La industria de refinación está presenciando el fin del superciclo de enormes ganancias y márgenes récord que comenzó con el aumento de la demanda posterior a la pandemia y las interrupciones del suministro relacionadas con la guerra y las sanciones.

Este año, el debilitamiento de la economía china y del consumo de combustible, una ola de nueva capacidad de refinación en Medio Oriente y África y una demanda decepcionante en las economías desarrolladas han deprimido los márgenes de refinación a mínimos de varios años.

Las ganancias de las refinerías estadounidenses han sido mucho menores este año debido a que los márgenes de refinación cayeron desde los máximos históricos de los dos años anteriores.

El final de la temporada de conducción de verano de este año provocó márgenes débiles en toda Asia, mientras que la menor demanda de combustible y el crecimiento económico en China también afectaron las ganancias de refinación.

Los márgenes de refinación en Asia cayeron en la primera semana de septiembre a su nivel más bajo para esta época del año desde 2020 , lo que podría conducir a más restricciones en las tasas de producción en las refinerías asiáticas, incluida China.

Los márgenes de refinación en Europa también están bajo presión y hay informes de que Repsol en España y Eni en Italia están considerando recortar sus tasas de producción.

Los márgenes de beneficio de la gasolina en Europa promediaron 12,10 dólares por barril en agosto, una caída del 61% en comparación con el mismo mes de 2023, según datos de LSEG citados por Reuters .

Los márgenes del diésel son aún más débiles: los márgenes de beneficio de agosto se sitúan en su nivel más bajo desde diciembre de 2021.

En Singapur, el margen de beneficio de refinación complejo y el indicador de las ganancias de refinación de Asia cayeron esta semana al nivel más bajo de la temporada desde 2020, cuando la pandemia estaba deprimiendo la demanda.

Las nuevas refinerías de gran tamaño, entre ellas la mayor de África en Nigeria , la refinería Al Zour en Kuwait, y la Duqm en Omán, también están afectando las ganancias de las refinerías más pequeñas, especialmente en Europa.

A principios de este mes, los propietarios de la refinería de Grangemouth, la única instalación de procesamiento de crudo de Escocia, confirmaron que la planta cerrará en el segundo trimestre de 2025, ya que ha estado luchando por competir con las nuevas instalaciones complejas en Asia, África y Medio Oriente.

Fuente: OILPRICE

El crecimiento de la tendencia nominal ancla los rendimientos de los bonos alemanes a 10 años en el rango del 2-3%

Como punto de partida, comparamos los rendimientos de los bonos alemanes con el crecimiento nominal tendencial, que históricamente proporciona un punto de apoyo aproximado pero sólido para los tipos de interés. Desde la introducción del euro, los rendimientos de los bonos alemanes han seguido de cerca la senda suavizada del crecimiento nominal. Esta relación sólo se rompió a partir de la crisis financiera mundial y la posterior crisis de la deuda del euro.

Incluso durante gran parte del período posterior a la crisis financiera mundial, el promedio móvil del PIB nominal se mantuvo entre el 2% y el 3%, y en nuestra opinión es un rango razonable para las tasas a largo plazo. La brecha entre los rendimientos a 10 años y el PIB nominal durante este período se puede explicar por circunstancias extraordinarias que provocaron un shock sostenido de la demanda. Primero tuvimos la crisis bancaria y luego la crisis de la deuda soberana, mientras la austeridad era el principio que guiaba a los gobiernos globales.

El crecimiento de la tendencia sugiere que el rango razonable para el rendimiento del bono alemán a 10 años es del 2-3 %

Un mayor apoyo fiscal reduce los riesgos de caída de las tasas

Los gobiernos han aprendido de sus errores pasados y el respaldo político al apoyo fiscal durante las crisis económicas parece ser mucho más amplio desde entonces. Mientras que los partidos tradicionalmente de derecha se oponían firmemente a los déficits, la COVID-19 demostró que la voluntad de aplicar una política fiscal contracíclica es ahora mucho más fuerte. Y, más recientemente, el pedido de Draghi de más inversiones se alinea bien con este movimiento.

En efecto, esto puede tener consecuencias importantes para los mercados de tipos, ya que la política monetaria ya no será la herramienta principal utilizada para hacer frente a los shocks de demanda. Tras la crisis del euro, el Banco Central Europeo se vio obligado a adoptar tipos negativos y otras herramientas no convencionales porque las medidas de austeridad fiscal estaban suprimiendo la demanda. Una mayor disposición al apoyo fiscal debería desplazar hacia arriba la distribución de probabilidad de los tipos de interés oficiales en el futuro y también significa que la inflación futura, en promedio, será más alta.

Por ello, vemos un mayor riesgo de alza para la inflación en el futuro, y sin embargo los mercados no parecen estar incorporando una prima de riesgo para ello. La inflación promedio desde 2004 es de alrededor del 2,1% en la eurozona, lo que coincide exactamente con el swap de inflación a 5 años a futuro actual.

Un mayor apoyo fiscal reduce los riesgos de caída de las tasas

Además, en los casos en que los shocks de demanda pueden abordarse mediante la política monetaria, los shocks de oferta seguirán siendo un problema. Los picos de inflación provocados por problemas en las cadenas de suministro o la guerra en Ucrania son dos ejemplos recientes. En todo caso, estos shocks inflacionarios de oferta pueden volverse más comunes en un contexto de envejecimiento de la población y desglobalización. El envejecimiento de la población limita la oferta de mano de obra y la desglobalización hace aún más difícil trasladar la producción a otros países.

Los bonos son una mala cobertura de cartera contra shocks de oferta más frecuentes

Los datos de las encuestas de la eurozona también muestran que la oferta de mano de obra limita cada vez más la actividad empresarial, lo que hace que la economía sea más vulnerable a los shocks de oferta. Los shocks de oferta más frecuentes no sólo aumentan los rendimientos de los bonos a través de los riesgos de inflación, sino que también los impulsan estructuralmente a través de la prima de riesgo a plazo.

Los shocks de oferta se caracterizan por un bajo crecimiento y una alta inflación, que afectan tanto a la renta variable como a la renta fija de forma negativa. Por tanto, los bonos no proporcionan una cobertura eficaz, como lo harían durante los shocks de demanda (debido a la caída de la inflación), y los inversores exigirán a su vez mayores rendimientos. La correlación entre el índice bursátil STOXX y los bonos alemanes puede seguir siendo alta en el futuro, lo que reduciría el atractivo de los bonos en una cartera diversificada; de ahí que la prima de riesgo acabe siendo estructuralmente más alta.

Las crecientes restricciones de la oferta pueden mantener elevada la correlación entre bonos y acciones

Más riesgos alcistas para el rendimiento del bono alemán a 10 años de los que se habían descontado

Dentro de nuestro rango de 2-3% basado en nuestras previsiones de crecimiento nominal, esperamos que el rendimiento del Bund a 10 años converja más cerca del extremo superior del rango debido a una prima de riesgo a plazo en aumento. Además de los argumentos sobre la creciente frecuencia de los shocks de oferta, también destacamos que los recortes de la tasa de crecimiento cuantitativo y del BCE aumentarán la prima de riesgo a plazo en el futuro.

Cuantificar la prima de riesgo a largo plazo es difícil, pero nuestro análisis combinado con estimaciones históricas de rentabilidad excedente (ver recuadro) estima un rendimiento justo del Bund a 10 años de alrededor del 2,8%. Esto implica un diferencial a largo plazo entre 2 años y 10 años de alrededor de 40 puntos básicos.

Teniendo en cuenta estas estimaciones de valor razonable, creemos que el rendimiento del bono alemán a 10 años volverá a ser del 2,6 % para finales de 2025, mucho más alto que el consenso de Bloomberg. Además, los precios a plazo prevén un rendimiento significativamente menor del 2,2 % para el cuarto trimestre de 2025.

Las previsiones de ING para el bono alemán a 10 años para finales de 2025 están muy por encima de la media

En términos de oportunidades, creemos que fijar el tipo de interés de los pagadores en euros ahora es un buen momento. Los tipos de interés en euros podrían bajar ligeramente en el corto plazo debido a los riesgos de recesión en EE.UU., pero el balance de riesgo está claramente inclinado hacia rendimientos más altos en nuestra opinión. Una operación relativa para capturar la acumulación de la prima a plazo sería una operación con un tipo de interés a 5 años y 10 años que provoque una mayor inclinación de la curva (consulte las publicaciones de ideas de operaciones en nuestro sitio web GMR para obtener más detalles). Además, los riesgos de inflación a largo plazo parecen subvalorados y, por lo tanto, pagar swaps de inflación a 5 años y 5 años también parece ofrecer un buen valor.

Estimación de la prima de riesgo temporal y la estructura temporal asociada

Los rendimientos excedentes obtenidos por mantener bonos alemanes a 10 años en comparación con una tasa libre de riesgo a más corto plazo (Bund a 1 año) son un buen punto de partida para estimar la prima de riesgo a plazo. La ecuación que figura a continuación es el método estándar para calcular los rendimientos excedentes (en términos logarítmicos).

Exceso de rentabilidadt = 10Y(10)t-1 – 9Y(9)t – Y(1)t-1

Pero para complicar las cosas, esto sobreestimaría fuertemente la prima de riesgo debido a la disminución estructural de la tasa de política “neutral” desde los años 90. Para ajustar esto, primero restamos los retornos que pueden atribuirse al cambio en las expectativas de los mercados sobre la tasa neutral, que calculamos con un plazo de 1 año y tres años hacia adelante.

Exceso de rendimiento ajustadot = 10Y(10)t-1 – 9Y(9)t – Y(1)t-1 – 9Δ1Y3Yt

El exceso de rentabilidad ajustado para el período 2000-2024 es del 1,2% (sin ajuste sería del 2,0%). En la tabla siguiente se puede ver que el método no ajustado daría lugar a una sobreestimación del período de expansión cuantitativa y a una subestimación del período posterior a la COVID-19.

El exceso de rentabilidad es un rendimiento total y, por lo tanto, está compuesto tanto de un componente de carry como de roll down. Al ajustar una curva de Nelson-Siegel a nuestras previsiones, estimamos la curva completa y la calibramos para obtener un exceso de rentabilidad esperado de alrededor del 1,0% para los bonos alemanes a 10 años (donde se incluye el roll down a 9 años). Esto produce un diferencial entre 2 años y 10 años de aproximadamente 40 puntos básicos.

Descomposición de los rendimientos totales de los bonos alemanes a 10 años

Estados Unidos está demorando el avance de las criptomonedas y, a pesar de las esperanzas recientes, las elecciones probablemente no cambiarán esto en el corto plazo, dice Fiona Murray, directora general de Ripple Asia Pacific.

Pero aún hay posibilidades de que se ponga al día, dijo Murray.

En declaraciones a Cointelegraph en Token2049 en Singapur, Murray dijo que la mayor parte de la innovación en el negocio de Ripple estaba sucediendo en Singapur y no en los EE. UU. Dijo que la "falta de apertura mental" había llevado a muchos fundadores de criptomonedas a Asia y otros países en busca de condiciones más justas.

Ella cree que la región APAC ha proporcionado un “entorno estable” con una buena cantidad de infraestructura básica que permite un desarrollo criptográfico saludable.

"Los socios bancarios en Singapur, como DBS, están realmente a la vanguardia y los reguladores los han alentado a trabajar con empresas responsables de la Web3. Por lo tanto, no se trata solo de regulación", dijo, refiriéndose a DBS Bank, el banco más grande del sudeste asiático.

“Luego hay que contar con una comunidad bancaria que brinde su apoyo y, más allá de eso, con la infraestructura y los ferrocarriles y la organización en general. Estados Unidos está muy atrasado en este momento, pero podría recuperarse”, agregó Murray.

Donald Trump puede haberse convertido en el primer expresidente estadounidense en comprar una hamburguesa con Bitcoin , y los demócratas podrían estar inclinándose por las criptomonedas, pero Murray tiene dudas de que las próximas elecciones sean una solución fácil para la industria de las criptomonedas en Estados Unidos.

“Creo que es más que las elecciones [...] habría que permitir que todos los bancos apoyaran a las comunidades Web3 y crecieran a partir de ahí”, dijo.

Aun así, Murray cree que la claridad en las regulaciones y la infraestructura está en camino en Estados Unidos: es solo cuestión de tiempo.

“Una vez que exista esa claridad y la infraestructura esté ahí, si pudiéramos ver a los grandes bancos mudarse a este espacio, la cantidad de activos que se podrían tokenizar y custodiar, eso realmente haría un gran cambio”, dijo.

Los comentarios de Murray llegan mientras la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos parece estar sentando las bases para una posible apelación contra Ripple Labs en su caso en curso con la empresa, y el regulador acordó recibir el pago retrasado de una multa de 125 millones de dólares.

El 7 de agosto, un juez federal ordenó a Ripple Labs pagar 125 millones de dólares como multa civil por supuestamente utilizar su criptomoneda nativa XRP como un valor no registrado para recaudar fondos.

El director ejecutivo de Ripple Labs, Brad Garlinghouse, elogió el fallo como una “victoria para Ripple, la industria y el estado de derecho”, dado que el tribunal redujo la multa propuesta por la SEC en un 94%.

Fuente: COINTELEGRAPH

La industria de las criptomonedas seguirá creciendo, independientemente de qué candidato gane las elecciones presidenciales de Estados Unidos en noviembre. Esto se debe a que las criptomonedas han surgido como un actor importante en la financiación electoral, lo que genera expectativas de que se establezcan políticas más favorables, según un informe publicado por el Centro de Protección de Inversores de Upbit.

Upbit es el intercambio de monedas más grande de Corea, operado por Dunamu.

El informe destacó las promesas y posiciones relacionadas con las criptomonedas de cada candidato, prediciendo que, independientemente de quién gane las elecciones, la trayectoria de crecimiento de la industria se mantendrá constante, aunque el ritmo puede variar.

“Si la candidata presidencial demócrata, la vicepresidenta Kamala Harris, quien se espera que continúe la dirección política del presidente Joe Biden, gana, se espera que la industria de las criptomonedas experimente un crecimiento gradual dentro de un marco regulatorio”, sugirió el informe.

“Por otro lado, si el candidato presidencial republicano y expresidente Donald Trump gana, la volatilidad de las criptomonedas podría aumentar significativamente”.

El informe, que cita datos de la firma estadounidense de investigación de mercado Morning Consult, señala que el 22 por ciento de los estadounidenses invirtió en criptomonedas el año pasado, lo que los convierte en una base de votantes que no se puede ignorar. Esto está impulsando a cada candidato presidencial a mostrar tendencias a favor de las criptomonedas en un aparente esfuerzo por ganarse a estos votantes.

El informe subrayó que uno de los aspectos más notables de esta elección presidencial es el patrocinio de empresas relacionadas con las criptomonedas.

Según el grupo de investigación sin fines de lucro OpenSecrets, con sede en Washington, las empresas de criptomonedas aportaron 119 millones de dólares a las campañas electorales federales este año, lo que representa el 43 por ciento del total. Se trata de un aumento significativo respecto de los 4,6 millones de dólares de 2022.

En la actualidad, los principales contribuyentes son Coinbase y Ripple. Estas empresas respaldan un súper PAC centrado en blockchain llamado Fairshake, que apoya a candidatos de todo el espectro político cuyas posiciones se alinean con los intereses de la industria de las criptomonedas.

A diferencia de los PAC regulares, que apoyan o se oponen a políticos o leyes específicos, los super PAC pueden recaudar y gastar fondos ilimitados de individuos y organizaciones, siempre que no contribuyan directamente a un candidato o partido en particular.

Dado que Fairshake ha surgido como uno de los super PAC más ricos en estas elecciones, se anticipa que las políticas y la legislación favorables a la industria de las criptomonedas se fortalecerán aún más en el futuro.

Fuente: Koreatimes