Avustralya'da gelenek olduğu üzere, Federal Hükümet yıl ortası ekonomik ve mali görünümünü Noel öncesinde sundu. Beklendiği gibi, bu güncelleme azalan gelir artışları ile kritik hizmetler, altyapı, geçim maliyeti önlemleri ve eyalet/yerel hibeler genelinde harcamalarda devam eden gücün rahatsız edici bir kombinasyonunu vurguladı. 2024-25 bütçe pozisyonunda mütevazı bir iyileşme görülse de, 2025-26'dan 2027-28'e kadar gelecekteki bütçe açıkları ve bütçe dışı harcamalar yukarı revize edildi. Mevcut koşullar ve görünüm, kamu sektörünün büyümeyi yönlendirdiği, özel talebin zayıf kaldığı, hanehalkı harcamalarının ve işletme yatırımlarının sıkı politika ve geçim maliyeti baskılarıyla sarsılmaya devam ettiği 'iki vitesli' bir ekonomiyle tutarlıdır.

Ancak kamu talebinde daha güçlü bir büyüme için ivme azalıyor; ve özel sektör talebi için karşı rüzgarlar ancak yavaş yavaş azaldığından, büyüme bayrağının hükümetten özel sektöre 'sarsıntılı bir şekilde devredilmesi' riski var. Bu tema, en son Kıyıdan Kıyıya raporumuzda ulusal ve eyalet düzeyinde ayrıntılı olarak incelenen 2025 ve sonrası için büyüme tahminlerimizin merkezinde yer alıyor.

Tüketiciye odaklanıldığında, Westpac-MI Tüketici Güveni anketinden elde edilen son kanıtlar, 2024'ün ikinci yarısına kadar güvende belirgin bir iyileşmenin altını çizmeye devam ediyor. Ekim ve Kasım aylarında tüketici güveni, durgunluk dönemi seviyelerinden hızlı bir toparlanma gösterdi. Aralık ayında manşet endekste mütevazı bir geri çekilme (-%2,0) görülürken, mevcut koşullara olan güven, özellikle bir yıl öncesine kıyasla aile mali durumu (+%6,9) ve şimdi 'büyük bir ev eşyası satın almak için iyi bir zaman' olup olmadığı (%4,8) açısından iyileşti. 3. aşama vergi kesintilerinin uygulanması ve geçim maliyeti baskılarının yavaş yavaş azalmasıyla, 4. çeyrekte ve 2025'te hanehalkı tüketiminde bir toparlanma için bir temel oluşuyor, ancak bunun ne kadar güçlü olduğunu ancak zaman gösterecek.

Yeni Zelanda'ya dönersek, GSYİH'deki yıllık revizyonlar büyük ölçüde öngörüldüğü gibiydi, büyüme 2022 ve 2023 boyunca yukarı doğru revize edildi, böylece Mart 2024'te ekonomi daha önce tahmin edilenden %2,3 daha büyüktü. Ancak beklenmedik bir şekilde, 2. çeyrekteki daralma %-0,2'den %-1,1'e revize edildi ve 3. çeyrekte %0,4'lük düşüş beklentilerine karşın %1,0'lık bir daralma daha görüldü. 3. çeyrekte, faaliyetlerdeki düşüş birçok sektöre yayıldı, özellikle enflasyonla mücadeleden kaynaklanan tüketiciler ve işletmeler üzerindeki baskı dikkat çekiciydi. Ancak, zayıflığın bir kısmı geçici faktörlerden de kaynaklanıyor. İleriye bakıldığında, 4. çeyrekten itibaren toparlanma bekleniyor, Westpac'ın GSYİH tahmini Ekim ayından bu yana pozitif bölgeye geçti. Faiz oranı indirimi bir fayda sağlıyor ve daha fazlası da gelecek, Yeni Zelanda ekibimiz Şubat ayındaki 50 baz puanlık ve Nisan ve Mayıs aylarındaki 25 baz puanlık indirimden sonra bu döngü için şimdi %3,25'lik bir düşük bekliyor. Bu hafta ayrıca Yeni Zelanda Hükümeti'nin yarı yıllık görünümü yayınlandı. Beklenenden çok daha zayıf olan mali görünüm, aynı zamanda uyumlu para politikasına olan ihtiyacı da vurguluyor.

Öte yandan, üç büyük merkez bankası toplantısı sayesinde büyük bir yılın güçlü bir şekilde sonlandırılması sağlandı.

FOMC, beklendiği gibi Aralık ayında 25bp'lik bir federal fon oranı indirimi daha yaptı ve Eylül ayından bu yana kümülatif gevşemeyi 100bp'ye çıkardı. Bununla birlikte, açıklamanın tonu politika görünümü konusunda kesin değildi ve projeksiyonlar beklenen gevşeme hızını yavaşlattı. Eylül ayındaki 2025 sonu için %3,4'lük federal fon tahmini artık 2026 sonuna kadar görülmüyor. FOMC büyüme ve işgücü piyasasına ilişkin olumlu bir görüşe sahip olmaya devam ediyor ve bu nedenle, 2024 boyunca enflasyondaki süreklilik ve tarifelerin uygulanmasıyla ilgili yeni riskler göz önüne alındığında, politikayla zaman kazanmaya istekliler.

Bununla birlikte, tahminlerinden büyüme için aşağı yönlü risklerin enflasyon için yukarı yönlü riskler kadar önemli olduğu açıkça anlaşılıyor. Ayrıca riskleri yakından takip etmenin önemli olduğuna inanıyoruz. Ancak, 2025'te aşağı yönlü aktivite risklerinin ve 2026'dan itibaren enflasyon için yukarı yönlü risklerin daha olası olduğunu öngörüyoruz. Bu, FOMC'nin ikisine karşı 2025'te dört kesinti, ancak devam eden politika gevşemesini bekledikleri 2026'da iki artış beklentisine sahip olmamıza yol açıyor. 2026'daki enflasyon risklerinin de kalıcı olmasını bekliyoruz, bu da muhtemelen yaklaşık %4,80'lik bir 10 yıllık getiriyi (artan mali belirsizlikle birlikte) haklı çıkarıyor.

Japonya Merkez Bankası, beklentilerimizle uyumlu olarak politika faizini %0,25'te tutarak sıradaki taksiydi. Açıklamada, ücret artışlarının yanı sıra uyumlu politikanın enflasyonu ve potansiyelin üzerinde GSYİH büyümesini desteklediği belirtildi. BoJ, işletmelerin güçlü ücret artışlarına devam edip etmediğini ve bunun fiyatlara yansıyıp yansımadığını izlemeye devam edecek. Sendika konfederasyonu RENGO, küçük işletmeler arasında ücretleri artırmaya odaklanarak FY25 için ücretlerde %5,0'lik bir artış müzakere etmeyi hedeflediklerini belirtti. Bunun, döviz kurundaki hareketlerle birlikte "fiyatları etkilemesi daha olası" olarak değerlendirildi. Artık işletmeler fiyatları artırma konusunda kendilerini daha rahat hissettiklerine göre, kısmen para birimindeki hareketlerden kaynaklanan ithalat fiyatlarındaki gelecekteki şokların tüketici fiyatlarını da artırma olasılığı daha yüksek. Politikada gelecekteki bir hareket, RENGO'nun üst üste üçüncü güçlü ücret artışını başarılı bir şekilde müzakere edip edemeyeceğine ve muhtemelen Trump'ın politikaları nedeniyle daha yüksek ithalat maliyetlerinin işletmeleri fiyatları artırmaya teşvik edip etmeyeceğine bağlı olacak. Bunun kanıtı Mart 2025'in başlarında mevcut olacak ve bir sonraki faiz artışı Mart 2025'teki politika toplantısında hemen ardından gerçekleşecek. BoJ'nin bundan sonra şahin söylemini geri çekmeye başlaması ve politika duruşunda daha fazla değişiklik gerekip gerekmediğine karar vermeden önce yerel ve küresel koşulları uzun bir süre boyunca değerlendirmesi muhtemel.

Son olarak, İngiltere Merkez Bankası gece toplandı ve banka faiz oranını biraz muhalefetle de olsa %4,75'te sabit tutmaya karar verdi - altı üyeden üçü oranı 25 baz puan düşürmek için oy kullandı. İşgücü piyasası 'dengede' kabul edildi ancak kısmen düşük kaliteli verilerden kaynaklanan görünüm etrafında belirsizlikler devam ediyor. Yıl başından bu yana enflasyonda ilerleme kaydedilmesine ve MPC'nin faiz oranlarını düşürmesine olanak tanınmasına rağmen, enflasyonun devam etmesiyle ilgili endişeler artıyor. Sonbahar bütçesinde açıklanan genişlemeci önlemler ve jeopolitik gerginliklerle sınırlı olmayan, enflasyonla mücadele konusunda belirsizliğe yol açan daha fazla neden belirtildi. Bu riskler, Komite'nin çoğunun 'para politikasını azaltmaya yönelik kademeli bir yaklaşım' konusunda anlaşmaya varmasına yol açtı. Buradan, Komite enflasyonla mücadele nabzının bozulmadan kaldığına dair daha fazla kanıt isteyecek ve bu, talebin kısıtlı arz kapasitesini karşılamak için azaldığına dair işaretlerden gelecek. BoE'nin 2025'te çeyrekte bir kez faiz indirimi yapmasını ve Mart 2026'ya kadar %3,50'lik nötr bir oranda sonlandırmasını bekliyoruz.