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Banco Central
La inflación, los tipos de cambio y la economía dan forma a las decisiones políticas de los bancos centrales; Las actitudes y palabras de los funcionarios del banco central también influyen en las acciones de los operadores del mercado.
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La economía está hoy en el centro de toda actividad. Los datos económicos y los cambios de indicadores, los ajustes de políticas y los modelos emergentes afectan las decisiones de los comerciantes.
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Risk Warning on Trading HK Stocks
Despite Hong Kong's robust legal and regulatory framework, its stock market still faces unique risks and challenges, such as currency fluctuations due to the Hong Kong dollar's peg to the US dollar and the impact of mainland China's policy changes and economic conditions on Hong Kong stocks.
HK Stock Trading Fees and Taxation
Trading costs in the Hong Kong stock market include transaction fees, stamp duty, settlement charges, and currency conversion fees for foreign investors. Additionally, taxes may apply based on local regulations.
HK Non-Essential Consumer Goods Industry
The Hong Kong stock market encompasses non-essential consumption sectors like automotive, education, tourism, catering, and apparel. Of the 643 listed companies, 35% are mainland Chinese, making up 65% of the total market capitalization. Thus, it's heavily influenced by the Chinese economy.
HK Real Estate Industry
In recent years, the real estate and construction sector's share in the Hong Kong stock index has notably decreased. Nevertheless, as of 2022, it retains around 10% market share, covering real estate development, construction engineering, investment, and property management.
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Una oportunidad atractiva en los REIT
Resumen:
Dado que se espera que la Reserva Federal comience a recortar las tasas de interés en el segundo semestre de 2024, creemos que ahora es un momento excelente para considerar una asignación a REIT.
Una retrospectiva de los rendimientos de los REIT cuenta una historia interesante. En el Gráfico 1, una mirada retrospectiva de 20 años muestra que los REIT estadounidenses1 han tenido un rendimiento inferior al del mercado de valores estadounidense en general en aproximadamente un 2,4 %. Sin embargo, un análisis más detallado muestra que durante los primeros 15 años de este período de 20 años (30/6/2004-30/6/2019), los REIT superaron al mercado de valores estadounidense en general en aproximadamente un 0,7 %. Pero en los últimos 5 años, la historia de los REIT cambia drásticamente. En un entorno económico afectado por el brote de COVID-19 y el ajuste cuantitativo (QT) de la Reserva Federal, los REIT han tenido un rendimiento significativamente inferior, generando rendimientos totales de solo el 3,40 % anual, en comparación con el 15,05 % de las acciones estadounidenses.
Curiosamente, este mejor desempeño de las acciones estadounidenses en general frente a los REIT ha dado lugar a una importante discrepancia en las valoraciones. Durante los últimos 20 años, los REIT estadounidenses se han negociado con una prima de +0,5x respecto de las acciones estadounidenses en términos de múltiplos, pero hoy en día los REIT estadounidenses se negocian con un descuento de -4,3x en los múltiplos. Si esta relación volviera a ser igual, implicaría entre un 30% y un 40% de mejor desempeño relativo de los REIT en comparación con las acciones.
Los 7 Magníficos han impulsado las acciones estadounidenses más recientemente y se podría suponer que este enorme descuento de valoración para los REIT se debe principalmente al dominio del mercado de este grupo. Sin embargo, un análisis más detallado desmiente esta afirmación; el descuento múltiple es evidente en casi todos los sectores de la Clasificación Industrial Global (GICS) dentro del mercado de acciones estadounidense más amplio, con la excepción de la energía y los servicios públicos (Gráfico 2). ¿En resumen? Los REIT son baratos en comparación con el SP 500 en general, la gran mayoría de los sectores de la GICS dentro del SP 500 y los 7 Magníficos según una puntuación z de 10 años. 
La pregunta obvia es si los REIT están de hecho “quebrados” o si se trata de una oportunidad poco frecuente para invertir capital en un sector al borde de un cambio imperioso. Alerta de spoiler: creemos que habrá una oportunidad significativa basada en un cambio imperioso. ¿Y cuál es ese cambio, se podría preguntar? Bueno, creemos que habrá una ruptura de los REIT cuando el QT se transforme en flexibilización cuantitativa. La razón es que la historia nos dice que los rendimientos totales de los REIT tienen una fuerte correlación negativa con las tasas de interés, una relación que ciertamente persiste hoy (Gráfico 3). 
Los bancos centrales de todo el mundo han iniciado un ciclo de recortes de tipos y se prevé que la Reserva Federal siga su ejemplo, con dos recortes previstos para el segundo semestre de 2024. De hecho, el tipo de interés oficial implícito en el mercado para dentro de un año se sitúa en aproximadamente el 4%, considerablemente por debajo del rango objetivo actual del 5,25% al 5,50%.
Los rendimientos del mercado después del primer recorte de tasas pueden variar ampliamente según el sector. Sin embargo, como se ve en el Gráfico 4, el rendimiento promedio de los REIT se compara bien con el de otros sectores un año después del primer recorte de tasas. 
Históricamente, la gestión activa en el sector de REIT ha producido lo que creemos que son retornos atractivos para los inversores, y hoy no es diferente. No todos los bienes raíces son iguales, ni todas las empresas son iguales. Desde 2007, el diferencial anual entre los subsectores de REIT de mejor y peor desempeño de EE. UU. ha oscilado entre el 30% y el 76%. En términos acumulados hasta el segundo trimestre de 2024, los retornos de REIT para los subsectores de mejor y peor desempeño variaron en más del 35%. Sobre la base de acciones individuales, la variación del retorno fue superior al 80%.
El proceso de investigación e inversión fundamental ascendente que seguimos en Morgan Stanley Investment Management nos permite identificar aquellos sectores y acciones que creemos que tienen la capacidad de superar el rendimiento y capturar rendimientos excedentes mediante la generación de alfa, además de la beta de esta recuperación. Utilizamos investigación interna propia para invertir en valores inmobiliarios que cotizan en bolsa y que creemos que ofrecen el mejor valor en relación con sus activos y ganancias subyacentes. Nuestro enfoque de inversión se basa en tres principios fundamentales:
1. Soporte de valor relativo
2. Mitigación del riesgo a la baja mediante la integración de factores de riesgo
3. Posicionamiento de alta convicción con tesis de inversión identificable y trayectoria positiva en factores críticos para la empresa
Estos principios, así como una evaluación de las tendencias que se desarrollan dentro del sector inmobiliario, facilitan el posicionamiento de nuestra cartera.
En resumen, los REIT han tenido un rendimiento significativamente inferior al del mercado de valores estadounidense en general durante los últimos cinco años, principalmente debido al impacto de la COVID-19 y al aumento de las tasas de interés. Como resultado, los REIT se cotizan a valoraciones atractivas. Además, los rendimientos totales de los REIT históricamente tienen una fuerte correlación negativa con las tasas de interés y, por lo general, se comportan particularmente bien en entornos de tasas de interés en estabilización y en descenso. Dado que se espera que la Reserva Federal recorte las tasas de interés en el segundo semestre de 2024, creemos que hoy es un buen momento para considerar una asignación a REIT.
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Fuente: ING Research, Comité Conjunto sobre Tributación, Senadores Demócratas
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