La Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. publicará el informe de nóminas no agrícolas (NFP) de marzo el 5 de abril, hora local. A día de hoy, el mercado prevé una disminución de las nóminas no agrícolas hasta los 200.000 puestos de trabajo para marzo, frente a la cifra anterior de 275.000 puestos de trabajo.
Nóminas no agrícolas y política monetaria
Desde principios de año, la Reserva Federal ha reprimido continuamente las expectativas de recortes de las tasas de interés, desde marzo inicialmente hasta la expectativa más reciente de junio.
Sin embargo, la reciente coherencia en los discursos de los funcionarios de la Reserva Federal ha sido fuerte. La presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, Loretta Mester, afirmó abiertamente que los recortes de las tasas de interés no se considerarían en la próxima reunión del FOMC, mientras que el gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, enfatizó aún más la necesidad de reducir la frecuencia de los recortes de las tasas o retrasar su fecha. El discurso del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, por otro lado, no fue tan agresivo y afirmó: "No necesitamos tener prisa por recortar. Si viéramos un debilitamiento inesperado en el mercado laboral, eso ciertamente influiría en el recorte antes". ".
Recientemente, el presidente de la Reserva Federal de Minneapolis, Neel Kashkari, hizo algunos de los comentarios más agresivos al afirmar: "Si seguimos viendo que la inflación se mueve lateralmente, eso me haría preguntarme si necesitamos hacer esos recortes de tasas".
Entonces, ¿cómo evolucionará el mercado laboral en el corto plazo? ¿Es posible ver el "debilitamiento inesperado" mencionado por Powell?
El informe de ADP suele considerarse un indicador adelantado de las nóminas no agrícolas. Tras la publicación del último informe de ADP, el índice del dólar estadounidense cayó, alimentando las expectativas de recortes de tipos. Echemos un vistazo más de cerca para ver qué podría suceder esta vez en el mercado laboral estadounidense.
Análisis del Informe de Empleo de ADP
En febrero, el sector privado estadounidense añadió 184.000 puestos de trabajo, lo que representa un aumento con respecto a la cifra anterior revisada de 155.000 puestos de trabajo y superó significativamente las expectativas del mercado de 148.000 puestos de trabajo.
Desglosando los datos, el sector productor de bienes experimentó un aumento de los 30.000 puestos de trabajo del mes anterior a 42.000 puestos de trabajo, mientras que el sector proveedor de servicios creció de 110.000 puestos de trabajo a 142.000 puestos de trabajo. Entre los subsectores específicos, los aumentos más notables se observaron en ocio y hotelería, que pasaron de 41.000 a 63.000 puestos de trabajo, y recursos naturales y minería, que aumentaron de una disminución de 4.000 puestos de trabajo el mes pasado a un aumento de 8.000 puestos de trabajo. Además, la industria de la construcción registró otro mes de crecimiento, sumando 5.000 puestos de trabajo a la cifra anterior de 28.000 puestos de trabajo.
En general, el informe de empleo de ADP superó con creces las expectativas del mercado. El crecimiento de los salarios ha seguido aumentando, incluso acelerándose, con un sorprendente crecimiento interanual que alcanza el 10%.
Nela Richardson, economista jefe de ADP, comentó: "Los tres mayores aumentos para los que cambiaron de empleo se produjeron en la construcción, los servicios financieros y la manufactura. La inflación se ha estado enfriando, pero nuestros datos muestran que los salarios están aumentando tanto en bienes como en servicios".
Si bien el informe de empleo de ADP proporciona información valiosa, debe considerarse como un punto de referencia y se deben realizar análisis más profundos combinándolo con datos de otros sectores. Sigamos profundizando nuestra comprensión del mercado laboral tras el informe NFP de febrero.
Industria minera
En primer lugar, profundicemos en una industria que rara vez sale a la luz pública: la industria minera.
En febrero, la industria minera experimentó un modesto aumento de sólo 100 puestos de trabajo en nóminas no agrícolas. Al analizar los datos más a fondo, observamos una disminución de 600 puestos de trabajo en la extracción de petróleo y gas, mientras que la minería (excluyendo el petróleo y el gas) experimentó un aumento de 200 puestos de trabajo. Históricamente, la fluctuación del empleo en esta industria ha sido mínima y tendiendo a la estabilidad.
Hablando de por qué estamos discutiendo esta industria, aparte del crecimiento inesperado de la industria reportado en el informe de ADP, el aspecto más crucial es que su prosperidad económica está estrechamente vinculada a los precios de las materias primas, especialmente el petróleo crudo, el carbón y los metales. Actualmente, las altas expectativas de recortes de las tasas de interés por parte de los principales bancos centrales del mundo han llevado a precios récord para materias primas como el oro y el cobre. (Los recortes de las tasas de interés tienen efectos positivos tanto en la oferta como en la demanda de materias primas, como la reducción de los costos de oportunidad de mantener inventarios, la reducción de los costos de las materias primas en términos de dólares estadounidenses, la estimulación de la demanda a través de políticas laxas y la disminución de los costos de capital para la producción de materias primas.)
Desde principios de año, los futuros del oro de Nueva York 2404 han subido desde un mínimo de 1996,4 a un máximo de 2301 el 4 de abril, lo que supone un notable aumento del 14,24%. Además, los futuros del New York Copper 2404 también alcanzaron un máximo histórico de 4,239 el 4 de abril. Los precios de los metales industriales y los metales raros, entre otros, también han ido en aumento.
Aparte de los atributos financieros afectados por las expectativas de recortes de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal, los precios de las materias primas, incluido el petróleo crudo, también se ven influenciados por la dinámica de la oferta y la demanda, lo que contribuye al aumento de los precios de las materias primas. Los precios del petróleo crudo se han recuperado recientemente después de una caída sostenida. En parte, esto puede atribuirse a la escalada de tensiones geopolíticas, como el conflicto en el Mar Rojo, que perturbó gravemente el transporte marítimo internacional, obligando a algunos buques a tomar rutas más largas y, en consecuencia, aumentando los costos y precios.
De cara al futuro, influenciados por las expectativas de recortes de las tasas de interés y la evolución de la dinámica de la oferta y la demanda, los precios de varios metales y petróleo crudo están a punto de embarcarse en una tendencia alcista. El aumento de los precios de las materias primas tendrá un impacto positivo en la economía real, impulsando así el empleo en la industria minera. En este informe de ADP, el aumento del empleo en la industria minera superó las expectativas. De manera similar, en el próximo informe NFP, esta industria podría exhibir un desempeño notable.
Industria de construccion
Volviendo al tema perenne de la industria de la construcción, hubo un aumento significativo en el empleo en el sector de la construcción en el informe NFP de febrero, con una adición de 23.000 puestos de trabajo en comparación con la cifra anterior de 11.000 puestos de trabajo.
Históricamente, cuando la Reserva Federal comenzó a aumentar las tasas de interés, la industria inmobiliaria fue uno de los sectores más afectados de la economía. Sin embargo, hay signos de recuperación de la actividad económica y las expectativas cada vez mayores de recortes de las tasas de interés han proporcionado un salvavidas para las empresas de construcción.
Los últimos datos del Departamento de Comercio de EE.UU. muestran que los indicadores adelantados del mercado inmobiliario, como las ventas de viviendas nuevas, no cumplieron las expectativas en febrero (2,1%), cayendo un 0,3% intermensual. Las ventas de viviendas nuevas se anualizaron en 662.000 unidades, por debajo de las 675.000 unidades esperadas.
La disminución en el volumen de ventas puede atribuirse a un aumento en la oferta, con una oferta de viviendas nuevas que alcanzó las 463.000 unidades en febrero, el nivel más alto desde 2017. Debido a la amplia oferta de viviendas nuevas, el precio medio de las viviendas nuevas en febrero se situó en 400.500 dólares, un 7,6 menos. % interanual, marcando el sexto mes consecutivo de caída.
A pesar de la ligera caída en las ventas y los precios de viviendas nuevas en febrero debido al aumento de la oferta, los fundamentos subyacentes de la continua recuperación de la industria de la construcción permanecen sin cambios.
Vale la pena señalar que, aunque el empleo en la industria de la construcción está más influenciado por las ventas de viviendas nuevas, considerando el mercado inmobiliario general de EE. UU., las ventas de viviendas nuevas solo representan el 10% del total de ventas de viviendas. Las ventas de viviendas existentes alcanzaron un nuevo máximo de 4,38 millones de unidades en el mismo mes, mientras que el precio medio de las viviendas existentes también alcanzó un nuevo máximo, alcanzando los 384.500 dólares. A pesar de un importante aumento interanual del 10,3% en el inventario de viviendas en venta a finales de febrero (1,07 millones de unidades), aún se mantuvo por debajo de la oferta de 5 meses. Esto indica que, aunque el inventario está aumentando, la oferta del mercado sigue siendo escasa debido a la sólida demanda.
En otras palabras, la escasa oferta de ventas de viviendas usadas se reflejará en las ventas de viviendas nuevas, lo que impulsará los precios de las viviendas nuevas y afectará aún más la oferta. Además, detrás de la divergencia en el volumen de ventas y los precios entre viviendas nuevas y usadas se esconde la influencia de los elevados tipos de interés. Las elevadas tasas hipotecarias han disuadido a muchos compradores de vivienda por primera vez de ingresar al mercado.
De cara al futuro, que el empleo en la industria de la construcción pueda seguir aumentando depende no sólo de una demanda sólida sino también del momento en que la Fed recorte las tasas de interés. Si la Reserva Federal inicia un ciclo de recortes de tasas de interés, la industria de la construcción todavía tiene el potencial de ser un caballo oscuro en el empleo no agrícola.
Industria del ocio y la hostelería
En el informe NFP de febrero, la industria del ocio y la hostelería experimentó un aumento sustancial del empleo de 58.000 puestos de trabajo, en comparación con la cifra anterior de 11.000 puestos de trabajo. En concreto, la comida fuera de casa registró un incremento de 41.600 puestos de trabajo, superando la cifra anterior (-2.400 puestos de trabajo). El aumento de la comida fuera de casa ha sido el principal motor del crecimiento de la industria del ocio y la hostelería.
Anteriormente, analizamos cómo las personas de bajos ingresos habían reducido su gasto en alimentos debido al agotamiento de sus ahorros. Sin embargo, al considerar las nóminas no agrícolas y la inflación del IPC, parece revelar un resurgimiento de la prosperidad de la industria de la restauración. En febrero, la inflación del IPC de los alimentos se registró en un 2,2% interanual, y la inflación de los alimentos fuera del hogar fue del 4,5% interanual, lo que sirvió como principal impulsor del aumento de la inflación de los alimentos.
¿Por qué está pasando esto? Necesitamos considerar el índice de sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan y el crecimiento salarial en conjunto para entender esto.
En marzo, el Índice de Sentimiento del Consumidor alcanzó 79,4, superando tanto el dato anterior como las expectativas (76,5). Este índice alcanzó un máximo de tres años, alcanzando su nivel más alto desde mediados de 2021, con un aumento de 2,9 con respecto a la cifra anterior, lo que marca el mayor aumento mes a mes desde agosto de 2022. Es más, el muy observado índice de corto plazo Las expectativas de inflación continuaron disminuyendo, con la expectativa de inflación final a 1 año en 2,9%, por debajo del 3,1% esperado y la cifra anterior del 3%, alcanzando un mínimo de tres años desde diciembre de 2020.
La confianza del consumidor también se ve reforzada por el aumento de los niveles salariales. Según el informe de ADP, el crecimiento salarial en el sector privado siguió aumentando en febrero, y el crecimiento salarial para los que cambiaron de empleo saltó al 10% interanual, marcando el segundo mes consecutivo de aumento.
El aumento sostenido de los salarios y la continua caída de las expectativas de inflación han llevado a que las expectativas de los consumidores sobre su situación financiera actual alcancen su nivel más alto en más de dos años. Esto significa que, a pesar de que el poder adquisitivo real todavía se ve afectado por la inflación recurrente, la disminución de las expectativas de inflación ha llevado a un aumento del gasto de los consumidores antes que el mercado, impulsando así la confianza de los consumidores.
Dada esta perspectiva, el aumento del empleo en alimentos fuera del hogar y el aumento de la inflación no son sorprendentes.
En conclusión, si el empleo en esta industria aumentará en el futuro dependerá en gran medida del crecimiento de los salarios y de las expectativas de inflación de las personas. Si la inflación se estanca, puede tener un efecto perjudicial sobre el empleo en esta industria. Se espera que en el próximo informe NFP, el empleo en la industria del ocio y la hostelería sea comparable a la cifra anterior (febrero).
Continúa la tendencia de despidos y ofertas de empleo de JOLTS
Las vacantes de empleo en Estados Unidos para febrero, según las mediciones del informe JOLTS, se situaron en 875,6, cifra revisada a la baja desde la cifra anterior de 886,3 a 874,8, en línea con las expectativas.
Las subcategorías específicas que muestran aumentos en las vacantes laborales incluyen la industria financiera y de seguros, los gobiernos estatales y locales, así como puestos en artes, entretenimiento y ocio. Sin embargo, hubo disminuciones en los puestos vacantes en la industria de la información y el gobierno federal.
Actualmente, la relación entre las ofertas de empleo y el desempleo se sitúa en 1,36, lo que marca un mínimo de cuatro meses e indica que el mercado laboral estadounidense sigue estando apretado.
A medida que aumentan las tasas de desempleo y disminuyen las tasas de puestos vacantes, se espera que las presiones salariales disminuyan aún más. Algunas señales indican un debilitamiento del mercado laboral, incluida la disminución de las vacantes de empleo en ciertas industrias y los despidos que alcanzaron sus niveles más altos en casi un año. Con un mercado laboral más coordinado y menores presiones salariales, es probable que la Reserva Federal se sienta más segura de recortar las tasas de interés este verano.
La Reserva Federal ha estado buscando una desaceleración en el mercado laboral, lograda preferiblemente reduciendo las vacantes de empleo en lugar de aumentar directamente el desempleo. Mientras las vacantes de empleo sigan siendo altas, el crecimiento de los salarios puede continuar, lo que podría plantear persistentes riesgos de inflación.
Resumen
Según el análisis de las diversas industrias específicas mencionadas anteriormente, el próximo informe de NFP puede superar las expectativas debido a la fortaleza de la economía estadounidense. Se espera que las nóminas no agrícolas aumenten en 200.000 puestos de trabajo el mes pasado, tras aumentar 275.000 en febrero.
Actualmente, varios sectores están influenciados por las expectativas de recortes de tasas, y el informe del NFP juega un papel crucial en la configuración de esas expectativas. En medio de recientes comentarios agresivos de funcionarios de la Reserva Federal, que continúan moderando las expectativas de recortes de tasas, cualquier dato que indique una disminución de la inflación o cualquier evidencia de debilidad económica o del mercado laboral aumentará las expectativas de recortes de tasas.
Si analizamos retrospectivamente el impacto de los datos económicos sobre las expectativas de recorte de tipos durante la semana pasada, el PMI manufacturero ISM de EE.UU. llegó a 50,3 en marzo, superando con creces la lectura anterior de 47,8. Tras la publicación de los datos, el índice del dólar estadounidense subió de manera constante, cerrando con un alza del 0,41% el 1 de abril.
Cuando se publicó el informe de empleo ADP de EE.UU., el índice del dólar estadounidense registró un patrón de estrella doji en el período de 30 minutos, lo que indica que el mercado no aceptó plenamente el crecimiento del empleo. Aunque el aumento del empleo superó las expectativas, todavía fue aceptable para el mercado.
Luego, el PMI no manufacturero del ISM de EE.UU. quedó por debajo de las expectativas, situándose en 51,4 en marzo. El mercado interpretó esto como un "enfriamiento" del sector servicios, lo que impulsó las expectativas de recorte de tipos y provocó la caída del índice del dólar estadounidense. Esto confirmó que cualquier dato que indique una disminución de la inflación encenderá expectativas de recortes de tipos.
Los datos económicos de esta semana y los discursos de los funcionarios de la Reserva Federal, especialmente los comentarios agresivos de Kashkari, han tenido un gran impacto en las expectativas de recorte de tasas. Actualmente, el mercado es extremadamente sensible a los datos económicos. Los datos sobre las nóminas no agrícolas, como último dato importante que se publicará esta semana, pueden tener un impacto decisivo y potencialmente conducir a una reevaluación de las expectativas de recorte de tipos.
Powell ha mencionado varias veces en sus discursos que si el mercado laboral muestra una debilidad inesperada, la Reserva Federal podría considerar recortar las tasas. En otras palabras, si la próxima cifra de NFP se mantiene igual o ligeramente por encima de la lectura anterior, sólo alimentará las expectativas de recortes de tipos, a menos que los datos superen con creces las expectativas. Si los datos caen por debajo de las expectativas, aumentarán considerablemente las expectativas de recortes de tipos y conducirán a un dólar estadounidense más débil.