Một cổ phiếu VN30 trượt về đáy lịch sử

MỚI

VRE trên bờ vực thủng đáy lịch sử tháng 12 này?

Trong giai đoạn VN-Index tiếp diễn nhịp phục hồi và liên tục có những phiên rung lắc, tính phân hoá của thị trường vẫn cực kỳ cao, vẫn có rất nhiều các cổ phiếu thủng đáy, trên bờ vực thủng đáy. Một trong số đó chính là VRE, doanh nghiệp liên quan trong hệ sinh thái Vingroup.

Với mức giá đang quanh ngưỡng thấp nhất từ khi niêm yết, VRE được khá nhiều nhà đầu tư cá nhân quan tâm, bởi quan điểm cho rằng đây là tài sản định giá rẻ với chất lượng tốt, nhờ hoạt động kinh doanh bền vững. Tuy vậy, thực hư lí do khiến VRE liên tục thủng đáy là gì? Liệu mua như thế nào mới hợp lí? Cùng xem video của Hoàng để có câu trả lời.

Bình luận bên dưới về quan điểm cá nhân của anh chị nhé.

Sau 2 quý cạn hàng để bán, Vincom Retail đã đặt cọc hơn 3.000 tỷ cho Vingroup, Vinhomes để mua các shophouse tại Vũ Yên và Quảng Ninh

Theo báo cáo mới đây của VNDIRECT về CTCP Vincom Retail (

Vincom Retail (VRE) chuẩn bị mở mới loạt TTTM, “bung hàng” mảng shophouse

Vincom Retail (mã cổ phiếu

Trong quý 3/2024 vừa qua, do không còn “cú hích” từ việc bàn giao shophouse tại dự án Đông Hà (Quảng Trị), kết quả kinh doanh của Công ty Cổ phần Vincom Retail (mã cổ phiếu VRE - sàn HoSE) đã suy giảm mạnh.

Bên cạnh đó, biên lợi nhuận gộp mảng cho thuê trung tâm thương mại chỉ đạt 54%, thấp hơn mức 57% của cùng kỳ năm ngoái. Do Vincom Retail chủ trương duy trì các chính sách ưu đãi nhằm thu hút khách thuê cho các trung tâm thương mại mới khai trương, gồm Vincom Plaza Điện Biên Phủ và Vincom Plaza Hà Giang (tháng 6/2024), Vincom Plaza Bắc Giang (tháng 7/2024).

Kết quả, Vincom Retail chỉ ghi nhận 2.078 tỷ đồng doanh thu và 906 tỷ đồng lãi ròng trong quý 3/2024, lần lượt giảm 38% và 31% so với cùng kỳ năm trước.

Luỹ kế 9 tháng đầu năm, doanh nghiệp này ghi nhận 6.811 tỷ đồng doanh thu và 3.010 tỷ đồng lãi ròng, giảm khoảng 10% so với cùng kỳ năm 2023. Qua đó, hoàn thành 68% mục tiêu lợi nhuận cả năm.

Tỷ lệ lắp đầy tại hai mô hình trọng tâm Vincom Mega Mall (VMM) và Vincom Center (VCC) của Vincom Retail đã quay về mức trước đại dịch Covid-19 lần lượt đạt 88,2% và 92%. (Nguồn: Chứng khoán BIDV)

Theo đánh giá mới đây của Chứng khoán BIDV, kết quả kinh doanh của Vincom Retail sẽ phục hồi tích cực kể từ năm sau. Đối với mảng khai thác trung tâm thương mại, trong giai đoạn 2024 - 2025, Vincom Retail đặt kế hoạch đưa vào vận hành thêm 5 trung tâm thương mại Vincom Plaza và 03 Vincom Mega Mall với tổng diện tích sàn thương mại 214.000 m2, tăng gần 13% so với cuối năm 2023.

Sau 4 năm (từ 2020 đến 2023) bị ảnh hưởng bởi Covid-19 và các yếu tố kinh tế vĩ mô không thuận lợi, Vincom Retail chỉ mở mới thêm được 3 trung tâm thương mại vào năm 2022 với tổng diện tích sản thương mại 93.000 m2.

Việc gia tăng mở mới các trung tâm thương mại trong giai đoạn 2024 - 2025 sẽ giúp Vincom Retail tiếp tục củng cố vị trí dẫn đầu trên thị trường bất động sản bán lẻ tại Việt Nam và tạo ra dòng tiền ổn định giúp công ty tái đầu tư cho các dự án mới trong tương lai.

Theo định hướng phát triển trong dài hạn sau 2025, Vincom Retail sẽ không đầu tư mở mới Vincom Plaza và chỉ tập trung phát triển các trung tâm thương mại theo mô hình Vincom Mega Mall nhằm tận dụng lợi thế về lưu lượng khách hàng ổn định tại các khu đại đô thị do Vinhomes/Vingroup triển khai, và tệp khách thuê sẵn có.

Khối lượng giao dịch và xu hướng giá cổ phiếu VRE của Vincom Retail từ đầu năm 2024 đến nay. (Nguồn: TradingView)

Động lực tăng trưởng trong năm 2025 của Vincom Retail sẽ còn đến từ mảng kinh doanh shophouse nhờ doanh số mở bán mới phục hồi. Công ty hiện đang trong quá trình đàm phán và mua lại cấu phần thương mại nhằm xây dựng triển khai các sản phẩm shophouse tại dự án Vinhomes Royal Island (Hải Phòng) với diện tích sàn kinh doanh (NSA) khoảng 85.600 m2 và dự án Vinhomes Golden Avenue (Quảng Ninh) với diện tích NSA khoảng 24.200 m2.

Tổng chi phí dự kiến cho 2 dự án trên là khoảng 6.100 tỷ đồng và công ty đã đặt cọc khoảng 3.040 tỷ đồng. Mảng kinh doanh shophouse là động lực tăng trưởng lợi nhuận quan trọng đối với Vincom Retail trong giai đoạn 2026 - 2027, theo Chứng khoán BIDV.

Dựa trên điều kiện kinh doanh hiện tại, Chứng khoán BIDV dự phóng lãi ròng năm nay của Vincom Retail sẽ giảm 9,3% so với năm 2023, còn 3.998 tỷ đồng. Nhưng sẽ phục hồi tích cực, tăng hơn 12% trong năm 2025, lên mức 4.486 tỷ đồng.

Cũng theo Chứng khoán BIDV, cổ phiếu VRE hiện đã chiết khấu nhiều về vùng định giá hấp dẫn trong bối cảnh nền tảng kinh doanh cơ bản của công ty được duy trì tích cực và triển vọng tăng trưởng trong 2025 - 2026 rõ ràng, mức nền lợi nhuận cao tiếp tục được duy trì.

Cổ phiếu VRE chiết khấu về định giá hấp dẫn, CTCK dự báo tiềm năng tăng giá lên tới 52%

BSC Research mới có báo cáo phân tích về cổ phiếu

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

Kể từ thời điểm cập nhật gần nhất (link), VRE tiếp tục chứng kiến hiệu suất đầu tư tiêu cực giảm -28.6% so với mức -1.9% của VN-Index, đưa giá cổ phiếu về vùng thấp nhất kể từ khi niêm yết. Chúng tôi cho rằng hiệu suất kém trên một phần lớn phản ánh lo ngại của thị trường về (1) khả năng tăng trưởng lợi nhuận trong dài hạn, (2) lợi thế “đòn bẩy” hệ sinh thái Vingroup yếu dần khiến chi phí đầu tư cao hơn thời kỳ trước cho các dự án TTTM mới, shophouse mới cao hơn.

Cổ phiếu đã chiết khấu nhiều về vùng định giá hấp dẫn và các yếu tố cơ bản duy trì tích cực đặc biệt là nền lợi nhuận cao. Do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với VRE mặc dù giảm -28.7% giá mục tiêu xuống còn 27,700 VND/CP (upside +52%) do (1) thay đổi phương pháp định giá từ EV/EBITDA sang Tỷ suất vốn hóa (Cap rate), (2) tăng tỷ lệ chiết khấu từ 10% lên 25% phản ánh rủi ro về chi phí đầu tư cao hơn, tiến độ mở mới TTTM phụ thuộc vào các đại dự án BĐS của Vinhomes.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

Mức nền lợi nhuận ròng tiếp tục được duy trì ở mức cao dù đóng góp của mảng chuyển nhượng BĐS hạn chế. Chúng tôi dự phóng LNST-CĐTS năm 2024 và 2025 lần lượt đạt 3,998 tỷ VND (-9.3% YoY) và 4,486 tỷ VND (+12.2% YoY). Theo đó, LNST-CĐTS giai đoạn 2023-2025 cao hơn 77% so với giai đoạn trước đại dịch 2017-2019.

Định giá hấp dẫn. VRE hiện đang giao dịch tại vùng giá thấp nhất kể từ khi niêm yết mặc dù lợi nhuận vẫn duy trì ở mức cao trong lịch sử hình thành của DN. Tại mức định giá hiện tại, EV/EBITDA ttm = 7.6x và EV/EBITDA fwd = 7.0x – thấp hơn -1 lần độ lệch chuẩn 9.2x và thấp hơn mức 14.4x-15.8x của các doanh nghiệp cùng ngành.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

Năm 2024: BSC điều chỉnh tăng +5.4% dự phóng doanh thu đạt 9,279 tỷ VND (-5.2% YoY) chủ yếu do doanh thu bàn giao shophouse tốt hơn dự phóng ban đầu. Do phát sinh các khoản phải thu và phải trả về HTĐT trong năm, chúng tôi điều chỉnh tăng lần lượt doanh thu tài chính +59.5% lên 1,583 tỷ VND (+38.1% YoY) và chi phí tài chính +100.1% lên mức 658 tỷ VND (+99.2% YoY). Do đó, LNST-CĐTS thay đổi không đáng kể so với dự phóng ban đầu, đạt 3,998 tỷ VND (-9.3% YoY)

Năm 2025: BSC dự báo DTT và LNST-CĐTS của VRE sẽ ghi nhận mức tăng trưởng dương, lần lượt đạt 9,218 tỷ VND (-0.7% YoY) và 4,486 tỷ VND (+12.2% YoY) chủ yếu nhờ vào (1) chi phí tài chính được tiết giảm còn 304 tỷ VND (-53.8% YoY) và (2) các TTTM mở khai trương giữa 2024 được vận hành xuyên suốt cả năm 2025.

Một số cổ phiếu cần quan tâm ngày 25/11

Những phân tích và khuyến nghị của các công ty chứng khoán chỉ mang tính chất tham khảo

Công ty chứng khoán vừa đưa ra khuyến nghị một số mã cổ phiếu cần quan tâm cho phiên giao dịch hôm nay 25/11.

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu

Theo Công ty Chứng khoán DSC, KQKD Quý 3/2024 của Ngân hàng TMCP Công thương Việt Nam (CTG) ghi nhận diễn biến tích cực với tổng thu nhập hoạt động tăng 26% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, với quan điểm thận trọng, chi phí trích lập cũng tăng đột biến lên mức cao trong bối cảnh chất lượng tài sản có dấu hiệu cải thiện.

Vì vậy, DSC dự báo lợi nhuận sau thuế (LNST) của CTG năm 2024 xuống 21.955 tỷ (+10% so với cùng kỳ năm trước) do ngân hàng trích lập DPRR vượt kế hoạch đề ra.

Đối với năm 2025, dựa trên kỳ vọng chi phí dự phòng hạ nhiệt nhờ chất lượng tài sản cải thiện, tăng trưởng tín dụng và biên lãi thuần duy trì ổn định so với năm 2024, so với cùng kỳ năm trước dự phóng tổng thu nhập hoạt động đạt 86.816 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 31.375 tỷ đồng. Với P/B mục tiêu là 1,4 lần, giá cổ phiếu kỳ vọng năm 2025 là 44.800 đồng.

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu

Công ty Chứng khoán BIDV (BSC) duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu Công ty Cổ phần Vincom Retail (VRE) mặc dù giảm 28,7% giá mục tiêu xuống còn 27.700 đồng/CP (upside +52%) do thay đổi phương pháp định giá từ EV/EBITDA sang Tỷ suất vốn hóa (Cap rate), tăng tỷ lệ chiết khấu từ 10% lên 25% phản ánh rủi ro về chi phí đầu tư cao hơn, tiến độ mở mới TTTM phụ thuộc vào các đại dự án bất động sản của Vinhomes.

Luận điểm đầu tư: Mức nền lợi nhuận ròng tiếp tục được duy trì ở mức cao dù đóng góp của mảng chuyển nhượng bất động sản hạn chế. BSC dự phóng lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số năm 2024 và 2025 lần lượt đạt 3.998 tỷ đồng (giảm 9,3% so với năm trước) và 4.486 tỷ đồng (tăng 12,2%). Theo đó, lợi nhuận sau thuế-cổ đông thiểu số giai đoạn 2023-2025 cao hơn 77% so với giai đoạn trước đại dịch 2017-2019.

Định giá hấp dẫn: VRE hiện đang giao dịch tại vùng giá thấp nhất kể từ khi niêm yết mặc dù lợi nhuận vẫn duy trì ở mức cao trong lịch sử hình thành của DN. Tại mức định giá hiện tại, EV/EBITDA ttm = 7.6x và EV/EBITDA fwd = 7.0x – thấp hơn -1 lần độ lệch chuẩn 9.2x và thấp hơn mức 14.4x-15.8x của các doanh nghiệp cùng ngành.

Năm 2024: BSC điều chỉnh tăng 5,4% dự phóng doanh thu đạt 9.279 tỷ đồng (giảm 5,2% so với năm trước) chủ yếu do doanh thu bàn giao shophouse tốt hơn dự phóng ban đầu. Do phát sinh các khoản phải thu và phải trả về HTĐT trong năm, chúng tôi điều chỉnh tăng lần lượt doanh thu tài chính 59,5% lên 1.583 tỷ đồng (tăng 38,1% so với năm trước) và chi phí tài chính tăng 100,1% lên mức 658 tỷ đồng (tăng 99,2%). Do đó, lợi nhuận sau thuế-cổ đông thiểu số thay đổi không đáng kể so với dự phóng ban đầu, đạt 3.998 tỷ đồng (giảm 9,3% so với năm trước)

Năm 2025: BSC dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế-cổ đông thiểu số của VRE sẽ ghi nhận mức tăng trưởng dương, lần lượt đạt 9.218 tỷ đồng (giảm 0,7% so với năm trước) và 4.486 tỷ đồng (tăng 12,2%) chủ yếu nhờ vào (1) chi phí tài chính được tiết giảm còn 304 tỷ đồng (giảm 53,8%) và (2) các TTTM mở khai trương giữa 2024 được vận hành xuyên suốt cả năm 2025.

Khuyến nghị cổ phiếu 25/11

Trích báo cáo nhận định một số cổ phiếu đáng chú ý trên thị trường chứng khoán trước phiên giao dịch ngày 25/11/2024.

CTCK BIDV (BSC) khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu

BSC duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu của Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (PVD – sàn HOSE) với giá mục tiêu mới là 29.900 đồng/CP, giảm 9% so với mục tiêu cũ do (i) điều chỉnh giảm 15% lợi nhuận sau thuế 2024F và 6% lợi nhuận sau thuế 2025F (ii) điều chỉnh giảm 10% mức EV/EBITDA mục tiêu 2025F xuống 5.9.

Đây là vùng giá hợp lý để đầu tư PVD do (i) Mức EV/EBITDA hiện đang chiết khấu 14% so với giai đoạn đầu tư giàn khoan trước (ii) Tiềm năng tăng trưởng từ đầu tư giàn khoan mới.

BSC kỳ vọng 2024F doanh thu thuần của PVD đạt 8.659 tỷ đồng (tăng 49% so với năm trước), và lợi nhuận sau thuế đạt 651 tỷ đồng (tăng trưởng 20%), EPS FW đạt 1.048 đồng/CP. Năm 2025 kỳ vọng doanh thu thuần đạt 9.862 tỷ đồng (tăng 14%), và lợi nhuận sau thuế đạt 821 tỷ đồng (tăng 26% so với năm trước), EPS FW đạt 1.322 đồng/CP.

CTCK KB Việt Nam (KBSV) khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu

Hai nguyên nhân chính dẫn tới suy giảm lợi nhuận sau thuế trong quý III/2024 của Hóa chất Đức Giang (DGC) bao gồm (1) biên lãi gộp giảm 480bps so với quý trước do việc khai thác và sử dụng quặng apatit tại khai trường 19B gặp gián đoạn bởi tác động của bão Yagi, (2) chi phí vận chuyển, xuất khẩu tăng trong kỳ.

KBSV ước tính biên lãi gộp mảng hóa chất gốc photpho đạt 36,5%/37% trong 2025/2026 bất chấp giá điện tăng 2-3%/năm nhờ (1) khả năng chuyển chi phí sang người bán khi nguồn cung photpho vàng bị giới hạn, (2) tận dụng nguồn quặng apatit từ khai trường 19B, khai trường 25 giúp tối ưu chi phí trong trung hạn.

KBSV ước tính doanh thu nhà máy Ethanol Đại Việt đạt 1.000/1.200 tỷ đồng trong 2025/2026. Giả định biên lãi ròng 8-10%, chúng tôi ước tính DGC sẽ thu hồi vốn đầu tư vào dự án này trong 2.5-3.2 năm.

KBSV khuyến nghị trung lập với DGC, định giá hợp lý ở mức 113.600 đồng/cổ phiếu, tương ứng với mức tăng 7.3% so với giá đóng cửa ngày 22/11/2024.

CTCK BIDV (BSC) khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu

Cổ phiếu đã chiết khấu nhiều về vùng định giá hấp dẫn và các yếu tố cơ bản duy trì tích cực đặc biệt là nền lợi nhuận cao. Do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu Công ty Cổ phần Vincom Retail (VRE – sàn HOSE) mặc dù giảm 28,7% giá mục tiêu xuống còn 27.700 đồng/CP (upside +52%) do (1) thay đổi phương pháp định giá từ EV/EBITDA sang Tỷ suất vốn hóa (Cap rate), (2) tăng tỷ lệ chiết khấu từ 10% lên 25% phản ánh rủi ro về chi phí đầu tư cao hơn, tiến độ mở mới TTTM phụ thuộc vào các đại dự án bất động sản của Vinhomes.

Luận điểm đầu tư: Mức nền lợi nhuận ròng tiếp tục được duy trì ở mức cao dù đóng góp của mảng chuyển nhượng bất động sản hạn chế. Chúng tôi dự phóng lợi nhuận sau thuế-cổ đông thiểu số năm 2024 và 2025 lần lượt đạt 3.998 tỷ đồng (giảm 9,3% so với năm trước) và 4.486 tỷ đồng (tăng 12,2%). Theo đó, lợi nhuận sau thuế-cổ đông thiểu số giai đoạn 2023-2025 cao hơn 77% so với giai đoạn trước đại dịch 2017-2019.

Định giá hấp dẫn: VRE hiện đang giao dịch tại vùng giá thấp nhất kể từ khi niêm yết mặc dù lợi nhuận vẫn duy trì ở mức cao trong lịch sử hình thành của DN. Tại mức định giá hiện tại, EV/EBITDA ttm = 7.6x và EV/EBITDA fwd = 7.0x – thấp hơn -1 lần độ lệch chuẩn 9.2x và thấp hơn mức 14.4x-15.8x của các doanh nghiệp cùng ngành.