أظهرت بيانات الأسبوع الماضي استمرار النمو في الولايات المتحدة ومنطقة اليورو في الربع الثالث، حيث ارتفع الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي بنسبة 2.8% على أساس ربع سنوي، وارتفع الناتج المحلي الإجمالي في منطقة اليورو بنسبة 0.4% على أساس ربع سنوي، متجاوزًا التوقعات. وتأثر النمو في منطقة اليورو بالألعاب الأوليمبية في فرنسا ومراجعة الناتج المحلي الإجمالي لألمانيا في الربع الثاني. وفي غياب هذه العوامل، كان النمو في هذه الاقتصادات ثابتًا، في حين أظهرت إسبانيا نموًا قويًا. وفي الصين، ارتفع مؤشر مديري المشتريات المركب في أكتوبر إلى 50.8، مما يشير إلى التعافي من الركود الصيفي، مدفوعًا بالمكاسب في كل من قطاعي التصنيع وغير التصنيع.

لا تزال التوترات في الشرق الأوسط مرتفعة بعد أن ردت إسرائيل على مواقع عسكرية إيرانية في أعقاب هجوم في الأول من أكتوبر. ومع ذلك، فإن الاستجابة المستهدفة، التي تجنبت البنية التحتية للطاقة، كانت أقل استفزازية، مما أدى إلى انخفاض أسعار النفط. في اليابان، خسر الائتلاف الحاكم أغلبيته في مجلس النواب، مما خلق حالة من عدم اليقين السياسي حيث يتطلب الآن دعمًا من أحزاب أخرى، والتي انتقدت زيادات أسعار الفائدة الأخيرة التي أجراها بنك اليابان. على الرغم من ذلك، نتوقع أن يواصل بنك اليابان رفع أسعار الفائدة في ديسمبر، كما أشار اجتماع الأسبوع الماضي، على الرغم من ترك الأسعار دون تغيير. في المملكة المتحدة، كشفت أول ميزانية لحكومة حزب العمال عن زيادة كبيرة في الاقتراض على مدى السنوات الخمس المقبلة، مما دفع عائدات السندات الحكومية لأجل 10 سنوات إلى الارتفاع بمقدار 20 نقطة أساس وخفض التوقعات بخفض أسعار الفائدة المتتالي من قبل بنك إنجلترا في ديسمبر.

ارتفع التضخم في منطقة اليورو إلى 2.0% على أساس سنوي في أكتوبر (السلبيات: 1.9%، السابق: 1.7%) مدفوعًا بتضخم الطاقة والغذاء، في حين ظل التضخم الأساسي دون تغيير عند 2.7%. ارتفع التضخم الأساسي بنسبة 0.20% على أساس شهري على أساس سنوي مدفوعًا بزيادات أسعار الخدمات المرتفعة بنسبة 0.30% على أساس شهري على أساس سنوي بينما ظلت أسعار السلع دون تغيير عند 0.0% على أساس شهري على أساس سنوي. وبالتالي أظهرت بيانات أكتوبر أن تضخم الخدمات الضعيف للغاية المسجل في سبتمبر كان "انزياحًا" وأن ديناميكيات التضخم تظل كما هي كما رأينا في الأشهر الأولى من الربع الثالث، أي مع زخم التضخم الأساسي الذي يتجه ببطء في الاتجاه الصحيح. يظل تضخم الخدمات ثابتًا على خلفية نمو الأجور المرتفع، والذي تدعمه سوق العمل القوية كما يشير أيضًا معدل البطالة، الذي انخفض إلى أدنى مستوى له على الإطلاق عند 6.3% في سبتمبر.

هذا الأسبوع، تتجه كل الأنظار إلى الانتخابات الأمريكية. ومن المتوقع ظهور النتائج الأولية للولايات بعد ساعتين من منتصف ليل الأربعاء بتوقيت أوروبا، وبحلول الصباح، تم إعلان نتائج حوالي 70٪ من الولايات في الانتخابات السابقة لعام 2020. ووفقًا لأسواق التنبؤ، فإن دونالد ترامب هو المرشح المفضل للفوز بالانتخابات الرئاسية، ومن المتوقع أن يفوز الجمهوريون بالأغلبية في انتخابات مجلس الشيوخ، وتظل انتخابات مجلس النواب غير مؤكدة إلى حد كبير. وأشارت استطلاعات الرأي النهائية للولايات المتأرجحة إلى سباق متقارب للغاية على البيت الأبيض، ومن المرجح أن تلعب النتائج من بنسلفانيا وميشيغان وويسكونسن، حيث من المرجح أن تُعرف النتائج في وقت متأخر من يوم الأربعاء فقط، دورًا رئيسيًا في النتيجة. نستضيف ندوتين عبر الإنترنت في صباح الأربعاء 6 نوفمبر، يمكنك التسجيل لهما هنا وهنا .

في يوم الخميس، يتحول التركيز إلى البنوك المركزية حيث يعقد كل من بنك الاحتياطي الفيدرالي وبنك إنجلترا والبنك المركزي النرويجي والبنك المركزي السويدي اجتماعات. نتوقع أن يخفض كل من بنك الاحتياطي الفيدرالي وبنك إنجلترا أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس بما يتماشى مع إجماع المحللين وتسعير السوق. في كلا المكانين، سيكون التركيز على التوجيهات المستقبلية خاصة في المملكة المتحدة بعد التوترات الأخيرة الناجمة عن ميزانية الحكومة. لمزيد من التفاصيل، راجع معاينة بنك الاحتياطي الفيدرالي: الإبحار في مياه عدم اليقين ، 1 نوفمبر. يوم الجمعة، يجب أن نحصل أخيرًا على الأرقام الفعلية للتحفيز المالي للصين، والتي قالت مصادر رويترز الأسبوع الماضي إنها قد تبلغ 10 تريليون يوان من الديون الإضافية في السنوات القادمة.

مقدمة

إعادة التفكير في عام 2016 كنموذج لعام 2024

حالة عدم اليقين بشأن الانتخابات المطولة وتأثيرها على الأسواق

الكونجرس والأجندة الرئاسية: دور الحكومة الموحدة والمنقسمة

العلاقة بين أخطاء استطلاعات الرأي عبر الولايات والانتخابات

في أستراليا، سجل مؤشر أسعار المستهلك للربع الثالث زيادة بنسبة 0.2% (2.8% سنويًا) في التضخم الرئيسي وارتفاع بنسبة 0.8% (3.5% سنويًا) في متوسط التضخم الأساسي المخفض، وكلاهما يتوافق مع التوقعات على نطاق واسع. كان تأثير الخصومات واضحًا في تفاصيل العنوان، حيث انخفض بنسبة -17.3% في أسعار الكهرباء في الربع الثالث وهو السبب الرئيسي وراء تمكن التضخم الرئيسي من العودة إلى النطاق، إلى جانب ضعف أسعار وقود السيارات (-6.7%). وبتجريد هذه التحركات الكبيرة، لم يتغير السرد الأساسي بشكل ملموس منذ الربع الثاني. تظل ضغوط الأسعار في مكونات الاستهلاك الحساسة للسياسة حميدة، والتضخم التقديري (باستثناء التبغ) ثابت عند وتيرة 2.1% سنويًا في الربع الثالث. ومع ذلك، فإن التضخم يتباطأ تدريجيًا فقط عبر العناصر غير التقديرية (باستثناء الطاقة) مثل الإيجارات والتأمين.

وفي أعقاب إصدار هذه البيانات، أكدت كبيرة الاقتصاديين لوسي إليس وجهة نظر ويستباك بأن دورة خفض أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الأسترالي ستبدأ في فبراير/شباط 2025. ومن المهم أن متوسط التضخم المخفض في الربع الثالث كان متوافقًا إلى حد كبير مع توقعات بنك الاحتياطي الأسترالي؛ جنبًا إلى جنب مع المراجعات الأخيرة لبيانات النشاط التي تشير إلى صورة أفضل حول قدرة العرض والإنتاجية مما كان مفترضًا سابقًا، تشير تفاصيل التضخم إلى أن مخاطر الزيادات الإضافية في أسعار الفائدة قد تبددت. ومع ذلك، يبدو أن هناك القليل من الرغبة لدى مجلس إدارة بنك الاحتياطي الأسترالي في عكس إرشاداته بأن تخفيضات أسعار الفائدة هذا العام "لا تتماشى مع تفكيره". واعتبارًا من فبراير/شباط، نعتقد أن بنك الاحتياطي الأسترالي سيبدأ ببطء في تقليل قيود السياسة، بخفض ربع سنوي لترك سعر الفائدة النقدي عند معدل نهائي لهذه الدورة عند 3.35٪ في الربع الرابع من عام 2025.

كما ستثبت التطورات في النشاط الاقتصادي أهميتها بالنسبة لتوقعات بنك الاحتياطي الأسترالي. فقد واصل تحديث مبيعات التجزئة هذا الأسبوع تسليط الضوء على حساسية المستهلكين للأسعار، حيث ارتفعت أحجام البيع بالتجزئة بنسبة متواضعة بلغت 0.5% في الربع الثالث، وهي الزيادة الثانية فقط في الأحجام في عامين، مع تركيز الإنفاق على البنود التي انخفضت أسعارها. وفي حين نفتقر إلى الرؤية فيما يتعلق باستهلاك الخدمات، فإن هذه النتيجة، إلى جانب بيانات جزئية أخرى، تشير إلى بعض المخاطر السلبية على إجمالي إنفاق المستهلكين في الربع الثالث من سبتمبر.

وعلى الساحة الدولية، كانت السياسة في المقدمة. وقبل الانتخابات الرئاسية والكونغرسية الأمريكية المقررة يوم الثلاثاء المقبل، تشير استطلاعات الرأي إلى أن دونالد ترامب وكامالا هاريس متقاربان. وفي حين يبدو أن ترامب تقدم في بعض الولايات المتأرجحة الرئيسية، فإن تقدمه لا يزال ضمن هامش الخطأ. وعلى النقيض من ذلك، تشير أسواق التنبؤ إلى احتمالية فوز ترامب بنحو الثلثين، واستمرت الأسواق المالية هذا الأسبوع في اتخاذ موقف يتسم بهذه النتيجة. ورغم أنه يجب القول إن البيانات الأمريكية هذا الأسبوع كانت متسقة أيضًا مع التوقعات الإيجابية للنمو والدولار الأمريكي (المزيد أدناه).

كما تتزايد حالة عدم اليقين السياسي في اليابان، حيث خسرت الحكومة الائتلافية بقيادة الحزب الليبرالي الديمقراطي أغلبيتها في انتخابات مجلس النواب في نهاية الأسبوع الماضي. ويظل رئيس الوزراء إيشيبا، الذي انتُخِب لقيادة حزبه قبل شهر واحد فقط، في منصبه على أمل الحصول على الدعم السياسي من الأحزاب الأخرى، ربما في مقابل الالتزام بزيادة الإنفاق الحكومي في المستقبل. وفيما يتصل بالسياسة النقدية، أبقى بنك اليابان على سعر الفائدة دون تغيير عند 0.25% في اجتماعه في أكتوبر/تشرين الأول؛ ولكن في الاتصالات التي أعقبت الاجتماع، بدا المحافظ أكثر تفاؤلاً بشأن التوقعات العالمية، وخاصة في الولايات المتحدة، وقيم أن الزيادات في الأجور على المستوى المحلي لا تزال داعمة للتضخم الاستهلاكي. وبالتالي، فمن الممكن القول إن رفع أسعار الفائدة مرة أخرى يظل على جدول الأعمال في الأشهر المقبلة، وخاصة إذا شهدنا المزيد من الضعف في قيمة الين.

وفي المملكة المتحدة، أعلنت حكومة حزب العمال الجديدة عن أول ميزانية لها، والتي تضمنت زيادات كبيرة في الاستثمار العام والإنفاق بقيمة حوالي 2٪ من الناتج المحلي الإجمالي سنويًا. ومن المتوقع أن تعمل السياسة المالية الأكثر مرونة على تعزيز نمو الناتج المحلي الإجمالي في المملكة المتحدة في الأمد القريب. ووفقًا للتوقعات الرسمية، فإن نمو الناتج المحلي الإجمالي في طريقه إلى الوصول إلى 2٪ سنويًا العام المقبل، مع حوالي 0.5 نقطة مئوية قادمة من السياسة المالية، قبل أن يتراجع قليلاً في السنوات اللاحقة. وسيتم تمويل الإنفاق الإضافي بالتساوي تقريبًا من خلال زيادة الاقتراض والضرائب، ومن المتوقع أن ترتفع الأخيرة كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي فوق 38٪، وهو أعلى مستوى قياسي و5 نقاط مئوية فوق مستوى ما قبل الوباء. أبدت الأسواق المالية قلقها بشأن التوقعات المالية، حيث أدى ارتفاع الاقتراض الحكومي المتوقع إلى ارتفاع عائدات السندات الحكومية عبر المنحنى.

وفيما يتعلق بتدفق البيانات الاقتصادية، أكدت بيانات الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي أن الاقتصاد الأمريكي حمل زخمًا قويًا في النصف الثاني من هذا العام، حيث توسع بنسبة 2.8٪ على أساس ربع سنوي في الربع الثالث، وهو أقل بقليل من معدلات النمو في الربع الثاني وعام 2023 ككل. ولم يكشف تكوين النمو عن أي تغييرات جوهرية في الاتجاهات الأساسية، حيث قاد الاستهلاك الشخصي والاستثمار في معدات الأعمال والإنفاق العام الطريق. وفي حين كانت الصادرات الصافية والمخزونات والاستثمار السكني عوامل تثبيط في الربع الثالث، فإن انخفاض أسعار الفائدة من شأنه أن يبدأ في دعم الأخير، خاصة إذا ظلت المشاعر في الإسكان وتوقعات سوق العمل قوية.

كما لم يخيب الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو في الربع الثالث الآمال. فقد فاجأت توقعات السوق، التي كانت مثقلة بالقراءات الضعيفة الأخيرة للمشاعر الاقتصادية، النشاط الاقتصادي، حيث ارتفع بنسبة 0.4% في الربع الثالث. وكان هذا أقوى مكسب في عامين وترك النمو السنوي عند مستوى أكثر إيجابية بنسبة 0.9% سنويا. وقد ساهمت عوامل مؤقتة في ذلك ــ فقد دعمت الألعاب الأوليمبية النمو في فرنسا، في حين أن الارتفاع بنسبة 2% في الربع الثالث في أيرلندا هو بالتأكيد حدث لمرة واحدة من شأنه أن ينعكس جزئيا على الأقل ــ ولكن كانت هناك أيضا بعض الأخبار الإيجابية حول النمو الأساسي في الدول الأعضاء الرئيسية. فقد أفلت الاقتصاد الألماني من الركود، وارتفع النشاط بنسبة 0.2% في الربع الثالث ليعكس جزئيا الانخفاض بنسبة 0.3% في الربع الثاني. ولم تظهر إسبانيا أي علامات على التباطؤ، حيث سجل الناتج المحلي الإجمالي زيادة أخرى بنسبة 0.8% في الربع الثالث، ليصل النمو السنوي إلى 3.4% سنويا. وبالنظر إلى المستقبل، فإن زخم النمو الأقوى في منطقة اليورو من شأنه أن يخفف من توقعات السوق بخفض أسعار الفائدة من قِبَل البنك المركزي الأوروبي بشكل حاد على مدار العام المقبل. ونستمر في توقع خفض سعر الفائدة على الودائع بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع السياسة الأخير لهذا العام، يليه خفض واحد كل ربع سنة حتى النصف الأول من عام 2025.