الأسبوع المقبل – الانتخابات الأمريكية تجذب كل الأنظار، واجتماعات بنك الاحتياطي الفيدرالي وبنك الاحتياطي الأسترالي وبنك إنجلترا

البنك المركزي

الملخص:

يتجه أنظار المتداولين إلى الانتخابات الأمريكية يوم الثلاثاء. ترامب وهاريس يتنافسان بشدة في المرحلة النهائية. بنك الاحتياطي الفيدرالي يقرر ما إذا كان سيخفض أسعار الفائدة. كما أن قرارات بنك الاحتياطي الأسترالي وبنك إنجلترا مدرجة أيضًا على جدول أعمال الأسبوع المقبل.

استعرض الدولار الأمريكي عضلاته مؤخرًا على خلفية البيانات المتفائلة التي تشير إلى عدم وجود حاجة لقيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض جريء آخر لأسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في الاجتماعات المتبقية من العام، ولكن أيضًا بسبب تزايد رهانات السوق على عودة دونالد ترامب إلى البيت الأبيض.

لقد حان وقت الانتخابات الأمريكية!

لقد حان اليوم الذي سيقرر فيه المواطنون الأميركيون ما إذا كان هذا هو الحال أم لا. وفي حين أدلى بعض الأميركيين بأصواتهم بالفعل، فإن يوم الانتخابات الرسمي هو يوم الثلاثاء، حيث يتنافس المرشحان دونالد ترامب وكامالا هاريس بضراوة على منصب الرئاسة. ورغم أن هاريس دخلت السباق بفارق لائق، فقد تقلص الفارق بشكل كبير خلال الأيام الماضية، حيث أصبحت النتيجة تعتمد على الولايات المتأرجحة.

وقد تعهد ترامب بخفض الضرائب وفرض التعريفات الجمركية على الواردات، وخاصة على السلع الصينية، وهي سياسات يُنظَر إليها باعتبارها سياسات تضخمية. وبالتالي، فإن فوز ترامب قد يثير التكهنات بخفض أسعار الفائدة بوتيرة أبطأ من قِبَل بنك الاحتياطي الفيدرالي، وبالتالي دفع عائدات سندات الخزانة والدولار الأميركي إلى الارتفاع.

والسؤال الآن هو كيف سيكون أداء سوق الأسهم. ربما تكون التخفيضات الضريبية وإلغاء القيود التنظيمية من التطورات الإيجابية بالنسبة لوول ستريت، ولكن الرسوم الجمركية وتباطؤ خفض أسعار الفائدة ليست كذلك. وعلى هذا فحتى لو ارتفعت أسعار الأسهم بعد فوز ترامب المحتمل مباشرة، فقد يكون التراجع واردا في المستقبل غير البعيد.

Week Ahead – US Election Draws All Eyes, Fed, RBA and BoE Meet_1

ومع ارتفاع قيمة الدولار وول ستريت بسبب تزايد الرهانات على فوز ترامب، فإن فوز هاريس المحتمل قد يكون له تأثير معاكس على السوق، حيث لا تتضمن خططها تخفيضات ضريبية ضخمة كما وعد ترامب. ومع ذلك، فإن تنفيذ أي سياسات يعتمد على تشكيل الكونجرس.

ماذا سيفعل البنك الاحتياطي الفيدرالي بعد الانتخابات؟

قد نحصل على فكرة أولية عن كيفية تأثير نتيجة الانتخابات على تفكير بنك الاحتياطي الفيدرالي بعد يومين فقط، حيث ستعلن اللجنة يوم الخميس قرارها بشأن السياسة النقدية. ومع إشارة أحدث البيانات الأمريكية إلى التحسن وعدم الحاجة إلى خفض جريء لأسعار الفائدة، يتوقع المستثمرون الآن تخفيضات بمقدار 25 نقطة أساس في كل من هذا الاجتماع والاجتماعات التي ستعقد في ديسمبر.

Week Ahead – US Election Draws All Eyes, Fed, RBA and BoE Meet_2

ومع ذلك، فإن خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس الأسبوع المقبل قد لا يكون أمرًا محسومًا، حيث قد يقنع تقرير الوظائف غير الزراعية الساخن في وقت لاحق من اليوم وفوز ترامب يوم الثلاثاء المزيد من صناع السياسات بالموافقة على رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا رافائيل بوسيك الذي قال قبل بضعة أسابيع إنه مرتاح تمامًا لتخطي اجتماع. يمكنهم تفويت الاجتماع الأسبوع المقبل أو تقديم التخفيض المتوقع حتى لا يفاجئوا المستثمرين ويشيروا إلى توقف في ديسمبر. بعد كل شيء، وفقًا لعقود مستقبلية لصناديق الاحتياطي الفيدرالي، هناك فرصة بنسبة 30٪ لتوقف مؤقت في ديسمبر إذا تم تقديم الخفض الأسبوع المقبل.

وإذا ما وضعنا في الحسبان أسعار السوق الحالية، فإن الحالتين تشيران إلى احتمالات تحقيق الدولار الأميركي لمزيد من المكاسب. ولكي يحظى الدولار باهتمام بيعي قوي، يتعين على صناع السياسات في بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يبدوا قلقين بشأن حالة الاقتصاد الأميركي وأن يشيروا إلى الحاجة إلى تخفيف السياسة النقدية بشكل حازم في الأشهر المقبلة. ولكن هذا السيناريو يبدو مستبعداً.

بنك الاحتياطي الأسترالي وبنك إنجلترا على جدول أعمال الأسبوع المقبل أيضًا

ولن يكون اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي القرار الوحيد بشأن السياسة النقدية على جدول أعمال الأسبوع المقبل. إذ ستبدأ الكرة في الدوران خلال الجلسة الآسيوية صباح الثلاثاء مع بنك الاحتياطي الأسترالي، وفي يوم الخميس، قبل اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي، سيكون دور بنك إنجلترا لاتخاذ قرار بشأن أسعار الفائدة.

قد يظل بنك الاحتياطي الأسترالي ثابتًا لفترة أطول

وفي أحدث قرار اتخذه البنك في سبتمبر/أيلول، أبقى مسؤولو البنك أسعار الفائدة دون تغيير، مشيرين إلى أن التضخم الأساسي لا يزال مرتفعا للغاية وأن توقعاتهم تشير إلى أن الأمر سيستغرق بعض الوقت قبل أن يصبح ضمن النطاق المستهدف للبنك بشكل مستدام. وأشار المجلس إلى أنه سيستمر في الاعتماد على البيانات وأنه سيفعل كل ما هو ضروري لتحقيق استقرار الأسعار.

ومع استمرار معهد ملبورن في الإشارة إلى أن التضخم سوف يظل عند مستوى 4.0% في غضون 12 شهراً، فمن الصعب أن نتصور استراتيجية سياسية من جانب بنك الاحتياطي الأسترالي مثل البنوك المركزية الكبرى الأخرى، التي بدأت بالفعل في خفض أسعار الفائدة. والواقع أن المشاركين في السوق لا يتوقعون سوى احتمالات بنسبة 20% لخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس بحلول نهاية العام، في حين أن مثل هذه الخطوة قد تم احتسابها بالكامل في شهر مايو/أيار.

Week Ahead – US Election Draws All Eyes, Fed, RBA and BoE Meet_3

لذا، سوف يتعمق المستثمرون في البيان لمعرفة ما إذا كان صحيحاً في توقعه بأن يظل هذا البنك على موقفه لفترة أطول. وإذا تأكدت آراءهم، فقد يكتسب الدولار الأسترالي بعض الأرض على الفور، ولكن من غير المرجح أن ينعكس اتجاهه الهبوطي الأخير في مقابل الدولار الأميركي القوي، على الأقل ليس قبل أن يقتنع المستثمرون بأن الصين سوف تمضي قدماً في اتخاذ تدابير ذات مغزى لدعم اقتصادها.

يبدو أن خفض أسعار الفائدة من جانب بنك إنجلترا أصبح محتملا بشكل متزايد

وفي إطار تمرير الكرة إلى بنك إنجلترا، قرر صناع السياسات في هذا البنك في اجتماعهم في سبتمبر/أيلول إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير عند 5.0%، مشيرين إلى أنهم سيكونون حذرين بشأن خفض أسعار الفائدة في المستقبل.

ومع ذلك، بعد أسابيع قليلة من القرار، قال محافظ بنك إنجلترا بيلي إنهم قد يحتاجون إلى أن يكونوا أكثر نشاطا في خفض أسعار الفائدة إذا استمرت البيانات في الإشارة إلى تقدم في التضخم، وبالفعل، كشفت أرقام سبتمبر أن مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي انخفض إلى 1.7% على أساس سنوي من 2.2%، في حين انخفض المعدل الأساسي إلى 3.2% على أساس سنوي من 3.6%.

Week Ahead – US Election Draws All Eyes, Fed, RBA and BoE Meet_4

دفع هذا المشاركين في السوق إلى تحديد احتمال قوي بنسبة 80% لخفض بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع الأسبوع المقبل، لكن فرص قيام هذا البنك بخفض آخر بمقدار ربع نقطة أساس في ديسمبر تظل عند حوالي 30%.

وعلى هذا فإن خفض أسعار الفائدة بحد ذاته من غير المرجح أن يهز الجنيه الإسترليني كثيراً. وربما يسلط الضوء على التصويت وتواصل صناع السياسات. وإذا كشفت الأصوات عن أن القرار كان متقارباً للغاية، وأشار البيان مرة أخرى إلى عدم التسرع في المزيد من التخفيضات، فقد يكتسب الجنيه الإسترليني المزيد من الأرض. وقد يكون العكس صحيحاً إذا تم الاتفاق على الحاجة إلى المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة في الأشهر المقبلة.

بيانات الوظائف في نيوزيلندا وكندا

ومن المقرر أن تصدر تقارير التوظيف في نيوزيلندا وكندا يومي الثلاثاء والجمعة على التوالي. ومن المتوقع أن يمضي بنك الاحتياطي النيوزيلندي في خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس متتالية في 27 نوفمبر/تشرين الثاني، مع وجود فرصة جيدة بنسبة 15% لخفض أكبر بمقدار 75 نقطة أساس. كما خفض بنك كندا أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس الأسبوع الماضي، ولكن من المتوقع الآن أن يتباطأ إلى تخفيضات ربع نقطة، مع وجود فرصة بنسبة 35% تشير إلى خفض مزدوج آخر.

وبناء على ذلك، فإن البيانات الضعيفة بشأن الوظائف في هاتين الدولتين قد تقنع المزيد من المشاركين في السوق بالمراهنة على الإجراءات الأكثر جرأة التي قد يتخذها كل من هذين البنكين المركزيين.

المصدر:XM

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

أنت تفهم وتقّر بأن هناك درجة عالية من المخاطر التي ينطوي عليها التداول باستعمال هذه الاستراتيجيات. هناك احتمال التعرض للخسارة عند اتباع أي من استراتيجيات أو مناهج الاستثمار. يتم توفير المحتوى على الموقع من قبل المساهمين والمحللين لدينا بهدف نشر المعلومات فقط. أنت وحدك المسؤول عن تحديد ما إذا كانت أي من أصول التداول أو الأوراق المالية أو استراتيجية أو أي منتج آخر مناسب لك بناء على أهدافك الاستثمارية ووضعك المالي.

المفضلة

AI Monthly: ارتفاع تكاليف Genai يشكل تحديًا للربحية على المدى القصير

ING

اقتصادي

الابتكار التكميلي يزيد

يُعتبر الذكاء الاصطناعي التوليدي تقنية عامة الغرض ، وهي تقنية لها تأثير عميق على الاقتصاد لأنها واسعة الانتشار، وتُظهر تحسنًا سريعًا، ولديها القدرة على دفع الابتكار التكميلي عبر مختلف القطاعات الاقتصادية.

تقدم الأبحاث الحديثة التي أجراها داميولي وآخرون (2024) أدلة على أن الذكاء الاصطناعي يمكّن من الابتكار التكميلي. ففي الفترة ما بين عامي 2000 و2016، تسارعت وتيرة تسجيل براءات الاختراع في مجال الذكاء الاصطناعي على مستوى العالم بشكل كبير وأصبحت منتشرة على نحو متزايد، مع تحول ملحوظ بعيدًا عن قطاع تكنولوجيا المعلومات والاتصالات إلى مجالات أخرى من الاقتصاد.

ومن المثير للاهتمام أن هذا الارتفاع في نشاط براءات الاختراع كان بقيادة شركات صغيرة وصغيرة نسبيا في المقام الأول، مما يشير إلى أن نشر الذكاء الاصطناعي التوليدي يعزز الابتكار بشكل متزايد.

الاستثمار في الماجستير في القانون لا يزال مزدهرا

إن الأخبار الإيجابية بشأن الابتكار تخففها المخاوف بشأن عوائد الاستثمار. فقد حققت نماذج اللغات الكبيرة تقدماً هائلاً في السنوات الأخيرة، ولكن هذا التقدم كان مصحوباً بزيادة هائلة في تكاليف التدريب.

في عام 2017، بلغت تكلفة تدريب نموذج متطور نحو 1000 دولار، ولكن بحلول عام 2024 ارتفعت هذه التكلفة إلى نحو 200 مليون دولار، على الرغم من الانخفاض السريع في تكاليف الحوسبة. والقوة الدافعة وراء هذا الارتفاع في تكاليف التدريب هي النمو المذهل في قوة الحوسبة المطلوبة لخريجي الماجستير في القانون.

ومع توسع بيانات تدريب النماذج، تظل العائدات على نطاق واسع من حيث أداء النموذج ثابتة. وبالتالي تتطلب هذه العملية بنية أساسية رقمية مثل مراكز البيانات والرقائق فائقة السرعة. وإذا استمر هذا الاتجاه، فقد نشهد أول نموذج بقيمة تريليون دولار قبل عام 2030. وعلاوة على ذلك، لا تظهر أكبر الشركات المستثمرة في الذكاء الاصطناعي مثل أمازون وجوجل وميتا ومايكروسوفت أي علامات على التباطؤ.

قوة الحوسبة المستخدمة لتدريب نماذج الذكاء الاصطناعي

قوة الحوسبة بالبيتافلوب (مقياس لوغاريتمي)

المصدر: Epoch (2024)؛ عالمنا في البيانات

تزايد المخاوف بشأن عوائد الاستثمار

ونظراً لهذه الاستثمارات الضخمة، فليس من المستغرب أن تتزايد المخاوف بشأن عوائد الاستثمار أيضاً. ومع ذلك، تتفاوت التقديرات بشأن تأثير الذكاء الاصطناعي على نمو الإنتاجية. في البداية، توقعنا نمواً إضافياً للإنتاجية يتراوح بين 0.1 و0.5 نقطة مئوية سنوياً، وهو الحد الأدنى من المقياس.

ولكن التحدي يكمن هنا: إذ يميل نمو الإنتاجية إلى التخلف عن الاستثمار. ومع ذلك، فإن نمو الإنتاجية ضروري إذا أردنا استرداد هذه الاستثمارات الضخمة. ومؤخرا، سلط مارتنز (2024) الضوء على قضية بالغة الأهمية: مسار الاستثمار الحالي لدينا غير مستدام ما لم يصل نمو الإنتاجية إلى 3% سنويا. ومن غير المرجح أن تتحقق هذه القفزة في نمو الإنتاجية في الأمد القريب، لأن تنفيذ الذكاء الاصطناعي التوليدي يتطلب الوقت والاستثمار من جانب المنظمات التي تهدف إلى استخدام التكنولوجيا.

يواجه المستثمرون في الذكاء الاصطناعي خيارًا صعبًا

إن التكاليف المتزايدة بسرعة للذكاء الاصطناعي التوليدي يصعب مقارنتها بالربحية في الأمد القريب. وهذا يضع المستثمرين في الذكاء الاصطناعي أمام معضلة: إما التراجع عن الاستثمارات وإنقاذ الربحية في الأمد القريب أو الاستمرار في الاستثمار لأن المكاسب المستقبلية المتوقعة كبيرة للغاية بحيث لا يمكن تفويتها.

ونظراً للسباق الحالي بين أكبر شركات التكنولوجيا في مجال الذكاء الاصطناعي ، فإننا نعتقد أنه من غير المرجح أن يتراجع أكبر المستثمرين في مجال الذكاء الاصطناعي. وفي الوقت الحالي، من الممكن تحقيق هذا نظراً لأعمالهم المربحة للغاية في مجال الحوسبة السحابية. فقد أعلنت شركة مايكروسوفت هذا الأسبوع أن عائدات الحوسبة السحابية في الربع الثاني ارتفعت بنسبة 23% على أساس سنوي. ومع ذلك، إذا استمرت مسارات الاستثمار الحالية، فإن المخاطر المالية التي تتحملها هذه الشركات تصبح أكبر من أي وقت مضى. وهذا بدوره يشكل خطراً متزايداً على الصحة المالية لهذه الشركات ومخاطر منهجية لصناعة التكنولوجيا.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

ما علاقة فولكس فاجن بضعف منطقة اليورو؟

ACY

اقتصادي

الفوركس

قد تؤدي البيانات الاقتصادية الصادرة والأحداث السياسية خلال الأشهر المقبلة إلى انخفاض زوج العملات يورو/دولار أمريكي. العامل الرئيسي هو النتيجة المحتملة للانتخابات الرئاسية الأمريكية، وتحديدًا احتمال فوز دونالد ترامب وكونغرس يسيطر عليه الجمهوريون (يُطلق عليه عادةً "الانتصار الأحمر"). إذا تحقق هذا السيناريو، فقد يؤثر بشكل كبير على سعر صرف يورو/دولار أمريكي. يستند التحليل إلى البيانات التاريخية من انتخابات عام 2016، حيث أدت نتيجة مماثلة إلى انخفاض بنسبة 4٪ في يورو/دولار أمريكي، مما يؤكد كيف يمكن للتحولات السياسية في الولايات المتحدة أن تؤدي إلى ردود فعل قوية في السوق. يميل توقع السياسات التي يقودها ترامب - والتي غالبًا ما يُنظر إليها على أنها أكثر حماية ومن المرجح أن تحفز النمو الاقتصادي القائم على الولايات المتحدة - إلى تعزيز الدولار، مما قد يضع المزيد من الضغوط الهبوطية على يورو/دولار أمريكي.

What Volkswagen Has to Do With The Eurozone Weakness?_1

العوامل الرئيسية وراء التوقعات الهبوطية لزوج اليورو/الدولار الأمريكي

سياسات البنوك المركزية المتباينة

أحد العوامل الأكثر تأثيرًا في تشكيل توقعات زوج اليورو/الدولار الأمريكي حاليًا هو التباعد بين البنك المركزي الأوروبي وبنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. فقد تبنى البنك المركزي الأوروبي مؤخرًا موقفًا أكثر تساهلًا، مما يعكس المخاوف بشأن النمو الاقتصادي البطيء وانخفاض التضخم بشكل مستمر في جميع أنحاء منطقة اليورو. وتستمر المؤشرات الاقتصادية الضعيفة في منطقة اليورو في الإشارة إلى مسار نمو مخيب للآمال، مما يفرض ضغوطًا على البنك المركزي الأوروبي لتقديم سياسات أكثر تيسيرًا، مثل تمديد التيسير الكمي أو إبقاء أسعار الفائدة منخفضة لفترة طويلة.

وفي الوقت نفسه، يتسم نهج بنك الاحتياطي الفيدرالي بقدر أكبر من الحذر والاعتماد على البيانات. فقد أدت البيانات الاقتصادية الأميركية القوية الأخيرة، بما في ذلك أرقام التوظيف القوية والإنفاق الاستهلاكي الثابت، إلى تقليص احتمالات خفض أسعار الفائدة في الأمد القريب، مما يشير إلى موقف سياسي أكثر تشدداً نسبياً من موقف البنك المركزي الأوروبي. ويؤدي هذا الاختلاف في السياسات إلى تقليص الفارق في أسعار الفائدة بين المنطقتين، والذي كان يفضل تقليدياً الدولار الأقوى واليورو الأضعف، وبالتالي الضغط على زوج اليورو/الدولار الأميركي للتحرك نحو الانخفاض.

البيانات الاقتصادية القادمة بمثابة محفزات

ويراقب المستثمرون عن كثب البيانات الاقتصادية القادمة من المنطقتين، حيث قد تشكل هذه البيانات توقعات الإجراءات السياسية المستقبلية من جانب البنك المركزي الأوروبي وبنك الاحتياطي الفيدرالي. وفي منطقة اليورو، تشكل أرقام نمو الناتج المحلي الإجمالي والتضخم القادمة أهمية خاصة، حيث ستلقي الضوء على التحركات المحتملة للبنك المركزي الأوروبي. وإذا كشفت البيانات عن مزيد من التباطؤ الاقتصادي، فقد تتوقع الأسواق المزيد من التيسير من جانب البنك المركزي الأوروبي، وهو ما يزيد من العبء على اليورو.

في الولايات المتحدة، سوف يراقب المستثمرون عن كثب مؤشرات رئيسية مثل مؤشر أسعار الإنفاق الاستهلاكي الشخصي ــ وهو مقياس أساسي للتضخم ــ إلى جانب أرقام التوظيف، بحثا عن إشارات بشأن مسار سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي. ومع ذلك، فإن عوامل معينة، مثل الإضرابات العمالية المستمرة في الصناعات الرئيسية والتغيرات المناخية الموسمية، قد تخفف من تأثير بيانات العمالة الأميركية هذا الشهر، مما يجعلها أقل قدرة على أن تكون مؤشرا حاسما لإجراءات بنك الاحتياطي الفيدرالي.

What Volkswagen Has to Do With The Eurozone Weakness?_2

عدم اليقين السياسي وتقلبات السوق

وتضيف الأحداث السياسية في الولايات المتحدة طبقة أخرى من عدم اليقين، حيث تستجيب الأسواق عادة للتحولات في السياسات المتوقعة. وقد يؤدي فوز ترامب المحتمل إلى تحولات في السياسات تهدف إلى تعزيز النمو الاقتصادي الأميركي من خلال الإنفاق المحلي وموقف تجاري أكثر حمائيّة. وغالبًا ما يؤدي مثل هذا السيناريو إلى ارتفاع قيمة الدولار، حيث يراهن المستثمرون على مناخ اقتصادي مواتٍ للأصول الأميركية. ونظراً لتأثير سيناريو مماثل في عام 2016، فإن "الانتصار الأحمر" قد يشعل مرة أخرى موجة صعود كبيرة للدولار، مما يؤدي إلى انخفاض زوج اليورو/الدولار الأميركي.

معنويات المستثمرين والتوقعات الأوسع

إن معنويات السوق حساسة للغاية لهذا المزيج من العوامل الاقتصادية والسياسية، حيث يتوقع العديد من المستثمرين المزيد من ضغوط البيع على زوج اليورو/الدولار الأمريكي قبل الانتخابات الأمريكية. وفي حين أن البيانات الاقتصادية في الأمد القريب قد تسبب تقلبات طفيفة، فإن العوامل الأساسية - احتمال فوز ترامب وموقف البنك المركزي الأوروبي المتسامح - تعتبر أساسية لاتجاه زوج العملات الهبوطي المحتمل. باختصار، ما لم يكن هناك تغيير ملحوظ في موقف البنك المركزي الأوروبي أو بنك الاحتياطي الفيدرالي أو تحول كبير في ديناميكيات الانتخابات، فقد يواجه زوج اليورو/الدولار الأمريكي ضغوطًا هبوطية مستمرة مع استمرار هذه الظروف في الظهور.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

كيف يمكن أن تؤثر الانتخابات الأمريكية لعام 2024 على الإمارات العربية المتحدة

FOREX.com

اقتصادي

طاقة

بِضَاعَة

أسعار النفط وحصص العرض

إذا عاد ترامب إلى البيت الأبيض، فإن سياساته المؤيدة لتوسيع إنتاج النفط وتحريره من القيود التنظيمية قد تضغط على أسعار النفط وتدفع أوبك إلى إعادة تقييم حصص العرض. وقد يؤثر هذا بدوره على عائدات النفط في الإمارات العربية المتحدة. وفي حين ركزت الإمارات العربية المتحدة على تنويع اقتصادها لتقليل الاعتماد على النفط، تظل أسعار النفط الخام مكونًا من إيراداتها.

وفي المقابل، من المرجح أن تواصل إدارة هاريس دعم الطاقة المتجددة، وهو ما قد يفيد تحول الإمارات العربية المتحدة نحو التنمية المستدامة ويقلل الاعتماد العالمي على الوقود الأحفوري.

أسواق الأسهم العالمية

في ظل خطط هاريس لزيادة ضرائب مكاسب رأس المال، فمن غير المرجح أن يكون لإدارتها تأثير إيجابي على سوق الأوراق المالية. في البداية، قد تؤدي رئاسة هاريس إلى رد فعل هبوطي أو حذر في السوق مقارنة بفوز ترامب.

إن فوز ترامب قد يؤدي إلى زيادة التفاؤل في الأسواق وزيادة المخاطر بسبب التخفيضات الضريبية المتوقعة وزيادة التعريفات الجمركية، مما قد يعزز الأسواق ولكنه قد يؤدي أيضًا إلى بعض عدم الاستقرار. وقد يؤدي هذا التأثير المختلط إلى خلق فرص للنمو وتقلبات غير منتظمة.

سياسات البنك المركزي ومعدلات التضخم

ومع ربط الدرهم الإماراتي بالدولار الأميركي، فإن معدلات التضخم وقرارات أسعار الفائدة التي يتخذها البنك المركزي لدولة الإمارات العربية المتحدة تتوافق بشكل وثيق مع تلك التي يتخذها الاقتصاد الأميركي وبنك الاحتياطي الفيدرالي. ومع اقتراب معدلات التضخم في الولايات المتحدة من هدف 2%، نفذ بنك الاحتياطي الفيدرالي خفضاً لأسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، وهو ما انعكس في الوقت نفسه على قرار البنك المركزي لدولة الإمارات العربية المتحدة.

وفي سياق الانتخابات الأميركية المقبلة، قد تؤدي رئاسة ترامب إلى تعطيل دورة التيسير في السياسة النقدية من خلال التعريفات الجمركية وسياسات التحفيز المالي، مما قد يؤدي إلى زيادة الضغوط التضخمية والتأثير بشكل مباشر على اقتصاد الإمارات العربية المتحدة. وعلى الرغم من التحديات التضخمية، فقد أظهر اقتصاد الإمارات العربية المتحدة قدرة على الصمود في مواجهة التضخم المرتفع وأسعار الفائدة حتى الآن.

الاستثمارات في الطاقة المتجددة والتكنولوجيا

وتشمل شراكات دولة الإمارات العربية المتحدة مع الولايات المتحدة مبادرات رئيسية في مجال الطاقة المتجددة، مثل الشراكة من أجل تسريع استخدام الطاقة النظيفة، التي تجمع بين الجهود الاقتصادية والتكنولوجية لمعالجة تغير المناخ. ومن المرجح أن تواصل إدارة هاريس دعم هذه المبادرات.

ولكن فوز ترامب قد يؤدي إلى خلق حالة من عدم اليقين، نظرا لتردده التاريخي في إعطاء الأولوية للعمل المناخي، مما قد يؤثر على المشاريع طويلة الأجل مثل تلك التي تتوافق مع رؤية الإمارات العربية المتحدة 2035.

العلاقات الخارجية مع الشرق الأوسط

وفي سياق اتفاقات وقف إطلاق النار في الشرق الأوسط، من المتوقع أن يكون نهج ترامب أكثر عدوانية من نهج هاريس، مما قد يؤدي إلى ارتفاع التكاليف وتقلبات السوق عبر القطاعات، بما في ذلك أسواق السلع الأساسية والأسهم في الإمارات العربية المتحدة.

في المقابل، من المرجح أن يتبنى هاريس نهجا أكثر دبلوماسية فيما يتصل بالأزمة الإنسانية وصفقات وقف إطلاق النار، وهو ما قد يدعم ردود فعل أكثر استقرارا في السوق.

تحليل سوق الإمارات العربية المتحدة: مؤشر MSCI الإماراتي

مؤشر MSCI لدولة الإمارات العربية المتحدة: الإطار الزمني الأسبوعي – مقياس لوغاريتمي How the 2024 US Elections Could Impact the UAE_1

سجل صندوق الإمارات العربية المتحدة MSCI المتداول في البورصة، والذي يمثل أداء قطاعات السوق المتوسطة والكبيرة في الإمارات العربية المتحدة، أدنى مستوى له في عامين في يونيو 2024 بعد فترة توحيد مطولة من عام 2023 إلى عام 2024. انتعش المؤشر بشكل إيجابي في أغسطس 2024، مما يعكس المكاسب في السوق الأمريكية، ويحافظ حاليًا على هذا الاختراق، ويختبر متوسطه المتحرك لمدة 50 فترة ويحافظ على اتجاه صعودي من أدنى مستويات يونيو.

ومع اقتراب موعد الانتخابات الأميركية واجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، فإن فوز ترامب قد يجلب مشاعر إيجابية واسعة النطاق إلى الأسواق، وإن كان ذلك مصحوبا بتقلبات قصيرة الأجل محتملة. وعلى النقيض من ذلك، فإن فوز هاريس قد يدفع إلى تراجعات قصيرة الأجل بسبب توقعات أعلى بشأن السياسة الضريبية.

من الناحية الفنية، يبدو مؤشر الإمارات العربية المتحدة في وضع جيد لمواصلة اتجاهه الصعودي، حيث يشير الإغلاق القوي فوق أعلى مستويات أكتوبر 2023 (15.70) إلى مكاسب محتملة أخرى. ومع ذلك، إذا لم يتم اختراق هذه المقاومة، فقد يحدث تراجع نحو مستوى الدعم لمدة عامين.

ورغم التحديات العالمية، من المتوقع أن يستمر صمود اقتصاد دولة الإمارات العربية المتحدة في مواجهة التضخم وأسعار الفائدة والتوترات الجيوسياسية، على الرغم من أن التقلبات قصيرة الأجل قد تنشأ استجابة لنتائج الانتخابات الأميركية.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

الاحتياطي الفيدرالي يخفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس بغض النظر عن نتائج الانتخابات

ING

البنك المركزي

اقتصادي

بنك الاحتياطي الفيدرالي يخفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس

من الواضح أن الانتخابات التي ستُعقد يوم الثلاثاء هي محور الاهتمام، ولكن يجب أن نتذكر أن قرار السياسة الذي سيتخذه بنك الاحتياطي الفيدرالي يوم الخميس سيكون أيضًا حدثًا مهمًا للغاية سيحرك السوق. وفي حين أن خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس متوقع على نطاق واسع ومقدر، فإن تعليق رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول على البيئة الاقتصادية الحالية وكيف من المرجح أن يؤثر الرئيس الأمريكي القادم على التوقعات سيكون ذا أهمية كبيرة.

وسوف يضع بنك الاحتياطي الفيدرالي في اعتباره كيف قد تؤثر أفعاله وتعليقاته على الأسواق المالية التي قد تشهد بالفعل ظروفًا متقلبة للغاية. وقد بدت الأسواق واثقة بشكل متزايد من فوز دونالد ترامب مع ارتفاع أسعار الأسهم والدولار وعوائد سندات الخزانة في الأسابيع الأخيرة. وإذا فاز ترامب، فقد تستمر هذه الاتجاهات. ومع ذلك، قد نشهد انعكاسًا حادًا إذا فازت كامالا هاريس مع تحرك الأسواق لوضع احتمالات فرض ضرائب أعلى وبيئة عمل أقل ملاءمة في الحسبان، ولكن مع قدر أكبر من اليقين بشأن سياسة التجارة والعلاقات الدولية.

سقف الأموال الفيدرالية مع المدة بين آخر زيادة في أسعار الفائدة في دورة وأول خفض للأسعار (%)

Federal Reserve to Cut by 25bp Irrespective of Election Outcome_1

تظل أسعار الفائدة أعلى بكثير من المستوى "المحايد"

فيما يتعلق ببنك الاحتياطي الفيدرالي، فإننا نتفق مع السوق ونتوقع خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس يوم الخميس بغض النظر عن نتيجة الانتخابات. إن بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر استرخاءً بشأن التضخم ويركز بشكل أكبر على سوق العمل في محاولته تأمين هبوط هادئ للاقتصاد. وحتى بعد خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر، فإن السياسة النقدية في منطقة تقييدية، ولدى بنك الاحتياطي الفيدرالي مجال لمواصلة خفض أسعار الفائدة إلى مستوى أكثر حيادية لإعطاء الاقتصاد مساحة أكبر قليلاً لمواصلة النمو بقوة. ولم يقل بنك الاحتياطي الفيدرالي نفسه شيئًا يثنينا عن البحث عن خفض أسعار الفائدة للمرة الثانية على التوالي بخلاف الإشارة إلى أن نطاق التحرك سيكون أصغر بالفعل مما كان عليه في سبتمبر.

سيظل جو بايدن رئيسًا حتى 20 يناير، لذا فإن تدفق الأخبار الاقتصادية الكلية سيظل العامل الرئيسي الذي يحرك تفكير بنك الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع ديسمبر اللاحق. هنا، نتوقع أن يخفض البنك المركزي أيضًا 25 نقطة أساس، ليصل إجمالي التيسير إلى 100 نقطة أساس لهذا العام.

الانتخابات لها تأثيرات مهمة على سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في عام 2025

وعلى المدى الأبعد، نزعم أن فوز ترامب سيضمن بيئة ضريبية أقل من شأنها أن تعزز المشاعر والإنفاق في الأمد القريب. ومع ذلك، فإن التعريفات الجمركية الموعودة، وضوابط الهجرة، وتكاليف الاقتراض المرتفعة سوف تصبح بشكل متزايد رياحا معاكسة خلال فترة ولايته الرئاسية. وعلى العكس من ذلك، فإن فوز هاريس يعني الاستمرارية - ولكن مع احتمال انقسام الكونجرس، فإن قدرتها على تقديم بيانها الانتخابي ستكون موضع شك. قد يُنظر إلى الضرائب الأعلى قليلاً والزيادات المتواضعة فقط في الإنفاق على أنها أفضل نتيجة انتخابية ممكنة من قبل سوق الخزانة، لكنها تضع المزيد من الضغوط على بنك الاحتياطي الفيدرالي لتقديم تخفيضات أسعار الفائدة ودعم النمو.

وتشير التوقعات الاقتصادية التي أعدها بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى اعتقاده بأن أسعار الفائدة المحايدة تبلغ نحو 3%، في حين نعتقد أنها ربما تكون أقرب إلى 3.5% في بيئة من السياسة المالية المتساهلة. ومع احتمال أن يقترب العجز من 7% من الناتج المحلي الإجمالي هذا العام والعام المقبل، فقد ينتهي الأمر ببنك الاحتياطي الفيدرالي إلى الشعور بأن أسعار الفائدة تحتاج إلى الإبقاء عليها أعلى إلى حد ما لتعويض الدعم المالي من أجل تحقيق هدف التضخم البالغ 2%. ونظرا لهذا الوضع، فإننا نقترح أننا قد نصل إلى 3.5% من أموال بنك الاحتياطي الفيدرالي بحلول الصيف إذا أصبح ترامب رئيسا، ولكننا قد نرى بنك الاحتياطي الفيدرالي يذهب إلى أبعد قليلا ويخفض أسعار الفائدة إلى 3% في النصف الثاني من عام 2025 تحت رئاسة هاريس.

لا يوجد رد فعل ذي معنى من جانب لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بشأن سندات الخزانة - بشرط استمرار التحركات بمقدار 25 نقطة أساس لكل اجتماع

ولكن إذا لم يتأثر إيقاع خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في كل اجتماع بأي شيء تفعله لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية أو يقوله رئيس البنك المركزي الأمريكي باول، فمن غير المتوقع أن يكون تأثير هذا الاجتماع محوريًا بشكل خاص على سندات الخزانة. عندما ننظر إلى المنحنى، نقترح أن يكون العائد لمدة عامين أقل من 4%، ويجب أن يستقر في نطاق 3.75% إلى 4.0%. وبالتالي نرى إمكانية انحدار المنحنى من البداية. إن العائد لمدة 10 سنوات عند حوالي 4.25% أكثر عرضة للحفاظ على ميل ثقيل، مع احتمال ارتفاع العائد لمدة 10 سنوات حتى أو ما لم نحصل على بعض الأدلة المادية على أن الاقتصاد متوقف حقًا. لم يقدم لنا أحدث تقرير عن الرواتب المتأثرة بالطقس/الإضراب ذلك، على الأقل حتى الآن. فوز ترامب يدعم هذه التجارة. فوز هاريس يعكسها، كما لن تفعل عدم وجود نتيجة فورية أو عداوة.

من حيث السيولة والبنية التحتية، يواصل بنك الاحتياطي الفيدرالي الانخراط في تشديد كمي تدريجي. وهو يحدث تأثيرًا، ولكن على أساس تدريجي للغاية. احتياطيات البنوك بالإضافة إلى النقد العائد إلى بنك الاحتياطي الفيدرالي من خلال تسهيل إعادة الشراء العكسي تعمل في حدود 3.4 تريليون دولار أمريكي، وهو أمر مريح للغاية. في الواقع، يمكننا قراءة هذا على أنه يمثل فائضًا في السيولة يبلغ حوالي 0.5 تريليون دولار أمريكي. لاحظ أيضًا أن وزارة الخزانة الأمريكية لديها رصيد نقدي لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي يبلغ حوالي 0.8 تريليون دولار أمريكي. مع السماح لهذا الرصيد بالتدفق إلى الجزء الأول من عام 2025 عندما يتم إحياء سقف الدين، سيتم ضخ السيولة مرة أخرى في النظام. بشكل عام، نرى أن ظروف السيولة ستظل وفيرة خلال الأشهر القليلة المقبلة، ونشك في أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يحتاج إلى إجراء أي تعديلات فورية هنا.

لو لم تكن هناك انتخابات، فإن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ستكون سلبية للدولار

بعد أن تعرض لضربة قوية خلال شهر أكتوبر، بدأ زوج اليورو/الدولار الأمريكي في إيجاد بعض الاستقرار مع تساؤل السوق عما إذا كان متساهلاً للغاية في تسعير دورة البنك المركزي الأوروبي وغير متساهل بما يكفي في تسعير بنك الاحتياطي الفيدرالي. ولولا الانتخابات، لكنا افترضنا أن الانخفاض المتواضع في العائدات الأمريكية قصيرة الأجل مع تسعير السوق لخفضين كاملين بمقدار 25 نقطة أساس من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا العام سيكون سلبياً بعض الشيء للدولار. وبالمثل، تم بالفعل إعادة تسعير سعر هبوط بنك الاحتياطي الفيدرالي لدورة التيسير هذه إلى 3.50% من 2.75% على مدى الأسابيع الخمسة الماضية. ونحن نشك في وجود المزيد من المخاطر الصعودية للدولار نتيجة لهذا التعديل.

ولكن ما سبق سوف تهيمن عليه تداعيات انتخابات الثلاثاء. فأسواق الصرف الأجنبي تتجه حاليا نحو تحقيق مكاسب كبيرة. وإذا لم يحدث ذلك، فإننا نشك في أن الدولار قد يتخلى عن بعض مكاسبه الأخيرة. وقد يضيف اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة المتشائم إلى هذا الاتجاه. وفي ظل سيناريو الانتخابات الأخير، فإن مستويات عدم اليقين والتقلبات العامة سوف تحدد ما إذا كان الين الياباني والفرنك السويسري الدفاعيين سوف يقودان الهجوم ضد الدولار (في ظل انقسام الكونجرس أو التصويت المتنازع عليه) أو ما إذا كانت عملات مجموعة العشرة والأسواق الناشئة ذات البيتا المرتفع سوف تهيمن (في ظل فوز هاريس).

المصدر: ING

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

هل ينبغي للقواعد المالية للاتحاد الأوروبي أن تتكيف مع التحول الدفاعي؟

بروجيل

اقتصادي

تمر بلدان الاتحاد الأوروبي بما يمكن أن نطلق عليه "الانتقال الدفاعي". وعلى خلفية الحرب في أوكرانيا والوضع الجيوسياسي المتدهور بشدة في أوروبا، تسجل هذه البلدان قفزات كبيرة في حجم ميزانياتها الدفاعية.

ولكن بموجب القواعد المالية التي تم إصلاحها مؤخراً في الاتحاد الأوروبي، يتعين على البلدان أن تصل إلى موقف مالي يضمن وضع الديون التي تتجاوز 60% من الناتج المحلي الإجمالي على مسار تنازلي، وبقاء العجز أقل من 3% من الناتج المحلي الإجمالي في الأمد المتوسط. والواقع أن أرصدة الحكومات في أغلب البلدان حالياً أقل من المستويات التي تسمح بالتراجع المطلوب في الديون، وغالباً بفارق كبير. وعلى هذا فإن الحكومات تحتاج إلى تنفيذ تخفيضات مستدامة في الإنفاق (غير المرتبط بالفائدة) أو زيادة الضرائب بشكل دائم. والواقع أن الإنفاق العسكري الأكبر يزيد من عبء التعديل على بقية الميزانية.

وهذا يسبب التوتر. فقد انتقد وزير المالية البولندي أندريه دومانسكي القواعد التي تفرض تخفيضات على العجز الحكومي عندما تواجه البلاد ضغوطا قوية لزيادة الإنفاق الدفاعي. وتمر بولندا بفترة غير مسبوقة من الحشد العسكري في زمن السلم، حيث تضاعف الإنفاق الدفاعي تقريبا من 2.5% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2022 إلى ما يقرب من 5% في عام 2025، وهي قيم تعادل أو تفوق تلك التي في الولايات المتحدة.

إن تصريحات دومانسكي قد تخدم غرضين. ففي الأمد القريب، قد يسعى إلى استباق العواقب السلبية التي قد تلحق ببولندا، في هيئة تصعيد للإجراءات التي يطبقها الاتحاد الأوروبي لكبح جماح العجز في ميزانيات الدول، مع فرض العقوبات المترتبة على ذلك. وفي الأمد الأبعد، قد يرغب في إعادة فتح المناقشة بشأن القواعد المالية، وخاصة فيما يتصل بالمعاملة الخاصة للنفقات العسكرية. ومن المرجح أن ينجح الأول في ضوء الخبرة (انظر الملحق للحصول على تفاصيل حول الوضع المحدد في بولندا)، ولكن آفاق الثاني أقل إيجابية بالتأكيد، وإن كان من الممكن القول إنه أكثر استحقاقاً للتأمل.

قاعدة ذهبية للاستثمار العسكري؟

ولكن هل من الممكن أن يؤدي الحشد العسكري في بولندا وغيرها من بلدان الاتحاد الأوروبي إلى تغيير القواعد المالية للاتحاد الأوروبي في شكل بعض الإعفاءات للاستثمار العسكري؟ هناك اعتباران رئيسيان يحولان دون حدوث مثل هذا التغيير:

أولا، تم إصلاح الإطار المالي للاتحاد الأوروبي للتو، والآن تواجه البلدان أول اختبار لتطبيقه. ولا تزال فكرة القاعدة الذهبية، أي السماح بتمويل الاستثمار دون حدود للديون، مستبعدة لأنها يصعب التوفيق بينها وبين حدود العجز والديون في الاتحاد الأوروبي. ولكن الأمر الأكثر جوهرية هو أنها تتعارض مع مفهوم استدامة الدين، الذي يشكل جوهر الإصلاح والذي يعمل الإصلاح على تنفيذه من خلال أداة تحليل استدامة الدين.

إن الدول ذات الديون المرتفعة ملزمة بوضع ديونها العامة على مسار تنازلي في الأمد المتوسط. ويُسمَح بقدر محدود من المرونة فيما يتصل بالجدول الزمني للتكيف، والذي يمكن تمديده إلى سبع سنوات في مقابل الالتزامات بالإصلاحات والاستثمار. ولكن المرونة غير مسموح بها فيما يتصل بنطاق القواعد، التي لابد أن تشمل في نهاية المطاف جميع العمليات التي تؤثر على حجم الدين العام. ولاحظ أيضاً أن الاستثمار الحقيقي، الذي توفر العائدات المؤجلة منه بمرور الوقت المبرر الرئيسي لفكرة القاعدة الذهبية، يمثل أقل من 20% من الإنفاق العسكري في الاتحاد الأوروبي (سيبارولو وباسيميني، 2024).

ثانيا، حتى لو تم استبعاد "القاعدة الذهبية" بالمعنى القياسي للمصطلح وتم السماح فقط ببدل مؤقت وتصحيحي ذاتي في نهاية المطاف للاستثمار العسكري، فإن قضية السيطرة التي ينبغي للاتحاد الأوروبي أن يمارسها على جودة وتكوين الاستثمار في مقابل الإعفاء لا تزال بحاجة إلى معالجة.

وقد نشأت هذه القضية في سياق المناقشة حول ما إذا كان ينبغي تغيير الإطار المالي لاستيعاب الاستثمار العام الأخضر وكيفية تحقيق ذلك - على سبيل المثال، ما إذا كانت "القاعدة الذهبية الخضراء المسؤولة ماليًا" قادرة على تيسير التحول الأخضر من خلال "إعفاء الاستثمارات العامة المحددة جيدًا التي وافق عليها المجلس" (دارفاس وآخرون، 2024) من تطبيق متطلبات التعديل الدنيا بخلاف تلك المستمدة من تحليل الديون المستدامة. وبالتالي، سيتم الحفاظ على هدف الاستدامة المالية، حيث لا يمكن تطبيق الإعفاء إلا على الزيادات المؤقتة في الاستثمار، وفي نهاية برنامج الاستثمار، يجب أن تصل الدولة إلى رصيد أولي يسمح بسداد الديون الإضافية.

ولكن التنفيذ الفعال لهذا الاقتراح لا يزال يتعين عليه أن يأخذ في الحسبان إحجام الحكومات الوطنية عن الخضوع لتوجيه الاتحاد الأوروبي في اختياراتها الخاصة بالإنفاق. ومن المرجح أن تبدي الحكومات مقاومة خاصة لأي تدخل متصور من جانب الاتحاد الأوروبي في القرارات المتعلقة بالدفاع الوطني، والتي تقع في صميم السيادة وبالتالي تظل إلى حد كبير خارج نطاق اختصاصات الاتحاد الأوروبي. وبدلاً من ذلك، قد تقبل الحكومات توجيهاً شكلياً، مع العلم أن التدقيق الفعال في اختياراتها لن يكون كافياً. ولكن هذا من شأنه أن يثير تساؤلات حول الأساس المنطقي لتقديم الإعفاءات من القواعد المشتركة في المقام الأول.

ثني القواعد

لا يعني أي من هذا أن القواعد المالية للاتحاد الأوروبي لن تنحني تحت ضغط قرارات الإنفاق العسكري التي تبررها الحالة الجيوسياسية المتدهورة. قد تواجه بولندا تطبيقًا متساهلًا لإجراء العجز المفرط - الإجراء التأديبي الذي يهدف إلى خفض عجزها إلى ما دون 3٪ من الناتج المحلي الإجمالي في أقرب وقت ممكن - إذا انحرفت عن مسار التعديل المالي على أساس الزيادات في الإنفاق العسكري (انظر الملحق). قد تطرح المفوضية الأوروبية، التي تراقب القواعد المالية، في نهاية المطاف تفسيرًا إبداعيًا للقواعد على غرار القاعدة الذهبية الخضراء المسؤولة ماليًا المذكورة أعلاه. بموجب ما يسمى بند الاستثمار الذي تم إدخاله في النسخة السابقة من القواعد المالية دون أساس قانوني صريح، تم السماح بالانحرافات المؤقتة عن مسار التعديل نحو الهدف الميزانية المتوسطة الأجل في ظل ظروف معينة، من أجل تمويل برامج استثمارية مختارة.

وإذا ما وضعنا في الحسبان الضغوط الأخرى التي تؤثر على تنفيذ القواعد المالية للاتحاد الأوروبي (بينش، 2024أ)، فإن الإطار المالي الجديد قد يعاني أيضاً من تآكل تدريجي في الممارسة العملية، وقد يصبح الارتفاع المستمر في الإنفاق العسكري أحد العوامل الرئيسية وراء هذا التآكل. وبدلاً من الاستسلام لهذا الاحتمال، قد ترغب حكومات الاتحاد الأوروبي والمفوضية في اتباع نهج استباقي يتألف من عنصرين:

استكشاف إمكانية تقديم قاعدة ذهبية للاستثمار المسؤول متوافقة مع اتفاقية الخدمات الرقمية، من خلال تفسير القواعد المالية المعدلة، لتغطية برامج الاستثمار المرتبطة بالتحول الأخضر والدفاعي. وفي حين أن تنفيذ هذه القاعدة قد يكون صعبًا - وخاصة تحديد الاستثمار المؤهل بموجب القاعدة الجديدة - فقد يكون هذا النهج أفضل من المرونة الممنوحة فعليًا بعد ذلك، أي من خلال عدم إنفاذ القواعد العادية، على أساس كل حالة على حدة.

وبالنسبة لمجالات الاستثمار الدفاعي، حيث تكون السمات الاقتصادية المميزة للسلع العامة ــ التأثيرات الخارجية وتأثيرات الحجم ــ قوية بشكل خاص عبر الحدود (على سبيل المثال الدفاع الجوي ضد الهجمات المحتملة من روسيا)، يمكن تصور ترتيبات لتمويل المشاريع المشتركة من خلال اللجوء إلى ديون الاتحاد الأوروبي خارج القواعد المالية (شتاينباخ وولف، 2024).

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

مخاوف من تعويم أسعار الصرف في الأسواق الناشئة

معهد بروكينجز

اقتصادي

قبل أكثر من عشرين عاماً، صاغ جييرمو كالفو وكارمن راينهارت مصطلح " الخوف من التعويم " لوصف إحجام الأسواق الناشئة عن تبني أسعار الصرف العائمة بحرية. وجاء عملهما في أعقاب الأزمة المالية الآسيوية، عندما انهارت العديد من أسعار الصرف الثابتة بشكل متفجر، مع انخفاض قيمة العملات بشكل كبير والاضطرابات المالية التي أثقلت كاهل النمو في السنوات التي تلت ذلك. ومنذ ذلك الحين، تبنت العديد من الأسواق الناشئة أسعار الصرف المرنة بالكامل، إلى جانب تبني البنوك المركزية المستقلة واستهداف التضخم. ومع ذلك، لا يزال هناك عدد كبير من الممانعين، حتى مع استمرارها في المعاناة من أزمات العملة الدورية والتقلبات. (هناك أيضاً العديد من التعويمات القذرة، أي البلدان التي تتدخل بشكل دوري، وخاصة في آسيا).

هناك أمران يجعلان ربط العملات بالدولار خطيرا بشكل خاص الآن: النمو القوي في الولايات المتحدة مقابل بقية العالم تسبب في ارتفاع قيمة الدولار بشكل حاد على مدى العقد الماضي، ولا توجد نهاية في الأفق لهذا الأداء المتفوق؛ والمخاطر الجيوسياسية المرتفعة تؤدي إلى تقلبات كبيرة في أسعار السلع الأساسية، مما يتسبب في تقلبات حادة في شروط التجارة بين مستوردي ومصدري السلع الأساسية. وقد يكون فوز ترامب في الانتخابات الأمريكية المقبلة - إذا أدى ذلك إلى المزيد من التعريفات الجمركية - بمثابة صدمة شروط التجارة النهائية، مما يفرض ضغوطا شديدة على ربط العملات المتبقية.

الخوف من التعويم في الأسواق الناشئة

لقد تحولت العديد من الأسواق الناشئة إلى أسعار صرف مرنة بالكامل مع وجود بنوك مركزية مستقلة، لكن بعض البلدان لم تتبع هذا الاتجاه. ربما تكون الأرجنتين هي المثال الأكثر بروزًا وتساعد في توضيح المخاطر الكامنة في ربط العملات. لقد خفضت مؤخرًا قيمة البيزو في ديسمبر 2023، وبعد ذلك تبنت ربطًا زاحفًا بالدولار. دفع التضخم المرتفع في أعقاب خفض قيمة العملة سعر الصرف الحقيقي إلى الارتفاع مرة أخرى إلى حيث كان قبل خفض قيمة العملة، لذلك من المرجح الآن أن أي مكاسب في القدرة التنافسية قد ضاعت (الشكل 1). في الواقع، عند مقارنة بين البلدان، ارتفع البيزو الأرجنتيني بأكبر قدر من حيث القيمة الفعلية الحقيقية بين جميع العملات الرئيسية منذ جائحة كوفيد-19 (الشكل 2). كان من الممكن تجنب انتعاش سعر الصرف الحقيقي لو سمحت الحكومة للبيزو بالتعويم بحرية بعد خفض قيمة العملة، حيث كان الانخفاض الاسمي سيعوض التضخم المرتفع. بدون صمام الأمان هذا، ارتفع البيزو مرة أخرى إلى مستويات غير مستدامة.

Fear of Floating Exchange Rates in Emerging Markets_1

Fear of Floating Exchange Rates in Emerging Markets_2

ومن الأمثلة البارزة الأخرى في الأسواق الناشئة مصر (الشكل 3) وباكستان (الشكل 4). وفي كلتا الحالتين، يسمح إعادة تثبيت سعر الصرف الانعكاسي بعد خفض القيمة للتضخم بدفع سعر الصرف إلى الارتفاع بالقيمة الحقيقية، مما يحبس هذه البلدان في دورة من خفض القيمة. والخوف من التعويم يوفر وهم الاستقرار في شكل ربط العملة الاسمي، ولكن هذا لا يؤدي إلا إلى عدم الاستقرار والإضرار بالنمو في الأمد المتوسط. ومن بين الأسواق الناشئة البارزة الأخرى التي حُبست في دورات مماثلة سريلانكا وتركيا وأوكرانيا.

Fear of Floating Exchange Rates in Emerging Markets_3

Fear of Floating Exchange Rates in Emerging Markets_4

وقت سيئ بشكل فريد لربط الدولار

هناك شيئان يجعلان ربط العملة بالدولار (الربط الأكثر شيوعا) خطيرا بشكل فريد. أولا، كان الدولار في ارتفاع متواصل على مدى العقد الماضي، حيث تسببت القدرة المالية الأكبر والنمو الأقوى في الولايات المتحدة أكثر من أي مكان آخر في ارتفاع قيمة الدولار (الشكل 5). أي نوع من الربط بالدولار من شأنه أن يقيد أي بلد حتما بهذا الارتفاع، مما يضر بقدرته التنافسية. الإكوادور هي أفضل مثال على ذلك. فقد دولرت في عام 2000 واستوردت قوة الدولار في الفترة 2014-2015، عندما تسببت أسعار السلع الأساسية المتراجعة في إضعاف العملات في بقية أمريكا اللاتينية (الشكل 6). عانت الإكوادور - وهي دولة مصدرة للسلع الأساسية مثل العديد من الدول الأخرى في المنطقة - من صدمة سلبية في شروط التجارة، ولكن - على عكس دول أخرى في المنطقة - شهدت ارتفاع سعر الصرف الحقيقي. والنتيجة هي ضعف النمو وعدم الاستقرار السياسي.

Fear of Floating Exchange Rates in Emerging Markets_5

Fear of Floating Exchange Rates in Emerging Markets_6

السبب الثاني وراء خطورة ربط أسعار الصرف هو ارتفاع المخاطر الجيوسياسية. فالحرب في أوكرانيا وعدم الاستقرار في الشرق الأوسط يعنيان أن أسعار السلع الأساسية قد تكون الآن أكثر تقلبا (الشكل 7)، وهو ما يدفع إلى تقلبات كبيرة في شروط التجارة بين مستوردي السلع الأساسية ومصدريها (الشكل 8). وهذا التقلب في شروط التجارة يجعل من المهم للغاية السماح لأسعار الصرف بالتحرك بحرية. وقد يكون فوز ترامب في الانتخابات الأميركية المقبلة هو المظهر النهائي لارتفاع المخاطر الجيوسياسية إذا أدى المزيد من التعريفات الجمركية الأميركية إلى ارتفاع واسع النطاق في قيمة الدولار، مما يفرض ضغوطا على ربط عملات الأسواق الناشئة المتبقية. والواقع أن المرحلة الحالية تشكل وقتا خطيرا بشكل فريد بالنسبة لربط عملات الأسواق الناشئة بالدولار. Fear of Floating Exchange Rates in Emerging Markets_7

Fear of Floating Exchange Rates in Emerging Markets_7

Fear of Floating Exchange Rates in Emerging Markets_8

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

أخبار يومية

تصريحات المسؤولين

البنك المركزي

الفوركس

FastBull Events

Devin

FastBull Featured

Damon

البحث الأخيرة

الأكثر بحثا

أسعار السوق

أخبار

تحليل التداول

مستخدم

24/7

التقويم الاقتصادي

تعليم

البيانات

الأسبوع المقبل – الانتخابات الأمريكية تجذب كل الأنظار، واجتماعات بنك الاحتياطي الفيدرالي وبنك الاحتياطي الأسترالي وبنك إنجلترا

لقد حان وقت الانتخابات الأمريكية!

ماذا سيفعل البنك الاحتياطي الفيدرالي بعد الانتخابات؟

بنك الاحتياطي الأسترالي وبنك إنجلترا على جدول أعمال الأسبوع المقبل أيضًا

قد يظل بنك الاحتياطي الأسترالي ثابتًا لفترة أطول

يبدو أن خفض أسعار الفائدة من جانب بنك إنجلترا أصبح محتملا بشكل متزايد

بيانات الوظائف في نيوزيلندا وكندا

المصدر:XM

AI Monthly: ارتفاع تكاليف Genai يشكل تحديًا للربحية على المدى القصير

الابتكار التكميلي يزيد

الاستثمار في الماجستير في القانون لا يزال مزدهرا

قوة الحوسبة المستخدمة لتدريب نماذج الذكاء الاصطناعي

المصدر: Epoch (2024)؛ عالمنا في البيانات

تزايد المخاوف بشأن عوائد الاستثمار

يواجه المستثمرون في الذكاء الاصطناعي خيارًا صعبًا

ما علاقة فولكس فاجن بضعف منطقة اليورو؟

العوامل الرئيسية وراء التوقعات الهبوطية لزوج اليورو/الدولار الأمريكي

معنويات المستثمرين والتوقعات الأوسع

كيف يمكن أن تؤثر الانتخابات الأمريكية لعام 2024 على الإمارات العربية المتحدة

أسعار النفط وحصص العرض

أسواق الأسهم العالمية

سياسات البنك المركزي ومعدلات التضخم

الاستثمارات في الطاقة المتجددة والتكنولوجيا

العلاقات الخارجية مع الشرق الأوسط

تحليل سوق الإمارات العربية المتحدة: مؤشر MSCI الإماراتي

الاحتياطي الفيدرالي يخفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس بغض النظر عن نتائج الانتخابات

بنك الاحتياطي الفيدرالي يخفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس

سقف الأموال الفيدرالية مع المدة بين آخر زيادة في أسعار الفائدة في دورة وأول خفض للأسعار (%)

تظل أسعار الفائدة أعلى بكثير من المستوى "المحايد"

الانتخابات لها تأثيرات مهمة على سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في عام 2025

لا يوجد رد فعل ذي معنى من جانب لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بشأن سندات الخزانة - بشرط استمرار التحركات بمقدار 25 نقطة أساس لكل اجتماع

لو لم تكن هناك انتخابات، فإن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ستكون سلبية للدولار

المصدر: ING

هل ينبغي للقواعد المالية للاتحاد الأوروبي أن تتكيف مع التحول الدفاعي؟

قاعدة ذهبية للاستثمار العسكري؟

ثني القواعد

مخاوف من تعويم أسعار الصرف في الأسواق الناشئة

الخوف من التعويم في الأسواق الناشئة

وقت سيئ بشكل فريد لربط الدولار

الإفصاح عن المخاطر