Các nhà đầu tư có thể có cơ hội mua vào khi thị trường chứng khoán giảm

Kinh tế

Chứng khoán

Tóm tắt:

Nhìn chung, Mueller-Glissmann cho biết đây không phải là thời điểm để tránh hoàn toàn rủi ro trong danh mục đầu tư. "Rủi ro điều chỉnh có thể hơi cao, nhưng rủi ro thị trường giá xuống có vẻ khá thấp", ông nói thêm.

Theo Christian Mueller-Glissmann của Goldman Sachs Research, sự suy thoái của thị trường chứng khoán vào tháng 8, khi cổ phiếu Hoa Kỳ giảm 8% so với mức cao nhất của tháng trước, có thể là một cảnh báo. Mặc dù thị trường đã phục hồi phần lớn kể từ đó, tốc độ và động lực của sự suy giảm cổ phiếu báo hiệu rằng có nguy cơ cao hơn về những thất bại tiếp theo.

Mueller-Glissmann, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu phân bổ tài sản trong chiến lược danh mục đầu tư, cho biết: "Điều này cho thấy bạn đang bước vào bối cảnh kinh tế vĩ mô mong manh hơn". "Lần đầu tiên sau một thời gian dài, bạn quan tâm nhiều hơn đến tăng trưởng. Và khi bạn quan tâm đến tăng trưởng, điều đó có thể thúc đẩy các đợt rút vốn cổ phần lớn hơn, vì cổ phiếu rất nhạy cảm với tăng trưởng".

Thị trường lao động Hoa Kỳ đã yếu đi, và dữ liệu sản xuất toàn cầu đang cho thấy dấu hiệu suy yếu hơn nữa. Nền kinh tế Trung Quốc đang chững lại, và chi tiêu của người tiêu dùng ở châu Âu thấp hơn dự kiến của một số nhà kinh tế. "Điều đó đã làm tăng đáng kể tính mong manh của vốn chủ sở hữu", Mueller-Glissmann nói.

Nhưng điều đó không có nghĩa là đã đến lúc các nhà đầu tư bi quan và tránh xa cổ phiếu. Trong khi khả năng cổ phiếu giảm đang trở nên rõ ràng hơn, thì những đợt giảm đó, hoặc sự sụt giảm, có thể là một cơ hội. Ông nói rằng “Cuối cùng, chúng tôi muốn mua vào khi giá giảm khi chúng xảy ra. “Rõ ràng là đợt giảm vào tháng 8 là một cơ hội để mua vào khi nhìn lại, khi cổ phiếu vừa đạt mức cao kỷ lục mới”.

Rủi ro của thị trường giá xuống vẫn còn tương đối thấp

Nhóm của Mueller-Glissmann sử dụng một khuôn khổ sử dụng các biến số kinh tế vĩ mô và thị trường để đánh giá khả năng xảy ra thị trường giá xuống lớn đối với cổ phiếu, hoặc giảm từ đỉnh xuống đáy, hơn 20% trong 12 tháng, cũng như rủi ro xảy ra sự cố hoặc điều chỉnh trong ngắn hạn, khoảng 10%.

Investors May Have Opportunities to Buy the Dips in the Stock Market_1

Mueller-Glissmann cho biết về mô hình này: “Điều này thực sự giúp bạn trả lời câu hỏi liệu bạn có muốn mua khi giá giảm hay không”.

Hiện tại, nghiên cứu của nhóm chỉ ra rằng rủi ro về sự sụt giảm của thị trường chứng khoán đã tăng "một chút", ông nói, do động lực tăng trưởng âm và định giá cổ phiếu tăng nhẹ. Điều đó được cân bằng bởi động lực giá cổ phiếu tích cực trong 12 tháng qua, phản ánh các điều kiện kinh tế vĩ mô vững chắc. Mueller-Glissmann cho biết: "Những điều kiện kinh tế vĩ mô này thường kéo dài — chúng không biến mất trong một sớm một chiều". "Một xu hướng tích cực mạnh mẽ trong cổ phiếu cho bạn biết rằng rủi ro của một thị trường giá xuống sắp xảy ra là thấp, bởi vì thường mất thời gian để các điều kiện kinh tế vĩ mô xấu đi từ một điểm khởi đầu lành mạnh như vậy".

Quan trọng hơn nữa, đà lạm phát đã giảm trong hơn một năm.

Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ đã giảm lãi suất chính sách vào cuối tháng 9 xuống 50 điểm xuống còn 4,75%-5%, cho thấy ngân hàng trung ương ngày càng tập trung vào tăng trưởng kinh tế, thay vì dập tắt lạm phát. Các nhà hoạch định chính sách có phạm vi giảm lãi suất để hỗ trợ nền kinh tế.

Mueller-Glissmann cho biết: "Bạn có thể có một sự điều chỉnh, nhưng nhiều khả năng ngân hàng trung ương sẽ can thiệp và bảo vệ thị trường chứng khoán và nền kinh tế". "Fed put làm giảm rủi ro của thị trường chứng khoán giá xuống, mặc dù không thể giảm rủi ro của một sự điều chỉnh chứng khoán".

Nhóm của Mueller-Glissmann “có xu hướng hơi thiên về rủi ro” trong việc xây dựng danh mục đầu tư trong 12 tháng tới. Thị trường tài chính đang “ở giai đoạn đầu của chu kỳ cuối” của tăng trưởng kinh tế: tỷ lệ thất nghiệp thấp, biên lợi nhuận tương đối cao và phí bảo hiểm rủi ro cho tài sản tài chính thấp, chẳng hạn. “Tất cả những điều đó đều là xu hướng điển hình của chu kỳ cuối”, ông nói.

Cổ phiếu sẽ nhận được một số hỗ trợ vì bảng cân đối kế toán của người tiêu dùng và doanh nghiệp đang trong tình trạng tốt. Tỷ lệ tiết kiệm của người tiêu dùng châu Âu rất cao, khoảng 15% và các công ty không tăng gánh nặng nợ đáng kể. Và trong khi lạm phát hiếm khi tăng đột biến vào đầu chu kỳ kinh tế, thì đó chính xác là những gì đã xảy ra sau đại dịch Covid trong bối cảnh chuỗi cung ứng bị tắc nghẽn và nhu cầu bị dồn nén. Điều đó dẫn đến lãi suất tăng vọt, ngăn chặn sự tích tụ đòn bẩy giữa người tiêu dùng và doanh nghiệp.

Mueller-Glissmann cho biết: "Vẫn còn tiềm năng tái đòn bẩy trong khu vực tư nhân có thể thúc đẩy tăng trưởng". "Khi bạn đang ở giai đoạn đầu của chu kỳ muộn, có thể kéo dài trong một thời gian dài, bạn muốn phân bổ tài sản theo hướng có rủi ro vừa phải, vì cổ phiếu là tài sản vẫn có thể mang lại lợi nhuận tốt trong những giai đoạn này".

Ngược lại, tín dụng doanh nghiệp có thể là một đề xuất khó khăn hơn. Lợi suất bổ sung so với trái phiếu kho bạc đã thấp và các nhà đầu tư tín dụng vẫn phải đối mặt với những lo ngại về suy thoái.

Triển vọng cho danh mục đầu tư 60-40

Nhiều tài sản trú ẩn an toàn đã tăng giá trước cuộc họp gần đây của Fed theo hướng ôn hòa. Điều đó có thể khiến một số tài sản ít có khả năng đệm cho danh mục đầu tư hơn. Nhưng ngay cả như vậy, Mueller-Glissmann vẫn thấy phạm vi trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ có thể cung cấp một số đệm cho cổ phiếu. Các điều kiện kinh tế có thể thuận lợi cho danh mục đầu tư truyền thống 60-40, được chia thành cổ phiếu và trái phiếu kho bạc.

“Mối tương quan giữa cổ phiếu và trái phiếu từ đây sẽ tiêu cực hơn”, ông nói. “Điều này phù hợp với việc thị trường chuyển từ mối quan tâm về lạm phát sang mối quan tâm về tăng trưởng, và điều đó có nghĩa là danh mục đầu tư loại 60-40 có nhiều lợi ích hơn”.

Investors May Have Opportunities to Buy the Dips in the Stock Market_2

Nhưng với khả năng có một vùng đệm nhỏ hơn từ trái phiếu dài hạn, có nhiều giá trị hơn ở các nơi trú ẩn an toàn thay thế như đầu tư vàng. Cổ phiếu có đặc điểm phòng thủ cũng có thể có giá trị hơn tại thời điểm này trong chu kỳ kinh tế, cũng như một số chiến lược sử dụng lớp phủ tùy chọn.

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Bạn nên hiểu và thừa nhận rằng, việc đầu tư với các chiến lược này chứa mức độ rủi ro cao. Đầu tư hoặc giao dịch theo bất cứ chiến lược hoặc phương thức đầu tư nào cũng có thể xảy ra tổn thất. Nội dung trong trang web này chỉ mang tính tham khảo, và không tạo thành lời khuyên đầu tư. Bạn là người duy nhất chịu trách nhiệm về hoạt động đầu tư của bạn, bao gồm xem xét mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc các nhu cầu khác của bạn.

Thêm

Chia sẻ

Thị trường chứng khoán hôm nay: Cổ phiếu Châu Á tăng sau báo cáo việc làm đình đám của Hoa Kỳ

Warren Takunda

Chứng khoán

Cổ phiếu châu Á tăng giá vào thứ Hai sau khi báo cáo việc làm đáng ngạc nhiên của Hoa Kỳ làm dấy lên sự lạc quan về nền kinh tế, châm ngòi cho một đợt tăng giá trên Phố Wall.

Giá dầu tương lai của Mỹ giảm và giá dầu cũng giảm.

Chỉ số Nikkei 225 của Nhật Bản tăng 1,8% lên 39.332,74 sau khi đồng yên giảm so với đồng đô la Mỹ. Đồng tiền Nhật Bản đã tăng trở lại sau khi có đồn đoán về kế hoạch tăng lãi suất của ngân hàng trung ương kể từ khi Thủ tướng Shigeru Ishiba nhậm chức vào tuần trước. Lãi suất thấp hơn có xu hướng thúc đẩy giá cổ phiếu và các tài sản khác, và cả Ishiba và thống đốc ngân hàng trung ương đều cho rằng sẽ không có đợt tăng lãi suất nào trong thời gian tới.

Nintendo tăng 5% sau báo cáo cho biết một quỹ đầu tư của Saudi đang có kế hoạch tăng đầu tư vào hãng sản xuất trò chơi điện tử có trụ sở tại Kyoto, Nhật Bản.

Trong bài phát biểu về chính sách vào thứ sáu, Ishiba cho biết ông muốn thấy mức tăng lương vượt xa lạm phát và ông sẽ thúc đẩy đầu tư để tạo ra "một chu kỳ tăng trưởng và phân phối lành mạnh". Ông hứa sẽ hỗ trợ kinh tế cho các hộ gia đình thu nhập thấp và các biện pháp phục hồi khu vực và khả năng phục hồi sau thảm họa.

Nhưng ông không đưa ra sáng kiến mới quan trọng nào, và tỷ lệ ủng hộ ban đầu của công chúng đối với ông chỉ khoảng 50% hoặc thấp hơn, tương đối thấp đối với một nhà lãnh đạo mới, theo truyền thông Nhật Bản. Ông có kế hoạch giải tán quốc hội vào thứ Tư để tiến hành bầu cử vào ngày 27 tháng 10.

Sau khi tăng giá ngắn so với đồng đô la, đồng yên đã giảm trở lại vào cuối tuần trước. Sáng thứ Hai, đồng đô la được giao dịch ở mức 148,45 yên, giảm so với mức 148,72 vào cuối thứ Sáu.

Ở những nơi khác tại Châu Á, chỉ số Hang Seng của Hồng Kông tăng 1,1% lên 22.977,97 và chỉ số Kospi tại Seoul tăng vọt 1,3% lên 2.602,23.

Chỉ số Taiex của Đài Loan tăng 1,8%.

Thị trường Trung Quốc đại lục mở cửa trở lại sau kỳ nghỉ kéo dài một tuần vào thứ Ba và chính phủ cho biết họ có kế hoạch giải thích chi tiết về các kế hoạch kích thích kinh tế tại một cuộc họp báo buổi sáng ở Bắc Kinh. Trước khi kỳ nghỉ Quốc khánh 1 tháng 10 bắt đầu, các thông báo về chính sách nhằm phục hồi thị trường bất động sản đang suy yếu đã đẩy giá chuẩn cổ phiếu tăng mạnh và tuần này có thể mang lại nhiều biến động hơn.

B of A Securities cho biết trong một báo cáo nghiên cứu rằng: "Cần có thêm nhiều biện pháp kích thích tài chính để ổn định thị trường bất động sản và tái cấu trúc các khoản nợ của chính quyền địa phương, cũng như các cải cách cơ cấu để giải quyết các vấn đề về năng lực sản xuất dư thừa và giảm phát để xoay chuyển nền kinh tế", đồng thời chỉ ra sự sụt giảm liên tục trong doanh số bán nhà, giá nhà và tăng trưởng tín dụng.

Vào thứ sáu, SP 500 tăng 0,9% và tiến gần đến mức cao nhất mọi thời đại được thiết lập vào thứ hai, đóng cửa ở mức 5.751,07. Dow tăng 0,8% lên 42.352,75 và Nasdaq tăng 1,2% lên 18.137,85.

Dẫn đầu là các ngân hàng, hãng hàng không, công ty điều hành tàu du lịch và các công ty khác có lợi nhuận có thể hưởng lợi nhiều nhất từ nền kinh tế mạnh hơn, nơi mọi người làm việc và có khả năng chi trả tốt hơn cho mọi thứ. Norwegian Cruise Line tăng 4,9%, JPMorgan Chase tăng 3,5% và các công ty nhỏ trong chỉ số Russell 2000 tăng 1,5%.

Mối lo ngại về căng thẳng ở Trung Đông vẫn đang phủ bóng đen, đẩy giá dầu tăng mạnh khi thế giới chờ xem Israel sẽ phản ứng thế nào sau cuộc tấn công bằng tên lửa của Iran vào ngày 1 tháng 10.

Nhưng giá dầu thô chuẩn của Hoa Kỳ đã giảm 19 cent xuống còn 74,19 đô la một thùng vào sáng thứ Hai, trong khi giá dầu thô Brent, chuẩn mực quốc tế, giảm 29 cent xuống còn 77,76 đô la một thùng.

Lợi suất trái phiếu kho bạc tăng vọt vào thứ sáu sau khi chính phủ Hoa Kỳ cho biết các nhà tuyển dụng đã thêm 254.000 việc làm vào bảng lương của họ vào tháng trước so với mức cắt giảm. Đó là sự gia tăng so với tốc độ tuyển dụng 159.000 của tháng 8 và vượt qua dự báo của các nhà kinh tế.

Những dữ liệu khả quan gần đây về nền kinh tế đã dấy lên hy vọng rằng thị trường việc làm sẽ duy trì sau khi Fed kìm hãm nền kinh tế bằng cách tăng lãi suất để dập tắt lạm phát cao.

Cục Dự trữ Liên bang đã bắt đầu cắt giảm lãi suất và báo cáo việc làm công bố hôm thứ Sáu mạnh đến mức các nhà giao dịch hiện dự đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ không cắt giảm lãi suất thêm nửa điểm nữa trước khi kết thúc năm sau khi đã thực hiện vào tháng 9.

Trong các giao dịch khác vào sáng thứ Hai, đồng euro không đổi ở mức 1,0967 đô la.

Nguồn: AP

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Nhìn về mùa báo cáo thu nhập quý 3 năm 2024 của Hoa Kỳ

Pepperstone

Kinh tế

Chứng khoán

Theo dữ liệu của FactSet, tăng trưởng thu nhập dự kiến đạt 4,2% YoY trong quý 3 đối với SP 500 nói chung, một con số sẽ đại diện cho quý thứ năm liên tiếp tăng trưởng thu nhập của chỉ số. Trong khi đó, trên cơ sở doanh thu, SP 500 được dự kiến báo cáo tăng trưởng 4,7% YoY, quý thứ 16 liên tiếp tăng trưởng doanh thu, nếu kỳ vọng đồng thuận được hiện thực hóa.

Không có gì ngạc nhiên khi thị trường nói chung vẫn có vẻ tương đối đắt đỏ theo các số liệu định giá truyền thống, với tỷ lệ P/E dự phóng 12 tháng ở mức 21,4, gần như không thay đổi so với cùng kỳ quý trước, nhưng cao hơn đáng kể so với mức trung bình 5 và 10 năm lần lượt là 19,5 và 18,0.

A Look Ahead To Q3 24 US Earnings Season_1

Như thường lệ, kỳ vọng về thu nhập đã giảm đều đặn nhưng chắc chắn trong suốt quý trước. Kỳ vọng về EPS đồng thuận giảm 3,9% trong quý 3, mức giảm lớn hơn đáng kể so với mức trung bình 5 năm là 3,3%, do đó tạo cho các công ty nhiều không gian để vượt qua kỳ vọng khi thu nhập được công bố.

Theo nhiều cách, điều này củng cố tầm quan trọng của hướng dẫn hướng tới tương lai, đặc biệt là khi xem xét phản ứng tức thời của thị trường đối với các bản phát hành thu nhập. Những người tham gia sẽ quan tâm không chỉ đến việc liệu công ty đang được đề cập có vượt qua được ngưỡng tương đối thấp về mặt báo cáo hay không, mà còn liệu hướng dẫn đi kèm có chỉ ra sự tiếp tục của động lực gần đây trong quý tới hay không.

Trên cơ sở ngành, chỉ có ba trong số 11 ngành của SP được thiết lập để báo cáo sự sụt giảm trong thu nhập YoY, với năng lượng được thiết lập để báo cáo sự sụt giảm lớn nhất như vậy. Trong số 8 ngành được thấy báo cáo tăng trưởng thu nhập YoY, Chăm sóc sức khỏe, Công nghệ thông tin và Dịch vụ truyền thông dự kiến sẽ báo cáo mức tăng trưởng hai chữ số, với hai ngành sau trùng hợp là những ngành có hiệu suất tốt nhất trong chỉ số trên cơ sở YTD.

A Look Ahead To Q3 24 US Earnings Season_2

Như thường lệ, mùa báo cáo thu nhập sẽ bắt đầu khi các ngân hàng báo cáo trước khi mở cửa vào thứ Sáu ngày 11 tháng 10. JPMorgan (JPM) và Wells Fargo (WFC) bắt đầu tiến trình, tiếp theo là đợt báo cáo thu nhập của các ngân hàng vào thứ Ba ngày 15, nơi Bank of America (BAC), Goldman (GS) và Citi (C) đều báo cáo, với Morgan Stanley (MS) sau đó kết thúc vào thứ Tư ngày 16.

Đương nhiên, với việc FOMC hiện đã bắt đầu quá trình bình thường hóa chính sách bằng cách đưa ra mức cắt giảm 'khủng' 50 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng 9, các nhà đầu tư sẽ chú ý đến các dấu hiệu cho thấy việc cắt giảm lãi suất thêm có thể tác động như thế nào đến lợi nhuận của ngân hàng.

Ở những nơi khác, trong khi hiệu suất vượt trội của họ so với chuẩn SP 500 không quá lớn trong năm nay, thì trọng số chỉ số cao mà các cổ phiếu 'Magnificent Seven' sở hữu có nghĩa là việc công bố thu nhập của họ vẫn là các sự kiện rủi ro quan trọng mà các nhà đầu tư phải điều hướng. Mặc dù báo cáo của họ không đến hạn vào ngày 21 tháng 11, nhưng thu nhập từ Nvidia sẽ được theo dõi chặt chẽ, với việc công ty này giao dịch cao hơn 150% so với đầu năm và đứng thứ 2 trong SP. Nhìn chung, rủi ro xung quanh chủ đề AI nói chung có vẻ đã trở nên có phần hai mặt hơn trong thời gian gần đây, vì các nhà đầu tư tập trung vào khung thời gian hoàn vốn cho khoản chi tiêu vốn đáng kể mà các công ty hiện đang thực hiện cho chủ đề đang phát triển này.

A Look Ahead To Q3 24 US Earnings Season_3

Tất nhiên, mùa báo cáo thu nhập là một trong số ít rủi ro chính mà những người tham gia phải vượt qua từ nay đến cuối năm – cụ thể là cuộc bầu cử tổng thống vào ngày 5 tháng 11 và hai quyết định tiếp theo của FOMC, trong đó có khả năng cắt giảm 25 điểm cơ bản tại mỗi quyết định.

Tuy nhiên, mùa báo cáo quý 3 là rủi ro tiếp theo trong tương lai, và đặc biệt quan trọng vì tăng trưởng thu nhập vững chắc là một trong những yếu tố hỗ trợ chính - cùng với tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ và 'Fed put' mạnh mẽ - trong trường hợp tăng giá cổ phiếu dài hạn của tôi. Tôi kỳ vọng tăng trưởng thu nhập sẽ đạt hoặc vượt kỳ vọng, do đó để lại con đường ít kháng cự nhất hướng đến xu hướng tăng, và bất kỳ đợt giảm giá cổ phiếu nào cũng có khả năng vẫn được coi là cơ hội mua.

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Viễn thông trả lời lời kêu gọi cho một mô hình kinh doanh bền vững

ING

Kinh tế

Năng lương

Các nhà khai thác viễn thông sử dụng điện nhưng muốn giảm mức tiêu thụ điện

Trong khi chúng ta tận hưởng những lợi ích của việc có thể kết nối ngay lập tức với người khác, chúng ta hiếm khi nhận ra rằng điều này được tạo điều kiện thuận lợi thông qua các mạng lưới gần như luôn được bật. Và các mạng lưới này cần được cung cấp điện. Theo GSMA (một cơ quan thương mại trong ngành dành cho các nhà khai thác mạng di động), 2-3% mức tiêu thụ năng lượng toàn cầu đến từ ngành viễn thông. Ngành viễn thông sử dụng năng lượng này chủ yếu để vận hành các mạng lưới viễn thông của mình. Như chúng tôi trình bày bên dưới, có một sự sẵn sàng trong ngành viễn thông để giảm lượng khí thải carbon của mình.

Điều này cũng quan trọng vì các nhà cung cấp dịch vụ viễn thông là nhà cung cấp dịch vụ cho hầu hết các ngành công nghiệp khác. Vì ngày càng nhiều ngành công nghiệp công bố dấu chân khí hậu của mình, nên họ tìm cách giảm lượng khí thải của mình. Họ có thể làm như vậy thông qua việc mua dịch vụ từ các công ty tiết kiệm năng lượng hoặc các công ty mua năng lượng tái tạo, không thải ra khí nhà kính. Khách hàng tìm kiếm các nhà cung cấp có dấu chân khí hậu tương đối nhỏ là một cơ hội cho các nhà khai thác viễn thông. Tuy nhiên, cũng có một lợi ích tài chính từ việc giảm chi tiêu cho năng lượng, mặc dù nhỏ. Trước đây, chúng tôi đã ước tính rằng chi phí năng lượng cho ngành này là một phần tương đối nhỏ trong cơ sở chi phí chung, bao gồm cả khấu hao. Theo ước tính trước đó của chúng tôi , khoảng 2% tổng chi phí liên quan đến năng lượng. Cuối cùng, chúng tôi cũng kỳ vọng rằng các chứng chỉ xanh cũng có thể mang lại lợi ích cho thương hiệu, vì người tiêu dùng có thể nhạy cảm với các nỗ lực phát triển bền vững. Theo Khảo sát trí tuệ người tiêu dùng năm 2021 của PwC, 76% số người được hỏi cho biết họ sẽ tìm kiếm các giải pháp thay thế khi các công ty bỏ bê môi trường, nhân viên hoặc cộng đồng nơi họ hoạt động.

Nhiều nhà khai thác viễn thông có mục tiêu về điện tái tạo

Để bắt đầu, nhiều nhà khai thác viễn thông nhận thấy nhu cầu giảm dấu chân sinh thái của mình, đã bắt đầu báo cáo về mức tiêu thụ năng lượng của họ. Ngay từ năm 2019, GMSA đã công bố rằng nhiều nhà khai thác viễn thông di động sẽ bắt đầu công bố tác động của họ đối với khí hậu. Họ cũng đã bắt đầu sử dụng năng lượng tái tạo từ nhiều năm trước cho một số hoạt động của mình, để giảm lượng khí thải phát sinh từ mức tiêu thụ năng lượng của họ. Theo Hiệp hội các nhà khai thác mạng viễn thông châu Âu (ETNO), nhiều nhà khai thác viễn thông châu Âu đặt mục tiêu đạt mục tiêu phát thải ròng bằng 0 vào năm 2030 đối với lượng khí thải Phạm vi 1 và 2 và năm 2040 đối với lượng khí thải Phạm vi 3, như có thể thấy trong bảng dưới đây. Ngoài ra, nhiều trái phiếu xanh đã được phát hành trong những năm gần đây. Số tiền thu được từ các trái phiếu này được dành riêng cho các dự án đầu tư giúp tăng hiệu quả sử dụng năng lượng của họ. Ví dụ về các công ty phát hành trái phiếu xanh là Vodafone, KPN, Proximus, Telefonica và Orange.

Nhiều công ty viễn thông đặt mục tiêu đạt mức phát thải ròng bằng 0

Lưu ý: Đây là ngày mục tiêu của công ty. Trang web Sáng kiến mục tiêu dựa trên khoa học (SBTi) cung cấp thông tin hiện tại về việc SBTi có xác nhận mục tiêu phát thải ròng bằng không hay không.

Nguồn: ETNO (2024)

Mạng viễn thông thúc đẩy mức tiêu thụ năng lượng của các nhà khai thác viễn thông

Tiêu thụ năng lượng của mạng lưới truyền thông là động lực chính của tổng mức tiêu thụ năng lượng của các nhà khai thác mạng viễn thông. KPN báo cáo rằng 95% lượng điện tiêu thụ của họ được sử dụng cho mạng di động và cố định. Có một số lĩnh vực khác mà họ có thể tiết kiệm năng lượng, chẳng hạn như chi phí sưởi ấm và vận chuyển, nhưng điều này sẽ có tác động tương đối nhỏ, vì đóng góp hạn chế vào tổng số. Trong các phần sau, chúng ta sẽ đi sâu vào mức tiêu thụ năng lượng của mạng cố định và di động và sẽ đề cập đến hiệu quả năng lượng của các trung tâm dữ liệu và các cách sử dụng năng lượng khác.

Mạng cố định có thể trở nên tiết kiệm năng lượng hơn

Việc sử dụng công nghệ cáp quang đã cho phép cải thiện đáng kể hiệu quả năng lượng của các mạng cố định. Các công nghệ cũ, chẳng hạn như mạng đồng hoàn toàn, kém hiệu quả năng lượng hơn nhiều. Tuy nhiên, đầu tư vào cáp quang chỉ giúp giảm tổng mức tiêu thụ điện khi các mạng cũ (đồng) bị tắt. Điều thú vị là mạng cáp quang cũng mang lại những lợi ích quan trọng khác, chẳng hạn như tốc độ cao hơn nhiều và độ tin cậy cao. Kết nối cáp quang có thể đạt tốc độ từ 1Gb/giây đến 10Gb/giây, trong khi tốc độ của các giải pháp xDSL (một họ giải pháp đồng/sợi quang) bị giới hạn ở hàng chục hoặc đôi khi là vài trăm Mb/giây. Điều này xuất phát từ thực tế là tín hiệu dữ liệu có thể truyền đi xa hơn qua cáp quang so với cáp đồng mà không cần khuếch đại, trong khi tín hiệu qua cáp quang không dễ bị nhiễu từ. Những đặc điểm này ngụ ý chi phí bảo trì thấp hơn và ít phải sửa chữa, điều này cũng giúp giảm dấu chân môi trường vì công nhân bảo trì không phải di chuyển.

Theo nghiên cứu của công ty tư vấn Analysis Mason, một đường cáp quang dựa trên công nghệ GPON chỉ cần khoảng một nửa năng lượng so với mạng dựa trên Docsis3.1, trong khi đường cáp quang GPON chỉ cần ít hơn khoảng 42% năng lượng so với mạng dựa trên VDSL. Do đó, việc nâng cấp lên mạng dựa trên công nghệ cáp quang cũng làm giảm lượng khí thải CO2. Telefonica là một trong những công ty đầu tiên nhận ra lợi ích của việc tiêu thụ điện năng thấp hơn của các giải pháp cáp quang và đã triển khai một mạng cáp quang rộng khắp Tây Ban Nha. Trái với kỳ vọng của chúng tôi, chúng tôi không thấy mức giảm tổng thể về lượng điện sử dụng của Telefonica Tây Ban Nha, như chúng tôi sẽ trình bày bên dưới. Nguyên nhân liên quan đến việc chậm trễ cắt cáp đồng và các mục tiêu riêng của Telefonica. Tuy nhiên, một công ty khác đầu tư mạnh vào lưới cáp quang KPN của mình lại báo cáo mức tiêu thụ điện năng tổng thể thấp hơn.

Sợi quang cung cấp kết nối băng thông rộng cố định tiết kiệm năng lượng (Watt trên mỗi đường dây)

Tiêu thụ điện năng của mạng và thiết bị tại cơ sở khách hàng trên mỗi đường dây khi sử dụng hết công suất

Nguồn: Analysys Mason

Mạng di động có thể trở nên tiết kiệm năng lượng hơn

Khi đánh giá mức sử dụng năng lượng của các công ty viễn thông di động, Mạng truy cập vô tuyến (RAN) nổi bật lên. RAN là công cụ hỗ trợ chính cho truyền thông di động vì nó kết nối người dùng với mạng lõi. Có thể phân biệt ba thành phần chính: ăng-ten, thiết bị vô tuyến và thiết bị băng tần cơ sở. Thiết bị băng tần cơ sở là những thiết bị thiết yếu để xử lý và quản lý lưu lượng dữ liệu được trao đổi giữa khách hàng và mạng lõi. Hầu hết năng lượng được sử dụng bởi một trang web di động đang được RAN sử dụng, khoảng 60% theo McKinsey. Nhiều cải tiến đã diễn ra trong suốt thời gian qua để nâng cao hiệu quả của thiết bị RAN. Ví dụ, một cải tiến của Ericsson đã giảm mức tiêu thụ năng lượng của radio 5G xuống 40%. Radio ba băng tần, ba khu vực thay thế chín radio cũ. Mức sử dụng năng lượng cũng có thể giảm thông qua việc sử dụng chung thiết bị RAN. Orange lập luận rằng thỏa thuận chia sẻ RAN có thể giảm mức tiêu thụ năng lượng xuống 20%-30%. Tại Ba Lan, Orange chia sẻ RAN của mình với T-Mobile. Điều này đã dẫn đến việc tăng mức tiêu thụ năng lượng trên mỗi trang web lên 14,5%, nhưng số lượng trang web đã giảm 20%. Ngoài ra, số lượng trang web cũng phải tăng gấp đôi để đạt được chất lượng dịch vụ tương tự như khi không chia sẻ RAN.

Những cách khác để giảm mức tiêu thụ năng lượng của thiết bị di động là ăng-ten thể hiện mức sử dụng năng lượng phụ thuộc vào lưu lượng, làm mát hiệu quả hơn và hỗ trợ tốt hơn cho mức tiêu thụ năng lượng được tối ưu hóa theo lưu lượng dữ liệu thay đổi. Tuy nhiên, vì 5G sử dụng nhiều băng tần hơn và cần nhiều trạm hơn nên điều này có thể làm mất đi những lợi ích từ các biện pháp tiết kiệm năng lượng. Do đó, có hai quan điểm về nhu cầu điện của các mạng di động trong tương lai, cũng như GSMA đã nêu rõ. Mức tiêu thụ điện có thể giảm do thiết bị hiệu quả hơn. Tuy nhiên, quan điểm đối lập là mức tiêu thụ tăng do vùng phủ sóng di động tốt hơn (mật độ mạng cao hơn) ở nhiều băng tần. Chúng tôi sẽ trình bày bên dưới rằng chúng tôi cũng tìm thấy các mô hình đối lập trong dữ liệu, với BT cho thấy mức tiêu thụ điện tăng, trong khi KPN giảm nhu cầu điện của mình. Tuy nhiên, rõ ràng là thiết bị hiệu quả hơn là chìa khóa để giảm mức tiêu thụ điện.

Các dịch vụ khác cũng cần năng lượng

Các mục đích sử dụng năng lượng khác của các nhà khai thác viễn thông chủ yếu là trung tâm dữ liệu, dịch vụ vận tải và tòa nhà. Trung tâm dữ liệu là một tính năng quan trọng của mạng viễn thông, nhưng không phải là thành phần tiêu thụ nhiều năng lượng nhất. Lưu ý rằng các trung tâm dữ liệu lớn chủ yếu do các công ty công nghệ vận hành, các công ty viễn thông thường bán chúng. Hiện tại, chúng tôi chỉ nêu rằng các nhà khai thác viễn thông nên sử dụng các trung tâm dữ liệu có hiệu suất năng lượng cao, vì các dịch vụ được mua nằm trong phạm vi phát thải 3 của các nhà khai thác viễn thông. Chúng tôi đã cung cấp một cuộc thảo luận chi tiết hơn về các trung tâm dữ liệu trong một bài viết trước . Các cách khác mà một nhà khai thác viễn thông có thể tiết kiệm năng lượng là thông qua việc sử dụng các tòa nhà tiết kiệm năng lượng và sử dụng hiệu quả phương tiện giao thông.

Giảm mức tiêu thụ điện rõ ràng là có thể như KPN và Telecom Italia đã chỉ ra

Một số công ty như KPN và Telecom Italia đã cố gắng giảm mức tiêu thụ năng lượng của mình, mặc dù lưu lượng truy cập tăng. Mức tiêu thụ năng lượng của KPN thấp hơn 42% so với năm 2010. Lưu ý rằng KPN chỉ mua điện xanh từ các trang trại gió địa phương và châu Âu. 95% mức tiêu thụ điện của KPN được tiêu thụ trong các mạng di động và cố định. Mức tiêu thụ điện thấp hơn 7% vào năm 2023 chủ yếu đến từ hiệu quả năng lượng được cải thiện của các mạng. Năm 2022, mức tiêu thụ thấp hơn 5%, trong khi năm 2021, KPN báo cáo mức tiêu thụ điện giảm 12% liên quan đến việc loại bỏ dần mạng điện thoại cũ (TDM/PSTN) và việc di chuyển từ một địa điểm ở Amsterdam sang các địa điểm khác. Tuy nhiên, hiện tại KPN sẽ kích hoạt thêm phổ tần 5G, chúng tôi dự đoán rằng KPN sẽ khó tiết kiệm năng lượng hơn trong tương lai, đặc biệt là khi lưu lượng dữ liệu di động tăng mạnh và có khả năng có các dịch vụ 5G mới. Mặc dù chúng tôi kỳ vọng KPN sẽ đạt được mục tiêu giảm năng lượng vào năm 2030, nhưng sẽ rất thú vị khi xem cách họ quản lý khả năng tăng trưởng năng lực trong tương lai của các mạng di động.

Tại Ý, Telecom Italia sử dụng ít hơn 28% năng lượng so với năm 2016, trong khi 65% lượng điện tiêu thụ tại Ý của công ty này đến từ năng lượng tái tạo. Telecom Italia nỗ lực tăng hiệu quả của cơ sở hạ tầng thông qua các công nghệ hiệu quả sinh thái và ngừng hoạt động các trạm. Công ty đã giảm được 28 GWh mức tiêu thụ năng lượng thông qua việc ngừng hoạt động 56 tổng đài mạng cố định. Công ty cũng đã ngừng hoạt động khoảng 19.000 trạm mạng di động, giúp tiết kiệm được khoảng 117 GWh. Ngoài ra, hơn 13.000 cabin điện thoại công cộng không còn được sử dụng nữa. Do đó, việc ngừng hoạt động các trạm đã tiết kiệm được 145 GWh mức tiêu thụ năng lượng. Công ty đã tiết kiệm được thêm 50 GWh nhờ các biện pháp tiết kiệm năng lượng. Điều này cho thấy con đường phía trước cho các công ty khác, vì chưa phải tất cả các công ty đều đã đạt được mục tiêu.

KPN và Telecom Italia đã cố gắng giảm lượng điện tiêu thụ

(Ghê quá)

Nguồn: Dữ liệu công ty

Tiêu thụ điện không giảm ở mọi nơi, chỉ cần nhìn vào Telefonica và BT

Trái ngược với những sáng kiến tuyệt vời của một số công ty hàng đầu, mức tiêu thụ năng lượng vẫn không giảm ở một số công ty khác. Mặc dù đã triển khai cáp quang tiết kiệm năng lượng, Telefonica vẫn không thể giảm mức sử dụng điện trong nước – mức này vẫn duy trì ở mức năm 2016. Tin tích cực hơn là 50% lượng điện mà Telefonica sử dụng cho các tòa nhà kỹ thuật của mình là từ năng lượng tái tạo. Đáng chú ý hơn, BT báo cáo mức tiêu thụ điện ở Anh đã tăng 16% kể từ năm 2015. Tin tốt là gần 100% lượng điện tiêu thụ trong nước của công ty là từ các nguồn năng lượng tái tạo. Đối với chúng tôi, vẫn chưa rõ tại sao BT lại sử dụng nhiều điện hơn và tại sao Telefonica lại không thể giảm mức tiêu thụ điện. BT báo cáo rằng trọng tâm chính của công ty là giảm phát thải thông qua việc mua năng lượng tái tạo và công ty đang đạt được tiến triển tốt trong vấn đề này.

Về mức tiêu thụ điện, BT có đề cập rằng họ đang xây dựng các mạng cố định và 4G/5G tiết kiệm năng lượng hơn, đồng thời tắt các mạng cũ, nhưng có vẻ như không cung cấp thêm thông tin chi tiết về tiến độ cải thiện hiệu quả của mình. Telefonica đặt mục tiêu đạt mức tiêu thụ điện ổn định ở Tây Ban Nha trong khi tăng lưu lượng dữ liệu. Vì việc tắt hoàn toàn cáp đồng sẽ diễn ra vào năm 2024, nên hiệu quả năng lượng được cải thiện do việc tắt cáp đồng vẫn chưa có trong dữ liệu. Ngoài ra, rất có thể vùng phủ sóng 5G được cải thiện đang làm tăng mức tiêu thụ điện của Telefonica. Việc ngừng hoạt động các trạm phát sóng cũ và cơ sở hạ tầng cũ đôi khi rất khó khăn do các quy định về cạnh tranh. Cũng có khả năng các công ty đang triển khai thêm các trạm phát sóng di động để tăng vùng phủ sóng 5G hoặc không sử dụng thiết bị hiệu quả nhất. Tuy nhiên, khi các công ty dẫn đầu ngành đang định hướng đi tiếp, điều này cho chúng ta biết rằng các công ty tụt hậu cũng có thể tăng cường hoạt động và sử dụng ít năng lượng hơn.

Telefonica và BT không thể giảm mức tiêu thụ điện

(Ghê quá)

Nguồn: Dữ liệu công ty

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Báo cáo việc làm tháng 9 năm 2024 của Hoa Kỳ; Báo cáo vững chắc hướng tới mức cắt giảm 25bp vào tháng 11

Pepperstone

Kinh tế

Ngân hàng trung ương

Tiêu đề bảng lương phi nông nghiệp tăng +254k vào tháng 9, tốc độ nhanh nhất kể từ tháng 3 và cao hơn đáng kể so với kỳ vọng đồng thuận là tăng +150k, đồng thời cũng tăng lên trong phạm vi dự báo luôn rộng từ +70k đến +220k. Đồng thời, số liệu bảng lương phi nông nghiệp tháng 8 và tháng 7 đã được điều chỉnh tăng mạnh, với mức ròng là +72k, lần lượt chứng kiến mức tăng việc làm trung bình trong 3 tháng tăng lên +186k. Mặc dù vẫn thấp hơn tỷ lệ hòa vốn, nhưng mức trung bình này hiện đang ở mức cao nhất kể từ tháng 5.

Đi sâu hơn một chút vào dữ liệu, sự phân chia theo ngành của tăng trưởng việc làm cho thấy mức tăng việc làm diễn ra rộng rãi trên hầu hết các ngành của nền kinh tế. Ngành Sản xuất là ngành duy nhất mất việc làm, với việc việc làm giảm trong tháng thứ hai liên tiếp. Các ngành có mức tăng việc làm lớn nhất vẫn là Giải trí, Khách sạn và Giáo dục, vốn là nền tảng cho phần lớn mức tăng việc làm trong những tháng gần đây.

Bám sát khảo sát cơ sở, báo cáo thị trường lao động cho thấy áp lực thu nhập vẫn tương đối ổn định. Trên cơ sở MoM, thu nhập trung bình theo giờ tăng 0,4% MoM, không đổi so với tốc độ ghi nhận vào tháng 8. Đổi lại, điều này chứng kiến tỷ lệ hàng năm tăng nhanh lên 4,0% YoY, tốc độ nhanh nhất kể từ tháng 5.

Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng thu nhập như vậy vẫn tương thích rộng rãi với mức lợi nhuận bền vững hướng tới mục tiêu lạm phát 2% trong trung hạn. Nó cũng không có khả năng khiến các nhà hoạch định chính sách của FOMC lo lắng, những người đã có đủ sự tự tin vào mức lợi nhuận như vậy hướng tới mục tiêu, như đã chứng minh bằng việc cắt giảm lãi suất 'khủng' 50bp vào tháng trước.

Quay lại cuộc khảo sát hộ gia đình, tỷ lệ thất nghiệp bất ngờ giảm xuống 4,1%, mức thấp nhất kể từ tháng 6 và tiếp tục giảm so với mức cao nhất trong chu kỳ là 4,3% được ghi nhận vào tháng 7.

Trong khi đó, các biện pháp khác về tình hình thị trường lao động cho thấy các điều kiện vẫn tương đối chặt chẽ, với tình trạng thiếu việc làm giảm 0,2 điểm phần trăm xuống 7,7%, trong khi tỷ lệ tham gia vẫn ổn định ở mức thấp hơn một chút so với mức cao nhất của chu kỳ, ở mức 62,7%.

Không có gì ngạc nhiên, xét đến dữ liệu mạnh hơn nhiều so với dự kiến, kỳ vọng lãi suất dựa trên thị trường đã trải qua một đợt định giá lại diều hâu đáng kể. Với việc, trước bảng lương, chiết khấu khoảng một trong bốn khả năng cắt giảm 50bp tại cuộc họp FOMC vào tháng 11, đường cong OIS của USD hiện chỉ ngụ ý khả năng có kết quả như vậy là 5%. Xa hơn nữa, khoảng 10bp nới lỏng đã được định giá, tổng cộng, vào cuối năm, với đường cong OIS chỉ định giá 51bp cắt giảm vào tháng 12.

Không có gì ngạc nhiên khi động thái định giá diều hâu này đã gây ra phản ứng khá đáng kể trên nhiều tài sản.

Điều này thể hiện rõ nhất ở khu phức hợp Kho bạc, nơi mà phần đầu của đường cong bán tháo mạnh mẽ, với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm tăng tới 15bp, cao hơn 3,85%. Nhìn chung, đường cong giảm giá đã phẳng ra, với trái phiếu kỳ hạn 10 năm và 30 năm tăng 9bp và 5bp, đưa mức chênh lệch của trái phiếu kỳ hạn 2 năm trở lại mức một chữ số.

Trong khi đó, đồng đô la được hưởng lợi từ việc bán tháo lãi suất, với DXY kéo dài mức tăng gần đây sang ngày thứ năm liên tiếp, tăng lên trên 102,50. Các mức quan trọng đã nhường chỗ cho không gian G10, với EUR giảm xuống dưới 1,10 xuống mức thấp nhất trong 7 tuần, trong khi cáp tạm thời từ bỏ mức 1,31, đồng đô la Úc trượt xuống dưới con số 68 và USD/JPY tăng lên trên 148.

Cổ phiếu cũng tăng, với bảng lương tạo ra phản ứng "tin tốt là tin tốt", khi những người tham gia tập trung vào bức tranh kinh tế vĩ mô được báo cáo đưa ra, trái ngược với bất kỳ hàm ý chính sách diều hâu tiềm ẩn nào. Hợp đồng tương lai SP tăng khoảng 0,7%, trong khi Nasdaq giao dịch cao hơn 1%.

Tuy nhiên, nhìn chung, bất chấp những con số mạnh hơn nhiều so với dự kiến, báo cáo này khó có thể thay đổi đáng kể triển vọng chính sách của FOMC.

Trong khi trọng tâm vẫn tập trung vào khía cạnh việc làm của nhiệm vụ kép, lời khẳng định gần đây của Chủ tịch Powell rằng Ủy ban "không vội" cắt giảm nhanh chóng, cùng với danh sách dữ liệu cực kỳ vững chắc của ngày hôm nay, có nghĩa là nhịp độ bình thường hơn là cắt giảm 25 điểm cơ bản có thể sẽ quay trở lại tại cuộc họp tháng 11 và tại mỗi cuộc họp sau đó, cho đến khi lãi suất quỹ liên bang trở lại mức trung lập vào mùa hè tới. Tuy nhiên, FOMC phụ thuộc vào dữ liệu sẽ phản ứng nếu điều kiện thị trường lao động suy yếu, với mức cắt giảm lớn hơn 50 điểm cơ bản trên bàn, đặc biệt là nếu tỷ lệ thất nghiệp tăng cao hơn mức dự báo trung bình 4,4% cho năm nay và năm sau.

Về mặt tâm lý, động thái mạnh mẽ của Fed sẽ giúp chứng kiến con đường ít cản trở nhất tiếp tục dẫn đến mức tăng cao hơn cho cổ phiếu trong trung hạn, mặc dù niềm tin trong ngắn hạn có thể còn thiếu do những rủi ro địa chính trị đang diễn ra ở Trung Đông.

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Tuần tới của dầu thô: CPI của Hoa Kỳ so với mối quan tâm về nguồn cung phía Đông

FOREX.com

Năng lương

Sự kiện chính:

Triển vọng năng lượng ngắn hạn của IEA (Thứ ba)Biên bản cuộc họp của FOMC (Thứ tư)Tồn kho dầu thô (Thứ tư)CPI cốt lõi của Hoa Kỳ, theo năm, theo tháng (Thứ năm)

Chỉ số kinh tế Hoa Kỳ

Dữ liệu thị trường lao động của thứ sáu đã củng cố triển vọng kinh tế mạnh mẽ:

Đẩy Chỉ số Đô la Mỹ lên trên 102 và thúc đẩy các chỉ số thị trường chứng khoán lên mức cao kỷ lụcGiảm kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất lớn xuống còn 25 điểm cơ bảnTăng cường nhu cầu dầu dự kiến cùng với việc cải thiện điều kiện thị trường lao động

Tuần này, biên bản cuộc họp của FOMC và dữ liệu CPI của Hoa Kỳ có khả năng làm tăng thêm sự biến động cho thị trường, đặc biệt là khi chúng ảnh hưởng đến kỳ vọng cắt giảm lãi suất. Khi mối quan tâm về thị trường lao động giảm bớt, những sự kiện này sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc xác định xu hướng giá dầu từ góc độ chính sách tiền tệ.

Căng thẳng Trung Đông

Về phía cung, căng thẳng leo thang ở Trung Đông đã chuyển hướng khỏi hy vọng ngừng bắn, tạo thêm áp lực tăng giá dầu do khả năng gián đoạn nguồn cung. Khi các mối đe dọa tấn công vào các cơ sở dầu mỏ gia tăng, giá dầu đã kiểm tra lại vùng 75 đô la/thùng vào thứ Sáu tuần trước.

Triển vọng kỹ thuật

Tuần tới của dầu thô: Khung thời gian 3 ngày – Thang Logarit

Crude Oil Week Ahead: US CPI vs Eastern Supply Concerns_1

Nguồn: Tradingview

Khi mối lo ngại về thị trường lao động Hoa Kỳ giảm bớt và nỗi lo về sự gián đoạn nguồn cung dầu mỏ ở phía Đông gia tăng, USOIL đã chứng kiến sự phục hồi tích cực từ mức hỗ trợ 65 đô la, kiểm tra lại ranh giới dưới của quá trình củng cố kéo dài cả năm ở mức 75,40 đô la. Với 76 đô la đóng vai trò là mức kháng cự đáng kể, việc đóng cửa trên mức này có thể chuyển hướng tâm lý chung theo hướng lạc quan hơn, nhắm mục tiêu vào các mức tiềm năng là 77 đô la và 80 đô la.

Chỉ số sức mạnh tương đối (RSI) được liên kết với mức kháng cự nối các mức cao thấp hơn từ tháng 4 và tháng 7 năm 2024, cho thấy khả năng đảo chiều trở lại mức 70 đô la và 65 đô la.

Mức hỗ trợ 65 đô la vẫn đóng vai trò quan trọng trong việc xác định kịch bản trung lập hoặc giảm giá đối với dầu. Về mặt tích cực, việc phá vỡ trên 77 đô la sẽ đẩy giá dầu lên mốc 80 đô la, có khả năng dẫn đến mức tăng tiếp theo hướng đến mức cao nhất của năm 2024.

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Quy định tài chính và đầu tư trong ngân sách sắp tới

IFS

Kinh tế

Trong bài phát biểu gần đây của mình tại hội nghị Đảng Lao động năm 2024, Bộ trưởng Tài chính mới Rachel Reeves đã hứa rằng sự kiện tài chính vào ngày 30 tháng 10 sẽ là một 'Ngân sách cho đầu tư'. Bà cho biết 'tăng trưởng là thách thức và đầu tư là giải pháp' và tuyên bố rằng 'đã đến lúc Bộ Tài chính chuyển từ việc chỉ tính chi phí đầu tư sang công nhận cả lợi ích'. Điều này đã thúc đẩy sự suy đoán rộng rãi về cách thức bổ sung đáng kể vào các kế hoạch đầu tư có thể được điều chỉnh như thế nào với lời hứa trong bản tuyên ngôn của chính phủ mới rằng 'nợ phải giảm theo tỷ lệ của nền kinh tế vào năm thứ năm của dự báo'.

Một gợi ý là chính phủ có thể áp dụng mục tiêu nợ lỏng lẻo hơn so với mục tiêu mà chính phủ trước đã áp dụng, để cho phép vay nhiều hơn để đầu tư trong khi vẫn tuân thủ theo đúng các quy tắc tài chính.

Trong tất cả những điều này, điều quan trọng là phải nhấn mạnh sự khác biệt giữa trường hợp đầu tư nhiều hơn và trường hợp vay nhiều hơn để đầu tư. Chính phủ có thể, nếu muốn, bù đắp bất kỳ khoản tăng đầu tư nào thông qua thuế suất cao hơn hoặc thông qua chi tiêu thấp hơn ở nơi khác (ví dụ như dịch vụ công hoặc an sinh xã hội) và tránh nhu cầu vay thêm. Nghĩa là, như bà Reeves đã nói trong Bài giảng Mais của mình, chính phủ có thể 'ưu tiên đầu tư trong khuôn khổ sẽ giúp giảm nợ theo tỷ lệ GDP trong trung hạn'. Hoàn toàn hợp lý khi nghĩ rằng chính phủ Anh nên đầu tư nhiều hơn, nhưng không nên trả bằng mức vay cao hơn.

Ở đây, chúng tôi đặt cuộc tranh luận đó sang một bên và tiến hành với giả định rằng chính phủ, dù tốt hay xấu, đều muốn nới lỏng các quy tắc tài chính để cho phép vay nhiều hơn để đầu tư. Chúng tôi xem xét một số lựa chọn có sẵn cho chính phủ và các vấn đề và câu hỏi chính trong từng trường hợp.

Điểm mấu chốt là có những ưu điểm và nhược điểm của mỗi thay đổi có thể xảy ra (một số, chẳng hạn như mục tiêu về giá trị tài sản ròng của khu vực công, đi kèm với những nhược điểm đặc biệt lớn) và không có câu trả lời 'đúng' rõ ràng. Tuy nhiên, vẫn khó có thể thoát khỏi nghi ngờ rằng chính phủ không bị thu hút bởi bất kỳ lợi thế lý thuyết nào của việc thay đổi quy tắc nợ, mà bởi thực tế là nó sẽ cho phép vay nhiều hơn đáng kể để đầu tư mà không cần bất kỳ lựa chọn khó khăn nào ở nơi khác. Thay vì ẩn sau một thay đổi kỹ thuật, nếu chính phủ tin rằng có một trường hợp nguyên tắc để vay nhiều hơn để đầu tư, thì họ nên thực hiện. Điều này có thể đi kèm với việc thay đổi quy tắc nợ để đưa ra các giới hạn mới, cao hơn về việc vay và chỉ ra logic của chính phủ. Tuy nhiên, một sự mở rộng tài chính lớn sẽ không phải là không có rủi ro và tác động của nợ và chi phí trả nợ không thể bị bỏ qua hoàn toàn. Đảm bảo rằng khoản đầu tư được tài trợ bằng khoản vay đó được - và được nhìn nhận rộng rãi là - chi tiêu tốt sẽ là điều rất quan trọng.

Nhận ra lợi ích của việc đầu tư có thể có ý nghĩa gì?

Không hoàn toàn rõ ý của bà Reeves khi bà nói rằng "đã đến lúc Bộ Tài chính chuyển từ việc chỉ tính chi phí đầu tư sang ghi nhận cả những lợi ích".

Một lựa chọn khác là tập trung nhiều hơn vào các lợi ích tiềm năng của đầu tư công xét về tác động đến tiềm năng sản xuất của nền kinh tế. Một bài báo gần đây của Văn phòng Trách nhiệm Ngân sách (OBR) đã nêu chi tiết cách OBR lập kế hoạch mô hình hóa các lợi ích về phía cung của đầu tư công trong tương lai. Có hai điểm chính đáng để nêu ra. Thứ nhất, các tác động ước tính của OBR không lớn và không đủ lớn để các khoản đầu tư có thể tự tài trợ trong nhiều năm. Thứ hai, nhiều lợi ích về phía cung dự kiến chỉ xuất hiện trong dài hạn, vượt ra ngoài đường chân trời dự báo năm năm hiện tại của chính phủ. Ước tính, mức tăng đầu tư của chính phủ liên tục, bền vững 1% GDP sẽ làm tăng sản lượng tiềm năng thêm 0,4% sau năm năm và thêm 2,4% sau năm mươi năm. Lợi nhuận cho ngân khố sẽ nhỏ hơn, vì chính phủ sẽ thu hồi được ít hơn một nửa số này từ các khoản thuế bổ sung. Theo quan điểm này, Bộ Tài chính Anh có thể muốn công bố phân tích của riêng mình về những lợi ích tiềm năng của các dự án đầu tư, đặc biệt là khi Bộ cho rằng lợi nhuận có thể cao hơn mức mà Văn phòng Ngân sách (OBR) đặt ra cho khoản đầu tư công 'trung bình' hoặc khi Bộ sẵn sàng 'mạo hiểm' hơn đối với một số loại hình đầu tư nhất định.

Ngoài ra, chính phủ có thể muốn xem xét một đường chân trời dự báo dài hơn năm năm khi nghĩ về hồ sơ nợ, để cho phép nhiều lợi ích hơn hiện thực hóa. Một rủi ro ở đây là lời hứa giảm nợ trong (ví dụ) mười năm thậm chí còn dễ bị thao túng hơn (ví dụ lời hứa tăng thuế hoặc cắt giảm chi tiêu chỉ sau cuộc bầu cử tiếp theo) so với lời hứa giảm nợ trong năm năm. Đường chân trời dự báo dài hơn cũng có thể làm cho áp lực tài chính liên quan đến nhân khẩu học và khí hậu dài hạn trở nên rõ ràng hơn và khó bị bỏ qua hơn, nghĩa là mục tiêu tài chính dài hạn không tự động dễ đạt được hơn.

Một lựa chọn khác là xem xét các biện pháp thay thế của bảng cân đối kế toán của chính phủ nhằm nắm bắt nhiều hơn tài sản của chính phủ cũng như các khoản nợ phải trả của chính phủ. Điều này sẽ phản ánh 'lợi ích' của đầu tư ở chỗ nó sẽ nắm bắt được các tài sản được tạo ra thông qua khoản đầu tư đó cũng như các khoản nợ phải trả (nợ) được thực hiện để tài trợ cho khoản đầu tư đó. Phần tiếp theo sẽ xem xét một số biện pháp thay thế này.

Các biện pháp nợ và bảng cân đối kế toán khác nhau

Mục tiêu nợ của chính phủ trước đây yêu cầu nợ ròng của khu vực công không bao gồm Ngân hàng Anh (PSND ex BoE) phải giảm theo tỷ lệ thu nhập quốc dân giữa năm thứ 4 và năm thứ 5 của dự báo. Biện pháp nợ này, đôi khi được gọi là 'nợ cơ bản', loại bỏ các khoản đóng góp của bảng cân đối kế toán của Ngân hàng Anh - đáng chú ý nhất là các khoản vay mà Ngân hàng thực hiện cho các công ty lớn theo Chương trình tài trợ có kỳ hạn.

Bản tuyên ngôn của Đảng Lao động tuyên bố rằng "nợ phải giảm theo tỷ lệ của nền kinh tế vào năm thứ năm của dự báo", nhưng không nêu rõ biện pháp nào là nợ. Chính phủ mới có thể muốn chọn một biện pháp khác ngoài PSND ex BoE. Các chính phủ trước đây đã nhắm mục tiêu vào nợ ròng của khu vực công "tiêu đề" (PSND; xem bài viết Ngân sách xanh IFS trước đây để biết giải thích chi tiết về sự khác biệt giữa PSND và PSND ex BoE). Ngoài ra, chính phủ có thể quyết định loại bỏ thêm các thành phần khỏi biện pháp nợ được sử dụng trong quy tắc tài chính của mình. Các ví dụ về nợ mà chính phủ có thể muốn loại trừ khỏi việc xem xét bao gồm bất kỳ khoản nợ nào do các ngân hàng do nhà nước sở hữu hoặc bảo lãnh vay như 'Quỹ Tài sản Quốc gia' mới hoặc bất kỳ khoản lỗ định giá nào liên quan đến chương trình nới lỏng định lượng của Ngân hàng Anh.

Hoặc, nếu chính phủ muốn công nhận tốt hơn lợi ích của đầu tư cũng như chi phí, họ có thể nhắm mục tiêu vào thước đo rộng hơn về bảng cân đối kế toán của chính phủ. Một lựa chọn là nhắm mục tiêu vào các khoản nợ tài chính ròng của khu vực công (PSNFL). Một lựa chọn khác là nhắm mục tiêu vào giá trị tài sản ròng của khu vực công (PSNW).

Sự khác biệt giữa PSND, PSNFL và PSNW được tóm tắt trong Hình 1. PSND trừ giá trị tài sản tài chính thanh khoản (tài sản có thể dễ dàng chuyển đổi thành tiền mặt, chẳng hạn như dự trữ ngoại hối) khỏi giá trị nợ quốc gia (được định nghĩa là các khoản nợ vay của khu vực công, chứng khoán nợ, tiền tệ và tiền gửi nắm giữ). PSNFL cung cấp một bức tranh rộng hơn một chút, bằng cách cũng bao gồm các tài sản tài chính không thanh khoản (như sổ cho vay sinh viên và tài sản do các chương trình lương hưu khu vực công được tài trợ nắm giữ, vốn khó chuyển đổi thành tiền mặt hơn) và nhiều nghĩa vụ tài chính hơn (như các nghĩa vụ liên quan đến các chương trình lương hưu được tài trợ). PSNW cung cấp một bức tranh rộng hơn nữa, bằng cách cũng bao gồm giá trị ước tính của các tài sản phi tài chính (như tòa nhà, đường sá và cơ sở hạ tầng giao thông khác). Một số biện pháp của PSNW cũng bao gồm các nghĩa vụ liên quan đến các chương trình lương hưu khu vực công chưa được tài trợ - ở Vương quốc Anh là hầu hết các chương trình lương hưu khu vực công - nhưng những điều này không được hiển thị ở đây để đơn giản hóa. Hình 2 cho thấy sự phát triển của các biện pháp này kể từ năm 1997–98, bao gồm cả dự báo tháng 3 năm 2024.

Fiscal Rules and Investment in the Upcoming Budget_1

Fiscal Rules and Investment in the Upcoming Budget_2

Có một cuộc tranh luận về giá trị của việc nhắm mục tiêu vào từng biện pháp này (chúng tôi xem xét một số biện pháp quan trọng nhất bên dưới). Đáng chú ý, một cam kết xem xét tất cả các biện pháp này đã được ban hành theo luật - mặc dù nó có xu hướng thu hút ít sự chú ý hơn nhiều so với các quy tắc tài chính chính. Nhưng có lẽ chính phủ cũng sẽ (ít nhất) để mắt đến tác động của việc áp dụng từng biện pháp này cho quy tắc tài chính chính đối với khả năng vay để đầu tư của chính phủ. Để đạt được mục đích đó, Bảng 1 cho thấy chính phủ sẽ hoạt động như thế nào so với một loạt các quy tắc tài chính vào tháng 3 năm 2024 (nếu thay thế PSND ex BoE bằng một biện pháp thay thế mà không thực hiện bất kỳ thay đổi nào khác đối với cấu trúc của quy tắc). Việc chuyển sang PSND tiêu đề sẽ bổ sung thêm khoảng 16 tỷ bảng Anh được gọi là 'khoảng không' vào tháng 3 năm 2024; việc chuyển sang PSNFL sẽ bổ sung thêm 53 tỷ bảng Anh; và việc chuyển sang PSNW sẽ bổ sung thêm 58 tỷ bảng Anh.

Fiscal Rules and Investment in the Upcoming Budget_3

Có ba điều cần lưu ý. Thứ nhất, bất kỳ sự gia tăng nào về 'khoảng trống' so với các mục tiêu này sẽ không cho phép tăng đáng kể việc vay để tài trợ cho việc cắt giảm thuế hoặc chi tiêu hàng ngày, vì chính phủ vẫn sẽ bị ràng buộc bởi lời hứa đưa ngân sách hiện tại vào trạng thái cân bằng (một mục tiêu mà chính phủ sẽ chỉ có 14 tỷ bảng Anh 'khoảng trống' vào tháng 3 năm 2024). Thứ hai, giống như mục tiêu yêu cầu PSND ex BoE phải giảm trong khoảng từ năm thứ 4 đến năm thứ 5 của dự báo gặp phải những sai sót lớn về thiết kế (những sai sót đã được thảo luận rộng rãi ở nơi khác ), thì mục tiêu cho PSNFL hoặc PSNW cũng sẽ giảm trong khoảng từ năm thứ 4 đến năm thứ 5. Thứ ba, chỉ vì một thay đổi đối với việc nhắm mục tiêu vào PSNFL hoặc PSNW có thể thêm tới 50 tỷ bảng Anh vào 'khoảng trống' đã đo lường của chính phủ, điều này không có nghĩa là chính phủ nên tăng khoản vay tương tự như vậy. Trên thực tế, việc luôn hướng tới mục tiêu giảm tỷ lệ dự trữ (như nợ) xuống mức thấp nhất có thể (để "tận dụng tối đa" bất kỳ "khoảng trống" nào) sẽ tạo ra môi trường mà chính sách thay đổi thất thường để ứng phó với những thay đổi cực kỳ không chắc chắn trong dự báo.

Tương tự như vậy, không có lý do gì để nghĩ rằng quy mô tương đối của sự sụt giảm trong các biện pháp nợ khác nhau này sẽ trông giống nhau trong các dự báo trong tương lai. Chỉ vì dễ dàng đạt được mục tiêu PSNFL ngày nay không có nghĩa là điều đó sẽ luôn xảy ra. Có một mối nguy hiểm khi lựa chọn mục tiêu tài chính một cách tùy tiện, vì nó đưa ra câu trả lời mong muốn về 'khoảng trống' tại một thời điểm cụ thể. Có những chi phí khi thường xuyên thay đổi các quy tắc tài chính và chính phủ mới nên sử dụng cơ hội này để lựa chọn một mục tiêu tài chính mà họ sẵn sàng và có khả năng tuân thủ trong dài hạn.

Nhắm mục tiêu vào một biện pháp đo lường nợ hơi khác một chút?

Ưu điểm của việc chuyển sang nhắm mục tiêu vào PSND tiêu đề đã được thảo luận trong một bài viết trước đây của IFS Green Budget . Điểm mấu chốt là lý do chính cho sự chuyển đổi như vậy (ngoài lý do đơn giản là nó có thể cho phép chính phủ vay thêm một chút) sẽ là để giảm tác động của các hoạt động của Ngân hàng Anh đối với hiệu suất so với quy tắc tài chính trong vài năm tới. Ngân hàng Anh đang chịu lỗ trong chương trình nới lỏng định lượng của mình và do đó đang yêu cầu bồi thường từ Bộ Tài chính, đơn vị bảo lãnh cho những khoản lỗ đó. Việc ghi nhận những khoản lỗ này dự kiến sẽ đẩy PSND ex BoE lên trong những năm tới (bao gồm cả năm thứ 5 của dự báo, năm duy nhất có liên quan đến quy tắc tài chính) nhưng sẽ có tác động nhỏ hơn nhiều đến PSND tiêu đề trong những năm đó (vì một phần lớn hơn trong số những khoản lỗ này đã được ghi nhận trong PSND trong quá khứ - xem tại đây để biết thêm chi tiết về các thông số cụ thể).

Lập luận có nguyên tắc cho việc chuyển sang PSND (hoặc loại bỏ tác động của hoạt động Ngân hàng Anh theo một cách nào đó) dựa trên lập luận rằng sự tương tác giữa những khoản lỗ này và quy tắc nợ hiện tại đang dẫn đến chính sách tài khóa quá chặt chẽ. Đây là nơi mà thiết kế kém của quy tắc nợ hiện tại trở nên quan trọng. Quy tắc này chỉ nhắm mục tiêu vào sự thay đổi nợ giữa hai năm (năm thứ 4 và năm thứ 5 của giai đoạn dự báo lăn). Các khoản lỗ từ khoản bồi thường là không đồng đều và nếu các khoản lỗ đặc biệt tập trung vào năm thứ năm của dự báo (do thời điểm bán tài sản của Ngân hàng Anh theo chính sách thắt chặt định lượng - hay chính xác hơn, và thậm chí nực cười hơn, những gì OBR đánh giá về thời điểm bán tài sản của Ngân hàng Anh theo chính sách thắt chặt định lượng có thể là), thì điều này sẽ dẫn đến việc cường điệu tạm thời nhu cầu thắt chặt tài khóa. Trong trường hợp đó, việc nhắm mục tiêu vào PSND (hoặc loại bỏ các hoạt động của Ngân hàng theo một cách nào đó) có thể được coi là một sự cải thiện.

Cũng như Ngân hàng Anh, chính phủ có thể chọn loại trừ các bộ phận khác của khu vực công khỏi quy tắc tài chính của mình. Đặc biệt, các ngân hàng do nhà nước sở hữu hoặc bảo lãnh (bao gồm cả Quỹ Tài sản Quốc gia mới) được đưa vào khu vực công cho mục đích kế toán và thống kê, do đó nợ của họ được tính vào tổng số. Ý tưởng đằng sau Quỹ Tài sản Quốc gia là, với khoản vốn ban đầu là 7,3 tỷ bảng Anh, họ sẽ tìm cách gánh thêm nợ (tận dụng bảng cân đối kế toán) và thực hiện các khoản đầu tư mang tính đầu cơ vào các ưu tiên của chính phủ như quá trình chuyển đổi ròng bằng 0 - giống như bất kỳ ngân hàng nào khác, mặc dù có các mục tiêu khác nhau. Nhưng nếu các ngân hàng đầu tư công này bị hạn chế bởi mục tiêu nợ chung của chính phủ, họ có thể bị hạn chế khả năng gánh thêm nợ. Tất nhiên, chúng tôi không muốn các ngân hàng này trở nên quá đòn bẩy hoặc chịu quá nhiều rủi ro. Câu hỏi ở đây là liệu họ có bị hạn chế tốt hơn thông qua các biện pháp khác (chẳng hạn như quy định về ngân hàng) hay không. Các quốc gia khác - chẳng hạn như Đức - loại trừ nợ do các ngân hàng phát triển do nhà nước sở hữu hoặc bảo lãnh gánh khỏi các mục tiêu tài chính của họ; xem ở đây để biết lý lẽ cho rằng Vương quốc Anh cũng nên làm như vậy.

Mục tiêu giá trị tài sản ròng của khu vực công (PSNW)?

Việc thay đổi thước đo nợ được sử dụng trong mục tiêu tài chính có thể cho phép chính phủ vay nhiều hơn để đầu tư, nhưng bản thân nó sẽ không thay đổi mức độ công nhận lợi ích của khoản đầu tư đó.

Do đó, một lựa chọn sẽ là nhắm mục tiêu vào PSNW thay vì PSND. Các lập luận ủng hộ và phản đối việc làm như vậy đã được thảo luận chi tiết trong Ngân sách xanh IFS năm 2023. Điểm hấp dẫn chính của mục tiêu PSNW là bằng cách nắm bắt phạm vi toàn diện hơn về các khoản nợ và tài sản, nó có thể cung cấp bức tranh hoàn chỉnh hơn về tác động của hành động (hoặc không hành động) của chính phủ. Vì vậy, nếu chính phủ vay để đầu tư vào cơ sở hạ tầng giao thông, khoản nợ bổ sung được vay sẽ thể hiện trong các khoản nợ của chính phủ, nhưng giá trị của các tài sản được tạo ra (ví dụ như đường mới hoặc đường hầm đường sắt) cũng sẽ được phản ánh là tài sản phi tài chính trong PSNW. Nó cũng có thể mang lại cho chính phủ nhiều động lực hơn để đầu tư vào các dự án chất lượng cao hơn và quản lý và duy trì tốt hơn các tài sản của mình.

Tuy nhiên, có những nhược điểm đáng kể đối với mục tiêu chính thức, số liệu cho PSNW. Những độc giả quan tâm nên tham khảo Ngân sách xanh IFS năm ngoái, nhưng vấn đề chính là những thay đổi trong PSNW có thể cho chúng ta biết rất ít về khả năng tiếp cận thị trường vốn hoặc trả nợ của chính phủ. Các tài sản của khu vực công phi tài chính - chẳng hạn như mạng lưới đường bộ của Vương quốc Anh, các tòa nhà trường học, nhà tù và doanh trại quân đội - hoặc cực kỳ khó bán, hoặc cực kỳ khó định giá hoặc cả hai. Vấn đề với việc chúng khó bán là chúng ít có tác dụng trong cuộc khủng hoảng tài chính nếu không thể bán chúng để đáp ứng nhu cầu tài chính. Vấn đề với việc chúng khó định giá là Bộ trưởng có thể bị cám dỗ cắt giảm thuế hoặc tăng chi tiêu khi đối mặt với việc định giá lại có lợi (ví dụ, nếu một thay đổi trong phương pháp thống kê dẫn đến kết luận rằng ước tính tốt nhất về giá trị tiền tệ của mạng lưới đường bộ cao hơn so với suy nghĩ trước đây) hơn là người đó có thể bị cám dỗ thực hiện thắt chặt tài chính khi có một sự bất lợi.

Một lựa chọn để giảm bớt một số mối quan ngại này (trước đây được các nhà nghiên cứu tại Viện Chính phủ đề xuất) là đưa ra một mục tiêu được xác định theo tác động của chính sách đối với PSNW, thay vì mức độ của chính PSNW. Điều đó sẽ hạn chế mức độ mà những thay đổi trong PSNW không liên quan đến chính sách (chẳng hạn như những thay đổi về phương pháp luận trong cách định giá mạng lưới đường bộ) gây ra phản ứng chính sách tài khóa. Vấn đề là, giá trị được ghi nhận của nhiều tài sản do đầu tư của chính phủ tạo ra ('chi phí thay thế') không liên quan nhiều đến giá trị kinh tế hoặc xã hội của tài sản hoặc đến các đánh giá về tính bền vững của tài khóa. Nói cách khác, trên thực tế, tác động được đo lường của chính sách đối với PSNW có thể không liên quan nhiều đến 'lợi ích' của nó.

Đây là những lý do chính đáng tại sao các biện pháp truyền thống hơn về nợ, lãi suất nợ và vay nợ vẫn quan trọng đối với chính sách tài khóa và cần được xem xét cùng với bất kỳ mục tiêu nào đối với PSNW.

Mục tiêu nợ tài chính ròng của khu vực công (PSNFL)?

Một lựa chọn khác là nhắm mục tiêu vào PSNFL, một thước đo bảng cân đối kế toán kém toàn diện hơn so với PSNW (xem Hình 1). Sự khác biệt chính giữa mục tiêu nợ (PSND) và mục tiêu cho PSNFL là PSNFL cũng bao gồm các tài sản tài chính không thanh khoản (chẳng hạn như sổ sách cho vay sinh viên) và nhiều loại nghĩa vụ tài chính hơn (chẳng hạn như các nghĩa vụ liên quan đến các chương trình lương hưu được tài trợ – nhưng không phải là các nghĩa vụ lớn hơn nhiều từ các chương trình lương hưu trả theo mức sử dụng hoặc lương hưu nhà nước). Đáng chú ý là nó không bao gồm các loại tài sản mà việc tăng chi tiêu đầu tư có thể mua được – chẳng hạn như cột điện hoặc bệnh viện.

Thay vào đó, sức hấp dẫn lý thuyết chính của mục tiêu PSNFL là khi nắm bắt được phạm vi rộng hơn về tài sản và nghĩa vụ của chính phủ, nó cung cấp bức tranh toàn cảnh hơn về vị thế tài chính của chính phủ, đồng thời loại bỏ một số động cơ lệch lạc liên quan đến việc tập trung hẹp vào PSND (chẳng hạn như động cơ bán tài sản tài chính dài hạn với giá thấp hơn giá trị thị trường của chúng, vì PSND bị giảm bởi số tiền huy động được thông qua việc bán nhưng không bị ảnh hưởng bởi việc mất tài sản). Nói cách khác, một quy tắc tài chính nhắm vào PSNFL sẽ khuyến khích chính phủ quan tâm nhiều hơn đến tài sản tài chính cũng như nghĩa vụ của mình.

Bảng 1 cho thấy vào tháng 3 năm 2024, mục tiêu PSNFL giảm trong năm thứ 5 sẽ cung cấp cho chính phủ hơn 50 tỷ bảng Anh 'khoảng không' bổ sung so với mục tiêu của chính phủ trước đó đối với PSND ex BoE. Sự khác biệt chủ yếu là do cách xử lý khác biệt đối với các khoản vay của sinh viên. Khi các khoản vay của sinh viên không được kỳ vọng sẽ được hoàn trả, thì điều này hiện (một cách hợp lý) ghi điểm ngay lập tức so với khoản vay ròng của khu vực công. Nhưng PSND vẫn tăng theo toàn bộ số tiền được cho vay - tức là thậm chí bao gồm cả số tiền dự kiến sẽ được hoàn trả sau đó. Sự khác biệt là phần các khoản vay của sinh viên dự kiến sẽ được hoàn trả trong tương lai được thêm vào các tài sản tài chính không thanh khoản do PSNFL nắm giữ. Vì vậy, cùng một khoản nợ phải trả xuất hiện ở cả hai, nhưng trong PSNFL, điều này được bù đắp một phần bằng một tài sản. Vì vậy, khi quy mô sổ sách cho vay của sinh viên tăng lên (ví dụ do số lượng sinh viên tăng lên hoặc số tiền mà sinh viên có thể vay tăng lên), PSND sẽ tăng nhiều hơn PSNFL (hoặc tương đương, PSND sẽ giảm ít hơn PSNFL).

Không thể tránh khỏi một số nhược điểm đáng chú ý đối với mục tiêu PSNFL. Một vấn đề là, giống như PSNW, hiệu suất so với mục tiêu PSNFL không nhất thiết phải cung cấp thông tin về khả năng tiếp cận thị trường vốn hoặc trả nợ của chính phủ. Các tài sản tài chính có trong PSNFL nhưng không có trong PSND là không thanh khoản (như các khoản vay sinh viên, tài sản do chương trình lương hưu của chính quyền địa phương nắm giữ hoặc sổ thế chấp có được trong cuộc khủng hoảng tài chính). Trong một cuộc khủng hoảng tài chính, khi chính phủ tìm cách bán tài sản, những tài sản này có thể ít hữu ích hơn các tài sản thanh khoản như nắm giữ ngoại tệ, nhưng hữu ích hơn các tài sản phi tài chính (như bất động sản nhà tù hoặc tàu sân bay, không thể bán được một cách thực tế). Vì lý do đó, những lo ngại nêu trên về PSNW ít nghiêm trọng hơn đối với PSNFL, nhưng vẫn là những lo ngại như nhau. Một tình huống mà PSND đang trên đà tăng trưởng liên tục, ngay cả khi được cân bằng bởi sự tích lũy tài sản tài chính trong khu vực công (do đó, nếu PSNFL ổn định hoặc giảm), vẫn có thể rủi ro.

Một vấn đề khác là các phòng ban cũng có thể phải đối mặt với các động cơ mới để thiết kế các chính sách tạo ra tài sản tài chính (ví dụ như các khoản vay cho sinh viên thay vì thuế sau đại học để tài trợ cho giáo dục đại học) chỉ vì sự khác biệt trong cách xử lý kế toán ảnh hưởng đến mức độ dễ tuân thủ mục tiêu PSNFL. Cũng có những thách thức về phương pháp luận khi ước tính PSNFL (xem thảo luận của OBR về những thách thức này tại đây và tại đây ). Việc điều chỉnh ước tính PSNFL trong những năm qua có thể rất lớn - ví dụ, vào tháng 9 năm 2023, PSNFL ước tính trong năm 2021–22 và 2022–23 đã giảm lần lượt 38 tỷ bảng Anh và 26 tỷ bảng Anh do những cải tiến về phương pháp luận và việc kết hợp dữ liệu về lương hưu do khu vực công tài trợ có sẵn với độ trễ. Dự báo cho tương lai có thể còn biến động hơn nữa. Điều này có nghĩa là "khoảng trống" được đo lường so với mục tiêu PSNFL - đặc biệt là mục tiêu PSNFL đang giảm (vì khi đó, điểm xuất phát của bạn mới quan trọng) - thậm chí có thể dễ bị điều chỉnh mạnh hơn nếu không có thay đổi đáng kể nào về tình hình tài chính.

Phần kết luận

Đây không phải là một cuộc thảo luận toàn diện. Không có biện pháp đơn lẻ nào là chỉ báo hoàn hảo về sức khỏe của tài chính công và không có câu trả lời "đúng" rõ ràng. Có những lập luận có nguyên tắc ủng hộ và phản đối từng thay đổi này. Nếu Thủ tướng thực sự muốn mục tiêu tài chính của mình phản ánh lợi ích của đầu tư, điều đó có thể gợi ý một mục tiêu cho PSNW. Nhưng một mục tiêu chính thức cho PSNW sẽ đi kèm với những vấn đề đáng kể và chúng tôi khuyên bạn không nên làm như vậy. Việc chuyển sang mục tiêu cho PSNFL sẽ đi kèm với ít vấn đề hơn và sẽ cho phép nhiều không gian hơn để vay tiền đầu tư (có thể lên tới 50 tỷ bảng Anh), nhưng sẽ không phản ánh có ý nghĩa những lợi ích của khoản đầu tư đó. Người đọc có thể tự quyết định xem việc chuyển sang một biện pháp như PSNFL có vi phạm lời hứa trong bản tuyên ngôn hay không (mặc dù các tác giả miễn cưỡng và tiếc nuối thừa nhận rằng đây không phải là vấn đề chính trị chính thống). Dù bằng cách nào, ngay cả khi việc chuyển sang PSNFL cho phép đầu tư nhiều hơn trong các quy tắc tài chính, thì nó cũng không giúp ích nhiều cho việc nắm bắt những lợi ích của khoản đầu tư đó.

Thật khó để tránh khỏi sự nghi ngờ rằng chính phủ bị thu hút không phải bởi bất kỳ lợi thế lý thuyết nào của việc thay đổi quy tắc nợ, mà bởi thực tế là nó sẽ cho phép vay nhiều hơn đáng kể để đầu tư. Ở đây, đáng để dừng lại để bình luận về quy mô. Theo các kế hoạch hiện tại, đầu tư ròng của khu vực công hiện được dự báo là 53 tỷ bảng Anh vào năm 2028–29. Phát hành trái phiếu chính phủ ròng vào năm 2028–29 được dự báo là 87 tỷ bảng Anh. Ngược lại, bất kỳ thay đổi nào cho phép vay thêm 50 tỷ bảng Anh để đầu tư sẽ là một sự thay đổi rất lớn, ngay cả khi không phải tất cả không gian bổ sung này được sử dụng cùng một lúc. Nếu thậm chí một nửa con số đó được chi cho đầu tư bổ sung, nợ (theo thước đo của mục tiêu trước đó) có thể cao hơn 3% thu nhập quốc dân vào cuối nhiệm kỳ quốc hội và gần như chắc chắn sẽ vẫn tăng vào cuối giai đoạn dự báo, ngay cả khi tính đến các hiệu ứng phản hồi thông thường thông qua một nền kinh tế lớn hơn.

Một thay đổi lớn như vậy cũng sẽ đặt ra câu hỏi về khả năng chi tiêu tốt số tiền này của chính phủ và về tác động có thể xảy ra đối với chi phí đi vay của chính phủ và lãi suất nói chung. Mô hình Kho bạc trước đây cho thấy rằng việc tăng vay 1% GDP có thể làm tăng lãi suất từ 50 đến 125 điểm cơ bản, tùy thuộc vào điều kiện kinh tế. Khoản vay thêm 50 tỷ bảng Anh trong giai đoạn 2028–29 (gần bằng số tiền 'khoảng không gian' bổ sung do chuyển sang PSNFL) sẽ lên tới khoảng 1,6% GDP. Trong phạm vi mà khoản đầu tư bổ sung tạo ra lợi ích vật chất cho tiềm năng sản xuất của nền kinh tế, chúng tôi kỳ vọng tác động lên lãi suất sẽ nhỏ hơn. Nhưng vấn đề là, việc vay thêm ở quy mô này có thể có tác động vật chất đến lãi suất.

Điều quan trọng là, nếu chính phủ muốn nới lỏng quy định về nợ để cho phép vay nhiều hơn để đầu tư, thì việc biện minh cho điều này trên cơ sở rằng "đầu tư là tốt" là không đủ. Chính phủ cũng cần giải thích lý do tại sao chúng ta nên vay để trả cho khoản đầu tư đó. Nếu chính phủ tin rằng vay nhiều hơn là cách tốt nhất - hoặc thậm chí là cách duy nhất - để đạt được mức phát thải ròng bằng 0 và nếu không làm được như vậy sẽ tốn kém hơn so với lộ trình nợ tăng, thì chính phủ nên đưa ra lập luận rõ ràng về điều này, thay vì ẩn sau một thay đổi "kỹ thuật". Nếu chính phủ tin rằng việc vay thêm để đầu tư sẽ thúc đẩy tăng trưởng đủ để cải thiện tính bền vững về mặt tài chính dài hạn, thì chính phủ nên đưa ra lập luận đó (với người dân cũng như với những người tham gia thị trường trái phiếu chính phủ). Điều này có thể đi kèm với việc thay đổi quy định về nợ để báo hiệu logic đằng sau chiến lược tài chính này, nhưng điều quan trọng là phải đảm bảo rằng khoản đầu tư được tài trợ bằng khoản vay đó - và được nhìn nhận rộng rãi là - được chi tiêu hiệu quả. Chắc chắn có nhiều cơ hội cho các dự án đầu tư công nâng cao năng suất tại Vương quốc Anh. Với lịch sử của Vương quốc Anh như một nền kinh tế đầu tư thấp, thậm chí có thể có một số thành quả dễ đạt được. Nhưng không phải tất cả các khoản đầu tư đều thúc đẩy tăng trưởng và không phải tất cả những gì được tính vào đầu tư công được đo lường đều là tài sản hữu hình (ví dụ, hơn 10% tổng số là các khoản vay sinh viên ). Việc đưa ra những lựa chọn đúng đắn và có một khuôn khổ thể chế để làm cho điều đó có khả năng xảy ra hơn là điều quan trọng. Và bất kể các quy tắc tài chính chính xác, nợ và chi phí trả nợ không thể bị bỏ qua hoàn toàn.

Cuối cùng, chính phủ có thể lo ngại một cách đúng đắn rằng các kết luận của quy tắc nợ hiện tại về "khoảng trống" tài chính có thể thay đổi mạnh mẽ từ sự kiện tài chính này sang sự kiện tài chính khác ngay cả khi không có sự điều chỉnh đáng kể nào đối với các nguyên tắc cơ bản về kinh tế và tài chính. Chúng tôi rất chia sẻ mối quan tâm này. Nhưng sau đó, chính phủ nên xem xét gốc rễ của vấn đề này: không phải là thước đo nợ được chọn, mà là mục tiêu hẹp của sự thay đổi trong nợ so với sự thay đổi trong thu nhập quốc dân danh nghĩa trong khoảng thời gian 12 tháng trong nhiều năm trong tương lai. Nói cách khác, nhiều vấn đề được xác định với khuôn khổ tài chính hiện tại là hậu quả của sai lầm ban đầu - mục tiêu là dự báo nợ sẽ giảm trong khoảng thời gian một năm trong năm năm và với biên độ cực nhỏ so với sự không chắc chắn vốn có.

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Thêm

Chia sẻ

Tin top hàng ngày

Phát biểu của Nhân viên

Ngân hàng trung ương

Ngoại hối

FastBull Events

FastBull Featured

Devin

Winkelmann

Tìm kiếm gần đây

Xu hướng tìm kiếm

Thị trường

Tin tức

Phân tích

Người dùng

24x7

Lịch kinh tế

Học tập

Dữ liệu

Các nhà đầu tư có thể có cơ hội mua vào khi thị trường chứng khoán giảm

Rủi ro của thị trường giá xuống vẫn còn tương đối thấp

Triển vọng cho danh mục đầu tư 60-40

Thị trường chứng khoán hôm nay: Cổ phiếu Châu Á tăng sau báo cáo việc làm đình đám của Hoa Kỳ

Nguồn: AP

Nhìn về mùa báo cáo thu nhập quý 3 năm 2024 của Hoa Kỳ

Viễn thông trả lời lời kêu gọi cho một mô hình kinh doanh bền vững

Các nhà khai thác viễn thông sử dụng điện nhưng muốn giảm mức tiêu thụ điện

Nhiều nhà khai thác viễn thông có mục tiêu về điện tái tạo

Lưu ý: Đây là ngày mục tiêu của công ty. Trang web Sáng kiến mục tiêu dựa trên khoa học (SBTi) cung cấp thông tin hiện tại về việc SBTi có xác nhận mục tiêu phát thải ròng bằng không hay không.

Nguồn: ETNO (2024)

Mạng viễn thông thúc đẩy mức tiêu thụ năng lượng của các nhà khai thác viễn thông

Mạng cố định có thể trở nên tiết kiệm năng lượng hơn

Sợi quang cung cấp kết nối băng thông rộng cố định tiết kiệm năng lượng (Watt trên mỗi đường dây)

Tiêu thụ điện năng của mạng và thiết bị tại cơ sở khách hàng trên mỗi đường dây khi sử dụng hết công suất

Nguồn: Analysys Mason

Mạng di động có thể trở nên tiết kiệm năng lượng hơn

Các dịch vụ khác cũng cần năng lượng

Giảm mức tiêu thụ điện rõ ràng là có thể như KPN và Telecom Italia đã chỉ ra

KPN và Telecom Italia đã cố gắng giảm lượng điện tiêu thụ

(Ghê quá)

Nguồn: Dữ liệu công ty

Tiêu thụ điện không giảm ở mọi nơi, chỉ cần nhìn vào Telefonica và BT

Telefonica và BT không thể giảm mức tiêu thụ điện

(Ghê quá)

Nguồn: Dữ liệu công ty

Báo cáo việc làm tháng 9 năm 2024 của Hoa Kỳ; Báo cáo vững chắc hướng tới mức cắt giảm 25bp vào tháng 11

Tuần tới của dầu thô: CPI của Hoa Kỳ so với mối quan tâm về nguồn cung phía Đông

Sự kiện chính:

Chỉ số kinh tế Hoa Kỳ

Căng thẳng Trung Đông

Triển vọng kỹ thuật

Tuần tới của dầu thô: Khung thời gian 3 ngày – Thang Logarit

Nguồn: Tradingview

Quy định tài chính và đầu tư trong ngân sách sắp tới

Nhận ra lợi ích của việc đầu tư có thể có ý nghĩa gì?

Các biện pháp nợ và bảng cân đối kế toán khác nhau

Nhắm mục tiêu vào một biện pháp đo lường nợ hơi khác một chút?

Mục tiêu giá trị tài sản ròng của khu vực công (PSNW)?

Mục tiêu nợ tài chính ròng của khu vực công (PSNFL)?

Phần kết luận

Tuyên bố rủi ro