Thị trường năm 2024: Đợt tăng giá mạnh mẽ của Phố Wall khiến các nhà đầu tư bị giam cầm ở Hoa Kỳ

Tuần trước: mức cao mới cho USD, mức thấp mới cho JPY do hiệu suất tương phản của các ngân hàng trung ương

Biểu đồ: EURGBP

Quan tâm hàng đầu trong quá trình chuyển đổi sang năm 2025 :

Chìa khóa cho năm 2024: Chương trình nghị sự của Trump và điều gì sẽ xảy ra trước?

Other urgent issues:

Bảng: Bảng điểm xu hướng FX Board cho từng cặp tiền

Một số chỉ số xu hướng ngoạn mục trong cặp USD/đô la hàng hóa – những chỉ số này có vẻ rất căng thẳng, nhưng nếu cơn sợ rủi ro hiện tại trở nên tồi tệ hơn, đồng đô la Mỹ có thể tiếp tục tăng trước khi có điều gì đó xảy ra.

Khung dữ liệu niềm tin của Ý vẫn hỗn hợp vào tháng 12, xác nhận sự thiếu định hướng rõ ràng. Niềm tin lại suy yếu ở người tiêu dùng và, trên mặt trận kinh doanh, trong lĩnh vực sản xuất và xây dựng, và cải thiện ở lĩnh vực dịch vụ.

Người tiêu dùng ngày càng lo ngại về sự phát triển kinh tế và tình trạng thất nghiệp trong tương lai

Niềm tin của người tiêu dùng đã giảm trong tháng thứ tư liên tiếp, do lo ngại ngày càng tăng về tình hình kinh tế trong tương lai và tình trạng thất nghiệp trong tương lai. Chỉ số thất nghiệp đã đạt mức cao nhất kể từ tháng 11 năm 2022. Mặc dù người tiêu dùng vẫn chưa cho thấy tác động tiêu cực đáng kể đến tài chính hộ gia đình, nhưng họ đang ngày càng ít muốn mua hàng hóa lâu bền. Xu hướng này là tín hiệu cảnh báo cho các mô hình tiêu dùng vào năm 2025. Chúng tôi duy trì giả định rằng tiêu dùng tư nhân sẽ là động lực chính cho tăng trưởng GDP vào năm tới, dựa trên khả năng phục hồi liên tục của thị trường lao động. Tuy nhiên, nếu việc làm suy yếu, rủi ro bất ngờ tiêu cực trong tiêu dùng sẽ tăng lên.

Các nhà sản xuất báo cáo đơn hàng giảm và hàng tồn kho tăng

Trên mặt trận kinh doanh, sự suy yếu mới của niềm tin sản xuất không phải là điều đáng ngạc nhiên, xét đến những diễn biến gần đây trong bối cảnh bên ngoài. Vào tháng 12, niềm tin đã bị kéo xuống do sổ đặt hàng trong nước và nước ngoài tiếp tục yếu đi, và do kỳ vọng yếu hơn về diễn biến kinh tế. Các nhà sản xuất đang báo hiệu sự gia tăng đáng kể trong hàng tồn kho và ý định cắt giảm lực lượng lao động ngày càng tăng. Diễn giải chung về những tín hiệu này cho thấy các điều kiện vẫn chưa thuận lợi để chấm dứt suy thoái sản xuất kéo dài hai năm. Sản xuất có khả năng tiếp tục cản trở tăng trưởng trong quý IV và dự kiến ​​sẽ vẫn yếu trong quý I năm 2025.

Ngành xây dựng khẳng định sự khác biệt giữa nhà ở và cơ sở hạ tầng

Trong lĩnh vực xây dựng, không có gì ngạc nhiên khi niềm tin đã giảm trong tháng này, đạt mức thấp nhất kể từ tháng 11 năm 2022. Phải thừa nhận rằng, sự suy giảm vẫn diễn ra rất chậm, mặc dù chương trình khuyến khích Superbonus hào phóng đã kết thúc. Có hai lực lượng có thể đang tác động ở đây: tác động còn lại của chương trình khuyến khích khi các dự án đang được hoàn thành và một số động lực từ thành phần phi nhà ở khi tiền quỹ phục hồi đang được chi tiêu. Tin tốt là các công ty trong phân ngành nhà ở không có ý định cắt giảm lực lượng lao động.

Dịch vụ là điểm sáng, động lực tăng trưởng ứng viên

Điểm sáng rõ ràng trong dữ liệu về lòng tin là lĩnh vực dịch vụ. Sau khi giảm vào tháng 11, lòng tin đã phục hồi mạnh mẽ vào tháng 12, được thúc đẩy bởi sự gia tăng vững chắc trong thông tin và truyền thông và dịch vụ cho doanh nghiệp, và bởi những cải thiện hơn nữa trong du lịch. Lòng tin vào lĩnh vực bán lẻ đã xác nhận những mức tăng gần đây, với các đánh giá về doanh số hiện tại và kỳ vọng về doanh số trong tương lai phản ánh xu hướng tích cực này. Do đó, lĩnh vực dịch vụ có vẻ sẽ tiếp tục là động lực tăng trưởng của nền kinh tế Ý, ít nhất là trong ngắn hạn.

Nền kinh tế Ý vẫn còn yếu khi năm kết thúc

Bản phát hành xác nhận rằng nền kinh tế Ý đã kết thúc năm trong một giai đoạn yếu. Liệu nền kinh tế này có thể đạt được mức tăng trưởng GDP quý dương nhỏ hay không, vẫn là trường hợp cơ sở của chúng tôi, sẽ phụ thuộc vào việc các dịch vụ có thể bù đắp cho sự yếu kém của ngành sản xuất tốt như thế nào. Đây có khả năng vẫn là chủ đề chính trong nửa đầu năm tới. Trong toàn bộ năm 2025, xét đến bối cảnh có khả năng là nhu cầu xuất khẩu yếu, hiệu suất tăng trưởng của Ý có thể sẽ phụ thuộc vào hai yếu tố: tiêu dùng tư nhân và chi tiêu thực tế của các quỹ phục hồi, trong đó tiến độ diễn ra chậm. Hiện tại, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng GDP của Ý sẽ là 0,7% vào năm 2025 (từ 0,5% vào năm 2024) và thấy rất ít không gian cho những bất ngờ tăng lên.

[Thông tin nhanh]

[Chi tiết tin tức]

[Tiêu điểm hôm nay]

Cổ phiếu Hoa Kỳ tăng sau khi lạm phát chậm lại – Dow tăng 1,2%

Các nhà giao dịch chuẩn bị cho điều kiện thị trường ngày lễ

Ngày Lịch Yên Tĩnh để Bắt Đầu Tuần Lễ Giáng Sinh

Canada – Kết thúc năm với một tiếng nổ lớn

Tuần trước quả là một năm tuyệt vời! Điểm đáng chú ý nhất là việc Bộ trưởng Freeland bất ngờ từ chức vào đúng ngày bà chuẩn bị trình bày Báo cáo kinh tế mùa thu (FES). Hơn nữa, đồng đô la Canada đã giảm xuống dưới mức tâm lý 70 xu Mỹ (tính đến thời điểm viết bài), bị đè nặng bởi viễn cảnh tốc độ cắt giảm lãi suất của Hoa Kỳ chậm lại.

Giữa lúc chính quyền liên bang hỗn loạn, FES đã bị gác lại ( xem tại đây ). Đúng như dự đoán, Đảng Tự do đã phá vỡ một trong những chỉ tiêu tài chính tự đặt ra của họ (thâm hụt năm tài chính 2023/24 là 60 tỷ đô la, thấp hơn 50% so với chỉ tiêu), nhưng vẫn có thể đạt được hai chỉ tiêu còn lại (giảm nợ ròng trên GDP và tỷ lệ thâm hụt trên GDP dưới 1%). Ngay cả khi không đạt được một trong những chỉ tiêu này, thực tế là vị thế tài chính của Canada vẫn vững mạnh so với các nước ngang hàng quốc tế và chính quyền liên bang vẫn duy trì xếp hạng AAA về nợ của mình.

Khoảng 20 tỷ đô la trong các biện pháp mới ròng đã được công bố trong bản cập nhật, bao gồm 18,4 tỷ đô la để gia hạn ưu đãi đầu tư tăng tốc và các biện pháp chi tiêu tức thời (theo các quy tắc trợ cấp chi phí vốn) sắp bị loại bỏ. Các biện pháp này đã hạ mức thuế suất thuế hiệu quả biên đối với các khoản đầu tư trung bình 3,1%. Chính phủ cũng sẽ chi 1,3 tỷ đô la cho an ninh biên giới để xoa dịu mối quan ngại của Tổng thống đắc cử Trump. Kỳ nghỉ thuế GST dự kiến ​​sẽ tốn 1,6 tỷ đô la và chúng tôi hình dung rằng nó sẽ mang lại sự thúc đẩy nhỏ cho tăng trưởng kinh tế vào đầu năm 2025, nhưng không đủ để thay đổi đáng kể mặt số. Đối với Ngân hàng Canada, có lẽ không có nhiều điều trong FES để thay đổi đáng kể suy nghĩ của họ về chính sách tiền tệ. Tuy nhiên, tình hình tài chính của Canada tệ hơn so với dự kiến ​​vào mùa xuân (Biểu đồ 1), tạo ra ít không gian hơn để bù đắp cho những diễn biến kinh tế tiêu cực.

Về mặt dữ liệu, doanh số bán nhà đã tăng mạnh vào tháng 11 và giá nhà chuẩn tăng 0,6% trong tháng. Điều đó có khả năng thu hút sự chú ý của Ngân hàng Canada do tiềm năng tăng giá nhà ở. Hoạt động xây dựng nhà ở cũng vững chắc vào tháng trước, với số lượng khởi công tăng 8%. Tuy nhiên, chúng vẫn tiếp tục giảm ở Ontario, đây là thị trường khó có thể chịu được sự chậm lại nhất do những thách thức về khả năng chi trả. Về mặt yếu hơn, khối lượng bán lẻ không thay đổi vào tháng 10 (và có thể sẽ tiếp tục như vậy vào tháng 11), mặc dù điều này diễn ra sau mức tăng hàng tháng mạnh mẽ trong ba tháng trước đó.

Báo cáo lạm phát tháng 11 là bản phát hành nổi bật của tuần. Lạm phát chung giảm xuống 1,9% vào tháng 11. Tuy nhiên, các biện pháp lạm phát cốt lõi của Ngân hàng Canada đã đình trệ ở mức 2,7%. Một điều đáng lo ngại khác là sự sao lưu trong các số liệu ngắn hạn. Sự thay đổi hàng năm trong lạm phát cốt lõi trong 3 tháng đã tăng lên trên 3% và xu hướng 6 tháng ít biến động hơn chỉ ra áp lực tăng thêm trong lạm phát cốt lõi trong 12 tháng tới (Biểu đồ 2). Những xu hướng này chắc chắn sẽ làm các nhà hoạch định chính sách bối rối và ủng hộ lập trường của Ngân hàng Canada rằng họ sẽ kiên nhẫn hơn đối với các đợt cắt giảm lãi suất trong tương lai. Chúng tôi cho rằng Ngân hàng sẽ tiến hành chậm hơn vào năm 2025, với một lần cắt giảm 25 điểm cơ bản mỗi quý (xem Dự báo kinh tế hàng quý được cập nhật của chúng tôi). Tuy nhiên, mối đe dọa về thuế quan của Hoa Kỳ khiến triển vọng của nền kinh tế và chính sách tiền tệ trở nên rất không chắc chắn.

Hoa Kỳ – Fed đưa ra tín hiệu thận trọng hơn về việc cắt giảm lãi suất vào năm tới

Cục Dự trữ Liên bang đã đưa ra một số lời khuyên không hay để khép lại năm 2024, cắt giảm lãi suất chính sách của mình 25 điểm cơ bản, nhưng báo hiệu một tốc độ cắt giảm vừa phải hơn vào năm tới. Sự nghiêng về diều hâu này đã đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc tăng cao hơn, với kỳ hạn 10 năm tăng từ chỉ dưới 4,4% lên hơn 4,6% trong thời gian ngắn. Thị trường chứng khoán đã đón nhận tin tức này một cách mạnh mẽ, với SP 500 giảm khoảng 3,5% so với mức trước cuộc họp tại thời điểm viết bài. Một phần của hiệu suất yếu kém của thị trường chứng khoán cũng có thể liên quan đến việc chính phủ sắp đóng cửa. Washington chỉ có vài giờ để thông qua dự luật tài trợ thành luật. Nếu không làm như vậy, chính phủ sẽ đóng cửa một phần. Các dịch vụ thiết yếu sẽ tiếp tục, nhưng hầu hết các công nhân liên bang sẽ không nhận được tiền lương. Ngoài ra, một số công nhân sẽ bị tạm nghỉ cho đến khi Quốc hội thông qua nguồn tài trợ mới. Trung tâm Chính sách Lưỡng đảng ước tính rằng khoảng 875 nghìn công nhân liên bang sẽ bị tạm nghỉ.

Việc cắt giảm lãi suất một phần tư điểm của Fed diễn ra như dự kiến, nhưng Bản tóm tắt dự báo kinh tế (SEP) đi kèm đã gây ra một số sự chú ý. Trong khi dự báo trung bình về tăng trưởng kinh tế và tỷ lệ thất nghiệp ít thay đổi, triển vọng lạm phát và lãi suất chính sách đã tăng đáng kể (Biểu đồ 1). Tập trung vào năm tới, dự báo trung bình hiện cho thấy Lãi suất quỹ liên bang kết thúc năm tới cao hơn 50 điểm cơ bản so với dự kiến ​​vào tháng 9. Điều này phù hợp với triển vọng vững chắc hơn về lạm phát cơ bản. Khi được hỏi về lập trường thận trọng hơn đối với việc cắt giảm lãi suất, Chủ tịch Fed Powell đã liệt kê một số lý do. Những lý do này bao gồm nền kinh tế tăng trưởng với tốc độ tốt hơn và lạm phát gần đây nóng hơn một chút so với dự kiến. Powell cũng nhấn mạnh đến sự không chắc chắn gia tăng xung quanh các dự báo lạm phát - một chủ đề có thể thấy rõ trong tài liệu SEP, với sự không chắc chắn và rủi ro tăng đối với lạm phát PCE cơ bản đều tăng đáng kể kể từ tháng 9. Khi được hỏi về mức độ khác biệt có thể được giải thích bằng dữ liệu đang phát triển so với những thay đổi chính sách tiềm năng từ chính quyền Trump mới, Chủ tịch Fed thừa nhận rằng một số nhà hoạch định chính sách đã thực hiện các bước sơ bộ để đưa "ước tính có điều kiện cao về tác động kinh tế của các chính sách vào dự báo của họ tại cuộc họp này".

Dữ liệu kinh tế tuần trước đã củng cố một số bình luận của Powell. Ước tính thứ ba về GDP quý 3 chỉ ra rằng nền kinh tế tăng trưởng với tốc độ cải thiện là 3,1% theo năm, tăng so với mức 2,8% trước đó. Đồng thời, báo cáo thu nhập và chi tiêu cá nhân tháng 11 chỉ ra rằng chi tiêu của người tiêu dùng sẽ kết thúc năm với nền tảng vững chắc. Chi tiêu của người tiêu dùng đang trên đà đạt tốc độ vững chắc là 3% trong quý 4 năm 2024. Con số này chỉ giảm nhẹ so với tốc độ 3,5% trong quý 3. Báo cáo tháng 11 cũng đưa ra một số tin tức tốt hơn về lạm phát, với thước đo lạm phát ưa thích của Fed - PCE cốt lõi - đã hạ nhiệt đáng kể vào tháng 11, tăng khiêm tốn 0,1% so với tháng trước. Trong khi tốc độ hàng năm vẫn ở mức 2,8%, sự hạ nhiệt mới nhất này đã giúp đảo ngược xu hướng giảm trong ngắn hạn (Biểu đồ 2).

Nhìn chung, với nền kinh tế vẫn duy trì ở mức khá và lạm phát dường như đã quay trở lại con đường đi xuống, vẫn còn chỗ cho việc bình thường hóa chính sách hơn nữa vào năm tới. Nhưng khả năng thay đổi chính sách lớn từ chính quyền mới của Hoa Kỳ vẫn là một ẩn số.

Đồng đô la Mỹ kết thúc năm với một nốt nhạc mạnh mẽ, đạt mức cao nhất trong hai năm là 108,45. Fed dự kiến ​​sẽ cắt giảm lãi suất 50 điểm cho cả năm 2025 so với 4 lần cắt giảm một quý trước đó, với lý do là dự báo lạm phát cao hơn và thị trường lao động mạnh mẽ. Sự thay đổi cơ bản này đã tạo động lực mới cho sự tăng giá của đồng đô la bắt đầu vào cuối tháng 9.

Lý do cơ bản là sự thay đổi trong giọng điệu của chính sách tiền tệ của Fed. Hai lần cắt giảm 25 điểm liên tiếp sau lần cắt giảm 50 điểm trong lãi suất chủ chốt vào tháng 9. Các bình luận gần đây cho thấy một sự tạm dừng vào tháng 1. Sự khác biệt giữa kỳ vọng hiện tại vào cuối năm tới và mức giá được định giá sáu tháng trước vượt quá 100 điểm. Trong khi đó, đồng euro, bảng Anh và yên có những thay đổi khiêm tốn hơn nhiều trong kỳ vọng sáu tháng. Cho đến tháng 9, sự khác biệt này là so với đồng đô la, nhưng bây giờ nó đang trở thành động lực thúc đẩy đằng sau nó.

Sức mạnh của đồng đô la cũng là kết quả của sự đầu cơ trên thị trường, kỳ vọng về cuộc chiến thuế quan gia tăng và các biện pháp kích thích tài chính dự kiến ​​từ sự thống trị của Đảng Cộng hòa trong nền chính trị Hoa Kỳ kể từ tháng 11. Hiện vẫn chưa có thay đổi thực sự nào, nhưng có những dấu hiệu cho thấy Fed đang bắt đầu đưa những kỳ vọng này vào chính sách của mình.

Bức tranh kỹ thuật của chỉ số đô la trên biểu đồ dài hạn đang nghiêng về phe tăng giá. Người mua đô la đã tham gia vào đợt suy thoái dưới đường trung bình động 200 tuần, khiến thị trường tăng. Vào năm 2022 và 2014, DXY đã tăng hơn 20% sau khi đẩy ra khỏi đường đó trước khi hợp nhất. Vào năm 2019-2020, tình hình ngược lại, với sự trở lại ổn định về mức trung bình lên đến đỉnh điểm là sự thất bại vào nửa cuối năm 2020.

Trên khung thời gian hàng ngày, DXY đã bứt phá lên mức cao mới sau khi điều chỉnh giảm một vài phần trăm, điều chỉnh lên 78,6% mức tăng từ mức thấp của tháng 10. Một sự đảo ngược mạnh mẽ theo hướng tăng đã chứng minh sức mạnh của người mua và vượt qua đỉnh cuối cùng đã xác nhận xu hướng tăng giá. Mục tiêu tăng giá tiếp theo có vẻ là khu vực 112, đây sẽ là lối thoát đến mức cao năm 2022.

Trong bối cảnh của EURUSD, sự tăng giá của đồng đô la đưa nó đến vùng ngang giá. Lịch sử cho thấy mức 1.0 không có khả năng là điểm ngoặt. Hoặc là chúng ta thấy những nỗ lực ngăn chặn sự suy giảm kéo dài dưới 1.05, hoặc người mua sẽ xuất hiện muộn hơn nhiều.