Sự miễn tội pháp lý cho Biden nhưng cơn ác mộng chính trị bắt đầu

Sự thay đổi trong tư duy phần nào phản ánh khoản lỗ lớn của các NCB miền Bắc

Rủi ro lãi suất khi mua trái phiếu được đánh giá là thấp hơn vi phạm quy định “không được cứu trợ”

Nguồn:David Marsh

Bản tóm tắt

• Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) đã giữ lãi suất chính sách ổn định ở mức 4,35% trong tuần này như mong đợi và thông báo đi kèm của nó có tính diều hâu hơn dự kiến. RBA không loại trừ khả năng tăng thêm lãi suất, cho rằng lạm phát - đặc biệt là lạm phát dịch vụ - vẫn ở mức cao.
• Chúng tôi không mong đợi lãi suất RBA sẽ tăng thêm, nhưng với việc ngân hàng trung ương dự báo lạm phát trên mục tiêu trong thời gian dài, chúng tôi tin rằng việc cắt giảm lãi suất còn lâu mới xảy ra. Chúng tôi dự đoán mức cắt giảm lãi suất ban đầu là 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng 8, đồng thời thừa nhận sự cân bằng của rủi ro khi nghiêng về động thái sau này.
• Ở New Zealand, các cuộc khảo sát tâm lý cải thiện cho thấy nền kinh tế đang tiến tới phục hồi sau năm 2023 đầy thử thách, trong khi áp lực lạm phát định hướng trong nước vẫn tăng cao. Bối cảnh đó đang góp phần tạo nên lập trường diều hâu tiếp tục từ Ngân hàng Dự trữ New Zealand, vốn không loại trừ khả năng tăng lãi suất thêm và cho biết vẫn còn cách để thực hiện trước khi lạm phát quay trở lại mục tiêu. Hiện tại, chúng tôi nhận thấy việc cắt giảm lãi suất của RBNZ diễn ra muộn hơn so với dự kiến trước đó và dự báo mức giảm ban đầu là 25 điểm cơ bản tại thông báo tháng 8.
• Trong bối cảnh kinh tế Mỹ suy thoái và chính sách nới lỏng của Fed, tốc độ cắt giảm lãi suất dần dần từ RBA và RBNZ có thể mang lại một số hỗ trợ cho đồng đô la Úc và New Zealand so với đồng bạc xanh theo thời gian.

Hawkish Hold từ Ngân hàng Dự trữ Úc

Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) đã giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 4,35% tại cuộc họp tuần này, đúng như dự đoán rộng rãi. Mặc dù thừa nhận tốc độ tăng trưởng chậm hơn và xu hướng lạm phát đang cải thiện, nhưng RBA rõ ràng vẫn cảnh giác với việc giảm lãi suất sớm. Điều này được phản ánh trong một số yếu tố trong thông báo của nó:

• Lạm phát vẫn ở mức cao 4,1%. Lạm phát hàng hóa đã chậm lại, nhưng lạm phát dịch vụ lại giảm với tốc độ chậm hơn, phù hợp với tình trạng dư cầu tiếp tục và áp lực chi phí trong nước mạnh mẽ.
• RBA vẫn rất chú ý đến rủi ro lạm phát.
• Trong khi các điều kiện trên thị trường lao động tiếp tục giảm bớt dần dần, chúng vẫn thắt chặt hơn mức phù hợp với tình trạng toàn dụng lao động được duy trì và lạm phát mục tiêu.
• RBA hy vọng sẽ còn mất một thời gian nữa trước khi lạm phát được duy trì bền vững trong phạm vi mục tiêu 2% -3%. Lộ trình điều chỉnh lãi suất để đảm bảo tốt nhất rằng lạm phát quay trở lại mục tiêu trong một khung thời gian hợp lý sẽ phụ thuộc vào dữ liệu và đánh giá rủi ro ngày càng gia tăng, đồng thời không thể loại trừ khả năng tăng thêm lãi suất.

Do đó, điều quan trọng là RBA vẫn giữ nguyên khả năng tăng lãi suất, ngay cả khi cơ quan này hạ thấp cả dự báo tăng trưởng GDP và lạm phát CPI. Về hoạt động kinh tế, RBA hiện dự báo tăng trưởng GDP trung bình hàng năm là 1,5% cho năm 2024, giảm so với mức 1,8% mà họ dự báo vào tháng 11. Nó cũng dự đoán tỷ lệ thất nghiệp sẽ tăng nhanh hơn một chút lên 4,3% vào cuối năm nay, so với 4,2% trước đó. Trong khi đó, mặc dù chỉ số CPI của Úc có bất ngờ giảm trong quý 4-2023, lạm phát dự kiến sẽ vẫn ở trên mức mục tiêu lạm phát 2%-3% trong thời gian dài. Cả lạm phát chung và lạm phát trung bình được cắt giảm đều không được dự báo sẽ quay trở lại phạm vi mục tiêu đó cho đến cuối năm 2025 và không được dự báo sẽ ở điểm giữa của phạm vi đó cho đến giữa năm 2026.

Hãy nhớ rằng những dự báo này đều dựa trên giả định kỹ thuật về lộ trình lãi suất chính sách nhìn chung nhất quán với mức giá ngụ ý của thị trường, trong đó lãi suất chính sách ở mức 4,3% vào giữa năm 2024 và 3,9% vào cuối năm 2024. Tuy nhiên, ngay cả với giả định kỹ thuật đó, RBA dự báo lạm phát vẫn ở trên phạm vi mục tiêu trong một thời gian dài. Theo quan điểm của chúng tôi, do RBA tiếp tục nhấn mạnh rằng “lạm phát trở lại mục tiêu trong khung thời gian hợp lý vẫn là ưu tiên cao nhất của Hội đồng”, ít nhất điều đó cho thấy việc cắt giảm lãi suất khó có thể diễn ra trước nửa cuối năm nay. Nghĩa là, chúng tôi xem thông báo và dự báo của RBA phù hợp với việc cắt giảm lãi suất bắt đầu từ nửa cuối năm nay hoặc muộn hơn.

Trong bối cảnh đó, chúng tôi nghi ngờ rằng tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm chạp sẽ dẫn đến việc ngân hàng trung ương Australia sớm nới lỏng chính sách. RBA đã nhiều lần nhấn mạnh triển vọng không chắc chắn đối với người tiêu dùng, sự không chắc chắn được phản ánh trong dữ liệu gần đây. Doanh số bán lẻ thực tế trong quý 4 tăng khiêm tốn 0,3% so với quý trước và mặc dù con số này tốt hơn mong đợi nhưng nó được bù đắp bằng sự điều chỉnh giảm doanh số bán hàng trong quý 3. Trên thực tế, mức tăng doanh số bán hàng hàng quý là lần đầu tiên kể từ quý 3-2022 và do đó, theo quan điểm của chúng tôi, thể hiện sự ổn định hơn là sức mạnh trong hoạt động bán lẻ. Về các yếu tố cơ bản của người tiêu dùng, thu nhập thực tế của hộ gia đình đã giảm 4,3% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý 3-2023 và tỷ lệ tiết kiệm của hộ gia đình giảm xuống chỉ còn 1,1% thu nhập khả dụng, điều này phản đối sự phục hồi nhanh chóng trong chi tiêu của người tiêu dùng. Tuy nhiên, có lẽ trên một lưu ý đáng khích lệ hơn, việc cắt giảm thuế dự kiến vào ngày 1 tháng 7 đã được điều chỉnh để hỗ trợ nhiều hơn cho những người có thu nhập thấp hơn, điều này ít nhất sẽ hỗ trợ một số cho chi tiêu của người tiêu dùng và giúp hạn chế mức độ suy thoái của nền kinh tế tổng thể. .

Ngay cả trong bối cảnh tăng trưởng chậm, thị trường lao động cho đến nay vẫn có khả năng phục hồi hợp lý. Việc làm đặc biệt biến động trong những tháng gần đây, với sự sụt giảm lớn về việc làm trong tháng 12 bù đắp cho mức tăng lớn trong tháng 11. Nhìn qua sự biến động đó, mức tăng việc làm trung bình hàng tháng đã chậm lại trong nửa cuối năm ngoái xuống mức vẫn đáng nể là 20.700 mỗi tháng. Tỷ lệ thất nghiệp cũng đã tăng lên 3,9%, từ mức thấp nhất là 3,4% vào cuối năm 2022. Mặc dù thị trường lao động đã nới lỏng ở một mức độ nào đó, chúng tôi lưu ý rằng tỷ lệ thất nghiệp sẽ tăng vừa phải và tốc độ tăng lương chậm lại (từ mức 4,1% hiện tại). so với cùng kỳ năm trước đối với Chỉ số giá tiền lương) sẽ phù hợp với dự báo của RBA và có thể khiến ngân hàng trung ương cảm thấy thoải mái hơn khi lạm phát đang quay trở lại phạm vi mục tiêu một cách bền vững.

Theo đó, chúng tôi cho rằng việc cắt giảm lãi suất RBA ban đầu vẫn còn xa vời. Tại thời điểm này, chúng tôi vẫn hài lòng với triển vọng giảm lãi suất 25 điểm cơ bản ban đầu xuống 4,10% khi công bố chính sách tiền tệ vào tháng 8, khi đó thị trường lao động có thể sẽ dịu đi hơn nữa và áp lực về tiền lương và giá cả có thể sẽ giảm bớt phần nào. Chúng tôi cũng kỳ vọng tốc độ cắt giảm lãi suất sẽ diễn ra khá từ từ ngay cả sau lần nới lỏng ban đầu đó, chỉ ở mức 25 bps mỗi quý, điều đó có nghĩa là lãi suất chính sách của RBA sẽ không đạt mức thấp 3,10% cho đến nửa cuối năm 2025. Trong khi chúng tôi nhận thấy rủi ro xung quanh triển vọng lãi suất chính sách này theo cả hai hướng, những rủi ro đó có lẽ nghiêng về việc cắt giảm lãi suất muộn hơn so với việc cắt giảm lãi suất trước đó. Sự tồn tại dai dẳng của dịch vụ hoặc lạm phát tiền lương có thể dễ dàng khiến việc cắt giảm lãi suất ban đầu bị đẩy lùi sang quý 4 năm nay, trong khi đó, mặc dù đây không phải là trường hợp cơ bản của chúng tôi, nhưng sự sụt giảm đặc biệt mạnh trong chi tiêu tiêu dùng hoặc áp lực lạm phát vẫn có thể khiến RBA hành động sớm hơn tháng 8 .

Tốc độ nới lỏng tiền tệ mà chúng tôi dự báo cho RBA, ít nhất là đến cuối năm 2024, nhìn chung phù hợp với tốc độ mà giá cả thị trường ngụ ý. Tuy nhiên, như đã đề cập, rủi ro nghiêng nhiều hơn về động thái sau này. Hơn nữa, ngay cả trường hợp cơ bản của chúng tôi về việc cắt giảm lãi suất RBA ban đầu vào tháng 8 cũng cho thấy ngân hàng trung ương Úc hành động muộn hơn đáng kể so với Cục Dự trữ Liên bang, nơi chúng tôi dự kiến việc cắt giảm lãi suất ban đầu sẽ diễn ra vào tháng 5. Nhìn chung, việc điều tiết dần dần tăng trưởng kinh tế và lạm phát của Úc dẫn đến tốc độ nới lỏng tiền tệ dần dần từ Ngân hàng Dự trữ Úc sẽ hỗ trợ đồng đô la Úc so với đồng bạc xanh theo thời gian.

Lạm phát cao và nền kinh tế phục hồi khiến Ngân hàng Trung ương New Zealand trở nên hiếu chiến

Ở New Zealand, nền kinh tế dường như đang hướng tới sự phục hồi sau một năm đầy thử thách cho đến hết năm 2023. Tác động của lạm phát gia tăng và việc thắt chặt tiền tệ mạnh mẽ của Ngân hàng Dự trữ New Zealand (RBNZ) đã góp phần khiến GDP báo cáo sụt giảm liên tiếp trong ba năm qua. trong bốn quý cho đến Quý 3-2023, theo số liệu mới nhất hiện có. Sự không chắc chắn liên quan đến bầu cử cũng có thể đã tạo ra sự hạn chế tạm thời cho tăng trưởng vào cuối năm ngoái. Quý 3-2023 chứng kiến GDP của New Zealand giảm 0,3% theo quý và 0,6% theo năm: tình trạng kinh tế kém hiệu quả xảy ra ngay cả khi tình trạng nhập cư và tăng trưởng dân số tăng cao.

Một số trở ngại kinh tế quan trọng mà New Zealand phải đối mặt hiện đang bắt đầu giảm bớt; lạm phát đã lên đến đỉnh điểm và chúng tôi cũng tin rằng RBNZ đã đi đến cuối chu kỳ tăng lãi suất. Chúng tôi cho rằng điều đó sẽ dần dần cho phép nền kinh tế chuyển sang giai đoạn phục hồi, ngay cả khi những nguyên tắc cơ bản quan trọng này chưa chuyển sang giai đoạn thuận lợi đáng kể. Điều đó dường như được phản ánh trong một số chỉ số kinh tế có sẵn cho quý 4 năm ngoái. Quan trọng nhất, Khảo sát ý kiến doanh nghiệp hàng quý cho thấy các doanh nghiệp trở nên bớt lạc quan hơn nhiều, vì chỉ có 2% doanh nghiệp bi quan trong Quý 4, so với 52% doanh nghiệp bi quan trong Quý 3. Hơn nữa, 6% số người được hỏi cho biết hoạt động giao dịch của họ đã gia tăng trong Quý 4, so với 17% ròng cho biết hoạt động giao dịch của họ đã giảm trong Quý 3. Điểm thứ hai này rất có ý nghĩa vì về mặt lịch sử, đánh giá của các công ty về hoạt động thương mại của chính họ có xu hướng tương quan chặt chẽ hơn với tăng trưởng GDP chung.

Tâm lý được cải thiện trong Quý 4 cho thấy chúng ta có thể sẽ dần dần phục hồi kinh tế, một thông điệp cũng được phản ánh trong dữ liệu thị trường lao động trong quý 4. Việc làm trong quý 4 tăng 0,4% so với quý trước, phục hồi sau mức giảm nhẹ trong quý 3, trong khi việc làm cũng tăng 2,4% so với cùng kỳ năm trước. Tỷ lệ thất nghiệp đã tăng cao hơn tới 4,0%, mặc dù một phần xuất phát từ sự gia tăng dân số. Trên thực tế, nếu có thì tỷ lệ thất nghiệp gia tăng có thể giúp hạn chế áp lực tiền lương. Quý 4 cũng chứng kiến Chỉ số chi phí lao động của khu vực tư nhân tăng lên 1,0% theo quý và giảm xuống 3,9% so với cùng kỳ năm trước. Nhìn chung, chúng tôi tin rằng nền kinh tế New Zealand có thể phục hồi vừa phải trong năm nay. Chúng tôi dự báo mức tăng trưởng GDP là 1,2% vào năm 2024, cao hơn mức tăng trưởng ước tính 0,8% vào năm 2023.

Về mặt lạm phát, giá tiêu dùng đã bắt đầu giảm, mặc dù áp lực lạm phát trong nước vẫn dai dẳng. Lạm phát CPI quý 4 giảm xuống 4,7% so với cùng kỳ năm trước, phù hợp với dự báo đồng thuận. Tuy nhiên, mặc dù lạm phát hàng hóa có thể giao dịch bất ngờ giảm xuống và giảm xuống 3,0%, nhưng lạm phát phi thương mại lại bất ngờ tăng lên, với mức giảm vừa phải ở mức 5,9%. Cả lạm phát tiêu đề và đặc biệt hơn là lạm phát định hướng trong nước, vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu lạm phát 2% của ngân hàng trung ương. Do đó, RBNZ đã duy trì lập trường chính sách tiền tệ tương đối diều hâu. Tại thông báo gần đây nhất vào tháng 11, RBNZ cho biết mặc dù có sự sụt giảm nhưng lạm phát vẫn ở mức quá cao và các nhà hoạch định chính sách vẫn thận trọng trước áp lực lạm phát. Trên thực tế, ngân hàng trung ương cho biết nếu áp lực lạm phát mạnh hơn dự kiến, lãi suất chính sách có thể sẽ cần phải tăng thêm. Trong những bình luận gần đây hơn, Nhà kinh tế trưởng Conway của RBNZ đã đưa ra những bình luận diều hâu hơn. Conway cho biết lạm phát phi thương mại cao hơn dự kiến và còn lâu mới đạt được mức 2%, đồng thời ngân hàng trung ương vẫn còn một chặng đường dài để đưa lạm phát trở lại mục tiêu. Trong bối cảnh tâm lý được cải thiện, áp lực lạm phát trong nước và ngân hàng trung ương diều hâu, giờ đây chúng tôi nhận thấy việc cắt giảm lãi suất chính sách của RBNZ diễn ra muộn hơn so với dự kiến trước đây. Chúng tôi kỳ vọng lãi suất ban đầu sẽ giảm 25 bps xuống 5,25% tại thông báo tháng 8. Ngoài ra, chúng tôi nhận thấy tốc độ nới lỏng tương đối ổn định, với dự báo của chúng tôi về mức cắt giảm lãi suất tích lũy 75 bps vào năm 2024 và mức cắt giảm lãi suất tích lũy 125 bps vào năm 2025, điều này sẽ chứng kiến lãi suất chính sách của RBNZ đạt 3,50% vào năm 2025. cuối năm sau. Trong bối cảnh kinh tế Mỹ suy thoái và chính sách nới lỏng của Fed, chúng tôi tin rằng sự phục hồi vừa phải trong tăng trưởng kinh tế của New Zealand và việc nới lỏng tiền tệ dần dần của RBNZ sẽ giúp đồng đô la New Zealand đạt được mức tăng vừa phải so với đô la Mỹ theo thời gian.

Nguồn bài viết: ACTIONFOREX

Kinh tế Mỹ có thành tích bom tấn

Dữ liệu lạm phát CPI có thể ảnh hưởng đến tâm lý như thế nào?

USD/JPY

Nguồn: XM