El dilema de la deuda pública: entre la espada y la pared

Mientras las guerras se desatan en Gaza, en Ucrania y en otros lugares, los desplazamientos forzados y las muertes de civiles aumentan en todo el mundo y la brecha entre los más ricos y los más pobres se amplía rápidamente, parece que estamos presenciando nada menos que la propia humanidad en estado de crisis. Debemos dirigir urgentemente todos nuestros esfuerzos, toda nuestra experiencia y nuestras capacidades a hacer que nuestra comunidad mundial sea más amable y más humana.

Ahora dirigimos nuestra atención a lo que puede considerarse la raíz de estas crisis —la falta de humanidad en los sistemas financieros del mundo— y al papel de las finanzas, y de las finanzas islámicas en particular, en su restauración.

Sospecho que todos tenemos alguna idea de lo que significa que falta humanidad en los sistemas financieros del mundo y, asimismo, todos tenemos alguna idea de los pasos necesarios para restaurarla.

De la misma manera, sospecho que todos entendemos las terribles consecuencias de no tomar esas medidas necesarias. Hablar de una ausencia de humanidad en las finanzas es, tal vez, utilizar un lenguaje más evocativo que económico. Sin embargo, lo que evocamos con esa frase puede entenderse en términos estrictamente económicos. Las implicaciones financieras de la degradación ambiental y la crisis climática son cada vez más evidentes. Además, al considerar los desafíos globales en términos financieros, no estamos, como algunos podrían afirmar, elevando la economía por encima del bienestar de la humanidad y nuestro hogar planetario finito. Porque el estudio de la economía, creo, en su raíz no es otra cosa que el estudio del bienestar humano.

La crisis ambiental que se está acelerando, la pandemia y el consiguiente aumento de la angustia social y las tensiones geopolíticas son algunos de los muchos elementos de lo que se ha dado en llamar la “policrisis” contemporánea. Al explorar cómo restaurar la humanidad en las finanzas, estamos, en efecto, buscando una concepción reformada de las finanzas que pueda responder a esta policrisis.

En esencia, restaurar la humanidad en las finanzas significa que el objetivo primordial anterior, el crecimiento económico, ahora debe equilibrarse mucho más cuidadosamente con los objetivos de gestión ambiental e inclusión social. Significa que la búsqueda de ganancias debe moderarse con un reconocimiento de nuestra responsabilidad colectiva de proteger nuestro medio ambiente y servir mejor a la sociedad en general. Las empresas deben convertirse en parte de la solución a nuestros diversos desafíos globales. Deben asumir la responsabilidad de sus impactos más amplios en el mundo que las rodea, en sus partes interesadas y en los accionistas, sin poder seguir desestimándolos por considerarlos ajenos a sus funciones primarias de generación de ganancias.

Y la buena noticia, creo, es que ahora hay un reconocimiento generalizado de que la época del capitalismo sin restricciones ha terminado. Las empresas ya no pueden ignorar sus impactos más amplios. En cambio, se espera que eviten y minimicen los daños y también, cada vez más, que compensen cualquier daño que hayan causado. Las empresas mineras deben limpiar cuando abandonan un sitio. Las empresas agrícolas deben asignar tierras para zonas de protección alrededor de los cursos de agua. Los productos químicos que utilizan ahora se controlan cuidadosamente y los trabajadores que los aplican deben tener equipo de protección.

Se están poniendo en marcha normas cada vez más detalladas y estrictas para garantizar que se tengan en cuenta estas consecuencias externas y que se preste un mejor servicio a las partes interesadas. En lugar de ser voluntarias o “agradables de tener”, como lo han sido en el pasado, las responsabilidades ambientales y sociales se están integrando cada vez más en los marcos regulatorios, a nivel nacional, regional e incluso internacional. Ahora existen junto con otros requisitos de gobernanza corporativa, como expresiones de un sector empresarial que está comenzando a comprender su responsabilidad hacia la humanidad. De ahí el nacimiento de ESG, abreviatura de Environmental, Social and Governance (Entorno, Sociedad y Gobernanza), que es un conjunto de estándares que miden el impacto de una empresa en la sociedad, el medio ambiente y su transparencia y rendición de cuentas.

Sin embargo, el mundo empresarial y financiero sigue resistiéndose a este respecto, y es algo natural, dados los costes que implica adaptarse a las crecientes regulaciones. Estas realidades, así como el reciente desempeño decepcionante de los fondos ESG, han puesto en tela de juicio las afirmaciones de que el enfoque ESG es, en última instancia, bueno para los accionistas y las partes interesadas. El escepticismo sobre el supuesto argumento comercial a favor de un enfoque más responsable puede estar justificado, ya que implica costes innegablemente más altos.

Sin embargo, a pesar de esta resistencia esperada, el “ecosistema” de requisitos y regulaciones ESG continúa evolucionando. Las normas ESG ahora se están extendiendo a múltiples jurisdicciones y sectores de la economía real. Los patrones de contratación dan fe de esta tendencia, ya que cada vez se requiere más experiencia en ESG en los directorios de las empresas. También ha habido una rápida proliferación de todo tipo de educación y capacitación relacionadas con ESG. Como las empresas buscan cada vez más estas habilidades, se ha iniciado una ola de capacitación en el área, con una oferta cada vez mayor de estos servicios como respuesta.

Este énfasis en los criterios ESG es en realidad otra forma de enmarcar o articular la necesidad de restaurar la humanidad en las finanzas. El cumplimiento de los criterios ESG está ayudando a fortalecer la rendición de cuentas, no solo ante los accionistas sino ante las partes interesadas en general. Esto incluye mejorar la transparencia mediante la divulgación de información y los requisitos de datos. Creo sinceramente que la necesidad de demostrar el cumplimiento de los marcos ESG es un catalizador para el cambio. Al mismo tiempo, también está ayudando a controlar algunas de las consecuencias más dañinas de la búsqueda descontrolada de beneficios. En el sudeste asiático, por ejemplo, las tasas de deforestación se han controlado mucho mejor mediante los sistemas de certificación, mientras que las condiciones de empleo de los trabajadores textiles y de otros sectores han mejorado debido a la mayor atención que se presta a las cuestiones laborales. En ambos casos, las mejoras se han producido de forma gradual, primero con los compromisos, luego con el desarrollo de “ecosistemas” de implementación y, finalmente, hoy, un movimiento hacia la regulación.

Estamos viendo, pues, un progreso real hacia los objetivos ambientales y sociales, a medida que los criterios ESG se van implantando gradualmente. En este sentido, tal vez podamos hablar de los primeros atisbos de una rehumanización de nuestros sistemas financieros. Pero para que el mundo empresarial y financiero desempeñe plenamente su papel en la resolución de nuestra multifacética crisis mundial, debemos ir más allá del cumplimiento de las obligaciones negativas y pasar a hacer una contribución positiva. De hecho, el principio general de la ley islámica consagrado en una famosa máxima jurídica (dar' al-mafasid wa-jalb al-manafi') es "evitar el daño y promover el beneficio". Y es en este aspecto, con su inquebrantable compromiso basado en la fe de evitar actividades dañinas y esforzarse por lograr el bien social, que las finanzas islámicas pueden dar ejemplo a los mundos financiero y empresarial convencionales.

Los esfuerzos en el ámbito de las finanzas islámicas se centran cada vez más en ir más allá del mero cumplimiento de la sharia y en el cumplimiento de los objetivos sociales y humanos más elevados que se enuncian en el concepto de Maqasid al-Shariah, que se refiere al espíritu, más que a la letra, de la ley y la ética islámicas. El enfoque de tener en cuenta los impactos más amplios y evitar los que se consideran negativos es, por tanto, intrínseco a las finanzas islámicas.

No quiero exagerar las credenciales éticas de las finanzas islámicas en comparación con las finanzas convencionales. En ambas esferas, estamos viendo esfuerzos por pasar de evitar el daño a buscar activamente hacer el bien. En ambas esferas, la inversión socialmente responsable está creciendo. Por ejemplo, ha habido un crecimiento constante en las emisiones tanto de bonos verdes convencionales como de sukuk verdes, clases de activos con objetivos ambientales explícitos. Estos objetivos pueden incluir la restauración de áreas que han sufrido daños e inversiones en sumideros y compensaciones de carbono, así como en las áreas vitales de la tecnología verde y la innovación. Malasia y su región han estado a la vanguardia de este crecimiento. Pero a pesar de su muy bienvenida expansión, este segmento del mercado sigue siendo una proporción minúscula de la inversión de capital total. Las cantidades que se están recaudando son lamentablemente inferiores a lo que se estima necesario para dar a la humanidad una oportunidad de luchar para abordar algunos de los graves desafíos ambientales que enfrentamos.

Además, tenemos la inversión de impacto con objetivos sociales positivos (que a menudo se formulan en relación con los 15 Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS)), así como el waqf financiero islámico y otros instrumentos con objetivos similares de equidad e inclusión social. Pero, al igual que ocurre con la financiación con objetivos ambientales, la financiación con objetivos sociales explícitos sigue siendo una proporción minúscula de la inversión total y, una vez más, está muy por debajo de lo que se necesita, ya que se hacen cálculos cada vez más elevados de la brecha de financiación para alcanzar los ODS, incluso cuando las necesidades aumentan en proporción directa a las crisis ambientales y de otro tipo.

Aunque no es cierto que los esfuerzos por humanizar las finanzas se limiten a la esfera islámica, creo que los actores globales de la economía pueden considerar a las finanzas islámicas como un modelo de pensamiento en una serie de áreas específicas. Una de ellas es la de la distribución de riesgos y la financiación basada en la equidad. Las finanzas islámicas siempre han defendido la distribución de riesgos en lugar de la transferencia de riesgos, porque promueven la equidad mediante ganancias y responsabilidades proporcionales. Cada vez más, los teóricos financieros sostienen que la distribución de riesgos se adapta mejor a la economía en su conjunto, y cuando analizamos la historia económica reciente, podemos entender por qué. Durante la crisis financiera mundial de finales de la primera década del nuevo milenio, las instituciones financieras islámicas se desempeñaron mejor que las instituciones tradicionales, según el Fondo Monetario Internacional, demostrando ser más estables y menos susceptibles a los shocks. Detrás de este tipo de crisis hay deudas grandes e impagables, y las finanzas islámicas ofrecen un modelo alternativo: uno que no sólo es más humano, sino que también tiene más sentido fiscal.

También quisiera destacar el papel que desempeñan las grandes instituciones financieras islámicas multilaterales en la generación y coordinación de las finanzas sociales. Por ejemplo, en las cinco décadas que han transcurrido desde su creación, el Banco Islámico de Desarrollo (BID) ha aprobado un total de 182.000 millones de dólares en financiación, de los cuales 12.000 millones de dólares se aprobaron solo en 2023. El BID está a la vanguardia de las finanzas éticas, financiando proyectos, empresas y comunidades de forma responsable y sostenible. Es un modelo de creación de valor holístico y a largo plazo para todos, en lugar de buscar únicamente el beneficio para la institución.

El programa iTEKAD, establecido por el Banco Negara de Malasia, es otro ejemplo de instituciones financieras que desempeñan un papel activo en las finanzas sociales. Múltiples bancos islámicos participan en este programa, que utiliza instrumentos de finanzas sociales, como el zakat y el waqf, para financiar activos empresariales y también para brindar capacitación financiera y empresarial estructurada. En 2023, el programa iTEKAD había desembolsado alrededor de 100.000 millones de dólares.

US$16 millones en fondos, financiación e inversión en finanzas sociales, que beneficiaron a 6.019 microempresarios de diversos grupos marginados, incluidas personas con ingresos más bajos, personas con discapacidades, veteranos del ejército y receptores elegibles del zakat (los asnaf).

Las finanzas islámicas han crecido notablemente, a un ritmo de alrededor del 10% interanual entre 2013 y 2023, y se espera que ese crecimiento continúe, y se estima que el sector alcanzará un asombroso valor de 6,67 billones de dólares estadounidenses para 2027.

Y, sin embargo, a pesar de ese impresionante crecimiento y de su creciente presencia en el panorama financiero global, creo que las finanzas islámicas tienen un papel aún más importante que desempeñar en el escenario mundial. Lo que ofrecen es un liderazgo moral: un enfoque de las finanzas guiado por principios de cuidado de la humanidad y del planeta.

Las finanzas globales podrían aprender mucho de las finanzas islámicas, porque valores como la responsabilidad, la sostenibilidad y la generosidad trascienden las fronteras de la religión. Si bien espero que las instituciones financieras islámicas sigan creciendo y prosperando, mi mayor esperanza es que todas las instituciones financieras absorban algo del espíritu de las finanzas islámicas, en el camino hacia la restauración de la humanidad en el sector.

En la actualidad, el 1% más rico del planeta posee casi la mitad de la riqueza mundial, mientras que cerca de una de cada diez personas en nuestro mundo vive en la pobreza extrema. Busquemos formas de abordar ese desequilibrio, restaurando la humanidad en las finanzas, en pos de un futuro más justo y próspero para todos.

Fuente: Theedgemarkets

Los bancos más grandes de Wall Street están divididos sobre qué tan rápido y en qué profundidad la Reserva Federal de Estados Unidos recortará las tasas de interés durante el próximo año, lo que prepara el escenario para mercados financieros nerviosos hasta que las perspectivas se aclaren.

Horas después de que el banco central estadounidense sorprendiera a la mayoría de los observadores de la Fed el miércoles al recortar su tasa de referencia en medio punto porcentual, los economistas de Goldman Sachs Group Inc revisaron su pronóstico para mostrar reducciones de un cuarto de punto en cada reunión desde noviembre hasta junio próximo. Sus pares de JPMorgan Chase Co, que habían predicho correctamente el cambio de esta semana, aún esperan otro medio punto en noviembre, pero dicen que eso dependerá del estado del mercado laboral.

En el mercado, los operadores prevén una flexibilización de alrededor de 70 puntos básicos (pb) para finales de año, y casi dos puntos porcentuales de recortes de tasas para septiembre del próximo año. Eso es más agresivo que el medio punto de recortes previsto por los funcionarios de la Fed en su último gráfico de puntos para fin de año.

Esto es lo que dicen los economistas de algunos de los bancos más grandes:

Banco de América

La Fed “se verá presionada a realizar recortes más profundos” con otros 75 puntos básicos en el cuarto trimestre y 125 puntos básicos el próximo año, escribieron economistas y estrategas entre los que se incluyen Aditya Bhave, Mark Cabana y Alex Cohen.

Citigroup

Citi mantuvo su pronóstico de otras reducciones de 75 puntos básicos este año, con 50 puntos básicos en noviembre y 25 puntos básicos en diciembre. “Los riesgos siguen equilibrados ante un ritmo de recortes aún más rápido”, escribió el banco en una nota. El banco espera más cambios de 25 puntos básicos en 2025, lo que llevaría la tasa terminal a un rango de 3% a 3,25%.

Goldman Sachs

La Fed optará por una “cadena más larga” de recortes consecutivos de un cuarto de punto desde noviembre hasta junio del próximo año, llevando la tasa terminal a un rango de 3,25% a 3,5%, escribieron economistas, entre ellos Jan Hatzius, en una nota. El banco esperaba previamente recortes consecutivos en las últimas dos reuniones de 2024 y luego movimientos trimestrales en 2024. Si la Fed recorta nuevamente en 50 puntos básicos en noviembre es una “decisión reñida” y se determinará en los próximos dos informes de empleo.

JPMorgan

Michael Feroli, economista jefe del banco en Estados Unidos, predijo correctamente el recorte de medio punto de esta semana y mantiene su visión de otro en noviembre. Sin embargo, dijo que tal medida estaría supeditada a una mayor debilidad en el mercado laboral.

Morgan Stanley

Los funcionarios probablemente optarán por una “serie” de recortes de un cuarto de punto hasta mediados de 2025, con dos este año y cuatro en la primera mitad del próximo, según un equipo que incluye al economista Seth Carpenter y al estratega Matthew Hornbach.

Wells Fargo

“El ciclo de flexibilización de 2024 comienza con niveles históricos de incertidumbre en el mercado”, escribieron los estrategas de Wells Fargo, entre ellos Michael Schumacher y Angelo Manolatos. El banco espera que la Fed pueda, en última instancia, recortar hasta 350 puntos básicos en un escenario de aterrizaje brusco (o 150 puntos básicos en un escenario de aterrizaje suave) en este primer año de su ciclo de recortes. De cualquier manera, el banco dijo que “la Fed tiene mucho margen para flexibilizar”.

Fuente: Los mercados de borde

El RBA mantendrá estables los tipos de interés

El mercado laboral australiano se mantiene sólido

¿Habrá un recorte de tasas este año?

Niveles del AUDUSD que hay que tener en cuenta

Fuente:XM