يواصل سعر الفضة (XAG/USD) سلسلة مكاسبه التي بدأت في 9 سبتمبر، ليتداول عند حوالي 29.90 دولار للأوقية خلال ساعات التداول الآسيوية يوم الجمعة. وتلقت الأصول غير المدرة للعائد مثل الفضة الدعم بعد أن عززت البيانات الاقتصادية من الولايات المتحدة احتمالية قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس الأسبوع المقبل. وتجعل أسعار الفائدة المنخفضة الأصول غير المدرة للعائد أكثر جاذبية لعائدات الاستثمار.

وفقًا لأداة CME FedWatch، تتوقع الأسواق تمامًا خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس على الأقل من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في اجتماعه في سبتمبر. وقد ارتفعت احتمالية خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس بشكل حاد إلى 41.0%، ارتفاعًا من 14.0% قبل يوم.

ارتفع مؤشر أسعار المنتجين في الولايات المتحدة إلى 0.2% على أساس شهري في أغسطس، متجاوزًا الزيادة المتوقعة بنسبة 0.1% والقراءة السابقة التي بلغت 0.0%. وفي الوقت نفسه، تسارع مؤشر أسعار المنتجين الأساسي إلى 0.3% على أساس شهري، مقابل الزيادة المتوقعة بنسبة 0.2% والانكماش بنسبة 0.2% في يوليو. ومع ذلك، ارتفعت طلبات إعانة البطالة الأولية في الولايات المتحدة بشكل طفيف للأسبوع المنتهي في 6 سبتمبر، حيث ارتفعت إلى 230 ألفًا المتوقعة من القراءة السابقة التي بلغت 228 ألفًا.

في يوم الخميس، خفض البنك المركزي الأوروبي سعر عمليات إعادة التمويل الرئيسية إلى 4.0% من خلال خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. بالإضافة إلى ذلك، لم يسجل الناتج المحلي الإجمالي في المملكة المتحدة أي نمو في يوليو، بعد ركود في يونيو، مما يعزز التوقعات بخفض محتمل لسعر الفائدة بمقدار ربع نقطة من قبل بنك إنجلترا في نوفمبر. كما يضع بعض المتداولين في الحسبان احتمال خفض سعر الفائدة مرة أخرى في ديسمبر.

وتقوم الأسواق بتقييم آفاق الطلب في الصين، أكبر مستهلك في العالم، في أعقاب إشارات اقتصادية متباينة، بينما تدرس أيضا نمو قطاع الطاقة المتجددة، حيث يلعب الفضة دورا رئيسيا في إنتاج الألواح الشمسية.

المصدر: FXSTREET

يواصل زوج اليورو/الدولار الأمريكي التحرك الإيجابي في اليوم السابق من المستوى النفسي 1.1000، أو أدنى مستوى له في أربعة أسابيع تقريبًا، ويجذب بعض المشترين لليوم الثاني على التوالي يوم الجمعة. ويرفع الزخم الأسعار الفورية إلى الحد الأعلى من النطاق الأسبوعي، حول منطقة 1.1090 خلال الجلسة الآسيوية، ويدعمه ضعف الدولار الأمريكي على نطاق واسع.

أدى تقرير مؤشر أسعار المنتجين الأمريكي الذي جاء أضعف من المتوقع والذي صدر يوم الخميس إلى رفع الرهانات على خفض أسعار الفائدة بشكل أكبر من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع المقبل. هذا، إلى جانب نبرة المخاطرة الإيجابية، يجر الدولار الأمريكي إلى أدنى مستوى له في أكثر من أسبوع ويتحول إلى عامل رئيسي يعمل كرياح مواتية لزوج اليورو/الدولار الأمريكي. وفي الوقت نفسه، امتنع البنك المركزي الأوروبي عن تقديم إرشادات محددة بشأن أسعار الفائدة، وهو ما يدعم العملة المشتركة ويساهم في نبرة العرض المحيطة بزوج العملات.

من منظور فني، تتداول أسعار العقود الآجلة حاليًا بالقرب من الحد العلوي لقناة الاتجاه الهابط التي استمرت لأكثر من ثلاثة أسابيع. وتشير القوة المستمرة بعد ذلك إلى أن الانخفاض التصحيحي الأخير من أعلى مستوى منذ يوليو 2023 الذي لامس الشهر الماضي قد انتهى، ويمهد الطريق لمزيد من التحركات التصاعدية في الأمد القريب. وقد يسرع زوج اليورو/الدولار الأمريكي بعد ذلك التحرك الإيجابي نحو العقبة التالية ذات الصلة بالقرب من منطقة 1.1155 قبل القيام بمحاولة جديدة للتغلب على مستوى 1.1200.

على الجانب الآخر، يبدو أن المنطقة الأفقية 1.1065-1.1060 تحمي الآن الهبوط الفوري قبل الدعم المحوري 1.1000. ويتبع الأخير عن كثب دعم قناة الاتجاه الهابط، والذي يقع حاليًا بالقرب من منطقة 1.0975، والذي إذا تم كسره بشكل حاسم فسوف يُنظر إليه على أنه محفز جديد للمتداولين الهبوطيين ويدفع إلى بيع فني عدواني. الهبوط اللاحق لديه القدرة على جر زوج يورو/دولار أمريكي نحو اختبار مستويات دون 1.0900، مع بعض الدعم المتوسط بالقرب من منطقة 1.0950.

الرسم البياني لزوج EUR/USD لمدة 4 ساعات

المصدر: FXSTREET

وكما كان متوقعا، خفض البنك المركزي الأوروبي في الثاني عشر من سبتمبر/أيلول سعر الفائدة على الودائع بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.50%. وعلاوة على ذلك، سيدخل إطار السياسة التشغيلية الجديد للبنك المركزي الأوروبي حيز التنفيذ اعتبارا من الثامن عشر من سبتمبر/أيلول. وهذا يعني على وجه التحديد، من بين أمور أخرى، أنه من ذلك الحين فصاعدا سيكون الفارق بين سعر إعادة التمويل (MRO) وسعر الودائع (DFR) 15 نقطة أساس. وبين سعر الإقراض الهامشي (MLF) وسعر إعادة التمويل، يظل الفارق 25 نقطة أساس. وتحديدا، في أعقاب قرار سعر الفائدة اليوم، سيتم خفض سعر إعادة التمويل (MRO) إلى 3.65%، وسعر إعادة التمويل (MLF) إلى 3.90% اعتبارا من الثامن عشر من سبتمبر/أيلول.

كما أكد البنك المركزي الأوروبي تنفيذ القرارات السياسية الكمية التي تم اتخاذها بالفعل. وبالتالي، يقوم البنك المركزي الأوروبي بتقليص محفظة برنامج شراء الطوارئ الطارئة بمعدل 7.5 مليار يورو شهريًا من خلال عدم إعادة استثمار جميع الأصول عند الاستحقاق. واعتبارًا من عام 2025، سيتم أيضًا إيقاف عمليات إعادة الاستثمار الجزئية هذه تمامًا. ويواصل البنك المركزي الأوروبي أيضًا تقييم تأثير سداد البنوك لعمليات إعادة التمويل طويلة الأجل المستحقة على موقفه من السياسة النقدية. ففي نهاية المطاف، تعمل هذه السدادات على إزالة السيولة (الزائدة) من النظام المالي.

كان استئناف دورة تخفيف أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي في سبتمبر متوقعًا على نطاق واسع من قبل الأسواق المالية وكان أيضًا جزءًا من سيناريو أسعار الفائدة في KBC Economics. يتماشى قرار البنك المركزي الأوروبي مع المؤشرات الاقتصادية الكلية الأخيرة لمنطقة اليورو، وخاصة انخفاض التضخم العام إلى 2.2٪ في أغسطس. في حين أن هذا الانخفاض كان مدفوعًا إلى حد كبير بالتأثير المؤقت للتغير السلبي على أساس سنوي في أسعار الطاقة، فإن الاتجاه الانكماشي العام نحو هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2٪ لا يزال سليمًا إلى حد كبير.

توقعات البنك المركزي الأوروبي لشهر سبتمبر مع القليل من المفاجآت

في توقعاتهم الاقتصادية الكلية الجديدة لشهر سبتمبر، يتوقع خبراء الاقتصاد في البنك المركزي الأوروبي، كما في توقعات يونيو، أن يصل التضخم إلى هدف 2٪ في النصف الثاني من عام 2025. وظل متوسط التضخم السنوي المتوقع من قبل خبراء الاقتصاد في البنك المركزي الأوروبي دون تغيير عند 2.5٪ و 2.2٪ و 1.9٪ في 2024 و 2025 و 2026 على التوالي. وراء هذا مسار أعلى قليلاً للتضخم الأساسي الكامن (باستثناء الغذاء والطاقة) مقارنة بتوقعات يونيو. ومع ذلك، حتى متوسط معدل التضخم الأساسي السنوي سينخفض إلى 2٪ في عام 2026، وفقًا لخبراء الاقتصاد في البنك المركزي الأوروبي. يتم تعويض المسار الأعلى قليلاً للتضخم الأساسي بمسار أسعار أكثر اعتدالًا لمكونات الطاقة والغذاء، وفقًا لخبراء الاقتصاد في البنك المركزي الأوروبي، مما يؤدي إلى مسار تضخم ثابت في المجمل كما ذكرنا. بالإضافة إلى ذلك، قام خبراء الاقتصاد في البنك المركزي الأوروبي بمراجعة مسار نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى الأسفل قليلاً، في سياق مؤشرات النشاط الأضعف الأخيرة، وخاصة فيما يتعلق بالطلب المحلي.

يظل البنك المركزي الأوروبي معتمدًا على البيانات ولا يلتزم مسبقًا

وعلى هذه الخلفية، ظل البنك المركزي الأوروبي غامضاً بشأن توقيت وحجم الخطوات التالية في دورة التيسير النقدي. ويؤكد ذلك أن قراراته الإضافية تظل معتمدة بالكامل على البيانات، ويعاد النظر فيها من اجتماع إلى آخر.

وتظل هذه الاعتمادية العملية على البيانات تشكل استراتيجية معقولة على خلفية التضخم الأساسي العنيد (الذي يحركه في الأساس مكون الخدمات)، والذي بلغ 2.8% على أساس سنوي في أغسطس/آب. ومع ذلك، وكما يتوقع البنك المركزي الأوروبي أيضا، فمن المرجح أن يتباطأ التضخم الأساسي أكثر في الأمد القريب نسبيا. ومن المرجح أن تلعب ثلاثة عوامل دورا في هذا. تعكس اتفاقيات الأجور الحالية إلى حد كبير تعويضا لمرة واحدة في الأجور الحقيقية مقارنة بارتفاع التضخم في الماضي القريب. وبالتالي، فمن غير المرجح أن تتكرر بنفس القدر في عام 2025. بالإضافة إلى ذلك، تلعب هوامش الربح المتناقصة للشركات دور العازل الذي يمتص جزءا من تكاليف العمالة الأعلى. ثم لا ينتقل هذا الجزء إلى أسعار المستهلك النهائية. وأخيرا، فإن إنتاجية العمل، التي هي حاليا منخفضة للغاية في منطقة اليورو بسبب "احتكار العمالة" خلال فترة الأزمة، سوف تزيد مرة أخرى لأسباب دورية خلال فترة التعافي المتوقعة. وبالإضافة إلى الاعتدال المتوقع في زيادات الأجور اعتباراً من عام 2025 فصاعداً، فمن المرجح أن يؤدي هذا إلى إعادة التطور المتوقع لتكاليف وحدة العمل إلى ما يتماشى مع هدف التضخم البالغ 2%.

مراقبة بنك الاحتياطي الفيدرالي

إن اعتماد البنك المركزي الأوروبي المعلن على البيانات يرتبط إلى حد كبير بحقيقة مفادها أن سياسة البنك المركزي الأوروبي ليست مستقلة عن بنك الاحتياطي الفيدرالي. والواقع أن تخفيف البنك المركزي الأوروبي لأسعار الفائدة بدرجة أقل كثيراً من تخفيف بنك الاحتياطي الفيدرالي من شأنه أن يؤدي على الأرجح إلى المزيد من ارتفاع قيمة اليورو في مقابل الدولار. وسوف يرغب البنك المركزي الأوروبي في تجنب هذا التأثير السلبي على النمو الأوروبي (عبر الصادرات الصافية) فضلاً عن التأثير الانكماشي الإضافي. وفي نهاية المطاف، يعني هذا أن سياسة البنك المركزي الأوروبي سوف تعتمد جزئياً بشكل غير مباشر على البيانات الاقتصادية الأميركية، وخاصة سوق العمل الأميركية، لأنها تساعد في تحديد سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي. وتزداد مهمة البنك المركزي الأوروبي تعقيداً بسبب حقيقة مفادها أنه يتعين على البنك المركزي الأوروبي، كما هي الحال الآن في سبتمبر/أيلول، أن يتخذ قراريه التاليين بشأن أسعار الفائدة قبل اجتماعات بنك الاحتياطي الفيدرالي مباشرة. ومن هنا يأتي تأكيد البنك المركزي الأوروبي على اعتماده على البيانات.

التوقعات

وعلى خلفية استمرار الاتجاه الانكماشي، وضعف مؤشرات النشاط، وبداية دورة التيسير المقبلة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي، وتعزيز سعر صرف اليورو مقابل الدولار، نتوقع أن يخفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة مرة أخرى في ديسمبر/كانون الأول 2024. وسواء كان ذلك بمقدار 25 نقطة أساس (حالتنا الأساسية، أي إلى 3.25% بحلول نهاية عام 2024) أو بمقدار 50 نقطة أساس، فسوف يعتمد ذلك بشكل حاسم على مدى حدة تنفيذ بنك الاحتياطي الفيدرالي لدورة التيسير التي تبدأ الأسبوع المقبل.

في النصف الأول من عام 2025، سيخفض البنك المركزي الأوروبي سعر الفائدة على الودائع بشكل أكبر، وهو ما سيصل إلى أدنى مستوياته في دورة أسعار الفائدة هذه. ومرة أخرى، سيعتمد رد فعل البنك المركزي الأوروبي بشكل كبير على مسار أسعار الفائدة في بنك الاحتياطي الفيدرالي. وكلما كانت دورة التيسير التي يتبعها بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر حدة، كلما زادت احتمالية أن يظهر سعر الفائدة على الودائع لدى البنك المركزي الأوروبي في هذه الدورة أيضًا انخفاضًا كبيرًا نسبيًا عن المعدل المحايد الأساسي.

الأسواق المالية غير متأكدة حاليًا مما إذا كان خفض أسعار الفائدة المتبقي من قِبَل البنك المركزي الأوروبي في عام 2024 سيكون 25 نقطة أساس (إلى 3.25٪) أو 50 نقطة أساس (إلى 3٪). الاحتمالات الضمنية في السوق المالية هي حوالي 50٪ -50٪، مع تحول التوازن قليلاً إلى 25 نقطة أساس خلال المؤتمر الصحفي لرئيسة البنك المركزي الأوروبي لاجارد. كانت هذه الخطوة متسقة أيضًا مع زيادة طفيفة صافية في عائد السندات الألمانية لأجل 10 سنوات ببضع نقاط أساس.

المصدر: KBCBANK

يعكس زوج الدولار الأمريكي/الدولار الكندي الانخفاض المتواضع الذي سجله خلال الجلسة الآسيوية ويتداول حاليًا حول منطقة 1.3575، دون تغيير تقريبًا خلال اليوم، على الرغم من أن أي تحرك تقديري ذي مغزى لا يزال يبدو بعيد المنال.

انخفض الدولار الأمريكي إلى أدنى مستوى له في أكثر من أسبوع وسط توقعات متزايدة بخفض أسعار الفائدة بشكل مبالغ فيه من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع المقبل، مدعومًا بعلامات تخفيف الضغوط التضخمية في الولايات المتحدة. في الواقع، أظهرت البيانات المنشورة يوم الخميس أن مؤشر أسعار المنتجين السنوي الرئيسي (PPI) تباطأ إلى 1.7٪ من قراءة الشهر السابق المعدلة نزولاً عند 2.1٪. بالإضافة إلى ذلك، فإن مؤشر أسعار المنتجين الأساسي، الذي يستبعد أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة، فشل في تلبية تقديرات الإجماع وسجل 2.4٪ على أساس سنوي خلال الشهر المبلغ عنه.

كانت الأسواق سريعة في الاستجابة وهي الآن تضع في الحسبان احتمالات تزيد عن 40% بأن يخفض البنك المركزي الأمريكي تكاليف الاقتراض بمقدار 50 نقطة أساس في اجتماعه للسياسات في 17-18 سبتمبر. وهذا يبقي عائدات سندات الخزانة الأمريكية منخفضة بالقرب من أدنى مستوى لها في عام 2024، وهو ما يثقل كاهل الدولار الأمريكي ويعمل كعامل معاكس لزوج الدولار الأمريكي/الدولار الكندي، إلى جانب لهجة المخاطرة الإيجابية. وعلاوة على ذلك، فإن التعافي الجيد هذا الأسبوع في أسعار النفط الخام، من أدنى مستوى منذ يونيو 2023، من شأنه أن يدعم الدولار الكندي المرتبط بالسلع الأساسية ويساهم في الحد من الأسعار الفورية.

ويتطلع المشاركون في السوق الآن إلى الأجندة الاقتصادية يوم الجمعة - والتي تتضمن إصدار مؤشر ثقة المستهلك الأمريكي الأولي لولاية ميشيغان وبيانات من الدرجة الثانية من كندا. وبصرف النظر عن هذا، فإن عائدات السندات الأمريكية ومعنويات المخاطرة الأوسع قد تؤثر على الطلب على الدولار الأمريكي، والذي، جنبًا إلى جنب مع ديناميكيات أسعار النفط، قد يسمح للمتداولين باغتنام الفرص القصيرة الأجل حول زوج الدولار الأمريكي/الدولار الكندي. ومع ذلك، يبدو أن الأسعار الفورية على استعداد لتسجيل مكاسب أسبوعية متواضعة، على الرغم من أن الثيران بحاجة إلى انتظار القبول فوق مستوى 1.3600 قبل وضع رهانات جديدة.

المصدر: FXSTREET

[حقائق سريعة]

[تفاصيل الخبر]

[تركيز اليوم]

يأتي التضخم في أغسطس في رومانيا بمجموعة مختلطة من البيانات. وفي حين لم يكن هناك شيء يبدو خارجًا عن النظام بشكل خاص، فقد أثارنا الدهشة عندما رأينا التضخم الغذائي يرتفع بنسبة 0.3% مقارنة بالشهر السابق، مع ارتفاع أسعار بعض العناصر مثل الخضروات والبطاطس مقابل ما كان من المفترض أن يكون انخفاضًا حادًا في الأسعار الموسمية. وعلى أساس سنوي، تسارعت أسعار المواد الغذائية إلى 4.2% في أغسطس، من أدنى مستوى لها في يوليو عند 1.7%.

ومع ذلك، فقد تم تعويض ارتفاع أسعار المواد الغذائية إلى حد كبير من خلال انخفاض أسعار السلع غير الغذائية عن المتوقع. ومع ذلك، فإن الانكماش بنسبة 0.03% في أسعار السلع غير الغذائية مقارنة بالشهر السابق كان مدفوعًا إلى حد كبير بانخفاض أسعار الوقود وزيادة أسعار الكهرباء عن المتوقع. مستفيدًا من تأثير القاعدة الكبيرة، تباطأ التسارع السنوي لأسعار السلع غير الغذائية إلى 4.3%، من 6.9% في يوليو.

ماذا يعني هذا بالنسبة للبنك الوطني الروماني؟

من غير المرجح أن يكون لبيانات التضخم تأثير ملموس على قرارات السياسة التي يتخذها البنك الوطني للإيرادات. وعلى الرغم من بعض العثرات والتفاصيل المزعجة إلى حد ما، فإن الاتجاه الانكماشي العام يسير على المسار الصحيح إلى حد كبير. ونحافظ على تقديرنا لنهاية العام عند 4.2%، مقابل 4.0% للبنك الوطني للإيرادات. ومع ذلك، فإن ما قد يكون له تأثير أكثر أهمية على قرارات السياسة التي يتخذها البنك المركزي هو أحدث بيانات الناتج المحلي الإجمالي الضعيفة التي قد تميل ميزان المخاطر نحو نهج أكثر تساهلاً من البنك المركزي. وفي حين تظل حالتنا الأساسية في هذه المرحلة لمسار أسعار الفائدة واحدة من الاستقرار لبقية العام، فإن فرص رؤية خفض آخر لأسعار الفائدة في اجتماع السياسة للبنك الوطني للإيرادات في أكتوبر أو نوفمبر كبيرة بوضوح. وإذا تحقق خفض سعر الفائدة الرئيسي بمقدار 25 نقطة أساس، فسوف يأتي ذلك بالإضافة إلى توقعاتنا بخفض أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس في عام 2025.