المستهلكون يواصلون الإنفاق

ارتفعت مبيعات التجزئة في الولايات المتحدة بنسبة 0.4% على أساس شهري في أكتوبر، وهو ما يزيد قليلاً عن التوقعات التي كانت تشير إلى نمو بنسبة 0.3% على أساس شهري، في حين تم تعديل معدل النمو في سبتمبر/أيلول إلى 0.8% من 0.4%. وكان الارتفاع الكبير بنسبة 1.6% على أساس شهري في مبيعات السيارات هو العامل الرئيسي، ولكن مواد البناء (+0.5%) والمطاعم والحانات (+0.7%) ساهمتا بقوة.

كانت مجموعة "التحكم"، التي تستبعد العناصر المتقلبة (الثلاثة المذكورة للتو بالإضافة إلى البنزين) ولديها سجل أفضل في تتبع الإنفاق الاستهلاكي الأوسع الذي يشمل الخدمات، أضعف قليلاً، حيث انخفضت بنسبة 0.1% على أساس شهري مقابل إجماع بنسبة +0.3%. ومع ذلك، تم تعديل معدل النمو في سبتمبر بالزيادة إلى +1.2% من +0.7%. كان الضعف الرئيسي في الأثاث (-1.3%)، والعناية الشخصية الصحية (-1.1%)، والسلع الرياضية (-1.1%)، والمتفرقات (-1.6%). كانت جميع المكونات الأخرى في نطاق -0.2% إلى +0.3%.

من المرجح أن يكون لتأثيرات الأعاصير والطقس الدافئ في جميع أنحاء الولايات المتحدة تأثير على هذا التقرير من خلال تعزيز أماكن تناول الطعام والشراب وإلحاق الضرر بمتاجر الأثاث والملابس، ولكن الاتجاه الأساسي لا يزال قويا.

مسار سوق العمل سوف يحدد ما إذا كنا سنشهد تباطؤًا

وفي هذا الصدد، نعلم أن أعلى 20% من الأسر من حيث الدخل تنفق أكثر من إجمالي أدنى 60% من الأسر من حيث الدخل، وأن أعلى 20% من الأسر في وضع مالي رائع. ولم يعد التضخم يشكل عائقاً، وارتفعت ثروات سوق العقارات والأسهم، وأصبحت أسعار الفائدة المرتفعة مفيدة لهم ــ حيث يحصلون على عائد يزيد على 5% في أسواق المال مقابل دفع 3.5% ربما على الرهن العقاري، إذا كان لديهم واحد.

ولكن الأمر مختلف تماما بالنسبة لأدنى 60% من السكان من حيث الدخل، حيث كان التضخم أكثر إيلاما، في حين كانت مكاسب الثروة أكثر تواضعا، كما ألحقت تكاليف قروض السيارات وبطاقات الائتمان المرتفعة ضررا بالغا بالسكان. كما ارتفعت معدلات التخلف عن سداد القروض، وارتفعت نسبة حاملي بطاقات الائتمان الذين يسددون الحد الأدنى من المدفوعات الشهرية فقط. وهذا ما يجعل بيانات الوظائف مهمة للغاية ــ فإذا شهدنا استمرار التباطؤ هناك، فإن هذا من شأنه أن يزيد من الضغوط المالية، وقد يؤدي هذا إلى ضعف في المستقبل حتى لو استمر أعلى 20% من السكان في الإنفاق بقوة.

ولكن في الوقت الحالي، تتوافق البيانات مع تعليق رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول بأن "الاقتصاد لا يرسل إشارات تفيد بأننا بحاجة إلى التعجل في خفض أسعار الفائدة"، الأمر الذي يجعل السوق لا تتوقع سوى خفض محتمل لأسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في ديسمبر/كانون الأول. وسيكون تقويم الأسبوع المقبل خفيفًا، مع العلم أن معامل التضخم الأساسي لأسعار الاستهلاك الشخصي من المرجح أن يبلغ 0.3% على أساس شهري في 27 نوفمبر/تشرين الثاني، وأن تقرير الوظائف في 6 ديسمبر/كانون الأول سيكون محور الاهتمام الكبير التالي للأسواق.

تراجع قطاع التصنيع بسبب الإضرابات والعواصف، ولكن هل تعززت المشاعر بعد فوز ترامب؟

انخفض الإنتاج الصناعي بنسبة 0.3% في أكتوبر، وهو ليس ضعيفًا تمامًا مثل توقعات السوق بنسبة -0.4%، ولكن تم تعديل إنتاج سبتمبر إلى -0.5% من -0.3%. انخفض إنتاج التصنيع بنسبة 0.5% في أكتوبر كما كان متوقعًا. كان لإضراب بوينج تأثير واضح على انخفاض إنتاج النقل بنسبة 13.9% على أساس شهري بعد انخفاض بنسبة 14.9% على أساس شهري في سبتمبر. من المتوقع أن ينتعش هذا بشكل ملحوظ في الأشهر المقبلة. كما انخفض إنتاج السيارات للشهر الثاني على التوالي مع أداء مختلط من القطاعات الأخرى. من المؤكد أنه من المرجح أن الأعاصير الأخيرة عطلت الإنتاج على المستوى الإقليمي - يقدر بنك الاحتياطي الفيدرالي أن الإضرابات خفضت 0.2 نقطة مئوية من نمو الإنتاج الصناعي بينما طرحت الأعاصير 0.1 نقطة مئوية أخرى. ومع ذلك، لا يزال هذا يشير إلى انكماش حتى بعد استبعاد هذه العوامل. ارتفع إنتاج المرافق بنسبة 0.7% بينما ارتفع التعدين بنسبة 0.3%.

مسوحات التصنيع في الولايات المتحدة

المصدر: ماكروبوند، ING

في غضون ذلك، ارتفع مسح التصنيع الإقليمي لبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك من -11.9 إلى +31.2. وكان الإجماع 0.0. الآن هناك حاجة إلى الكثير من الحذر بشأن هذا التقرير. تعد منطقة بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك منطقة صغيرة نسبيًا للتصنيع مقارنة بالغرب الأوسط ولكن هذا تحول كبير جدًا. وهذا يعني أن مستوى النشاط قريب من الموقف الذي وجدنا أنفسنا فيه في ذروة انتعاش الاقتصاد في عام 2021. ومع ذلك، فهو مقياس أو تصور للظروف التجارية العامة وقد جاءت الاستجابات إلى حد كبير بعد نتيجة الانتخابات مباشرة - لذا فإن احتمالات التخفيضات الضريبية والاعتقاد في بعض الدوائر بأن التعريفات الجمركية يمكن أن تعزز قطاع التصنيع قد تكون في الحسبان هنا، ولكن لكي نكون منصفين، فقد حققت الطلبات الجديدة أداءً قويًا حتى لو ظلت المناطق الأخرى ضعيفة. سيتعين علينا أن نرى ما تقوله مسوحات بنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا وبنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس وبنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس الأسبوع المقبل. إذا انتعش مؤشر ISM أيضًا، فسيؤدي ذلك إلى زيادة الضغوط على بنك الاحتياطي الفيدرالي لإبطاء وتيرة تخفيضات أسعار الفائدة.