في رياضة التنس للهواة، ترجع نسبة 80% من النقاط المسجلة إلى تسديدات خاطئة، مثل ضرب الكرة خارج الملعب. كانت هذه هي الرؤية التي استخدمها تشارلز إليس لوصف الاستثمار في كتابه الكلاسيكي "لعبة الخاسرين". إن النجاح لا يتحدد بما يصيبه المستثمرون، بل بما لا يخطئون فيه.

في عام 1975، كان هذا الفكر يلخص الكثير مما حدث لديون الأسواق الناشئة خلال منتصف العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. فقد بدأ المستثمرون الذين كانوا يميلون إلى المخاطرة ويحاولون توقيت السوق حول الأحداث الكلية في ممارسة لعبة الخاسرين. وعلى النقيض من ذلك، تحولت لعبة الفائزين نحو الصفقات من أسفل إلى أعلى والتي لا ترتبط بدورات الانتخابات والأحداث الجيوسياسية وغيرها من الأحداث الكلية النظامية - وهي المجالات التي أصبح من الصعب فيها الحصول على أفضلية كمستثمر.

لقد أصبحت ديون الأسواق الناشئة أكبر تجمع للائتمان في العالم، وفقًا لبنك التسويات الدولية، متجاوزة الولايات المتحدة على مدى العقد الماضي. وعلى طول الطريق، تم تحويل العديد من السمات الأساسية للأسواق الناشئة. ومع تطور السوق، يجب على استراتيجيات الاستثمار أيضًا التكيف.

إن أفضل البلدان أو المناطق ليست عموماً تلك التي يتم الترويج لها باعتبارها قصص النجاح القادمة. وعلى النقيض من الحكمة التقليدية، فإن الأسواق الناشئة غالباً ما تكافئ المستثمرين الذين يقللون من الخسائر بدلاً من تعظيم المكاسب، والذين يتجنبون التركيز على المراكز في البلدان ذات العائد المرتفع. ونحن نعتقد أن ديون الأسواق الناشئة ينبغي استخدامها في المقام الأول كأداة للتنويع ــ وليس كمصدر للسعي إلى تحقيق عوائد مرتفعة ــ مع إعطاء الأولوية للبلدان ذات المخاطر المنخفضة وهياكل الديون العليا.

تتمتع ديون الأسواق الناشئة بمعدلات تخلف عن السداد واسترداد مماثلة لديون الشركات الأمريكية ولكنها أيضًا أكثر تقلبًا، وخاصة بالنسبة للمصدرين الأقل جودة. وهذا أحد الأسباب التي تجعلنا نعتقد أن تحليل القيمة النسبية من الأسفل إلى الأعلى وبناء المحفظة أكثر أهمية للأسواق الناشئة اليوم من التحليل الكلي من الأعلى إلى الأسفل. بالإضافة إلى ذلك، تفوقت الإدارة النشطة في ديون الأسواق الناشئة باستمرار على الاستثمار السلبي، وفقًا لبيانات مورنينج ستار.

لقد حجب النمو الاقتصادي السريع في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين العديد من التعقيدات الكامنة في الأسواق الناشئة، لكن النمو تباطأ. في هذه المقالة، نحاول كشف فئة الأصول، وتحديد السمات العالمية للأسواق الناشئة وكيف يمكن أن تساعد في تحقيق أهداف استثمارية أوسع.

لقد دارت القصص المتفائلة التي رواها مستثمرو الأسواق الناشئة لعقود من الزمن حول التركيبة السكانية، والتحضر، وصعود الطبقة المتوسطة، ونمو الناتج المحلي الإجمالي إلى مستويات الأسواق المتقدمة. أما القصص اليوم فهي أكثر دقة. فالنمو اللاحق مستمر، ولكن بوتيرة أبطأ. لقد أصبح صناع السياسات أفضل في تثبيت استقرار دورة الأعمال، ولكن هناك حالة من عدم اليقين السياسي والجيوسياسي أكبر من ذي قبل.

لا شك أن هذه القصص ليست غير دقيقة، ولكنها لم تكن ذات أهمية دائما فيما يتصل بعائدات الاستثمار. فكان من المفترض أن تكون أسهم الأسواق الناشئة المستفيد الأكبر من النمو الأقوى، على سبيل المثال، ولكن أداءها كان أسوأ من أداء أسهم الأسواق الناشئة وديون الأسواق الناشئة.

وهنا، بدلاً من سرد القصص، نتبع نهجاً أكثر علمية. وتتلخص فرضية الاستثمار في ديون الأسواق الناشئة فيما يلي. وينبغي استخدامها في المقام الأول كوسيلة للحد من التركيز على المخاطر المحلية الأخرى دون التضحية بالعائد.

لا ينبغي للمستثمرين أن يتعاملوا مع الأسواق الناشئة باعتبارها فضاءً للبحث عن العائدات المرتفعة. قد يبدو هذا الأمر غير منطقي، ولكن لا ينبغي أن تستند الحجة لصالح ديون الأسواق الناشئة إلى فروق الأسعار أو العائدات أو أي مقياس تقييم آخر. بل ينبغي أن تستند في المقام الأول إلى فوائد التنويع، في رأينا.

ولذلك، ينبغي للمستثمرين أن يفكروا في اتباع صفحة من كتاب وارن بافيت: إعطاء الأولوية للبلدان ذات المخاطر المنخفضة ذات التقييمات المعقولة على البلدان ذات المخاطر العالية ذات التقييمات العظيمة، والانتقال إلى الأجزاء الأكثر أولوية في هيكل رأس المال (من الأسهم إلى الديون).

بالطبع، هناك استثناءات. ولكن هذه هي الفرضية العليا التي يبدو أنها مدعومة بأفضل البيانات.

لقد تضاعف عدد البلدان التي يمكن الاستثمار فيها في الأسواق الناشئة بأكثر من الضعف خلال العشرين عاماً الماضية. ونحن الآن نصمم نحو 200 عامل فردي من عوامل المخاطر الكلية (مثل أسعار الصرف، وأسعار الفائدة، والفروق بين أسعار الفائدة) عبر نحو 85 دولة. وتتراوح الارتباطات عبر هذه المصفوفة من 0.8 إلى -0.7، وفقاً للبيانات التي تعود إلى عشرين عاماً مضت، والتي حسبتها شركة بيمكو. وهذا يعني أن هناك تنوعاً شديداً داخل فئة الأصول.

وعلاوة على ذلك، هناك بعض العوامل "المحفوفة بالمخاطر" في حين أن البعض الآخر "غير محفوف بالمخاطر"، أي أنها مرتبطة بشكل إيجابي أو سلبي بعوامل نظامية عالمية مثل النفط أو الأسهم. وهناك الآن نحو 12 جهة مصدرة للسندات السيادية قدمت موازنة مماثلة للمحافظ الاستثمارية خلال الأحداث التي تتسم بانخفاض المخاطر على مدى السنوات الخمس عشرة الماضية مثل سندات الخزانة الأميركية، وهي الأصول التي يُنظر إليها باعتبارها الأصول التي تتسم بانخفاض المخاطر في نهاية المطاف. وخلال هذه الفترة التي دامت 15 عاما، حققت سلة من السندات المحلية في الأسواق الناشئة المحمية بالدولار الأميركي (كما يقاس بمقايضات مدتها 5 سنوات) عوائد أعلى من سندات الخزانة الأميركية المماثلة (كما يقاس بمقايضات مدتها 5 سنوات أيضا) وكان لها معدل نجاح مماثل في التحوط من انخفاضات الأسهم ولكن عائد أقل عندما حدث انخفاض.

ولكن هذه الزيادة في عدد البلدان طغت عليها الزيادة في الأدوات المتاحة، التي نمت بنحو عشرين ضعفاً (انظر الشكل 1) في العقدين الماضيين. وبوسع المستثمرين الآن تفكيك عوامل الخطر الكلية على مستوى الدولة إلى تفاصيل دقيقة.

كما أن قيم الاسترداد (والخسارة في حالة التخلف عن السداد) متطابقة تقريبًا، حيث تبلغ نحو 40%. ومع ذلك، هناك ثلاث فروق دقيقة يجب ملاحظتها.

إن احتمالات التخلف عن السداد بالنسبة للمصدرين المصنفين عند CCC أعلى في الأسواق الناشئة مقارنة بالشركات الأميركية. (الفوارق أوسع أيضا، لذا فإننا لا نعلق على ما إذا كانت هذه المجموعة غنية نسبيا أو رخيصة). وذلك لأن قواعد اللعبة يمكن إعادة كتابتها بالنسبة للمصدرين الأقل جودة في الأسواق الناشئة بسبب الاضطرابات السياسية، في حين تعمل الشركات الأميركية المصنفة عند CCC ضمن نظام أكثر تحديدا من القواعد المستقرة وقانون الإفلاس. وفي حين تشترك بيانات التخلف عن السداد للشركات في الأسواق الناشئة والولايات المتحدة في متوسط مماثل، فإن بيانات الأسواق الناشئة لديها انحراف معياري أوسع. والأحداث المتخلفة عن السداد في الأسواق الناشئة لها نطاق أوسع من النتائج. وقد تستغرق عمليات إعادة الهيكلة في الأسواق الناشئة وقتا أطول. فقد تستغرق عملية إعادة هيكلة الشركات الأميركية شهورا حتى تتم من خلال نظام المحاكم. وعلى النقيض من ذلك، قد يستغرق الأمر سنوات للتفاوض على الشروط بين الدائنين الدوليين وصندوق النقد الدولي والمقرضين الثنائيين الآخرين. وفي حالة تساوي كل شيء آخر، فإن هذا يعني أن القيمة الحالية لأداة الدين المتعثرة في الأسواق الناشئة التي تخضع لإعادة الهيكلة ستكون أقل (حتى لو كانت قيمة الاسترداد النهائية هي نفسها).

وهناك فارق تجريبي إضافي، ربما يكون الأكثر أهمية على الإطلاق: كفاءة تقييم العائدات وفقاً لسعر السوق على طول طيف الجودة، كما تلتقطها مقاييس مثل نسبة شارب، وهي مقياس للعائد المعدل وفقاً للمخاطر. وعلى غرار مخاطر الائتمان الأساسية، تزداد مقاييس التقلب وفقاً لسعر السوق بدرجة أكبر كثيراً في السندات الأقل جودة في الأسواق الناشئة مقارنة بديون الشركات الأميركية، مما يجعل نسبة شارب أقل بالنسبة لديون الأسواق الناشئة المصنفة بدرجة B وCCC.

كما أن الانخفاضات تكون أعمق بشكل غير متناسب خلال أوقات الضغوط الحادة في الأسواق الناشئة (انظر الشكل 4). والأسوأ من ذلك كله أن الحساسية للعوائد القائمة على السوق، أو البيتا، تصبح غير متكافئة، مما يعني أن التقاط الجانب السلبي أثناء عمليات البيع في السوق يكون أكبر من التقاط الجانب الإيجابي أثناء الارتفاع.

لا يعني أي من هذا أنه لا يمكن أن تكون هناك قيمة مقنعة في ديون الأسواق الناشئة المصنفة بدرجة B وCCC. ولكن هذا يفسر لماذا انخدع العديد من المستثمرين بأغنية صفارات الإنذار للأسواق الناشئة ذات العائد المرتفع والجودة المنخفضة. قد تكون السندات رخيصة، ولكن كفاءة العائدات الناتجة عنها ضعيفة بالنسبة للمستثمرين الذين لا تتجاوز آفاقهم الزمنية طويلة للغاية.

وهذا يفسر لماذا تقدم ديون الأسواق الناشئة فروق أسعار أعلى مقارنة بالشركات الأميركية على الرغم من مخاطر الائتمان الأساسية المماثلة ــ نحو 70 نقطة أساس في المتوسط على أساس محايد للمخاطر على مدى السنوات الخمس الماضية. والفارق الإضافي ليس علامة على عدم كفاءة السوق. بل هو تعويض عن أعباء أخرى، مثل عدم الإلمام (أي الحاجة إلى شرح عناوين الصحف لمجلس الاستثمار)، وفروق العرض والطلب الأوسع في الأسواق الثانوية، والتقلبات الإضافية في القيمة السوقية، وخاصة على السندات الأقل جودة. ومن الناحية النظرية، لا ينبغي أن تشكل هذه الأعباء الإضافية أهمية بالنسبة لمستثمري القيمة الطويلة الأجل. ولكن في الممارسة العملية، فإنها تشكل أهمية.

وتفسر هذه الأغنية المزعجة أيضاً لماذا يقول بعض المستثمرين إنهم كانوا في رحلة مليئة بالتقلبات مع الأسواق الناشئة في الماضي. فبعيداً عن التقلبات العامة في فئات الأصول، تعرض العديد منهم لضعف حجم فئة الأصول في محافظهم الأوسع نطاقاً، وتوسع غير حكيم في المخاطر ضمن تخصيص الديون في الأسواق الناشئة. دعونا نلقي نظرة عن كثب على كليهما.

إذا كان التنويع هو الهدف الرئيسي، فإن ارتباط ديون الأسواق الناشئة بمحفظة أوسع نطاقاً هو المقياس الأكثر أهمية. وهذا ينطبق على أي فئة من فئات الأصول، ولكنه مهم بشكل خاص بالنسبة للتعرضات الثانوية التي تلعب دوراً أكثر هامشية في بناء المحفظة.

يقدم اختبار إدراج الأصول إطارًا واضحًا. فهو يقلل من القرار بشأن إدراج فئة أصول إلى وظيفة تحسين: تعظيم نسبة شارب لمحفظة الاستثمار وفقًا لقيود المخاطر والعائد وارتباطات الأصول الفردية.

والنتيجة هي مقياس للتأثير الهامشي لكل أصل على نسبة شارب الإجمالية للمحفظة. وسوف يكون هذا فريداً إلى حد ما بالنسبة لكل مستثمر. ولكن بشكل عام، تسجل ديون الأسواق الناشئة نتائج أفضل من معظم الأصول الأخرى. ويحدث هذا بسبب خصائص الارتباط المواتية، وليس فقط بسبب العائدات الأعلى.

إن الارتباط بين ديون الأسواق الناشئة وديون الشركات الأميركية يبلغ نحو 0.63 على مدى السنوات العشر الماضية، وفقاً لبيانات جيه بي مورجان. وهذا منخفض نسبياً في عالم فروق الدخل الثابت. وهذه هي النقطة: لابد من تقييم ديون الأسواق الناشئة بشكل مشترك من خلال خصائص المخاطرة والعائد والتنويع على مستوى المحفظة الأوسع، وليس بشكل ضيق على أساس بعض مقاييس التقييم الغنية/الرخيصة، وليس بشكل مستقل عن المحفظة الإجمالية.

إن الالتزام بهذه المبادئ التوجيهية يؤدي إلى تقييم أكثر جدية لحجم تخصيص الأصول الاستراتيجية. وعادة ما يختار العديد من العملاء، بدءاً من شركات التأمين إلى صناديق التقاعد، تخصيصاً يتراوح بين 2% و8%.

إن المستثمرين دائمًا ما يكونون تحت رحمة ما تقدمه السوق. وإذا تطورت الأسواق، فلابد أن تتطور استراتيجيات الاستثمار أيضًا.

ولنتأمل هنا كيف تطورت سوق الديون في الأسواق الناشئة. ففي السنوات الأولى (تسعينيات القرن العشرين وأوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين)، لم يكن هناك سوى عدد قليل من البلدان في الأسواق الناشئة. وكانت أغلب الجهات المصدرة للسندات تدفع مبالغ زائدة بسهولة للوصول إلى رأس المال الدولي. وكان النمو مزدهرا، ولكن تخللته صدمات محلية (على سبيل المثال، في المكسيك في عام 1994 وفي آسيا في عام 1997). وكانت مجموعة المهارات الأساسية تتمثل في التحليل الكلي من أعلى إلى أسفل. وكان بوسع المستثمرين أن يتغلبوا على السوق من خلال الاعتماد على المخاطرة وتسخير العائدات الزائدة، مع تجنب عمليات البيع المكثفة الخاصة بكل بلد على حِدة.

اليوم، هناك بلدان وأدوات أكثر بكثير يجب أخذها في الاعتبار. النمو متوسط، والصدمات الأخيرة خارجية ومنهجية في الغالب (على سبيل المثال، الأزمة المالية العالمية في عام 2008، ونوبة الغضب من خفض برنامج سندات الخزانة في عام 2013، وجائحة عام 2020).

من الصعب أن يكون المرء متفوقاً في التحليل الكلي. فالأمر لا يقتصر على ازدحام المجال، بل إن طبيعة المخاطر قد تحولت ــ من التعقيد الاقتصادي، الذي يمكن نمذجته، إلى عدم اليقين السياسي، الذي قد يكون من المستحيل التنبؤ به.

في رأينا، فإن مجموعة المهارات الأساسية للاستثمار في ديون الأسواق الناشئة اليوم تتمثل في تحليل القيمة النسبية من الأسفل إلى الأعلى وبناء المحفظة. إنها القدرة على تحديد فرص التحكيم الصغيرة، أداة تلو الأخرى، ثم الجمع بين كل منها وتوسيع نطاقها بطريقة تجعل سلة من هذه الصفقات أكثر كفاءة من أي صفقة على حدة.

إن التحدب ــ أو العلاقة غير الخطية بين الأسعار والعائدات ــ يشكل عنصراً أساسياً. فهو يوفر حماية من الهبوط أثناء عمليات البيع المكثفة في السوق ــ حيث تنخفض الأسعار ولكن بشكل متناقص. وهذا مهم بشكل خاص نظراً للتقلبات المفرطة وحساسيات بيتا غير المتماثلة التي أشرنا إليها سابقاً، وخاصة في الطرف الأدنى من طيف الجودة.

بطبيعة الحال، يظل التحليل الكلي من أعلى إلى أسفل بالغ الأهمية ــ ولكن كنقطة انطلاق. ولابد من رسم خريطة كاملة لهذا التحليل لخلق مساحة لازدهار عملية ألفا من أسفل إلى أعلى. ونحن نصمم ونقيس 10 إلى 15 نوعاً مختلفاً من أنواع التداول من أسفل إلى أعلى ونضعها في محافظ استثمارية استناداً إلى نسب شارب وارتباطاتها بالبيتا. وهذا يشكل تحدياً هندسياً، وهو ما يؤدي إلى نتائج أكثر تحديداً مما لو كان تحدياً للتنبؤ.

إن تشبيه التنس الذي ذكرناه آنفا ــ الفوز بالحد من الأخطاء ــ ليس مجرد استعارة. بل إنه يتجلى بوضوح في البيانات. ولنتأمل هنا أفضل وأسوأ المستثمرين في الديون في الأسواق الناشئة على مدى العقد الماضي (انظر الشكل 5)، ثم نقارن بين الرحلة، شهرا بشهر، لكل منهم على طول الطريق. فهل حقق أفضل المستثمرين مكانتهم من خلال تعظيم الانتصارات أم من خلال تقليص الهزائم إلى أدنى حد؟ والإجابة واضحة.

كان معدل العائد الشهري في الربع الأول لدى أفضل المستثمرين وأسوأهم متماثلاً تقريباً (23% مقابل 21% على التوالي). ولكن معدل العائد الشهري السيئ لدى أفضل المستثمرين كان أقل كثيراً. فقد شهدوا عائدات شهرية في الربع الرابع بنسبة 21% من الوقت، مقابل 38% لدى أسوأ المديرين.

وهذا يتفق مع ملف العائد غير المتماثل لفئة الأصول التي ناقشناها آنفاً. فقد تطغى عدم كفاءة العائدات من البلدان ذات الجودة الأعلى على كفاءة العائدات من البلدان ذات الجودة الأدنى. وعلى نحو مماثل، قد تُمحى سنوات من ألفا الإيجابية، أو الأداء المتفوق للسوق، في حلقة هبوط واحدة.

تم تصميم عمليتنا بشكل واضح حول هذه الحقائق التجريبية لفئة الأصول. وهي مصممة لتقليل حدوث العائدات الشهرية في الربع الرابع. (يرجى التواصل مع ممثل PIMCO الخاص بك للحصول على إحصائيات خاصة بـ PIMCO.)

ماذا عن الاستثمار السلبي؟ لقد كان ثابتًا بشكل ملحوظ، حيث احتل المرتبة الأدنى في الربع الثالث عامًا بعد عام (انظر الشكل 6).

إن الغالبية العظمى من المديرين النشطين يؤدون أداءً أفضل كثيراً. فضلاً عن ذلك فإن هذا الأداء الأفضل لا ينبغي أن يكون أشبه برحلة ملاهي.

وبوسع المستثمرين أن يعاملوا ديون الأسواق الناشئة باعتبارها تخصيصاً هيكلياً، يستخدم لتقليص التركيز بعيداً عن مصادر المخاطر الائتمانية المحلية. وبوسعهم أن يحددوا حجم التخصيص استناداً إلى تأثيره على نسبة شارب في محفظتهم الإجمالية. والأمر الأكثر أهمية هو أن المستثمرين ينبغي لهم أن يديروا تخصيص الأسواق الناشئة بحذر. وهذا يعني تجنب إغراء الهجرة نحو مراكز عالية الإقناع وعالية التركيز في البلدان ذات العائد المرتفع، وهو ما قد يؤدي إلى تضخيم التقلبات الناجمة عن الاقتصاد الكلي. وربما نجحت هذه اللعبة قبل عقدين من الزمان. ولكنها لعبة يصعب الفوز بها اليوم.

ربما تكون الأسهم الصينية على استعداد للصعود مرة أخرى، حتى بعد تلاشي المكاسب التي حققتها من ارتفاع هائل في سبتمبر/أيلول. وتشير الإعلانات السياسية الصينية الأخيرة إلى أن الحكومة عازمة على دعم سوق الأسهم في نفس الوقت الذي تتحسن فيه توقعات نمو الأرباح بشكل معتدل، وفقًا لتقرير جولدمان ساكس للأبحاث.

يقول كينجر لاو، كبير استراتيجيي الأسهم الصينية في جولدمان ساكس للأبحاث، إن بعض المستثمرين قد يترددون في ملاحقة العائدات بعد التقلبات الحادة التي شهدتها أسعار الأسهم. وكانت التعافيات القليلة الأخيرة في الأسهم الصينية قصيرة الأجل ولم تكن مصحوبة بمتابعة سياسية. ولكن هناك دلائل تشير إلى أن هذه الدورة قد تكون أكثر ديمومة.

ويقول لاو: "يشير التاريخ إلى أن هذا الارتفاع قد يكون له المزيد من النجاح، خاصة إذا تم الوفاء بالتعهدات السياسية والأرباح".

من المتوقع بشدة أن يعقد بنك الاحتياطي الأسترالي اجتماعه المقبل للسياسة النقدية في الخامس من نوفمبر/تشرين الثاني، حيث سيتبنى البنك نهج الانتظار والترقب وسيحافظ على سعر الفائدة ثابتًا مع مراقبة التطورات الاقتصادية. وسينصب التركيز على ضمان استمرار انخفاض التضخم واستمرار الاقتصاد على مسار نمو مستقر، مع توقع خفض أسعار الفائدة في أوائل عام 2025 إذا تحسنت الظروف.

وتُظهِر أرقام التضخم الأخيرة نمطًا مختلطًا ولكنه مشجع بشكل عام. ففي الربع الثالث من سبتمبر/أيلول، انخفض معدل التضخم الرئيسي إلى 2.8%، وهو أدنى مستوى له في ثلاث سنوات ونصف. وكان الانخفاض الكبير في أسعار الوقود والكهرباء، بمساعدة الخصومات الحكومية، هو الدافع وراء هذا الانخفاض. ومع ذلك، يظل التضخم الأساسي، المقاس بالمتوسط المخفض، أعلى من النطاق المستهدف لبنك الاحتياطي الأسترالي عند 3.5%. ويشير هذا التضخم الأساسي المستمر إلى أن بنك الاحتياطي الأسترالي قد يحتاج إلى الحفاظ على موقف حذر مع استمرار التضخم في قطاع الخدمات، وخاصة في الإيجارات والتأمين ورعاية الأطفال، في ممارسة ضغوط تصاعدية.

كان نمو الناتج المحلي الإجمالي الأسترالي متواضعًا. وشهد الربع الأخير من عام 2024 زيادة بنسبة 0.2% على أساس ربع سنوي في النمو الاقتصادي، وهو ما يتسق مع الاتجاه المستمر للتوسع التدريجي ولكن الثابت. وكان أضعف نمو سنوي منذ أوائل التسعينيات، باستثناء فترة الوباء، 1.5% في السنة المالية 2023-2024. وعلى الرغم من أن الإنفاق الحكومي قدم بعض الدعم، فإن هذا النمو البطيء هو نتيجة لانخفاض استهلاك الأسر وانخفاض الإنفاق التقديري.

وسوف تؤثر عوامل مختلفة، بما في ذلك الظروف الاقتصادية الدولية، وأنماط التضخم المحلية، ومتانة سوق العمل، على قرار بنك الاحتياطي الأسترالي. والواقع أن الانخفاض الأخير في التضخم العام واعد؛ ومع ذلك، يظل بنك الاحتياطي الأسترالي يقظاً إزاء ثبات التضخم الأساسي وتأثيراته المحتملة على الاقتصاد. وتؤكد بيانات الناتج المحلي الإجمالي على ضرورة استمرار الدعم لتعزيز النمو الاقتصادي ومعالجة الصعوبات التي تواجه الأسر والشركات.

وسوف يراقب المستثمرون عن كثب لغة ونبرة بيان بنك الاحتياطي الأسترالي، حتى برغم أن القرار الفوري بالإبقاء على أسعار الفائدة قد لا يؤدي إلى تحركات كبيرة. وسوف يبحث المستثمرون عن أدلة حول اتجاه السياسة النقدية في المستقبل، وهو ما سيؤثر على مسار الدولار الأسترالي في الأشهر المقبلة.

ارتد زوج الدولار الأسترالي/الدولار الأمريكي من مستوى الدعم 0.6535، والذي يتداخل مع خط الاتجاه الصاعد متوسط الأجل، مع وجود المقاومة القوية التالية عند المتوسط المتحرك البسيط لمدة 200 يوم (SMA) بالقرب من 0.6620. ومع ذلك، فإن الانخفاض إلى ما دون الخط القطري قد يفتح الطريق لاختبار الارتفاع الهبوطي عند 0.6360، والذي تحقق في 5 أغسطس.

تظهر البيانات الأخيرة أن سكان جورجيا الريفيين يصوتون مبكرًا بمعدل أعلى من أولئك الذين يعيشون في المقاطعات ذات الميول الديمقراطية التي كانت أساسية في فوز الرئيس بايدن بالولاية في عام 2020.

من بين مقاطعات الولاية البالغ عددها 159 مقاطعة، فاز الرئيس السابق دونالد ترامب بأعلى 23 مقاطعة من حيث الإقبال على التصويت الغيابي والشخصي المبكر في عام 2020، وفقًا لموقع انتخابات الولاية.

ويشمل ذلك المقاطعات الريفية تاونز وأوكوني ورابون - والتي شهدت بالفعل إدلاء 69.06% و65.51% و64.46% من الناخبين النشطين بأصواتهم على التوالي.

وذكرت صحيفة أتلانتا جورنال كونستيتيوشن أن الناخبين في مقاطعة تاونز تجاوزوا متوسط معدل المشاركة المبكرة في مقاطعة جورجيا بنحو 15%.

ويشمل ذلك مقاطعة كوب ومقاطعة جوينيت، الضواحي ذات الميول الزرقاء، بالإضافة إلى مقاطعة فولتون، معقل الحزب الديمقراطي ــ موطن أتلانتا.

من بين الناخبين النشطين في مقاطعة فولتون، أدلى 53.51% بأصواتهم قبل يوم الانتخابات.

حطمت ولاية جورجيا الأرقام القياسية في التصويت المبكر منذ بدء التصويت المبكر في 15 أكتوبر. وفي مساء الأربعاء، أعلن مسؤولو الولاية أن أكثر من نصف إجمالي الناخبين النشطين في الولاية أدلوا بأصواتهم بالفعل.

وتظهر التوقعات أن نسبة المشاركة في العديد من المناطق الريفية التي فضلت ترامب تقترب بالفعل من إجمالي نسبة المشاركة في عام 2020.

ومع ذلك، فإن مقاطعات منطقة مترو أتلانتا التي صوتت لصالح بايدن لا تزال أكبر بكثير من المناطق الريفية ذات المشاركة الأعلى.

أدلى ما يقرب من 385 ألف ناخب في مقاطعة فولتون بأصواتهم المبكرة شخصيًا، تلاهم 275207 من مقاطعة جوينيت و271426 من مقاطعة كوب.

وعلى النقيض من ذلك، صوت ما يقرب من 7000 من سكان مقاطعة تاونز شخصيًا خلال فترة التصويت المبكر في جورجيا، والتي تستمر حتى يوم الجمعة 1 نوفمبر .

وبغض النظر عن ذلك، فإن الارتفاع الكبير في التصويت المبكر في المناطق الريفية في جورجيا قد يكون علامة على نجاح ترامب والجمهوريين في جهودهم الرامية إلى إثارة الحماس بين قاعدتهم.

وقد يؤدي ذلك أيضًا إلى تغيير تصورات الطريقة التي يفسر بها المحللون والمتنبئون نسبة المشاركة في التصويت ــ تقليديًا، من شأن التصويت المبكر أن يصب في صالح الديمقراطيين بشدة في حين أن زيادة الإقبال في يوم الانتخابات قد تساعد الجمهوريين.

وأشار ديف واسرمان، من تقرير كوك السياسي غير الحزبي، على قناة إكس إلى أن نسبة المشاركة المبكرة في بعض مقاطعات جورجيا الريفية الحمراء كانت على المسار الصحيح لتتناسب مع إجمالي نسبة المشاركة، لكنه قال إنها ليست بالضرورة مؤشرا على من سيفوز.

"من الجدير بالملاحظة أن مكانًا مثل مقاطعة تاونز (ترامب +61 في عام 2020) بلغ 92٪ من نسبة المشاركة النهائية في عام 2020، بينما بلغت مقاطعة كلايتون (بايدن +71) 69٪ من نسبة المشاركة في عام 2020"، كما كتب على موقع X.

"هذا لا يخبرنا من سيفوز في الانتخابات الأمريكية، بل يخبرنا فقط أن الديمقراطيين لديهم عمل أكثر من الجمهوريين للقيام به من أجل إخراج أصواتهم في الأيام الأخيرة."

أكدت أحدث البيانات إصابة بعض المضاربين في عملة البيتكوين بالذعر بعد انخفاض السوق إلى ما دون 70 ألف دولار.

تظهر بيانات من شركة تحليلات السلسلة Glassnode أن حاملي العملات قصيرة الأجل (STHs) قاموا ببيع 54000 BTC في 31 أكتوبر - وهو أكبر عدد منذ أبريل.

فقد تجار البيتكوين الانتهازيون هدوءهم بسرعة حيث انعكس زوج BTC/USD من أعلى مستوياته التاريخية تقريبًا هذا الأسبوع.

وفقًا لـ Glassnode، الذي يتتبع أحجام التحويلات من كيانات STH إلى البورصات، شهد يوم 31 أكتوبر وحده إرسال 54352 BTC (حوالي 3.76 مليار دولار) في معاملات تبادل واردة.

إن محافظ STH هي محافظ تحتفظ بكمية معينة من BTC المستلمة لمدة تصل إلى 155 يومًا. وعادةً ما تظهر سلوكيات تداولية رجعية، على النقيض من حاملي العملات طويلة الأجل (LTHs) الذين قد تظل أموالهم خاملة في المحافظ لأشهر أو سنوات.

تعد تقلبات الأسعار بمثابة محفز كلاسيكي لمجموعة STH، ويكشف Glassnode أن هامش الربح الإجمالي الخاص بهم يتم محوه بسرعة، مما يزيد على الأرجح من الشعور بالإلحاح على البيع.

إن نسبة الربح من الناتج المنفق في STH (SOPR)، والتي تقيس هذا الرقم، تقيس حاليًا أقل من 1.01، حيث يمثل 1 نقطة التعادل. وفي 29 أكتوبر، كانت تقترب من 1.04.

ويظهر Glassnode أيضًا أن جزءًا كبيرًا من العملات المشفرة المرسلة إلى البورصات في 31 أكتوبر كانت من كيانات STH بخسارة.

تظهر بيانات سيولة دفتر أوامر التداول من مصدر المراقبة CoinGlass أن منطقة الاهتمام التالية تدور حول 68000 دولار. عادت سيولة الطلب لتستقر بين سعر السوق الحالي وأعلى مستوياتها على الإطلاق.

عند تحليل التحركات الأخيرة، انقسم المتداولون حول أهميتها. ففي حين حذر البعض من أن الرحلة بأكملها إلى ما بعد 73000 دولار قد تكون "انحرافًا"، زعم آخرون أن سلوك سعر البيتكوين لا يزال يردد صدى سنوات النصف السابقة.

قال حساب HornHairs على X لمتابعيه: "لقد حدث التراجع عن المخاطر في الانتخابات قبل 5-6 أيام من إجرائها في عامي 2020 و2016".

"ثم استمر السعر في عدم إعادة اختبار المستويات المنخفضة التي سجلها في الأسبوع السابق للانتخابات مرة أخرى. كن حذرًا فيما تبيعه هنا."

وكما ذكر موقع كوينتيليغراف، فإن تقرير الاقتصاد الكلي الرئيسي للولايات المتحدة هذا الأسبوع في شكل بيانات الرواتب غير الزراعية من المقرر أن يصدر في الأول من نوفمبر، ويراقبه عن كثب تجار الأصول الخطرة.