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Energía - La OPEP retrasa el aumento de la oferta

Los precios del petróleo se están negociando al alza esta mañana, con el ICE Brent subiendo alrededor de un 1,5% al momento de escribir este artículo, después de que un puñado de miembros de la OPEP+ decidieran durante el fin de semana retrasar un aumento de la oferta por un mes. Los miembros estaban listos para deshacer gradualmente sus recortes voluntarios adicionales de la oferta de 2,2 mb/d a partir del 1 de diciembre, lo que se traduce en un aumento de la oferta mensual de alrededor de 180.000 b/d durante 12 meses. Si bien el retraso hasta enero no cambia los fundamentos de manera significativa, potencialmente deja al mercado teniendo que repensar la estrategia de la OPEP+. Ha habido informes en las últimas semanas de que Arabia Saudita no estaba contenta con ceder participación de mercado y tampoco estaba contenta con la falta de cumplimiento por parte de algunos miembros de la OPEP+. Esto llevó a sugerencias de que el grupo probablemente seguiría adelante con los aumentos de la oferta a pesar de la reciente debilidad de los precios. Esta era también una opinión que sosteníamos. Sin embargo, este aumento de la oferta retrasado significa que tal vez el grupo esté más dispuesto a apoyar los precios de lo que muchos creen. Sin embargo, nuestro balance sigue mostrando que el mercado tendrá superávit hasta 2025 a menos que la OPEP+ continúe con los recortes hasta el próximo año.

Las cifras preliminares de producción de octubre de la OPEP están empezando a aparecer. Según una encuesta de Bloomberg, la producción del grupo aumentó en 370.000 b/d intermensual hasta los 26,9 mb/d. Este aumento fue impulsado por el regreso de la oferta de Libia, donde la producción aumentó en 500.000 b/d intermensual. Mientras tanto, la producción iraquí cayó en 90.000 b/d intermensual hasta los 4,13 mb/d, aunque esto todavía deja la producción por encima del objetivo de producción de Irak de 4 mb/d.

Los últimos datos de posicionamiento muestran que los especuladores redujeron sus posiciones largas netas en ICE Brent en 40.674 lotes durante la última semana de informes hasta 93.907 lotes el martes pasado. El movimiento se debió en gran medida a la liquidación de posiciones largas, ya que consideraron que la respuesta específica de Israel a Irán abría la puerta a la desescalada.

Los precios del gas natural europeo se vieron sometidos a presión el viernes. El TTF cerró con una baja del 3,48% el día después de que se informara de que los compradores europeos podrían estar avanzando hacia un acuerdo con Azerbaiyán que permitiría que el gas continuara transitando a través de Ucrania hacia la UE después de que el acuerdo de tránsito entre Rusia y Ucrania expire a finales de este año. El mercado ha estado preocupado por la posibilidad de que la expiración de este acuerdo lleve a la UE a perder alrededor de 15 bcm de suministro de gas al año.

El empleo no agrícola aumentó apenas 12.000 puestos en octubre, muy por debajo de la previsión de consenso que preveía un aumento de 100.000. Las ganancias de empleo durante los dos meses anteriores se revisaron a la baja en 112.000.

La Oficina de Estadísticas Laborales señaló que los huracanes Helene y Milton “probablemente” afectaron las estimaciones en algunas industrias, aunque no proporcionó ninguna estimación puntual.

En los últimos tres meses, las ganancias salariales promediaron 104.000, muy por debajo de los 194.000 promedios del período de doce meses anterior.

Las nóminas privadas bajaron en 28.000 puestos en octubre, y las mayores caídas se registraron en los servicios profesionales (-47.000), todos ellos relacionados con una reducción de la contratación temporal (-48.500), y en la industria manufacturera (-46.000), aunque esto se debió en gran medida a la huelga en curso en Boeing. Mientras tanto, los sectores de la educación, la sanidad (+57.000) y el gobierno (+40.000) registraron sólidas ganancias el mes pasado. La creación de empleo en la mayoría de las demás industrias se mantuvo relativamente estable.

En la encuesta de hogares, una marcada caída del empleo civil (368.000) compensó en gran medida una contracción de la fuerza laboral (-220.000), lo que mantuvo la tasa de desempleo estable en el 4,1%. La tasa de participación en la fuerza laboral cayó 0,1 puntos porcentuales hasta el 62,6%.

Las ganancias medias por hora (AHE) aumentaron un 0,4 % intermensual (m/m), una aceleración modesta respecto de la lectura revisada a la baja de septiembre del 0,3 % m/m. Sobre una base de doce meses, las AHE aumentaron un 4,0 % (desde el 3,9 % en septiembre).

Implicaciones clave

Entre la huelga en curso de Boeing y los efectos devastadores de los huracanes Helene y Milton, sabíamos que este sería un informe de empleo caótico. Si bien la Oficina de Estadísticas Laborales no proporcionó ninguna estimación puntual de los impactos de los huracanes, sí señaló que las tormentas "probablemente" tuvieron algún impacto en las cifras del mes pasado. Dejando eso de lado, las revisiones de los meses anteriores fueron significativamente más bajas, lo que, sumado a la lectura decepcionante de octubre, redujo el promedio móvil de tres meses a 104 000, muy por debajo de lo que se requiere para satisfacer el crecimiento actual de la fuerza laboral. Sin embargo, dados los diversos factores que afectan las cifras del mes pasado, es demasiado pronto para sacar conclusiones significativas del informe de la semana pasada.

Otros datos publicados la semana pasada siguieron apuntando a un mercado laboral que se está desacelerando, pero no necesariamente deteriorándose. Las vacantes de empleo siguieron mostrando una tendencia a la baja en septiembre, mientras que las tasas de contratación y de abandono están ahora en los niveles previos a la pandemia o por debajo de ellos. Esto ha contribuido a presionar a la baja el crecimiento de las remuneraciones, y el índice de costes del empleo se desaceleró hasta el 3,9% interanual en el tercer trimestre. En medio de la continua recuperación de la productividad, esto sugiere que la métrica salarial preferida por la Fed ahora está creciendo a un ritmo ampliamente coherente con la inflación del 2%. Esto debería dar a los responsables de la formulación de políticas toda la confianza que necesitan para reducir gradualmente la tasa de política en incrementos de un cuarto de punto en cada una de sus próximas reuniones.

Los datos de la semana pasada mostraron un crecimiento continuo en EE. UU. y la zona del euro en el tercer trimestre, con un aumento del PIB de EE. UU. del 2,8 % intertrimestral (tasa anualizada anualizada) y del PIB de la zona del euro del 0,4 % intertrimestral, superando las expectativas. El crecimiento en la zona del euro se vio influenciado por los Juegos Olímpicos en Francia y una revisión del PIB del segundo trimestre de Alemania. Sin estos factores, el crecimiento en estas economías se mantuvo estable, mientras que España mostró un crecimiento sólido. En China, el PMI compuesto de octubre subió a 50,8, lo que indica una recuperación de la caída del verano, impulsada por las ganancias tanto en los sectores manufacturero como no manufacturero.

Las tensiones en Oriente Medio siguen siendo elevadas después de que Israel tomara represalias contra instalaciones militares iraníes tras un ataque el 1 de octubre. Sin embargo, la respuesta selectiva, que evitó la infraestructura energética, fue vista como menos provocadora, lo que llevó a una caída en los precios del petróleo. En Japón, la coalición gobernante perdió su mayoría en la Cámara Baja, lo que generó incertidumbre política, ya que ahora necesita el apoyo de otros partidos, que han criticado las recientes subidas de tipos del Banco de Japón (BoJ). A pesar de esto, esperamos que el BoJ continúe subiendo los tipos en diciembre, como se indicó en la reunión de la semana pasada, aunque los tipos se mantuvieron sin cambios. En el Reino Unido, el primer presupuesto del gobierno laborista reveló un aumento significativo del endeudamiento durante los próximos cinco años, lo que elevó los rendimientos de los bonos del Estado a 10 años 20 puntos básicos y redujo las expectativas de un recorte consecutivo de los tipos por parte del Banco de Inglaterra en diciembre.

La inflación de la zona del euro aumentó al 2,0% interanual en octubre (cons: 1,9%, anterior: 1,7%) impulsada por la inflación de la energía y los alimentos, mientras que la inflación subyacente se mantuvo sin cambios en el 2,7%. La inflación subyacente aumentó un 0,20% m/m sa impulsada por aumentos todavía elevados de los precios de los servicios del 0,30% m/m sa, mientras que los precios de los bienes se mantuvieron sin cambios en el 0,0% m/m sa Los datos de octubre mostraron así que la inflación de servicios muy débil registrada en septiembre fue un "balip" y la dinámica de la inflación sigue siendo la misma que vimos en los primeros meses del tercer trimestre, es decir, con un impulso en la inflación subyacente que se dirige lentamente en la dirección correcta. La inflación de los servicios sigue siendo rígida gracias al elevado crecimiento de los salarios, que se apoya en el sólido mercado laboral, como también lo indica la tasa de desempleo, que cayó a un mínimo histórico del 6,3% en septiembre.

Esta semana, todas las miradas están puestas en las elecciones estadounidenses. Se espera que los primeros resultados estatales se conozcan un par de horas después de la medianoche del miércoles, hora europea, y por la mañana, alrededor del 70% de los estados ya habían sido declarados en las elecciones anteriores de 2020. Donald Trump es el favorito para ganar las elecciones presidenciales según los mercados de predicción, se espera que los republicanos obtengan la mayoría en las elecciones al Senado y las elecciones a la Cámara de Representantes siguen siendo muy inciertas. Las encuestas finales de los estados clave apuntaban a una carrera muy reñida por la Casa Blanca y los resultados de Pensilvania, Michigan y Wisconsin, donde es probable que los resultados se conozcan solo a última hora del miércoles, probablemente desempeñarán un papel clave en el resultado. Organizaremos dos seminarios web el miércoles 6 de noviembre por la mañana, a los que puede inscribirse aquí y aquí .

El jueves, la atención se centra en los bancos centrales, ya que tanto la Fed, el BoE, el Norges Bank y el Riksbank tienen reuniones. Esperamos que tanto la Fed como el BoE recorten las tasas en 25 puntos básicos en línea con el consenso de los analistas y los precios del mercado. En ambos lugares, la atención se centrará en las orientaciones a futuro, especialmente en el Reino Unido después del reciente nerviosismo causado por el presupuesto del gobierno. Para obtener más detalles, consulte el avance de la Fed: navegando en aguas inciertas , 1 de noviembre. El viernes, finalmente deberíamos obtener las cifras reales sobre el estímulo fiscal de China, que fuentes de Reuters dijeron la semana pasada que podría ser de 10 billones de yuanes en deuda adicional en los próximos años.