معضلة الدين العام: بين المطرقة والسندان

مع اشتعال الحروب في غزة وأوكرانيا وأماكن أخرى، ومع تزايد النزوح القسري والإصابات بين المدنيين في جميع أنحاء العالم، ومع اتساع الفجوة بين الأغنياء والفقراء بسرعة، يبدو الأمر وكأننا نشهد أزمة إنسانية لا تقل عن أزمة الإنسانية ذاتها. يتعين علينا أن نوجه كل جهودنا، وكل خبراتنا ومهاراتنا، نحو جعل مجتمعنا العالمي أكثر لطفًا وإنسانية.

والآن نوجه اهتمامنا إلى ما يمكن اعتباره جذر هذه الأزمات ــ الافتقار إلى الإنسانية في الأنظمة المالية العالمية ــ والدور الذي يلعبه التمويل، والتمويل الإسلامي على وجه الخصوص، في استعادة ذلك الافتقار.

أعتقد أننا جميعاً لدينا بعض الإحساس بما يعنيه افتقار الأنظمة المالية العالمية إلى الإنسانية؛ وعلى نحو مماثل، لدينا جميعاً بعض الإحساس بالخطوات اللازمة لاستعادتها.

وعلى نحو مماثل، أظن أننا جميعا ندرك العواقب الوخيمة المترتبة على الفشل في اتخاذ تلك الخطوات الضرورية. ولعل الحديث عن غياب الإنسانية في عالم التمويل هو استخدام لغة أكثر إيحاءً من لغة اقتصادية. ولكن ما نستحضره بهذه العبارة يمكن فهمه من منظور اقتصادي صارخ. فقد أصبحت العواقب المالية المترتبة على التدهور البيئي وأزمة المناخ واضحة بشكل متزايد. وعلاوة على ذلك، فمن خلال النظر في التحديات العالمية من منظور التمويل، فإننا لا نرفع الاقتصاد فوق رفاهة البشرية وموطننا الكوكبي المحدود، كما قد يزعم البعض. ذلك أن دراسة الاقتصاد، في اعتقادي، ليست في الأساس سوى دراسة رفاهة الإنسان.

إن الأزمة البيئية المتسارعة، والوباء، والارتفاع اللاحق في الضائقة الاجتماعية، والتوترات الجيوسياسية، من بين العناصر العديدة لما أصبح يُطلق عليه "الأزمة المتعددة" المعاصرة. وبالتالي، في استكشافنا لكيفية استعادة الإنسانية في التمويل، فإننا نسعى في الواقع إلى إيجاد مفهوم إصلاحي للتمويل يمكنه التحدث عن هذه الأزمة المتعددة.

في جوهره، يعني استعادة الإنسانية في مجال التمويل أن الهدف الأسمى سابقا المتمثل في النمو الاقتصادي يجب أن يكون متوازنا الآن بعناية أكبر مع أهداف الإدارة البيئية والإدماج الاجتماعي. وهذا يعني أن السعي إلى تحقيق الأرباح يجب أن يكون معتدلا من خلال الاعتراف بمسؤوليتنا الجماعية عن حماية بيئتنا، وخدمة المجتمع بشكل أفضل. يجب أن تصبح الشركات جزءا من الحل للتحديات العالمية المختلفة التي نواجهها. يجب أن تتحمل المسؤولية عن تأثيراتها الأوسع على العالم من حولها، وعلى أصحاب المصلحة وكذلك المساهمين - لم يعد بإمكانها رفض هذه التأثيرات باعتبارها خارج وظائفها الأساسية لتحقيق الربح.

والخبر السار، في اعتقادي، هو أن هناك الآن اعترافًا واسع النطاق بأن وقت الرأسمالية غير المقيدة قد انتهى. لم تعد الشركات قادرة على تجاهل تأثيراتها الأوسع نطاقًا. وبدلاً من ذلك، يُتوقع منها تجنب الضرر وتقليله، وكذلك، على نحو متزايد، التعويض عن أي ضرر تسببت فيه. يجب على شركات التعدين تنظيف الموقع عند مغادرته. يجب على الشركات الزراعية تخصيص الأراضي لإنشاء حواجز وقائية حول المجاري المائية. يتم الآن مراقبة المواد الكيميائية التي تستخدمها بعناية، ويجب أن يكون العمال الذين يستخدمونها يرتدون معدات واقية.

إننا نشهد الآن وضع لوائح تنظيمية أكثر تفصيلاً وصرامة لضمان مراعاة هذه العواقب الخارجية، وتقديم خدمات أفضل لأصحاب المصلحة. وبدلاً من أن تكون المسؤوليات البيئية والاجتماعية طوعية أو "لطيفة"، كما كانت في الماضي، فإنها تتكامل بشكل متزايد مع الأطر التنظيمية، على المستويات الوطنية والإقليمية وحتى الدولية. وهي موجودة الآن جنبًا إلى جنب مع متطلبات حوكمة الشركات الأخرى، كتعبير عن قطاع الأعمال الذي بدأ يدرك مسؤوليته تجاه الإنسانية. ومن هنا نشأ مصطلح ESG، وهو اختصار لمصطلح Environmental, Social and Governance (البيئة والمجتمع والحوكمة) ــ وهو مجموعة من المعايير التي تقيس تأثير الأعمال على المجتمع والبيئة، ومدى شفافيتها ومساءلتها.

ومع ذلك، هناك مقاومة مستمرة من عالم الأعمال والمال في هذا الصدد - وهذا أمر طبيعي تمامًا، نظرًا للتكاليف المترتبة على التكيف مع القواعد التنظيمية الناشئة. وقد أصبحت الادعاءات بأن نهج ESG مفيد في نهاية المطاف للمساهمين وكذلك أصحاب المصلحة موضع تساؤل بسبب هذه الحقائق، فضلاً عن الأداء المخيب للآمال الأخير لصناديق ESG. قد يكون التشكك في ما يسمى بحجة العمل لصالح نهج أكثر مسؤولية مبررًا، حيث لا شك أن التكاليف المرتبطة بذلك أعلى.

ولكن على الرغم من هذه المقاومة المتوقعة، فإن "النظام البيئي" لمتطلبات وقواعد الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية يواصل تطوره. وتنتشر معايير الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية الآن عبر ولايات قضائية وقطاعات متعددة من الاقتصاد الحقيقي. وتشهد أنماط التوظيف على هذا الاتجاه، مع زيادة الحاجة إلى الخبرة في الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية في مجالس إدارة الشركات. كما كان هناك انتشار سريع لجميع أنواع التعليم والتدريب المتعلقين بالحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية. ومع سعي الشركات بشكل متزايد إلى اكتساب هذه المهارات، بدأت موجة من رفع المهارات في هذا المجال، مع توفير متزايد لهذه الخدمات استجابة لذلك.

إن هذا التركيز على البيئة والمجتمع والحوكمة هو في الواقع طريقة أخرى لتأطير أو التعبير عن الحاجة إلى استعادة الإنسانية في التمويل. يساعد الامتثال للبيئة والمجتمع والحوكمة في تعزيز المساءلة، ليس فقط للمساهمين ولكن لأصحاب المصلحة على نطاق أوسع. وهذا يشمل تحسين الشفافية من خلال متطلبات الإفصاح والبيانات. أعتقد حقًا أن الحاجة إلى إثبات الامتثال لأطر البيئة والمجتمع والحوكمة هي حافز للتغيير. وفي الوقت نفسه، يساعد أيضًا في كبح بعض العواقب الأكثر ضررًا للسعي غير المقيد إلى الربح. في جنوب شرق آسيا، على سبيل المثال، تم إخضاع معدلات إزالة الغابات لسيطرة أفضل بكثير من خلال أنظمة الشهادات، في حين تحسنت ظروف عمل العمال في صناعة المنسوجات وغيرها بسبب الاهتمام الأكبر بقضايا العمل. في كلتا الحالتين، حدثت التحسينات بشكل تدريجي، مع الالتزامات أولاً، تليها تطوير "نظم بيئية" للتنفيذ، وأخيرًا، اليوم، التحرك نحو التنظيم.

إننا نشهد الآن تقدماً حقيقياً نحو تحقيق الأهداف البيئية والاجتماعية، مع تدريج تطبيق المعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة. وإلى هذا الحد، ربما نستطيع أن نتحدث عن أولى بوادر إعادة إضفاء الطابع الإنساني على أنظمتنا المالية. ولكن لكي يتمكن عالم المال والأعمال من لعب دوره الكامل في معالجة أزمتنا العالمية المتعددة الأوجه، يتعين علينا أن نتجاوز الامتثال والوفاء بالالتزامات السلبية، نحو تقديم مساهمة إيجابية. والواقع أن المبدأ الشامل الوحيد للشريعة الإسلامية المنصوص عليه في قاعدة قانونية شهيرة (درء المفاسد وجلب المنافع) هو "درء المفاسد وجلب المنافع". وهنا، من خلال التزامها الراسخ القائم على الإيمان بتجنب الأنشطة الضارة والسعي إلى تحقيق الصالح الاجتماعي، يمكن للتمويل الإسلامي أن يقدم مثالاً لعالمي المال والأعمال التقليديين.

إن الجهود المبذولة في مجال التمويل الإسلامي تركز بشكل متزايد على تجاوز الالتزام بالشريعة الإسلامية وحدها، نحو تحقيق الأهداف الاجتماعية والإنسانية العليا التي يجسدها مفهوم مقاصد الشريعة الإسلامية. وهذا يشير إلى روح الشريعة الإسلامية وأخلاقياتها وليس نصها. وبالتالي فإن النهج الذي يأخذ في الاعتبار التأثيرات الأوسع نطاقاً، وتجنب التأثيرات التي تعتبر سلبية، يشكل جزءاً لا يتجزأ من التمويل الإسلامي.

لا أريد أن أبالغ في تقدير المؤهلات الأخلاقية للتمويل الإسلامي مقارنة بالتمويل التقليدي. ففي كلا المجالين، نشهد جهوداً للتقدم من تجنب الضرر إلى السعي بنشاط إلى فعل الخير. وفي كلا المجالين، ينمو الاستثمار المسؤول اجتماعياً. على سبيل المثال، كان هناك نمو مطرد في إصدارات السندات الخضراء التقليدية والصكوك الخضراء ــ فئات الأصول ذات الأهداف البيئية الصريحة. وقد تشمل هذه الأهداف استعادة المناطق التي عانت من الضرر، والاستثمار في بالوعات الكربون وتعويضاته، فضلاً عن المجالات الحيوية للتكنولوجيا الخضراء والابتكار. وكانت ماليزيا ومنطقتها في طليعة هذا النمو. ولكن على الرغم من توسعها المرحب به للغاية، فإن هذا القطاع من السوق لا يزال يشكل نسبة ضئيلة من إجمالي الاستثمار الرأسمالي. والمبالغ التي يتم جمعها أقل كثيراً مما يُقدَّر بأنه ضروري لإعطاء البشرية فرصة قوية لمعالجة بعض التحديات البيئية الشديدة التي نواجهها.

وهناك أيضا الاستثمار المؤثر الذي يهدف إلى تحقيق أهداف اجتماعية إيجابية ــ والتي غالبا ما تصاغ في علاقة بأهداف التنمية المستدامة الخمسة عشر ــ فضلا عن الوقف المالي الإسلامي وغيره من الأدوات، التي تتبنى أهدافا مماثلة في مجال العدالة الاجتماعية والإدماج. ولكن كما هي الحال مع التمويل بأهداف بيئية، فإن التمويل بأهداف اجتماعية صريحة يظل يشكل نسبة ضئيلة من إجمالي الاستثمار. ومرة أخرى، يقل كثيرا عن المطلوب، مع إجراء حسابات متزايدة الارتفاع لفجوة التمويل اللازمة لتحقيق أهداف التنمية المستدامة، حتى مع ارتفاع الاحتياجات بالتناسب المباشر مع الأزمات البيئية وغيرها.

في حين أنه ليس من الصحيح بأي حال من الأحوال أن الجهود الرامية إلى إضفاء الطابع الإنساني على التمويل تقتصر على المجال الإسلامي، فإنني أعتقد أن اللاعبين العالميين في الاقتصاد يمكنهم النظر إلى التمويل الإسلامي باعتباره قائداً فكرياً في عدد من المجالات المحددة. أحد هذه المجالات هو مجال تقاسم المخاطر والتمويل القائم على الأسهم. لقد تبنى التمويل الإسلامي دوماً مبدأ تقاسم المخاطر بدلاً من نقل المخاطر، لأنه يعزز العدالة من خلال المكاسب والالتزامات المتناسبة. ويزعم منظرو التمويل بشكل متزايد أن تقاسم المخاطر هو الأنسب للاقتصاد ككل، وعندما ننظر إلى التاريخ الاقتصادي الحديث، يمكننا أن نفهم السبب. فخلال الأزمة المالية العالمية في نهاية العقد الأول من الألفية الجديدة، كان أداء المؤسسات المالية الإسلامية أفضل من أداء المؤسسات السائدة، وفقاً لصندوق النقد الدولي، حيث أثبتت أنها أكثر استقراراً وأقل عرضة للصدمات. وتكمن الديون الضخمة غير القابلة للسداد وراء مثل هذه الأزمات، ويقدم التمويل الإسلامي نموذجاً بديلاً: نموذجاً ليس أكثر إنسانية فحسب، بل وأكثر منطقية من الناحية المالية أيضاً.

وأود أيضا أن أسلط الضوء على الدور الذي تلعبه المؤسسات المالية الإسلامية متعددة الأطراف واسعة النطاق في توليد وتنسيق التمويل الاجتماعي. فعلى مدى العقود الخمسة الماضية منذ إنشائه، على سبيل المثال، وافق البنك الإسلامي للتنمية على تمويل تراكمي بقيمة 182 مليار دولار أميركي، مع الموافقة على 12 مليار دولار أميركي في عام 2023 وحده. ويحتل البنك الإسلامي للتنمية موقعا رائدا في مجال التمويل الأخلاقي، حيث يمول المشاريع والشركات والمجتمعات بطريقة مسؤولة ومستدامة. وهو نموذج لخلق القيمة الشاملة طويلة الأجل للجميع، على عكس الربح للمؤسسة فقط.

يعد برنامج iTEKAD، الذي أنشأه بنك نيجارا ماليزيا، مثالاً آخر على المؤسسات المالية التي تلعب دورًا نشطًا في التمويل الاجتماعي. تشارك العديد من البنوك الإسلامية في هذا البرنامج، الذي يستخدم أدوات التمويل الاجتماعي بما في ذلك الزكاة والوقف لتمويل أصول الأعمال، وكذلك لتوفير التدريب المالي والتجاري المنظم. اعتبارًا من عام 2023، صرف برنامج iTEKAD حوالي

16 مليون دولار أمريكي في تمويل التمويل الاجتماعي والتمويل والاستثمار، يستفيد منها 6019 من أصحاب المشاريع الصغيرة من مختلف الفئات المهمشة، بما في ذلك الأشخاص ذوي الدخل المنخفض، والأشخاص ذوي الإعاقة، وقدامى المحاربين في الجيش، ومستحقي الزكاة المؤهلين - الأصناف.

لقد شهد التمويل الإسلامي نمواً ملحوظاً، بنحو 10% على أساس سنوي بين عامي 2013 و2023. ومن المتوقع أن يستمر هذا النمو، حيث من المتوقع أن تبلغ قيمة الصناعة 6.67 تريليون دولار أميركي بحلول عام 2027.

ولكن على الرغم من هذا النمو المذهل، وحضوره المتزايد في التيار الرئيسي للتمويل العالمي، فإنني أعتقد أن التمويل الإسلامي لديه دور أكبر ليلعبه على الساحة العالمية. فما يقدمه هو الزعامة الأخلاقية: نهج في التمويل يسترشد بمبادئ رعاية الإنسانية ورعاية الكوكب.

إن التمويل العالمي قادر على التعلم كثيراً من التمويل الإسلامي، لأن القيم مثل المسؤولية والاستدامة والكرم تتجاوز حدود الدين. ورغم أنني آمل أن تستمر المؤسسات المالية الإسلامية ذاتها في النمو والازدهار، فإن أملي الأعظم هو أن تتبنى كافة المؤسسات المالية شيئاً من روح التمويل الإسلامي، على الطريق إلى استعادة الإنسانية في هذا القطاع.

في الوقت الحاضر، يمتلك أغنى 1% من سكان العالم ما يقرب من نصف الثروة العالمية؛ في حين يعيش ما يقرب من واحد من كل عشرة أشخاص في عالمنا في فقر مدقع. دعونا نسعى إلى إيجاد السبل لمعالجة هذا الخلل، واستعادة الإنسانية في مجال التمويل، من أجل مستقبل أكثر عدالة وازدهارًا للجميع.

المصدر: Theedgemarkets

انقسمت أكبر بنوك وول ستريت بشأن مدى السرعة والعمق الذي سيخفض به بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي أسعار الفائدة خلال العام المقبل، مما مهد الطريق لأسواق مالية متوترة حتى تتضح التوقعات.

وبعد ساعات من مفاجأة البنك المركزي الأميركي لأغلب مراقبي الاحتياطي الفيدرالي الأميركي يوم الأربعاء بخفض أسعار الفائدة بمقدار نصف نقطة مئوية، قام خبراء الاقتصاد في مجموعة جولدمان ساكس بمراجعة توقعاتهم لتظهر تخفيضات بمقدار ربع نقطة مئوية في كل اجتماع من نوفمبر/تشرين الثاني إلى يونيو/حزيران المقبل. ولا يزال خبراء الاقتصاد في جيه بي مورجان تشيس، الذين توقعوا بشكل صحيح التحول هذا الأسبوع، يتوقعون خفض أسعار الفائدة بمقدار نصف نقطة مئوية أخرى في نوفمبر/تشرين الثاني، لكنهم يقولون إن ذلك سيعتمد على حالة سوق العمل.

في السوق، يتوقع المتداولون تخفيفًا بنحو 70 نقطة أساس بحلول نهاية العام - وخفضًا بنحو نقطتين مئويتين في أسعار الفائدة بحلول سبتمبر المقبل. وهذا أكثر عدوانية من نصف نقطة التخفيض التي توقعها مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي في أحدث مخطط نقاط لديهم بحلول نهاية العام.

فيما يلي ما يقوله خبراء الاقتصاد في بعض أكبر البنوك:

بنك اوف امريكا

وكتب خبراء اقتصاد واستراتيجيون، بما في ذلك أديتيا بهاف ومارك كابانا وأليكس كوهين، أن بنك الاحتياطي الفيدرالي "سيُدفع إلى تخفيضات أعمق" بواقع 75 نقطة أساس أخرى في الربع الرابع و125 نقطة أساس العام المقبل.

سيتي جروب

أبقت سيتي بنك على توقعاتها بخفض 75 نقطة أساس أخرى هذا العام، مع 50 نقطة أساس في نوفمبر و25 نقطة أساس في ديسمبر. وكتب البنك في مذكرة: "تظل المخاطر متوازنة مع وتيرة أسرع من التخفيضات". ويتوقع البنك المزيد من التحولات بمقدار 25 نقطة أساس في عام 2025، مما يرفع سعر الفائدة النهائي إلى نطاق من 3% إلى 3.25%.

جولدمان ساكس

وكتب خبراء اقتصاديون من بينهم جان هاتزيوس في مذكرة أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيختار "سلسلة أطول" من التخفيضات المتتالية بمقدار ربع نقطة من نوفمبر إلى يونيو المقبل، مما يرفع سعر الفائدة النهائي إلى نطاق من 3.25٪ إلى 3.5٪. توقع البنك في السابق تخفيضات متتالية في آخر اجتماعين لعام 2024 ثم تحركات ربع سنوية في عام 2024. ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي سيخفض بمقدار 50 نقطة أساس مرة أخرى في نوفمبر هو "قرار وثيق" وسيتم تحديده من خلال تقريري التوظيف التاليين.

جي بي مورجان

وكان مايكل فيرولي، كبير خبراء الاقتصاد الأميركي بالبنك، قد توقع بشكل صحيح خفض أسعار الفائدة بنصف نقطة مئوية هذا الأسبوع، وهو متمسك برأيه بشأن خفض آخر في نوفمبر/تشرين الثاني. ومع ذلك، قال إن مثل هذه الخطوة سوف تكون مشروطة بمزيد من التباطؤ في سوق العمل.

مورجان ستانلي

ومن المرجح أن يختار المسؤولون "سلسلة" من التخفيضات بمقدار ربع نقطة مئوية حتى منتصف عام 2025، مع تخفيضين هذا العام وأربعة في النصف الأول من العام المقبل، وفقًا لفريق يضم الخبير الاقتصادي سيث كاربنتر والاستراتيجي ماثيو هورنباخ.

ويلز فارجو

وكتب استراتيجيو ويلز فارجو، ومن بينهم مايكل شوماخر وأنجيلو مانولاتوس، "تبدأ دورة التيسير لعام 2024 بمستويات تاريخية من عدم اليقين في السوق". ويتوقع البنك أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي في النهاية ما يصل إلى 350 نقطة أساس في سيناريو الهبوط الحاد - أو 150 نقطة أساس في نتيجة الهبوط الناعم - في هذا العام الأول من دورة التخفيض. وفي كلتا الحالتين، قال البنك إن "بنك الاحتياطي الفيدرالي لديه الكثير من المجال للتخفيف".

المصدر: الأسواق الحافة

بنك الاحتياطي الأسترالي يبقي على أسعار الفائدة ثابتة

سوق العمل الأسترالي يظل قويا

هل سيكون هناك خفض لأسعار الفائدة هذا العام؟

مستويات زوج AUDUSD التي يجب مراقبتها

المصدر:XM