Nuestra opinión sobre el anuncio de las tasas de la Reserva Federal de hoy es que los riesgos están ampliamente equilibrados para el dólar, y vemos un margen limitado para que una sorpresa impulse movimientos cambiarios importantes, señala el analista de divisas de ING, Francesco Pesole.

La Fed mantendrá su postura en enero y avanzará en marzo

“La perspectiva de un estímulo fiscal, entre otras políticas prometidas por el presidente electo de Estados Unidos, Donald Trump, obligará, en nuestra opinión, a reducir en cierta medida los recortes de tasas previstos incluidos en las proyecciones del gráfico de puntos, ya que las tasas se reducirán en 25 puntos básicos, coincidiendo con los precios y el consenso”.

“Incluso si los matices de la comunicación terminan generando algún tipo de sorpresa moderada, dudamos que la Fed se descarrile de una postura generalmente cautelosa sobre las orientaciones, que inevitablemente hace que las expectativas de los propios mercados sobre la combinación de políticas de Trump sean el principal impulsor de las expectativas sobre las tasas. Esto significa que cualquier posible corrección del dólar no debería ser muy duradera. También hay que recordar que enero es un mes estacionalmente fuerte para el dólar, y los mercados pueden verse tentados a construir posiciones estratégicas alcistas en el dólar a medida que comienza el mandato de Trump”.

“Nuestra visión de base para hoy es que el modesto reajuste agresivo en la comunicación de la Fed dejará a los mercados satisfechos con los precios actuales para futuras reuniones de la Fed: un mantenimiento en enero y una probabilidad implícita de alrededor del 50% de un movimiento en marzo. En última instancia, eso puede dejar el OIS del USD a 2 años en la marca del 4,0% y el DXY cerca de 107,0 en Navidad”.

Fuente: FXSTREET

El par AUD/JPY pierde terreno por segunda sesión consecutiva y cotiza en torno a los 97,00 durante la jornada europea del miércoles. El par AUD/JPY extiende sus pérdidas, ya que el dólar australiano (AUD) se enfrenta a desafíos debido a la mayor probabilidad de que el Banco de la Reserva de Australia (RBA) recorte las tasas de interés antes y de manera más significativa de lo esperado inicialmente.

El miércoles, el Banco Nacional de Australia (NAB) mantuvo su pronóstico para el primer recorte de tasas del RBA en la reunión de mayo de 2025, aunque reconoce que febrero es una posibilidad.

El dólar australiano sigue bajo presión debido a las renovadas preocupaciones sobre la economía de China, el principal socio comercial de Australia, tras los débiles datos económicos. Las ventas minoristas chinas no cumplieron con las expectativas en noviembre, lo que aumentó la presión sobre los responsables de las políticas después de que el presidente Xi Jinping indicara su deseo de impulsar el consumo de los hogares la semana pasada.

Sin embargo, la caída del par AUD/JPY podría verse limitada debido a que el yen japonés (JPY) sufre dificultades, ya que los operadores parecen estar convencidos de que el Banco de Japón (BoJ) mantendrá estables las tasas de interés el jueves.

El Ministerio de Finanzas de Japón anunció el miércoles una mejora inesperada del déficit comercial de noviembre, que se redujo a 117.600 millones de yenes desde los 462.100 millones de yenes de octubre. Esta mejora se atribuyó principalmente al sólido crecimiento de las exportaciones, que aumentaron un 3,8% interanual en noviembre, mientras que las importaciones cayeron un 3,8%.

Los datos comerciales de Japón apuntaron a una demanda interna débil en medio de una perspectiva económica incierta y las preocupaciones sobre los planes arancelarios del presidente electo de Estados Unidos, Donald Trump, son factores que contribuyen a que el Banco de Japón se abstenga de subir las tasas de interés.

Fuente: FXSTREET

Fuente: Reuters

La inflación del sector servicios del Reino Unido está estancada. Esa es la principal conclusión de los últimos datos del país, aunque fueron un poco mejores de lo que la mayoría esperaba.

El IPC del sector servicios se mantuvo en el 5,0% por segundo mes consecutivo, aunque sólo debido a una caída especialmente pronunciada de las tarifas aéreas. Una vez que eliminamos esa y otras categorías volátiles, nuestras medidas de la inflación denominada “de servicios básicos” aumentaron ligeramente.

De hecho, nuestra medida favorita, que excluye los alquileres y los precios de los hoteles, entre otras cosas, subió del 4,5% al ​​4,7%, habiendo tenido en general un mejor desempeño que las cifras principales en los últimos meses.

Todo esto es, en realidad, pura basura. De hecho, la inflación de los servicios fue ligeramente superior a la previsión más reciente del Banco de Inglaterra, aunque estuvo por debajo de la de todos los demás. En términos más generales, esperamos que rebote en torno al 5% durante los próximos cuatro meses aproximadamente.

Sin embargo, es probable que la mayor parte de esa rigidez prevista se concentre en categorías a las que el Banco de Inglaterra nos ha dicho que tiende a prestar menos atención. Es probable que nuestro indicador de servicios básicos descrito anteriormente se acerque bastante al 3% la próxima primavera.

Se espera que los 'servicios básicos' caigan cerca del 3% en primavera

Fuente: Macrobond, cálculos de ING

Gran parte de la canasta de servicios se ve afectada por cambios anuales puntuales en los precios indexados (pensemos, por ejemplo, en las facturas de teléfono e Internet). Estos suelen estar vinculados a tasas pasadas de inflación general que, hasta 2024, han sido bastante benignas. Por lo tanto, esos aumentos anuales de precios de varios servicios deberían ser menos agresivos en abril del próximo año que los que vimos a principios de este año.

Si estamos en lo cierto, también debería contribuir a que la inflación básica general caiga sustancialmente por debajo del 3% en la primavera (frente al 3,5% actual). Se prevé que el IPC general se mantenga un poco más estable en el 2,6-2,7% en el corto plazo, gracias a efectos de base energética menos favorables.

Si la inflación de los "servicios básicos" parece mejorar de manera sostenida, eso le daría munición al Banco de Inglaterra para avanzar un poco más rápido en los recortes de tasas de lo que los mercados están descontando ahora. Nuestro escenario base es que habrá dos recortes de tasas consecutivos a partir de febrero, con una caída del tipo de interés bancario al 3,25% más adelante en el año.

Por el momento, sin embargo, los datos de hoy significan que el Banco mantendrá su rumbo en la reunión de esta semana. Mantendrá los tipos sin cambios y no ofrecerá pistas importantes sobre lo que vendrá después, más allá de reafirmar su compromiso con recortes graduales.

En foco hoy

Hoy nos centraremos en la reunión del FOMC de esta noche. Esperamos un recorte de 25 puntos básicos, que los mercados también descartan por completo. Aparte de la decisión sobre los tipos, la atención del mercado se centrará en las proyecciones actualizadas sobre los tipos, y especialmente en la última opinión del FOMC sobre el nivel de los tipos terminales. Creemos que el presidente Powell intentará adoptar un tono neutral en sus comentarios, pero es probable que de todos modos abra verbalmente la puerta a una desaceleración del ritmo de los recortes.

El dato a tener en cuenta será la inflación de noviembre en el Reino Unido, que se conocerá a las 8:00 CET. La atención se centra en la inflación de los servicios, que se espera que siga mostrando signos de rigidez en torno al 5%. Esto, combinado con las sorpresas de los datos agresivos de esta semana, respaldará nuestro llamamiento a una pausa del Banco de Inglaterra mañana.

El calendario de hoy también incluye las cifras finales de inflación de la zona del euro para noviembre, que proporcionarán detalles sobre los factores que impulsan la caída del componente de servicios. Además, Lane y Muller del BCE tendrán noticias antes del mediodía.

Noticias económicas y de mercado

En Estados Unidos, las cifras de ventas minoristas se acercaron a las expectativas, con un 0,4% interanual en noviembre, cuando se midieron según el grupo de control (que excluye los componentes más volátiles). Las ventas de automóviles y las ventas en línea contribuyeron positivamente, mientras que otras categorías más discrecionales (muebles, productos electrónicos, restaurantes) registraron un crecimiento de ventas más débil o negativo. Esto podría ser una señal de un consumidor un poco más cauteloso, pero, por supuesto, los datos mensuales son volátiles como siempre.

En Alemania, el indicador IFO de diciembre bajó más de lo esperado, de 85,7 a 84,7, lo que se puede atribuir principalmente a menores expectativas para la economía. La evaluación de la situación actual mejoró ligeramente, lo que estuvo en línea con lo que señaló la encuesta PMI comparable a principios de esta semana. En general, los indicadores débiles para la economía alemana siguen indicando que la actividad se contrajo en el cuarto trimestre.

En Francia, Moody's rebajó ayer la calificación de varios bancos importantes, tras el recorte de la calificación soberana de la semana pasada debido al colapso del gobierno y el rechazo del presupuesto de 2025. El diferencial de rendimiento de los bonos del gobierno francés y alemán a 10 años se negocia actualmente en 80 puntos básicos, pero vemos una alta probabilidad de que el diferencial llegue a 100 puntos básicos a principios del próximo año.

En el Reino Unido, el crecimiento de los salarios (excluidas las bonificaciones) repuntó más de lo esperado, pasando del 5,0% al 5,2% interanual en los tres meses hasta octubre. Además, las nóminas se redujeron en 35.000 en noviembre, las vacantes disminuyeron y la tasa de desempleo se mantuvo estable en el 4,3% en octubre. Combinados con los PMI más fuertes de lo esperado, los datos británicos publicados esta semana han puesto de relieve hasta ahora por qué el Banco de Inglaterra va a seguir rezagado respecto de sus pares europeos en el ciclo de flexibilización.

Renta variable: La renta variable mundial bajó ayer, con una rotación sectorial algo inusual en la que el consumo discrecional tuvo un mejor rendimiento junto con el de la atención sanitaria. Sin embargo, el aspecto más interesante es el liderazgo muy estrecho que hemos observado recientemente. Por dar algunos ejemplos más: el Dow ha bajado durante nueve días consecutivos, algo que no había sucedido en 45 años. Al mismo tiempo, el Nasdaq alcanzó un máximo histórico al cierre ayer. Además, Tesla ha subido en nueve de las últimas diez sesiones, lo que ha contribuido significativamente al rendimiento superior del sector de consumo discrecional. El punto aquí es que no hemos tenido ninguna noticia macroeconómica, microeconómica o de política monetaria que pueda explicar o justificar esta rotación. Sin embargo, existe una situación política y de directores ejecutivos única en Estados Unidos, junto con un mercado exuberante en el que los inversores están a la caza de ganadores. En Estados Unidos ayer, el Dow cayó un 0,6%, el SP 500 un 0,4%, el Nasdaq un 0,3% y el Russell 2000 un 1,2%. Los mercados asiáticos están mixtos esta mañana. Los futuros europeos están ligeramente más bajos, mientras que los futuros estadounidenses, incluido el Dow, están ligeramente más altos.

FI: El martes fue un día tranquilo en los mercados de tipos europeos, con la mayor parte de la acción en el mercado del Reino Unido. Las cifras salariales del Reino Unido, más altas de lo esperado, hicieron subir los rendimientos de los bonos del Estado a 10 años en 8 puntos básicos, mientras que el cambio implícito en el tipo de interés bancario del Banco de Inglaterra hasta finales de 2025 subió de -70 puntos básicos a -55 puntos básicos. Nuestra previsión es de -150 puntos básicos, lo que deja un riesgo sustancial a la baja para los tipos del Reino Unido durante los próximos 12 meses. Los rendimientos de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos se mantuvieron prácticamente sin cambios en todos los plazos ayer, en línea con la curva de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. El tipo de interés swap de inflación entre euros a 5 años volvió al 2%, cayendo 3 puntos básicos a lo largo de la sesión.

FX: EUR/USD sigue cotizando cerca de 1,05 y USD/JPY entre 153 y 154 antes de la reunión de la Fed de esta noche. La libra esterlina se ha fortalecido y el cable ha vuelto a 1,27, mientras que las antípodas siguen cayendo frente al dólar. El cable ha vuelto a 1,27. USD/CAD ha superado 1,43 y marca nuevos máximos de varios años. EUR/SEK ha borrado algunas de las pérdidas de ayer en medio de un bajo apetito por el riesgo y se negocia a 11,50, mientras que EUR/NOK se ha mantenido estable en torno a 11,75.