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Risk Warning on Trading HK Stocks
Despite Hong Kong's robust legal and regulatory framework, its stock market still faces unique risks and challenges, such as currency fluctuations due to the Hong Kong dollar's peg to the US dollar and the impact of mainland China's policy changes and economic conditions on Hong Kong stocks.
HK Stock Trading Fees and Taxation
Trading costs in the Hong Kong stock market include transaction fees, stamp duty, settlement charges, and currency conversion fees for foreign investors. Additionally, taxes may apply based on local regulations.
HK Non-Essential Consumer Goods Industry
The Hong Kong stock market encompasses non-essential consumption sectors like automotive, education, tourism, catering, and apparel. Of the 643 listed companies, 35% are mainland Chinese, making up 65% of the total market capitalization. Thus, it's heavily influenced by the Chinese economy.
HK Real Estate Industry
In recent years, the real estate and construction sector's share in the Hong Kong stock index has notably decreased. Nevertheless, as of 2022, it retains around 10% market share, covering real estate development, construction engineering, investment, and property management.
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El déficit, las elecciones y los tipos de interés
Resumen:
Para los inversores, es importante estar atentos a esta cuestión, ya que, si la imprudencia fiscal finalmente provoca un aumento significativo en los rendimientos de los bonos del Tesoro, todos los activos financieros podrían verse afectados.
Crecí en Dublín y me he ganado la reputación de ser una niña con un apetito muy saludable. En las fiestas de cumpleaños, siempre me aseguraba de empezar con mi ración de salchichas, sándwiches de pepino o barritas de Rice Krispies que había por ahí. Cuando llegaba la hora de la tarta y el helado, me aseguraba de que mi plato estuviera bien provisto. Y sé que mi madre se llenaba de orgullo (y las otras madres jóvenes también de envidia) cuando su pequeño se acercaba a la mesa en busca de una segunda ración.
Pero yo también tenía mis límites. Recuerdo vagamente un incidente bastante angustioso ocurrido durante el viaje en coche de regreso a casa después de una de esas fiestas. No entraré en detalles sórdidos; basta con decir que la tapicería de la parte trasera del coche no parecía ni olía igual desde entonces.
Tengo un presentimiento similar sobre los déficits federales. Durante décadas, he tendido a restar importancia a los riesgos de una marea creciente de números rojos, argumentando que el mundo siempre ha mostrado un apetito muy saludable por los bonos del Tesoro estadounidense. Sin embargo, si sumamos las promesas extraordinarias que se están haciendo en la campaña electoral hoy a la trayectoria ya alarmante de los déficits futuros, la deuda federal se encamina hacia una senda que puede resultar excesiva, incluso para los mercados de capital globales. El riesgo ya está ahí, y los resultados de las elecciones federales del mes próximo podrían aumentarlo.
Para los inversores, es importante estar atentos a esta cuestión, ya que, si la imprudencia fiscal finalmente provoca un aumento significativo en los rendimientos de los bonos del Tesoro, todos los activos financieros podrían verse afectados.
El déficit: dónde se encuentra y hacia dónde se dirige
En las próximas semanas, el Departamento del Tesoro publicará las cifras oficiales del déficit presupuestario federal para el año fiscal 2024, que finalizó el 30 de septiembre. Sin embargo, gracias a los contadores de la Oficina de Presupuesto del Congreso (o CBO, por sus siglas en inglés), tenemos una muy buena idea de cuáles serán esas cifras. En su revisión presupuestaria mensual del 1 de septiembre, publicada el miércoles pasado, estimaron un déficit total de 1,834 billones de dólares para el año fiscal 2024, frente a los 1,695 billones de dólares del año fiscal 2023. No tendremos datos oficiales sobre el PIB del tercer trimestre hasta el 30 de octubre. Sin embargo, según nuestras propias estimaciones, creemos que el déficit equivalió al 6,4% del PIB en el año fiscal 2024, y que la deuda federal en manos del público ascendió al 98,2% del PIB.
Por supuesto, estas cifras son extraordinariamente altas. Sin embargo, incluso con la legislación actual, que supone que muchos de los recortes impositivos de la Ley de Reducción de Impuestos y Empleos de 2017 (o TCJA, por sus siglas en inglés) expirarán a fines del año próximo, la CBO estima2 que los déficits promediarán más del 6% del PIB durante la próxima década y que la deuda federal ascenderá a más de 50 billones de dólares, o 122,4% del PIB, para el año fiscal 2034. Y todo esto podría verse afectado por las elecciones.
Probabilidades electorales
Antes de seguir adelante, es útil considerar la posible configuración del gobierno después del 5 de noviembre. Técnicamente, con la presidencia, el Senado y la Cámara de Representantes en juego, hay ocho configuraciones posibles, que van desde una arrasadora republicana hasta una demócrata. Esto podría incluso extenderse a diez configuraciones, ya que, en la práctica, una arrasadora victoria podría tener implicaciones muy diferentes a una victoria por un margen estrecho. Como descubrieron tanto Donald Trump como Joe Biden, una mayoría estrecha en el Senado no ofrece garantías de que se pueda lograr una agenda interna.
Dicho esto, hay varios escenarios que son más probables que otros. La presidencia en sí misma está actualmente en una absoluta incógnita. Sin embargo, incluso si la vicepresidenta Harris se convierte en presidenta, los demócratas probablemente tendrían que mantener un escaño en Montana para retener el control del Senado, algo que las encuestas actuales sugieren que es poco probable. Si el expresidente Trump ganara, los demócratas tendrían que mantener ese escaño y ganar otro para retener el control del Senado, ya que JD Vance, como vicepresidente, tendría un voto decisivo en el Senado.
Por el contrario, si Harris gana el voto popular para presidente, será difícil para los republicanos retener el control de la Cámara. En las elecciones a la Cámara de 2022, los republicanos ganaron el 50,0% de los votos en comparación con el 47,3% de los demócratas y terminaron con 222 escaños frente a los 213 de los demócratas. Sin embargo, la mayoría de las carreras reñidas las ganaron los republicanos. Si los republicanos hubieran obtenido de manera uniforme un 1% menos y los demócratas un 1% más (es decir, una victoria republicana en el voto popular del 49,0% frente al 48,3%), los resultados de la Cámara habrían sido exactamente al revés: 222 demócratas frente a 213 republicanos. A menos que los candidatos demócratas a la Cámara tengan un rendimiento significativamente inferior al de Harris, una victoria de Harris en el voto popular, incluso si pierde la carrera presidencial, debería significar que la Cámara se inclinaría por los demócratas.
Dicho todo esto, aunque hoy parece que el escenario más probable es un gobierno dividido, existen serias dudas sobre la calidad de las encuestas. Además, a tres semanas de la jornada electoral, existe la posibilidad de que se produzca algún acontecimiento que pueda inclinar la balanza en una u otra dirección. El gobierno de un partido en 2025 sigue siendo bastante posible.
Escenarios de déficit
¿Qué implicaciones tendrían entonces los distintos resultados electorales para el déficit? El Comité para un Presupuesto Federal Responsable3 (o CRFB, por sus siglas en inglés) publicó algunas estimaciones sobre esta cuestión la semana pasada, al examinar las propuestas de políticas de las campañas de Harris y Trump.
El Plan Harris, tal como lo evaluaron, incluía:
Ampliar los recortes de impuestos de la Ley de Empleos y Reducción de Impuestos para los hogares que ganan menos de $400,000Ampliar los créditos fiscales por ingresos laborales y por hijosMejorar la Ley de Atención Médica AsequibleEstablecer un crédito fiscal de $25,000 para compradores de vivienda por primera vezEximir las propinas del impuesto sobre la rentaAumentar el salario mínimoAumentar el gasto en preescolar y cuidado infantilAumentar la tasa del impuesto sobre la renta corporativa del 21% al 28%Aumentar los impuestos sobre las ganancias de capital y los dividendos para los hogares que ganan más de $1 millón al año y gravar las ganancias de capital no realizadas para los hogares con más de $100 millones en riqueza
En total, como estimación intermedia, el CRFB estima que el plan Harris aumentaría la deuda en 3,5 billones de dólares a lo largo de una década, en relación con la base de referencia de la CBO, llevando la deuda al 133% del PIB en 2035.
El Plan Trump, tal como lo evaluaron, incluía:
Extender todos los recortes de impuestos de la Ley de Empleos y Reducción de ImpuestosEliminar el límite de deducción de impuestos estatales y locales (SALT) de $10,000Eximir de impuestos los ingresos por horas extraEximir de impuestos las propinasEximir de impuestos los beneficios de seguridad socialReducir el impuesto a las ganancias corporativas al 15% para los fabricantes nacionalesOfrecer créditos fiscales para compradores de vivienda por primera vezAsegurar la frontera y deportar inmigrantes no autorizadosEliminar el Departamento de Educación, eImponer un arancel universal del 10% a todos los bienes importados y un arancel del 60% a los bienes de China
En total, como estimación intermedia, el CRFB estima que el plan de Trump aumentaría la deuda federal en 7,5 billones de dólares a lo largo de una década en relación con la línea base de la CBO, lo que elevaría la deuda al 142% del PIB. Esta estimación no incluye el costo de hacer que los préstamos para automóviles sean deducibles de impuestos, ya que esta propuesta se realizó después de que habían realizado su análisis. Como estimación aproximada, esto podría agregar otros 400 mil millones de dólares a la deuda federal a lo largo de una década, lo que elevaría el costo total del plan de Trump a 7,9 billones de dólares.
Impactos en el crecimiento, la inflación y las tasas de interés
Cabe destacar que muchas de las propuestas de ambos candidatos probablemente no se implementarían con un gobierno dividido. Dicho esto, las propuestas arancelarias, en particular, podrían implementarse sin la aprobación del Congreso. Además, en todos los posibles escenarios posteriores a las elecciones, la mayoría de los recortes impositivos de la Ley de Reducción de Impuestos y Empleos de 2017 probablemente se extenderían e incluso un Congreso dividido podría tener dificultades para resistirse a medidas políticamente populares, como la eliminación de los impuestos a la seguridad social y las propinas. Por último, cabe señalar que estas estimaciones no prevén el impacto de cualquier recesión o cualquier nueva guerra.
Y luego está la cuestión de cómo todo esto podría afectar la economía.
En primer lugar, no hace falta decir que la economía no necesita estímulo fiscal. La tasa de desempleo ha estado cerca del 4% durante casi tres años, lo que indica que la economía está en pleno empleo. Una extensión de los recortes impositivos previstos en la TCJA no equivaldría realmente a un estímulo fiscal, puesto que esos tipos impositivos ya están en vigor. Sin embargo, cualquier recorte impositivo adicional o aumento del gasto sí lo haría. En una economía de pleno empleo, esta demanda adicional no aumentaría la producción, sino la inflación.
En segundo lugar, cualquier intento de financiar parcialmente los recortes de impuestos mediante aumentos arancelarios también alimentaría la inflación a través de mayores costos de importación, mientras que el impacto recesivo de las represalias por los aranceles podría desacelerar la economía, erosionando la base impositiva.
En tercer lugar, la Reserva Federal probablemente respondería a una mayor inflación subiendo las tasas de interés a corto plazo, lo que desaceleraría aún más la economía y elevaría los costos netos de intereses para el gobierno. Un presidente podría, con la aprobación del Senado, reemplazar gradualmente a los gobernadores de la Fed por otros más dispuestos a mantener bajas las tasas de interés. Sin embargo, esto podría ayudar a socavar la confianza de los mercados financieros globales en los bonos del Tesoro de Estados Unidos y el valor del dólar estadounidense.
Por último, la magnitud del déficit anual de ingresos en relación con el gasto podría dañar la confianza de los inversores. En el ejercicio fiscal 2024, el gobierno federal recaudó 73 centavos en ingresos por cada dólar que gastó. Para el ejercicio fiscal 2035, según la estimación media de la CFRB del plan de Harris, esa cifra caería a aproximadamente 67 centavos; según el plan de Trump, caería a aproximadamente 61 centavos. Los inversores globales podrían muy bien preocuparse de que un gobierno que fue tan incapaz de financiar sus propias operaciones no sea confiable para pagar los intereses de su deuda.
Todo esto podría significar un nivel de tasas de interés significativamente más alto que el rendimiento promedio del bono del Tesoro a 10 años del 3,9% asumido durante la próxima década en las estimaciones base de la CBO.
Implicaciones para la inversión
El viernes, el SP500 cerró en un máximo histórico, lo que continúa con un año excepcionalmente positivo para los inversores estadounidenses. Sin embargo, en medio de grandes rendimientos, muchos inversores se han concentrado cada vez más en acciones estadounidenses de gran capitalización, infraponderando todas las demás clases de activos.
A menudo me preguntan por qué, dado el rendimiento superior a largo plazo de las acciones estadounidenses de gran capitalización, los inversores deberían preocuparse por otros activos. La trayectoria de nuestra deuda y nuestra política de tortas y helados constituyen una muy buena razón. Si el aumento de la deuda conduce a una mayor inflación, los inversores podrían beneficiarse de tener más activos reales en sus carteras. Si los déficits finalmente conducen a una mayor tributación, en particular para las personas más ricas, las estrategias fiscales inteligentes serán más importantes. Y si la imprudencia fiscal finalmente conduce a un aumento repentino de las tasas de interés estadounidenses y a una caída del dólar, las inversiones internacionales podrían ayudar a equilibrar las carteras.
En resumen, las elecciones de noviembre podrían provocar un nuevo y agudo deterioro de las perspectivas de las finanzas federales, con el potencial de infligir graves daños a largo plazo a los bonos, las acciones y el dólar. En ese caso, los inversores tal vez quieran centrarse en lograr un mayor equilibrio en sus carteras, en caso de que los mercados financieros mundiales finalmente no puedan soportar más la falta de disciplina fiscal de Estados Unidos.
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