La emisión de ESG se queda corta respecto al año pasado

Por primera vez en una década, la oferta de bonos bancarios sostenibles en euros no superará los volúmenes del año anterior. Con el estancamiento del crecimiento de los préstamos y la desaceleración de la actividad general de oferta de los bancos, es probable que la emisión de bonos ESG por parte de los bancos en 2024 termine el año cerca de los 75.000 millones de euros.

En lo que va de año, los bancos han emitido 70.000 millones de euros en bonos ESG denominados en euros, frente a los 74.000 millones del año pasado. Los bonos garantizados y los bonos preferentes sénior no garantizados representan el 27% y el 26% de la emisión ESG del año hasta la fecha, respectivamente, mientras que la emisión sénior de rescate interno representa el 40% del uso verde y social de los fondos. Los bonos subordinados y los RMBS tienen una modesta participación del 5% y el 2%, respectivamente, en la emisión ESG de los bancos en 2024.

La menor emisión de los bancos coincidirá con una menor oferta ESG en 2025

Fuente: ING, *) Solo se incluyen bonos con un tamaño mínimo de 250 millones de euros

La menor emisión de ESG por parte de los bancos este año se ha distribuido bien entre las diferentes categorías de uso de los fondos, con las emisiones verdes, sociales y de sostenibilidad, las tres ligeramente por debajo de las cifras del año pasado hasta la fecha. La emisión verde todavía representa la mayor parte de la oferta ESG con una participación del 79%, seguida de la emisión social con el 18%. La sostenibilidad (es decir, un uso combinado verde y social de los fondos) solo representó el 2% de la emisión ESG.

Esto demuestra que la emisión de bonos sociales sigue teniendo dificultades para ganar impulso tras el aumento que se produjo tras la pandemia de Covid-19. Parte de la razón es el mayor énfasis regulatorio en los bonos verdes, como se describe en el reglamento de taxonomía de la UE y el estándar de bonos verdes de la UE.

En el segmento no garantizado, el uso de los fondos sigue siendo predominantemente verde. Sin embargo, en el caso de los bonos garantizados, la emisión social está siguiendo un mejor ritmo que la emisión verde. Por ejemplo, la emisión de bonos garantizados sociales y sostenibles ha alcanzado casi los 8.000 millones de euros hasta la fecha, superando los 6.500 millones de euros de la emisión social y sostenible no garantizada. En cambio, los 11.000 millones de euros de la emisión de bonos garantizados verdes suponen solo una cuarta parte de la oferta verde no garantizada.

El verde seguirá siendo el tipo de uso predominante para los ingresos

Fuente: ING, *) Solo se incluyen bonos con un tamaño mínimo de 250 millones de euros

La huella ambiental, social y de gobernanza de los bancos en 2025 caerá a 70.000 millones de euros

Prevemos una ligera disminución de la oferta de ESG por parte de los bancos en 2025 en comparación con el año anterior, con una emisión ESG esperada de alrededor de 70.000 millones de euros. De esta cantidad, se proyecta que el 80% será en formato verde. Se espera que los bancos emitan 20.000 millones de euros menos en total (incluyendo bonos convencionales y ESG), y se prevé que el crecimiento de los préstamos aumente solo gradualmente el próximo año. Por lo tanto, las carteras de préstamos sostenibles experimentarán un crecimiento modesto.

Los bancos pueden encontrar oportunidades para aumentar aún más sus activos sostenibles a través de los criterios establecidos en el acto delegado ambiental de la Taxonomía de la UE (por ejemplo, para apoyar la economía circular), pero la mitigación del cambio climático seguirá siendo el impulsor clave de la oferta verde.

Los pagos de reembolso ESG aumentarán de 15.000 millones de euros a 34.000 millones de euros. Esto también liberará activos sostenibles para la nueva oferta ESG, pero probablemente no por el monto total debido a los cambios realizados en algunos de los criterios de elegibilidad de los bonos verdes desde que se emitieron.

Los bancos reembolsarán 34.000 millones de euros en bonos bancarios sostenibles en 2025

Fuente: ING, *) Solo se incluyen bonos con un tamaño mínimo de 250 millones de euros

Se espera una emisión limitada según el estándar de bonos verdes de la UE

A partir del año próximo, los bancos también podrán optar por emitir sus bonos verdes bajo el estándar de bonos verdes de la UE. Considerando las bajas divulgaciones de la primera ratio de activos verdes (GAR) por parte de los bancos este año, dudamos que veamos una gran oferta de bonos bancarios bajo este estándar. Con base en las divulgaciones del Pilar 3 de una selección de 45 bancos, la alineación promedio de la Taxonomía de los balances bancarios por país varía en un rango bajo del 1% al 8%.

Las revelaciones sobre la relación entre activos verdes y ecológicos indican una baja alineación con la taxonomía

Fuente: Divulgación del Pilar 3 de los emisores de 45 bancos (primer semestre de 2024), ING

Dada la escasa alineación con la taxonomía de la UE de las carteras de préstamos hipotecarios de los bancos, muchos de ellos pueden tener dificultades para reunir una cartera lo suficientemente grande de activos alineados con la taxonomía para respaldar la emisión verde en el formato GBS de la UE, a menos que confíen en las perspectivas de crecimiento de sus activos alineados con la taxonomía dentro de los cinco años siguientes a la emisión, en particular en el caso de operaciones independientes en las que no se utiliza un enfoque de cartera.

Los préstamos a los hogares tienen una alineación de taxonomía baja

Los bancos tienen pocos préstamos de renovación pendientes y están casi en un 0% alineados con la taxonomía

Fuente: Divulgación del Pilar 3 de los emisores de 45 bancos (primer semestre de 2024), ING

Las iniciativas regulatorias, como la Directiva sobre el Rendimiento Energético de los Edificios (EPBD), que promueven las renovaciones de edificios dentro de la UE, deberían hacer que, con el tiempo, las carteras de activos alineados con la Taxonomía crezcan. Dados los plazos establecidos, esto no será un apoyo importante en 2025.

Para alentar a los bancos a que concedan préstamos para la renovación de los edificios con peores resultados, la Comisión Europea está trabajando en un acto delegado independiente para un marco de cartera integral de uso voluntario. El plazo de respuesta a la convocatoria de la Comisión Europea para la presentación de datos sobre el marco de cartera finalizó el 5 de noviembre, y ahora la Comisión pretende poner en marcha una consulta pública sobre este tema antes de finales de año.

Plazos de ejecución de la Directiva sobre rendimiento energético de los edificios

Fuente: Comisión Europea, ING

Es probable que los bancos con un mayor tamaño de balance y la capacidad de seleccionar suficientes activos alineados con la taxonomía para una operación de tamaño de referencia estén entre los primeros en tantear el terreno emitiendo bonos bajo el Estándar de Bonos Verdes de la UE.

Para la emisión de bonos con un vencimiento más largo, los bancos podrían optar por financiar un conjunto específico de activos alineados con la taxonomía en lugar de asignar los fondos obtenidos de sus bonos a una cartera utilizada para múltiples bonos verdes europeos (es decir, el enfoque de cartera). Si se modifican los criterios técnicos de selección de la taxonomía de la UE, los activos que no cumplan con los criterios modificados pueden seguir formando parte de la cartera verde durante siete años como máximo. En cambio, las operaciones independientes mantendrán en principio su condición de bonos verdes de la UE con base en los antiguos criterios técnicos de selección si estos se modifican antes del vencimiento del bono.