تعافي الخدمات الصحية الوطنية في اسكتلندا يتخلف عن تعافي إنجلترا

اقتصادي

الملخص:

ما هو أداء نظام الخدمات الصحية الوطنية في اسكتلندا، وماذا يعني هذا بالنسبة للميزانية الاسكتلندية؟

مقدمة

الرعاية الصحية هي أكبر مجال إنفاق للحكومة الاسكتلندية. ومن المقرر أن تبلغ ميزانية التعافي والرعاية الصحية والاجتماعية في هيئة الخدمات الصحية الوطنية 20.6 مليار جنيه إسترليني هذا العام، أي ما يقرب من ثلث إجمالي ميزانية الحكومة الاسكتلندية - وما يقرب من نصف الإنفاق اليومي على الخدمات العامة. وبالتالي فإن القرارات المتعلقة بالإنفاق على الصحة تشكل أهمية بالغة بالنسبة للميزانية الاسكتلندية المقبلة، لأنها تؤثر على مقدار الأموال المتاحة للخدمات العامة الأخرى ومقدار ما يجب جمعه من خلال الضرائب اللامركزية.

إن إحدى الأولويات الرئيسية للحكومة الاسكتلندية هي "ضمان جودة عالية وخدمات عامة مستدامة". في هذا التعليق، كجزء من عملنا الأوسع نطاقًا قبل ميزانية اسكتلندا 2025-2026، أقوم بتحديث تحليلنا لأداء هيئة الخدمات الصحية الوطنية الاسكتلندية من وقت سابق من هذا العام. أظهر أولاً أن نشاط المستشفيات لا يزال أقل بكثير من مستويات ما قبل الوباء. ثم أظهر أن مقاييس مختلفة لأداء وقت الانتظار قد تدهورت على مدار العام الماضي.

طوال هذا التقرير، قارنت بين أداء هيئة الخدمات الصحية الوطنية في اسكتلندا وأدائها في إنجلترا. لقد أنفقت اسكتلندا منذ فترة طويلة على الرعاية الصحية للفرد أكثر من إنجلترا، على الرغم من أن هذه الفجوة قد تقلصت بشكل كبير على مدى العقدين الماضيين. تأثرت الخدمات الصحية في كل من اسكتلندا وإنجلترا بشكل مماثل بجائحة كوفيد-19، وبالتالي فإن إنجلترا تشكل معيارًا مهمًا لتقييم أداء هيئة الخدمات الصحية الوطنية الاسكتلندية وتعافيها.

نشاط هيئة الخدمات الصحية الوطنية

دعونا أولاً نفحص كيف تغير نشاط هيئة الخدمات الصحية الوطنية (أي عدد المرضى الذين يتلقون العلاج) بمرور الوقت في اسكتلندا. يوضح الشكل 1 كيف تغيرت مقاييس مختلفة لنشاط هيئة الخدمات الصحية الوطنية مقارنة بالربع الأخير من عام 2019 (آخر ربع كامل لم يتأثر بجائحة كوفيد-19). يوضح اللوحة (أ) أربعة أنواع مهمة من نشاط المستشفى: الحالات اليومية (الإجراءات التي يتم إجراؤها في غضون يوم واحد)، والمرضى الداخليين الاختياريين (الإجراءات المخطط لها مسبقًا والتي يتم إجراؤها مع الإقامة لليلة واحدة)، والمرضى الداخليين في حالات الطوارئ (مرضى الطوارئ الذين يتم إدخالهم إلى المستشفى) والمواعيد الخارجية (العلاج أو التقييم في عيادة لا يستغرق إكماله سوى وقت قصير). تكرر اللوحة (ب) هذا التحليل لمقياسين تجريبيين لنشاط الرعاية الأولية: الاتصالات المباشرة (الاتصال المباشر بين الموظفين السريري والمرضى، مثل المواعيد الشخصية والهاتفية) والاتصالات غير المباشرة (بما في ذلك إدارة الوصفات الطبية والتفاعلات مع المستشفيات ونتائج الاختبارات والإدارة).

تعافي نظام الخدمات الصحية الوطنية في اسكتلندا يتخلف عن تعافي إنجلترا

Panel A shows that all four types of hospital activity fell sharply during 2020 as the NHS prioritised capacity to treat COVID-19 patients. Although activity has recovered somewhat in subsequent years, the numbers of patients treated by hospitals for most types of activity remain substantially below pre-pandemic levels. In the latest available data, for April to June 2024, overall acute hospitals in Scotland delivered 15% fewer elective inpatient admissions, 9% fewer emergency inpatient admissions and 6% fewer outpatient appointments than in October to December 2019. An exception is day cases, where hospital activity has increased substantially over the last year, and was almost the same (0.3% higher) in April to June 2024 as pre-pandemic. Nonetheless, total inpatient and day case activity was 6% lower in April to June 2024 than in October to December 2019. At the rate of increase in activity seen over the last year, it would take another two years for inpatient and day case activity to just return to pre-pandemic levels, and three years for outpatient activity.

The NHS in Scotland has taken steps to reduce demand on hospitals, which may partly explain why activity has not recovered to pre-pandemic levels. For example, the Centre for Sustainable Delivery (a national unit commissioned by the Scottish Government to improve Scotland’s healthcare system) aims to eliminate 210,000 unnecessary outpatient appointments this year. The Scottish Government also wants to reduce what it sees as unnecessary hospital admissions for older people. But alongside these efforts, the Scottish Government has many other objectives to increase hospital activity – for example, by using National Treatment Centres to deliver 20,000 extra surgery procedures. The Scottish Government’s NHS Recovery Plan, published in 2021, aimed to increase inpatient and day case activity to 15% above pre-pandemic levels by 2024–25. The Scottish NHS is far from achieving this target, and Audit Scotland has warned that it is not being transparent about performance.

Although the number of patients treated in hospital is lower, the average length of stay in hospital has risen since the start of the pandemic. This means that the overall number of inpatient hospital bed days is almost the same (0.7% higher) as pre-pandemic in Scotland. Higher length of stay could be driven by patients requiring more complex treatment than pre-pandemic, and therefore might suggest that hospitals are providing more healthcare than activity numbers alone would indicate. This may be in part because of the continued presence of patients with COVID-19 in hospital, a driver of higher average length of stay in England earlier in the pandemic. But higher length of stay could also be driven by challenges with system flow, in particular delays in discharging patients who are medically ready to leave hospital. In September, there was an average of 1,968 beds in the Scottish NHS occupied by adults who could not be discharged, compared with 1,521 in September 2019.

One factor unlikely to explain the failure of acute hospital activity to return to pre-pandemic levels is a shortage of staff. NHS staffing in Scotland is much higher than pre-pandemic. For example, the NHS in Scotland has 13% more consultants (senior doctors) and 12% more nurses and midwives in June 2024 than in June 2019. As we discussed in our previous report, this provides suggestive evidence that the labour productivity of hospitals in Scotland is substantially lower than pre-pandemic, as is also the case in England. Rather than staffing, it may be that a lack of available hospital beds is preventing further increases in inpatient activity in Scotland (the number of acute hospital beds is 5% higher than pre-pandemic, though the total number of hospital beds is 1% lower than pre-pandemic).

Hospital activity remains below pre-pandemic levels in Scotland, but this is not the case in England. As we have recently reported, NHS hospital activity in England is now substantially above pre-pandemic levels. For example, in April to June 2024 (the latest period we have data for Scotland), the number of elective admissions delivered in the English NHS was 8% higher than pre-pandemic, the number of emergency admissions was 2% lower and the number of outpatient appointments was 11% higher than in October to December 2019. Taking all of this together, hospital activity in both Scotland and England is increasing, but Scottish activity remains substantially below pre-pandemic levels. This is despite the fact that hospital activity in England has been reduced by frequent and widespread industrial action, which has not occurred in Scotland.

Measures for primary care activity are experimental. But they suggest that primary care activity in Scotland has recovered by more than hospital activity (Panel B of Figure 1). In the latest available data, for July to September 2024, GP practices in Scotland delivered 8% fewer direct contacts than pre-pandemic, but they delivered 16% more indirect contacts. The primary care sector therefore seems to have recovered better from COVID-19 than hospitals, although appointments remain below pre-pandemic levels.

NHS performance

NHS activity is an important measure of how well the health system is performing and how well it is translating its resources – staffing, beds, funding, and so on – into healthcare outputs. But what matters for a person needing treatment is the ease of accessing treatment and the quality of the treatment they receive. While it is hard to measure the quality of treatment in general, one important measure of NHS performance is how long patients need to wait for treatment.

Table 1 therefore shows how a range of NHS waiting times measures have changed over time in Scotland and England. The first column for each nation compares current performance with pre-pandemic performance, while the second column of each pair shows how performance has changed over the last year.

Starting first with changes since the start of the pandemic, NHS performance is currently worse than pre-pandemic across all measures considered in Scotland. The elective waiting list is higher (having risen from 362,000 in December 2019 to 725,000 in September 2024) and waiting times are longer. For example, the share of patients waiting less than four hours at AE is lower (falling from 81.6% in December 2019 to 65.9% in September 2024). The same is also true in England – across all measures considered, performance is worse than pre-pandemic.

There is a clearer difference between Scotland and England when it comes to performance over the last year. In Scotland, almost all measures of NHS performance have worsened over the last year. For example, the elective waiting list has continued to grow (from 692,000 in September 2023 to 725,000 in September 2024), and the share of patients waiting less than four hours at AE has fallen slightly (from 66.5% in September 2023 to 65.9% in September 2024). The only measure considered that has improved in Scotland is for diagnostic tests, where the share waiting six weeks or less has risen (from 49.8% in September 2023 to 53.6% in September 2024). But in England, most measures have improved over the last year. For example, a smaller share of patients are waiting more than four hours at AE, a larger share of patients are being treated within 62 days for cancer, and a larger share of patients are receiving diagnostic tests within six weeks.

This therefore suggests that hospital performance is still worsening in Scotland, while it is improving in England.

Conclusion

لا يزال الأداء في هيئة الخدمات الصحية الوطنية الاسكتلندية أقل من مستويات ما قبل الجائحة عبر العديد من المقاييس. والأمر الأكثر إثارة للقلق هو أن العديد من مقاييس الأداء استمرت في التدهور على مدار العام الماضي. ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى أن معظم نشاط مستشفيات هيئة الخدمات الصحية الوطنية لا يزال أقل بكثير من مستويات ما قبل الجائحة، بعيدًا عن الأهداف الطموحة في خطة التعافي لهيئة الخدمات الصحية الوطنية لعام 2021 التي وضعتها الحكومة الاسكتلندية. ونظرًا لأن المستشفيات تعالج بشكل عام عددًا أقل من المرضى مقارنة بما قبل الجائحة، مع تحسن بطيء فقط خلال العام الماضي، فلا ينبغي أن يكون مفاجئًا أن أوقات الانتظار لا تتحسن. والواقع أن الأداء تدهور على مدار العام الماضي عبر معظم مقاييس أوقات الانتظار.

أحد أسباب هذا الفشل في زيادة نشاط المستشفيات فوق مستويات ما قبل الجائحة هو أن متوسط مدة الإقامة أعلى بكثير مما كان عليه قبل الجائحة. وقد يعكس هذا التعقيد المتزايد للمرضى الذين يتعين على المستشفيات علاجهم، بما في ذلك استمرار وجود مرضى كوفيد-19 في المستشفيات. لكن الفشل في زيادة نشاط المستشفيات يعكس على الأرجح أيضًا التحديات في تسريح المرضى. ومع ذلك، فمن غير المرجح أن يتم تفسير ذلك بنقص في الموظفين - فهيئة الخدمات الصحية الوطنية في اسكتلندا لديها موظفون أكثر بكثير مما كانت عليه قبل الجائحة (على الرغم من أن الزيادة في الموظفين منذ بداية الجائحة في اسكتلندا أقل من تلك في إنجلترا).

إن النمط في هيئة الخدمات الصحية الوطنية الإنجليزية مختلف. باختصار، في حين أن الأداء في كلا البلدين أقل من مستويات ما قبل الجائحة (وأقل مما ترغب الحكومات والسكان أن يكون عليه)، فإن الأمور، إن وجدت، لا تزال تسوء في اسكتلندا، في حين بدأت تتحسن في إنجلترا. أصبحت العديد من أنواع نشاط المستشفيات في إنجلترا الآن أعلى مما كانت عليه قبل الجائحة، وإن كانت لا تزال بعيدة عن أهداف التعافي، وقد تحسنت معظم مقاييس الأداء التي تمت مناقشتها هنا على مدار العام الماضي. في إنجلترا، كان هناك تركيز كبير من جانب كل من الحكومة السابقة والحالية على تحسين أداء وإنتاجية هيئة الخدمات الصحية الوطنية. وهناك حاجة إلى تركيز مماثل في اسكتلندا.

وبالنظر إلى الميزانية الاسكتلندية، فإن السؤال الرئيسي هو إلى أي مدى قد يضطر هذا الأداء الضعيف للخدمات الصحية الوطنية الحكومة الاسكتلندية إلى إعطاء الأولوية لمزيد من الزيادات في الإنفاق الصحي مقارنة بالخدمات الأخرى. ثم، وبصرف النظر عن أي قرار تمويلي، يظل هناك التحدي المستمر المتمثل في ضمان إنفاق الأموال بشكل جيد، ونشر الموظفين بشكل فعال، وتعزيز الإنتاجية في الخدمات الصحية الوطنية ــ وكلها أمور أساسية إذا كنا نريد تقليص أوقات الانتظار.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

أنت تفهم وتقّر بأن هناك درجة عالية من المخاطر التي ينطوي عليها التداول باستعمال هذه الاستراتيجيات. هناك احتمال التعرض للخسارة عند اتباع أي من استراتيجيات أو مناهج الاستثمار. يتم توفير المحتوى على الموقع من قبل المساهمين والمحللين لدينا بهدف نشر المعلومات فقط. أنت وحدك المسؤول عن تحديد ما إذا كانت أي من أصول التداول أو الأوراق المالية أو استراتيجية أو أي منتج آخر مناسب لك بناء على أهدافك الاستثمارية ووضعك المالي.

المفضلة

الاتحاد الأوروبي وميركوسور يتوصلان إلى اتفاق بعد مفاوضات استمرت عقودًا من الزمن

ING

اقتصادي

منذ عام 1999، يتفاوض الاتحاد الأوروبي وميركوسور (الذي يضم الأرجنتين والبرازيل وباراغواي وأوروغواي، ومنذ عام 2024 بوليفيا) على اتفاقية تجارية. وفي حين تم التوصل إلى اتفاق مبدئي في عام 2019، رفض أعضاء الاتحاد الأوروبي التصديق على الاتفاقية.

اليوم، في قمة ميركوسور في أوروغواي، بحضور رئيسة المفوضية الأوروبية أورسولا فون دير لاين، اتخذ الاتفاق خطوة مهمة نحو دخوله حيز التنفيذ، حيث وقعت كل من دول الاتحاد الأوروبي ودول ميركوسور على الاتفاق.

اتفاقية تجارية لخفض التعريفات الجمركية، وتوفير 4 مليارات يورو سنويا لشركات الاتحاد الأوروبي

وتنص اتفاقية التجارة على ما يلي (من بين عوامل أخرى):

تخفيضات التعريفات الجمركية: ستؤدي الاتفاقية إلى إزالة أكثر من 90% من التعريفات الجمركية على السلع المتبادلة بين الكتلتين، مما يوفر على شركات الاتحاد الأوروبي حوالي 4 مليارات يورو من الرسوم الجمركية كل عام. وبالنسبة لبعض المنتجات، سيتم إلغاء الرسوم الجمركية على فترات أطول لتوفير الوقت الكافي للشركات في دول ميركوسور للتكيف.

تسهيل الوصول إلى الأسواق: إزالة الحواجز غير الجمركية، والمعاملة الضريبية التمييزية، وتسهيل التجارة في الخدمات.

الاستدامة: أحكام تضمن عدم وقوع التجارة على حساب المعايير البيئية ومعايير العمل.

وإذا وافقت الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي والبرلمان الأوروبي على هذا الاتفاق، فسوف يؤدي إلى إنشاء واحدة من أكبر مناطق التجارة الحرة في العالم. ويشكل الاتحاد الأوروبي ودول ميركوسور الخمس مجتمعة 20.2% من الناتج المحلي الإجمالي العالمي، حيث يساهم الاتحاد الأوروبي بحصة الأسد بنسبة 17.4% (البرازيل: 2.1%، الأرجنتين: 0.6%، أوروغواي: 0.1%، باراجواي وبوليفيا: 0.04% لكل منهما).

من حيث عدد السكان، ستوحد اتفاقية التجارة 730 مليون شخص (450 مليونًا في الاتحاد الأوروبي)، أو حوالي 8.9٪ من سكان العالم. في حين أن تجارة السلع بين الكتلتين لا تزال صغيرة نسبيًا، حيث بلغ مجموعها 109.4 مليار يورو في عام 2023، فإن الاتحاد الأوروبي هو ثاني أكبر شريك تجاري لميركوسور في السلع، بعد الصين وقبل الولايات المتحدة. وعلى العكس من ذلك، تحتل ميركوسور المرتبة العاشرة كأكبر شريك تجاري للاتحاد الأوروبي في السلع. عندما يتعلق الأمر بالتجارة في الخدمات، فقد صدر الاتحاد الأوروبي 28.2 مليار يورو إلى ميركوسور، بينما صدرت ميركوسور 12.3 مليار يورو إلى الاتحاد الأوروبي في عام 2022. ومن المتوقع أن تعزز اتفاقية التجارة بشكل كبير تجارة السلع بين المنطقتين.

التجارة في السلع بين الاتحاد الأوروبي وميركوسور

الاتحاد الأوروبي وميركوسور يتوصلان إلى اتفاق بعد مفاوضات استمرت عقودًا من الزمن

الألم والمكاسب لبعض القطاعات الرئيسية المعنية

ولكن المشكلة تكمن في أن الاتفاق لم يوقع منذ خمس سنوات، وهو يواجه معارضة شديدة. ففرنسا وبولندا، من بين دول أخرى، تعارضان علناً الاتفاق التجاري. وفي الوقت نفسه، دعت 11 دولة ــ ألمانيا وإسبانيا والبرتغال والسويد والدنمرك وفنلندا وكرواتيا وإستونيا ولاتفيا ولوكسمبورج والتشيك ــ مؤخراً إلى الإسراع بإبرام الاتفاق في رسالة إلى رئيس المفوضية. على سبيل المثال، ترى ألمانيا في ميركوسور سوقاً رئيسية لصادراتها من السيارات. وفي الوقت الحالي، يبلغ متوسط التعريفات الجمركية على السيارات المستوردة إلى البرازيل، على سبيل المثال، 35% مقارنة بتعريفة استيراد تبلغ 10% في الاتحاد الأوروبي.

الغذاء والزراعة – ردود فعل متباينة

تمثل المنتجات الغذائية والزراعية الجزء الأكبر من واردات الاتحاد الأوروبي من ميركوسور، بقيمة إجمالية إجمالية تبلغ 23 مليار يورو في عام 2023 (42٪ من إجمالي الواردات). ستسهل الاتفاقية نمو التجارة بسبب مزيج من حصص الاستيراد الأكبر بالإضافة إلى الرسوم الجمركية المخفضة والملغاة على منتجات مثل لحوم البقر والدواجن والسكر وفول الصويا. وهذا يثير السخط بين مزارعي لحوم البقر والدواجن وبنجر السكر وفول الصويا في الاتحاد الأوروبي، نظرًا لأن نظرائهم في ميركوسور يمكنهم العمل بتكاليف أقل.

وتبدي شركات أخرى في قطاع الأغذية دعماً أكبر لهذه الصفقة. ويرجع هذا إما إلى قدرتها على الاستفادة من انخفاض تكاليف المدخلات، مثل شركات تصنيع الحلويات والمشروبات الغازية، أو لأن الصفقة تخلق فرصاً أفضل للوصول إلى الأسواق بالنسبة لمصدري الجبن والبيرة والنبيذ والمشروبات الروحية الأوروبية.

وبالنسبة للمستهلكين في الاتحاد الأوروبي، فإننا نزعم أن أي تأثير انكماشي على أسعار المواد الغذائية سيكون من الصعب رصده. فأولا، من المرجح أن يتم توسيع الحصص على مدى عدة سنوات لتجنب تشوهات السوق. وثانيا، سوف تكون الحصص أكبر ولكنها لا تزال تمثل جزءا صغيرا فقط من إجمالي استهلاك الاتحاد الأوروبي. وثالثا، تشكل تكاليف هذه المنتجات جزءا فقط من السعر النهائي الذي يدفعه المستهلكون. وفي حالة شراء شريحة لحم فاخرة في مطعم، تشكل عوامل مثل تكاليف العمالة أيضا جزءا مهما من المعادلة.

السيارات – خفض الحواجز قد يكون إيجابيا للمصدرين الأوروبيين

إن اتفاقية التجارة بين الاتحاد الأوروبي ودول ميركوسور قد تجلب بعض الضوء إلى الظلام الذي تعيشه صناعة السيارات الأوروبية المتعثرة. من الواضح أن التعريفات الجمركية الحالية التي تصل إلى 18٪ على قطع غيار السيارات وحتى 35٪ على السيارات ليست مفيدة جدًا لعروض التصدير. صدّرت دول الاتحاد الأوروبي 1.1 مليار يورو من سيارات الركاب إلى البرازيل، أكبر سوق للكتلة، في عام 2023 وكانت ألمانيا مسؤولة عن ما يقرب من 60٪ من هذا. في المجمل - بما في ذلك أكبر فئة من قطع غيار السيارات - صدّرت دول الاتحاد الأوروبي ما يقرب من 5 مليارات يورو من المركبات وقطع غيار السيارات إلى دول أعضاء ميركوسور.

إن الدول الأعضاء في السوق المشتركة الجنوبية، بما في ذلك بوليفيا، تنتج سيارات تعادل تقريباً مبيعاتها المحلية سنوياً، ولكن جزءاً كبيراً من هذه السيارات يتم تصديره إلى بقية بلدان أميركا الجنوبية، حيث لا يوجد في القارة أي مواقع إنتاج أخرى خارج البرازيل والأرجنتين. وتعاني أميركا الجنوبية من عجز في الإنتاج يبلغ نحو 30%، الأمر الذي يجعلها تعتمد على استيراد السيارات. وعلى هذا فإن أسواق السيارات في أميركا الجنوبية توفر فرصاً أكبر للنمو مقارنة بالأسواق المحلية الأوروبية الراكدة.

وبفضل الرسوم الجمركية المرتفعة على الواردات، أقامت شركات تصنيع أوروبية مثل مجموعة فولكس فاجن وشركة دايملر للشاحنات مواقع تصنيع لها في القارة. ومن الممكن أن يؤدي خفض الرسوم الجمركية إلى تعزيز الإنتاج في أوروبا، حيث معدلات الإشغال منخفضة حاليا.

المواد الخام الحيوية – عنصر أساسي في الصفقة

While critical for the EU’s economic future, raw materials like lithium are making less headlines in the coverage of the free trade agreement. That’s surprising, given that a) the EU is very dependent on China for critical raw materials, b) countries like Argentina, Bolivia and Brazil hold large reserves of some of these critical raw materials and c) EU demand for these materials is expected to massively increase.

We've previously written about how demand for lithium batteries (which power electric vehicles and energy storage) is set to increase 12 times by 2030, while the bloc’s demand for rare earth metals, used in wind turbines and EVs, is set to rise five to six times by 2030. It may be difficult to quantify the exact economic value of having better access to these materials through closer ties with Mercosur, but we believe this particular element carried a lot of strategic weight for the EU Comission when striking the deal – especially as diversification or sourcing and securing supply is currently top of mind.

More farmers’ protests loom as EU-Mercosur agreement nears completion

The signing of the trade deal is expected to spark new protests from farmers – particularly those in France – who strongly oppose it. This response will mostly be borne out of a fear that the elimination of tariffs will lead to a substantial inflow of cheaper South American agricultural products, particularly beef, with products not meeting Europe’s stringent environmental and food safety standards. French President Emmanuel Macron might even face stronger pressure at home, given that he was unable to stop this deal and that it looks unlikely he'd sign the Treaty in the current political situation in France.

In Poland, the Netherlands and Austria, farmers fear that the deal will lead to unfair competition, doesn’t meet the EU’s environmental ambitions, and contributes little to GDP for some member states. The expected GDP boost for the Netherlands is only 0.03% in 2035, compared to a GDP gain of 0.23% for Spain, for example.

The ratification process could fail again

If the trade agreement is signed in its current form, i.e., a ‘mixed’ agreement including both trade and non-trade measures, it would necessitate approval from the European Parliament as well as all national parliaments. It would also require ratification by all 27 EU member states. While the EU can negotiate trade agreements on behalf of its members with a qualified majority, any agreement involving shared competence between the EU and its member countries must be ratified by each member state. Remember that also the Canadian-European Trade Agreement (CETA) has not been ratified yet by all member states.

ولتجنب تكرار تجربة اتفاقية التجارة الحرة الشاملة بين الاتحاد الأوروبي والاتحاد الأوروبي، يمكن للاتحاد الأوروبي تقسيم الاتفاقية إلى جزأين: اتفاقية التجارة البحتة وجزء التدابير غير التجارية. وبالنسبة للجزء التجاري البحت، ستكون هناك حاجة إلى تصويت أغلبية مؤهلة بدلاً من موافقة جميع الدول الأعضاء السبع والعشرين، مما يعني أن 15 دولة عضو في الاتحاد الأوروبي على الأقل تمثل 65٪ من سكان الاتحاد الأوروبي ستحتاج إلى الموافقة. وبالتالي، ستكون هناك حاجة إلى أربع دول أعضاء على الأقل تمثل 35٪ من سكان الاتحاد الأوروبي لمنع الصفقة. وكان الإجراء نفسه مطبقًا للتعريفات الجمركية على المركبات الكهربائية المصنعة في الصين.

منارة أمل في ظل الحمائية العالمية

يأتي هذا الاتفاق في وقت يواجه فيه العالم تصاعداً في الحمائية، مع عودة الرئيس الأميركي المنتخب دونالد ترامب إلى البيت الأبيض. ولم يخف ترامب شغفه بالرسوم الجمركية. ولكن النزعات الحمائية لا تقتصر على ترامب وحده.

وفي هذا الأسبوع، أعلنت بكين حظر تصدير المعادن الرئيسية مثل الجرمانيوم والغاليوم ردا على الضوابط الأميركية على تكنولوجيا أشباه الموصلات. وبالإضافة إلى ذلك، ستدخل تعريفات جمركية جديدة بقيمة 18 مليار دولار على المنتجات الصينية حيز التنفيذ في يناير/كانون الثاني 2025 و2026. وفي أماكن أخرى، عزز الاتحاد الأوروبي أيضا إجراءاته الحمائية ضد الصين هذا العام ــ ولا تتردد دول ميركوسور أيضا. فقد فرضت البرازيل تعريفات جمركية على استيراد المركبات الكهربائية بنسبة 10% في بداية العام، ثم ارتفعت إلى 18% في يوليو/تموز وإلى 35% في عام 2026.

إن التوصل إلى اتفاق تجاري بين الكتلتين الاقتصاديتين سوف يكون موضع ترحيب في ظل مناخ عالمي يكتنفه عصر جديد من الحمائية، وسوف يشكل خطوة مهمة نحو تحرير التجارة الجارية. ولكن احتمالات النجاح تظل ضئيلة ــ ونحن مهتمون بمعرفة ما إذا كان أنصار التجارة الحرة قادرين على التغلب على أنصار الحمائية هذه المرة.

المصدر:ING

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

أسعار المواد الغذائية تدفع التضخم في تركيا إلى الارتفاع أكثر من المتوقع

ING

اقتصادي

بلغ معدل التضخم في تركيا 2.2% في نوفمبر، وهو أعلى من إجماع السوق (1.9%) وتوقعاتنا البالغة 1.8%. ومع ذلك، حافظ الرقم السنوي على اتجاهه التنازلي وانخفض إلى 47.1% من 48.6% قبل شهر نتيجة للتأثيرات الأساسية المواتية (بلغ التضخم 3.3% في نوفمبر 2023). بلغ التضخم التراكمي 47.1% مقابل توقعات البنك المركزي التركي المعدلة البالغة 44% للعام بأكمله.

بلغ مؤشر أسعار المنتجين 0.66% على أساس شهري، مما يدل على انخفاض إلى 29.5% على أساس سنوي من الشهر السابق، وكان هذا مدفوعًا بأسعار الطاقة. في حين تشير البيانات إلى ضعف ملحوظ في ضغوط التكلفة في النصف الثاني من هذا العام - والذي يُعزى أيضًا إلى تطورات العملة الداعمة - فإن أسعار السلع الأساسية العالمية، وخاصة أسعار النفط بالنظر إلى الخلفية الجيوسياسية الحالية، من المرجح أن تظل العامل الرئيسي الذي يحدد اتجاه مؤشر أسعار المنتجين في الفترة المقبلة. جاء التضخم الأساسي (CPI-C) عند 1.5٪ على أساس شهري، وهو أدنى قراءة شهرية منذ أواخر عام 2021. وانخفض إلى 47.1٪ على أساس سنوي، بدعم من سلة العملات الأجنبية البطيئة نسبيًا وتوقعات مؤشر أسعار المنتجين الحميدة بشكل متزايد. في المستقبل، يظل سلوك التسعير والجمود في الخدمات عوامل خطر رئيسية لوتيرة عملية انكماش التضخم في تركيا. data-mce-style="text-align: center;">توقعات التضخم (%)

المصدر: TurkStat، ING

فيما يتعلق بالاتجاه الأساسي، سيصدر TurkStat مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي المعدل موسميًا والمؤشرات الأساسية غدًا. يكشف تحليل مبكر أن الاتجاه الأساسي للتضخم من المتوقع أن يحافظ على تحسنه التدريجي في نوفمبر مدفوعًا بالسلع والخدمات. وكملاحظة إضافية، مع إصدار أحدث تقرير للتضخم، تخلى البنك المركزي التركي عن التركيز السابق على مسار التضخم القائم على المتوسط الفصلي لمعدل التضخم الشهري (sa) كمؤشر على انخفاض كبير ومستدام في التضخم. ومع ذلك، وفقًا للتوقعات الجديدة، يرى المحافظ أن المعدل سينخفض إلى أقل من 1.5٪ على أساس شهري من حيث المعدل الموسمي في الربع الثالث من عام 2025، مما يعني تأخيرًا كبيرًا؛ كان هذا المستوى هو النداء للربع الأخير من عام 2024 سابقًا. ومن المتوقع أن ينخفض أكثر إلى ما يزيد قليلاً عن 1٪ على أساس شهري في الربع الرابع من عام 2025.

في التفصيل:

تبين أن مجموعة المواد الغذائية هي المساهم الرئيسي في المعدل الرئيسي مرة أخرى بنسبة 1.23 نقطة مئوية.وبالمقارنة بنفس الشهر من العام الماضي، سجل التضخم في أسعار الأغذية غير المصنعة زيادة قوية (9% مقابل 0.3% في عام 2023) مع أعلى رقم في نوفمبر في سلسلة التضخم الحالية، مما دفع التحرك الصعودي في التضخم الغذائي. من ناحية أخرى، أظهرت أسعار الأغذية المصنعة تباطؤًا (1.6% مقابل 4.9% في العام الماضي). وعليه، كان التضخم الشهري في أسعار الأغذية عند 5.1% أحد العوامل الرئيسية التي ساهمت في زيادة أعلى من المتوقع في نوفمبر. وتبع ذلك الإسكان، بمساهمة قدرها 0.4 نقطة مئوية تعكس التأثير المستمر لزيادات الإيجار. ومع ذلك، فقد تراجعت وتيرة هذه الزيادة. ووفقًا لمحضر لجنة السياسة النقدية، تشير المؤشرات الرئيسية إلى أن التضخم الشهري للإيجارات سوف يتباطأ في ديسمبر أيضًا.

كانت المعدات المنزلية هي ثالث أكبر مساهم، مما رفع المعدل الرئيسي بمقدار 0.21 نقطة مئوية.

نتيجة لذلك، انخفض التضخم في السلع إلى 39.0٪ على أساس سنوي، في حين سجل التضخم في السلع الأساسية - وهو مؤشر أفضل للاتجاه - زيادة طفيفة إلى 28.9٪ على أساس سنوي. حافظت الخدمات، التي هي أقل حساسية لحركات العملة ولكنها تتأثر بشكل أكبر بالطلب المحلي وزيادات الحد الأدنى للأجور، على اتجاهها الهبوطي إلى 67.9٪ على أساس سنوي مع استمرار علامات التحسن.

المصدر: TurkStat، ING

بشكل عام، بدأ تشديد الظروف المالية والسياسة النقدية الآن في المساهمة في العودة إلى مسار الانكماش، ومن المرجح أن يستمر في الفترة المقبلة. في الشهر الماضي، أشارت رسالة البنك المركزي البريطاني إلى أننا نقترب من دورة خفض أسعار الفائدة تدريجيًا، مما يعني أن التحرك في ديسمبر قد يكون احتمالًا حقيقيًا. كما ربطت الإرشادات المنقحة تخفيضات أسعار الفائدة بالتضخم المحقق والمتوقع، مما يشير إلى أن البنك المركزي سيراقب عن كثب أسعار الفائدة الحقيقية قبل وبعد ذلك. وبناءً على ذلك، نتوقع خفضًا بمقدار 250 نقطة أساس من البنك هذا الشهر - على الرغم من أننا لا نستبعد تحركًا أصغر، خاصة في ضوء الرقم الأعلى من المتوقع في نوفمبر والذي يشير إلى التحديات المستمرة لجهود خفض التضخم.كان 1% أحد العوامل الرئيسية التي ساهمت في زيادة أعلى من المتوقع في نوفمبر. تبع ذلك الإسكان، بمساهمة 0.4 نقطة مئوية تعكس التأثير المستمر لزيادات الإيجار. ومع ذلك، انخفضت وتيرة هذه الزيادة. وفقًا لمحضر لجنة السياسة النقدية، تشير المؤشرات الرئيسية إلى أن التضخم الشهري للإيجارات سوف يتباطأ في ديسمبر أيضًا. كانت المعدات المنزلية ثالث أكبر مساهم، مما رفع المعدل الرئيسي بمقدار 0.21 نقطة مئوية. ونتيجة لذلك، انخفض تضخم السلع إلى 39.0% على أساس سنوي، في حين سجل تضخم السلع الأساسية - وهو مؤشر أفضل للاتجاه - زيادة طفيفة إلى 28.9% على أساس سنوي. وحافظت الخدمات، التي تعد أقل حساسية لحركات العملة ولكنها تتأثر بشكل أكبر بالطلب المحلي وزيادات الحد الأدنى للأجور، على اتجاهها الهبوطي إلى 67.9% على أساس سنوي مع استمرار علامات التحسن. التضخم السنوي في مجموعات الإنفاق

المصدر: TurkStat، ING

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

ترامب 2.0 يفجر الدولار الأمريكي

SAXO

اقتصادي

لقد تم بناء النظام العالمي الذي تشكل في رماد الحرب العالمية الثانية على مزيج من ضمان الأمن الأمريكي لحماية طرق التجارة لـ "العالم الحر" واستخدام الدولار الأمريكي كعملة رئيسية للمعاملات وكمخزن للقيمة. حتى بعد كسر ارتباط الدولار بالذهب من قبل الرئيس الأمريكي نيكسون في عام 1971، واصل الدولار الأمريكي هيمنته على الاقتصاد العالمي.

مع انتخابات الولايات المتحدة عام 2016 وظهور الرئيس ترامب، أول رئيس في الذاكرة الحية يهاجم أسس النظام العالمي، ويطالب برسوم جمركية على السلع المستوردة لتصحيح أخطاء العجز التجاري الأمريكي الضخم ويندد بتكلفة الحفاظ على المظلة الأمنية الأمريكية الشاسعة. لقد صُدم شركاء التحالف الأمني الأمريكي، وتم إخطار الصين. ولكن بعد ذلك جاء الوباء وجلبت انتخابات جديدة بايدن وشجعت فكرة أن ترامب كان شاذًا وليس القاعدة الجديدة. ثم كانت هناك انتخابات الولايات المتحدة عام 2024 وعودة ترامب. في عام 2025، ستقوم إدارة ترامب الجديدة بإصلاح طبيعة العلاقة بين الولايات المتحدة والعالم بالكامل، وفرض تعريفات جمركية ضخمة على جميع الواردات، مع خفض العجز بمساعدة وزارة كفاءة الحكومة التي يديرها إيلون ماسك. إن العواقب على الدولار الأمريكي وخيمة على التجارة في جميع أنحاء العالم، حيث يقطع العرض المطلوب من الدولارات للحفاظ على دوران عجلات نظام الدولار الأمريكي العالمي، مما يخاطر بشكل مثير للسخرية بارتفاع قوي في قيمة الدولار الأمريكي. وبدلاً من ذلك، تم العثور على صمامات الأمان، حيث يسارع الفاعلون الماليون العالميون إلى البحث عن بدائل. تتعامل الصين ومجموعة البريكس + بأموال رقمية مدعومة بالذهب، وإلى حد ما، بشكل مباشر باليوان الخارجي الجديد المدعوم بالذهب. تعيد أوروبا تأسيس علاقاتها التجارية بشكل متزايد باليورو. وتضيف العملات المشفرة المستقرة المرتبطة بالذهب إلى المزيج، مع بدء هذا الفصل الجديد الدرامي في الأسواق المالية العالمية.

التأثير المحتمل على السوق

يتضاعف سوق العملات المشفرة أربع مرات ليتجاوز 10 تريليون دولار أميركي، وينخفض الدولار الأميركي بنسبة 20% مقابل العملات الرئيسية و30% مقابل الذهب. ويستمر الاقتصاد الأميركي في التعافي، لكن الأجور تواكب تضخم السلع، مع عودة موارد الإنتاج إلى الولايات المتحدة. ويستفيد المصدرون الأميركيون.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

ماذا حدث في مسقط؟ مستقبل الصناديق السيادية

Devin

البنك المركزي

قبل ستة عشر عامًا، أنشأ محترفون معينون من قبل الدولة المنتدى الدولي لصناديق الثروة السيادية، وهو منصة لتبادل المعرفة لإدارة الأصول المالية العامة بشكل مسؤول. وكان الاجتماع السنوي لعام 2024 في مسقط، عُمان، الذي استضافته هيئة الاستثمار العمانية، بمثابة لحظة محورية للمنتدى الدولي لصناديق الثروة السيادية. فقد قدم موضوعه - "احتضان التغيير والبحث عن مستقبل مرن" - منصة للمناقشة المفتوحة والتعاون، وهو ما أطلق عليه "حوار مسقط".

على مدى الأيام الثلاثة، ضم حوار مسقط صناديق سيادية ومستثمرين آخرين مملوكين للدولة ناقشوا مختلف القضايا المتعلقة بالسياسات والاستثمار والتشغيل. وكان هذا الحوار المفتوح مفيدًا فيما قد يوجه الإدارة المالية المسؤولة في إدارة الأصول المالية المملوكة للدولة في ظل مشهد مالي عالمي معقد.

الدور المتغير لصناديق الثروة السيادية

تقليديا، تم إنشاء صناديق الثروة السيادية كأدوات استقرار تحمي الثروة الوطنية. وقد تم تكليف بعضها صراحة بالمساعدة في بناء المرونة الاقتصادية الكلية أثناء تقلبات النمو.

ومع ذلك، أبرزت المناقشات في مسقط أن هذه المؤسسات أصبحت مكلفة بشكل متزايد بتولي دور محلي أوسع نطاقا في مواجهة التحديات العالمية الملحة مثل تغير المناخ، وانقطاعات سلسلة التوريد، والتفتت الجغرافي الاقتصادي، والتقدم التكنولوجي السريع. وباعتبارها وصية على الأموال العامة والمستثمرين، تنظر الحكومات بشكل متزايد إلى صناديقها كأدوات اقتصادية كلية لنشر رأس المال، وتوليد العائدات، وتشكيل ودعم التحولات البنيوية في اقتصاداتها المحلية.

دور سياسي أوسع

تشكل الصناديق السيادية مكونات الاستراتيجية الاقتصادية الكلية لأي بلد إلى جانب الكيانات المالية السيادية الأخرى، مثل البنوك المركزية وصناديق التقاعد العامة والصناديق التي تركز على التنمية.

وتشكل هذه المؤسسات مجتمعة حاجزاً مالياً حيوياً للدول، حيث تساعدها على امتصاص الصدمات، واستقرار الاقتصادات، وتحقيق الأهداف الطويلة الأجل. ويوضح دمجها في أطر السياسات الأوسع نطاقاً الاعتراف المتزايد بأهميتها في إدارة الثروة السيادية نيابة عن الشعوب.

ومع ذلك، فإن التوقعات المتغيرة بشأن تفويضهم وهدفهم تتطلب من أعضاء المنتدى الدولي لأمناء الثروة أن يلتزموا بأعلى معايير الحوكمة والإدارة. وباعتبارهم أمناء على الثروة الوطنية، يتعين عليهم الموازنة بين الوفاء بالمسؤوليات الائتمانية ومعالجة أهداف السياسة الأوسع نطاقاً مثل الاستدامة والنمو العادل.

وتناولت المناقشات في مسقط المهام المتطورة لصناديق الثروة السيادية، مع ظهور أربعة موضوعات رئيسية.

الاستثمار في بيئة سياسية ديناميكية

إن التعامل مع المشهد التنظيمي المتغير باستمرار والتوترات الجيوسياسية والصدمات الاقتصادية الكلية يتطلب المرونة. ويتعين على المستثمرين السياديين تحقيق التوازن بين معالجة التحديات الفورية والحفاظ على رؤية طويلة الأجل. وقدرتهم على التكيف والتطور في مواجهة هذه الضغوط تجعلهم لاعبين لا غنى عنهم في أطر السياسة الاقتصادية الوطنية والعالمية.

تمويل التحول في مجال الطاقة

تتولى الصناديق السيادية بشكل متزايد دوراً قيادياً في التحول العالمي في مجال الطاقة، مع ظهور الطاقة المتجددة كمحور رئيسي. وفي حين لا تستطيع هذه الصناديق وحدها حل أزمة المناخ، فإن قدرتها على حشد رأس المال الخاص وتقليل مخاطر الاستثمارات في البلدان المتلقية لها قدرة تحويلية. ومن خلال دعم الحوكمة القوية والشفافية والنزاهة في وجهات استثماراتها، يمكن للصناديق السيادية تحفيز العمل المناخي ووضع معايير للاستثمار المسؤول على مستوى العالم.

الذكاء الاصطناعي

تمثل تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي وعدًا ومخاطر في الوقت نفسه بالنسبة للمستثمرين. فهي يمكن أن توفر للمستثمرين السياديين فرصًا غير مسبوقة لتعزيز وتبسيط عمليات الاستثمار وإدارة المحافظ. ومع ذلك، كانت هناك مناقشات ساخنة حول مخاوف مثل تحيزات البيانات وعدم اليقين التنظيمي والتحولات الثقافية اللازمة لدمج الذكاء الاصطناعي بشكل فعال. وأكد المشاركون على أهمية حالات استخدام الذكاء الاصطناعي المحددة جيدًا والتي تتمتع بقدر كبير من الإقناع لضمان التبني الهادف مع تجنب المخاطر المحتملة.

إعادة تصور تخصيص الأصول

ولابد من مراجعة نماذج تخصيص الأصول التقليدية للتعامل بشكل أفضل مع حالة عدم اليقين الاقتصادي في ظل البيئة المتقلبة اليوم. فقد سلطت الجائحة والضغوط التضخمية اللاحقة الضوء على القيود التي تفرضها النماذج التي فشلت في توقع التحولات النظامية. ودعت المناقشات في مسقط إلى تبني استراتيجيات تكيفية توازن بين احتياجات السيولة والنمو الطويل الأجل، مما يضمن المرونة في ظل المشهد المالي المتطور باستمرار.

ما الذي ينتظرنا في المستقبل

واختتم حوار مسقط بستة أولويات قابلة للتنفيذ لأعضاء المنتدى الدولي لصناديق الثروة السيادية. أولاً، تعزيز الحوكمة من خلال تعزيز الشفافية. ثانياً، الاستفادة من التكنولوجيا مع الذكاء الاصطناعي ودمج الأدوات الرقمية في عمليات الاستثمار مع معالجة المخاطر المرتبطة بها. ثالثاً، توسيع الشراكات - لتضخيم التأثير عبر الحدود للاستثمارات وتعزيز التعاون الإبداعي مع بنوك التنمية والمنظمات المتعددة الأطراف والمستثمرين من القطاع الخاص. وتشمل الأولويات المتبقية الريادة في مجال الطاقة المتجددة وتحديث تخصيص الأصول وإعطاء الأولوية للتأثير الاجتماعي حيث يجب على الصناديق السيادية الاستمرار في حماية الثروة الوطنية للأجيال القادمة مع معالجة الأهداف الاجتماعية الأوسع.

وسوف يشكل الاجتماع السنوي المقبل للمنتدى الدولي لصناديق الثروة السيادية في أبوظبي في عام 2025 معياراً لتقييم التقدم المحرز في الأولويات التي حددتها مسقط. وسوف يوفر "حوار أبوظبي" فرصة لتقييم مدى تكيف المستثمرين السياديين مع المشهد الاقتصادي والجيوسياسي العالمي المتغير.

وحتى ذلك الحين، ستستمر رؤى مسقط في تشكيل استراتيجيات صناديق الثروة السيادية في جميع أنحاء العالم، وضمان استمرار أهميتها كأدوات للاستقرار والابتكار والاستدامة في مستقبل غير واضح.

المصدر: عديبير داس

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

هل يمكن لأي شيء أن يوقف استثنائية الولايات المتحدة؟

UBS

اقتصادي

كان عام 2024 عامًا آخر من الاستثنائية الأمريكية - حيث فاجأ النمو الاقتصادي الأمريكي مرارًا وتكرارًا وتفوق على الاقتصادات المتقدمة الأخرى، وتفوقت الأسهم الأمريكية بشكل واضح على الأسهم الأمريكية خارج الولايات المتحدة، وارتفع الدولار الأمريكي. لكن حركة الأسعار هذه استمرت في اتجاه امتد لما يقرب من 15 عامًا.

منذ أن وصلت سوق الأسهم إلى أدنى مستوياتها بعد الأزمة المالية العالمية في مارس 2009، تفوقت MSCI USA على MSCI ex USA بنسبة 4.5٪ سنويًا من حيث الدولار الأمريكي. يعكس هذا الأداء الأمريكي المتفوق العديد من العوامل المحفزة المواتية بما في ذلك نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي الأسرع ونمو الأرباح، وتوسع الهامش الأكبر وارتفاع التقييمات. إن بيئة الأعمال المواتية نسبيًا، والتحفيز المالي، والأهم من ذلك، الهيمنة في شركات التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الضخمة تدعم هذه الاتجاهات.

هل يمكن لأي شيء أن يوقف استثنائية الولايات المتحدة؟_1

مع هذا السجل التاريخي، من الصعب الرهان ضد الولايات المتحدة. ولا شك أن سياسات "أميركا أولا" التي ينتهجها الرئيس القادم ترامب من شأنها أن تدعم الأسهم الأميركية من خلال التخفيضات الضريبية وتحرير القيود التنظيمية، في حين تعمل على تقويض الشركات الأميركية السابقة المعرضة لخطر عدم اليقين بشأن التعريفات الجمركية بشكل غير متناسب. ويواصل الاقتصاد الأميركي نشاطه، مع نمو إيجابي في الأجور الحقيقية وإنتاجية قوية، في حين تعاني أوروبا والصين من ضعف ثقة المستهلك وتوقف التصنيع العالمي. وعلاوة على ذلك، لا يوجد ما يشير إلى تعثر موضوع الذكاء الاصطناعي، الذي يعود بشكل غير متناسب على شركات التكنولوجيا الأميركية وينبغي أن يحسن الإنتاجية للشركات الأميركية عبر مجموعة متنوعة من الصناعات. لقد كنا نثقل كاهل الأسهم الأميركية خلال الجزء الأكبر من عام 2024 ونخطط للاستمرار في هذا الموقف حتى عام 2025. ولكن هناك مشكلة واحدة فقط: التقييمات. إن نسبة السعر إلى العائد المستقبلية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 على مدى 12 شهرًا تتجاوز النسبة المئوية التسعين بحلول عام 2025، ولم يعد تحدي التقييم في الولايات المتحدة يقتصر على شركات التكنولوجيا العملاقة - فقد وصلت الأسهم الأمريكية باستثناء "السبعة الرائعين" أيضًا إلى النسبة المئوية التسعين. التقييم ليس أداة توقيت ولديه قوة تفسيرية منخفضة للأداء في أقل من عام. ولكن على مدى أطر زمنية أطول، فإن الأمر مهم ويمكن أن يبدأ الانعكاس المتوسط، استجابة لمجموعة جديرة من المحفزات، في أي وقت.

نظرًا للتقييمات النسبية المتطرفة والإجماع القوي على تفوق الأداء الأمريكي العام المقبل، فمن الجدير استكشاف الطرق التي يمكن أن تفاجئ بها الأسواق حتى نكون مستعدين للتكيف عندما تتغير الحقائق.

هل يمكن لأي شيء أن يوقف استثنائية الولايات المتحدة؟_2

ما الذي قد يعطل استثنائية الولايات المتحدة؟

(أ) تضييق فجوات النمو

لقد فاجأ النمو في الولايات المتحدة مرارًا وتكرارًا بفضل السياسة المالية والإنفاق الأسري المرن. لكن الدعم المالي سيتلاشى العام المقبل (لن تدخل التخفيضات الضريبية التدريجية المحتملة حيز التنفيذ حتى عام 2020). إن النمو في الولايات المتحدة سوف يتحسن في عام 2026، وقد يؤثر تباطؤ الهجرة على الدخول الكلية والإنفاق. وعلى النقيض من الولايات المتحدة، كان النمو الأوروبي ضعيفًا بالفعل؛ مما يسمح بتخفيضات أكثر عدوانية من جانب البنك المركزي الأوروبي، والتي من شأنها أن تساعد الإسكان وتعطي المستهلكين الأوروبيين الثقة اللازمة لبدء إنفاق مدخراتهم. ومن وجهة نظر توقعات السوق، مر النمو في الولايات المتحدة بسلسلة من الترقيات هذا العام ولديه شريط أعلى للاستمرار في الضرب، في حين يواجه بقية العالم شريطًا منخفضًا للتحسين. إن التقارب في النمو بين الولايات المتحدة وبقية العالم سوف يُعطى دفعة إذا تبنت الاقتصادات الكبرى، وخاصة ألمانيا والصين، سياسة مالية أكثر توسعية. وفي حالة ألمانيا، فإن الانتخابات الفيدرالية المبكرة في 23 فبراير لديها القدرة على جلب تفكير جديد بشأن السياسة المالية. وبالنسبة للصين، نعتقد أن التوسع المالي لديه القدرة على الزيادة. من الممكن أن يكون صناع السياسات الصينيون قد تركوا لأنفسهم مجالاً للتصرف في سيناريو حرب تجارية تثبط النمو.

من الجدير بالذكر أنه في العام الأول لترامب كرئيس في عام 2017، تفوقت الأسواق الناشئة بشكل كبير على الأسهم الأمريكية وانخفضت قيمة الدولار الأمريكي - مما فاجأ معظم المستثمرين. يمكن أن يُعزى هذا إلى حد كبير إلى التحفيز الصيني الذي يدفع التصنيع العالمي، مما يجعل الولايات المتحدة أقل استثنائية. بالطبع، بدأت الحرب التجارية بين الولايات المتحدة والصين في العام التالي، مما عكس هذا الموضوع.

لاحظ أننا ما زلنا نعتقد أن النمو الصريح في الولايات المتحدة سوف يتفوق، والمخاطر منحرفة إلى الجانب السلبي لبقية العالم مقابل الولايات المتحدة، ولكن بالنظر إلى نقاط البداية والتوقعات، هناك خطر من أن يتقارب النمو بشكل أسرع مما نتوقع.

(ii) ترامب 2.0 ليس ترامب 1.0

في الولاية الأولى للرئيس المنتخب ترامب، كان لديه تفويض واضح لتعزيز نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي. ولم يكن التضخم مثيرا للقلق، وكانت العجز والديون إلى الناتج المحلي الإجمالي أقل كثيرا، وكانت العائدات على السندات لأجل عشر سنوات عند 2%. وعلى النقيض من عام 2016، كان أحد الأسباب، إن لم يكن السبب الرئيسي، هو أن أسعار الفائدة في الولايات المتحدة كانت أقل من 2%.(ثالثا) تركيز القطاع: كان الاستثناء الأمريكي مدفوعا إلى حد كبير بالهيمنة في قطاع التكنولوجيا. تمثل الشركات السبع الرائعة الآن ما يقرب من ثلث القيمة السوقية الأمريكية، وهي درجة مذهلة من التركيز. يعكس المستوى الحالي للتقييمات توقعات عالية للأرباح والمبيعات، مما يزيد من سقف المفاجآت. في الأرباع الأخيرة، بدأ حجم مفاجآت أرباح قطاع التكنولوجيا في الانخفاض من مستويات مرتفعة للغاية. وقد تتعرض التقييمات للتحدي إذا امتد هذا الاتجاه. على مدى العامين الماضيين، كثفت شركات التكنولوجيا الكبرى الإنفاق الرأسمالي بشكل كبير لتطوير البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. ولكن هناك الكثير من عدم اليقين بشأن متى وبأي قدر ستتمكن هذه الشركات من تحقيق الدخل من هذا الإنفاق الرأسمالي بجدية. وقد يبدأ المستثمرون في فقدان صبرهم إذا تأخر تبني قدرات الذكاء الاصطناعي. وعلاوة على ذلك، يستفيد أبطال الذكاء الاصطناعي الحاليون من انخفاض المنافسة التي تدعم هوامش الربح المرتفعة. ولكن من غير المرجح أن تستمر هذه البيئة إلى الأبد، خاصة إذا واصلت الحكومة إجراءات مكافحة الاحتكار. في حين نعتقد أن حكومة الولايات المتحدة تركز على فوز الولايات المتحدة بسباق الذكاء الاصطناعي ولن تفعل الكثير لتقويض أبطال التكنولوجيا، فإن التركيز الهائل لهذه الشركات يجعل أي خطر على آفاقها يستحق المراقبة.

تخصيص الأصول

في رأينا، يمكن أن يستمر توقع سياسات ترامب المؤيدة للنمو في دعم الأسهم الأمريكية حتى عام 2025. وعلاوة على ذلك، من المرجح أن تظل حالة عدم اليقين بشأن التعريفات الجمركية للحد من قدرة الأسهم خارج الولايات المتحدة على التفوق في الأداء. نستمر في زيادة وزننا في سوق الأسهم الكبيرة في الولايات المتحدة،إننا نركز على المؤشرات ذات الوزن المتساوي والقيمة السوقية الصغيرة مقابل أوروبا. كما أننا نحتفظ بمراكز طويلة في الدولار الأمريكي مقابل اليورو والرنمينبي. ومع ذلك، فإننا ندرك أن استثنائية الولايات المتحدة يمكن أن تصبح مفرطة في التوسع، مما يجعل الأسواق عُرضة حتى للتغييرات الطفيفة في السرد. وكما ناقشنا أعلاه، فإننا نراقب الفوارق النسبية في النمو، والسياسات المالية والتعريفات الجمركية الفعلية لترامب، وأي تساؤل حول سرد الذكاء الاصطناعي. وفيما يتعلق بالنمو على وجه التحديد، هناك إمكانية لتباطؤ البيانات الاقتصادية الأمريكية بشكل عضوي حتى عام 2025. وقد تم تسعير العديد من تخفيضات أسعار الفائدة الفيدرالية، وقد بدأنا في إضافة مدة في المحافظ مع تحسن نسبة المخاطرة إلى المكافأة. كما أن الذهب يعد أيضًا مُنوعًا فعالًا للمحافظ من السخاء المالي أو المخاطر الجيوسياسية أو المشكلات المتعلقة بمصداقية بنك الاحتياطي الفيدرالي.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

رئيس البنك الآسيوي للاستثمار في البنية التحتية يقول إن لندن "واحدة من الدول الواعدة" في أن تصبح مركزا ماليا أوروبيا

Owen Li

اقتصادي

لندن ــ قال جين لي تشون رئيس بنك الاستثمار الآسيوي في البنية الأساسية الذي يتخذ من بكين مقرا له إن لندن "واحدة من المدن المرشحة" لتكون مركزا لتمويل وتجارة أوروبا. وفي تصريحات من المقرر أن تبث في المنتدى الثالث للمستثمرين الصينيين والبريطانيين الذي يعقده البنك في لندن في الرابع من ديسمبر/كانون الأول، أكد جين على قوة لندن كمركز مالي دولي. وعلى الرغم من الضغوط التي يفرضها الخروج من الاتحاد الأوروبي، قال: "إن قطاع الخدمات المالية يمثل القدرة التنافسية الدائمة للمملكة المتحدة".

"من المؤكد أن خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي يشكل تحديًا للمملكة المتحدة في التعامل مع علاقتها بأوروبا القارية". لكن جين لا يرى "أي مؤشر" على تحركات واسعة النطاق للمؤسسات المالية من لندن أو أن "أهميتها بالنسبة لبنوك التنمية مثل بنكنا سوف تتآكل". وعلى الرغم من أن المزيد من المدن الكبرى تعمل على تطوير قدرات الخدمات المالية، "لا نرى أي علامة على التراجع المحتمل للميزة التنافسية للمملكة المتحدة كدولة تتمتع بخدمات مالية قوية".

تعزيز العلاقات بين المملكة المتحدة والصين

جين، رئيس مجلس الإشراف السابق لمؤسسة الاستثمار الصينية، صندوق الثروة السيادية للبلاد، يرأس البنك الآسيوي للاستثمار في البنية التحتية منذ إنشائه في عام 2016. جين، وهو رجل دولي قوي يحب التعامل مع العالم الأنجلو ساكسوني، على وشك أن يبدأ العام الأخير من ولاية ثانية مدتها خمس سنوات، والتي شهدت نمو البنك إلى 110 مساهمين، بقيادة الصين. ومن المقرر أن يتنحى عن منصبه في يناير 2026.

كانت مناقشة إنشاء مكتب أوروبي للبنك جارية منذ عدة سنوات، وكان من بين المرشحين فرانكفورت وباريس. وكجزء من تحسن العلاقات بين المملكة المتحدة والصين في ظل حكومة حزب العمال التي تولت السلطة في يوليو/تموز، أجرى جين محادثات قبل شهرين مع راشيل ريفز، وزيرة الخزانة البريطانية، بشأن إنشاء مكتب في لندن. ولم يتم اتخاذ أي قرار حتى الآن. ويقول جين: "إن النتيجة النهائية تعتمد على المفاوضات مع المدن المرشحة المتنافسة".

وكثيراً ما كان يُنظَر إلى البنك الآسيوي للاستثمار في البنية الأساسية وبنك التنمية الدولي الآخر الذي يتخذ من الصين مقراً له، وهو بنك التنمية الجديد، باعتبارهما من التحديات التي تواجه نظام بريتون وودز الذي تقوده الولايات المتحدة ومؤسساته. فقد تأسس صندوق النقد الدولي والبنك الدولي نتيجة لمؤتمر دولي عقد في نيو هامبشاير في عام 1944. ويحب العلماء الصينيون أن يتذكروا أن الصين ــ في ظل الحكومة القومية ــ أرسلت ثالث أكبر مجموعة من المندوبين (بعد الولايات المتحدة والمملكة المتحدة) إلى المؤتمر.

الأسواق الناشئة تتصدر المشهد

وفي كلمته أمام اجتماع منتدى التعاون المالي الدولي، أشاد جين بمؤسسات بريتون وودز باعتبارها داعمة لروح التعددية طويلة الأمد. وقال إن "التعاون المؤسسي على نطاق عالمي لتعزيز السلام والازدهار" لا يزال قائما على الرغم من "التغييرات العظيمة منذ نهاية الحرب العالمية الثانية".

"كانت مفاوضات نظام بريتون وودز في الأساس الدراما التي لعبتها المملكة المتحدة والولايات المتحدة". وكانت الدول الأخرى "من الصف الخلفي ولم يكن لها دور كبير". ولكن الآن، كما يقول جين، أصبحت الصين وغيرها من الدول النامية في المقدمة. "لقد أصبحت اقتصادات الأسواق الناشئة تحمل بالفعل ثقلاً أكبر في الاقتصاد العالمي، وبدأ الصف الخلفي يتحرك إلى المقاعد الأمامية، إلى المقاعد الأمامية. وهذا أمر لا يبدو مريحاً، ولكن الناس سوف يضطرون إلى مواجهة الواقع، ويتعين على الجانبين اتخاذ موقف بناء في إدارة العملية".

ويشيد جين بدور المملكة المتحدة وغيرها من الدول المتقدمة في المساعدة على إنشاء ونمو البنك الآسيوي للاستثمار في البنية الأساسية. ويقول: "كان دور المملكة المتحدة مذهلاً. فبعد أن أعلنت المملكة المتحدة التزامها بالمشاركة في التفاوض على بنود الاتفاقية، حذت جميع الدول الأوروبية الأخرى حذوها. وفي ذلك الوقت، قلت إن الصينيين رأوا مرة أخرى القوة العظمى لبريطانيا العظمى. إن قوة أي دولة لا تكمن في قوتها الاقتصادية فحسب. بل إنها تكمن في قوتها الناعمة. إنها الدور القيادي في الترويج لمبادرة من المتوقع أن تخدم المصلحة العامة لأعضاء المجتمع الدولي".

وفيما يتعلق بالعلاقات العامة بين المملكة المتحدة والصين، أقر جين بوجود مصادر "للتعقيد والصراع والارتباك" في العلاقات الثنائية. وقال: "هذا ليس بالأمر الذي يمكن التغاضي عنه. إن الجزء الصعب واضح للجميع، ولكن من المنطقي أن ننظر إلى الجانب الإيجابي، وليس الجانب السلبي فقط. وعندما يركز الاهتمام على مجالات التعاون، فليس من الصعب تحديد نطاق واسع".

المصدر:ديفيد مارش

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

728 RM B 7/F GEE LOK IND BLDG NO 34 HUNG TO RD KWUN TONG KLN HONG KONG

منتج

محادثة

وظيفة

شركة

الإنطباعات والملاحظات

اتفاقية المستخدم

سياسة الخصوصية

عمل

البطاقة البيضاء

API البيانات

المكونات الإضافية للويب

صانع ملصقات مجاني قابل للتخصيص

برنامج التابعة لها

الإفصاح عن المخاطر

يمكن أن تكون مخاطر الخسارة كبيرة عند تداول الأصول المالية مثل الأسهم أو العملات الأجنبية أو السلع أو العقود الآجلة أو السندات أو صناديق الاستثمار المتداولة أو العملات المشفرة. قد تتعرض لخسارة كامل الأموال التي تودعها لدى شركة الوساطة. لذلك، يجب أن تفكر مليًا فيما إذا كانت هذه التجارة مناسبة لك في ضوء ظروفك ومواردك المالية.

لا ينبغي الاقدام على الاستثمار دون إجراء التدقيق و الأبحاث اللاّزمة أو التشاور مع مستشاريك الماليين. قد لا يناسبك محتوى موقعنا ، لأننا لا نعرف حالتك المالية واحتياجاتك الاستثمارية. من المحتمل أن معلوماتنا المالية قد يكون لها زمن انتقال أو تحتوي على معلومات غير دقيقة، لذلك يجب أن تكون مسؤولاً بالكامل عن أي من معاملاتك وقراراتك الاستثمارية. لن تكون الشركة مسؤولة عن خسارة أي من أموالك.

بدون الحصول على إذن من موقع الويب، لا يُسمح لك بنسخ رسومات الموقع أو النصوص أو العلامات التجارية. حقوق الملكية الفكرية في المحتوى أو البيانات المدرجة في هذا الموقع مملوكة لمزوديها و بورصات التداول.

أخبار يومية

تصريحات المسؤولين

البنك المركزي

الفوركس

FastBull Events

Devin

FastBull Featured

Damon

البحث الأخيرة

الأكثر بحثا

أسعار السوق

أخبار

تحليل التداول

مستخدم

24/7

التقويم الاقتصادي

تعليم

البيانات

تعافي الخدمات الصحية الوطنية في اسكتلندا يتخلف عن تعافي إنجلترا

مقدمة

نشاط هيئة الخدمات الصحية الوطنية

NHS performance

Conclusion

الاتحاد الأوروبي وميركوسور يتوصلان إلى اتفاق بعد مفاوضات استمرت عقودًا من الزمن

اتفاقية تجارية لخفض التعريفات الجمركية، وتوفير 4 مليارات يورو سنويا لشركات الاتحاد الأوروبي

التجارة في السلع بين الاتحاد الأوروبي وميركوسور

الألم والمكاسب لبعض القطاعات الرئيسية المعنية

الغذاء والزراعة – ردود فعل متباينة

السيارات – خفض الحواجز قد يكون إيجابيا للمصدرين الأوروبيين

المواد الخام الحيوية – عنصر أساسي في الصفقة

More farmers’ protests loom as EU-Mercosur agreement nears completion

The ratification process could fail again

منارة أمل في ظل الحمائية العالمية

المصدر:ING

أسعار المواد الغذائية تدفع التضخم في تركيا إلى الارتفاع أكثر من المتوقع

المصدر: TurkStat، ING

المصدر: TurkStat، ING

المصدر: TurkStat، ING

المصدر: TurkStat، ING

المصدر: TurkStat، ING

المصدر: TurkStat، ING

ترامب 2.0 يفجر الدولار الأمريكي

التأثير المحتمل على السوق

ماذا حدث في مسقط؟ مستقبل الصناديق السيادية

الدور المتغير لصناديق الثروة السيادية

دور سياسي أوسع

الاستثمار في بيئة سياسية ديناميكية

تمويل التحول في مجال الطاقة

الذكاء الاصطناعي

إعادة تصور تخصيص الأصول

ما الذي ينتظرنا في المستقبل

المصدر: عديبير داس

هل يمكن لأي شيء أن يوقف استثنائية الولايات المتحدة؟

ما الذي قد يعطل استثنائية الولايات المتحدة؟

تخصيص الأصول

رئيس البنك الآسيوي للاستثمار في البنية التحتية يقول إن لندن "واحدة من الدول الواعدة" في أن تصبح مركزا ماليا أوروبيا

تعزيز العلاقات بين المملكة المتحدة والصين

الأسواق الناشئة تتصدر المشهد

المصدر:ديفيد مارش

الإفصاح عن المخاطر