Ekonominin tam istihdama yakın bir oranda trendin üzerinde büyümesiyle enflasyonun hala çok yüksek seyrettiği bir ortamda, Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell Salı günü yaptığı kongre toplantısında kısa vadede faiz oranlarında indirim yapılması konusunda pek umutlu olmadığını belirtti.
Powell, Senato Bankacılık Komitesi'ne yaptığı açıklamada, Eylül ayından Aralık ayına kadar 100 baz puanlık faiz indirimlerinin ardından para politikasının "önemli ölçüde daha az kısıtlayıcı" olduğunu, dolayısıyla Fed'in "politika duruşunu ayarlamak için acele etmesine gerek olmadığını" söyledi.
Fed'in, işgücü piyasasının "beklenmedik şekilde zayıflaması" durumunda krediyi gevşetebileceğini, ancak güçlü ekonomik faaliyet ortamında enflasyonun %2 hedefine doğru düşmemesi durumunda Fed'in "politik kısıtlamayı daha uzun süre sürdürebileceğini" söyledi. Fed'in Kongre'ye sunduğu altı aylık Para Politikası Raporu hakkında iki günlük ifade verme süresinin ilk gününde yaptığı açıklamada, şunları söyledi:
Powell, Fed'deki birçok meslektaşının, sözde "nötr" federal fon oranının arttığı ve bunun da gerçek fon oranını düşürme ihtiyacının azaldığı yönündeki görüşüne katıldığını söyledi.
Fed'in ayrıca "niceliksel sıkılaştırma" yoluyla tahvil varlıklarını azaltmayı durdurmak için acele etmediğini belirtti.
Powell, Başkan Trump'ın ticaret politikalarına yönelik eleştirilere maruz kalmayı reddetti.
Powell'ın Çarşamba günü Temsilciler Meclisi Mali Hizmetler Komitesi önünde tekrarlanacak olan tanıklığı, Fed'in faiz oranlarını belirleyen Federal Açık Piyasa Komitesi'nin, Fed'in bilançosunu küçültmeye devam ederken, temel federal fon faiz oranını %4,25-%4,5 hedef aralığında sabit bırakmasından iki hafta sonra geldi.
Komitenin politika açıklaması, faiz indirimlerinin bir noktada yeniden başlamasına kapı araladı, ancak politika açıklamasının, "enflasyonun Komitenin %2 hedefine doğru ilerleme kaydettiği" yönündeki eski iddiayı çıkarması nedeniyle biraz daha "şahin" olduğu algılandı.
Powell daha sonra yaptığı açıklamada, FOMC'nin Eylül-Aralık ayları arasında 100 baz puanlık faiz indirimlerinin ardından "daha fazla ayarlama yapmak için acele etmememiz gerektiği" sonucuna vardığını söyledi. Salı günkü ifadesinde de neredeyse aynı dili kullandı.
Toplantıdan bu yana, enflasyonun yüksek seyretmesi ve istihdamın nispeten güçlü olması nedeniyle, faiz oranlarında daha fazla değişiklik yapılması yönünde çok az ivme yakalandığı görülüyor.
Cuma günü yayınlanan Para Politikası Raporu bu denge duygusunu yansıtıyor. Enflasyonu yeniden derecelendirerek, "son dönemdeki ilerleme inişli çıkışlı oldu ve enflasyon %2'nin biraz üzerinde kalmaya devam ediyor." diyor.
Bu arada, "işgücü piyasası sağlam kalmaya devam ediyor ve bir gevşeme döneminden sonra istikrara kavuşmuş gibi görünüyor... Geçtiğimiz yıl işgücü talebi ve arzının daha da yeniden dengelenmesi göz önüne alındığında, işgücü piyasası artık özellikle sıkı görünmüyor. Bu daha fazla dengelenmeyi yansıtan nominal ücret artışları 2024'te yavaşlamaya devam etti ve artık uzun vadede %2 enflasyonla tutarlı bir hıza daha yakın."
FOMC adına rapora ilişkin ifade veren Powell, kendisi ve diğer politika yapıcıların parasal genişlemeye devam etmeden önce bir süre beklemekten memnun olduklarını yineledi.
Hazırlanan ifadesinde, "Politik duruşumuz artık daha önce olduğundan çok daha az kısıtlayıcı ve ekonomi güçlü kalmaya devam ederken, politika duruşumuzu ayarlamak için acele etmemize gerek yok" dedi.
Powell, daha önce de birçok kez yaptığı gibi, bir miktar politika esnekliğine izin verdi.
"Politika kısıtlamalarını çok hızlı veya çok fazla azaltmanın enflasyondaki ilerlemeyi engelleyebileceğini biliyoruz," dedi. "Aynı zamanda, politika kısıtlamalarını çok yavaş veya çok az azaltmak ekonomik aktiviteyi ve istihdamı gereksiz yere zayıflatabilir..."
"Ekonomi güçlü kalırsa ve enflasyon %2'ye doğru sürdürülebilir bir şekilde hareket etmeye devam etmezse, politika kısıtlamasını daha uzun süre sürdürebiliriz," diye devam etti. "Eğer işgücü piyasası beklenmedik bir şekilde zayıflarsa veya enflasyon tahmin edilenden daha hızlı düşerse, politikayı buna göre gevşetebiliriz."
"Çifte görevimizin her iki tarafındaki risklere karşı dikkatliyiz ve politikamız, karşı karşıya olduğumuz riskler ve belirsizliklerle başa çıkmak için iyi bir konumdadır" diye ekledi.
Powell, FOMC'nin 29 Ocak tarihli açıklamasını tekrarlayarak, "Federal fon oranı hedef aralığında yapılacak ek ayarlamaların kapsamı ve zamanlamasını değerlendirirken, FOMC gelen verileri, gelişen görünümü ve risk dengesini değerlendirecek." dedi.
Senatörlerin Fed'in faiz oranlarını düşürmeye ne zaman devam edebileceğine ilişkin sorularına yanıt olarak Powell, "Genel olarak ekonomi güçlü, geçen yıl 2 ½ büyüdü. İşgücü piyasası da oldukça sağlam, işsizlik oranı %4 - oldukça düşük bir seviye. Geçen yıl enflasyon yıl için %2,6 idi. Yani, bu ekonomiyle oldukça iyi bir yerdeyiz." dedi.
"Enflasyonda daha fazla ilerleme kaydetmek istiyoruz ve politika faizimizin iyi bir yerde olduğunu düşünüyoruz ve daha fazla düşürmek için acele etmemiz için bir neden görmüyoruz" diye devam etti.
Fed politikasının ipotek oranlarının seviyesini ve konut maliyetini nasıl etkilediğine dair birçok sorudan birine yanıt veren Powell, "İpotek oranlarının yüksek kaldığı doğru, ancak bu doğrudan Fed'in oranıyla ilgili değil. Aslında daha çok uzun vadeli tahvil oranlarıyla, özellikle 10 yıllık Hazine, örneğin 3 yıllık Hazine ile ilgili ve bunlar Fed politikasıyla yakından ilgili olmayan nedenlerle yüksek." dedi.
İpotek oranları "yüksek kalabilir" dedi, ancak "oranları düşürdüğümüzde ve oranlar daha düşük bir seviyeye döndüğünde, ipotek oranları düşecek. Bunun ne zaman olacağını bilmiyorum ve gerçekleştiğinde bile birçok yerde hala konut sıkıntısı yaşayacağız."
Powell'a ayrıca, para politikasının ne teşvik edici ne de daraltıcı olduğu varsayımsal oran olan "nötr" fon oranı seviyesi hakkında da soru soruldu. Bu konu, son zamanlarda para politikası çevrelerinde giderek daha fazla ilgi görmeye başladı.
Aşağı yönlü risklerin "azalması" ve işgücü piyasasının artık "çok güçlü" olmasıyla birlikte, "Benim görüşüm, nötr oranın pandemiden önceki çok, çok düşük - tarihsel olarak düşük - seviyesinden anlamlı bir şekilde yükseleceği yönünde... Evet, yükseldiğini düşünüyorum ve meslektaşlarımın çoğu da aynı şekilde düşünüyor." diye yanıtladı.
"Uzun vadeli" "nötr oran" %2 enflasyon hedefi artı gerçek denge kısa vadeli faiz oranının (r*) bir tahminini içerir. Birçok ekonomist ve Fed yetkilisi, gerçek oranın diğer nedenlerin yanı sıra daha hızlı üretkenlik büyümesi nedeniyle yükseldiğine inanıyor ve bu inanç Fed'in üç aylık Ekonomik Projeksiyonlar Özeti'nde yansıtılıyor.
Mali krizin ardından "uzun vadeli" "nötr faiz oranı" tahminlerini önemli ölçüde düşüren FOMC katılımcıları, son üç yılda bu oranı altıda bir oranında artırarak %3,0'a çıkardılar; yukarı yönlü revizyonların çoğu geçen yıl gerçekleşti.
Bunun önemli politika çıkarımları vardır. Powell Co. nötr fon oranının arttığına inandığı ölçüde, gerçek fon oranında daha az indirimi haklı çıkarabilir.
Fed'in bilanço azaltma stratejisi sorulduğunda Powell, "Rezerv bakiyeleri yeterli rezervlerle tutarlı olduğunda ... önce yavaşlatmayı (QT) sonra durdurmayı düşünüyoruz" dedi. Ancak, şu anda "rezervlerin hala bol olduğunu" söyledi.
Powell, bilanço küçültmeyi ne zaman durduracaklarına karar vermek için "temel olarak rezerv koşullarına bakacaklarını" ve "(rezervlerin) bol olduğu yerin biraz üzerinde durmaya çalışacaklarını" söyledi... Şu anda anlamlı bir şekilde o seviyenin üzerindeyiz..."
"Piyasa koşullarını gözlemlemeden rezerv talebini bilemeyiz" diyen Trump, Fed'in "yeterli" rezerv seviyesinin üzerinde "bir tampon" tutmak istediğini kaydetti.
Başkan Trump'ın 23 Ocak'ta petrol fiyatları düşerse "faiz oranlarının derhal düşürülmesini talep edeceğini" açıklamasından bu yana, Trump'ın Fed'in bağımsızlığına yönelik tehditleri konusunda Wall Street'te gerginlik yaşanıyor. Ancak Hazine Bakanı Scott Bessent bu endişeleri yatıştırmaya çalışıyor.
Powell bir kez daha Fed'in bağımsızlığını savundu ve "bir siyasi partiyi veya diğerini kayıran eylemlerden kaçınarak işimizi daha iyi yapabiliriz" dedi, ancak bunun dışında Trump'ın açıklamaları hakkında yorum yapmayı reddetti. Trump'ın kendisini veya diğer Fed politikacılarını kovmasının yasalara uygun olmayacağını söyledi.
Piyasalar Trump'ın gümrük tarifeleri tehditleri ve ABD'nin başlıca ticaret ortaklarına yönelik eylemleri nedeniyle de tedirgindi, ancak Powell bu konuda da gümrük tarifeleriyle ilgili tekrarlanan sorular karşısında temkinli (ve tarafsız) davrandı.
"Hangi tarife politikalarının uygulanacağını gerçekten görmek gerekiyor..." dedi. Bu yüzden "spekülasyon yapmak akıllıca değil... ne olacağını söylemek çok zor..."
Powell, ekonomiyi etkileyecek olanın sadece tarifeler olmayacağını, maliye politikası, göç politikası, düzenleyici politikanın da olacağını sözlerine ekledi... Hepsi karışıma dahil olacak...
Ancak Fed başkanı, Trump'ın mücadeleci ticaret stratejisine tamamen karşı olmadığını belirtti. "Serbest ticaret için standart durum ... mantıksal olarak hala mantıklı" olsa da, "kurallara uymayan çok büyük bir ülkemiz olduğunda bu pek işe yaramıyor..." dedi.
Ancak hemen ekledi: "Bizim görevimiz düşünceli bir şekilde tepki vermek ve para politikasını ikili görevimizi yerine getirecek şekilde oluşturmaktır."
Powell'ın ifadesi, büyük ölçüde olumlu ekonomik verilerin ardından geldi.
Geçtiğimiz Cuma günü, Çalışma Bakanlığı işsizlik oranının Ocak ayında %4,1'den %4'e düştüğünü bildirdi. Tarım dışı maaş bordroları beklenenden daha az 143.000 arttı, ancak önceki aylardaki iş kazanımları 100.000 yukarı revize edildi. Ortalama saatlik kazançlar daha hızlı bir şekilde %0,5 arttı ve bir yıl öncesine göre %4,1 arttı - Aralık ayındaki %3,9'dan yukarı.
Önceki Cuma günü, Ticaret Bakanlığı, Fed'in tercih ettiği enflasyon ölçüsü olan kişisel tüketim harcamaları (PCE) için fiyat endeksinin Aralık ayında bir yıl öncesine göre %2,6 arttığını, Kasım ayından iki onda bir daha yüksek olduğunu bildirmişti. Daha yakından izlenen çekirdek PCE, üst üste ikinci ay %2,8 arttı - Fed'in hedefinin çok üzerinde.
Gayri safi yurtiçi hasıla, FOMC'nin ekonominin enflasyonsuz büyüme potansiyeline ilişkin tahmininin çok üzerinde, %2,5 oranında büyüyor. Bu durum, bazı Fed yetkililerinin faiz oranının zaten "nötr"e yakın olduğunu iddia etmelerine yol açıyor.
Fed'in "maksimum istihdam" ve "fiyat istikrarı" şeklindeki ikili yetkisinin her iki tarafında da şu aşamada faiz oranlarını değiştirmeye yönelik ikna edici bir gerekçe görünmüyor.
Enflasyon beklentileri Fed için büyük bir endişe kaynağı ve Powell, enflasyon beklentilerinin "iyi bir şekilde sabitlendiği" şeklindeki bilindik nakaratını tekrarladı ancak bu iddiası, Michigan Üniversitesi'nin son tüketici güveni anketinin son bulgularıyla biraz çelişti. Anket, bir yıllık enflasyon beklentilerinin Şubat ayında %3,3'ten %4,3'e yükseldiğini gösterdi - Kasım 2023'ten bu yana en yüksek seviye.
Pazartesi günü yayınlanan New York Fed'in Ocak 2025 Tüketici Beklentileri Anketi, "enflasyon beklentilerinin kısa ve orta vadeli ufuklarda değişmediğini" ancak "uzun vadeli ufukta arttığını" buldu. "Ortanca enflasyon beklentileri hem bir hem de üç yıllık ufuklarda %3,0'da değişmeden kalırken" anket, "ortanca beş yıllık enflasyon beklentilerinin Ocak ayında 0,3 yüzde puanı artarak %3,0'a çıktığını" buldu.
Anket ayrıca gelecekteki enflasyona ilişkin belirsizlik ölçümünde bir bozulma buldu. Ortalama enflasyon belirsizliği bir yıllık ufukta değişmeden kalırken üç yıllık ufukta azalsa da, "beş yıllık ufukta arttı."
Salı günü erken saatlerde, 18 Aralık'taki faiz indirimine karşı oy kullanan Cleveland Federal Rezerv Bankası Başkanı Beth Hammack, fon oranının muhtemelen "bir süre" olduğu yerde kalması gerekeceğini söyledi.
"Ekonominin 2025'e doğru ivme kazanması ve sağlıklı bir işgücü piyasası göz önüne alındığında, enflasyon için ileriye doğru yolu değerlendirirken sabırlı olma lüksüne sahibiz," dedi. "İyi bir ilerleme kaydettik, ancak %2 enflasyon henüz ufukta görünmüyor. İşgücü piyasası sağlıklı kaldığı sürece, politikayı daha fazla ayarlamadan önce enflasyonun sürdürülebilir bir şekilde %2'ye geri döndüğüne dair geniş tabanlı kanıtlar arıyorum."
Hammack, artan politika belirsizliği ortasında "enflasyon görünümüne yönelik risklerin yukarı yönlü göründüğünü" söyledi. Dahası, "para politikasının yalnızca mütevazı ölçüde kısıtlayıcı olduğunu" savundu.
Bu nedenle "fon oranını bir süre sabit tutmak muhtemelen uygun olacaktır. Sabırlı bir yaklaşım, işgücü piyasasının sağlığını, enflasyonun sürdürülebilir bir şekilde %2'ye dönüp dönmediğini ve ekonominin mevcut oran ortamında nasıl performans gösterdiğini değerlendirmemize olanak tanıyacaktır." dedi.