هذه الانتخابات مثيرة للانقسام، حتى أن بعض الشركات التزمت الصمت حتى في ما يتعلق بالتربية المدنية الأساسية

ما تحتاج إلى معرفته اليوم

بنك الاحتياطي الفيدرالي يخفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس

من الواضح أن الانتخابات التي ستُعقد يوم الثلاثاء هي محور الاهتمام، ولكن يجب أن نتذكر أن قرار السياسة الذي سيتخذه بنك الاحتياطي الفيدرالي يوم الخميس سيكون أيضًا حدثًا مهمًا للغاية سيحرك السوق. وفي حين أن خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس متوقع على نطاق واسع ومقدر، فإن تعليق رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول على البيئة الاقتصادية الحالية وكيف من المرجح أن يؤثر الرئيس الأمريكي القادم على التوقعات سيكون ذا أهمية كبيرة.

وسوف يضع بنك الاحتياطي الفيدرالي في اعتباره كيف قد تؤثر أفعاله وتعليقاته على الأسواق المالية التي قد تشهد بالفعل ظروفًا متقلبة للغاية. وقد بدت الأسواق واثقة بشكل متزايد من فوز دونالد ترامب مع ارتفاع أسعار الأسهم والدولار وعوائد سندات الخزانة في الأسابيع الأخيرة. وإذا فاز ترامب، فقد تستمر هذه الاتجاهات. ومع ذلك، قد نشهد انعكاسًا حادًا إذا فازت كامالا هاريس مع تحرك الأسواق لوضع احتمالات فرض ضرائب أعلى وبيئة عمل أقل ملاءمة في الحسبان، ولكن مع قدر أكبر من اليقين بشأن سياسة التجارة والعلاقات الدولية.

سقف الأموال الفيدرالية مع المدة بين آخر زيادة في أسعار الفائدة في دورة وأول خفض للأسعار (%)

المصدر: ماكروبوند، ING

تظل أسعار الفائدة أعلى بكثير من المستوى "المحايد"

فيما يتعلق ببنك الاحتياطي الفيدرالي، فإننا نتفق مع السوق ونتوقع خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس يوم الخميس بغض النظر عن نتيجة الانتخابات. إن بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر استرخاءً بشأن التضخم ويركز بشكل أكبر على سوق العمل في محاولته تأمين هبوط هادئ للاقتصاد. وحتى بعد خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر، فإن السياسة النقدية في منطقة تقييدية، ولدى بنك الاحتياطي الفيدرالي مجال لمواصلة خفض أسعار الفائدة إلى مستوى أكثر حيادية لإعطاء الاقتصاد مساحة أكبر قليلاً لمواصلة النمو بقوة. ولم يقل بنك الاحتياطي الفيدرالي نفسه شيئًا يثنينا عن البحث عن خفض أسعار الفائدة للمرة الثانية على التوالي بخلاف الإشارة إلى أن نطاق التحرك سيكون أصغر بالفعل مما كان عليه في سبتمبر.

سيظل جو بايدن رئيسًا حتى 20 يناير، لذا فإن تدفق الأخبار الاقتصادية الكلية سيظل العامل الرئيسي الذي يحرك تفكير بنك الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع ديسمبر اللاحق. هنا، نتوقع أن يخفض البنك المركزي أيضًا 25 نقطة أساس، ليصل إجمالي التيسير إلى 100 نقطة أساس لهذا العام.

الانتخابات لها تأثيرات مهمة على سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في عام 2025

وعلى المدى الأبعد، نزعم أن فوز ترامب سيضمن بيئة ضريبية أقل من شأنها أن تعزز المشاعر والإنفاق في الأمد القريب. ومع ذلك، فإن التعريفات الجمركية الموعودة، وضوابط الهجرة، وتكاليف الاقتراض المرتفعة سوف تصبح بشكل متزايد رياحا معاكسة خلال فترة ولايته الرئاسية. وعلى العكس من ذلك، فإن فوز هاريس يعني الاستمرارية - ولكن مع احتمال انقسام الكونجرس، فإن قدرتها على تقديم بيانها الانتخابي ستكون موضع شك. قد يُنظر إلى الضرائب الأعلى قليلاً والزيادات المتواضعة فقط في الإنفاق على أنها أفضل نتيجة انتخابية ممكنة من قبل سوق الخزانة، لكنها تضع المزيد من الضغوط على بنك الاحتياطي الفيدرالي لتقديم تخفيضات أسعار الفائدة ودعم النمو.

وتشير التوقعات الاقتصادية التي أعدها بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى اعتقاده بأن أسعار الفائدة المحايدة تبلغ نحو 3%، في حين نعتقد أنها ربما تكون أقرب إلى 3.5% في بيئة من السياسة المالية المتساهلة. ومع احتمال أن يقترب العجز من 7% من الناتج المحلي الإجمالي هذا العام والعام المقبل، فقد ينتهي الأمر ببنك الاحتياطي الفيدرالي إلى الشعور بأن أسعار الفائدة تحتاج إلى الإبقاء عليها أعلى إلى حد ما لتعويض الدعم المالي من أجل تحقيق هدف التضخم البالغ 2%. ونظرا لهذا الوضع، فإننا نقترح أننا قد نصل إلى 3.5% من أموال بنك الاحتياطي الفيدرالي بحلول الصيف إذا أصبح ترامب رئيسا، ولكننا قد نرى بنك الاحتياطي الفيدرالي يذهب إلى أبعد قليلا ويخفض أسعار الفائدة إلى 3% في النصف الثاني من عام 2025 تحت رئاسة هاريس.

لا يوجد رد فعل ذي معنى من جانب لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بشأن سندات الخزانة - بشرط استمرار التحركات بمقدار 25 نقطة أساس لكل اجتماع

ولكن إذا لم يتأثر إيقاع خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في كل اجتماع بأي شيء تفعله لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية أو يقوله رئيس البنك المركزي الأمريكي باول، فمن غير المتوقع أن يكون تأثير هذا الاجتماع محوريًا بشكل خاص على سندات الخزانة. عندما ننظر إلى المنحنى، نقترح أن يكون العائد لمدة عامين أقل من 4%، ويجب أن يستقر في نطاق 3.75% إلى 4.0%. وبالتالي نرى إمكانية انحدار المنحنى من البداية. إن العائد لمدة 10 سنوات عند حوالي 4.25% أكثر عرضة للحفاظ على ميل ثقيل، مع احتمال ارتفاع العائد لمدة 10 سنوات حتى أو ما لم نحصل على بعض الأدلة المادية على أن الاقتصاد متوقف حقًا. لم يقدم لنا أحدث تقرير عن الرواتب المتأثرة بالطقس/الإضراب ذلك، على الأقل حتى الآن. فوز ترامب يدعم هذه التجارة. فوز هاريس يعكسها، كما لن تفعل عدم وجود نتيجة فورية أو عداوة.

من حيث السيولة والبنية التحتية، يواصل بنك الاحتياطي الفيدرالي الانخراط في تشديد كمي تدريجي. وهو يحدث تأثيرًا، ولكن على أساس تدريجي للغاية. احتياطيات البنوك بالإضافة إلى النقد العائد إلى بنك الاحتياطي الفيدرالي من خلال تسهيل إعادة الشراء العكسي تعمل في حدود 3.4 تريليون دولار أمريكي، وهو أمر مريح للغاية. في الواقع، يمكننا قراءة هذا على أنه يمثل فائضًا في السيولة يبلغ حوالي 0.5 تريليون دولار أمريكي. لاحظ أيضًا أن وزارة الخزانة الأمريكية لديها رصيد نقدي لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي يبلغ حوالي 0.8 تريليون دولار أمريكي. مع السماح لهذا الرصيد بالتدفق إلى الجزء الأول من عام 2025 عندما يتم إحياء سقف الدين، سيتم ضخ السيولة مرة أخرى في النظام. بشكل عام، نرى أن ظروف السيولة ستظل وفيرة خلال الأشهر القليلة المقبلة، ونشك في أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يحتاج إلى إجراء أي تعديلات فورية هنا.

لو لم تكن هناك انتخابات، فإن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ستكون سلبية للدولار

بعد أن تعرض لضربة قوية خلال شهر أكتوبر، بدأ زوج اليورو/الدولار الأمريكي في إيجاد بعض الاستقرار مع تساؤل السوق عما إذا كان متساهلاً للغاية في تسعير دورة البنك المركزي الأوروبي وغير متساهل بما يكفي في تسعير بنك الاحتياطي الفيدرالي. ولولا الانتخابات، لكنا افترضنا أن الانخفاض المتواضع في العائدات الأمريكية قصيرة الأجل مع تسعير السوق لخفضين كاملين بمقدار 25 نقطة أساس من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا العام سيكون سلبياً بعض الشيء للدولار. وبالمثل، تم بالفعل إعادة تسعير سعر هبوط بنك الاحتياطي الفيدرالي لدورة التيسير هذه إلى 3.50% من 2.75% على مدى الأسابيع الخمسة الماضية. ونحن نشك في وجود المزيد من المخاطر الصعودية للدولار نتيجة لهذا التعديل.

ولكن ما سبق سوف تهيمن عليه تداعيات انتخابات الثلاثاء. فأسواق الصرف الأجنبي تتجه حاليا نحو تحقيق مكاسب كبيرة. وإذا لم يحدث ذلك، فإننا نشك في أن الدولار قد يتخلى عن بعض مكاسبه الأخيرة. وقد يضيف اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة المتشائم إلى هذا الاتجاه. وفي ظل سيناريو الانتخابات الأخير، فإن مستويات عدم اليقين والتقلبات العامة سوف تحدد ما إذا كان الين الياباني والفرنك السويسري الدفاعيين سوف يقودان الهجوم ضد الدولار (في ظل انقسام الكونجرس أو التصويت المتنازع عليه) أو ما إذا كانت عملات مجموعة العشرة والأسواق الناشئة ذات البيتا المرتفع سوف تهيمن (في ظل فوز هاريس).

استعرض الدولار الأمريكي عضلاته مؤخرًا على خلفية البيانات المتفائلة التي تشير إلى عدم وجود حاجة لقيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض جريء آخر لأسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في الاجتماعات المتبقية من العام، ولكن أيضًا بسبب تزايد رهانات السوق على عودة دونالد ترامب إلى البيت الأبيض.

لقد حان وقت الانتخابات الأمريكية!

لقد حان اليوم الذي سيقرر فيه المواطنون الأميركيون ما إذا كان هذا هو الحال أم لا. وفي حين أدلى بعض الأميركيين بأصواتهم بالفعل، فإن يوم الانتخابات الرسمي هو يوم الثلاثاء، حيث يتنافس المرشحان دونالد ترامب وكامالا هاريس بضراوة على منصب الرئاسة. ورغم أن هاريس دخلت السباق بفارق لائق، فقد تقلص الفارق بشكل كبير خلال الأيام الماضية، حيث أصبحت النتيجة تعتمد على الولايات المتأرجحة.

وقد تعهد ترامب بخفض الضرائب وفرض التعريفات الجمركية على الواردات، وخاصة على السلع الصينية، وهي سياسات يُنظَر إليها باعتبارها سياسات تضخمية. وبالتالي، فإن فوز ترامب قد يثير التكهنات بخفض أسعار الفائدة بوتيرة أبطأ من قِبَل بنك الاحتياطي الفيدرالي، وبالتالي دفع عائدات سندات الخزانة والدولار الأميركي إلى الارتفاع.

والسؤال الآن هو كيف سيكون أداء سوق الأسهم. ربما تكون التخفيضات الضريبية وإلغاء القيود التنظيمية من التطورات الإيجابية بالنسبة لوول ستريت، ولكن الرسوم الجمركية وتباطؤ خفض أسعار الفائدة ليست كذلك. وعلى هذا فحتى لو ارتفعت أسعار الأسهم بعد فوز ترامب المحتمل مباشرة، فقد يكون التراجع واردا في المستقبل غير البعيد.

ومع ارتفاع قيمة الدولار وول ستريت بسبب تزايد الرهانات على فوز ترامب، فإن فوز هاريس المحتمل قد يكون له تأثير معاكس على السوق، حيث لا تتضمن خططها تخفيضات ضريبية ضخمة كما وعد ترامب. ومع ذلك، فإن تنفيذ أي سياسات يعتمد على تشكيل الكونجرس.

ماذا سيفعل البنك الاحتياطي الفيدرالي بعد الانتخابات؟

قد نحصل على فكرة أولية عن كيفية تأثير نتيجة الانتخابات على تفكير بنك الاحتياطي الفيدرالي بعد يومين فقط، حيث ستعلن اللجنة يوم الخميس قرارها بشأن السياسة النقدية. ومع إشارة أحدث البيانات الأمريكية إلى التحسن وعدم الحاجة إلى خفض جريء لأسعار الفائدة، يتوقع المستثمرون الآن تخفيضات بمقدار 25 نقطة أساس في كل من هذا الاجتماع والاجتماعات التي ستعقد في ديسمبر.

ومع ذلك، فإن خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس هذا الأسبوع قد لا يكون أمرًا محسومًا، حيث قد يقنع تقرير الوظائف غير الزراعية الساخن في وقت لاحق من اليوم وفوز ترامب يوم الثلاثاء المزيد من صناع السياسات بالموافقة على رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا رافائيل بوسيك الذي قال قبل بضعة أسابيع إنه مرتاح تمامًا لتخطي اجتماع. يمكنهم تفويت الاجتماع الأسبوع المقبل أو تقديم التخفيض المتوقع حتى لا يفاجئوا المستثمرين ويشيروا إلى توقف في ديسمبر. بعد كل شيء، وفقًا لعقود مستقبلية لصناديق الاحتياطي الفيدرالي، هناك فرصة بنسبة 30٪ لتوقف مؤقت في ديسمبر إذا تم تنفيذ الخفض.

وإذا ما وضعنا في الحسبان أسعار السوق الحالية، فإن الحالتين تشيران إلى احتمالات تحقيق الدولار الأميركي لمزيد من المكاسب. ولكي يحظى الدولار باهتمام بيعي قوي، يتعين على صناع السياسات في بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يبدوا قلقين بشأن حالة الاقتصاد الأميركي وأن يشيروا إلى الحاجة إلى تخفيف السياسة النقدية بشكل حازم في الأشهر المقبلة. ولكن هذا السيناريو يبدو مستبعداً.

بنك الاحتياطي الأسترالي وبنك إنجلترا على جدول أعمال هذا الأسبوع أيضًا

ولن يكون اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي القرار الوحيد بشأن السياسة النقدية على جدول أعمال هذا الأسبوع. إذ ستبدأ الكرة في الدوران خلال الجلسة الآسيوية صباح الثلاثاء مع بنك الاحتياطي الأسترالي، وفي يوم الخميس، قبل اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي، سيكون دور بنك إنجلترا لاتخاذ قرار بشأن أسعار الفائدة.

قد يظل بنك الاحتياطي الأسترالي ثابتًا لفترة أطول

وفي أحدث قرار اتخذه البنك في سبتمبر/أيلول، أبقى مسؤولو البنك أسعار الفائدة دون تغيير، مشيرين إلى أن التضخم الأساسي لا يزال مرتفعا للغاية وأن توقعاتهم تشير إلى أن الأمر سيستغرق بعض الوقت قبل أن يصبح ضمن النطاق المستهدف للبنك بشكل مستدام. وأشار المجلس إلى أنه سيستمر في الاعتماد على البيانات وأنه سيفعل كل ما هو ضروري لتحقيق استقرار الأسعار.

ومع استمرار معهد ملبورن في الإشارة إلى أن التضخم سوف يظل عند مستوى 4.0% في غضون 12 شهراً، فمن الصعب أن نتصور استراتيجية سياسية من جانب بنك الاحتياطي الأسترالي مثل البنوك المركزية الكبرى الأخرى، التي بدأت بالفعل في خفض أسعار الفائدة. والواقع أن المشاركين في السوق لا يتوقعون سوى احتمالات بنسبة 20% لخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس بحلول نهاية العام، في حين أن مثل هذه الخطوة قد تم احتسابها بالكامل في شهر مايو/أيار.

لذا، سوف يتعمق المستثمرون في البيان لمعرفة ما إذا كان صحيحاً في توقعه بأن يظل هذا البنك على موقفه لفترة أطول. وإذا تأكدت آراءهم، فقد يكتسب الدولار الأسترالي بعض الأرض على الفور، ولكن من غير المرجح أن ينعكس اتجاهه الهبوطي الأخير في مقابل الدولار الأميركي القوي، على الأقل ليس قبل أن يقتنع المستثمرون بأن الصين سوف تمضي قدماً في اتخاذ تدابير ذات مغزى لدعم اقتصادها.

يبدو أن خفض أسعار الفائدة من جانب بنك إنجلترا أصبح محتملا بشكل متزايد

وفي إطار تمرير الكرة إلى بنك إنجلترا، قرر صناع السياسات في هذا البنك في اجتماعهم في سبتمبر/أيلول إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير عند 5.0%، مشيرين إلى أنهم سيكونون حذرين بشأن خفض أسعار الفائدة في المستقبل.

ومع ذلك، بعد أسابيع قليلة من القرار، قال محافظ بنك إنجلترا بيلي إنهم قد يحتاجون إلى أن يكونوا أكثر نشاطا في خفض أسعار الفائدة إذا استمرت البيانات في الإشارة إلى تقدم في التضخم، وبالفعل، كشفت أرقام سبتمبر أن مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي انخفض إلى 1.7% على أساس سنوي من 2.2%، في حين انخفض المعدل الأساسي إلى 3.2% على أساس سنوي من 3.6%.

دفع هذا المشاركين في السوق إلى تحديد احتمال قوي بنسبة 80% لخفض بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع الأسبوع المقبل، لكن فرص قيام هذا البنك بخفض آخر بمقدار ربع نقطة أساس في ديسمبر تظل عند حوالي 30%.

وعلى هذا فإن خفض أسعار الفائدة بحد ذاته من غير المرجح أن يهز الجنيه الإسترليني كثيراً. وربما يسلط الضوء على التصويت وتواصل صناع السياسات. وإذا كشفت الأصوات عن أن القرار كان متقارباً للغاية، وأشار البيان مرة أخرى إلى عدم التسرع في المزيد من التخفيضات، فقد يكتسب الجنيه الإسترليني المزيد من الأرض. وقد يكون العكس صحيحاً إذا تم الاتفاق على الحاجة إلى المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة في الأشهر المقبلة.

بيانات الوظائف في نيوزيلندا وكندا

ومن المقرر أن تصدر تقارير التوظيف في نيوزيلندا وكندا يومي الثلاثاء والجمعة على التوالي. ومن المتوقع أن يمضي بنك الاحتياطي النيوزيلندي في خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس متتالية في 27 نوفمبر/تشرين الثاني، مع وجود فرصة جيدة بنسبة 15% لخفض أكبر بمقدار 75 نقطة أساس. كما خفض بنك كندا أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس الأسبوع الماضي، ولكن من المتوقع الآن أن يتباطأ إلى تخفيضات ربع نقطة، مع وجود فرصة بنسبة 35% تشير إلى خفض مزدوج آخر.

وبناء على ذلك، فإن البيانات الضعيفة بشأن الوظائف في هاتين الدولتين قد تقنع المزيد من المشاركين في السوق بالمراهنة على الإجراءات الأكثر جرأة التي قد يتخذها كل من هذين البنكين المركزيين.

[حقائق سريعة]

[تفاصيل الخبر]

[تركيز اليوم]

الطاقة - تأجيل زيادة إمدادات أوبك

ارتفعت أسعار النفط صباح اليوم مع ارتفاع خام برنت بنحو 1.5% وقت كتابة هذا التقرير بعد أن قرر عدد قليل من أعضاء أوبك+ خلال عطلة نهاية الأسبوع تأجيل زيادة العرض لمدة شهر واحد. وكان من المقرر أن يتراجع الأعضاء تدريجيًا عن تخفيضات العرض الطوعية الإضافية البالغة 2.2 مليون برميل يوميًا اعتبارًا من 1 ديسمبر، مما يعني زيادة العرض الشهري بنحو 180 ألف برميل يوميًا لمدة 12 شهرًا. وفي حين أن التأخير حتى يناير لا يغير الأساسيات بشكل كبير، إلا أنه قد يترك السوق مضطرًا لإعادة التفكير في استراتيجية أوبك+. كانت هناك تقارير في الأسابيع الأخيرة تفيد بأن المملكة العربية السعودية غير سعيدة بالتخلي عن حصة السوق كما أنها غير راضية عن عدم امتثال بعض أعضاء أوبك+. وقد أدى هذا إلى اقتراحات مفادها أن المجموعة من المرجح أن تمضي قدمًا في زيادات العرض على الرغم من الضعف الأخير في الأسعار. وكان هذا أيضًا وجهة نظر كنا نتمسك بها. ومع ذلك، فإن هذه الزيادة المتأخرة في العرض تعني أن المجموعة ربما تكون أكثر استعدادًا لدعم الأسعار مما يعتقد الكثيرون. ومع ذلك، لا يزال ميزاننا يُظهر أن السوق ستظل في فائض حتى عام 2025 ما لم تستمر أوبك+ في التخفيضات حتى العام المقبل.

بدأت أرقام الإنتاج الأولية لأوبك في أكتوبر تظهر. فوفقًا لمسح أجرته بلومبرج، زاد إنتاج المجموعة بمقدار 370 ألف برميل يوميًا على أساس شهري إلى 26.9 مليون برميل يوميًا. وقد جاء هذا الارتفاع مدفوعًا بعودة الإمدادات من ليبيا، حيث زاد الإنتاج بمقدار 500 ألف برميل يوميًا على أساس شهري. وفي الوقت نفسه، انخفض إنتاج العراق بمقدار 90 ألف برميل يوميًا على أساس شهري إلى 4.13 مليون برميل يوميًا، رغم أن هذا لا يزال يترك الإنتاج فوق هدف إنتاج العراق البالغ 4 ملايين برميل يوميًا.

تظهر أحدث بيانات تحديد المواقع أن المضاربين قلصوا صافي مراكزهم الطويلة في خام برنت بمقدار 40,674 لوت خلال الأسبوع الماضي ليصل إلى 93,907 لوت اعتبارًا من يوم الثلاثاء الماضي. وكان هذا التحرك مدفوعًا إلى حد كبير بتصفية المراكز الطويلة حيث تبنوا وجهة نظر مفادها أن الرد الإسرائيلي المستهدف على إيران فتح الباب لخفض التصعيد.

تعرضت أسعار الغاز الطبيعي الأوروبية لضغوط يوم الجمعة. واستقر سهم TTF عند مستوى منخفض بنسبة 3.48% في اليوم بعد ورود تقارير تفيد بأن المشترين الأوروبيين قد يتجهون نحو إبرام صفقة مع أذربيجان والتي من شأنها أن تسمح باستمرار نقل الغاز عبر أوكرانيا إلى الاتحاد الأوروبي بعد انتهاء اتفاقية العبور بين روسيا وأوكرانيا في نهاية هذا العام. وكانت السوق قلقة من أن انتهاء هذه الاتفاقية من شأنه أن يؤدي إلى خسارة الاتحاد الأوروبي لنحو 15 مليار متر مكعب من إمدادات الغاز سنويا.