Ngành công nghiệp lọc dầu đang chứng kiến sự kết thúc của siêu chu kỳ lợi nhuận khổng lồ và biên lợi nhuận kỷ lục bắt đầu sau khi nhu cầu tăng đột biến sau đại dịch và gián đoạn nguồn cung do chiến tranh và lệnh trừng phạt.

Năm nay, nền kinh tế Trung Quốc suy yếu và mức tiêu thụ nhiên liệu giảm, làn sóng công suất lọc dầu mới ở Trung Đông và Châu Phi, cùng nhu cầu yếu ở các nền kinh tế phát triển đã khiến biên lợi nhuận lọc dầu giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm.

Lợi nhuận của các nhà máy lọc dầu Hoa Kỳ đã thấp hơn nhiều trong năm nay do biên lợi nhuận lọc dầu giảm so với mức cao kỷ lục của hai năm trước.

Mùa lái xe hè năm nay kết thúc khiến biên lợi nhuận thấp trên khắp châu Á, trong khi nhu cầu nhiên liệu yếu hơn và tăng trưởng kinh tế ở Trung Quốc cũng ảnh hưởng đến lợi nhuận lọc dầu.

Biên lợi nhuận lọc dầu trên khắp châu Á đã giảm trong tuần đầu tiên của tháng 9 xuống mức thấp nhất vào thời điểm này trong năm kể từ năm 2020 , điều này có thể dẫn đến việc hạn chế nhiều hơn nữa mức sản lượng tại các nhà máy lọc dầu châu Á, bao gồm cả ở Trung Quốc.

Biên lợi nhuận lọc dầu ở châu Âu cũng chịu áp lực và có báo cáo rằng Repsol ở Tây Ban Nha và Eni ở Ý đang cân nhắc cắt giảm tốc độ.

Theo dữ liệu của LSEG được Reuters trích dẫn, biên lợi nhuận xăng ở châu Âu trung bình đạt 12,10 đô la một thùng vào tháng 8, giảm 61% so với cùng kỳ năm 2023.

Biên lợi nhuận từ dầu diesel thậm chí còn yếu hơn, với biên lợi nhuận tháng 8 giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 12 năm 2021.

Tại Singapore, biên lợi nhuận lọc dầu phức hợp và thước đo lợi nhuận lọc dầu của Châu Á đã giảm trong tuần này xuống mức thấp nhất kể từ năm 2020, khi đại dịch làm giảm nhu cầu.

Các nhà máy lọc dầu mới khổng lồ, bao gồm nhà máy lọc dầu lớn nhất châu Phi ở Nigeria , nhà máy lọc dầu Al Zour ở Kuwait và Duqm ở Oman, cũng đang ảnh hưởng đến lợi nhuận của các nhà máy lọc dầu nhỏ hơn, đặc biệt là ở châu Âu.

Đầu tháng này, chủ sở hữu nhà máy lọc dầu Grangemouth, cơ sở chế biến dầu thô duy nhất của Scotland, đã xác nhận nhà máy này sẽ đóng cửa vào quý 2 năm 2025 do đang phải vật lộn để cạnh tranh với các cơ sở phức hợp mới ở Châu Á, Châu Phi và Trung Đông.

Nguồn: OILPRICE

Xu hướng tăng trưởng danh nghĩa neo lợi suất trái phiếu Bund 10 năm vào phạm vi 2-3%

Để bắt đầu, chúng tôi so sánh lợi suất trái phiếu Bund với xu hướng tăng trưởng danh nghĩa, vốn theo lịch sử cung cấp một điểm neo thô nhưng chắc chắn cho lãi suất. Kể từ khi đồng euro ra đời, lợi suất trái phiếu Bund đã bám sát theo con đường trơn tru của tăng trưởng danh nghĩa. Chỉ kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu và cuộc khủng hoảng nợ euro sau đó thì mối quan hệ này mới bị phá vỡ.

Ngay cả trong phần lớn thời kỳ hậu GFC, trung bình động của GDP danh nghĩa vẫn nằm trong khoảng từ 2% đến 3% và theo quan điểm của chúng tôi, đây là phạm vi hợp lý đối với lãi suất dài hạn. Chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm và GDP danh nghĩa trong giai đoạn này có thể được giải thích bằng những tình huống bất thường gây ra cú sốc cầu kéo dài. Đầu tiên là cuộc khủng hoảng ngân hàng và sau đó là cuộc khủng hoảng nợ công, trong khi chính sách thắt lưng buộc bụng là nguyên tắc chỉ đạo các chính phủ toàn cầu.

Xu hướng tăng trưởng cho thấy 2-3% là phạm vi hợp lý cho lợi suất trái phiếu Bund kỳ hạn 10 năm

Hỗ trợ tài chính rộng rãi hơn làm giảm rủi ro giảm lãi suất

Các chính phủ đã học được từ những sai lầm trong quá khứ và sự ủng hộ chính trị cho hỗ trợ tài chính trong thời kỳ suy thoái kinh tế dường như rộng rãi hơn nhiều kể từ đó. Trong khi các đảng cánh hữu theo truyền thống phản đối mạnh mẽ việc thâm hụt, Covid-19 cho thấy rằng sự sẵn sàng của chính sách tài khóa phản chu kỳ hiện mạnh mẽ hơn nhiều. Và gần đây hơn, lời kêu gọi đầu tư nhiều hơn của Draghi phù hợp với phong trào này.

Trên thực tế, điều này có thể có những tác động quan trọng đến thị trường lãi suất, vì chính sách tiền tệ sẽ không còn là công cụ chính được sử dụng để giải quyết các cú sốc về cầu. Sau cuộc khủng hoảng đồng euro, Ngân hàng Trung ương châu Âu đã bị đẩy về phía lãi suất âm và các công cụ phi truyền thống khác vì các biện pháp thắt lưng buộc bụng về tài chính đang kìm hãm cầu. Việc sẵn sàng hỗ trợ tài chính nhiều hơn sẽ làm tăng phân phối xác suất của lãi suất chính sách trong tương lai và cũng có nghĩa là lạm phát trong tương lai sẽ cao hơn, trung bình.

Như vậy, chúng ta thấy rủi ro lạm phát tăng cao hơn trong tương lai, nhưng thị trường dường như không định giá mức phí bảo hiểm rủi ro cho điều này. Lạm phát trung bình kể từ năm 2004 là khoảng 2,1% ở khu vực đồng euro, phù hợp chính xác với hoán đổi lạm phát kỳ hạn 5Y5Y hiện tại.

Hỗ trợ tài chính rộng rãi hơn làm giảm rủi ro giảm lãi suất

Ngoài ra, trong khi các cú sốc cầu có thể được giải quyết bằng chính sách tiền tệ, thì các cú sốc cung vẫn là một thách thức. Lạm phát tăng đột biến do các vấn đề về chuỗi cung ứng hoặc chiến tranh ở Ukraine là hai ví dụ gần đây. Nếu có bất kỳ điều gì, các cú sốc cung lạm phát như vậy có thể trở nên phổ biến hơn trong bối cảnh dân số già hóa và phi toàn cầu hóa. Dân số già hóa hạn chế nguồn cung lao động và phi toàn cầu hóa khiến việc chuyển dịch sản xuất qua biên giới trở nên khó khăn hơn.

Trái phiếu là danh mục đầu tư phòng ngừa rủi ro kém trước những cú sốc cung thường xuyên hơn

Dữ liệu khảo sát từ khu vực đồng euro cũng cho thấy nguồn cung lao động ngày càng hạn chế hoạt động kinh doanh, khiến nền kinh tế dễ bị tổn thương hơn trước các cú sốc cung. Các cú sốc cung thường xuyên hơn không chỉ làm tăng lợi suất trái phiếu thông qua rủi ro lạm phát mà còn đẩy lợi suất lên theo cấu trúc thông qua phí bảo hiểm rủi ro kỳ hạn.

Các cú sốc cung được đặc trưng bởi tăng trưởng thấp và lạm phát cao, tác động tiêu cực đến cả cổ phiếu và trái phiếu. Do đó, trái phiếu không cung cấp một biện pháp phòng ngừa hiệu quả, như chúng sẽ làm trong các cú sốc cầu (do lạm phát giảm) và các nhà đầu tư sẽ yêu cầu lợi suất cao hơn. Mối tương quan giữa chỉ số cổ phiếu STOXX và Bunds có thể vẫn cao hơn trong tương lai, điều này sẽ làm giảm sức hấp dẫn của trái phiếu trong danh mục đầu tư đa dạng hóa – do đó, phí bảo hiểm rủi ro kỳ hạn có khả năng kết thúc ở mức cao hơn về mặt cấu trúc.

Tăng cường hạn chế nguồn cung có thể duy trì mối tương quan trái phiếu-cổ phiếu ở mức cao

Rủi ro tăng giá đối với lợi suất trái phiếu chính phủ Đức 10 năm cao hơn so với giá được định giá

Trong phạm vi 2-3% dựa trên dự báo tăng trưởng danh nghĩa của chúng tôi, chúng tôi kỳ vọng lợi suất trái phiếu Bund kỳ hạn 10 năm sẽ hội tụ gần hơn với đỉnh của phạm vi do phí bảo hiểm rủi ro kỳ hạn tăng. Bên cạnh các lập luận về cú sốc cung trở nên phổ biến hơn, chúng tôi cũng nhấn mạnh rằng việc cắt giảm QT và ECB sẽ làm tăng phí bảo hiểm rủi ro kỳ hạn trong tương lai.

Việc định lượng phí bảo hiểm rủi ro kỳ hạn là khó khăn, nhưng phân tích của chúng tôi kết hợp với ước tính lợi nhuận vượt trội trong lịch sử (xem hộp) cho thấy lợi suất trái phiếu Bund 10 năm có giá trị hợp lý là khoảng 2,8%. Điều này ngụ ý mức chênh lệch kỳ hạn 2 năm 10 năm là khoảng 40 điểm cơ bản.

Với những ước tính giá trị hợp lý này, chúng tôi thấy lợi suất trái phiếu Bund kỳ hạn 10 năm sẽ trở lại mức 2,6% vào cuối năm 2025, cao hơn nhiều so với mức đồng thuận của Bloomberg. Ngoài ra, giá kỳ hạn 10 năm sẽ thấp hơn đáng kể vào quý 4 năm 2025 là 2,2%.

Dự báo của ING cho 10 năm Dự báo của Bund cho cuối năm 2025 cao hơn nhiều so với mức trung bình

Về mặt cơ hội, chúng tôi cho rằng việc sửa chữa trong các bên trả tiền EUR hiện là thời điểm tốt. Lãi suất EUR có thể giảm nhẹ trong ngắn hạn do rủi ro suy thoái của Hoa Kỳ, nhưng theo quan điểm của chúng tôi, cán cân rủi ro rõ ràng nghiêng về lợi suất cao hơn. Một giao dịch tương đối để nắm bắt sự tích tụ của phí bảo hiểm kỳ hạn sẽ là một đường cong dốc hơn 5Y10Y (xem các ấn phẩm về ý tưởng giao dịch trên trang web GMR của chúng tôi để biết thêm chi tiết). Hơn nữa, rủi ro lạm phát dài hạn có vẻ như được định giá thấp hơn và do đó, việc trả các hợp đồng hoán đổi lạm phát 5Y5Y dường như cũng mang lại giá trị tốt.

Ước tính phí bảo hiểm rủi ro kỳ hạn và cấu trúc kỳ hạn liên quan

Lợi nhuận vượt trội đã thực hiện khi nắm giữ trái phiếu Bund 10 năm so với lãi suất không rủi ro có kỳ hạn ngắn hơn (Bund 1 năm) là điểm khởi đầu tốt để ước tính phí bảo hiểm rủi ro kỳ hạn. Phương trình bên dưới là phương pháp tiêu chuẩn để tính lợi nhuận vượt trội (theo các điều khoản đã ghi nhật ký).

Lợi nhuận vượt mức t = 10Y(10)t-1 – 9Y(9)t – Y(1)t-1

Nhưng để làm phức tạp vấn đề hơn, điều này sẽ ước tính quá cao mức phí bảo hiểm rủi ro do sự suy giảm mang tính cấu trúc của lãi suất chính sách "trung lập" kể từ những năm 90. Để điều chỉnh cho điều này, trước tiên chúng ta trừ đi lợi nhuận có thể được quy cho sự thay đổi trong kỳ vọng của thị trường về lãi suất trung lập, mà chúng ta đại diện cho kỳ hạn 1 năm trong ba năm tới.

Lợi nhuận vượt mức điều chỉnht = 10Y(10)t-1 – 9Y(9)t – Y(1)t-1 – 9Δ1Y3Yt

Lợi nhuận vượt mức đã điều chỉnh cho giai đoạn 2000-2024 là 1,2% (nếu không điều chỉnh thì sẽ là 2,0%). Có thể thấy trong bảng dưới đây rằng phương pháp chưa điều chỉnh sẽ dẫn đến việc ước tính quá cao giai đoạn QE và ước tính quá thấp sau Covid.

Lợi nhuận vượt mức là lợi nhuận tổng thể, và do đó bao gồm cả thành phần chuyển nhượng và giảm giá. Bằng cách lắp đường cong Nelson-Siegel vào dự báo của chúng tôi, chúng tôi ước tính toàn bộ đường cong và hiệu chỉnh đường cong này để có được lợi nhuận vượt mức dự kiến khoảng 1,0% cho trái phiếu Bund kỳ hạn 10 năm (bao gồm cả giảm giá xuống 9 năm). Điều này tạo ra mức chênh lệch 2 năm 10 năm khoảng 40 điểm cơ bản.

Phân tích tổng lợi nhuận trái phiếu Bund kỳ hạn 10 năm

Hoa Kỳ đang chậm trễ trong lĩnh vực tiền điện tử và bất chấp những hy vọng gần đây, cuộc bầu cử có thể sẽ không thay đổi điều này trong ngắn hạn, Fiona Murray, giám đốc điều hành của Ripple Châu Á - Thái Bình Dương cho biết.

Nhưng Murray cho biết vẫn còn cơ hội để bắt kịp.

Phát biểu với Cointelegraph tại Token2049 ở Singapore, Murray cho biết phần lớn sự đổi mới trong hoạt động kinh doanh của Ripple diễn ra ở Singapore chứ không phải ở Hoa Kỳ. Bà cho biết "thiếu sự cởi mở" đã thúc đẩy nhiều nhà sáng lập tiền điện tử đến Châu Á và các quốc gia khác để theo đuổi các điều kiện công bằng hơn.

Bà tin rằng khu vực APAC đã cung cấp một “môi trường ổn định” với nhiều cơ sở hạ tầng cốt lõi cho phép phát triển tiền điện tử lành mạnh.

“Các đối tác ngân hàng tại Singapore, như DBS, thực sự đi đầu và họ được các cơ quan quản lý khuyến khích hợp tác với các công ty Web3 có trách nhiệm. Vì vậy, không chỉ có quy định”, bà nói, ám chỉ đến DBS Bank, ngân hàng lớn nhất Đông Nam Á.

“Sau đó, bạn phải có một cộng đồng ngân hàng hỗ trợ, và hơn thế nữa, cơ sở hạ tầng và đường ray, và tổ chức nói chung. Vì vậy, Hoa Kỳ hiện đang tụt hậu rất xa, nhưng có thể bắt kịp”, Murray nói thêm.

Donald Trump có thể đã trở thành cựu tổng thống Hoa Kỳ đầu tiên mua bánh mì kẹp thịt bằng Bitcoin và đảng Dân chủ có thể đang dần chấp nhận tiền điện tử, nhưng Murray vẫn nghi ngờ rằng cuộc bầu cử sắp tới sẽ không phải là giải pháp dễ dàng cho ngành công nghiệp tiền điện tử Hoa Kỳ.

Bà cho biết: “Tôi nghĩ vấn đề không chỉ nằm ở các cuộc bầu cử [...] mà còn phải cho phép tất cả các ngân hàng hỗ trợ cộng đồng Web3 và phát triển từ đó”.

Tuy nhiên, Murray tin rằng sự rõ ràng trong các quy định và cơ sở hạ tầng đang đến gần tại Hoa Kỳ — đây chỉ là vấn đề thời gian.

Bà cho biết: “Khi sự rõ ràng đó đã có và cơ sở hạ tầng đã có, nếu chúng ta có thể thấy các ngân hàng lớn chuyển sang lĩnh vực này, số lượng tài sản mà bạn có thể mã hóa và lưu ký, điều đó sẽ thực sự tạo nên sự thay đổi lớn”.

Bình luận của Murray được đưa ra khi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ dường như đang chuẩn bị cơ sở cho khả năng kháng cáo Ripple Labs trong vụ kiện đang diễn ra với công ty này, với việc cơ quan quản lý này đồng ý nhận khoản thanh toán chậm 125 triệu đô la tiền phạt.

Một thẩm phán liên bang đã ra lệnh cho Ripple Labs phải trả 125 triệu đô la tiền phạt dân sự vào ngày 7 tháng 8 vì cáo buộc sử dụng tiền điện tử gốc XRP làm chứng khoán chưa đăng ký để huy động vốn.

Tổng giám đốc điều hành của Ripple Labs, Brad Garlinghouse, ca ngợi phán quyết này là "chiến thắng cho Ripple, ngành công nghiệp và pháp quyền", vì tòa án đã giảm 94% mức phạt mà SEC đề xuất.

Nguồn: COINTELEGRAPH

Ngành công nghiệp tiền điện tử sẽ tiếp tục phát triển, bất kể ứng cử viên nào thắng cử tổng thống Hoa Kỳ vào tháng 11 này. Điều này là do tiền điện tử đã nổi lên như một nhân tố chính trong việc tài trợ bầu cử, dẫn đến kỳ vọng rằng các chính sách thuận lợi hơn sẽ được thiết lập, theo báo cáo do Trung tâm bảo vệ nhà đầu tư Upbit công bố.

Upbit là sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất Hàn Quốc, được điều hành bởi Dunamu.

Báo cáo nêu bật các cam kết và lập trường liên quan đến tiền điện tử của từng ứng cử viên, dự đoán rằng bất kể ai thắng cử, quỹ đạo tăng trưởng của ngành sẽ vẫn nhất quán, mặc dù tốc độ có thể khác nhau.

Báo cáo cho rằng: "Nếu ứng cử viên tổng thống đảng Dân chủ, Phó Tổng thống Kamala Harris, người được kỳ vọng sẽ tiếp tục định hướng chính sách của Tổng thống Joe Biden, giành chiến thắng, ngành công nghiệp tiền điện tử dự kiến sẽ chứng kiến sự tăng trưởng dần dần trong khuôn khổ pháp lý".

“Mặt khác, nếu ứng cử viên tổng thống đảng Cộng hòa và cựu Tổng thống Donald Trump giành chiến thắng, tính biến động của tiền điện tử có thể tăng đáng kể.”

Trích dẫn dữ liệu từ công ty nghiên cứu thị trường Morning Consult của Hoa Kỳ, báo cáo lưu ý rằng 22 phần trăm người Mỹ đã đầu tư vào tiền điện tử tính đến năm ngoái, khiến họ trở thành nhóm cử tri không thể bỏ qua. Điều này thúc đẩy mỗi ứng cử viên tổng thống thể hiện xu hướng ủng hộ tiền điện tử trong nỗ lực rõ ràng để giành được sự ủng hộ của những cử tri này.

Báo cáo nhấn mạnh rằng một trong những khía cạnh đáng chú ý nhất của cuộc bầu cử tổng thống này là sự tài trợ từ các công ty liên quan đến tiền điện tử.

Theo nhóm nghiên cứu phi lợi nhuận OpenSecrets có trụ sở tại Washington, các công ty tiền điện tử đã đóng góp 119 triệu đô la cho các chiến dịch bầu cử liên bang trong năm nay, chiếm 43 phần trăm tổng số. Đây là mức tăng đáng kể so với 4,6 triệu đô la vào năm 2022.

Hiện tại, những người đóng góp hàng đầu là Coinbase và Ripple. Các công ty này đang hỗ trợ một PAC siêu tập trung vào blockchain có tên là Fairshake, hỗ trợ các ứng cử viên trên toàn quang phổ chính trị có lập trường phù hợp với lợi ích của ngành công nghiệp tiền điện tử.

Không giống như các PAC thông thường, ủng hộ hoặc phản đối các chính trị gia hoặc luật cụ thể, các siêu PAC có thể huy động và chi tiêu số tiền không giới hạn từ các cá nhân và tổ chức, miễn là họ không trực tiếp đóng góp cho một ứng cử viên hoặc đảng phái cụ thể.

Vì Fairshake nổi lên như một trong những siêu PAC giàu có nhất trong cuộc bầu cử này, người ta dự đoán rằng các chính sách và luật pháp có lợi cho ngành công nghiệp tiền điện tử sẽ được tăng cường hơn nữa trong tương lai.

Nguồn: Koreatimes