الدولار الأمريكي: الأسواق تتوقع مستوى محترمًا من التقلبات

مع اقتراب موعد الانتخابات الأمريكية، بالإضافة إلى النتيجة التي من المرجح أن تحدث تأثيرًا ثنائيًا على أسواق العملات، تتداول سوق خيارات النقد الأجنبي عند مستوى محترم من التقلبات. من حيث القيمة المطلقة، يتداول زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني عند أعلى تقلب أسبوعي في منطقة مجموعة العشرة عند حوالي 19%. وهذه المستويات قريبة من المستويات التي شوهدت خلال ذروة تراجع تجارة المناقلة في أوائل أغسطس/آب من هذا العام. ومع أعلى تقلبات أسبوعية تالية تأتي العملات النموذجية ذات البيتا العالية مثل الكرونة النرويجية والدولار الأسترالي والدولار النيوزيلندي والكرونة السويدية.

ومع ذلك، عند النظر إلى نسب التقلبات المتداولة إلى التقلبات المحققة، فإن أزواج EUR/USD وUSD/CAD وAUD/USD هي الأكثر بروزًا. على سبيل المثال، يتم تداول تقلبات EUR/USD لمدة أسبوع واحد عند 2.2 مرة من تقلباته المحققة. نعتقد أن هذا منطقي ويعكس وجهة النظر القائلة بأن ترامب 2.0 لن يعاقب الصين بالرسوم الجمركية فحسب، بل سيسعى أيضًا إلى فرض رسوم جمركية عالمية من شأنها أن تلحق ضررًا كبيرًا بالاقتصادات المفتوحة مثل منطقة اليورو وكندا. كان لدى الدولار الكندي نسبة جيدة جدًا من ترامب 1.0 منذ إعادة التفاوض على اتفاقية التجارة الحرة لأميركا الشمالية بسرعة. السوق أكثر خوفًا من اتفاقية التجارة بين الولايات المتحدة والمكسيك وكندا هذه المرة - كما يتضح من تداول تقلبات USD/MXN لمدة أسبوع واحد عند 45٪!

تغلق صناديق الاقتراع في الولايات السبع المتأرجحة في الولايات المتحدة الأمريكية في حوالي الساعة 03/0400 بتوقيت وسط أوروبا صباح غد، ونتوقع أن تتحرك الأسواق في ذلك الوقت. ونظرًا لارتفاع الدولار في أكتوبر، نعتقد أننا بحاجة إلى رؤية اكتساح أحمر للدولار للدفع إلى أبعد من ذلك بكثير. قد يبدو فوز هاريس نتيجة حميدة ويثبت أنه سلبي للدولار - يمكن أن تحقق هذه العملات الثلاث: اليورو والدولار الكندي والدولار الأسترالي أداءً جيدًا هنا. ستكون النتيجة الأكثر صعوبة للسوق هي ترامب بدون مجلس النواب أو انتخابات متنازع عليها. حذر تحليل صندوق النقد الدولي في توقعاته الاقتصادية العالمية الأخيرة من أن الاقتصاد الأمريكي قد يكون أضعف بنسبة 1٪ من خط الأساس في عام 2026 إذا نفذ ترامب التعريفات الجمركية لكنه لم يتمكن من تعويض ذلك بتخفيضات ضريبية. لهذا السبب، ونظرًا لوضع السوق في الانتخابات، نعتقد أن الدولار قد ينخفض ما لم يكن هناك اكتساح أحمر.

قبل الانتخابات، يتضمن تقويم البيانات الأمريكية اليوم خدمات ISM لشهر أكتوبر. ومن المتوقع أن تتراجع هذه الخدمات قليلاً. ولولا الانتخابات، فإننا نعتقد أن اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع كان ليثبت أيضًا أنه سلبي للدولار.

EUR: الصلاة من أجل حدوث معجزة

يبدو أن زوج EUR/USD يتجه نحو الاحتفاظ بالمكاسب التي حققها خلال الأيام القليلة الماضية. تذكر أن هذه المكاسب تحققت على خلفية، i) بعض ردود الفعل السلبية من جانب البنك المركزي الأوروبي ضد خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في ديسمبر، ii) تقرير الوظائف الضعيف في الولايات المتحدة يوم الجمعة وiii) نتيجة استطلاع الرأي الذي أُجري أمس في ولاية أيوا والذي أشار إلى أن أداء هاريس قد يكون أفضل من المتوقع. وكما ذكرنا أعلاه، فإن سوق خيارات الصرف الأجنبي مهيأة لتحرك كبير في زوج EUR/USD. وعلى افتراض ظهور نتيجة واضحة للانتخابات هذا الأسبوع، فنحن مهيأون لتقديم توقعات جديدة لزوج EUR/USD لعدة أرباع - بعد أن حافظنا على استقراره لعدة أرباع من الربع الرابع فصاعدًا عند 1.10 من أبريل من هذا العام.

لقد أدى التهديد الذي يشكله ترامب والحمائية إلى شحذ حواس الدوائر السياسية الأوروبية وربما يدفع القادة السياسيين الألمان إلى التوصل إلى تسوية بشأن جانب الميزانية. ولكن في هذا الأسبوع، نتوقع أن تهيمن تداعيات الانتخابات الأميركية. وفي نهاية المطاف، قد يكون فوز ترامب بدون مجلس النواب هو السيناريو الأسوأ لزوج اليورو/الدولار الأميركي بحلول أواخر عام 2025، حيث لن يجد النمو العالمي أي حماية من التخفيضات الضريبية الأميركية وقد يضطر البنك المركزي الأوروبي إلى خفض أسعار الفائدة إلى مستويات أعمق في المنطقة التيسيرية.

يأتي ذلك بعد إغلاق الأسواق الأوروبية الليلة، ولكن دعونا نرى ما إذا كانت إيزابيل شابيل من البنك المركزي الأوروبي سترفض مرة أخرى خفض الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في ديسمبر/كانون الأول. وفي الوقت الحالي، تقدر السوق التخفيضات بمقدار 29 نقطة أساس.

AUD: قد يكون الفائز الأكبر في فوز هاريس

وليس من المستغرب أن نسمع عن قيام بعض صناديق التحوط بشراء هياكل فروق أسعار الشراء لزوج الدولار الأسترالي/الدولار الأميركي في سوق خيارات الصرف الأجنبي. وقد يكون الدولار الأسترالي هو الرابح الأكبر إذا نجح هاريس في إبعاد ترامب عن البيت الأبيض. وفي ظل مثل هذا السيناريو، سوف يتم تقليص التهديد بالرسوم الجمركية على الصين بشكل كبير. وفي الوقت نفسه، بدأت أسواق الأصول الصينية في تحقيق أداء أفضل قليلاً في ظل تدابير التحفيز الأخيرة ــ فضلاً عن توقع بعض تفاصيل التحفيز المالي الإضافية التي تظهر من الصين هذا الأسبوع.

في الوقت نفسه، لا يبدو أن بنك الاحتياطي الأسترالي في مزاج يسمح له بالانضمام إلى نظرائه في تخفيف السياسة النقدية. فقد انطلق اجتماع السياسة النقدية الذي عقد الليلة الماضية برسالة مفادها أن التضخم الأساسي مرتفع للغاية، على الرغم من أنه كان من المتوقع أن ينخفض بشكل طفيف إلى 2.8% بحلول نهاية العام المقبل.

وبناءً على ذلك، لن يكون مفاجئًا أن نرى زوج العملات AUD/USD يحقق مكاسب كبيرة في حال فوز هاريس هذا الأسبوع.

CEE: تعديل الوضع النهائي

فاجأ التضخم في تركيا الجميع أمس (2.9% على أساس شهري مقابل 2.5% متوقعة). ورغم أن القراءة السنوية تواصل الانخفاض، فإن تباطؤ التضخم قد يثقل كاهل البنك المركزي التركي مرة أخرى في توقيت خفض أسعار الفائدة للمرة الأولى. ولا يزال خبراء الاقتصاد يتوقعون خفض أسعار الفائدة للمرة الأولى في ديسمبر/كانون الأول، ولكن تقرير التضخم الصادر يوم الجمعة والعرض الذي قدمه المحافظ قد يخبرنا بالمزيد.

تظل الليرة التركية دون تغيير ولا يبدو أن الانتخابات الأمريكية ستغير المسار المحدد أيضًا. يتحول تسعير السوق لخفض أسعار الفائدة تدريجيًا من هذا العام إلى العام المقبل. على الرغم من أن السوق لم يتفاعل كثيرًا مع رقم التضخم الأعلى، فمن المرجح أن نشهد المزيد من إعادة التسعير لاحقًا. على الرغم من المزيد من المفاجآت الصعودية في التضخم وتأجيل أول خفض لأسعار الفائدة، فمن الواضح أننا نقترب من فترة حيث ستكون تخفيضات الأسعار على الطاولة. على الرغم من أن الانتخابات الأمريكية لا ينبغي أن تؤثر على سوق الليرة التركية، إلا أننا نعتقد أنه من الأكثر أمانًا التواجد في سوق التداول الفوري لجمع المدخرات في النقد الأجنبي، في حين قد تكون العقود الآجلة أكثر تقلبًا في الظروف الحالية.

في أماكن أخرى من المنطقة اليوم، كان التقويم فارغًا. لا تزال سوق أوروبا الوسطى والشرقية متقلبة بشكل كبير مع الارتفاع القوي الذي شهدته أصول الزلوتي البولندي أمس. على الرغم من أن سوق الصرف الأجنبي في جميع أنحاء المنطقة شهد مشترين صباح أمس، إلا أنه أغلق دون تغيير تقريبًا في نهاية اليوم بعد ارتفاع زوج اليورو/الدولار الأمريكي. من ناحية أخرى، شهدت أسعار الفائدة والسندات بعض الارتفاعات، وخاصة في سوق الزلوتي البولندي، والتي قد تبدو بعد عمليات البيع الأسبوع الماضي الخيار الأرخص في حالة فوز هاريس في الانتخابات الأمريكية. وبالتالي، يجب أن يكون اليوم على نفس المنوال كفرصة أخيرة لتعديل المواقف قبل حدث المخاطرة.

أعلاه: استطلاع رأي Five Thirty-Eight.

المصدر: Poundsterlinglive