منذ آخر إصدار لنا، كان زوج العملات EUR/CHF الأكثر حساسية للمخاطر متذبذبًا مع صراعه مع ضعف اقتصاد منطقة اليورو وبيئة التجارة الخارجية غير المواتية الوشيكة بسبب المزيد من الاضطرابات في سلسلة التوريد العالمية بسبب تهديد الرئيس الأمريكي المنتخب ترامب بفرض تعريفات جمركية بنسبة 10% إلى 20% على صادرات الدول الأخرى إلى الولايات المتحدة، بما في ذلك منطقة اليورو.

انخفض زوج العملات EUR/CHF قليلاً في أسبوع 18 نوفمبر (نتيجة الانتخابات الرئاسية الأمريكية اللاحقة في 6 نوفمبر) وأعاد اختبار دعم وسيط رئيسي عند 0.9255، وهو أدنى مستوى تأرجح رئيسي تم تسجيله منذ ما يقرب من عام في 29 ديسمبر 2023.

زيادة علاوة مخاطر الائتمان على السندات السيادية الفرنسية

الشكل 1: الفارق بين العائد على السندات السيادية الفرنسية لأجل 10 سنوات والسندات الألمانية اعتبارًا من 3 ديسمبر 2024 (المصدر: TradingView، انقر لتكبير الرسم البياني)

يمكن تعريف علاوة مخاطر الائتمان للديون السيادية الأطول أجلاً في فرنسا من خلال الفارق بين العائد على السندات السيادية الفرنسية والألمانية لأجل 10 سنوات

عندما يزداد الفارق بين العائد على السندات السيادية الفرنسية لأجل 10 سنوات والسندات الألمانية، فإن هذا يشير إلى زيادة محتملة في علاوة مخاطر الائتمان لحيازة السندات السيادية الفرنسية.

منذ نتيجة الجولة الثانية من انتخابات الجمعية الوطنية الفرنسية المفاجئة التي جرت في الصيف الماضي في 7 يوليو، استمر الفارق بين العائد على السندات السيادية الفرنسية لأجل 10 سنوات والسندات الألمانية في الارتفاع بعد الاختراق الصعودي الكبير السابق الذي حدث في وقت سابق من أسبوع 10 يونيو 2024 حيث أدت نتائج الانتخابات إلى برلمان معلق

ومنذ ذلك الحين، ارتفعت أسعار السندات السيادية الفرنسية لأجل 10 سنوات مقابل السندات الألمانية، مما يشير إلى زيادة محتملة في علاوة مخاطر الائتمان لحيازة السندات السيادية الفرنسية.

ومنذ نتيجة الجولة الثانية من انتخابات الجمعية الوطنية الفرنسية المفاجئة التي جرت في الصيف الماضي في 7 يوليو، استمر الفارق بين العائد على السندات السيادية الفرنسية لأجل 10 سنوات والسندات الألمانية في الارتفاع بعد الاختراق الصعودي الكبير السابق الذي حدث في وقت سابق من أسبوع 10 يونيو 2024 حيث أدت نتائج الانتخابات إلى برلمان معلق

ومنذ ذلك الحين ... في فرنسا. في بداية هذا الأسبوع، كثفت زعيمة حزب التجمع الوطني اليميني المتطرف لوبان موقفها الحزبي لدعم دعوة للتصويت بحجب الثقة في الجمعية الوطنية لإزالة رئيس الوزراء الفرنسي الحالي بارنييه بسبب رفضه التغريد بميزانيته لعام 2025 لتناسب وجهات نظر حزب التجمع الوطني. قد يحدث التصويت بحجب الثقة في أقرب وقت يوم الأربعاء 4 ديسمبر، وقد تطيح الحكومة الفرنسية هذا الأسبوع إذا سارت الأمور لصالح حزب التجمع الوطني الذي تتزعمه لوبان. قد يؤدي الارتفاع الإضافي في فارق العائد على سندات فرنسا السيادية لأجل 10 سنوات مقابل سندات ألمانيا إلى مستوى المقاومة المتوسطة الأجل 0.98٪ إلى إثارة المزيد من الضغوط الهبوطية في زوجي اليورو/الدولار الأمريكي واليورو/الفرنك السويسري (انظر الشكل 1). يقف خط الدفاع الأخير لزوج اليورو/الفرنك السويسري عند 0.9255 src="https://img.fastbull.com/prod/image/2024/12/443AFDE9091145678C45F28C3EA32842.jpeg" data-width="600" data-height="378" data-mce-src="https://img.fastbull.com/prod/image/2024/12/443AFDE9091145678C45F28C3EA32842.jpeg">

الشكل 2: الاتجاهات الرئيسية متوسطة الأجل لزوج اليورو/الفرنك السويسري اعتبارًا من 3 ديسمبر 2024 (المصدر: TradingView، انقر لتكبير الرسم البياني)

يتم تداول مستوى السعر الحالي لزوج اليورو/الفرنك السويسري عند 0.9320 في وقت كتابة هذا التقرير، وهو أعلى قليلاً من مستوى الدعم الوسيط الرئيسي 0.9255 الموجود منذ أدنى مستوى له في 29 ديسمبر 2023.

استمر مؤشر اتجاه MACD الأسبوعي في الانخفاض ببطء راقب مستوى المقاومة المحورية الرئيسية متوسطة الأجل المعدلة 0.9565 (أيضا المتوسط ​​المتحرك لمدة 200 يوم) والانكسار إلى ما دون 0.9255 مع إغلاق أسبوعي أدنى منه قد يؤدي إلى أدنى مستويات متعددة السنوات لزوج اليورو/الفرنك السويسري لفضح الدعم التالي عند 0.9085 و0.8890 في الخطوة الأولى. من ناحية أخرى، ينفي الاختراق فوق 0.9565 النغمة الهبوطية للضغط للأعلى لإعادة زيارة منطقة المقاومة المحورية طويلة الأجل 1.0040/1.1000 (أيضا الحد العلوي للقناة الهابطة العلمانية طويلة الأجل القائمة منذ ذروة التأرجح في أبريل 2018). المصدر: ACTIONFOREX

(3 ديسمبر): تسارع التضخم السويسري قليلاً بعد تراجعه لمدة ثلاثة أشهر، مما يدعم الحجة لصالح خفض أسعار الفائدة من قبل البنك الوطني السويسري الأسبوع المقبل.

قال مكتب الإحصاء السويسري إن أسعار المستهلك ارتفعت بنسبة 0.7% عن العام الماضي في نوفمبر. وهذا يتماشى مع التقدير المتوسط ​​في استطلاع بلومبرج للخبراء الاقتصاديين وأعلى بقليل من 0.6% في أكتوبر.

زادت تكاليف الإيجارات، وكذلك أسعار الملابس والنقل الجوي، في حين تكبدت السيارات والفواكه والخضروات رسومًا أقل، وفقًا لبيان. كما ارتفعت القراءة الأساسية - باستثناء المنتجات الطازجة والموسمية وكذلك الطاقة -.

من المتوقع على نطاق واسع أن يقدم البنك الوطني السويسري خفضًا رابعًا على التوالي لأسعار الفائدة في 12 ديسمبر حيث يؤدي الفرنك القوي إلى انكماش أسعار الواردات. وقد أبرز صناع السياسات أن التضخم "مريح" في نطاق هدف البنك المركزي 0-2٪، وقراءة يوم الثلاثاء تمثل الشهر الثالث الذي يكون فيه أقل من 1٪. نظرًا لأن نمو أسعار المستهلك كان مدفوعًا بشكل أساسي بالإيجارات حتى الآن، فإن الانخفاض المتوقع في سعر مرجعي رئيسي يؤثر عليها من المقرر أن يؤدي إلى تباطؤ من حوالي منتصف عام 2025. بالإضافة إلى ذلك، سيشهد شهر يناير تخفيضات في أسعار الكهرباء بمعدل 10٪، وفقًا للحكومة. يتميز النظام السويسري بتكاليف طاقة منظمة للغاية للأسر، مع تعديل الفواتير مرة واحدة فقط في السنة. "بالنسبة للبنك الوطني السويسري، الذي أصبح قلقًا بشكل متزايد بشأن انزلاق التضخم نحو الحد الأدنى من هدفه من 0٪ إلى 2٪، فإن هذه الزيادة المؤقتة لن تقدم الكثير من الراحة. "وبالإضافة إلى تباطؤ النمو، والتوقعات الضبابية لقطاع التصدير والمخاطر الصاعدة للفرنك مقابل اليورو في سياق من عدم اليقين السياسي المتزايد في فرنسا وألمانيا، نرى البنك الوطني السويسري يخفض أسعار الفائدة مرة أخرى بمقدار 25 نقطة أساس في كل من ديسمبر ومارس"، قالت مايفا كوزين، كبيرة الاقتصاديين في بلومبرج إيكونوميكس. كما قال رئيس البنك الوطني السويسري مارتن شليغل الأسبوع الماضي إن الضعف الاقتصادي في ألمانيا، الشريك التجاري الرئيسي، يثقل كاهل صناعة سويسرا. وقد يضيف هذا إلى الحجة لخفض آخر في الأسعار. يتوقع خبراء الاقتصاد حاليًا أن يخفض البنك المركزي سعر الفائدة مرتين أخريين، مما يخفض سعر الفائدة الرئيسي إلى 0.5٪ بحلول مارس من المستوى الحالي البالغ 1٪. يرى بعض المراقبين أيضًا أن الانخفاض إلى 0٪ ممكن، نظرًا لأن شليغل سلط الضوء مرارًا وتكرارًا على أن تكاليف الاقتراض السلبية تظل في صندوق الأدوات إذا أصبحت ضرورية لاستقرار الأسعار. تتمتع سويسرا بأحد أدنى معدلات التضخم في أوروبا. أظهرت البيانات من منطقة اليورو أن أسعار المستهلك هناك ارتفعت بنسبة 2.3٪ عن العام الماضي في نوفمبر. وبناءً على المقياس المنسق للاتحاد الأوروبي، شهد الاقتصاد السويسري تقدمًا بنسبة 0.7% خلال الفترة.

المصدر: Theedgemarkets

دخلت فرنسا في حالة من الأزمة بعد سلسلة من الأحداث - التي تضمنت تنازلات في الميزانية لإرضاء لوبان - انتهت بعدم رضا لوبان. ونتيجة لذلك، استخدم بارنييه أداة دستورية لدفع مشروع قانون الميزانية غير الشعبي دون تصويت برلماني وقالت لوبان إنها ستسقط حكومته من خلال الانضمام إلى اليساريين في اقتراح بحجب الثقة. باختصار، من المحتمل أن تزداد الأمور فوضوية في فرنسا قبل أن تتحسن.

ومن المثير للاهتمام أن رد فعل السوق على الدراما الأخيرة كان أخف مما كنت أتوقعه لبلد يخاطر بفقدان حكومته التي تعاني من نقص التمويل في الأيام المقبلة، ويخاطر بإغلاق حكومي محتمل في الأسابيع المقبلة. انخفض العائد الفرنسي لمدة 10 سنوات إلى أدنى مستوى له في شهرين وأغلق مؤشر كاك 40 الجلسة بالقرب من مستوى ثابت. ولكن انتظر، فقد قفز الفارق بين العائدات الفرنسية والألمانية لأجل عشر سنوات إلى 87 نقطة أساس - وهو أعلى مستوى منذ أزمة ديون اليورو قبل عقد من الزمان، وقد يرتفع إلى ما يزيد عن 100 نقطة أساس إذا لم يتم احتواء الأزمة السياسية الفرنسية. وقد أدى اتساع الفارق بين العائدات الفرنسية والألمانية إلى إضعاف العملة الموحدة يوم الاثنين. وانخفض زوج اليورو/الدولار الأميركي بشكل حاد إلى 1.0460 وسيظل بالتأكيد تحت ضغط الدراما الفرنسية - من بين مشاكل أخرى في القارة. استقال الرئيس التنفيذي لشركة ستيلانتيس أمس بسبب انخفاض المبيعات والأرباح مما تسبب في انخفاض الأسهم بأكثر من 6٪، وتخلى حوالي 66000 عامل في فولكس فاجن عن مناصبهم بسبب الفشل في الاتفاق على كيفية خفض التكاليف لتجنب إغلاق المصانع. وظلت عمليات البيع في أسهم فولكس فاجن محدودة بشكل غريب.

ملاحظة: ستكون الأسابيع المقبلة مخصصة لمشاهدة ومطاردة الانخفاض للعديد من المستثمرين. يبدو أن الفجوة المتزايدة في التقييم بين الأسهم الأمريكية والأوروبية مثيرة للاهتمام لأولئك الذين يعتقدون أن القارتين لا يمكن أن تتباعدا إلى الأبد.

ما يحدث في أوروبا يبقى في أوروبا

سجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 أعلى مستوى قياسي له هذا العام وهو 54 يوم الاثنين، حيث جاءت مبيعات الجمعة السوداء القياسية كدليل آخر على أن الأمريكيين يواصلون الإنفاق. قفز مؤشر ناسداك 100 بأكثر من 1٪ ليقترب من أعلى مستوى على الإطلاق. حققت إنتل مكاسب ثم محت مكاسبها على خلفية الأخبار التي تفيد بأن رئيسها التنفيذي أُجبر على التقاعد بعد فشله في تحويل ثروات الشركة، ومشاهدة المنافسة وهي تأكل حصتها في السوق. كل العيون تتجه نحو ما سيفعله الرئيس التنفيذي الجديد بأعمال المسبك. يمكن أن تقوم إنتل بفصلها للتنافس بشكل أفضل مع إنفيديا - التي تصمم رقائقها فقط وتسمح للآخرين بالبناء. لكن أعمال الشركة في مجال الصب قد تكون مصدرًا جيدًا للإيرادات وتمنح إنتل ميزة تنافسية ضمن سرد "أمريكا أولاً".

في سوق العملات الأجنبية، ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي مع بيع اليورو بشكل حاد وحذر ترامب مجموعة البريكس من استبدال الدولار الأمريكي بعملة مشتركة. اختبر زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني دعم 100 يوم، بالقرب من 149، إلى الجانب السلبي لكنه ارتد مرة أخرى فوق مستوى 150. الرهانات على أن بنك اليابان قد يعلن عن زيادة أخرى في أسعار الفائدة قبل نهاية العام تبقي ثيران الين في حالة تأهب،ولكن المستويات التي تقل عن 150 قد تكون متحمسة للغاية بشرط أن تكون لدى بنك اليابان القدرة على تقديم زيادة متساهلة من شأنها أن تحد من ارتفاع قيمة الين.

في مجال السندات، يرتفع عائد سندات الحكومة اليابانية لأجل 10 سنوات ويتراجع عائد اليورو لأجل 10 سنوات وسط توقعات بأن البنك المركزي الأوروبي يجب أن يخفض أكثر من غيره لاحتواء الأزمة الفرنسية وتقديم الدعم للاقتصادات الأوروبية المتعثرة وسط تباطؤ النمو وتهديد التعريفات الجمركية المتزايد من الولايات المتحدة. وينبغي أن يستمر هذا الأخير في دعم المزيد من الانخفاض في زوج اليورو/ين. وفي الولايات المتحدة، يتماسك عائد السندات لأجل عامين بالقرب من علامة 4.20%، واحتمال خفض 25 نقطة أساس من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع ديسمبر/كانون الأول يصل إلى ما يقرب من 75% بعد أن قال والر من بنك الاحتياطي الفيدرالي إنه سيدعم خفض 25 نقطة أساس في اجتماع ديسمبر/كانون الأول. بالنسبة لأولئك الذين ما زالوا مهتمين - ويعتقدون أن البيانات تستحق شيئًا في صنع القرار في بنك الاحتياطي الفيدرالي - أعلنت الولايات المتحدة عن مجموعة من أرقام مؤشر مديري المشتريات الأفضل من المتوقع أمس ومن المتوقع أن تسجل وظائف شاغرة أعلى لشهر أكتوبر وتفاؤل أفضل لشهر ديسمبر. من الناحية النظرية، يجب أن تروض البيانات القوية جزءًا من توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي الحمائمية، لكن السوق تريد أن ترى خفضًا آخر بمقدار 25 نقطة أساس من بنك الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر وبنك الاحتياطي الفيدرالي سعيد بالتوافق. لا يزال من غير المؤكد ما إذا كان سيحد من إمكانات صعود الدولار الأمريكي، ولكن مع البيانات القوية، يبدو من غير المرجح. في مجال الطاقة، أعاد الخام الأمريكي مكاسب الأسبوع المبكر أمس، حيث أدى الفشل في تجاوز عروض 70 دولارًا للبرميل إلى جلب أفضل البائعين بالقرب من هذا المستوى. يجب أن تكون إمكانات الهبوط محدودة ويمكن توقع انتعاش الأسعار على أمل أن تؤخر أوبك - أو حتى تلغي - خططها لاستعادة الإنتاج في أوائل عام 2025. لكن أوبك وحدها لا تستطيع تحويل السوق. لذلك، ستستمر ارتفاعات الأسعار في تقديم مستويات مثيرة للاهتمام لتعزيز المواقف الهبوطية متوسطة الأجل.ولكن السوق تريد أن ترى خفضًا آخر بمقدار 25 نقطة أساس من بنك الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر، ويسعد بنك الاحتياطي الفيدرالي بالتوافق. ولا يزال من غير المؤكد ما إذا كان ذلك سيحد من إمكانات صعود الدولار الأمريكي، ولكن مع البيانات القوية، يبدو ذلك غير مرجح.

في مجال الطاقة، أعاد الخام الأمريكي مكاسب الأسبوع المبكر أمس، حيث أدى الفشل في تجاوز عروض 70 دولارًا للبرميل إلى جلب أفضل البائعين بالقرب من هذا المستوى. يجب أن تكون إمكانات الهبوط محدودة ويمكن توقع انتعاش الأسعار على أمل أن تؤجل أوبك - أو حتى تلغي - خططها لاستعادة الإنتاج في أوائل عام 2025. لكن أوبك وحدها لا تستطيع تحويل السوق. لذلك، ستستمر ارتفاعات الأسعار في تقديم مستويات مثيرة للاهتمام لتعزيز المواقف الهبوطية متوسطة الأجل.

في مجال الطاقة، أعاد الخام الأمريكي مكاسب الأسبوع المبكر أمس، حيث أدى الفشل في تجاوز عروض 70 دولارًا للبرميل إلى جلب أفضل البائعين بالقرب من هذا المستوى. يجب أن تكون إمكانات الهبوط محدودة ويمكن توقع انتعاش الأسعار على أمل أن تؤجل أوبك - أو حتى تلغي - خططها لاستعادة الإنتاج في أوائل عام 2025. لكن أوبك وحدها لا تستطيع تحويل السوق. لذلك، ستستمر ارتفاعات الأسعار في تقديم مستويات مثيرة للاهتمام لتعزيز المواقف الهبوطية متوسطة الأجل.