Dữ liệu vĩ mô và tiêu đề:

Cổ phiếu

Sự biến động

Thu nhập cố định

Hàng hóa

Tiền tệ

USD: Lạm phát có thể vẫn quá nóng

Vòng giao dịch thứ hai sau bầu cử của Trump hiện đã đưa chỉ số đô la DXY lên mức cao nhất năm 2022 khi thị trường chìm sâu vào câu chuyện kép về khoảng cách lãi suất và tăng trưởng rộng hơn giữa Hoa Kỳ và các nước phát triển khác. Tin tức mới nhất về phía bổ nhiệm chính phủ là Elon Musk và Vivek Ramaswamy sẽ lãnh đạo một "bộ phận hiệu quả của chính phủ", nhằm mục đích cắt giảm bộ máy quan liêu và chi tiêu. Còn quá sớm để nói điều này thực sự có ý nghĩa gì đối với tài chính công, nhưng điều này xác nhận rằng Musk sẽ đóng vai trò cố vấn quan trọng trong chính quyền Trump, điều này có khả năng thúc đẩy kỳ vọng về việc bãi bỏ quy định và nới lỏng thuế.

Đồng đô la mạnh hiện đang định giá một lượng lớn hỗn hợp chính sách của Trump, và các bản phát hành dữ liệu/bình luận ôn hòa của Fed có thể mang lại cơ hội tốt để chốt lời ở các vị thế đồng đô la tăng giá. Tuy nhiên, quan điểm của chúng tôi về báo cáo lạm phát của Hoa Kỳ hôm nay là CPI cốt lõi tiếp tục tăng ở mức đồng thuận 0,3% MoM vào tháng 10 và CPI tiêu đề ở mức 0,2%. Con số này cao hơn mức 0,17% MoM cần được tính trung bình theo thời gian để đạt mục tiêu lạm phát 2% và sẽ giữ cho thị trường ở mức ôn hòa trong định giá của Fed.

Tuy nhiên, giá cả vẫn khá thận trọng đối với việc nới lỏng thêm của Fed, với chỉ 15bp được định giá vào tháng 12 và 23bp vào tháng 1. Điều này có nghĩa là có thể có rủi ro giảm giá bất đối xứng đối với đồng đô la ngày hôm nay trong trường hợp CPI cốt lõi thấp hơn một chút so với dự kiến. Ngoài ra, còn có một số diễn giả của Fed cần theo dõi ngày hôm nay: Kashkari, Williams, Musalem và Schmid.

Nếu chúng tôi dự đoán đúng về CPI, thì đà tăng của đồng đô la có thể mạnh hơn một chút và DXY sẽ củng cố trên mức 106. Tuy nhiên, động thái tăng giá gần đây đang bắt đầu có vẻ hơi căng thẳng và rủi ro về đợt điều chỉnh ngắn hạn của USD do định vị tương tự như đợt điều chỉnh ngày 7 tháng 11 là khá cao.

EUR: 1,06 phù hợp với khoảng cách tỷ giá

EUR/USD vẫn chịu áp lực lớn từ đợt tăng giá USD rộng rãi và có thể sẽ giảm xuống dưới 1,06 hôm nay nếu CPI cốt lõi của Hoa Kỳ đạt 0,3% MoM. Bất chấp mức giảm gần đây của EUR/USD, chúng ta phải lưu ý rằng 1,060 là mức giá trị hợp lý ngắn hạn được ngụ ý bởi chênh lệch lãi suất ngắn hạn. Khoảng cách tỷ giá hoán đổi hai năm USD:EUR tiếp tục mở rộng nhanh chóng và hiện ở mức khoảng 185bp.

Nói cách khác, không có nhiều rủi ro bổ sung được thêm vào cặp EUR/USD so với mức lãi suất đang gợi ý, vì thị trường đang kỳ vọng ECB sẽ cắt giảm lãi suất nhiều hơn Fed trước tác động của thuế quan đối với tăng trưởng.

Chúng tôi hoàn toàn ủng hộ quan điểm ôn hòa của ECB và thực sự cho rằng thị trường vẫn đang định giá thấp (30 điểm cơ bản) khả năng cắt giảm 50 điểm cơ bản vào tháng 12.

Lịch trình của khu vực đồng euro khá yên tĩnh ngày hôm nay và tin tức của Hoa Kỳ sẽ thúc đẩy EUR/USD. Một vị thế căng thẳng cho thấy một số điều chỉnh tăng ngắn hạn trong cặp tiền này, nhưng theo phần USD ở trên, chúng tôi không kỳ vọng điều này sẽ xảy ra hôm nay do CPI của Hoa Kỳ vẫn đang nóng. Bất kể các điều chỉnh ngắn hạn, hướng đi là giảm giá đối với EUR/USD, theo quan điểm của chúng tôi, và chúng tôi nhắm mục tiêu 1,04 vào cuối năm .

GBP: Hôm nay hãy chú ý đến Mann

Sự kiện chính trên thị trường đồng bảng Anh hôm nay là bài phát biểu của Catherine Mann, thành viên diều hâu nhất của MPC thuộc Ngân hàng Anh. Thị trường sẽ chú ý đến bất kỳ bình luận nào về tác động của ngân sách gần đây đối với chính sách tiền tệ và bất kỳ màu sắc nào về số liệu việc làm/tiền lương mới nhất. Với lập trường diều hâu của mình, chúng tôi nghi ngờ bà có thể nhấn mạnh - nếu có - khía cạnh lạm phát của việc tăng chi tiêu của chính phủ và có lẽ tập trung nhiều hơn vào con số tiền lương cứng nhắc thay vì tỷ lệ thất nghiệp tăng vào tháng 9.

Cuối cùng, đường cong GBP không cần nhiều gợi ý diều hâu hơn nữa để di chuyển ở giai đoạn này. Thị trường đang định giá rất ít hoặc không có cơ hội cắt giảm vào tháng 12 và chỉ có 50 điểm cơ bản vào tháng 9 năm 2025. Theo quan điểm của chúng tôi, rủi ro vẫn nghiêng về việc định giá lại theo hướng ôn hòa và tác động tiêu cực tiếp theo đối với đồng bảng Anh, mặc dù việc định giá lại lãi suất thấp hơn có thể mất một thời gian để hiện thực hóa vì thị trường sẽ thận trọng khi đánh giá các tác động lạm phát của ngân sách. Động lực yếu đối với EUR có nghĩa là EUR/GBP có thể vẫn gần với đường trọng lực 0,8300.

CEE: Đồng đô la mạnh hơn kéo CEE xuống thấp hơn nữa

Thị trường gần như bỏ qua số liệu lạm phát trong hai ngày qua tại khu vực CEE và câu chuyện toàn cầu dường như vẫn đang là tâm điểm chú ý.

Hôm nay sẽ không khác nhiều. Lịch cung cấp số tài khoản vãng lai cho tháng 9 tại Ba Lan, Cộng hòa Séc và Romania. Những con số này đã tạo ra một bất ngờ tích cực vào tháng trước tại Cộng hòa Séc và một bất ngờ tiêu cực tại Ba Lan, thị trường có thể theo dõi lần này để xem liệu đó có phải là một lần hay là sự đảo ngược xu hướng.

Tuy nhiên, câu chuyện chính vẫn là EUR/USD đang giảm, điều này sẽ gây áp lực lên các đồng tiền CEE. Chúng tôi vẫn bi quan ở đây. Nếu có bất kỳ điều gì, chúng tôi thấy PLN hoạt động tốt hơn khu vực này nhưng có lẽ là muộn hơn chứ không phải sớm hơn, tuy nhiên ngày hôm qua EUR/PLN đã bật lên từ 4.360, có vẻ như là một mức quan trọng. Trong khi HUF có vẻ như là một câu chuyện riêng biệt thì giờ đây PLN/CZK có thể thu hút sự chú ý của thị trường khi bật lên từ 5.800, có vẻ như là giới hạn cho điểm yếu của PLN ở đây và có thể nhận được một số hỗ trợ.

Thị trường trở nên diều hâu hơn với Fed

Lãi suất tại Hoa Kỳ đang tăng cao và đây có thể là con đường ít cản trở nhất trong những ngày tới, xét đến chiến thắng của Trump và số liệu CPI và PPI có khả năng tăng cao hơn vào thứ Tư và thứ Năm.

Thị trường đang tiếp tục cắt giảm kỳ vọng nới lỏng lãi suất của Fed. Việc cắt giảm vào tháng 12 chỉ là sự kiện có xác suất 50/50 theo quan điểm của thị trường. Dải tương lai SOFR chạm đáy ngay trên 3,80% và chỉ vào khoảng cuối năm 2026 đến giữa năm 2027. Đường cong Kho bạc rộng hơn, tức là 2s10s đã tăng trở lại phần nào, cũng được thúc đẩy bởi việc tiếp tục các hoạt động phát hành của thị trường rộng hơn.

Nhìn chung, chúng ta vẫn còn trong tình trạng lấp lửng về thời điểm và tác động của các chính sách của Trump. Trạng thái này, khi chúng ta chuyển từ hứa hẹn về giá sang xem xét các chính sách thực tế, có thể kéo dài trong vài tháng và trong thời gian đó, chúng tôi nghĩ rằng vẫn có khả năng dữ liệu sẽ xấu đi và kích hoạt một đợt giảm lãi suất (tạm thời). Nhưng trước tiên, chúng ta cần xem tín hiệu đó từ dữ liệu.

Tỷ giá Euro tiếp tục khác biệt so với Hoa Kỳ

Nhìn vào khu vực đồng euro, chúng ta thấy sự phân kỳ đang diễn ra so với Hoa Kỳ. Sau số liệu đáng thất vọng của ZEW, lãi suất đầu vào đã giảm xuống, bao gồm cả giá cho khả năng cắt giảm 50 điểm cơ bản thậm chí còn lớn hơn của Ngân hàng Trung ương Châu Âu vào tháng 12.

Tỷ giá OIS ESTR 2y đã kiểm tra mức giảm và hiện đang thấp hơn một chút so với mức của tuần trước, trong khi tỷ giá SOFR 2y của Hoa Kỳ tăng 9bp sau kỳ nghỉ lễ Thứ Hai. Đồng EUR không thể thoát hoàn toàn khỏi xu hướng tăng lãi suất toàn cầu vào Thứ Ba khi thị trường Hoa Kỳ mở cửa trở lại. Tỷ giá OIS ESTR 10y hiện đã tăng 1bp sau đợt tăng muộn vào Thứ Ba, nhưng chênh lệch so với SOFR đã tăng 9bp lên hơn 170bp - mức rộng nhất kể từ cuối năm 2019.

Mọi thứ bắt đầu trở nên rõ ràng hơn một chút là thời điểm diễn ra các cuộc bầu cử ở Đức sau cuộc khủng hoảng chính phủ gần đây – một cuộc bỏ phiếu tín nhiệm hiện được lên lịch vào ngày 16 tháng 12 với các cuộc bầu cử mới dự kiến sẽ diễn ra vào ngày 23 tháng 2. Trái phiếu Bund kỳ hạn 10 năm đã ổn định trong vài ngày qua ở mức khoảng 1-2 điểm cơ bản cao hơn lãi suất hoán đổi dựa trên Euribor kỳ hạn 6 tháng. Mặc dù các mức hoán đổi trên là lần đầu tiên đối với Bund, chúng tôi đã nêu rõ trước đó rằng khi so sánh với OIS – một biện pháp kỳ vọng lãi suất phần lớn không có rủi ro – các mức hiện đang quan sát được “chỉ” thể hiện sự trở lại tình hình trước QE của năm 2014.

Sự kiện thứ tư và quan điểm thị trường

Số liệu CPI của Hoa Kỳ sẽ thu hút sự chú ý nhiều nhất, với CPI cốt lõi dự kiến sẽ đạt mức tương đối cao là 0,3% so với tháng trước. Số liệu CPI của Hoa Kỳ đã gây ra phản ứng mạnh mẽ về tỷ giá toàn cầu trong suốt mùa hè, nhưng gần đây trọng tâm đã chuyển sang các mối quan tâm về tăng trưởng. Vào cuối ngày, chúng ta có một số diễn giả của Fed, bao gồm Musalem từ St Louis Fed, người sẽ nói về nền kinh tế và chính sách tiền tệ.

Về mặt phát hành, Ý sẽ đấu giá trái phiếu BTP kỳ hạn 3 năm, 6 năm, 8 năm và 15 năm với tổng giá trị là 8,25 tỷ euro. Đức đã lên lịch phát hành trái phiếu Bund kỳ hạn 10 năm với giá 4 tỷ euro, và Bồ Đào Nha phát hành trái phiếu OT kỳ hạn 10 năm và 20 năm với tổng giá trị là 1,25 tỷ euro. Vương quốc Anh sẽ đấu giá trái phiếu Gilt kỳ hạn 3 năm mới trị giá 4 tỷ bảng Anh.

Biểu đồ đường thể hiện các biện pháp khác nhau về lạm phát và lãi suất chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.

Nguồn: Reuters