لسنوات، تجاوزت وادي السيليكون حدود التكنولوجيا إلى ما هو أبعد من المنطق، حيث يتم تقييم أسهم التكنولوجيا بشكل أقل بناءً على الأساسيات وأكثر بناءً على التفاؤل الجماعي. ساهم تصحيح سهم NVIDIA في 27 يناير 2025، بخسارة ما يقرب من 20٪، في خسارة مذهلة قدرها 580 مليار دولار في قيمتها السوقية في غضون ساعات فقط. هذا ليس مجرد تصحيح؛ إنه أكبر انخفاض في القيمة السوقية في تاريخ سوق الأسهم الأمريكية (بلومبرج).

الوهم التكنولوجي العظيم

لقد كان المستثمرون يستثمرون أموالهم في أسهم الذكاء الاصطناعي، معتقدين بإمكانيات لا حدود لها دون التشكيك في الأساسيات. لقد كان الارتفاع المذهل لشركة NVIDIA مدفوعًا بطفرة الذكاء الاصطناعي، ولكن دعونا نكون واضحين، ربما لم يكن تصحيحها مجرد صدفة؛ هل كان حتميًا؟ عندما تنافس القيمة السوقية لسهم واحد اقتصادات بأكملها، فإننا لم نعد نتحدث عن الاستثمار السليم. نحن نتحدث عن المضاربة المفرطة التي تغذيها تفاؤل المستثمرين.

اعتبارًا من 28 يناير 2025، بلغ معدل السعر إلى العائد لشركة NVIDIA حوالي 50.67. وفي ذروتها، تجاوزت قيمة NVIDIA 3.3 تريليون دولار، أي أكثر من الناتج المحلي الإجمالي للمملكة المتحدة لعام 2024. ولكن مع خسائر يوم الاثنين، أصبحت Apple مرة أخرى الشركة الأكثر قيمة في العالم. وعلى العكس من ذلك، انخفضت قيمة NVIDIA إلى حوالي 2.8 تريليون دولار.

لا يتعلق الأمر بشركة إنفيديا فحسب. فقد كان نموذج وادي السليكون بأكمله يركب سباق التقييم المفرط لسنوات، مما دفع التقييمات إلى مستويات سخيفة مع تجاهل السؤال: هل تستطيع شركات التكنولوجيا هذه الحفاظ على نموها الفلكي، أم أنها مجرد جزء من التفاؤل اللامحدود الذي يميز القطاع؟

ولنتأمل هنا شركة ساوند هاوند للذكاء الاصطناعي، وهي شركة متخصصة في التعرف على الصوت، والتي نمت بنسبة تزيد على 700% في الأشهر الأخيرة، على الرغم من أنها تولد أقل من 100 مليون دولار من العائدات السنوية. وتشير قيمتها السوقية، التي تزيد على 5 مليارات دولار، إلى مستقبل تهيمن فيه على مجال الذكاء الاصطناعي، على الرغم من المنافسة مع عمالقة مثل جوجل وأمازون وغيرهما.

وفي الوقت نفسه، في الصين: القيام بالمزيد بموارد أقل

في حين تواصل وادي السليكون الاستفادة من تجاوزات التقييم، تبرز شركات الذكاء الاصطناعي الصينية مثل DeepSeek بهدوء باعتبارها رائدة القطاع. وتعمل هذه الشركات في ظل العقوبات الأمريكية، وتثبت أن القيود والموارد الأقل يمكن أن تؤدي إلى المزيد من الإبداع. وبدلاً من إنفاق المليارات على وحدات معالجة الرسوميات المبالغ فيها، فإنها تعمل على تطوير نماذج أكثر رشاقة وفعالية من حيث التكلفة والتي تحقق نتائج دون إهدار المال.

لقد لعب إعلان شركة DeepSeek مؤخرا عن تقنية قوية مثل OpenAI ولكنها تتطلب عددا أقل من الرقائق دورا في انخفاض القيمة السوقية لشركة NVIDIA. ولكن سباق الذكاء الاصطناعي لا يقتصر فقط على الأسماء الكبيرة. فالشركات الأصغر حجما والأكثر كفاءة من حيث التكلفة من الولايات المتحدة والصين وغيرهما تعمل على تطوير نماذج أكثر ذكاء وأقل تكلفة. ومع هدوء الضجيج، قد تأتي الاختراقات الحقيقية من أولئك الذين يركزون على الكفاءة والحلول العملية بدلا من الإنفاق اللامتناهي. وإذا كان انخفاض شركة NVIDIA علامة على أي شيء، فإن المرحلة التالية من الذكاء الاصطناعي قد تشكلها أولئك الذين يمكنهم القيام بالمزيد بأقل.

لقد حان وقت الحساب التكنولوجي - لكن المنظور مهم

لفترة طويلة، تعاملت السوق مع وادي السيليكون باعتباره مركزًا استثماريًا متميزًا لا يمكن أن يفشل أبدًا. ولكن كما يثبت تصحيح إنفيديا، فإن الجاذبية لا تزال موجودة. لقد أدى اندفاع الذهب في مجال الذكاء الاصطناعي إلى تضخيم فقاعات قد لا تدوم إلى الأبد. يجب على أصحاب المصلحة في السوق أن يأخذوا هذا كتحذير وأن يكونوا مستعدين للمخاوف المستقبلية في السوق. ما سأفعله هو البدء في الاهتمام بهذه الشركات الناشئة النحيفة التي تبني تكنولوجيا ليست مثيرة فحسب، بل إنها تقدم بالفعل منتجات منطقية ماليًا على المدى الطويل ويمكنها تقديم سلع عامة.

ولكن حتى في ظل موجة البيع هذه، من المهم أن نحافظ على المنظور الصحيح: إن شركة إنفيديا هي الشركة الرائدة عالمياً في هذا المجال، ومن المرجح أن تحافظ على هذا النهج في المستقبل المنظور. ولا تزال أسهمها مرتفعة بأكثر من 480% على مدى العامين الماضيين. وهذا تصحيح حاد، ولكنه لا يمحو الصعود والنجاح الهائلين للشركة.

المصدر: FXSTREET

المصدر: Manufacturing Today

سجل الاقتصاد الكوري نمواً أضعف من المتوقع العام الماضي وسط تباطؤ نمو الصادرات وتراجع الطلب المحلي والأزمة السياسية.

وجاء التوسع الاقتصادي في الربع الرابع أيضا أقل كثيرا من التوقعات السابقة لبنك كوريا المركزي حيث أدت الاضطرابات السياسية التي أشعلتها إعلان الرئيس يون سوك يول الأحكام العرفية إلى تقليص الإنفاق والاستثمار الخاصين، وفقا للبنك المركزي.

من المتوقع أن يرتفع الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للبلاد - وهو مقياس رئيسي للنمو الاقتصادي - بنسبة 2% في عام 2024، وفقًا للبيانات الأولية الصادرة عن بنك كوريا المركزي.

وكان الرقم الخاص بعام 2024 أقل من توقعات البنك المركزي بتوسع بنسبة 2.2 في المائة، على الرغم من تسارع النمو من تقدم بنسبة 1.4 في المائة في عام 2023.

وكان النمو في العام الماضي بقيادة الصادرات، التي ارتفعت بنسبة 6.9 في المائة عن العام السابق، مقارنة بزيادة سنوية بنسبة 3.5 في المائة في عام 2023.

ومن المتوقع أن يرتفع الإنفاق الخاص بنسبة 1.1% في عام 2024، وهو أبطأ من النمو البالغ 1.8% في العام السابق.

وارتفع الاستثمار في المرافق بنسبة 1.8 بالمئة، في حين انخفض الاستثمار في البناء بنسبة 2.7 بالمئة.

وفي الربع الرابع وحده، سجل رابع أكبر اقتصاد في آسيا نموا بنسبة 0.1% على أساس ربع سنوي، وهو أقل بكثير من توقعات بنك كوريا المركزي التي كانت تشير إلى نمو بنسبة 0.4%.

وعلى أساس سنوي، نما الاقتصاد بنسبة 1.2% في الربع الرابع، وهو تباطؤ مقارنة بالنمو الذي بلغ 1.5% في الربع السابق.

ارتفعت الصادرات بنسبة 0.3 بالمئة مقارنة بالثلاثة أشهر السابقة في الربع الرابع، في حين انخفضت الواردات بنسبة 0.1 بالمئة.

وارتفع الاستهلاك الخاص بنسبة 0.2% على أساس ربع سنوي، وارتفع الإنفاق الحكومي بنسبة 0.5%. كما ارتفع الاستثمار في المرافق بنسبة 1.6%.

لكن الاستثمار في البناء انخفض بنسبة 3.2 بالمئة، وفقا للبيانات.

وقال شين سونغ تشيول المسؤول في بنك كوريا في مؤتمر صحفي "إن حالة عدم اليقين السياسي المتزايدة أثرت على معنويات المستهلكين والإنفاق الخاص. وكان وضع صناعة البناء أسوأ من المتوقع".

في الثالث من ديسمبر/كانون الأول، أعلن يون الأحكام العرفية بشكل صادم، وصوتت الجمعية الوطنية على عزله.

تم القبض على يون في وقت سابق من هذا الشهر ويخضع للتحقيق بتهمة قيادة التمرد وإساءة استخدام السلطة.

كانت كوريا الجنوبية تسير على مسار التعافي الاقتصادي في بداية عام 2024، لكن الزخم ضعف مع تباطؤ نمو الصادرات وبقاء الطلب المحلي في حالة ركود.

توسع الاقتصاد بنسبة 1.3% مقارنة بالأشهر الثلاثة السابقة في الربع الأول، لكنه انكمش بنسبة 0.2% في الربع الثاني قبل أن ينمو بالكاد بنسبة 0.1% في الربع الثالث.

وكان بنك كوريا المركزي قد قدم في وقت سابق توقعات بنمو الاقتصاد الكوري بنسبة 1.9% في عام 2025، ومن المتوقع على نطاق واسع أن يتم تخفيض هذه التوقعات أكثر.

وقال شين "من المتوقع أن يستمر ضعف الطلب المحلي وتراجع صناعة البناء خلال الربع الأول من هذا العام"، مشيرا إلى الميزانية الإضافية المحتملة والتغييرات السياسية في ظل إدارة دونالد ترامب الجديدة كعوامل رئيسية ستؤثر على الاقتصاد في المستقبل. (يونهاب)

المصدر: كوريا تايمز

بنك الاحتياطي الفيدرالي يبقي أسعار الفائدة ثابتة عند 4.25-4.5%

لم تكن هناك مفاجآت من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة اليوم، حيث اتخذ البنك قرارًا بالإجماع بترك نطاق سعر الفائدة المستهدف عند 4.25-4.5%. وبعد تخفيضات بلغت 100 نقطة أساس خلال الأشهر الأربعة الأخيرة من عام 2024، أشار بنك الاحتياطي الفيدرالي بالفعل إلى رغبته في أخذ الوقت الكافي لتقييم تأثير إجراءاته والحصول أيضًا على مزيد من الوضوح بشأن كيفية تأثير سياسة الرئيس ترامب على الاقتصاد.

ومع ذلك، هناك تحول متشدد في اللغة في البيان المصاحب يشير إلى أننا بحاجة إلى رؤية تخفيف لا لبس فيه في البيانات حتى يتمكنوا من تقديم المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة. ويكرر البيان أن التوسع الاقتصادي لا يزال "قويا"، لكنهم حذفوا التعليق بأن التضخم "حقق تقدما" نحو هدف 2٪، قائلين فقط إن "التضخم لا يزال مرتفعا إلى حد ما" - على الرغم من أن رئيس البنك المركزي باول قلل من أهمية هذا في المؤتمر الصحفي. كما ذكروا أن البطالة "استقرت" مع ظروف "قوية" في سوق العمل. في ديسمبر قالوا إن ظروف سوق العمل "هدأت بشكل عام".

معدل الفائدة المستهدف على الأموال الفيدرالية وتوقعات السوق

المصدر: ماكروبوند، بلومبرج، آي إن جي

الرئيس ترامب يريد خفض أسعار الفائدة

لا شك أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يستعد لانتقادات من الرئيس ترامب الذي قال الأسبوع الماضي في منتدى دافوس الاقتصادي العالمي "مع انخفاض أسعار النفط، سأطالب بخفض أسعار الفائدة على الفور، وعلى نحو مماثل يجب أن تنخفض في جميع أنحاء العالم". لن يستسلم بنك الاحتياطي الفيدرالي تحت قيادة جيروم باول، الذي تنتهي ولايته العام المقبل، إلا إذا كان القيام بذلك متسقًا مع تفويضه. تشير توقعاتهم لشهر ديسمبر إلى ميل لخفض أسعار الفائدة - فهم يتوقعون خفضين هذا العام - لكن من المرجح أن يكون قلقهم هو أن سياسة دونالد ترامب المتمثلة في تخفيض الضرائب وتقليل التنظيم يجب أن تدعم النمو في حين من المرجح أن تكون التعريفات الجمركية وضوابط الهجرة تضخمية إلى حد ما. مع توقع أن تظهر بيانات الناتج المحلي الإجمالي غدًا أن الاقتصاد نما بنسبة 2.8٪ العام الماضي ومع ارتفاع معدل البطالة قليلاً عن 4٪ وبقاء التضخم الأساسي حول 3٪، فمن المرجح أن يتوقف بنك الاحتياطي الفيدرالي هنا لعدة أشهر. وقد أكد ذلك رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول في المؤتمر الصحفي عندما قال "لسنا بحاجة إلى التسرع في تعديل موقفنا السياسي".

تحركات أبطأ وأكثر تدريجية من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي

كان توقعنا هو أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة ثلاث مرات في عام 2025 - في مارس ويونيو وسبتمبر - لكن هذا كان يعتمد بشكل كبير على السياسات التي أقرها الرئيس ترامب بالإضافة إلى تطور البيانات. ونظل متفائلين بشأن المزيد من الاعتدال في معدلات التضخم السنوية في الأشهر المقبلة، بمساعدة تباطؤ الزيادات في تكاليف الإسكان. كما نتوقع أن تشير مراجعات معايير الرواتب في الشهر المقبل إلى مسار أضعف بكثير لخلق الوظائف مما ورد في البداية. ومع ذلك، مع تهديد دونالد ترامب بفرض رسوم جمركية بنسبة 25٪ على المكسيك وكندا و10٪ على الصين اعتبارًا من نهاية هذا الأسبوع، فقد يتغير السرد بسرعة - في الواقع يعترف باول "نحن لا نعرف ماذا سيحدث مع الرسوم الجمركية، والهجرة، والسياسة المالية، والسياسة التنظيمية". ولكن في بيئة من الحذر المتجدد من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي، فإننا نميل في اتجاه مسار خفض أسعار الفائدة الأبطأ من خلال خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس مرتين في النصف الثاني من عام 2025 مع خفض آخر بمقدار 25 نقطة أساس في أوائل عام 2026 مع الاعتراف بأن نطاق النتائج المحتملة، إن وجد، يتسع.

سندات الخزانة تتطلع إلى قضايا تتعلق بطموح خفض أسعار الفائدة، في حين لم يتم التوصل إلى حل نهائي للأزمة بعد

من الواضح أن التضخم لا يزال يمثل مشكلة في بنك الاحتياطي الفيدرالي. ليس بنفس الحدة التي كان عليها من قبل، ولكن دعنا نقول، إنها ليست مشكلة تم حلها بالكامل. كانت سندات الخزانة لديها نفس النظرة خلال الأشهر الأخيرة. هذا اقتصاد تضخم بنسبة 3٪، وهنا يكمن أصل عدم عودة سعر الفائدة على الأموال إلى الحياد (3٪) وبقاء عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات أعلى من 4.5٪. إن رد الفعل الدافع لسندات الخزانة سلبي بسبب هذا. نحن لسنا مقتنعين تمامًا بأن هذه هي بداية استئناف سوق الهبوط حتى الآن، حيث لدينا تقرير التضخم في نفقات الاستهلاك الشخصي هذا الأسبوع. سيكون القلق هو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد رأى ذلك، وربما لا يكون سعيدًا به. إذا كان الأمر كذلك، فهذا ليس بالأمر الرائع بالنسبة لسندات الخزانة.

في ما يتعلق باحتمال انتهاء برنامج التيسير الكمي بحلول منتصف العام (وجهة نظرنا)، اختار بيان اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة القصير عدم ذكر ذلك. ربما لا يكون الأمر مهمًا بالنسبة لهم الآن. ولكن من المؤكد أنهم تحدثوا عنه. القضية هنا هي السيولة الزائدة (التي نعرفها على أنها احتياطيات البنوك بالإضافة إلى أرصدة إعادة الشراء العكسي). من المرجح أن تصل إلى مستويات يفضل بنك الاحتياطي الفيدرالي عدم النزول عنها من منتصف عام 2025 فصاعدًا، ويعتمد ذلك جزئيًا على كيفية تطور ملحمة سقف الدين. الرقم الرئيسي هنا هو 3 تريليون دولار أمريكي لاحتياطيات البنوك، وهو ما يمثل حوالي 10٪ من الناتج المحلي الإجمالي. نحن حاليًا عند 3.3 تريليون دولار أمريكي. ومع ذلك، مع تشغيل برنامج التيسير الكمي عند 60 مليار دولار أمريكي شهريًا، فإن برنامج التيسير الكمي المستمر من شأنه أن يخفض الاحتياطيات من حيث القيمة الصافية. سيرغب بنك الاحتياطي الفيدرالي في إنهاء برنامج التيسير الكمي قبل أن تصبح الأمور شديدة التشدد.

ولكن من الواضح أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لم يكن راغباً في إثارة ضجة كبيرة بشأن نهاية فترة التيسير الكمي، لأنها سوف تنتهي في نهاية المطاف. بل إن نتيجة "عدم التغيير" تخنقها عناد التضخم، وإن كانت قد تخفف من وطأتها في النهاية أداء رئيس البنك الاحتياطي الفيدرالي باول الهادئ على الدوام.

الدولار يحصل على دفعة قصيرة

لقد شهد بيان لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية الأمريكية المتشدد بعض الشيء انحراف الدولار عن مساره في سوق أسعار الفائدة الأمريكية، الأمر الذي أدى إلى ارتفاع طفيف. ولا يقارن هذا بأي حال من الأحوال بالتحول الكبير الذي حدث في ديسمبر/كانون الأول في اتصالات بنك الاحتياطي الفيدرالي وتوقعاته، والذي ساعد في دفع مؤشر الدولار الأمريكي إلى أعلى مستوى له عند 110 في أوائل يناير/كانون الثاني. وفي الواقع، أثبتت مكاسب الدولار المتواضعة أنها عابرة اليوم.

وبدلاً من ذلك، من المرجح أن يولي سوق النقد الأجنبي اهتماماً أكبر بقليل لصدور بيانات التضخم الأساسية لأسعار الاستهلاك الشخصي في ديسمبر/كانون الأول يوم الجمعة، فضلاً عن اهتمام أكبر بكثير بما إذا كانت إدارة ترامب ستشهد نهاية الأسبوع تنفيذ تهديداتها بفرض رسوم جمركية على كندا والمكسيك والصين.

وعلى وجه الخصوص، حاول بنك كندا في تقريره عن السياسة النقدية الصادر اليوم، وضع نموذج لتأثير التعريفات الجمركية الأميركية بنسبة 25% على جميع السلع الكندية والتعريفات الجمركية الكندية الانتقامية بنفس المقدار. وخلص إلى أن النمو الكندي سيكون أقل بنسبة 2.5% عن التوقعات الأساسية في السنة الأولى، في حين أن التأثير التضخمي من شأنه أن يجعل مؤشر أسعار المستهلك أعلى بنسبة 1% كاملة عن التوقعات الأساسية بحلول السنة الثالثة.

ومن المهم أن نلاحظ أن مقالة بحثية منفصلة في تلك المطبوعة تقدر أن 6% من الارتفاع الذي سجله زوج الدولار الأمريكي/الدولار الكندي منذ أكتوبر/تشرين الأول كان مدفوعاً بعلاوة المخاطرة. وبعبارة أخرى، ونحن نتفق على أن التهديد بالرسوم الجمركية كان المحرك الرئيسي لأسعار الصرف الأجنبي، ومن المرجح أن يكون هذا هو الحال مع انتظار أسواق الصرف الأجنبي لتطورات التجارة هذا الأسبوع. وإذا لم يحدث هذا الأسبوع، فمن المرجح أن يؤدي عدم اليقين بشأن نتائج مراجعة تجارية أمريكية كبرى في أبريل/نيسان إلى إبقاء الدولار مرتفعاً خلال الأشهر المقبلة.

باختصار، التعريفات الجمركية وليس الفوارق في أسعار الفائدة هي المحرك الرئيسي لسعر الصرف الآن. ولكن بنك الاحتياطي الفيدرالي المتشدد قليلاً لا يمكنه إلا أن يساعد السوق التي تراهن حالياً على الدولار بشكل مفرط.

المصدر: ING

المصدر: صحيفة إيكونوميك تايمز