเอกสารฉบับนี้

หากต้องการติดตามข่าวสารล่าสุดเกี่ยวกับเหตุการณ์ทางเศรษฐกิจทั้งหมดของวันนี้ โปรดไปที่ ปฏิทินเศรษฐกิจ

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

ตลาดมีความเสี่ยง การลงทุนจำเป็นต้องระมัดระวัง เนื้อหาของบทความนี้มีไว้สำหรับอ้างอิงเท่านั้น และไม่ได้ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุนส่วนบุคคล และไม่ได้คำนึงถึงเป้าหมายการลงทุนพิเศษ สถานะทางการเงินหรืออื่นๆของบุคคล ลงทุนตามนั้น ต้องรับผิดชอบความเสี่ยงของคุณเอง

รายการโปรด

แชร์

แนวโน้มปี 2025: ยูโรโซน – กำลังตั้งคำถามว่า “จุดสูงสุดของความมองโลกในแง่ร้าย” จะเกิดขึ้นเมื่อใด

Pepperstone

เศรษฐกิจ

เมื่อมองไปข้างหน้า ดูเหมือนว่าธีมเหล่านี้จะไม่น่าจะเปลี่ยนไปอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเข้าสู่ปี 2025 อย่างน้อยก็ไม่ใช่ในช่วงต้นปี

ในแง่ของการเติบโตทางเศรษฐกิจ ความเสี่ยงต่อแนวโน้มของยูโรโซนยังคงเอียงไปทางด้านลบอย่างมั่นคง ในขณะเดียวกันก็มีความเสี่ยงมากมายมหาศาลเช่นกัน จากมุมมองทางภูมิรัฐศาสตร์ ความตึงเครียดในตะวันออกกลาง รวมถึงสงครามในยูเครนที่ยังคงดำเนินอยู่ มีแนวโน้มที่จะสร้างแรงต้านที่ค่อนข้างรุนแรง โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากไม่สามารถแก้ไขความขัดแย้งใด ๆ ได้อย่างยั่งยืนในขณะนี้

ขณะเดียวกัน การที่เศรษฐกิจจีนยังคงฟื้นตัวได้ไม่มากนักก็มีแนวโน้มที่จะสร้างแรงต้านที่สำคัญต่อกลุ่มประเทศนี้เช่นกัน โดยภาคการผลิตและสินค้าฟุ่มเฟือยยังคงเป็นภาคที่ได้รับผลกระทบมากที่สุด แม้ว่ามาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของจีนเพิ่มเติมน่าจะเกิดขึ้นในปี 2568 แต่มาตรการต่างๆ ที่ผ่านมาเน้นไปที่การให้การสนับสนุนตลาดการเงิน แทนที่จะสร้างพื้นฐานที่จำเป็นอย่างยิ่งภายใต้เศรษฐกิจ "จริง"

ด้วยคำนึงถึงสิ่งนี้ แนวโน้มเศรษฐกิจยังคงดูหม่นหมอง โดยการสำรวจ PMI ทั้งสามรายการอยู่ในเขตหดตัวอย่างมั่นคง ในระยะสั้น สถานการณ์อาจแย่ลงก่อนที่จะดีขึ้น

ความเสี่ยงด้านลบเพิ่มเติมคือ ภูมิหลังทางการเมืองของกลุ่ม Bloc ซึ่งเสื่อมถอยลงอย่างมากในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา

ปีหน้า ในเดือนกุมภาพันธ์ เยอรมนีจะเข้าสู่การเลือกตั้ง หลังจากที่พรรคร่วมรัฐบาลชุดปัจจุบันล่มสลายไปเมื่อเร็วๆ นี้ แม้ว่าพรรค SPD ไม่น่าจะกลับมาเป็นพรรคที่ใหญ่ที่สุดได้อีกครั้ง แต่ก็มีโอกาสอย่างมากที่พรรคนี้จะได้เข้าร่วมในรัฐบาลผสมชุดใหม่ ซึ่งมีแนวโน้มว่าจะนำโดยพรรค CDU โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากพรรคการเมืองต่างๆ เห็นว่าจำเป็นต้องเข้าร่วมรัฐบาลหลายพรรคอีกชุดหนึ่ง เพื่อป้องกันไม่ให้พรรค AfD ซึ่งเป็นพรรคขวาจัดได้อำนาจ อย่างไรก็ตาม การเตรียมการและการเจรจาที่ยืดเยื้อหลังการเลือกตั้งจะส่งผลให้รัฐบาลชะงักงันในระยะสั้น

ขณะเดียวกัน ในฝรั่งเศส ภูมิหลังทางการเมืองก็วุ่นวายเช่นกัน การตัดสินใจของนายกรัฐมนตรีบาร์เนียร์ในการผลักดันให้มีการจัดทำงบประมาณที่ครอบคลุมการลดการใช้จ่ายและการขึ้นภาษี 6 หมื่นล้านยูโร ส่งผลให้มีการยื่นญัตติไม่ไว้วางใจ ซึ่งเกือบจะแน่นอนว่าจะได้รับการผ่าน อย่างไรก็ตาม การล้มรัฐบาลนั้นไม่น่าจะทำให้เกิดการเลือกตั้งใหม่ทันที ซึ่งไม่สามารถจัดขึ้นอย่างถูกกฎหมายได้จนกว่าจะถึง 12 เดือนข้างหน้า ดังนั้น ความขัดแย้งในทางกฎหมายจึงน่าจะมีมากขึ้น เนื่องจากการขาดดุลงบประมาณยังคงมุ่งหน้าสู่ระดับ 6% ของ GDP ซึ่งเป็นสองเท่าของขีดจำกัดของสหภาพยุโรป

การเติบโตที่ย่ำแย่และความไม่แน่นอนทางการเมืองเบื้องหลังทำให้ผู้กำหนดนโยบายของ ECB ซึ่งยังคงลดอัตราดอกเบี้ยในลักษณะที่คาดเดาได้ค่อนข้างมาก กลับมาสู่ระดับเป็นกลางอีกครั้งเป็นเรื่องที่น่าปวดหัว

ตามปกติแล้ว การประมาณอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางอย่างแม่นยำเป็นงานที่แทบจะเป็นไปไม่ได้ แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยดังกล่าวน่าจะอยู่ที่ประมาณ 2% ในเขตยูโรโซนก็ตาม เนื่องจากผู้กำหนดนโยบายจนถึงขณะนี้ไม่แสดงความปรารถนาที่จะเบี่ยงเบนจากแนวทางปัจจุบันในการลดอัตราดอกเบี้ย 25bp ในทุกการประชุม จึงมีแนวโน้มว่าอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางจะบรรลุผลได้ในเดือนเมษายนปีหน้า ดังนั้น การอภิปรายระหว่างผู้กำหนดนโยบายและผู้เข้าร่วมตลาดต่างมุ่งไปที่ว่า ECB จำเป็นต้องลดอัตราดอกเบี้ยต่ำกว่าระดับกลางหรือไม่ เพื่อให้เข้าสู่เขต "ยืดหยุ่น" อย่างแท้จริง

สถานการณ์ดังกล่าวดูเหมือนจะเกิดขึ้นได้ในปัจจุบัน ไม่เพียงแต่เป็นความพยายามที่จะพยุงการเติบโต และเพื่อปกป้องกลุ่มประเทศจากความไม่แน่นอนทางการเมืองในระดับหนึ่ง แต่ยังเกิดจากภาวะเงินฝืดที่เร็วกว่าที่คาดไว้ เนื่องจากแรงกดดันด้านราคากำลังกลับสู่เป้าหมาย 2% ของ ECB

แม้ว่าดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) จะขยับสูงขึ้น สู่ระดับ 2.3% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนในเดือนพฤศจิกายน ตามการอ่านค่าแบบ "รวดเร็ว" การเพิ่มขึ้นดังกล่าวส่วนใหญ่เกิดจากการเพิ่มขึ้นในราคาขายส่งและพลังงานสำหรับผู้บริโภค ซึ่งผู้กำหนดนโยบายควรพิจารณาอย่างรอบคอบ ในทางกลับกัน Lagarde Co จะยังคงมุ่งเน้นไปที่ดัชนี CPI พื้นฐาน ซึ่งเพิ่มขึ้น 2.7% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดร่วมกันตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2022

อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงในด้านเงินเฟ้อดูเหมือนว่าจะเอนเอียงไปทางการต่ำกว่าเป้าหมายเงินเฟ้อ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในขณะที่เศรษฐกิจยังคงสูญเสียโมเมนตัม โดยความอ่อนแอล่าสุดในภาคการผลิตนั้นเห็นได้ชัดเจนมากขึ้นในภาคบริการที่สำคัญยิ่งด้วยเช่นกัน

ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดต่อแนวโน้มเงินเฟ้อและการเติบโตอาจมาจากศักยภาพในการทำสงครามการค้าตอบโต้กับสหรัฐฯ อีกครั้ง เป็นที่ทราบกันดีว่าประธานาธิบดีทรัมป์คนใหม่ชอบที่จะกำหนดภาษีศุลกากรโดยพลการเพื่อดึงคู่ค้าเข้าสู่โต๊ะเจรจา โดยจีน แคนาดา และเม็กซิโก เผชิญกับความโกรธแค้นของทรัมป์มาแล้วก่อนวันเข้ารับตำแหน่งนานมาก

เป็นเรื่องสมเหตุสมผลที่จะคาดหวังว่าสหภาพยุโรปจะกลายเป็นเป้าหมายต่อไปของทรัมป์ ซึ่งมีแนวโน้มที่จะขัดขวางการเติบโต แต่ก็อาจทำให้แรงกดดันด้านราคากลับมาอีกครั้งทำให้ผู้กำหนดนโยบายของ ECB ต้องรับมือกับสถานการณ์เศรษฐกิจมหภาคที่อาจเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยพร้อมภาวะเงินเฟ้อ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อภาวะผู้นำทางการเมืองของสหภาพยุโรปไม่มีทีท่าว่าสงครามการค้าที่อาจเกิดขึ้นจะยืดเยื้อ

เมื่อพิจารณาจากมูลค่าที่ปรากฏ สิ่งเหล่านี้ไม่ได้ส่งผลดีต่อสินทรัพย์ของยูโรโซนเป็นพิเศษ อย่างไรก็ตาม คำถามสำคัญที่ผู้เข้าร่วมตลาดต้องเผชิญในปีหน้าคือเมื่อใดที่ความรู้สึกที่มีต่อกลุ่มประเทศดังกล่าวจะถึงจุด "จุดสูงสุดของความมองโลกในแง่ร้าย" สัญญาณเตือนของสถานการณ์ดังกล่าวก็คือ การเปิดสถานะขายชอร์ตแบบยืดเยื้อ และจุดต่ำสุดของ EUR/USD

หากสถานการณ์ดังกล่าวเกิดขึ้นจริง แสดงว่าตลาดได้กำหนดราคาความเสี่ยงและปัจจัยกระตุ้นเชิงลบในระดับที่เหมาะสม และตลาดจะไม่ไวต่อกระแสข่าวเชิงลบที่เข้ามาอย่างที่เห็นในปี 2024 อีกต่อไป คาดว่าจุด "จุดสูงสุดของความรู้สึกเชิงลบ" ดังกล่าวจะเกิดขึ้นก่อนที่ EUR/USD จะลดลงจนเท่ากับราคาปกติ ซึ่งในจุดนี้ การเปิดสถานะขายชอร์ตแบบแออัดดังกล่าวอาจกระตุ้นให้เกิดการฟื้นตัวเมื่อการเปิดสถานะขายชอร์ตคลายตัวลง สถานการณ์ที่อาจเกิดขึ้นได้อาจเกิดจากการที่ ECB ผ่อนปรนมากขึ้น ซึ่งถูกมองว่าเป็นปัจจัยหนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจ และ/หรือสงครามการค้าที่อาจเกิดขึ้นไม่สามารถยกระดับได้อย่างมีนัยสำคัญเท่าที่ตลาดคาดไว้ในปัจจุบัน

สถานการณ์ที่อาจเกิดขึ้นได้อาจเกิดจากการที่ ECB พิจารณาผ่อนปรนนโยบายการเงินมากขึ้นเพื่อพยุงการเติบโตทางเศรษฐกิจ และ/หรือสงครามการค้าที่อาจเกิดขึ้นไม่รุนแรงเท่าที่ตลาดคาดไว้ในปัจจุบันสถานการณ์ที่อาจเกิดขึ้นได้อาจเกิดจากการที่ ECB พิจารณาผ่อนปรนนโยบายการเงินมากขึ้นเพื่อพยุงการเติบโตทางเศรษฐกิจ และ/หรือสงครามการค้าที่อาจเกิดขึ้นไม่รุนแรงเท่าที่ตลาดคาดไว้ในปัจจุบัน

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

การกระทำที่สองของทรัมป์: สิ่งที่คาดหวังในปี 2025 และต่อๆ ไป

พิมโก้

เศรษฐกิจ

การเมือง

ในการกลับมาทางการเมืองครั้งสำคัญ อดีตประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ สามารถคว้าตำแหน่งประธานาธิบดีสมัยที่สองติดต่อกันในทำเนียบขาวได้สำเร็จ ซึ่งก่อนหน้านี้มีเพียงประธานาธิบดีโกรเวอร์ คลีฟแลนด์เท่านั้นที่ทำได้สำเร็จในปี 1893 แม้ว่าผลสำรวจจะบ่งชี้ว่าการแข่งขันเป็นไปอย่างสูสี แต่ทรัมป์ก็ชนะทั้ง 7 รัฐชี้ขาด (แม้ว่าจะอยู่ในขอบเขตความผิดพลาดของผลสำรวจส่วนใหญ่) ในขณะที่ทำผลงานได้ดีกว่าผลสำรวจในปี 2020 ทั่วประเทศ จนคว้าทั้งคณะผู้เลือกตั้งและคะแนนนิยมไปได้

ประธานาธิบดีคนใหม่ ทรัมป์ จะเดินทางกลับกรุงวอชิงตันด้วยคะแนนเสียงที่เข้มแข็งขึ้น และพรรครีพับลิกันก็พร้อมที่จะควบคุมทั้งสองสภาของรัฐสภา แม้ว่าการกลับมาใช้การลงคะแนนเสียงแบบแยกบัตรเลือกตั้งจะทำให้พรรครีพับลิกันมีเสียงข้างมากน้อยกว่าที่ชัยชนะของทรัมป์จะบ่งชี้ก็ตาม การเลือกตั้งครั้งนี้พลิกกลับมาให้พรรครีพับลิกันครองเสียงข้างมากในวุฒิสภา โดยน่าจะมีเสียงข้างมาก 53 ต่อ 47 เสียง ซึ่งสะท้อนถึงเสียงข้างมากในวุฒิสภาครั้งแรกของทรัมป์ในปี 2560 ในสภาผู้แทนราษฎร คาดว่าพรรครีพับลิกันจะรักษาเสียงข้างมากไว้ได้อย่างหวุดหวิด โดยรอผลการเลือกตั้งที่ยังไม่ตัดสินกันไม่กี่ครั้ง ซึ่งรวมถึงการเลือกตั้งหลายครั้งในแคลิฟอร์เนียด้วย พรรครีพับลิกันอาจจบลงด้วยเสียงข้างมากในสภาผู้แทนราษฎรที่หวุดหวิดที่สุดครั้งหนึ่งในประวัติศาสตร์

ด้วยภาษี การขาดดุล และภาษีศุลกากรที่อาจครอบงำการอภิปรายในกรุงวอชิงตันในปีหน้า เสียงข้างมากที่น้อยนิดเหล่านี้ในรัฐสภาอาจทำให้ความพยายามของทรัมป์ในการดำเนินวาระของเขามีความซับซ้อนขึ้น วุฒิสภาให้เบาะรองที่เพียงพอสำหรับการยืนยันการเสนอชื่อ ซึ่งต้องการเพียง 50 เสียงเท่านั้น แต่ก็ยังไม่ถึง 60 เสียงข้างมากที่ป้องกันการอภิปรายยืดเวลาได้ ซึ่งจำเป็นต่อการผ่านร่างกฎหมายหลายฉบับ ทรัมป์อาจต้องดิ้นรนเพื่อผลักดันการลดหย่อนภาษีที่เสนอผ่านสภาที่แบ่งแยกกัน แม้ว่าการลดหย่อนภาษีเล็กน้อยจะผ่านได้ง่ายกว่าผ่าน "การปรับสมดุลงบประมาณ" ซึ่งต้องการเพียง 50 เสียงในวุฒิสภา การตัดงบประมาณมูลค่า 2 ล้านล้านดอลลาร์ที่เสนอโดยบุคคลสำคัญอย่างอีลอน มัสก์นั้น จำเป็นต้องได้รับการสนับสนุนจากทั้งสองพรรคเช่นกัน ซึ่งอาจทำได้ยาก

ประธานาธิบดีทรัมป์จะทำอะไรได้บ้างในวันแรกของการเข้ารับตำแหน่ง?

มีมาตรการฝ่ายเดียวหลายประการที่ประธานาธิบดีอาจดำเนินการได้ในวันแรก ได้แก่:

ยกเลิกคำสั่งฝ่ายบริหารของประธานาธิบดีโจ ไบเดน รวมถึงในภาคพลังงาน (เช่น การห้ามส่งออกก๊าซธรรมชาติเหลวและการห้ามขุดเจาะบนที่ดินของรัฐบาลกลาง);

ประกาศคำสั่งฝ่ายบริหารฉบับใหม่ รวมถึงเกี่ยวกับชายแดนสหรัฐฯ-เม็กซิโก การจำกัดการย้ายถิ่นฐานและการให้ความสำคัญกับการเนรเทศผู้กระทำความผิดทางอาญามีแนวโน้มว่าจะตรงไปตรงมามากกว่าโครงการเนรเทศที่กว้างขวางกว่า ซึ่งต้องใช้เวลาในการจัดตั้งและอาจต้องใช้เงินทุนจากรัฐสภา;

กำหนดภาษีศุลกากรต่อจีน โดยใช้การสืบสวนที่มีอยู่ตามมาตรา 301 (แห่งพระราชบัญญัติการค้า พ.ศ. 2517) ต่อจีน ซึ่งทรัมป์ใช้ในการกำหนดภาษีศุลกากรต่อจีนในปี 2561 และต่อมาประธานาธิบดีไบเดนก็ใช้ในการเพิ่มภาษีศุลกากรเหล่านั้นอย่างไรก็ตาม ภาษีศุลกากรอื่นๆ ที่อาจเกิดขึ้นกับผลิตภัณฑ์หรือประเทศต่างๆ จำเป็นต้องมีกระบวนการสอบสวน ซึ่งโดยทั่วไปจะใช้เวลาหลายเดือน

เปลี่ยนผู้อำนวยการในหน่วยงานของรัฐบาลกลางหากต้องการ โดยอาจรวมถึง:

สำนักงานคุ้มครองทางการเงินของผู้บริโภค และอาจรวมถึงหน่วยงานการเงินที่อยู่อาศัยของรัฐบาลกลาง ซึ่งมีโครงสร้างเป็นผู้อำนวยการคนเดียว ศาลฎีกาได้กล่าวว่าประธานาธิบดีมีอำนาจในการไล่ผู้อำนวยการของหน่วยงานดังกล่าวออก;

คณะกรรมการการค้าของรัฐบาลกลาง ซึ่งผู้อำนวยการ Lina Khan หมดวาระลงเมื่อสิ้นเดือนกันยายน ประธานาธิบดีทรัมป์อาจแทนที่เธอด้วยคณะกรรมาธิการพรรครีพับลิกันที่มีอยู่;

สำนักงานผู้ควบคุมเงินตรา ซึ่งเป็นหน่วยงานกำกับดูแลธนาคารที่สำคัญ

ในทุกกรณี จะต้องใช้เวลาในการเสนอชื่อและยืนยันผู้อำนวยการถาวร แต่ผู้นำชั่วคราวสามารถถูกวางไว้ในหน่วยงานเหล่านี้ได้โดยใช้วิธีการทางกฎหมายที่แตกต่างกัน ในขณะที่การตอบสนองของตลาดต่อการเลือกตั้งชี้ให้เห็นถึงความชัดเจนของกฎระเบียบที่มากขึ้น และความเป็นไปได้ที่กฎระเบียบใหม่จะไม่มีอยู่ ก็ควรสังเกตว่าการยกเลิกกฎระเบียบนั้นต้องใช้เวลา ซึ่งในหลายกรณีต้องใช้เวลาหลายปี

แล้วแผนงานทางการคลังล่ะ?

สำหรับการขยายตัวทางการคลัง – ภาษีและการใช้จ่าย – ประธานาธิบดีทรัมป์ยังคงต้องผ่านรัฐสภา ซึ่งตรงนี้เองที่เสียงข้างมากที่น่าจะสูสีกันอาจทำหน้าที่เป็นตัวตรวจสอบได้

หากพรรครีพับลิกันยังคงเป็นสมาชิกสภาผู้แทนราษฎรอยู่ การขยายเวลาการลดหย่อนภาษีของทรัมป์ที่กำลังจะหมดอายุลงทั้งหมดก็เป็นไปได้ แต่เป็นไปได้เพียงช่วงเวลาสั้นๆ เนื่องจากมีการขาดดุลสูงอยู่แล้ว เราอาจเห็นความพยายามในการลดการใช้จ่ายเพียงเล็กน้อย แต่การลดการใช้จ่ายจำนวนมากจะเป็นเรื่องยากที่จะผ่านสภาผู้แทนราษฎร และจะทำได้ยากผ่านกระบวนการปรับปรุงงบประมาณ (ซึ่งต้องการเพียง 50 เสียงในวุฒิสภา) ส่วนที่เหลือทั้งหมดน่าจะต้องใช้คะแนนเสียง 60 เสียง

อย่างที่เราพูดกันมาหลายเดือนแล้ว การขาดดุลน่าจะเป็นผู้แพ้มากที่สุดในการเลือกตั้งครั้งนี้ โดยไม่มีผู้สมัครคนใดที่อยากจะดำเนินการเพื่อลดการขาดดุล และทั้งคู่ก็มีแนวโน้มที่จะผ่านนโยบายที่จะเพิ่มการขาดดุล เพดานหนี้ซึ่งจะต้องจัดการในช่วงปลายฤดูใบไม้ผลิ น่าจะถูกยกเลิกได้อย่างง่ายดาย หากพรรครีพับลิกันมีเสียงข้างมากในทั้งสองสภา

แล้วเฟดล่ะ?

เราไม่คาดว่าจะมีการเปลี่ยนแปลงใดๆ ที่ธนาคารกลางสหรัฐจนกว่าจะถึงปี 2026 วาระการดำรงตำแหน่งของประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ จะสิ้นสุดในเดือนพฤษภาคม 2026 และเราเชื่อว่าตำแหน่งของเขาจะมั่นคงจนกว่าจะถึงเวลานั้น ตำแหน่งผู้ว่าการเฟดคนแรกจะว่างลงจนกว่าจะถึงเดือนมกราคม 2026 ประธานาธิบดีไม่สามารถไล่ผู้ว่าการเฟดออกได้โดยไม่มีเหตุผล

เราเชื่อว่าไม่มีคำถามใดๆ เกี่ยวกับความเป็นอิสระของเฟด เฟดต้องรับผิดชอบต่อรัฐสภาซึ่งเป็นผู้สร้างเฟดและกำหนดภารกิจของตน และต่อประชาชน ความเป็นอิสระของเฟดทำให้เฟดสามารถดำเนินนโยบายการเงินโดยอาศัยข้อมูล การวิเคราะห์ และการตัดสินใจ โดยไม่มีอิทธิพลทางการเมือง

ข้อสรุป

ประธานาธิบดีทรัมป์ที่ได้รับการเลือกตั้งจะกลับมาดำรงตำแหน่งอีกครั้งพร้อมกับภารกิจที่มั่นคง และในหลายๆ ด้าน ทรัมป์จะไม่ถูกกดดันจากการพิจารณาทางการเมืองในการต้องลงสมัครรับเลือกตั้งอีกครั้ง (เขาไม่สามารถลงสมัครเป็นสมัยที่สามได้โดยไม่เปลี่ยนแปลงรัฐธรรมนูญสหรัฐฯ) อย่างไรก็ตาม สิ่งที่ดูเหมือนจะเป็นคะแนนเสียงที่แคบในรัฐสภา – ซึ่งอาจจะแคบในสภาผู้แทนราษฎรในประวัติศาสตร์ – อาจเป็นการตรวจสอบวาระของทรัมป์ ไม่ว่าจะเป็นเรื่องการเงินหรือเรื่องอื่นๆ ไม่ว่าจะอย่างไรก็ตาม การสิ้นสุดของรอบการเลือกตั้งครั้งนี้ทำให้มีความชัดเจนขึ้น เนื่องจากผลลัพธ์นั้นชัดเจนขึ้นอย่างรวดเร็วโดยไม่มีความไม่แน่นอนที่ยาวนาน

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

ขอบเขตใหม่: เงินทุนสาธารณะหันกลับมาสู่ระยะยาว

Devin

เศรษฐกิจ

สำหรับกองทุนบำเหน็จบำนาญและกองทุนอธิปไตยของรัฐชั้นนำของโลกหลายแห่ง ทศวรรษ 2020 จะยังคงไม่ใช่ช่วงเวลาที่น่าจดจำที่สุด นักลงทุนระยะยาวเหล่านี้มักพยายามมองทะลุอิทธิพลภายนอกที่ขึ้นๆ ลงๆ พวกเขาเป็นผู้ดูแลเงินของรัฐซึ่งควรมองการณ์ไกลมากกว่าจะมองผ่านจมูก

ผลกระทบสามประการของการระบาดของโควิด-19 การกลับมาของภาวะเงินเฟ้อ และความขัดแย้งที่เกิดจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มมากขึ้น ส่งผลให้แผนการของกองทุนสาธารณะทั่วไปต้องล้มเหลว แต่ถึงแม้ปัจจัยเหล่านี้จะยังคงมีผลอยู่ แต่ความกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อที่คลี่คลายลงก็ทำให้ผู้ลงทุนที่มีอิทธิพลเหล่านี้หันกลับมาใช้แนวทางระยะยาวที่เน้นความเสี่ยงมากขึ้น

นี่คือข้อความสำคัญที่ปรากฏจากรายงาน Global Public Funds 2024 ของ OMFIF ซึ่งได้รับข้อมูลจากการสำรวจ การอภิปราย หรือการสนับสนุนจากกองทุนบำเหน็จบำนาญและกองทุนรัฐบาลระดับโลก 28 กองทุนที่มีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารมากกว่า 6.5 ล้านล้านดอลลาร์ ในระยะยาว การสำรวจของเราแสดงให้เห็นว่านักลงทุนเหล่านี้กำลังประเมินผลกระทบที่การเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยี เช่น การเติบโตของปัญญาประดิษฐ์ จะมีต่อทั้งวิธีจัดการพอร์ตโฟลิโอและการประเมินความเสี่ยงภายในองค์กร รวมถึงผลกระทบต่อตลาดที่พวกเขาลงทุนด้วย

กลยุทธ์การลงทุนและการยอมรับความเสี่ยง

ภูมิรัฐศาสตร์ยังคงมีอิทธิพลอย่างมากต่อมุมมองต่อการลงทุนของพวกเขา ความกังวลเกี่ยวกับผลกระทบของภาษีศุลกากรและการคุ้มครองทางการค้ายังคงมีอยู่มาก เมื่อ 3 ปีก่อน จีนถือเป็นตลาดเกิดใหม่ชั้นนำสำหรับโอกาสในการลงทุน แต่ไม่มีผู้ตอบแบบสำรวจรายใดเลยที่จัดให้จีนอยู่ในอันดับต้น ๆ ของรายชื่อในปีนี้ ในทางกลับกัน อินเดียกลายเป็นจุดหมายปลายทางของตลาดเกิดใหม่ที่เจ้าของสินทรัพย์เหล่านี้เลือกอย่างชัดเจน โดยผู้ตอบแบบสำรวจ 58% เลือกอินเดีย

แนวทางที่เน้นความเสี่ยงมากขึ้นหมายถึงการเปลี่ยนแปลงจากตราสารหนี้เป็นหุ้นของรัฐ ซึ่งเห็นได้ชัดจากการสำรวจในปีนี้ แต่มีการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญกว่า นั่นคือ ออกจากตลาดสาธารณะที่มีสภาพคล่อง และเข้าสู่ตลาดเอกชนที่ไม่มีสภาพคล่องแทน

โครงสร้างพื้นฐาน สินเชื่อภาคเอกชน หุ้นที่ไม่ได้จดทะเบียน และอสังหาริมทรัพย์ เป็น 4 ใน 5 ภาคส่วนหลักที่กองทุนต่างๆ เพิ่มการจัดสรรในช่วง 12 ถึง 24 เดือนข้างหน้า ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงบทบาทของกองทุนสาธารณะจำนวนมากในฐานะเจ้าของที่กระตือรือร้น โดยเชื่อว่ากองทุนเหล่านี้สามารถมีอิทธิพลต่อผลการดำเนินงานในอนาคตของการลงทุนได้มากขึ้นในฐานะนักลงทุนโดยตรง โดยอาจมีสิทธิ์ในการตัดสินใจเกี่ยวกับองค์ประกอบของฝ่ายบริหารหรือคณะกรรมการ หรืออาจจัดสรรเงินทุนให้กับบริษัทหุ้นส่วนเอกชนก็ได้

นอกจากนี้ ความสนใจที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในตลาดสินเชื่อภาคเอกชนยังแสดงให้เห็นถึงความเต็มใจที่จะละทิ้งสภาพคล่องเพื่อให้ได้ผลตอบแทนที่ดีขึ้น และด้วยอัตราดอกเบี้ยที่มีแนวโน้มลดลงหรืออย่างน้อยก็ยังคงทรงตัว กองทุนจึงมองว่าการลงทุนในพื้นที่ต่างๆ เช่น โครงสร้างพื้นฐานและอสังหาริมทรัพย์เป็นแหล่งผลตอบแทนเชิงบวกสำหรับพอร์ตโฟลิโอของตน

การเงินเปลี่ยนผ่านและการลงทุนที่ยั่งยืน

พื้นที่หนึ่งที่กองทุนสาธารณะทั่วโลกทุ่มเวลาและทรัพยากรจำนวนมากในการพิจารณาแนวทางการลงทุนระยะยาวคือการเงินที่ยั่งยืน ด้วยสินทรัพย์ที่ลงทุนได้รวมกันกว่า 30 ล้านล้านดอลลาร์ กองทุนบำเหน็จบำนาญของรัฐและกองทุนของรัฐสามารถจัดหาเงินทุนจำนวนมากที่จำเป็นเพื่อช่วยให้เศรษฐกิจโลกบรรลุเป้าหมายสุทธิเป็นศูนย์

กองทุนต่างๆ มีบทบาทสำคัญในการพัฒนาแนวทางในการเปลี่ยนผ่านทางการเงิน โดยต้องให้ผลตอบแทนที่เป็นทรัพย์สินของผู้ถือผลประโยชน์ ขณะเดียวกัน ผู้ถือผลประโยชน์เหล่านี้ในหลายกรณีกำลังเรียกร้องให้ผู้ที่จัดการสินทรัพย์ของตนเปลี่ยนผ่านจากอุตสาหกรรมที่สกปรกหรือยากต่อการแก้ไข

OMFIF ขอขอบคุณกองทุนทั้งหมดที่สละเวลาแบ่งปันแนวทางการลงทุนและความไว้วางใจในงานของเรา และเราขอแสดงความขอบคุณต่อกองทุนต่างๆ มากมายที่เข้าร่วมงานและการวิจัยของเราตลอดปี 2024 งานของเราในด้านนี้จะขยายตัวเพิ่มขึ้นในปี 2025 และเราหวังว่าจะได้นำเสนอแนวทางของนักลงทุนที่มีอิทธิพลอย่างมากเหล่านี้ต่อไป

ที่มา: Clive Horwood

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

ใครจะต้องออกจากธนาคารกลางสหรัฐฯ เป็นรายต่อไป?

สถาบันบรูคกิ้งส์

เศรษฐกิจ

ตามกฎหมาย ประธานาธิบดีจะเสนอชื่อประธานเฟด 1 คนและรองประธาน 2 คนให้ดำรงตำแหน่ง 4 ปี โดยจะต้องได้รับการยืนยันจากวุฒิสภาให้ดำรงตำแหน่งดังกล่าวโดยต้องลงคะแนนเสียงแยกจากการยืนยันให้ดำรงตำแหน่งคณะกรรมการบริหารเฟด เจอโรม พาวเวลล์ได้รับการยืนยันให้ดำรงตำแหน่งประธานเฟดเป็นสมัยที่สองเป็นเวลาสี่ปีเมื่อวันที่ 12 พฤษภาคม 2022 ฟิลิป เจฟเฟอร์สันได้รับการยืนยันให้ดำรงตำแหน่งรองประธานเมื่อวันที่ 7 กันยายน 2023 เขาเข้ามาสืบทอดตำแหน่งต่อจากลาเอล เบรนาร์ด ผู้ซึ่งลาออกจากเฟดในช่วงต้นปี 2023 เพื่อดำรงตำแหน่งหัวหน้าคณะที่ปรึกษาเศรษฐกิจทำเนียบขาว ไมเคิล บาร์ ผู้ได้รับการเสนอชื่อจากไบเดนอีกคนหนึ่ง ได้รับการยืนยันให้ดำรงตำแหน่งรองประธานฝ่ายกำกับดูแล (ธนาคาร) เมื่อวันที่ 13 กรกฎาคม 2022 สืบต่อจากแรนดัล ควอร์ลส์ ผู้ซึ่งทรัมป์เลือก

ตัวเลือกอื่นๆ ของไบเดนสำหรับคณะกรรมการเฟดคือ ลิซ่า คุก ซึ่งได้รับการยืนยันจากวุฒิสภาในเดือนพฤษภาคม 2022 และได้รับการยืนยันอีกครั้งในเดือนกันยายน 2023 สำหรับวาระการดำรงตำแหน่งที่จะสิ้นสุดในปี 2038 และเอเดรียนา คูเกลอร์ ซึ่งได้รับการยืนยันในเดือนกันยายน 2023 สำหรับวาระการดำรงตำแหน่งที่จะสิ้นสุดในปี พ.ศ. 2569

ประธานาธิบดีและวุฒิสภาไม่มีสิทธิพูดในการเลือกประธานของธนาคารเฟดระดับภูมิภาค 12 แห่ง ซึ่งได้รับการเลือกโดยคณะกรรมการบริหารภาคเอกชนของธนาคารเหล่านั้น โดยขึ้นอยู่กับการอนุมัติของคณะผู้ว่าการเฟดในกรุงวอชิงตัน

ประธานของธนาคารเฟดระดับภูมิภาคสามารถดำรงตำแหน่งได้จนถึงอายุ 65 ปี เว้นแต่จะได้รับการแต่งตั้งหลังจากอายุครบ 55 ปี ในกรณีนี้ ประธานสามารถดำรงตำแหน่งได้สูงสุด 10 ปีหรือจนกว่าอายุ 75 ปี ขึ้นอยู่กับว่ากรณีใดถึงก่อน ตัวอย่างเช่น Mary Daly ซึ่งได้รับการแต่งตั้งเมื่อวันที่ 1 ตุลาคม 2018 เมื่ออายุได้ 55 ปี อยู่ในกลุ่มที่สอง ซึ่งหมายความว่าวาระการดำรงตำแหน่งของเธอจะสิ้นสุดลงในเดือนตุลาคม 2028 Neel Kashkari ซึ่งเป็นประธานระดับภูมิภาคที่อายุน้อยที่สุดในปัจจุบัน สามารถดำรงตำแหน่งได้จนถึงปี 2038 Esther George จากธนาคารกลางแห่งแคนซัสซิตี้เกษียณอายุในช่วงต้นปี 2023 หลังจากถึงอายุเกษียณตามบังคับ Jeffrey Schmid เข้ามาดำรงตำแหน่งแทนเธอ James Bullard จากธนาคารกลางแห่งเซนต์หลุยส์ลาออกในช่วงฤดูร้อนปี 2023 ก่อนถึงวันเกษียณตามบังคับ เพื่อไปดำรงตำแหน่งคณบดีคณะบริหารธุรกิจของมหาวิทยาลัยเพอร์ดู Alberto Musalem เข้ามาดำรงตำแหน่งแทน Loretta Mester จากธนาคารกลางแห่งคลีฟแลนด์ถึงอายุเกษียณตามบังคับในเดือนมิถุนายน 2024; เบธ แฮมแม็ก สืบทอดตำแหน่งต่อจากเธอ (ดังที่ คาเล็บ ไนการ์ด ได้บันทึกไว้ว่า กฎการเกษียณอายุนี้มีขึ้นตามการตัดสินใจของคณะกรรมการบริหารในปี 1936)

หลังจากมีรายงานข่าวเกี่ยวกับการซื้อขายหุ้นในตลาดหุ้นทำให้หลายคนจับตามอง ประธานเฟดสาขาบอสตัน เอริก โรเซนเกรน เกษียณอายุเมื่อวันที่ 30 กันยายน 2021 ก่อนวันเกษียณอายุตามบังคับ 9 เดือน โดยอ้างถึงปัญหาสุขภาพ และประธานเฟดสาขาดัลลาส ร็อบ คาปลาน เกษียณอายุเมื่อวันที่ 8 ตุลาคม 2021 ก่อนวันเกษียณอายุตามบังคับ 4 ปี เนื่องจาก “การให้ความสำคัญกับการเปิดเผยข้อมูลทางการเงินของ [เขา] เมื่อไม่นานนี้มีความเสี่ยงที่จะกลายมาเป็นการรบกวนการทำงานของธนาคารกลางสหรัฐ” ต่อมาเฟดสาขาบอสตันได้แต่งตั้ง ซูซาน คอลลินส์ เป็นประธานคนใหม่ และเฟดสาขาดัลลาสได้แต่งตั้ง ลอรี โลแกน

ประธานธนาคารเฟดระดับภูมิภาค 12 แห่งจะขึ้นดำรงตำแหน่งใหม่ทุก ๆ ห้าปี คณะกรรมการเฟดในวอชิงตันอาจเปลี่ยนตัวผู้ว่าการคนใดคนหนึ่งได้ แม้ว่าจะไม่เคยทำเช่นนั้นเลยก็ตาม

ใครต้องออกจากธนาคารกลางสหรัฐฯ เป็นคนต่อไป?_1

ผู้ว่าการเฟดในวอชิงตันดำรงตำแหน่งเป็นเวลา 14 ปีแบบตายตัว โดยวาระหนึ่งจะสิ้นสุดลงทุก ๆ สองปี หากผู้ว่าการลาออกก่อนครบวาระ ผู้สืบทอดตำแหน่งจะดำรงตำแหน่งจนครบวาระ ผู้ว่าการที่ดำรงตำแหน่งต่อจากวาระที่ยังไม่ครบวาระยังคงได้รับการแต่งตั้งให้ดำรงตำแหน่งใหม่ได้ ซึ่งหมายความว่าพวกเขาสามารถดำรงตำแหน่งได้นานกว่า 14 ปี อย่างไรก็ตาม มีผู้ว่าการธนาคารกลางเพียง 2 คนเท่านั้นที่ดำรงตำแหน่งมานานกว่า 14 ปีในประวัติศาสตร์ของเฟดในช่วงครึ่งศตวรรษที่ผ่านมา โดยระยะเวลาดำรงตำแหน่งเฉลี่ยอยู่ที่มากกว่า 5 ปีเล็กน้อย ตามกฎหมายแล้ว ประธานาธิบดีไม่สามารถปลดผู้ว่าการธนาคารกลางออกจากตำแหน่งได้ ยกเว้น "ด้วยเหตุผล" ซึ่งเป็นเงื่อนไขทางกฎหมายที่หมายความว่าประธานาธิบดีจะต้องแสดงให้เห็นว่าบุคคลนั้นกระทำความผิด

ใครจะต้องออกจากธนาคารกลางเป็นลำดับต่อไป?_2

สมาชิกปัจจุบันของคณะกรรมการบริหารธนาคารกลาง 2 คนได้รับการแต่งตั้งโดยโดนัลด์ ทรัมป์ (โบว์แมนและวอลเลอร์) ในตอนแรก พาวเวลล์ได้รับการแต่งตั้งให้เป็นคณะกรรมการบริหารโดยบารัค โอบามาในปี 2012 และได้รับการแต่งตั้งเป็นประธานโดยโดนัลด์ ทรัมป์เป็นครั้งแรก วาระการดำรงตำแหน่งประธานของพาวเวลล์จะสิ้นสุดลงในเดือนพฤษภาคม 2026 และวาระการดำรงตำแหน่งรองประธานของไมเคิล บาร์จะสิ้นสุดลงในเดือนกรกฎาคม 2026 ส่วนวาระการดำรงตำแหน่งรองประธานของฟิลิป เจฟเฟอร์สันซึ่งมีระยะเวลา 4 ปีจะสิ้นสุดลงในเดือนกันยายน 2027

ใครต้องออกจากธนาคารกลางสหรัฐฯ เป็นคนต่อไป?_2

สมาชิกปัจจุบันของคณะกรรมการบริหารธนาคารกลางสหรัฐฯ สองคนได้รับการแต่งตั้งโดยโดนัลด์ ทรัมป์ (โบว์แมนและวอลเลอร์) ในตอนแรก เดิมที บารัค โอบามาได้แต่งตั้งพาวเวลล์เป็นคณะกรรมการบริหารในปี 2012 และโดนัลด์ ทรัมป์ได้รับการแต่งตั้งเป็นประธานเป็นครั้งแรก วาระการดำรงตำแหน่งประธานของพาวเวลล์จะสิ้นสุดลงในเดือนพฤษภาคม 2026 และวาระการดำรงตำแหน่งรองประธานของไมเคิล บาร์ร์จะสิ้นสุดลงในเดือนกรกฎาคม 2026 ส่วนวาระการดำรงตำแหน่งรองประธานของฟิลิป เจฟเฟอร์สันซึ่งมีระยะเวลา 4 ปีจะสิ้นสุดลงในเดือนกันยายน 2027

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

การฟื้นตัวของ NHS ในสกอตแลนด์ยังคงตามหลังอังกฤษ

ไอเอฟเอส

เศรษฐกิจ

การแนะนำ

การดูแลสุขภาพเป็นพื้นที่การใช้จ่ายที่ใหญ่ที่สุดของรัฐบาลสกอตแลนด์ งบประมาณการฟื้นฟูสุขภาพและการดูแลทางสังคมของ NHS วางแผนไว้ที่ 20.6 พันล้านปอนด์ในปีนี้ ซึ่งคิดเป็นประมาณหนึ่งในสามของงบประมาณทั้งหมดของรัฐบาลสกอตแลนด์ และเกือบครึ่งหนึ่งของค่าใช้จ่ายรายวันสำหรับบริการสาธารณะ ดังนั้น การตัดสินใจเกี่ยวกับการใช้จ่ายด้านสุขภาพจึงมีความสำคัญอย่างยิ่งสำหรับงบประมาณของสกอตแลนด์ที่กำลังจะมาถึง เนื่องจากการตัดสินใจดังกล่าวมีอิทธิพลต่อจำนวนเงินที่มีสำหรับบริการสาธารณะอื่นๆ และจำนวนเงินที่ต้องระดมผ่านภาษีโอนอำนาจ

ลำดับความสำคัญประการหนึ่งของรัฐบาลสกอตแลนด์คือ 'การรับประกันบริการสาธารณะที่มีคุณภาพสูงและยั่งยืน' ในความคิดเห็นนี้ ในฐานะส่วนหนึ่งของงานที่กว้างขึ้นของเราเพื่อเตรียมการงบประมาณของสกอตแลนด์ในปี 2025–26 ฉันได้อัปเดตการวิเคราะห์ประสิทธิภาพการทำงานของ NHS ของสกอตแลนด์จากต้นปีนี้ ก่อนอื่น ฉันจะแสดงให้เห็นว่ากิจกรรมในโรงพยาบาลยังคงต่ำกว่าระดับก่อนเกิดโรคระบาดอย่างมาก จากนั้น ฉันจะแสดงให้เห็นว่าการวัดประสิทธิภาพเวลาในการรอต่างๆ แย่ลงในช่วงปีที่ผ่านมา

ตลอดมา ฉันเปรียบเทียบประสิทธิภาพของ NHS ในสกอตแลนด์กับประสิทธิภาพของอังกฤษ สกอตแลนด์ใช้จ่ายเงินด้านการดูแลสุขภาพต่อคนมากกว่าอังกฤษมาเป็นเวลานานแล้ว แม้ว่าช่องว่างนี้จะลดลงอย่างมากในช่วงสองทศวรรษที่ผ่านมา บริการด้านสุขภาพในสกอตแลนด์และอังกฤษได้รับผลกระทบจากการระบาดของ COVID-19 ในลักษณะเดียวกัน ดังนั้นอังกฤษจึงเป็นมาตรฐานสำคัญในการประเมินประสิทธิภาพและการฟื้นตัวของ NHS สกอตแลนด์

กิจกรรม NHS

ก่อนอื่น ให้เราตรวจสอบก่อนว่ากิจกรรมของ NHS (เช่น จำนวนผู้ป่วยที่ได้รับการรักษา) มีการเปลี่ยนแปลงอย่างไรในช่วงเวลาต่างๆ ในสกอตแลนด์ รูปที่ 1 แสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงของกิจกรรมของ NHS เมื่อเทียบกับไตรมาสสุดท้ายของปี 2019 (ไตรมาสเต็มสุดท้ายที่ไม่ได้รับผลกระทบจากการระบาดของ COVID-19) แผง A แสดงกิจกรรมในโรงพยาบาลที่สำคัญ 4 ประเภท ได้แก่ ผู้ป่วยนอก (ขั้นตอนการรักษาที่ดำเนินการภายในวันเดียว) ผู้ป่วยในตามการเลือก (ขั้นตอนการรักษาที่วางแผนไว้ล่วงหน้าซึ่งดำเนินการพร้อมค้างคืน) ผู้ป่วยในฉุกเฉิน (ผู้ป่วยฉุกเฉินที่เข้ารับการรักษาในโรงพยาบาล) และการนัดหมายผู้ป่วยนอก (การรักษาหรือการประเมินในคลินิกที่ใช้เวลาดำเนินการสั้น) แผง B ทำซ้ำการวิเคราะห์นี้สำหรับมาตรการทดลอง 2 ประการของกิจกรรมการดูแลเบื้องต้น ได้แก่ การติดต่อโดยตรง (การติดต่อโดยตรงระหว่างเจ้าหน้าที่คลินิกและผู้ป่วย เช่น การนัดหมายแบบพบหน้าและทางโทรศัพท์) และการติดต่อทางอ้อม (รวมถึงการจัดการใบสั่งยา การโต้ตอบกับโรงพยาบาล ผลการทดสอบ และการบริหาร)

การฟื้นตัวของ NHS ในสกอตแลนด์ยังคงตามหลังอังกฤษอยู่_1

การฟื้นตัวของ NHS ในสกอตแลนด์ยังคงตามหลังอังกฤษอยู่_2

แผง A แสดงให้เห็นว่ากิจกรรมของโรงพยาบาลทั้งสี่ประเภทลดลงอย่างรวดเร็วในปี 2020 เนื่องจาก NHS ให้ความสำคัญกับศักยภาพในการรักษาผู้ป่วย COVID-19 แม้ว่ากิจกรรมจะฟื้นตัวขึ้นบ้างในปีต่อๆ มา แต่จำนวนผู้ป่วยที่เข้ารับการรักษาในโรงพยาบาลสำหรับกิจกรรมประเภทต่างๆ ส่วนใหญ่ยังคงต่ำกว่าระดับก่อนเกิดโรคระบาดอย่างมาก จากข้อมูลล่าสุดที่มี ในช่วงเดือนเมษายนถึงมิถุนายน 2024 โรงพยาบาลฉุกเฉินโดยรวมในสกอตแลนด์มีผู้ป่วยเข้ารับการรักษาในโรงพยาบาลตามที่เลือกไว้ลดลง 15% ผู้ป่วยเข้ารับการรักษาในโรงพยาบาลฉุกเฉินลดลง 9% และผู้ป่วยนอกเข้ารับการรักษาน้อยลง 6% เมื่อเทียบกับช่วงเดือนตุลาคมถึงธันวาคม 2019 ข้อยกเว้นคือผู้ป่วยที่มาในวันเดียว ซึ่งกิจกรรมของโรงพยาบาลเพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วงปีที่แล้ว และเกือบจะเท่าเดิม (สูงกว่า 0.3%) ในช่วงเดือนเมษายนถึงมิถุนายน 2024 เมื่อเทียบกับช่วงก่อนเกิดโรคระบาด อย่างไรก็ตาม กิจกรรมผู้ป่วยในและผู้ป่วยนอกรวมลดลง 6% ในเดือนเมษายนถึงมิถุนายน 2567 เมื่อเทียบกับเดือนตุลาคมถึงธันวาคม 2562 หากพิจารณาจากอัตราการเพิ่มขึ้นของกิจกรรมในช่วงปีที่ผ่านมา จะต้องใช้เวลาอีกสองปีกว่าที่กิจกรรมผู้ป่วยในและผู้ป่วยนอกจะกลับสู่ระดับก่อนเกิดโรคระบาด และอีกสามปีสำหรับกิจกรรมผู้ป่วยนอก

NHS ในสกอตแลนด์ได้ดำเนินการเพื่อลดความต้องการโรงพยาบาล ซึ่งอาจอธิบายได้บางส่วนว่าเหตุใดกิจกรรมต่างๆ จึงไม่สามารถฟื้นตัวกลับไปสู่ระดับก่อนเกิดโรคระบาดได้ ตัวอย่างเช่น Centre for Sustainable Delivery (หน่วยงานระดับชาติที่รัฐบาลสกอตแลนด์มอบหมายให้ปรับปรุงระบบการดูแลสุขภาพของสกอตแลนด์) ตั้งเป้าที่จะยกเลิกการนัดหมายผู้ป่วยนอกที่ไม่จำเป็นจำนวน 210,000 รายในปีนี้ รัฐบาลสกอตแลนด์ยังต้องการลดจำนวนการเข้ารับการรักษาในโรงพยาบาลที่ไม่จำเป็นสำหรับผู้สูงอายุ แต่นอกเหนือจากความพยายามเหล่านี้แล้ว รัฐบาลสกอตแลนด์ยังมีเป้าหมายอื่นๆ อีกมากมายในการเพิ่มกิจกรรมในโรงพยาบาล เช่น การใช้ศูนย์การรักษาแห่งชาติเพื่อดำเนินการผ่าตัดเพิ่มเติมอีก 20,000 รายการ แผนการฟื้นฟู NHS ของรัฐบาลสกอตแลนด์ ซึ่งเผยแพร่ในปี 2021 มีเป้าหมายที่จะเพิ่มกิจกรรมผู้ป่วยในและผู้ป่วยนอกให้สูงกว่าระดับก่อนเกิดโรคระบาด 15% ภายในปี 2024–25 NHS ของสกอตแลนด์ยังห่างไกลจากการบรรลุเป้าหมายนี้ และ Audit Scotland ได้เตือนว่าหน่วยงานไม่ได้โปร่งใสเกี่ยวกับประสิทธิภาพการทำงาน

Although the number of patients treated in hospital is lower, the average length of stay in hospital has risen since the start of the pandemic. This means that the overall number of inpatient hospital bed days is almost the same (0.7% higher) as pre-pandemic in Scotland. Higher length of stay could be driven by patients requiring more complex treatment than pre-pandemic, and therefore might suggest that hospitals are providing more healthcare than activity numbers alone would indicate. This may be in part because of the continued presence of patients with COVID-19 in hospital, a driver of higher average length of stay in England earlier in the pandemic. But higher length of stay could also be driven by challenges with system flow, in particular delays in discharging patients who are medically ready to leave hospital. In September, there was an average of 1,968 beds in the Scottish NHS occupied by adults who could not be discharged, compared with 1,521 in September 2019.

One factor unlikely to explain the failure of acute hospital activity to return to pre-pandemic levels is a shortage of staff. NHS staffing in Scotland is much higher than pre-pandemic. For example, the NHS in Scotland has 13% more consultants (senior doctors) and 12% more nurses and midwives in June 2024 than in June 2019. As we discussed in our previous report, this provides suggestive evidence that the labour productivity of hospitals in Scotland is substantially lower than pre-pandemic, as is also the case in England. Rather than staffing, it may be that a lack of available hospital beds is preventing further increases in inpatient activity in Scotland (the number of acute hospital beds is 5% higher than pre-pandemic, though the total number of hospital beds is 1% lower than pre-pandemic).

Hospital activity remains below pre-pandemic levels in Scotland, but this is not the case in England. As we have recently reported, NHS hospital activity in England is now substantially above pre-pandemic levels. For example, in April to June 2024 (the latest period we have data for Scotland), the number of elective admissions delivered in the English NHS was 8% higher than pre-pandemic, the number of emergency admissions was 2% lower and the number of outpatient appointments was 11% higher than in October to December 2019. Taking all of this together, hospital activity in both Scotland and England is increasing, but Scottish activity remains substantially below pre-pandemic levels. This is despite the fact that hospital activity in England has been reduced by frequent and widespread industrial action, which has not occurred in Scotland.

Measures for primary care activity are experimental. But they suggest that primary care activity in Scotland has recovered by more than hospital activity (Panel B of Figure 1). In the latest available data, for July to September 2024, GP practices in Scotland delivered 8% fewer direct contacts than pre-pandemic, but they delivered 16% more indirect contacts. The primary care sector therefore seems to have recovered better from COVID-19 than hospitals, although appointments remain below pre-pandemic levels.

NHS performance

NHS activity is an important measure of how well the health system is performing and how well it is translating its resources – staffing, beds, funding, and so on – into healthcare outputs. But what matters for a person needing treatment is the ease of accessing treatment and the quality of the treatment they receive. While it is hard to measure the quality of treatment in general, one important measure of NHS performance is how long patients need to wait for treatment.

Table 1 therefore shows how a range of NHS waiting times measures have changed over time in Scotland and England. The first column for each nation compares current performance with pre-pandemic performance, while the second column of each pair shows how performance has changed over the last year.

Starting first with changes since the start of the pandemic, NHS performance is currently worse than pre-pandemic across all measures considered in Scotland. The elective waiting list is higher (having risen from 362,000 in December 2019 to 725,000 in September 2024) and waiting times are longer. For example, the share of patients waiting less than four hours at AE is lower (falling from 81.6% in December 2019 to 65.9% in September 2024). The same is also true in England – across all measures considered, performance is worse than pre-pandemic.

There is a clearer difference between Scotland and England when it comes to performance over the last year. In Scotland, almost all measures of NHS performance have worsened over the last year. For example, the elective waiting list has continued to grow (from 692,000 in September 2023 to 725,000 in September 2024), and the share of patients waiting less than four hours at AE has fallen slightly (from 66.5% in September 2023 to 65.9% in September 2024). The only measure considered that has improved in Scotland is for diagnostic tests, where the share waiting six weeks or less has risen (from 49.8% in September 2023 to 53.6% in September 2024). But in England, most measures have improved over the last year. For example, a smaller share of patients are waiting more than four hours at AE, a larger share of patients are being treated within 62 days for cancer, and a larger share of patients are receiving diagnostic tests within six weeks.

This therefore suggests that hospital performance is still worsening in Scotland, while it is improving in England.

การฟื้นตัวของ NHS ในสกอตแลนด์ยังคงตามหลังอังกฤษอยู่_3

Conclusion

ประสิทธิภาพการทำงานของ NHS ของสกอตแลนด์ยังคงต่ำกว่าระดับก่อนเกิดโรคระบาดในหลายมาตรการ ที่น่ากังวลยิ่งกว่าคือมาตรการประสิทธิภาพการทำงานหลายอย่างยังคงแย่ลงในช่วงปีที่ผ่านมา ส่วนใหญ่เป็นเพราะกิจกรรมของโรงพยาบาล NHS ส่วนใหญ่ยังคงต่ำกว่าระดับก่อนเกิดโรคระบาดมาก ซึ่งห่างไกลจากเป้าหมายที่ทะเยอทะยานในแผนฟื้นฟู NHS ของรัฐบาลสกอตแลนด์ปี 2021 เนื่องจากโดยรวมแล้วโรงพยาบาลรักษาผู้ป่วยน้อยกว่าก่อนเกิดโรคระบาด โดยมีการปรับปรุงเพียงเล็กน้อยในช่วงปีที่ผ่านมา จึงไม่น่าแปลกใจที่เวลาการรอคอยไม่ได้ดีขึ้น อันที่จริงแล้ว เมื่อพิจารณาจากมาตรการเวลาการรอคอยส่วนใหญ่ ประสิทธิภาพการทำงานแย่ลงในช่วงปีที่ผ่านมา

เหตุผลประการหนึ่งที่ทำให้ไม่สามารถเพิ่มจำนวนผู้ป่วยในโรงพยาบาลให้ได้มากกว่าระดับก่อนเกิดโรคระบาดก็คือ ระยะเวลาในการรักษาตัวในโรงพยาบาลโดยเฉลี่ยนั้นสูงกว่าก่อนเกิดโรคระบาดมาก ซึ่งอาจสะท้อนให้เห็นถึงความซับซ้อนที่เพิ่มมากขึ้นของผู้ป่วยที่โรงพยาบาลต้องรักษา รวมถึงจำนวนผู้ป่วย COVID-19 ที่ยังคงเพิ่มขึ้นในโรงพยาบาล แต่การไม่สามารถเพิ่มจำนวนผู้ป่วยในโรงพยาบาลได้อาจสะท้อนให้เห็นถึงความท้าทายในการให้ผู้ป่วยออกจากโรงพยาบาลด้วยเช่นกัน อย่างไรก็ตาม สาเหตุดังกล่าวไม่น่าจะเกิดจากการขาดแคลนบุคลากร เนื่องจาก NHS ในสกอตแลนด์มีบุคลากรมากกว่าก่อนเกิดโรคระบาดมาก (แม้ว่าจำนวนบุคลากรที่เพิ่มขึ้นนับตั้งแต่เริ่มเกิดโรคระบาดในสกอตแลนด์จะน้อยกว่าในอังกฤษก็ตาม)

รูปแบบใน NHS ของอังกฤษแตกต่างกัน กล่าวโดยย่อ แม้ว่าประสิทธิภาพในทั้งสองประเทศจะต่ำกว่าระดับก่อนเกิดโรคระบาด (และต่ำกว่าที่รัฐบาลและประชาชนต้องการให้เป็น) แต่สถานการณ์ในสกอตแลนด์ยังคงแย่ลงเรื่อยๆ ในขณะที่อังกฤษเริ่มดีขึ้นแล้ว ปัจจุบันกิจกรรมโรงพยาบาลหลายประเภทในอังกฤษสูงกว่าก่อนเกิดโรคระบาด แม้ว่าจะยังห่างไกลจากเป้าหมายการฟื้นตัว และมาตรการประสิทธิภาพส่วนใหญ่ที่พิจารณาในที่นี้ก็ได้รับการปรับปรุงในช่วงปีที่ผ่านมา ในอังกฤษ ทั้งรัฐบาลชุดก่อนและชุดปัจจุบันต่างให้ความสำคัญอย่างมากกับการปรับปรุงประสิทธิภาพและผลผลิตของ NHS ซึ่งสกอตแลนด์ก็ต้องการการให้ความสำคัญที่คล้ายคลึงกัน

เมื่อมองไปข้างหน้าถึงงบประมาณของสกอตแลนด์ คำถามสำคัญคือประสิทธิภาพที่ย่ำแย่ของ NHS จะบังคับให้รัฐบาลสกอตแลนด์ต้องให้ความสำคัญกับการเพิ่มค่าใช้จ่ายด้านสุขภาพเมื่อเทียบกับบริการอื่นๆ ในระดับใด จากนั้น นอกเหนือจากการตัดสินใจเรื่องการจัดสรรงบประมาณแล้ว ยังมีความท้าทายอย่างต่อเนื่องในการให้แน่ใจว่าเงินจะถูกใช้ไปอย่างคุ้มค่า การจัดสรรบุคลากรอย่างมีประสิทธิภาพ และการเพิ่มผลผลิตของ NHS ซึ่งทั้งหมดนี้มีความจำเป็นหากต้องการลดระยะเวลาการรอคอย

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

สหภาพยุโรปและเมอร์โคซูร์บรรลุข้อตกลงหลังการเจรจายาวนานหลายทศวรรษ

ING

เศรษฐกิจ

ตั้งแต่ปี 1999 สหภาพยุโรปและกลุ่มเมอร์โคซูร์ (ประกอบด้วยอาร์เจนตินา บราซิล ปารากวัย อุรุกวัย และตั้งแต่ปี 2024 โบลิเวีย) ได้เจรจาข้อตกลงการค้า แม้ว่าจะบรรลุข้อตกลงในหลักการในปี 2019 แต่สมาชิกสหภาพยุโรปปฏิเสธที่จะให้สัตยาบันข้อตกลงดังกล่าว

ในวันนี้ที่การประชุมสุดยอดกลุ่มเมอร์โคซูร์ในอุรุกวัย ซึ่งมีนางเออร์ซูลา ฟอน เดอร์ เลเยน ประธานคณะกรรมาธิการยุโรปเข้าร่วม ข้อตกลงดังกล่าวได้ก้าวไปอีกขั้นสำคัญในการเริ่มมีผลบังคับใช้ในที่สุด โดยทั้งสหภาพยุโรปและประเทศสมาชิกเมอร์โคซูร์ได้ลงนามในข้อตกลงดังกล่าว

ข้อตกลงการค้าลดภาษี ช่วยให้บริษัทในสหภาพยุโรปประหยัดเงินได้ 4 พันล้านยูโรต่อปี

ข้อตกลงการค้าคาดการณ์ไว้ดังต่อไปนี้ (รวมถึงปัจจัยอื่นๆ):

การลดภาษีศุลกากร: ข้อตกลงดังกล่าวจะยกเลิกภาษีศุลกากรสำหรับสินค้าที่แลกเปลี่ยนระหว่างสองกลุ่มกว่า 90% ช่วยให้บริษัทในสหภาพยุโรปประหยัดภาษีศุลกากรได้ประมาณ 4,000 ล้านยูโรต่อปี สำหรับสินค้าบางรายการ ภาษีศุลกากรจะถูกยกเลิกเป็นระยะเวลานานขึ้นเพื่อให้บริษัทในประเทศเมอร์โคซูร์มีเวลาเพียงพอในการปรับตัว

การเข้าถึงตลาดที่ง่ายขึ้น: การกำจัดอุปสรรคที่ไม่ใช่ภาษีศุลกากร การปฏิบัติทางภาษีที่เลือกปฏิบัติ และการอำนวยความสะดวกในการค้าบริการ

ความยั่งยืน: บทบัญญัติเพื่อให้แน่ใจว่าการค้าจะไม่เกิดขึ้นโดยแลกกับมาตรฐานด้านสิ่งแวดล้อมและแรงงาน

หากได้รับการอนุมัติจากประเทศสมาชิกสหภาพยุโรปและรัฐสภาของสหภาพยุโรป เขตการค้าเสรีดังกล่าวจะกลายเป็นเขตการค้าเสรีที่ใหญ่ที่สุดแห่งหนึ่งของโลก สหภาพยุโรปและประเทศสมาชิกเมอร์โคซูร์ทั้งห้าประเทศรวมกันคิดเป็นร้อยละ 20.2 ของ GDP ทั่วโลก โดยสหภาพยุโรปมีส่วนสนับสนุนมากที่สุดที่ร้อยละ 17.4 (บราซิล ร้อยละ 2.1 อาร์เจนตินา ร้อยละ 0.6 อุรุกวัย ร้อยละ 0.1 ปารากวัย และโบลิเวีย ร้อยละ 0.04 ตามลำดับ)

ในแง่ของจำนวนประชากร ข้อตกลงการค้านี้จะรวมประชากร 730 ล้านคน (450 ล้านคนในสหภาพยุโรป) หรือประมาณ 8.9% ของประชากรโลก แม้ว่าการค้าสินค้าระหว่างสองกลุ่มประเทศดังกล่าวจะยังค่อนข้างเล็ก โดยมีมูลค่ารวม 109,400 ล้านยูโรในปี 2023 แต่สหภาพยุโรปเป็นพันธมิตรทางการค้ารายใหญ่เป็นอันดับสองของเมอร์โคซูร์ในด้านสินค้า รองจากจีน และแซงหน้าสหรัฐอเมริกา ในทางกลับกัน เมอร์โคซูร์เป็นพันธมิตรทางการค้ารายใหญ่เป็นอันดับที่ 10 ของสหภาพยุโรปในด้านสินค้า เมื่อพูดถึงการค้าบริการ สหภาพยุโรปส่งออก 28,200 ล้านยูโรไปยังเมอร์โคซูร์ ขณะที่เมอร์โคซูร์ส่งออก 12,300 ล้านยูโรไปยังสหภาพยุโรปในปี 2022 คาดว่าข้อตกลงการค้านี้จะกระตุ้นการค้าสินค้าระหว่างสองภูมิภาคได้อย่างมาก

การค้าสินค้าระหว่างสหภาพยุโรปและเมอร์โคซูร์

สหภาพยุโรปและกลุ่มเมอร์โคซูร์บรรลุข้อตกลงหลังการเจรจายาวนานหลายทศวรรษ_1

ความเจ็บปวดและผลประโยชน์ของบางภาคส่วนหลักที่เกี่ยวข้อง

แต่ประเด็นสำคัญคือทำไมข้อตกลงนี้จึงไม่ได้รับการลงนามมาเป็นเวลา 5 ปีแล้ว นั่นก็คือข้อตกลงดังกล่าวเผชิญกับการคัดค้านอย่างหนัก ฝรั่งเศสและโปแลนด์ รวมทั้งประเทศอื่นๆ ต่างก็คัดค้านข้อตกลงการค้านี้อย่างเปิดเผย ในขณะเดียวกัน 11 ประเทศ ได้แก่ เยอรมนี สเปน โปรตุเกส สวีเดน เดนมาร์ก ฟินแลนด์ โครเอเชีย เอสโตเนีย ลัตเวีย ลักเซมเบิร์ก และเช็กเกีย ได้เรียกร้องให้มีการสรุปข้อตกลงนี้โดยเร็วในจดหมายถึงประธานคณะกรรมาธิการ ตัวอย่างเช่น เยอรมนีถือว่าเมอร์โคซูร์เป็นตลาดสำคัญสำหรับการส่งออกรถยนต์ของตน ในปัจจุบัน อัตราภาษีนำเข้ารถยนต์โดยเฉลี่ยสำหรับการนำเข้ารถยนต์ไปยังบราซิลอยู่ที่ 35% เมื่อเทียบกับอัตราภาษีนำเข้า 10% ในสหภาพยุโรป

อาหารและเกษตรกรรม – ปฏิกิริยาที่หลากหลาย

ผลิตภัณฑ์อาหารและการเกษตรเป็นสินค้าที่สหภาพยุโรปนำเข้าจากกลุ่มเมอร์โคซูร์มากที่สุด โดยมีมูลค่าการนำเข้ารวม 23,000 ล้านยูโรในปี 2023 (คิดเป็น 42% ของการนำเข้าทั้งหมด) ข้อตกลงดังกล่าวจะอำนวยความสะดวกให้กับการค้าที่เติบโตเนื่องจากโควตาการนำเข้าที่มากขึ้น รวมถึงการลดและยกเลิกภาษีศุลกากรสำหรับผลิตภัณฑ์ เช่น เนื้อวัว เนื้อสัตว์ปีก น้ำตาล และถั่วเหลือง ซึ่งทำให้เกิดความไม่พอใจในหมู่เกษตรกรผู้ปลูกเนื้อวัว เนื้อสัตว์ปีก หัวบีทน้ำตาล และถั่วเหลืองในสหภาพยุโรป เนื่องจากเกษตรกรในกลุ่มเมอร์โคซูร์สามารถดำเนินการได้ด้วยต้นทุนที่ต่ำกว่า

บริษัทอื่นๆ ในภาคส่วนอาหารก็ให้การสนับสนุนมากกว่า เนื่องจากบริษัทเหล่านี้ได้รับประโยชน์จากต้นทุนปัจจัยการผลิตที่ลดลง เช่น ผู้ผลิตขนมหวานและเครื่องดื่มอัดลม หรือเพราะข้อตกลงนี้เปิดทางให้ผู้ส่งออกชีส เบียร์ ไวน์ และสุราในยุโรปเข้าถึงตลาดได้ดีขึ้น

สำหรับผู้บริโภคในสหภาพยุโรป เราขอโต้แย้งว่าผลกระทบจากภาวะเงินฝืดต่อราคาอาหารนั้นยากที่จะระบุได้ ประการแรก โควตาอาจได้รับการขยายออกไปเป็นเวลาหลายปีเพื่อหลีกเลี่ยงการบิดเบือนตลาด ประการที่สอง โควตาจะมีขนาดใหญ่ขึ้นแต่ยังคงเป็นเพียงส่วนเล็กน้อยของการบริโภคทั้งหมดในสหภาพยุโรป ประการที่สาม ต้นทุนของผลิตภัณฑ์เหล่านี้คิดเป็นเพียงส่วนหนึ่งของราคาสุดท้ายที่ผู้บริโภคจ่าย ในกรณีของสเต็กพรีเมียมที่ซื้อในร้านอาหาร ปัจจัยต่างๆ เช่น ต้นทุนแรงงานก็เป็นส่วนสำคัญของสมการนี้เช่นกัน

ยานยนต์ – การลดอุปสรรคอาจส่งผลดีต่อผู้ส่งออกในยุโรป

ข้อตกลงการค้าระหว่างสหภาพยุโรปและกลุ่มประเทศเมอร์โคซูร์อาจช่วยทำให้ภาคอุตสาหกรรมรถยนต์ของยุโรปที่กำลังดิ้นรนอยู่กลับมาสดใสขึ้นได้ ภาษีนำเข้าชิ้นส่วนรถยนต์สูงถึง 18% และรถยนต์สูงถึง 35% ในปัจจุบันนั้นเห็นได้ชัดว่าไม่เป็นประโยชน์ต่อการส่งออกมากนัก ในปี 2023 ประเทศสมาชิกสหภาพยุโรปส่งออกรถยนต์นั่งส่วนบุคคลมูลค่า 1.1 พันล้านยูโรไปยังบราซิล ซึ่งเป็นตลาดที่ใหญ่ที่สุดของกลุ่ม และเยอรมนีรับผิดชอบเกือบ 60% ของมูลค่านี้ ประเทศสมาชิกสหภาพยุโรปส่งออกยานยนต์และชิ้นส่วนรถยนต์มูลค่าเกือบ 5 พันล้านยูโรไปยังประเทศสมาชิกเมอร์โคซูร์ ซึ่งรวมทั้งชิ้นส่วนยานยนต์ประเภทที่ใหญ่ที่สุดด้วย

เมื่อรวมโบลิเวียเข้าไปด้วย สมาชิกกลุ่มเมอร์โคซูร์ก็ผลิตยานยนต์ได้เกือบเท่ากับยอดขายในประเทศในแต่ละปี แต่ส่วนใหญ่ส่งออกไปยังส่วนอื่นๆ ของอเมริกาใต้ เนื่องจากทวีปนี้แทบไม่มีแหล่งผลิตอื่นนอกจากบราซิลและอาร์เจนตินา อเมริกาใต้มีการขาดดุลการผลิตประมาณ 30% ทำให้ต้องพึ่งพาการนำเข้ารถยนต์ ตลาดรถยนต์ของอเมริกาใต้จึงมีโอกาสเติบโตมากกว่าตลาดในประเทศยุโรปที่ซบเซา

ผู้ผลิตในยุโรป เช่น Volkswagen Group และ Daimler Trucks ต่างตั้งโรงงานผลิตในทวีปยุโรป เนื่องจากได้รับผลกระทบจากภาษีนำเข้าที่สูง การลดภาษีนำเข้าอาจช่วยกระตุ้นการผลิตในยุโรป ซึ่งปัจจุบันอัตราการใช้พื้นที่ยังต่ำ

วัตถุดิบที่สำคัญ – องค์ประกอบหลักในการทำข้อตกลง

While critical for the EU’s economic future, raw materials like lithium are making less headlines in the coverage of the free trade agreement. That’s surprising, given that a) the EU is very dependent on China for critical raw materials, b) countries like Argentina, Bolivia and Brazil hold large reserves of some of these critical raw materials and c) EU demand for these materials is expected to massively increase.

We've previously written about how demand for lithium batteries (which power electric vehicles and energy storage) is set to increase 12 times by 2030, while the bloc’s demand for rare earth metals, used in wind turbines and EVs, is set to rise five to six times by 2030. It may be difficult to quantify the exact economic value of having better access to these materials through closer ties with Mercosur, but we believe this particular element carried a lot of strategic weight for the EU Comission when striking the deal – especially as diversification or sourcing and securing supply is currently top of mind.

More farmers’ protests loom as EU-Mercosur agreement nears completion

The signing of the trade deal is expected to spark new protests from farmers – particularly those in France – who strongly oppose it. This response will mostly be borne out of a fear that the elimination of tariffs will lead to a substantial inflow of cheaper South American agricultural products, particularly beef, with products not meeting Europe’s stringent environmental and food safety standards. French President Emmanuel Macron might even face stronger pressure at home, given that he was unable to stop this deal and that it looks unlikely he'd sign the Treaty in the current political situation in France.

In Poland, the Netherlands and Austria, farmers fear that the deal will lead to unfair competition, doesn’t meet the EU’s environmental ambitions, and contributes little to GDP for some member states. The expected GDP boost for the Netherlands is only 0.03% in 2035, compared to a GDP gain of 0.23% for Spain, for example.

The ratification process could fail again

If the trade agreement is signed in its current form, i.e., a ‘mixed’ agreement including both trade and non-trade measures, it would necessitate approval from the European Parliament as well as all national parliaments. It would also require ratification by all 27 EU member states. While the EU can negotiate trade agreements on behalf of its members with a qualified majority, any agreement involving shared competence between the EU and its member countries must be ratified by each member state. Remember that also the Canadian-European Trade Agreement (CETA) has not been ratified yet by all member states.

เพื่อหลีกเลี่ยงการเกิดเหตุการณ์ซ้ำรอย CETA สหภาพยุโรปจึงสามารถแบ่งข้อตกลงออกเป็นสองส่วน ได้แก่ ข้อตกลงการค้าบริสุทธิ์และมาตรการที่ไม่ใช่การค้า สำหรับข้อตกลงการค้าบริสุทธิ์ จำเป็นต้องมีการลงคะแนนเสียงข้างมากที่มีคุณสมบัติเหมาะสมแทนการอนุมัติจากสมาชิกทั้ง 27 ประเทศ ซึ่งหมายความว่าจะต้องมีอย่างน้อย 15 ประเทศสมาชิกสหภาพยุโรปที่เป็นตัวแทน 65% ของประชากรสหภาพยุโรปเพื่ออนุมัติ ดังนั้น จะต้องมีอย่างน้อย 4 ประเทศสมาชิกที่เป็นตัวแทน 35% ของประชากรสหภาพยุโรปจึงจะปิดกั้นข้อตกลงได้ ขั้นตอนเดียวกันนี้ใช้กับภาษีศุลกากรต่อรถยนต์ไฟฟ้าที่ผลิตในจีน

ประภาคารแห่งความหวังท่ามกลางนโยบายคุ้มครองการค้าระดับโลก

ข้อตกลงนี้เกิดขึ้นในช่วงที่โลกกำลังเผชิญกับนโยบายกีดกันทางการค้าที่เพิ่มมากขึ้น โดยประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์แห่งสหรัฐฯ กลับมาดำรงตำแหน่งในทำเนียบขาวอีกครั้ง ทรัมป์ไม่ได้ปิดบังความชอบในนโยบายกีดกันทางการค้าของเขา อย่างไรก็ตาม แนวโน้มนโยบายกีดกันทางการค้าไม่ได้จำกัดอยู่แค่เฉพาะทรัมป์เท่านั้น

สัปดาห์นี้ ปักกิ่งประกาศห้ามส่งออกแร่ธาตุสำคัญ เช่น เจอร์เมเนียมและแกลเลียม เพื่อเป็นการตอบโต้การควบคุมเทคโนโลยีเซมิคอนดักเตอร์ของสหรัฐฯ นอกจากนี้ ภาษีนำเข้าสินค้าจีนมูลค่า 18,000 ล้านดอลลาร์จะมีผลบังคับใช้ในเดือนมกราคม 2025 และ 2026 นอกจากนี้ สหภาพยุโรปยังเพิ่มมาตรการคุ้มครองการค้ากับจีนในปีนี้ และประเทศในกลุ่มเมอร์โคซูร์ก็ไม่ลังเลเช่นกัน บราซิลประกาศใช้ภาษีนำเข้ารถยนต์ไฟฟ้า (BEV) 10% เมื่อต้นปี และเพิ่มขึ้นเป็น 18% ในเดือนกรกฎาคม และเพิ่มขึ้นเป็น 35% ในปี 2026

ข้อตกลงการค้าระหว่างกลุ่มเศรษฐกิจทั้งสองนี้ถือเป็นเรื่องน่ายินดีท่ามกลางสภาพอากาศโลกที่เข้าสู่ยุคใหม่ของการปกป้องการค้า และจะเป็นก้าวสำคัญสู่การเปิดเสรีทางการค้าอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม โอกาสที่จะประสบความสำเร็จยังคงน้อยมาก และเราสนใจที่จะดูว่าผู้สนับสนุนการค้าเสรีจะสามารถเอาชนะผู้สนับสนุนการคุ้มครองการค้าในครั้งนี้ได้หรือไม่

ที่มา:ING

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

ข่าวรายวัน

คำแถลงของข้าราชการ

ธนาคารกลาง

ฟอเร็กซ์

FastBull Events

FastBull Featured

Devin

Winkelmann

การค้นหาเมื่อเร็วๆนี้

คำศัพท์ที่ยอดนิยม

ตลาด

ข่าวสาร

การวิเคราะห์

ผู้ใช้

24x7

ปฏิทินเศรษฐกิจ

แหล่งเรียนรู้

ข้อมูล

ผลกระทบทางเศรษฐกิจมหภาคของอุปทานสภาพคล่องระหว่างวิกฤตการณ์ทางการเงิน

กลไกของความมองโลกในแง่ร้าย

นโยบายสภาพคล่อง

บทสรุป

แนวโน้มปี 2025: ยูโรโซน – กำลังตั้งคำถามว่า “จุดสูงสุดของความมองโลกในแง่ร้าย” จะเกิดขึ้นเมื่อใด

การกระทำที่สองของทรัมป์: สิ่งที่คาดหวังในปี 2025 และต่อๆ ไป

ประธานาธิบดีทรัมป์จะทำอะไรได้บ้างในวันแรกของการเข้ารับตำแหน่ง?

แล้วแผนงานทางการคลังล่ะ?

แล้วเฟดล่ะ?

ข้อสรุป

ขอบเขตใหม่: เงินทุนสาธารณะหันกลับมาสู่ระยะยาว

กลยุทธ์การลงทุนและการยอมรับความเสี่ยง

การเงินเปลี่ยนผ่านและการลงทุนที่ยั่งยืน

ที่มา: Clive Horwood

ใครจะต้องออกจากธนาคารกลางสหรัฐฯ เป็นรายต่อไป?

การฟื้นตัวของ NHS ในสกอตแลนด์ยังคงตามหลังอังกฤษ

การแนะนำ

กิจกรรม NHS

NHS performance

Conclusion

สหภาพยุโรปและเมอร์โคซูร์บรรลุข้อตกลงหลังการเจรจายาวนานหลายทศวรรษ

ข้อตกลงการค้าลดภาษี ช่วยให้บริษัทในสหภาพยุโรปประหยัดเงินได้ 4 พันล้านยูโรต่อปี

การค้าสินค้าระหว่างสหภาพยุโรปและเมอร์โคซูร์

ความเจ็บปวดและผลประโยชน์ของบางภาคส่วนหลักที่เกี่ยวข้อง

อาหารและเกษตรกรรม – ปฏิกิริยาที่หลากหลาย

ยานยนต์ – การลดอุปสรรคอาจส่งผลดีต่อผู้ส่งออกในยุโรป

วัตถุดิบที่สำคัญ – องค์ประกอบหลักในการทำข้อตกลง

More farmers’ protests loom as EU-Mercosur agreement nears completion

The ratification process could fail again

ประภาคารแห่งความหวังท่ามกลางนโยบายคุ้มครองการค้าระดับโลก

ที่มา:ING

การเปิดเผยความเสี่ยง