En foco hoy

En la zona del euro, se publican los datos de inflación del IAPC de octubre. Con los datos de inflación de España, Alemania y Bélgica, hoy seguimos el IAPC de la zona del euro en el 2,0% interanual, por encima de las expectativas de consenso (contras: 1,9%) impulsado por una inflación ampliamente más alta también en la inflación básica, que creemos que se mantendrá sin cambios en el 2,7% interanual (contras: 2,6%). Lo más importante es que veremos el aumento mensual de los precios de los servicios ajustados estacionalmente (anterior: 0,14% intermensual aa). Para el BCE, esto ayudará a determinar si el débil impulso continúa en octubre. También recibiremos la tasa de desempleo de septiembre, que será interesante después de la relajación de la dinámica del mercado laboral, mientras que la tasa de desempleo se ha mantenido en un mínimo histórico del 6,4%.

En Estados Unidos, esta tarde se publicará el índice de costes laborales del tercer trimestre, una medida clave de las presiones de los costes laborales para la Reserva Federal. También se publicarán los datos del PCE mensual de septiembre.

Se acercan las elecciones presidenciales de Estados Unidos y el 6 de noviembre organizaremos una conferencia telefónica para brindar nuestra rápida opinión sobre las posibles implicaciones de las elecciones en el mercado: Conferencia telefónica sobre las implicaciones de las elecciones estadounidenses para los mercados globales y escandinavos.

Noticias económicas y de mercado

¿Qué pasó durante la noche?

En Japón, el Banco de Japón mantuvo los tipos sin cambios, como se esperaba, esta mañana, pero recalcó su intención de seguir subiendo los costes de financiación si la economía mantiene una recuperación moderada. El Banco de Japón preferirá una estrategia de espera antes de las elecciones presidenciales estadounidenses de la semana próxima y hasta que la situación política después de que la coalición gobernante perdiera su mayoría sea más segura. Esperamos otro aumento en diciembre, en particular porque el Banco de Japón podría verlo como necesario para apoyar al yen. Con la inflación en el objetivo y el poder adquisitivo de los consumidores avanzando lentamente en la dirección correcta, también hay un argumento económicamente sólido para ello, independientemente del yen.

En China, los PMI de octubre mostraron signos positivos, y el PMI compuesto aumentó a 50,8, impulsado tanto por las actividades manufactureras como por las no manufactureras, que registraron 50,1 (anteriormente: 49,8) y 50,2 (anteriormente: 50,0), respectivamente. Esto indica que las últimas medidas de estímulo están ayudando a reactivar la economía.

¿Qué pasó ayer?

En la zona del euro, el PIB del tercer trimestre aumentó un 0,4% intertrimestral, superando las expectativas de un aumento del 0,2% intertrimestral. El BCE estimó el crecimiento en un 0,2% intertrimestral en sus últimas proyecciones, por lo que los datos son una agradable sorpresa. El crecimiento fue impulsado por España, que registró una expansión récord del 0,8% intertrimestral (contras: 0,6%, anterior: 0,8%), Francia, que recibió un impulso de los Juegos Olímpicos, con un 0,4% intertrimestral, y Alemania, que registró un aumento de la actividad del 0,2% intertrimestral debido a una revisión a la baja del crecimiento en el segundo trimestre. Sin embargo, las perspectivas de crecimiento siguen siendo frágiles, ya que el sector manufacturero sigue luchando contra la disminución de la actividad y el sector de los servicios se está moderando. Las perspectivas para 2025 dependen de que el consumo repunte a medida que aumenten los ingresos reales y se produzca una mejora en la industria. Actualmente, no estamos viendo esto, lo que deja riesgos a la baja para las perspectivas.

Los datos de inflación y crecimiento, superiores a lo esperado, respaldan el argumento y nuestro llamado a un recorte de 25 puntos básicos por parte del BCE en diciembre, frente a un recorte "gigante".

En Estados Unidos, la cifra del PIB del tercer trimestre se ajusta en gran medida a las expectativas, con un 2,8 % intertrimestral (tasa anualizada anualizada, contras: 2,9 %). El aumento reflejó en particular un sólido crecimiento del gasto privado, lo que demuestra que los consumidores siguen siendo resilientes de cara a las elecciones presidenciales estadounidenses. El empleo de ADP para octubre superó las expectativas con +233 000 (contras: +111 000). El de septiembre se revisó ligeramente al alza, de +143 000 a +159 000. El ADP ha sido habitualmente un predictor mixto del NFP, por lo que una reacción moderada podría ser razonable.

En Suecia, cambiamos nuestra previsión para la reunión del Riksbank de la semana que viene y ahora esperamos un recorte de 50 puntos básicos hasta el 2,75% (anteriormente, un recorte de 25 puntos básicos). Este cambio se produce tras la publicación de unos datos de crecimiento decepcionantes a principios de esta semana. El indicador del PIB para el tercer trimestre informó de una disminución del -0,1% intertrimestral. Además, tanto la encuesta de empresas del Riksbank como la encuesta NIER han mostrado una disminución de las expectativas en el sector empresarial. Para obtener una vista previa completa antes de la decisión del Riksbank de la semana que viene, consulte este enlace.

En el Reino Unido, el gobierno laborista publicó su primer presupuesto. En línea con nuestras expectativas, el presupuesto incluyó algunas medidas expansivas con financiación proveniente de grandes aumentos de impuestos por valor de 40.000 millones de libras esterlinas y de la medida de cambio de la deuda que se estima que aportará alrededor de 50.000 millones de libras esterlinas. Sin embargo, y esto es importante, se prevé que el endeudamiento aumente sustancialmente, con un promedio de 36.000 millones de libras esterlinas cada año durante los próximos cinco años. Hace tiempo que sostenemos que un presupuesto más expansivo podría reducir las expectativas de los mercados de un recorte en diciembre, algo que los acontecimientos de hoy han respaldado. Seguimos esperando un recorte de 25 puntos básicos en noviembre y una decisión sin cambios en diciembre.

Renta variable: La renta variable mundial bajó ayer, impulsada por los decepcionantes resultados y, probablemente, por la reducción de riesgos antes de las elecciones estadounidenses. En nuestra opinión, no se debe culpar a los datos macroeconómicos por el débil desarrollo de ayer, ya que la mayoría de las cifras macroeconómicas fueron sólidas, incluso en Europa, donde la renta variable tuvo el peor rendimiento. Tenga en cuenta también los rendimientos de los bonos, que fueron ligeramente superiores, así como las rotaciones sectoriales y de estilo; los cíclicos tuvieron un buen rendimiento, la calidad tuvo un rendimiento inferior y la volatilidad mínima se mantuvo estable. Esto no sugiere un entorno negativo clásico basado en los temores al crecimiento. Disculpen por repetirnos aquí; esto es de esperar dada la enorme cantidad de factores en juego actualmente, además de que las elecciones estadounidenses están a menos de una semana de distancia. En EE. UU. ayer, Dow -0,2%, SP 500 -0,3%, Nasdaq -0,6% y Russell 2000 -0,2%. Los mercados asiáticos bajaron esta mañana, y las acciones chinas se destacaron en el lado positivo. Los futuros europeos y estadounidenses también bajaron, liderados por los segmentos de tecnología y crecimiento de los índices.

ES: En una sesión agitada, impulsada por una serie de publicaciones de datos, vimos que los rendimientos se vendían desde el principio en un aplanamiento bajista de las curvas. La sorpresa al alza de los datos de inflación alemanes eliminó 4 puntos básicos de la discusión sobre el recorte de tasas gigantesco para diciembre y, por lo tanto, ahora "solo" apunta a 31 puntos básicos de recortes de tasas del BCE en diciembre. Esto, combinado con un mayor crecimiento europeo (y un desarrollo del tercer trimestre por encima de lo proyectado por el BCE), significa que un enfoque más lento y gradual fue evaluado como el escenario más probable por los mercados.

FX: El EUR/USD se acercó al extremo superior del rango de 1,08-1,09 tras los datos de la zona del euro, que fueron mejores de lo que se temía. El USD/JPY bajó ligeramente, todavía rondando los 153 después de la decisión anticipada del Banco de Japón de mantener la tasa de política en el 0,25% esta mañana. El EUR/GBP experimentó un día de montaña rusa en una sesión llena de acontecimientos para los mercados del Reino Unido con la publicación del primer presupuesto del gobierno laborista. El NOK/SEK sigue subiendo, impulsado en gran medida por los diferenciales de tasas relativas, ya que los diferenciales NOK-SEK alcanzan nuevos máximos. El EUR/NOK subió hasta 11,90, mientras que el EUR/SEK se acercó a 11,60.