Desde nuestra última publicación, el par EUR/CHF, más sensible al riesgo, se ha tambaleado al lidiar con la debilidad económica de la eurozona y un entorno comercial externo desfavorable que se avecina debido a más interrupciones en la cadena de suministro global debido a la amenaza de aranceles del 10% al 20% del presidente electo entrante de EE. UU., Trump, sobre las exportaciones de otros países a EE. UU., incluida la eurozona.

El EUR/CHF bajó ligeramente en la semana del 18 de noviembre (después del resultado de las elecciones presidenciales estadounidenses del 6 de noviembre) y volvió a probar un soporte intermedio clave de 0,9255, un mínimo clave alcanzado hace casi un año, el 29 de diciembre de 2023.

Un aumento en la prima de riesgo crediticio de los bonos soberanos de Francia

Fig. 1: Diferencial de rendimiento a 10 años de los bonos soberanos franceses sobre el Bund alemán a 3 de diciembre de 2024 (Fuente: TradingView, haga clic para ampliar el gráfico)

La prima de riesgo crediticio de la deuda soberana a largo plazo en Francia se puede definir por el diferencial de rendimiento a 10 años entre los bonos soberanos (Bunds) de Francia y Alemania

Cuando aumenta el diferencial de rendimiento entre los bonos soberanos franceses a 10 años sobre el Bund de Alemania, sugiere un posible aumento en la prima de riesgo crediticio de tener bonos soberanos franceses.

Desde el resultado de la segunda vuelta de las recientes elecciones anticipadas de verano a la Asamblea Nacional francesa el 7 de julio, el diferencial de rendimiento a 10 años de los bonos soberanos de Francia sobre el Bund de Alemania ha seguido subiendo poco a poco después de su importante ruptura alcista anterior que se produjo a principios de la semana del 10 de junio de 2024, ya que los resultados de las elecciones han llevado a un parlamento sin mayoría absoluta en Francia.

A principios de esta semana, la líder del partido de extrema derecha Agrupación Nacional, Le Pen, intensificó la postura de su partido para apoyar un llamado a una moción de censura en la Asamblea Nacional para remover al actual primer ministro francés, Barnier, por su negativa a tuitear su presupuesto para 2025 para adaptarse a los puntos de vista del partido Agrupación Nacional.

Una moción de censura podría ocurrir tan pronto como este miércoles, 4 de diciembre, y el gobierno francés podría caer esta semana si las cosas van a favor del partido Agrupación Nacional de Le Pen.

Un nuevo aumento en el diferencial de rendimiento a 10 años de los bonos soberanos de Francia sobre el Bund de Alemania hacia el nivel de resistencia de mediano plazo del 0,98% puede desencadenar una mayor presión a la baja en el EUR/USD y el EUR/CHF (ver Figura 1).

La última línea de defensa del EUR/CHF se encuentra en 0,9255

Fig. 2: Tendencias principales a medio plazo del EUR/CHF al 3 de diciembre de 2024 (Fuente: TradingView, haga clic para ampliar el gráfico)

El nivel de precio actual del EUR/CHF se negocia en 0,9320 en este momento de redacción, apenas un poco por encima del soporte intermedio clave de 0,9255 vigente desde su mínimo del 29 de diciembre de 2023.

El indicador de tendencia semanal MACD ha seguido descendiendo poco a poco por debajo de su línea central cero. lo que sugiere una importante tendencia bajista persistente que aumenta las probabilidades de una ruptura bajista importante en el EUR/CHF (ver Fig. 2).

Observe la resistencia clave modificada de mediano plazo de 0.9565 (también el promedio móvil de 200 días) y una ruptura por debajo de 0.9255 con un cierre semanal por debajo de ella puede ver nuevos mínimos de varios años en el EUR/CHF para exponer los próximos soportes en 0.9085 y 0.8890 en el primer paso.

Por otro lado, una ruptura por encima de 0.9565 niega el tono bajista para un apretón al alza para volver a visitar la zona de resistencia fundamental de largo plazo de 1.0040/1.1000 (también el límite superior del canal descendente secular de largo plazo en su lugar desde el máximo de abril de 2018).

Fuente: ACTIONFOREX

(3 de diciembre): La inflación suiza se aceleró ligeramente después de retroceder durante tres meses, lo que sostiene el argumento de un recorte de la tasa de interés del Banco Nacional Suizo (BNS) la próxima semana.

Los precios al consumidor aumentaron un 0,7% respecto al año anterior en noviembre, dijo la oficina de estadísticas de Suiza. Eso está en línea con la estimación mediana en una encuesta de Bloomberg a economistas y apenas por encima del 0,6% de octubre.

Los costos de los alquileres aumentaron, al igual que los precios de la ropa y el transporte aéreo, mientras que los automóviles, las frutas y las verduras incurrieron en cargos más bajos, según un comunicado. La lectura básica, excluyendo los productos frescos y de temporada, así como la energía, también subió ligeramente.

Se espera ampliamente que el BNS implemente un cuarto recorte consecutivo de la tasa el 12 de diciembre, ya que la fortaleza del franco desinfla los precios de las importaciones. Las autoridades han destacado que la inflación se encuentra "cómodamente" en el rango objetivo del banco central del 0-2%, y la lectura del martes marca el tercer mes en que se encuentra por debajo del 1%.

Como hasta ahora el crecimiento de los precios al consumidor ha sido impulsado predominantemente por los alquileres, la caída esperada de una tasa de referencia clave que los influye está destinada a desencadenar una desaceleración a partir de mediados de 2025. Además, en enero se verán recortes en el precio de la electricidad de una media del 10%, según el gobierno. El sistema suizo presenta costos de energía altamente regulados para los hogares, con facturas que se ajustan solo una vez al año.

“Para el SNB, que se ha mostrado cada vez más preocupado por la caída de la inflación hacia el extremo inferior de su objetivo del 0% al 2%, este aumento temporal no ofrecerá mucho alivio. "En combinación con la desaceleración del crecimiento, una perspectiva nublada para el sector exportador y los riesgos al alza del franco frente al euro en un contexto de mayor incertidumbre política en Francia y Alemania, vemos que el SNB volverá a recortar las tasas en 25 puntos básicos cada uno en diciembre y marzo", dijo Maeva Cousin, economista senior de Bloomberg Economics.

El presidente del SNB, Martin Schlegel, también dijo la semana pasada que la debilidad económica en el socio comercial clave, Alemania, pesa sobre la industria de Suiza. Esto podría sumarse a la justificación para otra reducción de las tasas.

Los economistas esperan actualmente que el banco central recorte dos veces más, reduciendo su tasa clave al 0,5% para marzo desde el nivel actual del 1%. Algunos observadores también consideran posible una caída al 0%, dado que Schlegel ha destacado repetidamente que los costos de endeudamiento negativos siguen estando a disposición si se vuelven necesarios para la estabilidad de precios.

Suiza tiene una de las tasas de inflación más bajas de Europa. Los datos de la zona del euro mostraron que los precios al consumidor allí aumentaron un 2,3% respecto al año anterior en noviembre. Según la medida armonizada de la Unión Europea, el suizo registró un avance del 0,7% en el período.

Fuente: Theedgemarkets

Francia ha entrado en crisis después de una serie de acontecimientos –que incluyeron concesiones presupuestarias para hacer feliz a Le Pen– que terminaron con Le Pen descontenta. En consecuencia, Barnier utilizó una herramienta constitucional para impulsar su impopular proyecto de ley presupuestaria sin votación parlamentaria y Le Pen dijo que derribaría a su gobierno uniéndose a los izquierdistas en una moción de censura. En resumen, las cosas probablemente se complicarán en Francia antes de mejorar.

Curiosamente, la reacción del mercado al último drama fue más leve de lo que esperaba para un país que corre el riesgo de perder su gobierno, que apenas cuenta con fondos, en los próximos días y corre el riesgo de un posible cierre gubernamental en las próximas semanas. El rendimiento francés a 10 años cayó al nivel más bajo en dos meses y el CAC 40 cerró la sesión casi sin cambios. Pero esperen, el diferencial entre los rendimientos de los bonos franceses y alemanes a 10 años subió a 87 puntos básicos, el nivel más alto desde la crisis de la deuda europea de hace una década, y bien podría dispararse por encima de la marca de los 100 puntos básicos si no se contiene la crisis política francesa. El aumento del diferencial de rendimiento franco-alemán golpeó a la moneda única el lunes. El EURUSD cayó bruscamente a 1,0460 y seguramente seguirá bajo la presión del drama francés, entre otros problemas en el continente. El CEO de Stellantis renunció ayer debido a la caída de las ventas y los beneficios, lo que hizo que las acciones cayeran más del 6%, y alrededor de 66.000 trabajadores de VW abandonaron sus puestos al no llegar a un acuerdo sobre cómo recortar los costos para evitar el cierre de fábricas. La venta masiva de acciones de VW se mantuvo curiosamente limitada.

PD: Las próximas semanas se tratarán de observar y perseguir una caída para muchos inversores. La creciente brecha de valoración entre las acciones estadounidenses y europeas parece interesante para quienes creen que los dos continentes no pueden divergir para siempre.

Lo que pasa en Europa se queda en Europa

El SP500 registró el lunes su 54º máximo histórico de este año, ya que las ventas récord del Viernes Negro fueron otra prueba de que los estadounidenses siguen gastando. El Nasdaq 100 subió más del 1% hasta cerca de un máximo histórico. Intel ganó y borró ganancias con la noticia de que su director ejecutivo se vio obligado a jubilarse al no poder cambiar la suerte de la empresa y ver cómo la competencia se come su cuota de mercado. Todas las miradas están puestas en lo que hará el nuevo director ejecutivo con el negocio de fundición. Intel podría escindirlo para competir mejor con Nvidia, que solo diseña sus chips y deja que los demás los construyan. Pero el negocio de fundición de la compañía podría ser una buena fuente de ingresos y dar a Intel una ventaja competitiva dentro de la narrativa de "América Primero".

En el mercado cambiario, el índice del dólar subió debido a la fuerte caída del euro y a la advertencia de Trump a los BRICS de no reemplazar el dólar estadounidense por una moneda común. El USDJPY probó el soporte de la media móvil de 100 días, cerca de 149, a la baja, pero rebotó por encima del nivel de 150. Las apuestas a que el Banco de Japón (BoJ) podría anunciar otra subida de tipos antes de fin de año mantienen alerta a los alcistas del yen.En el espacio de los bonos, el rendimiento del JGB a 10 años está subiendo y el rendimiento del euro a 10 años está bajando ante la expectativa de que el Banco Central Europeo (BCE) deba recortar más que de otra manera para contener la crisis francesa y dar apoyo a las economías europeas en dificultades en medio de un crecimiento lento y una creciente amenaza arancelaria de los EE. UU. Esto último debería seguir apoyando una mayor caída en el EURJPY. En los EE. UU., el rendimiento a 2 años se consolida cerca de la marca del 4,20%, y la probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos de la Reserva Federal (Fed) en la reunión de diciembre es de casi el 75% después de que Waller de la Fed dijera que respaldaría un recorte de 25 puntos básicos en la reunión de diciembre. Para aquellos que todavía están interesados ​​-y piensan que los datos son valiosos para la toma de decisiones de la Fed-, Estados Unidos anunció ayer un conjunto de cifras del PMI mejores de lo esperado y se espera que publique más vacantes de empleo para octubre y un mayor optimismo para diciembre. Los datos sólidos deberían -en teoría- moderar una parte de las expectativas moderadas de la Fed, pero el mercado quiere ver otro recorte de 25 puntos básicos por parte de la Fed en diciembre y la Fed está feliz de alinearse. Si limitará el potencial alcista del USD sigue siendo incierto, pero con datos sólidos, parece poco probable.

En energía, el crudo estadounidense cedió ayer las ganancias de principios de semana, ya que el hecho de no superar las ofertas de 70 dólares por barril atrajo a los principales vendedores cerca de este nivel. El potencial de caída debería ser limitado y se podrían esperar repuntes de precios con la esperanza de que la OPEP retrase -o incluso deseche- sus planes de restablecer la producción a principios de 2025. Pero la OPEP por sí sola difícilmente podría dar la vuelta al mercado. Por lo tanto, los repuntes de precios seguirán ofreciendo niveles interesantes para fortalecer las posiciones bajistas a mediano plazo.