En cambio, las tres mayores economías europeas (Alemania, Francia e Italia) no alcanzaron ese parámetro, mientras que Estados Unidos destinó el 3,2% de su PIB a defensa, superado sólo por Polonia.

Fuente: Euronews

USD: El sentimiento alcista parece intacto

Nuestro primer consejo clave para el mercado cambiario en 2025 es no pensar demasiado en la fortaleza del dólar y confiar en la dirección general de un dólar más fuerte a raíz de la agenda comercial y doméstica de Trump. Creemos que la acción del precio de esta semana nos ha dado una muestra de lo que vendrá en los mercados cambiarios en este segundo mandato de Trump, con breves correcciones del dólar (como después del dato del IPC de EE. UU. de ayer) tomadas como una oportunidad para entrar en posiciones largas estructurales en USD en niveles más atractivos.

Las noticias políticas de Estados Unidos no han dejado de llegar. Finalmente, y como era de esperar, la Cámara de Representantes ha dado el visto bueno a los republicanos, lo que confirma que Trump podrá controlar todos los mecanismos del gobierno al menos hasta las elecciones de mitad de mandato de 2026. Mientras tanto, los nombramientos del gabinete han estado dominados hasta ahora por los leales a Trump, lo que supone un cambio respecto del primer mandato que probablemente implique un proceso de toma de decisiones más centralizado en torno a la figura del presidente. Un posible revés menor para Trump fue la elección de John Thune como líder republicano del Senado. Thune es un defensor del libre comercio y los analistas políticos apuntan a posibles fricciones por el proteccionismo agresivo de Trump.

A pesar de nuestra opinión de que el dólar se mantendrá fuerte durante el próximo año, el panorama a muy corto plazo todavía parece un poco más matizado, ya que el posicionamiento a largo plazo en dólares está empezando a verse bastante forzado y una corrección más amplia (aunque no duradera) del dólar podría estar en juego. Un catalizador podría ser las cifras del IPC de hoy, que tienen una mayor relevancia para el CPE básico, la medida de inflación preferida por la Fed. Las expectativas son de una nueva aceleración del IPC general del 0,0% al 0,2% intermensual, con la medida básica sin cambios en el 0,2% intermensual. Cualquier publicación por debajo del consenso puede tener un efecto negativo asimétrico sobre el dólar.

Otro gran evento de hoy es el discurso del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, en Dallas. El foco estará puesto en las perspectivas económicas, y habrá una sesión de preguntas y respuestas en la que se le puede preguntar sobre las últimas cifras de inflación y las implicaciones del proteccionismo para la política monetaria. También aquí, los riesgos están sesgados a la baja para el dólar dado el posicionamiento estirado, ya que Powell podría querer evitar vincular las políticas esperadas de Trump con las decisiones de la Reserva Federal. Eso podría leerse como un mensaje ligeramente moderado y provocar una revalorización a la baja en una curva OIS del dólar que, de manera bastante conservadora, solo está descontando 50 puntos básicos de flexibilización para mediados de 2025.

Una corrección impulsada por el posicionamiento en el USD puede no lograr llevar al DXY nuevamente por debajo de 106,0, y es probable que pronto surja interés en comprar las caídas del dólar.

EUR: Prima de riesgo de construcción

Hace tiempo que debatimos cómo el amplio diferencial de tipos de interés a corto plazo entre el dólar estadounidense y el euro justifica en gran medida la actual ola de ventas del par EUR/USD. Sin embargo, cuando añadimos otros factores de mercado a la estimación del valor justo a corto plazo del par EUR/USD (como los precios de las acciones y de las materias primas), hay indicios de una prima de riesgo creciente superior al 1,5%.

¿Eso implica que se espera una corrección del 1,5% o más en el EUR/USD? No necesariamente. Creemos firmemente que desde el 5 de noviembre hemos entrado en una fase en la que una prima de riesgo negativa para el euro se convertirá en la nueva normalidad, dados los riesgos para la eurozona asociados con la agenda exterior y comercial de Trump. Desde esa perspectiva, y considerando la dinámica histórica, una prima de riesgo del 1,5% todavía sería bastante contenida, ya que puede ascender fácilmente a un 4% o más si los mercados incorporan en sus precios más riesgos geopolíticos y/o relacionados con el proteccionismo.

Por ahora, creemos que es plausible algún tipo de corrección alcista del EUR/USD, pero aún creemos que los mercados aprovecharán la oportunidad para vender los repuntes del par, y un retorno duradero por encima de 1.070 no parece probable.

El calendario de hoy de la eurozona incluye la primera revisión de las cifras del PIB y del empleo del tercer trimestre, así como las actas de la reunión del BCE de octubre. Estas podrían incluir algunas pistas moderadas, aunque los mercados podrían querer ver más evidencia de una desaceleración en los datos (como los PMI) o una cifra de inflación más baja antes de descontar un recorte de 50 puntos básicos en diciembre.

AUD: Los datos de empleo siguen siendo un argumento a favor de la paciencia del RBA

Australia publicó anoche las cifras de empleo de octubre. El empleo aumentó en 16.000 personas, menos de lo esperado y marcando una desaceleración con respecto al sólido dato de septiembre de 61.000 personas. Al mismo tiempo, el desempleo se mantuvo sin cambios en el 4,1% y la tasa de participación bajó un 0,1%.

El dólar australiano no se vio realmente afectado por la publicación y sigue cotizando en línea con la dinámica general del dólar. Curiosamente, el EUR/AUD ha perdido más de un 1% desde la noche de las elecciones, una señal de que los mercados actualmente prefieren descontar mayores riesgos para la eurozona que para China (y, por extensión, sus representantes) cuando se trata de la agenda prevista de Trump.

Si en los próximos días se materializa una corrección del dólar australiano, sospechamos que el dólar australiano podría subir más que otros pares, ya que los últimos datos y comunicaciones de política aún indican que el Banco de la Reserva de Australia no tiene prisa por adoptar una postura moderada y los mercados pueden mantener una visión relativamente optimista sobre las antípodas en comparación con las monedas europeas. Creemos que es posible que el par AUD/USD vuelva al nivel de 0,6550 en el corto plazo.

CEE: El repunte del dólar reanudado mantendrá a la región bajo presión

Los datos de cuenta corriente de ayer, a pesar de algunas sorpresas, especialmente en la República Checa, donde los dividendos más altos compensaron un fuerte superávit en los meses anteriores, no provocaron mucha reacción en los mercados. Los datos de Polonia mostraron un superávit de cuenta corriente en contracción en los últimos meses y nuestros economistas debatieron las razones. Los datos del PIB del tercer trimestre de Rumanía se publicaron esta mañana con una aceleración del 0,9% al 1,1% interanual, por debajo de las expectativas del mercado. Más tarde hoy también veremos la primera estimación en Polonia, donde esperamos una desaceleración del 2,9% al 2,5% interanual, por debajo de las expectativas del mercado.

Los mercados aprovecharon la pausa en el repunte del dólar ayer, lo que dio cierto alivio a las monedas de Europa central y oriental. Sin embargo, el dólar reanudó rápidamente su repunte tras la publicación de las cifras de inflación de EE. UU., que creemos que ejercerán una renovada presión sobre las monedas de Europa central y oriental hoy. Los factores locales no están influyendo significativamente en las transacciones en este momento, y la dinámica global es el principal impulsor.

Además de los datos del PIB, el calendario de hoy incluye subastas de bonos gubernamentales en Polonia y Hungría, que pondrán a prueba el mercado tras las elecciones estadounidenses. En Polonia, la última subasta antes de las elecciones mostró una demanda débil, y la subasta de hoy pondrá a prueba el sentimiento de aversión al riesgo antes de las elecciones o debido al deterioro de la situación fiscal local. En Hungría, si bien los altos rendimientos deberían atraer el interés del mercado, la incertidumbre sobre el Banco Nacional de Hungría y el alto tipo de cambio EUR/HUF sigue siendo una preocupación.

Fuente: Poundsterlinglive