El cambio monetario en China genera inquietud económica, pero es poco probable que se dé un estímulo "estilo bazuca", dicen los expertos

Económico

Banco Central

Resumen:

El gobierno chino en 2008 había desatado un "estímulo monetario históricamente grande en respuesta a la crisis financiera global", dijo Gabriel Wildau, director gerente de Teneo. "El margen potencial de flexibilización monetaria es mucho más limitado que hace 15 años", dijo Tao Wang, jefe de economía de Asia y economista jefe de China en UBS Investment Bank. El Banco Popular de China redujo su tasa de préstamo de referencia a 1 año en un total de 156 puntos básicos y el coeficiente de reservas de efectivo en 1,5 puntos porcentuales durante el ciclo de flexibilización de 2008.

Los principales líderes chinos sorprendieron al mercado el lunes al señalar un cambio en su postura de política monetaria después de 14 años, lo que indica que los desafíos económicos que enfrenta el país están bastante arraigados, pero que un estímulo descomunal es poco probable, según los expertos.

China busca cambiar su postura política el próximo año de “prudente” a “moderadamente laxa”, una frase que no han usado desde las profundidades de la crisis financiera global en 2008, cuando relajaron la postura y la mantuvieron hasta 2010.

Esta es la primera vez que el liderazgo actual reconoce que la política monetaria debe ser laxa, lo que prepara el escenario para “un nuevo ciclo de flexibilización monetaria”, dijo Larry Hu, economista jefe de Macquarie.

“Ese tono sugiere que los responsables políticos están profundamente preocupados por las perspectivas económicas, dada la lenta demanda interna y la amenaza de otra guerra comercial”, añadió Hu.

A pesar de una serie de medidas de estímulo desde fines de septiembre, los indicadores económicos recientes han mostrado que la segunda economía más grande del mundo aún está luchando con presiones deflacionarias, en medio de una tibia demanda de los consumidores y una prolongada crisis inmobiliaria.

“El margen de maniobra potencial para la flexibilización monetaria es mucho más limitado que hace 15 años”, dijo Tao Wang, responsable de economía asiática y economista jefe para China en UBS Investment Bank, que espera “un recorte de la tasa de política monetaria de más de 50 puntos básicos” en el transcurso de los próximos dos años.

Cambio de política

El gobierno chino había desatado un “estímulo monetario históricamente grande en respuesta a la crisis financiera global”, dijo Gabriel Wildau, director general de Teneo.

Pekín había anunciado un paquete de 4 billones de yuanes (586.000 millones de dólares) en noviembre de 2008 —que representaba alrededor del 13% del PIB de China en ese momento— para sostener el crecimiento y mitigar el impacto de la peor crisis económica mundial en más de 70 años.

Cuando las autoridades adoptaron la postura política "moderadamente laxa" en 2008, el Banco Popular de China redujo su tasa de interés de referencia a un año en un total de 156 puntos básicos y el coeficiente de reservas de efectivo en 1,5 puntos porcentuales durante el ciclo de flexibilización, dijo Ming Ming, ex funcionario del departamento de política monetaria del Banco Popular de China, al medio de comunicación estatal Economic Observer.

El mes pasado, China presentó un paquete de estímulo de cinco años por un total de 10 billones de yuanes para abordar los problemas de deuda de los gobiernos locales, al tiempo que indicó que el próximo año se brindaría más apoyo económico. Eso representaba apenas un 2,5% del PIB anual de China, dijo en octubre Ting Lu, economista jefe para China de Nomura.

El programa de canje de deuda debe ampliarse significativamente para compensar la deuda de los vehículos financieros del gobierno local, que era casi la mitad del tamaño del PIB del país, dijeron los economistas de Morgan Stanley.

Morgan Stanley espera que el déficit fiscal del gobierno central se amplíe en 1,4 puntos porcentuales el próximo año, a medida que el gobierno tome más préstamos para apuntalar la economía. China ha mantenido su objetivo de déficit del gobierno central en el 3% este año.

Restricciones del Banco Popular de China

El Banco Popular de China ha estado recortando las tasas de interés clave desde fines de septiembre, después de que la Reserva Federal de Estados Unidos comenzara su ciclo de flexibilización con un gran recorte de 50 puntos básicos a mediados de septiembre.

Los recortes de tasas de la Reserva Federal estadounidense ofrecieron a China margen para reducir sus costos de endeudamiento interno sin provocar una caída pronunciada del yuan chino. Sin embargo, el Banco Popular de China se ha abstenido de realizar recortes de tasas más agresivos por temor a una posible fuga de capitales, si la brecha entre las tasas chinas y las del resto del mundo se hace más grande.

Asegurar el impulso del crecimiento tendría mayor prioridad que estabilizar el tipo de cambio.

El tono de la reunión del Politburó del lunes reforzó la expectativa del mercado de que el Banco Popular de China probablemente reducirá las tasas de interés clave en 40 a 50 puntos básicos a cerca del 1%, hacia fines de 2025, dijo Ju Wang, jefe de estrategia de tasas de cambio de la Gran China en BNP Paribas, en una nota el martes.

Las apuestas a nuevos recortes de tasas han impulsado un repunte prolongado de los bonos del gobierno chino, empujando el rendimiento de referencia a 10 años a mínimos históricos el martes.

Si bien la flexibilización monetaria podría ejercer presión de depreciación sobre el yuan chino, “asegurar el impulso del crecimiento [económico] tendría mayor prioridad que estabilizar el tipo de cambio”, dijo a CNBC Bruce Pang, economista jefe de la Gran China en JLL.

Pang espera que el banco central reduzca el coeficiente de reservas obligatorias, o RRR, una palanca clave para ajustar la liquidez, dentro de un mes.

No es una 'bazuca'

Se revelarán más detalles sobre los planes de política macroeconómica de Beijing en la conferencia anual de trabajo económico, que según se informa está en marcha y finalizará el jueves, agregó Wang de UBS.

Dicho esto, la mayoría de los objetivos políticos clave y los detalles de las medidas de estímulo recién se anunciarán en el Congreso Nacional Popular en marzo próximo, añadió.

Los inversores y economistas están atentos a cualquier implementación concreta de políticas, en particular en materia de apoyo fiscal adicional e incentivos directos al consumo.

El lenguaje más fuerte del lunes no indica que “el estímulo estilo bazuca llegará de inmediato”, dijo Wildau, quien cree que los principales líderes implementarán nuevas medidas de estímulo de manera “incremental y dependiente de los datos, mientras mantienen algunas municiones en reserva” en respuesta a posibles aranceles estadounidenses el próximo año.

Reactivar el consumo de los hogares es una prioridad máxima para los responsables políticos, dijo Wang, y pronosticó que el gobierno duplicará su programa de intercambio a más de 300 mil millones de yuanes para incentivar el gasto interno.

En julio, China anunció la asignación de 300.000 millones de yuanes (41.500 millones de dólares) en bonos gubernamentales especiales a ultra largo plazo para apoyar la política de intercambio y actualización de equipos, en un intento por impulsar la demanda de los consumidores.

Más allá del programa de intercambio, el paquete de estímulo fiscal existente ha puesto poco énfasis en impulsar el consumo, que es clave para reactivar la economía, dijo Sunny Liu, economista principal de Oxford Economics, en una nota el miércoles, enfatizando que China continuará enfrentando presiones deflacionarias en el corto plazo.

Fuente:CNBC

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Los futuros del S&P suben a medida que se acerca el informe clave sobre inflación en EE.UU.

Warren Takunda

Acciones

Los futuros E-Mini del SP 500 de diciembre tienen una tendencia al alza del +0,10% esta mañana, mientras los inversores esperan el importante informe de inflación de EE. UU. para obtener pistas sobre si la Reserva Federal bajará o mantendrá las tasas de interés la próxima semana.

En la sesión de ayer, los principales índices bursátiles de Wall Street cerraron en rojo. MongoDB cayó más de un 16% y fue el mayor perdedor porcentual del Nasdaq 100 después de que la compañía anunciara que su director de operaciones y director financiero, Michael Gordon, dimitiría el 31 de enero.

Además, Moderna se desplomó más de un -9% y fue el mayor perdedor porcentual en el SP 500 después de que BofA restableciera la cobertura de la acción con una calificación de Underperform. Además, Oracle cayó más de un -6% después de que el gigante de la tecnología informara de unos resultados del segundo trimestre más débiles de lo esperado. En el lado alcista, Walgreens Boots Alliance se disparó más de un +17% y fue el mayor ganador porcentual en el SP 500 después de que el Wall Street Journal informara de que la cadena de farmacias estaba en conversaciones para venderse a la firma de capital privado Sycamore Partners.

Además, Alphabet subió más del +5% y fue el principal ganador porcentual en el Nasdaq 100 después de que el gigante tecnológico discutiera los avances logrados mediante el uso de su nuevo chip de computación cuántica Willow.

Los datos económicos publicados el martes mostraron que la productividad no agrícola del tercer trimestre de EE. UU. no se revisó y se mantuvo en +2,2 % intertrimestral, mientras que los costos laborales unitarios del tercer trimestre se revisaron a la baja a +0,8 % intertrimestral desde +1,9 % intertrimestral, un aumento menor que las expectativas de +1,3 % intertrimestral.

Hoy, todas las miradas están centradas en el informe sobre la inflación al consumo en Estados Unidos, que se publicará en un par de horas. Los economistas, en promedio, prevén que el IPC de noviembre en Estados Unidos se situará en el +0,3% intermensual y el +2,7% interanual, en comparación con las cifras anteriores del +0,2% intermensual y el +2,6% interanual.

Hoy también se seguirá de cerca el IPC básico de Estados Unidos. Los economistas prevén que el IPC básico se sitúe en +0,3% intermensual y +3,3% interanual en noviembre, igualando las cifras de octubre.

Una encuesta realizada por 22V Research mostró que el 37% de los inversores esperan que la respuesta del mercado al informe de inflación al consumidor sea de “aversión al riesgo”. Además, los inversores están divididos equitativamente entre los que predicen una reacción de “aversión al riesgo” y los que esperan que sea “mixta/insignificante”.

“Un dato más débil puede despejar el camino para un repunte de fin de año, siendo la segunda mitad de diciembre el segundo período más fuerte del año. Por el contrario, un dato más firme puede reactivar la volatilidad”, dijo un equipo dirigido por Ohsung Kwon.

Los futuros de las tasas de EE.UU. han descontado una probabilidad del 86,1% de un recorte de tasas de 25 puntos básicos y una probabilidad del 13,9% de que no haya cambios en las tasas en la reunión del FOMC de diciembre.

En cuanto a las ganancias, el fabricante de Photoshop, Adobe, tiene previsto informar hoy sus resultados del cuarto trimestre fiscal.

En el mercado de bonos, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años de referencia se sitúa en el 4,245%, un aumento del +0,52%.

Los futuros del Euro Stoxx 50 cayeron un 0,04% esta mañana, ya que los inversores digirieron una serie de actualizaciones corporativas pesimistas y aguardaron los datos clave de inflación de EE. UU. Los valores minoristas lideraron las caídas el miércoles, mientras que los valores de los medios de comunicación ganaron terreno.

Mientras tanto, los participantes del mercado también se están preparando para la decisión de política monetaria del Banco Central Europeo el jueves, y se espera ampliamente que el banco central reduzca su tasa de política en 25 puntos básicos por cuarta vez este año en medio de un deterioro de las perspectivas económicas y una inestabilidad política continua en Francia y Alemania.

En noticias corporativas, Industria DE Diseno Textil Inditex Ord S cayó más de un -6% después de que el propietario de Zara publicara unas ventas del tercer trimestre más débiles de lo esperado. Además, Zalando Se se desplomó más de un -4% después de que el minorista alemán acordara adquirir a su rival About You Holding SE. Además, Siemens Energy Ag cayó más de un -1% después de que el director ejecutivo de su rival estadounidense GE Vernova ofreciera una perspectiva cautelosa para el sector de la energía eólica en dificultades.

La pizarra de datos económicos europeos estará vacía el miércoles.

Los mercados bursátiles asiáticos cerraron hoy en positivo. El índice compuesto de Shanghái (SHCOMP) de China cerró con un alza del 0,29% y el índice bursátil Nikkei 225 (NIK) de Japón cerró con un alza del 0,01%.

El índice compuesto de Shanghái de China cerró hoy al alza, ampliando las ganancias de la sesión anterior. Las acciones minoristas tuvieron un mejor desempeño el miércoles. La atención de los inversores se centró en la Conferencia Central de Trabajo Económico anual, que comenzó hoy. Se espera que la reunión clave sobre políticas describa las prioridades y los objetivos económicos de China para 2025, y los inversores se sienten alentados por las señales de estímulo de un comunicado de una reunión del Politburó a principios de esta semana.

Según los economistas, China podría aumentar su déficit presupuestario al nivel más alto en tres décadas e implementar los recortes de tasas de interés más pronunciados desde 2015. Al menos siete casas de bolsa chinas predicen que el objetivo de déficit fiscal para el próximo año podría ampliarse al 4% del producto interno bruto.

Mientras tanto, el yuan offshore cayó hasta un 0,5% el miércoles después de que Reuters informara que las autoridades chinas están considerando permitir que la moneda se debilite en previsión de aranceles más altos bajo una segunda presidencia de Donald Trump. En otras noticias, el Banco Asiático de Desarrollo mantuvo su pronóstico de producto interno bruto para China continental en 4,8% para 2024 y 4,5% para 2025. En noticias corporativas, JCHX Mining Management ganó más de +3% después de anunciar la adquisición de una participación del 51% en Terra Mining.

El índice bursátil Nikkei 225 de Japón cerró hoy justo por encima de la línea plana, mientras los inversores asimilaban datos económicos dispares del país y esperaban con cautela el informe clave de inflación de Estados Unidos. Las ganancias en las acciones de defensa ayudaron a compensar las pérdidas en las acciones de servicios públicos el miércoles. La encuesta Reuters Tankan publicada el miércoles mostró que la confianza del sector manufacturero de Japón se deterioró significativamente en diciembre debido a las preocupaciones sobre las políticas proteccionistas de Estados Unidos y la economía china, con los pesimistas superando en número a los optimistas por primera vez en 10 meses.

Al mismo tiempo, la Oficina del Gabinete informó que el índice de la encuesta empresarial para los grandes fabricantes de Japón subió a un máximo de tres años en el período de octubre a diciembre. Mientras tanto, el yen se fortaleció ligeramente después de que los precios al productor de Japón subieran a su ritmo más rápido en 16 meses en noviembre, lo que pone de relieve las crecientes presiones inflacionarias en la economía y refuerza las expectativas de una mayor normalización de la política por parte del Banco de Japón.

En otras noticias, Kyodo News informó el miércoles que el gobierno de Japón planea proponer un aumento en el impuesto corporativo del país a partir de abril de 2026 para financiar el gasto adicional en defensa. En noticias corporativas, Topcon Corp. se disparó más de un +23% después de que el fabricante de productos para el cuidado de la vista anunciara que está considerando privatizarse, entre otras medidas, para impulsar el valor corporativo. El Nikkei Volatility, que tiene en cuenta la volatilidad implícita de las opciones del Nikkei 225, cerró con una baja del -0,71% a 22,40.

El índice de condiciones manufactureras a gran escala BSI japonés llegó a 6,3 en el cuarto trimestre, más fuerte que las expectativas de 1,8.

El IPP japonés de noviembre se ha situado en +0,3% m/m y +3,7% a/a, cifras más fuertes que las expectativas de +0,2% m/m y +3,4% a/a.

Movimientos bursátiles en Estados Unidos antes de la apertura del mercado

Las acciones de Dave Buster's cayeron más del -15% en las operaciones previas a la apertura del mercado después de que la compañía informara una pérdida en el tercer trimestre mayor a la esperada y anunciara una transición de director ejecutivo.

Stitch Fix subió más de un 20% en las operaciones previas a la apertura del mercado después de que la compañía informara resultados del primer trimestre mejores de lo esperado y aumentara su previsión de ingresos para todo el año.

Fuente: Gráfico de barras

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El mercado de bonos de EE.UU. al borde del abismo en lo que respecta a la financiación del déficit

EN G

Banco Central

Económico

La refinanciación trimestral asciende a aproximadamente 1 billón de dólares y se espera que se mantenga allí.

En términos de efectivo, el déficit fiscal de Estados Unidos ronda los 2 billones de dólares. De esa cantidad, aproximadamente la mitad corresponde a intereses netos y la otra mitad al déficit primario. Además, las amortizaciones de deuda rondan los 2 billones de dólares, lo que se traduce en una necesidad de refinanciación anual de poco más de 4 billones de dólares. Eso se desglosa en una refinanciación trimestral de 1 billón de dólares. Esa cifra rondaba los 0,4 billones de dólares en el cuarto trimestre de 2016, cuando Donald Trump fue elegido presidente por primera vez, cuando el déficit rondaba el 3% del PIB (frente al 6% o más actual).

De cara a 2025, aún está por verse si habrá éxito material en la reducción del gasto discrecional. Actualmente, este gasto se sitúa en torno al 6% del PIB. De hecho, es más o menos el mismo nivel que el propio déficit fiscal. Es importante que el gasto discrecional como porcentaje del PIB se recorte en los próximos años como compensación por el aumento de los pagos de intereses. La Oficina de Presupuesto del Congreso prevé que el gasto en intereses aumente del 3% del PIB actual al 4% del PIB en la próxima década. El gasto discrecional debe reducirse como compensación.

Aunque el gasto discrecional se reduzca como porcentaje del PIB para compensar el aumento del gasto en tasas de interés, no será suficiente para reducir el déficit fiscal, a menos que se tomen medidas materiales. Los recortes de impuestos ejecutados durante la primera presidencia de Trump se anunciaron como autofinanciables, pero no lo fueron. No hay nada que sugiera que los recortes de impuestos proyectados esta vez serán diferentes. Y el jurado aún no ha decidido en qué medida los aranceles pueden generar ingresos materiales. Y si nada cambia, la relación deuda/PIB seguirá aumentando.

La refinanciación a los niveles actuales todavía termina en una mala situación para la deuda general...

El mercado de bonos de EE.UU. al borde del abismo en lo que respecta a la financiación del déficit_1

El diferencial entre el rendimiento del SOFR a 10 años y el del Tesoro a 10 años en 50 pb contiene una concesión de 25 pb ya

Se trata de cuestiones que el mercado de bonos del Tesoro debe afrontar a medida que avanzamos hacia 2025 y, de hecho, hacia 2026, cuando los recortes de impuestos que superen el proceso legislativo entren en vigor a partir de enero de 2026. Mientras tanto, el creciente déficit fiscal sigue aumentando la oferta de bonos del Tesoro en el mercado. Esto ocurre junto con el ajuste cuantitativo de la Reserva Federal, que ya ha reintroducido aproximadamente 2 billones de dólares en bonos del Tesoro en el mercado.

El principal impacto de esta presión fiscal ha sido el abaratamiento de los rendimientos de los bonos del Tesoro en relación con las tasas SOFR. Por ejemplo, en el plazo de 10 años, el diferencial entre la tasa SOFR y el rendimiento de los bonos del Tesoro es ahora de unos 50 puntos básicos. Ese promedio estaba en torno a los 25 puntos básicos hasta mediados de 2023. Desde entonces, el diferencial ha aumentado. No ha sido desestabilizador, sino un proceso lento y constante. En sus términos más simples, se traduce efectivamente en 25 puntos básicos adicionales exigidos por los inversores para deshacernos de los bonos del Tesoro.

A medida que avancemos hacia 2025, no hay motivos para esperar que este diferencial se reduzca a menos que se produzca algún progreso material en términos de reducción del déficit. Incluso la contención del déficit puede ejercer una presión para ampliar el diferencial, ya que esto todavía equivale a una oferta creciente de bonos del Tesoro acumulados en el mercado. Si las cifras del déficit fiscal empeoran, el riesgo es que el diferencial de 50 puntos básicos tienda a ampliarse en otros 25 puntos básicos hasta el área de 75 puntos básicos. No hay ninguna ciencia real que lo sustente más allá de una posible repetición de la ampliación observada hasta ahora.

Consideramos que este es el mecanismo más probable por el cual la elevada posición de déficit fiscal impacta en el mercado de bonos del Tesoro. No habría mucha tolerancia del mercado para un aumento gradual en el requisito de refinanciación trimestral. La hipótesis básica del mercado es que los montos de refinanciación han alcanzado en general su nivel máximo, aparte de un aumento natural acorde con el tamaño de la economía. Cualquier aumento a partir de aquí es un reflejo puro de los riesgos de presión fiscal que empujan a los participantes en los bonos del Tesoro a exigir más concesiones de precios.

Observe el diferencial de rendimiento entre SOFR y el Tesoro como medida de estrés fiscal

En definitiva, es demasiado pronto para concluir que se va a producir un estallido en el mercado de bonos del Tesoro debido a la presión del déficit, pero es evidente que esas presiones corren el riesgo de aumentar si no se materializan las medidas para reducir el déficit o, peor aún, si el déficit sigue una tendencia al alza. De hecho, parece que este riesgo es mayor para 2026, cuando entren en vigor las reducciones de impuestos propuestas, pero incluso la falta de medidas para reducir el déficit hasta 2025 puede repercutir en la vulnerabilidad del mercado de bonos del Tesoro.

Dicho esto, ya se está sintiendo un impacto a través del prisma del diferencial más amplio de los bonos del Tesoro sobre el SOFR. Observemos este diferencial como el barómetro más claro del estrés (o de la desestresación) hasta 2025.

Fuente:ING

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El USD/JPY avanza cerca de 152,50 mientras el dólar estadounidense avanza y la inflación estadounidense es el foco

Alex

Económico

Forex

El par USD/JPY sube hasta cerca de 152,50 en la sesión europea del miércoles. El activo se fortalece a medida que el dólar estadounidense (USD) extiende su racha ganadora por cuarta sesión de negociación el miércoles antes de los datos del índice de precios al consumidor (IPC) de Estados Unidos (EE. UU.) para noviembre, que se publicarán a las 13:30 GMT.

Se espera que el informe sobre inflación muestre que el IPC general anual se aceleró a un ritmo más rápido hasta el 2,7%, frente al 2,6% publicado anteriormente. El IPC básico, que excluye los precios volátiles de los alimentos y la energía, aumentó de manera constante un 3,3%.

Los inversores prestarán mucha atención a los datos de inflación de EE. UU., ya que influirán en las expectativas sobre la acción de la Reserva Federal (Fed) sobre las tasas de interés en la reunión de política monetaria del 18 de diciembre. Según la herramienta CME FedWatch, la probabilidad de que la Fed reduzca las tasas de interés en 25 puntos básicos hasta el 4,25%-4,50% es del 86%.

Como se espera ampliamente que la Fed recorte sus tasas de interés clave la próxima semana, los inversores prestarán mucha atención a las orientaciones sobre las tasas de interés. Los analistas de Macquire coinciden con las expectativas del mercado sobre el recorte de las tasas de la Fed la próxima semana, pero esperan que el banco central ofrezca una orientación ligeramente restrictiva sobre las tasas de interés.

“La reciente desaceleración del ritmo de desinflación en Estados Unidos, una tasa de desempleo menor a la proyectada por la Fed en septiembre y la exuberancia en los mercados financieros estadounidenses están contribuyendo a esta postura más agresiva”, dijeron los analistas de Macquarie.

Mientras tanto, el yen japonés (JPY) se guiará por las expectativas sobre si el Banco de Japón (BoJ) aumentará las tasas de interés en la reunión de política monetaria del 19 de diciembre. Bloomberg informó el miércoles que algunas fuentes dijeron que pocos funcionarios del BoJ siguen abiertos a un aumento la próxima semana dependiendo de los datos y la evolución del mercado. No ven ningún impacto en esperar a la próxima subida de tasas.

Fuente: FXSTREET

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El Banco Central Europeo se encamina hacia el último recorte de tasas del año, pero una medida de gran envergadura parece descartada

devin

Banco Central

El Banco Central Europeo se dirige el jueves a su último recorte de tasas de interés del año, y aunque se espera que la institución se ciña a un recorte de un cuarto en lugar de medio punto porcentual, los economistas pronostican que se avecina un ritmo más rápido de flexibilización monetaria.

Será una reunión crucial para fijar las previsiones para el año que comienza, sobre todo porque el personal del BCE dará a conocer sus proyecciones macroeconómicas trimestrales sobre el crecimiento y la inflación. Esas previsiones tendrán en cuenta el impacto global sumamente incierto del regreso de Donald Trump a la Casa Blanca y de sus amenazas de aplicar aranceles comerciales generalizados .

El banco central del bloque ha reducido hasta ahora su tasa clave del 4% al 3,25% este año en tres incrementos de 25 puntos básicos entre junio y octubre .

La posibilidad de que el BCE opte por un recorte de 50 puntos básicos para fines de 2024 parecía firmemente en juego después de la última reunión de otoño, con múltiples responsables políticos diciendo a CNBC que seguirían dependiendo de los datos, pero que una desaceleración significativa de la inflación de la zona del euro y un empeoramiento de las perspectivas económicas para el bloque podrían justificar un gran movimiento en diciembre.

Los precios del mercado monetario sugieren ahora que hay pocas posibilidades de que se produzca un recorte enorme. Hasta el miércoles por la mañana, se habían descontado unos 29 puntos básicos de recortes para diciembre, y los economistas afirman que el repunte de noviembre en el crecimiento salarial negociado justificará la cautela.

La inflación general volvió a superar el objetivo en noviembre, al ascender al 2,3% desde el 2% de octubre. Mientras tanto, la economía de la zona del euro creció a su ritmo más rápido en dos años en el tercer trimestre, aunque sólo a una tasa del 0,4%.

"No hay necesidad de apresurarse en esta etapa para el BCE", dijo Sylvain Broyer, economista jefe para EMEA de SP Global Ratings, al programa "Squawk Box Europe" de CNBC el lunes.

"La inflación, al menos en el corto plazo, está bajo control. Pero mientras los costos laborales sigan aumentando por encima de la productividad, el BCE debería mantener una postura cautelosa o esperar a ver qué pasa antes de recortar las tasas".

Es probable que esto se traduzca en un recorte de 25 puntos básicos en diciembre, dijo Broyer, seguido de reducciones de tasas a un "ritmo rápido" para llevar la política monetaria a una postura neutral que no restrinja ni estimule el crecimiento.

'Trabajo pesado'

Varias previsiones indican que ese ritmo implicará recortes de 25 puntos básicos en las seis reuniones del BCE en 2025 hasta septiembre, lo que llevaría su tipo clave —la facilidad de depósito— del 3% al 1,5%.

Eso incluye a los investigadores del Danske Bank de Dinamarca, quienes dijeron en una nota del martes que las autoridades del BCE discutirían un recorte de 50 puntos básicos en la reunión de diciembre, pero que finalmente se conformarían con un recorte más pequeño.

Agregaron que esperaban una "reacción benigna del mercado", incluso si la presidenta del BCE, Christine Lagarde, cambia su mensaje hacia una dirección más moderada.

El Bank of America Global Research actualizó el martes su pronóstico de un ritmo de recortes de tasas que llevaría la facilidad de depósito al 2% en junio del próximo año, a un ritmo que llevaría la tasa al 1,5% en septiembre.

"Con una economía que crecerá al nivel de la tendencia o por debajo de ella durante la mayor parte de 2025, creemos que será difícil para el BCE saltarse una reunión hasta que la [facilidad de depósito] caiga ligeramente por debajo de donde ve la tasa neutral (2%), a donde la vemos nosotros (1,5%)", dijeron los estrategas de BofA, refiriéndose a ese punto medio de la política monetaria.

El contexto geopolítico es una razón clave para estas perspectivas más moderadas para 2025.

El BCE se está preparando para un año de "trabajo pesado" para apoyar el menguante crecimiento de la zona euro, mientras que la inestabilidad política en las principales economías alemana y francesa hace subir los rendimientos de los bonos en estas regiones clave, dijo Carsten Brzeski, director global de macroeconomía de ING Research, en un evento en el que compartió su perspectiva para 2025 la semana pasada.

Según Brzeski, bajo el gobierno de Trump, Estados Unidos se dispone a canibalizar el flujo de fondos hacia sectores cruciales mediante la reducción de impuestos, la desregulación y la atracción de inversiones de Europa, y señaló que esto podría ser más perjudicial para la economía de la zona del euro que los aranceles. Pero las previsiones macroeconómicas, incluidas las de Brzeski, citan en general una gran incertidumbre en torno a las políticas que Trump realmente implementará.

"Las economías del sur de Europa seguirán beneficiándose del auge del turismo pospandemia y no necesitarán competir con la industria china. Pero la primera mitad del año también será un punto muerto a nivel político en Alemania y Francia", dijo Brzeski.

Brzeski continuó diciendo que una posible sorpresa positiva para la zona del euro podría tener un impacto retardado del reciente crecimiento de los ingresos reales y del ahorro, lo que brindaría un fuerte apoyo a la economía hasta 2025. Por el contrario, su "audaz pronóstico" negativo prevé que Europa se tambalee hacia sus propias medidas proteccionistas como reacción a las disposiciones de Trump, "hundiendo el comercio mundial de bienes en una guerra comercial en toda regla".