القواعد المالية والاستثمار في الموازنة المقبلة

اقتصادي

الملخص:

وتشير التقارير إلى أن الحكومة تدرس تغيير قواعد الدين للسماح بمزيد من الاقتراض للاستثمار. ونحن ندرس بعض الخيارات.

في خطابها الأخير في مؤتمر حزب العمال لعام 2024، وعدت المستشارة الجديدة راشيل ريفز بأن الحدث المالي في 30 أكتوبر سيكون "ميزانية للاستثمار". وقالت إن "النمو هو التحدي والاستثمار هو الحل" وأعلنت أن "الوقت قد حان لكي تنتقل وزارة الخزانة من مجرد حساب تكاليف الاستثمارات، إلى الاعتراف بالفوائد أيضًا". وقد أدى هذا إلى تأجيج تكهنات واسعة النطاق حول كيفية التوفيق بين زيادة كبيرة في خطط الاستثمار ووعد البيان الانتخابي للحكومة الجديدة بأن "الدين يجب أن ينخفض كنسبة من الاقتصاد بحلول السنة الخامسة من التوقعات".

أحد الاقتراحات هو أن تعتمد الحكومة هدف ديون أكثر مرونة من الهدف الذي اعتمدته الحكومة السابقة، للسماح بمزيد من الاقتراض من أجل الاستثمار مع البقاء ضمن حدود القواعد المالية.

في كل هذا، من المهم التأكيد على التمييز بين الحجة لصالح المزيد من الاستثمار والحجة لصالح المزيد من الاقتراض للاستثمار. تستطيع الحكومة، إذا رغبت في ذلك، تعويض أي زيادة في الاستثمار من خلال زيادة الضرائب، أو من خلال خفض الإنفاق في أماكن أخرى (على سبيل المثال على الخدمات العامة أو الضمان الاجتماعي)، وتجنب الحاجة إلى الاقتراض الإضافي. وهذا يعني، كما قالت السيدة ريفز بنفسها في محاضرتها "مايس ليكتور" ، أن الحكومة تستطيع "إعطاء الأولوية للاستثمار في إطار من شأنه أن يجعل الدين ينخفض كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي في الأمد المتوسط". ومن المنطقي تماماً أن نفكر في أن حكومة المملكة المتحدة لابد وأن تستثمر المزيد، ولكن لا ينبغي لها أن تدفع ثمن هذا من خلال مستويات أعلى من الاقتراض.

وهنا نضع هذا النقاش جانباً، وننطلق من افتراض مفاده أن الحكومة ترغب، للأفضل أو الأسوأ، في تخفيف القواعد المالية للسماح بمزيد من الاقتراض للاستثمار. وننظر في بعض الخيارات المتاحة للحكومة، والقضايا والأسئلة الرئيسية المطروحة في كل حالة.

إن النقطة الأساسية هنا هي أن كل تغيير محتمل ينطوي على مزايا وعيوب (بعض هذه المزايا، مثل تحديد هدف لقيمة القطاع العام الصافية، ينطوي على عيوب كبيرة بشكل خاص)، ولا توجد إجابات "صحيحة" لا لبس فيها. ومع ذلك فمن الصعب أن نهرب من الشكوك في أن الحكومة لا تنجذب إلى أي مزايا نظرية لتغيير قاعدة الدين، بل إلى حقيقة مفادها أن هذا التغيير من شأنه أن يسمح بقدر أعظم كثيراً من الاقتراض من أجل الاستثمار دون الحاجة إلى أي خيارات صعبة في مكان آخر. وبدلاً من الاختباء وراء تغيير فني، إذا كانت الحكومة تعتقد أن هناك حجة مبدئية لصالح المزيد من الاقتراض من أجل الاستثمار، فيتعين عليها أن تفعل ذلك. وقد يكون هذا مصحوباً بتغيير في قاعدة الدين لتوفير حدود جديدة أعلى للاقتراض ومؤشر على منطق الحكومة. ولكن التوسع المالي الكبير لن يخلو من المخاطر، ولا يمكن تجاهل تأثيرات الدين وتكاليف خدمة الدين بالكامل. وسوف يكون من الأهمية بمكان ضمان إنفاق الاستثمار الممول من هذا الاقتراض على النحو اللائق ــ وهو ما يُنظَر إليه على نطاق واسع ــ.

ماذا قد يعني الاعتراف بفوائد الاستثمار؟

ولم يكن واضحا تماما ما الذي تعنيه السيدة ريفز عندما قالت إن "الوقت قد حان لكي تنتقل وزارة الخزانة من مجرد حساب تكاليف الاستثمارات إلى الاعتراف بالفوائد أيضا".

إن أحد الخيارات المطروحة هو التركيز بشكل أكبر على الفوائد المحتملة للاستثمار العام من حيث التأثير على الإمكانات الإنتاجية للاقتصاد. وقد حددت ورقة بحثية حديثة صادرة عن مكتب مسؤولية الموازنة بالتفصيل كيف يخطط مكتب مسؤولية الموازنة لوضع نموذج للفوائد المترتبة على جانب العرض للاستثمار العام في المستقبل. وهناك نقطتان رئيسيتان جديرتان بالاستشهاد بهما. أولاً، إن التأثيرات المقدرة من قِبَل مكتب مسؤولية الموازنة ليست ضخمة، وليست كبيرة بالقدر الكافي لتمكين الاستثمارات من تمويل نفسها لسنوات عديدة. وثانياً، من المتوقع أن تتحقق العديد من الفوائد المترتبة على جانب العرض فقط في الأمد الأبعد، بما يتجاوز أفق التوقعات الحكومية الحالي الذي يمتد لخمس سنوات. ومن المقدر أن تؤدي الزيادة الدائمة والمستدامة بنسبة 1% من الناتج المحلي الإجمالي في الاستثمار الحكومي إلى زيادة الناتج المحتمل بنسبة 0.4% بعد خمس سنوات وبنسبة 2.4% بعد خمسين عاماً. وسوف يكون العائد إلى الخزانة أصغر، نظراً لأن الحكومة سوف تسترد أقل من نصف هذا في هيئة عائدات ضريبية إضافية. وفي ضوء ذلك، قد ترغب وزارة الخزانة في نشر تحليلها الخاص بشأن الفوائد المحتملة لمشاريع الاستثمار، وخاصة حيث تعتبر أن العائدات من المرجح أن تكون أكبر من تلك التي حددها مكتب مسؤولية الموازنة للاستثمار العام "المتوسط"، أو حيث تكون على استعداد للمجازفة بشكل أكبر على أنواع معينة من الاستثمار.

وعلاوة على ذلك، قد ترغب الحكومة في النظر في أفق زمني أطول من خمس سنوات عند التفكير في ملف الديون، من أجل السماح بتحقق المزيد من الفوائد. ومن بين المخاطر هنا أن الوعد بانخفاض الدين في غضون عشر سنوات (على سبيل المثال) أكثر عرضة للتلاعب (على سبيل المثال الوعود برفع الضرائب أو خفض الإنفاق فقط بعد الانتخابات التالية) من الوعد بانخفاض الدين في غضون خمس سنوات. وقد يؤدي أفق زمني أطول للتنبؤ أيضًا إلى جعل الضغوط المالية الأطول أجلاً المرتبطة بالديموغرافيا والمناخ أكثر وضوحًا، وأصعب تجاهلها، مما يعني أن تحقيق هدف مالي أطول أجلاً ليس أسهل تلقائيًا.

وهناك خيار آخر يتمثل في النظر في تدابير بديلة للميزانية العمومية للحكومة تحاول الاستحواذ على المزيد من أصول الحكومة فضلاً عن التزاماتها. ومن شأن هذا أن يعكس "فوائد" الاستثمار من حيث الاستحواذ على الأصول التي تم إنشاؤها من خلال هذا الاستثمار فضلاً عن الالتزامات (الديون) التي تم تحملها لتمويله. ويتناول القسم التالي بعض هذه التدابير البديلة.

مقاييس مختلفة للديون والميزانية العمومية

كان هدف الدين الحكومي السابق يتطلب أن ينخفض صافي الدين العام باستثناء بنك إنجلترا (PSND ex BoE) كنسبة من الدخل القومي بين العامين الرابع والخامس من التوقعات. ويستبعد هذا المقياس للدين، الذي يُطلق عليه أحيانًا "الديون الأساسية"، مساهمات الميزانية العمومية لبنك إنجلترا ــ وأبرزها القروض التي قدمها البنك للشركات الكبرى بموجب مخطط التمويل الأجل.

وقد أعلن بيان حزب العمال أن "الدين يجب أن ينخفض كنسبة من الاقتصاد بحلول السنة الخامسة من التوقعات"، لكنه لم يحدد أي مقياس للدين. وقد ترغب الحكومة الجديدة في اختيار مقياس آخر غير PSND ex BoE. وقد استهدفت الحكومات السابقة صافي الدين "الرئيسي" للقطاع العام (PSND؛ انظر مقال الميزانية الخضراء السابق لـ IFS للحصول على شرح مفصل للفرق بين PSND وPSND ex BoE). وبدلاً من ذلك، قد تقرر الحكومة إزالة مكونات أخرى من مقياس الدين المستخدم في قاعدتها المالية. ومن أمثلة الديون التي قد ترغب الحكومة في استبعادها من الاعتبار أي دين تتحمله البنوك المملوكة أو المكتتبة من القطاع العام مثل "صندوق الثروة الوطني" الجديد، أو أي خسائر في التقييم مرتبطة ببرنامج التيسير الكمي لبنك إنجلترا.

أو إذا كانت الحكومة حريصة على إدراك فوائد الاستثمار وتكاليفه بشكل أفضل، فيمكنها استهداف مقياس أوسع للميزانية العمومية للحكومة. ومن بين الخيارات المتاحة استهداف صافي الالتزامات المالية للقطاع العام. ومن الخيارات الأخرى استهداف صافي الثروة في القطاع العام.

إن الاختلافات بين PSND وPSNFL وPSNW مُلخصة في الشكل 1. PSND تستبعد صافي قيمة الأصول المالية السائلة (تلك التي يمكن تحويلها بسهولة إلى نقد، مثل احتياطيات النقد الأجنبي) من قيمة الدين الوطني (المحدد بأنه التزامات قروض القطاع العام، وأوراق الدين، والعملات، وممتلكات الودائع). يوفر PSNFL صورة أوسع قليلاً، من خلال تضمين الأصول المالية غير السائلة أيضًا (مثل دفتر قروض الطلاب، والأصول التي تحتفظ بها خطط معاشات التقاعد في القطاع العام الممولة، والتي يصعب تحويلها إلى نقد) ومجموعة أوسع من الالتزامات المالية (مثل الالتزامات المرتبطة بخطط المعاشات التقاعدية الممولة). يوفر PSNW صورة أوسع أيضًا، من خلال تضمين القيمة المقدرة للأصول غير المالية (مثل المباني والطرق والبنية الأساسية للنقل الأخرى). تشمل بعض مقاييس PSNW أيضًا الالتزامات المرتبطة بخطط معاشات التقاعد في القطاع العام غير الممولة - والتي في المملكة المتحدة هي معظم خطط معاشات التقاعد في القطاع العام - ولكن هذه الالتزامات غير موضحة هنا من أجل التبسيط. ويبين الشكل 2 تطور هذه التدابير منذ عام 1997-1998، بما في ذلك توقعات مارس/آذار 2024.

Fiscal Rules and Investment in the Upcoming Budget_1

Fiscal Rules and Investment in the Upcoming Budget_2

هناك نقاش يجب أن يدور حول مزايا استهداف كل من هذه التدابير (ننظر في بعض أهمها أدناه). والجدير بالذكر أن الالتزام بمراعاة جميع هذه التدابير مُشرّع بالفعل - على الرغم من أنه يميل إلى جذب اهتمام أقل بكثير من القواعد المالية الرئيسية. ولكن من المفترض أن يكون لدى الحكومة أيضًا (على الأقل) عين واحدة على التأثير الذي قد يحدثه اعتماد كل من هذه التدابير للقاعدة المالية الرئيسية على قدرة الحكومة على الاقتراض للاستثمار. ولتحقيق هذه الغاية، يوضح الجدول 1 كيف كان أداء الحكومة وفقًا لمجموعة من القواعد المالية في مارس 2024 (لو استبدلت PSND ex BoE بتدبير بديل دون إجراء أي تغييرات أخرى على هيكل القاعدة). كان التحول إلى PSND الرئيسي سيضيف حوالي 16 مليار جنيه إسترليني من ما يسمى "الحيز" في مارس 2024؛ وكان التحول إلى PSNFL سيضيف 53 مليار جنيه إسترليني؛ وكان التحول إلى PSNW سيضيف 58 مليار جنيه إسترليني.

Fiscal Rules and Investment in the Upcoming Budget_3

هناك ثلاثة أشياء يجب ملاحظتها. أولاً، لن تسمح أي زيادة في "الحيز المتاح" ضد هذه الأهداف بزيادة كبيرة في الاقتراض لتمويل التخفيضات الضريبية أو الإنفاق اليومي، لأن الحكومة ستظل ملزمة بوعدها بتحقيق التوازن في الميزانية الحالية (وهو هدف لم يكن لدى الحكومة سوى 14 مليار جنيه إسترليني من "الحيز المتاح" في مارس 2024). ثانيًا، تمامًا كما يعاني الهدف الذي يتطلب أن يقع PSND ex BoE بين السنة الرابعة والسنة الخامسة من التوقعات من عيوب تصميمية كبيرة (عيوب تمت مناقشتها على نطاق واسع في مكان آخر )، فإن هدف PSNFL أو PSNW يقع بين السنة الرابعة والسنة الخامسة سيكون كذلك. ثالثًا، لمجرد أن التغيير في استهداف PSNFL أو PSNW قد يضيف ما يصل إلى 50 مليار جنيه إسترليني إلى "الحيز المتاح" المُقاس للحكومة، فهذا لا يعني أن الحكومة يجب أن تزيد الاقتراض بأي مبلغ من هذا القبيل. في الواقع، إن السعي الدائم إلى جعل مقياس المخزون (مثل الديون) ينخفض بأقل هامش ممكن (من أجل "تعظيم" أي "حيز") يؤدي إلى خلق بيئة حيث تتقلب السياسات استجابة للتغيرات غير المؤكدة للغاية في التوقعات.

وعلى نحو مماثل، لا يوجد سبب يدعونا إلى الاعتقاد بأن الحجم النسبي لانخفاض هذه المقاييس المختلفة للديون قد يبدو متشابهاً في التوقعات المستقبلية. فمجرد أن يصبح من الأسهل تحقيق هدف قروض القطاع العام اليوم لا يعني أن هذا سيكون الحال دائماً. وهناك خطر في اختيار هدف مالي انتهازي، لأنه يعطي الإجابة المرغوبة بشأن "الحيز المتاح" في لحظة معينة من الزمن. وهناك تكاليف لتغيير القواعد المالية بشكل متكرر، وينبغي للحكومة الجديدة أن تستغل هذه الفرصة لاختيار هدف مالي تكون مستعدة وقادرة على الالتزام به في الأمد الأبعد.

هل نستهدف مقياسًا مختلفًا قليلًا للديون؟

تمت مناقشة مزايا التحول إلى استهداف PSND الرئيسي في مقال سابق في IFS Green Budget . النقطة الأساسية هي أن السبب الرئيسي لمثل هذا التحول (بخلاف السبب البسيط الذي قد يسمح للحكومة بالاقتراض أكثر قليلاً) سيكون تقليل تأثير عمليات بنك إنجلترا على الأداء مقابل القاعدة المالية للسنوات القليلة القادمة. يتكبد بنك إنجلترا خسائر في برنامج التيسير الكمي الخاص به، وبالتالي فهو يطالب بالتعويض الذي توفره وزارة الخزانة التي تكتتب في هذه الخسائر. ومن المتوقع أن يؤدي الاعتراف بهذه الخسائر إلى دفع PSND ex BoE إلى الارتفاع على مدار السنوات القادمة (بما في ذلك في السنة الخامسة من التوقعات، وهي السنة الوحيدة ذات الصلة بالقاعدة المالية) ولكن سيكون لها تأثير أصغر بكثير على PSND الرئيسي في تلك السنوات (لأن جزءًا أكبر من هذه الخسائر قد تم الاعتراف بها بالفعل في PSND في الماضي - انظر هنا لمزيد من التفاصيل حول التفاصيل).

إن الحجة المبدئية للتحول إلى نظام التخفيضات الضريبية (أو استبعاد تأثير عمليات بنك إنجلترا بطريقة أخرى) تستند إلى الحجة القائلة بأن التفاعل بين هذه الخسائر وقاعدة الدين الحالية يؤدي إلى سياسة مالية متشددة بشكل مفرط. وهنا تكمن أهمية التصميم الرديء لقاعدة الدين الحالية. فهي تستهدف فقط التغير في الدين بين عامين (العام الرابع والعام الخامس من فترة التوقعات المتجددة). والخسائر الناجمة عن التعويض غير منتظمة، وإذا تركزت الخسائر بشكل خاص في العام الخامس من التوقعات (بسبب توقيت بيع أصول بنك إنجلترا في ظل التشديد الكمي ــ أو بتعبير أدق، بل وأكثر سخافة، ما قد يحكم به مكتب مسؤولية الموازنة على توقيت بيع أصول بنك إنجلترا في ظل التشديد الكمي)، فإن هذا من شأنه أن يؤدي إلى المبالغة المؤقتة في تقدير الحاجة إلى التشديد المالي. وفي هذه الحالة، قد يُنظَر إلى استهداف نظام التخفيضات الضريبية (أو استبعاد عمليات البنك بطريقة أخرى) باعتباره تحسناً.

بالإضافة إلى بنك إنجلترا، يمكن للحكومة أن تختار استبعاد أجزاء أخرى من القطاع العام من حكمها المالي. على وجه الخصوص، يتم تضمين البنوك المملوكة للقطاع العام أو المكتتبة عليها (بما في ذلك صندوق الثروة الوطنية الجديد) في القطاع العام لأغراض المحاسبة والإحصاء، وبالتالي يتم احتساب ديونها ضمن الإجمالي. الفكرة وراء صندوق الثروة الوطنية هي أنه، مع ضخ رأس مال أولي قدره 7.3 مليار جنيه إسترليني، سيسعى إلى تحمل المزيد من الديون (الاستفادة من ميزانيته العمومية) والقيام باستثمارات مضاربة على أولويات الحكومة مثل الانتقال إلى صافي الصفر - مثل أي بنك آخر، وإن كان بأهداف مختلفة. ولكن إذا كانت هذه البنوك الاستثمارية العامة مقيدة بهدف الدين العام للحكومة، فقد تكون محدودة في قدرتها على تحمل المزيد من الديون. بطبيعة الحال، لا نريد لهذه البنوك أن تصبح مفرطة في الاستدانة، أو أن تتحمل الكثير من المخاطر. السؤال هنا هو ما إذا كانت مقيدة بشكل أفضل من خلال وسائل أخرى (مثل التنظيم المصرفي). تستبعد بلدان أخرى - مثل ألمانيا - الديون التي تتحملها بنوك التنمية المملوكة للقطاع العام أو المكتتبة عليها من أهدافها المالية. انظر هنا للحجة التي تزعم أن المملكة المتحدة يجب أن تفعل الشيء نفسه.

ما هو صافي القيمة المستهدفة للقطاع العام (PSNW)؟

إن تغيير مقياس الدين المستخدم في الهدف المالي قد يسمح للحكومة بالاقتراض أكثر من أجل الاستثمار، ولكنه لن يغير في حد ذاته الدرجة التي يتم بها الاعتراف بفوائد هذا الاستثمار.

وبالتالي، فإن أحد الخيارات هو استهداف شبكات المياه والصرف الصحي العامة بدلاً من شبكات المياه والصرف الصحي الوطنية. وقد نوقشت الحجج المؤيدة والمعارضة للقيام بذلك بالتفصيل في ميزانية IFS الخضراء لعام 2023. والجاذبية الرئيسية لهدف شبكات المياه والصرف الصحي العامة هو أنه من خلال التقاط مجموعة أكثر شمولاً من الالتزامات والأصول، فإنه يمكن أن يوفر صورة أكثر اكتمالاً لتأثيرات عمل الحكومة (أو تقاعسها). لذا، إذا كانت الحكومة ستقترض للاستثمار في البنية التحتية للنقل، فإن الديون الإضافية التي تتحملها ستظهر في التزامات الحكومة، ولكن قيمة الأصول التي تم إنشاؤها (مثل الطرق الجديدة أو أنفاق السكك الحديدية) ستنعكس أيضًا كأصل غير مالي داخل شبكات المياه والصرف الصحي العامة. كما يمكن أن يمنح الحكومة حوافز أكبر للاستثمار في مشاريع ذات جودة أعلى وإدارة أصولها وصيانتها بشكل أفضل.

ولكن هناك جوانب سلبية كبيرة لهدف رسمي رقمي لشبكة الطرق العامة. وينبغي للقراء المهتمين أن يراجعوا الميزانية الخضراء التي أعدتها مؤسسة التمويل الدولية في العام الماضي، ولكن القضية الرئيسية هنا هي أن التغييرات في شبكة الطرق العامة قد لا تخبرنا إلا قليلاً عن قدرة الحكومة على الوصول إلى أسواق رأس المال أو خدمة ديونها. ذلك أن الأصول غير المالية في القطاع العام ــ مثل شبكة الطرق في المملكة المتحدة، والمباني المدرسية، والسجون، وثكنات الجيش ــ إما أن تكون صعبة البيع للغاية، أو صعبة التقييم للغاية، أو كليهما. والمشكلة في صعوبة بيع هذه الأصول هي أنها لا تفيد كثيراً في أزمة مالية إذا لم يكن من الممكن بيعها لتلبية احتياجات التمويل. والمشكلة في صعوبة تقييمها هي أن المستشار قد يميل إلى خفض الضرائب أو زيادة الإنفاق في مواجهة إعادة تقييم مواتية (على سبيل المثال، إذا أدى تغيير في المنهجية الإحصائية إلى استنتاج مفاده أن أفضل تقدير للقيمة النقدية لشبكة الطرق أعلى مما كان يعتقد في السابق) أكثر من ميله إلى تنفيذ تشديد مالي في ضوء إعادة تقييم غير مواتية.

إن أحد الخيارات المتاحة لتخفيف بعض هذه المخاوف (والتي سبق أن اقترحها باحثون في معهد الحكومة ) يتلخص في إدخال هدف محدد من حيث تأثير السياسة على صافي الثروة الوطنية، وليس مستوى صافي الثروة الوطنية في حد ذاته. وهذا من شأنه أن يحد من الدرجة التي قد تؤدي بها التغيرات في صافي الثروة الوطنية غير المرتبطة بالسياسة (مثل التغييرات المنهجية في كيفية تقييم شبكة الطرق) إلى إحداث استجابة للسياسة المالية. والمشكلة هي أن القيمة المسجلة للعديد من الأصول التي أنشأتها الاستثمارات الحكومية (تكلفة الاستبدال) لا علاقة لها بالقيمة الاقتصادية أو الاجتماعية للأصل، أو بتقييمات الاستدامة المالية. بعبارة أخرى، في الممارسة العملية، قد لا يكون للتأثير المقاس للسياسة على صافي الثروة الوطنية علاقة تذكر بـ "فوائدها".

وهذه أسباب وجيهة للغاية تجعل التدابير الأكثر تقليدية فيما يتصل بالديون وفوائد الديون والاقتراض تظل مهمة بالنسبة للسياسة المالية، وينبغي النظر إليها جنباً إلى جنب مع أي هدف لخفض العجز الكلي في الميزانية.

ما هي الالتزامات المالية الصافية للقطاع العام المستهدفة؟

وهناك خيار آخر يتمثل في استهداف PSNFL، وهو مقياس أقل شمولاً للميزانية العمومية من PSNW (انظر الشكل 1). والفرق الرئيسي بين هدف الديون وهدف PSNFL هو أن PSNFL يشمل أيضًا الأصول المالية غير السائلة (مثل دفتر قروض الطلاب) ومجموعة أوسع من الالتزامات المالية (مثل الالتزامات المرتبطة بخطط التقاعد الممولة - ولكن ليس الالتزامات الأكبر بكثير من خطط التقاعد التي يتم دفعها حسب الاستخدام أو معاشات التقاعد الحكومية). والجدير بالذكر أنه لا يشمل أنواع الأصول التي من المرجح أن تشتريها زيادة الإنفاق الاستثماري - مثل أبراج الطاقة أو المستشفيات.

ولكن الجاذبية النظرية الرئيسية لهدف قروض القطاع العام والقطاع الخاص تكمن في أنه من خلال الاستحواذ على مجموعة أوسع من الأصول والالتزامات الحكومية، فإنه يوفر صورة أكثر اكتمالاً للموقف المالي للحكومة، في حين يزيل بعض الحوافز المنحرفة المرتبطة بالتركيز الضيق على قروض القطاع العام والقطاع الخاص (مثل الحافز لبيع الأصول المالية الطويلة الأجل بأقل من قيمتها السوقية، لأن قروض القطاع العام والقطاع الخاص تنخفض بسبب الأموال التي يتم جمعها من خلال البيع ولكنها لا تتأثر بخسارة الأصل). بعبارة أخرى، من شأن القاعدة المالية التي تستهدف قروض القطاع العام والقطاع الخاص أن تشجع الحكومة على إيلاء قدر أعظم من الاهتمام لأصولها المالية فضلاً عن التزاماتها.

يوضح الجدول 1 أنه في مارس 2024، كان هدف انخفاض PSNFL في السنة الخامسة سيوفر للحكومة أكثر من 50 مليار جنيه إسترليني من "الحيز الإضافي" مقارنة بهدف الحكومة السابقة لـ PSND ex BoE. يرجع الاختلاف إلى حد كبير إلى المعاملة التفاضلية لقروض الطلاب. حيث لا يُتوقع سداد قروض الطلاب، فإن هذا يسجل الآن (بشكل معقول) على الفور ضد الاقتراض الصافي للقطاع العام. لكن PSND لا يزال يزيد بمقدار المبلغ المقترض بالكامل - أي حتى بما في ذلك المبلغ المتوقع سداده لاحقًا. والفرق هو أن الجزء من قروض الطلاب المتوقع سداده في المستقبل يُضاف إلى الأصول المالية غير السائلة التي تم الاستيلاء عليها بواسطة PSNFL. لذا، يظهر نفس الالتزام في كليهما، ولكن في PSNFL يتم تعويض هذا جزئيًا بأصل. لذلك عندما يزداد حجم دفتر قروض الطلاب (على سبيل المثال بسبب زيادة أعداد الطلاب أو زيادة المبلغ الذي يمكن للطلاب اقتراضه)، سيزداد PSND بأكثر من PSNFL (أو على نحو مكافئ، سينخفض PSND بأقل من PSNFL).

لا شك أن هناك بعض الجوانب السلبية الملحوظة التي قد تترتب على تحديد هدف صندوق المعاشات التقاعدية العامة. ومن بين هذه الجوانب السلبية أن الأداء في مقابل هدف صندوق المعاشات التقاعدية العامة لن يكون بالضرورة مفيداً فيما يتصل بقدرة الحكومة على الوصول إلى أسواق رأس المال أو خدمة ديونها، كما حدث مع صندوق المعاشات التقاعدية العامة. ذلك أن الأصول المالية المدرجة في صندوق المعاشات التقاعدية العامة ولكن ليس صندوق المعاشات التقاعدية العامة غير السائلة (مثل القروض الطلابية، أو الأصول التي يحتفظ بها نظام معاشات التقاعد الحكومي المحلي، أو دفاتر الرهن العقاري التي تم الحصول عليها أثناء الأزمة المالية). وفي أزمة التمويل، حيث تسعى الحكومة إلى بيع الأصول، فمن المرجح أن تكون هذه الأصول أقل فائدة من الأصول السائلة مثل حيازات العملات الأجنبية، ولكنها أكثر فائدة من الأصول غير المالية (مثل عقارات السجون أو حاملات الطائرات، والتي لا يمكن بيعها بشكل واقعي). ولهذا السبب، فإن المخاوف التي أثيرت أعلاه بشأن صندوق المعاشات التقاعدية العامة أقل حدة بالنسبة لصندوق المعاشات التقاعدية العامة، ولكنها تظل مخاوف قائمة على نفس المنوال. والموقف الذي تسير فيه صندوق المعاشات التقاعدية العامة على مسار تصاعدي دائم، حتى ولو كان متوازناً بتراكم الأصول المالية في القطاع العام (لذا، إذا كان صندوق المعاشات التقاعدية العامة مستقراً أو آخذاً في الانخفاض)، قد يظل محفوفاً بالمخاطر.

هناك مشكلة أخرى وهي أن الإدارات قد تواجه أيضًا حوافز جديدة لتصميم سياسات تخلق أصولًا مالية (على سبيل المثال قروض الطلاب بدلاً من ضريبة الخريجين لتمويل التعليم العالي) فقط بسبب الاختلافات في كيفية تأثير المعالجة المحاسبية على سهولة الامتثال لهدف PSNFL. هناك أيضًا تحديات منهجية لتقدير PSNFL (انظر مناقشة مكتب مسؤولية الموازنة لهذه التحديات هنا وهنا ). يمكن أن تكون المراجعات لتقديرات PSNFL للسنوات الماضية كبيرة - على سبيل المثال، في سبتمبر 2023، انخفضت PSNFL المقدرة في 2021-22 و2022-23 بمقدار 38 مليار جنيه إسترليني و26 مليار جنيه إسترليني على التوالي، بسبب التحسينات المنهجية ودمج البيانات المتعلقة بمعاشات التقاعد الممولة من القطاع العام والتي تصبح متاحة بعد فترة تأخير. قد تكون التوقعات للمستقبل أكثر تقلبًا. وهذا يعني أن "الحيز المتاح" المقاس مقابل هدف PSNFL - وخاصة هدف PSNFL الذي ينخفض (نظرًا لأنه يهم من أين تبدأ) - قد يكون أكثر عرضة للمراجعات الجامحة دون تغيير مادي في الوضع المالي.

خاتمة

إن هذا بعيد كل البعد عن المناقشة الشاملة. فلا يوجد مقياس واحد يمكن أن يشكل مؤشراً مثالياً لصحة المالية العامة، ولا توجد إجابة "صحيحة" لا لبس فيها. وهناك حجج مبدئية لصالح وضد كل من هذه التغييرات. وإذا كانت المستشارة تريد حقاً أن يعكس هدفها المالي فوائد الاستثمار، فقد يشير هذا إلى هدف لـ PSNW. ولكن الهدف الرسمي لـ PSNW سوف يأتي مع مشاكل كبيرة، ونحن ننصح بشدة بعدم القيام بذلك. والتحول إلى هدف لـ PSNFL سوف يأتي مع مشاكل أقل، وسوف يسمح بمساحة أكبر للاقتراض للاستثمار (ربما ما يصل إلى 50 مليار جنيه إسترليني إضافية)، لكنه لن يعكس بشكل هادف فوائد هذا الاستثمار. ويمكن للقراء أن يقرروا بأنفسهم ما إذا كان التحول إلى مقياس مثل PSNFL يمثل خرقاً لوعد البيان الانتخابي (على الرغم من أن المؤلفين يعترفون على مضض وبأسف بأن هذه ليست قضية سياسية سائدة). وفي كلتا الحالتين، حتى لو سمح التحول إلى PSNFL بمزيد من الاستثمار ضمن القواعد المالية، فإنه لن يفعل الكثير للاستفادة من فوائد هذا الاستثمار.

من الصعب تجنب الشكوك في أن الحكومة لا تنجذب إلى أي مزايا نظرية لتغيير قاعدة الدين، بل إلى حقيقة أنها ستسمح بقدر أكبر كثيراً من الاقتراض للاستثمار. وهنا يجدر بنا أن نتوقف قليلاً للتعليق على حجم هذا التغيير. فوفقاً للخطط القائمة، من المتوقع حالياً أن يبلغ صافي الاستثمار في القطاع العام 53 مليار جنيه إسترليني في الفترة 2028-2029. ومن المتوقع أن يبلغ صافي إصدار السندات الحكومية في الفترة 2028-2029 87 مليار جنيه إسترليني. وفي مقابل ذلك، فإن أي تغيير يسمح باقتراض 50 مليار جنيه إسترليني إضافية للاستثمار سوف يشكل تحولاً هائلاً، حتى لو لم يتم استخدام كل هذه المساحة الإضافية دفعة واحدة. وإذا تم إنفاق نصف هذا الرقم على الاستثمار الإضافي، فقد يرتفع الدين (وفقاً لمقياس الهدف السابق) بأكثر من 3% من الدخل الوطني بحلول نهاية البرلمان، ومن المؤكد تقريباً أنه سيظل في ارتفاع في نهاية فترة التوقعات، حتى مع مراعاة تأثيرات ردود الفعل النموذجية عبر اقتصاد أكبر.

إن مثل هذا التغيير الكبير من شأنه أن يثير تساؤلات حول قدرة الحكومة على إنفاق هذه الأموال بشكل جيد، وحول التأثير المحتمل على تكاليف الاقتراض الحكومي وأسعار الفائدة بشكل عام. وقد أشارت نماذج الخزانة السابقة إلى أن زيادة الاقتراض بنسبة 1% من الناتج المحلي الإجمالي قد تزيد أسعار الفائدة بما يتراوح بين 50 و125 نقطة أساس، اعتمادًا على الظروف الاقتصادية. وسوف يعادل الاقتراض الإضافي بقيمة 50 مليار جنيه إسترليني في الفترة 2028-2029 (وهو ما يعادل تقريبًا مقدار "الحيز الإضافي" الذي يوفره التحول إلى برنامج قروض القطاع العام الوطني) نحو 1.6% من الناتج المحلي الإجمالي. وإلى الحد الذي ينتج فيه الاستثمار الإضافي فوائد مادية للإمكانات الإنتاجية للاقتصاد، نتوقع أن يكون التأثير على أسعار الفائدة أصغر. ولكن النقطة المهمة هي أن الاقتراض الإضافي على هذا النطاق قد يكون له تأثير مادي على أسعار الفائدة.

ومن المهم أن نلاحظ هنا أن الحكومة إذا كانت راغبة في تخفيف قواعد الدين للسماح بمزيد من الاقتراض للاستثمار، فإن تبرير هذا على أساس أن "الاستثمار أمر جيد" لا يكفي. بل يتعين عليها أيضا أن تشرح لماذا ينبغي لنا أن نقترض لدفع ثمنه. وإذا كانت الحكومة تعتقد أن المزيد من الاقتراض هو أفضل السبل ــ أو ربما حتى السبيل الوحيد ــ للوصول إلى انبعاثات صفرية صافية وأن الفشل في القيام بذلك سيكون أكثر تكلفة من مسار الديون المتزايدة، فيتعين عليها أن تدافع عن هذا بشكل صريح، بدلا من الاختباء وراء تغيير "فني". وإذا كانت الحكومة واثقة من أن الاقتراض الإضافي للاستثمار من شأنه أن يعزز النمو بما يكفي لتحسين الاستدامة المالية في الأمد البعيد، فيتعين عليها أن تدافع عن هذا (للمواطنين، فضلا عن المشاركين في سوق السندات الحكومية). وقد يصاحب هذا تغيير في قواعد الدين للإشارة إلى المنطق وراء هذه الاستراتيجية المالية، ولكن الأمر الحاسم هنا هو ضمان إنفاق الاستثمار الممول من هذا الاقتراض بشكل جيد ــ وهو ما يُنظَر إليه على نطاق واسع. ولا شك أن هناك فرصا لمشاريع الاستثمار العام المعززة للإنتاجية في المملكة المتحدة. ونظراً لتاريخ المملكة المتحدة كاقتصاد منخفض الاستثمار، فقد تكون هناك بعض الثمار المنخفضة. ولكن ليس كل الاستثمار يعزز النمو، وليس كل ما يُحسب في الاستثمار العام المقاس هو في الأصول الملموسة ( أكثر من 10٪ من الإجمالي هو قروض الطلاب ، على سبيل المثال). إن اتخاذ الخيارات الصحيحة، ووجود إطار مؤسسي لجعل ذلك أكثر احتمالاً، هو المفتاح. وبصرف النظر عن القواعد المالية الدقيقة، لا يمكن تجاهل الديون وتكاليف خدمة الديون بالكامل.

وأخيرا، ربما تشعر الحكومة بحق بالقلق من أن استنتاجات قاعدة الدين الحالية بشأن "الحيز المالي" قد تتأرجح بشدة من حدث مالي إلى آخر حتى في غياب تعديلات كبيرة على الأساسيات الاقتصادية والمالية. ونحن نشاركها هذا القلق إلى حد كبير. ولكن ينبغي للحكومة أن تنظر بعد ذلك في جذور هذه القضية: ليس مقياس الدين المختار، بل الاستهداف الضيق للتغير في الدين نسبة إلى التغير في الدخل الوطني الاسمي على مدى فترة 12 شهرا بعد عدة سنوات في المستقبل. بعبارة أخرى، فإن العديد من المشاكل التي تم تحديدها في الإطار المالي الحالي تأتي في أعقاب الخطأ الأصلي ــ السعي إلى توقع انخفاض الدين على مدار عام واحد في غضون خمس سنوات، وبهامش ضئيل للغاية نسبة إلى حالة عدم اليقين المتأصلة.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

أنت تفهم وتقّر بأن هناك درجة عالية من المخاطر التي ينطوي عليها التداول باستعمال هذه الاستراتيجيات. هناك احتمال التعرض للخسارة عند اتباع أي من استراتيجيات أو مناهج الاستثمار. يتم توفير المحتوى على الموقع من قبل المساهمين والمحللين لدينا بهدف نشر المعلومات فقط. أنت وحدك المسؤول عن تحديد ما إذا كانت أي من أصول التداول أو الأوراق المالية أو استراتيجية أو أي منتج آخر مناسب لك بناء على أهدافك الاستثمارية ووضعك المالي.

المفضلة

توقعات الذهب: بيانات الوظائف القوية تعيق خطط بنك الاحتياطي الفيدرالي

FOREX.com

بِضَاعَة

أغلق الذهب الأسبوع مستقرا بعد كفاحه من أجل تحديد الاتجاه طوال الأسبوع. يوم الجمعة، أدى تقرير قوي للوظائف في الولايات المتحدة إلى انخفاض المعدن في البداية، قبل أن يتدخل المشترون المنخفضون ويحققون الأرباح لاحقًا قبل عطلة نهاية الأسبوع. ألقى تقرير الوظائف غير الزراعية في الولايات المتحدة كرة منحنية قليلاً على بنك الاحتياطي الفيدرالي بعد أن تفوق بسهولة على التوقعات بطباعة 254000 وظيفة مقارنة بـ 140.000 المتوقعة. تضع البيانات الأقوى بنك الاحتياطي الفيدرالي في موقف صعب، حيث أصبحت رواية الاقتصاد البارد أكثر تعقيدًا. مع استمرار سوق العمل في العمل بقوة، فلا عجب أن رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول قد رفض بالفعل فكرة خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس أخرى. الآن، أصبح الأمر مؤكدًا تقريبًا: لا تتوقع أي تخفيضات أخرى عنيفة في أسعار الفائدة هذا العام. ارتفع الدولار على خلفية هذا التقرير، وشهد الذهب، مثل المعادن الأخرى، انخفاضًا مبكرًا. ولكن مع استقرار الغبار، وجد الذهب موطئ قدم له مرة أخرى وارتفع بقوة، راكبًا الزخم جنبًا إلى جنب مع مؤشرات الأسهم. كما شهدت الفضة تحركا كبيرا، حيث كاد سعرها أن يكسر حاجز 33 دولارا قبل أن يتراجع مع الذهب عند إغلاق التداول يوم الجمعة. ولكن مع تصاعد التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، فإن توقعات الذهب ليست هبوطية تماما حتى الآن حتى وإن ظل المعدن في حالة من الإفراط الشديد في الشراء وكان الدولار الأميركي قد شهد للتو أحد أقوى أسابيعه منذ شهور.

توقعات الذهب: ما هو التالي بالنسبة لبنك الاحتياطي الفيدرالي؟

والآن يسير بنك الاحتياطي الفيدرالي على حبل مشدود. فما زال التضخم يشكل مصدر قلق، وخاصة مع انتعاش أسعار النفط الخام بشكل حاد وسط المخاوف الجيوسياسية والتحفيز الصيني. ومع ذلك، يتعين على البنك أن يحرص على عدم الضغط بقوة على الاقتصاد الذي لا يزال يظهر مرونة. فقد أصبحت احتمالات خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس غير واردة الآن، وحتى إذا أظهر تقرير الوظائف في أكتوبر/تشرين الأول بعض التراجع، فسوف يتطلب الأمر تباطؤًا كبيرًا لتبرير مثل هذه الخطوة العدوانية.

إذن، ماذا يعني هذا بالنسبة لتوقعات الذهب؟ في الأمد القريب، من المرجح أن تستمر تحركات أسعار الذهب في الاستجابة للدولار الأميركي وتوقعات السياسة النقدية لبنك الاحتياطي الفيدرالي. وإذا ظل بنك الاحتياطي الفيدرالي حذراً وحافظ على مسار ثابت بشأن أسعار الفائدة، فقد يتعرض الذهب لبعض الضغوط في الأسبوع المقبل. ولكن مع تفاقم المخاطر الجيوسياسية وعدم اليقين في السوق الأوسع نطاقاً، فقد يكون الجانب السلبي المحتمل محدوداً.

نظرة إلى المستقبل: بيانات رئيسية يجب مراقبتها

ويحمل الأسبوع المقبل بعض النقاط الرئيسية التي قد تغير التوقعات بشكل أكبر. ومن المتوقع أن يظهر تقرير مؤشر أسعار المستهلك الأميركي، المقرر صدوره يوم الخميس، أن التضخم بلغ 2.3% على أساس سنوي، بانخفاض عن 2.5% في أغسطس/آب. وإذا جاء التضخم أضعف من المتوقع، فقد يضيف ذلك بعض المشاعر الحمائمية إلى المزيج، مما يعطي الذهب دفعة أخرى.

في يوم الجمعة، ستقدم بيانات مؤشر ثقة المستهلك الصادر عن جامعة ميشيغان رؤى حول مشاعر المستهلكين تجاه الاقتصاد. ومع تفويض بنك الاحتياطي الفيدرالي المزدوج بتعظيم فرص العمل واستقرار الأسعار، أصبحت مؤشرات المشاعر مهمة بشكل متزايد. وقد يؤثر انخفاض ثقة المستهلك على النشاط الاقتصادي في المستقبل، مما قد يؤثر على سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي ويؤثر على الذهب.

التوقعات الفنية للذهب: هل هناك اتجاه هبوطي في المستقبل؟

المصدر: TradingView.com

حافظ الذهب على توقعات فنية صعودية، لكن تحركات سعره هذا الأسبوع قد تشير إلى تحول حيث تستمر الأسعار في البقاء عند مستويات ذروة الشراء الشديدة على أطر زمنية أعلى. قد نشهد بداية نمط انعكاس هبوطي على مخطط الذهب ، خاصة إذا استمر الدولار في التعزيز. ولكن قبل أن نسمي القمة، نحتاج إلى رؤية بعض التأكيد على أن الارتفاع قد انتهى. في الواقع، هناك الكثير من المستويات الفنية التي يمكن أن تقدم الدعم عند الانخفاضات. من بين هذه المستويات، يعد 2600 دولار مستوى قصير الأجل رئيسيًا يجب مراقبته عن كثب في حالة كسر دعم الأسبوع الماضي عند حوالي 2635 دولارًا. يأتي خط الاتجاه الصعودي لعام 2024 حول 2530 دولارًا، مع كون المستوى النفسي المهم 2500 دولار هو الدعم المحتمل التالي الذي يجب مراقبته.

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

سوق العملات المشفرة ينتظر الأخبار

FxPro

عملة مشفرة

تظل عملة البيتكوين أعلى بقليل من متوسطها المتحرك على مدار 50 يومًا عند 61150 دولارًا ولم تتغير تقريبًا خلال اليوم. ويؤدي التوحيد المطول إلى تحرك قوي في حالة حدوث اختراق أو ارتداد من مستوى رئيسي. ويمكن إعلان انتصار محلي للثيران عند اختراق فوق 64 ألف دولار وللدببة عند فشلهم في الانخفاض إلى ما دون 60 ألف دولار.

يتم تداول الإيثريوم عند مستوى 2380 دولارًا (-0.3% في 24 ساعة)، وهو ما يقرب من أدنى مستوى له منذ أوائل أغسطس. ربما يكون الأداء الباهت لثاني أكبر عملة مشفرة مؤشرًا على المشاعر الحقيقية للسوق، حيث أنها أقل ارتباطًا بالتمويل التقليدي.

خلفية الأخبار

يظل المستثمرون واثقين في الآفاق طويلة الأجل لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين على الرغم من التصحيح. فقد قام مصدرو صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفورية باسترداد 911000 بيتكوين - 4.6 في المائة من المعروض المتاح من الذهب الرقمي، وفقًا لحسابات Glassnode.

وفقًا لتقرير CoinMarketCap، تسارعت المرحلة الصعودية لعملة البيتكوين، وهي تتقدم بـ 100 يوم على البيانات التاريخية. وبناءً على هذا الافتراض، من المحتمل أن تصل عملة البيتكوين إلى ذروتها في منتصف مايو أو يونيو 2025.

استأنفت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية حكمًا قضائيًا صدر في أغسطس في دعوى قضائية ضد شركة Ripple. وأكد الرئيس التنفيذي لشركة Ripple، براد جارلينجهاوس، أن الشركة ليس لديها أي مخاوف بشأن وضع XRP وأنها مستعدة لمواصلة معركتها القانونية مع الهيئة التنظيمية.

أعلنت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية استقالة جوربير جريوال من منصبه كمدير لقسم الإنفاذ بعد ثلاث سنوات من توليه المنصب. ووصفه مجتمع العملات المشفرة بأنه "العقل المدبر وراء هجوم هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية" على العملات المشفرة، لكنه تساءل عن التغيير في السياسة بعد رحيله.

ستبيع شركة FTX المفلسة 22.3 مليون رمز Worldcoin (WLD) محظور بقيمة تقريبية تبلغ 36.1 مليون دولار أمريكي عبر المزاد بخصم كبير. يمكن أن يكون الخصم على السعر الحالي للأصل 40٪ -75٪.

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

ما هي خياراتك - إنتل: التداول أم عدم التداول

SAXO

اقتصادي

مقدمة

تصدرت شركة إنتل (NASDAQ: INTC) عناوين الأخبار مؤخرًا، حيث أشارت التقارير إلى استثمار محتمل بقيمة 5 مليارات دولار من شركة أبولو جلوبال مانجمنت. وتأتي هذه الأخبار في أعقاب تكهنات سابقة بأن شركة كوالكوم قد تكون مهتمة بشراء عملاق أشباه الموصلات. وفي حين يبدو الاستحواذ الكامل غير مرجح في الوقت الحالي، فإن مثل هذه الأخبار يمكن أن تتسبب في تحركات وتقلبات كبيرة في السوق. وبالنسبة لمتداولي الخيارات، تمثل هذه الظروف فرصًا ومخاطر في الوقت نفسه.

حتى لو قررت عدم تداول أسهم شركة إنتل في الوقت الحالي، فمن الممكن تطبيق الأفكار الواردة في هذه المقالة على أسهم أخرى أو مواقف حيث توجد ظروف مماثلة، مثل التقلبات العالية، أو أخبار الاستحواذ المحتملة، أو انخفاض أسعار الأسهم الاسمية. سوف نستكشف ما تشير إليه سلسلة الخيارات وكيفية التعامل مع استراتيجيات التداول المختلفة في سيناريوهات مختلفة.

ملاحظة هامة:

إن الاستراتيجيات والأمثلة المقدمة في هذه المقالة هي لأغراض تعليمية بحتة. وهي تهدف إلى المساعدة في تشكيل عملية تفكيرك ولا ينبغي تكرارها أو تنفيذها دون دراسة متأنية. يجب على كل مستثمر أو متداول أن يقوم بالاستقصاء الواجبي الخاص به وأن يأخذ في الاعتبار وضعه المالي الفريد وقدرته على تحمل المخاطر وأهداف الاستثمار قبل اتخاذ أي قرارات. تذكر أن الاستثمار في سوق الأوراق المالية ينطوي على مخاطر، ومن الأهمية بمكان اتخاذ قرارات مستنيرة.

What Are Your Options - Intel: to Trade or Not to Trade_1

تداول الأسهم مع احتمالية وجود أخبار استحواذ: ما الذي يجب الانتباه إليه

عندما تتورط شركة مثل إنتل في تكهنات الاستحواذ، فقد يصبح سعر أسهمها متقلبًا للغاية. وقد يؤدي هذا الغموض إلى تحركات سريعة في الأسعار، غالبًا في كلا الاتجاهين، حيث يتفاعل المستثمرون مع الأخبار والشائعات. بالنسبة لمتداولي الخيارات، توفر هذه البيئة فرصًا ولكنها تتطلب أيضًا الحذر. إليك ما يجب مراعاته:

ارتفاع التقلبات الضمنية : عادة ما تؤدي أخبار الاستحواذ إلى ارتفاع التقلبات الضمنية، مما يؤدي إلى زيادة أقساط الخيارات. وفي حين أن بيع الخيارات في بيئة ذات تقلبات ضمنية عالية قد يكون مربحًا، إلا أن المتداولين بحاجة إلى الحذر من ارتفاعات الأسعار المحتملة أو انهيارها في حالة ظهور الأخبار.

خطر الفجوات : في حالة الإعلان المفاجئ، قد ترتفع أو تنخفض الأسهم بشكل كبير، مما قد يؤدي إلى اختراق أسعار الإضراب المتعددة. يمكن أن تساعد استراتيجيات المخاطر المحددة في التخفيف من هذا الخطر.

اعتبارات الاضمحلال الزمني : بما أن مثل هذه الأخبار تخمينية، فمن الضروري مراقبة الاضمحلال الزمني (ثيتا). إذا لم تحدث أي تطورات ملموسة، فقد يعود السهم إلى نطاق تداوله قبل الأخبار، مما يجعل مراكز الخيارات الطويلة عرضة للخطر.

التقلبات الضمنية وفرص سوق الخيارات

ارتفعت التقلبات المتوقعة لشركة إنتل في أعقاب الأخبار، مما أدى إلى خلق بيئة مثيرة للاهتمام لمتداولي الخيارات.

What Are Your Options - Intel: to Trade or Not to Trade_2

وهنا ما يجب مراعاته:

مستويات IV الحالية : التقلبات الضمنية مرتفعة حاليًا. وهذا يشير إلى أن السوق تتوقع تحركات كبيرة في الأمد القريب. يمكن أن يستفيد بائعو الخيارات من ارتفاع IV، الذين يمكنهم تحصيل أقساط أعلى. ومع ذلك، هناك حاجة إلى الحذر لتجنب التحركات الحادة المحتملة في السهم.

لعبة انكماش التقلبات : إذا كنت تعتقد أن الضجة حول أخبار الاستحواذ سوف تهدأ دون حدوث تحرك كبير في السهم، فإن لعبة انكماش التقلبات، مثل بيع Iron Condors أو Iron Butterflies، قد تكون فعالة.

ما تقوله سلسلة الخيارات: انحراف الشراء/البيع

تكشف بيانات سلسلة الخيارات لشركة INTC، التي تركز على انتهاء الصلاحية في 15 نوفمبر (بعد 51 يومًا)، عن إشارات متناقضة بين انحراف التقلب الضمني وانحراف السعر. تم اختيار هذا التاريخ لأنه بعيد بما يكفي لالتقاط توقعات السوق بما يتجاوز الضوضاء الفورية ولكنه قريب بما يكفي ليعكس تأثير الأحداث القادمة مثل الأرباح أو الإعلانات المؤسسية. تم اختيار خيار البيع بقيمة 16 دولارًا وخيار الشراء بقيمة 30 دولارًا لأنهما متساويان في البعد عن سعر السهم الحالي البالغ 22.81 دولارًا، مما يوفر منظورًا متوازنًا حول كيفية تسعير السوق للحركات المحتملة في كلا الاتجاهين.

يتمتع خيار البيع بسعر 16 دولارًا بتقلبات ضمنية أعلى (65.04%) مقارنة بخيار الشراء بسعر 30 دولارًا (61.93%)، مما يشير إلى انحراف خيار البيع. ويشير هذا إلى أن الحماية من الهبوط أكثر تكلفة نسبيًا، مما يعكس مخاوف السوق بشأن التطورات السلبية المحتملة أو معنويات المخاطرة الأوسع نطاقًا. ومع ذلك، عند النظر إلى أسعار الخيار الفعلية، فإن خيار الشراء بسعر 30 دولارًا (0.37 دولارًا) يتداول أعلى بكثير من خيار البيع بسعر 16 دولارًا (0.15 دولارًا). ويشير هذا الانحراف في السعر إلى أن المتداولين يضعون علاوة على إمكانات الصعود، ويرجع ذلك على الأرجح إلى التكهنات الأخيرة حول استحواذ شركة كوالكوم أو استثمار بقيمة 5 مليارات دولار من شركة أبولو جلوبال مانجمنت.

تسلط هذه الإشارات المتناقضة بين مؤشر القيمة السوقية وانحرافات الأسعار الضوء على سوق تحوط ضد مخاطر الهبوط في حين تتكهن في الوقت نفسه بتحرك صعودي كبير. ويعكس هذا الشعور المزدوج بيئة سوقية معقدة حيث يوازن المشاركون بين الحذر والتفاؤل، ويضعون أنفسهم في مواجهة التقلبات المحتملة وسط خلفية من التطورات الاستراتيجية والمضاربة في السوق.

استراتيجيات الخيارات لسيناريوهات مختلفة

بناءً على نظرتك إلى شركة إنتل، يمكن النظر في استراتيجيات خيارات مختلفة. سواء كنت تتوقع تحركًا كبيرًا أو تغييرًا معتدلاً أو استقرارًا، فهناك مناهج مصممة خصيصًا لكل سيناريو. قبل تنفيذ أي من هذه الاستراتيجيات، من الضروري إدخالها في أداة بناء الاستراتيجية أو نافذة التداول، مثل تلك المتوفرة في منصات SaxoInvestor أو SaxoTrader أو SaxoTrader Pro. يتيح لك هذا تقييم سيناريوهات المخاطر والمكافآت والربح/الخسارة المحتملة، مما يضمن توافق التداول مع توقعاتك وملامح المخاطر الخاصة بك. فيما يلي بعض أفكار الاستراتيجية لتتناسب مع توقعات السوق المختلفة:

التمدد الطويل أو الخنق

الاستراتيجية: شراء كل من خيار شراء بقيمة 23 دولار وخيار بيع بقيمة 23 دولار (سترادل) أو خيار شراء بقيمة 25 دولار وخيار بيع بقيمة 20 دولار (ستراجل) مع انتهاء الصلاحية في 15 نوفمبر.

الإيجابيات: الاستفادة من التحركات الكبيرة في أي اتجاه؛ مثالية للتقلبات العالية.

سلبيات: التكلفة العالية ومخاطر الخسارة إذا لم يتحرك السهم بشكل كبير.

المخاطرة/الربح: الخسارة القصوى هي القسط المدفوع؛ إمكانات الربح غير محدودة إذا قام السهم بحركة كبيرة.

حماية انتشار نداء الثور

الاستراتيجية: شراء خيار شراء بسعر 23 دولار/28 دولار وخيار بيع بسعر 16 دولار.

الإيجابيات: نسبة مخاطرة ومكافأة متوازنة، وأرباح من ارتفاع معتدل مع الحد من مخاطر الهبوط.

سلبيات: إمكانية ربح محدودة بسبب انتشار المكالمات المحدودة؛ تكاليف الأقساط تتراكم.

المخاطرة/الربح: الحد الأقصى للخسارة هو صافي القسط؛ والحد الأقصى للربح هو عرض الفارق مطروحًا منه صافي التكلفة. ويتم تخفيف الخسائر من خلال خيار البيع الوقائي.

كوندور الحديد

الاستراتيجية: بيع سعر الشراء 27/32 دولاراً وسعر البيع 20/15 دولاراً مع انتهاء الصلاحية في 15 نوفمبر/تشرين الثاني.

الإيجابيات: يسمح لك بالاستفادة من سعر السهم المستقر من خلال جمع علاوة من فروق الأسعار الخاصة بكل من خياري الشراء والبيع؛ الأرباح إذا بقي السهم ضمن نطاق يتراوح بين 20 إلى 27 دولارًا.

سلبيات: المخاطر محددة ولكن يجب إدارتها بعناية؛ تحدث الخسائر إذا تحرك السهم خارج النطاق المتوقع.

المخاطرة/الربح: الحد الأقصى للخسارة هو 5 دولارات لكل انتشار مطروحًا منه القسط المستلم؛ الحد الأقصى للربح هو إجمالي القسط الصافي المستلم إذا ظل السهم بين 20 دولارًا و27 دولارًا حتى انتهاء صلاحيته، مما يوفر نسبة مخاطرة/مكافأة متوازنة بنسبة 3:1.

نسبة انتشار المكالمة

الاستراتيجية: شراء خيار شراء واحد بقيمة 27 دولارًا وبيع خيارين شراء بقيمة 29 دولارًا مع انتهاء الصلاحية في 15 نوفمبر.

الإيجابيات: توليد ائتمان مقدمي صغير (0.16 دولار)؛ الاستفادة من ارتفاع معتدل مع خفض التكلفة الأولية.

سلبيات: خطر الخسارة غير المحدودة إذا ارتفع السهم بقوة فوق 31.16 دولار.

المخاطرة/الربح: أقصى ربح 2.16 دولار عند سعر 29 دولار؛ نقطة التعادل عند سعر 31.16 دولار. مخاطرة غير محدودة تتجاوز 31.16 دولار إذا ارتفع السهم بشكل كبير.

فراشة ذات جناح مكسور

الاستراتيجية: شراء خيار شراء واحد بقيمة 23 دولارًا، وبيع خيارين للشراء بقيمة 25 دولارًا، وشراء خيار شراء واحد بقيمة 30 دولارًا مع انتهاء الصلاحية في 15 نوفمبر.

الإيجابيات: توليد ائتمان صغير مع السماح بمخاطر محددة؛ الاستفادة من التحرك المعتدل للأعلى.

سلبيات: نطاق ربح محدود وإمكانية الخسارة إذا لم يتحرك السهم كما هو متوقع.

المخاطرة/الربح: أقصى ربح عند سعر 25 دولارًا؛ أقصى خسارة هي الفرق بين سعري الإضراب مطروحًا منهما الائتمان المستلم. نقطة التعادل عند سعر 27.16 دولارًا، مما يوفر مخاطرة/مكافأة مواتية مع خسارة محددة.

النتيجة: التجارة أم عدم التجارة؟

إن الوضع الحالي لشركة إنتل يمثل فرصًا وتحديات للمتداولين في الخيارات. إن التقلبات الضمنية المرتفعة ومضاربات الاستحواذ تخلق بيئة فريدة، ولكنها تأتي أيضًا مع مخاطر كبيرة. إن ما إذا كنت ستقرر تداول أسهم إنتل الآن أم لا يعتمد على مدى تحملك للمخاطرة وتوقعات السوق واستراتيجية التداول.

استخدم المعلومات المقدمة هنا لتوجيه عملية اتخاذ القرار، ولكن تذكر أن تقوم بإجراء العناية الواجبة بنفسك قبل الدخول في أي موقف. لا توجد استراتيجية واحدة تناسب جميع المتداولين، وسوف يختلف الاختيار الصحيح بناءً على الأهداف الفردية وظروف السوق. لذا، هل أتداول أم لا؟ هذا سؤال لا يستطيع الإجابة عليه إلا أنت.

كما هو الحال دائمًا، احرص على توخي الحذر وتعديل المراكز عند ظهور معلومات جديدة. تداول سعيد!

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

هل تؤثر إضرابات عمال الموانئ في الولايات المتحدة سلباً على التوقعات الاقتصادية؟

JPMorgan

البنك المركزي

اقتصادي

وفي نهاية المطاف، من غير المرجح أن يؤثر الإضراب سلباً على الاقتصاد الأميركي ما لم يستمر لفترة طويلة للغاية دون تدخل.

في الأول من أكتوبر/تشرين الأول، بدأ عمال الموانئ على السواحل الشرقية والخليجية للولايات المتحدة إضرابًا. ويمثل هذا الإضراب أول إضراب على الساحل الشرقي منذ عام 1977. وينبع هذا الإضراب العمالي من خلاف بين تحالف الولايات المتحدة البحري، الذي يمثل الموانئ الأمريكية، والرابطة الدولية لعمال الموانئ، وهي نقابة عمالية، بشأن ركود الأجور ومخاوف الأتمتة. ويؤثر الإضراب على 36 ميناء ونحو 45 ألف عامل موانئ.

مع ضعف الاقتصاد الأميركي مقارنة بالعام الماضي واقتراب التضخم من مستوى مريح، يخشى المستثمرون أن تؤثر الإضرابات على التوقعات الاقتصادية. ومع ذلك، يبدو أن هذه المخاوف مبالغ فيها إلى حد ما.

يجب أن تكون التأثيرات على الناتج المحلي الإجمالي محدودة، وخاصة بالنسبة للسلع المعمرة. سيؤثر الإضراب على الواردات والصادرات من السلع المعمرة وغير المعمرة، مع تقلب مستوى التأثير بناءً على هذه المتغيرات. قد تفسد السلع غير المعمرة، مثل المنتجات الزراعية، مما يؤدي إلى خسارة كاملة من وجهة نظر التصدير وقد يؤدي إلى تعطيل عمليات التصنيع إذا تم استخدام هذه السلع كمدخلات. في المقابل، قد تتراكم السلع المعمرة للتصدير مؤقتًا في المخزونات، مما يغير تكوين الناتج المحلي الإجمالي دون الإضرار بشكل كبير بالنمو. وفقًا لشركة Oxford Economics، يمكن أن يؤدي الإضراب إلى تقليص النشاط الاقتصادي الأمريكي بمقدار 4.5 مليار دولار إلى 7.5 مليار دولار أسبوعيًا. ونظرًا لحجم الاقتصاد الأمريكي، الذي يبلغ حوالي 30 تريليون دولار، فإن هذا من شأنه أن يؤدي إلى انخفاض طفيف في النمو ربع السنوي. يجب أن تكون تأثيرات التضخم متواضعة وقصيرة الأجل . التضخم مصدر قلق لأن أسعار السلع قد ترتفع مؤقتًا بسبب الندرة أو زيادة تكاليف الشحن. ومع ذلك، أثبتت شبكات الشحن العالمية أنها مرنة مؤخرًا ضد الاضطرابات الجوية والصراعات الجيوسياسية. في الواقع، تُظهر بيانات صناعة الحاويات تحولاً متواضعاً في التجارة إلى موانئ الساحل الغربي تحسباً للإضراب، الأمر الذي يخفف بعض التأثير. وعلاوة على ذلك، ووفقاً للتقديرات، قام 70% من تجار التجزئة في الولايات المتحدة بتجميع المخزونات قبل موسم العطلات القادم، وهو ما يزيل مصدراً محتملاً للتفاقم.

وتُظهِر الأمثلة التاريخية، مثل إضرابات موانئ الساحل الغربي في عامي 2002 و2015، أنه على الرغم من أن عمليات الإغلاق كانت قصيرة الأجل، إلا أنها كانت لها تأثيرات كبيرة على الصادرات. ومع ذلك، كانت آثارها الاقتصادية متفاوتة: ففي عام 2015، عوض تراكم المخزون عن الانخفاض في الصادرات، مما أدى إلى نمو أعلى خلال الربع المتأثر. وعلى النقيض من ذلك، في عام 2002، لم تعوض المخزونات الانخفاض في الصادرات، وبينما كان النمو إيجابيا في الربع المتأثر، فقد كان أقل في الفترات المحيطة. ومن المثير للاهتمام أن الرئيس بوش أنهى إضراب عام 2002 باستدعاء قانون تافت-هارتلي، وتنفيذ فترة "تهدئة" مدتها 80 يومًا لأسباب "الصحة والسلامة الوطنية". وفي حين لم يشر الرئيس بايدن إلى خطط للتدخل، فهناك تدابير متاحة إذا ساء الوضع.

في نهاية المطاف، من غير المرجح أن يؤثر الإضراب سلباً على الاقتصاد الأميركي ما لم يستمر لفترة طويلة للغاية دون تدخل. وينبغي للمستثمرين القلقين بشأن أسعار الفائدة أن يلاحظوا أن بنك الاحتياطي الفيدرالي من المرجح أن يرى أي تأثير ناجم عن الإضرابات على أنه معزول ولن يعدل قراراته بسبب تركيزه الحالي على مخاطر جانب التوظيف. وبالتالي، فإن ديناميكيات السوق الرئيسية، مثل دوران الأسهم الأميركية وانخفاض الأسعار التي تؤثر بشكل إيجابي على الدخل الثابت قصير إلى متوسط الأجل، ينبغي أن تظل سليمة.

هل تؤثر إضرابات عمال الموانئ في الولايات المتحدة سلبًا على التوقعات الاقتصادية؟

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

الأخبار المالية ليوم 7 أكتوبر

FastBull Featured

أخبار يومية

اقتصادي

[ حقائق سريعة ]

1. سجلت العقود الآجلة للنفط أكبر مكاسبها الأسبوعية في أكثر من عام.

2. أزمة النزوح في لبنان تتفاقم وسط تصاعد الصراع.

3. إسرائيل تصدر أوامر إخلاء لمعظم المناطق في شمال غزة.

4. الدولار يسجل أفضل أداء أسبوعي في عامين؛ والين يسجل أكبر انخفاض أسبوعي منذ 2009.

5. إن الرواتب غير الزراعية في الولايات المتحدة ليست قوية كما تبدو.

[ تفاصيل الخبر ]

العقود الآجلة للنفط تسجل أكبر مكسب أسبوعي لها في أكثر من عام

سجلت العقود الآجلة للنفط أكبر مكاسب لها منذ أكثر من عام الأسبوع الماضي، مع زيادة حدة الارتفاع في سوق الخيارات. وتحولت صناديق التحوط ومستشارو تداول السلع الأساسية ومديرو الصناديق الآخرون إلى التشاؤم بشأن النفط الخام في منتصف سبتمبر/أيلول، خوفًا من أن يؤدي تباطؤ النمو في بعض المناطق إلى تثبيط الطلب. وقبل أسبوعين تقريبًا، بلغ حجم خيارات البيع ذروته.

وقال أنوراج ماهيشواري، رئيس خيارات النفط في أوبتيفر: "لقد شهدنا عرضاً كبيراً في التقلبات وزيادة الطلب على التعرض الصعودي لأسعار النفط". وقالت ريبيكا بابين، كبيرة المتداولين في الأسهم في مجموعة سي آي بي سي برايفت ويلث: "لقد أدى التصعيد في الشرق الأوسط إلى إشعال شرارة قدر هائل من التغطية القصيرة في النفط الخام مع تحول المتداولين من البيع إلى الحياد".

أزمة النزوح في لبنان تتفاقم وسط تصاعد الصراع

في السادس من أكتوبر/تشرين الأول، أعلنت وكالة الأمم المتحدة لإغاثة وتشغيل اللاجئين الفلسطينيين في الشرق الأدنى (الأونروا) أن نحو 20 ألف لاجئ فلسطيني نزحوا بسبب استمرار تصعيد الصراع بين لبنان وإسرائيل. وقالت دوروثي كلاوس، مديرة الأونروا في لبنان، إن الأونروا تستضيف نحو 4300 شخص في 12 ملجأ اعتبارًا من يوم الخميس 3 أكتوبر/تشرين الأول. وأضافت كلاوس: "وهذا الرقم سيزداد الآن بشكل مطرد". وقالت كلاوس إن الأونروا تستعد لفتح ثلاثة ملاجئ أخرى إذا لزم الأمر.

إسرائيل تصدر أوامر إخلاء لمعظم مناطق شمال غزة

وفي السادس من أكتوبر/تشرين الأول، ذكرت صحيفة نيويورك تايمز أن الجيش الإسرائيلي أصدر أوامر إخلاء لمعظم المناطق في شمال غزة، مشيرة إلى أن هذه الخطوة كانت استعداداً لـ"مرحلة جديدة" من الحرب. وأعلنت إسرائيل في السادس من أكتوبر/تشرين الأول أن الفرقة 162 من قوات الدفاع الإسرائيلية شنت عملية برية جديدة في شمال غزة ليلة الخامس من أكتوبر/تشرين الأول. وحاصرت قوات اللواء 401 واللواء 460 جباليا طوال الليل، وتعمل القوات الإسرائيلية الآن في المنطقة.

الدولار يسجل أفضل أداء أسبوعي في عامين والين يسجل أكبر انخفاض أسبوعي منذ 2009

ارتفع مؤشر بلومبرج للدولار بنسبة 1.6٪ الأسبوع الماضي، وهو أفضل أداء له منذ سبتمبر 2022. وتلقى الين الضربة الأشد، حيث انخفض بنسبة 4.4٪ مقابل الدولار، مسجلاً أكبر انخفاض أسبوعي له منذ عام 2009. وقال أروب تشاترجي، الاستراتيجي في شركة ويلز فارجو، إن الإشارات التي تشير إلى أن سوق العمل أكثر مرونة من المتوقع من شأنها أن تساعد في تهدئة التوقعات بخفض أسعار الفائدة العدوانية من مجلس الاحتياطي الفيدرالي. يتوقع متداولو المبادلات الآن أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بنحو 50 نقطة أساس هذا العام، انخفاضًا من أكثر من 60 نقطة أساس متوقعة يوم الخميس.

إن بيانات الرواتب غير الزراعية في الولايات المتحدة ليست قوية كما تبدو

وأفاد مكتب إحصاءات العمل الأميركي بأن إجمالي الوظائف غير الزراعية ارتفع بنحو 254 ألف وظيفة في سبتمبر/أيلول، وهو ما يتجاوز إلى حد كبير الرقم المتوقع البالغ 150 ألف وظيفة والرقم المعدل لشهر يوليو/تموز الذي بلغ 159 ألف وظيفة. وبلغ معدل البطالة المعدل موسمياً 4.1%، وهو أقل من الرقم المتوقع البالغ 4.2% والرقم السابق البالغ 4.2%. وتوسعت العمالة في قطاع الخدمات بشكل كبير، وانخفض عدد الأشخاص الذين أكملوا وظائف مؤقتة بشكل حاد. وبالإضافة إلى ذلك، انخفض عدد الوافدين الجدد والعائدين، وظل معدل المشاركة في العمل مستقراً، وهو ما يعكس تحسناً معتدلاً في المعروض من العمالة. وعلاوة على ذلك، ارتفعت معدلات الشواغر الوظيفية والتوظيف، في حين تقلصت الفجوة بين العرض والطلب بوتيرة أبطأ. وانخفضت معدلات الاستقالة والتسريح، مما يشير إلى أن سوق العمل بدأت تبرد تدريجياً.

على الرغم من ارتفاع عدد الوظائف غير الزراعية في سبتمبر/أيلول، فإن متوسط الأشهر الثلاثة من يوليو/تموز إلى سبتمبر/أيلول البالغ 186 ألف وظيفة لا يبدو مثيرا للإعجاب عندما ننظر إلى المراجعات الصعودية لبيانات يوليو/تموز وأغسطس/آب، والتي كان متوسطها 140 ألف وظيفة و159 ألف وظيفة على التوالي.

وهذا يشير إلى أن سوق العمل تهدأ، ولكن ليس بالقدر الذي كان متوقعا في البداية. وقد تخضع بيانات سبتمبر/أيلول للمراجعة أيضا، تماما كما حدث مع بيانات الأشهر القليلة الماضية. على سبيل المثال، تم تعديل الرقم الأولي لشهر يوليو/تموز من 114 ألف وظيفة إلى 89 ألف وظيفة، ثم إلى 144 ألف وظيفة.

[تركيز اليوم]

UTC+8 15:45: كبير خبراء الاقتصاد في البنك المركزي الأوروبي لين يحضر مؤتمرا حول السياسة النقدية

UTC+8 19:45: عضو مجلس محافظي البنك المركزي الأوروبي إسكريفا يتحدث

UTC+8 22:30: عضو مجلس محافظي البنك المركزي الأوروبي ناجل يتحدث.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

الطاقة النووية: لا يوجد رد فعل كبير

Cohen

اقتصادي

تقدم الطاقة النووية العديد من المزايا التي لا يمكن إنكارها مقارنة بالطاقة المتجددة، وخاصة فيما يتعلق بحجم وموثوقية توليد الكهرباء. هذه المرونة تجعل الحاجة إلى توليد احتياطي غير ضرورية حتى عندما لا تكون الشمس مشرقة أو لا تهب الرياح. ومع ذلك، لا تحظى الطاقة النووية الخالية من الانبعاثات إلا باهتمام ضئيل في المناقشة الجارية حول التحول في مجال الطاقة.

إن الاتحاد الأوروبي، المنطقة الأكثر عدوانية في سعيها لتحقيق أهداف مناخية طموحة، قد اعترف بتردد بالطاقة النووية في " تصنيف الاستثمار المستدام " لعام 2022. ويهدف هذا التصنيف إلى المشاريع التي ستساعد في الانتقال من الوقود الأحفوري وضمان تحقيق أوروبا للحياد المناخي بحلول عام 2050. ويصنف التصنيف الطاقة النووية جنبًا إلى جنب مع الغاز الطبيعي - وهو عبارة عن هيدروكربون - ويصف كليهما بأنهما "أنشطة انتقالية" تهدف إلى تسهيل التحول بعيدًا عن مصادر الطاقة الأكثر ضررًا مثل الفحم نحو مستقبل متجدد في الغالب، على الرغم من تطبيق "شروط صارمة". ومن غير المرجح أن يحفز مثل هذا الاعتراف المحدود استثمارًا كبيرًا في الطاقة النووية.

وعلى الرغم من ظهور الطاقة النووية قبل نحو سبعين عاما ــ عندما بدأت أول محطة نووية في العمل في أوبنينسك في روسيا ــ فإنها تمثل حاليا أدنى حصة، 4% فقط، من مزيج الطاقة الأولية العالمي، وتمثل 9% فقط من توليد الكهرباء. وحتى في ذروتها في عام 2001، كانت الطاقة النووية تمثل أقل من 7% من إطار الطاقة العالمي. وعلى النقيض من ذلك، ارتفعت حصة الطاقات المتجددة الحديثة من 1% إلى 8% بين عامي 2001 و2023.

لقد اتبع توليد الطاقة النووية، الذي بلغ ذروته عند نحو 17.5% من إجمالي قطاع الطاقة العالمي في عام 1995، اتجاهاً تنازلياً مماثلاً لاتجاه النفط . وعلى العكس من ذلك، حققت الغاز الطبيعي والطاقة المتجددة مثل الرياح والطاقة الشمسية مكاسب كبيرة، حيث ارتفعت من 15% و20% على التوالي في عام 1995، إلى 23% و31% على التوالي بحلول عام 2023.

في حين يحدث تحول في مصادر الطاقة، يبدو أن العالم يستبدل الوقود الأحفوري بنوع آخر ومصدر طاقة خضراء بنوع آخر. وهذا لا يشير إلى تحول ناجح في مجال الطاقة؛ بل على العكس من ذلك، تسعى النتيجة المستهدفة إلى استبدال الوقود الأحفوري بخيارات طاقة مستدامة وخالية من الانبعاثات حقًا.

الاتجاهات النووية

وعلى المستوى الإقليمي، تتباين الاتجاهات. ففي حين تبنت بعض أركان العالم الطاقة النووية، تخلت عنها أركان أخرى. فحتى عام 2016، كانت أوروبا هي اللاعب المهيمن في سوق الطاقة النووية، حيث تولدت 36% من الطاقة النووية العالمية. ولكن اليوم، تحتل أوروبا المرتبة الثالثة، بحصة 27%، بعد أميركا الشمالية بنسبة 34% ومنطقة آسيا والمحيط الهادئ بنسبة 29%. وفي أفريقيا وأميركا اللاتينية والشرق الأوسط، يظل استخدام الطاقة النووية ضئيلا، حيث لا يمثل سوى حصة إجمالية تبلغ 2.5%.

ولكن الطاقة النووية شهدت مؤخرا انتعاشا في الدعم. ففي أواخر عام 2023، وللمرة الأولى في مؤتمر الأطراف (COP، أعلى هيئة لصنع القرار على مستوى الموقعين على اتفاقية الأمم المتحدة الإطارية بشأن تغير المناخ لعام 1992)، أيدت حوالي 25 دولة، بما في ذلك العديد من الدول الأوروبية، إعلان مضاعفة قدرة الطاقة النووية بحلول عام 2050.

وفي الوقت نفسه، دعت النتيجة الأوسع نطاقاً التي تم التوصل إليها من الاجتماع، والمعروفة باسم "التقييم العالمي" ، إلى تسريع نشر الطاقة النووية، مما دفع الوكالة الدولية للطاقة الذرية إلى وصف هذه الأحداث بأنها "ليست أقل من معلم تاريخي وانعكاس لمدى تغير وجهات النظر". ومع ذلك، فإن هذا الاهتمام المتجدد بالطاقة النووية لا يزال ضئيلاً مقارنة بالدعم المالي الواسع الذي تتمتع به الطاقة المتجددة باستمرار، والتي تعتبر البديل الأكثر أمانًا وسهولة في الوصول إليه.

ومن المتوقع أن يستمر النقاش حول الطاقة النووية، مع استمرار التفاوت الإقليمي. وسوف تتقدم البلدان التي تسعى إلى توليد الكهرباء من الطاقة النووية بمعدلات مختلفة بشكل ملحوظ، مع توقف العديد من المشاريع في مرحلة التخطيط. وبشكل عام، ومع تطور عملية التحول في مجال الطاقة، من المرجح أن تظل الطاقة النووية متخلفة على الرغم من موثوقيتها وإمكاناتها "الخضراء".

آسيا تتقدم بقوة

إن منطقة آسيا والمحيط الهادئ تقود حاليا الطريق في مجال تطوير الطاقة النووية، حيث تمثل 64% من جميع المفاعلات النووية قيد الإنشاء في جميع أنحاء العالم. وتأتي الصين في طليعة هذا التوسع، على الرغم من أن الطاقة النووية تساهم حاليا بأقل من 5% من إجمالي مزيج توليد الكهرباء. وتهدف بكين إلى زيادة هذا الرقم إلى 10% بحلول عام 2035 و18% بحلول عام 2060، وهو ما من شأنه أن يرفع بشكل كبير من الاستخدام العالمي للطاقة النووية إذا تحقق.

من حيث الأرقام، أنتجت الصين حوالي 435 تيراواط ساعة من الكهرباء من الطاقة النووية في عام 2023، وهي الثانية بعد الولايات المتحدة، حيث تمثل الطاقة النووية 817 تيراواط ساعة أو 18% من مزيج الطاقة الوطني. فرنسا، أكبر منتج للطاقة النووية في أوروبا وأكبر مصدر صاف للكهرباء في العالم، تولد حوالي 338 تيراواط ساعة كل عام من خلال الطاقة النووية، أي أكثر من 65% من مزيج الكهرباء في البلاد - أكثر من أي دولة أخرى.

وتفتخر الصين حاليا بامتلاكها عددا أكبر من المفاعلات النووية قيد الإنشاء مقارنة بأي دولة أخرى، وهي في طريقها إلى أن تصبح أكبر منتج للطاقة النووية بحلول عام 2030. وفي حين تحتفظ الولايات المتحدة بأكبر أسطول نووي، يضم 94 مفاعلا، فقد استغرق الأمر ما يقرب من 40 عاما حتى تتمكن البلاد من إضافة نفس القدر من قدرة الطاقة النووية التي حققتها الصين في عقد واحد فقط.

تنتج كوريا الجنوبية، ثاني أكبر مستهلك للطاقة النووية في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، 180 تيراواط/ساعة سنويا - 29٪ من مزيج الطاقة - ومنذ تولي يون سوك يول منصب الرئيس في عام 2022، تستهدف البلاد الآن حصة نووية لا تقل عن 30٪ بحلول عام 2030. وهذا يمثل تراجعا حادا عن قرار مون جاي إن، الرئيس السابق المنتخب في عام 2017 في حملة للتخلص التدريجي من الطاقة النووية.

لقد أحدث حادث محطة فوكوشيما دايتشي للطاقة النووية، الذي تسبب فيه زلزال شرق اليابان الكبير في مارس/آذار 2011، تغييراً جذرياً في مشهد الطاقة في اليابان. وبحلول مايو/أيار 2012، كانت جميع المفاعلات النووية التجارية البالغ عددها 54 مفاعلاً ــ المسؤولة عن توليد نحو 30% من احتياجاتها من الكهرباء ــ قد أغلقت أبوابها. ومع قلة موارد الطاقة المحلية التي يمكن الاعتماد عليها، اضطرت اليابان إلى زيادة اعتمادها على واردات الوقود الأحفوري، الأمر الذي زاد من ضعفها فيما يتصل بأمن الطاقة. ومؤخراً، أعادت البلاد تدريجياً إدخال الطاقة النووية، متوقعة أن تساهم بنحو 20% من مزيج توليد الكهرباء بحلول عام 2030، ارتفاعاً من 8% فقط اليوم.

كما تعمل الهند على تعزيز مكانتها كلاعب مهم في مجال الطاقة النووية في المنطقة، وتهدف إلى زيادة قدرتها على إنتاج الطاقة النووية بنسبة 70% بحلول عام 2029، مقارنة بحصتها البالغة 2%، أو 48 تيراوات/ساعة حالياً.

اهتمام أوسع بالطاقة النووية

وبعيدا عن منطقة آسيا والمحيط الهادئ، يجري تحديد أهداف طموحة للطاقة النووية في أوروبا بشكل أساسي. على سبيل المثال، أعلنت المملكة المتحدة في يناير/كانون الثاني 2024 عن أكبر توسع نووي لها منذ إطلاقها الأولي، مع خطط لمضاعفة توليد الطاقة النووية أربع مرات بحلول عام 2050. وفي يوليو/تموز، اختارت جمهورية التشيك كوريا الجنوبية لتسليم وحدتين نوويتين جديدتين على الأقل في البلاد، مع خيار إضافة أربع وحدات إضافية. ومن شأن هذا أن يعزز أسطول البلاد النووي الحالي المكون من ستة مفاعلات تولد اليوم نحو ثلث الكهرباء في جمهورية التشيك. وتهدف بولندا إلى البدء في بناء أول محطة للطاقة النووية في عام 2026.

وتعتزم فرنسا بناء ستة مفاعلات جديدة على الأقل، وذلك جزئيا لتحل محل بعض محطاتها القديمة. وفي تحول ملحوظ، تراجعت الحكومة الفرنسية في عام 2023 عن هدفها الذي حددته في عام 2014 لخفض حصة الطاقة النووية إلى 50% بحلول عام 2025. ومثل هذه التحولات غير شائعة في مجال الطاقة المتجددة.

وفي الشرق الأوسط، تتطلع دول مثل مصر والمملكة العربية السعودية إلى الانضمام إلى الإمارات العربية المتحدة وإيران كمنتجين للطاقة النووية، وذلك في المقام الأول لتحرير المزيد من الهيدروكربونات للتصدير مع معالجة الطلب المحلي المتزايد بسرعة على الطاقة.

ولكن على النقيض من ذلك، لا توجد في أميركا الشمالية حالياً أي مفاعلات جديدة قيد الإنشاء. وتركز الحكومة الأميركية على تمديد العمر التشغيلي للمفاعلات القائمة، والتي تحصل عادة على ترخيص مدته 40 عاماً يمكن تمديده لفترتين إضافيتين مدة كل منهما 20 عاماً، ليصبح العمر الإجمالي 80 عاماً.

وتؤكد وكالة الطاقة الدولية أن تمديد عمر محطات الطاقة النووية القائمة أمر تنافسي للغاية ويظل الخيار الأرخص لتوليد الطاقة منخفضة الكربون مقارنة ببناء محطات طاقة جديدة بالكامل، سواء كانت نووية أو تقليدية. وتزعم الوكالة أن تمديد استخدام المحطات النووية يمثل استراتيجية لا غنى عنها وفعالة من حيث التكلفة على الطريق إلى الصفر الصافي بحلول عام 2050.

تكاليف بناء التسلق

إن محطات الطاقة النووية، بمجرد تشغيلها، قادرة على توفير إمدادات تنافسية ومنتظمة ومستقرة من الكهرباء على نطاق واسع دون انبعاثات. ومع ذلك، فإنها تتطلب استثمارًا رأسماليًا أوليًا كبيرًا وتستغرق أوقاتًا طويلة في البناء، حيث تقترب المدة المتوسطة من ثماني سنوات ، مقارنة بعامين وأربع سنوات لمحطات الطاقة التي تعمل بالغاز والفحم على التوالي.

وقد أشارت الرابطة النووية العالمية إلى المخاطر الاقتصادية الناجمة عن المنافسة مع الطاقة المتجددة المتقطعة المدعومة. وتقول إن الدعم الحكومي للطاقة المتجددة يشكل قضية رئيسية اليوم، حيث تجبر طبيعة التقلبات والتقطع في توليد الطاقة من الطاقة المتجددة مصادر توليد أكثر استقرارا، مثل الطاقة النووية أو الغاز الطبيعي أو الفحم، على تعديل إنتاجها في وقت قصير، مما يؤثر على الربحية.

وعلاوة على ذلك، تواجه المشاريع النووية عادة تجاوزات في التكاليف وتأخيرات في البناء. فقد بدأ تشييد محطة هينكلي بوينت سي، أول محطة للطاقة النووية في المملكة المتحدة منذ عقدين من الزمان، منذ عام 2016. وقد تم تأجيل موعد اكتمالها عدة مرات، حيث تم تحديد التقدير الحالي الآن لعام 2029، مما أدى إلى ارتفاع التكاليف التي تتجاوز بكثير تلك الواردة في التوقعات الأولية التي قدرت اكتمالها "قبل عام 2020 بوقت طويل".

إن المعرفة المتخصصة للغاية المطلوبة لتشغيل محطة الطاقة النووية بأمان، وإيقاف تشغيلها والتخلص من النفايات تساهم في التنظيم الصارم. والواقع أن هذه الصناعة هي قطاع الطاقة الأكثر خضوعاً للتنظيم، وهو ما قد يؤدي بدوره إلى تأخير البناء وزيادة التكاليف، الأمر الذي يحد من التوسع السريع.

وعلى الرغم من معايير السلامة الصارمة والرقابة، فإن ظلال الكوارث الماضية ــ وأبرزها جزيرة ثري مايل في الولايات المتحدة في عام 1979، وتشرنوبيل في الاتحاد السوفييتي السابق في عام 1986، وفوكوشيما في اليابان في عام 2011 ــ لا تزال تلوح في الأفق، وتؤثر بشكل كبير على تصورات الجمهور للطاقة النووية.

ولقد خلفت هذه الكوارث آثاراً طويلة الأمد؛ فبعد كارثة تشيرنوبيل، صوت الإيطاليون في استفتاء عام 1987 بأغلبية ساحقة ضد المزيد من التطوير النووي، وتوقفت البلاد عن استخدام الطاقة النووية المنتجة محلياً. وعلى نحو مماثل، في الثلاثين من يونيو/حزيران 2011، بعد ثلاثة أشهر من كارثة فوكوشيما، صوت البرلمان الألماني على التخلص التدريجي من الطاقة النووية تماماً ــ وهو الهدف الذي تحقق بالكامل في أبريل/نيسان 2023. ونتيجة لهذا فقد زاد استخدام ألمانيا للوقود الأحفوري.

وفي ديسمبر/كانون الأول 2023، حذت إسبانيا حذوها، وأعلنت عن خطط للتخلص التدريجي الكامل من الطاقة النووية بحلول منتصف عام 2030، بدءا تدريجيا في عام 2027، حيث تهدف إلى نظام كهرباء متجدد بنسبة 100% بحلول عام 2050. وعارضت إسبانيا، إلى جانب النمسا وهولندا والدنمرك، بشدة إدراج الاتحاد الأوروبي للطاقة النووية في تصنيفه للاستثمار المستدام.

سياسة الطاقة النووية

وتزعم وكالة الطاقة الدولية أن الاقتصادات المتقدمة ــ حيث ركدت الاستثمارات النووية وتضخمت الميزانيات والجداول الزمنية لأحدث المشاريع بشكل متكرر ــ فقدت الزخم والزعامة في السوق. ففي الفترة بين عامي 2017 و2022، لم تكن سوى أربعة مفاعلات من أصل 31 مفاعلا جديدا قيد الإنشاء آنذاك من تصميم روسي أو صيني.

في طليعة السوق النووية تأتي روسيا، أكبر مصدر للمفاعلات النووية في العالم ومورد رائد لليورانيوم المخصب. وتحمل لواء هذه السوق شركة روساتوم، وهي مؤسسة الطاقة الذرية الحكومية، التي تحافظ على مكانة مهيمنة على مستوى العالم من خلال محفظة طلبات بناء المفاعلات التي تضم 39 وحدة طاقة في 10 دول. كما تتميز روساتوم بامتلاكها مجموعة كاملة من التقنيات المرتبطة بدورة الوقود النووي، من استخراج اليورانيوم إلى إيقاف تشغيل المرافق النووية.

في أغسطس 2024، وافقت الصين على عدد قياسي (11) من التصاريح لبناء مفاعلات نووية جديدة.

في الفترة ما بين 2013 و2023، كان قطاع الطاقة النووية أحد أبطأ قطاعات الطاقة نمواً، بمعدل نمو سنوي بلغ 0.5% فقط خلال هذه الفترة.

منذ عام 2012، برزت منطقة آسيا والمحيط الهادئ باعتبارها أسرع الأسواق نمواً في مجال الطاقة النووية، حيث بلغ متوسط معدل النمو فيها 8.5% في الفترة 2013-2023.

في عام 2022، ستتفوق منطقة آسيا والمحيط الهادئ على أوروبا في إنتاج الطاقة النووية.

رغم استخدام الطاقة النووية في 32 دولة، فإن السوق تظل شديدة التركيز: إذ تمثل الولايات المتحدة والصين وفرنسا 58% من توليد الطاقة النووية على مستوى العالم، بينما تمثل الدول العشر الأولى 84%.

يأتي ثلثا إنتاج اليورانيوم في العالم من كازاخستان وكندا وأستراليا.

ومع ذلك، تشكل التداعيات الاقتصادية والسياسية للحرب في أوكرانيا تهديدًا كبيرًا لاستمرار تفوق روسيا في هذا القطاع، مع آثار أوسع نطاقًا على توسع الطاقة النووية عالميًا. في حين أن شركة روساتوم نفسها ليست خاضعة للعقوبات الغربية، فإن بعض شركاتها التابعة تخضع للعقوبات. في مايو 2024، فرضت إدارة بايدن حظراً على استيراد اليورانيوم المخصب الروسي - على الرغم من إمكانية إصدار إعفاءات في ظل ظروف محددة. كانت روسيا المصدر الأجنبي الأول للوقود لأمريكا، حيث تزود حوالي ربع اليورانيوم المستخدم في المفاعلات الأمريكية، وتكسب حوالي مليار دولار سنويًا من هذه المبيعات وحدها.

في تركيا، أعلنت محطة أكويو للطاقة النووية ــ وهي الأولى في البلاد، والتي تم تطويرها بالتعاون مع روسيا وكان من المقرر في الأصل أن تكتمل في عام 2028 ــ عن تأخيرات. وألقى المدير العام لشركة روساتوم، أليكسي ليخاتشوف، باللوم في الانتكاسات على "الأميركيين، الذين يتنقلون بين كياناتنا القانونية وبنوكنا". وعلى نحو مماثل، واجهت محطة الضبعة للطاقة النووية التابعة لشركة روساتوم في مصر، والتي تبلغ تكلفتها 30 مليار دولار، مشاكل لوجستية، بعد أن مر منذ فترة طويلة الموعد الأولي لاستكمالها في عام 2022.

المصدر: نظم المعلومات الجغرافية

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

أخبار يومية

تصريحات المسؤولين

البنك المركزي

الفوركس

FastBull Events

Devin

FastBull Featured

Damon

البحث الأخيرة

الأكثر بحثا

أسعار السوق

أخبار

تحليل التداول

مستخدم

24/7

التقويم الاقتصادي

تعليم

البيانات

القواعد المالية والاستثمار في الموازنة المقبلة

ماذا قد يعني الاعتراف بفوائد الاستثمار؟

مقاييس مختلفة للديون والميزانية العمومية

هل نستهدف مقياسًا مختلفًا قليلًا للديون؟

ما هو صافي القيمة المستهدفة للقطاع العام (PSNW)؟

ما هي الالتزامات المالية الصافية للقطاع العام المستهدفة؟

خاتمة

توقعات الذهب: بيانات الوظائف القوية تعيق خطط بنك الاحتياطي الفيدرالي

توقعات الذهب: ما هو التالي بالنسبة لبنك الاحتياطي الفيدرالي؟

نظرة إلى المستقبل: بيانات رئيسية يجب مراقبتها

التوقعات الفنية للذهب: هل هناك اتجاه هبوطي في المستقبل؟

سوق العملات المشفرة ينتظر الأخبار

خلفية الأخبار

ما هي خياراتك - إنتل: التداول أم عدم التداول

مقدمة

ملاحظة هامة:

تداول الأسهم مع احتمالية وجود أخبار استحواذ: ما الذي يجب الانتباه إليه

التقلبات الضمنية وفرص سوق الخيارات

ما تقوله سلسلة الخيارات: انحراف الشراء/البيع

استراتيجيات الخيارات لسيناريوهات مختلفة

النتيجة: التجارة أم عدم التجارة؟

هل تؤثر إضرابات عمال الموانئ في الولايات المتحدة سلباً على التوقعات الاقتصادية؟

الأخبار المالية ليوم 7 أكتوبر

[ حقائق سريعة ]

[ تفاصيل الخبر ]

[تركيز اليوم]

الطاقة النووية: لا يوجد رد فعل كبير

الاتجاهات النووية

آسيا تتقدم بقوة

اهتمام أوسع بالطاقة النووية

تكاليف بناء التسلق

سياسة الطاقة النووية

المصدر: نظم المعلومات الجغرافية

الإفصاح عن المخاطر