خفض البنك المركزي الأوروبي لأسعار الفائدة وسط ضعف اقتصادي في منطقة اليورو

المصدر: مورنينج ستار

انخفضت ثقة المستثمرين في الاقتصاد الألماني أكثر من المتوقع قبل الانتخابات المبكرة المقررة الشهر المقبل، مما يسلط الضوء على الشكوك المستمرة في قدرة البلاد على الهروب من نوبة الركود الحالية.

وانخفض مؤشر التوقعات الصادر عن معهد ZEW إلى 10.3 في يناير/كانون الثاني من 15.7 في ديسمبر/كانون الأول، وهو ما يفوق توقعات خبراء الاقتصاد. كما ارتفع مقياس الظروف الحالية.

وقال رئيس معهد زيو أخيم وامباك في بيان يوم الثلاثاء "إن نقص الإنفاق الأسري الخاص والطلب الضعيف في قطاع البناء لا يزالان يعرقلان الاقتصاد الألماني. وإذا استمرت هذه الاتجاهات في العام الحالي، فإن ألمانيا ستتخلف أكثر عن البلدان الأخرى في منطقة اليورو".

انكمش أكبر اقتصاد في أوروبا للعام الثاني على التوالي في عام 2024، وتشير التوقعات لعام 2025 إلى نمو ضئيل فقط. ويتوقع البنك المركزي الألماني توسعًا بنسبة 0.2% فقط، وهو ما يتناقض تمامًا مع الوتيرة الأكثر قوة التي شهدتها أجزاء أخرى من منطقة اليورو التي تضم 20 دولة.

وتتمثل القضية الرئيسية في الضعف المستمر في قطاع التصنيع، الذي يواجه منافسة متزايدة من الصين فضلاً عن مشاكل محلية مثل ارتفاع تكاليف الطاقة وشيخوخة القوى العاملة. وقد أصبح هذا الوضع موضوعاً مهيمناً في الحملة الانتخابية التي من المرجح أن تشهد هزيمة المستشار أولاف شولتز على يد فريدريش ميرز، الذي يرأس كتلة الاتحاد الديمقراطي المسيحي/الاتحاد الاجتماعي المسيحي المحافظ.

وتستهدف هذه الخطة تحقيق نمو اقتصادي بنسبة 2% من خلال خفض الضرائب على الشركات وتعزيز دخول الطبقة المتوسطة. وتعهدت أحزاب يسار الوسط بإنشاء صندوق لتحديث البنية الأساسية في ألمانيا على الرغم من القيود الصارمة التي تفرضها البلاد على الاقتراض العام.

وتزيد عودة دونالد ترامب إلى رئاسة الولايات المتحدة من غموض التوقعات، حيث يهدد تعهده بزيادة الرسوم الجمركية بضرب الصادرات الألمانية على وجه الخصوص.

المصدر: Theedgemarkets

جدول زمني لسياسة الخزانة

الشكل 1. ارتفاع تكاليف الاقتراض البريطانية مع قيام المستثمرين ببيع السندات الحكومية

المصدر: مجموعة بورصة لندن، رويترز

ما هي التغييرات السياسية المطلوبة؟

إن أي زيادات ضريبية لابد وأن تتجنب القطاع الخاص الذي قد يحتاج إلى بعض التخفيف، على سبيل المثال من خلال تخفيف خفض الحد الأدنى للتأمين الوطني المعلن عنه في الميزانية. والخوف من الاضطرابات في الأسواق المالية قد يضع على الطاولة مثل هذه الخيارات التي كانت مستبعدة حتى الآن بشكل قاطع. ومع ذلك فإن فرض ضريبة إضافية واسعة النطاق على ضريبة الدخل قد يكون الخيار الأقل ضرراً لتعزيز الإيرادات. وأياً كانت القرارات التي يتم اتخاذها، فيجب أن يتم حساب تكلفتها بالكامل وتقييم آثارها من قبل مكتب مسؤولية الموازنة.

المصدر: بيتر سيدجويك

خفض صندوق النقد الدولي توقعاته لنمو الاقتصاد الكوري الجنوبي إلى 2% هذا العام، مشيرا إلى المخاطر السلبية التي تواجه الاقتصادات الكبرى خارج الولايات المتحدة.

وتشير أحدث توقعات صندوق النقد الدولي إلى انخفاض قدره 0.2 نقطة مئوية عن التوقعات السابقة التي قدمها في أكتوبر/تشرين الأول. كما تم تعديل توقعات النمو لعام 2026 بالخفض بمقدار 0.1 نقطة مئوية، إلى 2.1%.

وقال صندوق النقد الدولي في أحدث تقرير له: "إن المخاطر الصعودية قد ترفع النمو القوي بالفعل في الولايات المتحدة في الأمد القريب، في حين أن المخاطر في البلدان الأخرى تتجه نحو الهبوط وسط حالة عدم اليقين السياسي المتزايدة".

إن التوقعات الأخيرة للاقتصاد الرابع الأكبر في آسيا أكثر تفاؤلاً قليلاً من توقعات الحكومة الكورية الجنوبية بتوسع بنسبة 1.8 في المائة.

وفي نوفمبر/تشرين الثاني، قام فريق من صندوق النقد الدولي، بقيادة رئيس بعثة كوريا راؤول أناند، بتقييم توقعات النمو البالغة 2% بعد اجتماع سنوي مع المسؤولين الكوريين.

وفي ذلك الوقت، أشار الفريق إلى المخاطر السلبية، بما في ذلك تباطؤ التجارة، وتصاعد التوترات الجيوسياسية، وارتفاع أسعار السلع الأساسية بسبب الصراعات في الشرق الأوسط.

وقال أناند في مؤتمر صحفي في سيول: "إن المخاطر السلبية التي نحددها تشمل المخاطر المتعلقة بتباطؤ الشركاء التجاريين وتكثيف التوترات الجيوسياسية".

وقال صندوق النقد الدولي إن إدارة المخاطر تتطلب التركيز السياسي الشديد على تحقيق التوازن بين التضخم والنشاط الحقيقي، وإعادة بناء الاحتياطيات، ورفع آفاق النمو في الأمد المتوسط ​​من خلال تكثيف الإصلاحات الهيكلية.

في هذه الأثناء، قال صندوق النقد الدولي إن النمو العالمي من المتوقع أن يبلغ 3.3% في عام 2025، وهو ما يزيد قليلا عن تقديرات النمو البالغة 3.2% التي قدمها في أكتوبر/تشرين الأول.

وقال التقرير "إن التوقعات لعام 2025 لم تتغير إلى حد كبير عن التوقعات الواردة في تقرير آفاق الاقتصاد العالمي الصادر في أكتوبر/تشرين الأول 2024، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى المراجعة الصعودية في الولايات المتحدة والتي تعوض المراجعات الهبوطية في الاقتصادات الكبرى الأخرى". (يونهاب)

المصدر: كوريا تايمز

الإنفاق الاستهلاكي يظل العمود الفقري للنمو الاقتصادي

المصدر: بي بي إس

خفض أسعار الفائدة أربع مرات بحلول عام 2025 هو المسار الأقل مقاومة

ولكن ببطء ولكن بثبات، بدأت الأسواق المالية تتقبل فكرة خفض أسعار الفائدة أربع مرات من قِبَل بنك إنجلترا هذا العام. ويستعد صناع السياسات لخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماعه في السادس من فبراير/شباط. ورغم أنهم لم يقولوا ذلك صراحة، فمن الواضح أن البنك يتوقع تخفيضات مرة واحدة كل ربع سنة لبقية هذا العام. وهذا هو السيناريو الأساسي لدينا، والآن تقدر الأسواق 78 نقطة أساس من التيسير بحلول نهاية العام، ارتفاعا من 29 نقطة أساس فقط في منتصف يناير/كانون الثاني.

من غير المرجح أن تهز اجتماعات فبراير/شباط القارب كثيراً، ولكننا نعتقد أن الخطر يكمن في رد فعل أكثر تسامحاً في الأسواق المالية. وفيما يلي ما نتوقعه:

أربعة سيناريوهات لاجتماع بنك إنجلترا في فبراير

المصدر: ING

انقسام الأصوات – احذروا من كاثرين مان

نتوقع أن تصوت 8-1 لصالح خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، مع معارضة شديدة من جانب كاثرين مان مرة أخرى. ولم تصوت بعد لصالح خفض أسعار الفائدة، وكانت تصوت باستمرار لصالح المزيد من الزيادات، بعد فترة طويلة من انتهاء دورة تشديد البنك المركزي.

ولن يكون أي من هذا مفاجئاً بأي حال من الأحوال، ولكن إذا كنا نتوقع مفاجأة حمائمية، فإن هذا هو مصدرها. فتذكروا أن ثلاثة من أعضاء اللجنة صوتوا في اجتماع ديسمبر/كانون الأول لصالح خفض الإنفاق، وهو ما كان أكثر مما توقعه كثيرون ــ رغم أنه لا يزال يشكل أقلية ــ من الأصوات. والمفاجأة الحقيقية في الأسبوع المقبل قد تكون إذا قرر مان أخيراً الاستسلام والتصويت لصالح خفض الإنفاق. وهذا يبدو مستبعداً، ولكنه سيكون أكثر الأمور حمائمية على الإطلاق والتي قد تحدث في اجتماع فبراير/شباط.

هل يمكننا أن نرى مسؤولاً واحداً على الأقل يصوت لصالح خفض أكثر صرامة بمقدار 50 نقطة أساس؟ مرة أخرى، هذا ممكن، ولكن من غير المرجح. المرشحة الأكثر ترجيحاً هي سواتي دينغرا، التي تقع على النقيض من مان. وإذا كانت صوتاً وحيداً يدعو إلى تيسير أسرع، فإننا نشك في أن المستثمرين سيستنتجون أن هناك القليل من التشابه مع ما قد يفعله أعضاء اللجنة الآخرون في الاجتماعات المستقبلية.

لوحة بيانات بنك إنجلترا

المصدر: ING

التوقعات من المقرر أن تشهد تعديلات هبوطية

سنحصل على توقعات جديدة للنمو والتضخم هذه المرة ومن المرجح أن يكون الموضوع العام متشائما. ومن المقرر تعديل النمو إلى الأسفل، ويرجع ذلك جزئيا إلى أن البيانات الأخيرة كانت فاترة. ومن المحتمل أن يكون الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع ثابتا حيث كان بنك إنجلترا قد توقع سابقا 0.3٪. وهذا يخفض نقطة البداية للنمو السنوي لعام 2025. علاوة على ذلك، ارتفعت أسعار الفائدة في السوق، التي تستند إليها هذه التوقعات، بنحو 50 نقطة أساس عبر المنحنى منذ نوفمبر. وتعني تكاليف الاقتراض المتوقعة الأعلى نشاطا أضعف. حيث كان لدى البنك في السابق نمو في عام 2025 بنسبة 1.5٪، يمكن تعديله إلى حوالي 1٪.

ورغم أن هذا ليس بالغ الأهمية بالنسبة للأسواق، فإنه من شأنه أن يسلط الضوء على مكتب مسؤولية الميزانية، الهيئة التي تراقب السياسة المالية للحكومة. ففي وقت ميزانية أكتوبر/تشرين الأول، توقع المكتب نمواً بنسبة 2% هذا العام، وهو ما بدا متفائلاً في ذلك الوقت ولم ينفك ينمو أكثر منذ ذلك الحين. وسوف يتم تعديل هذا التوقع حتماً في بيان الربيع في 26 مارس/آذار. وإذا كان هذا هو الحال أيضاً في السنوات المقبلة، فإن هذا يمثل المزيد من الأخبار السيئة بالنسبة للمستشارة. فقد تم القضاء بالفعل على "الحيز المالي" الذي تتمتع به ــ هامش الخطأ حول القواعد المالية ــ بسبب عمليات بيع السندات الأخيرة.

الأسواق تتوقع ارتفاع أسعار الفائدة من بنك إنجلترا، مقارنة بشهر نوفمبر

منحنيات السوق بناءً على متوسط ​​15 يومًا قبل كل اجتماع لبنك إنجلترا، وهي المنهجية المستخدمة للتوقعات الرسمية

المصدر: ماكروبوند، ING

بالعودة إلى بنك إنجلترا، وفيما يتصل بالتضخم، فإن الأخبار أكثر تباينا. فمن المرجح أن يكون التضخم العام أعلى قليلا مما كان متوقعا في نوفمبر/تشرين الثاني وقد يلامس 3% (2.5% الآن) في وقت لاحق من هذا العام. ولكن هذا يرجع في الأساس إلى الطاقة. وكما هي الحال مع النمو، فإن أسعار السوق المرتفعة سوف تعمل ميكانيكيا على خفض التضخم إلى مستويات أبعد.

والرقم الرئيسي، كما هي الحال دائما، هو أين سيُرى التضخم بعد عامين، وهو الأفق الذي ستؤثر عليه السياسة النقدية بأكبر قدر من التأثير. ومن المرجح أن يكون عند 2% أو أقل، بعد أن كان أعلى قليلا في نوفمبر/تشرين الثاني. ومن الناحية النظرية، يشير هذا إلى أن البنك يعتقد أن توقعات أسعار الفائدة مرتفعة قليلا بحيث لا يمكن تحقيق التضخم عند المستوى المستهدف. وفي الممارسة العملية، قلل بنك إنجلترا من أهمية هذه التوقعات باعتبارها إشارة إلى نواياه المستقبلية.

مزيد من التخفيضات التدريجية قادمة

على غرار بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي، من غير المرجح أن يعلق بنك إنجلترا كثيراً على ما سيفعله في المرحلة المقبلة. ومن المتوقع أن يكرر بيان سياسته ببساطة أن المزيد من التيسير التدريجي أمر مرجح، دون أي تعليقات حول التوقيت. ويبدو أن خفض أسعار الفائدة أربع مرات هذا العام هو السيناريو الأساسي للبنك، وهذا هو تفكيرنا أيضاً.

ولكن لا ينبغي لنا أن نتجاهل خطر تخفيف السياسة النقدية بشكل أكثر صرامة في وقت لاحق من هذا العام. فالأسواق تميل إلى وضع بنك إنجلترا في نفس الفئة التي ينتمي إليها بنك الاحتياطي الفيدرالي، على الرغم من أن القصة الكلية تبدو مختلفة بشكل متزايد في المملكة المتحدة.

انخفض التضخم في قطاع الخدمات، وهو المؤشر الأكثر أهمية بالنسبة لبنك إنجلترا، بشكل حاد في ديسمبر/كانون الأول. وقد يكون هذا مجرد خلل مؤقت ــ ومن المرجح أن يرتفع إلى 5% في يناير/كانون الثاني ــ ولكن الاتجاه هبوطي بلا شك. ونتوقع أن ينخفض ​​إلى ما دون 4% في الربع الثاني، ومن المرجح أن يبدو التقدم أفضل إذا استبعدنا الفئات المتقلبة/الأقل أهمية.

وتبدو سوق العمل غير مستقرة أيضا. فوفقا لبيانات الرواتب، انخفض التوظيف في القطاع الخاص تدريجيا في عام 2024. كما انخفضت الوظائف الشاغرة بشكل كبير. وقد أثبت نمو الأجور ثباته، لكن الاستطلاعات تشير إلى أن هذا سيتغير تدريجيا مع مرور العام.

إن تسريع التخفيضات ليس هو السيناريو الأساسي لدينا، ولكنها تظل أكثر احتمالا من التوقف على غرار ما فعله بنك الاحتياطي الفيدرالي في وقت لاحق من هذا العام.

السندات البريطانية قصيرة الأجل قد تستفيد من سياسة بنك إنجلترا المتساهلة

تراجعت عائدات السندات الحكومية البريطانية عن ذروتها في أوائل يناير، حيث انخفض العائد على السندات لأجل 10 سنوات من 4.8% إلى 4.5% حاليًا. وتظل الأسواق أكثر تشككًا في قدرة بنك إنجلترا على التيسير، وخاصة على خلفية زيادة الإنفاق الحكومي. ومع ذلك، فإن معظم ديناميكيات العائد على السندات الحكومية البريطانية الأخيرة كانت في الواقع تم إملاؤها من خلال تطورات أسعار الفائدة الأمريكية. وعلى نحو مماثل لما نراه لأسعار اليورو ، نتوقع أن تبدأ عائدات السندات قصيرة الأجل - على سبيل المثال، السندات الحكومية ذات أجل استحقاق عامين - في التحرك بشكل أكثر استقلالية عن التأثيرات الأمريكية. وعلى هذا النحو، قد يجد العائد على السندات الحكومية البريطانية لأجل عامين نفسه أقل بكثير في ظل بنك إنجلترا الأكثر تساهلا، في حين يتم الاحتفاظ بالسندات الحكومية البريطانية لأجل 10 سنوات أكثر رسوخًا عند مستويات مرتفعة من خلال عائدات سندات الخزانة الأمريكية المرتفعة لأجل 10 سنوات.

قد يبدأ الجنيه الإسترليني في التراجع عن مكاسبه الأخيرة

لقد حقق الجنيه الإسترليني انتعاشاً طفيفاً من موجة البيع التي شهدها في منتصف يناير/كانون الثاني بسبب السندات الحكومية. وقد ساعد في هذا الانتعاش ارتفاع سوق السندات العالمية ــ كما ساعد في هذا الانتعاش طرح مرفق السيولة الجديد الذي أنشأه بنك إنجلترا لمواجهة أزمة السندات الحكومية، وهو مرفق السيولة النقدية. ولكننا نشك في أن الجنيه الإسترليني سوف يرتفع إلى مستويات أعلى كثيراً مما ينبغي.

ونحن نقول هذا لأن احتمالات تحقيق الاستقرار المالي في المملكة المتحدة في مارس/آذار من شأنها أن تدفع الباب مفتوحا أمام دورة تخفيف أسعار الفائدة التي ينفذها بنك إنجلترا بأسعار منخفضة. وهذا مزيج من العوامل التي تدفع الجنيه الإسترليني إلى الهبوط.

فيما يتعلق بتأثير قرار بنك إنجلترا بشأن أسعار الفائدة يوم الخميس على الجنيه الإسترليني، فإن سوق الصرف الأجنبي مرتاحة للغاية. لا تحدد سوق خيارات الصرف الأجنبي إلا نطاق تداول متوقع يبلغ 40 نقطة أساس لهيكل خيارات التباعد ليوم واحد.

بالإضافة إلى ذلك، أصبحت العلاقة بين فروق الأسعار والجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي أقل وضوحًا منذ أن هيمنت تجارة ترامب على تفكير السوق في أكتوبر/تشرين الأول الماضي. قبل ذلك، كانت قيمة التحرك المستقل بمقدار 10 نقاط أساس في عوائد السندات الحكومية البريطانية لأجل 10 سنوات حوالي 120 نقطة أساس في الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي. ومن الواضح أن علاوة المخاطر حول التعريفات الجمركية تؤثر على الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي الآن كما هو الحال بالنسبة لأسواق النقد الأجنبي بشكل عام.

ومع ذلك، فإن المخاطر المحتملة التي تهدد الجنيه الإسترليني واضحة في انقسام الأصوات أو خفض توقعات النمو وما يعنيه ذلك بالنسبة للموقف المالي. وخلال الربع الثاني، نعتقد أن زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي سوف يتداول عند مستوى أقرب إلى 1.20 وزوج اليورو/الجنيه الإسترليني عند مستوى أقرب إلى 0.85.

المصدر: ING