اليابان: اجتماع بنك اليابان يوم الخميس وبيانات الإنتاج الصناعي

نتوقع أن يستمر بنك اليابان في التوقف مؤقتًا وترك سعر الفائدة دون تغيير عندما يجتمع في أكتوبر. ويمكنك قراءة المزيد حول ما يتوقعه مين جو هنا . باختصار، نعتقد أن بنك اليابان يتوقع أن يكرر رسالته الأساسية بأنه إذا تطور الاقتصاد بما يتماشى مع توقعات البنك، فسوف يستمر في تطبيع السياسة النقدية. ستولي الأسواق اهتمامًا خاصًا لتقرير التوقعات ربع السنوي لبنك اليابان. نعتقد أن توقعات التضخم لعام 2024 بأكمله يمكن تعديلها بالزيادة، ولكن لا نتوقع حدوث تغييرات كبيرة للعام المقبل، في حين يجب تعديل توقعات الناتج المحلي الإجمالي للسنة المالية 24 بالخفض، مما يعكس انخفاض الإنتاج الأخير المتعلق بقطاع السيارات والكوارث الطبيعية.

ومن المتوقع أن يرتفع الإنتاج الصناعي إلى 2.0% على أساس شهري، بعد عودة إنتاج السيارات إلى طبيعته منذ منتصف سبتمبر/أيلول ونهاية الاضطرابات في الإنتاج بسبب تحذيرات الزلازل الضخمة. ومن المتوقع أيضًا أن يظل نمو مبيعات التجزئة قويًا، مدفوعًا بالنمو القوي في مبيعات السيارات.

كوريا الجنوبية: بيانات الملكية الفكرية والتجارة

ومن المتوقع أن يُظهِر الإنتاج الصناعي نموًا قويًا للشهر الثاني على التوالي مع عودة إنتاج السيارات إلى طبيعته وانتعاش إنتاج أشباه الموصلات. وفي الوقت نفسه، من المؤكد أن التجارة في أكتوبر/تشرين الأول هي محور الاهتمام. وتشير بيانات الصادرات في أوائل أكتوبر/تشرين الأول إلى تباطؤ النمو هنا، ولكن في الغالب بسبب تراجع التأثيرات الأساسية المواتية. وستظل صادرات الرقائق محركًا رئيسيًا للنمو، لكننا نرى بعض علامات الضعف في صادرات البتروكيماويات والصلب.

أستراليا: بيانات التضخم تتجه نحو الهدف

من المتوقع أن ينخفض التضخم السنوي الرئيسي في الربع الثالث، ليهبط أخيرًا إلى نطاق 2-3% المستهدف للمرة الأولى منذ منتصف عام 2021. ويدعم هذا الانخفاض انخفاض أسعار البنزين والكهرباء. ومع ذلك، من المتوقع أن يظل التضخم الأساسي أعلى بكثير من 3%، نظرًا لظروف سوق العمل التي لا تزال صعبة، مما يشير إلى أن خفض أسعار الفائدة غير مرجح في اجتماع بنك الاحتياطي الأسترالي في نوفمبر/تشرين الثاني.

إندونيسيا: من المتوقع أن تظل بيانات مؤشر أسعار المستهلك منخفضة

ومن المتوقع أن يظل التضخم العام منخفضا عند مستويات أقل من 2%، وهو ما يرجع إلى حد كبير إلى وفرة المعروض من المواد الغذائية وانخفاض أسعار المواد الغذائية، وانخفاض أسعار النفط، وارتفاع قيمة الروبية. ومن شأن هذا أن يفسح المجال أمام بنك إندونيسيا لخفض أسعار الفائدة في الربع الرابع.

أهم الأحداث في آسيا هذا الأسبوع

المصدر: Refinitiv، ING

الطاقة – انخفاض أسعار النفط بعد رد إسرائيل

افتتحت أسعار النفط صباح اليوم على انخفاض مع تداول خام برنت في بورصة إنتركونتيننتال بأكثر من 4% عند وقت كتابة هذا التقرير، مما أعاد السوق إلى ما دون 73 دولاراً للبرميل. ويأتي هذا الضعف على الرغم من رد إسرائيل أخيراً خلال عطلة نهاية الأسبوع على الهجوم الصاروخي الإيراني الأخير. ومع ذلك، يبدو أن رد إسرائيل كان مدروساً حيث لم تستهدف سوى منشآت الدفاع الجوي وإنتاج الصواريخ الإيرانية. وكان مصدر القلق في السوق هو ما إذا كانت إسرائيل تستهدف البنية التحتية للطاقة أو النووية الإيرانية. ويترك الرد الأكثر استهدافاً من إسرائيل الباب مفتوحاً لخفض التصعيد ومن الواضح أن حركة الأسعار في النفط صباح اليوم تشير إلى أن السوق تتبنى نفس الرأي. وفي حين لا يزال من غير الواضح ما إذا كانت إيران قد ترد أو كيف سترد، فقد قللت الحكومة من شأن الضرر الناجم عن رد إسرائيل. وقال المرشد الأعلى الإيراني إن الهجوم لا ينبغي "مبالغة فيه أو التقليل من شأنه". ومن الواضح أنه إذا شهدنا بعض خفض التصعيد، فسيسمح ذلك للعوامل الأساسية مرة أخرى بإملاء اتجاه الأسعار. ومع وجود فائض في السوق بحلول عام 2025، فهذا يعني أن أسعار النفط من المرجح أن تظل تحت الضغط.

أظهرت أحدث بيانات تحديد المواقع لخام برنت في بورصة إنتركونتيننتال تغيرًا طفيفًا في صافي مراكز الأموال المدارة الطويلة خلال الأسبوع الماضي. خفض المضاربون صافي مراكزهم الطويلة بمقدار 1941 لوتًا إلى 134581 لوتًا اعتبارًا من يوم الثلاثاء الماضي. يُظهر الافتقار إلى الحركة أن المضاربين كانوا ممزقين بين المخاطر الجيوسياسية المتزايدة وأساسيات عام 2025 الهبوطية. أما بالنسبة للمنتجات المكررة، فلا يزال المضاربون متشائمين بشأن المقطرات المتوسطة. تُظهر بيانات تحديد المواقع أن المضاربين زادوا صافي مراكزهم القصيرة في غازولوز إنتركونتيننتال بمقدار 10777 لوتًا إلى 41786 لوت. وبالمثل، بالنسبة لخام NYMEX ULSD، زاد صافي مراكز الأموال المدارة القصيرة بمقدار 3826 لوتًا إلى 26314 لوت. يستمر الطلب الضعيف والإمدادات المتزايدة في الشرق الأوسط ومستويات المخزون المريحة في الضغط على المقطرات المتوسطة.

ارتفعت أسعار الغاز الطبيعي الأوروبية يوم الجمعة. واستقرت TTF أعلى بنسبة 3.2% خلال اليوم لتتجاوز الأسعار 43.5 يورو/ميغاواط/ساعة، وهو أعلى مستوى لها منذ بداية العام. كما قدمت توقعات الطقس البارد في نهاية هذا الأسبوع، وانقطاع صغير نسبيًا للتيار الكهربائي في النرويج، إلى جانب التوترات في الشرق الأوسط، دفعة للسوق. ورغم أن الأسواق الأوسع نطاقًا ترى أنه من الممكن أن نشهد بعض التهدئة في الشرق الأوسط بعد التطورات التي حدثت خلال عطلة نهاية الأسبوع، فقد تتداول أسعار الغاز عند مستويات أقل اليوم. ومع ذلك، فإن العامل الآخر الذي يقدم الدعم للسوق هو أننا شهدنا الأسبوع الماضي عدة أيام من السحب الهامشي للتخزين، وبالتالي فإن التخزين سيبدأ موسم التدفئة عند مستوى أقل قليلاً من حيث كنا نتوقعه. ولكن عند أكثر من 95% من الامتلاء، لا تزال هذه مستويات مريحة للغاية، ولكنها ليست مريحة كما كنا نتوقع في البداية.

الزراعة – يونيكا تعلن عن ارتفاع سحق قصب السكر

يُظهر أحدث تقرير نصف شهري من UNICA أن سحق قصب السكر في وسط وجنوب البرازيل بلغ 33.8 مليون طن خلال النصف الأول من أكتوبر، مقارنة بـ 32.9 مليون طن خلال نفس الفترة من العام الماضي. ارتفع إجمالي سحق قصب السكر للموسم حتى منتصف أكتوبر بنسبة 2.4٪ على أساس سنوي إلى 538.8 مليون طن. وفي الوقت نفسه، ارتفع إنتاج السكر بنسبة 8٪ على أساس سنوي إلى 2.4 مليون طن خلال النصف الأول من أكتوبر. تم تخصيص حوالي 47.3٪ من قصب السكر لإنتاج السكر في الأسبوعين، وهو أقل من 48.1٪ المخصصة لإنتاج السكر في نفس الفترة من العام الماضي. بلغ إجمالي إنتاج السكر حتى الآن هذا الموسم 35.6 مليون طن، بزيادة 1.9٪ على أساس سنوي.

قالت وزارة الزراعة الفرنسية إن نحو 25% من محصول الذرة تم حصاده حتى 21 أكتوبر/تشرين الأول، وهو ما يقل كثيراً عن متوسط السنوات الخمس الماضية الذي بلغ 69%. وذكرت الوزارة أن 75% من الذرة تم تصنيفها في حالة جيدة إلى جيدة جداً، بانخفاض عن 78% في الأسبوع السابق و83% قبل عام. وفي الوقت نفسه، تم زراعة نحو 21% من القمح الطري الفرنسي خلال الفترة المذكورة أعلاه، مقارنة بمتوسط السنوات الخمس الماضية الذي بلغ 47%.

تظهر أحدث بيانات لجنة تداول العقود الآجلة للسلع أن مديري الأموال زادوا صافي مراكزهم القصيرة في فول الصويا في بورصة شيكاغو التجارية بمقدار 19233 لوت إلى 59574 لوت اعتبارًا من 22 أكتوبر. وقد هيمنت على هذه الخطوة عمليات البيع القصيرة الجديدة مع زيادة إجمالي المراكز القصيرة بمقدار 18631 لوت إلى 152610 لوت. وبالمثل، زاد المضاربون من رهاناتهم الهبوطية في القمح بمقدار 2902 لوت خلال الأسبوع الماضي، مما ترك لهم صافي مركز قصير يبلغ 28915 لوت. وانخفض صافي المركز القصير المضاربي في ذرة بورصة شيكاغو التجارية بمقدار 15489 لوت إلى 71499 لوت خلال أسبوع الإبلاغ. وقد تؤدي بيانات مبيعات تصدير الذرة الأمريكية القوية الأسبوع الماضي إلى المزيد من التغطية القصيرة.

[حقائق سريعة]

[تفاصيل الخبر]

[تركيز اليوم]

كندا - هل الخمسين هو الـ 25 الجديد؟

لا، أنا لا أتحدث عن العمر، على الرغم من أنني سأستفيد كثيرًا من هذا الرأي! كنت أعلم أنني سأصاب بخيبة أمل كبيرة في مكالمة بنك كندا يوم الأربعاء مع تسعير السوق المرتفع لخفض 50 نقطة أساس. لا يوجد أي ندم في الاعتقاد بأن المخاطر يجب إدارتها عندما يقدم البنك خفضًا لأسعار الفائدة يتوافق تاريخيًا مع فترات الطوارئ. يمكن أن يهيئ الكنديين لتوقع مواجهة أخطاء البيانات باستجابات نقدية كبيرة. كنت آمل أن تتم معالجة هذه المسألة بوضوح في المؤتمر الصحفي. لسوء الحظ، لم يحدث ذلك، ولم يكن هناك سوى القليل من المؤشرات على المكان الذي تم تحديده لخفض 50 نقطة أساس أخرى في ديسمبر.

في البيان الصحفي، تم ذكر النفط مرتين، وهو أمر غير معتاد. لقد ساهم النفط في انخفاض التضخم بشكل أكبر من المتوقع، ولكن كل ما يتطلبه الأمر هو انقطاع الإمدادات بسبب الأحداث الجيوسياسية للتسبب في ارتفاع حاد. إذا كان الأمر كذلك، فهل نفترض أن كل الرهانات على خفض أسعار الفائدة في المستقبل قد انتهت؟ بالطبع لا.

بعد ذلك، كانت أسعار المساكن، التي لوحظ أنها تباطأت. بالطبع! هذا أمر يمكن التنبؤ به ومراقبته بسهولة. لقد أصبح التأثير الأقصى للتصاعد السريع في أسعار الرهن العقاري في مرآة الرؤية الخلفية. كما أن خفض أسعار الفائدة يخفف من حدة تكاليف الفائدة على الرهن العقاري، حيث يوجد "مرجع دائري" لمقاييس التضخم. ينبع ما يقرب من خمس تكاليف المساكن من هذا المدخل الفردي، وقد تنبأت النماذج بشكل صحيح بهذا التخفيف في دافع النمو.

بعد ذلك، ذكر أن المقاييس الأساسية المفضلة لدى البنك كانت أقل بقليل من 2.5%. ولابد أن المذكرة التي أشارت إلى أن 2.5% كانت عتبة ذات مغزى، وليس نقطة المنتصف لنطاق التضخم، قد ضاعت. كما لم يقم البنك بإجراء تغييرات كبيرة على توقعاته بشأن الاقتصاد أو مقاييس التضخم الأساسية، باستثناء إعادة التقييم حسب السوق في الربع الثالث.

لقد قدمت كارولين روجرز التفسير الأكثر وضوحا (وأكثر شفافية) - مع الاستفادة من الوقت والمزيد من البيانات، فإن خفض 50 نقطة أساس يعكس ثقة أكبر في أن التضخم سيبقى بالقرب من 2٪. وبالتالي، فإن التطبيع السريع لأسعار الفائدة أمر مبرر. ومع ذلك، فإن هذا المنطق يجادل تلقائيًا لصالح خفض آخر بمقدار 50 نقطة أساس على الأقل في ديسمبر، في غياب إخفاق كبير في الاتجاه الصعودي لتوقعات البنك. ليس من المستغرب أن الأسواق قد حددت حوالي ثلثي هذا السعر.

الواقع أن التطبيع يعني العودة إلى نطاق بنك كندا للسعر المحايد، الذي يقدرونه بين 2.25% و3.25%. ويُستشهد بنقطة المنتصف باعتبارها الهدف المثالي. والآن، هذا النطاق ليس ثابتا. فهو يخضع للمراجعة بانتظام على أساس اتجاهات السكان والإنتاجية. على سبيل المثال، من المفترض أن تؤدي التغييرات التي أعلنتها الحكومة مؤخرا على أهداف الهجرة إلى خفض النطاق بسبب تأثيرات سوق العمل. وبالإضافة إلى ذلك، فإن الأداء الضعيف المستمر للإنتاجية في كندا يوفر مبررا إضافيا لخفض النطاق. ومع ذلك، فإن القيام بذلك يعني فقط أن سعر الفائدة لدى بنك كندا أصبح أبعد من الحياد مما كان يُعتقد في الأصل، وهي حجة أخرى لخفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس عدة مرات لتحقيق التطبيع. ولكن في الوضع الحالي، يتطلب هذا العودة إلى 2.75%، على الأقل. ولم يكن هناك نقاش في المؤتمر الصحفي حول الوتيرة المناسبة، بخلاف أنه إذا تحققت توقعات بنك كندا، فسوف يتم خفض أسعار الفائدة مرة أخرى.

دعونا نعود إلى الأساسيات ونلقي نظرة على ما يحفز حقا تخفيضات أسعار الفائدة الضخمة. على مدى عقود من الزمان، رسخت البنوك المركزية في أذهان العامة أن أفضل نهج في السياسة النقدية هو:

التعديلات التدريجية (والشفافة)؛

تعكس القرارات مشهدًا اقتصاديًا ومخاطرًا مستقبليًا، وعادةً ما يكون ذلك في نطاق يتراوح بين 12 إلى 18 شهرًا.

ولكن هذا كان العالم قبل الجائحة عندما كان محافظو البنوك المركزية يتمتعون بثقة معقولة في نماذج التنبؤ والعلاقات التاريخية. ومنذ ذلك الحين، تحول الاتصال إلى تركيز المحللين على البيانات الحالية. فالثقة تتطلب دليلاً لا يقبل الجدل، بدلاً من أن تكون على بعد حوالي 60% من اتجاه البيانات.

وهذا أمر مفهوم نظرا لأن الوباء خلق موجة تضخم مستمرة لم تكن النماذج مصممة للتنبؤ بها. فقد حدثت الصدمة في وقت واحد على طول قنوات الطلب والعرض. وتتمتع معظم النماذج الاقتصادية الكلية بتطور أكبر في فهم جانب الطلب من المعادلة، وليس جانب العرض. ولكن هنا أيضا كانت هناك إخفاقات كبيرة. على سبيل المثال، كان لمعدل البطالة سجل حافل في التنبؤ بالضغوط المالية للأسر وأنماط المستهلكين. ولكن لم يكن لديه أي فرصة للدقة خلال دورة الوباء التي أظهرت انحرافات تاريخية مع الضغط على زر الإيقاف المؤقت لسداد القروض وعودة الحسابات المصرفية للأسر إلى العمل بتحويلات حكومية ضخمة.

لقد ولت تلك الأيام منذ زمن بعيد، وقد اتسع نطاق التعلم والتعقيد الذي اكتسبته النماذج منذ ذلك الحين، كما اتسع نطاق فهم أولئك الذين يعتمدون عليها. وفي غياب العوامل غير العادية أو الفريدة، ينبغي أن تكون هناك ثقة أكبر في النتائج التنبؤية للنماذج والحكم. ومع ذلك، يبقي البنك المركزي عينيه واتصالاته موجهة نحو البيانات الفورية للتأثير على القرارات. وفي الواقع، تستند القرارات إلى تقلبات البيانات التي تقدم معلومات إلى حد كبير عن الربع المقبل وليس الأمد المتوسط. وهذه ليست مجرد ظاهرة خاصة ببنك كندا، بل هي اتجاه عالمي للبنوك المركزية.

ولكن ماذا قد يعني هذا في الصورة الأكبر؟ إحدى النتائج المترتبة على ذلك هي تضخيم تقلبات أسعار الفائدة. فلم يعد من الممكن تخصيص تحركات بمقدار 50 أو 75 أو 100 نقطة أساس للحظات الطوارئ التي قد تتفاقم فيها مخاطر الركود. بل إن دورات أسعار الفائدة تبدأ في وقت لاحق، ولكنها تنضغط بعد ذلك، الأمر الذي يؤدي إلى قفزات وهبوطات أكبر، أو تقلبات أكبر.

ولكن هل هذا أمر سيئ؟ ليس في كل الجوانب. فكما أشار بنك كندا، فإنهم يريدون التمسك بالهبوط. والتحرك الأكبر في أسعار الفائدة ليس إشارة إلى أنهم يعرفون شيئاً لا تعرفه أنت. بل إنه اعتراف بأنهم متخلفون عن المنحنى لأن هذه هي الحالة الطبيعية التي تحدث عندما ينصب التركيز على التغيرات في البيانات القريبة الأجل. وبحلول الوقت الذي ترى فيه البيانات، وتراقب المثابرة، ستكون بطبيعة الحال متخلفاً عن المنحنى. فالبيانات، بعد كل شيء، تنظر إلى الوراء بالفعل. ولكن بمجرد معرفة هذه الحالة على الأقل، يكون التعديل سريعاً لمحاولة منع المزيد من الثقل الاقتصادي. وكما أشار محافظ بنك كندا، فقد اتخذنا خطوة أكبر لأن التضخم عاد إلى هدف 2%، ونريد أن نبقيه هناك.

ولكن هذا من شأنه أيضاً أن يدرب الأسر على تطوير نفسية "التكدس". فالكنديون لا يخجلون من تحمل الديون. وسوق الإسكان في واقع الأمر رياضة، حيث يعمل فريق من العاملين على تشكيلها النمو السكاني وعدم كفاية العرض في قطاعات رئيسية، مثل سوق المساكن المنفصلة. والتاريخ الكندي في مجال الإسكان واضح: فهو يستجيب بسرعة لحركات أسعار الفائدة. وقد خرجنا للتو من دورة طويلة من الطلب المكبوت. فضلاً عن ذلك، تعمل الحكومة على إضافة الوقود إلى السوق من خلال التغييرات السياسية الأخيرة التي من شأنها أن تغذي الطلب بين المشترين لأول مرة. وهذا يعني أن هناك قناتين كبيرتين تغذيان سوق الإسكان في وقت واحد، حتى مع انخفاض تدفقات الهجرة مع الإعلان الأخير للحكومة.

وسوف يكون هناك من يريدون "التفوق على الحشود" وتأمين "صفقة" قبل أن يؤدي الجمع بين التدابير الحكومية وحتى أسعار الفائدة المنخفضة إلى خلق موجة من الطلب تهدد بقلب الأسواق المختلفة من التوازن إلى سوق البائعين. ولكن البعض سوف يضطر إلى الانتظار لفترة أطول، في حاجة إلى تلك التدابير الحكومية الجديدة. لذا بالنسبة لأولئك الذين يركزون على البيانات الحالية، فإن الشهرين المقبلين قد ينتجان بيانات إسكان قد تبدو وكأن الكنديين لا يستجيبون بشكل مفرط لخفض أسعار الفائدة، لكنني أراهن على عودة الطبيعة والتنشئة إلى اللعب. وقد يُظهِر عام 2025 استجابة أقوى في الطلب على الإسكان مع اصطدام السياسة النقدية والحكومية في ضربة مزدوجة لإطلاق العنان للطلب المكبوت.

إذا كان بنك كندا يعتزم إعطاء الأولوية للبيانات قصيرة الأجل نحو تخفيضات أسعار الفائدة الضخمة، فيتعين علينا أن نضع في اعتبارنا أنه لابد أن يكون متجاوباً بنفس القدر مع تطور المخاطر. وقد يؤدي هذا إلى حدوث تصحيح مفرط في أسعار الفائدة، حيث تنخفض بشكل أعمق مما ينبغي ثم يتم ضبطها مرة أخرى على الجانب الصعودي مع بدء دوافع الإنفاق الأسري بشكل مفاجئ أكثر مقارنة بالوقت الذي تتبع فيه أسعار الفائدة دورات أكثر تدرجاً. وعلى نحو مماثل، قد يؤدي هذا إلى المزيد من التذبذب في السياسة النقدية.

الولايات المتحدة – العد التنازلي ليوم الانتخابات

الآن، بعد أسبوع تقريبًا، أصبح أحد أكثر الأحداث العالمية المتوقعة في عام 2024 على بعد أسبوع تقريبًا. وبينما تنتظر الأسواق المالية بفارغ الصبر نتائج الانتخابات الرئاسية والكونغرسية في الولايات المتحدة، شهدنا ارتفاع عائدات سندات الخزانة الأميركية والدولار الأميركي إلى أعلى مستوياتها في ثلاثة أشهر (الرسم البياني 1). كان الارتفاع الذي بدأ في وقت سابق من هذا الشهر مدفوعًا في البداية ببيانات اقتصادية أقوى من المتوقع، ولكن التحركات الأخيرة ربما كانت مدفوعة أيضًا بتضييق استطلاعات الرأي للانتخابات الرئاسية الأميركية. ونظرًا لأن الانتخابات ستحدد مسار السياسة المالية في المستقبل، وبالتالي السياسة النقدية، فمن المرجح أن يظل عدم اليقين المتعلق بالنتيجة يشكل ثقلًا على الأسواق المالية حتى الخامس من نوفمبر.

استمرت أسعار الفائدة المرتفعة في تثبيط نشاط سوق الإسكان في سبتمبر، حيث انخفضت مبيعات المساكن القائمة إلى أدنى مستوى لها منذ عام 2010! ومن المرجح أيضًا أن يكون الطلب مقيدًا جزئيًا بتوقعات المستهلكين لانخفاض أسعار الفائدة في المستقبل، حيث أشار رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول إلى أن الأسعار من المرجح أن تتجه نحو الانخفاض خلال العام المقبل خلال مؤتمره الصحفي الشهر الماضي. ومن المرجح أن تظل مبيعات المساكن القائمة ضعيفة في الأمد القريب حيث عادت أسعار الرهن العقاري إلى ما يزيد عن 6.5٪ في أكتوبر. ومع ذلك، من المتوقع أن يذوب سوق الإسكان خلال العام المقبل مع استمرار بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض تكاليف الاقتراض.

سيدخل بنك الاحتياطي الفيدرالي فترة التعتيم قبل اتخاذ قرار أسعار الفائدة في نهاية الأسبوع الماضي، ولا يُتوقع أي تحديثات أخرى حتى المؤتمر الصحفي الذي سيعقده رئيس البنك باول بعد الاجتماع في السابع من نوفمبر. صرح مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي الذين استمعنا إليهم الأسبوع الماضي أن قوة البيانات الاقتصادية الواردة ستبرر الحذر في قرارات السياسة المستقبلية، لكن جميع المتحدثين أشاروا إلى أن مسار أسعار الفائدة سيستمر في الانخفاض. تراجعت أسعار السوق عن توقعاتها لخفض أسعار الفائدة، لكنها الآن تتوافق مع متوسط توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي من ملخص التوقعات الاقتصادية لشهر سبتمبر (الرسم البياني 2).

سيشهد هذا الأسبوع مجموعة كبيرة من البيانات التي ستكون بمثابة مدخلات رئيسية لقرار أسعار الفائدة القادم من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي. ومن المتوقع أن يظهر التقدير المسبق لنمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في الربع الثالث استمرار الاقتصاد في النمو بوتيرة قوية تبلغ 3.0%. وفي حين ظل نمو العمالة قوياً في الربع الثالث، فمن المتوقع أن يظهر تقرير التوظيف لشهر أكتوبر/تشرين الأول والمقرر صدوره يوم الجمعة المقبل تباطؤاً في مكاسب الوظائف (125 ألف وظيفة مقابل 254 ألف وظيفة في سبتمبر/أيلول). كما سيراقب بنك الاحتياطي الفيدرالي إصدار مقياس التضخم المفضل لديه هذا الأسبوع، وهو مؤشر الإنفاق الشخصي الأساسي، والذي من المتوقع أن يظهر انخفاضاً متواضعاً إلى 2.6% في سبتمبر/أيلول.

وعلى افتراض عدم وجود مفاجآت في البيانات الواردة، فمن المتوقع أن يواصل بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة بمعدل 25 نقطة أساس لكل اجتماع حتى نهاية العام. وسوف يتم مراقبة تصريحات رئيس البنك باول في السابع من نوفمبر/تشرين الثاني عن كثب للحصول على إرشادات، على الرغم من أنها قد تتنافس مع نتائج انتخابات 2024 على اهتمام الأسواق المالية. ويكفي أن نقول إن الأسواق لن تكون في حاجة إلى تطورات مهمة في الأسابيع المقبلة.

كل الأنظار تتجه إلى البيانات الأمريكية مع تحول بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التشدد مرة أخرى

يبدو القرار المفاجئ الذي اتخذه بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي في سبتمبر/أيلول بخفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، وهو ما فاق التوقعات، وكأنه ذكرى بعيدة الآن، حيث بدأ صناع السياسات مرة أخرى في إرسال تصريحات متشددة.

كانت المؤشرات الاقتصادية الأميركية منذ اجتماع سبتمبر/أيلول قوية، بما في ذلك تقرير مؤشر أسعار المستهلك، مع تحذير مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي من أن خفض آخر بمقدار 50 نقطة أساس غير مرجح في الأمد القريب. وقد أدى التحول المفاجئ في السرد من "الهبوط الحاد" إلى "الهبوط الناعم"، أو ربما حتى "عدم الهبوط"، إلى انعكاس حاد في عائدات سندات الخزانة، مما دفع الدولار الأميركي بدوره إلى الارتفاع.

ومع اقتراب موعد قرار السياسة النقدية الذي سيتخذه بنك الاحتياطي الفيدرالي في نوفمبر/تشرين الثاني، فإن بيانات الأسبوع المقبل ستكون بمثابة تحديث في الوقت المناسب حول قوة الاقتصاد الأميركي، فضلاً عن التضخم.

التباطؤ، أي تباطؤ؟

تبدأ الأحداث بمؤشر ثقة المستهلك لشهر أكتوبر وبيانات الوظائف الشاغرة لشهر سبتمبر التي تصدر يوم الثلاثاء. ولكن البيانات الرئيسية لن تبدأ قبل يوم الأربعاء عندما يحين موعد صدور التقدير الأول للناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث.

من المتوقع أن ينمو الاقتصاد الأميركي بمعدل سنوي قدره 3.0% في الربع الثالث، وهو نفس معدل النمو في الربع الثاني. ولا يعد هذا النمو أعلى من المتوسط فحسب، بل إن المفاجأة الإيجابية أكثر احتمالية من المفاجأة السلبية، حيث يضع نموذج الناتج المحلي الإجمالي الآن التابع لبنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا التقدير عند 3.4%.

وستتضمن البيانات الأخرى يوم الأربعاء تقرير ADP للتوظيف الخاص، والذي سيوفر لمحة مبكرة عن سوق العمل، ومبيعات المنازل المعلقة.

التركيز على التضخم في أسعار الاستهلاك الشخصي بعد مؤشر أسعار المستهلك المختلط

يُظهِر كل من مؤشر أسعار المستهلك ومؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي تباعدًا بين القراءات الرئيسية والأساسية. فقد ارتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي، الذي يضعه بنك الاحتياطي الفيدرالي في الاعتبار عند اتخاذ القرارات، إلى 2.7% على أساس سنوي في أغسطس/آب حتى مع تراجع مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الرئيسي إلى 2.2%. ومن المرجح أن يظل كلا المؤشرين دون تغيير في سبتمبر/أيلول أو ينخفضان قليلاً. وبالتالي، قد لا تكون أرقام التضخم مفيدة بشكل خاص لبنك الاحتياطي الفيدرالي أو المستثمرين.

ومع ذلك، فإن أرقام الدخل الشخصي والاستهلاك المقرر صدورها في نفس اليوم سوف تقدم أدلة إضافية لصناع السياسات، في حين سيتم مراقبة تسريح العمالة في أكتوبر/تشرين الأول وتكلفة التوظيف الفصلية أيضًا.

قد يكون تقرير NFP هو الحل

أخيرًا، يوم الجمعة، سيتصدر تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر أكتوبر/تشرين الأول الحدث الأبرز في الأسبوع. فبعد ارتفاع قوي بلغ 254 ألف وظيفة في سبتمبر/أيلول، من المتوقع أن يخلق سوق العمل في الولايات المتحدة 140 ألف وظيفة جديدة في أكتوبر/تشرين الأول، مما يشير إلى تباطؤ ملحوظ. ومع ذلك، من المتوقع أن يظل معدل البطالة عند 4.1%، في حين من المتوقع أن يتباطأ متوسط الأجر بالساعة قليلاً من 0.4% إلى 0.3% على أساس شهري.

كما سيكون مؤشر مديري المشتريات التصنيعي لمعهد إدارة التوريدات مهماً أيضاً، والذي من المتوقع أن يتحسن من 47.2 إلى 47.6 في أكتوبر/تشرين الأول. ومع تزايد قلق بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن سوق العمل مقارنة بالتضخم، فإن ضعف أعداد الوظائف قد يعيد النغمة إلى نغمة أكثر تسامحاً.

هل يتمكن الدولار الأميركي من مواصلة انتعاشه؟

وعلاوة على ذلك، فإن أي دلائل تشير إلى تباطؤ الاقتصاد الأميركي من المرجح أن تدفع رهانات السوق على خفض أسعار الفائدة على التوالي خلال الاجتماعات القليلة المقبلة إلى الارتفاع. ومع ذلك، إذا ظل النمو قويا، وإذا أشار تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي إلى بعض الثبات، فمن المرجح أن تتعرض رهانات خفض أسعار الفائدة لضربة أخرى.

في الوقت الحالي، تم تسعير خفض إضافي واحد فقط بمقدار 25 نقطة أساس بالكامل لعام 2024. وإذا بدأ خفض أسعار الفائدة في نوفمبر/تشرين الثاني يصبح موضع شك، فقد يرتفع الدولار الأمريكي إلى مستويات مرتفعة جديدة، ولكن الأسهم في وول ستريت من المحتمل أن تتعرض لضغوط بيع.

ومع ذلك، فإن أسبوع الأرباح المزدحم قد يحافظ على الزخم الإيجابي إذا لم تخيب نتائج مايكروسوفت وآبل وأمازون الآمال.

من المتوقع أن يظل بنك اليابان ثابتا

كان عام 2024 نقطة تحول في معركة بنك اليابان التي استمرت عقودًا ضد الانكماش. فقد تخلى بنك اليابان عن سياسة التحكم في منحنى العائد، وخفض مشترياته من السندات إلى النصف، ورفع تكاليف الاقتراض مرتين، منهيًا بذلك سياسة أسعار الفائدة السلبية.

ولكن على الرغم من النية الواضحة لصناع السياسات لمواصلة تطبيع السياسة النقدية ورفع أسعار الفائدة إلى مستويات أعلى، يبدو أن التضخم يستقر حول هدف بنك اليابان البالغ 2%، وهو ما يقلل الحاجة إلى المزيد من التشديد. وتشير أحدث التعليقات الصادرة عن محافظ البنك المركزي الياباني أويدا وأعضاء آخرين في مجلس الإدارة إلى أن رفع أسعار الفائدة لن يكون في المتناول يوم الخميس عندما يعلن البنك قراره في أكتوبر/تشرين الأول.

ولكن تقرير التوقعات المحدث بمجموعة جديدة من التوقعات بشأن التضخم والنمو من شأنه أن يقدم رؤية واضحة بشأن احتمال رفع أسعار الفائدة في ديسمبر/كانون الأول أو خلال الأشهر القليلة الأولى من عام 2025.

وفي غياب أي تلميحات بشأن رفع أسعار الفائدة في أي وقت قريب، فمن المرجح أن يستمر الين في النضال في مواجهة الدولار الأميركي. ولكن الضعف المتجدد في الين لن يؤدي إلا إلى تحفيز صناع السياسات على رفع أسعار الفائدة عاجلاً وليس آجلاً، وهو خطر قد يتجاهله المستثمرون.

كما يتضمن جدول البيانات الياباني أرقام الإنتاج الصناعي الأولية ومبيعات التجزئة لشهر سبتمبر، ومن المقرر صدورهما يوم الخميس.

اليورو ينتظر بيانات الناتج المحلي الإجمالي ومؤشر أسعار المستهلك

لم يخيب نمط القمة المزدوجة لليورو مقابل الدولار الأمريكي آمال عشاق التحليل الفني، حيث هبط الزوج مؤخرًا إلى أدنى مستوياته في 16 أسبوعًا، ليهبط إلى ما دون 1.08 دولار. ومن غير المرجح أن تكون الإصدارات التي ستصدر الأسبوع المقبل ذات فائدة كبيرة للمتفائلين.

ومن المتوقع أن يظهر التقدير الأولي للناتج المحلي الإجمالي الذي سيصدر يوم الأربعاء أن اقتصاد منطقة اليورو حقق نموا بنسبة 0.2% فقط على أساس ربع سنوي في الربع الثالث. وفي يوم الخميس، سيتحول الاهتمام إلى قراءات مؤشر أسعار المستهلك الأولية. ومن المرجح أن يرتفع المعدل الرئيسي من 1.7% إلى 1.9% على أساس سنوي في أكتوبر/تشرين الأول، لكن البنك المركزي الأوروبي يتوقع بالفعل انتعاشا في الأشهر المقبلة.

ومع ذلك، فإن البيانات الأقوى من المتوقع قد توفر لليورو بعض الراحة القصيرة الأجل بعد أربعة أسابيع متتالية من الخسائر. ومن ناحية أخرى، إذا جاءت الأرقام مخيبة للآمال، فمن المؤكد أن المستثمرين سيزيدون من رهاناتهم على خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس من قِبَل البنك المركزي الأوروبي في ديسمبر/كانون الأول.

الجنيه الإسترليني يبدو متذبذبا قبل إقرار ميزانية المملكة المتحدة

ولم تكن الفترة الأخيرة أفضل بالنسبة للجنيه الإسترليني، على الرغم من كون بنك إنجلترا أحد البنوك المركزية الأكثر تشدداً في الوقت الحالي. فقد فقد الجنيه الإسترليني قبضته على مستوى 1.30 دولار، وقد يكون هناك المزيد من الانخفاض يوم الأربعاء عندما تعلن وزيرة الخزانة البريطانية راشيل ريفز عن أول ميزانية لحكومة حزب العمال الجديدة.

لقد استغلت الصحافة البريطانية الموازنة بشكل مفرط، وتشير كل الدلائل إلى أن ريفز سيكشف النقاب عن زيادات ضريبية بقيمة 40 مليار جنيه إسترليني، مما يرفع العبء الضريبي إلى أعلى مستوى له منذ عام 1948. ورغم أن هذا قد لا يكون خبراً ساراً بالنسبة لدافعي الضرائب، فإن صناع السياسات في بنك إنجلترا قد يرحبون به، لأن السياسة المالية الأكثر صرامة من شأنها أن تثبط الطلب في الاقتصاد، مما يمهد الطريق لخفض أسرع للأسعار.

إن الجنيه الإسترليني معرض لخطر الانزلاق إلى أبعد من ميزانية خفض العجز. وحتى إذا كانت هناك بعض السياسات المعززة للنمو، فمن المرجح أن تكون تدابير طويلة الأجل ولن تعيق بنك إنجلترا عن خفض أسعار الفائدة. ومع ذلك، قد يكون هناك بعض الدعم للجنيه الإسترليني إذا لاحظ المستثمرون حقيقة أن حكومة المملكة المتحدة تركز على الاستثمارات الطويلة الأجل والسيطرة على العجز بدلاً من المحليات قصيرة الأجل للناخبين التي تدفعهم إلى الاقتراض.

مؤشر أسعار المستهلك الأسترالي يترقب قرار بنك الاحتياطي الأسترالي

أخيرًا، سيراقب المتداولون إحصاءات مؤشر أسعار المستهلك الصادرة من أستراليا يوم الأربعاء، حيث يحافظ بنك الاحتياطي الأسترالي على موقف محايد بشأن أسعار الفائدة. بعد ارتفاعه في وقت سابق من العام، بدأ التضخم في أستراليا أخيرًا في التحرك في الاتجاه الصحيح خلال الصيف. وانخفضت القراءة الشهرية إلى 2.6% على أساس سنوي في أغسطس، لتصل إلى نطاق هدف بنك الاحتياطي الأسترالي 2-3% لأول مرة منذ عام 2021.

ومن المؤكد أن البيانات الفصلية، التي تعتبر أكثر دقة، سوف تشكل الأساس للمناقشة في اجتماع الخامس من نوفمبر/تشرين الثاني. ولكن حتى لو كان هناك المزيد من التقدم الجيد في خفض التضخم، وخاصة في مقاييس المتوسطات المقللة والمرجحة، فمن المرجح أن يظل بنك الاحتياطي الأسترالي حذراً في الوقت الحالي، وفي أفضل الأحوال، يبدأ المناقشة حول موعد البدء في خفض أسعار الفائدة.

ولكن بالنسبة للدولار الأسترالي، قد لا يتمكن بنك الاحتياطي الأسترالي المتشدد من مساعدة الدولار الأسترالي إلا إذا ظلت معنويات المخاطرة في السوق الأوسع نطاقًا هشة وظل الدولار الأمريكي قويًا. بالإضافة إلى البيانات المحلية، سيراقب المتداولون الأستراليون أيضًا مؤشرات مديري المشتريات الصينية لشهر أكتوبر والتي ستصدر يومي الخميس والجمعة.

كان إعلان ديونا تيه لي شيان أن عائلتها ستخفض حصتها في بنك بابليك برتشارد (كوالالمبور: بي بي بي) إلى 10% على مدى السنوات الخمس المقبلة مفاجأة للكثيرين. ورغم أن توقيت الإعلان كان غير متوقع، إلا أنه كان خطوة استراتيجية.

لقد أجاب هذا القرار بشكل فعال على السؤال حول كيفية امتثال عائلة تيه لمتطلبات قانون الخدمات المالية لعام 2013، والذي يفرض قيودًا على ملكية الشركات العائلية والأفراد في المؤسسات المالية. كما أنه وضع حدًا لأي تكهنات حول ملكية أكبر مساهم في البنك.

كان والد ديونا الراحل، تان سري تيه هونغ بيو، يمتلك حصة 23.41% في بنك بابليك والتي تبلغ قيمتها أكثر من 20 مليار رينغيت ماليزي. وتمتلك شركة Consolidated Teh Holdings Sdn Bhd وتركة الراحل تيه حصة الأسهم.

حتى قبل رحيل تيه، كانت هناك دائمًا تساؤلات حول من سيخلفه وما الذي سيحدث لحصة أسهمه في البنك الذي أسسه.

في الواقع، منذ عام 2013، عندما دخلت هيئة الخدمات المالية حيز التنفيذ، أوضح بنك نيجارا ماليزيا أن ملكية الأسهم في البنوك مقيدة بنسبة 20% للمؤسسات ولا تزيد عن 10% للأفراد.

الاستثناءات من هذه القاعدة هي الأفراد الذين امتلكوا أكثر من 10% قبل دخول قانون الخدمات المالية حيز التنفيذ بحكم أنهم أسسوا المؤسسة المالية. وبصرف النظر عن تيه، فإن الآخرين الذين يندرجون ضمن هذه الفئة هم تان سري أزمان هاشم من شركة إيه إم بي القابضة المحدودة وتان سري كويك لينج تشان الذي يدخن السيجار من بنك هونج ليونج المحدودة (كوالالمبور: إتش إل بي بي).

ويعتبر الثلاثة من رواد القطاع المصرفي المحلي الذين نجحوا في قيادة مؤسساتهم المالية خلال أربع فترات ركود منذ ثمانينيات القرن العشرين وعملية توحيد مصرفية كبرى في عامي 1999 و2000.

وقد سُمح لهم بالاحتفاظ بحصصهم، وأُعفيوا من ذلك بموجب ما عُرف بـ "قاعدة الأجداد". ولكن القاعدة تنطبق عليهم فقط، وليس على أبنائهم أو خلفائهم.

يملك أزمان 11.8% في بنك أمبانك بينما يمتلك كويك 64.5% في بنك هونج ليونج من خلال مجموعة هونج ليونج المالية المحدودة.

ومن الممكن أن يشكل الكشف الذي قدمته عائلة تيه نموذجاً للمخاطر التي يتحملها أزمان وكويك، اللذان يتعين عليهما ضمان امتثال خلفائهما لقانون الخدمات المالية.

من بين الاثنين، يواجه AmBank مشكلة أقل لأن حصة Azman تزيد بنسبة 1.8% فقط عن الحد الأقصى البالغ 10%. كل ما يحتاج إليه هو الحصول على موافقة بنك نيجارا للحفاظ على حصته عند 10% والتخلص من الفائض. أو بدلاً من ذلك، يمكن أن تشكل أسهمه عائقًا أمام أي جهة ترغب في الاندماج.

أما بالنسبة لـ Quek، فيمكن أن ترتفع حصة العائلة إلى 20% حيث يتم الاحتفاظ بالحصة من خلال HLFG، وهي مؤسسة. ولكن من الصعب على HLFG تقليص حصتها في البنك ما لم يكن هناك اندماج، وهو الأمر الذي ليس غريباً على بنك Hong Leong. في عام 2014، ربط تقرير بحثي بين بنك Hong Leong وبنك Public على أساس أن الأول يريد منصة أكبر وأن الثاني قد يواجه مشاكل في الخلافة.

اختبار "الملاءمة والسليمة" الذي أجراه بنك نيجارا

وبالعودة إلى بنك Public Bank، فإن القدرة على الاحتفاظ بحصة 10% قد تعني الكثير لعائلة Teh حيث تم تأسيس البنك على يد والدهم. ويمكن لأي فرد من أفراد العائلة أو ممثلهم التقدم بطلب للحصول على مقعد في مجلس الإدارة بشرط موافقة بنك Negara. ويمكن رؤية ذلك في بنك RHB Bhd حيث تمتلك OSK Holdings Bhd حصة 10.3% ويجلس رئيسها التنفيذي Tan Sri Ong Leong Huat في مجلس الإدارة.

إن حصة 10% في أحد البنوك تمثل قوة أكبر مما قد يبدو. فهي قد تمنع أو تسهل عملية استحواذ محتملة. وذلك لأن عملية الاندماج بين المؤسسات المالية تتضمن قيام بنك واحد بالاستيلاء على بنك آخر من خلال الاستحواذ على الأصول والخصوم. وفي الواقع، لا يوجد شيء مثل اندماج المتساوين.

وبموجب طريقة الاستحواذ على الأصول والخصوم، يتطلب المخطط موافقة 75% من المساهمين وعدم معارضة أكثر من 10%، وهذا يعني أن حجب 10% قد يشكل عقبة أمام الاستحواذ. وعلى هذا، فرغم أن الحصة قد تكون صغيرة، فإنها ذات مغزى في البنك، وخاصة إذا كانت مصحوبة بتمثيل في مجلس الإدارة، وهو ما يعني أن الكيان وممثله اجتازا اختبار "الملاءمة والصلاحية" الذي وضعه بنك نيجارا.

ولكن هذه الفائدة البالغة 10% قد يتبين أيضاً أنها غير ذات أهمية.

تخضع البنوك لقواعد تنظيمية صارمة، ويراقب البنك المركزي عن كثب التغييرات التي تطرأ على مجالس الإدارة، حيث لا يسمح للبنوك بالإفلاس. وقد أصبحت القواعد أكثر صرامة بعد أزمة العملة الآسيوية في عام 1998. ومن حسن حظ بنك نيجارا أنه نجح في ضمان عدم تعرض النظام المصرفي لخطر المخاطر النظامية نتيجة لإفلاس أي بنك في ذلك الوقت.

منذ عام 2000، كانت هناك حالات لأطراف تمتلك حصة تزيد عن 10% لكنها لا تزال تواجه صعوبة في ممارسة السيطرة على البنك لأن المساهم لم يجتاز اختبار "الملاءمة والصلاحية".

في عام 2005، عندما كانت مجموعة يو بي جي في ساراواك مساهمًا كبيرًا في شركة آر إتش بي كابيتال بي إتش دي، التي كانت تسيطر آنذاك على بنك آر إتش بي، اضطر داتوك سيري سليمان عبد الرحمن عبد الطيب إلى الانتظار ثمانية أشهر قبل أن يمنحه البنك المركزي الضوء الأخضر ليكون عضوًا في مجلس إدارة آر إتش بي كابيتال. وفي العام التالي، استقال سليمان وتخلصت يو بي جي لاحقًا من حصتها في البنك.

في عام 2007، اشترى صندوق Primus Pacific Partners في هونغ كونغ حصة 20.2% في شركة EON Capital Bhd بسعر أعلى. وبعد ثلاث سنوات، اندلعت معركة في مجلس الإدارة، حيث تقدم بنك Hong Leong لشراء بنك EON.

وفي نهاية المطاف، استحوذ بنك هونغ ليونغ على بنك إي أو إن، وكانت الموافقات من البنك المركزي أسرع نسبيا من المعتاد.

كانت شركة آبار للاستثمار تمتلك 25% من أسهم شركة آر إتش بي كابيتال (التي كانت آنذاك الشركة القابضة لبنك آر إتش بي) في عام 2011. وكانت الذراع الاستثمارية لحكومة أبو ظبي ترغب في بيع حصة أسهمها. وفي خطوة غير مسبوقة، حصلت كل من شركة سي آي إم بي جروب القابضة وشركة مالايان بانكينج على موافقة من بنك نيجارا للتفاوض مع آبار.

كان هذا الأمر غير مسبوق حيث لا يسمح بنك نيجارا بحرب مزايدة على أي بنك. وفي النهاية تم إلغاء الصفقة وباعت شركة آبار حصتها في بنك RHB في عام 2019.

في السنوات الخمس المقبلة، ستبيع عائلة تيه الراحل نحو 13.4% من أسهم البنك للموظفين والمديرين والمساهمين من خلال عرض مقيد للبيع. ومن شأن هذا أن يتسبب في تراكم فائض من أسهم البنك العام في الأمد القريب، ولكنه سيكون مفيداً للبنك في الأمد البعيد.

إن السمات المميزة لبنك بابليك تتمثل في الإقراض المحافظ، وامتياز التجزئة القوي مع وجود متابعة جيدة بين الشركات الصغيرة والمتوسطة ومجموعة ثابتة من المساهمين الذين لديهم شهية لأرباح ثابتة. ومع التزام عائلة تيه بالاحتفاظ بحصة 10٪، فإن مستقبل البنك يظل قوياً، حتى لو كان من غير المرجح أن تتلاشى التكهنات حول الاندماج في نهاية المطاف مع بنك آخر.

المصدر: الأسواق الحافة