EUR/JPY, GBP/JPY: ความแตกต่างของอัตราเป็นเรื่องสำคัญ แต่การเมืองไม่สำคัญ

สรุป:

ความแตกต่างของอัตรา ไม่ใช่การเมือง เป็นตัวขับเคลื่อนการเปลี่ยนแปลงของ EUR/JPY และ GBP/JPY

เมื่อพิจารณาจากพาดหัวข่าวบางส่วนที่ออกมาในยุโรป โดยเฉพาะเกี่ยวกับการเมืองของฝรั่งเศส คุณคงจินตนาการได้ว่าสกุลเงินเยนของญี่ปุ่น เช่น EUR/JPY และ GBP/JPY จะต้องถูกทำลายล้าง แต่กลับไม่เป็นเช่นนั้น ซึ่งถือเป็นเรื่องที่น่าบอกเล่า ในทางกลับกัน ความวุ่นวายทางการเมืองในฝรั่งเศสควรได้รับการปฏิบัติให้เป็นเรื่องปกติมากกว่าเป็นข้อยกเว้น โดยปล่อยให้ปัจจัยอื่นๆ เป็นตัวขับเคลื่อนการเคลื่อนไหวของตลาด FX

ตามที่บันทึกนี้จะกล่าวถึง ในกรณีนี้ ความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยที่มีอายุยาวนานเมื่อเทียบกับญี่ปุ่นมีอิทธิพลอย่างมากในช่วงเดือนที่ผ่านมา โดยให้แนวทางเกี่ยวกับสิ่งที่ผู้ซื้อขายควรจับตามองเมื่อประเมินการตั้งค่า

EUR/JPY ส่งสัญญาณถึงจุดต่ำสุด EUR/JPY, GBP/JPY: ความแตกต่างของอัตราเป็นเรื่องสำคัญ แต่การเมืองไม่สำคัญ _1

ก่อนพิจารณาการตั้งค่าใน EUR/JPY ให้สังเกตความสัมพันธ์แบบโรลลิ่ง 20 วันซึ่งพบเห็นได้กับส่วนต่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีระหว่างเยอรมนีและญี่ปุ่นในบานหน้าต่างล่าง ซึ่งอยู่ที่ 0.97 ซึ่งถือว่าแข็งแกร่งมาก ในส่วนสเปรดที่มีการเปลี่ยนแปลง EUR/JPY มักจะเคลื่อนไหวตามไปด้วยเกือบตลอดเวลา

EUR/JPY ได้สร้างรูปแบบดาวรุ่งสามแท่งในกรอบเวลารายวัน ซึ่งเป็นสัญญาณที่มักเห็นได้บริเวณจุดต่ำสุดของตลาด การทะลุลงของแนวโน้มขาขึ้นที่ล้มเหลวสองครั้งในช่วงต้นเดือนสิงหาคมช่วยเสริมสัญญาณจากรูปแบบนี้ แม้ว่าราคาจะมีแนวโน้มเชิงบวกมากขึ้นสำหรับฝ่ายขาขึ้น แต่ตัวบ่งชี้โมเมนตัมเช่น RSI (14) และ MACD ยังคงต้องยืนยัน ซึ่งยังคงสร้างสัญญาณขาลงต่อไป ดังนั้น จึงไม่จำเป็นต้องบังคับซื้อขายในสภาพแวดล้อมนี้ ปล่อยให้ราคาบอกคุณว่าต้องดำเนินการอย่างไร

EUR/JPY ทรงตัวเหนือ 158.58 ในวันพุธ ทำให้เป็นระดับที่น่าจับตามองในระยะใกล้ หากราคาดีดตัวขึ้นเหนือระดับนี้อีกครั้งและยืนหยัดอยู่ที่นั่น ก็อาจกลายเป็นแนวโน้มขาขึ้นได้ ทำให้สามารถตั้งสถานะซื้อไว้เหนือระดับนั้นได้ โดยมีสต็อปอยู่ด้านล่างเพื่อป้องกัน 160.32 เป็นระดับเล็กน้อยที่ทำหน้าที่เป็นทั้งแนวรับและแนวต้านในช่วงต้นเดือนนี้ ทำให้เป็นเป้าหมายการซื้อขายเบื้องต้น หากสูงกว่านั้น จะมีการทดสอบที่ยากขึ้นที่ 161.85 และเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วัน

อีกทางหนึ่ง หากราคาไม่สามารถทะลุผ่านและยืนเหนือ 158.58 ได้ แนวทางอื่นคือขายต่ำกว่าและตั้ง Stop Loss ไว้เหนือเพื่อป้องกันความเสี่ยง เป้าหมายที่เป็นไปได้ ได้แก่ แนวโน้มขาขึ้นที่อยู่ที่ประมาณ 156.75 ในวันนี้หรือ 156.25 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดที่กำหนดไว้ในวันพุธ

GBP/JPY: โมเมนตัมขาลงกำลังเปลี่ยนทิศทางหรือไม่?

เช่นเดียวกับ EUR/JPY, GBP/JPY มีความสัมพันธ์อย่างมากกับอัตราที่แตกต่างกันระหว่างสหราชอาณาจักรและญี่ปุ่นในช่วงเดือนที่ผ่านมาบนกรอบเวลารายวัน ซึ่งอยู่ที่ 0.96 มีรายการตรวจสอบหนึ่งรายการที่ต้องตรวจสอบเมื่อพิจารณาการตั้งค่าที่อาจเกิดขึ้น

GBP/JPY ได้สร้างรูปแบบดาวรุ่งสามแท่งเมื่อวันอังคาร โดยจุดต่ำสุดที่แตะระดับ 188.10 เมื่อวันอังคารนั้นตรงกับแนวรับเล็กน้อย หากเราได้เห็นจุดต่ำสุดในระยะใกล้ ระดับบนแรกที่ควรสังเกตคือแนวโน้มขาขึ้นที่เกิดขึ้นในช่วงต้นเดือนสิงหาคม ก่อนที่ราคาจะทะลุผ่านเมื่อต้นเดือนนี้ ราคาได้เด้งออกจากระดับนี้หลายครั้ง ซึ่งบ่งชี้ว่าขณะนี้ราคาอาจทำหน้าที่เป็นแนวต้าน

ด้านบน 193.61 และค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 และ 200 วันอยู่ใกล้กัน ทำให้มีรันเวย์จำกัดสำหรับการขึ้นจากมุมมองทางเทคนิค แม้ว่า RSI (14) จะทะลุแนวโน้มขาลงแล้ว แต่สัญญาณบ่งชี้ว่าโมเมนตัมอาจอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการเปลี่ยนแปลง แต่ MACD ยังไม่ยืนยันสัญญาณดังกล่าว

สำหรับการตั้งค่าที่เป็นไปได้ การทะลุและถือเหนือแนวโน้มขาขึ้นในเดือนสิงหาคมจะช่วยให้สามารถสร้าง longs ได้โดยมี stop แคบๆ ต่ำกว่าระดับเข้าเพื่อป้องกัน เป้าหมายดังที่ระบุไว้ข้างต้น อีกทางหนึ่ง หากราคาไม่สามารถทะลุเหนือแนวโน้มขาขึ้นได้ การตั้งค่าอาจถูกพลิกกลับด้วย shorts ที่ตั้งไว้ด้านล่างโดยมี stop แคบๆ อยู่เหนือเพื่อป้องกัน เป้าหมายที่ชัดเจนคือ 188.10 โดยมี 186 และ 183.73 ต่อไป

ที่มา：FOREX

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

ตลาดมีความเสี่ยง การลงทุนจำเป็นต้องระมัดระวัง เนื้อหาของบทความนี้มีไว้สำหรับอ้างอิงเท่านั้น และไม่ได้ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุนส่วนบุคคล และไม่ได้คำนึงถึงเป้าหมายการลงทุนพิเศษ สถานะทางการเงินหรืออื่นๆของบุคคล ลงทุนตามนั้น ต้องรับผิดชอบความเสี่ยงของคุณเอง

รายการโปรด

แชร์

ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ที่จุดเปลี่ยน: ถอดรหัสวาระการค้าและการคลังของทรัมป์

ACY

เศรษฐกิจ

ฟอเร็กซ์

ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ กำลังกลายเป็นประเด็นถกเถียงที่เพิ่มมากขึ้นในหมู่นักลงทุนทั่วโลก เนื่องจากนโยบายเศรษฐกิจและการค้าของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ว่าที่ประธานาธิบดีคนใหม่ได้รับความสนใจเป็นอย่างมาก คำถามสำคัญนั้นทั้งเรียบง่ายและซับซ้อน: ทรัมป์ต้องการให้ดอลลาร์แข็งค่าขึ้นหรืออ่อนค่าลง เป้าหมายนโยบาย วาทกรรม และกลยุทธ์ทางการคลังของเขาได้วาดภาพให้เห็นถึงวัตถุประสงค์ที่ขัดแย้งกัน ทำให้ตลาดยังคงมีคำถามมากกว่าคำตอบ

เหตุผลที่ดอลลาร์อ่อนค่าลง

นโยบายการค้าแบบคุ้มครองของทรัมป์มีเป้าหมายเพื่อลดการขาดดุลการค้าของสหรัฐฯ โดยการลดการค้าโลก ซึ่งท่าทีดังกล่าวอาจทำให้ค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลงในหลายทาง ในอดีต บทบาทของดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินสำรองของโลกได้รับการสนับสนุนจากตำแหน่งสำคัญในการค้าโลก การเอียงนโยบายคุ้มครองอาจส่งผลให้อุปสงค์ของเงินดอลลาร์ในระดับนานาชาติลดลง เนื่องจากมีธุรกรรมผ่านตลาดสหรัฐฯ น้อยลง

ค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงอาจช่วยสนับสนุนความพยายามของทรัมป์ในการส่งเสริมการผลิตและการส่งออกของสหรัฐฯ ค่าเงินที่อ่อนค่าลงทำให้สินค้าของสหรัฐฯ มีความสามารถในการแข่งขันในต่างประเทศมากขึ้น ซึ่งสอดคล้องกับแนวทางของทรัมป์ในการสร้างอุตสาหกรรมในประเทศขึ้นมาใหม่และสร้างงานในภาคการผลิต

อย่างไรก็ตาม แนวทางดังกล่าวมีความเสี่ยงอย่างมาก ค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงจะทำให้ต้นทุนการนำเข้าเพิ่มสูงขึ้น ส่งผลให้เกิดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ เมื่อสหรัฐฯ มีภาระขาดดุลการคลังจำนวนมาก ค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงอาจทำให้ต้นทุนการกู้ยืมสูงขึ้นและการจัดหาเงินทุนเพื่อชำระหนี้มีความซับซ้อน นักลงทุนอาจเรียกร้องผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อชดเชยความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น ซึ่งอาจสร้างอุปสรรคต่อทั้งภาคเอกชนและภาครัฐ

เหตุผลที่ดอลลาร์จะแข็งแกร่งขึ้น

อีกด้านหนึ่ง ดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นอาจสอดคล้องกับการที่สหรัฐฯ พึ่งพาเงินทุนต่างชาติอย่างมาก การขาดดุลการคลังของประเทศ โดยเฉพาะอย่างยิ่งภายใต้นโยบายการใช้จ่ายที่คาดการณ์ไว้ของทรัมป์ จะต้องมีเงินทุนไหลเข้าจำนวนมาก ดอลลาร์ที่มีเสถียรภาพหรือแข็งค่าขึ้นจะดึงดูดนักลงทุนต่างชาติที่แสวงหาสินทรัพย์ที่ปลอดภัยและให้ผลตอบแทนสูง ซึ่งจะทำให้มั่นใจได้ว่าสามารถระดมทุนเพื่อชำระหนี้ของสหรัฐฯ ได้

นอกจากนี้ ดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นอาจช่วยควบคุมเงินเฟ้อได้โดยควบคุมราคาสินค้านำเข้า ซึ่งจะมีความสำคัญอย่างยิ่งหากนโยบายการเงินของทรัมป์กระตุ้นกิจกรรมทางเศรษฐกิจจนร้อนระอุเกินไป ดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นจะทำหน้าที่เป็นตัวถ่วงดุล รักษาอำนาจซื้อและทำให้ตลาดผู้บริโภคมีความมั่นคง คุณสามารถตรวจสอบข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับดอลลาร์สหรัฐ ได้ ที่นี่

ความขัดแย้งและการรับรู้ของตลาด

ความขัดแย้งโดยธรรมชาติระหว่างนโยบายคุ้มครองการค้าของทรัมป์และการขยายตัวทางการคลังที่อาจเกิดขึ้นทำให้ตลาดอยู่ในภาวะผันผวน ในแง่หนึ่ง นโยบายของเขาบ่งชี้ว่าค่าเงินดอลลาร์จะอ่อนค่าลงตามโครงสร้างเมื่อเวลาผ่านไป กิจกรรมการค้าโลกที่ลดลงควบคู่ไปกับแนวโน้มการส่งทุนกลับประเทศในภูมิภาคอื่นๆ เช่น ยุโรป อาจทำให้ค่าเงินอ่อนค่าลง

ในทางกลับกัน การไหลเข้าของเงินทุนระยะสั้น ซึ่งขับเคลื่อนโดยอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ที่สูงขึ้นหรือเบี้ยประกันการเติบโต อาจช่วยสนับสนุนดอลลาร์ชั่วคราวได้ ในตอนนี้ ตลาดดูเหมือนจะมองว่าดอลลาร์มีมูลค่าสูงเกินไปเมื่อเทียบกับสกุลเงินหลัก ซึ่งสถานะดังกล่าวอาจเพิ่มความอ่อนไหวต่อข้อมูลที่ไม่คาดคิดเกี่ยวกับเศรษฐกิจ

ตัวเร่งปฏิกิริยาที่กำลังจะเกิดขึ้นที่ต้องจับตามอง

นักลงทุนจะติดตามการเปิดเผยข้อมูลตลาดแรงงานของสหรัฐฯ อย่างใกล้ชิด รวมถึงตำแหน่งงานว่าง JOLTS และคำปราศรัยสำคัญของเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ แม้ว่าเหตุการณ์เหล่านี้อาจเปลี่ยนทัศนคติในระยะสั้นได้ แต่เรื่องราวในภาพรวมน่าจะขึ้นอยู่กับการพัฒนาในวงกว้างกว่านั้น เช่น กลยุทธ์การคลังของทรัมป์ การเจรจาการค้าระหว่างประเทศ และนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ

นอกจากนี้ ตลาดยังมองไปข้างหน้าถึงปี 2025 ซึ่งกระแสการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศและพอร์ตโฟลิโออาจมีบทบาทมากขึ้นในการกำหนดทิศทางของดอลลาร์ ในขณะนี้ ปฏิสัมพันธ์ระหว่างเป้าหมายนโยบายของทรัมป์และปัจจัยพื้นฐานเศรษฐกิจมหภาคยังคงเป็นเชื้อเพลิงแห่งความไม่แน่นอน

ทิศทางของค่าเงินดอลลาร์ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าจะขึ้นอยู่กับว่านโยบายการค้าและการคลังของทรัมป์จะประสานหรือล้มเหลวในการประสานเป้าหมายที่ขัดแย้งกันได้อย่างไร ค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงอาจช่วยกระตุ้นการส่งออกและผลผลิตภาคอุตสาหกรรมของสหรัฐฯ ชั่วคราว แต่ต้องแลกมาด้วยเงินเฟ้อและต้นทุนการชำระหนี้ที่สูงขึ้น ในทางกลับกัน ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นอาจทำให้เงินเฟ้อคงที่และดึงดูดเงินทุนจากต่างประเทศได้ แต่ก็อาจบั่นทอนความทะเยอทะยานด้านการค้าโดยรวมของทรัมป์

ในท้ายที่สุด ความตึงเครียดด้านนโยบายดังกล่าวเน้นย้ำถึงความท้าทายในการรักษาสมดุลระหว่างลำดับความสำคัญทางเศรษฐกิจในประเทศและต่างประเทศ เนื่องจากดอลลาร์เป็นสกุลเงินที่มีการซื้อขายมากที่สุดในโลก จึงยังคงเป็นเครื่องวัดความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจทั่วโลก และแนวโน้มของดอลลาร์ในอนาคตอาจส่งผลกระทบในวงกว้างไกลเกินขอบเขตของสหรัฐฯ

เนื้อหานี้อาจเขียนโดยบุคคลภายนอก ACY ไม่รับรองหรือรับประกันและไม่รับผิดชอบต่อความถูกต้องหรือความสมบูรณ์ของข้อมูลที่ให้ไว้ หรือการสูญเสียใดๆ ที่เกิดจากการลงทุนใดๆ ตามคำแนะนำ การคาดการณ์ หรือข้อมูลอื่นๆ ที่บุคคลภายนอกจัดหาให้ เนื้อหานี้เป็นเพียงข้อมูลเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นๆ ที่คุณสามารถพึ่งพาได้

หากต้องการติดตามข่าวสารล่าสุดเกี่ยวกับเหตุการณ์ทางเศรษฐกิจทั้งหมดของวันนี้ โปรดไปที่ ปฏิทินเศรษฐกิจ

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเพื่อรองรับเงินปอนด์สเตอร์ลิงเทียบกับเงินยูโรและเงินดอลลาร์

Warren Takunda

แอนดรูว์ เบลีย์ ผู้ว่าการธนาคารกลางอังกฤษ ยืนยันการคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพียง 4 ครั้งในปี 2568 ซึ่งองค์การเพื่อความร่วมมือและการพัฒนาทางเศรษฐกิจ (OECD) ระบุว่ามีความเหมาะสม เนื่องจากคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักรจะอยู่เหนือเป้าหมาย 2.0% ในอนาคตอันใกล้นี้

ในการประเมินล่าสุดของสหราชอาณาจักร OECD แนะนำให้ธนาคารแห่งอังกฤษ "คงจุดยืนการดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดตามข้อมูลไว้จนกว่าอัตราเงินเฟ้อจะอยู่ที่ประมาณเป้าหมาย 2% อย่างยั่งยืน"

OECD คาดว่าอัตราดอกเบี้ยฐานของธนาคารแห่งอังกฤษจะคงอยู่ที่ 3.5% ในปี 2569 หลังจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยแบบค่อยเป็นค่อยไปของธนาคารแห่งอังกฤษ

หอการค้าอังกฤษ ซึ่งเป็นผู้พยากรณ์ที่แม่นยำที่สุดแห่งหนึ่งของสหราชอาณาจักร แถลงเมื่อวันนี้ว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลงเหลือ 4.0% ณ สิ้นปี 2025 จาก 4.75% ในปัจจุบัน ซึ่งหมายความว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพียง 3 ครั้งในปีหน้า โดยหอการค้าอังกฤษร่วมกับ OECD คาดว่าอัตราดอกเบี้ยขั้นสุดท้ายของสหราชอาณาจักรจะอยู่ที่ 3.50% ในปี 2026

สำหรับตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ สิ่งเหล่านี้ถือเป็นพัฒนาการที่สำคัญ ซึ่งหมายความว่าอัตราฐานของสหราชอาณาจักรจะอยู่เหนืออัตราสุดท้ายของธนาคารกลางสหรัฐ ซึ่ง OECD คาดการณ์ว่าจะอยู่ที่ 3.25-3.5%

นอกจากนี้ยังหมายความว่าอัตราดอกเบี้ยของสหราชอาณาจักรจะยังคงสูงกว่าของยูโรโซนอย่างมาก โดย OECD คาดว่า ECB จะลดอัตราดอกเบี้ยหลักลงเหลือ 2.0% ในช่วงปลายปี 2568

Paul Robson หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ G10 FX ของ NatWest กล่าวว่า "ดูเหมือนว่าสกุลเงินปอนด์จะเป็นสกุลเงินหลักที่มีผลงานดีที่สุดในปี 2567 แนวโน้มในปี 2568 ดูเหมือนว่าจะมีโครงสร้างที่คล้ายคลึงกันและกำหนดโดยการเติบโตที่สัมพันธ์กัน รวมทั้งเส้นทางและจุดลงจอดในที่สุดของวงจรการผ่อนคลายของ BoE เมื่อเทียบกับธนาคารกลางสำคัญอื่นๆ"

อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเพื่อรองรับเงินปอนด์สเตอร์ลิงเทียบกับเงินยูโรและเงินดอลลาร์_1

อัตราแลกเปลี่ยนปอนด์ต่อยูโรเพิ่มขึ้น 4.67% ในปี 2567 และอัตราแลกเปลี่ยนปอนด์ต่อดอลลาร์ลดลง 0.40% ทำให้ Serling กลายเป็น G10 ที่มีผลงานดีเป็นอันดับสองของปี รองจากดอลลาร์สหรัฐ

ธนาคารแห่งอังกฤษคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะถูกปรับลดลงคงที่ในอัตรา 1 ต่อไตรมาสในปี 2568 ซึ่งหมายถึงการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 4 ครั้งๆ ละ 25 จุดพื้นฐาน

ผู้ว่าการแอนดรูว์ เบลีย์ ยืนยันเรื่องนี้ในการสัมภาษณ์กับ FT เมื่อสัปดาห์นี้

ธนาคารกลางอังกฤษคาดว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 4 ครั้งในปีหน้า หากแนวโน้มเศรษฐกิจของอังกฤษเป็นไปตามที่คาด แอนดรูว์ เบลีย์ กล่าวเมื่อวันพุธที่ผ่านมา" หนังสือพิมพ์ฉบับนี้รายงาน

การประเมินดังกล่าวถือเป็นข้อบ่งชี้ล่าสุดจากธนาคารว่าอัตราดอกเบี้ยของสหราชอาณาจักรจะยังคงสนับสนุนอัตราแลกเปลี่ยนเงินปอนด์ต่อไปในอนาคตอันใกล้นี้

"หากไม่มีการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในรูปลักษณ์ที่คาดว่าจะเกิดขึ้นของวงจรการผ่อนคลายนโยบายการเงินระดับโลกหรือความอยากเสี่ยงที่ลดลงอย่างรวดเร็ว สกุลเงินที่มีอัตราดอกเบี้ยสูง (carry) มีแนวโน้มสูงขึ้นเมื่อเทียบกับสกุลเงินที่มีผลตอบแทนต่ำ สเตอร์ลิงมีแนวโน้มที่จะรักษาตำแหน่ง carry ที่ดีจนถึงปี 1925 เนื่องจาก BoE ยังคง "ลดการใช้จ่ายอย่างระมัดระวัง" ในขณะที่ธนาคารกลางอื่นๆ หลายแห่งยังคง "ผ่อนปรนการใช้จ่ายอย่างกระตือรือร้น" Robson กล่าว

นายอัลวาโร เปเรรา หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ OECD กล่าวว่าแนวทางการปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่ธนาคารแห่งอังกฤษคาดว่าจะมีขึ้นนั้น สะท้อนให้เห็นถึงอุปสงค์ภายในประเทศที่แข็งแกร่งและมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจเพิ่มเติมจากงบประมาณ ซึ่งทำให้นางเรเชล รีฟ รัฐมนตรีคลังได้ประกาศว่ารัฐบาลจะใช้จ่ายในปีหน้ามากกว่าที่คาดไว้ก่อนหน้านี้

ด้วยเหตุนี้ OECD จึงคาดว่าอัตราเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักรจะแข็งแกร่งกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อใหม่ขององค์กรแสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อจะไม่ลดลงถึงเป้าหมาย 2.0% ของธนาคารแห่งอังกฤษในช่วงคาดการณ์ โดยจะสิ้นสุดในปี 2026 ที่ 2.3%

“แรงกดดันด้านราคาบริการที่ต่อเนื่องจะทำให้อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานสูงขึ้นที่ 3.7% ในปี 2567 และ 2.8% ในปี 2568 ทำให้ต้องใช้การดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดยิ่งขึ้น” OECD กล่าว

ปัจจัยเหล่านี้ รวมถึง "การเติบโตของค่าจ้างที่แข็งแกร่งแต่ไม่โดดเด่น" หมายความว่าธนาคารแห่งอังกฤษไม่จำเป็นต้อง "ผ่อนคลายอย่างรวดเร็ว" เปเรรา กล่าว

ที่มา: Poundsterlinglive

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของจีนจะช่วยชดเชยภาษีนำเข้าจากสหรัฐฯ บางส่วนในปี 2568

Goldman Sachs

เศรษฐกิจ

Goldman Sachs Research คาดการณ์ว่าเศรษฐกิจของจีน จะเติบโตในอัตราที่ช้าลงในปี 2568 เนื่องจากความพยายามกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลช่วยชดเชยผลกระทบจากภาษีศุลกากรที่อาจเกิดขึ้นจากสหรัฐฯ ได้บางส่วน

คาดว่า การเติบโตของ GDPที่แท้จริง จะชะลอตัวลงเหลือ 4.5% ในปีหน้าจาก 4.9% ในปี 2024 การคาดการณ์ของ Goldman Sachs Research ถือว่าอัตราภาษีศุลกากรที่มีผลบังคับใช้ซึ่งกำหนดโดยรัฐบาลทรัมป์ที่เข้ามาใหม่ต่อสินค้าจีนเพิ่มขึ้น 20 เปอร์เซ็นต์ ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อ GDP ที่แท้จริงของจีน 0.7 เปอร์เซ็นต์ในปี 2025 การคาดการณ์ยังถือว่าผู้กำหนดนโยบายของจีนจะนำเสนอมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจใหม่เพื่อลดผลกระทบของภาษีศุลกากร

“ทางเลือกที่อยู่ตรงหน้าผู้กำหนดนโยบายของจีนนั้นง่ายมาก นั่นคือ จะให้การชดเชยนโยบายในปริมาณมาก หรือยอมรับการเติบโตของ GDP จริงที่ลดลงอย่างเห็นได้ชัด” Hui Shan หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์จีนเขียนไว้ในรายงานของทีม “เราคาดว่าพวกเขาจะเลือกอย่างแรก”

มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของจีนจะช่วยชดเชยภาษีนำเข้าจากสหรัฐฯ บางส่วนในปี 2025_1

ในแง่มุมอื่นๆ ผู้นำของจีนยังคงมุ่งเน้นต่อไป เจ้าหน้าที่ยังคงมุ่งมั่นที่จะผลักดัน เศรษฐกิจ ให้เติบโตโดยใช้เทคโนโลยีและพึ่งพาตนเองในระยะกลาง ตามการวิจัยของ Goldman Sachs ต้นทุนของการดำเนินการดังกล่าว ซึ่งก็คือการไต่อันดับขึ้นไปเรื่อยๆ เพื่อให้เกิดการเติบโตที่มีคุณภาพสูงขึ้นนั้น ก็คือการขยายตัวทางเศรษฐกิจที่ช้าลง นักเศรษฐศาสตร์ของเราคาดการณ์ว่า GDP จริงจะเติบโตเฉลี่ย 3.5% ตั้งแต่ปี 2025 ถึง 2035 เมื่อเทียบกับ 9.0% ในช่วงปี 2000 ถึง 2019

“เศรษฐกิจจีนเผชิญกับอุปสรรคด้านการเติบโตที่สำคัญในปี 2024 และผู้กำหนดนโยบายในที่สุดก็เริ่มผ่อนปรนนโยบายอย่างแข็งกร้าวมากขึ้นในช่วงปลายเดือนกันยายน” ชานเขียน “ผู้กำหนดนโยบายของจีนจะต้านลมอย่างไรเพื่อรักษาเสถียรภาพการบริโภคภายในประเทศและตลาดอสังหาริมทรัพย์ รวมถึงจัดการกับความตึงเครียดทางการค้าระหว่างสหรัฐฯ และจีนที่กลับมาอีกครั้ง จะเป็นหัวข้อหลักของปี 2025”

จีนจะสนับสนุนเศรษฐกิจของตนอย่างไร?

ในอดีต รัฐบาลจีนพยายามสนับสนุนเศรษฐกิจผ่านโครงสร้างพื้นฐานและการก่อสร้างอสังหาริมทรัพย์ แต่ในครั้งนี้ Goldman Sachs Research เชื่อว่าผู้กำหนดนโยบายของจีนน่าจะตอบสนองด้วยการปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างมากและเพิ่มการขาดดุลการคลัง

การส่งออกที่แข็งแกร่งถือเป็นจุดสว่างเพียงจุดเดียวของเศรษฐกิจจีนในปีนี้ โดยมีส่วนสนับสนุน 70% ของการเติบโตของ GDP จริงที่คาดไว้ 4.9% ตามการวิจัยของ Goldman Sachs แม้ว่าผู้ส่งออกของจีนอาจยังคงได้รับส่วนแบ่งการตลาดในประเทศตลาดเกิดใหม่ ท่ามกลางภาษีศุลกากรที่สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของสหรัฐฯ แต่การเติบโตของการส่งออกทั้งหมดมีแนวโน้มจะชะลอตัวลงอย่างรวดเร็ว การมีส่วนสนับสนุนต่อการเติบโตของ GDP จริงจากการส่งออกอาจลดลงอย่างมากในปีหน้า

การส่งออกของจีนไปยังประเทศที่ไม่ใช่สหรัฐฯ (ซึ่งคาดว่าจะคิดเป็นมากกว่า 85% ของการส่งออกทั้งหมดของจีน) น่าจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในปี 2568 ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นผลจากความสามารถในการแข่งขันด้านราคาที่แข็งแกร่งและค่าเงินที่อาจอ่อนค่าลง Goldman Sachs Research คาดว่าปริมาณการส่งออกสินค้าทั้งหมดของจีนจะคงที่ในปีหน้าเมื่อเทียบกับปีนี้ (เทียบกับการเพิ่มขึ้น 13% ในปี 2567)

แนวโน้มอัตราเงินเฟ้อของประเทศจีน

การคาดการณ์เงินเฟ้อของ Goldman Sachs Research ต่ำกว่าที่นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ไว้มาก Shan คาดว่าเงินเฟ้อ CPI และ PPI จะอยู่ที่ 0.8% และ 0% ในปีหน้าตามลำดับ เมื่อเทียบกับฉันทามติของ Bloomberg ที่ 1.2% และ 0.4% Shan เขียนว่า "มีปัจจัยเชิงโครงสร้างที่ส่งผลต่อเงินเฟ้อ เช่น ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำหลายปีของภาคอสังหาริมทรัพย์และกำลังการผลิตส่วนเกินที่ต่อเนื่อง การฟื้นคืนความเชื่อมั่นของผู้บริโภคและการเสริมสร้างตลาดแรงงานและการเติบโตของค่าจ้างน่าจะต้องใช้เวลา"

ผู้กำหนดนโยบายในเดือนกันยายนได้ให้คำมั่นว่าจะดำเนินมาตรการต่างๆ เพื่อสนับสนุนทุกอย่างตั้งแต่ภาคอสังหาริมทรัพย์ของจีนไปจนถึงตลาดหุ้นท่ามกลางการบริโภคที่ชะลอตัว การบริโภคของครัวเรือนมีส่วนสนับสนุนเพียง 29% ของ GDP ในไตรมาสที่ 3 ของปี 2024 ซึ่งลดลงจาก 47% ในไตรมาสที่ 2 และ 59% ก่อนการระบาดใหญ่ Goldman Sachs Research คาดว่าการเติบโตของการบริโภคของครัวเรือนจะคงที่ที่ 5% ในปี 2025

“ความอ่อนแอของอุปสงค์ภายในประเทศในที่สุดก็ส่งผลกระทบต่อ 'นโยบาย' และการผ่อนปรนในปัจจุบันเน้นไปที่การแก้ไขหนี้ของรัฐบาลท้องถิ่น การบริโภคของครัวเรือน และการดำเนินงานของตลาดหุ้น” ชานเขียน

ตลาดอสังหาริมทรัพย์ของจีนใกล้ถึงจุดต่ำสุดแล้วหรือยัง?

มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของจีนจะช่วยชดเชยภาษีนำเข้าจากสหรัฐฯ บางส่วนในปี 2025_2

อย่างไรก็ตาม ภาวะถดถอยของภาคอสังหาริมทรัพย์ในจีนยังคงมีแนวโน้มว่าจะยังคงเป็นอุปสรรคสำคัญต่อไป โดยยอดการเริ่มสร้างบ้านใหม่และรายได้ของรัฐบาลจากการขายที่ดินลดลง 60-70% จากจุดสูงสุดในปี 2020-21 โดยยอดขายบ้านใหม่และการสร้างบ้านเสร็จลดลงเกือบครึ่งหนึ่งจากข้อมูลล่าสุด

เมื่อพิจารณาจากความท้าทายเชิงโครงสร้างต่างๆ นักเศรษฐศาสตร์ของเราเห็นว่า "ไม่มีวิธีแก้ไขด่วน" สำหรับภาคอสังหาริมทรัพย์ทั่วประเทศ และคาดว่าภาวะถดถอยจะฉุดการเติบโตของเศรษฐกิจจีนไปอีกหลายปี Goldman Sachs Research คาดการณ์ว่าภาคอสังหาริมทรัพย์น่าจะส่งผลกระทบต่อการเติบโตของ GDP ของจีน 2 เปอร์เซ็นต์ในปี 2025 (เทียบกับ -2.1 เปอร์เซ็นต์ในปี 2024) ทีมงานคาดว่าแรงฉุดการเติบโตจะแคบลงตั้งแต่ปี 2026 แต่จะคงอยู่ต่อไปจนถึงปี 2030

“ด้วยมาตรการผ่อนปรนด้านที่อยู่อาศัยที่เพิ่มมากขึ้นในอนาคต เราอาจเห็นราคาบ้านในเมืองใหญ่บางแห่งเริ่มทรงตัวในปีหน้า แต่คงไม่ใช่ทั่วประเทศ” ชานเขียน “สำหรับกิจกรรมอสังหาริมทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับการก่อสร้างหลายๆ กิจกรรม ดูเหมือนว่าแนวโน้มขาลงหลายปีจะเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้”

แม้ว่านักเศรษฐศาสตร์ของเราจะคาดการณ์ว่า GDP ในปี 2025 จะอยู่ที่ 4.5% ซึ่งสอดคล้องกับการคาดการณ์โดยทั่วไป แต่พวกเขาสังเกตว่าผลลัพธ์ที่เป็นไปได้ในปีหน้ามีขอบเขตกว้างมาก ภาษีศุลกากรที่สูงเกินคาดของรัฐบาลสหรัฐฯ เป็นความเสี่ยงด้านลบที่สำคัญ โดยประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์แห่งสหรัฐฯ ขู่ว่าจะขึ้นภาษีศุลกากรมากถึง 60 เปอร์เซ็นต์ และการเพิกถอนสถานะความสัมพันธ์ทางการค้าปกติถาวรของจีนจะทำให้ภาษีศุลกากรจริงเพิ่มขึ้น 40 เปอร์เซ็นต์ สำหรับความเสี่ยงด้านบวก การส่งออกสินค้าของจีนอาจมีความยืดหยุ่นมากกว่าที่คาดไว้ ซึ่งอาจทำให้การเติบโตสูงเกินกว่าที่คาดการณ์

บทความนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ทางการศึกษาเท่านั้น ข้อมูลที่อยู่ในบทความนี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำจากหน่วยงานใด ๆ ของ Goldman Sachs ต่อผู้รับ และ Goldman Sachs ไม่ได้ให้คำแนะนำทางการเงิน เศรษฐกิจ กฎหมาย การลงทุน การบัญชี หรือภาษีผ่านบทความนี้หรือต่อผู้รับ ทั้ง Goldman Sachs และบริษัทในเครือไม่ได้ให้คำรับรองหรือการรับประกันใด ๆ ทั้งโดยชัดแจ้งหรือโดยปริยายเกี่ยวกับความถูกต้องหรือความสมบูรณ์ของคำชี้แจงหรือข้อมูลใด ๆ ที่อยู่ในบทความนี้ และขอปฏิเสธความรับผิดชอบใด ๆ (รวมถึงความสูญเสียหรือความเสียหายโดยตรง โดยอ้อม หรือเป็นผลสืบเนื่อง) โดยชัดแจ้ง

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

ชาวอเมริกันยังคงมีความเห็นแตกแยกทางการเมืองอย่างกว้างขวางเกี่ยวกับสงครามในยูเครน

พีดับบลิว

เกือบสามปีหลังจากสงครามในยูเครนสิ้นสุดลง ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ได้ให้คำมั่นว่าจะยุติความขัดแย้งนี้โดยเร็วเมื่อเขาเข้ารับตำแหน่ง ชาวอเมริกันมีทัศนคติต่อการสนับสนุนยูเครนของสหรัฐฯ เพียงเล็กน้อยในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา แต่ยังคงมีความเห็นที่แตกต่างกันอย่างกว้างขวางระหว่างพรรคการเมือง ตามผลสำรวจของ Pew Research Center ซึ่งดำเนินการระหว่างวันที่ 12-17 พฤศจิกายน

พรรครีพับลิกันมีแนวโน้มมากกว่าพรรคเดโมแครตที่จะพูดว่าสหรัฐฯ ให้การสนับสนุนยูเครนมากเกินไป (42% เทียบกับ 13%)

นอกจากนี้ พรรครีพับลิกันมีแนวโน้มน้อยกว่าพรรคเดโมแครตมากที่จะบอกว่าสหรัฐฯ มีความรับผิดชอบในการช่วยยูเครนปกป้องตนเองจากการรุกรานของรัสเซีย (36% เทียบกับ 65%)

นอกจากนี้ พรรครีพับลิกันและผู้มีแนวโน้มจะสนับสนุนพรรครีพับลิกันมีแนวโน้มน้อยกว่าพรรคเดโมแครตและผู้มีแนวโน้มจะสนับสนุนพรรคเดโมแครตที่จะมองว่าการรุกรานของรัสเซียเป็นภัยคุกคามสำคัญต่อผลประโยชน์ของสหรัฐฯ แต่ช่องว่างระหว่างพรรคการเมืองนี้กลับยิ่งกว้างขึ้น โดยปัจจุบันมีเพียง 19% ของพรรครีพับลิกันที่กล่าวว่าการรุกรานนี้เป็นภัยคุกคามสำคัญ เมื่อเทียบกับ 42% ของพรรคเดโมแครต

หมายเหตุ: การสำรวจดังกล่าวดำเนินการก่อนที่รัฐบาลไบเดนจะอนุญาตให้ยูเครนใช้อาวุธพิสัยไกลของสหรัฐฯ เพื่อโจมตีเป้าหมายภายในรัสเซียและมอบทุ่นระเบิดสังหารบุคคลให้กับยูเครน

สหรัฐฯ ให้การสนับสนุนยูเครน

ปัจจุบัน ชาวอเมริกัน 27% บอกว่าสหรัฐฯ ให้ความช่วยเหลือยูเครนมากเกินไป อีก 25% ระบุว่าการสนับสนุนของสหรัฐฯ อยู่ในระดับ "เหมาะสม" และ 18% บอกว่าสหรัฐฯ ให้การสนับสนุนไม่เพียงพอ สัดส่วนดังกล่าวมีความคล้ายคลึงกับมุมมองในเดือนกรกฎาคม แม้ว่าปัจจุบันชาวอเมริกันจะมีแนวโน้มค่อนข้างที่จะบอกว่าไม่แน่ใจเมื่อเทียบกับเมื่อสี่เดือนที่แล้ว (29% เทียบกับ 25% ในขณะนั้น)

ในบรรดาพรรครีพับลิกัน ร้อยละ 42 บอกว่าสหรัฐฯ ให้การสนับสนุนมากเกินไป อีกร้อยละ 19 บอกว่าจำนวนการสนับสนุนนั้นเหมาะสม ในขณะที่หนึ่งในสิบคนบอกว่าสหรัฐฯ ให้การสนับสนุนไม่เพียงพอ

เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว ในกลุ่มเดโมแครต มีเพียง 13% เท่านั้นที่บอกว่าประเทศให้การสนับสนุนยูเครนมากเกินไป โดยประมาณ 3 ใน 10 คน (31%) บอกว่าระดับการสนับสนุนนั้นอยู่ในระดับที่เหมาะสม ส่วนที่เหลือ (28%) บอกว่าสหรัฐฯ ให้การสนับสนุนไม่เพียงพอ ชาวอเมริกันยังคงมีความเห็นแตกแยกทางการเมืองอย่างกว้างขวางเกี่ยวกับสงครามในยูเครน_1

ชาวอเมริกันยังคงมีความเห็นแตกแยกทางการเมืองอย่างกว้างขวางเกี่ยวกับสงครามในยูเครน_1

สหรัฐฯ มีความรับผิดชอบในการช่วยเหลือยูเครน

ชาวอเมริกันยังมีความเห็นแตกแยกกันว่าสหรัฐฯ มีหน้าที่ต้องช่วยเหลือยูเครนปกป้องตนเองจากการรุกรานของรัสเซียหรือไม่ โดยชาวอเมริกันครึ่งหนึ่งกล่าวว่าสหรัฐฯ มีหน้าที่รับผิดชอบดังกล่าว ในขณะที่ร้อยละ 47 กล่าวว่าไม่มี ความเห็นเหล่านี้แทบไม่เปลี่ยนแปลงในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา

ความคิดเห็นของพรรคพวกก็ยังคงเหมือนเดิมกับที่เป็นในเดือนกรกฎาคม:

36% ของพรรครีพับลิกันกล่าวว่าสหรัฐฯ มีหน้าที่ต้องช่วยยูเครนปกป้องตัวเอง โดยเปอร์เซ็นต์เดียวกันนี้กล่าวเช่นนี้ในเดือนกรกฎาคม

65% ของพรรคเดโมแครตกล่าวว่าสหรัฐฯ มีความรับผิดชอบดังกล่าว ซึ่งเกือบจะเหมือนกับความเห็นในเดือนกรกฎาคม (เมื่อ 63% ระบุเช่นนี้) ชาวอเมริกันยังคงมีความเห็นแตกแยกทางการเมืองอย่างกว้างขวางเกี่ยวกับสงครามในยูเครน_2

ชาวอเมริกันยังคงมีความเห็นแตกแยกทางการเมืองอย่างกว้างขวางเกี่ยวกับสงครามในยูเครน_2

การรุกรานของรัสเซียเป็นภัยคุกคามต่อผลประโยชน์ของสหรัฐฯ

ปัจจุบันชาวอเมริกัน 3 ใน 10 คนกล่าวว่าการรุกรานยูเครนของรัสเซียเป็นภัยคุกคามสำคัญต่อผลประโยชน์ของสหรัฐฯ ความเห็นเหล่านี้ค่อนข้างคงที่ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา แม้ว่าชาวอเมริกันจะมีแนวโน้มที่จะพูดเช่นนี้มากขึ้นในช่วงสัปดาห์แรกๆ ของความขัดแย้งในปี 2022

ตั้งแต่ปี 2023 เป็นต้นมา พรรครีพับลิกันมีแนวโน้มน้อยกว่าพรรคเดโมแครตมากที่จะมองว่าการรุกรานยูเครนของรัสเซียเป็นภัยคุกคามต่อสหรัฐฯ แต่ส่วนแบ่งที่กล่าวเช่นนี้ในปัจจุบันอยู่ในจุดต่ำสุด โดยวันนี้ มี 19% ที่กล่าวเช่นนี้ ซึ่งลดลงจาก 26% ในเดือนกรกฎาคม

ชาวเดโมแครตประมาณ 4 ใน 10 คน (42%) มองว่าการรุกรานของรัสเซียเป็นภัยคุกคามสำคัญ ซึ่งน้อยกว่าชาวเดโมแครต 45% ที่กล่าวเช่นนี้ในเดือนกรกฎาคมเล็กน้อย แต่อยู่ในระดับเดียวกับมุมมองของชาวเดโมแครตตั้งแต่ปี 2023 เป็นต้นมา ชาวอเมริกันยังคงมีความเห็นแตกแยกทางการเมืองอย่างกว้างขวางเกี่ยวกับสงครามในยูเครน_3

ชาวอเมริกันยังคงมีความเห็นแตกแยกทางการเมืองอย่างกว้างขวางเกี่ยวกับสงครามในยูเครน_3

ที่มา：PEW

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

ตลาดการเงินสามารถรวมมูลค่าของธรรมชาติไว้ได้หรือไม่?

สถาบันบรูคกิ้งส์

เศรษฐกิจ

ในปี 2024 เครือข่ายรอยเท้าโลกทั่วโลกประเมินว่า "มนุษย์ใช้ทรัพยากรทางนิเวศวิทยาเท่ากับที่เราอาศัยอยู่บนโลก 1.7 ใบ" การใช้ทรัพยากรมากเกินไปนี้เน้นย้ำว่าเศรษฐกิจโลกได้พัฒนาไปอย่างไรโดยแลกมาด้วยการทำลายสิ่งแวดล้อมอย่างต่อเนื่อง Dasgupta Review ปี 2021 ซึ่งเป็นรายงานที่ครอบคลุมเกี่ยวกับเศรษฐศาสตร์ของความหลากหลายทางชีวภาพ ประเมินว่าระหว่างปี 1992 ถึง 2014 ทุนมนุษย์ต่อคน ซึ่งกำหนดเป็นแรงงาน ทักษะ และความรู้ เพิ่มขึ้นประมาณ 13% และทุนที่ผลิตได้ต่อคน เช่น ถนน อาคาร และโรงงาน เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า ในขณะเดียวกัน ทุนธรรมชาติต่อคน ซึ่งกำหนดเป็น "สต็อกของสินทรัพย์ธรรมชาติที่หมุนเวียนได้และไม่หมุนเวียนได้ซึ่งให้ประโยชน์ต่อผู้คน" ลดลง 40%

ขณะที่เราต้องรับมือกับความท้าทายที่เกิดจากการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศและการสูญเสียความหลากหลายทางชีวภาพ มีความจำเป็นมากขึ้นในการนำการพิจารณาด้านสิ่งแวดล้อมมาผนวกเข้ากับการตัดสินใจทางเศรษฐกิจ

เราเผชิญกับความท้าทายอะไรบ้างเมื่อนำมูลค่าของธรรมชาติเข้ามาในการตัดสินใจทางเศรษฐกิจ?

ความเสื่อมโทรมของสิ่งแวดล้อมเกิดจากสิ่งที่นักเศรษฐศาสตร์เรียกว่าปัญหาภายนอก ซึ่งก็คือความล้มเหลวของบุคคลที่เกี่ยวข้องโดยตรงในการทำธุรกรรมในการคำนึงถึงต้นทุนทางอ้อมที่สังคมต้องแบกรับ ตัวอย่างเช่น เจ้าของที่ดินตัดไม้ทำลายป่าโดยไม่คำนึงถึงบทบาทของป่าในการดูดซับก๊าซเรือนกระจก นอกจากนี้ การวัดมูลค่าของอากาศที่สะอาดหรือแม่น้ำที่ไม่เป็นมลพิษโดยใช้ตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจแบบดั้งเดิมยังถือเป็นเรื่องท้าทายเมื่อไม่มีตลาดอย่างเป็นทางการ ดังนั้น มนุษย์จึงปฏิบัติต่อบริการที่ธรรมชาติจัดให้ (“บริการของระบบนิเวศ”) เช่น ออกซิเจนจากต้นไม้ การผสมเกสรพืชผลโดยผึ้ง และการบรรเทาปัญหาน้ำท่วมจากพื้นที่ชุ่มน้ำ ราวกับว่าบริการเหล่านี้ไม่มีค่าใช้จ่ายใดๆ โดยไม่คำนึงถึงการสูญเสียทรัพยากรเหล่านี้อันเกิดจากการกระทำของพวกเขา

การแก้ไขปัญหาภายนอกเกี่ยวข้องกับการรวมต้นทุนทางสังคมเข้ากับราคาสินค้าและบริการที่สร้างขึ้นในเศรษฐกิจ ในทางอุดมคติ เราจะประเมินและกำหนดราคาคาร์บอนที่ปล่อยออกมาในระหว่างการผลิต การสูญเสียความหลากหลายทางชีวภาพที่เกิดจากมลพิษทางน้ำ การสูญเสียออกซิเจนจากการทำลายป่า เป็นต้น แนวคิดพื้นฐานคือการประเมินมูลค่าของป่า ทะเลสาบ และทรัพยากรธรรมชาติอื่นๆ ไม่เพียงแต่ในแง่ของสินค้าที่นำมาแปรรูปได้เท่านั้น แต่ยังรวมถึงมูลค่าที่มอบให้กับสังคมเมื่อยังคงอยู่ในรูปแบบธรรมชาติดั้งเดิมด้วย ตัวอย่างเช่น พืชดูดซับ CO2 ในชั้นบรรยากาศและปล่อยออกซิเจนออกมาผ่านการสังเคราะห์แสง ดังนั้น โดยหลักการแล้ว จึงสามารถคำนวณราคาของการปล่อย CO2 ได้โดยการประมาณต้นทุนของการปลูกต้นไม้เพื่อชดเชย อย่างไรก็ตาม การประเมินมูลค่าผลกระทบภายนอกด้านสิ่งแวดล้อมอื่นๆ มีความซับซ้อนมากกว่า การกำหนดมูลค่าทางการเงินให้กับการสูญเสียความหลากหลายทางชีวภาพ เช่น การสูญพันธุ์ของสายพันธุ์สัตว์เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศ เป็นเรื่องที่ท้าทายเป็นพิเศษ เพราะเกี่ยวข้องกับปัจจัยที่ไม่สามารถวัดค่าได้ง่าย เช่น มูลค่าโดยแท้จริงของสายพันธุ์สัตว์ต่างๆ และผลกระทบในระยะยาวต่อระบบนิเวศ

ตัวอย่างความพยายามที่จะนำธรรมชาติเข้ามาเป็นส่วนหนึ่งของตลาดการเงินมีอะไรบ้าง

แม้ว่าจะมีความยากลำบากในการกำหนดมูลค่าทางการเงินให้กับผลกระทบภายนอกด้านสิ่งแวดล้อมและบริการของระบบนิเวศ ตลาดการเงินสามารถเสนอเครื่องมือและกลไกเพื่อรับมือกับความท้าทายเหล่านี้ได้ด้วยการคำนึงถึงผลกระทบต่อสิ่งแวดล้อมของธุรกิจและนำการลงทุนไปสู่โครงการที่ยั่งยืน โดยการพัฒนาเครื่องมือทางการเงินที่ตระหนักถึงมูลค่าของทรัพยากรธรรมชาติ เราสามารถจูงใจให้บริษัทต่างๆ ให้ความสำคัญกับการอนุรักษ์สิ่งแวดล้อมเป็นอันดับแรก แนวทางนี้อาจช่วยวัดมูลค่าของธรรมชาติและนำเงินไปลงทุนในกิจการที่มีผลกระทบต่อสิ่งแวดล้อมในเชิงบวก ในหัวข้อต่อไปนี้ เราจะตรวจสอบวิธีที่ตลาดการเงินพยายามรวมมูลค่าของธรรมชาติและประเมินประสิทธิผลของความพยายามเหล่านี้

การลงทุนอย่างยั่งยืน

การลงทุนอย่างยั่งยืนมีเป้าหมายเพื่อสร้างผลตอบแทนทางการเงินในขณะที่ส่งเสริมคุณค่าทางสิ่งแวดล้อมหรือสังคม การลงทุนเหล่านี้มักเรียกว่า “ESG” ซึ่งหมายถึงสิ่งแวดล้อม สังคม และการกำกับดูแล โดยครอบคลุมตราสารต่างๆ มากมาย ตั้งแต่พันธบัตรสีเขียว ซึ่งเป็นตราสารหนี้ที่ออกเพื่อระดมทุนสำหรับโครงการที่มีผลกระทบเชิงบวกต่อสิ่งแวดล้อม ไปจนถึงกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETF) ที่เน้นด้าน ESG ซึ่งคัดเลือกหุ้นหรือพันธบัตรตามเกณฑ์ ESG

แม้จะมีกระแสต่อต้านในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา แต่ความต้องการการลงทุนด้าน ESG กลับเพิ่มขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา และคาดว่าจะยังคงเติบโตต่อไปในสหรัฐอเมริกา จากการศึกษาล่าสุดพบว่าในปีถัดจากที่หน่วยงานจัดอันดับที่มีชื่อเสียงแห่งหนึ่งเผยแพร่การจัดอันดับความยั่งยืนในปี 2016 กองทุนที่ “มีความยั่งยืนสูง” มีเงินไหลเข้าสุทธิ 24,000 ล้านดอลลาร์ ในขณะที่กองทุนที่ “มีความยั่งยืนต่ำ” กลับมีเงินไหลออกสุทธิ 12,000 ล้านดอลลาร์ เหตุการณ์นี้เกิดขึ้นแม้ว่าจะไม่มีหลักฐานที่ชัดเจนว่ากองทุนที่มีความยั่งยืนสูงมีผลงานดีกว่ากองทุนที่มีความยั่งยืนต่ำ

อย่างไรก็ตาม ยังมีข้อกังวลที่สำคัญเกี่ยวกับประสิทธิภาพและความโปร่งใสของฉลาก ESG จากการวิเคราะห์กองทุนรวม ESG ที่มีฉลากกำกับตนเองในสหรัฐอเมริกา พบว่ากองทุนเหล่านี้มีพอร์ตโฟลิโอของบริษัทที่มี “ประวัติการปฏิบัติตามกฎหมายแรงงานและสิ่งแวดล้อมที่แย่กว่า” เมื่อเปรียบเทียบกับพอร์ตโฟลิโอที่กองทุนที่ไม่ใช่ ESG ถืออยู่ในสถาบันการเงินเดียวกันระหว่างปี 2010 ถึง 2018 ผู้เขียนพบว่าแม้กองทุน ESG จะมีพอร์ตโฟลิโอของบริษัทที่มีคะแนน ESG สูงกว่า แต่คะแนนเหล่านี้มีความสัมพันธ์กับปริมาณการเปิดเผยข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับ ESG โดยสมัครใจ มากกว่าบันทึกการปฏิบัติตามกฎหมายหรือระดับการปล่อยคาร์บอนที่แท้จริง

การศึกษาวิจัยอีกกรณีหนึ่งซึ่งวิเคราะห์ข้อมูลการปล่อยมลพิษจากบริษัทกว่า 3,000 แห่งระหว่างปี 2002 ถึง 2020 ชี้ให้เห็นว่ากลยุทธ์การลงทุนอย่างยั่งยืนที่เกี่ยวข้องกับการถอนการลงทุนจากบริษัท "สีน้ำตาล" เพื่อสนับสนุนบริษัท "สีเขียว" อาจส่งผลเสียได้ ผู้เขียนพบว่าเมื่อบริษัท "สีเขียว" มีต้นทุนเงินทุนที่ต่ำกว่า การปล่อยมลพิษของบริษัทเหล่านี้จะไม่เปลี่ยนแปลงมากนัก แต่เมื่อบริษัท "สีน้ำตาล" มีต้นทุนเงินทุนที่สูงขึ้น การปล่อยมลพิษของบริษัทเหล่านี้จะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ทั้งนี้เป็นเพราะการถอนการลงทุนจากบริษัท "สีน้ำตาล" ทำให้ต้นทุนเงินทุนของบริษัทเพิ่มขึ้น และบังคับให้บริษัทเหล่านี้ต้องใช้วิธีการผลิตที่ก่อมลพิษสูงในปัจจุบันต่อไป แทนที่จะลงทุนในเทคโนโลยีสีเขียวใหม่ๆ ที่จะช่วยลดการปล่อยมลพิษได้

ในที่สุด การวิเคราะห์ข้อตกลงทางการเงินเพื่อความหลากหลายทางชีวภาพตั้งแต่ปี 2020 ถึง 2022 พบว่าประมาณ 60% ได้รับเงินทุนจากภาคเอกชนเพียงอย่างเดียว ในขณะที่อีก 40% ที่เหลือเกี่ยวข้องกับ "เงินทุนผสม" ซึ่งเป็นเงินทุนภาคเอกชนที่รวมกับเงินทุนจากภาครัฐหรือจากการกุศล การศึกษาครั้งนี้ยังเผยให้เห็นว่าเงินทุนภาคเอกชนล้วนๆ มักจะใช้เงินทุนสำหรับข้อตกลงขนาดเล็กที่มีผลตอบแทนทางการเงินที่คาดหวังไว้สูงกว่า แต่มีผลกระทบต่อความหลากหลายทางชีวภาพน้อยกว่า ในทางตรงกันข้าม เงินทุนผสมจะถูกใช้สำหรับโครงการขนาดใหญ่ที่มีผลกำไรต่ำกว่าแต่มีผลกระทบต่อความหลากหลายทางชีวภาพมากกว่า ผู้เขียนแนะนำว่าเงินทุนผสมเป็นเครื่องมือที่มีประโยชน์ในการดึงดูดนักลงทุนภาคเอกชนด้วยการลดความเสี่ยงและเชื่อมช่องว่างด้านผลกำไร

เครดิต

เครดิตด้านสิ่งแวดล้อมเป็นเครื่องมือทางการเงินที่ช่วยให้ผู้ซื้อสามารถสนับสนุนการดำเนินการด้านสิ่งแวดล้อมเฉพาะทางโดยอ้อม ตัวอย่างเช่น การซื้อเครดิตคาร์บอน นักลงทุนจะจ่ายเงินให้บริษัทอื่นเพื่อลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจก (GHG) เมื่อเทียบกับเครดิตประเภทอื่น ๆ ที่เกิดขึ้นใหม่ ตลาดเครดิตคาร์บอนได้รับการยอมรับอย่างดี ในปี 2022 ตลาดคาร์บอนแบบสมัครใจมีขนาดตลาดประมาณ 2 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งครอบคลุมคาร์บอน 1.7 กิกะตัน และตลาดที่ปฏิบัติตามข้อกำหนดมีขนาดตลาดประมาณ 850 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งครอบคลุมเกือบ 20% ของการปล่อยก๊าซเรือนกระจกทั่วโลกในปี 2021

เครดิตที่เกี่ยวข้องกับธรรมชาติประเภทอื่นๆ เช่น เครดิตความหลากหลายทางชีวภาพ ได้รับการเสนอเพื่อสร้างผลตอบแทนทางการเงินสำหรับการอนุรักษ์ ภายใต้รูปแบบนี้ บริษัทจะวางแผนสำหรับการปรับปรุงความหลากหลายทางชีวภาพและนำไปปฏิบัติโดยมีการติดตามอย่างสม่ำเสมอ โดยบริษัทเองหรือบุคคลภายนอก เครดิตความหลากหลายทางชีวภาพจะเกิดขึ้นเมื่อการติดตามยืนยันว่าบรรลุเป้าหมายด้านความหลากหลายทางชีวภาพที่เฉพาะเจาะจง จากนั้นจึงสามารถขายเครดิตได้ โดยรายได้จะถูกแบ่งกันระหว่างเจ้าของที่ดินและผู้พัฒนาเครดิตความหลากหลายทางชีวภาพ บริษัทบางแห่งได้เริ่มขายเครดิตความหลากหลายทางชีวภาพแล้ว และปัจจุบันองค์การสหประชาชาติกำลังอำนวยความสะดวกในการจัดตั้งพันธมิตรระหว่างประเทศโดยสมัครใจเกี่ยวกับเครดิตความหลากหลายทางชีวภาพ นอกจากนี้ สหภาพยุโรปยังกำลังสำรวจเครดิตความหลากหลายทางชีวภาพและเครดิตคาร์บอนที่เชื่อมโยงกับความหลากหลายทางชีวภาพผ่านโครงการ Climate Biodiversity Nexus

ความท้าทายที่สินเชื่อตามธรรมชาติเหล่านี้ต้องเผชิญ ได้แก่ การทำให้แน่ใจว่ารายได้จากสินเชื่อจะถูกใช้ตามเป้าหมายที่ตั้งใจไว้ และการวัดผลกระทบต่อสิ่งแวดล้อมอย่างแม่นยำ

บริษัทอนุรักษ์ธรรมชาติ

แนวทางอื่นในการนำปัจจัยภายนอกด้านสิ่งแวดล้อมเข้ามาสู่ตลาดการเงินคือการจัดตั้งบริษัทอนุรักษ์ธรรมชาติ วัตถุประสงค์หลักของบริษัทเหล่านี้คือการซื้อหรือเช่าที่ดินและบริหารจัดการเพื่อสร้างบริการทางระบบนิเวศ เจ้าของที่ดินอาจบริจาคหรือขายสิทธิการอนุรักษ์ ซึ่งส่งผลให้เจ้าของที่ดินสูญเสียสิทธิบางประการ เช่น สิทธิในการพัฒนาหรือแบ่งแยกที่ดิน มีสิทธิการอนุรักษ์ 221,256 สิทธิซึ่งครอบคลุมพื้นที่ประมาณ 38 ล้านเอเคอร์ในสหรัฐอเมริกา แม้ว่าสิทธิการอนุรักษ์จะเกี่ยวข้องกับสิทธิประโยชน์ทางภาษีสำหรับเจ้าของที่ดิน แต่กรมสรรพากรได้สังเกตเห็นการใช้สิทธิประโยชน์ทางภาษีเหล่านี้ในทางที่ผิด

ในบางกรณี บริษัทเหล่านี้คาดว่าจะจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ โดยมีความคิดว่ากระบวนการค้นหาราคาที่เกี่ยวข้องกับการซื้อขายจะสะท้อนถึงคุณค่าของการปกป้องสินทรัพย์ธรรมชาติ โดยสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์กำลังพิจารณารูปแบบนี้เมื่อตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กเสนอให้จดทะเบียน "บริษัทสินทรัพย์ธรรมชาติ" และจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ แม้ว่าข้อเสนอนี้จะถูกถอนออกในเดือนมกราคม 2024 แต่ The New York Times ระบุว่ามีต้นแบบของรูปแบบนี้อยู่ในตลาดเอกชน

บริษัทอนุรักษ์ธรรมชาติมุ่งหวังที่จะสร้างผลตอบแทนทางเศรษฐกิจควบคู่ไปกับความพยายามอนุรักษ์ธรรมชาติ ผลตอบแทนเหล่านี้มักได้รับจากการขายเครดิตคาร์บอนหรือกิจกรรมทางเศรษฐกิจ เช่น เกษตรกรรมยั่งยืน การให้เช่าอสังหาริมทรัพย์ การผลิตพลังงานหมุนเวียน และการท่องเที่ยวเชิงนิเวศ รายได้จากกิจกรรมเหล่านี้สามารถนำไปใช้ชำระคืนเงินกู้ที่ใช้ซื้อที่ดินได้

การผสมผสานคุณค่าของธรรมชาติเข้ากับบริษัทที่อนุรักษ์ธรรมชาติเป็นเรื่องท้าทายด้วยเหตุผลหลายประการ ประการแรก สูตรการประเมินมูลค่าทางการเงินพื้นฐานบ่งชี้ว่าราคาหุ้นของบริษัทคือมูลค่าที่หักลดของกระแสเงินสดในอนาคตทั้งหมดที่นักลงทุนคาดหวังว่าบริษัทจะสร้างขึ้นได้ ในตลาดที่มีการแข่งขัน บริษัทที่เน้นธรรมชาติจะต้องเสนอผลตอบแทนที่สามารถแข่งขันได้ให้กับนักลงทุนเพื่อให้ได้เงินทุนที่จำเป็นในการดำเนินงานให้ประสบความสำเร็จ อย่างไรก็ตาม เพื่อสร้างผลกำไรดังกล่าว บริษัทอาจถูกบังคับให้แปลงบริการของระบบนิเวศเป็นเงินหรือดึงมูลค่าจากทรัพยากรธรรมชาติที่ดูแลแทนที่จะอนุรักษ์ไว้ หากการดึงมูลค่านี้จำเป็นต่อการดึงดูดนักลงทุน กิจกรรมทางเศรษฐกิจควรดำเนินการในลักษณะที่ยั่งยืนและโปร่งใส เช่น ผ่านการเกษตรที่ยั่งยืนหรือการท่องเที่ยวเชิงนิเวศ

ความท้าทายอีกประการหนึ่งเกี่ยวข้องกับการประกันความโปร่งใสและการกำกับดูแลอย่างเข้มงวดต่อกิจกรรมของบริษัทอนุรักษ์ธรรมชาติ บริษัทเหล่านี้ต้องแสดงให้เห็นว่าการดำเนินงานของตนเป็นประโยชน์ต่อสิ่งแวดล้อมอย่างแท้จริง แต่การวัดความหลากหลายทางชีวภาพนั้นเป็นเรื่องยากเนื่องจากลักษณะที่ซับซ้อน การนำกรอบการตรวจสอบและการรายงานที่จำเป็นในการติดตามกิจกรรมเหล่านี้มาใช้ก็เป็นงานที่ซับซ้อนเช่นกัน โดยมักต้องใช้ทรัพยากรและความเชี่ยวชาญจำนวนมาก การไม่มีมาตรวัดมาตรฐานสำหรับความหลากหลายทางชีวภาพยิ่งทำให้ความสามารถของนักลงทุนในการประเมินผลกระทบที่แท้จริงของการลงทุนของตนมีอุปสรรคมากขึ้น

แม้จะมีความท้าทายเหล่านี้ บริษัทอนุรักษ์ธรรมชาติก็ยังคงยึดมั่นในแนวคิดอันทรงพลังที่ว่าการกำหนดมูลค่าให้กับประโยชน์โดยเนื้อแท้ของธรรมชาติเป็นสิ่งสำคัญต่อการอนุรักษ์ธรรมชาติ การดึงดูดเงินทุนจากภาคเอกชนให้เข้ามามีส่วนร่วมในการอนุรักษ์ธรรมชาติ จะช่วยให้สามารถตอบสนองความต้องการเงินทุนที่รัฐบาลและองค์กรการกุศลเพียงอย่างเดียวไม่สามารถตอบสนองได้ เมื่อพิจารณาจากช่องว่างด้านเงินทุนที่สำคัญเพื่อป้องกันการสูญเสียความหลากหลายทางชีวภาพ ซึ่งคาดว่าจะมีมูลค่ามากกว่า 7 แสนล้านดอลลาร์ต่อปี ความหวังก็คือ ด้วยมาตรการป้องกันที่เหมาะสมและการดำเนินการที่โปร่งใส บริษัทอนุรักษ์ธรรมชาติจะสามารถมีส่วนสนับสนุนการอนุรักษ์สิ่งแวดล้อมได้อย่างมีความหมาย พร้อมทั้งมอบโอกาสให้ผู้ลงทุนได้รับผลตอบแทนในระยะยาว

บทสรุป

การให้คุณค่ากับธรรมชาติภายในตลาดการเงินเป็นงานที่สำคัญแต่ซับซ้อนซึ่งต้องใช้แนวทางที่สร้างสรรค์และการพิจารณาอย่างรอบคอบ แม้ว่าสถานะปัจจุบันของบริษัทการลงทุนและอนุรักษ์ธรรมชาติที่ยั่งยืนจะมีแนวโน้มที่ดี แต่ก็ยังมีความท้าทายที่สำคัญในการรับรองว่าธรรมชาติได้รับการให้คุณค่าและปกป้องอย่างเหมาะสม การแก้ไขปัญหาเหล่านี้จะช่วยให้เราสร้างสถาบันการเงินที่สนับสนุนการพัฒนาเศรษฐกิจไปพร้อมกับส่งเสริมความยั่งยืนของสิ่งแวดล้อมได้

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

นโยบายการเงินเพื่อตอบสนองต่อแรงกดดันด้านภาษีศุลกากร

ซีพีอาร์

ผลการเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ ครั้งล่าสุดได้จุดชนวนให้เกิดการถกเถียงกันอีกครั้งเกี่ยวกับผลกระทบต่อเศรษฐกิจมหภาคของภาษีศุลกากรและการตอบสนองของนโยบายการเงินที่เหมาะสมต่อสงครามการค้า ในช่วงการบริหารงานครั้งแรกของทรัมป์ ภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ สำหรับสินค้าส่งออกของจีนเพิ่มขึ้นเจ็ดเท่าระหว่างปี 2018 ถึง 2020 และยังคงอยู่ในระดับสูงภายใต้การบริหารของไบเดน ยิ่งไปกว่านั้น แนวโน้มทางการเมืองทั่วโลกยังชี้ให้เห็นถึงความอ่อนแอลงอย่างมีนัยสำคัญของฉันทามติทั่วโลกเกี่ยวกับการค้าเสรี และบ่งชี้ถึงสภาพแวดล้อมใหม่ที่ธนาคารกลางอาจเผชิญกับแรงกระแทกประเภทใหม่นี้บ่อยครั้งขึ้น

งานวิจัยล่าสุดจำนวนมากเกี่ยวกับผลกระทบต่อเศรษฐกิจมหภาคจากผลกระทบของนโยบายการค้าได้ดำเนินการในบริบทของแบบจำลองการค้าจริงหรือในการทดลองเชิงประจักษ์โดยไม่คำนึงถึงนโยบายการเงิน แต่ผลที่ตามมาของความขัดแย้งทางการค้านั้นท้าทายธนาคารกลางอย่างเห็นได้ชัด ธนาคารกลางควรตอบสนองต่อการถอยหลังในความคืบหน้าในการบูรณาการการค้าที่เพิ่มขึ้นอย่างไร ซึ่งอาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อเงินเฟ้อ กิจกรรมทางเศรษฐกิจ ดุลการค้าภายนอก และอัตราแลกเปลี่ยนจริง ในเอกสารล่าสุด (Bergin and Corsetti 2023) เราศึกษาการตอบสนองของนโยบายการเงินที่เหมาะสมที่สุดต่อผลกระทบของนโยบายภาษีศุลกากรประเภทต่างๆ ในคอลัมน์นี้ เราอัปเดตการวิเคราะห์และสรุปบทเรียนที่เหมาะสมกับสถานการณ์ปัจจุบัน

ในเอกสารของเรา เราศึกษาการตอบสนองนโยบายการเงินที่เหมาะสมที่สุดต่อผลกระทบจากภาษีศุลกากรโดยใช้แบบจำลองเศรษฐกิจเปิดแบบมาตรฐานของเคนส์ (ราคาคงที่) ร่วมกับห่วงโซ่มูลค่าระหว่างประเทศในการผลิต กล่าวคือ สินค้าที่นำเข้าจะถูกใช้ในการผลิตสินค้าในประเทศและการส่งออก นั่นหมายความว่าการเพิ่มภาษีศุลกากรสำหรับผู้ส่งออกในประเทศจะทำให้ต้นทุนการผลิตของบริษัทในประเทศสูงขึ้น ตลอดการวิเคราะห์ของเรา เราถือว่าสัดส่วนของปัจจัยนำเข้าในการผลิตใกล้เคียงกับค่าประมาณที่อ้างอิงจากตารางปัจจัยนำเข้า-ผลผลิตของสหรัฐฯ สำหรับปี 2554 (แต่เรายังยืนยันข้อสรุปหลักของเราที่เปลี่ยนแปลงสัดส่วนนี้) การวิเคราะห์หลักของเราถือว่าอัตราภาษีศุลกากรส่งผ่านไปยังราคาผู้บริโภคในปริมาณมาก แต่เรายังแสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งของผลลัพธ์หลักของเราในการเสริมสร้างแบบจำลองด้วยภาคการจัดจำหน่ายที่จำกัดอัตราภาษีส่งผ่าน ในที่สุด เราตั้งสมมติฐานว่าหน่วยงานการเงินไม่ได้ใช้ประโยชน์จากการล้นของเงินตราข้ามพรมแดนเพื่อดำเนินนโยบายขอทานเพื่อนบ้าน กล่าวคือ เราตัดการจัดการอัตราแลกเปลี่ยนแบบฉวยโอกาสออกไป

เพื่อสรุปข้อความหลักของเรา: แม้ว่าจะมีความเห็นพ้องกันในวงกว้างว่าภาษีศุลกากรใหม่ของทรัมป์มีแนวโน้มที่จะทำให้สหรัฐฯ เงินเฟ้อ แต่ก็ยังคงห่างไกลจากความชัดเจนว่าการตอบสนองที่ดีที่สุดของนโยบายการเงินต่อภาษีศุลกากรเหล่านี้ควรเน้นไปที่การต่อสู้กับผลกระทบด้านเงินเฟ้อเหล่านี้ผ่านการหดตัวของการเงิน ภาษีศุลกากรที่พุ่งสูงเป็นการผสมผสานระหว่างปัจจัยทั้งด้านอุปสงค์และอุปทาน และนโยบายการเงินย่อมต้องเผชิญกับทางเลือกที่ยากลำบากระหว่างการลดเงินเฟ้อและสนับสนุนกิจกรรมทางเศรษฐกิจ ในความเป็นจริง การปรับเทียบที่เหมาะสมของแบบจำลองของเราบ่งชี้ว่าการตอบสนองทางการเงินที่ดีที่สุดต่อสถานการณ์ดังกล่าวอาจเกี่ยวข้องกับการขยายตัวของเงิน การวิเคราะห์ของเราเน้นย้ำว่า แม้ว่าการตอบสนองทางการเงินที่ดีที่สุดต่อภาษีศุลกากรจะขึ้นอยู่กับปัจจัยหลายประการ แต่บทบาทสำคัญอย่างหนึ่งคือ (i) ความเป็นไปได้ที่ภาษีศุลกากรจะได้รับการตอบแทนในสงครามการค้า (ii) ระดับการพึ่งพาการผลิตในประเทศต่อสินค้าขั้นกลางที่นำเข้า และ (iii) บทบาทพิเศษของดอลลาร์สหรัฐในฐานะสกุลเงินหลักสำหรับการเรียกเก็บเงินทางการค้าระหว่างประเทศ เราจะหารือถึงกรณีต่างๆ ตามลำดับ

เหตุผลของการเข้มงวดทางการเงิน: ภาษีศุลกากรฝ่ายเดียวโดยไม่ตอบโต้

ก่อนอื่นมาพิจารณาเหตุผลในการเข้มงวดทางการเงินกันก่อน ซึ่งจะชัดเจนในสถานการณ์ที่สหรัฐฯ กำหนดภาษีศุลกากรสำหรับการซื้อสินค้าจากต่างประเทศในประเทศเพียงฝ่ายเดียวเพื่อกระตุ้นความต้องการสินค้าในประเทศ ส่งผลให้ราคาที่ผู้บริโภคและผู้ผลิตในประเทศจ่ายโดยใช้ปัจจัยนำเข้าเกิดภาวะเงินเฟ้อ

ในรูปที่ 1 เราใช้แบบจำลองของเราเพื่อติดตามผลกระทบของภาษีศุลกากรฝ่ายเดียว เส้นประแสดงผลกระทบของภาษีศุลกากรดังกล่าวในช่วงเวลาหนึ่งในขณะที่อัตราดอกเบี้ยคงที่ โดย GDP และอัตราเงินเฟ้อในสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น แต่ในคู่ค้าของสหรัฐฯ (ต่างประเทศ) การเปลี่ยนแปลงในทิศทางตรงกันข้าม เมื่ออัตราแลกเปลี่ยนยังคงดำเนินอยู่ ดุลการค้าของสหรัฐฯ จะกลายเป็นส่วนเกิน นโยบายการเงินเพื่อตอบสนองต่อแรงกดดันด้านภาษีศุลกากร_1

นโยบายการเงินเพื่อตอบสนองต่อแรงกดดันด้านภาษีศุลกากร_1

เมื่อพิจารณาผลลัพธ์พื้นฐานเหล่านี้ นโยบายการหดตัวของเงินภายในประเทศ (สหรัฐฯ) อาจเกิดจากความต้องการที่จะควบคุมอัตราเงินเฟ้อ ซึ่งสอดคล้องกับการขยายตัวของเงินในต่างประเทศเพื่อควบคุมภาวะเงินฝืด แต่แรงจูงใจเพิ่มเติมอาจพบได้จากข้อเท็จจริงที่ว่าความแตกต่างในนโยบายภายในประเทศและนโยบายต่างประเทศส่งผลให้สกุลเงินในประเทศแข็งค่าขึ้น ซึ่งอาจส่งผลให้ราคาสินค้าต่างประเทศที่ผู้บริโภคในประเทศเห็นลดลง และจึงช่วยชดเชยผลกระทบจากการบิดเบือนของภาษีศุลกากรต่อราคาสัมพันธ์กันได้บางส่วน

การพิจารณาดังกล่าวเป็นพื้นฐานของพฤติกรรมของตัวแปรมหภาคภายใต้นโยบายที่เหมาะสม ซึ่งแสดงเป็นเส้นทึบในรูปภาพ หน่วยงานการเงินของสหรัฐฯ ควบคุมอัตราเงินเฟ้อ ซึ่งในกรณีของเราทำหน้าที่ควบคุมการเพิ่มขึ้นของผลผลิตในประเทศด้วยเช่นกัน อุปสงค์ที่ลดลงและการแข็งค่าของดอลลาร์ทำให้ดุลการค้าเกินดุลลดลงบ้าง ในต่างประเทศ หน่วยงานการเงินสนับสนุนกิจกรรมโดยแลกกับเงินเฟ้อ ซึ่งมีส่วนช่วยในการแก้ไขราคาสินค้าสัมพันธ์ระหว่างประเทศที่บิดเบือนจากภาษีศุลกากร

As we show in our paper, the conclusions so far remain valid also when the degree of exchange rate pass through is low across all borders, i.e. prices are sticky in the currency of the export destination country. A low pass through reduces the effect of currency depreciation on relative prices, and monetary policy cannot rely on currency depreciation to redirect global demand towards own traded goods. Yet, in response to a unilateral tariff, the optimal stance is still contractionary at home and expansionary abroad.

The case for monetary expansions: Trade wars

Where our paper is more innovative is in showing that the optimal policy is generally expansionary in the case of a symmetric tariff war – say, if the foreign country retaliates with equivalent tariffs on imports of US goods. In this case, the US experiences not only higher inflation but also a drop in output, driven by the fall in global demand induced by the hike in trade costs. Trade wars present policymakers with a choice between moderating headline inflation with a monetary contraction, or instead moderating its negative impact on output and employment with a monetary expansion.

The trade-off confronting central banks is illustrated by the dashed lines in Figure 2, drawn for a symmetric war, under the assumptions that the pass through of the exchange rate on border prices is very high. The contractionary effects of the tariff war include a deep drop in gross exports worldwide. Inflation spikes, while output falls. นโยบายการเงินเพื่อตอบสนองต่อแรงกดดันด้านภาษี_2

นโยบายการเงินเพื่อตอบสนองต่อแรงกดดันด้านภาษี_2

A trade-off between inflation and unemployment is obviously not unfamiliar to policymakers. If it were generated by a standard supply shock – say, a fall in productivity – standard macro models would suggest optimal policy would choose monetary contraction to stabilise inflation. However, as stressed in our analysis, tariffs are quite different from a standard productivity shock, in that they combine elements of supply shocks with demand shocks, and the optimal policy consequently tends to be quite different. One way to see this is that while a tariff war raises the average price of all consumption goods, including imports, the contraction in global demand tends to reduce the prices set by domestic firms. In other words, tariffs raise CPI inflation but tend to depress PPI inflation. In a retaliatory trade war, it is optimal to expand and stabilise PPI inflation despite the hike in CPI inflation hitting consumers. This is shown by the solid lines in Figure 2, drawn for one country (the conclusion applies symmetrically of course to all countries engaging in the trade war).

While we have demonstrated above that tariff shocks are quite different from productivity shocks, it is also important not to confuse tariff shocks with cost-push markup shocks. First, a home tariff shock only affects the prices of imported goods, while markup shocks are typically envisioned as affecting domestically produced goods. Second, the revenue generated by a tariff shock accrues to the importing country, while the profits from higher markups go to firms in the exporting country. Third, tariffs are imposed directly on the buyer, thus added on top of the price set by the exporter. Our model highlights the unique nature of tariff shocks relative to these other supply disturbances; even while monetary contraction is the optimal response to adverse productivity or markup shocks in the context of our model, monetary expansion is the optimal response to a tariff shock generating inflation.

Our analysis fully accounts for the fact that production in the US uses a high share of imported intermediate inputs, i.e. higher production costs amplify the supply-side implications of the tariff relative to the demand implications. Indeed, in our quantitative exercises, we find that the optimal response to a trade war becomes contractionary at a particularly high share of imported intermediate inputs in production. But based on input–output estimates of this share (and extensive robustness analysis in which we vary the share), we believe that our benchmark conclusion (prescribing an expansionary monetary stance) can be expected to be more relevant empirically.

The ‘privilege’ of issuing the dominant currency in international trade

The US dollar has a special role as the dominant currency used in international trade of goods. It is well known that if the prices of imports in all countries are sticky in dollar units, the US (the dominant currency country) can rely to a much larger extent on monetary policy as a stabilisation tool. That is, it should be in a better position to redress the distortionary effects of the tariff shock on own output and employment, with relevant implications for the rest of the world.

พิจารณาสงครามภาษีศุลกากรก่อน ซึ่งแสดงไว้ในรูปที่ 3 (เส้นประแสดงถึงสถานการณ์ที่ไม่มีนโยบาย ส่วนเส้นทึบแสดงถึงสถานการณ์นโยบายที่เหมาะสมที่สุด) เมื่อพิจารณาถึงผลกระทบ สงครามดังกล่าวจะส่งผลให้เกิดภาวะช็อกจากการหดตัวทั่วโลก ในประเทศที่ใช้สกุลเงินหลัก การตอบสนองทางการเงินที่เหมาะสมที่สุดในขณะนี้ค่อนข้างจะขยายตัวมากขึ้น เนื่องจากหน่วยงานการเงินของประเทศต่างๆ สามารถแก้ไขปัญหาการขาดแคลนอุปสงค์ทั่วโลกได้โดยไม่ต้องเพิ่มเงินเฟ้อให้กับปัจจัยนำเข้าที่ชายแดน การนำเข้าในสกุลเงินดอลลาร์จะเคลื่อนไหวเพียงเล็กน้อยเมื่อดอลลาร์อ่อนค่าลง การขยายตัวในประเทศที่ใช้สกุลเงินหลักถือเป็นข่าวดีสำหรับประเทศอื่น เนื่องจากช่วยควบคุมการลดลงของอุปสงค์ทั่วโลกและลดเงินเฟ้อที่นำเข้าในประเทศ (การอ่อนค่าของดอลลาร์หมายความว่าผู้นำเข้าในต่างประเทศจ่ายในสกุลเงินในประเทศที่ชายแดนในราคาที่ถูกกว่า) ด้วยเหตุนี้ แม้ว่าการขึ้นภาษีศุลกากรจะมีความสมมาตรอย่างสมบูรณ์แบบ ประเทศอื่นก็อยู่ในตำแหน่งที่แตกต่างกัน แทนที่จะทำตามการขยายตัวในสหรัฐฯ สงครามกลับใช้การหดตัวเล็กน้อยล่วงหน้าเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ โปรดทราบว่าแม้ว่า GDP ในทั้งสองประเทศจะลดลง แต่ในประเทศที่ออกสกุลเงินหลักกลับลดลงน้อยกว่า ในกรณีนี้ ดอลลาร์สหรัฐจะอ่อนค่าลง นโยบายการเงินเพื่อตอบสนองต่อแรงกดดันด้านภาษี_3

นโยบายการเงินเพื่อตอบสนองต่อแรงกดดันด้านภาษี_3

ตามที่เราได้กล่าวไปข้างต้น ในกรณีที่ประเทศที่ใช้สกุลเงินหลักกำหนดภาษีศุลกากรโดยฝ่ายเดียว อุปสงค์ทั่วโลกสำหรับสินค้าส่งออกของประเทศนี้จะไม่ได้รับผลกระทบจากภาษีศุลกากรตอบโต้ ดังนั้น เงินเฟ้อจึงกลายเป็นปัญหาเร่งด่วนสำหรับหน่วยงานการเงิน ท่าทีที่เหมาะสมที่สุดคือการหดตัว การหดตัวสามารถรุนแรงขึ้นได้ในขณะนี้ เนื่องจากการแข็งค่าของดอลลาร์ส่งผลกระทบต่อสินค้าของสหรัฐฯ ในตลาดต่างประเทศน้อยลง การหดตัวที่รุนแรงขึ้นจะส่งผลกระทบต่อทั่วโลก ในต่างประเทศ ท่าทีที่เหมาะสมที่สุดคือการขยายตัว เพื่อกระตุ้นอุปสงค์ในประเทศเทียบกับการส่งออกไปยังสหรัฐฯ ที่ลดลง โดยทนต่อภาวะเงินเฟ้อและทำให้ค่าเงินอ่อนค่าลง ในสถานการณ์นี้ ดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็ว

บทสรุป

ภาษีศุลกากรที่พุ่งสูงอาจทำให้ผู้กำหนดนโยบายต้องเลือกระหว่างการลดอัตราเงินเฟ้อและการลดช่องว่างผลผลิต ปัจจัยหลายประการของสถานการณ์ปัจจุบันบ่งชี้ว่า แม้ว่าภาษีศุลกากรมีแนวโน้มที่จะทำให้เกิดเงินเฟ้อ แต่การที่นโยบายจะเน้นไปที่การลดลงของผลผลิตที่ไม่มีประสิทธิภาพมากขึ้นอาจเป็นแนวทางที่ดีที่สุด ปัจจัยเหล่านี้ได้แก่ ความเป็นไปได้ที่ภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ อาจได้รับการตอบสนองในสงครามภาษีศุลกากร ความจริงที่ว่าภัยคุกคามจากภาษีศุลกากรในปัจจุบันดูเหมือนจะมุ่งเน้นไปที่สินค้าอุปโภคบริโภคขั้นสุดท้ายมากกว่าปัจจัยการผลิตขั้นกลางในการผลิตในประเทศ และความจริงที่ว่าดอลลาร์สหรัฐมีตำแหน่งที่ไม่สมดุลในการค้าโลกในฐานะสกุลเงินหลัก

ที่มา：CEPR

คำเตือนความเสี่ยงและข้อจำกัดความรับผิดชอบในการลงทุน

รายการโปรด

แชร์

ข่าวรายวัน

คำแถลงของข้าราชการ

ธนาคารกลาง

ฟอเร็กซ์

FastBull Events

FastBull Featured

Devin

Winkelmann

การค้นหาเมื่อเร็วๆนี้

คำศัพท์ที่ยอดนิยม

ตลาด

ข่าวสาร

การวิเคราะห์

ผู้ใช้

24x7

ปฏิทินเศรษฐกิจ

แหล่งเรียนรู้

ข้อมูล

EUR/JPY, GBP/JPY: ความแตกต่างของอัตราเป็นเรื่องสำคัญ แต่การเมืองไม่สำคัญ

ที่มา：FOREX

ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ที่จุดเปลี่ยน: ถอดรหัสวาระการค้าและการคลังของทรัมป์

เหตุผลที่ดอลลาร์อ่อนค่าลง

เหตุผลที่ดอลลาร์จะแข็งแกร่งขึ้น

ความขัดแย้งและการรับรู้ของตลาด

ตัวเร่งปฏิกิริยาที่กำลังจะเกิดขึ้นที่ต้องจับตามอง

อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเพื่อรองรับเงินปอนด์สเตอร์ลิงเทียบกับเงินยูโรและเงินดอลลาร์

ที่มา: Poundsterlinglive

มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของจีนจะช่วยชดเชยภาษีนำเข้าจากสหรัฐฯ บางส่วนในปี 2568

ชาวอเมริกันยังคงมีความเห็นแตกแยกทางการเมืองอย่างกว้างขวางเกี่ยวกับสงครามในยูเครน

สหรัฐฯ ให้การสนับสนุนยูเครน

สหรัฐฯ มีความรับผิดชอบในการช่วยเหลือยูเครน

การรุกรานของรัสเซียเป็นภัยคุกคามต่อผลประโยชน์ของสหรัฐฯ

ตลาดการเงินสามารถรวมมูลค่าของธรรมชาติไว้ได้หรือไม่?

เราเผชิญกับความท้าทายอะไรบ้างเมื่อนำมูลค่าของธรรมชาติเข้ามาในการตัดสินใจทางเศรษฐกิจ?

ตัวอย่างความพยายามที่จะนำธรรมชาติเข้ามาเป็นส่วนหนึ่งของตลาดการเงินมีอะไรบ้าง

บทสรุป

นโยบายการเงินเพื่อตอบสนองต่อแรงกดดันด้านภาษีศุลกากร

เหตุผลของการเข้มงวดทางการเงิน: ภาษีศุลกากรฝ่ายเดียวโดยไม่ตอบโต้

The case for monetary expansions: Trade wars

The ‘privilege’ of issuing the dominant currency in international trade

บทสรุป

การเปิดเผยความเสี่ยง