Nhìn vào sức khỏe tài chính của tiểu bang

Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump cho biết ông không muốn áp thuế đối với Trung Quốc, đồng thời nhấn mạnh tầm ảnh hưởng mà ông thấy từ những lời đe dọa của mình đối với hành động của quốc gia châu Á này.

“Chúng ta có một sức mạnh rất lớn đối với Trung Quốc, đó là thuế quan, và họ không muốn chúng”, nhà lãnh đạo Hoa Kỳ nói với người dẫn chương trình Fox News Sean Hannity trong một cuộc phỏng vấn được phát sóng tại Hoa Kỳ. “Và tôi không muốn phải sử dụng nó. Nhưng đó là một sức mạnh to lớn đối với Trung Quốc”.

Trump đã sử dụng thuế quan như một mối đe dọa thường xuyên đối với bạn bè và kẻ thù, và đối với Hoa Kỳ, hứa hẹn doanh thu bổ sung từ chúng sẽ giúp tài trợ cho các ưu tiên trong nước của ông. Trump đã đe dọa vào ngày thứ hai tại nhiệm sẽ áp dụng mức thuế 10% đối với Trung Quốc ngay từ ngày 1 tháng 2 vì cho phép fentanyl "đổ" vào Hoa Kỳ.

Những bình luận mới nhất của Trump xuất hiện trong một cuộc trò chuyện rộng rãi cũng đề cập đến những thách thức toàn cầu cấp bách khác mà ông phải đối mặt trong tuần đầu tiên nhậm chức. Tổng thống Hoa Kỳ đe dọa sẽ áp đặt các hình phạt tài chính bổ sung "khổng lồ" đối với Nga nếu nước này không ngồi vào bàn đàm phán để chấm dứt chiến tranh ở Ukraine, gọi giới lãnh đạo Iran là "những kẻ cuồng tín tôn giáo", và cho biết ông cũng có kế hoạch tiếp cận nhà lãnh đạo Triều Tiên Kim Jong Un.

Thị trường coi đây là dấu hiệu tích cực khi Trump dừng áp thuế đối với Trung Quốc trong những ngày đầu nhậm chức, và những lời đe dọa gần đây của ông nhẹ nhàng hơn so với những lời đe dọa được đưa ra vào năm ngoái. Trong chiến dịch tranh cử, đảng Cộng hòa đã đưa ra mức thuế bổ sung đối với Trung Quốc ở mức khoảng 60%, điều mà các nhà kinh tế cho rằng có thể hủy hoại thương mại của Hoa Kỳ với nền kinh tế Trung Quốc phụ thuộc nhiều vào xuất khẩu.

Trump cũng nhắc lại sự ngưỡng mộ của mình đối với Trung Quốc và nhà lãnh đạo Tập Cận Bình trong cuộc phỏng vấn, nói rằng ông ấy "giống như bạn của tôi", và cuộc gọi gần đây với ông ấy "diễn ra tốt đẹp". "Đó là một cuộc trò chuyện tốt đẹp, thân thiện", Trump nói.

“Tôi đã có mối quan hệ tuyệt vời với ông ấy trước khi có Covid,” ông nói thêm. “Họ là một đất nước rất tham vọng. Ông ấy là một người rất tham vọng.”

'Anh chàng thông minh'

Trump cũng khen ngợi Kim, nói rằng nhà lãnh đạo Triều Tiên "tình cờ là một người thông minh" và không phải là "kẻ cuồng tín tôn giáo" như các nhà lãnh đạo Iran. Trump cho biết ông có kế hoạch liên lạc lại với Kim.

Trong khi Kim chưa trực tiếp nhắc đến Trump kể từ khi ông này đắc cử, các phương tiện truyền thông nhà nước trước đó đã đưa tin về bình luận của nhà lãnh đạo Triều Tiên rằng các cuộc đàm phán trước đây với Hoa Kỳ trong nhiệm kỳ đầu tiên của Trump chỉ khẳng định thái độ thù địch "không thể thay đổi" của Washington đối với Triều Tiên.

Trump đã có những lời lẽ gay gắt hơn đối với Vladimir Putin của Nga, đe dọa sẽ áp dụng mức thuế quan "khủng" và các lệnh trừng phạt mới lớn nếu ông không giải quyết được cuộc chiến. "Tôi không muốn làm vậy, nhưng chúng ta phải chấm dứt cuộc chiến này", Trump nói.

Trump cũng chỉ trích cách xử lý của Tổng thống Ukraine Volodymyr Zelenskiy trong giai đoạn đầu của cuộc xung đột, nói rằng ông này "không phải thiên thần".

Nguồn: Theedgemarkets

Thế giới ngày nay đang ngày càng vật lộn với một tâm lý gợi nhớ đến Chiến tranh Lạnh và thậm chí là trước cả hai cuộc Chiến tranh Thế giới. Nỗ lực gần đây nhằm áp đặt thiết quân luật ở Hàn Quốc , một trong những nền dân chủ và nền kinh tế tiên tiến nhất ở Đông Bắc Á, là minh chứng cho tâm lý này.

Đó là vấn đề giai cấp hay địa chính trị?

Các nhà bình luận thường chỉ ra các yếu tố kinh tế và xã hội để làm sáng tỏ hiện tượng này. Ví dụ, nhiều người tin rằng sự gia tăng các tình cảm cực đoan ở miền Đông nước Đức phần lớn là do cơ hội việc làm hạn chế, mức lương thấp hơn và chất lượng dịch vụ xã hội suy giảm so với miền Tây nước Đức. Hơn nữa, cư dân ở miền Tây nước Đức tiếp xúc nhiều hơn với môi trường đa văn hóa. Ngược lại, sự phân chia kinh tế xã hội này đã khiến nhiều người ở miền Đông nước này bị thu hút bởi luận điệu chống nhập cư do các nhóm cực đoan đưa ra.

Ở Hoa Kỳ, người ta thường giải thích rằng Donald Trump và những người ủng hộ ông đã nắm quyền kiểm soát Đảng Cộng hòa do sự thất vọng của những người đàn ông da trắng bị tước quyền và bất mãn, cũng như những người không có trình độ đại học. Những nhóm này đã trải qua tình trạng mất cân bằng xã hội và thu nhập giảm sút. Tương tự như vậy, bất bình đẳng gia tăng và vận may suy giảm của tầng lớp lao động thúc đẩy ảnh hưởng ngày càng tăng của chủ nghĩa cánh tả theo phong cách Bernie Sanders trong Đảng Dân chủ. Cuộc bầu cử tháng 11 càng làm tăng thêm nhận thức về khoảng cách giáo dục, vốn ngày càng được coi là sự chia rẽ xã hội và giai cấp được đánh dấu bằng sự khác biệt về văn hóa, giới tính và thậm chí là ẩm thực.

Tương tự như vậy, kết quả bầu cử gần đây ở Vương quốc Anh, Pháp và các nền dân chủ khác được hợp lý hóa bởi bối cảnh chính trị thay đổi do bất mãn về kinh tế.

Một yếu tố quan trọng khác trong bối cảnh hiện tại là bối cảnh địa chính trị toàn cầu ngày càng thù địch, giống với tình hình trước chiến tranh của những năm 1930. Khi thế giới ngày càng phân cực thành các phe phái xung đột, chính trị trong nước phản ánh những căng thẳng toàn cầu này. Các phong trào cực hữu và cực tả đang thu hút sự chú ý ở các quốc gia là cường quốc, khiến những người theo chủ nghĩa trung dung phải vào thế phòng thủ.

Ở Pháp ngày nay, cũng giống như những năm 1930, cánh tả và trung dung đã đoàn kết để ngăn chặn cực hữu lên nắm quyền. Tương tự như vậy, ở một số vùng đất liên bang của Đức, cánh tả và trung dung đang hợp nhất để xây dựng một bức tường chống lại sự trỗi dậy của các đảng cực hữu. Các cuộc bầu cử liên bang sắp tới có khả năng phản ánh xu hướng này. Các báo cáo về mối liên hệ giữa các đảng cấp tiến và các đối thủ địa chính trị, chẳng hạn như Nga, phản ánh các cuộc chiến ý thức hệ trong quá khứ, và cuộc chiến đang diễn ra ở Ukraine nhấn mạnh những điểm tương đồng trong lịch sử trong thế giới chia rẽ về mặt địa chính trị của chúng ta.

Hay đó là sự phi lý?

Bằng chứng khoa học cho thấy thế giới đang trên bờ vực sụp đổ về môi trường, với hiện tượng nóng lên toàn cầu được chứng minh bằng lũ lụt nghiêm trọng, nắng nóng thiêu đốt và các kiểu thời tiết khắc nghiệt. Hành động toàn cầu là cần thiết nhưng lại rất thiếu. Ngay cả khi các cuộc khủng hoảng môi trường leo thang, các đảng xanh vẫn ở bên lề ảnh hưởng chính trị ở hầu hết các quốc gia.

Bản chất của các chính sách xanh không phải là cánh hữu hay cánh tả. Chúng thường xung đột với các quan điểm trung hữu vì chúng ưu tiên kết quả môi trường hơn hiệu quả kinh tế. Do bản chất của nó, hệ tư tưởng xanh luôn xung đột với các ngành công nghiệp lớn như dầu mỏ và khai khoáng. Các chính sách xanh cũng không nên phù hợp với các hệ tư tưởng trung tả vì chúng có thể đe dọa việc làm và phúc lợi của người lao động trong các ngành công nghiệp hiện có. Các chương trình đào tạo lại cho người lao động bị mất việc thường không đạt yêu cầu, buộc nhiều người phải đối mặt với những thay đổi về mặt cấu trúc phải tìm kiếm việc làm ở những công việc lương thấp hơn, ít "được tôn trọng" hơn.

Với quy mô của cuộc khủng hoảng môi trường toàn cầu, chỉ có lý khi các đảng xanh có tiềm năng tập hợp cử tri xung quanh hành động tập thể để cứu hành tinh của chúng ta. Tuy nhiên, các chương trình nghị sự quốc gia ưu tiên bản sắc - dù là giai cấp, quốc gia, tôn giáo hay giới tính - vẫn tiếp tục làm lu mờ các mối quan tâm về môi trường ở tuyến đầu chính trị. Nói một cách nhẹ nhàng, sự phi lý được trao quyền bởi những chiếc loa phóng thanh cực đoan của các nền tảng xã hội thống trị chương trình nghị sự chính trị hơn là tính hợp lý của hành động bảo vệ môi trường, mà một số người cho rằng, quá phức tạp đối với một đoạn phim TikTok hay một dòng tweet.

Sự hồi sinh cuối cùng của một thời đại đã qua

Các diễn ngôn về giai cấp, địa chính trị và tôn giáo đang thống trị mạnh mẽ nền chính trị trong nước và toàn cầu ngày nay. Lĩnh vực cạnh tranh địa chính trị và chia rẽ bản sắc này bắt nguồn từ tính hợp lý của một thời đại trước Thế chiến. Nó đã tái xuất hiện với sức sống mới và đóng vai trò là bối cảnh cho nền chính trị đương đại. Giai cấp thống trị ngày nay chủ yếu bao gồm thế hệ được định hình bởi các cuộc xung đột trong quá khứ, những người định hình thế giới theo hình ảnh của họ.

Thế giới quan của những chính trị gia này được hình thành trong thời kỳ Chiến tranh Lạnh khi thế giới bị chia thành "chúng ta" và "họ". Xung đột là chuyện thường ngày, có hai giới tính, tôn giáo hoặc hệ tư tưởng đóng vai trò là nguồn gốc của chân lý, giai cấp là hình thức nhận dạng chính và lòng yêu nước được coi là lời kêu gọi làm nhiệm vụ.

Vì lý do này, các nhà lãnh đạo thế giới hiện tại có chỗ đứng vững chắc trong thế hệ này và những người theo họ trẻ tuổi hơn. Tầng lớp thống trị bao gồm các nhà lãnh đạo và toàn bộ thế hệ đã tích lũy được khối tài sản và quyền lực lớn nhất trong thời kỳ hòa bình kể từ Thế chiến II. Các cử tri của những nhà lãnh đạo này ngày càng phản ánh những thế giới quan đã được thiết lập này, tìm kiếm sự thoải mái trong sự trở lại đầy hoài niệm với các chuẩn mực xã hội của tuổi trẻ. Thật nghịch lý nhưng cũng có phần hợp lý khi những người theo họ trẻ tuổi hơn, những người chưa từng trải qua xã hội trong quá khứ đó, lại coi đó là điểm tham chiếu cho một tương lai tốt đẹp hơn.

Ba thập kỷ qua đã đánh dấu những thay đổi đáng kể mà thế hệ lớn tuổi này chưa hoàn toàn tiếp thu hoặc chấp nhận. Sự hoài nghi đối với Hoa Kỳ vẫn là một tình cảm chung giữa các thế hệ lớn tuổi trong khối cộng sản cũ, những người cho rằng nhiều thách thức trong cuộc sống là do những gì họ coi là nền văn hóa tư bản Hoa Kỳ đang suy tàn. Mặc dù những lời chỉ trích rõ ràng về chủ nghĩa tư bản có thể đã giảm dần theo thời gian, nhưng những bất bình liên quan đến "nền văn hóa Hoa Kỳ đang suy tàn" lại có tiếng vang lớn với họ và đang trở nên phổ biến trở lại.

Ngược lại, đổ lỗi cho “những người theo chủ nghĩa tự do ở các thành phố lớn và những người theo chủ nghĩa cánh tả trong các trường đại học” bị cáo buộc thông đồng với “những người cộng sản” và nhiều người cấp tiến khác ở nước ngoài về hầu hết các vấn đề, cả thực tế và tưởng tượng, có thể gây được tiếng vang với những cử tri lớn tuổi trên khắp phương Tây. Việc hợp lý hóa nỗ lực thiết quân luật ở Hàn Quốc là một ví dụ đáng ngạc nhiên nhưng lại rất thuyết phục.

Tương tự như vậy, chủ nghĩa thực dân, vốn được cho là vẫn do các quốc gia giàu có thực hiện, lại là lời giải thích dễ dàng cho nhiều tệ nạn xã hội ở các nước đang phát triển trong mắt thế hệ cũ.

Tiếng vọng của các cuộc chiến tranh trong quá khứ và xung đột ý thức hệ nhanh chóng khơi dậy sự ngờ vực tiềm ẩn. Những thói quen cũ ăn sâu hơn thực tế mới, và những từ kích hoạt như "đế quốc Mỹ", "cộng sản" và "thực dân" vẫn có tác động mạnh mẽ đến thế hệ này.

Nguồn: GIS

JPMorgan đã ban hành thông báo giao hàng 1,485 triệu ounce vàng để đáp ứng nhu cầu giao hàng thực tế cho hợp đồng vàng 100 ounce tháng 2, với thời điểm giao hàng là thứ Hai, ngày 3 tháng 2. Con số này chiếm khoảng một nửa tổng số lượng được giao, phần còn lại được giao bởi Deutsche Bank AG, Morgan Stanley và Goldman Sachs Group Inc.

Deutsche Bank, Morgan Stanley và Goldman từ chối bình luận.

Nguồn: Theedgemarkets

Sự phấn khích của thị trường về triển vọng tăng trưởng của Hoa Kỳ đã đẩy lãi suất và đồng đô la Mỹ lên cao, cũng như lập trường của chính sách tài khóa Hoa Kỳ. Nhưng liệu lãi suất cao và tỷ giá hối đoái có vẻ như được định giá quá cao có thể tương thích với 'chủ nghĩa ngoại lệ của Hoa Kỳ' không?

Nếu ai đó cần xác nhận rằng thị trường tài chính định giá mọi thứ chủ yếu dựa trên niềm tin về tương lai, thì tuần này đã cung cấp điều đó. Khi đã rõ ràng rằng, không, Tổng thống Trump sẽ không ban hành thuế quan toàn diện bằng lệnh hành pháp vào Ngày 1, thì các động lực định giá của 'thương mại Trump' và 'chủ nghĩa ngoại lệ của Mỹ' đã đảo ngược phần nào. Đồng đô la Mỹ mất giá, lợi suất trái phiếu giảm và giá cổ phiếu Hoa Kỳ trượt dốc. Đồng đô la Úc đã tăng khoảng ba phần tư xu so với đồng đô la Mỹ chỉ trong vài giờ. Những động thái này không hoàn toàn xóa bỏ những thay đổi đã thấy kể từ cuộc bầu cử Hoa Kỳ, nhưng chúng làm nổi bật mức độ mua quá mức của thương mại Trump. Mọi người giao dịch niềm tin, rồi đảo ngược hướng đi khi thực tế diễn ra khác đi. (Và sau đó lại đảo ngược hướng đi một lần nữa đối với một số thông báo thực tế, nhưng đó là một câu chuyện khác.)

Câu hỏi sâu xa hơn về lộ trình tương lai của lãi suất Hoa Kỳ vẫn còn đó.

Trái ngược với những lo ngại về suy thoái kinh tế năm ngoái, tăng trưởng kinh tế Hoa Kỳ vẫn cao hơn nhiều so với các đánh giá trước đây về xu hướng. Tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp và tăng trưởng việc làm mạnh mẽ. Lạm phát đã giảm nhưng vẫn ở mức cao hơn mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang. So với các nền kinh tế tiên tiến lớn khác, Hoa Kỳ đã có khả năng phục hồi đáng kể trước chính sách tiền tệ chặt chẽ. Nền kinh tế Hoa Kỳ đã tăng trưởng mạnh mẽ như thể lãi suất quỹ liên bang không quá cao.

Khả năng phục hồi này là một câu đố. Các khoản thế chấp lãi suất cố định thấp từ lâu đã là một yếu tố ở đó, vì vậy họ không thể giải thích đầy đủ sự khác biệt này. Số liệu thống kê kinh tế vĩ mô là như vậy, người ta không bao giờ có thể loại trừ hoàn toàn "tất cả chỉ là ảo ảnh và cuối cùng sẽ được sửa đổi" như một lời giải thích. Bảng cân đối kế toán mạnh hơn sau sự hỗ trợ của chính sách trong đại dịch có thể là một yếu tố góp phần. Tuy nhiên, cũng có liên quan là vai trò của chính sách tài khóa hoạt động theo hướng ngược lại với chính sách tiền tệ. Đây là một chủ đề mà chúng tôi đã nêu bật trước đây.

Phân tích vĩ mô thông thường cho bạn biết rằng chính sự thay đổi trong thâm hụt tài chính – đôi khi được gọi là 'động lực tài chính' – góp phần vào tăng trưởng kinh tế. Điều đó nói rằng, mức thâm hụt chắc chắn có ý nghĩa đối với mức sản lượng, và do đó, bất kỳ đánh giá nào về cách so sánh cung và cầu. Và ở mức hơn 5% GDP, thâm hụt liên bang của Hoa Kỳ đang giúp thúc đẩy nhu cầu trong nền kinh tế Hoa Kỳ vốn đã được sử dụng đầy đủ. Ngược lại, vì chi tiêu công đang bùng nổ ở Úc ít nhiều được cân bằng với thuế tăng, nên sự thúc đẩy đối với mức cầu chung là nhỏ hơn.

Ở quy mô này, sự khác biệt về lập trường tài chính có thể ảnh hưởng đến đường đi của lãi suất chính sách tiền tệ. Nhìn chung, câu chuyện trong vài năm qua là các ngân hàng trung ương cần thiết lập chính sách tiền tệ để hạn chế lạm phát trở lại mục tiêu. Khi họ khá chắc chắn rằng tình trạng giảm phát đang đi đúng hướng, các ngân hàng trung ương sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất trở lại mức trung lập, bất kể đó là mức nào. Vì chính sách tiền tệ hoạt động có độ trễ, nên quá trình này cần bắt đầu trước khi lạm phát quay trở lại mục tiêu.

Ý tưởng cho rằng chính sách tiền tệ cần trở nên ít hạn chế hơn khi lạm phát tiến gần đến mục tiêu vẫn còn nguyên vẹn. Tuy nhiên, điều chưa rõ ràng là liệu lãi suất có cần hội tụ đến mức 'trung lập' (r* theo thuật ngữ kinh tế) trong ngắn hạn hay đến một mức lãi suất nào khác hay không.

Do đó, lãi suất chính sách sẽ đi đến đâu tại các nền kinh tế khác nhau trong năm tới hoặc lâu hơn tùy thuộc vào câu trả lời cho hai câu hỏi.

Đầu tiên, lãi suất trung lập (dài hạn) liên quan như thế nào đến ước tính của ngân hàng trung ương về lãi suất này?

Từ lâu, quan điểm của chúng tôi là, bất cứ nơi nào trung lập, thì nó đều cao hơn trước đây. Cục Dự trữ Liên bang và các ngân hàng trung ương khác đã chứng kiến ​​những diễn biến tương tự và đã điều chỉnh tăng ước tính trung lập của họ trong khoảng một năm trở lại đây. Dựa trên 'biểu đồ chấm' về quan điểm của các thành viên FOMC về mức lãi suất 'dài hạn', ước tính trung lập của Fed tập trung vào 3% hoặc thấp hơn một chút. Con số này vẫn thấp hơn một chút so với quan điểm của chúng tôi rằng khái niệm trung lập dài hạn này có khả năng nằm ở đâu đó trong khoảng từ thấp đến trung bình 3.

Tùy thuộc vào tốc độ các ngân hàng trung ương xoay chuyển suy nghĩ của mình, do đó, có khả năng một số ngân hàng trung ương sẽ cần phải quay lại khi họ phát hiện ra rằng lãi suất trung lập mà họ hướng tới thực sự cao hơn mức họ nghĩ. Sự tiến triển này và các hành động chính sách có thể xảy ra của chính quyền Trump, củng cố dự báo hiện tại của chúng tôi rằng Fed sẽ bắt đầu tăng lãi suất trở lại vào năm 2026. Các nhà hoạch định chính sách không bao giờ dự báo rằng họ sẽ quay lại, vì vậy 'biểu đồ chấm' cho thấy sự hội tụ mượt mà hơn mà không có điểm ngoặt. Nhưng cũng có khả năng là con đường mượt mà hơn được ngụ ý bởi 'biểu đồ chấm' xảy ra vì các nhà hoạch định chính sách điều chỉnh ước tính trung lập của họ thêm nữa.

(Chúng tôi không nghĩ RBA phải chịu rủi ro tương tự khi phải điều chỉnh tăng ước tính trung lập của họ trong thời gian tới. Các mô hình của họ đã ngụ ý rằng lãi suất tiền mặt danh nghĩa trung lập ở mức giữa 3 và phương pháp kiểm tra danh sách được áp dụng gần đây để đánh giá các điều kiện tiền tệ rộng hơn sẽ làm giảm rủi ro mà quán tính thống kê trong các mô hình đó dẫn đến việc đánh giá thấp mức trung lập.)

Thứ hai, liệu chính sách tiền tệ có "trung lập" trong dài hạn hay có điều gì đó (như chính sách tài khóa) mà chính sách tiền tệ sẽ phải dựa vào để giữ lạm phát ở mức mục tiêu?

Người ta có thể lập luận rằng đây là sự phân biệt không có sự khác biệt: những lực đó chỉ là những thứ khiến 'r* thực' di chuyển xung quanh. Vấn đề là các mô hình chuẩn mà các ngân hàng trung ương sử dụng để ước tính tỷ lệ trung lập không bao gồm động lực từ chính sách tài khóa hoặc các yếu tố khác mà chính sách tiền tệ không có tác động trực tiếp. Các nhà nghiên cứu trong lĩnh vực này thừa nhận rằng những thay đổi liên tục trong chính sách tài khóa có thể ảnh hưởng đến mức độ trung lập. Nhưng vì các mô hình của họ bỏ qua bất kỳ biến số tài khóa nào nên họ không thể định lượng được tác động.

Bất chấp những thiếu sót này trong các mô hình, các thành viên FOMC nhận ra rõ ràng vấn đề. 'Biểu đồ chấm' cho thấy họ không kỳ vọng lãi suất quỹ liên bang sẽ đạt 'trung lập' cho đến sau năm 2027. Vì vậy, ngay cả khi quan điểm của họ về trung lập vẫn còn quá thấp, thì việc họ thừa nhận rằng các yếu tố khác có xu hướng chống lại sự trở lại nhanh chóng về trung lập sẽ giúp cân bằng lại điều này.

Bởi vì các nền kinh tế lớn khác có triển vọng tài chính (và tăng trưởng) khác nhau, nên quan điểm thị trường thay đổi về lãi suất của Hoa Kỳ đã ngụ ý sự thay đổi trong quan điểm về chênh lệch lãi suất và do đó là tỷ giá hối đoái. Nhưng điều này đưa đồng đô la Mỹ lên cao hơn nữa so với các mức mà sức mua ngang bằng, một điểm neo mà tỷ giá hối đoái có xu hướng hướng tới trong một loạt năm. Hầu hết các biện pháp được công bố về tỷ giá hối đoái đô la Mỹ thực tế có hiệu lực đều cho thấy nó ở mức chỉ bị vượt qua bởi kỷ nguyên giữa những năm 1980 kết thúc bằng Hiệp định Plaza.

Lãi suất cao hơn và tỷ giá hối đoái có vẻ được định giá quá cao. Người ta không thể không nghĩ rằng thực tế sẽ cắn câu chuyện về chủ nghĩa ngoại lệ của Hoa Kỳ sớm hay muộn.

Nguồn: ACTIONFOREX

Kho bạc và ngoại hối

Nhưng chúng ta cần phải chú ý điều gì?

Bộ Tài chính và chính quyền có những lựa chọn nào?

Những lối thoát có thể có là gì?

Nguồn: OMFIF

BoJ đã nâng triển vọng lạm phát lên trên 2% trong suốt giai đoạn dự báo

Bản thân việc tăng lãi suất của BoJ đã được định giá đầy đủ vào thị trường, vì vậy điều này không có gì bất ngờ. Nhưng báo cáo triển vọng quý mới nhất của Ngân hàng đã gửi đi một thông điệp rõ ràng hơn rằng các đợt tăng lãi suất tiếp theo sẽ diễn ra sớm hơn so với dự kiến ​​của thị trường. BoJ kỳ vọng lạm phát sẽ duy trì ở mức trên 2% cho đến năm tài chính 2026. Thông tin liên lạc của Thống đốc Kazuo Ueda tại cuộc họp báo khá mơ hồ về thời điểm tăng lãi suất tiếp theo và lãi suất cuối cùng, nhưng điều này phần nào đã được dự đoán trước. Thống đốc Ueda nhắc lại rằng lãi suất thực vẫn ở mức âm và do đó các điều kiện tiền tệ vẫn mang tính thích ứng. Do đó, thị trường dường như đang bám sát hơn vào dự báo về triển vọng lạm phát bền vững.

BoJ đã nâng cấp triển vọng lạm phát khá mạnh

Nguồn: CEIC

Tăng trưởng tiền lương vững chắc hỗ trợ lạm phát tăng trên diện rộng

Kết quả lạm phát tháng 12 phần lớn phù hợp với sự đồng thuận của thị trường. Lạm phát tăng vọt lên 3,6% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 12 (so với 2,9% vào tháng 11, sự đồng thuận của thị trường là 3,4%) chủ yếu là do giá tiện ích tăng (11,4%) và giá thực phẩm tươi sống (17,3%). Giá tiện ích tăng chủ yếu là do chương trình trợ cấp của chính phủ kết thúc. Giá gạo tiếp tục tăng mạnh sẽ dẫn đến giá dịch vụ (ăn uống bên ngoài) tăng theo thời gian, do đó BoJ nên theo dõi chặt chẽ xu hướng giá cả.

Lạm phát cơ bản không bao gồm thực phẩm tươi sống cũng tăng lên 3,0% (so với 2,7% vào tháng 11, đồng thuận thị trường là 3,0%) trong khi lạm phát cơ bản-cơ bản không bao gồm thực phẩm tươi sống và năng lượng vẫn ở mức 2,4% (so với 2,4% vào tháng 11, đồng thuận thị trường). Trong so sánh hàng tháng, tăng trưởng lạm phát tăng tốc lên 0,6% theo tháng đã điều chỉnh theo mùa (so với 0,4% vào tháng 11) với hàng hóa và dịch vụ tăng lần lượt 1,1% và 0,1%. Ngoài việc chấm dứt trợ cấp năng lượng và giá thực phẩm tươi sống tăng, giá dịch vụ đang tăng đều đặn, theo quan điểm của chúng tôi, điều này quan trọng hơn mức tăng của lạm phát tiêu đề.

Giá dịch vụ tăng đều đặn

Nguồn: CEIC

đồng hồ BoJ

Bình luận của Thống đốc Ueda cho thấy rõ ràng rằng Ngân hàng không vội tăng lãi suất thêm lần nữa. Nhưng chúng tôi lưu ý rằng quan điểm lạc quan của ông về triển vọng đàm phán lương mùa xuân là tín hiệu cho thấy khả năng tăng lương vào tháng 5 đang được cân nhắc. Để đợt tăng lương vào tháng 5 thành hiện thực, kết quả của Shunto cần phải mạnh như năm ngoái, đây là kịch bản cơ sở của chúng tôi.

Chúng tôi dự đoán lạm phát sẽ hạ nhiệt từ tháng 1 khi chính phủ tiếp tục chương trình trợ cấp năng lượng, nhưng giá gạo tăng có thể sẽ có tác động thứ hai là đẩy giá dịch vụ nói chung lên cao.

Nếu có thêm một cuộc đàm phán vững chắc về mức lương và giá dịch vụ tăng đều đặn, chúng tôi dự kiến ​​sẽ có đợt tăng giá 25 điểm cơ bản nữa vào tháng 5.

Một trong những yếu tố rủi ro chính là chính sách thương mại của Tổng thống Trump. Cho đến nay, chính sách thương mại của Trump phần lớn phù hợp với sự đồng thuận của thị trường và không có tin tức tiêu cực cụ thể nào đối với Nhật Bản. Tuy nhiên, điều này có thể thay đổi trong tương lai và việc tăng lãi suất của BoJ có thể bị trì hoãn.

JPY: Tin tức tích cực, nhưng lợi suất trái phiếu Mỹ vẫn là động lực chính

Khi thị trường coi việc điều chỉnh tăng dự báo lạm phát là tín hiệu diều hâu, có vẻ như có thêm một chút thuận lợi cho đồng yên. Hãy nhớ rằng cặp USD/JPY vẫn còn dư địa để đảo ngược vị thế mua dài hạn và đồng đô la tiếp tục mất đà kể từ khi Trump nhậm chức vì mối đe dọa về thuế quan sắp xảy ra đang giảm dần.

Lãi suất hoán đổi JPY kỳ hạn hai năm chỉ tăng 3 điểm cơ bản lên 0,74% sau thông báo của BoJ, báo hiệu rằng có nhiều khả năng sẽ có sự điều chỉnh định giá theo hướng diều hâu hơn trong những tháng tới nếu chúng ta dự đoán đúng về hai lần tăng nữa vào năm 2025. Điều đó báo hiệu điều tốt cho đồng yên, tuy nhiên đồng yên vẫn phụ thuộc rất nhiều vào tác động của các chính sách của Trump đối với lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ.

Nhóm tỷ giá của chúng tôi vẫn giữ quan điểm giảm giá UST khiến chúng tôi vẫn chưa muốn chuyển sang hồ sơ giảm giá cho cặp USD/JPY. Tuy nhiên, nếu khả năng tăng giá của lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ bị hạn chế, thì khả năng cặp USD/JPY di chuyển đến phạm vi 155-150 trong năm nay trở nên khá thuyết phục khi xét đến BoJ tương đối diều hâu và vẫn định giá quá cao đáng kể trong trung hạn của cặp tiền này.

Nguồn: ING