En foco hoy

El Banco Central Europeo dará comienzo a una intensa jornada con la decisión del Riksbank a las 9:30 CET. Esperamos un recorte de 25 puntos básicos hasta el 2,50% y que el banco central mantenga el mensaje de más recortes a principios de 2025. Tras la decisión de noviembre de recortar 50 puntos básicos hasta el 2,75%, la comunicación ha sido que la trayectoria de tipos de septiembre se mantiene en gran medida. Esperamos que la nueva trayectoria de tipos indique un punto final en torno al 2,10%.

Esperamos que el Banco de Noruega mantenga el tipo de interés oficial sin cambios en el 4,5% y que indique que lo más probable es que el primer recorte se produzca en marzo. La decisión se publicará a las 10:00 CET. Esperamos que la trayectoria de los tipos se ajuste ligeramente al alza e indique entre tres y cuatro recortes de tipos el próximo año y un tipo de interés oficial de poco más del 2,5% hacia el final del período de previsión. Esto está en línea con los precios actuales del mercado para el próximo año, pero significativamente más bajos para 2026-27.

En cuanto a la decisión del Banco de Inglaterra (BoE) a las 13:00 CET, esperamos que el tipo de interés bancario se mantenga sin cambios en el 4,75%, en línea con el consenso y los precios del mercado. Calculamos una división de votos de 8-1. Cabe señalar que esta reunión no incluirá proyecciones actualizadas ni una conferencia de prensa. En 2025, esperamos recortes en cada reunión a partir de febrero y hasta el segundo semestre de 2025, cuando calculamos una desaceleración a solo recortes trimestrales. Esto deja el tipo de interés bancario en el 3,25% para fines de 2025.

El calendario de datos de hoy es ligero, y el indicador de confianza empresarial de la Reserva Federal de Filadelfia de EE. UU. para diciembre es uno de los pocos puntos destacados. En Suecia, los interlocutores sociales dentro del sector intercambian demandas para la negociación salarial de 2025 esta mañana.

Noticias económicas y de mercado

¿Qué pasó durante la noche?

El Banco de Japón (BoJ) decidió mantener las tasas sin cambios, lo que estaba en línea con los precios del mercado y nuestra previsión. La votación estuvo dividida por 8-1. La recuperación económica en Japón parece estar encaminada, los salarios reales al menos han dejado de caer y la inflación está cerca del objetivo. Por lo tanto, hay un argumento sólido para subir las tasas. Sin embargo, la necesidad de apoyo al yen parecía un poco menos aguda y el costo de posponerlo hasta enero había bajado. Al menos ese era el caso antes del giro agresivo de la Fed ayer. El yen ha tenido algunas horas difíciles, cayendo otro 1% frente al dólar, primero en la reunión del FOMC y luego en el anuncio del BoJ. En todo caso, el gobernador Ueda probablemente adoptará un tono agresivo en la conferencia de prensa para evitar que el yen siga cayendo. Esperamos que el BoJ suba 25 puntos básicos en enero.

¿Qué pasó ayer?

La Reserva Federal redujo el objetivo de la tasa de política monetaria en 25 puntos básicos hasta el 4,25-4,50% en la reunión de anoche, pero el presidente Powell adoptó un tono muy agresivo en las perspectivas. La política monetaria ha entrado en "una nueva fase" y, salvo sorpresas importantes a la baja en los datos, la Fed espera un ritmo más lento de recortes de tasas a partir de enero. Los puntos medianos actualizados ahora proyectan solo un único recorte de 25 puntos básicos cada seis meses durante los próximos 2,5 años, mientras que el punto a más largo plazo se elevó en 0,1 puntos porcentuales hasta el 3,0%. Hemos revisado al alza nuestra previsión para la tasa de los fondos federales y ahora esperamos solo recortes trimestrales de 25 puntos básicos a partir de marzo/25. Mantenemos nuestra previsión de tasa terminal en 3,00-3,25% (alcanzada en marzo/26, anterior septiembre/25). Véase la revisión de la Fed: En una nueva fase, 18 de diciembre.

En el Reino Unido, la inflación sorprendió ligeramente a la baja en noviembre, pero superó las previsiones del BoE. La inflación general se situó en el 2,6% interanual (consenso: 2,6%, anterior: 2,3%, BoE: 2,4%), la subyacente en el 3,5% interanual (consenso: 3,6%, anterior: 3,3%) y la de servicios en el 5,0% interanual (consenso: 5,1%, anterior: 5,0%, BoE: 4,9%). Aunque el impulso de la inflación de los servicios se desaceleró, nuestra propia medición de los servicios básicos, que excluye los componentes volátiles, aumentó ligeramente después de haber bajado ligeramente en los últimos meses. Es probable que la inflación de los servicios se mantenga en torno al 5% durante los próximos meses, lo que aboga por un enfoque más gradual por parte del BoE.

En política estadounidense, el presidente entrante Trump advirtió a sus correligionarios republicanos de que podrían ser destituidos si optaban por apoyar el proyecto de ley de financiación bipartidista del presidente de la Cámara de Representantes Johnson, que extendería el debate actual sobre la financiación hasta mediados de marzo. Trump insiste en que el proyecto de ley debería incluir un aumento del techo de la deuda. Si no se llega a un acuerdo sobre la nueva financiación antes del sábado, la consecuencia podría ser un cierre parcial del gobierno estadounidense.

Renta variable: La renta variable mundial cayó bruscamente ayer, impulsada por Estados Unidos y el recorte agresivo de la Reserva Federal, combinado con un notable aumento de las expectativas de inflación en el Resumen de Proyecciones Económicas (SEP). Los mercados de renta variable estadounidenses acapararon toda la atención ayer, ya que la mayoría de los índices experimentaron su peor sesión desde la agitación de principios de agosto y terminaron cerca del mínimo del día tras la reunión de la Fed. Con el importante cambio de tendencia, algunos de los ganadores anteriores fueron los que más se vendieron, en particular en los sectores de consumo discrecional y componentes de automóviles, con Tesla liderando la caída, con una caída del 8%. Además, los temores inflacionarios resurgieron, afectando a las acciones de crecimiento y especialmente a las de pequeña capitalización, con el Russell 2000 perdiendo un 4,4% ayer. El VIX aumentó de 16 a 28, lo que habla más del posicionamiento de los inversores antes de esto que del cambio de la Fed de ayer. A medida que nos acercamos a la Navidad, esta situación se vuelve más delicada, como muchos inversores probablemente recuerden en 2018, cuando las acciones se desplomaron en diciembre, acelerándose hacia la Nochebuena, solo para recuperar las pérdidas en los tres meses siguientes. Aunque esta vez nos encontramos en un entorno macroeconómico y monetario diferente, percibimos riesgos para los mercados, ya que los inversores están muy cargados de riesgo y podrían verse tentados a reducir su exposición antes de la temporada navideña. En Estados Unidos, ayer, el Dow Jones cayó un 2,6%, el SP 500 un 3,0%, el Nasdaq un 3,6% y el Russell 2000 un 4,4%. Los mercados asiáticos están a la baja esta mañana, pero los movimientos son bastante limitados en comparación con lo que sucedió ayer en Wall Street. Los futuros estadounidenses están mixtos, mientras que los europeos bajan entre un 1 y un 1,5%.

FI: Las tasas de EE. UU. subieron significativamente tras las señales agresivas de Powell ayer. La curva de UST cotiza alrededor de 13-15 pb más alta esta mañana, lo que, por supuesto, tendrá implicaciones para los mercados de tasas de EUR hoy. Como las medidas de expectativas de inflación basadas en el mercado se mantienen (prácticamente sin cambios), el fuerte aumento de ayer en los rendimientos y la profunda caída de las acciones han dejado las condiciones financieras de EE. UU. significativamente más restrictivas. Si esto se extiende al mercado de EUR, podría justificar un tono más suave del BCE en el próximo período. El precio de los recortes de la Fed el próximo año es aproximadamente 20 pb más bajo, con solo 35 pb descontados hasta fines de 2025. La curva de EUR se mantuvo prácticamente sin cambios y la acción tuvo lugar después del cierre.

Español: Divisas: El FOMC decidió recortar el rango objetivo de los fondos federales en 25 puntos básicos hasta el 4,25-4,50%, como se esperaba. Fue un recorte agresivo, ya que la trayectoria de las tasas se elevó en medio punto porcentual tanto para 2025 como para 2026, lo que indica un ritmo de flexibilización más lento a partir de ahora. El dólar dio un salto al alza, al igual que los rendimientos estadounidenses. El EUR/USD cayó muy por debajo de 1,04 y el USD/JPY hacia 154,50, donde este último subió otra cifra hasta alrededor de 155,50 después de que el Banco de Japón dejara las tasas sin cambios esta mañana. La reacción general en EUR/Scandies fue moderada, aunque con un ligero movimiento al alza. En relación con la decisión sobre las tasas del Riksbank de hoy, las sorpresas que muevan el mercado, si las hay, podrían venir con una orientación que incluya la trayectoria de las tasas. Esperamos que las tasas no cambien tanto del Banco de Inglaterra como del Norges Bank, en línea con los precios del mercado, y por lo tanto esperamos que la respuesta del mercado cambiario sea moderada.

Fuente: ACTIONFOREX