USD: sigue contrarrestando la tendencia estacional

Los PMI compuestos de ayer fueron, en general, más fuertes de lo esperado en los principales mercados desarrollados, aunque hubo claras señales de debilitamiento en el sector manufacturero en ambos lados del Atlántico. El mercado de divisas no está sacando muchas conclusiones en términos de política monetaria y los cruces del dólar parecen estar asentándose en los últimos rangos antes de la última gran semana de eventos macroeconómicos antes del receso de fin de año.

En Estados Unidos, hoy conoceremos las ventas minoristas de noviembre y las expectativas apuntan a un dato sólido, que, sin embargo, debería tener poca influencia en la comunicación del FOMC de mañana, dada cierta volatilidad y distorsión que aún presentan los datos debido al impacto de los fenómenos meteorológicos extremos. Los precios del mercado son firmes respecto de un recorte de 25 puntos básicos, que también es nuestro pronóstico y consenso.

Creemos que hoy podría predominar una actitud de esperar y ver qué pasa y favorecer una mayor consolidación de las últimas ganancias del dólar. En última instancia, a menos que la Reserva Federal indique una postura más moderada de lo que implica el mercado (y no creemos que lo haga), una tasa OIS del dólar a dos años en torno al 4,0% sigue siendo el factor contraestacional clave que impide que el dólar se corrija significativamente en el mes de diciembre, en general débil.

En otras partes de América del Norte, Canadá se ha visto sacudida por la renuncia de la ministra de Finanzas, Chrystia Freeland, debido a divergencias con el primer ministro, Justin Trudeau, sobre cómo lidiar con la amenaza de los aranceles de Trump. Trudeau ha nominado a Dominic LeBlanc como reemplazo. Formó parte de la delegación canadiense que visitó Mar-a-Lago el mes pasado dada su última responsabilidad en materia de seguridad fronteriza.

La agitación política canadiense está añadiendo un motivo al lado bajista del dólar canadiense, que sigue muy afectado por las perspectivas de tensiones comerciales en América del Norte. Si esto lleva a un colapso del gobierno de Trudeau y a elecciones anticipadas, cabe esperar que la política antiaranceles sea el tema clave de la campaña. Sin embargo, ahora que se ha asimilado la noticia de la dimisión de Freeland, no estamos convencidos de que el USD/CAD tenga que acelerar mucho más al alza a menos que la Fed sorprenda marcadamente con una postura agresiva. Tanto los factores técnicos como los estacionales apuntan a que el rally se está estirando en este punto, y creemos que podría estancarse después de pasar de 1,430. Dicho esto, las perspectivas para el próximo año siguen siendo sombrías para el CAD, y las posibilidades de un cambio a 1,45+ son tangibles si Trump sigue adelante con los aranceles del 25% a Canadá.

EUR: Las esperanzas fiscales tardarán en llegar al rescate del euro

El PMI de la eurozona volvió a territorio expansivo (51,4) en diciembre, impulsado por la solidez del sector servicios. Sin embargo, el panorama manufacturero sigue siendo sombrío y el PMI compuesto alemán, todavía débil (47,8), impide que se incorpore en los precios del euro cualquier noticia tentativamente positiva en esta etapa.

That might also suggest a higher probability of Germany parties increasing fiscal stimulus promises, after the no confidence vote yesterday officially paved the way for snap elections in two months. However, we sense that it will take markets embedding a more supportive fiscal story into the euro, as uncertainty about bending the strict German fiscal rules remains and we expect large European Central Bank easing to remain centre stage for the currency market.

Today, expect some impact from Germany’s Ifo and ZEW surveys, although the proximity to the FOMC risk events suggests EUR/USD may well remain anchored to 1.0500 today.

GBP: Hot wage data to keep EUR/GBP pressured

UK labour statistics published this morning are generally quite hawkish for Bank of England expectations, and are leading to a stronger GBP. Headline 3M/3M employment slowed only modestly to 173k in October, against expectations for only 5k. That is, however, an unrealiable measure and may be ignored. The same is true for the unemployment rate, which remained at 4.3%.

What is really important for the Bank of England is the surprise acceleration in wages. Both headline weekly earnings and the ex-bonus measure accelerated again above 5.0%. Crucially, this acceleration is all concentrated in the private sector (where wages grew 12% on a month-on-month annualised basis), where pay trends are more intrinsically linked to wider economic trends.

There are still indications that the jobs market market is cooling – e.g., lower vacancies than pre-Covid – but clearly today’s data is offering a reason for hawks to get louder in the MPC.

Ultimately, there is a compelling case for EUR/GBP to stay below 0.830 in the near term, with risks still skewed to the downside as the BoE will highly likely stay on hold this week, highlighting the striking policy divergence with a dovish ECB.

HUF: NBH will try to show the hawkish face again

The Hungarian National Bank is very likely to leave rates unchanged today again at 6.50%, in line with economists' expectations and market pricing. While inflation and GDP have surprised to the downside recently, the central bank continues to focus on FX. EUR/HUF has fallen from its highs around 415 last week, but even current levels in the 408-410 range are not enough reason to believe in sustainable financial market stability. The focus will be mainly on the press conference communication. In November, the main trigger for the FX sell-off was one vote for a rate cut, so that should not be a surprise to markets today.

At the same time, the central bank will present a new forecast. While the GDP outlook should be revised down, inflation may see some upward revisions especially in the longer term. However, we believe the central bank will generally try to confirm the hawkish story today.

El mercado sigue manteniendo la curva del IRS en alza después de una ola de ventas y de que se superaran en precio casi todas las medidas de flexibilización de la política monetaria hace dos meses. Actualmente, el mercado espera solo dos recortes de tasas en dos años y toda la curva está muy plana. Si bien las tasas han indicado cierta normalización de los niveles en los últimos días, ayer la curva volvió a subir entre 10 y 24 puntos básicos en toda la curva en medio de una liquidez muy baja, algo habitual para fin de año. Esto sugiere que el mercado puede ser significativamente volátil, aunque todavía parece no haberse estabilizado después de los movimientos de las semanas anteriores.

Si el banco central emite un mensaje claro de línea dura, creemos que podría ser positivo para el HUF, que ahora es vulnerable tras la caída de ayer en el mercado de tipos. Al mismo tiempo, creemos que el mercado de tipos debería empezar a descontar recortes de tipos de nuevo dada la debilidad de la economía y la inflación por debajo de las expectativas. Además, el actual ministro de finanzas asumirá la dirección del NBH en marzo del año que viene, lo que el mercado ve como un cambio moderado por parte del banco central y, por tanto, creemos que el mercado volverá a adoptar una política monetaria moderada tarde o temprano. El HUF debería intentar estabilizarse en niveles más fuertes a finales de año, pero a medio plazo seguimos siendo negativos con un movimiento a 420 EUR/HUF durante el próximo año.

El EUR/GBP extiende sus pérdidas por segunda sesión consecutiva, cotizando en torno a 0,8260 durante las primeras horas de la sesión europea del martes. El cruce EUR/GBP enfrenta desafíos a medida que la libra esterlina (GBP) recupera sus pérdidas después de la publicación de los datos de empleo del Reino Unido.

La tasa de desempleo de la OIT en el Reino Unido se mantuvo sin cambios en el 4,3% en los tres meses hasta octubre, según mostraron los datos publicados por la Oficina de Estadísticas Nacionales (ONS) el martes. La lectura coincidió con la estimación del mercado del 4,3% en el período informado. Mientras tanto, Employment Change informó que el número de personas empleadas aumentó en 173.000, frente al aumento anterior de 253.000. Además, Claimant Count Change informó 0,3 mil solicitudes de prestaciones por desempleo para noviembre, drásticamente menos que las 28,2 mil esperadas.

Los operadores centrarán su atención en las cifras de inflación del índice de precios al consumidor (IPC) del miércoles, antes de la decisión sobre las tasas del Banco de Inglaterra (BoE) del jueves. Se espera que el BoE mantenga las tasas de interés, con una votación dividida por ocho a uno, ya que es probable que un responsable de la política monetaria notablemente moderado apoye un recorte de las tasas.

El lunes, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, habló en la Conferencia Económica Anual e indicó que el BCE está dispuesto a recortar aún más los tipos si los datos que se reciben confirman que la desinflación sigue su curso. Lagarde también señaló un cambio en la postura política, señalando que la tendencia anterior a mantener tipos "suficientemente restrictivos" ya no está justificada.

Los datos del lunes mostraron que las cifras del PMI de la eurozona superaron las expectativas en diciembre; sin embargo, las encuestas del PMI de servicios siguen en territorio de contracción en medio de crecientes preocupaciones sobre una desaceleración económica cada vez más profunda en Europa, que sigue afectando la confianza de los inversores y las empresas. Se espera que los operadores se centren en los datos alemanes de nivel medio, incluidos los informes de clima empresarial y evaluación actual de diciembre del Grupo CESifo.

Fuente: FXSTREET

Fuente: AP

(17 de diciembre): China sufrió la mayor salida registrada de sus mercados financieros el mes pasado, ya que la perspectiva de aranceles estadounidenses más altos planteó más riesgos para la segunda economía más grande del mundo.

Los bancos nacionales transfirieron fondos al exterior por un total neto de 45.700 millones de dólares estadounidenses (203.410 millones de ringgits) en nombre de sus clientes para inversiones en valores, según datos publicados por la Administración Estatal de Divisas el lunes (16 de diciembre). Esa cantidad representa la inversión extranjera en China, así como las compras de valores extranjeros por parte de los residentes locales.

La creciente marea de salidas de capitales es una señal de que el sentimiento hacia la nación asiática se está deteriorando, ya que la promesa del presidente electo de Estados Unidos, Donald Trump, de imponer aranceles del 60% a los productos chinos amenaza con diezmar el comercio entre ambas naciones. La debilidad del yuan y de las acciones locales, así como la amplia brecha de tipos de interés que mantiene el país con Estados Unidos, aumentan el riesgo de un círculo vicioso de salidas de capitales.

“Se espera que las amenazas arancelarias de Estados Unidos y los factores diferenciales de las tasas de interés aumenten la presión de salida de capitales de China”, dijo Ken Cheung, estratega jefe de divisas de Asia en Mizuho Bank. “Se espera que la ventaja del rendimiento del dólar mantenga a las monedas asiáticas bajo presión en general”, dijo.

Las acciones chinas han perdido su impulso alcista desde octubre, ya que las medidas de estímulo anunciadas por las autoridades no cumplieron con las expectativas del mercado. Los bonos soberanos de referencia del país ahora rinden menos de la mitad de lo que ofrecen los bonos del Tesoro. El yuan onshore también ronda un mínimo de un año, mientras que un indicador del dólar está cerca de su nivel más alto desde 2022.

Ante estos desafíos, China puede seguir esforzándose por reactivar el impulso del crecimiento y cambiar el sentimiento de que el capital fluya nuevamente hacia los activos locales con valoraciones bajas, dijo Cheung.

En una reunión clave sobre políticas celebrada la semana pasada, los principales líderes de China anunciaron un mayor endeudamiento y gasto público en 2025 y un cambio de enfoque de la política hacia el consumo, en un esfuerzo por impulsar la economía. El Politburó del presidente Xi Jinping, encargado de la toma de decisiones, prometió adoptar una política monetaria “moderadamente laxa” en 2025, lo que indica que habrá más recortes de las tasas de interés en el futuro.

Los datos oficiales de Chinabond también mostraron que las instituciones extranjeras redujeron sus tenencias de bonos del gobierno chino a 2,08 billones de yuanes (1.270 millones de RM) el mes pasado, el nivel más bajo desde septiembre de 2023. Los inversores de China continental compraron 125.000 millones de dólares de Hong Kong netos (71.620 millones de RM) en valores cotizados en Hong Kong en noviembre, el nivel más alto en más de tres años, según datos de Bloomberg.

Fuente: Theedgemarkets