En foco hoy

Hoy nos centraremos en la reunión del FOMC de esta noche. Esperamos un recorte de 25 puntos básicos, que los mercados también descartan por completo. Aparte de la decisión sobre los tipos, la atención del mercado se centrará en las proyecciones actualizadas sobre los tipos, y especialmente en la última opinión del FOMC sobre el nivel de los tipos terminales. Creemos que el presidente Powell intentará adoptar un tono neutral en sus comentarios, pero es probable que de todos modos abra verbalmente la puerta a una desaceleración del ritmo de los recortes.

El dato a tener en cuenta será la inflación de noviembre en el Reino Unido, que se conocerá a las 8:00 CET. La atención se centra en la inflación de los servicios, que se espera que siga mostrando signos de rigidez en torno al 5%. Esto, combinado con las sorpresas de los datos agresivos de esta semana, respaldará nuestro llamamiento a una pausa del Banco de Inglaterra mañana.

El calendario de hoy también incluye las cifras finales de inflación de la zona del euro para noviembre, que proporcionarán detalles sobre los factores que impulsan la caída del componente de servicios. Además, Lane y Muller del BCE tendrán noticias antes del mediodía.

Noticias económicas y de mercado

En Estados Unidos, las cifras de ventas minoristas se acercaron a las expectativas, con un 0,4% interanual en noviembre, cuando se midieron según el grupo de control (que excluye los componentes más volátiles). Las ventas de automóviles y las ventas en línea contribuyeron positivamente, mientras que otras categorías más discrecionales (muebles, productos electrónicos, restaurantes) registraron un crecimiento de ventas más débil o negativo. Esto podría ser una señal de un consumidor un poco más cauteloso, pero, por supuesto, los datos mensuales son volátiles como siempre.

En Alemania, el indicador IFO de diciembre bajó más de lo esperado, de 85,7 a 84,7, lo que se puede atribuir principalmente a menores expectativas para la economía. La evaluación de la situación actual mejoró ligeramente, lo que estuvo en línea con lo que señaló la encuesta PMI comparable a principios de esta semana. En general, los indicadores débiles para la economía alemana siguen indicando que la actividad se contrajo en el cuarto trimestre.

En Francia, Moody's rebajó ayer la calificación de varios bancos importantes, tras el recorte de la calificación soberana de la semana pasada debido al colapso del gobierno y el rechazo del presupuesto de 2025. El diferencial de rendimiento de los bonos del gobierno francés y alemán a 10 años se negocia actualmente en 80 puntos básicos, pero vemos una alta probabilidad de que el diferencial llegue a 100 puntos básicos a principios del próximo año.

En el Reino Unido, el crecimiento de los salarios (excluidas las bonificaciones) repuntó más de lo esperado, pasando del 5,0% al 5,2% interanual en los tres meses hasta octubre. Además, las nóminas se redujeron en 35.000 en noviembre, las vacantes disminuyeron y la tasa de desempleo se mantuvo estable en el 4,3% en octubre. Combinados con los PMI más fuertes de lo esperado, los datos británicos publicados esta semana han puesto de relieve hasta ahora por qué el Banco de Inglaterra va a seguir rezagado respecto de sus pares europeos en el ciclo de flexibilización.

Renta variable: La renta variable mundial bajó ayer, con una rotación sectorial algo inusual en la que el consumo discrecional tuvo un mejor rendimiento junto con el de la atención sanitaria. Sin embargo, el aspecto más interesante es el liderazgo muy estrecho que hemos observado recientemente. Por dar algunos ejemplos más: el Dow ha bajado durante nueve días consecutivos, algo que no había sucedido en 45 años. Al mismo tiempo, el Nasdaq alcanzó un máximo histórico al cierre ayer. Además, Tesla ha subido en nueve de las últimas diez sesiones, lo que ha contribuido significativamente al rendimiento superior del sector de consumo discrecional. El punto aquí es que no hemos tenido ninguna noticia macroeconómica, microeconómica o de política monetaria que pueda explicar o justificar esta rotación. Sin embargo, existe una situación política y de directores ejecutivos única en Estados Unidos, junto con un mercado exuberante en el que los inversores están a la caza de ganadores. En Estados Unidos ayer, el Dow cayó un 0,6%, el SP 500 un 0,4%, el Nasdaq un 0,3% y el Russell 2000 un 1,2%. Los mercados asiáticos están mixtos esta mañana. Los futuros europeos están ligeramente más bajos, mientras que los futuros estadounidenses, incluido el Dow, están ligeramente más altos.

FI: El martes fue un día tranquilo en los mercados de tipos europeos, con la mayor parte de la acción en el mercado del Reino Unido. Las cifras salariales del Reino Unido, más altas de lo esperado, hicieron subir los rendimientos de los bonos del Estado a 10 años en 8 puntos básicos, mientras que el cambio implícito en el tipo de interés bancario del Banco de Inglaterra hasta finales de 2025 subió de -70 puntos básicos a -55 puntos básicos. Nuestra previsión es de -150 puntos básicos, lo que deja un riesgo sustancial a la baja para los tipos del Reino Unido durante los próximos 12 meses. Los rendimientos de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos se mantuvieron prácticamente sin cambios en todos los plazos ayer, en línea con la curva de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. El tipo de interés swap de inflación entre euros a 5 años volvió al 2%, cayendo 3 puntos básicos a lo largo de la sesión.

FX: EUR/USD sigue cotizando cerca de 1,05 y USD/JPY entre 153 y 154 antes de la reunión de la Fed de esta noche. La libra esterlina se ha fortalecido y el cable ha vuelto a 1,27, mientras que las antípodas siguen cayendo frente al dólar. El cable ha vuelto a 1,27. USD/CAD ha superado 1,43 y marca nuevos máximos de varios años. EUR/SEK ha borrado algunas de las pérdidas de ayer en medio de un bajo apetito por el riesgo y se negocia a 11,50, mientras que EUR/NOK se ha mantenido estable en torno a 11,75.

Fuente: AP

USD: Las promesas de política monetaria de Trump se harán sentir en el FOMC

En nuestra opinión, el anuncio de la tasa de la Fed de hoy indica que los riesgos para el dólar están ampliamente equilibrados y que no vemos un margen de maniobra suficiente para que una sorpresa impulse movimientos cambiarios importantes. La perspectiva de un estímulo fiscal, entre otras políticas prometidas por el presidente electo de Estados Unidos, Donald Trump, obligará, en nuestra opinión, a reducir en cierta medida los recortes de tasas previstos incluidos en las proyecciones del gráfico de puntos, ya que las tasas se reducirán en 25 puntos básicos, lo que coincide con los precios y el consenso.

Incluso si los matices de la comunicación terminan generando algún tipo de sorpresa moderada, dudamos que la Fed se descarrile de una postura generalmente cautelosa sobre las orientaciones, que inevitablemente hace que las expectativas de los propios mercados (que implican una postura agresiva) sobre la combinación de políticas de Trump sean el principal impulsor de las expectativas sobre las tasas. Esto significa que cualquier posible corrección del dólar no debería ser muy duradera. También hay que recordar que enero es un mes estacionalmente fuerte para el dólar, y los mercados pueden verse tentados a construir posiciones estratégicas alcistas en el dólar cuando comience el mandato de Trump.

Nuestra visión de base para hoy es que el modesto reajuste agresivo en la comunicación de la Fed dejará a los mercados satisfechos con los precios actuales para futuras reuniones de la Fed: se mantendrá en enero y hay una probabilidad implícita de alrededor del 50% de un movimiento en marzo. En última instancia, eso puede dejar al OIS del dólar a 2 años en el nivel del 4,0% y al DXY cerca de 107,0 en Navidad.

EUR: La historia alemana se mantendrá débil antes de mejorar

El último dato sobre el crecimiento de la eurozona –otra caída del índice Ifo alemán– debería mantener intacta la tendencia moderada del mercado en los precios del Banco Central Europeo, aun cuando se está generando consenso en cuanto a que las próximas elecciones alemanas generarán cierto grado de apoyo fiscal. En definitiva, parece poco probable que en el corto plazo se produzca un nuevo ajuste del diferencial de tipos de interés.

El EUR/USD ha seguido rondando la línea de gravedad de 1,050 y creemos que es muy probable que siga así hasta finales de mes. Aun así, nos sentimos cómodos con mantener una tendencia negativa en el par durante el nuevo año, en el que el inicio del segundo mandato de Trump debería ofrecer múltiples razones para mantener una postura bajista.

En el Reino Unido, los datos del IPC publicados esta mañana mostraron un aumento del 2,3% al 2,6% interanual, con una desaceleración intermensual que pasó del 0,6% al 0,1%, en línea con el consenso del mercado. Nuestra métrica básica de servicios, que elimina todos los elementos volátiles y también los alquileres y hoteles (es decir, elementos que preocupan menos al Banco de Inglaterra) sí subió del 4,5 al 4,7%. Nuestra opinión sobre el EUR/GBP se mantiene en general estable para el corto plazo, incluso si una eventual aceleración de la flexibilización del BoE el año que viene puede ofrecer algunos focos de apoyo.

BRL: No se afronta el problema desde su origen

A pesar de los intentos del banco central local de adelantarse a la tendencia la semana pasada con un aumento descomunal de los tipos de interés, el real brasileño ha seguido bajo una fuerte presión. En este sentido, el banco central ha intervenido en varias rondas de venta de dólares, incluidas dos rondas que totalizaron más de 3.000 millones de dólares ayer. Los mercados monetarios prevén ahora que el BACEN suba el tipo de referencia del 12,25% por encima del 16% durante los próximos 6-12 meses, y que el banco central tenga que hacer el trabajo pesado en lo que respecta a la defensa del real. Afortunadamente, el banco central tiene un gran stock (330.000 millones de dólares) de reservas de divisas, y en este momento no hay preocupaciones por la falta de recursos disponibles para defender el real.

Sin embargo, la razón principal de la actual liquidación del real es el aspecto fiscal. En este caso, se sospecha que el gobierno de Lula querrá mantener una política fiscal laxa hasta las elecciones de 2026 y no se dejará influir por la presión sobre los mercados de activos brasileños. Hasta que el gobierno esté preparado para volver a implementar una verdadera consolidación fiscal, es difícil ver que el real disfrute de una recuperación significativa.

¿Hasta dónde podría caer el BRL? En nuestra última edición de FX Talking, habíamos percibido que había riesgo externo en la zona de 6,50. Son tiempos difíciles para quienes tienen activos brasileños. Sin embargo, los productores de materias primas con una base de costos en el país ahora ven niveles atractivos en el forward a un año por encima de 6,60.

CEE: El mercado se adapta al clima navideño

Como se esperaba, el Banco Nacional de Hungría mantuvo ayer sin cambios los tipos de interés y las previsiones de futuro tampoco registraron grandes cambios. Al igual que en noviembre, un miembro votó a favor de un recorte de los tipos de interés, pero al mismo tiempo, la conferencia de prensa intentó introducir una larga pausa en el ciclo de recortes. El nuevo pronóstico mostró un perfil de inflación ligeramente más alto para el próximo año, mientras que la economía será más débil este año en comparación con el pronóstico de septiembre.

El NBH encontró una reacción del mercado más bien moderada a la reunión de hoy. En línea con sus pares de Europa central y oriental, el EUR/HUF subió muy poco después de la conferencia de prensa. El mercado de HUF, al igual que sus pares de Europa central y oriental, parece haber entrado ya en modo navideño, y con pocas noticias saliendo de la reunión de NBH de hoy, es difícil esperar una gran perspectiva del mercado. El EUR/HUF parece haberse estabilizado alrededor de 408-410 por ahora.

El calendario de hoy en la región está vacío, con varias subastas de bonos en el calendario, la última del año. El mercado de tipos parece estar dominado por la baja liquidez y el flujo de CTA, lo que está impulsando los tipos al alza, especialmente en el mercado de PLN, lo que podría dar de nuevo cierto impulso al mercado cambiario. Por otro lado, los tipos de la corona checa parecen demasiado agresivos después de unos días de movimiento alcista y cerraron a la baja ayer a pesar del aumento de los tipos, lo que indica a su vez una corona checa más débil de cara a la reunión del Banco Nacional Checo de mañana.

Puntos clave

El oro no logró superar la resistencia de $2,725 y corrigió las ganancias.

Se está formando una línea de tendencia alcista de conexión con soporte en $2,630 en el gráfico de 4 horas.

Los precios del petróleo están luchando por superar la resistencia de los $71,50.

El EUR/USD podría caer si rompe el nivel de soporte de 1.0450.

Análisis técnico del precio del oro

Los precios del oro se mantuvieron bien ofertados cerca de la zona de 2.615 dólares frente al dólar estadounidense. El precio formó una base y comenzó un nuevo aumento por encima de 2.640 y 2.680 dólares.

El gráfico de 4 horas de XAU/USD indica que el precio incluso superó los 2.700 dólares, pero tuvo dificultades para superar el nivel de 2.725 dólares. Como resultado, hubo una reacción bajista por debajo de los niveles de 2.700 y 2.680 dólares. El precio cayó por debajo del nivel de retroceso de Fibonacci del 50% del movimiento ascendente desde el mínimo de 2.613 dólares hasta el máximo de 2.726 dólares.

Incluso se ubicó por debajo de la media móvil simple de 100 (roja, 4 horas) y de la media móvil simple de 200 (verde, 4 horas). En el lado negativo, el soporte inicial está cerca de los $2630.

También se está formando una línea de tendencia alcista que conecta el soporte en $2630 en el mismo gráfico. El primer soporte importante está cerca del nivel de $2610. El soporte principal ahora es $2600. Una ruptura a la baja por debajo del soporte de $2600 podría generar más caídas.

El siguiente soporte importante se encuentra cerca del nivel de $2,575. En el lado positivo, la resistencia inmediata se encuentra cerca del nivel de $2,665. La primera resistencia importante se encuentra cerca del nivel de $2,670.

Un movimiento claro por encima de la resistencia de $2,670 podría abrir las puertas a más subidas. La siguiente resistencia importante podría ser $2,700, por encima de la cual el precio podría repuntar hacia el nivel de $2,720.

En cuanto al petróleo, hubo un aumento decente, pero los alcistas parecen estar enfrentando obstáculos cerca del nivel de $71,50.

Comunicados económicos que hay que tener en cuenta hoy

IPC de la zona euro para noviembre de 2024 (interanual): previsión +2,3 %, frente al +2,3 % anterior.

IPC de la zona euro para noviembre de 2024 (mensual): previsión -0,3 %, frente al -0,3 % anterior.

Inicios de construcción de viviendas en EE. UU. para noviembre de 2024 (mensual): pronóstico de 1,340 millones, frente a los 1,311 millones anteriores.

Permisos de construcción en EE. UU. para noviembre de 2024 (mensual): pronóstico de 1,430 millones, frente a los 1,419 millones anteriores.

SINGAPUR (18 de diciembre): Los precios del petróleo se negociaron en un rango estrecho temprano el miércoles, ya que los inversores se mantuvieron cautelosos antes de un esperado recorte de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos, mientras sopesaban el potencial impacto en la oferta de sanciones más estrictas a Rusia.

A las 0420 GMT, los futuros del Brent subían un centavo a 73,20 dólares el barril, mientras que el crudo estadounidense West Texas Intermediate subía un centavo a 70,08 dólares el barril.

El mercado está atento a las pistas sobre los movimientos de las tasas de interés para 2025 luego de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), que finaliza más tarde el miércoles, dijeron analistas.

"Las sanciones adicionales de Occidente pueden limitar algunas pérdidas en la sesión de hoy, pero persiste un tono cauteloso en el período previo a la reunión del FOMC", dijo Yeap Jun Rong, estratega de mercado de IG.

"De cara al futuro, es probable que los precios del petróleo se mantengan restringidos dentro de su rango actual, y se espera que la acción moderada de los precios persista hasta fin de año", añadió Yeap.

Se espera ampliamente que la Reserva Federal recorte el miércoles las tasas de interés por tercera vez desde que comenzó su ciclo de flexibilización de políticas.

"Las proyecciones de recortes de tasas en 2025 están siendo cuestionadas, especialmente porque Trump planea regresar el 20 de enero", dijo Priyanka Sachdeva, analista senior de mercado de Phillip Nova.

"Existe una narrativa predominante de que las políticas de Trump pueden conducir a la inflación, lo que, sumado a las preocupaciones sobre una posible interferencia con la autonomía de la Reserva Federal, está haciendo que los inversores petroleros permanezcan cautelosos", agregó.

Las tasas más bajas reducen los costos de los préstamos, lo que puede impulsar el crecimiento económico y la demanda de petróleo.

Mientras tanto, la Unión Europea adoptó el martes un decimoquinto paquete de sanciones contra Rusia por su invasión de Ucrania, añadiendo 33 buques adicionales de la flota paralela de Rusia utilizados para transportar crudo o productos derivados del petróleo. Gran Bretaña también sancionó a 20 barcos por transportar petróleo ruso ilícito.

Las nuevas sanciones podrían avivar aún más la volatilidad de los precios del petróleo, aunque hasta ahora no han logrado excluir a Rusia del comercio petrolero mundial.

En Estados Unidos, los datos del Instituto Americano del Petróleo publicados el martes mostraron que las reservas de crudo cayeron en 4,69 millones de barriles en la semana que terminó el 13 de diciembre, dijo una fuente. Los inventarios de gasolina aumentaron en 2,45 millones de barriles y las reservas de destilados aumentaron en 744.000 barriles, según la fuente.

Los analistas proyectaron que las empresas energéticas estadounidenses retiraron alrededor de 1,6 millones de barriles de crudo de sus almacenes durante la semana que terminó el 13 de diciembre, según una encuesta de Reuters del martes.

La Administración de Información Energética de Estados Unidos publicará sus datos de almacenamiento de petróleo el miércoles.

Fuente: Theedgemarkets