المصدر: Poundsterlinglive

في التركيز اليوم

اليوم، يتوقع المحللون والأسواق على نطاق واسع أن يخفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. ومن المتوقع أن يؤدي التباطؤ في سوق العمل والنشاط الاقتصادي منذ اجتماع يونيو إلى زيادة أخرى في الثقة في أن عملية تقليص التضخم تسير على المسار الصحيح، وخاصة في ضوء تباطؤ نمو الأجور. لمزيد من التفاصيل، يرجى الاطلاع على معاينة البنك المركزي الأوروبي - تقليص الوتيرة، لكن الوتيرة غير مؤكدة ، 5 سبتمبر.

في النرويج، تم إصدار مسح الشبكة الإقليمية، والذي يوفر رؤى حول استغلال القدرة، والتي قد تكون حاسمة لرسالة البنك المركزي النرويجي في 19 سبتمبر. على الرغم من أن البنك المركزي النرويجي نصح الأسواق في يونيو بعدم المضاربة على خفض أسعار الفائدة هذا العام، إلا أن التطورات المحلية والعالمية الأخيرة زادت بشكل كبير من احتمال خفض أسعار الفائدة في عام 2024. إذا تغيرت مقاييس استغلال القدرة بشكل كبير، فنحن على استعداد لتعديل دعوتنا الحالية لعدم خفض أسعار الفائدة لأول مرة من قبل البنك المركزي النرويجي حتى مارس 2025.

في السويد، تم إصدار مؤشر أسعار المستهلك لشهر أغسطس. نتوقع انخفاض التضخم في مؤشر أسعار المستهلك بشكل كبير إلى 1.1% على أساس سنوي في أغسطس، أي أقل بنحو 0.6 نقطة مئوية عن توقعات البنك المركزي السويدي. تتوافق توقعاتنا لمؤشر أسعار المستهلك باستثناء الطاقة عند 2.1% على أساس سنوي مع وجهة نظر البنك المركزي السويدي. إذا كانت صحيحة، فإن التركيز منصب على كيفية تعامل البنك المركزي السويدي مع مثل هذه النتيجة في سياسته النقدية.

الأخبار الاقتصادية والسوقية

ماذا حدث خلال الليل

في اليابان، كان التضخم بالجملة لشهر أغسطس أقل من المتوقع عند -0.2% على أساس شهري و2.5% على أساس سنوي، مقارنة بالإجماع عند 0.0% على أساس شهري و2.8% على أساس سنوي. وكانت المفاجأة بسبب انتعاش الين، الذي خفف من ضغوط تكاليف الواردات. ومن المتوقع أن يؤثر التباطؤ، الذي سيؤثر على أسعار المستهلك في الأشهر المقبلة، على توقيت رفع أسعار الفائدة التالي من قبل بنك اليابان. وعلاوة على ذلك، صرح عضو بنك اليابان المتشدد تامورا هذا الصباح أن أسعار الفائدة يجب أن ترتفع إلى 1% على الأقل بحلول أواخر العام المقبل، حيث تحسنت احتمالات تحقيق هدف التضخم البالغ 2% بشكل مستدام. ويأتي تعليق تامورا، وهو الأول الذي يحدد معدلًا مستهدفًا، في أعقاب أعضاء آخرين في بنك اليابان يدعون إلى استمرار رفع أسعار الفائدة على الرغم من الاضطرابات في السوق.

ماذا حدث بالأمس

في الولايات المتحدة، كان التضخم الرئيسي في أغسطس قريبًا من التوقعات عند 0.2% على أساس شهري SA و2.5% على أساس سنوي (سلبيات: 0.2% على أساس شهري SA و2.6% على أساس سنوي). وكان التضخم الأساسي أعلى قليلاً من المتوقع عند 0.3% على أساس شهري SA (سلبيات: 0.2%)، في حين أن الرقم السنوي كان مطابقًا للتوقعات. كانت المفاجأة الصعودية المتواضعة مدفوعة في الغالب بأسعار الملاجئ، في حين كانت ضغوط الأسعار في أماكن أخرى في قطاع الخدمات، في السلع الأساسية وكذلك في الغذاء والطاقة قريبة من التوقعات. ارتفعت الملاجئ، وبشكل أكثر دقة مساهمة الإيجار المكافئ للمالكين (OER) إلى أعلى مستوى منذ يناير. ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن مؤشر أسعار المستهلك للمأوى يتأخر عن التغيرات في سوق الإيجار/العقارات الفعلية بمقدار 10-11 شهرًا، مما يعني أنه لا ينبغي اعتبار هذا علامة على تسارع ضغوط التضخم مرة أخرى. وبالتالي، فإن الطباعة لا تمنع بنك الاحتياطي الفيدرالي من خفض أسعار الفائدة الأسبوع المقبل ولكنها تدعم وجهة نظرنا بخفض بمقدار 25 نقطة أساس. بعد الإصدار، قامت الأسواق بتسعير احتمالات خفض أسعار الفائدة بمقدار 25/50 نقطة أساس بنسبة 85%/15% لصالح خطوة أصغر.

ظهرت كامالا هاريس كمرشحة أقوى في المناظرة الرئاسية ضد دونالد ترامب. نقلت هاريس رؤية أكثر استشرافًا للمستقبل، بينما ركز ترامب بشكل أساسي على انتقاد الإدارة الحالية وافتقر إلى الوضوح بشأن مبادراته الخاصة. لاحظ الاستراتيجيون الجمهوريون أنه في حين لم يُنظر إلى أداء ترامب على أنه نكسة كبيرة، إلا أن مساعيه لإعادة انتخابه بدت أكثر غموضًا. أظهر استطلاع رأي سريع أجرته YouGov أن 43٪ من المشاهدين رأوا أن هاريس هي الفائزة، مقارنة بـ 28٪ لترامب، مع 30٪ غير حاسمين.

ويبدو أن هاريس الآن هو المرشح المفضل وفقًا لأسواق التوقعات. ومع ذلك، لا يزال السباق متقاربًا، وخاصة في الولايات المتأرجحة. لمزيد من التفاصيل حول الانتخابات الأمريكية، راجع تقريرنا عن الانتخابات الأمريكية، 6 سبتمبر، والذي نخطط لتحديثه كل أسبوعين حتى يوم الانتخابات.

وقد تفاعلت الأسواق مع المناقشة بدفع الدولار الأمريكي والعائدات إلى الانخفاض قليلاً، مما يشير إلى أن التوقعات بأن يسعى ترامب إلى المزيد من السياسات المالية التوسعية والتدابير الحمائية لا تزال قائمة. ومن المرجح أن يوفر تحرك الأسعار أمس مقياسًا جيدًا لكيفية تفاعل الأسواق مع أخبار الانتخابات في المستقبل، على الرغم من أن التداعيات الأطول أجلاً أقل وضوحًا.

في المملكة المتحدة، كان رقم الناتج المحلي الإجمالي الشهري لشهر يوليو أضعف من المتوقع عند 0.0% على أساس شهري (السلبيات: 0.2%، السابق: 0.0%)، مما يشير إلى أن الاقتصاد بدأ يفقد قوته، في حين سجل مقياس 3M/3M 0.5% (السلبيات: 0.6%، السابق: 0.6%). وكانت المفاجأة السلبية واسعة النطاق، مدفوعة بانخفاض الإنتاج الصناعي والتصنيعي وكذلك البناء، في حين استمرت الخدمات في المساهمة بشكل إيجابي. ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن هذه البيانات متقلبة بطبيعتها، وبالتالي فإن المخاطر الجانبية للطلب لا تزال قائمة - بما يتماشى مع توقعات بنك إنجلترا.

الأسهم: ارتفعت الأسهم العالمية أمس، بقيادة أسهم النمو الدورية ذات القيمة السوقية الكبيرة في الولايات المتحدة. وقد جاء هذا التحرك مدفوعًا بارتفاع طفيف في مؤشر أسعار المستهلك عن المتوقع، مما دفع الطرف القصير لمنحنى العائد إلى الارتفاع في الولايات المتحدة، وبالتالي تقليل احتمالية خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس الأسبوع المقبل. وبالتالي، يرى مستثمرو الأسهم أن عدم حاجة بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تنفيذ خفض مزدوج أمر مريح، مما يشير ضمناً إلى أن التوقعات الاقتصادية لا تزال قوية. بالإضافة إلى ذلك، كان هناك دوران دوري كبير، حيث كان قطاع الطاقة هو الأسوأ أداءً وكان أداء التكنولوجيا جيدًا بشكل استثنائي. إذا كان ارتفاع الأسهم بالأمس مدفوعًا بنمو قوي أو أرقام طلب، فربما كنا لنشهد المزيد من المكاسب على نطاق واسع، ولما كان أداء الطاقة أقل من المتوقع بشكل كبير. من المهم أيضًا ملاحظة الارتباط السلبي بين السندات والأسهم في يوم مؤشر أسعار المستهلك. وهذا يشير إلى تقدم كبير في عملية تطبيع التضخم وتحول في آراء المستثمرين بشأن التضخم. في الولايات المتحدة، أغلق مؤشر داو جونز أمس مرتفعًا بنسبة 0.3%، ومؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 1.1%، ومؤشر ناسداك بنسبة 2.2%، ومؤشر راسل 2000 بنسبة 0.3%. وارتفعت الأسواق الآسيوية هذا الصباح، حيث ارتفعت بعض الأسواق الأكثر ارتباطًا بالدورة الاقتصادية والتكنولوجيا بأكثر من 3%. كما تتجه العقود الآجلة الأمريكية إلى الارتفاع، حيث ارتفعت العقود الآجلة الأوروبية بأكثر من 1%.

الحدث الرئيسي اليوم هو اجتماع البنك المركزي الأوروبي. يبدو أن خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس أمر محسوم، وبالتالي ستركز الأسواق على التوجيهات وتوقعات الموظفين المحدثة في الاجتماع. في يوم الجمعة، أظهر مقياس الأجور الواسع النطاق - التعويض لكل موظف - انخفاضًا ملحوظًا في نمو الأجور السنوي في الربع الثاني من 4.8٪ على أساس سنوي إلى 4.3٪ على أساس سنوي، ومن المرجح أن هذا قد خفف بعض المخاوف المتعلقة بتدابير التضخم المحلية التي لا تزال مرتفعة في أغسطس. نتوقع أن تؤكد لاجارد أن البنك المركزي الأوروبي يدخل مرحلة التراجع، لكننا لا نتوقع التزامًا بتوقيت محدد لمزيد من التخفيضات؛ وبالتالي، لا نتوقع أن ينحرف عن نهج الاجتماع تلو الآخر والاعتماد على البيانات لتغييرات أسعار الفائدة، وبالتالي الحفاظ على خيارية ومرونتها في توجيهاته. تحدد الأسواق سعر 62 نقطة أساس هذا العام و126 نقطة أساس في عام 2025. انظر معاينة البنك المركزي الأوروبي - التراجع، لكن الوتيرة غير مؤكدة، 5 سبتمبر.

الفوركس: في حين حقق الدولار الأمريكي مكاسب متواضعة في جلسة الأمس، كانت الحركة الأبرز في مجموعة العشرة هي عمليات البيع في الكرونة النرويجية والتي توقفت عند مستوى 12.00 في زوج اليورو/الكرونة النرويجية قبل أن تجد العملة النرويجية بعض الدعم الذي تشتد الحاجة إليه من عودة خام برنت إلى ما يزيد عن 70 دولاراً للبرميل. وظل زوج اليورو/الكرونة السويدية عند مستوى 11.40 في حين فشل زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني في تمديد تحركه إلى ما دون 142. وأخيراً، انتعش زوج اليورو/الفرنك السويسري قبل مستوى 0.93 بقليل قبل أن يصل إلى أعلى مستوى أسبوعي جديد عند 0.94.

كسر زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني سلسلة خسائره التي استمرت يومين، ليتداول عند مستوى 142.90 خلال ساعات التداول الأوروبية يوم الخميس. ويظل الين الياباني (JPY) ضعيفًا بعد تصريحات عضو مجلس إدارة بنك اليابان ناوكي تامورا.

صرح عضو مجلس إدارة بنك اليابان تامورا بأنه "لا توجد فكرة محددة مسبقًا عن وتيرة رفع أسعار الفائدة مرة أخرى". وعلى النقيض من الولايات المتحدة وأوروبا، من المتوقع أن تتم عمليات رفع أسعار الفائدة في اليابان بشكل أكثر تدريجية. وسوف يعتمد التوقيت الدقيق لوصول أسعار الفائدة قصيرة الأجل في اليابان إلى 1% على الظروف الاقتصادية والأسعار في ذلك الوقت.

يمكن أن يُعزى ارتفاع زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني إلى التوقعات المتزايدة بخفض أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في سبتمبر/أيلول. فقد أظهرت بيانات مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي لشهر أغسطس/آب أن التضخم العام انخفض إلى أدنى مستوى له في ثلاث سنوات. وقد أدى هذا التطور إلى زيادة احتمالات أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي دورة التيسير النقدي بخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر/أيلول.

انخفض مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي إلى 2.5% على أساس سنوي في أغسطس، من القراءة السابقة البالغة 2.9%. وجاء المؤشر أقل من القراءة المتوقعة البالغة 2.6%. وفي الوقت نفسه، بلغ مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي 0.2% على أساس شهري. وظل مؤشر أسعار المستهلك الأساسي باستثناء الغذاء والطاقة دون تغيير عند 3.2% على أساس سنوي. وعلى أساس شهري، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي إلى 0.3% من القراءة السابقة البالغة 0.2%.

وفقًا لأداة CME FedWatch، تتوقع الأسواق تمامًا خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس على الأقل من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في اجتماعه في سبتمبر. وانخفضت احتمالية خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس بشكل حاد إلى 15.0%، انخفاضًا من 44.0% قبل أسبوع.

المصدر: FXSTREET

تظل الأسواق المالية هادئة نسبيًا في وقت مبكر من يوم الخميس حيث ينتظر المستثمرون الدفعة التالية من الأحداث الاقتصادية الكلية. سيعلن البنك المركزي الأوروبي عن قرارات السياسة النقدية يوم الخميس وستتحدث رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد عن توقعات السياسة في مؤتمر صحفي. سيتضمن جدول الأعمال الاقتصادي الأمريكي بيانات مطالبات البطالة الأولية الأسبوعية ومؤشر أسعار المنتجين (PPI) لشهر أغسطس.

في يوم الأربعاء، ساعدت بيانات التضخم المختلطة لشهر أغسطس من الولايات المتحدة الدولار الأمريكي (USD) على البقاء صامدًا أمام منافسيه. على أساس سنوي، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك (CPI) بنسبة 2.5٪ في أغسطس، بانخفاض عن الزيادة البالغة 2.9٪ المسجلة في يوليو. ومع ذلك، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي، الذي يستبعد أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة، بنسبة 0.3٪ على أساس شهري، متجاوزًا توقعات السوق البالغة 0.2٪. تعافى عائد سندات الخزانة الأمريكية القياسية لمدة 10 سنوات نحو 3.7٪ مع رد الفعل الفوري لقراءات مؤشر أسعار المستهلك ومحا مؤشر الدولار الأمريكي خسائره لينهي اليوم مستقراً. في وقت مبكر من يوم الخميس، استقر مؤشر الدولار الأمريكي فوق 101.50 ويتقلب العائد لمدة 10 سنوات قليلاً إلى أقل من 3.7٪. وفي الوقت نفسه، تتداول العقود الآجلة لمؤشر الأسهم الأمريكية أعلى قليلاً خلال اليوم.

من المتوقع على نطاق واسع أن يخفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة الرئيسية بمقدار 25 نقطة أساس بعد اجتماع السياسة في سبتمبر. وبعد محاولة انتعاش قصيرة الأمد، فقد زوج اليورو/الدولار الأمريكي قوته ولمس أدنى مستوى له منذ منتصف أغسطس عند 1.1000 يوم الأربعاء. ويظل الزوج في مرحلة توحيد فوق هذا المستوى في صباح أوروبا يوم الخميس.

خسر زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي نحو 0.3% يوم الأربعاء وسجل أدنى إغلاق يومي له في ثلاثة أسابيع. ويستقر الزوج عند حوالي 1.3050 في بداية الجلسة الأوروبية.

قال عضو مجلس إدارة بنك اليابان ناوكي تامورا يوم الخميس إنه يرى أن الطريق نحو إنهاء السياسة التيسيرية طويل للغاية. وأضاف: "يتعين علينا رفع أسعار الفائدة قصيرة الأجل على عدة مراحل مع التدقيق في كيفية استجابة الاقتصاد والتضخم لمثل هذه الخطوات". وبعد أن لامس أدنى مستوى جديد في عام 2024 عند 140.70 يوم الأربعاء، عكس زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني اتجاهه وكان آخر مرة يتداول فيها عند مستوى أعلى بشكل متواضع في اليوم فوق 142.50.

أغلق الذهب على انخفاض طفيف يوم الأربعاء لكنه تمكن من الاستقرار فوق ذلك. ارتفع زوج الذهب/الدولار الأمريكي قليلاً في وقت مبكر من يوم الخميس وكان آخر تداول له عند مستوى أقل قليلاً من 2,520 دولار.

المصدر: FXSTREET

يحافظ الجنيه الإسترليني على تحركه التعافي الذي بدأه يوم الأربعاء من مستوى الدعم النفسي 1.3000 إلى ما يقرب من 1.3050 مقابل الدولار الأمريكي في جلسة لندن يوم الخميس. ومع ذلك، فإن توقعات زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي تميل إلى الهبوط حيث يتمسك الدولار الأمريكي بمكاسب بالقرب من أعلى مستوى أسبوعي جديد، مع اكتساب المستثمرين الثقة في أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ عملية تخفيف السياسة بخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس.

ارتفع مؤشر الدولار الأميركي (DXY)، الذي يتتبع قيمة الدولار الأميركي مقابل ست عملات رئيسية، إلى مستوى 101.70. وكان المستثمرون يتكهنون لأسابيع بشأن حجم خفض أسعار الفائدة الذي سيتخذه بنك الاحتياطي الفيدرالي. وتعززت التوقعات بخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس بعد أن أظهرت بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر أغسطس/آب، التي صدرت يوم الأربعاء، بعض علامات الثبات في الضغوط التضخمية.

جاء معدل التضخم السنوي أقل من المتوقع. ومع ذلك، ظلت بيانات التضخم الأساسي - التي تستبعد أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة - ثابتة. ارتفع التضخم الأساسي بنسبة 3.2% كما كان متوقعًا، لكن الرقم الشهري نما بنسبة 0.3%، وهو أسرع من 0.2% المتوقعة.

أثرت بيانات التضخم الأساسية في الولايات المتحدة بشكل كبير على توقعات السوق لخفض أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي. ووفقًا لأداة CME FedWatch، فقد تقلصت احتمالية خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس إلى 4.75% -5.00% في سبتمبر إلى 13% من 40% قبل أسبوع.

في جلسة يوم الخميس، ينتظر المستثمرون بيانات مؤشر أسعار المنتجين في الولايات المتحدة لشهر أغسطس وطلبات البطالة الأولية للأسبوع المنتهي في 6 سبتمبر. سيتم نشر كلا التقريرين في الساعة 12:30 بتوقيت جرينتش.

ومن المتوقع أن تتباطأ بيانات التضخم الرئيسية للمنتجين بشكل أكبر بسبب انخفاض أسعار الطاقة، في حين من المتوقع أن تتسارع الأرقام الأساسية.

ملخص يومي لمحركات السوق: الجنيه الإسترليني يتذبذب مقابل الدولار الأمريكي

ارتفع الجنيه الإسترليني أمام نظرائه الرئيسيين، باستثناء عملات منطقة آسيا والمحيط الهادئ، خلال ساعات التداول الأوروبية يوم الخميس. وارتفعت العملة البريطانية مع تفاؤل المشاركين في السوق بأن دورة تخفيف السياسة النقدية لبنك إنجلترا ستكون أقل عدوانية من تلك التي تتبعها البنوك المركزية الأخرى.

وبحسب استطلاع أجرته رويترز، من المتوقع أن يبقي بنك إنجلترا أسعار الفائدة دون تغيير عند 5% الأسبوع المقبل، لكن من المتوقع أن يخفضها مرة أخرى في نوفمبر/تشرين الثاني على الرغم من بقاء التضخم أعلى من هدف البنك البالغ 2%. وأشارت التعليقات التي أدلى بها محافظ بنك إنجلترا أندرو بيلي في ندوة جاكسون هول إلى أن البنك المركزي سيخفض أسعار الفائدة تدريجيا للسيطرة على الضغوط التضخمية.

ويبدو أن ارتفاع توقعات السوق بشأن بنك إنجلترا، مع إبقاء أسعار الفائدة ثابتة هذا الشهر، هو نتيجة للنمو القوي في الوظائف وانخفاض معدل البطالة. ففي الأشهر الثلاثة المنتهية في يوليو/تموز، انخفض معدل البطالة إلى 4.1%، في حين وظف أصحاب العمل في المملكة المتحدة 265 ألف عامل جديد، وهو رقم أعلى بكثير من الرقم السابق البالغ 24 ألف عامل.

في المستقبل، سوف تكون المحفزات الكبيرة القادمة للجنيه الإسترليني هي بيانات مؤشر أسعار المستهلك في المملكة المتحدة لشهر أغسطس وقرار سعر الفائدة من جانب بنك إنجلترا، والمقرر صدورهما في الأسبوع المقبل.

التحليل الفني: الجنيه الإسترليني يرتفع قليلا إلى ما يقرب من 1.3050

ارتفع الجنيه الإسترليني مقابل الدولار الأمريكي إلى ما يقرب من 1.3050، متعافيًا من 1.3000. ومع ذلك، أصبحت التوقعات القريبة الأجل للكابل قاتمة حيث انخفض سعر الزوج إلى ما دون خط الاتجاه المرسوم من أعلى مستوى في 28 ديسمبر 2023 عند 1.2828 - حيث سجل تحركًا صعوديًا حادًا بعد الاختراق في 21 أغسطس. أيضًا، أدى التحرك الهبوطي إلى ما دون المتوسط المتحرك الأسي لمدة 20 يومًا (EMA) بالقرب من 1.3070 إلى إضعاف جاذبية الجنيه الإسترليني.

انخفض مؤشر القوة النسبية (RSI) على مدار 14 يومًا إلى نطاق 40.00-60.00، مما يشير إلى أن الزخم الصعودي قد انتهى في الوقت الحالي. ومع ذلك، لا يزال الاتجاه الصعودي طويل الأمد قائمًا.

بالنظر إلى الاتجاه الصاعد، سيواجه الجنيه الإسترليني مقاومة بالقرب من المستوى الدائري 1.3200 والمستوى النفسي 1.3500. وعلى الجانب السلبي، يظهر المستوى النفسي 1.3000 كدعم حاسم لثيران الجنيه الإسترليني.

المصدر: FXSTREET

من المؤكد تقريبا أن البنك المركزي الأوروبي سيخفض أسعار الفائدة مرة أخرى يوم الخميس، ولكن مع تزايد مخاطر التضخم على الرغم من النمو الضعيف، فإن المستثمرين سوف يبحثون في رسالته عن أدلة على المزيد من التيسير.

خفض البنك المركزي الأوروبي سعر الفائدة على الودائع إلى 3.75% في يونيو/حزيران، وقد أيد عدد من صناع السياسات بالفعل خفضاً آخر، مما يشير إلى أن نقاشهم من المرجح أن يركز على مدى السرعة التي ينبغي أن تنخفض بها تكاليف الاقتراض في الاجتماعات اللاحقة.

النتيجة المحتملة هي أن رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد سوف تلتزم بالسرد الأخير للبنك بأن القرارات تُتخذ اجتماعا تلو الآخر، على أساس البيانات الواردة دون أي التزامات مسبقة.

ولكنها قد تقول أيضا إن جميع الاجتماعات "مباشرة"، وهو ما يبقي الباب مفتوحا أمام خفض في أكتوبر/تشرين الأول، حتى لو دافع بعض الصقور المحافظين عن تباطؤ التيسير بينما يظل التضخم في منطقة اليورو التي تضم 20 دولة أعلى من هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2%.

وقال بيت هاينز كريستيانسن من دانسك بنك "بينما من الممكن أن يحدث خفض أسعار الفائدة في أكتوبر/تشرين الأول... نعتقد أنه من غير المرجح أن تكون المعلومات الواردة بين اجتماعي سبتمبر/أيلول وأكتوبر/تشرين الأول ضعيفة بما يكفي لتحريك خفض أسعار الفائدة في أكتوبر/تشرين الأول".

ومن المرجح أن يزعم صناع السياسات الأكثر تشاؤما، وخاصة من جنوب الكتلة، أن مخاطر الركود آخذة في الارتفاع، وأنه مع اقتراب التضخم من الهدف عند 2.2%، فإن أسعار الفائدة التي يفرضها البنك المركزي الأوروبي تقيد النمو الآن أكثر كثيرا من اللازم.

ولكن الصقور الحذرين من التضخم، والذين ما زالوا يشكلون الأغلبية، يقولون إن سوق العمل لا تزال ساخنة للغاية بحيث لا يستطيع البنك المركزي الأوروبي أن يجلس مكتوف الأيدي، وأن ضغوط الأسعار الأساسية، كما يتضح من تكاليف الخدمات العنيدة، تزيد من خطر عودة التضخم.

توقعات جديدة

ولكن من غير المرجح أن تحسم التوقعات الاقتصادية الجديدة هذا النقاش.

ومن المتوقع أن تظهر التوقعات الفصلية الصادرة عن موظفي البنك المركزي الأوروبي نموا أقل قليلا هذا العام والتضخم على نفس المسار بشكل عام كما كان في يونيو/حزيران ومن المقرر أن يعود إلى 2% على أساس "مستدام" بحلول النصف الثاني من العام المقبل.

وهذا يعني أن قِلة من صناع السياسات، إن وجدوا على الإطلاق، من المرجح أن يجادلوا ضد المزيد من التيسير، حيث يتمثل الانقسام الرئيسي في مدى السرعة التي ينبغي للبنك المركزي الأوروبي أن يتحرك بها.

وقال كونستانتين فيت مدير محفظة بيمكو "في حين نعتقد أن البنك المركزي الأوروبي ليس في عجلة من أمره لخفض أسعار الفائدة، فإنه لا يريد أيضا الإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة للغاية لفترة طويلة للغاية. ونستمر في تصور أن البنك المركزي الأوروبي سيخفض أسعار الفائدة في اجتماعات توقعات الموظفين، ونتوقع خفضه الثالث في ديسمبر".

لقد أوضح صناع السياسات المتشددون أنهم يرون أن خفض أسعار الفائدة ربع السنوية أمر مناسب، لأن مؤشرات النمو والأجور الرئيسية - والتي تشكل توقعات البنك المركزي الأوروبي - يتم تجميعها كل ثلاثة أشهر.

وينقسم المستثمرون أيضا، مع خفض آخر في ديسمبر/كانون الأول تم تسعيره بالكامل في الأسواق المالية، ولكن فرصة حدوث تحرك مؤقت في أكتوبر/تشرين الأول تتأرجح بين 40% و50%.

وستكون المهمة الرئيسية للوفاق في مؤتمرها الصحفي الذي تعقده الساعة 1245 بتوقيت جرينتش هي إبقاء كل الخيارات على الطاولة دون إثارة التوقعات لشهر أكتوبر/تشرين الأول.

وقال أناتولي أنينكوف من سوسيتيه جنرال: "في الوقت الحالي، نعتقد أن مسار خفض أسعار الفائدة ربع السنوي سوف يستمر، مع استمرار ارتفاع التضخم المحلي وضغوط تكاليف العمالة الأساسية إلى مستويات مرتفعة للغاية".

"ولكي نتمكن من تسريع تخفيف السياسات، فإننا نعتقد أن أسواق العمل على وجه الخصوص سوف تحتاج إلى إظهار علامات تدهور أسرع، وهو الأمر الذي ظل بعيد المنال".

خفض السعر الفني

وبتحرك يوم الخميس، سينخفض سعر الفائدة على الودائع لدى البنك المركزي الأوروبي بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.5%. ومن المرجح في الوقت نفسه أن ينخفض سعر إعادة التمويل بمقدار أكبر كثيراً يبلغ 60 نقطة أساس في تعديل فني طال انتظاره.

تم تحديد الفجوة بين أسعار الفائدة عند 50 نقطة أساس لسنوات، وأعلن البنك المركزي الأوروبي عن خططه في مارس/آذار لتضييق هذا الممر إلى 15 نقطة أساس اعتبارًا من سبتمبر/أيلول في خطوة قد تؤدي في نهاية المطاف إلى إحياء الإقراض بين البنوك.

إن مثل هذا الانتعاش لا يزال على بعد سنوات، وبالتالي فإن الخطوة التي اتخذها البنك المركزي الأوروبي تمثل تعديلاً استباقياً لإطار عمله.

في الوقت الحالي، تحتفظ البنوك بثلاثة تريليون يورو (14.31 تريليون رينجيت ماليزي) من السيولة الزائدة وتودع هذه السيولة في البنك بين عشية وضحاها، مما يجعل سعر الودائع في الواقع الأداة السياسية الرئيسية للبنك المركزي الأوروبي.

ومن المتوقع أن يتضاءل هذا السيولة بمرور الوقت، مما سيدفع البنوك إلى الاقتراض مرة أخرى من البنك المركزي الأوروبي بسعر إعادة التمويل، وهو سعر الفائدة القياسي الذي يعتمده البنك المركزي تقليديا.

وبمجرد حدوث ذلك، فإن السعر الرئيسي سوف يستعيد مكانته الرئيسية، في حين من شأن ممر أسعار الفائدة الضيق أن يساعد البنك المركزي الأوروبي على إدارة أسعار السوق بشكل أفضل.

المصدر: الأسواق الحافة