Nakitten Tahvillere: Pandemi Sonrası Yatırımda Stratejik Bir Değişim

Ekonomik

Bağlamak

Özet:

Nakit getirileri azaldıkça, sabit gelirli tahvillere olan talep giderek daha da güçleniyor.

Piyasalarda ve ekonomilerde pandemi sonrası kesintiler azaldıkça, uzun vadeli eğilimler kendilerini yeniden gösteriyor. Piyasaların tarihi kalıplara geri döndüğüne dair önemli bir sinyal Kasım ayında, Bloomberg ABD Toplam Endeksi'ndeki ortak bir getiri ölçüsünün bir yıldan uzun bir süre sonra ilk kez Federal Rezerv politika oranının üzerine çıkmasıyla ortaya çıktı.

Bir kıyaslama tahvil getirisinin federal fon oranının altında -bazen çok altında- böylesine uzun bir süre boyunca seyretmesinin ne kadar olağanüstü olduğunu abartmak zor. Pandemiden önce, bu yüzyılda yalnızca dört kez olmuştu ve hiçbiri birkaç haftadan uzun süre aralıksız olmamıştı (bkz. Şekil 1).

Nakitten Tahvillere: Pandemi Sonrası Yatırımda Stratejik Bir Değişim_1

Alışılmış piyasa eğilimindeki bu uzun süreli tersine dönüş yalnızca Fed'in kısıtlayıcı politikasını değil, aynı zamanda yatırımcıların aşırı enflasyon artışına ve pandeminin diğer sonuçlarına verdiği tepkiyi de yansıtıyordu. Birçok yatırımcı, onlarca yıldır görülmemiş getiriler ve algılanan güvenlik sunan nakite çekildi ve orada kaldı.

Değişen koşullar

İki yıl sonra, piyasa manzarası dönüştü. Fed artık faiz indirimi yoluna girdiğine göre, nakitte aşırı tahsis, varlıkların hızla ve tekrar tekrar kendilerinin daha düşük getirili versiyonlarına dönüşmesiyle yeniden yatırım riski yaratıyor.

Aynı zamanda, pandemi dönemindeki düşük seviyelerden tahvil getirilerinde derin bir yükselişe tanık olduk. Faiz oranları düştükçe getirilerin azaldığı nakite kıyasla, tahviller daha cazip bir fırsat sunuyor: Nakit için başka bir yaygın vekil olan 3 aylık ABD Hazinesi getirisine göre ölçülen aynı çekirdek tahvil endeksi getirisini düşünün (bkz. Şekil 2). Hem nakit hem de tahviller son iki yılda cazip getiriler sağladı, ancak nakit yatırımcıları doğaları gereği bu getirileri daha uzun süreler boyunca sabitleyemezler - ve Fed'in politika faizini 50 baz puan (bp) düşürdüğü Eylül ayından bu yana, çekirdek tahvillere kıyasla nakit getirilerinin görünümü keskin bir şekilde azaldı.

Nakitten Tahvillere: Pandemi Sonrası Yatırımda Stratejik Bir Değişim_2

Fed'in gidişatı önceden belli değil ve Aralık toplantısının ardından yetkililerin faiz oranı projeksiyonlarında bazı yukarı yönlü revizyonlar görebiliriz, ancak bugüne kadarki veriler ve iletişimler en olası senaryonun kademeli olarak düşen faiz oranları olduğunu gösteriyor. Fed, ABD ekonomisi için yumuşak bir iniş sağlamayı hedefliyor - işgücü piyasaları sağlıklı ve enflasyon hedefe yakın - ve beklenen veya beklenmeyen engellere (örneğin, ticaret politikası, jeopolitik, fiyat sürprizleri) rağmen hedeflerini takip etme esnekliğine sahip. Bu faiz oranı ortamı tahviller için oldukça elverişli.

Uzun vadeli tahviller

Mevcut göreceli değerlemelere ve piyasa koşullarına dayanarak, yüksek kaliteli, likit kamu sabit gelirinde ikna edici bir değer olduğuna inanıyoruz. Başlangıç getirileri, nakit dahil olmak üzere risk ve likidite spektrumundaki diğer varlıklarla karşılaştırıldığında caziptir ve tarihsel olarak, başlangıç getirileri uzun vadeli sabit gelir performansının güçlü bir göstergesi olmuştur.

Ayrıca, tahviller taban çizgisinin dışındaki bir dizi senaryoya dayanacak şekilde iyi konumlandırılmıştır. Tarihsel olarak, yüksek kaliteli tahviller yumuşak inişler sırasında iyi performans gösterme eğilimindedir - ve hatta bu senaryo gerçekleşirse, durgunluklarda daha da iyi performans gösterir. Tahviller ayrıca tarihsel olarak bir dizi farklı faiz indirimi senaryosunda iyi performans göstermiştir (kar taneleri gibi, iki para döngüsü birbirine benzemez) - Şekil 3'e bakın. Fed çok kademeli ("daha uzun süre daha yüksek") bir yaklaşım benimsemiş olsun, ya da sert bir düşüş başlatmış olsun ya da bu uçlar arasında bir yerde aşağı doğru bir yol izlemiş olsun, tahviller daha sonra bu tarihsel faiz oranı ortamlarının her birinde nakitten daha fazla getiri sağlamıştır.

Nakitten Tahvillere: Pandemi Sonrası Yatırımda Stratejik Bir Değişim_3

Riski koruyun ve çeşitlendirin

Tahvil piyasası, yatırımcılara riskten korunmaları ve riskleri çeşitlendirmeleri için etkili bir şekilde ödeme yapıyor. Hisse senedi piyasaları, faiz indirimi döngüleri ve aslında genel olarak zaman içinde daha yüksek oynaklık ile daha inişli çıkışlı bir geçmişe sahip - ve biz, dünya çapındaki büyük ekonomilerde liderlik değişiklikleriyle birlikte artan jeopolitik huzursuzluk dönemindeyiz.

Tahviller ve hisse senetleri, pandemi sonrası enflasyon şoku sırasında daha uyumlu hareket ettikten sonra bugün negatif korelasyonludur. Negatif hisse senedi/tahvil korelasyonu, tahvillerin portföyler için istikrarlı bir çapa olma potansiyelini artırır.

Tarihsel eğilimler ayrıca tahvilleri cazip bir riskten korunma aracı olarak destekler. 1973'ten bu yana tahvil ve hisse senedi piyasalarına ortalama olarak bakıldığında, ABD çekirdek tahvillerinin getirisi %5 veya daha fazlayken ABD hisse senetlerinin kazanç oranlarının 30'un üzerinde olduğu dönemlerde (bugün olduğu gibi) tahviller daha yüksek beş yıllık müteakip getiriler (bkz. Şekil 4) ve potansiyel olarak daha düşük oynaklık sunmuştur.

Nakitten Tahvillere: Pandemi Sonrası Yatırımda Stratejik Bir Değişim_4

Sabit gelir tahsisi, cazip getiriler, fiyat artışı potansiyeli ve hisse senetlerinin veya diğer daha oynak varlıkların sürekli bir daralma yaşaması riskine karşı likit bir koruma sağlar.

Götürmek

Piyasa sinyalleri ve Fed hamleleri, tahvil getirilerinin bir köşeyi döndüğü anlamına geliyor. Yüksek başlangıç getirileri ve daha düşük oranlar beklentisinin birleşimi, çok çeşitli tahviller için cazip bir görünüm yaratıyor. Nakitte kalan yatırımcılar sabit geliri değerlendirmek isteyebilir.

Bugünün tüm ekonomik gelişmelerinden haberdar olmak için ekonomik takvim sayfamızı ziyaret edin.

Risk Uyarıları ve Yatırım Sorumluluk Reddi Beyanları

İşlem yapmanın yüksek derecede risk içerdiğini ve herhangi bir strateji veya yatırım yöntemini takip etmenin potansiyel kayıplara yol açabileceğini anlıyor ve kabul ediyorsunuz. Sitedeki içerik, katkıda bulunanlarımız ve analistlerimiz tarafından yalnızca bilgilendirme amaçlı sağlanmaktadır. Herhangi bir ticari varlığın, menkul kıymetin, stratejinin veya başka bir ürünün kendi yatırım hedeflerinize ve finansal durumunuza göre yatırım yapmaya uygun olup olmadığını belirlemekten yalnızca siz sorumlusunuz.

Favorilere Ekle

Paylaş

2025 Altın Temel Görünüm Önizlemesi

FOREX.com

Emtia

Ekonomik

Altın, 2024'ü üst üste ikinci aylık kaybıyla sonlandırmayı hedefliyordu ve bu da güçlü bir yılın üzerinde küçük bir gölge oluşturuyordu. Yıl sonu zayıflığına rağmen, kıymetli metal bu raporun yazıldığı 19 Aralık itibarıyla yıl başından bu yana (YTD) %26'lık muhteşem bir kazanç elde etmeyi başarıyordu. Performansı DAX (+%19 YTD) gibi önemli borsa endekslerini geride bıraktı ve Nasdaq 100 (+%26) ile aynı hızda ilerledi, ancak Bitcoin'in olağanüstü yükselişi (%130) ilgi odağı oldu. 2025'e girerken, altın görünümü mütevazı bir şekilde pozitif kalmaya devam ediyor ve ufukta hala 3.000 dolara potansiyel bir yükseliş var. Ancak, kısa vadeli olumsuzluklar ilk aylardaki performansını etkileyebilir.

Güçlü dolar ve getiriler: Altın için potansiyel engeller

Altının 2024'teki yükselişinin temel itici güçlerinden biri, enflasyonist baskılar azaldıkça küresel merkez bankalarının para politikasını gevşeteceği beklentisiydi. Faiz indirimleri gerçekleşirken, altına olan etkileri devam eden enflasyon endişeleri nedeniyle yumuşadı. Aralık ayında, Federal Rezerv beklenen bir faiz indirimi yaptı ancak kısmen Trump'ın başkanlığı altında vergi indirimleri ve tarifeler de dahil olmak üzere beklenen ABD politika değişiklikleri tarafından yönlendirilen kalıcı enflasyon riskleri nedeniyle önümüzdeki yıl için dikkatli olunması sinyali verdiği için biraz oynaklığa neden oldu. Benzer şekilde, Avrupa Merkez Bankası ve İngiltere Bankası, güçlü ücret artışı ve enflasyonist yapışkanlığa atıfta bulunarak temkinli bir yaklaşım benimsedi. Sonuç olarak, para politikasının 2025'in başlarında sıkı kalması muhtemeldir ve bu da tahvil getirilerini ve ABD dolarını destekleyebilir; bu iki faktör genellikle altının cazibesine karşı çalışır.

Yükselen tahvil getirileri, altın gibi getiri sağlamayan varlıkları tutmanın fırsat maliyetini artırdığı için özellikle önemlidir. Aynı zamanda, şahin merkez bankası politikaları ve şaşırtıcı derecede güçlü ekonomik verilerle desteklenen ABD dolarının dayanıklılığı, altını daha zayıf para birimleri kullanan alıcılar için nispeten daha pahalı hale getirdi. Bu dinamikler, yılın ilk yarısında altının yükseliş potansiyelini sınırlayabilir.

Ana pazarlarda talep endişeleri: Çin ve Hindistan

Altının en büyük iki tüketici pazarı olan Çin ve Hindistan, talebi azaltabilecek zorluklarla karşı karşıya. Çin'de değer kaybeden yuan ve pandemi sonrası yavaş toparlanma altını daha az uygun fiyatlı hale getirdi. Yuanın COVID-19 pandemisinden bu yana en düşük seviyelerine gerilemesi, özellikle geleneksel olarak güçlü altın alımlarıyla ilişkilendirilen bir dönem olan Çin Bahar Festivali öncesinde önemli bir bölgeden gelen talebi etkili bir şekilde etkiledi. Mücevherat Çin'in altın tüketiminin %65'ini oluşturduğundan, zayıf tüketici alım gücü ve ekonomik belirsizlik kombinasyonu 2025'in başlarında talebi sınırlayabilir.

İkinci en büyük altın tüketicisi olan Hindistan da benzer baskılar yaşıyor. Son zamanlarda yaşanan bir para birimi devalüasyonu, satın alma güçlerini aşındırdı ve dolar cinsinden altının yurtiçinde daha pahalı hale gelmesine neden oldu. Bu durum, Hindistan'ın küresel mücevher talebinin %25'inden fazlasını oluşturması nedeniyle özellikle endişe verici. Daha yüksek altın fiyatlarının etkisi, özellikle pazarın önemli bir bölümünü oluşturan orta gelirli haneler arasında parlak metale yönelik tüketici harcamalarının azalmasıyla kendini gösterecektir.

Para birimiyle ilgili zorlukların ötesinde, jeopolitik riskler de büyük görünüyor. Çin mallarına yönelik olası ABD tarifeleri ekonomik baskıları artırabilirken, küresel belirsizliklerden kaynaklanan artan liman talebi bu olumsuzlukları yalnızca kısmen telafi edebilir.

Altın riskli varlıklardan ayrılabilir mi?

Yatırımcı hissiyatı 2024'te, başlangıçta faiz indirimi umutları ve ardından Trump'ın yeniden seçilmesinin ardından gelen iyimserlikle daha riskli varlıklara doğru yöneldi. Bitcoin, XRP ve diğer kripto paralar meteorik yükselişler yaşarken, SP 500 ve Alman DAX gibi hisse senedi endeksleri tüm zamanların en yüksek seviyelerine ulaştı. Risk iştahındaki bu değişim, genellikle ekonomik belirsizlik dönemlerinde gelişen altın gibi güvenli liman varlıklarının cazibesini yıl sonuna doğru azalttı - ancak daha yakın yıllarda hem altın hem de SP 500 aynı genel yönde ilerliyordu. Altınla ilgili sorun burada yatıyor: riskli varlıklardan ayrılabilir mi?

Borsa yönü ne olursa olsun, altının uzun vadeli cazibesi bozulmadan kalır. Enflasyon, itibari para birimlerinin satın alma gücünü aşındırmaya devam ederek altının bir değer deposu olarak statüsünü güçlendirir. Dahası, Orta Doğu'dan potansiyel ticaret savaşlarına kadar jeopolitik gerginlikler, geçen yılın risk alma duygusuna karşı bir denge sağlayarak güvenli liman talebini yeniden canlandırabilir.

Altın 2025'te 3.000 dolara yükselebilir mi?

Kısa vadeli zorluklara rağmen, 3.000 dolarlık bir altın fiyat hedefi uygulanabilirliğini sürdürüyor. Yılın başlarındaki düzeltmeler veya konsolidasyonlar yenilenen bir ralli için sahneyi hazırlayabilir. Altının 2024'teki güçlü performansı sayesinde, önemli fiyat düşüşleri, kar elde eden veya büyük ralliyi kaçıran fırsat avcılarını ve uzun vadeli yatırımcıları cezbedebilir. Bu faktörler piyasayı istikrara kavuşturmaya ve gelecekteki kazançlar için yolu açmaya yardımcı olmalıdır.

Jeopolitik riskler ve makroekonomik değişimlerin altının gidişatını şekillendirmede önemli roller oynaması muhtemeldir. Örneğin, güçlü bir ABD doları ve sağlam hisse senedi piyasalarıyla karakterize edilen bir fenomen olan "Trump ticaretinin" çözülmesi, doları zayıflatabilir ve altın fiyatlarını destekleyebilir. Ayrıca, 2024'te fiyatlar zirveye ulaştığında altın alımlarını yavaşlatan merkez bankaları, 2025'te fiyatlar anlamlı bir şekilde düzelirse alımlara devam edebilir.

Bugünün tüm ekonomik gelişmelerinden haberdar olmak için ekonomik takvim sayfamızı ziyaret edin.

Risk Uyarıları ve Yatırım Sorumluluk Reddi Beyanları

Favorilere Ekle

Paylaş

Borç Tavanının Forex Üzerindeki Etkisi

Justin

Ekonomik

Merkez Bankası

ABD yasama organları harcamaya devam etme ve bir hükümet kapanmasından kaçınma konusunda anlaştıklarına göre, sıradaki konu borç tavanı. İki yıl önce, son birkaç haftada görülen türden baskı altında harcama tartışmalarından kaçınmak için belirli bir süre askıya alınmıştı. Ancak tavanın yıl sonuyla birlikte tekrar yürürlüğe girmesi bekleniyor.

Bu, 1 Ocak 2025'ten itibaren ABD federal hükümetinin borcunu artıramayacağı anlamına geliyor. Hala borç alabilecek ve rutin operasyonlarının bir parçası olarak yeni tahvilleri açık artırmaya çıkarmak için bir takvimi olacak. Ancak, daha fazla borç alamayacağım. Yeni Hazine tahvil ihraçları mevcut yükümlülükleri ödemek için kullanılacak, ancak net borçlanma miktarı (teorik olarak) aynı kalacak.

Çok Fazla Muhasebe Var

Ancak bu, borcun artmaya devam etmeyeceği anlamına gelmiyor. ABD hükümetinin borcunun büyük kısmı, Kongre'nin harcanmasına izin verdiği ancak fonları elde etmek için gerekli araçları sağlamadığı "zorunlu harcamalar"dır. Bunlara sağlık hizmetleri ve emeklilik maaşları da dahildir. Ayrıca - döviz tüccarları için özel ilgi çekici olan - faiz. Sadece ana zorunlu harcama unsurları, hükümetin harcamalarının %53'ünden fazlasını oluşturmaktadır.

Mobil Uygulama Blogu altbilgisi TR

Ancak, bu sorun değil çünkü hükümet hemen parasız kalmayacak. Yazım tarihi itibarıyla, 775 milyar doların üzerinde nakit parası var ve bu da yıllık tahmini açığın %42'sine denk geliyor. Başka bir deyişle, ABD hükümeti Haziran ayına kadar olmasa bile en azından bir sonraki çeyrekte işlevini sürdürebilir. Ve sonra nakit tasarrufu için sözde "olağanüstü" önlemler almaya başlayabilir. Borç tavanına ulaşmak hükümet için acil bir sorun değil.

Sorun Nerede?

Bu boşluk, gelir ve harcamanın aynı seviyede devam ettiğini varsayar. Trump Başkan olarak örneğin vergi gelirini azaltan bir politika yürürlüğe koymak isterse, o zaman bu pencere daralır. Ekonomi tahmin edilenden daha hızlı büyürse, hükümet daha fazla gelir toplayacak ve pencere genişleyecektir.

Ancak, forex yatırımcıları için asıl sorun bunun faiz oranlarını nasıl etkilediğidir. Sonuçta, dolara olan göreceli talebi yönlendiren faiz oranıdır. Ancak, yatırımcılar hükümetin temerrüde düşeceğinden ciddi şekilde endişelenmeye başlarsa, faiz oranına bir "risk primi" eklenir. Bu, nominal oranın daha yüksek olması, yatırımcıların satın aldıkları borcun tamamen ödenmemesi riskini hesaba katmasıyla doların zayıflayabileceği anlamına gelir.

Faiz Oranı Hareketleri

Borç tavanı konusunda özellikle ateşli bir siyasi tartışma varsa, kredi kuruluşları ABD borcu için notlarını düşürebilir. Bu, borçlanma maliyetlerini artıracak, diğer para birimleriyle faiz oranı farkını genişletecek ve doları daha da güçlendirecektir. Ancak, durum borç tavanındaki kaçınılmaz artışla çözülürse, o zaman ekstra harcama muhtemelen enflasyonist olarak değerlendirilecek ve faiz oranını da artıracaktır.

Genel olarak, gelecek yılki borç tavanı tartışması, en azından ilk çeyrekte, doların güçlenmesine katkıda bulunan faktörlerden biri olma olasılığı yüksek. Hala bol miktarda fon mevcut olduğundan, konu başlangıçta bir veya iki ay ertelenebilir. Tıpkı tartışmanın son kez gündeme geldiği zamanki gibi. Daha sonra durumun normale dönmesi beklenir.

Kaynak:Daniel John Grady

Bugünün tüm ekonomik gelişmelerinden haberdar olmak için ekonomik takvim sayfamızı ziyaret edin.

Risk Uyarıları ve Yatırım Sorumluluk Reddi Beyanları

Favorilere Ekle

Paylaş

Bitcoin'in 'Baş ve Omuzlar' Deseni BTC Fiyatının 80.000 Dolarlık Düşüşünü Riske Atıyor

Warren Takunda

Kripto para

Popüler bir grafik analistinin son tahmini, Bitcoin'in (BTC) boğa piyasası düzeltmesinde 80.000 dolara düşme riskiyle karşı karşıya olduğu konusunda uyarıyor.

Yetkili Piyasa Teknisyeni Aksel Kibar, 26 Aralık'ta yaptığı X paylaşımında BTC fiyatının eski tüm zamanların en yüksek seviyelerine yakın bir seviyede olacağını açıkladı.

BTC fiyatı yükseliş trendi tersine dönüş modelini ima ediyor

Bitcoin, geçtiğimiz hafta 100.000 dolarlık desteği geri kazanmayı başaramadı ve BTC'nin aşağı yönlü fiyat hedefleri 90.000 dolardan başlayıp 60.000 doların ortalarına kadar uzanıyor.

Kibar'a göre gerçek, ikisinin ortasında bir yerde olabilir.

Günlük zaman dilimlerini analiz ederek, yükseliş trendinin çöküşünü işaret eden klasik bir özellik olan baş-omuz formasyonuna dönüşebilecek bir şeyi işaretledi.

"$BTCUSD'de tamamlanan genişleyen grafik deseninden çıkış... geri çekilme, olası bir kısa vadeli HS tepesiyle gerçekleşebilir. (EĞER) sağ omuz daha iyi tanımlanırsa..." diye yorumladı.

"Bu olasılığı izleme listenizde tutun."

Başka bir gönderide böyle bir senaryonun gerçekleşmesi halinde BTC/USD'nin ne kadar düşebileceği haritalandırıldı.

Kibar added:

"Desen bir HS tepesi gibi hareket ederse, fiyat hedefi 80K'dır. Bu, 73,7K'nın üzerinde bir kırılmayla tamamlanan genişleyen desene geri çekilme olabilir." Bitcoin 'Baş ve Omuzlar' Deseni BTC Fiyatının 80.000 Dolarlık Düşüşünü Riske Atıyor_1

Bitcoin 'Baş ve Omuzlar' Deseni BTC Fiyatının 80.000 Dolarlık Düşüşünü Riske Atıyor_1

BTC/USD 1 günlük grafik. Kaynak: Aksel Kibar/X

Analize gelen yanıtlar, çoğunluğun düzeltmenin bu kadar derin olamayacağına inandığını gösteriyor. Kibar da bu görüşün kendi pozisyonunu güçlendirdiğini söyledi.

Bitcoin balinaları boğa piyasasının geri döneceğine işaret ediyor

Bu arada Bitcoin boğaları, şu anda 99.425 dolar seviyesinde bulunan 21 günlük basit hareketli ortalama gibi seviyelerdeki ani reddedilmeleri savuşturmak için henüz yeterli ivme kazanamadı.

Bitcoin piyasa hakimiyetinin %0 olduğunu gösteren hatalı TradingView verilerine ilişkin haberler, Noel tatili satışları sırasında yatırımcıların dikkatini çekti.

Ancak yükseliş yönlü bir ilerleme olmamasına rağmen kripto para piyasasında geri dönüş sinyalleri görülüyor.

Araştırma şirketi Santiment, 27 Aralık'ta X'e yüklediği son analizinde, "Noel sonrası piyasa genelindeki düşüşün ardından, kripto para piyasaları balinaların stablecoin'leri borsalara taşıması yönünde cesaret verici bir eğilim görüyor" ifadelerini kullandı.

Santiment, tescilli analitik araçlarından birine atıfta bulunarak, monitörlerin "borsalara yapılan stablecoin mevduatları tarafından domine edildiğini" söyledi.

"Bu balinaların bu kuru tozu hemen kullanmayı planladıklarının garantisi olmasa da, 2024'ün son günlerini gördüğü şu dönemde bunu yükselişe işaret eden bir işaret olarak değerlendirin" diye sonuca vardı.

Cointelegraph'ın haberine göre, ABD spot Bitcoin borsa yatırım fonları (ETF'ler), net çıkışların 1,5 milyar doları geçtiği dört "kırmızı" günün ardından bir gün net giriş sağladı.

Kaynak: Cointelegraph

Risk Uyarıları ve Yatırım Sorumluluk Reddi Beyanları

Favorilere Ekle

Paylaş

Hisse Senedi Endeksi Vadeli İşlemleri Yükselen Tahvil Getirilerinden Kaynaklanan Baskıyla Geriledi

Warren Takunda

Hisse senetleri

Mart SP 500 E-Mini vadeli işlemleri % -0,36 düştü ve Mart Nasdaq 100 E-Mini vadeli işlemleri bu sabah, Perşembe günü Wall Street'te sakin geçen seansın ardından % -0,40 düştü. Yükselen Hazine getirileri risk iştahını azalttı.

Dünkü işlem seansında, Wall Street'in başlıca endeksleri karışık bir şekilde kapandı ve blue-chip Dow 1 haftalık zirveye ulaştı. Perakende hisseleri, güçlü tatil satışlarına dair erken raporlar arasında yükseldi ve Target ve Dollar Tree %3'ün üzerinde yükseldi. Ayrıca, UnitedHealth Group, Raymond James'in hisseyi "Favoriler Listesi"ne eklemesinin ardından %1 kazandı. Ayrıca, GameStop, çevrimiçi olarak Roaring Kitty olarak tanınan Keith Gill'in X'teki bir gönderisinin ardından %5'in üzerinde yükseldi. Ayı tarafında, kripto para birimine maruz kalan hisseler, Bitcoin %3'ün üzerinde düştükten sonra baskı altına girdi ve Microstrategy, Nasdaq 100'de kaybedenlere öncülük ederek %4'ün üzerinde düştü.

Çalışma Bakanlığı'nın perşembe günü yayınladığı rapora göre, geçtiğimiz hafta işsizlik maaşı başvurusunda bulunan Amerikalıların sayısı beklenmedik şekilde 1 bin azalarak 223 bin beklenen rakamın aksine 1 aylık düşük seviye olan 219 bine geriledi.

SlateStone Wealth'ten Kenny Polcari, "Yeni yıla girene kadar eko verileri önemsiz bir olaydır" dedi. "Noel geride kaldı, ancak Yeni Yıl önümüzde. Hacimler düşük kalacak."

Bu arada, ABD faiz vadeli işlemleri Ocak FOMC toplantısında faizde değişiklik yapılmaması ihtimalini %89,3, 25 baz puanlık faiz indirimi ihtimalini ise %10,7 olarak fiyatladı.

Bugün yatırımcılar birkaç saat içinde yayınlanması beklenen ABD Toptan Stokları verilerine odaklanacak. Ekonomistler, ön Kasım rakamının Ekim ayındaki +0,2% m/m'ye kıyasla +0,1% m/m olmasını bekliyor.

ABD Ham Petrol Stokları verileri de bugün açıklanacak. Ekonomistler bu rakamın geçen haftaki -0,934 milyon değerine kıyasla -0,700 milyon olacağını tahmin ediyor.

Tahvil piyasasında, referans 10 yıllık ABD Hazine tahvilinin getirisi %0,66 artışla %4,609 seviyesinde.

Euro Stoxx 50 vadeli işlemleri, iki günlük tatilden sonra ticaretin yeniden başlamasıyla bu sabah %0,72 arttı. Cuma günü banka ve sağlık hisseleri kazançlara öncülük etti. Bu arada, 2025 yaklaşırken, yatırımcı odağı Avrupa Merkez Bankası ve Federal Rezerv'in para politikası görünümleri ve ABD Başkanı seçilen Donald Trump'ın yeni yönetimi altında olası tarife değişiklikleri üzerinde kalmaya devam ediyor. Kurumsal haberlerde, Tayvan'ın antitröst düzenleyicisinin Foodpanda işinin Uber Technologies'e satışını engellemesinin ardından Delivery Hero Se %4'ün üzerinde düştü.

Cuma günü Avrupa ekonomik veri tablosu çoğunlukla boştu.

Asya borsaları bugün yeşil renkte kapandı. Çin'in Şanghay Bileşik Endeksi (SHCOMP) %0,06, Japonya'nın Nikkei 225 Hisse Senedi Endeksi (NIK) ise %1,80 artışla kapandı.

Çin'in Şanghay Bileşik Endeksi, yatırımcıların ülkeden gelen endüstriyel kar verilerini sindirmesiyle bugün biraz daha yüksek kapandı. Emlak ve yapı malzemesi hisseleri Cuma günü daha iyi performans gösterdi. Aynı zamanda, yarı iletken hisseleri zemin kaybetti. Kıyaslama endeksi, Çin'de 2025 mali harcamalarının güçlü beklentileriyle desteklenerek yılın son haftasını daha yüksek bir seviyede tamamladı. Cuma günü Ulusal İstatistik Bürosu'ndan yayınlanan veriler, Pekin'in iç talebi artırmak için adımlar atmasıyla Çin'in endüstriyel karının Kasım ayında daha yavaş bir hızda da olsa düştüğünü gösterdi. Endüstriyel karlar Kasım ayında bir yıl öncesine göre %7,3 düştü ve Ekim ayındaki %10,0'lık düşüşe göre bir iyileşme gösterdi.

Bu arada, piyasa katılımcıları odaklarını önümüzdeki hafta başında yayınlanması planlanan Çin'in Aralık ayı PMI verilerine kaydırıyor. Diğer haberlerde, Dünya Bankası Perşembe günü Çin için ekonomik büyüme tahminini 2024'te %4,9'a ve 2025'te %4,5'e yükseltti, ancak ülke ekonomisinin zorluklarla karşılaşmaya devam edeceği konusunda uyardı. Kurumsal haberlerde, Kuang-Chi Technologies, Çin'in Sichuan Eyaletindeki Leshan şehrinde insansız hava araçları için bir araştırma ve geliştirme üssü kurma planlarıyla %6'nın üzerinde yükseldi.

Japonya'nın Nikkei 225 Hisse Senedi Endeksi keskin bir şekilde yükseldi ve bugün zayıflayan yen geniş tabanlı kazanımları körüklerken 5 aylık zirveye ulaştı. Elektronik hisse senetleri Cuma günü kazanımlara öncülük etti. Kıyaslama endeksi Eylül ayından bu yana en güçlü haftalık performansını kaydetti. Cuma günü yayınlanan hükümet verileri, Japonya'nın başkentindeki çekirdek enflasyonun Aralık ayında üst üste ikinci ay arttığını gösterdi ve piyasanın yakın bir faiz oranı artışına yönelik beklentilerini canlı tuttu.

Ayrı olarak, hükümet verileri Japonya'nın perakende satışlarının Ağustos'tan bu yana Kasım ayında en hızlı şekilde arttığını, endüstriyel üretimin ise beklenenden daha az düştüğünü gösterdi. Bu arada, Japonya Merkez Bankası'nın Aralık toplantısından gelen görüşlerin özeti, yönetim kurulu üyeleri arasında, büyük ölçüde ABD ekonomisini çevreleyen belirsizlikler nedeniyle, başka bir faiz artışının zamanlaması konusunda karışık görüşler olduğunu ortaya koydu. Bir yönetim kurulu üyesi, "Banka muhtemelen yakın gelecekte politika faiz oranını artırmaya karar verecektir, ancak bu noktada bankanın sabırlı olması ve bu belirsizlikler azalana kadar ABD ekonomisindeki belirsizlikleri izlemesi gerekiyor" dedi.

Japonya Maliye Bakanı Katsunobu Kato'nun hükümetin döviz piyasasındaki aşırı dalgalanmalara karşı uygun adımlar atacağını söylemesinin ardından yen Cuma günü hafifçe toparlandı. Diğer haberlerde, Japonya Başbakanı Shigeru Ishiba'nın kabinesi Cuma günü yaklaşan mali yıl için rekor 730 milyar dolarlık bir bütçeyi onaylarken, rekor vergi geliri nedeniyle yeni tahvil ihracını 17 yılın en düşük seviyesine düşürdü.

Kurumsal haberlerde, Nidec Corp. Makino Freze Makinesi için 257 milyar yen (1,6 milyar $) tutarında bir teklif başlatma planlarının ardından %4'ün üzerinde kazanç elde etti. Nikkei 225 opsiyonlarının ima edilen oynaklığını hesaba katan Nikkei Volatilitesi %0,73 artışla 20,80'e kapandı.

Japonya Aralık Tokyo Çekirdek TÜFE'si yıllık bazda %2,4 olarak gerçekleşti ve yıllık bazda %2,5 olan beklentilerden zayıf kaldı.

Japonya'nın Kasım Ayı Sanayi Üretimi (ön veri) aylık bazda -%2,3 seviyesinde gerçekleşti ve aylık bazda -%3,4 olan beklentilerden daha güçlü gerçekleşti.

Japonya'nın Kasım ayı Perakende Satışları, yıllık bazda %2,8 seviyesinde gerçekleşti ve yıllık bazda %1,5 olan beklentilerin üzerinde gerçekleşti.

Japonya'da Kasım ayı işsizlik oranı beklentiler doğrultusunda %2,5 olarak gerçekleşti.

Piyasa Öncesi ABD Hisse Senedi Hareketleri

Kripto paraya maruz kalan hisse senetleri piyasa öncesi işlemlerde yükseliyor, Bitcoin'in fiyatı %1'den fazla arttı. MicroStrategy %1'den fazla arttı. Ayrıca, MARA Holdings yaklaşık %0,8 arttı ve Bit Digital neredeyse %1 arttı.

American Battery Metals, iki kurumsal yatırımcıyla yaklaşık 3,77 milyon hisse ve opsiyonun alım satımı için menkul kıymet satın alma anlaşmaları imzaladığını duyurmasının ardından piyasa öncesi işlemlerde yaklaşık %21 yükseldi.

Kaynak: Barchart

Risk Uyarıları ve Yatırım Sorumluluk Reddi Beyanları

Favorilere Ekle

Paylaş

Avrupa Birliği Trump'ın Tarifelerine Nasıl Tepki Vermeli?

CEPR

Ekonomik

giriiş

Donald Trump'ın Amerika Birleşik Devletleri Başkanı olarak geri dönmesi Avrupa Birliği için temel zorluklar ortaya çıkarıyor. Uluslararası düzeyde, ana risk, tek taraflı ABD eyleminin AB çıkarları için kritik öneme sahip üç kurumu ölümcül şekilde zayıflatabilmesidir: NATO, Birleşmiş Milletler İklim Değişikliği Çerçeve Sözleşmesi'nde oluşturulan Paris Anlaşması ve Dünya Ticaret Örgütü. Dahası, Trump'ın politikaları AB'den ve diğer birçok ekonomiden ithalatlara karşı tarifeleri yükseltmekle tehdit ederek, hem doğrudan hem de ABD ve küresel ekonomik büyümeyi zayıflatarak AB ekonomisi üzerinde zararlı etkilere sahip olabilir.

Bu zorluklar birbiriyle bağlantılıdır ve stratejik bir yanıt gerektirir. AB, çıkarlarını koordineli ve birleşik bir şekilde savunmak ve uluslararası liderlik kapasitesi göstermek için kararlı bir şekilde hareket etmelidir. Çok taraflı kurumların aşınmasına daha fazla katkıda bulunacak hiçbir eylemde bulunmamalıdır. Benzer düşünen ülkeler ve Küresel Güney ile ortaklıklarını güçlendirmelidir.

AB ve üyeleri, NATO kapsamında daha büyük bir taahhütte bulunmak için savunma harcamalarını artırmaya hazır olmalıdır. AB ayrıca hem DTÖ'de hem de Paris Anlaşması'nda liderlik rolü üstlenmeye hazır olmalıdır. Bu, net sıfır taahhüdüne sadık kalmak ve DTÖ reformunu teşvik etmek anlamına gelir.

Bu Politika Özeti, Başkan seçilenin açıklamalarına dayanarak olası yeni Trump tarifelerine odaklanıyor. ABD'nin tarife politikaları aracılığıyla izleyebileceği hedefleri, bu politikaları uygulamak için yasal araçları ve bunların DTÖ kurallarıyla ilişkisini tartışarak başlıyoruz. Ardından, hem ilk görev süresi boyunca kabul edilen Trump tarifelerinin hem de Çin'den yapılan ithalatlarda %60 ve dünyanın geri kalanından yapılan ithalatlarda %10 ila %20 arasında olası tarifelerin etkisine ilişkin literatürü özetliyoruz. Son bölümde, hem ABD ile etkileşim hem de olası misilleme eylemleri açısından AB politika tepkisinin ne olması gerektiğini tartışıyoruz. Ayrıca, DTÖ'deki AB ticaret politikası ve ABD dışındaki ülkelerle ikili ve çok taraflı etkileşim yoluyla daha geniş kapsamlı etkileri tartışıyoruz.

Potansiyel ABD tarifeleri

Trump'ın iç hukuk seçenekleri

Yeni Trump yönetiminin iki set gümrük vergisini değiştirmesi riski var: ABD'nin tüm ticaret ortaklarından ithal ettiği mallara uygulanan %10 ila %20 oranında 'en çok kayrılan ülke' (MFN) gümrük vergisi ve Çin menşeli mallara uygulanan ayrı bir %60 gümrük vergisi. Trump yönetiminin, ABD vatandaşlarına yönelik vaat edilen vergi kesintilerinin en azından bir kısmını gümrük vergileri uygulayarak finanse etmek istemesi riski var. Eğer durum buysa, yönetim gümrük vergilerinin seviyesini vergi indirimlerinin kapsamına bağlayabilir. Ancak gümrük vergileri ithalat hacimlerini etkileyecek ve dolayısıyla gelirler gümrük vergilerinin seviyesiyle aynı oranda artmayacaktır. Sonuç olarak, genel bir gümrük vergisi artışının Kongre vergi ve gümrük vergisi mevzuatında tartışılan unsurlardan biri olması muhtemeldir, ancak böyle bir tartışma yürütme eylemiyle önceden yapılabilir.

Çin için, ABD Ticaret Yasası'nın 301. Bölümüne dayanarak hızlı bir yürütme eylemi mümkündür. Alternatif olarak, Kongre harekete geçebilir. Taslak haline getirilen bir yasa tasarısı, Çin'in 2001'den beri sahip olduğu Kalıcı Normal Ticaret İlişkileri (PNTR) statüsünü elinden alacaktır. ABD, Belarus, Küba, Kuzey Kore ve Rusya'ya PNTR'yi reddediyor. Tüm PNTR ülkeleri ABD'ye ortalama %3,4 olan (endüstriyel tarifeler için ortalama %2) WTO MFN bağlı oranında ihracat yaparken, bu statüden yararlanmayanlar için ayrı vergiler sabitlenmiştir. Çin için PNTR statüsünün geri çekilmesinin sonucu, ABD'nin Çin kökenli belirli mallar listesine %100 vergi koyabilmesi ve diğer tüm vergileri (aşamalı olarak) %35'lik bir seviyeye çıkarabilmesidir. Bu nedenle yasa tasarısı, Çin'den neredeyse tamamen ayrılma stratejisine dayanmaktadır ve yürütme eyleminin aksine, yönetime Çin ile pazar erişim taahhütlerini veya yapısal reformları müzakere etmek için tarifeleri kaldıraç olarak kullanmak için çok az marj tanıyacaktır.

Trump'ın çoğu Çin ithalatına hızla %60 oranında bir gümrük vergisi koymak için yürütme kararları kullanma olasılığı yüksek olsa da, ABD'nin diğer ülkelere genel mi yoksa daha çok ürüne özgü gümrük vergileri mi uygulayacağı konusunda daha az netlik var. Gümrük vergisi politikasındaki yüksek derecedeki öngörülemezlik, Başkan seçilen Trump'ın göç ve uyuşturucu kaçakçılığıyla ilgili nedenlerle Kanada ve Meksika'dan yapılan ithalata %25 oranında gümrük vergisi koyma tehdidiyle gösteriliyor. Ve hatta uluslararası ticaret işlemlerinde ABD doları dışındaki bir para birimini desteklemeleri halinde BRICS ülkelerinden yapılan ithalata %100 oranında gümrük vergisi koymakla tehdit etti. Her durumda, artırılan gümrük vergilerine muhtemelen firmaya özgü muafiyetler süreci eşlik edecek ve böylece uyum maliyetleri ve rant arama fırsatları artacaktır. Yeni Trump yönetimi altında ülkeler, ürünler ve ithalatçılar arasında kayırmacılık yapma alanı muhtemelen genişleyecektir.

Tarifelerin uygulanmasının gerekçesinin net olmaması, en azından bazı tarifelerin uygulanacağı yönündeki kesinliği etkilemez. Ayrıca, salt hukuki bir bakış açısından, tarife taahhütlerini ihlal etmenin gerekçesi önemsizdir, bunu göstereceğiz.

Başkan Trump'ın Çin ithalatlarına ayrımcı tarife koyma yetkisine sahip olacağı konusunda çok az şüphe olsa da (301. Bölüm gereği), MFN tarifesini koyarken tek başına hareket etme yetkisi konusunda şüpheler ortaya atıldı. ABD Anayasası bu yetkiyi Kongre'ye veriyor. Trump, MFN tarifesini meşrulaştırmak için 1977 Uluslararası Acil Ekonomik Güçler Yasası'nı (IEEPA) öne sürebilir. Başkan Truman Kore Savaşı sırasında ABD çelik endüstrisini ele geçirmeye karar verdiğinde, ABD mahkemeleri onu durdurdu. Ancak Başkan Nixon, 1971'de tek taraflı genel bir tarife ek ücreti koyarken ('Nixon şoku'; Irwin, 2012) Düşmanla Ticaret Yasası'nı (IEEPA'nın öncülü) başarıyla öne sürdü. ABD mahkemeleri nihai hakemlerdir ve şu anki haliyle (üç Trump ataması da dahil olmak üzere muhafazakar bir çoğunluğa sahip) ABD Yüksek Mahkemesi'nin yeni Trump yönetiminin önünde nasıl bir engel teşkil edeceğini görmek zordur.

Sonuç olarak, ABD yasalarının veya ABD mahkemelerinin Trump yönetiminin tarifeleri kullanmasını kısıtladığını görmek zor. Tarife yetkisinin geniş çaplı uygulanmasının önündeki ana potansiyel kısıtlama, bu tür önlemlerin enflasyon ve finans piyasaları açısından yaratabileceği ekonomik etkidir. Olumsuz etki riski, Trump kabinesindeki (Hazine) veya Kongre'deki bazı kişileri ihtiyatlılık ve kademelilik konusunda uyarmaya yöneltebilir.

Tarifelerin uluslararası yasallığının değerlendirilmesi

WTO üyeleri arasındaki mal ticaretini düzenleyen Gümrük Tarifeleri ve Ticaret Genel Anlaşması'nın (GATT) I ve II. Maddeleri, Trump tarafından öngörülen yeni tarifelerin uluslararası yasallığının değerlendirilmesi için kıstas sağlar. Yüzde 10 ila yüzde 20 arasındaki tarifeler, ABD'nin tarifeleri 'bağladığı' ('tavanladığı') ölçüde, yani tarifeleri mevcut seviyelerin üzerine çıkarmamayı kabul ettiği ölçüde GATT'ın II. Maddesini ihlal edecektir. ABD aslında çeşitli Uyumlu Sistem (HS) tarife hatları kapsamındaki tüm görevlerini fiilen bağlamıştır.

Çin menşeli mallara uygulanacak önerilen tarife, ayrımcı niteliği nedeniyle hem GATT Madde II'yi hem de Madde I'i (MFN) ihlal edecektir.

WTO tarife taahhütlerini ihlal etmenin gerekçesi - Trump'ın makroekonomik dengesizliği gidermek, ABD ticaret açığını yeniden dengelemek veya sadece Çin'e misilleme yapmak isteyip istemediği - GATT'ın I veya II. Maddelerinin ihlali bulgusuyla alakalı değildir. Tarifelerde bir artış, GATT'ın II. Maddesinin ihlali bulgusuna yol açar. Artış ayrımcıysa, aynı zamanda GATT'ın I. Maddesinin ihlali bulgusuna da yol açar. Ancak, tarife taahhütlerini ihlal etmenin gerekçesi, Trump yönetimi ihlalleri haklı çıkarmaya çalıştığında ve eğer çalışırsa (tutarlı WTO içtihatlarına göre) yasal olarak alakalı hale gelecektir.

ABD, WTO kurallarına saygı göstererek tek taraflı tarife artışlarını haklı çıkarmak için GATT'ta yer alan istisnalardan birini öne sürmeyi deneyebilir (Madde XII: ödemeler dengesi; XX: çeşitli sosyal tercihler; XXI: ulusal güvenlik). İlki mevcut durumda uygulanamaz (ve zaten benzer durumlarda ticaret yapan ülkeler para birimlerini basitçe devalüe ederler). Madde XII'yi başarıyla öne sürmek için ABD, parasal rezervlerinde ciddi bir düşüşü tersine çevirmek veya mevcut seviyeleri çok düşükse parasal rezervlerinde makul bir artış oranı sağlamak için tarifelerde bir artışın gerekli olduğunu göstermek zorunda kalacaktır. Bu ABD için makul değildir. ABD'nin muhtemelen olumlu bir görüş almak zorunda kalacağı Uluslararası Para Fonu'nun böyle bir yorumu desteklemesi çok olası değildir.

Trump, XX. Madde'de yer alan gerekçelerden hiçbirini, düşünülen eylem için olası bir gerekçe olarak belirtmedi. Son olarak, DS512 Rusya-Transit Trafiği'nde belirlenen yasal testin ardından, XXI. Madde'nin uygulanmasının başarılı olması pek olası değildir. Bu durumda, DTÖ Uyuşmazlık Çözüm Organı'nın panel raporu, ulusal güvenliği korumayı amaçlayan önlemlerin yalnızca savaş zamanlarında veya savaş benzeri bir bağlamda yasal olarak alınabileceğini belirtmiştir. Bugün durum pek de böyle değildir. Her halükarda, XXI. Madde'nin daha geniş bir yorumu bile, tüm ABD ticaret ortaklarına tarifeler uygulanmasını asla haklı çıkaramaz.

Dolayısıyla ABD'nin, Trump'ın açıkladığı gümrük vergilerini GATT'ın I. ve II. maddelerini ihlal etmeden uygulamaya koyması zor görünüyor.

ABD'nin Çin'in PNTR statüsüne ilişkin tasarısı (bölüm 2.1), Trump'ın GATT Madde XXVIII'i kullanarak WTO'ya uygun bir şekilde tarifeleri artırmayı deneyebileceğini öne sürdü; bu, WTO üyelerinin MFN tarifelerini yeniden müzakere etmelerine olanak tanır. Ancak, bu üç nedenden ötürü makul değildir.

İlk olarak, XXVIII. Madde ABD'nin bu hüküm uyarınca müzakerelerin başlatılmasından önce olduğundan çok taraflı ticarete daha az elverişli olmayan karşılıklı bir taviz düzeyini korumasını gerektirir. Bu, yeni gelen ABD yönetiminin genel olarak korumayı artırma yönündeki beyan edilmiş hedefi ile tutarsızdır.

İkinci olarak, Trump'ın tarifeleri hızla artırma isteği, Madde XXVIII uyarınca gerekli olan DTÖ süreciyle tutarsız olacaktır. ABD, DTÖ üyelerine yeniden müzakere etmek istediği tarifelerin listesini sunmak zorunda kalacaktır. İlk müzakere haklarına (INR'ler) sahip olan DTÖ üyeleri, yani ABD'nin artırmak istediği MFN tarifelerini müzakere ettiği kişiler, masada bir koltuğa sahip olacaklardır; aynı şekilde, ABD'nin MFN tarifelerini yeniden müzakere etmek istediği ürünler için ABD pazarında INR'lerden daha büyük bir pazar payına sahip olan ana tedarik çıkarı (PSI) olan DTÖ üyeleri de masada yer alacaktır. Bu kadar çok ticaret ortağıyla birden fazla tarife hattı üzerindeki müzakerelerin tamamlanması için önemli bir zamana ihtiyaç duyulacaktır. Bu arada, ABD tarifelerini tek taraflı olarak artıramaz. Müzakerelerin sonunu beklemek zorunda kalacak ve bu da taraflar arasında yeni tarifeler konusunda ya anlaşma ya da anlaşmazlık yaratacaktır. İlk durumda, ABD'nin yeni MFN tarifelerini bildirmesine ve uygulamasına izin verilecek. İkinci durumda, ABD'nin MFN tarifelerini dilediği gibi artırmasına izin verilecek, etkilenen DTÖ üyeleri ise misilleme yapma hakkına sahip olacak.

Son olarak, ABD MFN tarifelerini XXVIII. Maddeyi kullanarak yeniden müzakere etmeye karar verirse, GATT I. Maddesine saygı duyması ve tüm WTO üyelerine eşit davranması gerekir. Çin dahil hiçbiri ABD'de MFN tarifesinden daha yüksek bir tarife ile karşı karşıya kalamaz. Bu nedenle, XXVIII. Madde süreci yalnızca Trump'ın uygulamak istediği %10 ila %20 MFN tarifesi açısından yasal olarak başlatılabilir.

Daha geniş resim

Beklenen tarife artışlarının, daha geniş ABD ticaret politikası açısından gelecekte olacakların habercisi olup olmadığı henüz belli değil. ABD'nin fiilen (hukuken değilse bile) WTO'ya sırtını dönme ihtimali yüksek, bu durumda yeni tarifelerin uluslararası yasallığıyla ilgili tartışma yeni Trump yönetimi açısından anlamsız hale gelecektir. ABD'nin ayrıca, ABD'nin karşı çıktığı üçüncü taraf uygulamalarında değişiklik yapmak ve WTO prosedürlerini takip etmeden bu tür uygulamalara karşı misilleme tehdidinde bulunmak için 301. Maddeyi daha agresif bir şekilde kullanması beklenebilir. 301. Maddenin bu şekilde kullanılmasının, AB Zorlama Karşıtı Enstrümanı'nda (Yönetmelik 2023/2675) tanımlandığı gibi zorlama oluşturması muhtemeldir. AB için bir diğer risk ise ABD'nin Çin'e yönelik daha sıkı ihracat kontrolleri uygulamak için şirketlere daha agresif ikincil yaptırımlar uygulayabilmesidir.

Yeni yönetim ayrıca, ilk Trump yönetimi tarafından yeniden müzakere edilen ABD-Meksika-Kanada Anlaşması'nın (USMCA) yeniden müzakere edilmesine öncelik verecek. Amaç muhtemelen Çinli şirketlerin Meksika'da yatırım yaparak ve üretim yaparak ABD tarifelerini atlatmasını önlemek olacak. Bu arada, Trump'ın Biden yönetiminin çeşitli endüstriyel politika girişimlerini (CHIPS ve Bilim Yasası veya kamu harcamalarını Cumhuriyetçi oy kullanan ABD eyaletlerine yönlendiren Enflasyon Azaltma Yasası'nın bazı bölümleri dahil) tamamen geri alması pek olası değil. Örneğin, Trump yönetimi, tüketim sübvansiyonlarını azaltırken veya ortadan kaldırırken, Cumhuriyetçi eyaletlere yatırımı destekleyen üretim vergisi kredilerini koruyabilir. Vergi avantajları, Trump'ın maksimize etmek istediği marja bağlı olarak elbette kolayca kesilebilir veya ortadan kaldırılabilir. Hükümet gelirlerini artırma arzusuyla birlikte bazı Biden politikalarını geri alma (geri alma) arzusu olması muhtemeldir. Bu parametrelerden biri veya her ikisi de politikaların ve kullanılan araçların şekillendirilmesini etkileyecektir.

Daha genel olarak, Trump yönetiminin WTO'ya yönelik genel tutumunu değerlendirmek yazının yazıldığı sırada zordur. Başkan Trump, ilk döneminde, WTO'nun Temyiz Kurulu'nun -WTO uyuşmazlık kararlarına karşı temyiz kararları alan- işlevsiz hale gelmesine neden oldu (Poitiers, 2019) ve WTO'dan ayrılmakla tehdit etti, ancak tehdit hiçbir zaman uygulanmadı.

Trump'ın tarifelerinin ekonomik etkisi

Trump yönetiminin ilk döneminde getirilen tarifelerin etkileri

Yeni Trump tarifelerinin potansiyel ekonomik etkilerini kavramaya başlamak için, ilk Trump yönetimi sırasında uygulanan (ve Biden yönetimi tarafından korunan) tarifelerin sonuçlarını analiz etmek faydalıdır. İlk Trump yönetimi tarifeleri ayrıca iki ayrı ek tarife içeriyordu: Çin'den gelen mallara %25 ve Kanada ve Meksika hariç tüm ticaret ortaklarından gelen çelik ürünlerine %25 ve alüminyum ürünlerine %10.

Tarifeler yalnızca bazı ürünleri ve/veya sınırlı sayıda ticaret ortağını kapsadığında, ekonomik sonuçları makroekonomik olmaktan ziyade çoğunlukla mikroekonomiktir. Coğrafyalar ve/veya sektörler arasında kaynakların tahsisini etkilerler, ancak genel ekonomi üzerindeki etkisi oldukça sınırlı olabilir.

İlk Trump yönetimi tarafından Çin'e uygulanan tarifelerin başlıca etkisi, ikili ABD-Çin ticaretini azaltmak ve sırasıyla ABD ve Çin'in AB dahil diğer coğrafyalarla ticaretini artırmaktı. Ticaretin bu şekilde yeniden düzenlenmesi, Alfaro ve Chor (2023) ve Freund ve diğerlerinin (2024) gösterdiği gibi, ABD'nin Çin'e uyguladığı ek tarifelerden doğrudan etkilenen malların ABD'nin yerel üretimi üzerinde çok az veya hiç etki yaratmadı.

Çelik ve alüminyuma uygulanan tarifelerde ise durum farklıydı. Kanada ve Meksika ek tarifelerden muaf tutulmuş olsalar da (Kanada ve Meksika ABD'ye yaptıkları ihracatta kısıtlama uygulamak zorundaydılar), bu iki ülkedeki üreticiler, en azından kısa ve orta vadede, tarifelerden etkilenen diğer tüm ülkelerdeki üreticilerin yerini alabilecek kadar küçüktüler, çünkü çelik ve alüminyum için ek üretim kapasitesinin kurulması zaman alıyordu. Sonuç olarak, bir süredir kapasitelerinin altında faaliyet gösteren ABD'li üreticiler, yabancı üreticilerin aleyhine üretimi bir miktar artırabildiler (+çelik için %1,9 ve alüminyum için %3,6; USITC, 2023). Ancak ABD çelik ve alüminyum sektörleri için bu olumlu etki, çelik ve alüminyumu girdi olarak kullanan malların ABD'li alt üreticileri ve nihayetinde ABD'li tüketiciler için olumsuz bir etkiyle birlikte geldi, çünkü ABD pazarında çelik ve alüminyum ürünlerinin fiyatları daha yüksekti (Durante, 2024). Handley ve diğerleri (2020) de şaşırtıcı olmayan bir şekilde çelik ve alüminyum tarifelerinin ABD'nin alt akış ürünlerinin ihracatını azalttığını buldu.

Sınırlı sayıda ülkeye (Çin tarifeleri) ve/veya sektörlere (çelik ve alüminyum tarifeleri) uygulanan tarifelerin, bu tarifeleri uygulayan ülkenin (ABD) genel ekonomisi üzerinde sınırlı bir etkisi olmuş olabilir. Ancak, bunun iki uyarısı vardır.

Öncelikle, ek tarifeler ilk Trump yönetimi sırasında benimsenen tek önlem değildi. Ayrıca, ABD bütçe açığını önemli ölçüde artıran ve ek yatırım ve azaltılmış tasarruflar yoluyla makroekonomik bir teşvikle sonuçlanan önemli bir vergi indirimi de vardı. Sonuç, ABD cari hesap açığında bir artış oldu. Ve ABD cari hesabının büyük kısmı mal ticareti dengesi olduğundan, bu ticaret açığının da arttığı anlamına geliyordu. Ancak, ilk Trump yönetimi sırasında ABD ticaret açığındaki artışın tarifelerin uygulanmasından kaynaklandığı sonucuna varmak, tarifelerin uygulanmasının ticaret açığını azalttığını iddia etmek kadar yanlış olur. Bunun yerine, ABD ticaret açığı, ABD bütçe açığının vergi indirimi sonucunda artması nedeniyle arttı. Bu nedenle, aynı şekilde, ilk Trump yönetimi sırasında ABD ekonomisindeki artışı ek tarifelerin uygulanmasına bağlamak yanlış olur. Tekrar ediyoruz, makroekonomik teşvik vergi indiriminden geldi, tarife artışından değil.

İkinci uyarı ekonomik büyüklükle ilgilidir. ABD büyük bir ekonomidir, yani ithalat vergileri uygulayarak prensipte yabancı tedarikçileri fiyatlarını düşürmeye zorlayabilir. Tarifenin büyüklüğü ve Çin'in ABD pazarına mal sağlayan ana tedarikçi olması göz önüne alındığında, ABD için bu tür ticaret şartları kazanımı ekonomik olarak önemli olabilirdi. Ancak, Amiti ve diğerleri (2020) tarafından yapılan ayrıntılı bir çalışma, ABD tarifelerinin Çinli veya diğer yabancı tedarikçiler tarafından talep edilen fiyatlarda bir düşüşe yol açmadığını, ancak tarife miktarından daha az olsa da ABD firmaları ve tüketicileri tarafından ödenen fiyatlarda bir artışa neden olduğunu buldu. Dolayısıyla, ABD için yabancı ürünlere uygulanan tarifeden aslında (küçük) bir ticaret şartları kazanımı oldu. Ancak, Çin de büyük bir ekonomi olduğu ve ABD'ye karşı tarifelerle birebir misilleme yapmaya karar verdiği için, bunun Trump tarifelerinden ABD için elde edilen ticaret şartları kazanımlarını geçersiz kılmış olması muhtemeldir.

Trump tarifelerinden herhangi bir olumlu ekonomik etkinin olmaması, Autor ve diğerleri (2024) tarafından yapılan bir başka ayrıntılı çalışmayla doğrulanmıştır. Bu çalışmada, ABD'nin yabancı mallara uyguladığı ithalat tarifelerinin yeni korunan sektörlerdeki ABD istihdamını ne artırdığı ne de azalttığı ve misilleme tarifelerinin (çoğunlukla Çin tarafından uygulanan) ABD ekonomisi üzerinde, özellikle tarımda, açık bir olumsuz istihdam etkisi yarattığı bulunmuştur. Ancak yazarlar, Trump'ın "ticaret savaşının Cumhuriyetçi partiye desteği güçlendirmede başarılı olduğu görülmektedir. Tarifeyle korunan yerlerdeki sakinlerin 2020 başkanlık seçimlerinde kendilerini Demokrat olarak tanımlama olasılıkları daha düşük ve Başkan Trump'a oy verme olasılıkları daha yüksek" olmuştur.

Trump'ın yeni tarifelerinin etkisi nasıl farklılaşacak?

Yeni Trump tarifeleri, ilk Trump yönetiminin tarifelerinden iki önemli açıdan farklı olacak. Birincisi, Çin'den gelen ürünlere uygulanan tarifeler %25 yerine %60 artacak. İkincisi, diğer tüm ülkeler (muhtemelen Kanada ve Meksika hariç) ABD'ye yaptıkları ihracatlarda, çelik için %25 ve alüminyum için %10'luk bir tarife yerine, %10 ila %20 arasında ek bir tarife ile karşı karşıya kalabilir. Genel bir tarife uygulanıp uygulanmayacağı henüz belli olmasa da, en kötü senaryonun etkisini analiz etmek önemlidir.

Genel bir gümrük vergisi, özellikle bir ticaret savaşına ve daha fazla ticaret parçalanmasına yol açarsa, ABD'de ve başka yerlerde enflasyonu artırabilir; ancak etkinin boyutu, Federal Rezerv ve diğer merkez bankalarının nasıl tepki vereceğine bağlı.

Çin'in Trump'ın yeni tarifelerine ilk Trump yönetimi tarifelerinde yaptığına benzer şekilde misilleme yapacağını varsayarsak, iki yönlü %60 tarife ABD ile Çin arasındaki ikili ticareti neredeyse tamamen durduracaktır. O zaman temel soru şu olacaktır: ABD ile Çin arasındaki bir ayrışmanın ABD, Çin ve dünyanın geri kalanı (ve özellikle AB) için ne gibi bir etkisi olur, dünyanın geri kalanından ABD'ye yapılan ihracatın da %10 ila %20 ek tarifeye tabi olabileceği hesaba katıldığında?

Böyle bir ABD-Çin ayrışmasının ekonomik etkisi büyük ölçüde ABD ve Çin'in ikili ticaretlerini (a) diğer ortaklara ve (b) yerel üreticilere ve tüketicilere ne ölçüde yeniden yönlendirebileceğine bağlı olacaktır. Ancak ABD ve Çin ikili ticaret akışlarını nispeten kolay bir şekilde yeniden yönlendirmeyi başarsalar bile - sürecin ilk Trump yönetimi altında başlamış olması ve Biden döneminde de devam etmiş olması göz önüne alındığında - bu yeni tedarik kaynaklarıyla ilişkili fiyatların eskisinden daha yüksek olması muhtemeldir. Bu arada, ihracat fiyatları düşecektir. Dolayısıyla hem ABD hem de Çin'in ticaret şartları ve dolayısıyla hem ABD hem de Çin sakinlerinin harcanabilir geliri düşecektir.

Bu şokun çıktı ve enflasyon üzerindeki etkisi, mali ve parasal politikanın nasıl tepki vereceğine bağlı olacaktır (Blanchard, 2024). Mali teşvik - özellikle ABD'de muhtemel olan vergi indirimi şeklinde - düşük ticaret şartlarının kullanılabilir gelir ve çıktı üzerindeki etkisini telafi edebilir, ancak yalnızca daha yüksek enflasyon pahasına (tarifelerin fiyat seviyesi üzerindeki etki etkisinin ötesinde). Parasal politika, faiz oranlarını artırarak teşvike karşı koymaya çalışırsa (Federal Rezerv'in muhtemelen yapacağı gibi), enflasyon üzerindeki etki sınırlandırılacaktır, ancak daha dik bir çıktı düşüşü pahasına. Her iki durumda da açık artacak ve kamu maliyesinin sürdürülebilirliği hakkındaki mevcut endişelere eklenecektir. Daha yüksek faiz oranları, daha düşük çıktı ve daha yüksek açıklar (bazı kombinasyonlarda) finansal sistem için de riskler yaratacaktır.

ABD cari hesabı ve ticaret dengesi, ABD'nin yeni tarifelerinden çok fazla veya hiç etkilenmemelidir, ancak ABD'nin elden çıkarılabilir gelirinde önemli bir düşüşe neden olurlarsa, bu da ABD ithalatını ve dolayısıyla ticaret açığını azaltır. Ancak yeni Trump yönetiminin muhtemelen bir vergi indirimi de tasarlaması nedeniyle, ABD'nin elden çıkarılabilir geliri hiç düşmeyebilir ve hatta artabilir, bu da ticaret açığında hiçbir değişikliğe veya hatta artışa neden olur. Bu, Federal Rezerv faiz oranlarını artırarak mali teşvike karşı çıksa bile geçerlidir, çünkü bu ABD dolarının daha fazla değerlenmesini tetikleyecek, ithal malları yerel üretime göre daha ucuz hale getirecek ve kısmen (veya mali teşvikin büyüklüğüne bağlı olarak tamamen) daha yüksek tarifelerin etkisini telafi edecektir. ABD Hazine Bakanlığı'nın (ABD'de para birimi müdahalesinden sorumlu olan) böyle bir değerlenmeyi önleme girişimi daha fazla enflasyonist baskıya yol açacak ve ticaret ortaklarıyla bir para birimi savaşına yol açarak küresel ticaret sisteminin çökme riskini daha da artıracaktır.

ABD'nin cari açığının ve dış ticaret açığının değişmemesi (veya muhtemelen daha da artması) ve ABD'nin Çin'den ayrılmasının sonucu, ABD'nin geri kalan dünyayla, potansiyel olarak AB ile olan dış ticaret açığının artması olacaktır.

Avrupa, (1) ABD'nin gümrük tarifelerini nasıl yöneteceğine, (2) AB'nin misilleme amaçlı gümrük tarifeleri uygulayıp uygulamayacağına ve ne ölçüde uygulayacağına ve (3) Trump'ın yeni gümrük tarifelerinin daha geniş kapsamlı bir ticaret ve döviz savaşını tetikleyip tetiklemeyeceğine bağlı olarak çeşitli potansiyel zorluklarla karşı karşıya kalabilir.

ABD'nin AB'ye ve dünyanın geri kalanına uygulayacağı %10 ila %20 oranındaki ek tarifeler, halihazırda daha yüksek enerji maliyetleri ve Çin'den gelen rekabetin etkisinden sarsılan otomotiv sektörü de dahil olmak üzere Avrupa ihracat endüstrilerine zarar verecektir. Aynı zamanda, ABD'nin mali teşviki, daha yüksek enflasyon ve daha güçlü dolar, ABD ihracatını daha pahalı hale getirecek ve AB ihracatına yönelik dengeleyici bir talep yaratacaktır. AB üzerindeki net makroekonomik etki büyük ölçüde Avrupa Merkez Bankası'nın tepkisine bağlı olacaktır. ECB, muhtemelen yapacağı gibi, 'ithal' enflasyona direnmek için faiz oranlarını artırırsa, bunun daraltıcı olması muhtemeldir.

ABD tarifelerinin müzakerelerle önlenememesi durumunda AB ile ABD arasında çıkabilecek bir ticaret savaşı, AB ithalatının fiyatını artırarak bu olumsuz çıktı etkisine katkıda bulunacaktır. Çin'e karşı tarifeleri artırma baskısı (ister Trump yönetiminden, ister Çin ihracatının Avrupa'ya yönlendirilmesi nedeniyle zarar gören AB endüstrilerinden kaynaklansın) benzer etkilere sahip olacaktır. Aslında, daha yüksek tarifeler AB ekonomisine daha fazla olumsuz arz şoku gibi davranacaktır. Öte yandan, AB ve diğerlerinin misilleme yapması, artan ABD tarifelerinin ticaret şartları üzerindeki etkisini kısmen geçersiz kılabilir. Bouët ve diğerlerine (2024) göre, AB ayna misillemesini benimserse GSYİH kaybı açısından ABD tarifelerinden daha az zarar görecektir.

Daha geniş çaplı bir ticaret ve döviz savaşının (çoğu ticaret yapan ülkenin koruma düzeyinin genel olarak artması ve ayrımcı ticaret anlaşmalarının yaygınlaşmasıyla) sonuçları küresel ekonomi için çok daha olumsuz olacaktır; Avrupa, daha fazla ticaret bağımlılığı nedeniyle ABD veya Çin'den daha fazla etkilenecektir.

Özetlemek gerekirse, Trump'ın yeni tarifelerinin ABD, Avrupa ve dünya üzerindeki etkisi korkunç olabilir, ancak hasarın boyutunu tahmin etmek zor. Zarar, ABD ve AB'deki politika tepkilerine ve tarifelerin tetiklediği ticaretin ve potansiyel olarak döviz savaşlarının (hem ABD ile AB arasında hem de daha küresel olarak) büyüklüğüne bağlı olacaktır.

AB'nin politika yanıtı

Avrupa Birliği'nin ABD tarifeleri tehdidine yanıtı stratejik olmalı ve AB tek pazarını güçlendirme, iklim geçişinde rotayı koruma ve Avrupa savunma harcamalarını artırma acil ihtiyacıyla tutarlı olmalıdır. AB ayrıca açıklığa olan bağlılığını sürdürmeli ve uluslararası liderlik rolünü oynamaya devam etmelidir.

Ticaret politikası yanıtlarını değerlendirmeden önce, AB politika yapıcılarının AB çıkarlarının ABD çıkarlarıyla uyumlu olduğu alanları (örneğin, ulusal güvenlik) düşünmeleri ve bunları, bunun böyle olmadığı alanlardan (ABD, AB'nin açıklık ve uluslararası hukuka olan bağlılığıyla çelişen bir izolasyonist dönüş yapıyor) ayırmaları faydalı olacaktır. Karşılıklı ödünler kaçınılmaz olacaktır, ancak yeni Trump yönetiminin tercihleri yeterince belirtildikten sonra, iki transatlantik ortak için yakınlaşma/ayrışma alanlarının net bir şekilde haritalanması bir öncelik olacaktır.

Ticaret politikası konusunda AB'nin tepkisi üç unsur içerebilir: 1) gümrük vergilerinin uygulanmasını önlemek için ABD ile ikili angajman; 2) DTÖ reformunu teşvik etmeye devam ederken işleyen kurallara dayalı bir ticaret sistemini sürdürme eylemi; 3) Küresel Güney ülkeleri de dahil olmak üzere AB'nin ticaret anlaşmaları ve ortaklıkları ağının güçlendirilmesi.

ABD ile ikili etkileşim

Trump'ın ilk yönetimi sırasında AB, ABD'nin WTO ile tutarsız tarifeler (çelik ithalatında %25 ve alüminyum ithalatında %10 vergi) tehdidine ve dayatmasına yanıt vermek zorundaydı. Buna karşılık AB, ABD ithalatına yönelik tarifeleri artırdı (Harte, 2018). ABD ayrıca AB binek otomobil ithalatına bir tarife uygulamakla tehdit etti, ancak bu önlem Başkan Trump ile Avrupa Komisyonu Başkanı Jean-Claude Juncker arasında Temmuz 2018'de varılan bir anlaşmanın ardından uygulanmadı.

Anlaşma, AB'nin ABD sıvılaştırılmış doğal gaz (LNG) ve soya fasulyesi alımlarını artırma ve ikili ticareti kolaylaştırmak için daha fazla önlem hakkında görüşmelere başlama taahhüdünü içeriyordu. Daha sonra, her iki taraf da AB'nin ıstakoz ithalatı da dahil olmak üzere belirli ürünlerdeki MFN tarifelerini düşürdü. İkili angajmanın yanı sıra, Japonya ile piyasa dışı ekonomi uygulamaları ve özellikle sübvansiyonlar ve zorunlu teknoloji transferleri konusunda WTO kurallarında iyileştirmeler görüşmek üzere üçlü bir süreç başlatıldı.

Trump'ın genel bir tarife tehdidi, Trump'ın ilk dönemindeki ticaret politikası önlemlerinden çok daha ciddi ve sistemseldir. Ortaya atılan yeni önlemler, ABD'nin 1947'den beri elde edilen tarife serbestleştirmesindeki ilerlemeyi geri alarak en temel GATT/WTO taahhüdünü ihlal edeceği anlamına geliyor. Dahası, ABD'nin Çin'den veya diğer ülkelerden, WTO MFN kuralıyla uyuşmayacak şekilde ABD'ye tercihli erişim sağlama taahhütleri almaya çalışması riski de var. Tüm bu unsurların birleşimi, Avrupa'da ve dünyanın geri kalanında büyüme ve kalkınmanın kalesi olan GATT/WTO sisteminin çökmesine neden olabilir. Bu nedenle AB'nin yanıtını dikkatlice ayarlaması ve kural tabanlı bir ticaret sistemini sürdürme konusundaki stratejik çıkarlarıyla tutarlı bir şekilde hareket etmesi esastır.

ABD ile ilişki üç unsuru içerebilir: 1) AB ile ABD arasındaki ikili ticareti kolaylaştırmaya yönelik DTÖ ile uyumlu önlemler (Trump'ın AB'ye yönelik ABD ihracatını artırma isteğini karşılama); 2) ekonomik güvenlik konusunda iş birliği; 3) güvenilir ve etkili bir misilleme tehdidi yoluyla ABD'nin tarife artışlarını caydırma.

İkili ticaretin kolaylaştırılması

AB, ayrımcı satın alma taahhütlerinden veya tercihli tarife imtiyazlarından kaçınmalıdır (çünkü bir AB-ABD STA'sı gerçekçi bir bakış açısı değildir). Ancak, ABD'nin AB'ye ihracatını artırmaya ve transatlantik ticaretin aksamasını önlemeye katkıda bulunacak bir dizi adım atılabilir.

AB, ABD LNG ithalatını önemli ölçüde artırdı ancak Rus LNG ithalatından daha fazla çeşitlendirme için hala yer var. Daha genel olarak, küçük ölçekli nükleer reaktörler de dahil olmak üzere ABD ile enerji konusunda ticareti geliştirmek için önemli bir alan var. NATO'da yük paylaşımının artırılması bağlamında, hem üye devlet hem de AB düzeyinde savunma harcamalarını artırma taahhütleri yapılabilir. Bu, ABD'nin AB'ye askeri ekipman satışlarını artırmak için yeni fırsatlar yaratacaktır. Rus enerji ithalatından ve artan savunma harcamalarından uzaklaşmak, Ukrayna'ya ve ABD'nin Avrupa savunmasına olan bağlılığına destek sağlamaya yönelik ortak bir transatlantik stratejiyle tutarlıdır, ancak AB NATO üyeleri yükün daha fazlasını üstlenir.

Her iki taraf da bazı özellikle önemli sektörlerde ticareti kolaylaştırmanın yollarını tartışabilir. ABD'ye AB otomobilleri ithalatında gümrük vergilerinde herhangi bir artıştan kaçınmak için AB, otomobiller için uyguladığı %10'luk MFN gümrük vergisini ABD MFN seviyesine (%2,5) düşürmeyi teklif edebilir, çünkü her halükarda ithalat kaynaklarının çoğu STA'lar tarafından kapsanıyor ve AB Çin'den yapılan elektrikli araç ithalatına karşıt vergiler uyguluyor. Karşılıklı çıkar, ABD'nin gümrük vergileri taahhütlerinin dengesini koruması olabilir ve bu da ilk Trump yönetimi sırasında varılan anlaşmada olduğu gibi her iki tarafta da MFN indirimleri anlamına gelebilir. AB ayrıca ABD ve diğer ülkelerle sıfır emisyona ulaşılana kadar kademeli olarak artırılabilecek düşük emisyonlu bir çelik standardı tartışabilir. Bu standart, AB karbon sınır ayarlama mekanizmasının (CBAM) uygulanmasında dikkate alınabilir. Şu anda dondurulmuş olan çelik ve alüminyum anlaşmazlığını nihai olarak çözme çabalarının bir parçası olabilir.

Endüstrilerden ayrıca uygunluk değerlendirmesi veya standartlar konusunda iş birliği gibi alanlarda ticarete yönelik düzenleyici engelleri daha da azaltmak için ortak teklifler sunmaları istenebilir. Daha genel olarak AB ve ABD, her bir tarafın istediği koruma düzeyine ulaşma haklarını tam olarak korurken, gereksiz ticaret engellerini önlemek amacıyla düzenleyici diyaloglar da dahil olmak üzere etkili bir 'erken uyarı' mekanizması geliştirebilir. Ayrıca, potansiyel ticaret sürtüşmesi alanları olan dijital düzenleme ve yapay zeka konusunda bir diyalog devam etmelidir. Bu tür diyaloglar herhangi bir ticaret müzakeresine bağlanmamalı ve bunun yerine akıcı bir AB-ABD Ticaret ve Teknoloji Konseyi himayesinde yapılmalıdır.

Ekonomik güvenlik

AB, ABD'ye ekonomik güvenlik konusunda hem ikili olarak hem de G7 çerçevesinde güçlendirilmiş iş birliği sunabilir ve bu, Avustralya ve Kore gibi diğer müttefikleri de kapsayacak şekilde genişletilebilir. AB, aşırı kapasite yaratan ve küresel piyasaları bozan piyasa dışı ekonomi uygulamaları konusunda ABD'nin endişelerini paylaşmaktadır. AB, Çin'e yönelik tarifeleri WTO ile uyumsuz bir şekilde artırmada ABD'yi takip etmemeliyken, sağlam ticaret savunma araçlarını ve sübvansiyonlar konusunda yakın zamanda tanıtılan diğer mevzuatı uygulamaya devam edebilir.

Bazı durumlarda, AB ayrıca ithalatın yerli üreticilere ciddi zarar vermesi veya tehdit etmesi durumunda geçici koruma sağlayan koruma mevzuatından (Yönetmelik (AB) 2015/478) yararlanabilir. Koruma tedbirleri tüm ithalatlara uygulansa bile, benimsenen çözümler ithalat artışından sorumlu tedarikçiler üzerinde daha büyük bir etkiye sahip olabilir (örneğin geleneksel ticarete dayalı bir kota uygulayarak). Dahası, kısa vadeli koruma tedbirleri etkilenen ticaret ortaklarına misilleme eylemi yapma hakkı vermeyen tamamen meşru bir DTÖ aracı oluşturur. Kısa vadeli koruma tedbirlerinin ayrımcı olmayan doğası onları Çin için politik olarak daha kabul edilebilir hale getirebilir.

Savunma eyleminin ötesinde, AB, Japonya ile üçlü görüşmeleri yeniden başlatma ve bunları benzer düşünen diğer ekonomilere genişletme konusundaki ABD ilgisini araştırabilir. Bu, piyasa dışı uygulamalara ilişkin WTO kurallarının nasıl güçlendirileceğine dair fikirler geliştirmek için ortak bir platform sağlayabilirken, bu tür uygulamalara ilişkin ticaret politikası yanıtlarını koordine edebilir. Komisyon ayrıca, potansiyel olarak transatlantik gerginlik alanı haline gelebileceğinden, ihracat kontrolleri konusunda iş birliğinin nasıl artırılacağını AB hükümetleriyle tartışmalıdır. Daha geniş anlamda, amacın transatlantik uyum sağlamak olduğu alanları (örneğin teknoloji sızıntısını önlemek) her iki tarafın da ortak zorluklara yanıt olarak iş birliği yapması gereken alanlardan (örneğin aşırı kapasiteye yanıt vermek) ayırmak önemlidir; bu arada her iki taraf da yasal ve kurumsal ortamıyla tutarlı önlemler almaya devam eder.

AB, ABD'ye yapılacak herhangi bir teklifin diğer ülkelere zarar vermemesini veya DTÖ sistemine olan desteği zayıflatmamasını sağlamak için müttefikleriyle, özellikle de Birleşik Krallık ve Japonya ile yakın temas halinde olmalıdır.

Potansiyel misilleme

Trump'ın tarifeleri artırma tehdidi göz önüne alındığında, AB etkili ve güvenilir bir misilleme tehdidi oluşturmak için hızla harekete geçmelidir. Komisyon misilleme listeleri geliştirme konusunda kapsamlı deneyime sahiptir ve büyük olasılıkla böyle bir liste hazırdır. AB'nin tek taraflı yabancı tarife artışlarına misilleme yaptığı önceki örneklerde olduğu gibi, örneğin ABD çelik ve alüminyum tarifelerindeki artış gibi, bu muhtemelen misilleme için hedeflenen sınırlı sayıda ürünle olumlu bir listedir.

Bunun yerine, Komisyon'un olumsuz bir liste hazırlamasını öneriyoruz; bu, ABD'den yapılan tüm AB ithalatlarının, AB'nin AB ihracatlarına uyguladığı aynı %10 veya %20 tarifeye tabi olması gerektiği anlamına gelir; AB'nin yüksek oranda bağımlı olduğu ABD ithalatları hariç. Bu, AB'nin misilleme tehdidinin etkili bir caydırıcılık sağlayacak kadar büyük olmasını sağlayacaktır. AB'nin misillemesi, ABD eylemleri ışığında yukarı veya aşağı doğru ölçeklenebilir olmalıdır.

ABD ile bir müzakere başlamadan önce, Komisyon üye ülkelerle müzakere ve misilleme için genel stratejiyi tartışmalıdır. AB tetikte olmak zorunda değildir. Mart 2025 sonuna kadar, askıya alınan AB'nin çelik ve alüminyuma yönelik misillemesi prensipte otomatik olarak uygulamaya konulacaktır. Bu, Biden yönetimiyle ABD'nin 232. Bölüm tarifelerini ortadan kaldıracak bir çelik ve alüminyum anlaşması üzerinde anlaşmaya varılamamasının bir sonucudur. O zamana kadar yeni ABD tarifeleri getirilmezse, AB müzakereler için daha fazla zaman tanımak amacıyla çelik ve alüminyuma yönelik misillemeyi ertelemelidir.

Elbette olumsuz liste maksimum misilleme seçeneği olacaktır. ABD'de genel bir tarife artışı olmazsa, daha hedefli seçenekler düşünülebilir. AB'nin misilleme önlemlerini uygulamak için kullanılabilecek farklı yasal araçları vardır. Bunlar arasında, bir uyuşmazlık çözüm davasının ardından veya koruma önlemlerine veya Madde XXVIII tarife artışlarına tepki olarak kullanılabilen Uygulama Yönetmeliği (Yönetmelik (AB) 2021/167) yer alır. Zorlama Karşıtı Araç (Yönetmelik 2023/2675), AB veya üye devletleri politika değişiklikleri yapmadığı takdirde tek taraflı misilleme tehdidinde bulunan bir ABD Bölüm 301 soruşturmasına yanıt olarak kullanılabilir. Son olarak, AB Konseyi ve Avrupa Parlamentosu'nu içeren bir yasama prosedürü aracılığıyla bir misilleme listesi benimseme seçeneği de vardır.

ABD, DTÖ çerçevesi dışında hareket etmeyi seçerse, DTÖ anlaşmazlık çözümüne başvurmadan misilleme önlemlerinin alınabileceği iddiası ileri sürülebilir. Her halükarda, XXVIII. Madde durumunda, ABD'nin müzakere ortaklarının onayı olmadan tarifeleri artırmasının hemen ardından tavizlerin geri çekilmesi uygulanabilir. Başka bir uygulanabilir seçenek, olumsuz etkilenen diğer ülkelerle birlikte ortak bir anlaşmazlık çözümü davası başlatmak ve ABD'nin önlemlerinin kınanmasına itiraz etmeye karar vermesi durumunda misilleme yapmak olacaktır.

DTÖ'de Eylem

Yazım sırasında, yeni Trump yönetiminin WTO'ya yönelik politikası hakkında önemli bir belirsizlik vardı. ABD'nin bağlayıcı bir anlaşmazlık çözüm sistemini kabul etmeye hazır olmayacağı kesin görünüyor. Ancak ABD, farklı WTO çok taraflı ve çok taraflı müzakerelere katılmaya devam edebilir veya WTO'da pazar dışı uygulamalarla ilgili olanlar da dahil olmak üzere yeni tartışma konuları gündeme getirmek isteyebilir. Ancak ABD'nin daha yıkıcı bir pozisyon benimsemeye karar vermesi dışlanamaz. AB'nin her türlü olasılığa hazır olması gerekiyor.

Küresel ticaret sisteminde artan gerginliğin yaşandığı bir dönemde, AB'nin DTÖ'yü güncel tutma çabalarına öncülük etme sorumluluğu bulunmaktadır. Bu, savunmacı bir bileşeni (mevcut kurallara saygıyı sağlama) ve saldırgan bir bileşeni (kural kitabının modernizasyonunu teşvik etme) birleştirmelidir. AB, bu hedefleri takip etmek için bir koalisyon kurmaya yatırım yapmalıdır. Bu koalisyon, sözde aynı fikirde olanların çok ötesine geçmeli ve mümkün olduğunca çok sayıda Küresel Güney ülkesini kapsamalıdır. Güney Afrika, 2025'te G20'ye başkanlık edecek ve bir sonraki DTÖ Bakanlar Konferansı, 2026'da Kamerun'da düzenlenecek ve DTÖ reformu konusunda yakın iş birliği fırsatları yaratacaktır. Ayrıca, Mercosur bloğu ve Kapsamlı ve İlerici Trans-Pasifik Ortaklığı Anlaşması (CPTPP) üyeleriyle yakın zamanda sonuçlanan müzakereler bağlamında Brezilya ile yakın iş birliği potansiyeli de bulunmaktadır.

Anlaşmazlık çözümü konusunda, en azından önümüzdeki dört yıl içinde ABD ile bir anlaşmaya varma ihtimalinin olmadığı artık açıktır. AB, mümkün olduğunca çok sayıda DTÖ üyesiyle işleyen bir anlaşmazlık çözümü sistemini sürdürmeyi hedeflemelidir. Bu ayrıca AB'ye, çıkarlarına aykırı herhangi bir önlemde veya başka bir şekilde DTÖ kurallarını ihlal eden herhangi bir önlemde DTÖ anlaşmazlık çözümüne başvurma hakkı verecektir. Acil bir adım, ABD'nin DTÖ Temyiz Organı'nı engellemesine kısmi bir çözüm olarak oluşturulan Çok Taraflı Geçici Tahkim Anlaşması'nın (MPIAA) üyeliğinin genişletilmesi olabilir (bkz. bölüm 2.3), ancak bu, anlaşmazlık çözümü reformuna yönelik daha yapısal yaklaşımlar üzerine sürekli düşünmeyle birleştirilmelidir.

DTÖ kural kitabını güncelleme açısından, AB mevcut çok taraflı girişimleri (kalkınma ve e-ticaret için yatırım kolaylaştırma) desteklemeli ve ticaret ve iklim konusunda ve sübvansiyonlar ve diğer piyasa bozucu uygulamalar konusunda DTÖ disiplinlerini güçlendirme konusunda yeni girişimler hazırlamalıdır. Bu yeni girişimler, DTÖ'nün mevcut küresel ticaret zorluklarına yanıt verme konusundaki önemini gösterecek ve özellikle Afrika'ya odaklanarak gelişmekte olan ülkelerin küresel değer zincirlerine daha iyi entegre olmasını destekleyen bir girişimle birleştirilebilir.

Tüm bu girişimler ABD ve Çin'in katılımına açık olmalı, ancak bir girişimin başlatılması onların katılmaya hazır olmalarına bağlı olmamalıdır. AB, yalnızca OECD ülkeleri değil, aynı zamanda Küresel Güney'deki ülkeler tarafından da mümkün olduğunca fazla katılım sağlamalıdır. AB, şu anda açık çok taraflı anlaşmaların WTO kurumsal yapısına entegre edilmesine itiraz eden Hindistan ve Güney Afrika ile siyasi düzeyde daha fazla etkileşime girmelidir. İtirazlarını kaldırmak mümkün değilse, bu girişimlere katılanlar, bu anlaşmaların WTO'ya entegre edilmesini beklerken bunları geçici olarak uygulamaya hazır olmalıdır. AB ayrıca, WTO'nun çok taraflı girişimlere katılmamayı seçenler de dahil olmak üzere tüm üyelerine değerli bir hizmet sunmasını sağlamak için WTO'nun bir politika müzakere forumu olarak güçlendirilmesini desteklemelidir.

Diğer ülkelerle ticaret anlaşmaları

Yeni jeopolitik bağlam, AB'nin ABD veya Çin ile olan ticari ilişkilerini iyileştirmesinin pek mümkün olmadığını ima ediyor; en fazla önemli bir bozulmadan kaçınabilir. Bu, AB'nin ticaret anlaşmaları ağını tamamlamaya çalışması ihtiyacını daha da güçlendiriyor. Bloğun ekonomik ve jeopolitik önemi nedeniyle Mercosur ile yapılan anlaşma özel bir önceliktir. İngiltere (García Bercero, 2024) ve İsviçre ile olan ticari ilişkilerde bir iyileşme, Avrupa'daki savaşın komşular arasında yakın iş birliği gerektirdiği bir zamanda AB için bir istikrar kaynağı olacaktır.

Diğer önemli hedef ise AB'nin Hint-Pasifik bölgesi ve Afrika'daki varlığını güçlendirmek olacaktır. Endonezya, Avustralya ve muhtemelen diğer ASEAN ülkeleriyle müzakerelerin tamamlanması, AB ile CPTPP arasında daha yakın bir iş birliğinin temelini oluşturabilir ve böylece AB'yi dünyanın en dinamik büyüme kutbuna bağlayabilir. AB ile CPTPP ülkeleri arasındaki bir anlaşma, DTÖ reformu konusunda iş birliğini, dijital ticaret veya sürdürülebilirlik gibi ortak ilgi alanlarında anlaşmalar geliştirmeyi ve bölgedeki STA'ları birbirine bağlayan menşe kuralları konusunda ortak bir platform sağlamayı içerebilir. İdeal olarak Hindistan ile de bir serbest ticaret anlaşması imzalanabilir, ancak bu her iki tarafta da esneklik ve yaratıcılık gerektirir. Afrika'da, Komisyon Başkanı Ursula von der Leyen'in 2024-2029 siyasi yönergelerinde (von der Leyen, 2024) önerildiği gibi, yeni AB Temiz Ticaret ve Endüstriyel Ortaklıkları, Avrupa yatırımını kolaylaştırırken ve yeşil değer zincirinde AB tedarik kaynaklarını çeşitlendirirken, yurtiçinde artan katma değeri destekleme potansiyeline sahiptir.

AB'nin Trump'ın tarifelerine verdiği yanıt, AB ticaret politikası stratejisinin uyarlanması ve yeni bir ekonomik güvenlik doktrininin geliştirilmesini gerektiriyor 16 . Avrupa Komisyonu, özellikle AB'nin açıklığa olan bağlılığını korurken, yeni zorluklara yanıt verecek şekilde kurallara dayalı ticaret sistemini modernize etmede nasıl öncü bir rol üstlenebileceğine dair bir vizyon sunmalıdır.

Bugünün tüm ekonomik gelişmelerinden haberdar olmak için ekonomik takvim sayfamızı ziyaret edin.

Risk Uyarıları ve Yatırım Sorumluluk Reddi Beyanları

Favorilere Ekle

Paylaş

Pound Sterlin'in Euro Karşısında Şenlikli Düşüşü

Warren Takunda

Ekonomik

Bu düşüş, Pound/Euro (GBP/EUR) döviz kurunun likit olmayan bayram dönemi piyasalarında daha belirgin hareketlerden birini gösterdiği ve şu anda 1,2023 seviyesinde işlem gördüğü anlamına geliyor.

Parite dokuz günlük üssel hareketli ortalamanın (EMA) altına sıkışmış durumda ve bu durum 2024'ün kalan işlem seansları için zayıf bir yakın vadeli momentum olduğunu gösteriyor.

Bir sonraki hedef 1.20'de bulunan grafiksel yatay destek alanı olacaktır. RSI 46'da ve daha düşük seviyelere işaret ediyor, bu da daha yumuşak bir momentumu doğruluyor.

Ancak, Pound Sterling'deki düşüşün arkasında temel bir veri veya gelişme yok, bu da fiyat hareketinin tamamen akış odaklı olduğunu doğruluyor. Ay ve yıl sonu portföy ayarlamaları devam ediyor olacak ve Pound'un düşüşünün arkasında muhtemelen bunlar var.

Bu, tüccarların masadan uzak olduğu zayıf piyasa koşullarıyla birleşecektir. GBP/EUR düşüşü, hem İngiltere hem de Euro bölgesi piyasalarının kapalı olduğu bir günde dikkat çekici bir şekilde gerçekleşti.

"İngiltere'de Boks Günü ve bu yıl Noel'in Çarşamba gününe denk gelmesi göz önüne alındığında, bugün ve yarın için hacimler ve likidite en hafif tabirle oldukça zorlanacak," diyor Jefferies LLC'de Küresel Döviz Başkanı W. Brad Bechtel. "Yıl sonuyla ilgili akışların piyasaya sızmaya devam etmesini bekliyoruz." Pound Sterlin'in Euro Karşısında Şenlikli Düşüşü_1

Pound Sterlin'in Euro Karşısında Şenlikli Düşüşü_1

GBP/EUR paritesindeki düşüşün arkasında temel bir itici güç olmadığından, düşüşün yavaşlamasını, hatta geri çekilmesini bekleriz.

Eğer bu gerçekleşirse 1.2047 seviyesindeki dokuz günlük EMA'ya doğru bir toparlanma mümkün olabilir.

Pound'daki son zayıflık, İngiltere Merkez Bankası'nın önümüzdeki yıl faiz oranı indirimi beklentilerindeki yeniden ayarlamanın ardından geldi.

Pound, Merkez Bankası'nın Aralık ayındaki politika güncellemesinde, ekonomik verilerin zayıflamasıyla birlikte faiz oranlarını piyasaların beklediğinden daha fazla düşürebileceğini belirtmesinin ardından düşüş yaşadı.

Bu durum, yatırımcıların önümüzdeki yıl daha fazla faiz indirimini 'fiyatlandırması' nedeniyle bazı analistlerin kısa vadede aşağı yönlü riskler konusunda uyarıda bulunmasına yol açtı. Çoğu ekonomist, Bankanın en az dört kez faiz indirimi yapacağını söyledi.

Barclays analisti Sheryl Dong, "Riskler ılımlı bir yöne doğru eğilim gösteriyor. Bu, pound için yıl sonuna doğru daha mütevazı düşüş riskleri anlamına geliyor" diyor.

Yılbaşında fiyat hareketleri zayıf seyretse de, Pound Euro karşısında orta vadede yükseliş trendinde kalmaya devam ediyor. Bu trend yeni yılda yeniden başlayabilir ve potansiyel olarak euro alıcıları için yeni çok yıllık zirvelere ulaşabilir.

Barclays, GBP'nin EUR karşısındaki görünümüne ilişkin büyük makro eğilimler (gümrük vergilerindeki dayanıklılık, AB-İngiltere yakınlaşması ve pound'un carry cazibesi gibi) nedeniyle yapıcı bir görünüm sergilemeye devam ediyor.

Dong, "Uzun vadede yapıcı kalmaya devam ediyoruz ve önümüzdeki çeyreklerde büyük makro trendler nedeniyle EURGBP'nin 0,80'e doğru ilerleyeceğini tahmin ediyoruz" diyor.

"Bu eğilimler arasında, ABD ile mal ticaretindeki açık sayesinde avro bölgesine kıyasla göreceli gümrük vergisi dayanıklılığı; AB-İngiltere arasındaki yakınlaşmanın sağladığı yapısal arz tarafındaki iyileşmeler; ve BOE'nin daha yavaş bir kesinti döngüsü sayesinde devam eden ve 2025'te mali gevşemenin bol olması nedeniyle muhtemelen bir süre daha devam edecek olan kalıcı bir taşıma avantajı yer alıyor" diye ekliyor.

EURGBP 0,80 seviyesindeyken GBPEUR 1,25'e ulaşacaktır.

Kaynak: Poundsterlinglive

Bugünün tüm ekonomik gelişmelerinden haberdar olmak için ekonomik takvim sayfamızı ziyaret edin.

Risk Uyarıları ve Yatırım Sorumluluk Reddi Beyanları

Favorilere Ekle

Paylaş

Filistin-İsrail çatışması

Forex

Bağlamak

Hisse senetleri

FastBull

FastBull Öne Çıkanlar

Devin

Muhammed Ömer

Son Aramalar

En Çok Arananlar

Teklifler

Haberler

Analiz

Kullanıcı

7/24

Ekonomik Takvim

Eğitim

Veri

Nakitten Tahvillere: Pandemi Sonrası Yatırımda Stratejik Bir Değişim

Değişen koşullar

Uzun vadeli tahviller

Riski koruyun ve çeşitlendirin

Götürmek

2025 Altın Temel Görünüm Önizlemesi

Güçlü dolar ve getiriler: Altın için potansiyel engeller

Ana pazarlarda talep endişeleri: Çin ve Hindistan

Altın riskli varlıklardan ayrılabilir mi?

Altın 2025'te 3.000 dolara yükselebilir mi?

Borç Tavanının Forex Üzerindeki Etkisi

Çok Fazla Muhasebe Var

Mobil Uygulama Blogu altbilgisi TR

Sorun Nerede?

Faiz Oranı Hareketleri

Kaynak:Daniel John Grady

Bitcoin'in 'Baş ve Omuzlar' Deseni BTC Fiyatının 80.000 Dolarlık Düşüşünü Riske Atıyor

BTC fiyatı yükseliş trendi tersine dönüş modelini ima ediyor

BTC/USD 1 günlük grafik. Kaynak: Aksel Kibar/X

Bitcoin balinaları boğa piyasasının geri döneceğine işaret ediyor

Kaynak: Cointelegraph

Hisse Senedi Endeksi Vadeli İşlemleri Yükselen Tahvil Getirilerinden Kaynaklanan Baskıyla Geriledi

Kaynak: Barchart

Avrupa Birliği Trump'ın Tarifelerine Nasıl Tepki Vermeli?

giriiş

Potansiyel ABD tarifeleri

Trump'ın tarifelerinin ekonomik etkisi

AB'nin politika yanıtı

Pound Sterlin'in Euro Karşısında Şenlikli Düşüşü

Kaynak: Poundsterlinglive

Risk Beyanı