Las empresas podrían emitir 1,5 billones de dólares en bonos estadounidenses en 2025

Bonos

Económico

Resumen:

También se espera que las ventas de bonos corporativos aumenten en 2025, según Goldman Sachs Global Banking & Markets.

Las corporaciones han emitido más de 1,4 billones de dólares en bonos estadounidenses con grado de inversión y han batido cuatro récords mensuales de emisión en 2024, lo que las coloca en camino de registrar el segundo año más activo de su historia. También se espera que las ventas de bonos corporativos aumenten en 2025, según Goldman Sachs Global Banking Markets.

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Existen varias razones por las que las ofertas de deuda corporativa han sido tan abundantes. Muchos tesoreros y directores financieros de empresas se ocuparon de su financiación a principios de este año para evitar el riesgo de un aumento de la volatilidad en torno a la época de las elecciones estadounidenses, afirma John Sales, director del sindicato de grado de inversión en las Américas en Global Banking Markets. Al mismo tiempo, "las condiciones de financiación durante la gran mayoría de este año han sido tan buenas como se podría esperar", afirma.

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Hay indicios de que el impulso de las emisiones de bonos continuará. Entre la necesidad anual de refinanciar más de un billón de dólares de deuda que vence y un aumento de la financiación en medio de un sólido crecimiento económico, Sales dice que es razonable esperar que los prestatarios emitan 1,5 billones de dólares o más en bonos corporativos en 2025 y, potencialmente, en los próximos años. "Si la economía está creciendo, si las empresas están creciendo, si los balances están creciendo, habrá deuda para financiar ese crecimiento", dice.

Las valoraciones y los rendimientos han impulsado la emisión de bonos corporativos

En el caso de los prestatarios corporativos, el rendimiento adicional (o diferencial) que pagan en relación con los bonos del Tesoro rara vez ha sido menor. Durante gran parte de 2024, los diferenciales de los bonos corporativos con grado de inversión han sido inferiores a 100 puntos básicos, según el índice Bloomberg US Aggregate Corporate. Ese índice alcanzó los 79 puntos básicos la semana del 18 de octubre, lo que marca el nivel más ajustado desde marzo de 2005.

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“Estos son los mejores niveles de diferenciales que nuestros emisores han visto en los últimos 20 años”, afirma Sales. Los únicos diferenciales comparables se produjeron en el verano de 2021, cuando la volatilidad del mercado se había evaporado y la tasa de política monetaria de la Reserva Federal estaba cerca de cero. “Esa es una de las principales razones por las que la gente se apresura a fijar las tasas actuales”, añade.

Los rendimientos de los bonos pueden estar convergiendo hacia la tasa de interés a largo plazo que buscan las autoridades, conocida como la tasa terminal de la Fed. Sales dice que su equipo espera que la tasa terminal se sitúe en torno al 3,5%. Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a diez años ya han caído al 4% o incluso menos. En conjunto, con los rendimientos de los bonos no muy lejos de la tasa terminal esperada y los diferenciales rondando los mínimos de 20 años, "las condiciones son tan buenas como nunca antes", dice Sales.

La actividad de MA ha impulsado la emisión de bonos

Las fusiones y adquisiciones en una variedad de industrias también han impulsado la oferta de bonos.

Las ventas de bonos estadounidenses con grado de inversión vinculadas a adquisiciones corporativas están en camino de alcanzar su mayor volumen desde 2019. Esas transacciones se han visto impulsadas por acuerdos en los sectores de energía, atención médica y consumo, dice Sales. "Hemos visto mucha oferta de grado de inversión para financiar MA", dice. "Es un tema que esperamos que continúe en 2025, ya que MA sigue siendo una prioridad de asignación de capital para la mayoría de nuestros clientes de gran capitalización".

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Las emisiones de las empresas de servicios públicos también han aumentado en medio de los gastos de capital para respaldar la demanda de energía de los centros de datos y la electrificación. Las ofertas de ese sector han aumentado un 18% este año en comparación con el mismo período de 2023 (al 10 de octubre). "No hay duda de que hemos visto un gran repunte en el gasto de capital del sector de servicios públicos, y una forma importante en que el sector de servicios públicos financiará ese gasto de capital es a través de la emisión de deuda", dice Sales.

El dinero puede fluir de la deuda a corto plazo a bonos a largo plazo

A medida que la Reserva Federal reduce las tasas de interés, lo que reduce los rendimientos de la deuda con vencimientos más cortos, el dinero está a punto de fluir cada vez más hacia bonos de grado de inversión con vencimientos más largos, dice Sales. Muchos inversores han podido comprar letras del Tesoro a corto plazo con rendimientos superiores al 5%, pero ese rendimiento está cayendo.

"Yo esperaría que el dinero se alejara de las letras del Tesoro de alto rendimiento y se volcara hacia la clase de activos con grado de inversión", dice Sales. "Es algo en lo que estamos en las primeras etapas ahora, y es un tema que esperamos que continúe durante los próximos meses y trimestres a medida que la Fed continúe el ciclo de recortes".

En lo que respecta a la economía, la atención de los inversores ha pasado de la inflación, que se está enfriando, a las perspectivas de crecimiento. Los economistas de Goldman Sachs Research redujeron recientemente su pronóstico de probabilidad de una recesión en Estados Unidos en los próximos 12 meses al 15%.

El crecimiento del PIB de EE. UU. respalda los bonos corporativos

Y a medida que caen los tipos, los inversores se abalanzan sobre la deuda con mayores rendimientos, o cupones. “Si la Reserva Federal va a recortar los tipos de interés, si hemos tocado un techo en términos de tipos de interés, los inversores quieren mantener los cupones durante el mayor tiempo posible”, afirma Sales. “La demanda en el extremo largo de nuestro mercado de grado de inversión ha sido tan fuerte como nunca antes en los últimos años”.

En otras palabras, el crecimiento es una de las principales razones por las que las ventas de bonos corporativos por valor de 1,4 billones de dólares superaron las expectativas este año. “Lo que estamos viendo, simple y llanamente, es crecimiento”, afirma. “Estamos viendo crecimiento en la economía. Estamos viendo crecimiento en las empresas estadounidenses. Estamos viendo crecimiento en el balance general. Y a medida que las empresas crecen, emiten deuda para financiar ese crecimiento”.

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EE.UU. extiende el crédito fiscal del 25% a los semiconductores para chips y obleas solares

Alex

Económico

La administración Biden finalizó las reglas para un crédito fiscal del 25% para proyectos de fabricación de semiconductores, ampliando la elegibilidad para lo que probablemente será el programa de incentivos más grande de la Ley de Chips y Ciencia de 2022.

Las nuevas normas, que se aplican más de un año después de las normas propuestas inicialmente, implican que un grupo más amplio de empresas podrán obtener exenciones fiscales. Entre ellas se incluyen las empresas que producen las obleas que finalmente se convierten en semiconductores, así como los fabricantes de chips y equipos para su fabricación.

Los créditos también se aplicarán a las obleas solares, un cambio inesperado que podría ayudar a estimular la producción nacional de componentes para paneles. Hasta ahora, Estados Unidos ha tenido dificultades para fomentar la fabricación de esas piezas, a pesar de un aumento de la inversión en las fábricas estadounidenses de fabricación de paneles.

Pero los beneficios no se extienden a toda la cadena de suministro. Todavía quedan excluidas las instalaciones que producen materiales subyacentes como el polisilicio, que se utiliza para fabricar obleas. Ese enfoque es coherente con la forma en que se redactó la ley original, dijo un funcionario del Tesoro.

Los reembolsos de impuestos son una de las tres principales fuentes de subsidios disponibles en virtud de la Ley de Chips, que tiene como objetivo revitalizar la industria estadounidense de semiconductores después de décadas de traslado de la producción al exterior. La ley también reserva 39.000 millones de dólares en subvenciones (de los cuales más del 90% ya se han asignado, aunque todavía no se han gastado) y 75.000 millones de dólares en préstamos y garantías de préstamos, de los cuales es probable que los funcionarios utilicen menos de la mitad.

Las dos últimas categorías de incentivos han atraído la mayor atención (el presidente Joe Biden incluso ha visitado fábricas para anunciar los anuncios), pero son los créditos fiscales los que podrían ser más significativos para las empresas. Las subvenciones propuestas suelen cubrir entre el 10% y el 15% de los costes del proyecto, en comparación con el 25% de los créditos fiscales. La idea es que sea tan rentable construir una fábrica en Estados Unidos como en Asia.

“Nuestro objetivo es darles la cantidad mínima de dinero necesaria para que puedan expandirse en nuestras costas de una manera que promueva nuestros objetivos económicos y de seguridad nacional”, dijo Mike Schmidt, director de la oficina de chips del Departamento de Comercio, en una entrevista en agosto cuando se le preguntó sobre los créditos fiscales. “Eso significa analizar todas las fuentes de financiación y luego averiguar cómo nuestros fondos los ayudarán a superar ese obstáculo”.

Algunas empresas argumentaron en las negociaciones que los créditos fiscales no deberían “contar en contra” de sus otros fondos, dijo Schmidt, una línea de razonamiento que no convenció a los funcionarios del gobierno.

Las compañías de chips han anunciado más de 400.000 millones de dólares en inversiones planeadas en Estados Unidos durante los últimos años, incluyendo fábricas enormes de fabricantes de vanguardia como Taiwan Semiconductor Manufacturing Co e Intel Corp. También hay esfuerzos en marcha para fabricar procesadores de generaciones anteriores y otros suministros.

El aumento de la actividad probablemente significa que la Ley Chips será más cara de lo previsto.

La Oficina de Presupuesto del Congreso estimó originalmente que los créditos fiscales costarían 24.000 millones de dólares en ingresos no percibidos, pero la cifra real podría ser superior a los 85.000 millones, según un informe de junio del Instituto Peterson de Economía Internacional que utilizó “supuestos muy conservadores basados en las tendencias actuales de inversión”.

Eso superaría el costo proyectado originalmente para toda la Ley Chips, según el informe, “lo que resultaría en un sobrecosto total de casi el 80%”.

Cuando se le preguntó si el Departamento del Tesoro tiene su propia estimación del costo del crédito fiscal, un funcionario no proporcionó una cifra específica. Pero cualquier exceso podría ser visto como una victoria para la administración Biden, ya que representa inversiones adicionales en la industria manufacturera estadounidense.

En casi todos los casos, los créditos fiscales representarán la mayor parte de los incentivos de la Ley de Chips que se otorgarán a una sola empresa. Micron Technology Inc, por ejemplo, espera obtener alrededor de 11.300 millones de dólares en créditos fiscales para dos fábricas de chips en Nueva York. Eso se compara con 6.100 millones de dólares en subvenciones y 7.500 millones de dólares en préstamos para apoyar esas dos instalaciones más otra planta en Idaho.

Texas Instruments Inc. anticipa créditos fiscales de entre US$6.000 millones y US$8.000 millones, hasta cinco veces el tamaño de su subvención bajo la Ley Chips.

Los créditos fiscales también podrían beneficiar a las numerosas empresas que no obtuvieron subvenciones, como Applied Materials Inc., pero que siguen construyendo fábricas de chips, equipos u obleas. Las empresas pueden obtener reembolsos por las obras de construcción que comiencen a fines de 2026 y continúen después de esa fecha.

Los políticos de Michigan presionaron intensamente para extender el crédito fiscal también a los fabricantes de polisilicio, en particular a la empresa local Hemlock Semiconductor LLC. Pero la Ley de Chips limitó el crédito fiscal a las propiedades “integrales” a la producción de semiconductores, y el Tesoro determinó que las obleas, pero no los materiales, encajaban en esa definición.

Sin embargo, Hemlock recibirá una subvención. El lunes, la empresa llegó a un acuerdo preliminar por una adjudicación de 325 millones de dólares, que cubre una parte mayor de los costos del proyecto que la mayoría de los demás desembolsos de la Ley Chips.

Fuente: Los mercados de borde

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Previa del presupuesto del Reino Unido para octubre de 2024

piedra de pimienta

Económico

Para estructurar el presupuesto, es fundamental tener en cuenta las dos "reglas fiscales" con las que la OBR evaluará el presupuesto y a las que el Gobierno debe ceñirse. Son las siguientes:

Para garantizar que la relación deuda/PIB disminuya en el quinto año del horizonte de previsión;

Garantizar que el endeudamiento sea inferior al 3% del PIB para el quinto año de la previsión de la OBR.

Además de esas dos reglas formales en el marco fiscal, es probable que el Canciller Reeves realice algunos cambios para proporcionar un mayor grado de flexibilidad fiscal:

Exigir que no haya endeudamiento gubernamental para financiar el “gasto diario” Eximir los flujos de la Facilidad de Compra de Activos del Banco de Inglaterra del cálculo de la deuda neta Eximir el endeudamiento realizado exclusivamente para compras de inversión de capital de la medida general de la deuda neta

Aunque es probable que se produzcan los cambios mencionados, no están garantizados. Sin embargo, es muy probable que se produzcan a medida que el Tesoro trabaja para presentar un presupuesto dentro de restricciones fiscales muy estrictas.

En primer lugar, está el margen de maniobra limitado que ya existe en comparación con el marco fiscal. En el presupuesto de marzo, la OBR estimó que el margen de maniobra (definido como la cantidad en la que se puede relajar la política fiscal antes de que se incumplan las normas fiscales) era de poco menos de 9.000 millones de libras, una cifra exigua en el gran esquema de las cosas. Si bien el avance del horizonte de previsión probablemente haya elevado el margen de maniobra a cerca de 16.000 millones de libras, esto sigue siendo demasiado ajustado para la comodidad del Tesoro de Su Majestad, y muy bajo según los estándares históricos.

Además, está la cuestión nada desdeñable del supuesto “agujero negro” fiscal, que se puso de manifiesto por primera vez a fines de julio, poco después de que el gobierno laborista asumiera el poder. Si bien las estimaciones sobre el tamaño del “agujero negro” han variado, la mayoría cree que asciende a 22.000 millones de libras, repartidas aproximadamente a partes iguales entre el exceso de gasto anual en comparación con los presupuestos previamente esbozados por los departamentos gubernamentales y el gasto discrecional en aumentos salariales del sector público, ayuda exterior y cosas por el estilo, realizado por la nueva administración desde el verano.

La combinación del deseo de tapar el mencionado “agujero negro”, aumentar el margen fiscal y garantizar que ciertos departamentos “protegidos” (por ejemplo, Sanidad y Defensa) reciban aumentos de gasto en términos reales hace que el Ministro de Hacienda intente recaudar entre 40.000 y 45.000 millones de libras adicionales en el Presupuesto. Es probable que esta cantidad se consiga mediante una combinación de subidas de impuestos y recortes de gasto, aunque con una fuerte tendencia hacia las primeras.

En materia fiscal, es importante recordar que la carga fiscal general del Reino Unido ya está en su nivel más alto en más de siete décadas, y la OBR proyectó en marzo un aumento adicional hasta un nivel superior al 37% para el final del horizonte de previsión anterior, lo que sería el más alto en 80 años.

Sin embargo, se avecinan subidas de impuestos.

Sin embargo, aquí el Ministro de Hacienda se enfrenta a otro problema, dadas las dos promesas siguientes hechas en el reciente manifiesto laborista:

No aumentar el Seguro Nacional; las “tasas básicas, superiores o adicionales” del impuesto sobre la renta, o IVA;

Para “garantizar que los impuestos a los trabajadores se mantengan lo más bajos posible”.

Teniendo en cuenta que los tres impuestos mencionados representan aproximadamente el 65% de la recaudación fiscal total, esto deja nuevamente muy poco margen de maniobra.

Según informes de prensa previos al presupuesto, el mayor aumento de ingresos probablemente sea un aumento de las contribuciones a la seguridad social pagadas por los empleadores, y el Ministro de Hacienda dice estar considerando un aumento del 2% en las contribuciones a la seguridad social de los empleadores, así como la posible eliminación de una exención que actualmente garantiza que las contribuciones a la seguridad social no se apliquen a las contribuciones a las pensiones de los empleadores. Es probable que una combinación de estas dos medidas genere entre 10.000 y 15.000 millones de libras.

Aunque lo anterior suena muy técnico, el quid de la cuestión es que tales medidas aumentarían el coste de emplear y contratar trabajadores en el Reino Unido. El resultado neto probablemente sería que las empresas contratarían menos trabajadores debido al gasto adicional o que los salarios aumentarían a un ritmo más lento. En otras palabras, esta medida sería un enorme impuesto tanto para las empresas como para los empleados.

Según se informa, también se están considerando otras medidas fiscales, entre ellas:

Aumentar las tasas del impuesto a las ganancias de capital (CGT), posiblemente hasta £39 mil millones;

Ajustar el impuesto a las sucesiones (IHT), ampliando el período de donaciones libres de impuestos de los siete años actuales a hasta una década;

Reducir los umbrales del impuesto de timbre para la compra de propiedades a £125.000 para la mayoría de los compradores y £300.000 para compradores primerizos (desde los actuales £250.000 y £425.000 respectivamente);

Un posible aumento de los impuestos que gravan a las empresas que operan en el sector del juego;

Un aumento del impuesto sobre el combustible de hasta 5 peniques por cada litro vendido;

Posibles cambios en las normas sobre pensiones, incluido un límite inferior en la cantidad de efectivo libre de impuestos que se puede retirar;

Posibles cambios a las reglas de ISA, estableciendo un límite de por vida al monto que se puede ahorrar o invertir en dichas cuentas.

Aunque se trata de una lista bastante extensa de medidas, no es en absoluto exhaustiva. Además, existe un riesgo significativo de que muchas de estas medidas (en particular las relativas al impuesto sobre las ganancias de capital) no generen los ingresos previstos, lo que dejaría a la economía expuesta a nuevos aumentos sustanciales de impuestos más adelante en esta legislatura.

En combinación con las subidas de impuestos mencionadas anteriormente, es probable que se recorte el gasto gubernamental. Fuera de los departamentos "protegidos", como Defensa y Salud, es probable que los presupuestos sufran recortes significativos en términos reales durante el horizonte de previsión. Dicho esto, los resultados de una revisión del gasto plurianual no se conocerán hasta la primavera.

Esa combinación –mayores impuestos y menor gasto– tiene un nombre con el que lamentablemente todos estamos muy familiarizados: austeridad.

Sin embargo, a pesar de un probable retorno a esos días oscuros, el Tesoro de Su Majestad también parece dispuesto a embarcarse en un plan de “endeudamiento para invertir”, dado el probable cambio de la regla fiscal al que se aludió anteriormente. Es probable que un programa de gasto de capital de este tipo comience con relativa lentitud, pero podría alcanzar un nivel de hasta 20.000 millones de libras al año al final del horizonte de previsión. Es importante destacar que, si bien es posible que dicha inversión esté exenta de las reglas fiscales, seguirá teniendo un impacto significativo en el sentimiento del mercado y en la percepción de cómo se recibe el Presupuesto.

Hablando de mercados financieros, la consideración más importante para los participantes del Gilt será el grado de emisión neta que resulte de los anuncios presupuestarios.

Para este año, es probable que la emisión neta se mantenga relativamente sin cambios, tal vez con un aumento de alrededor de £10 mil millones a aproximadamente £285 mil millones. Sin embargo, más allá de este año, es probable que la emisión neta aumente significativamente en comparación con la ronda más reciente de pronósticos de la DMO, tal vez hasta £30 mil millones en cada año restante del horizonte de pronóstico. Sin embargo, para ponerlo en contexto, esto es aproximadamente la mitad del monto adicional de endeudamiento de un año requerido inicialmente por la Administración Truss después del desafortunado "mini-Presupuesto" de hace dos años.

Aun así, un nivel de endeudamiento de este tipo supone una cantidad sustancial de oferta adicional que los mercados deben absorber, lo que ayuda a explicar la continua ampliación del diferencial entre los bonos del Tesoro y los gilts a 10 años que se observó en el período previo al Presupuesto. Siguen existiendo otros riesgos a la baja para los gilts, dada la probabilidad de que las medidas de ajuste fiscal anunciadas resulten mayores que las que ya se habían considerado antes del día del Presupuesto.

En el mercado cambiario, la libra se enfrenta a un panorama bastante sombrío. Es probable que las medidas anunciadas en el Presupuesto representen un ajuste significativo de la postura fiscal general, lo que aumentará significativamente los riesgos de que se frene el crecimiento económico y se frene el sólido impulso actual que se ha observado en lo que va del año.

Si a esto le sumamos la postura cada vez más moderada del Banco de Inglaterra (las recientes cifras de inflación han aumentado las posibilidades de que se produzcan recortes consecutivos tanto en noviembre como en diciembre), los vientos en contra que enfrenta la libra esterlina se vuelven aún más duros. El camino de menor resistencia parece conducir a la caída de la libra por ahora, a la espera, por supuesto, del resultado de las elecciones estadounidenses del 5 de noviembre.

En el caso de las acciones del Reino Unido, es probable que el presupuesto no sirva de mucho para que el FTSE 100 salga del rango en el que se ha movido el mercado desde el segundo trimestre. Dicho esto, es posible que haya algunas historias específicas de sectores en las que centrarse, como las acciones de empresas de juegos de azar que podrían verse afectadas si se aumentaran los impuestos, y los constructores de viviendas que probablemente sufrirían como resultado de los ajustes del impuesto de timbre.

En general, si bien es poco probable que el Presupuesto por sí solo aporte mucho en términos de positividad, también es probable que haya relativamente pocas buenas noticias fiscales en el mediano plazo.

En la revisión del gasto de la próxima primavera, el contexto fiscal seguirá siendo el centro de atención por el momento, aunque eso no tendrá en cuenta el "elefante en la habitación". Dicho elefante es la posibilidad de que las medidas anunciadas en el primer presupuesto de Reeves no aumenten los ingresos previstos, lo que dejaría en el horizonte otros recortes drásticos del gasto y más subidas de impuestos (que posiblemente incluyan una infracción del manifiesto) durante el resto de esta legislatura.

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Mi opinión: que los trabajadores compartan el éxito económico de Malasia

justin

Económico

La economía de Malasia está experimentando una sólida recuperación, marcada por un crecimiento significativo en sectores clave y mejoras en los indicadores del mercado laboral. En el primer semestre de 2024 se ha producido una importante expansión económica, con tasas de crecimiento del PIB del 4,2% en el primer trimestre y del 5,9% en el segundo trimestre. El Banco Mundial prevé que Malasia alcance la condición de país de altos ingresos en 2027-2028, respaldada por un fuerte crecimiento del PIB, un sector manufacturero resiliente y un sector de servicios próspero.

La demanda interna está repuntando y el desempleo ha alcanzado su nivel más bajo desde la pandemia de Covid-19, con un 3,3%. El sector manufacturero, en particular, está experimentando un impulso renovado a medida que las perturbaciones globales, como la pandemia y la guerra entre Rusia y Ucrania, comienzan a disminuir. Además, las actividades manufactureras posteriores de Malasia se están beneficiando del auge mundial de los semiconductores, con un aumento en la demanda de tecnologías de inteligencia artificial que refuerza aún más las perspectivas de crecimiento.

Sin embargo, el crecimiento económico por sí solo no se traduce necesariamente en mejoras equitativas para la fuerza laboral, en particular en términos de aumento de los salarios. A medida que la economía de Malasia se fortalece, es fundamental evaluar si el mercado laboral está compartiendo estos avances, en particular a través de salarios más altos que reflejen el progreso económico. Comprender cómo han evolucionado los salarios en respuesta a los acontecimientos económicos recientes puede brindar información fundamental sobre la inclusividad y la sostenibilidad de la trayectoria de crecimiento de Malasia.

En este contexto, el objetivo de este artículo es evaluar si los salarios del mercado laboral están a la par de estos cambios. Para ello, examinamos el crecimiento salarial desde 2019 hasta marzo de 2024. Además, desglosamos este período en dos segmentos: 2019 a diciembre de 2023 y diciembre de 2023 a marzo de 2024, para evaluar las tendencias más recientes. Este enfoque nos permite observar los cambios estructurales a mediano plazo, así como el crecimiento salarial a corto plazo.

El gráfico ilustra el crecimiento y la disminución de los salarios en diferentes sectores de Malasia entre 2019 y marzo de 2024, destacando los cambios a mediano y corto plazo. Es importante señalar que los datos presentados en el gráfico reflejan los salarios después de impuestos y ajustados por inflación, lo que proporciona una imagen más clara del poder adquisitivo real de los trabajadores en los diferentes sectores. Del análisis surgen varias tendencias clave que revelan la naturaleza desigual del crecimiento salarial en las distintas industrias.

El lento crecimiento salarial persiste en el sector manufacturero de Malasia

El sector manufacturero, que representa una quinta parte de la economía, ha sido un motor clave del crecimiento económico. Si bien registró una sólida tasa de crecimiento interanual del 8,2% entre 2019 y diciembre de 2023, el sector experimentó una notable disminución de los salarios en el corto plazo, con una caída del 17,5% entre diciembre de 2023 y marzo de 2024. Esta disminución es preocupante, especialmente si se tienen en cuenta los esfuerzos que está realizando Malasia para ascender en la cadena de valor hacia industrias de semiconductores de alto valor, como el diseño de chips de circuitos integrados (CI) y la investigación y el desarrollo (ID). Si bien se trata de objetivos encomiables, se plantea la cuestión de si se traducirán en salarios más altos para los trabajadores existentes.

La transición a industrias de mayor valor también significa que los trabajadores actuales pueden carecer de las habilidades necesarias para apoyar a estos nuevos sectores. Por lo tanto, es necesario introducir importantes iniciativas de mejora de las competencias de los trabajadores existentes, junto con esfuerzos para atraer a más trabajadores que estén bien preparados para estas industrias. El problema es que muchos de los graduados de Malasia no están preparados para la fabricación de alta cualificación. La matrícula total de graduados universitarios en 2023 ascendió a 1,25 millones, de los cuales el 40% eran estudiantes de administración de empresas, humanidades y derecho, mientras que solo el 16% eran estudiantes de ingeniería y construcción. Aunque hay un gran número de graduados universitarios, la proporción con antecedentes en ciencia, tecnología, ingeniería y matemáticas (STEM) es limitada. Se necesitan importantes iniciativas de mejora de las competencias para aquellos que no tienen sólidos fundamentos STEM para poder emplearse en la fabricación de cadenas de mayor valor.

Existen muchos planes ambiciosos para que Malasia avance hacia actividades de mayor valor añadido. La Estrategia Nacional de Semiconductores tiene como objetivo formar a 60.000 ingenieros, pero los avances han sido limitados, con dificultades en la implementación y una falta de hitos claros. El programa TVET Madani ofrece una amplia gama de iniciativas de formación, pero la falta de una estructura cohesionada y la limitada colaboración a gran escala del sector privado han dificultado la evaluación de su eficacia general. Si no se mejoran significativamente la coordinación, estas iniciativas pueden no dotar a la fuerza laboral de las habilidades necesarias para la transformación económica de Malasia.

La próxima frontera: oportunidades en el desatendido sector de los servicios

El sector de servicios, que representa la mitad del PIB de Malasia y fue un importante impulsor del crecimiento económico en el primer semestre de 2024, ha mostrado un crecimiento salarial relativamente modesto en comparación con otros sectores. Según el gráfico, el sector de servicios experimentó una ligera disminución de los salarios reales después de impuestos del 0,7 % (interanual) entre 2019 y diciembre de 2023 y una nueva disminución del 0,3 % entre diciembre de 2023 y marzo de 2024.

Este lento crecimiento de los salarios es particularmente preocupante, dado que el sector de servicios contribuye con la mitad del PIB de Malasia y emplea a dos tercios de la fuerza laboral. A pesar de ser un importante motor del crecimiento económico, muchos empleos dentro del sector de servicios requieren poca cualificación y salarios bajos, como los de venta minorista, hotelería y alimentos y bebidas.

Para mejorar los salarios nacionales se necesita un enfoque integral que vaya más allá del sector manufacturero. Es esencial centrarse en la capacitación de los trabajadores, permitiéndoles pasar a puestos de mayor valor. Por ejemplo, un trabajador del comercio minorista podría recibir una nueva formación para ingresar en el sector de servicios de atención de la salud, como la enfermería o el cuidado de ancianos, donde existen oportunidades de obtener un salario más alto y avanzar en su carrera profesional.

Para transformar el sector de servicios en un sector de la economía que requiera una mayor cualificación, Malasia debe buscar oportunidades en sectores como los servicios empresariales globales (GBS), los servicios financieros, el desarrollo y soporte de TI y el turismo de alto valor. La expansión del sector GBS, por ejemplo, podría crear una demanda de trabajadores cualificados capaces de proporcionar soluciones empresariales avanzadas a clientes globales, complementando la fortaleza de Malasia en el sector manufacturero. De manera similar, el aumento del papel de Malasia como centro financiero regional puede impulsar la demanda de profesionales financieros cualificados, mientras que la inversión en el desarrollo de TI podría alinearse bien con las iniciativas de transformación digital en el sector manufacturero, lo que permitiría una mejor integración de los servicios tecnológicos con el crecimiento industrial.

El turismo de alto valor y el turismo médico también representan oportunidades importantes para la capacitación de los trabajadores del sector servicios. Al invertir en capacitación especializada para profesionales de la hospitalidad y trabajadores de la salud, Malasia puede crear una experiencia turística de primera calidad que atraiga a visitantes internacionales, lo que impulsará los niveles de ingresos. El sector servicios tiene el potencial de complementar al sector manufacturero al brindar apoyo esencial en logística, tecnología y servicios empresariales, creando en última instancia una economía más diversificada y resiliente.

La necesidad de crear un modo de crecimiento más inclusivo

Como el sector de servicios representa una parte importante del empleo, el crecimiento salarial general promedio disminuyó un 2,6% en el corto plazo (diciembre de 2023 a marzo de 2024). Entre 2019 y diciembre de 2023, el crecimiento salarial real a largo plazo se estancó a una tasa anual promedio del 1,7%, lo que sugiere que, si bien la economía de Malasia está creciendo, los beneficios no se están trasladando al mercado laboral, lo que genera inquietudes sobre la inclusividad de esta recuperación.

Si bien la recuperación económica de Malasia muestra un fuerte crecimiento en sectores clave como la manufactura y los servicios, las mejoras salariales han sido inconsistentes. Las caídas a corto plazo en ambos sectores, así como el crecimiento salarial moderado a largo plazo, ponen de relieve la necesidad de reformas estructurales para garantizar un crecimiento inclusivo. El gobierno debe abordar las disparidades salariales y los desafíos del mercado laboral en las industrias de alto riesgo mediante iniciativas de capacitación específicas.

Fuente: Los mercados de borde

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Demanda de petróleo de India aumentará 4% en cuarto trimestre

cohen

Económico

La demanda de petróleo crudo de la India está a punto de aumentar un 4% durante el último trimestre del año en medio de una temporada de festivales que también coincide con una mayor actividad agrícola después de la temporada de los monzones.

El pronóstico proviene de SP Global Commodity Insights, que dijo que esperaba que la demanda de combustible de la India aumentara entre 50.000 y 55.000 barriles diarios de gasolina y diésel en el período entre noviembre y diciembre.

El repunte de la demanda se produce tras un consumo de combustible deprimido durante el monzón, ya que las lluvias afectaron la actividad de transporte y construcción, señaló el Economic Times en un informe sobre las perspectivas de la demanda de petróleo para el país.

Sin embargo, el informe también señala que la caída del consumo sólo se hizo notar en el combustible diésel, que disminuyó menos del 2% durante el trimestre junio-septiembre. La demanda de gasolina, por otra parte, aumentó un 3% durante el monzón.

La India es uno de los mayores consumidores de petróleo crudo y, debido a su limitada oferta interna, también es uno de los mayores importadores. Hasta el 85% del consumo del subcontinente se cubre con petróleo importado.

Ese consumo está aumentando y creciendo a la par de la economía y los planes de expansión de las refinerías.

En los últimos dos años, India se ha convertido en un comprador clave del petróleo ruso, que se vende con descuentos debido a las sanciones y embargos a las exportaciones de crudo ruso a los países occidentales.

El atractivo de un suministro de crudo más barato ha convertido a Rusia en el mayor proveedor de petróleo de la India, especialmente porque Nueva Delhi planea una importante expansión de su capacidad de refinación interna.

Para 2028, se prevé aumentar la capacidad de refinación en un 20% hasta un total de 6,19 millones de barriles diarios para satisfacer la creciente demanda de combustible a mediano plazo. Según la OPEP, la India seguirá siendo el principal impulsor del crecimiento de la demanda de petróleo del mundo hasta bien entrada la década de 2040, con un aumento de la demanda de 6,6 millones de bpd durante el período hasta 2045.

Fuente: OILPRICE

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Actualización de octubre de 2024 de TIGER: calma en la superficie, turbulencias debajo

Institución Brookings

Económico

La economía mundial parece tranquila, con una inflación en descenso y un crecimiento modestamente resurgente, pero debajo de la superficie hay mucha turbulencia y muchas inquietudes latentes. La última actualización de los índices Brookings-FT Tiger muestra que el crecimiento global está cobrando impulso, pero este crecimiento sigue siendo débil, descoordinado y está impulsado principalmente por el sólido desempeño continuo de la economía estadounidense. La confianza de las empresas y los consumidores es frágil en todo el mundo, lo que refleja las precarias perspectivas económicas y la incertidumbre política en muchos países, así como la inestabilidad geopolítica enconada en muchos puntos conflictivos.

Una de las desconexión que se observa en la economía mundial se relaciona con las grandes disparidades en el ritmo y las perspectivas de crecimiento. Las economías de Estados Unidos y la India están en pleno auge, pero la mayoría de las demás economías avanzadas y muchas economías de mercado emergentes están sumidas en una recesión y siguen paralizadas por el aumento de la carga de la deuda y la falta de eficacia en la formulación de políticas. Otra desconexión es que las condiciones financieras han mejorado y los mercados bursátiles han tenido un buen desempeño incluso en algunos países con débiles perspectivas de crecimiento, mientras que la confianza del sector privado se ha hundido en todos los ámbitos. Esta desconexión podría ser consecuencia de una política monetaria más laxa, mientras que las reformas profundas siguen siendo difíciles de alcanzar.

En Estados Unidos, el aterrizaje suave ya está a la vista, con una inflación que va cayendo gradualmente, aunque la demanda interna y el mercado laboral siguen siendo sólidos. Los fuertes aumentos del empleo y los salarios, y un mercado de valores en alza que presagia ganancias corporativas saludables, son un buen augurio para un crecimiento sostenido. La Reserva Federal tiene margen de maniobra y está en camino de mantener una senda gradual y moderada de recortes de las tasas de interés. Sorprendentemente, la confianza de los consumidores se ha deteriorado a pesar de todas las noticias positivas, lo que indica insatisfacción con el estado de la economía y se está convirtiendo en un tema clave para las próximas elecciones. Una relación deuda pública/PIB en aumento, un problema que las plataformas electorales de ambos partidos políticos sólo empeorarán en lugar de controlar, es un riesgo creciente para la estabilidad macroeconómica.

Las economías centrales de la eurozona, especialmente Alemania y Francia, están en una situación de estancamiento, mientras que los países del sur de Europa, como España y Grecia, han tenido un mejor desempeño. La economía alemana está estancada en punto muerto, lastrada por los altos costos de la energía, una infraestructura industrial precaria, una productividad estancada y una creciente competencia exportadora de China. Francia enfrenta graves problemas fiscales que presagian una mayor inestabilidad económica y política. El crecimiento mediocre y la caída de la inflación del IPC han obligado al Banco Central Europeo a recortar las tasas, aunque la inflación de los servicios y el crecimiento de los salarios se han mantenido persistentemente altos.

A pesar de la caída de la inversión empresarial y del escaso crecimiento de la productividad, la economía del Reino Unido parece haber ganado algo de impulso, apoyada por una política monetaria más laxa y pese a los problemas fiscales que se avecinan. A diferencia de sus pares, el Banco de Japón ha subido los tipos de interés para apuntalar el yen y frenar la creciente inflación, pero esto puede no hacer mucho por alentar el consumo de los hogares.

La tambaleante economía china, así como los mercados inmobiliario y bursátil, han recibido un impulso de estímulo monetario y fiscal, además de medidas para reforzar los precios de las propiedades y los balances bancarios. Una combinación de medidas fiscales adicionales bien focalizadas (como apoyo a los ingresos de los hogares, recortes de impuestos y una reestructuración de las relaciones fiscales entre el centro y las provincias) junto con reformas más fundamentales para reactivar el crecimiento de la productividad y restablecer la confianza de las empresas privadas son esenciales para volver a poner la economía en marcha.

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Temasek invierte en empresas con claros planes ecológicos para obtener beneficios más sostenibles

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Económico

La empresa de inversión de Singapur Temasek está orientando su estrategia hacia empresas con planes claros de descarbonización y modelos de negocio sostenibles, con el objetivo de asegurar ganancias a largo plazo.

El director general de sostenibilidad de Temasek, Park Kyung-ah, dijo en una entrevista exclusiva con The Straits Times: “El éxito de nuestras empresas de cartera es efectivamente nuestro éxito... su resiliencia y la creación de valor sostenible se refleja en última instancia en nuestros rendimientos.

“Nuestro objetivo es que cada generación prospere, por lo que cuando nos va bien, eso también ayuda a las futuras generaciones de Singapur”.

Si bien Temasek no interfiere directamente en las decisiones de la empresa a diario, ejerce derechos de voto como accionista y utiliza esos derechos para impulsar a las empresas en direcciones más sostenibles.

También involucra a los directorios de las empresas y establece expectativas para las empresas en las que ha invertido, dijo la Sra. Park.

Esa estrategia es vital para que Temasek alcance sus objetivos de sostenibilidad, ya que cinco grandes empresas contribuyen actualmente con alrededor del 80 por ciento de las emisiones totales de su cartera.

Se trata de Singapore Airlines, el grupo energético Sembcorp Industries, el gestor de materias primas Olam Group, el operador portuario PSA International y ST Telemedia.

La Sra. Park mencionó el ejemplo de Sembcorp, que se separó de su unidad de construcción de plataformas Sembcorp Marine en 2020.

El constructor de plataformas luego se fusionó con su rival Keppel Offshore and Marine, formando finalmente la empresa de ingeniería marina y offshore Seatrium.

La Sra. Park dijo que Temasek había votado para que Sembcorp desinvirtiera sus participaciones en Sembcorp Marine porque hacerlo se alineaba con sus valores.

La medida resultó en que Sembcorp registrara una pérdida neta de $997 millones para el año que finalizó el 31 de diciembre de 2020, pero la Sra. Park dijo que Temasek también está preparado para esperar a que se materialicen los retornos, ya que las empresas tardan en obtener ganancias al pivotar hacia modelos comerciales más sostenibles.

En relación con Sembcorp, dijo: “Llevó algunos años, no fue de la noche a la mañana cuando se produjo la creación de valor. Pero somos un 'capital paciente' y estábamos convencidos de que esto generaría valor a largo plazo”.

En 2021, Sembcorp volvió a registrar resultados positivos y registró un beneficio neto de 279 millones de dólares.

El precio de sus acciones se ha más que duplicado, pasando de 2,32 dólares en enero de 2020 a 5,51 dólares en octubre de 2024.

La Sra. Park señaló que en algunos sectores, como el energético, es más fácil ver el camino a seguir y saber dónde estará la rentabilidad.

Por ejemplo, es probable que se detenga la producción de carbón y de combustibles fósiles.

“Ese será, con el tiempo, un negocio en contracción y, en muchos casos, si no te deshaces de él, un activo estancado”.

Por el contrario, las empresas de energía renovable son inversiones más prometedoras y de rápido crecimiento.

“Ya sea hidrógeno u otras cosas, y el almacenamiento en la red en ese ámbito y sus alrededores, se puede crear mucho más valor y también tener un impacto real en la economía”.

Temasek está dispuesta a aceptar rendimientos fluctuantes en el corto plazo, siempre que esté convencida de que una empresa de su cartera va en la dirección correcta y es capaz de ejecutar sus objetivos a largo plazo. La empresa también debería tener un balance saludable que le permita cumplir esos objetivos, afirmó Park.

“Invertimos pensando en las generaciones futuras y, en ese sentido, debemos asegurarnos de ver hacia dónde se dirigen las cosas y de que las empresas de nuestra cartera estén preparadas para el futuro”.

El cambio climático afecta la forma en que Temasek realiza nuevas inversiones, ya que cualquier empresa en la que invierta aumenta las emisiones generales de carbono de la cartera de Temasek y afecta sus objetivos de sostenibilidad.

La Sra. Park dijo que alrededor del 90 por ciento de la economía está compuesta por empresas que aún no tienen fuentes de ingresos verdes.

“Tenemos que encontrar la manera de hacer más en torno a ese 90 por ciento... Somos un ecosistema en la economía real, y es por eso que es muy importante para nosotros involucrar a nuestras empresas de cartera y ayudarlas en el camino de la transición”, dijo.

“Como capital paciente a largo plazo, estamos dispuestos a aceptar más inversiones... para crear un mayor impacto desde una perspectiva climática”.

Para este fin, Temasek cuenta con listas de verificación y evaluaciones específicas para las emisiones de carbono de una empresa y su desempeño en relación con sus pares.

Pero la Sra. Park dijo que Temasek no rechazará a las empresas solo porque tengan una mayor intensidad de carbono. Señaló que Temasek analizará si la empresa tiene un plan claro de descarbonización.

Aun así, Temasek tiene un precio interno del carbono, lo que significa que si una empresa tiene mayores emisiones, también tiene que ofrecer mayores retornos.

Por lo tanto, si una empresa no avanza con la suficiente rapidez en su camino hacia la sostenibilidad y los riesgos de invertir en ella siguen siendo altos, Temasek también podría optar por deshacerse de sus participaciones, aunque no es la ruta preferida.

“Tomaremos decisiones estratégicas porque somos un inversor comercial”, dijo, revelando que Temasek ya había descartado empresas por razones que no se limitan a sus emisiones de gases de efecto invernadero.

“Analizamos el perfil holístico de riesgo-retorno y si tiene sentido desinvertir o no”, añadió.

Para 2030, Temasek espera reducir sus emisiones a 11 millones de tCO2e. Esto se refiere a toneladas de dióxido de carbono equivalente, una unidad de medida estándar utilizada en la contabilidad de emisiones de gases de efecto invernadero. Su objetivo es alcanzar emisiones netas cero para 2050.

“Si podemos acercarnos lo más posible a ese objetivo, no solo nos habremos asegurado de que nuestras empresas se hayan descarbonizado y sean resilientes, sino que también permitiremos que Singapur se descarbonice más rápido”, afirmó.

“Nuestra misión principal está muy alineada con la futura generación de Singapur. Por lo tanto, si podemos tener un impacto desde una perspectiva de carbono y clima, podemos crear valor sustentable que beneficie a Singapur en general”.

Fuente: Straitstimes

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