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La inflación, los tipos de cambio y la economía dan forma a las decisiones políticas de los bancos centrales; Las actitudes y palabras de los funcionarios del banco central también influyen en las acciones de los operadores del mercado.
Económico
La economía está hoy en el centro de toda actividad. Los datos económicos y los cambios de indicadores, los ajustes de políticas y los modelos emergentes afectan las decisiones de los comerciantes.
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Risk Warning on Trading HK Stocks
Despite Hong Kong's robust legal and regulatory framework, its stock market still faces unique risks and challenges, such as currency fluctuations due to the Hong Kong dollar's peg to the US dollar and the impact of mainland China's policy changes and economic conditions on Hong Kong stocks.
HK Stock Trading Fees and Taxation
Trading costs in the Hong Kong stock market include transaction fees, stamp duty, settlement charges, and currency conversion fees for foreign investors. Additionally, taxes may apply based on local regulations.
HK Non-Essential Consumer Goods Industry
The Hong Kong stock market encompasses non-essential consumption sectors like automotive, education, tourism, catering, and apparel. Of the 643 listed companies, 35% are mainland Chinese, making up 65% of the total market capitalization. Thus, it's heavily influenced by the Chinese economy.
HK Real Estate Industry
In recent years, the real estate and construction sector's share in the Hong Kong stock index has notably decreased. Nevertheless, as of 2022, it retains around 10% market share, covering real estate development, construction engineering, investment, and property management.
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Una red enredada: cómo evitar el veneno de los riesgos extremos del mercado de bonos
Resumen:
A medida que la inflación se acerca cada vez más a los objetivos y los bancos centrales pasan a la fase de flexibilización de la política, Jonathan Gregory analiza por qué los ciclos de recorte de tasas podrían no ser todos iguales y dónde las expectativas del mercado podrían verse frustradas.
En el Reino Unido, las primeras horas de la mañana, cerca del equinoccio de otoño, nos traen el más inoportuno de los descubrimientos: la araña en la bañera. ¡Uf! ¿Quién la necesita? Como el otoño en el hemisferio norte anuncia la temporada de apareamiento de las arañas, salen de sus rincones y recovecos en busca de una pareja. En mi casa, al menos, las arañas macho que caen accidentalmente en el páramo polar de la bañera son las afortunadas, ya que solo sufren la indignidad de quedar atrapadas en un vaso y arrojadas por la ventana. Lamentablemente para el resto, el éxito en el apareamiento con una pareja significa la muerte y el devorador de la hembra. Yo me considero una auténtica salvadora.
Los lectores de climas más exóticos, donde los arácnidos venenosos representan una amenaza real, podrían quedar impresionados por mi coraje, con solo objetos de vidrio como protección. No se preocupen. Puede que haya alrededor de 650 especies de arañas aquí (¿quién las necesita?), pero ninguna es peligrosa, excepto para el ego. Esto no quiere decir que no parezcan amenazantes; después de todo, una es la araña gigante de la casa. Otra es la araña viuda falsa, inofensiva, pero llamada así por su parecido con la peligrosa araña viuda negra que se encuentra en otros lugares. Dicho esto, las arañas polizones en los envíos de plátanos de América del Sur no son desconocidas aquí y tienen un gran poder venenoso. Si bien todas las arañas pueden parecer terriblemente similares, en el Reino Unido se aplica una regla general sencilla: ¿ve una del tamaño de una mano correteando por su alfombra? No hay motivo para alarmarse. ¿Ve alguna acción de ocho patas en el pasillo de frutas de su supermercado local? Bueno, mejor llame a seguridad.
Comprender las aparentes similitudes que ocultan importantes variaciones entre especies también puede ser instructivo para los inversores en bonos en la actualidad. Además de las arañas, el equinoccio de otoño también trajo consigo el muy anunciado recorte de tipos de la Reserva Federal. De hecho, la Reserva Federal llegó algo tarde a la fiesta tras los recortes anteriores de los bancos centrales de la eurozona, el Reino Unido, China, Canadá, Nueva Zelanda, Suiza y Suecia. El caso atípico en esta historia es el Banco de Japón, que subió los tipos durante el verano, aunque sólo hasta el nada venenoso nivel del 0,25%.
A primera vista, se trata de una buena noticia para los inversores en bonos: a pesar del reciente repunte de los rendimientos, los bonos siguen pareciendo rentables; por ejemplo, los rendimientos de los bonos estadounidenses a 10 años rondan el 3,8% en el momento de redactar este artículo, todavía más altos que en cualquier momento de los últimos 13 años y también por encima de la inflación general anual del 2,5% (que se espera que caiga aún más en los próximos meses). Los bonos también han recuperado su papel como cobertura para activos de riesgo como las acciones. Los inversores recordarán un doloroso 2022 en el que las acciones y los bonos cotizaron a la baja a medida que la inflación tendía al alza y los bancos centrales endurecieron la política, lo que repartió rentabilidades negativas en casi todas partes (es decir, las rentabilidades de las acciones y los bonos estaban correlacionadas positivamente). Pero con la inflación volviendo a la meta y con la expectativa de que se produzcan más recortes de tipos, parece más probable una correlación negativa entre las rentabilidades.
Entonces, ingresos que superan la inflación y un buen potencial de cobertura de riesgos de la cartera: ¿qué es lo que no nos gusta de los bonos en esta situación?
Nuestro Foro de Inversión en Renta Fija se reunió recientemente para analizar precisamente este punto. La conclusión fue clara: como la inflación vuelve a caer hasta el objetivo (o incluso por debajo de él) en muchos países y los bancos centrales se encuentran en su mayoría en las primeras etapas de una serie esperada de recortes de tasas, este debería ser un entorno inequívocamente bueno para los bonos.
Pero nuestro sentido arácnido también se puso en movimiento a medida que observábamos con más detalle el panorama global y, en particular, los precios del mercado.
En Estados Unidos, si bien están surgiendo algunas preocupaciones sobre la salud general de la economía (sobre todo en relación con la debilidad del mercado laboral), sigue siendo una de las economías con mejor desempeño a nivel mundial. La actividad de consumo y las empresas se han mantenido fuertes y persisten algunas presiones sobre los precios internos, en particular en los servicios básicos. Esto nos indica que el temido aterrizaje brusco de una recesión es solo un riesgo extremo para fines de 2025 o principios de 2026. Pero los precios a futuro del mercado implican que la Fed reducirá las tasas por debajo del 3% para fines de 2025 (un 2% menos que hoy). Esto está muy por delante de las expectativas de la Fed y las nuestras. Por lo tanto, muchas buenas noticias ya están incorporadas en los precios y esto podría ser un obstáculo para rendimientos de bonos aún mejores a partir de ahora.
Esto contrasta totalmente con la eurozona, donde el crecimiento está muy por debajo de la tendencia, con un consenso de apenas el 0,6% para 2024, en comparación con el 2,6% en Estados Unidos. La mayor economía de la región, Alemania, también está coqueteando con la recesión. La demanda interna de la eurozona apenas ha crecido desde 2019, la actividad empresarial y de consumo es relativamente débil y la inflación general cayó por debajo del 2% en septiembre. Y aunque el BCE ha recortado los tipos dos veces durante el verano, la comunicación sobre una mayor flexibilización que está por venir ha sido mixta, aunque la situación sobre el terreno parece exigir una acción más enérgica. En consecuencia, los precios a futuro del mercado para el BCE sorprendentemente apuntan a unos recortes de tipos ligeramente menores, y más lentos, que los de la Fed. En este caso, inferimos que los precios del mercado no han reflejado lo suficiente la debilidad general y que el mercado de bonos tiene cierto potencial para superar al de Estados Unidos en los próximos meses. Y luego está China, donde los rendimientos de los bonos han estado cayendo de manera constante desde 2020, mientras la economía luchaba por escapar de una salida tardía de las restricciones de COVID y una burbuja inmobiliaria que se desinflaba. Después de un despliegue gradual de políticas de apoyo que no logró ganar fuerza, ni siquiera generar mucha confianza de los inversores, las autoridades anunciaron recientemente una serie de medidas agresivas para sacar a la economía de una espiral deflacionaria. Estas incluyeron un recorte en el Requisito de Coeficiente de Reserva para los bancos (que potencialmente puede estimular el crédito), un recorte en la tasa de financiación bancaria, nuevo capital para los bancos estatales, un recorte en las tasas hipotecarias, menores requisitos de pago inicial, una facilidad gubernamental para comprar casas no vendidas y una facilidad de estabilización para el mercado de valores. Todo esto vino con fuertes indicios de un mayor apoyo de la política fiscal por venir. Las implicaciones a largo plazo de esta política aún están por verse, pero el efecto inmediato ha sido impulsar los rendimientos de los bonos a 10 años alrededor de 20 puntos básicos más e introducir un nuevo nivel de volatilidad en un mercado que hasta entonces había estado entre los de mejor desempeño.
En las tres mayores economías del mundo, la interpretación más sencilla es que la política monetaria más flexible llegará en todas partes y de una sola vez. Pero si se mira más de cerca, una evaluación realista debe ser diferente, en términos del grado de apoyo de política monetaria que vendrá, los riesgos que lo rodean y cómo se deben calcular los precios de esos riesgos.
En casi todas partes se observa la misma situación: en países como Suecia y Suiza, donde la inflación ha mejorado más de lo esperado, se contrasta con el Reino Unido y Australia, donde la inflación ha sido más persistente de lo que esperaban las autoridades y es probable que los recortes de tasas se produzcan con mayor lentitud que en otros lugares. Las autoridades y los inversores hablan de los recortes de tasas que se avecinan, pero la magnitud y la rapidez de los mismos variarán radicalmente en cada país.
Se trata de una buena noticia para los inversores activos en bonos globales, que pueden rotar sus asignaciones entre mercados para beneficiarse de las características de diversificación de riesgos e ingresos de los bonos, al tiempo que orientan sus inversiones hacia los países que consideran que tienen las mejores características de riesgo/recompensa. En nuestras estrategias globales actuales, esto significa una inclinación hacia la eurozona y un sesgo de empinamiento de la curva en EE. UU. (es decir, creemos que la relación riesgo/recompensa sigue siendo mejor en los bonos a corto plazo).
Y, si bien tenemos nuestras expectativas básicas sobre cómo se desarrollarán estas historias en 2025, debemos aceptar que hay algunos eventos que pueden fácilmente hacer que los mercados tomen un rumbo diferente. Las elecciones estadounidenses de noviembre son una de las más obvias, pero los posibles resultados y las implicaciones económicas y de mercado son una incógnita hoy en día. Por lo tanto, es mejor no ser demasiado dogmáticos sobre el probable resultado de las elecciones ahora, sino mantener la capacidad de reaccionar rápidamente a los eventos cambiantes (es decir, mantenerse centrados en la liquidez).
De la misma manera, es necesario prestar mucha atención a los acontecimientos actuales en China. El nivel de estímulo de política que se ha esbozado más arriba, junto con las medidas fiscales más profundas que probablemente se adopten, sin duda tendrán efectos indirectos sobre la economía mundial. Si la economía estadounidense ya está funcionando mejor de lo que muchos creen y si la inversión de los hogares y las empresas chinas sale de su letargo, las perspectivas de crecimiento mundial serán mejores que las previsiones de consenso actuales, la inflación probablemente será mayor y muchos de los precios de mercado de las tasas terminales probablemente sean erróneos (es decir, los bancos centrales no podrán recortar tan profundamente como se esperaba).
A medida que nos acercamos al último trimestre, en un contexto que creemos que sigue siendo positivo para los bonos, no hay lugar para la complacencia. Los inversores deben prestar mucha atención a las diferencias (y los precios) en los mercados globales, incluso si los bancos centrales siguen trayectorias similares en materia de tipos de interés. Y mantener niveles razonables de liquidez permitirá realizar ajustes rápidos en las posiciones en torno a los principales eventos de riesgo que aún están por desarrollarse. La araña doméstica macho comienza el día con un objetivo único, pero con un resultado catastrófico inesperado. No cometa ese error.
Para estar al día de toda la actualidad económica, consulte nuestro Calendario económico
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