أعلى: زوج العملات GBP/EUR على فترات يومية يظهر المتوسط المتحرك لمدة 50 يومًا ومؤشر القوة النسبية.

المصدر: Poundsterlinglive

المصدر: FXSTREET

كندا - معضلة أسعار الفائدة في كندا: الكثير من الأشياء الجيدة

في الآونة الأخيرة، نشرنا تقريرا عن قرار بنك كندا بخفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس. وعلق بعض العملاء على ضرورة الانحدار السريع لتجنب مخاطر تجديد الرهن العقاري. ويكمن القلق في الآثار المتبقية من الوباء. في عام 2020، ارتفعت مبيعات المساكن بنسبة 40٪ في اثني عشر شهرًا فقط حيث خفض بنك كندا سعر الفائدة إلى ما يقرب من الصفر. واستجاب مشتري المساكن لصفقة لا تحدث إلا مرة واحدة في الجيل بشأن أسعار الرهن العقاري. والآن مع اقتراب عام 2025، قد يواجه أولئك الذين يجددون قرضًا عقاريًا لمدة 5 سنوات - وهو المصطلح المفضل في كندا - صدمة.

ويقدم الرسم البياني الأول بعض الراحة من خلال ثلاث رسائل رئيسية:

أولاً، من المرجح أن يفاجأ الكثيرون بأن ربع الرهن العقاري تقريبًا سيعاد ضبطه بمعدل فائدة أقل. فقد اختار العديد من أصحاب المساكن في العامين الماضيين فترات رهن أقصر على أمل أن يخفض بنك كندا أسعار الفائدة مع بدء تجديد القروض. قرار صائب! وسوف تكون المدخرات هائلة. واعتمادًا على المؤسسة، يتراوح معدل الرهن العقاري الحالي لمدة 5 سنوات بين 4.0% و4.7% مقارنة بمعدلات المعاملات المتوسطة السابقة التي تراوحت بين 5.8% و6.9% لهؤلاء الأشخاص. وهذه خطوة كبيرة إلى الأسفل من شأنها أن تحرر الدخل المتاح.

ثانيًا، يبلغ متوسط معدل الفائدة على أغلب الرهن العقاري الذي سيُجدد العام المقبل وفي عام 2026 نحو 2.5%. وسوف يكون هناك ضغط تصاعدي على المدفوعات الشهرية لهؤلاء الأشخاص. ولكن ليس بالقدر الذي قد تتصوره. فمنذ عام 2020، ارتفعت أسعار المساكن والأجور في كندا بنسبة تزيد عن 30%. وقد خلقت خمس سنوات من سداد الديون مساحة من حقوق الملكية يمكن لأصحاب المساكن الاستفادة منها مرة أخرى إذا أرادوا التخفيف من الزيادة في أقساط الرهن العقاري الشهرية من خلال تمديد فترة سداد أقساطهم.

وتنطبق فوائد انخفاض الأسعار وارتفاع حقوق الملكية على حاملي الرهن العقاري بمعدلات فائدة متغيرة أيضاً. فقد شهد أولئك الذين لديهم مدفوعات متغيرة بالفعل بعض التخفيضات في الأسعار بسبب خفض أسعار الفائدة بمقدار 125 نقطة أساس حتى الآن. وبالنسبة للرهن العقاري بقيمة 500 ألف دولار، فإن هذا يترجم إلى خفض قدره 370 دولاراً في الدفعة الشهرية. وبالنسبة للمقترضين الذين لا تتكيف مدفوعاتهم مع تغييرات الأسعار، فإن هذه التخفيضات ستجلب فوائد عند التجديد في شكل دفعات شهرية أقل أو فترة سداد أقصر. وعلاوة على ذلك، يبدو أن هذه المجموعة تحقق نتائج أفضل مما كان متوقعاً في البداية عندما نظر المحللون في البيانات قبل عام. فقد زاد العديد من المقترضين مدفوعاتهم بشكل استباقي، مما أدى فعلياً إلى خفض متوسط فترة السداد لديهم بعام كامل (الرسم البياني 2).

وأخيرا، انخفضت المخاطر المالية أكثر مما يفترضه العديد من الكنديين بسبب قواعد الحصافة الكلية السابقة. ويتطلب اختبار الإجهاد للرهن العقاري في كندا من المتقدمين للحصول على الرهن العقاري التأهل ليس بسعر العقد، ولكن بسعر فائدة أعلى بنقطتين مئويتين، أو سعر أساسي يبلغ 5.25٪، أيهما أعلى. ومع بقاء سعر الرهن العقاري لمدة 5 سنوات عند حوالي علامة 4٪، يظل أصحاب المنازل الذين حصلوا على أسعار في نطاق 2٪ في عام 2020 ضمن نطاق اختبار الإجهاد هذا. وإذا تأهلوا للحصول على رهن عقاري، فيجب أن يكونوا في وضع أفضل اليوم مع الاستفادة من الوقت ومكاسب الأجور، على افتراض عدم حدوث تغيير في وضع دخل الأسرة. ونظرا لعدم وجود خسائر في الوظائف في سوق العمل، فإن هذا الافتراض ينطبق على معظمهم.

في النهاية، عندما كانت أسعار الفائدة ترتفع بسرعة، كانت عمليات تجديد الرهن العقاري في أذهان الجميع باعتبارها خطرًا رئيسيًا يتطلب من بنك كندا أن يحذر منه. لكنها لم تعد تقدم نفسها باعتبارها ذلك الوحش الكامن في عام 2025. وبالتالي، فهي ليست الدليل القاطع على خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس. من المهم تحقيق التوازن بين الطبيعة ذات الجانبين للمخاطر. الجانب الآخر يعيد سوق الإسكان عن غير قصد، مما يؤدي إلى دورة جديدة من القدرة على تحمل التكاليف المقيدة وتراكم الديون. يجب على البنك أيضًا أن يكون حريصًا على عدم التقليل من تقدير دافع الإنفاق. ستؤدي دورة خفض أسعار الفائدة الأسرع إلى دفع الإنفاق الاستهلاكي إلى الأمام أو تحميله مقدمًا مقارنة بدورة تدريجية. نظرًا لأن البيانات متأخرة، فبحلول الوقت الذي يتم فيه ملاحظتها بسهولة، قد يكون دافع الزخم أقوى من المتوقع ويتطلب تصحيح المسار. وأخيرًا، هناك ما يبرر الحذر في خلق فارق أسعار فائدة واسع جدًا إلى الولايات المتحدة. لقد كسر الدولار الكندي بالفعل عتبة فنية بالهبوط إلى ما دون 72 سنتًا. ويؤدي الضعف المزمن إلى انخفاض القدرة الشرائية لكندا في الخارج، وهو ما قد يصبح مضاداً لإنتاجية الاستثمار لأن الشركات تحصل على كمية كبيرة من الآلات والمعدات من بلدان أخرى.

يجب علينا أن نتذكر أن هناك شيء مثل كثرة الأشياء الجيدة.

الولايات المتحدة - بيانات الناتج المحلي الإجمالي في الولايات المتحدة تقدم لنا هدايا، لكن تقرير الرواتب يلعب الحيل

هذا الأسبوع سوف تتجه كل الأنظار إلى الانتخابات الأميركية واجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي. ولكن في الأسبوع الماضي كان التركيز منصبا على صحة الاقتصاد الأميركي ــ وهي نقطة مرجعية مهمة لكل من المرشحين الرئاسيين وبنك الاحتياطي الفيدرالي.

أظهر تقرير الناتج المحلي الإجمالي المتقدم الصادر يوم الأربعاء أن الاقتصاد الأمريكي على قيد الحياة وبصحة جيدة. ففي أعقاب المكاسب القوية التي بلغت 3% في الربع الثاني، توسع الاقتصاد بنسبة 2.8% (على أساس ربع سنوي) في الربع الثالث. وكان المستهلكون هم نجم الحفل، حيث تسارع الإنفاق إلى 3.7%، أو أسرع وتيرة منذ الربع الأول من عام 2023 (الرسم البياني 1).

وقد تكرر هذا الصمود المستمر في تقرير الدخل والإنفاق الشخصي لشهر سبتمبر/أيلول. فقد أظهر التقرير أن الإنفاق زاد بنسبة 0.5% على أساس شهري في سبتمبر/أيلول، متجاوزاً الدخل، ومشيراً إلى أن المستهلكين أبقوا محافظهم مفتوحة مع انتهاء الربع الثالث. وربما عزز انخفاض الأسعار في محطات الوقود في الأسابيع الأخيرة الثقة، مما منح المستهلكين بعض الراحة من الأسعار المرتفعة باستمرار في أماكن أخرى. وعلى هذه الجبهة، ارتفع معامل انكماش نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي ــ الذي يستبعد الغذاء والطاقة ــ بنسبة 0.3% على أساس شهري في سبتمبر/أيلول. وقد أبقى هذا التغير على مدى اثني عشر شهراً ثابتاً عند 2.7% للشهر الثالث على التوالي، ولكن هذا يرجع إلى حد كبير إلى "التأثيرات الأساسية". والأمر المهم أن معدلات التغير السنوية على مدى ثلاثة أشهر وستة أشهر تقع أعلى قليلاً من هدف التضخم الذي حدده بنك الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 2%، مما يشير إلى أننا من المرجح أن نشهد المزيد من الضغوط الهبوطية على مقياس العام الماضي في الأشهر المقبلة.

وكما أشرنا في تقرير حديث، هناك عدة أسباب قد تجعل المستهلكين يتمتعون بقدر أكبر من الزخم مقارنة بالتوقعات السابقة، مثل الترقية الملحوظة للدخل الشخصي في النصف الأول من عام 2024 وزيادة احتياطي المدخرات. ومع ذلك، فإن احتياطي المدخرات يتضاءل بسرعة، حيث انخفض معدل الادخار الشخصي الآن لمدة ثلاثة أشهر متتالية. وهذا يشير إلى أننا من المرجح أن نشهد بعض الاعتدال في إنفاق المستهلكين إلى شيء أكثر اتساقًا مع وتيرة تشبه الاتجاه بنحو 2٪ في الأشهر المقبلة.

وعلى هذا المنوال، كان من المتوقع أن يكون تقرير الرواتب لشهر أكتوبر ضعيفًا، لكنه لا يزال مفاجئًا إلى الجانب السلبي. فقد أضاف الاقتصاد 12 ألف وظيفة فقط في أكتوبر، وهو ما يقل كثيرًا عن التوقعات بزيادة 100 ألف وظيفة، في حين. وإضافة إلى خيبة الأمل، أدت المراجعات الهبوطية إلى خفض 112 ألف وظيفة من مكاسب الشهرين السابقين. وساعد الإضراب المستمر لشركة بوينج في خفض أكثر من 40 ألف وظيفة من الرقم الرئيسي في أكتوبر، في حين كان من المرجح أيضًا أن يكون لإعصاري هيلين وميلتون تأثير كبير في خفض أرقام الرواتب.

ونتيجة لهذا، فمن المرجح أن يراجع بنك الاحتياطي الفيدرالي بيانات التوظيف الصاخبة في أكتوبر/تشرين الأول، ويركز بدلا من ذلك على الاتجاهات الأوسع نطاقا التي تظهر أن سوق العمل تتباطأ ولكنها لا تتدهور بالضرورة. وعلاوة على ذلك، مع إظهار مقياس الأجور المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي ــ مؤشر تكاليف التوظيف ــ أن ضغوط الأجور تنمو الآن بوتيرة تتفق تقريبا مع معدل التضخم البالغ 2%، ينبغي للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية أن تتمتع بكل الثقة التي تحتاجها لمواصلة خفض أسعار الفائدة تدريجيا. ونتوقع أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع هذا الأسبوع. وفي حين يبدو هذا القرار مؤكدا تقريبا، تظل الانتخابات الأميركية بمثابة ورقة رابحة، وتبشر بإبقاء الجميع في حالة من التوتر حتى يتم فرز الأصوات النهائية.

المصدر: سي إن إن بيزنس

ما تحتاج إلى معرفته اليوم

بنك الاحتياطي الفيدرالي يخفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس

من الواضح أن الانتخابات التي ستُعقد يوم الثلاثاء هي محور الاهتمام، ولكن يجب أن نتذكر أن قرار السياسة الذي سيتخذه بنك الاحتياطي الفيدرالي يوم الخميس سيكون أيضًا حدثًا مهمًا للغاية سيحرك السوق. وفي حين أن خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس متوقع على نطاق واسع ومقدر، فإن تعليق رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول على البيئة الاقتصادية الحالية وكيف من المرجح أن يؤثر الرئيس الأمريكي القادم على التوقعات سيكون ذا أهمية كبيرة.

وسوف يضع بنك الاحتياطي الفيدرالي في اعتباره كيف قد تؤثر أفعاله وتعليقاته على الأسواق المالية التي قد تشهد بالفعل ظروفًا متقلبة للغاية. وقد بدت الأسواق واثقة بشكل متزايد من فوز دونالد ترامب مع ارتفاع أسعار الأسهم والدولار وعوائد سندات الخزانة في الأسابيع الأخيرة. وإذا فاز ترامب، فقد تستمر هذه الاتجاهات. ومع ذلك، قد نشهد انعكاسًا حادًا إذا فازت كامالا هاريس مع تحرك الأسواق لوضع احتمالات فرض ضرائب أعلى وبيئة عمل أقل ملاءمة في الحسبان، ولكن مع قدر أكبر من اليقين بشأن سياسة التجارة والعلاقات الدولية.

سقف الأموال الفيدرالية مع المدة بين آخر زيادة في أسعار الفائدة في دورة وأول خفض للأسعار (%)

المصدر: ماكروبوند، ING

تظل أسعار الفائدة أعلى بكثير من المستوى "المحايد"

فيما يتعلق ببنك الاحتياطي الفيدرالي، فإننا نتفق مع السوق ونتوقع خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس يوم الخميس بغض النظر عن نتيجة الانتخابات. إن بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر استرخاءً بشأن التضخم ويركز بشكل أكبر على سوق العمل في محاولته تأمين هبوط هادئ للاقتصاد. وحتى بعد خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر، فإن السياسة النقدية في منطقة تقييدية، ولدى بنك الاحتياطي الفيدرالي مجال لمواصلة خفض أسعار الفائدة إلى مستوى أكثر حيادية لإعطاء الاقتصاد مساحة أكبر قليلاً لمواصلة النمو بقوة. ولم يقل بنك الاحتياطي الفيدرالي نفسه شيئًا يثنينا عن البحث عن خفض أسعار الفائدة للمرة الثانية على التوالي بخلاف الإشارة إلى أن نطاق التحرك سيكون أصغر بالفعل مما كان عليه في سبتمبر.

سيظل جو بايدن رئيسًا حتى 20 يناير، لذا فإن تدفق الأخبار الاقتصادية الكلية سيظل العامل الرئيسي الذي يحرك تفكير بنك الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع ديسمبر اللاحق. هنا، نتوقع أن يخفض البنك المركزي أيضًا 25 نقطة أساس، ليصل إجمالي التيسير إلى 100 نقطة أساس لهذا العام.

الانتخابات لها تأثيرات مهمة على سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في عام 2025

وعلى المدى الأبعد، نزعم أن فوز ترامب سيضمن بيئة ضريبية أقل من شأنها أن تعزز المشاعر والإنفاق في الأمد القريب. ومع ذلك، فإن التعريفات الجمركية الموعودة، وضوابط الهجرة، وتكاليف الاقتراض المرتفعة سوف تصبح بشكل متزايد رياحا معاكسة خلال فترة ولايته الرئاسية. وعلى العكس من ذلك، فإن فوز هاريس يعني الاستمرارية - ولكن مع احتمال انقسام الكونجرس، فإن قدرتها على تقديم بيانها الانتخابي ستكون موضع شك. قد يُنظر إلى الضرائب الأعلى قليلاً والزيادات المتواضعة فقط في الإنفاق على أنها أفضل نتيجة انتخابية ممكنة من قبل سوق الخزانة، لكنها تضع المزيد من الضغوط على بنك الاحتياطي الفيدرالي لتقديم تخفيضات أسعار الفائدة ودعم النمو.

وتشير التوقعات الاقتصادية التي أعدها بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى اعتقاده بأن أسعار الفائدة المحايدة تبلغ نحو 3%، في حين نعتقد أنها ربما تكون أقرب إلى 3.5% في بيئة من السياسة المالية المتساهلة. ومع احتمال أن يقترب العجز من 7% من الناتج المحلي الإجمالي هذا العام والعام المقبل، فقد ينتهي الأمر ببنك الاحتياطي الفيدرالي إلى الشعور بأن أسعار الفائدة تحتاج إلى الإبقاء عليها أعلى إلى حد ما لتعويض الدعم المالي من أجل تحقيق هدف التضخم البالغ 2%. ونظرا لهذا الوضع، فإننا نقترح أننا قد نصل إلى 3.5% من أموال بنك الاحتياطي الفيدرالي بحلول الصيف إذا أصبح ترامب رئيسا، ولكننا قد نرى بنك الاحتياطي الفيدرالي يذهب إلى أبعد قليلا ويخفض أسعار الفائدة إلى 3% في النصف الثاني من عام 2025 تحت رئاسة هاريس.

لا يوجد رد فعل ذي معنى من جانب لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بشأن سندات الخزانة - بشرط استمرار التحركات بمقدار 25 نقطة أساس لكل اجتماع

ولكن إذا لم يتأثر إيقاع خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في كل اجتماع بأي شيء تفعله لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية أو يقوله رئيس البنك المركزي الأمريكي باول، فمن غير المتوقع أن يكون تأثير هذا الاجتماع محوريًا بشكل خاص على سندات الخزانة. عندما ننظر إلى المنحنى، نقترح أن يكون العائد لمدة عامين أقل من 4%، ويجب أن يستقر في نطاق 3.75% إلى 4.0%. وبالتالي نرى إمكانية انحدار المنحنى من البداية. إن العائد لمدة 10 سنوات عند حوالي 4.25% أكثر عرضة للحفاظ على ميل ثقيل، مع احتمال ارتفاع العائد لمدة 10 سنوات حتى أو ما لم نحصل على بعض الأدلة المادية على أن الاقتصاد متوقف حقًا. لم يقدم لنا أحدث تقرير عن الرواتب المتأثرة بالطقس/الإضراب ذلك، على الأقل حتى الآن. فوز ترامب يدعم هذه التجارة. فوز هاريس يعكسها، كما لن تفعل عدم وجود نتيجة فورية أو عداوة.

من حيث السيولة والبنية التحتية، يواصل بنك الاحتياطي الفيدرالي الانخراط في تشديد كمي تدريجي. وهو يحدث تأثيرًا، ولكن على أساس تدريجي للغاية. احتياطيات البنوك بالإضافة إلى النقد العائد إلى بنك الاحتياطي الفيدرالي من خلال تسهيل إعادة الشراء العكسي تعمل في حدود 3.4 تريليون دولار أمريكي، وهو أمر مريح للغاية. في الواقع، يمكننا قراءة هذا على أنه يمثل فائضًا في السيولة يبلغ حوالي 0.5 تريليون دولار أمريكي. لاحظ أيضًا أن وزارة الخزانة الأمريكية لديها رصيد نقدي لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي يبلغ حوالي 0.8 تريليون دولار أمريكي. مع السماح لهذا الرصيد بالتدفق إلى الجزء الأول من عام 2025 عندما يتم إحياء سقف الدين، سيتم ضخ السيولة مرة أخرى في النظام. بشكل عام، نرى أن ظروف السيولة ستظل وفيرة خلال الأشهر القليلة المقبلة، ونشك في أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يحتاج إلى إجراء أي تعديلات فورية هنا.

لو لم تكن هناك انتخابات، فإن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ستكون سلبية للدولار

بعد أن تعرض لضربة قوية خلال شهر أكتوبر، بدأ زوج اليورو/الدولار الأمريكي في إيجاد بعض الاستقرار مع تساؤل السوق عما إذا كان متساهلاً للغاية في تسعير دورة البنك المركزي الأوروبي وغير متساهل بما يكفي في تسعير بنك الاحتياطي الفيدرالي. ولولا الانتخابات، لكنا افترضنا أن الانخفاض المتواضع في العائدات الأمريكية قصيرة الأجل مع تسعير السوق لخفضين كاملين بمقدار 25 نقطة أساس من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا العام سيكون سلبياً بعض الشيء للدولار. وبالمثل، تم بالفعل إعادة تسعير سعر هبوط بنك الاحتياطي الفيدرالي لدورة التيسير هذه إلى 3.50% من 2.75% على مدى الأسابيع الخمسة الماضية. ونحن نشك في وجود المزيد من المخاطر الصعودية للدولار نتيجة لهذا التعديل.

ولكن ما سبق سوف تهيمن عليه تداعيات انتخابات الثلاثاء. فأسواق الصرف الأجنبي تتجه حاليا نحو تحقيق مكاسب كبيرة. وإذا لم يحدث ذلك، فإننا نشك في أن الدولار قد يتخلى عن بعض مكاسبه الأخيرة. وقد يضيف اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة المتشائم إلى هذا الاتجاه. وفي ظل سيناريو الانتخابات الأخير، فإن مستويات عدم اليقين والتقلبات العامة سوف تحدد ما إذا كان الين الياباني والفرنك السويسري الدفاعيين سوف يقودان الهجوم ضد الدولار (في ظل انقسام الكونجرس أو التصويت المتنازع عليه) أو ما إذا كانت عملات مجموعة العشرة والأسواق الناشئة ذات البيتا المرتفع سوف تهيمن (في ظل فوز هاريس).