Tin tức tài chính ngày 28 tháng 10

Canada – 50 có phải là 25 mới không?

Không, tôi không nói về tuổi tác, mặc dù tôi sẽ được hưởng lợi rất nhiều từ quan điểm đó! Tôi biết mình sẽ ăn quạ trong cuộc gọi của Ngân hàng Canada (BoC) vào thứ Tư với mức giá thị trường cao cho mức cắt giảm 50 điểm cơ bản (bp). Không có gì phải hối tiếc khi tin rằng rủi ro cần được quản lý khi Ngân hàng thực hiện cắt giảm lãi suất theo lịch sử phù hợp với các giai đoạn khẩn cấp. Điều này có thể khiến người dân Canada mong đợi dữ liệu bị thiếu sẽ được đáp ứng bằng các phản ứng tiền tệ lớn. Tôi hy vọng điều này sẽ được giải quyết rõ ràng trong cuộc họp báo. Thật không may, điều đó đã không xảy ra và có rất ít dấu hiệu cho thấy mức chuẩn được đặt ra cho mức cắt giảm 50 bps nữa vào tháng 12.

Trong thông cáo báo chí, dầu mỏ được nhắc đến hai lần, đây không phải là thông tin phổ biến. Dầu mỏ đã góp phần làm giảm lạm phát lớn hơn dự kiến, nhưng chỉ cần gián đoạn nguồn cung từ các sự kiện địa chính trị là có thể gây ra sự gia tăng đột biến. Nếu vậy, chúng ta có cho rằng mọi cược đều không có hiệu lực đối với việc cắt giảm lãi suất trong tương lai không? Tất nhiên là không.

Tiếp theo là giá nhà ở, được ghi nhận là đang giảm tốc. Tất nhiên rồi! Điều này có thể dự đoán và quan sát được. Tác động lớn nhất của việc tăng nhanh lãi suất thế chấp đã ở phía sau. Và, hành động cắt giảm lãi suất sẽ làm giảm nhiệt chi phí lãi suất thế chấp, nơi có một "tham chiếu vòng tròn" vào số liệu lạm phát. Gần một phần năm chi phí nhà ở bắt nguồn từ đầu vào duy nhất này và các mô hình đã dự đoán chính xác sự giảm tốc này trong động lực tăng trưởng.

Tiếp theo là đề cập rằng các biện pháp cốt lõi được Ngân hàng ưa thích chỉ dưới 2,5%. Bản ghi nhớ thông báo 2,5% là ngưỡng có ý nghĩa, chứ không phải là điểm giữa của phạm vi lạm phát, có lẽ đã bị mất. Ngân hàng cũng không thực hiện những thay đổi đáng kể đối với triển vọng của họ về nền kinh tế hoặc các số liệu lạm phát cốt lõi, ngoại trừ việc đánh giá theo thị trường trong Q3.

Carolyn Rogers đưa ra lời giải thích rõ ràng nhất (và minh bạch nhất) — với lợi thế về thời gian và nhiều dữ liệu hơn, mức cắt giảm 50 bps phản ánh sự tự tin lớn hơn rằng lạm phát sẽ duy trì ở mức gần 2%. Theo nghĩa mở rộng, việc bình thường hóa lãi suất nhanh hơn là cần thiết. Tuy nhiên, logic này tự động lập luận cho ít nhất một lần cắt giảm 50 bps nữa vào tháng 12, trừ khi có sự chênh lệch lớn theo hướng tăng so với dự báo của Ngân hàng. Không có gì ngạc nhiên, thị trường đã định giá khoảng hai phần ba trong số đó.

Chuẩn hóa có nghĩa là quay trở lại phạm vi lãi suất trung lập của BoC, mà họ ước tính là từ 2,25% đến 3,25%. Điểm giữa được trích dẫn là mục tiêu lý tưởng. Hiện tại, phạm vi đó không phải là tĩnh. Nó được điều chỉnh thường xuyên dựa trên xu hướng dân số và năng suất. Ví dụ, những thay đổi mà chính phủ vừa công bố đối với mục tiêu nhập cư sẽ dẫn đến việc giảm phạm vi do tác động của thị trường lao động. Ngoài ra, hiệu suất năng suất kém liên tục của Canada cung cấp thêm lý do để hạ thấp phạm vi. Tuy nhiên, làm như vậy chỉ có nghĩa là lãi suất chính sách của BoC thậm chí còn xa mức trung lập hơn so với dự kiến ban đầu, một lập luận khác cho một số lần cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản để đạt được bình thường hóa. Nhưng theo tình hình hiện tại, điều này đòi hỏi phải quay trở lại mức 2,75% ở mức tối thiểu. Không có cuộc thảo luận nào tại cuộc họp báo về tốc độ phù hợp, ngoại trừ việc nếu dự báo của BoC được đáp ứng, lãi suất sẽ lại được cắt giảm.

Hãy quay lại với các nguyên tắc cơ bản và tập trung vào những gì thực sự thúc đẩy việc cắt giảm lãi suất quá mức. Trong nhiều thập kỷ, các ngân hàng trung ương đã khắc sâu vào tư duy của công chúng rằng cách tiếp cận tốt nhất trong chính sách tiền tệ là:

Điều chỉnh dần dần (và minh bạch);

Các quyết định phản ánh bối cảnh kinh tế và rủi ro hướng tới tương lai, thường trong phạm vi từ 12 đến 18 tháng.

Nhưng đó là thế giới trước đại dịch khi các ngân hàng trung ương có sự tự tin hợp lý vào các mô hình dự báo và mối quan hệ lịch sử. Kể từ đó, truyền thông chuyển sang tập trung các nhà phân tích vào dữ liệu hiện tại. Sự tự tin đòi hỏi bằng chứng không thể chối cãi, thay vì chỉ đạt khoảng 60% trên xu hướng dữ liệu.

Có thể hiểu được vì đại dịch đã tạo ra một đợt lạm phát dai dẳng mà các mô hình không được thiết kế để dự đoán. Cú sốc xảy ra đồng thời dọc theo các kênh cung và cầu. Hầu hết các mô hình kinh tế vĩ mô đều tinh vi hơn trong việc hiểu khía cạnh cầu của phương trình, thay vì khía cạnh cung. Nhưng ở đây cũng có những thất bại lớn. Ví dụ, tỷ lệ thất nghiệp thường có thành tích tuyệt vời trong việc dự đoán căng thẳng tài chính hộ gia đình và mô hình tiêu dùng. Nhưng nó không có cơ hội về độ chính xác trong chu kỳ đại dịch thể hiện sự ra đi mang tính lịch sử khi nút tạm dừng được nhấn vào khi trả nợ vay và các tài khoản ngân hàng hộ gia đình được lấp đầy bằng các khoản chuyển nhượng lớn của chính phủ.

Những ngày đó đã qua lâu rồi, và việc học hỏi và sự tinh vi của các mô hình đã mở rộng kể từ đó, cũng như sự hiểu biết của những người dựa vào chúng. Với sự vắng mặt của các yếu tố bất thường hoặc độc đáo, sẽ có sự tin tưởng lớn hơn vào kết quả dự đoán của các mô hình và phán đoán. Tuy nhiên, ngân hàng trung ương vẫn tập trung vào dữ liệu tức thời và truyền thông để tác động đến các quyết định. Trên thực tế, các quyết định dựa trên các biến động dữ liệu chủ yếu thông báo cho một quý trước thay vì trung hạn. Đây không chỉ là hiện tượng của Ngân hàng Canada, mà là xu hướng của ngân hàng trung ương toàn cầu.

Điều này có thể có ý nghĩa gì trong bức tranh lớn hơn? Một kết quả là sự khuếch đại của biến động lãi suất. Không còn những động thái 50, 75 hoặc 100 điểm cơ bản dành riêng cho những khoảnh khắc khẩn cấp "ôi chết tiệt!" khi có nguy cơ suy thoái cao. Các chu kỳ lãi suất bắt đầu muộn hơn, nhưng sau đó bị nén lại, tạo ra những bước nhảy vọt và sụt giảm lớn hơn, hay biến động.

Đó có phải là điều tồi tệ không? Không phải ở mọi khía cạnh. Như BoC đã lưu ý, họ muốn giữ nguyên vị trí. Một động thái lãi suất lớn hơn không phải là tín hiệu cho thấy họ biết điều gì đó mà bạn không biết. Đó là sự thừa nhận rằng họ đang tụt hậu vì đó là trạng thái tự nhiên xảy ra khi trọng tâm là những thay đổi trong dữ liệu ngắn hạn. Đến lúc bạn nhìn thấy dữ liệu, quan sát sự bền bỉ, bạn sẽ tự nhiên tụt hậu. Rốt cuộc, dữ liệu đã hướng về quá khứ. Nhưng ít nhất một khi tình trạng này được biết đến, thì việc điều chỉnh sẽ nhanh chóng để cố gắng ngăn chặn sức nặng kinh tế lớn hơn. Như Thống đốc BoC đã lưu ý, chúng tôi đã thực hiện một bước lớn hơn vì lạm phát đã trở lại mục tiêu 2% và muốn duy trì ở mức đó.

Tuy nhiên, điều này cũng có thể huấn luyện các hộ gia đình phát triển tâm lý "tích lũy". Người Canada không ngại vay nợ. Và thị trường nhà ở thực sự là một môn thể thao, với một đội được thành lập bởi sự gia tăng dân số và nguồn cung không đủ trong các phân khúc chính, như thị trường biệt lập. Lịch sử nhà ở của Canada rất rõ ràng: Nó phản ứng nhanh với các biến động của lãi suất. Và chúng ta vừa thoát khỏi chu kỳ nhu cầu bị dồn nén kéo dài. Ngoài ra, chính phủ đang tiếp thêm nhiên liệu cho thị trường bằng những thay đổi chính sách gần đây sẽ thúc đẩy nhu cầu trong số những người mua nhà lần đầu. Điều đó có nghĩa là sẽ có hai kênh lớn cung cấp thông qua thị trường nhà ở cùng một lúc, ngay cả khi dòng người nhập cư bị khai thác với thông báo gần đây của chính phủ.

Sẽ có những người muốn "đánh bại đám đông" và đảm bảo "một thỏa thuận" trước khi sự kết hợp của các biện pháp của chính phủ và lãi suất thậm chí còn thấp hơn tạo ra một làn sóng nhu cầu có nguy cơ lật ngược nhiều thị trường từ trạng thái cân bằng trở lại thị trường của người bán. Nhưng một số sẽ buộc phải chờ đợi lâu hơn, vì cần những biện pháp mới của chính phủ. Vì vậy, đối với những người chú ý đến dữ liệu hiện tại, vài tháng tới có thể tạo ra dữ liệu nhà ở có vẻ như người Canada không phản ứng thái quá với việc cắt giảm lãi suất, nhưng tôi tin rằng bản chất và sự nuôi dưỡng sẽ quay trở lại. Năm 2025 có thể cho thấy phản ứng mạnh mẽ hơn về nhu cầu nhà ở khi chính sách tiền tệ và chính sách của chính phủ va chạm thành một cú đấm kép để giải phóng nhu cầu bị dồn nén.

Nếu Ngân hàng Canada sẽ ưu tiên dữ liệu ngắn hạn cho việc cắt giảm lãi suất quá mức, chúng ta phải cân nhắc rằng nó cần phải phản ứng ngang bằng với diễn biến rủi ro. Điều này có thể tạo ra sự điều chỉnh quá mức đối với lãi suất, giảm quá sâu chỉ để được điều chỉnh lại theo hướng tăng khi các xung lực chi tiêu của hộ gia đình tăng đột ngột hơn so với khi lãi suất tuân theo các chu kỳ dần dần hơn. Tương tự như vậy, nó có thể dẫn đến chính sách tiền tệ dừng lại và đi nhiều hơn.

Hoa Kỳ – Đếm ngược đến Ngày bầu cử

Một trong những sự kiện toàn cầu được mong đợi nhất năm 2024 hiện chỉ còn gần một tuần nữa. Khi các thị trường tài chính đang háo hức chờ đợi kết quả của cuộc bầu cử tổng thống và quốc hội Hoa Kỳ, chúng ta đã thấy lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và đồng đô la Mỹ tăng lên mức cao nhất trong ba tháng (Biểu đồ 1). Sự gia tăng bắt đầu vào đầu tháng này ban đầu được thúc đẩy bởi dữ liệu kinh tế mạnh hơn dự kiến, nhưng những động thái gần đây cũng có khả năng được thúc đẩy bởi sự thu hẹp trong các cuộc thăm dò ý kiến cho cuộc bầu cử tổng thống Hoa Kỳ. Với việc cuộc bầu cử sẽ quyết định con đường của chính sách tài khóa trong tương lai và theo đó là chính sách tiền tệ, sự không chắc chắn liên quan đến kết quả có khả năng vẫn là gánh nặng đối với các thị trường tài chính cho đến ngày 5 tháng 11.

Lãi suất tăng cao tiếp tục làm giảm hoạt động của thị trường nhà ở vào tháng 9, khi doanh số bán nhà hiện hữu giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2010! Nhu cầu cũng có khả năng bị hạn chế một phần do kỳ vọng của người tiêu dùng về việc lãi suất sẽ thấp hơn trong tương lai, với việc Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell chỉ ra rằng lãi suất có thể sẽ có xu hướng giảm trong năm tới trong cuộc họp báo của ông vào tháng trước. Doanh số bán nhà hiện hữu có khả năng vẫn ở mức thấp trong thời gian tới khi lãi suất thế chấp tăng trở lại trên 6½% vào tháng 10. Tuy nhiên, thị trường nhà ở dự kiến sẽ tan băng trong năm tới khi Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục giảm chi phí vay.

Cục Dự trữ Liên bang sẽ bước vào giai đoạn ngừng công bố quyết định lãi suất trước vào cuối tuần trước, không có thêm thông tin cập nhật nào cho đến cuộc họp báo sau cuộc họp của Chủ tịch Powell vào ngày 7 tháng 11. Các quan chức Fed mà chúng tôi nghe được vào tuần trước đã tuyên bố rằng sức mạnh của dữ liệu kinh tế sắp tới sẽ đảm bảo sự thận trọng trong các quyết định chính sách trong tương lai, nhưng tất cả các diễn giả đều lưu ý rằng quỹ đạo của lãi suất sẽ tiếp tục giảm. Giá thị trường đã hạ thấp kỳ vọng của họ về việc cắt giảm lãi suất, nhưng hiện tại chúng đã được điều chỉnh lại theo dự báo trung bình của Cục Dự trữ Liên bang từ Tóm tắt Dự báo Kinh tế tháng 9 (Biểu đồ 2).

Tuần này chứng kiến một vụ mùa bội thu các bản công bố dữ liệu sẽ là đầu vào quan trọng cho quyết định lãi suất tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang. Ước tính trước về tăng trưởng GDP thực tế trong quý 3 dự kiến sẽ cho thấy nền kinh tế tiếp tục tăng trưởng với tốc độ mạnh mẽ là 3,0%. Trong khi tăng trưởng việc làm vẫn vững chắc trong quý 3, báo cáo việc làm của tháng 10 dự kiến công bố vào thứ sáu tuần này dự kiến sẽ cho thấy sự chậm lại trong việc tăng việc làm (125 nghìn so với 254 nghìn vào tháng 9). Cục Dự trữ Liên bang cũng sẽ theo dõi việc công bố số liệu lạm phát ưa thích của họ trong tuần này, PCE cốt lõi, dự kiến sẽ giảm nhẹ xuống 2,6% vào tháng 9.

Giả sử không có bất ngờ nào trong dữ liệu sắp tới, Cục Dự trữ Liên bang dự kiến sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất với tốc độ 25 điểm cơ bản mỗi cuộc họp cho đến cuối năm. Những phát biểu của Chủ tịch Powell vào ngày 7 tháng 11 sẽ được theo dõi chặt chẽ để có hướng dẫn, mặc dù chúng có thể cạnh tranh với kết quả của cuộc bầu cử năm 2024 để thu hút sự chú ý của thị trường tài chính. Có thể nói rằng, thị trường sẽ không thiếu những diễn biến quan trọng trong những tuần tới.

Mọi con mắt đổ dồn vào dữ liệu của Hoa Kỳ khi Fed lại trở nên cứng rắn

Quyết định bất ngờ của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 9 về việc cắt giảm lãi suất nhiều hơn dự kiến 50 điểm cơ bản dường như đã trở thành ký ức xa vời, khi các nhà hoạch định chính sách một lần nữa đưa ra những tuyên bố cứng rắn.

Các chỉ số kinh tế của Hoa Kỳ kể từ cuộc họp tháng 9 đã ở mức mạnh, bao gồm báo cáo CPI, với các quan chức Fed cảnh báo rằng khả năng cắt giảm 50 điểm cơ bản khác là không thể trong tương lai gần. Sự thay đổi đột ngột trong câu chuyện từ 'hạ cánh cứng' sang 'hạ cánh mềm', hoặc thậm chí có thể là 'không hạ cánh', đã thúc đẩy sự đảo ngược mạnh mẽ trong lợi suất trái phiếu kho bạc, điều này đến lượt nó đã đẩy đồng đô la Mỹ lên cao hơn.

Khi quyết định chính sách tháng 11 của Fed đang đến gần, dữ liệu của tuần tới sẽ đóng vai trò cập nhật kịp thời về sức mạnh của nền kinh tế Hoa Kỳ cũng như lạm phát.

Chậm lại, chậm lại thế nào?

Bắt đầu là chỉ số niềm tin người tiêu dùng tháng 10 và việc làm JOLTS cho tháng 9 vào thứ Ba. Nhưng các bản phát hành hàng đầu không bắt đầu cho đến thứ Tư khi ước tính đầu tiên về GDP quý 3 được công bố.

Nền kinh tế Hoa Kỳ dự kiến sẽ tăng trưởng với tốc độ hằng năm là 3,0% trong quý 3, cùng tốc độ như trong quý 2. Đây không chỉ là mức tăng trưởng cao hơn mức trung bình mà còn có nhiều khả năng xảy ra bất ngờ theo chiều hướng tích cực hơn là tiêu cực vì mô hình GDPNow của Cục Dự trữ Liên bang Atlanta ước tính ở mức 3,4%.

Các dữ liệu khác vào thứ Tư sẽ bao gồm báo cáo việc làm tư nhân của ADP, cung cấp cái nhìn sơ bộ về thị trường lao động và doanh số bán nhà đang chờ xử lý.

Tập trung vào lạm phát PCE sau CPI hỗn hợp

Cả CPI và PCE đều cho thấy sự khác biệt giữa các số liệu chính và số liệu cốt lõi. Chỉ số giá PCE cốt lõi, mà Fed coi trọng nhất trong quá trình ra quyết định, đã tăng lên 2,7% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 8 ngay cả khi PCE chính giảm xuống còn 2,2%. Có khả năng cả hai số liệu đều không thay đổi vào tháng 9 hoặc giảm nhẹ. Do đó, các số liệu lạm phát có thể không thực sự hữu ích đối với Fed hoặc các nhà đầu tư.

Tuy nhiên, số liệu về thu nhập cá nhân và tiêu dùng công bố cùng ngày sẽ cung cấp thêm manh mối cho các nhà hoạch định chính sách, trong khi số liệu về việc sa thải nhân viên Challenger trong tháng 10 và chi phí việc làm theo quý cũng sẽ được theo dõi.

Báo cáo NFP có thể nắm giữ các lá bài

Cuối cùng vào thứ Sáu, điểm nhấn của tuần - báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 10 - sẽ được đưa ra. Sau mức tăng vững chắc 254 nghìn vào tháng 9, dự kiến thị trường lao động Hoa Kỳ đã tạo ra 140 nghìn việc làm mới vào tháng 10, báo hiệu sự chậm lại đáng kể. Tuy nhiên, tỷ lệ thất nghiệp dự kiến sẽ giữ ở mức 4,1%, trong khi thu nhập trung bình theo giờ dự kiến sẽ giảm nhẹ từ 0,4% xuống 0,3% m/m.

Cũng quan trọng không kém là chỉ số PMI sản xuất của ISM, dự kiến sẽ cải thiện từ 47,2 lên 47,6 vào tháng 10. Với việc Fed hiện lo lắng nhiều hơn về thị trường việc làm hơn là lạm phát, bảng lương thấp có thể đưa quan điểm trở lại ôn hòa hơn.

Liệu đồng đô la Mỹ có thể tiếp tục đà phục hồi không?

Hơn nữa, bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy nền kinh tế Mỹ đang hạ nhiệt có thể sẽ đẩy thị trường đặt cược vào việc cắt giảm lãi suất liên tiếp trong vài cuộc họp tiếp theo. Tuy nhiên, nếu tăng trưởng vẫn mạnh mẽ và quan trọng hơn, lạm phát PCE cho thấy một số điểm cứng nhắc, thì việc đặt cược cắt giảm lãi suất có thể sẽ chịu thêm một đòn giáng nữa.

Hiện tại, chỉ có một lần giảm thêm 25 điểm cơ bản nữa được định giá đầy đủ vào năm 2024. Nếu khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 11 bắt đầu bị nghi ngờ, đồng đô la Mỹ có thể tăng lên mức cao mới nhưng cổ phiếu trên Phố Wall có thể sẽ chịu áp lực bán.

Tuy nhiên, đối với cổ phiếu sau, một tuần báo cáo thu nhập bận rộn có thể duy trì đà tăng trưởng tích cực nếu kết quả từ Microsoft, Apple và Amazon.com không gây thất vọng.

Ngân hàng Nhật Bản dự kiến sẽ giữ nguyên

Năm 2024 là bước ngoặt trong cuộc chiến chống giảm phát kéo dài hàng thập kỷ của Ngân hàng Nhật Bản. BoJ đã từ bỏ chính sách kiểm soát đường cong lợi suất, giảm một nửa lượng trái phiếu mua vào và tăng chi phí vay hai lần, chấm dứt chính sách lãi suất âm.

Tuy nhiên, bất chấp ý định rõ ràng của các nhà hoạch định chính sách là tiếp tục bình thường hóa chính sách tiền tệ và tăng lãi suất cao hơn nữa, lạm phát dường như đang ổn định quanh mục tiêu 2,0% của BoJ, làm giảm nhu cầu thắt chặt hơn nữa. Bình luận gần đây nhất từ Thống đốc Ueda và các thành viên hội đồng quản trị khác cho thấy lãi suất sẽ không tăng vào thứ năm khi Ngân hàng công bố quyết định vào tháng 10.

Nhưng báo cáo triển vọng cập nhật với một loạt dự báo mới về lạm phát và tăng trưởng sẽ cung cấp cái nhìn sâu sắc về khả năng tăng lãi suất vào tháng 12 hoặc trong vài tháng đầu năm 2025.

Trong trường hợp không có bất kỳ gợi ý nào về việc tăng lãi suất trong thời gian tới, đồng yên có thể sẽ tiếp tục đấu tranh với đồng đô la Mỹ. Tuy nhiên, sự yếu kém mới của đồng yên sẽ chỉ khuyến khích các nhà hoạch định chính sách tăng lãi suất sớm hơn dự kiến và đây là rủi ro mà các nhà đầu tư có thể bỏ qua.

Ngoài ra, Nhật Bản còn công bố số liệu sản lượng công nghiệp sơ bộ và số liệu bán lẻ tháng 9, cả hai đều dự kiến công bố vào thứ năm.

Euro chờ đợi GDP và CPI

Mô hình đỉnh đôi của đồng euro so với đồng bạc xanh không làm nản lòng những người đam mê phân tích kỹ thuật và cặp tiền này gần đây đã chạm mức thấp nhất trong 16 tuần, giảm xuống dưới 1,08 đô la. Các bản phát hành vào tuần tới có thể sẽ không giúp ích nhiều cho phe mua.

Dự kiến ước tính GDP sơ bộ công bố vào thứ Tư sẽ cho thấy nền kinh tế Khu vực đồng tiền chung châu Âu chỉ tăng trưởng 0,2% theo quý trong quý 3. Vào thứ Năm, sự chú ý sẽ chuyển sang số liệu CPI sơ bộ. Tỷ lệ tiêu đề có thể tăng nhẹ từ 1,7% lên 1,9% theo năm vào tháng 10, nhưng ECB đã dự báo sẽ tăng trong những tháng tới.

Tuy nhiên, dữ liệu mạnh hơn dự kiến có thể giúp đồng euro có chút nhẹ nhõm trong ngắn hạn sau bốn tuần liên tiếp thua lỗ. Mặt khác, nếu các con số không như mong đợi, các nhà đầu tư chắc chắn sẽ tăng cược vào đợt cắt giảm 50 điểm cơ bản của ECB vào tháng 12.

Đồng bảng Anh có vẻ không ổn định trước ngân sách của Anh

Gần đây, đồng bảng Anh cũng không phải là thời điểm tốt nhất, mặc dù Ngân hàng Anh là một trong những ngân hàng trung ương diều hâu nhất hiện nay. Đồng bảng Anh đã mất ngưỡng 1,30 đô la và có thể sẽ còn giảm hơn nữa vào thứ Tư khi Bộ trưởng Tài chính Anh Rachel Reeves công bố ngân sách đầu tiên của chính phủ Lao động mới.

Báo chí Anh đã đưa tin quá mức về ngân sách và mọi dấu hiệu cho thấy Reeves sẽ công bố mức tăng thuế 40 tỷ bảng Anh, nâng gánh nặng thuế lên mức cao nhất kể từ năm 1948. Mặc dù đây có thể không phải là tin tốt đối với người nộp thuế, nhưng các nhà hoạch định chính sách của BoE có thể hoan nghênh điều này, vì chính sách tài khóa chặt chẽ hơn sẽ làm giảm nhu cầu trong nền kinh tế, mở đường cho việc giảm lãi suất nhanh hơn.

Đồng bảng Anh có nguy cơ trượt xa hơn nữa khỏi ngân sách giảm thâm hụt. Ngay cả khi có một số chính sách thúc đẩy tăng trưởng được đưa vào, chúng có thể là các biện pháp dài hạn hơn và không cản trở việc cắt giảm lãi suất của BoE. Tuy nhiên, có thể có một số hỗ trợ cho đồng bảng Anh nếu các nhà đầu tư lưu ý đến thực tế là chính phủ Anh đang tập trung vào các khoản đầu tư dài hạn và kiểm soát thâm hụt thay vì các chất tạo ngọt ngắn hạn cho cử tri thúc đẩy việc vay nợ.

CPI của Úc được chú ý khi quyết định của RBA đang đến gần

Cuối cùng, các nhà giao dịch sẽ theo dõi số liệu thống kê CPI của Úc vào thứ Tư khi Ngân hàng Dự trữ Úc duy trì lập trường trung lập về lãi suất. Sau khi tăng nhẹ vào đầu năm, lạm phát ở Úc cuối cùng đã bắt đầu chuyển động theo đúng hướng vào mùa hè. Con số hàng tháng đã giảm xuống còn 2,6% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 8, đạt mục tiêu 2-3% của RBA lần đầu tiên kể từ năm 2021.

Dữ liệu quý, được coi là chính xác hơn, chắc chắn sẽ hình thành cơ sở thảo luận cho cuộc họp ngày 5 tháng 11. Tuy nhiên, ngay cả khi có nhiều tiến triển tốt hơn trong việc hạ lạm phát, đặc biệt là trong các biện pháp trung bình được cắt giảm và có trọng số, RBA có thể vẫn thận trọng trong thời điểm hiện tại và tốt nhất là bắt đầu cuộc tranh luận về thời điểm bắt đầu cắt giảm lãi suất.

Nhưng đối với đồng đô la Úc, một RBA diều hâu có thể chỉ đi xa đến mức có thể hỗ trợ đồng đô la Úc nếu tâm lý rủi ro thị trường rộng lớn vẫn mong manh và đồng đô la Mỹ vẫn mạnh. Ngoài dữ liệu trong nước, các nhà giao dịch Úc cũng sẽ theo dõi PMI tháng 10 của Trung Quốc vào thứ năm và thứ sáu.

Nhiều người ngạc nhiên khi Diona Teh Li Shian tuyên bố rằng gia đình cô sẽ giảm cổ phần tại Public Bank Bhd (KL:PBB) xuống còn 10% trong năm năm tới. Mặc dù thời điểm công bố là bất ngờ, nhưng đây là một động thái mang tính chiến lược.

Nó trả lời hiệu quả câu hỏi về cách gia đình Teh sẽ tuân thủ yêu cầu của Đạo luật Dịch vụ Tài chính 2013 (FSA), trong đó có những hạn chế về việc nắm giữ cổ phần của các công ty gia đình và cá nhân trong các tổ chức tài chính. Nó cũng dập tắt mọi đồn đoán về việc nắm giữ cổ phần của cổ đông lớn nhất của ngân hàng.

Người cha quá cố của Diona, Tan Sri Teh Hong Piow, nắm giữ 23,41% cổ phần tại Public Bank, trị giá hơn 20 tỷ RM. Khối cổ phiếu này được nắm giữ thông qua Consolidated Teh Holdings Sdn Bhd và di sản của cố Teh.

Ngay cả trước khi Teh qua đời, vẫn luôn có những câu hỏi về việc ai sẽ kế nhiệm ông và điều gì sẽ xảy ra với số cổ phần của ông trong ngân hàng mà ông thành lập.

Trên thực tế, kể từ năm 2013, khi FSA có hiệu lực, Ngân hàng Trung ương Malaysia đã nêu rõ rằng cổ phần trong các ngân hàng bị giới hạn ở mức 20% đối với các tổ chức và không quá 10% đối với các cá nhân.

Ngoại lệ của quy tắc này là những cá nhân nắm giữ hơn 10% trước khi FSA có hiệu lực do đã thành lập tổ chức tài chính. Ngoài Teh, những người khác thuộc nhóm này là Tan Sri Azman Hashim của AMMB Holdings Bhd và Tan Sri Quek Leng Chan hút xì gà của Hong Leong Bank Bhd (KL:HLBB).

Cả ba người này đều được biết đến là những người đi đầu trong ngành ngân hàng địa phương, những người đã lãnh đạo các tổ chức tài chính của mình vượt qua bốn cuộc suy thoái kể từ những năm 1980 và một đợt củng cố ngân hàng lớn vào năm 1999/2000.

Họ được phép giữ cổ phần của mình và được miễn trừ theo cái gọi là “quy tắc của ông nội”. Nhưng quy tắc này chỉ áp dụng cho họ chứ không áp dụng cho con cái hoặc người kế nhiệm của họ.

Azman nắm giữ 11,8% cổ phần tại AmBank trong khi Quek nắm giữ 64,5% cổ phần tại Hong Leong Bank thông qua Hong Leong Financial Group Bhd.

Việc tiết lộ của gia đình Teh có thể đặt ra khuôn mẫu cho quyền lợi của Azman và Quek, những người phải đảm bảo rằng những người kế nhiệm họ tuân thủ FSA.

Trong hai ngân hàng, AmBank ít gặp vấn đề hơn vì cổ phần của Azman chỉ cao hơn ngưỡng 10% 1,8%. Tất cả những gì ông cần làm là xin sự chấp thuận của Ngân hàng Trung ương để duy trì cổ phần ở mức 10% và xử lý phần vượt mức. Mặt khác, cổ phiếu của ông có thể là rào cản sáp nhập cho bất kỳ bên nào theo đuổi.

Đối với Quek, lợi ích của gia đình có thể lên tới 20% vì cổ phần được nắm giữ thông qua HLFG, một tổ chức. Nhưng HLFG khó có thể cắt giảm cổ phần của mình trong ngân hàng trừ khi có một vụ sáp nhập, mà Ngân hàng Hong Leong không phải là điều xa lạ. Vào năm 2014, một báo cáo nghiên cứu đã ghép Ngân hàng Hong Leong với Ngân hàng Public với lý do là ngân hàng trước muốn có một nền tảng lớn hơn và ngân hàng sau có thể gặp vấn đề về kế nhiệm.

Bài kiểm tra 'phù hợp và phù hợp' của Ngân hàng Negara

Quay trở lại Public Bank, việc có thể giữ 10% cổ phần có thể có ý nghĩa rất lớn đối với gia đình Teh vì ngân hàng này được thành lập bởi cha của họ. Và bất kỳ thành viên gia đình hoặc người đại diện nào của họ đều có thể tìm kiếm một ghế trong hội đồng quản trị miễn là Ngân hàng Negara chấp thuận. Điều này có thể thấy ở RHB Bank Bhd, nơi OSK Holdings Bhd nắm giữ 10,3% cổ phần và chủ tịch điều hành Tan Sri Ong Leong Huat ngồi trong hội đồng quản trị.

Cổ phần 10% trong một ngân hàng đại diện cho quyền lực lớn hơn vẻ bề ngoài của nó. Nó có thể ngăn chặn hoặc tạo điều kiện cho một vụ thâu tóm tiềm năng. Điều này là do trong một hoạt động sáp nhập giữa các tổ chức tài chính, một ngân hàng thâu tóm một ngân hàng khác thông qua việc mua lại tài sản và nợ phải trả. Trên thực tế, không có sự sáp nhập ngang bằng.

Theo phương pháp mua lại tài sản và nợ phải trả, kế hoạch này yêu cầu 75% sự chấp thuận của cổ đông và không quá 10% phản đối, điều đó có nghĩa là một khối 10% có thể là một trở ngại cho việc tiếp quản. Vì vậy, mặc dù cổ phần có thể nhỏ, nhưng nó có ý nghĩa trong một ngân hàng, đặc biệt là nếu nó đi kèm với đại diện hội đồng quản trị, điều đó có nghĩa là thực thể và đại diện của nó đã vượt qua bài kiểm tra "phù hợp và thích hợp" của Ngân hàng Trung ương.

Nhưng lãi suất 10% đó cũng có thể không đáng kể.

Các ngân hàng được quản lý chặt chẽ và ngân hàng trung ương theo dõi chặt chẽ những thay đổi trong hội đồng quản trị vì không cho phép các ngân hàng phá sản. Các quy tắc đã trở nên nghiêm ngặt hơn sau cuộc khủng hoảng tiền tệ châu Á năm 1998. Với uy tín của Ngân hàng Negara, họ đã đảm bảo rằng hệ thống ngân hàng không gặp nguy cơ rủi ro hệ thống do sự phá sản của bất kỳ ngân hàng nào vào thời điểm đó.

Từ năm 2000, đã có những trường hợp các bên nắm giữ hơn 10% cổ phần vẫn gặp khó khăn trong việc kiểm soát ngân hàng vì cổ đông không vượt qua được bài kiểm tra “phù hợp và thích hợp”.

Năm 2005, khi Tập đoàn UBG của Sarawak là cổ đông lớn của RHB Capital Bhd, khi đó kiểm soát Ngân hàng RHB, Datuk Seri Sulaiman Abdul Rahman Abdul Taib đã phải đợi tám tháng trước khi ngân hàng trung ương bật đèn xanh cho ông trở thành thành viên hội đồng quản trị của RHB Capital. Năm sau, Sulaiman từ chức và UBG sau đó đã bán cổ phần của mình trong ngân hàng.

Năm 2007, quỹ Primus Pacific Partners của Hồng Kông đã mua 20,2% cổ phần của EON Capital Bhd với giá cao. Ba năm sau, đã xảy ra một cuộc chiến trong phòng họp, với việc Ngân hàng Hong Leong tham gia mua lại Ngân hàng EON.

Cuối cùng, Ngân hàng Hong Leong đã tiếp quản Ngân hàng EON và quá trình phê duyệt từ ngân hàng trung ương diễn ra nhanh hơn bình thường.

Aabar Investment PJS nắm giữ 25% cổ phần của RHB Capital (lúc đó là công ty mẹ của RHB Bank) vào năm 2011. Bộ phận đầu tư của chính phủ Abu Dhabi muốn bán khối cổ phần của mình. Trong một động thái chưa từng có, cả CIMB Group Holdings Bhd và Malayan Banking Bhd đều nhận được sự chấp thuận từ Ngân hàng Trung ương để đàm phán với Aabar.

Đây là điều chưa từng có vì Ngân hàng Trung ương không cho phép đấu thầu bất kỳ ngân hàng nào. Thỏa thuận cuối cùng đã bị hủy bỏ và Aabar đã bán hết cổ phần của mình tại Ngân hàng RHB vào năm 2019.

Trong năm năm tới, gia đình của cố Teh sẽ bán khoảng 13,4% cổ phần trong ngân hàng cho nhân viên, giám đốc và cổ đông thông qua một đợt chào bán hạn chế. Điều này sẽ gây ra tình trạng dư thừa cổ phiếu Public Bank trong ngắn hạn nhưng sẽ tốt cho ngân hàng trong dài hạn.

Điểm nổi bật của Public Bank là hoạt động cho vay bảo thủ, một nhượng quyền bán lẻ mạnh mẽ với lượng người theo dõi đông đảo trong số các doanh nghiệp vừa và nhỏ và một nhóm cổ đông ổn định với mong muốn được trả cổ tức đều đặn. Và với gia đình Teh cam kết giữ 10% cổ phần, tương lai của ngân hàng vẫn vững chắc, ngay cả khi suy đoán về một vụ sáp nhập cuối cùng với một ngân hàng khác khó có thể biến mất.

Nguồn: Thị trường cạnh tranh

Một cuộc cách mạng xanh rất cần thiết trong sản xuất xi măng

Xi măng là vật liệu thiết yếu trong thế giới hiện đại ngày nay. Nó xây dựng nhà cửa, văn phòng, cầu, đập, đường sá và vỉa hè của chúng ta. Mỗi năm, chúng ta sản xuất hơn bốn tỷ tấn xi măng trên toàn cầu từ khoảng 4.000 nhà máy, tạo ra 30 tỷ tấn bê tông, ứng dụng phổ biến nhất của nó.

Tuy nhiên, sản xuất xi măng là thủ phạm chính gây ra carbon. Nó chịu trách nhiệm cho 7% lượng khí thải toàn cầu. Nếu ngành công nghiệp xi măng là một quốc gia, nó sẽ được xếp hạng là quốc gia phát thải lớn thứ tư, ngang bằng với Nga và chỉ đứng sau Trung Quốc, Hoa Kỳ và Ấn Độ.

Lượng khí thải từ xi măng gần bằng lượng khí thải từ ngành công nghiệp thép. Điều này khiến xi măng và thép trở thành những ngành công nghiệp gây ô nhiễm hàng đầu. Không giống như thép, nơi công nghệ có thể thay đổi cơ bản quy trình sản xuất và loại bỏ hầu hết mọi khí thải, sản xuất xi măng vốn có lượng CO2 lớn. Quá trình chuyển đổi hóa học nguyên liệu thô thành xi măng thải ra CO2 và không có cách nào khác, với 'lượng khí thải trong quá trình' này chiếm tới 60% tổng lượng khí thải. 40% còn lại đến từ nhiệt độ cao cần thiết (khoảng 1450°C), thường đạt được bằng cách đốt than hoặc chất thải nhựa.

Vậy, các công ty xi măng có thể làm gì để cắt giảm khí thải và phải trả giá như thế nào? May mắn thay, có những giải pháp. Họ có thể thu giữ và lưu trữ CO2 vĩnh viễn hoặc chuyển sang các nguồn nhiệt bền vững hơn. Chúng tôi sẽ đi sâu vào các trường hợp kinh doanh này trong bài viết này.

Theo Cơ quan Năng lượng Quốc tế, sản lượng xi măng dự kiến sẽ tăng 17% vào năm 2050 theo các chính sách hiện tại. Ngay cả trong kịch bản Nền kinh tế Không phát thải ròng của họ, mức sản xuất vẫn gần với mức hiện tại, làm nổi bật thực tế là xi măng và bê tông sẽ tiếp tục giữ vai trò hiện tại là vật liệu xây dựng quan trọng.

Đổi lại, chúng tôi chỉ khám phá các cách để xanh hóa sản xuất xi măng và bê tông trong bài viết này. Hiện tại, chúng tôi không đi sâu vào các cách giảm nhu cầu về xi măng, ví dụ như thay thế bê tông bằng gỗ trong các tòa nhà hoặc tối ưu hóa thiết kế của các tòa nhà.

CCS: Tầm quan trọng của việc thu giữ và lưu trữ Carbon

Việc triển khai thu giữ và lưu trữ carbon (CCS) là điều không thể tránh khỏi nếu không có các công nghệ mới có thể thay đổi cơ bản quá trình hóa học của quá trình sản xuất xi măng. Do đó, CCS là một phần không thể thiếu của bất kỳ kịch bản khử cacbon nào cho ngành này và có thể áp dụng cho cả quá trình và khí thải nhiệt.

CCS có thể giảm lượng khí thải xi măng khoảng 85%, dựa trên các giả định và tính toán của chúng tôi, đây là một thành tựu lớn. Ngoài ra, nó làm tăng chi phí sản xuất xi măng một cách không đáng kể – khoảng 10% trong trường hợp tham chiếu của chúng tôi, trong đó CO2 có thể được vận chuyển qua đường ống và được lưu trữ trong phạm vi 150 km. Đối với nhiều nhà máy xi măng, CCS sẽ là giải pháp khử cacbon có tác động và hiệu quả nhất về mặt chi phí.

Việc thu giữ và lưu trữ khí thải CO2, cùng với việc sử dụng nhiên liệu sưởi ấm sạch hơn, có thể làm giảm đáng kể lượng khí thải, mặc dù mỗi cách đều có chi phí khác nhau

Lượng khí thải chỉ định và chi phí sản xuất clinker

Nguồn: Nghiên cứu ING

Tại sao CCS sẽ không phải là giải pháp tức thời cho mọi nhà máy xi măng

Chi phí thu giữ và lưu trữ carbon thay đổi đáng kể tùy thuộc vào vị trí của địa điểm, và các cơ sở sản xuất xi măng thường phân tán rộng rãi trên khắp một quốc gia hoặc khu vực.

Ví dụ, Châu Âu có khoảng 300 nhà máy. Một số trong số này nằm gần bờ biển, cho phép vận chuyển CO2 đến các địa điểm lưu trữ ngoài khơi thông qua đường ống. Các tính toán của chúng tôi giả định rằng CO2 có thể được vận chuyển 'rẻ'. Chúng tôi giả định vận chuyển qua đường ống đến một địa điểm lưu trữ ngoài khơi trong phạm vi tối đa 150 km, điều này khả thi đối với các quốc gia như Na Uy, Vương quốc Anh và Hà Lan. Hiện tại, các đường ống CO2 đang được phát triển tại các cụm công nghiệp lớn ở các quốc gia này, cho phép các nhà máy xi măng ở những khu vực này được hưởng lợi từ chi phí vận chuyển thấp hơn. Các địa điểm này có khả năng là những nơi đầu tiên áp dụng công nghệ CCS.

Nhiều nhà máy nằm sâu trong đất liền – xa các cụm công nghiệp có đường ống CO2, nhưng gần sông, cho phép vận chuyển CO2 bằng tàu. Tuy nhiên, phương pháp này đắt hơn đáng kể, đặc biệt là đối với khoảng cách lên tới 500 km. Các địa điểm này cũng có thể áp dụng công nghệ CCS khi có các cảng nơi tàu có thể dỡ hàng CO2.

Ngoài ra, còn có các nhà máy xi măng nằm sâu trong đất liền, không có lựa chọn khả thi nào cho việc vận chuyển CO2 qua đường ống hoặc tàu, ngay cả trong tương lai. Trong những trường hợp như vậy, CO2 có thể được vận chuyển bằng xe tải, nhưng điều này sẽ làm tăng thêm chi phí và lượng khí thải carbon vì nó tạo ra nhiều chuyển động của xe tải. CCS sẽ không được áp dụng dễ dàng hoặc nhanh chóng tại các địa điểm này.

Nhìn chung, chi phí để thu giữ, vận chuyển và lưu trữ vĩnh viễn một tấn carbon từ quá trình sản xuất xi măng dao động từ 50 euro đến 200 euro, tùy thuộc vào vị trí địa điểm và phương thức vận chuyển (chi phí thấp đối với đường ống, chi phí cao đối với tàu thủy).

Chuyển đổi nguồn nhiệt

Hydro xanh rất mạnh mẽ – nhưng cũng quá tốn kém và quý giá

Sử dụng hydro làm nhiên liệu là một cách để đạt được nhiệt độ cao cần thiết cho sản xuất xi măng. Về mặt lý thuyết, hydro xanh có thể thay thế than và chất thải làm nguồn nhiệt. Mặc dù điều này không làm giảm lượng khí thải trong quá trình (CCS là bắt buộc đối với điều này), nhưng nó sẽ cắt giảm tổng lượng khí thải của xi măng xuống một phần ba vì bản thân quá trình gia nhiệt sẽ không thải ra CO2.

Tuy nhiên, có những nhược điểm đáng kể khi sử dụng hydro xanh trong ngành xi măng. Hiện tại, nó sẽ làm tăng gần gấp đôi chi phí sản xuất xi măng. Công nghệ này vẫn chưa được thử nghiệm và không có đủ hydro xanh trong tương lai gần để đáp ứng nhu cầu năng lượng khổng lồ của ngành.

Hơn nữa, hydro xanh là một nguồn tài nguyên cực kỳ có giá trị có thể được sử dụng hiệu quả hơn để khử cacbon cho các ngành khác. Trong các ngành công nghiệp như sản xuất thép, vận chuyển và hàng không, hydro xanh có tiềm năng chuyển đổi các quy trình thâm dụng cacbon thành các hoạt động không sử dụng nhiên liệu hóa thạch. Ví dụ, nó có thể được sử dụng để sản xuất nhiên liệu tổng hợp cho tàu, máy bay và xe tải hoặc để loại bỏ than trong sản xuất thép.

Những ứng dụng của hydro xanh này có tính chuyển đổi cao hơn nhiều so với việc chỉ thay thế nhiên liệu hóa thạch trong khi vẫn giữ nguyên quy trình sản xuất xi măng. Các ngành công nghiệp khác có thể sẽ phải trả giá cao hơn cho hydro xanh do đó. Do đó, chúng tôi tin rằng hydro sẽ phát triển nhanh hơn trong các lĩnh vực sử dụng nhiều năng lượng khác.

Những bước nhỏ, tác động lớn; những cải thiện nhỏ quan trọng

Cho đến nay, chúng tôi đã khám phá các giải pháp triệt để nhất để giảm phát thải. May mắn thay, cũng có những bước nhỏ hơn, gia tăng dần có thể tạo ra sự khác biệt. Mặc dù các biện pháp này có thể không cắt giảm được hàng chục phần trăm lượng khí thải tại mỗi nhà máy, nhưng việc áp dụng rộng rãi chúng trên tất cả các nhà máy có thể tác động đáng kể đến tổng lượng khí thải của ngành. Chắc chắn, chúng không loại bỏ nhu cầu thu giữ và lưu trữ carbon - nhưng chúng hạn chế mức độ cần thiết của CCS.

Quy trình sản xuất xi măng hầu như không thay đổi so với khi nó mới được phát triển, ngoại trừ việc tăng hiệu suất năng lượng. Các lò nung xi măng truyền thống đã đạt được hiệu suất năng lượng hơn 60% và không có khả năng nâng cấp đáng kể, nhưng ở cấp độ nhà máy có thể có chỗ để cải thiện. Có thể đạt được lợi nhuận lớn hơn bằng cách sử dụng nhiệt dư trong các quy trình công nghiệp khác hoặc để sưởi ấm nhà bằng cách xây dựng lưới sưởi ấm.

Sử dụng ít clinker hơn

Xi măng Portland là loại xi măng được sử dụng nhiều nhất và có hàm lượng clinker là 95%. Clinker có thể được thay thế một phần bằng các vật liệu xi măng bổ sung, như tro bay từ các nhà máy điện than và xỉ lò cao từ sản xuất thép. Sự thay thế này làm giảm tỷ lệ clinker, cắt giảm mức sử dụng năng lượng và tránh một số khí thải vốn có trong quá trình sản xuất clinker. Tuy nhiên, khi các ngành điện và thép ở Châu Âu chuyển hướng khỏi than, các nguyên liệu thay thế này sẽ trở nên ít sẵn có hơn.

Đồng xử lý sinh khối

Các sản phẩm than và chất thải là nhiên liệu phổ biến nhất để tạo ra nhiệt quy trình trong sản xuất xi măng. Sinh khối cũng có thể được sử dụng để đốt chung, mặc dù việc thay thế hoàn toàn sinh khối là một thách thức về mặt kỹ thuật do giá trị calo thấp hơn của hầu hết các vật liệu hữu cơ. Sinh khối có nguồn gốc bền vững được coi là nhiên liệu không phát thải theo các hướng dẫn hiện hành, do đó làm giảm lượng khí thải carbon của xi măng. Nhưng ở đây, cũng giống như hydro xanh, sinh khối có thể mang lại nhiều giá trị hơn trong việc xanh hóa các ngành sử dụng nhiều năng lượng khác. Vì vậy, khi chúng ta hướng tới nền kinh tế không phát thải ròng, chúng tôi dự kiến việc sử dụng sinh khối trong ngành xi măng sẽ bị hạn chế bởi nhu cầu cao ở các ngành khác.

Áp dụng các nguyên tắc kinh tế tuần hoàn

Việc áp dụng các nguyên tắc kinh tế tuần hoàn có thể làm giảm đáng kể nhu cầu về xi măng. Điều này bao gồm việc tối ưu hóa các thiết kế kết cấu để sử dụng ít bê tông hơn, tạo ra cơ sở hạ tầng có thể dễ dàng tháo rời để tái sử dụng và tái chế, và thay thế bê tông bằng các vật liệu không phát thải CO2 như gỗ. Một chủ đề quan trọng và thú vị - nhưng chúng tôi sẽ không đi sâu vào trong bài viết này vì chủ đề này tập trung vào việc xanh hóa sản xuất xi măng.

Xanh hóa bê tông – biến xi măng thành bể chứa carbon

Trong khi phản ứng hóa học của xi măng vốn tạo ra CO2, phản ứng tương tự cũng có thể được sử dụng theo thứ tự ngược lại để lưu trữ CO2 trong bê tông, sản phẩm cuối cùng chính của xi măng. Việc tiêm CO2 trong quá trình sản xuất bê tông bao gồm việc đưa CO2 thu được vào hỗn hợp bê tông. Quá trình hóa học này nhúng CO2 vĩnh viễn vào bê tông.

Các công ty như CarbonCure có thể lưu trữ tới 18 kg CO2 trên một mét khối bê tông. Đây vẫn chỉ là một phần rất nhỏ trong số 350 kg CO2 phát sinh khi sử dụng xi măng không giảm phát thải trong bê tông (tùy thuộc vào loại xi măng và hỗn hợp bê tông, lượng khí thải dao động từ 250 đến 400 kg). Nhưng con số này giảm xuống còn khoảng 50 kg CO2 nếu CO2 được thu giữ và lưu trữ trong quá trình sản xuất xi măng.

Vì vậy, việc tiêm CO2 vào bê tông, cùng với CCS trong sản xuất xi măng, có thể cung cấp các giải pháp mới và khả năng xi măng và bê tông trung tính carbon trong tương lai. Lượng khí thải còn lại có thể được bù đắp trong các thị trường carbon tự nguyện (32 kg CO2 trên một tấn bê tông trong ví dụ của chúng tôi).

Chiến lược hướng tới bê tông trung tính carbon

Tác động chỉ định của các biện pháp giảm CO2 tính bằng kilôgam CO2 trên một tấn bê tông

Nguồn: Nghiên cứu ING

Ngành công nghiệp xi măng còn một chặng đường dài để đạt được mức trung hòa carbon, và cả việc phun CO2 và CCS đều phải đối mặt với những thách thức đáng kể. Những công nghệ này vẫn còn trong giai đoạn sơ khai và đi kèm với chi phí cao – tức là nếu chúng có sẵn.

Đổi mới trong chuỗi cung ứng xi măng và nghiên cứu sâu hơn là rất quan trọng để đảm bảo rằng bê tông phun CO2 đáp ứng các tiêu chuẩn và quy định xây dựng tại địa phương. Các dự án thí điểm có thể giúp xây dựng trường hợp kinh doanh cho bê tông trung hòa carbon, giúp nó có thể mở rộng quy mô và tiết kiệm chi phí. Hiện tại, nhu cầu không phải là vấn đề; các nhà phát triển và nhà đầu tư hàng đầu sẵn sàng xây dựng các tòa nhà phát thải ròng bằng không và trả phí bảo hiểm cho điều đó, đặc biệt là ở các thị trường cao cấp. Và các nhà hoạch định chính sách cần đạt được các mục tiêu phát thải của họ, trong đó xi măng chiếm một phần đáng kể. Điều này gây áp lực cho các nhà sản xuất xi măng và các nhà hoạch định chính sách phải xanh hóa ngành công nghiệp từng địa điểm một.

Phụ lục: giải thích về công nghệ xi măng của một nhà kinh tế

Quá trình sản xuất xi măng bắt đầu bằng việc chuẩn bị nguyên liệu thô – đá vôi, sỏi và đất sét, sau đó nghiền thành bột mịn. Clinker xi măng sau đó được sản xuất bằng cách cho đá vôi đã chuẩn bị vào lò nung xi măng ở nhiệt độ khoảng 1450 độ C. Điều này cho phép nung đá vôi thành xi măng và CO2. CO2 được thải ra khí quyển hoặc được thu giữ và lưu trữ vĩnh viễn bằng CCS.

Sản xuất xi măng có và không có CCS

Nguồn: Nghiên cứu ING

Giả định kinh tế được giải thích

Chi phí được tính toán theo quan điểm của Tây Bắc Âu và dựa trên nhiều giả định về kinh tế và hóa học. Chúng tôi liệt kê các giả định kinh tế chính của mình tại đây: giá khí đốt là 35 euro/MWh, giá điện là 85 euro/MWh, giá carbon là 65 euro/tấn với giá carbon đầy đủ (không có trợ cấp miễn phí) và giá than là 110 euro/tấn.

Chúng tôi đã áp dụng chi phí công nghệ là 21 euro/tấn/năm cho một lò nung xi măng hoạt động 95% thời gian (hệ số công suất). CO2 được thu giữ và vận chuyển qua các đường ống dài hơn 150 km để được lưu trữ cố định tại một mỏ dầu hoặc khí đốt ngoài khơi. Chúng tôi đã giả định tổng chi phí để thu giữ, vận chuyển và lưu trữ CO2 là 100 euro/tấn và tỷ lệ thu giữ CCS được đặt ở mức 85%.

Chúng tôi sử dụng máy điện phân kiềm do phương Tây sản xuất có giá khoảng 1.000€/kW và hoạt động với hiệu suất 70% và tỷ lệ công suất 70%. Điều này giúp tạo ra hydro xanh có giá khoảng 5€/kg với giá điện là 85€/MWh.

Trên thực tế, tất cả các biến đầu vào này đều cho thấy sự thay đổi đáng kể, mang lại nhiều kết quả khác nhau cho mọi công nghệ. Chúng tôi đã chọn trình bày các ước tính điểm vì chúng thường nắm bắt được những hiểu biết chính tốt hơn so với các phạm vi rộng. Hãy coi những con số này là kết quả mang tính chỉ dẫn mà các dự án thời gian thực sẽ thay đổi xung quanh.

Lưu ý này là một phần của loạt bài đang diễn ra xoay quanh việc xanh hóa các ngành khó giảm thiểu. Vui lòng tìm các bản cập nhật khác của chúng tôi về ngành thép , nhựa , hàng không và vận chuyển tại đây.

Có một góc ngách trong hoạt động giao dịch đang âm thầm xâm nhập vào thị trường bất động sản thương mại đang gặp khó khăn.

Nó bao gồm việc mua các tòa nhà có lượng khí thải carbon lớn và đầu tư vào việc cải tạo xanh. Các nhà quản lý tài sản mà Bloomberg phỏng vấn đã nói về việc tăng gấp đôi tiền của khách hàng chỉ trong vài năm bằng cách cải tạo các tòa nhà cũ, tăng thêm 20% tiền thuê và sau đó thu lợi nhuận khi bán chúng.

Paul White, người điều hành một quỹ chuyên biệt cho Hines, một công ty phát triển bất động sản có trụ sở tại Houston với hơn 90 tỷ đô la Mỹ tài sản, cho biết đây là một mô hình đầu tư bất động sản “không thể cưỡng lại”.

Nhiều nhà đầu tư mà Bloomberg phỏng vấn cho biết họ có kế hoạch dựa nhiều vào thị trường nợ để khuếch đại sức mạnh tài chính của mình, làm tăng tiền cược của những vụ cá cược như vậy. Và các nhà phân tích theo dõi thị trường cảnh báo về chi tiêu vốn tăng, cũng như tình trạng thiếu lao động có tay nghề có thể thúc đẩy tăng trưởng tiền lương và làm tăng đáng kể chi phí cải tạo.

Tuy nhiên, suy đoán về việc cải tạo xanh chỉ là một chút lạc quan trong một thị trường mà cách đây không lâu đã bị ảnh hưởng nặng nề bởi mức tăng đột biến sau đại dịch về lãi suất và mức độ lấp đầy không ổn định. MSCI Inc cho biết các chỉ số của họ cho thấy giá bất động sản thương mại đã giảm khoảng 14% ở châu Âu trong khoảng thời gian từ tháng 3 năm 2020 đến tháng 6 năm 2024.

Hiện nay, làn sóng mới về các quy định về môi trường và sở thích của người thuê nhà đã khiến ngày càng nhiều nhà quản lý quỹ CRE muốn kiếm tiền từ thời điểm này.

Chỉ thị về Hiệu suất Năng lượng của Tòa nhà được sửa đổi của Châu Âu đã có hiệu lực trong năm nay và các chủ nhà có thời gian cho đến cuối thập kỷ này để cắt giảm lượng khí thải nhà kính ít nhất 60% so với mức năm 2015. Chủ sở hữu các tòa nhà cũ có nguy cơ bị giảm giá đáng kể, với các luật sư tư vấn cho ngành này cảnh báo về chi phí cải tạo "khổng lồ" sắp tới.

Theo Sven Bienert, trưởng dự án tại Carbon Risk Real Estate Monitor, đơn vị giúp ngành bất động sản giải quyết vấn đề khí thải, những chủ nhà chờ quá lâu sẽ phải đối mặt với hóa đơn lớn hơn sau này. Ông cũng cho biết nhiều ngân hàng vẫn chưa nắm bắt được giá trị tài sản thế chấp của các khoản vay CRE của họ có thể giảm nhanh như thế nào. Bienert cho biết đây là "rủi ro đáng kể" đối với bảng cân đối kế toán của các ngân hàng.

Có bằng chứng cho thấy một số chủ nhà thà giấu đầu trong cát còn hơn là nhận ra khoản lỗ tại thời điểm bán. Họ "không muốn bán và kết tinh khoản lỗ", theo White, người cho biết đó là lý do tại sao Hines không thể mua được nhiều bất động sản như mong muốn. Tuy nhiên, cuối cùng, chủ nhà sẽ "phải chấp nhận thực tế của các quy định mới", ông nói.

Hiện tại, việc lật ngược các tòa nhà màu nâu để làm cho chúng xanh hơn vẫn là một hoạt động ngách, chủ yếu giới hạn ở các nhà quản lý đầu tư sẵn sàng đầu cơ vào rủi ro. Các nhà quản lý tài sản tạo ra các quỹ nhắm mục tiêu vào việc xanh hóa bất động sản thương mại bao gồm Galvanize Climate Solutions của tỷ phú Tom Steyer, Fidelity International, Schroders Plc và Ardian SAS.

Rủi ro rất cao, với những vùng đất rộng lớn nằm trong tầm ngắm. Theo phân tích của Jones Lang LaSalle Inc., tại châu Âu, có tới 80% thị trường văn phòng được xây dựng cách đây hơn một thập kỷ, khiến thị trường này trở nên lỗi thời và cần được cải tạo xanh.

Một nghiên cứu do Deepki, nhà cung cấp dữ liệu về tính bền vững cho các chủ sở hữu và nhà đầu tư bất động sản, công bố cho thấy hơn một nửa số nhà quản lý CRE châu Âu hiện đang nắm giữ số tài sản bị mắc kẹt tương đương với ít nhất 30% danh mục đầu tư của họ vì chúng không đáp ứng các tiêu chuẩn xanh mới.

Đồng thời, có bằng chứng cho thấy ngày càng có nhiều người muốn đầu tư vào việc chuyển đổi các tòa nhà màu nâu thành bất động sản xanh. Trong số các nhà quản lý CRE được khảo sát, 87% "có kế hoạch tăng cường mua các tòa nhà có hiệu suất năng lượng kém với mục đích cải tạo chúng", Deepki cho biết trong nghiên cứu.

Schroders quản lý một quỹ đầu tư trị giá 460 triệu bảng Anh (600 triệu đô la Mỹ) tập trung vào việc cải thiện tính bền vững của khoảng 40 bất động sản thương mại tại Vương quốc Anh. Công ty quản lý tài sản này gần đây đã biến một nhà kho ở Manchester thành một tòa nhà không phát thải carbon ròng, cho phép công ty tính thêm tới 40% tiền thuê so với các bất động sản cũ hơn trên cùng một khu đất. Schroder Real Estate Investment Trust cho biết hiện công ty đang để mắt tới mức phí thuê cao tới 30% trên toàn bộ danh mục đầu tư.

Coima, một công ty quản lý tài sản của Ý, có kế hoạch huy động 500 triệu euro (540 triệu đô la Mỹ) cho một quỹ mà công ty này cho biết sẽ mua, cải tạo, cho thuê và bán các tòa nhà văn phòng và nhà ở tại Rome và Milan. Fidelity International có một cặp quỹ nhắm vào các tòa nhà văn phòng và hậu cần. Ban đầu, ủy ban đầu tư của công ty này đã phản đối chi phí cao khi mua và cải tạo một tòa nhà văn phòng ở London, nhưng đã chấp thuận khi Fidelity đàm phán được một mức giá tốt.

Các nhà đầu tư tổ chức đang chú ý. White cho biết Hines đã thu hút 35 quỹ hưu trí và các nhà đầu tư khác cho quỹ trị giá 1,6 tỷ euro của mình dành riêng cho việc chuyển đổi các bất động sản màu nâu thành tài sản xanh. Ông cho biết, đến thời điểm Hines đóng quỹ vào năm 2030, công ty hy vọng sẽ biến 1,6 tỷ euro đó thành ít nhất 4 tỷ euro.

“Chúng tôi thường bán khá nhanh,” White nói. “Chúng tôi có thể lật ngược một tòa nhà trong vòng ba đến bốn năm.”

Trong khi đó, các ngân hàng có thể không phản ánh rủi ro của các khoản vay bất động sản nâu vào sổ sách của mình.

Priscilla Le Priellec, giám đốc bộ phận cho vay bất động sản, phát triển và có cấu trúc tại La Banque Postale, cho biết nhóm của bà đã từ chối các khoản vay vì lý do môi trường chỉ để chứng kiến doanh nghiệp này bị các đối thủ cạnh tranh thâu tóm.

“Điều đó thực sự đáng ngờ”, bà nói trong một cuộc phỏng vấn.

Nhưng việc bỏ qua rủi ro khí hậu có thể sẽ đi kèm với hậu quả, đặc biệt là khi các công ty bảo hiểm rút lui khỏi các tài sản được phát hiện là không chuẩn bị, bà nói. "Bạn phải đảm bảo rằng tài sản của mình có thể được bảo hiểm."

BNP Paribas SA, ngân hàng lớn nhất Liên minh châu Âu về tài sản, đã bán một tòa nhà ở Madrid cách đây ba năm với giá 59 triệu euro, giảm giá 40% vào thời điểm đó so với các tài sản hạng A tương đương trong khu vực. Bất động sản này hiện là đối tượng của dự án cải tạo từ nâu sang xanh của công ty cổ phần tư nhân Ardian của Pháp.

Edmund Eggins, giám đốc điều hành bất động sản tại Ardian, cho biết với tư cách là một tài sản, tòa nhà đang trên đà "bị bỏ hoang vào năm 2030".

Người phát ngôn của BNP Paribas từ chối bình luận.

Việc lật ngược bất động sản, được biết đến tại địa phương là Faro, đòi hỏi phải xây dựng lại toàn bộ mặt tiền kính đơn, cũng như thay thế toàn bộ hệ thống điều hòa không khí và thông gió. Hệ thống ống nước mới sẽ cắt giảm lượng nước sử dụng, trong khi các tấm pin mặt trời sẽ tạo ra điện và nhiệt sạch. Cuối cùng, một cụm gồm 900 cảm biến ẩn sẽ liên tục theo dõi và điều chỉnh hiệu suất của tòa nhà để đảm bảo lượng khí thải luôn ở mức thấp.

Eggins cho biết chi phí dự kiến là 30 triệu euro, hoặc gần bằng một nửa giá mua. Ardian, cho đến nay đã hoàn thành 70% công việc, có kế hoạch hoàn thành dự án vào cuối năm nay, sau đó đặt mục tiêu giá thuê cao hơn từ 10% đến 20% so với mức trung bình trong khu vực tòa nhà.

Eggins cho biết mục tiêu là biến Faro thành “tòa nhà đầu tiên không phát thải carbon ở Tây Ban Nha”.

Spencer Corkin, giám đốc chiến lược gia tăng giá trị tại công ty quản lý bất động sản AEW ở Châu Âu, cho biết “các tài sản không hiệu quả hoặc không tuân thủ quy định có nguy cơ trở nên lỗi thời về mặt chức năng và kém thanh khoản”.

Mặt trái, theo White tại Hines, là những người đầu tư ngay bây giờ sẽ có cơ hội hưởng lợi từ làn sóng tăng trưởng bền vững.

Ông cho biết: “Nhu cầu về không gian bất động sản bền vững chắc chắn sẽ tăng lên”.

Nguồn: Thị trường cạnh tranh

Tình trạng xây dựng chậm chạp sau năm 2008:

Lãi suất thế chấp tăng cao:

Chi phí cao cho người xây dựng và chủ nhà:

Bất chấp những thách thức này, vẫn có tiềm năng cải thiện. Trên thực tế, hoạt động xây dựng đã tăng đáng kể ở một số thành phố, đặc biệt là dọc theo Sunbelt. Đối với các khu vực khác, mức giá thấp hơn sẽ thúc đẩy nhu cầu nhà ở nhiều hơn, điều này có thể thúc đẩy sự tự tin của các nhà xây dựng để tăng khối lượng xây dựng. Ngoài ra, các nỗ lực cải cách phân vùng đang diễn ra tại hơn 100 thành phố trên khắp Hoa Kỳ, điều này có thể giúp giảm chi phí cho các nhà xây dựng1. Mặc dù sẽ mất thời gian để cung đáp ứng được cầu, nhưng sự cải thiện gần đây trong hoạt động xây dựng nhà ở dự kiến sẽ tiếp tục.